2012年1-6月,公司实现营业收入1,289,693.74万元,同比增长15.67%;实现利润总额29,980.34万元,同比增长21.40%;净利润22,472.49万元,同比增长22.16%;实现每股收益0.26元,符合预期。 主营业务保持稳定增长。大宗干散货的物流行业的经营环境不利因素较多,整个行业处于利润率不断下降的趋势。在宏观经济低迷的大背景之下,公司也将会受到负面的影响,包括无锡、天津等部分新投产的项目还没有达到预期收益也多少与此有关,但是龙头地位将使得公司仍然处于竞争的有利局面,从而度过艰难的时期。 物流地产有所突破。南京分公司部分地上资产进行拆迁,公司将获得净收益1.3亿元左右。不过,该补偿款并不会体现在今年的报表当中,并且将在几年内分批入账,所以对公司短期业绩的体现将低于预期。此外,这块土地的商业开发也将进行,倘若公司获得这一地块的商业开发,未来将会体现更多的商业价值。目前,公司进行增发项目,收购的主要资产就是总公司的土地,南京这个项目的成功运作将树立良好的标杆,公司长期投资价值得以体现。 在不考虑土地增值因素的情况下,预计2012-2014年,公司实现每股收益0.51元、0.55元和0.62元,PE分别为15倍、14倍和12倍。经过前期的大幅下跌之后,未来上升空间进一步增加,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格大幅下降,质押监管业务发生意外。

投资要点 公司公布2012年中报,报告期内实现营业收入3.15亿元,同比增长7.9 %;实现净利润9738万元,同比下降22%。符合中报预披露结果。 造价类软件销售增速下滑明显。分产品来看,报告期内占比最大的造价类软件产品收入同比仅增长4.3%;项目管理软件收入同比增长92.7%;服务收入同比增长52%。 销售毛利率持续高位。报告期内,公司综合毛利率为97.23%,同比下滑0.29% 的。分产品来看,造价类软件毛利率为97.68%,略有下滑;项目管理软件毛利率为85.41%,同比有所提升;提供服务毛利率依旧维持100%。 销售费用率和管理费用率上升明显。报告期内,公司销售费用率为34.75%,同比上升6个百分点;管理费用率为34.19%,同比上升5个百分点。主要原因是对销售费用及管理费用的支出沿用以往政策,加之年初公司对市场严峻程度的估计不足。报告期内,虽然销售费用及管理费用绝对额同比增速有所下降,但由于营业收入增长缓慢造成费用率有所上升。 营业外收入同比大幅下滑。报告期内,公司实现营业外收入551万元,同比下降42%;主要原因是与上年同期相比尚未返还2011年12月增值税;另外,营业收入的下滑也拉低了增值税返还额的同比增速。 我们在《寻找广联达业绩增长的驱动因子》报告预测公司2012年中报营业收入有95% 的可能性落在2.91亿元与4亿元之间,我们认为营收同比低于预期主要是受固定资产投资累计同比增速在2012年大幅下滑影响较大所致。 最坏的情况已经出现,业绩回升可期。我们认为,下半年公司外围环境将会逐渐改善;我们认为固定资产投资累计同比增速已经企稳,预计全年可保持在22% 左右的水平。公司在上半年经营成果较差的情况下,势必会对费用进行较为严格的控制。 目标价25元,维持“买入”评级。我们预计公司2012年全年营业收入可能会在8.7亿元至10.2亿元之间。对应2012年EPS 在0.82元至0.95元之间。目标价对应PE 为26倍至30倍。维持“买入”评级。 风险提示:固定资产累计同比增速持续下滑;客户取消购买计划。

预计2012年、2013年和2014年,公司实现每股收益0.54元、0.58元、0.66元,对应PE分别为12、11和10倍。考虑到目前公司利润近90%都是由国际快递业务贡献,估值水平还有提升空间,而合营公司对公司盈利能力如此大的影响力也令公司业绩长期的不确定性所有加大。维持“增持”评级。 主要风险:合营公司合作出现问题,燃油价格大幅上升。

主营业务增长迅猛。报告期内,公司实现营业总收入1.29亿元,同比增长60%;实现净利润2466万元,同比增长33%;实现扣非净利2125万元,同比增长25%。 安全集成增长最快。报告期内,安全集成占收入比例约82%,实现收入1.56亿元,同比增长了85%;公司安全产品占比约16%,实现收入3067万元,同比增长26%;安全服务占比约3%,实现收入485万元,同比下降了57%。主要是因为风险评估、等级保护等已完成第一阶段的咨询评估工作,但客户进入安全测评整改阶段,势必拉动了公司安全产品与安全集成业务的发展。 毛利率有所下滑。报告期内,公司综合毛利率为40%,同比下降了7.3%。其中,安全产品毛利率为68%,同比上升1.3%;安全集成毛利率为33%,同比下降4.2%;安全服务毛利率为78%,同比下降0.6%。 综合毛利率下滑的主要原因是:第一,收入结构变化,毛利较低的安全集成收入增幅较大;第二,安全集成业务中的外购比例增加。 销售费用率同比有所上升,管理费用率同比有所下滑。报告期内,公司销售费用占营业收入之比为9.7%,主要为上半年加强销售所致;而去年同期仅为6.7%;管理费用占营业收入比例为14%,而去年同期为18%。总的来说,公司费用控制较好,公司销售期间费用率为24.5%,较去年同期26.7%的水平略有下降。 下半年主要看行业拓展与区域拓展情况。今年下半年,公司将充分利用公司的品牌形象和行业经验,不断向其他行业客户拓展。在保证华南地区传统优势的基础上与华南区域之外的各类客户展开合作,通过在西南、华中、西北等地区加大营销力度,增加了人员的投入,扩大了公司产品的营销网络及覆盖区域,并在西南、华中、西北等地区取得一定的成果。另外,公司还将整合产业资源,吸引研发人员,进一步提升公司的技术研发实力。 给予“增持”评级。我们预计2012年至2014年,公司营业收入为4.1亿元、5.8亿元、7.9亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7100万元、1.01亿元、1.37亿元;对应EPS为0.72元、1.03元、1.40元。给予“增持”评级。 公司有季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴的风险。

我们认为,市场对公司所面临的清分市场空间明显低估。我们测算得到,公司面临的清分设备市场空间为210 亿元,大于市场上大多数人认为的140 亿元。 市场空间变大后,公司高成长持续性将延长,这意味着从成长性的角度,公司在2013 年仍可享受30 倍以上的估值;不会因为市场空间的限制而致使估值水平下降。 与市场的主要差异:市场认为柜台清分能力提升与现金中心清分能力提升存在互斥作用,商业银行只会二选一。而据我们的调查显示,“柜台清分+ 现金中心清分”将成为未来趋势,这是商行清分业务在全部门负载均衡的必然选择。另外,在估算时,我们调低了柜台清分机的价格。 支撑我们观点的主要理由:由于商行在现金收支中“柜台坐支”现象比较普遍;为提升流通中的货币整洁度,提升柜台反假能力,势必会加强柜台清分能力的提升;同时现金中心要对所有回笼券进行“完整券”与“残损券”的清分工作,平均1 个现金中心服务约15 个银行网点,压力较大,在提升自身清分能力的同时,也存在缓解清分压力、适当推向前台的需求。 点钞机产品推出顺应商行采购路径变化。在单一清分机产品下,公司面临的银行采购路径为“先现金中心清分,后柜台清分”;而在点钞机产品出现后,路径则转变为“先现金中心清分、同时增加柜台反假能力,后柜台清分”。这样为公司的销售收入提供了较大的增量部分。 “假币零容忍”与“新国标实施”共同营造行业高成长氛围。今年适逢央行货币金银工作主管行领导更换,由马德伦更换为金琦;金琦在年初央行货币金银工作会议中提出“假币零容忍”和提高收付票面整洁度、实施现钞运营物流化管理的政策方向;在近期的货币金银系统制度建设会议上,金琦也表示了对当前货币金银政策执行力度的不满。同时,今年是《GB16999/2010》新国标实施的第一个采购季;未来三到五年,商业银行柜台上的所有点钞机都将更换为符合新国标的产品。这些都为公司所在行业营造了高成长的氛围。 给予“买入”评级。结合公司所在行业的高速增长态势,及实际销售的迅猛增长。维持2012 年全年3.85 亿的营收以及全年每股收益0.63元的判断。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

业绩增长符合市场预期。2012年上半年公司实现收入1.07亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司所有者净利润2713万元,同比增长86%;实现扣非净利2195万元,同比增长86%。 纸币清分机贡献7738万元,同比增长68%。分产品来看,报告期内纸币清分机占营业收入超过72%;捆钞机贡献1638万元,同比下降30%,占营业收入比例为15%;其他贡献918万元。 公司综合毛利率为57.60%,较上年同期上升7.03%。报告期内,纸币清分机与其他产品受销售品种结构变动影响,毛利率分别较上年同期上升3.21%、5.55%;捆钞机系列中半自动售价略涨,全自动成本略降,使毛利率较上年同期上升了2.49%。 华南、华东、华北、华中地区销售出现井喷。报告期内,公司华东地区实现营业收入3859万元,占营业收入38%,较上年同期增长325.37%。另外,华南、华北、华中等区域销售收入的增长幅度也均超过了200%。 新产品持续推出,预计年内可实现销售。报告期内,公司不断研发出新产品,其中中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段;预计年内实现2000万元以上销售收入的可能性较大。 多驱动因子共振,保障全年业绩达预期。今年适逢央行货币金银工作主管行领导更换;同时,年初央行货币金银工作会议中提出“假币零容忍”和提高收付票面整洁度、实施现钞运营物流化管理的政策方向;同时,今年是《GB16999/2010》新国标实施的第一个采购季;上述三因子共同驱动货币鉴伪及清点机具行业增长,从而带动公司增长,保证全年业绩达预期。 8月1日结束的央行货币金银系统制度建设会议中,主管行领导金琦强调:“要认真总结分析当前在货币金银制度执行力方面的不足,查找管理漏洞,提升管理水平。”此举将进一步推进清分政策的执行从而保障行业快速发展。 给予“买入”评级。结合公司面临的行业高速增长状态,以及实际销售的迅猛增长。维持2012年全年3.85亿的营收以及全年0.63元每股收益的判断。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

总公司大部分经营性资产已经进入上市公司或者是由上市公司经营,增发对公司现有业绩影响有限。目前,公司正在积极争取包括增值税和契税在内的税费减免,需要同各宗土地相关管理部门协调,尚需时间,秉着成熟一块操作一块的原则,我们预计年内这一工作会有所突破,并将对公司后续的物流地产项目带来显著的示范作用。 公司物流业务以仓储业务为核心,上半年传统物流业务量增长速度要高于行业平均水平,预计可以达到16%,仓储费率保持相对稳定,毛利率仍然维持在20%左右。质押监管业务增速高于传统物流业务增速,预计可以达到40%,毛利大约在50%左右,预计未来增速在30%左右。小额信贷业务有望在下半年展开,这一块也将对公司贡献小额盈利。 公司贸易业务以铁矿石、钢材等货类为主,自营比重逐年下降,目前占比不到10%,并且利用套期保值锁定价格风险,获得了较好的经营效果。 对于代理业务,公司也采取了客户结构调整(贸易商转变为钢厂)、收取甚至提高客户保证金、实时监控保证金等方式来降低业务风险。公司上半年贸易业务还有望保持相对稳定的增长。 在不考虑土地增值因素的情况下,预计2012-2014年,公司实现每股收益0.51元、0.55元和0.62元,PE分别为17倍、16倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格大幅下降,质押监管业务发生意外。

航空货代业务保持稳定。2012年上半年,公司代理总量与去年同期持平,价格水平上略有所下降,不过毛利维持在10%以上。与往年淡旺季趋势一致,预计3季度有望保持平稳,而从9月份开始一直到4季度将是业务高峰期,预计下半年航空货代业务有望较上半年呈现较好的增长态势。 合营企业中外运-敦豪业务量稳定增长。2012年上半年,DHL业务量保持稳定的增长,预计在13-15%之间,并且运价稳定,将继续对公司贡献稳定的投资收益。预计2012年全年,DHL国际快递业务盈利稳定。 自营快递业务快速增长,这部分业务占公司收入的比重还不到2%。公司积极的进行网络建设,包括国内一、二线城市以及海外(德国、日本等)。 公司已经开展的日本、韩国、澳洲等线路的国际快递业务保持较快增速,并且形成利润,但是由于规模相对较小,对公司业绩的贡献仍然有限。预计未来这块业务能够保持平均30%的增长速度,维持20%左右的毛利水平。 银河货运处于停运状态,公司正在对其进行清算。倘若飞机拍卖能够按照账面净值出售,公司将从这一事件中获益。但是目前,航空货运市场比较低迷,飞机的估值水平也将随行就市,对公司短期业绩而言,这仍然是一个不确定性因素。 预计2012年、2013年和2014年,公司实现每股收益0.54元、0.58元、0.66元,对应PE分别为13、12和11倍。考虑到目前公司利润90%以上都是由国际快递业务贡献,目前估值水平还有10%的提升空间,维持“增持”评级。

从技术上来看大秦线运能增长并没有达到瓶颈,预计2012 大秦线实现煤炭运量4.5 亿吨。由于大秦线主要货种为煤炭,煤炭特别是动力煤消费情况将会在一定程度上影响大秦线货源的增长。虽然煤炭行业增长有所放缓,但是大秦线特殊的干线地位还是能够带来1 千吨的新增运量。 公司拥有朔黄铁路41.16%的股权,朔黄铁路是我国“西煤东运”第二大通道,主要承担神府东胜煤田等煤炭基地的煤炭运输任务,目前正在进行3.5 亿吨扩能改造工程。2012 年1-5 月,朔黄铁路完成运量0.83 亿吨,预计2012 年全年将突破2 亿吨,同比增长13%。由于朔黄铁路实施特殊货物运价,较大秦线吨公里运价高出近40%,有望贡献更多的投资收益。 由于大秦线运输的货物以动力煤为主,运价的上调将会增加电力企业煤炭的综合采购成本,进而对电价产生影响,因此相关部门对运价的上调是非常谨慎的。不过,随着普货运价整体水平的上调,公司所适用的特殊货物运价也将逐步进入调价区间。 大秦铁路是铁道部重要的融资平台之一,继2010 年收购太原局资产后,华北地区的铁路相关资产以及相关的煤炭运输线路有望成为下一步收购的标的,公司也将参与一些新的运煤线路的开发建设。我们预计这些工作最早将在2013 年开始进行。在公司没有重大资本开支的情况下,预计公司2012 年-2014 年每股收益为0.90 元、0.98 元和1.08 元。公司一直具有较高的派息率,近三年都维持在50%以上,预计2012 年将继续甚至提高这一比率。维持对公司“增持”的投资评级。

投资要点 事件:公司近日发布公告称与徐工重型机械有限公司签订了《徐工重型机械物联网管理平台合作协议》。协议内容及点评如下: 三加二协议,期满可续约。协议有效期三年,如双方同意可顺延两年。 只要不反对,就统一管理。徐工重型所有安装GPS 的车辆除客户明确拒绝外一律纳入物联网平台管理。 徐重建机房,天泽出平台。由徐工重型承担系统平台的办公场地、机房等基础设施建设,公司提供计算机软硬件及平台的开发与运营。 承诺入网数,收入有保障。徐工重型承诺在首年及某一时段内入网车辆不少于某一数量。天泽信息通过收取信息服务费的方式逐步回收平台建设、软件开发、后期升级等投资以及运营维护费用。 基础服务运营最多可增收1350万元每年;增值服务及后续开发带来想象空间。徐工重型网站称其年制造能力为15000台;按公司每月运营服务费75元计算,最多可为公司每年增加1350万元收入,五年累计计算,最大可增收6750元。另外,协议中称基础平台建设完毕后将合作开发更多信息化功能应用,且公司有权向徐工重型最终客户收取增值服务费;这为公司未来收入增长带来了想象空间。 暂未涉及前装车载信息终端。据协议描述,目前公司只负责与徐工重型的现有车载终端供应商配合,将现有系统中的车辆纳入到该平台;对于未来是否会采购公司的前装车载终端,并未提供相关信息。 标杆客户的示范作用提高公司市场拓展成功率。徐工重型主要生产起重机、混凝土泵车、消防车,是徐工集团核心企业,在国内起重机市占率连续9年超过55%,国际市场占有率达20%。 工程机械行业复苏在即,公司将会收益。目前,作为工程机械行业先导指标的地产销售与大型基建设计量开始稳步改善。作为工程机械行业的产品及服务供应商,公司将在工程机械行业的复苏中收益。 目标价15元,给予“买入”评级。我们预计2012年至2014年,公司营业收入为2.2亿元、2.9亿元、3.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7929万元、1.01亿元、1.26亿元;对应EPS 为0.48元、0.62元、0.77元;目标价对应2012年PE 为31.20倍。 公司有季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴的风险。

近期对航天信息进行调研,主要原因是了解“营改增”扩围进度及其对公司业绩影响的相关情况。 对于“营改增”扩围,目前已有十个省市上报相关方案,或将统一于三季度启动。目前安徽营改增试点已原则获批,将从10月1日正式运行。从调研的情况看,不仅是对试点地区范围的扩围,也将对涉及营业税的税目范围进行扩围,也就是对“营改增”所涉及的行业扩围。上海试点为公司带来的“营改增”客户约为10000户左右。由于“营改增”新产品由发改委定价,目前价格未定,但我们预计将不超过1000元。粗略估计,此次扩围预期可能为公司带来8000万左右的收入增加。由于“营改增”是一项税制上的大变革,涉及到央地之间的利益再分配,全面铺开尚需要时间。 系统集成方面将保持往年增速。公司在物流管理、食品溯源、标签方面存有优势。常州、无锡作为数字粮库项目标杆建成完工后,公司已于江苏省粮食局的16个粮库签订了相关实施协议,公司有向粮食局系统内的湖北、新疆、湖南等省份复制该合作模式的可能性。 培训业务将有较大幅增长。公司正在深度挖掘现有客户的价值,培训业务就是其一。公司培训主要面向税控客户,即企业财税人员。目前,公司共有约300万家企业客户,公司每年回访税控客户四次,在上门回访或电话回访时进行培训产品的推荐。公司已向劳动部、人社部申请了相关资质,为将来认证资格培训奠定基础。培训业务毛利在50%以上,预计今年增长50%左右。客户价值挖掘已纳入各分公司考核指标。 其他收入方面,预计传统税控收入将持平,服务费略有增长,税控收款机预计将萎缩。分销预计将有30%左右的增长。另外,预计成本费用率保持往年水平。 给予“增持”评级。预计2012年至2014年,公司营业收入增长率为20%、22%、23%;对应营业收入为138.5亿元、168.9亿元、207.8亿元;对应EPS为1.28元、1.53元、1.88元。对应当前股价,给予“增持”评级。 风险提示:季节性风险,“营改增”进度减缓,税控产品定价低于预期。

中国储运是全国最大的以仓储为基础的综合物流提供商,处于国内仓储行业龙头地位。未来,中储总公司将陆续通过资产注入实现整体上市。不过总公司大部分经营性资产已经进入上市公司或者是由上市公司经营,增发对公司现有业绩影响有限。但是公司能够获得更多的土地资源储备,未来土地面积将达到900 多万平米,物流地产优势将进一步稳固。 公司物流业务以仓储业务为核心,能够提供包括运输、配送、货代、加工等在内的全方位的物流服务,并且在传统的物流服务基础之上进一步衍生出金融物流服务,包括质押监管、代理采购、小额信贷等等。公司拥有大量的大宗货物仓储资源,并且配备了铁路专用线、龙门吊等专用设备,在相关领域竞争对手屈指可数。 随着城市化的推进以及各行各业对仓储水平要求的提高,原有的仓储格局开始发生变化,全国主要城市的仓储设施处于饱和状态,仓储费率总体水平将呈现上升趋势。预计公司未来的仓储费率将小幅上涨,这种局面也将有利于像公司这样的大型企业获取更大的市场份额。 作为物流行业仓储领域的龙头企业,中储股份具有大量的土地资源和广泛的物流网络,具有良好的成长前景。在不考虑土地增值因素的情况下,预计2012-2014 年,公司实现每股收益0.51 元、0.55 元和0.62 元,PE 分别为19 倍、17 倍和16 倍。 给予“买入”评级。

投资要点 公司今日公布2011 年年报以及一季度业绩预告,2011 年公司实现营业总收入2.49 亿元,同比增长92%;实现归母净利6978 万元,同比增长74%(所得税率为15%);对应稀释每股收益为0.90 元,略低于公司2 月27 日业绩快报中的相关数据。公司拟订的分配方案为每10股派2 元转增10 股。公司预计一季度盈利600-700 万元,同比增长116-136 倍。 清分机与捆钞机销售快速增长,毛利率提升。分产品来看,2011 年清分机与捆钞机合计收入占营业总收入的88.91%;其中清分机销售额同比增长104%,捆钞机销售额同比增长52%。清分机销售额占比增加致使综合毛利率有所提升。 一季度营收实际增长30% 以内。公司预计一季度盈利大幅增长,主要由于软件退税、利息收入以及业绩同比增长。一季度是传统淡季,我们预计一季度营业收入增长同比会在20%-30% 左右。 期待“股权激励”。公告中称,公司将适时推出股权激励方案。目前公司高管与核心技术人员均有持股,我们预计将激励核心营销人员以及中层干部,股权激励方案推出的时点在年内。 行业增长加速拐点已至,高增长持续。1、自2011 年5 月实施新国标后,市场一直处于“无A 级产品可买”的境地,随着新一批A 级人民币鉴别仪生产许可证的发放,累积了近半年左右的需求将在年内集中释放。2、近期闭幕的央行货币金银工作会议提出对假币“零容忍”,并推行“对重大涉假币案件的领导实行一票否决”等机制,提升了对“责任认定”相关产品的需求紧迫性。我们认为,行业增长加速拐点已至,公司市场占有率有进一步扩大的趋势,高速增长将持续。 依靠软件产品突破机具行业天花板。清分机具行业理论市场空间为140 亿元,增长率平均为1.5%;公司已占据现有市场30% 的份额。为了保证高增长的持续,公司将对人民币流通管理系统进行定制化处理并融入到银行柜台现金业务之中,进而打开市场空间,目前已获得客户好评,公司正为进一步推广做准备。 维持“买入”评级。我们预计2012 年至2013 年,公司营业收入为4.1亿元、5.8 亿元;可实现归属于母公司所有者净利润1.06 亿元、1.48亿元;对应EPS 为1.25 元、1.75 元。给予“买入”评级。 风险提示:估值变化、季节性波动、无法持续获得政府补贴。

央行于3月22日至23日在济南召开了2012年全国货币金银工作会议。会议主要内容为:运用现代化物流管理理念,实现货币金银工作的科学化、现代化、集约化和物流化管理;继续全力提升流通中人民币整洁度;建立多方联动的反假货币长效机制,以社会治安综合治理考核体系作为重要平台,对地方反假货币工作进行综合考评等。 我们提炼的此次会议相关投资关键字为:现代化物流管理,集约化,多方联动,反假工作综合考评。 首次强调“集约化”。央行总行正在研究开发货币金银二代信息系统,使用现代物流的理念对人发行基金回笼券进行物流管理。央行在运用区域性现金营运中心模式转移“清分责任”的同时,将货币物流信息牢牢抓在手里。 继续全力提升整洁度。从2008年的“保持”到2009年的“保证”,再到2010年的“提高”,再到2011年的“全力提升”,流通中人民币的整洁度一直是“维护人民币形象工作”的重中之重,其重要性也得到了金琦(接替马德伦的新一任主管领导)的肯定。 首次使用“综合考评”对反假工作进行考核。使用考核的手段强制要求金融机构履行反假币的社会责任是会议精神中的又一亮点,据悉已在濮阳市中支行及台前县支行进行了实践,对领导不重视,组织不力,宣传不到位,致使本辖区、本单位发生重大涉假币案件的,将按照一票否决权的有关规定,严肃追究有关单位责任人的责任。 预计货币鉴别仪行业加速拐点即将到来。我们认为,货币鉴别仪(包括清分机以及点钞机)行业增长的加速拐点会因为“反假责任落实到具体个人”这一事件的发生而到来。央行将继续保持对假币“零容忍”的态度,通过培训的方式提升金融机构反假工作水平。另外“联动机制”的出现也将对信息系统的依赖更强。 维持“买入”评级。此信息利好公司清分机、点钞机以及人民币流通管理系统的销售。我们预计2012年至2013年,公司营业收入为4.1亿元、5.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润1.06亿元、1.48亿元;对应EPS为1.25元、1.75元。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

公司业务进入盈利增长阶段。非航业务收益水平逐步提升,公司整体上市目标未变,进度有望加快。未来,公司将直接受益于航空枢纽港建设,预计2012-2014年,公司实现每股收益分别为0.89元、0.96元和1.01元,PE分别为15倍、14倍和13倍,具有良好的成长空间,给予“买入”评级,建议积极关注。 主要风险:资产注入进程缓慢,全球经济低迷。