事件:跨境通发布2017年业绩快报,公司实现营业收入140亿元,同比增长63.99%,归属于上市公司股东净利润7.51亿元,同比增长90.73%,对应EPS为0.52元,同比增加79.31%。 点评: 全年归母净利90%增长符合预期,四季度销售旺季业绩增速反弹。公司在2017年三季报中披露全年业绩预告为归母净利变动幅度80%~110%;本次业绩快报归母净利增长90%符合预期。公司2017年前三季度归母净利润同比增长82%,全年业绩增长达到90%主要得益于四季度旺季的销售加速增长,同比100.8%。2017年“黑五”购物节亮眼的销售数据是公司四季度业绩表现优异的缩影,“黑五”当天总销售额同比增长115.9%,其中电子主站gearbest实现同比200%增长。 公司跨境出口电商相关数流量数据增长势头良好,乘势而为,高速增长可持续。根据simailar流量统计数据,公司电子自营主站gearbest和服装自营主站zaful2017年内均维持上涨趋势,且四季度加速上涨。根据Alexa数据,电子主站gearbest2017年流量维持高位;新的服装主站zaful2017年流量同比增长379%。子公司前海帕托逊的主流品牌mpow在亚马逊平台上的销售月度评论数2017年也同样呈现持续上涨趋势。公司自营平台和第三方平台流量的快速增长具有惯性,是公司未来业绩维持较高速增长的核心支撑力。 外延式收购、合规化、经营效率提高等精细化管理持续推进,在明显的规模优势下开始追求增长质量。2017年12月收购的进口代运营优壹电商100%股权完成过户;2018年1月公司公告称将完成前海帕托逊剩余10%的股权收购,收购PE为12(按17、18年可实现净利润平均数),收购价格合理;公司前两年发展的第一要义是追求规模的快速增长,塑造规模壁垒;在2016年规模优势足够明显的背景下,2017年是公司业务合规阳光化以及经营效率及质量提升的关键一年。 投资建议:预计2017-2019年公司EPS为0.52/0.80/1.08元,对应PE分别为35/23/17倍,我们给予“买入”评级。 风险提示:现金流风险,海外法律及政策风险。

事件:普路通发布2017年业绩快报,公司实现营业收入53.88亿元,同比增长49.87%,归属于上市公司股东净利润0.68亿元,同比下滑64.47%,对应EPS为0.18元,同比下滑64.71%。 点评: 2017年由于两大利空原因,公司出现业绩低点: 计提乐视坏账准备,组合售汇产品购买有限导致投资收益下滑,公司业绩出现大幅下滑。其一,2017年由于乐视经营恶化,公司对乐视智能的应收账款整体计提80%的坏账准备,金额达到1.45亿元;其二,17年受银行合规检查影响,公司购买组合售汇产品有限,导致投资收益出现较明显下滑,前三季度0.57亿元,同比下滑86%。两大利空因素导致公司2017年净利润0.68亿元,同比大幅下滑64.47%。 2018年公司业绩反弹、估值修复可期: 小米销售回暖、ICT和医疗器械新客户拓展顺利,供应链主营业务发展势头良好。剔除乐视坏账的影响,公司17年净利润可达到2.1亿元,同比正增长。公司供应链主营业务业绩增长良好主要得益于,其一,公司最大的客户小米(经手货值占比超过80%)2017年业务量开始回暖(得益于拓展线下渠道和海外市场的发展策略),预计小米出货量同比增长超过70%;公司持续拓展海康威视、大华股份、德昌电机等ICT新客户以及各区域的医院、代理商等医疗器械新客户。 融资租赁业务步入正轨,布局跨境电商服务业务。近两年,公司以医疗器械为切入点拓展的融资租赁业务步入正轨,未来有望逐步释放利润;公司开始布局跨境电商服务业务,与公司传统供应链业务形成协同关系,且具有一定客户基础,未来有望成为公司新的业绩增长点。公司估值低。根据我们测算的18年业绩,公司估值20倍左右,处于历史低位且低于同行可比公司估值。 投资建议:短期看好公司的业绩反弹和估值修复,中长期看好公司主营业务的较高增速发展,预计2017-2019年公司EPS为0.18/0.74/0.90元,对应PE分别为84/20/16倍,我们给予“买入”评级。 风险提示:小米销售不达预期,新客户拓展进度慢,客户违约。

公司与海康威视签署战略合作协议框架,拟在物流中心、智慧物流、智能仓储、供应链金融等方面展开深入合作。2018年2月23日,公司与海康威视签署了《战略合作框架协议》,具体合作内容包括六大方面:1.推进城市物流中心智能化、可视化,业务数据化:2.推进智能物流的升级,实现车辆、货物在途全程智能化、可视化动态管理;3.聚焦智能仓、无人仓技术应用,提升仓储效能及管理效率;4.推进供应链及金融服务;5.探索现代物流及其它新兴产业的创新应用;6.在业务成熟、时机合适时将成立合资公司。通过六大方面的合作推进,公司与海康威视将有望加速推进物流行业智能化、数字化、平台化转型。 公司18年以打造数字“传化网”为核心,与海康威视利用各自优势有望在打造智能数字化物流网络过程中实现双赢。传化智联致力于成为一家数据驱动的技术公司。2018年公司有三大发展方向:全面推进公路港城市物流中心平台化和数字化经营、物流中心互联互通以及建设物流供应链服务平台;将以打造数字“传化网”为最终目标。公司通过有效发挥自身在物流和金融支付领域的优势及海康威视在智能硬件和大数据领域的优势,有望加速完成全面数字化,从而实现“人.车、货、场”的重构和升级,助力数字“传化网”战略的落地。依托数字“传化网”,公司可以实现业务效率和盈利能力的提升,海康威视也同时提升了其业务量。 公司17年发展势头良好,“传化网”加速完善。传化物流2017年不断完善传化网,重心从物业经营向流量经营转移。目前,传化网雏形形成,传化网包括线下实体物流网络、线上车货匹配平台以及支付、智能信息系统支持平台。截至2017年底,实体网络仍在快速布局铺建中,截至17年上半年33个公路港投入运营;两大线上平台(易货嘀和陆鲸)快速发展,与线下公路港网络互通共享。 投资建议:公司“传化网”加速完善,依托大数据、物联网以及区块链新技术,未来发展空间巨大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.26和0.33元,PE分别为75x、60x和47x,维持“买入”评级。 风险提示:物流网络建设、与海康威视合作推进低于预期。

事件:中储股份发布2017年年度业绩预增公告,预计2017年年度实现归母净利润13.3亿元,同比增长73%左右。其中,扣非净利润约7672万元,实现扭亏为盈。 公司积极拓展主营业务收入规模,有效的费用管控帮助主业实现扭亏为盈。2017年公司抓住机遇,积极拓展主营业务,收入规模逐步扩大,全年实现收入约251.02万元,同比增长64%,同时,公司加大费用管控力度,销售费用和管理费用的增长幅度低于收入的增长幅度,从而带来利润增加,全年实现主营业务利润总额约1.02亿元,对归母净利润的影响金额约为7672万元,与上年同期(-2,728万元)相比,实现扭亏为盈。 股权置换的非经常性损益是公司归母净利润出现大幅增长的主要原因。2017年,贡献利润的非经常性损益包括土地拆迁获得的补偿收益以及股权置换带来的投资收益,其中,土地拆迁获得的营业外收入同比较大幅下降,2016和2017年土地拆迁分别贡献归母净利润7.79亿元和2.33亿元;公司期转让所持中储房地产开发有限公司及天津中储恒盛置业有限公司100%股权获取投资收益14.09亿元,贡献归母净利润10.57亿元。 公司新业务、新战略、新方向有序推进。公司开始积极拓展智慧物流、物流地产等新业务,其中,公司致力于打造中国最大的“无车承运人”平台“中储智运平台”,2017年中储智运呈快速发展态势,截至6月底营业收入已达23.5亿元,完成交易额27.98亿元、运输量3321万吨,注册会员数已突破5万;公司的商业地产项目继续推进,石家庄中储城市广场项目对外营业,南京中储电建项目已开始预售,同时物流基地建设也有序推进。 投资建议:公司主业盈利能力逐渐恢复,土地变现收益仍将持续,预计公司2017-2019年EPS分别为0.62、0.35和0.43元,PE分别为17x、30x和25x,我们长期看好公司的发展,不过短期考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:大宗商品价格下跌造成业绩影响、土地变现低于预期。

非公开发行募集资金49.23亿元,从基础设施、货源端与运力端三方面进一步完善传化网。公司拟通过非公开发行不超过6.52亿股,募集资金不超过49.23亿元,募集资金主要用于公路港网络建设、供应链业务以及可控运力池建设三大项目,以期完善“传化网”。其中,29.23亿元计划用于赣州、潜江、长春、宜宾等13个新公路港建设,线下公路港网络建设是“传化网”的核心基础,目前,公司已运营公路港33个,估计公司自有资金及本次募集资金可支持自建公路港数量达到70个左右;10亿元计划用于物流供应链项目,通过供应链服务吸引具有稳定货源的企业,同时与运力端业务形成强协同效应;10亿元用于可控运力池建设,努力为货源端客户提供更加确定性的物流服务。 公司启动Baas区块链即服务平台,有望提高各类服务效率和质量,助力打造智能货运网络。2017年11月公司正式启动Baas区块链即服务平台,平台将提供三大块解决方案:区块链存证服务、基于区块链的供应链金融服务以及区块链账本和数据服务。目前,公司区块链技术的开发还处于较早期阶段,主要在“易货嘀”的相关业务上有所应用,包括监督冷链运输过程、推出冷链币等。长期来看,区块链技术有望通过打造智能“传化网”实现公司物流效率和盈利能力的提升。 未来看点:公司通过搭建线上线下协同的“传化网”平台服务运力端(物流公司、司机)和货源端(企业)的客户。公司线下公路港是“传化网”的基础底座,打造核心竞争壁垒;陆鲸与易货嘀平台吸引规模化流量,并且成为线下公路港的调度平台,提高物流网络运行效率;供应链业务、金融业务等新业务提高运力端和货源端的客户粘性,维持“传化网”的稳定性;关注区块链新技术应用带来的效率和盈利能力提升。中长期来看,公司的利润爆发点在于运输总包传统业务以及物流增值服务、供应链、金融等新业务。 投资建议:公司“传化网”加速完善,依托大数据、物联网以及区块链新技术,公司发展空间巨大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.25和0.31元,PE分别为88x、71x和57x,维持“买入”评级。 风险提示:公路港建设、线上业务变现、政府补助低于预期

机场行业处于供给导向型增长阶段,国内枢纽机场非航收入增长已跨过拐点。“十三五”期间预计航空需求预计保持两位数增长,到2020年旅客吞吐量达到7.2亿人次,复合增速达到10.4%。需求足够强劲,国内核心枢纽处于供给导向型增长阶段。2017年首都机场和白云机场的免税经营权招标利好标志着核心枢纽机场非航收入增长跨过拐点,平滑了产能扩张的周期性财务特征。 长三角区域唯一国际枢纽,中长期产能充裕。浦东机场背靠中国最大经济腹地,具有最优质的旅客集聚能力和国内机场中最高的国际航线占比。目前跑道利用率有20%的提升空间,及2019年新建卫星厅投产带来的远期8000万客流量吞吐能力,具备承接国际航线及区域国内航线航空需求增量的产能空间。民航新政下时刻增量受限,短期会压制航空主业业务量的增长,随着机场收费上浮的逐步兑现及航线结构优化,公司的航空业务收入稳步增长仍可预期。 非航收入业绩前景广阔。进境免税的放开及招标推动了核心枢纽机场流量价值重估进程,国际经验来看“商业城”模式定位的国内机场商业价值远期仍有翻倍增长的空间。T2免税合同预计于今年3月底到期,新的免税分成中我们测算每5pct的提成率提升对应2017年利润6pct的弹性,预计此项将增厚公司利润12-30%。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.81/2.10/2.49元,对应PE分别为23.7/20.5/17.3倍。作为机场龙头,中长期主业内生增长确定,考虑公司商业价值的稀缺性及18年免税招标超预期的可能,给予目标价55.8元、“买入”评级。 风险提示:免税招标不达预期;时刻容量调减;空难、疾病、恐怖袭击等突发事件影响。

公司发布公告,拟交储广州东石牌旧货场土地使用权。因广州市城市更新改造需要,公司拟依法交储归属于公司位于广州市天河区石牌站路自编4号的广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权。本次交储如能实施,其产生的利润预计占公司最近一个会计年度经审计利润的50%以上。 铁路用地规模巨大,土地综合开发提速。国务院以及相关部们先后发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》、《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》,实施铁路用地及站场毗邻区域土地综合开发利用政策,支持铁路建设。作为破解铁路投融资难题的三个方向,盘活铁路用地资源是一个相对较优的选择,并且铁路土地综合开发的规模也非常可观,可盘活的区域包括客运站、货运站以及铁路沿线,当下铁路土地综合开发已经提速。 广深沿线铁路土地巨大增值空间可期待。公司拥有土地面积约1200万平米,主要是铁路运输和生产用地,广深沿线站段所占面积大约400万平。经过多年的建设和发展,铁路用地的利用现状和设计功能的发挥情况已经发生了一些变化,存在着面积较大的预留用地、低效用地和变更用地,未来铁路用地可开发空间巨大。由于广深沿线腹地经济较好,沿线部分站点利用率低,开发空间大,沿线站段土地增值(静态和动态)空间显著。铁路改革赋予公司多项催化剂。 铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,土地开发空间显著,派息率在50%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.18和0.20元,PE分别为36x、31x和28x。考虑到土地政策带来增值空间非常显著,并且公司在改革后期可能成为华南铁路资产注入主要平台,我们维持“买入”评级。 风险提示:改革过程中不可预见风险,土地开发实施细则存在变数。

国内需求大幅提升,国际需求增速回落。11月东航整体RPK同比增长12.3%,环比提升4.1pct。其中国内RPK同比增长14.9%,环比提升8.9pct,在传统淡季国内需求增速逆势大幅提升,反映国内航空需求仍较为旺盛;国际RPK增速为6.6%,环比下降5pct,国际需求增速回落,国内、国际需求分化。 供给整体增速保持稳定,国内供给增速提升,国际增速放缓。11月东航整体ASK同比增长10.5%,环比提升0.4pct,其中国内ASK同比增长11.5%,环比提升3.6pct;国际ASK同比增长8.5%,环比下降5.3pct,国际运力放缓一方面是由于去年国际航线大幅投入,运力基数较高,另一方面随着国际航权争夺结束,公司将部分运力回撤国内。 11月是冬春航季首月,东航运力增速基本稳定,考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量,另外,大航可以通过宽体机换窄体机以及增加航距来提升可用座公里,其相对小航的腾罗空间更大,我们密切关注新政对公司未来的运力投放影响。 内外线供需匹配分化,国内线带动整体客座率提升。11月东航整体客座率为80.41%,同比提升1.28pct,环比提升0.35pct。其中国内客座率为83.16%,同比提升2.5pct,国际客座率为74.95%,同比下降1.3pct。 11月东航国内客座率表现良好,带动整体客座率明显提升。 投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转,公司区位优势明显,具备补涨空间,我们上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.48、0.62、0.73元。对应PE为16x、12x、10x,给予“买入”评级。

国内线需求大幅提升,带动RPK高增长。11月南航整体RPK同比增长15.37%,增速同比提升3.8pct,环比提升4.9pct。国内RPK同比增长14.59%,增速同比提升3.0pct,环比提升8.7pct,国内RPK大幅增长反映国内航空需求仍保持旺盛态势,我们认为可能与10月由于“十九大”召开抑制的商务出行需求在11月份释放相关。国际RPK增速为17.08%,增速同比提升2.5pct,环比下降5.4pct,国际需求增速持续高于国内。 ASK增速略有提升,密切关注航空新政对供给侧影响。11月南航整体ASK同比增长11.13%,环比提升1.3pct,供给增速稳中有升。国内ASK同比增长9.7%,环比提升3.3pct。国际ASK同比增长14.74%,增速同比提升3.2pct,环比下降4.3pct。11月是进入冬春航季的第一个月,我们认为公司11月运力投放增速依旧较快主要原因是:1)考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量;2)公司在传统淡季的航班执行率不是很高,运力可以调节的空间较大。 客座率同比提升3个百分点,淡季不淡。11月南航整体客座率为82.31%,同比提升3.03pct,环比提升0.3pct。其中国内客座率为83.15%,同比提升3.55pct,国际客座率为80.4%,同比提升1.61pct。11月南航国内、国际客座率均明显提升,淡季不淡。 投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转,公司航线网络优势明显,国内线占比高,业绩弹性最大,我们上调公司盈利预测,不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.70、1.04、1.19元。对应PE为16x、11x、9x,给予“买入”评级。

国内、国际需求旺盛,淡季需求超预期。11月国航整体RPK同比增长14.2%,环比提升6.1pct,淡季需求增速大幅超预期。其中国内RPK同比增长12.0%,环比提升6.9pct,国内RPK大幅增长反映国内需求旺盛,同时可能10月份“十九大”召开导致部分商务出行需求延后释放有关。国际RPK增速为18.0%,环比提升4.9pct。 ASK增速提升,关注民航新政长期影响。11月国航整体ASK同比增长11.7%,环比提升3.1pct,供给增速保持提升。其中国内ASK同比增长10.3%,环比提升2.9pct。国际ASK同比增长14.8%,环比提升3.7pct。我们认为公司在冬春航季首月的运力投放增速依旧较快主要原因主要有两点:1)考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量;2)公司上半年运力投放较少,运力集中在下半年投放,另外,在传统淡季的航班执行率不是很高,运力可以调节的空间较大(宽体机换窄体机以及提高航距等)。 供需结构向好,客座率改善显著。11月国航整体客座率为81.4%,同比提升1.8pct,环比提升0.5pct。其中国内客座率为83.5%,同比提升1.2pct,国际客座率为77.7%,同比提升2.1pct。11月国航国内、国际航线供需结构向好,客座率均明显提升。 投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转,公司具备高品质航线资源,提价坚定,我们上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.68元、0.92元、1.16元。对应PE为16x、12x、10x,维持“买入”评级。

收购优壹电商正式获批,完善跨境双向零售生态,增厚公司明年业绩。公司收购优壹电商100%股权,作价17.9亿元。优壹电商为母婴、化妆品、食品类的国际品牌提供进口代运营服务,合作客户包括达能、雀巢、丝塔芙、施恩等优质企业。收购优壹电商的利好体现在三方面:其一,增强公司“五洲会”进口业务的供应链竞争力;其二,与跨境出口业务形成供应链协同,有望降低物流成本;其三,优壹电商较强的盈利能力将增厚公司业绩,根据优壹电商的承诺净利,2018和2019年公司EPS预计增厚0.05元左右。 欧洲VAT税收政策利空消化,对公司业绩影响有限。欧洲跨境电商VAT税收今年以来监管趋严,亚马逊、Ebay等大型第三方平台欧洲站平台上的不合规老账户陆续被迫关闭,对公司第三方平台收入造成短期影响(三季度影响收入5%左右),长期来看,公司将通过开新店弥补老账户收入的损失。由于公司自营平台海外仓模式推行较晚,历史税收无违规行为,因此自营平台收入基本不受欧洲VAT政策影响;就毛利率来说,今年欧洲税收政策监管的趋严以及欧盟免税额的取消导致欧洲市场绝大部分的跨境电商销售均面临VAT税收压力,且由于跨境出口零售自营型电商竞争极其分散(CR10不足5%),行业整体通过提价将VAT税收成本转嫁给消费者,对毛利率影响有限。 环球易购自营平台数据和前海帕托逊销售数据维持高增长,品牌化优势明显。环球易购的电子自建主站Gearbest和服装自建主站Zaful流量增长势头向好,其中,Gearbest网站流量维持高位,新建的Zaful主站今年1-10月流量同比增长227%;前海帕托逊mpow产品在亚马逊平台上的销售评论数量增长势头向好;环球易购的电子、服装自建主站是公司的平台品牌,前海帕托逊打造的mpow等产品是公司的产品品牌,平台+产品品牌构筑竞争壁垒,将享受行业高增长及整合双红利。 投资建议:预计公司2017-2019年公司EPS分别为0.52元/0.82元/1.10元,对应PE分别为38X/24X/18X,给予“买入”评级。(注:该业绩预测数据未包括优壹电商的利润贡献) 风险提示:第三方平台收入恢复低于预期,各国税收等政策风险。

传化网:“互联网+物流+金融”生态系统布局完成,各业务间协同性强。公司通过多个协同的业务搭建起传化网,类似于“互联网+物流+金融”的生态系统。传化网可以分为上、中、下层,上层通过供应链服务平台导入货源,中层通过线上易货嘀和陆鲸平台进行运输、仓储和分拨任务的线上管理,底层通过线下公路港实现干线和同城配送的线下管理,此外,公司的saas 智慧物流系统和支付系统是整个传化网协同运行的技术支撑。 线下实体:公路港扩张任重而道远。2022年公路港网络建设目标170个,今年年底有望达到58个,未来3~5年公路港建设任务仍然较重, 随着盈利的存量公路港逐渐增多,亏损的增量公路港逐渐减少,未来公路港是一个减亏的过程。 线上平台:陆鲸适时调整业务,易货嘀进入快速发展通道。陆鲸平台调整发展方向,通过推出车队运营模式打造差异化服务,定位为传化网城际干线运力的线上调度智慧平台;易货嘀发展势头正好, 今年交易额的月复合增长率达到40%,未来通过拓展仓配一体服务不断加强在B 端同城配送领域的龙头优势。 增值业务:新业务拓展顺利,多方面增强会员粘性。近两年,公司逐步拓展金融、支付、供应链、大车队等新业务,新业务作为传化网的补充,将通过稳定的货源以及多元化的服务不断增强司机会员的粘性。 看点:公司线下公路港是公司“传化网”的基础底座,打造核心竞争壁垒;陆鲸与易货嘀平台吸引规模化流量,并且成为线下公路港的调度平台,提高物流网络运行效率;供应链业务与金融业务中短期有望提高公司盈利能力。 投资建议:公司“传化网”逐步优化,规模和盈利将持续增长,公司发展空间巨大。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.18、0.24和 0.29元,PE 分别为90x、67x 和56x,维持“买入”评级。

事件:宁波东力公布2017年三季报,1-9月,公司实现营业收入55.75亿元,同比增长1422.83%,归母净利为6796.05万元,同比增长1242.97%,对应EPS为0.14元,同比+1300%;其中,第三季度公司实现营收52.45亿元,同比+4027.3%,归母净利5288.4万元,同比+2715.18%。 点评: 公司收购年富供应链转型供应链业务,8月并表导致业绩大幅增长。2016年6月公司宣布收购年富供应链100%股权,2017年7月完成收购,业绩于2017年8月开始并表。收购年富供应链后,公司主业完成由电机向供应链业务的转型,公司传统装备制造业务体量小,2017年前三季度实现收入5.31亿元左右,实现净利润2017.07万元左右;年富供应链从事供应链行业十年,业务体量大,8-9月贡献收入50.44亿元,贡献净利润4778.9万元。 年富供应链2017年完成业绩承诺压力不大。年富供应链原股东承诺该公司2017/2018/2019年实现扣非后归母净利润分别不低于2.2/3.2/4亿元;根据宁波东力在三季报中公布的2017年业绩预计结果(归母净利润1.4~1.7亿元),我们预计年富供应链将贡献8-12月1.1~1.4亿元的净利润,由于年富供应链业务季节性波动较小,我们预测年富供应链2017年自身可实现2.2~2.8亿元,完成业绩承诺压力不大。 年富供应链在深耕电子信息领域的同时加速拓展医疗器械新领域。2016年年富供应链新增TCL、厦门美图等电子信息行业知名客户,且近几年积累了西门子、东芝、协和医院、武警总医院等近30家知名医疗领域的客户。2017年电子信息供应链业务预测回函累计339亿元业务量,医疗器械已签约合同3亿元,业务高增长确定性较大。 投资建议:公司通过收购年富供应链实现主业转型,基于年富供应链业绩内生增长可期,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.49/0.61元,PE分别为44X/19X/16X,给予“买入”投资评级。 风险提示:老客户业务不景气,新客户拓展不及预期。

事件:2017年1-9月份,公司实现营业收入85.65亿元,同比增长25.99%,归属于上市公司股东净利润11.27亿元,同比增长24.09%,对应EPS为0.74元,同比下降15.91%。其中7-9月份公司实现营业收入30.03亿元,同比增长26.2%,归属于上市股东净利润3.81亿元,同比增长26.48%。 收入增速平稳,业绩符合预期。Q3公司营业收入同比增长26.2%,增速略高于上半年(17H1营收同比+25.87%),上半年申通完成快件17.26亿票,同比增长18.3%,下半年尤其是四季度是快递行业旺季,公司全年业务量增速有望回升。 成本端刚性增长致毛利率下滑。Q3公司营业成本同比增长31.8%,增速高于上半年(17H1成本同比+27.7%),成本增速提高我们认为主要是人工、租金、运输等刚性成本增长所致。公司前三季度毛利率为19.6%,同比下滑2.0pct(Q3毛利率为19.2%,同比下滑3.5pct)。 费用控制良好,盈利能力保持稳定。前三季度公司销售、管理费用分别同比+4.9%、5.1%,财务费用同比下降6154万元,费用控制良好。 公司前三季度净利率为13.2%,同比略微下滑0.2pct(Q3净利率为12.7%,与全年同期持平),盈利能力保持稳定。 入股快捷,关注公司未来产业链整合。17年8月申通以1.33亿元对快捷快递进行增资,取得快捷10%的股权,快捷在3-30公斤的中大件上具备运营优势,双方形成优势互补;根据草根调研,近期申通快运即将起网,目前已进入加盟商意向调研阶段,未来持续关注申通在产业链上的整合。 投资建议:未来快递龙头企业将持续受益行业的增长,我们看好即将到来的双十一旺季行情以及公司在快递产业链整合预期,预计2017-2019年,EPS分别为1.01/1.19/1.39元,对应PE分别为26x/22x/19x,当前估值具备吸引力,给予“增持”评级。

事件:公司公布2017年三季报,Q1-Q3公司实现营业收入252.2亿元(+10.5%),归属上市公司股东净利润47.6亿元(+20.4%),对应EPS为0.21元;扣非净利润为36亿元(+0.5%),业绩符合预期。Q3公司实现收入85亿元(+14.9%),净利润13.9亿元(+33.6%),扣非净利11.6亿元(+34.9%)。 点评: 吞吐量增速高位略降,毛利率维持稳定。2017Q3上海港全港区完成货物吞吐量1.79亿吨,同比增速9.5%(去年同期增速0.1%),较Q2的增速10.8%下降了1.3pct。其中集装箱吞吐量1033万TEU,同比增速6.7%(去年同期增速3.5%),较Q2的增速8.5%下降了1.7pct。公司Q3综合毛利率30.2%,同比提升了5.1pct,较Q1/Q2毛利率28.3%/32.1%基本持平。公司Q3销售费用0.26亿元,同比增长0.2亿元,主要系本期房地产子公司的广告费用增加;管理费用7.1亿元(+16.1%),财务费用2.2亿元(+1.8%)。公司投资收益3.5亿元,同比减少2.4亿元。 长滩地产项目进展顺利,金融投资加码业绩。三季报公司预收账款41.2亿元,较二季度末增加38.9亿元,主要系上海长滩地产项目(由子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司开发)销售增加。公司房地产业务方面:海门路和长滩项目今年开始将释放利润,军工路项目尚在土建阶段,未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021年之间,未来五年利润释放约190亿元(具体测算见我们今年5月12日发布的深度报告)。 盈利预测与投资建议。自由港建设层面,上海港作为最发达经济区域的核心海港,有望继续发挥改革创新的示范作用,公司有望直接受益。房地产业务亦如期进入收获期,预计公司2017-19年EPS分别为0.45/0.47/0.45元,对应PE分别为18.1/17.3/17.9倍,维持“买入”评级。