公司公告2011年年报,报告期内实现营业收入8.67亿元,同比增长28.4%,实现归母净利2.8亿元,同比增长20.9%,每股盈利0.59元。 公司拟每10股派1.7元转增2股。 车载导航领域将恢复快速增长。公司主要为日系车提供前装服务,2011年受日本地震影响,日系车产量骤减,公司车载导航领域收入3.7亿元,增长1.17%。2012年随着日系车产量的逐渐恢复、公司朝中低端车型的渗透以及公司与上汽、宝马的深入合作都将对该部分收入产生积极的正向影响。 消费电子领域年内增长不乐观。公司主要为诺基亚提供地图,2011年此部分收入为3.8亿元,同比增长44.7%。2012年,受苹果以及安卓智能机的冲击,诺基亚市占率与出货量将持续下降,其面临的严峻形势将直接传导至公司消费电子领域收入部分。 综合地理信息服务持续高速增长态势。2011年公司该部分收入为1.14亿元,同比增长164.7%;其中,动态交通信息服务收入增长近200%;在线服务及行业应用增长17%。2012年,动态交通服务覆盖范围将持续扩大,收入将持续增长;在线服务部分也已开始为大客户定制;预计此部分收入将保持高速增长。 毛利率有下行压力,费用控制显成效,营业外收支净额占利润比重减小。2011年公司毛利率为84.9%,延续了自2008年以来的下降趋势,预计2012年综合毛利率将继续下行。营业费用率与管理费用率同样延续了自2008年以来的下降趋势,成本控制成果较为显著。另,公司营业外收支净额占利润总额之比重持续下降,报告期内按15%计所得税率。 新业务成为看点,营收目标增长15%。2012年公司将加大在动态交通信息、Telematics服务,GIS行业应用以及移动互联网领域的市场开发力度,争取大客户订单。2012年制定的经营目标是:主营业务收入同比增长15%以上,归母净利同比减少20%以内。 给予“增持”评级。鉴于上述情况,预计公司2012年至2014年营业收入分别为9.9亿元、12.8亿元、17.2亿元;EPS分别为0.65元、0.79元,1.04元;给予“增持”评级。 风险提示:新产品市场拓展不利,无法持续获得税费优惠。

投资要点 业绩增长符合预期,拟每10股派5元转增5股。广联达发布2011年年报,全年公司实现营业收入7.44亿元,同比增长65%;实现营业利润2.32亿元,同比增长80%;实现归属于母公司所有者净利润2.79亿元,同比增长69%;与公司2月28日业绩快报中披露的基本无差异,符合市场预期;对应2011年EPS 为1.03元,拟定的利润分配方案为每10股派5元转增5股。 综合毛利率提升,软件业务毛利率缓慢下降。2011年软件业务占公司收入99.94%,相比2010年增长了0.5个百分点。2011年公司软件业务毛利率为97.49%,同比下降了0.05%;但公司综合毛利率97.46%,同比上升了0.09%。 造价软件占比略有下降,项目管理软件和服务收入增长迅猛。从收入结构来看,占比93% 的造价软件依旧是主要收入来源,虽占比下降3个百分点,但增长达59%;项目管理软件收入和服务收入占比分别为4% 和3%;虽占比较小,但增长分别达到372% 和149%。 地区收入结构变化不大,海外收入显现。分区域来看,北京地区的收入因为包含了项目管理软件的收入和服务收入,占比最大,达到22%;从区域的增速来看,因为包含了上海兴安得力的收入,公司在华东地区增长最快,同比增长达171%;增速最低的是在东北地区,但同比增速亦达到39.7%;值得说明的是,今年公司在已开始有海外收入。 新业务持续推出,为持续发展做准备。公司的工程教育、工程交易、工程审计、网络采购、材料价格信息、服务新干线等业务也在积极孵化,为公司的持续发展做出准备。 维持“增持”评级。我们看好公司新产品开发能力与市场扩张能力,公司2012年制定的营业收入目标为突破10亿元。预计2012年至2014年,EPS 为1.45元,1.93元,2.58元。维持“增持” 评级。 公司有市场拓展不利、人才流失等相关风险。

给予“买入”评级。我们预计2011年至2013年,公司营业收入为2.5亿元、4.0亿元、5.7亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7208万元、1.06亿元、1.42亿元;对应EPS为0.85元、1.25元、1.67元。给予“买入”评级。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

投资要点 2012年1月9日公司发布2011年度业绩预告,预计2011年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长70% 至80% 之间;对应EPS 为0.80元至0.85元之间。 主营业务收入大幅增长。公告中称2011年度,建行总行、中行总行的出纳机具招标采购中顺利中标。另外由于公司针对工行、农行等主要客户的销售业绩相比上年均有大幅提升。 归属于上市公司股东的净利润暂按15% 所得税计算。公告中称,由于2011年国家规划布局内重点软件企业的评选延缓,2011年业绩按高新技术企业所得税优惠税率15% 计算。 若按10% 所得税率,EPS 将在0.85元至0.90元之间。公司2010年是国家规划布局内重点软件企业,享受10% 的所得税率。若公司在2011年持续享受10% 的所得税率,归属母公司净利润将在7238万元至7664万元之间;同比增长80% 至91% 之间;对应EPS 为0.85元至0.91元之间。 业绩超预期,我们先前的预期处在业绩预告下限。我们前期的报告均按照10% 所得税率测算,至业绩预告发布前,我们预计2011年全年公司创造净利润7208万元;若按业绩预报最保守的6836万元回推(见上文)10% 所得税率对应业绩应为7238万元。比较显示我们先前的预测略为保守。 持续看好公司“货币流通物联网”解决方案的销售。公司是市场上唯一一家提供“货币流通物联网”解决方案的公司,我们认为先前的技术研发积累将在2012至2015年业绩将持续释放。 维持“买入”评级。我们预计2011年至2013年,公司营业收入为2.7亿元、4.1亿元、5.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7208万元、1.06亿元、1.48亿元;对应EPS 为0.85元、1.25元、1.75元。给予“买入”评级。 风险提示:快报未经审计。季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

投资要点 公安部恢复成立货币反假处。2011年11月16日新闻联播报道了公安部关于恢复成立反假币处的消息,将从广东、浙江、河南、安徽等省份选调干警,组建打击假币犯罪的专业队伍。 反假形势依旧严峻。据报道,公安部于今年一月开始了为期十个月的打击假币犯罪专行动,共破获假币犯罪案件二千一百多起,缴获假币八点一亿元。公安部要求公安机关要警始终保持对假币犯罪高压态势,把广东作为全国主战场,切实形成全国联动、区域互动的大会战、大围剿局面。 人民银行发文要求商行配合反假行动。人民银行随即与公安部联合下发通知,要求金融机构在办理业务过程中,一次性发现假人民币面额伍佰元以上的,应立即通报公安机关,一次性发现假人民币面额二百元以上的,要在当天将有关情况通报公安机关。银行柜台作为反假第一线不仅将承担提供假币样本的责任,还将与公安机关联动打击假币制、售、用等犯罪行为。 此消息利好鉴伪机具及流通管理软件行业。我们认为,在现有条件下,检验货币真伪时可以依赖鉴伪机具;在通报公安机关的过程中,使用相关软件产品显然可以提高效率。在严峻的反假形势下,国家势必要求商行进一步提升鉴伪能力、提升流通追溯的能力、提升对假币特征进行收集与报告的能力,随之带动相关产业。 公司是目前行业内唯一提供“鉴伪机具”与“流通管理软件”整体解决方案的企业。公司的清分设备可以实现对人民币纸币及持有人的十余种信息的收集、并可实时传至人民币流通管理系统;人民币流通管理系统可以实现商行对假币信息的上报,以及上级管理部门对流通策略的下发。公司的产品可以对假币的流向、区域分布进行统计,也可以将假币与使用人信息进行绑定,帮助公安、央行等主管部门加强流通监管,了解真/假币运行情况,提升其管理能力。 给予“买入”评级。我们预计2011年至2013年,公司营业收入为2.7亿元、4.1亿元、5.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7208万元、1.06亿元、1.48亿元;对应EPS 为0.85元、1.25元、1.75元。给予“买入”评级。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。

投资要点 乌镇景区继续保持较快增长。经过3-4年的成长期后,西栅将进入成熟期,客流量也将达到上限。公司计划通过提高游客逗留时间、提高接待能力、增加常态演绎表演等方式提高收入水平。在门票价格不变的前提下,乌镇的客流量和收入在近两年有望分别继续维持25%和35%的增长水平。 古北水镇项目依计划运行。项目分1期、2期建设,总投资预计不到30亿元,以度假和会议市场为主,定位于中高端客户群体,预计2012年10月份开业,以景区为主。考虑到项目所处华北区域以及邻近北京市场,冬季会议市场需求较多,春秋出游活动较多,夏季避暑出行较多,因此乐观的估计项目季节性差异较小,预计古北水镇项目成熟期实现客流400万人次/年,人均消费200元,旅游综合收入10亿元。 整合营销业务增长较快。传统业务继续保持行业领先优势,正在积极拓展创新业务,向广告、公关业务等方向拓展。前三季度,公司会奖业务同比增长67%,商旅管理业务同比增长30%,预计近三年有望保持两位数增长。 策略性投资增长体现在房地产。慈溪玫瑰园项目预计可实现预售收入30亿元,计划在2011-2013年分别结算。慈溪项目一期中部分实现交付,实现销售收入24亿元。目前还没有新的地产项目,房地产投资以稳健为主。 传统旅行产品自然增长,景区类产品快速增长,酒店业务稳健增长,策略性投资稳定增长,我们关注公司在“类乌镇”模式方面的发展前景,而地产和景区业务将成为这两年公司业绩增长主要来源,预计公司2011-2013年每股收益0.72元、0.99元和1.22元,维持“买入”评级。

公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为2.94亿元,比上年同期增长46%;实现营业利润2301万元,同比增长185%;实现归属于母公司所有者净利润2361万元,同比增长101%符合市场预期。 营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务,报告期内安全集成与服务业务增长显著,重点行业,如电力行业等销售收入大幅增长。 综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%;较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看,自一季度至三季度,公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势,预计全年毛利率略低于2010年,将维持在54%左右的水平。 销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为19.51%,同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。 营业外收入大幅提升。报告期内,公司实现营业外收入865万元,相比去年同期777万元增长11.3%。另外,公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元,将在2011年至2012年分摊计入当期损益。 预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显,收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年,四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%,46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。 给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元;实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元;对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为2.94亿元,比上年同期增长46%;实现营业利润2301万元,同比增长185%;实现归属于母公司所有者净利润2361万元,同比增长101%符合市场预期。 营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务,报告期内安全集成与服务业务增长显著,重点行业,如电力行业等销售收入大幅增长。 综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%;较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看,自一季度至三季度,公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势,预计全年毛利率略低于2010年,将维持在54%左右的水平。 销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为19.51%,同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。 营业外收入大幅提升。报告期内,公司实现营业外收入865万元,相比去年同期777万元增长11.3%。另外,公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元,将在2011年至2012年分摊计入当期损益。 预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显,收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年,四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%,46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。 给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元;实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元;对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。

公司2011年10月19日发布公告称,公司前三季度实现营业收入6.72亿元,同比增长33%;实现营业利润2.86亿元,同比增长39%;实现归属母公司所有者净利润2.2亿元,同比增长29%。低于市场预期。 毛利率有下降趋势。公司综合毛利率为87.75%,同比下降1.92个百分点,环比下降了0.38个百分点。预计全年毛利率水平将在88%左右。销售费用率与管理费用率环比均有所上升,但同比呈下降的态势。预计全年销售费用率将在4.3%左右的水平,管理费用率不超过50%。 软件增值税退税尚未返还。公司根据国发新4号文之规定将继续享受软件增值税优惠政策,因在三季度内相关政策细则暂未出台,增值税退税暂未退回,预计在年内可落实;据2010年增值税退税比例与营业收入之比为1.8%计算,预计2011年内将有1500万元左右的增值税返还。 公司预计今年四季度来自于消费电子领域的导航电子地图产品的收入相较前三季度的平均水平可能会有较大幅度的降低,其主要原因为:1、面向诺基亚销售的导航电子地图使用许可在本年度内已达到规定的较大数量,按合同的“数量-价格”折扣约定,对其本年度内后续的销售将执行折扣优惠价格;2、受市场变化因素影响,四季度面向消费电子领域的销量较前三季度平均水平可能会有所减少。 盈利预测:预计2011年至2013年,公司将实现销售收入9.1亿元、12.0亿元、15.7亿元;实现归属于母公司所有者净利润3.04亿元、3.83亿元、4.90亿元;对应每股收益为0.63元、0.80元、1.02元。 风险提示:日本车企受泰国水灾影响将对公司销售产生负面影响;Nokia市占率进一步下滑;公司不能持续获得政府补贴与税收优惠。

公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为4.68亿元,比上年同期增长60%;实现营业利润1.89亿元,同比增长94.5%;实现归属于母公司所有者净利润1.77亿元,同比增长60%。基本符合市场预期,也符合公司在2011年半年报中的预计(50%-90%)。 继续维持高毛利率。报告期内公司综合毛利率为97.42%;同比增长了0.4个百分点。从环比来看下降了0.02个百分点。公司高综合毛利的情况仍将持续保持。 销售费用率同比下降,管理费用率同比上升。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为29.93%,同比下降了8.8个百分点;管理费用占营业收入比率为30.27%,同比上升了7.9个百分点。管理费用率的上升主要原因为报告期内研发投入、职工薪酬及会议费、折旧摊销增长导致。 税费未返还致使营业外收入同比大幅减少。报告期内,公司实现营业外收入1166万元,较去年同期2993万元大幅减少。主要原因是报告期内税务机关尚未办理本期增值税即征即退所致。 预计全年净利润增长将在50%至70%之间。公司在四季度将执行全年营销策略,继续进行造价新产品的销售推广,加速拓展以上海为中心的华东地区销售,积极开拓新用户,持续加强品牌建设,全力推进项目管理业务的规模化销售。公司在三季报中预计,2011年全年实现归属于母公司所有者净利润同比增长将在50%至70%之间。 维持“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入7.03亿元、10.47亿元、15.50亿元;实现归属于母公司所有者净利润2.64亿元、3.90亿元、5.76亿元;对应每股收益为0.98元、1.45元、2.13元。维持公司至“增持”的投资评级。 风险提示:公司有市场拓展不利、人才流失、不能持续获得政府补助等相关风险。

投资要点 业绩增长基本符合预期。2011年1-9月,公司实现营业收入696.85亿元,同比增长20.48%;实现利润79.13亿元,同比增长12.75%;实现归属于母公司所有者的净利润58.87亿元,同比增长6.13%,每股收益0.60元,基本符合预期。 国际航线业务增速高于国内航线。2011年1-9月份,公司主营业务保持稳定增长,收费吨公里、收费客公里、收费货运吨公里分别同比增长10.4%、9%和15.5%,量价齐升推动公司收入增长。公司国内航线业务增速相对较缓,国际航线业务则保持较快的增长,三个业务指标分别同比增长30.3%、31.3%和29.8%。公司目前已是国内航线最大的运营商,现有的市场结构和竞争状况推动公司转型,公司也将进一步优化航线结构,并加大拓展国际市场的力度。 2011年1-9月份,人民币兑美元升值加速,升值幅度超过4%,汇兑损益大幅增长使得公司财务费用同比下降14.4亿元,成为公司新增利润的重要来源。公司拥有大量的美元负债,未来人民币升值将令公司在这方面获得持续的收益。 预计2011-2013年,公司实现每股收益分别为0.72元、0.88元和1.16元,PE分别为8.8倍、7.3倍和5.5倍,人民币升值有望锦上添花,给予“买入”评级,建议积极关注。 主要风险:新增运力高于预期,全球经济持续低迷。

公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为1.40亿元,比上年同期增长49%;实现营业利润1605万元,同比增长10%;实现归属于母公司所有者净利润2625万元,同比增长31%。基本符合预期。 营业收入稳步增长。报告期内,公司继续专注于主营业务,紧紧围绕公司的2大产品及2大服务这个主线,进一步巩固在电子数据取证方面的龙头地位,扩大在网络内容安全搜索方面的企业用户,打造国内电子数据鉴定及网络知识产权保护的第一品牌,经营业绩较上年有一定的增长。 毛利率同比略有下降, 环比稳步上升。报告期内公司毛利率为59.31%;较去年同期下降了1.96个百分点。但从环比来看,自一季度至三季度,公司毛利率稳步提升,预计全年毛利率略低于2010年,将维持在56% 左右的水平。 销售费用率提升显著,管理费用率基本持平。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为20.69%,同比增长了近6个百分点。公告中称报告期内加大市场营销工作在费用方面也得到了相应体现。另外,管理费用占营业收入比率为25.76% 与去年同期27.62% 的水平基本持平。 前三季度营业外收入增长超过35%。报告期内,公司实现营业外收入1319万元,相比去年同期971万元增长36%。 四季度收入是全年重头戏,已为收款做好准备。公司客户主要为司法及行政系统客户,收款大部分集中在第四季度。2010年四季度公司营业收入9366万元,占全年收入1.88亿元的49.82%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中称已落实各环节工作,为四季度冲击全年目标打好了基础。 给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入2.82亿元、4.12亿元、5.93亿元;实现归属于母公司所有者净利润5430万元、7877万元、1.13亿元;对应每股收益为1.02元、1.47元、2.11元。给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。

公司今日公布三季报,报告期内,公司实现营业收入1.25亿元,同比增长43%;实现利润总额3041万元,同比增长45%;实现归属于母公司所有者净利润2719万元,同比增长48.22%,基本每股收益为0.36元,同比增长50%。整体来说,公司业绩略低于预期。 低于预期的主要原因为季节性因素。公司的主要客户为国内大型商行,其预算管理制度一般将设备采购、交货安排在下半年特别是四季度。部分上述大型商行目前还未开展大规模的清分机、捆钞机订单签订。但迫于预算管理制度,年内预算执行与合同签订问题不大。 三季度软件退税未到账。公司上半年返还滞后的软件产品增值税退税部分已经得到返还,但7-9月份增值税返还正在申报过程中,并未在账面反映。我们预计公司三季度单季可返回软件退税为170万元至204万元之间。 若加回三季度软件增值税退税,三季度净利润将达到2889万元至2923万元,同比增长在57% 至59% 之间,基本符合预期。 公司基本面状况良好,整体发展呈现快速上升趋势。前三季度,公司顺应行业发展趋势,结合市场需求积极进行技改创新、扩充产能、完善内控、拓展市场等措施,使主营业务得到了较好发展。主营产品纸币清分机、捆钞机等销售均有大幅提升,客户满意度进一步增强。新产品试用推广情况顺利,收到良好的市场反馈,公司整体发展呈现快速上升趋势。 四季度将迎来合同签订高峰,预计四季度占全年收入比例将超过50%。公司2008年、2009年、2010年第四季度营业收入占当年度营业收入比例分别为63.25%、50.83%、38.33%;按往年经验并结合实际情况,预计公司四季度将迎来营业收入增长的高峰。 给予“买入”评级。我们预计2011年至2013年,公司营业收入为2.7亿元、4.1亿元、5.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7208万元、1.06亿元、1.48亿元;对应EPS 为0.85元、1.25元、1.75元。给予“买入”评级。 风险提示:季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴、三季报未经审计。

公司今日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为1.21亿元,比上年同期增长15%;实现营业利润4320万元,同比增长15%;实现归属于母公司所有者净利润4052万元,同比增长10%。低于市场预期。 受下游景气度影响,营业收入增长趋缓。公司下游行业中,工程机械行业总体仍处于向上趋势中,但在本报告期内受宏观调控影响,其景气度出现下降,直接导致了公司营业收入增速的下降。另外,商用车领域仍处于投入,前装产品验证需要时间,周期相对较长,暂未实现较大的销售。 综合毛利率稳步提升。报告期内,公司综合毛利率76.14%,较2011年中报上升了2.88个百分点,较去年同期上升了0.65个百分点。 销售费用率与管理费用率略有升高。报告期内,销售费用率为10.73%,管理费用率为33.09%相比于2011年中期以及2010年全年均有所提升。其中管理费用率提升明显,较2011年中期提升了近6个百分点,是公司加强研发投入,引进高端人才所致。 增值税退税尚未返还导致营业外收入同比大幅下跌。公告中称由于公司所在地尚未落实国发新4号文的相关政策,报告期内约有603万元尚未返还,导致。营业外收入同比下降幅度较大。若加回尚未返还的增值税至归属于上市公司所有者净利润,则同比增长可达27%。 第四季度公司将继续围绕年度计划积极开展全方位工作。同时,公司将进一步优化管理模式,加快拥有一流设备、具有国际先进水平的募投项目建设,进一步提升公司整体竞争力水平,实现公司稳定、健康状态下的高速成长。 给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入1.71亿元、2.14亿元、2.78亿元;实现归属于母公司所有者净利润6758万元、8441万元、1.1亿元;对应每股收益为0.85元、1.06元、1.37元。给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:公司有无法持续获得政府补助的风险。

2011年1-9月,公司实现营业收入33.85亿元,同比增长10.33%;实现利润14.61亿元,同比增长19.66%;实现归属于母公司所有者的净利润11.33亿元,同比增长19.36%,每股收益0.59元,基本符合预期。 收入增速高于业务增速。2011年1-9月,浦东机场实现飞机起降25.78万架次,旅客吞吐量3129.64万人次,货邮吞吐量233.34万吨,分别比去年同期增长4.2%、1.9%和-2.4%。浦东机场2011年业务指标增速有所放缓,但飞机起降架次在2011年继续提高,7月份日均起降架次达到992架,创出历史新高。机场航空性业务平均收益有所增长,非航业务在公司的业务比重增加,增速高于航空性业务,公司收入增速高出业务增速。 投资收益贡献近三成利润。公司参股德高动量和航空油料,2011年1-9月投资收益达到4.49亿元。未来,随着浦东机场吞吐量的增加,燃油需求和广告业务收入也将相应增加,德高动量和航空油料能够贡献比较稳定的投资收益。 公司业务进入盈利增长阶段。非航业务收益水平逐步提升,公司整体上市目标未变,进度有望加快。未来,公司将直接受益于航空枢纽港建设,预计2011-2013年,公司实现每股收益分别为0.8元、0.89元和1.01元,PE分别为16倍和15倍,具有良好的成长空间,提高至“买入”评级,建议积极关注。 主要风险:资产注入进程缓慢,全球经济低迷。

2011年1-9月,公司实现营业收入332.71亿元,同比增长7.37%;归属于上市公司股东的净利润92.01亿元,同比增长11.73%;基本每股收益0.62元。符合预期。 2011年1-9月,大秦铁路共完成运量3.28亿吨,同比增长7.74%。9月份,大秦铁路完成煤炭运量3709万吨,比去年同期增加451万吨,同比增长13.85%,环比8月份少发运159万吨,下降4.11%,大秦线检修日均影响煤炭运量25万吨,对9月份大秦铁路运量带来一定影响。 由于大秦线检修,秦皇岛港煤炭库存明显下降,9月底10月初不到400万吨。大秦线检修完毕,铁路运能恢复后,秦皇岛港面临较强的补货需求,预计10月份煤炭日调入量有望最高达到75万吨。不过,大修结束后,大秦线的运力会得到恢复,并且周转率有望进一步提升,大秦铁路运量有望实现4.4亿吨的全年运输目标。 我们预计公司4季度煤炭运量同比增长10%以上,公司的成本增幅将会由于去年同期基数较高的因素而相对降低。与此同时,1-9月份,公司获得朔黄铁路股权投资收益13.81亿元,较2010年同期同比增加12.58亿元,对公司利润贡献10%以上。预计公司盈利增长将会进一步提高。 预计公司2011年-2013年每股收益为0.89元、1.02元和1.15元。公司一直具有较高的派息率,近三年都维持在50%以上,预计2011年将继续甚至提高这一比率。维持对公司“增持”的投资评级。 主要风险:资本开支和成本。