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品茗股份 2021-06-11 80.00 123.50 83.34% 93.32 16.65%
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事件:公司于2021年6月9日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 点评: 激励计划拟授予不超过105万股限制性股票,覆盖113名核心人才根据公告,本次激励拟向激励对象授予不超过105万股限制性股票,占公司股本总额的1.93%(首次授予95.4万股,预留9.6万股),授予价格(含预留授予)为40.00元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为不超过113人,占员工总数的10.55%,包括高管、核心技术人员等。本激励计划以营业收入为考核目标,考核年度为2021-2023年。1)首次授予部分:以2020年为基期,2021-2023年营业收入增速分别不低于35%、80%、125%。2)预留部分:若在2021年授予完成,则与首次授予部分一致;若在2022年授予完成,则以2020年为基期,2022-2023年营业收入增速分别不低于80%、125%。 设定三年营业收入31.04%高复合增速目标,彰显公司发展信心公司正处于快速成长时期,选取营业收入作为首次大范围股权激励的考核指标,彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。费用方面,假设2021年6月底授予,首次授予部分预计摊销总费用为3362.95万元,对2021-2024年公司净利润的影响分别为1031.60、1503.41、649.88、178.06万元。我们认为,虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定影响,但激励计划有望显著提升公司员工的凝聚力,增强团队稳定性和积极性,提升经营效率。 施工信息化需求仍处于早期成长阶段,智慧工地市场增长空间广阔公司是国内最早进入施工信息化细分领域的企业之一,主要产品为建筑信息化软件和智慧工地产品。智慧工地市场仍处于快速发展阶段,现阶段的产品仅能覆盖施工现场的小部分需求,未来公司将研发生产新的产品去覆盖更多的客户需求,同时对现有产品进行迭代优化,以更低成本的方式覆盖现有客户需求。智慧工地业务的增长点:1)加强市场覆盖:目前公司产品覆盖范围较小,公司有望通过区域拓展和强化现有区域的覆盖率来推动业务增长;2)以更多新产品覆盖客户需求:公司持续加大研发投入,针对客户需求研发新产品,同时迭代优化现有产品。 投资建议与盈利预测公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品,通过加大研发投入,持续开拓蓝海市场,成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元,归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元,EPS 为2.47、3.27、4.29元/股,PE 为29.41、22.23、16.97倍。目前,计算机(申万)指数PE TTM 为53.5倍,公司近期登陆科创板,PE 主要运行在35-50倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR 为33.67%,维持公司2021年50倍的目标PE,对应目标价为123.50元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;下游受房地产行业政策和景气度影响较大;销售区域集中;部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境等。
品茗股份 2021-06-11 80.00 -- -- 93.32 16.65%
93.32 16.65% -- 详细
首次大范围股权激励,划定三年营收31%复合增速目标。公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),系公司上市之后首次股权激励,拟激励包括董事、高级管理人员以及核心技术人员在内的113名员工,占公司总人数的11%,激励范围较广。本次合计授予限制性股票105万股,占公司总股本的1.9%,授予价格为40.0元/股。首次授予的限制性股票12个月后分三个归属期分别解锁35%/35%/30%,解锁条件为2021-2023年分别实现营收不低于5.1/6.8/8.5亿元,同增35%/33%/25%,2020-2023年CAGR为31%。公司目前正在快速成长期,使用营收增长目标更能反映公司的经营情况和市场占有能力,本次激励划定3年实现营收翻1.25倍目标,彰显公司内在价值认可与未来较强成长信心。 行业知识密集型特征突出,股权激励夯实核心人才优势。建筑信息化企业成长较为依赖于以关键管理人员、核心技术人员和成熟销售人员为主的人才力量。公司重点聚焦建筑施工信息化领域,汇聚了近 400 位具有交叉学科背景、行业研发经验丰富的建筑施工信息化优秀研发员工,人才(尤其是施工安全Know-how)储备雄厚,是公司核心竞争优势之一。本次股权激励一方面有助于将股东利益、公司利益与核心团队个人利益紧密结合在一起,充分调动员工积极性,促公司持续快速成长;另一方面有助于公司进一步夯实人才储备优势、减少人才流失,使公司在行业竞争中掌握人才主动权。 施工信息化龙头技术实力雄厚,长期成长空间广阔。国内建筑信息化行业经过20多年发展,设计、招投标环节已初步完成信息化普及,阶段施工环节信息化正步入快速发展期。公司在施工信息化领域技术储备雄厚,算法引擎集成了庞大且繁杂的各类国家与地方规范标准,并持续优化升级;智慧工地产品针对不同的应用场景和客户定制能力突出,形成较强技术壁垒。未来成长方面:1)区域市场开拓,上市后全国市场有望加快开拓,省外经销渠道逐步转为直销,有望提升公司营收体量;2)“云端认证”模式,未来通过推动客户云端身份认证,有望转化施工安全计算软件存量用户为稳定付费用户、压缩盗版空间;3)智慧工地延展,随着数据持续积累,可助力公司不断完善智慧工地产品的功能丰富性和应用场景多样性,长期衍生需求广阔。 投资建议:我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为1.35/1.84/2.48亿元,同比增长38%/36%/35%,EPS分别为2.48/3.38/4.56元,2020-2024年CAGR为36%,当前股价对应PE为29/22/16倍,PS为8/6/4倍,维持“买入”评级。 风险提示:激励计划进度不及预期风险,部分软件依赖海外开发平台风险,全国化市场开拓不及预期风险,税收优惠政策变化风险等。
品茗股份 2021-06-09 74.40 -- -- 93.32 25.43%
93.32 25.43% -- 详细
公司深耕数字建造,畅享行业红利,首次覆盖给予“买入”评级目前建筑行业整体信息化水平较低,特别是施工阶段的信息化水平亟需提升,行业正处于快速发展阶段。公司作为聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商,技术和品牌优势较为突出,有望畅享行业发展红利。我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.31、 1.67、 2.03亿元, EPS 为 2.40、 3.08、3.73元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 为 30.5、 23.8、 19.7倍,公司 PE 及PS 估值均低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 建筑信息化需求旺盛,智慧工地产品服务市场达千亿我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约 0.08%,而发达国家则为 1%,仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一, 建筑信息化水平亟需提升。特别是在施工阶段, 智慧工地和 BIM 技术应用进一步拉动行业的快速发展。 根据公司招股说明书,假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达 20万元左右,以每年约 60万个项目计算,智慧工地产品服务的市场规模为千亿级,市场空间广阔。 软件产品 BIM 化加速,智慧工地业务有望高增长 (1)公司持续推动 BIM 技术在公司产品中的应用, 形成了从 BIM 快速建模翻模、土建优化、安装优化、土建工程量算量、安装工程量算量、模板脚手架BIM应用、施工策划 BIM 应用、 BIM轻量化用模等较完整的施工 BIM应用的产品链条。 (2)智慧工地领域, 公司已经形成了以数字建造中台技术、塔机安全辅助技术为代表的核心技术的积累, 亦有部分核心技术系形成各主要产品的偏应用化的技术, 共同构成完善的技术产品体系。 未来随着公司产品体系的持续丰富,品牌影响力的提升及营销体系的完善,公司智慧工地业务有望高速增长。 风险提示: 对国外公司基础软件开发环境存在依赖的风险; 销售区域集中的风险; 受房地产行业政策和景气度影响较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名