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王晓艳

东北证券

研究方向: 交通运输行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550515100001,研究方向为物流,2006年就职于研发中心,从业时间两年,主要从事交通运输行业研究重点关注港口、铁路机场等行业。先后就读于北方交通大学和北京工商大学,硕士毕业,管理科学与工程专业。曾供职于中国民族证券研究所。...>>

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深圳机场 公路港口航运行业 2017-09-04 8.97 -- -- 8.98 0.11% -- 8.98 0.11% -- 详细
事件:深圳机场发布2017年半年报,公司实现营业收入15.68亿元,同比增长7.86%,归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长20.09%,对应EPS为0.1548元,同比增长20.09%。 航空主业稳健增长,国际业务表现突出。公司上半年航空主业收入12.08亿元,同比增长11.45%,完成旅客吞吐量2199.42万人次(+8.04%),货邮吞吐量54.94万吨(+6.78%),航空器起降16.55万架次(+7.54%)。公司国际业务表现突出,国际航线拓展步伐稳步推进,新开通3条国际客运航线,国际旅客吞吐量达139.16万人次,同比增长31.16%,占客运总量的比例提升1.12pct至6.33%。 非航业务中航空广告业务盈利突出。公司非航业务中,广告业务收入1.68亿元,同比增长29.86%,毛利高达95.06%,盈利水平突出。物流业务已形成集普货、快件、保税物流多元化业务体系,但由于公司物流板块仍在调整中,航空物流收入1.16亿元,同比下降15.54%。 成本控制良好,受益机场收费改革带动盈利能力提升。公司上半年的营业成本为10.85亿元,同比增长3.06%,公司航空主业毛利率提升4.47pcts至23.38%,盈利提升主要来自机场内线收费改革的实施。上半年公司实现归母净利同比+20%。 进境免税落地利好业绩。公司6月与深免公司签订进境免税租赁合同,公司预计在合同期内三年将带来总计1.51亿元的收入;若三年合同期满后延期两年,预计五年内共计带来2.82亿元的收入,未来随着深圳机场国际旅客占比的提升,公司商业开发仍有较大空间。 投资建议:我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展,深圳机场具有“特区+湾区”的叠加优势,同时短期无重大资本开支。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元,对应PE为27x、23x、20x,给予“增持”评级。
华鹏飞 综合类 2017-09-04 11.20 -- -- 12.48 11.43% -- 12.48 11.43% -- 详细
转型稳步推进,新增测绘及数据服务业务带动公司营收大幅增长。公司2017 年上半年实现营业收入4.37 亿元,同比增长55.51%,主要是由于2016 年合并的孙公司宏图创展后新增的测绘及数据服务业务贡献收入1.71 亿元,占总收入比重达39%。综合物流服务收入和智能移动服务保持平稳发展,分别贡献营业收入1.66 亿元和0.86 亿元,分别同比增长8.58%和3.12%。 收入结构改善,高毛利业务提升公司整体利润水平。上半年公司实现归母净利5853.18 万元,同比上升69.39 %,综合毛利率为33.95%,同比上升4.91%,主要由于公司2015 年来开拓的智能移动服务和测绘及数据服务均为高毛利业务且在总收入中比重大幅提升,上半年毛利率分别为65.32%和34.80%,远高于综合物流服务业务的19.52%。随着新业务的拓展,公司收入结构得到改善,三项主要业务收入占比分别为20%、39%和38%。 公司新业务转型进展顺利,传统业务不断开拓新增长点。公司通过收购博韩伟业、宏图创展顺利转型智能移动服务、测绘及数据服务行业。 报告期内,博韩伟业贡献营业收入2.57 亿元,占比58.85%,贡献净利润0.63 亿元,其中,其子公司宏图创展贡献营收1.71 亿元和净利润3336 万元。公司继续深化综合物流服务,通过设立新公司开拓专线物流运营能力,将传统业务范围拓展至烟草行业。 投资建议:公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略,未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.40 元和0.42 元,对应PE 分别为32X/28X/27X,给予“增持”评级。 风险提示:物流板块行业竞争加剧,子公司业绩低于承诺。
中远海特 公路港口航运行业 2017-09-04 7.01 -- -- 7.44 6.13% -- 7.44 6.13% -- 详细
事件:2017H1公司营业收入33.1亿元,同比增长16.6%;归母净利0.72亿元,较去年同期净利0.04亿大幅增长,对应EPS0.034元;扣非后归母净利1.02亿元,较去年同期-0.18亿亏损大幅改善。2017Q2公司实现营业收入17.1亿元(+15.5%),较Q1增速(+17.6%)环比有所放缓;归母净利润0.61亿元,较Q1的0.11亿元环比大幅提升;实现扣非归母净利0.7亿元,较Q1的0.33亿元环比大幅提升。 运价回升运量略降,业绩改善趋势明显。受益于航运市场温和复苏及“一带一路”出口拉动,公司整体期租水平上涨25.5%。公司主要船队多用途/半潜/重吊船的期租分别为0.83/5.32/0.94万美元每运营天,同比分别上升37%/59%/17%。汽车/沥青/木材船的期租分别为0.90/0.95/0.59万美元每运营天,同比分别下降17%/29%/18%。2017H1公司完成总货运量625万吨,同比下降1.1%,完成总周转量419亿吨海里,同比下降2.9%。H1公司航运主业营收30.8亿元,同比上升21.1%,毛利率13.29%,同比增加2.27pct。 分船型来看,多用途船扭亏、半潜船仍是盈利基石、沥青船业务下行。半潜船实现营收7.4亿(+85.4%),实现毛利3.2亿(+62%),毛利率减少6.2pct至43.5%;多用途船实现营收11.9亿(+15.2%),实现毛利0.4亿,去年同期为亏损0.45亿,毛利率增加7.7pct至3.3%;重吊船实现营收5.7亿(+11.2%),实现毛利0.6亿(+408%),毛利率增加8pct至10.7%,以上这三种船型贡献了公司上半年主要的营业利润。沥青船业务受供需恶化影响,实现营收2.0亿(-14.5%),毛利率下降27.6pct至9.7%,贡献毛利0.2亿(-78%)。 盈利预测与投资建议:中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司17-19年的EPS为0.10/0.16/0.20元,对应PB分别为1.39/1.34/1.29倍,升至“买入”评级。 风险提示:多用途、重吊运量回升不及预期,航运整体复苏不及预期
中储股份 公路港口航运行业 2017-09-04 9.24 -- -- 9.66 4.55% -- 9.66 4.55% -- 详细
拆迁补偿收入下降导致业绩下降。2017年上半年,公司实现营业总收入125亿元,同比增长95%;实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长75%;实现每股收益0.05元。公司主营业务扭亏为盈,由于土地补偿收入大幅下降导致归母净利润大幅下降,但是考虑到物流地产的收入,预计未来三年,公司业绩可以保持相对稳定。 经济向好推动物流业务大幅增长,无车承运人业务高速增长。公司业务与铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品关系密切。上半年,大宗商品物流稳中趋好,公司实现物流业务收入34.6亿元,同比增长162.6%,实现物流贸易业务收入89.7亿元,同比增长80.5%。其中,进出库收入3.1亿元,同比增长23.3%;配送运输业务收入25.9亿元,同比增长661.3%;集装箱业务收入0.4亿元,同比增长7.2%。公司业务结构继续优化,现货市场收入同比下降10%,动产监管收入同比下降50%。中储智运上半年业务快速发展,实现营业收入23.5亿元,完成交易单数24.6万笔,交易额27.98亿元,无车承运人成为公司业务增长亮点。 公司转型战略持续进行,物流地产业务有序推进。公司发展战略将以物流为基础,从多环节拓展综合物流服务。公司的商业地产项目继续推进,石家庄中储城市广场项目对外营业,南京中储电建项目已开始预售。物流基地建设方面,西安钢铁物流基地、上海临港奉贤二期、中储辽宁物流产业园一期二阶段、天津中储陆港现代物流配送中心、天津中储陆通期货交割分拣加工中心等物流基地建设有序推进。 引入普洛斯将从多个层面影响公司。公司和普洛斯合作继续推进,拟成立合资公司投资和管理新的物流基地项目,为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.32和0.33元,PE分别为28x、29x和28x,我们长期看好公司的发展,不过短期考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:大宗商品景气度低于预期,商业地产推进速度低于预期。
山东高速 公路港口航运行业 2017-09-04 6.16 -- -- 6.17 0.16% -- 6.17 0.16% -- 详细
事件:山东高速股份有限公司发布2017年中报,公司实现营业收入33.47亿元,同比增长11.09%,归属于上市公司股东净利润12.72亿元,同比增长0.33%,对应EPS为0.264元,同比不变。 点评: 地产盘活工作初现成效,房地产销售收入增长拉动营业收入增长。公司2017年上半年,公司实现营收33.47亿元,同比+11.12%,主要是由于上半年公司确认交房收入以及绣源河BT项目收入,同时转让雪野湖酒店,总共实现房地产销售营收3.17亿,而去年同期公司没有房地产销售收入;路桥板块发展稳定,实现营收29.91亿元,同比+2.4%。 公司净利润增长表现不如收入,由毛利率、营业外收入及投资收益多因素变动导致。公司于2017年上半年,实现归母净利12.72亿,同比增长0.32%。主要由于三方面因素共同作用:(1)毛利率较低的房地产业务收入占比增加导致毛利率下降(公司2017H1毛利率61.37%,同比下降6.36pct)。(2)上半年公司是实现营业外收入0.216亿元,同比下降74.46%,主要由于去年同期收取宝塔公司违约金收入。(3)上半年公司实现投资收益1.16亿,同比增长120.58%,主要由于委贷项目收益增加,抵消毛利率和营业外收入下降的部分负面影响。 公司稳步拓展路桥业务,拟非公开发行股票用于济青高速公路改扩建工程。公司拟发行募集资金总额不超过40亿,用于济青高速公路改扩建工程项目,该项目总投资额金额307.99亿,其余资金将通过自筹资金等途径解决,该发行方案已通过股东大会,2017年5月4日公司答复证监会的反馈意见,目前等待证监会进一步审核。 投资建议:考虑到公司未来公路收费稳定增长,且房地产开发业务以及资产盘活工作效果逐渐显现,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.66元、0.67元和0.66元,对应PE分别为10x/9x/9x,给予“增持”投资评级。 风险提示:车流量增速或新项目推进不及预期,汇率大幅贬值。
中远海控 公路港口航运行业 2017-09-04 7.75 -- -- 8.20 5.81% -- 8.20 5.81% -- 详细
事件:公司8月30日发布2017年半年报,2017H1公司实现营业收入434.7亿元(+39.5%);实现归母净利润18.6亿元,较去年同期-71.7亿亏损大幅改善;实现扣非归母净利7.5亿元,较去年同期-48.2亿元亏损大幅改善。非经营性损益主要系公司通过出售青岛前湾码头20%股权并追加现金的方式增持青岛港国际股份有限公司16.82%的股份,产生投资收益21.50亿元。2017Q2公司实现营收233.7亿元(+32.9%),环比增速较Q1(48.2%)略有降低;Q2实现扣非归母净利6.6亿元,较Q1的0.9亿元环比增长了624%。 集运业务量价齐升叠加成本端改善。全球经济回暖,集运温和复苏确认。据德鲁里统计,2017年上半年全球集装箱运输量约9930万标准箱(+3.7%),增幅提升2pct。2017年上半年,CCFI综合指数均值828(+19.8%)。公司平均单箱收入为3691元人民币(+16.3%),其中国际航线平均单箱收入达到4574元人民币(+19.7%),内贸干线单箱收入1726元人民币(-3.5%)。运量方面,海控完成货运量999.8万TEU(+34.9%)。成本方面,2017H1集运业务成本386.73亿元(+28.03%),重组后规模效益、协同效益持续兑现,单箱航运成本降至3429元(-2.47%)。 新签大船订单不改近两年集运复苏基调。在达飞9艘2.2万箱船意向书签订后MSC也传出11艘大船订单意向。我们认为①预计交付时间在2019年之后,不会阻碍近两年集运复苏;②马士基与中远海控大船比重高(包含已有订单),跟进军备竞赛概率低。 盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.41/0.47/0.51元,对应PE分别为19.3/16.6/15.4倍,对应PB分别为3.5/2.9/2.4倍。在行业基本面改善的背景下,推荐公司作为高β的航运核心标的,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦;运力交付及新增订单超预期;收购东方海外进度低于预期。
中国国航 航空运输行业 2017-09-04 9.27 -- -- 9.48 2.27% -- 9.48 2.27% -- 详细
事件:中国国航发布2017年半年报,公司实现营业收入581.55亿元,同比增长8.65%,归属于上市公司股东净利润33.26亿元,同比减少3.79%,对应EPS为0.25元,同比减少10.71%。 客座率与票价水平提升,客运主业稳健增长。17H1国航整体RPK和ASK分别同比增长6.53%/4.94%,整体客座率提升1.20pct至81.02%,整体单位收益同比+1.42%。分航线看:国内航线RPK和ASK分别同比增长6.30%/4.96%,客座率提升1.05pct至83.17%,单位收益同比大幅增长3.67%;国际航线RPK和ASK分别同比增长8.47%/6.41%,客座率提升1.48pct至78.10%,单位收益同比-3.2%,降幅收窄。上半年国航客运收入517.79亿元,同比增长8.02%,其中因运力增加而增收23.69亿元,因客座率上升而增收7.59亿元,因收益水平提高而增收7.17亿元。 油价上升导致营业成本大幅增长。17上半年国航营业成本为476.63亿元,同比增长15.8%,主要系油料成本大幅增长所致,17上半年航油采购价格同比增长38%,公司航空油料成本达136.29亿元,同比增长40.11%,如果剔除油价上涨因素,我们推算公司归母净利同比+74%。 汇兑录得正收益,联营企业国泰航亏损扩大,拖累净利润。17上半年公司财务费用为3.14亿元,同比下降90.47%,主要因人民币兑美元升值而产生12.7亿元汇兑净收益所致,去年同期汇兑损失为16.98亿元。上半年联营企业国泰航亏损扩大,国航确认国泰航投资损失6.65亿元,同比增加5.95亿元,致使公司投资收益-3.64亿元,同比减少6.6亿元,拖累公司净利润。 投资建议:我们看好公司具备高品质航线资源以及未来供需面的持续改善,预计公司17-19年EPS为0.58、0.74、0.88元,对应PE为15x、12x、10x,给予“增持”评级 风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
象屿股份 综合类 2017-08-31 11.63 -- -- 11.32 -2.67% -- 11.32 -2.67% -- 详细
事件:公司于2017年8月25日发布2017年半年报,2017年H1公司实现营业收入为914亿元,同比增加84.22%;实现利润总额5.3亿元,同比增加64.63%;实现归母净利润3.0亿元,同比增加94.38%,对应EPS0.23元。 点评: 受益宏观经济好转,供应链业务规模扩大。2017上半年受益于宏观经济整体企稳向好,大宗商品市场需求和活跃度提升,供应链业务高速增长。分货种看,黑色金属产品营收约406亿,同比增长83%;有色金属和矿产品的业务占比提升,营收规模合计超过230亿元,同比增长123%;能源化工产品供应链营收198亿元,同比增长117%。 2017Q2公司实现营业收入510亿元,同比增长70.0%,较Q1增速105.9%环比有所放缓;归母净利润1.6亿元,同比增长111.43%。 2017年上半年,公允价值变动收益4.3亿元(同比增加6.1亿元),主要系未指定套期关系的期货合约收益3.1亿元,贡献了上半年公司的主要利润。主要经营指标方面,应收账款周转率30.38,同比增长13.86;毛利率1.86%,同比下降0.96pct。 农业板块净利润下降,公司持续整合物流资源。2017年上半年,公司农产品销售量为129万吨,同比增长15%。公司农业板块净利润同比下降25%,利润贡献占比由去年同期77%下降至29%。后临储时代,公司强化布局铁路、港口等配套设施以及下游贸易,构建“北粮南运”服务系统。报告期内公司与厦门北八道合资设立象道物流(注册资本15亿元),其中公司持股比例为40%,计划通过象道物流开展铁路物流服务、大宗商品全程供应链服务,增强业务竞争壁垒。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.58元,对应PE分别为23/20/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:期货合约损益波动、大宗商品价格下降波动、业务延伸增速放缓
顺丰控股 交运设备行业 2017-08-30 51.01 -- -- 57.96 13.62%
57.96 13.62% -- 详细
事件:顺丰控股发布2017年半年报,公司实现营业收入321.61亿元,同比增长23.28%,归属于上市公司股东净利润18.84亿元,同比增长7.47%,对应EPS为0.45元,同比增长2.27%。 定位中高端快递市场,重货、冷运、同城配等多元业务收入增长亮眼。17上半年公司完成快递单量13.73亿件,同比增长20.54%。顺丰在商务快递等中高端市场具备绝对领先优势,拥有较高的品牌溢价,17H1顺丰快递业务票均收入为23.3元,同比增长2.25%,远高于行业12.6元的平均收入。公司传统件(时效+经济)收入合计占比87.7%,同比增长18%,增长较为稳健;重货、冷运收入同比增长99.8%、85.6%,同城配送收入大幅增长约1.3亿元,新业务增长亮眼。 外包成本大幅增加,薪酬与运输成本控制良好。17H1公司营业成本同比增长26.8%,其中薪酬成本74.46亿元,同比-0.32%,主要是由于公司增加了非核心业务外包(外包成本同比+53.6%),运输成本为37.18亿元,同比增长11.5%,单件运输成本为2.7元,同比-7.5%。 单票毛利润为5.0元,同比-7.3%,毛利率下降2.2pct至21.2%。单票净利下滑,盈利水平仍领先同行。17H1公司销售费用、管理费用、财务费用同比+8.2%、+13.6%、-16.8%,单票净利为1.37元,同比-10.8%,净利率下滑0.86pct至5.86%,我们认为盈利能力下降可能与公司处于多类新业务开拓初期有关,尽管单票净利有所下滑,但公司单票盈利能力仍大幅领先同行。 投资建议:我们看好公司1)在中高端商务件领域的绝对品牌优势;2)在航空网络、自动化与智能化提升等方面的先发布局;3)依托其直营化的运营模式积极拓展重货、冷运、仓配物流、供应链等多元服务。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80/1.00/1.20元,对应PE分别为64x/51x/43x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,公司商务件增速不及预期;多元业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
普路通 综合类 2017-08-30 17.53 -- -- 19.46 11.01%
19.46 11.01% -- 详细
公司新老客户业务增长快,带动交易类业务收入大幅增长。2017 年上半年公司实现营业收入22.24 亿元,同比增长45.86%,主要是由于上半年公司ICT 领域的大客户小米和海康威视以及医疗器械领域的客户业务快速增长,带动交易类业务收入同比增长48.32%,服务类业务出现小幅下滑,同比-3.4%,从而也导致交易类收入占比上升1.6%。 毛利率下滑及组合售汇投资收益大幅下降拖累净利润。2017 年上半年归属于上市公司股东净利润为0.94 亿元,同比下降17.32%,一方方面是由于毛利率较低的交易类收入占比上升导致综合毛利率同比下滑114 pct;另一方面是由于公司组合售汇业务产品到期及本期同类产品减少导致投资收益同比减少3.7 亿元。毛利率与投资收益变动的负面影响抵消了财务费用下降及公允价值变动收益上升的积极影响。 传统ICT、医疗器械业务持续向好,新业务不断释放潜力。公司深化ICT 及医疗器械领域老客户的同时不断拓展新客户,供应链业务发展趋势向好;公司积极拓展跨境电商、融资租赁、全球交付平台等新业务,目前新业务体量不大,上半年实现营收391.79 万元,但同比增速高达203.78%。融资租赁业务将可以享受公司医疗器械传统业务导流的红利,其运作周期一般为3-5 年,后续融资租赁业务有望为公司业绩提供较大贡献;跨境电商业务已进入快速成长期,目前大客户的导入及相关业务的推进顺利,未来有望成为公司盈利的新增长点。 投资建议:考虑到公司不断深化传统业务,同时继续拓展新业务,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.66 元、0.77 元和0.81 元,对应PE 分别为26x/22x/21x,给予“增持”投资评级。 风险提示:新客户开拓速度低于预期,消费电子行业景气度低。
上海机场 2017-08-30 38.69 -- -- 42.82 10.67%
42.82 10.67% -- 详细
事件:上海机场发布2017年半年报,公司实现营业收入38.98亿元,同比增长14.71%,归属于上市公司股东净利润16.96亿元,同比增长20.5%,对应EPS为0.88元,同比增长20.55%。 航空性业务增长稳健,非航商业租赁快速增长。2017上半年公司航空性业务收入同比增长3.53%,飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长2.76%、6.54%、13.64%。非航业务收入增长较快,同比增长26.46%,增速提升19.3pct,非航营收占比提升5pct至53.73%,其中商业租赁贡献最大,同比增长35.99%,主要得益于T1改造完成后商业面积增加及免税限额提升。 摊销、运行成本增速下降带动毛利提升。上半年营业成本20.18亿元,同比增长7.22%,增速较去年同期下降7.4pct。主要是由于摊销、运行成本增速放缓,增速分别同比下降17.2pct、11.7pct,摊销成本减少主要是部分固定资产折旧年限到期,同比折旧费用减少所致。受成本增速低于收入带动,公司毛利率同比上升3.62%至48.22%。 投资收益贡献业绩,盈利水平继续提升。上半年公司投资收益为4.57亿,同比增长11.59%,主要是对联营企业的投资收益同比增加。公司的销售、管理费用分别同比-16.09%、+4.72%,上半年公司归母净利同比增长20.56%,净利率提升2.11pct至43.51%。 免税重新招标有望进一步提升机场非航收入。公司免税经营未来有望重启招标,考虑到上海机场枢纽机场的流量价值,国际旅客占比高,在新的一轮免税招标中具备较强溢价能力,参照同行,我们认为公司非航收入有望进一步提升。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.63、1.86、2.07元,对应PE分别为23x、20x、18x,我们看好公司具备独特的区位优势,以及非航业务的快速增长,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济低迷导致航空需求下滑;航班放行正常率偏低。
广深铁路 公路港口航运行业 2017-08-29 5.17 -- -- 5.55 7.35%
5.55 7.35% -- 详细
公司业绩小幅增长,业绩符合预期。2017年上半年,公司实现营业收入84.1亿元,同比增长4.13%;归母净利润5.1亿元,同比下降21.1%;基本每股收益人民币0.07元,符合预期。 客运均价提升带来收入增长。公司每日开行旅客列车245对。由于增开3对广州东至潮汕的跨线动车组、1对深圳至乌鲁木齐和1对广州至岳阳的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广州东至潮汕的跨线动车组票价有所提高等原因,虽然客运量有所下降,但是客运收入同比增加6.1%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。此外,公司为泛珠三角地区多条高铁等提供铁路运营和运输服务,随着该地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营,预计近两年该项业务增速可以继续保持10%左右。 铁路货运逐步回暖转正。伴随经济回暖,铁路货运业务增长,运价有所回升,铁路货运业务整体好转,煤炭、钢铁等大宗物资装车保持了同比两位数增长,集装箱运量、商品汽车装车和冷链物流等专业物流运输继续保持大幅增长态势。此外,公司还通过开行白货特需班列,增加白货运量,拓展白货市场,上半年货运量实现10.2%的增长,货运收入实现13.4%的增长。 土地综合开发值得期待。公司拥有土地面积1312万平米,主要是铁路运输和生产用地。经过多年的建设和发展,铁路用地的利用现状和设计功能的发挥情况已经发生了一些变化,存在着面积较大的预留用地、低效用地和变更用地,未来铁路用地可开发空间巨大。目前铁路土地综合开发已经加速,有望带来新的亮点。 长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在50%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.20和0.23元,PE分别为28x、26x和23x,维持“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。
韵达股份 公路港口航运行业 2017-08-28 44.58 -- -- 50.00 12.16%
50.00 12.16% -- 详细
事件:韵达公布2017 年半年报,公司实现营业收入43.1 亿元,同比增长43.17%,归属于上市公司股东净利润7.48 亿元,同比增长41%, 对应EPS 为0.74 元,同比增长21.31%。 业务量高增长,市占率提升,服务质量领先行业。2017 上半年,公司完成业务量19.67 亿件,同比增长44.28%,大幅领先与行业30.7%的平均增速,并带动营收实现43.17%的高增长,17H1 公司市占率同比+1.1pct。同时,公司服务质量持续领先,有效申诉率领先同行。 单票中转费收入企稳,电子面单化率提高致单票收入略微下滑。2017H1 公司单票收入为2.19 元,同比-0.77%,较去年同期略微下滑, 单票收入降幅持续收窄。其中单件中转费收入1.22 元(占比56%), 同比增长2.84%,实现企稳正增长;单件面单费0.77 元,同比下降14.22%,主要是由于公司电子面单化率持续提高;单件物料销售收入0.11 元,同比增长28.75%,主要是热敏纸等物料销售增长所致;单件其他收入0.1 元,同比增长131%,主要是公司租赁收入大幅增长所致。 运输、人力成本上涨,单票成本上涨。2017H1 公司营业成本为29.65 亿元,同比增长45.9%,主要由于业务量增长致运输、人力等成本增长所致,单票成本为1.51 元,同比增长1.1%,反映成本端刚性上涨。受单票收入和成本影响,公司单票毛利润为0.68 元,同比下降4.6%, 毛利率为31.2%(同比-1.3pct)。 投资收益与政府补助增厚利润,净利率保持平稳。上半年公司投资收益同比增加2655 万元,获得政府补助2717 万元,增厚净利润,公司单票净利为0.38 元,同比-2.27%(同比-0.01 元),净利率为17.3%(同比-0.3pct),净利率保持平稳。 投资建议:我们看好公司行业领先的业务量增速以及高直营率带来的服务质量提升,预计公司17-19 年EPS 为1.30、1.67、1.93 元,对应PE 为33x、25x、22x,维持“买入”评级。 风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 8.30 -- -- 9.44 13.73%
9.44 13.73% -- 详细
整合内部资源,增速阶段性放缓。2017年上半年,公司实现营业总收入302亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长6.6%,每股收益0.16元。2017年,公司重点进行内部整合发展,通过加强管理,提升盈利能力,增速有所放缓。 公司业务平台升级调整,增收增利。2017年上半年,公司进行业务组织管理架构调整,将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台,目前利润贡献较大的板块为380分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台,毛利分别为14.2、2.9、1.92、1.88、0.44亿元,其中广度平台还在继续调整,以便获得更大的增长空间,其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。 公司发展亮点和重点依旧为380分销平台。该业务收入比重超过60%,毛利占比超过65%,平台的“三合战略”(项目整合、文化融合、业务联合)继续推进,已在300余个城市建立了地区分销平台,预计2017年完成布局,平台规模将不断提升,而通过加强精细化管理,该业务利润空间也将持续提升。此外,公司还搭建新零售平台,以将公司380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端,拓展末端渠道,直面消费者,将进一步促进380分销平台的成长。 公司供应链金融业务加速发展。宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业,开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务,上半年实现收入2.88亿元,同比增长61%,毛利同比增长53%。 流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。公司身处流通领域,率先建立了符合行业发展趋势的业务体系,并赢得了一定的发展先机,未来行业变革巨大,将继续给公司带来良好的成长空间,预计2017-2019年EPS 分别为0.33、0.37和0.53元,PE 分别为25x、22x和15x。考虑公司未来发展的成长性和前瞻性,维持评级“买入”。 风险提示:收购增速低于预期,整合速度低于预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2017-08-28 12.40 -- -- 14.88 20.00%
14.88 20.00% -- 详细
公司业绩继续回落,符合预期。公司2017年上半年实现营业收入51.4亿元,同比增长76.5%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长45.5%,EPS为0.14元,符合预期。 特箱业务毛利率提升,业务保持快速增长趋势。公司完成发送量42.05万TEU,同比增长38.10%;受运费及使用费率下浮影响,收入同比减少19%,但是毛利率同比增加8.13个百分点,毛利同比增加26.36%,占比达到35.6%。公司成立了特种箱事业部,重点围绕具有较高附加值货物的业务链条,开发定制化产品,为客户提供综合一体化全程物流服务。在铁路集装箱业务加速发展大背景中,预计公司特箱业务有望保持30%以上的增速。 支线货运量价回升带来毛利大幅增长。伴随经济回暖和需求回升,沙鲅支线到发量同比有较大幅度增长,到发量完成2,405万吨,同比增长37%;实现毛利1.3亿元,同比增加44.21%,毛利率同比增加3.16个百分点。伴随铁路运输需求的回暖,铁路运输整体量价回升,预计支线经营状态有望继续好转。 积极拓展多式联运和冷链等新市场。公司持续努力落实国家多式联运示范工程,探索铁路冷链发展新模式,协同正在建设的大连冷链物流基地;公司加入铁路总公司组建的中欧班列运输协调委员会,承接了中欧班列冷链运输服务体系及国外选点布局等方面的任务,开启铁龙国际化业务。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。 集装箱业务拓展正当时,铁路改革空间大。公司主要业务围绕货运进行,涉及集装箱运输、冷链运输、多式联运等多个未来推动铁路运输再次快速发展的要素,而公司也是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台,铁路改革、国企改革将给公司带来巨大的想象空间。我们长期看好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.29、0.33元,PE分别为49x、44x和39x,维持“买入”评级。 风险提示:铁路改革、运量、运价低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名