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郑武

国泰君安

研究方向: 交运行业

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工作经历: 证书编号:S0880514030002,曾供职于国信证券研究所....>>

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山东高速 公路港口航运行业 2010-11-02 4.57 -- -- 4.90 7.22%
4.90 7.22%
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净利润同比增长24%,符合预期 2010年前三季度公司实现营业收入28.1亿元,同比增长5.1%,其中通行费收入增速约为8.7%,净利润8.53亿元,EPS0.25元,同比增长22.1%,业绩基本符合预期,盈利增长的主要原因是经济增长以及路网分流效应缓解推动下的通行费收入增长和良好的成本控制。 第三季度经济放缓,通行费收入增速同步趋缓 第三季度宏观经济增速有所放缓,公司通行费收入增速体现出同步特征,济青、济莱和黄河二桥第三季度增速分别为5.5%、19.5%和27.8%,第三季度三项路产合计路费收入增速约为7.3%,较上半年9.5%的增速小幅下滑,预计第四季度通行费收入仍将延续小幅放缓的态势。 成本控制效果显著,业绩弹性优势显现 公司成本管理方面成效显著,前三季度管理费用和财务费用分别1.55亿和0.98亿,同比分别下降2.5%和28%。同时公司采用的直线折旧制也使得折旧成本相对稳定,在经济向好阶段收入增速将快于成本增速,业绩弹性较好。前三季度营业总成本下降6.8%,是公司业绩增长的关键因素之一。 多元投资逐步取得突破,未来将逐步成为盈利增长点 公司在多元投资方面逐步取得新进展,分别与济南西区投资、章丘建设等成立项目公司拓展房地产业务,投资额分别为6亿和6000万,股权均为60%,同时投资3000万进军滨州污水处理产业。雪野湖项目预售工作预计将逐步展开,以房地产业为主导的多元投资将成为公司未来新的盈利增长点。 经营稳健,多元化值得期待,维持“推荐”评级 公司经营稳健,业绩弹性优于同业,多元化拓展为公司培育了新的盈利增长点,出于对房地产盈利贡献的审慎稳健原则,我们小幅调整10-12年EPS至0.37元、0.46元和0.51元,11-12年下调幅度分别为4.2%和3.7%,对应PE分别为13.9倍、11.1倍和10倍,估值仍具优势,维持“推荐”评级。
宁沪高速 公路港口航运行业 2010-11-02 6.46 -- -- 6.51 0.77%
6.51 0.77%
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前三季度净利润同比增长27%,EPS0.38元,业绩基本符合预期 2010前三季度营业收入49.9亿元,同比增长19%,其中通行费收入37亿元,同比增长17.8%;净利润19.8亿元,EPS0.38元,同比增长27%,业绩符合预期,业绩增长的主要原因是区域经济快速增长和货车收费标准上调共同推动。 Q3收入和盈利增速回归真实增长格局 第三季度公司路费收入12.8亿元,同比增长12%,其中沪宁高速路费收入同比增速为13%,较上半年23%的增速下滑10个百分点,第三季度净利润6.7亿元,同比增速由上半年32%降至18.7%,收入和利润大幅下滑的关键原因为去年下半年货车收费标准上调,第三季度回归真实增长格局。 沪宁高铁和世博会对公司无显著影响 沪宁高铁7月初开通以来,对公司车流量和收入并无明显影响,符合我们前期的判断,沪宁沿线长途客运市场已被之前高密度的沪宁动车组严重冲击且在公司收入结构中占比较小,因此高铁开通后的影响微乎其微。世博会期间旅游客流对公司旗下高速公路项目车流量的影响较小,刺激效应较为平缓。 房地产业务稳健发展,2011年起有望贡献盈利 在房地产行业较大的调控压力下,公司旗下房地产业务通过调整策略和放缓节奏来适应市场变化。目前花桥C4地块4万平米开发已进入全面施工阶段,预售准备工作已逐步展开,预计2011年有望贡献部分盈利。公司地产业务的拓展是稳健的,公司充裕的现金流足以应对资金需求,未来将成为新的盈利增长点。 防御性突出,关注提价预期,维持“谨慎推荐”投资评级 公司收费公路项目具备明显的区位优势,未来无重大资本开支和新建项目分流压力,高股息特征下防御性突出,未来客车收费标准存在上调预期,如能兑现有望带来阶段性机会,我们维持10-12年EPS0.49元(15.3PEX)、0.51元(14.7PEX)和0.54元(13.9PEX)的盈利预测,维持“谨慎推荐”投资评级,建议低风险偏好型投资者逢低买入。
厦门空港 航空运输行业 2010-11-01 16.78 -- -- 17.54 4.53%
17.54 4.53%
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公司公告2010年三季报,实现营业收入2.14亿元,同比增长13.16%;归属母公司所有者的净利润0.75亿元,实现每股收益0.25元,同比下滑26.47%。公司3季报业绩符合预期,业绩大幅下滑源于去年3季度的非经常性损益。公司于09年上半年向控股股东空港集团出售资产(子公司机电公司100%的股权和广告公司60%的股权),产生的评估增值为公司09年3季度带来一次性投资收益0.08元/股。 我们维持厦门空港2010-2011年EPS为0.96元、1.09元,对应动态PE分别为18倍和16倍,估值合理。厦门空港拥有一支令人放心的管理团队。优秀的成本管理能力,使厦门空港能够真正地赚到机场生命周期的钱,并在大盘释放系统性风险时起到防御作用。我们维持厦门空港“谨慎推荐”评级,建议投资者逢低收集。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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