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江苏新能 能源行业 2022-07-06 19.02 -- -- 19.18 0.84% -- 19.18 0.84% -- 详细
事件:公司发布《“十四五”发展规划纲要》,力争到“十四五”末,公司负责管理的各类新能源项目装机达到755万千瓦(含已投产、在建、开展前期工作的项目,以及控股股东先行投资、委托公司管理等各类新能源项目)。重点发力海风和光伏,十四五期间装机有望高增长十四五期间,公司在省内重点发展海风和光伏,同时积极开拓省外项目,重点争取有特高压送江苏通道的送端省份项目资源。考虑到755万千瓦的规划包含了在建项目、前期项目以及控股股东代持项目,我们预计2025年末公司控股装机容量将达到500万千瓦左右。2021年末公司控股装机容量155万千瓦,因此22-25年装机容量有较大增长空间。2022年,海风方面,公司控股股东牵头联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目,控股股东承诺将在后续符合条件时优先向公司注入。 2022年6月,该项目可研报告已通过技术评审;光伏方面,连云港新坝200MW农光互补项目、山西朔州平鲁70MW光伏项目、泰州姜堰、靖江、镇江润州整区屋顶分布式光伏项目等多点推进。江苏省十四五新增30GW以上新能源,公司作为省内新能源运营龙头将充分受益根据去年江苏省发改委发布的《关于做好2021年风电和光伏发电项目建设工作的通知》等文件,十四五期间江苏重点发展海上风电和光伏发电,力争2025年风电和光伏总装机容量达到63GW以上。据此推算,预计十四五期间江苏风电和光伏新增装机30GW以上。公司作为江苏省内新能源运营龙头,背靠大股东江苏国信集团,项目资源与开发经验优势显著,有望充分受益于江苏省十四五新能源高增长。估值分析与评级说明考虑到如东350MW海上风电项目以及滨海300MW海上风电项目的40%股权将在2022年开始贡献收益,并且生物质项目减值基本计提完毕,因此2022年归母净利润增速高。根据公司十四五发展规划测算,预计2022-2025年末公司控股海风装机为35/65/105/155万千瓦,控股光伏装机为60/110/170/240万千瓦,陆风和生物质装机保持现有规模。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.88亿元、8.91亿元、11.67亿元,对应PE分别为16.7倍、14.9倍、11.3倍,维持“推荐”评级。
江苏新能 能源行业 2022-04-11 18.01 -- -- 17.90 -0.61%
20.10 11.60% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入18.57亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润3.07亿元(扣非2.99亿元),同比增长99.59%(扣非增长103.82%)。分红预案为:每股派发现金 0.1元(含税),同时以资本公积转增股本方式每股转增0.3股。 首个海风项目全容量并网,十四五重点发力海风和光伏随着2021年12月公司首个海风项目——如东350MW 海上风电项目全容量并网,报告期末公司控股装机容量达到1.55GW,其中风电1.35GW(海风0.35GW),光伏0.09GW,生物质0.115GW。此外公司购买滨海海上风电有限公司40%股权并已在2021年11月完成交割,对应标的主要负责江苏滨海300MW 海上风电项目,公司估算40%股权对应的全年投资收益在1亿元左右。 展望2022年,海风方面,公司控股股东牵头联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目,控股股东承诺将在后续符合条件时优先向公司注入;光伏方面,连云港新坝200MW 农光互补项目、山西朔州平鲁70MW 光伏项目、泰州姜堰、靖江、镇江润州整区屋顶分布式光伏项目等多点推进。我们预计公司在停运生物质业务后,将重点发展海风和光伏业务,十四五期间装机有望高速增长。 毛利率和ROE 分别提升9pct 及3pct,海风和光伏占比提高有望继续推升整体毛利率2021年公司整体毛利率49.08%,增加9.24个百分点,主要因为高毛利的风电占比提高;期间费用率13.7%,同比增加0.91个百分点,主要因为管理费用率和财务费用率有所上升。净资产收益率6.37%,同比增加3.04个百分点。盈利能力整体明显提升。预计未来几年风电、光伏装机将持续增长、营收占比增加,公司整体毛利率仍有提升空间。 江苏省十四五新增30GW 以上新能源,公司作为省内新能源运营龙头将充分受益根据去年江苏省发改委发布的《关于做好2021年风电和光伏发电项目建设工作的通知》等文件,十四五期间江苏重点发展海上风电和光伏发电,力争2025年风电和光伏总装机容量达到63GW 以上。 据此推算,预计十四五期间江苏风电和光伏新增装机30GW 以上。公司作为江苏省内新能源运营龙头,背靠大股东江苏国信集团,项目资源与开发经验优势显著,有望充分受益于江苏省十四五新能源高增长。此外,公司也积极布局省外市场,并寻找合适的收购项目,内生外延拓展业务版图。 lT abl生e_物S质um计ma提ry减]值 2.18亿元,甩掉包袱轻装上阵2021年公司生物质发电计提减值2.18亿元,计提后已不存在进一步大额减值的空间。减值是因为利用小时数用完之后不再享有补贴,并且生物质燃料价格走高、收购难度加大、质量下滑。补贴结束后,上网电价不足以覆盖燃料成本,继续运营不再具有经济价值。公司计划在合理利用小时数用完后停运。 估值分析与评级说明考虑到如东350MW 海上风电项目以及滨海300MW 海上风电项目的40%股权将在2022年开始贡献收益,并且生物质项目减值基本计提完毕,因此2022年归母净利润增速高。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.21亿元、10.02亿元、12.51亿元,对应PE 分别为15.77倍、12.93倍、10.36倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:风电光伏装机规模低于预期;可再生能源补贴回款速度低于预期;上网电价下调;新项目造价上升等。
江苏新能 能源行业 2022-02-11 24.80 30.65 69.81% 26.35 6.25%
26.35 6.25%
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2021年生物质发电继续计提减值准备2.18亿元,预计减少归母净利润1.89亿元。公司生物质发电板块继2020年计提减值准备2.88亿元后,2021年继续计提减值准备2.18亿元,计提原因为生物质发电项目合理利用小时数用完后不再享受中央财政补贴资金,同时又难以通过绿证交易等方式取得收入替代财政补贴。另一方面,生物质燃料价格持续走高、收购难度加大、质量下滑。综合来看,电价补贴结束后,公司生物质发电项目上网电价收入不足以覆盖燃料成本,继续运营不再具有经济价值。公司计划在合理利用小时数用完后停运生物质发电项目。 司公司2021润年预计实现归母净利润3.09长亿元,同比增长101%。公司2021年业绩增长的主要原因是作为公司核心业务的风电尤其是海上风电开始释放业绩,一方面,2021年度江苏地区风资源情况优于上年同期,公司风电项目利用小时数同比增加;另一方面,随着2020年底新洋、淮安陆上风电项目投产,2021年11月大唐国信滨海海上风力发电有限公司40%股权完成交割,2021年12月初如东H2#海上风电项目全容量并网,公司风电装机容量同比增加。因此,公司风电业务业绩同比增幅较大。此外,公司在12月份开始陆续发力新能源业务:1)控股股东国信集团在12月变更了避免同业竞争的承诺,1月末国信集团牵头组建的联合体中标了大丰85万千瓦海上风电项目;2)公司在12月陆续成立昊扬新能源、苏晋朔州新能源,并收购了安阳县美亮光伏电力80%股权。我们认为,生物质发电业务关停后,公司将轻装上阵,全力开展风光新能源业务,其中海上风电将成为发展重点。 盈利预测。预计公司2021/2022/2023年实现营收17.43/26.54/31.68亿元,归母净利润分别为3.09/8.41/8.81亿元,对应的EPS分别为0.451/1.226/1.285元,对应PE分别为49.78/18.29/17.46。考虑到公司的装机容量基数小,并结合可比公司规划和江苏省“十四五”新能源发展规划,我们认为公司“十四五”期间新能源的成长空间巨大,给予公司2022年25-30倍PE,对应股价为30.65-36.78元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:新能源装机增速不及预期,用电量不及预期。
江苏新能 能源行业 2021-11-22 29.85 30.65 69.81% 33.50 12.23%
34.50 15.58%
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2020年生物质发电计提减值准备 2.88亿元拖累业绩,2021年业绩触底反弹。公司 2020年归母净利润出现大幅下滑,主要是受到生物质发电板块计提资产准备 2.88亿元。但如果加回公司的资产减值部分,公司 2020年可实现归母净利润约 3.43亿元,较 2019年的 2.54亿元同比提升 35.2%。2021年前三季度,公司实现主营收入 13.61亿元,同比上升 14.28%;归母净利润 3.91亿元,同比上升 11.43%。由于资产减值损失导致的 2020年业绩低基数,同时 2020年年底新投产的新能新洋、新能淮安风电项目将在 2021年贡献业绩,因此我们预计公司 2021年业绩会出现同比大幅增长。 基数小、增速大,“十四五”期间发力新能源。1)截止 2020年年底,公司的风光装机量仅为全省风光装机量的 3.38%,仅为国信集团总装机量的 5.9%。但在“3060”碳中和战略的行业大背景下,不管是江苏省还是国信集团,都需要将新能源作为发展的重点;2)收购大唐滨海项目 40%股权,预计可为公司带来约 1.3亿左右的投资收益;3)如东35万 kw 海上风电项目 2021年年底投产,2022年贡献业绩;4)江苏省 265万 kw 海上风电竞争配置即将启动;5)根据《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》,“十四五”期间江苏省共规划 909万 kW 海上风电。公司作为国信集团旗下承担新能源发展重任的唯一平台,国信集团本身在“3060”碳中和的行业背景下也有积极发展新能源的诉求,公司“十四五”期间在新能源方面的发展非常值得期待。 盈利预测。预计公司 2021/2022/2023年实现营收 17.43/26.54/39.26亿元,归母净利润分别为 5.15/8.41/10.45亿元,在考虑股份增发的情况下,公司对应的 EPS 分别为 0.751/1.226/1.524元,对应 PE 分别为38.12/23.35/18.78。考虑到公司的装机容量基数小,并结合可比公司规划和江苏省“十四五”新能源发展规划,我们认为公司“十四五”期间新能源的成长空间巨大,给予公司 2022年 25-30倍 PE,对应股价为 30.65-36.78元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源装机增速不及预期,用电量不及预期。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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