投资要点: 投资建议:基 南京银行上半年在资产端的良好表现,以及新任管理层对于经营策略的积极调整,上调2014年全年的盈利预测,预计2014/2015年净利润同比增速19%/18%,对应EPS 1.80/2.14元,BVPS10.66/12.26元,4.52/3.81倍PE,0.76/0.66倍PB。考虑经济下行致银行资产质量承压,下调目标价至10.42元,对应14年5.8倍PE,增持评级。 业绩概述:南京银行2014年上半年实现归属母行净利润29亿元,同比增长19%,超市场预期2pc,拨备前利润同比大幅增长42%。其中二季度单季净利润环比逆势增长2%。债市发力及息差环比扩大是主因。 新的认识:1.债券投资发力:14Q2债券投资较年初增长42%。上半年资金价格下行助推债券出现小牛市,南京银行债券投资优势尽显,助力14Q2投资收益环增71%,预计下半年资金价格大幅上行概率较低,债券收益依旧可观。 2.息差显著提升:14Q2息差环比逆势提升15bp 至2.63%:①存款增长强劲(较年初增长32%)摊薄付息成本,②贷款结构优化(小微贷款较年初增长18%)带动资产端收益抬升,预计下半年息差仍将保持较高水平。 3.拨备计提充分:尽管上半年不良继续双升,加回核销不良真实生成率高达0.81%,但二季度拨备环比大幅多提102%,未来计提压力大幅缓解。 风险因素:下半年经济持续下行带来资产质量显著恶化。

本报告导读: 二季报业绩再超市场预期,预计三季度可见不良生成放缓,增持评级。 投资要点: 投资建议:看好转型创新成果,维持增持评级。 继续看好平安银行战略转型成果,期待其自互联网平台(橙E网、行E通、口袋银行、金橙俱乐部)机制创新后,在包括移动支付等互联网金融领域的继续创新。维持2014/2015净利润增速28%/26%的预测,对应EPS1.71/2.15元,BVPS11.40/13.38元,现价交易6.24/4.96倍PE,0.93/0.80倍PB,维持目标价12.48元,增持评级。 业绩概述:各项业务高速增长,业绩再超预期 平安银行上半年实现拨备前利润190亿元,同增52%;归属母行净利润101亿元,同增34%,超市场预期6pc,主要归因于转型带来的各项业务高速增长。 新的认识:资产质量真实,果敢清退传统不良 1.存款爆发增长助力负债成本率下行:商流、物流、信息流、资金流四流闭环,以平台、产品、服务截留企业经营流水从而以贷生存的模式切实有效,二季度存款环比增长9%。存款的高速增长使得对成本率较高的同业负债需求下降,二季度同业负债环比减少19%,助力计息负债成本率环比下降30bp,净息差环比提升14bp至2.56%。 2.高收益贷款继续放量利率维持高位:二季度贷贷平安卡余额环比增长132%,新一贷环比增长21%,缓解实体经济合意需求不足带来大中型客户贷款利率的下滑,贷款整体收益率环比下降13bp,但仍在7.44%高位。 3.任存量不良暴露资产质量较为真实:还原核销转出后二季度真实不良生成率环比接近翻番至1.4%,主要由于管理层对不良采取不掩盖、严格清退策略,预计对存量风险暴露较高的业务清退处理将在2014年内完成。 风险提示:不良恶化超预期。

投资建议:经营效率提升,上调至增持评级 成本收入比改善、资本利用率提升,上调 2014/2015 年净利润增速3pc/1pc至15.3%/12.2%,对应EPS2.01/2.25 元,BVPS 11.30/13.05 元,现价交易于4.39/3.92 倍PE,0.78/0.68 倍PB。考虑公司经营效率提升,给予公司2014年0.9 倍PB(原0.88 倍),上调目标价至10.17 元(+4%),上调评级至增持。 业绩概述:拨备计提超预期,利润低于预期2014 年上半年实现拨备前利润147 亿,同增22%;净利润87 亿,同增19%,低于我们此前预测2pc,主要归因于不良生成提速导致拨备计提超出预期。 新的认识:不良加速暴露,非标投资始发力1.存贷业务增势喜人。①稳存增存成果显著:上半年末存款较年初增长10%,日均存款增长11%,保持高速稳定增长;②贷款结构调整效果显现,助力二季度净息差环比上升25bp 至2.71%,上半年贷款收益率较2013 年提高12bp。 2.同业投资红火开展:二季度末应收款项类投资环比大增91%。买入返售资产较一季度减少293 亿,其中类信贷资产却较年初增长878 亿,故我们认为买入返售资产的收缩仅很小部分来自127 号文后非标资产自然到期,绝大部分源于收益率较低的标准化资产的主动减少。 3.资产质量恶化明显:还原上半年130 亿大笔核销后,不良贷款生成率较2013年下半年提速一倍至0.26%,关注类、逾期类贷款生成速度同时大幅加快。 风险提示:经济失速致不良风险快速暴露。

投资建议: 预计工商银行2014/2015 年净利润增速分别为9%/8%,对应EPS 0.82/0.88 元,BVPS4.18/4.17 元,现交易于4.32/4.00 倍PE,0.84/0.74 倍PB,目标价3.88 元,谨慎增持。 公司事件:工商银行7 月25 日晚公布优先股发行预案,拟非公开发行境内优先股450 亿元,境外优先股350 亿元,合计800 亿元。 事件点评: 1.预计工商银行本次将优先选择发行境外优先股。我们预计工商银行本次将优先选择发行境外优先股,理由有三:①境外市场流动性较境内更宽松,优先股发行成本较境内更低;②工商银行已在H 股上市,在境外市场受投资者认可度较高;③发行境外优先股有利于扩大工商银行在海外市场影响力,有利于其境外分支机构扩大经营。 2.预计境外发行优先股可提升一级资本充足率30bp。根据本次境外发行预案,若成功发行优先股350 亿元,以14Q1 末数据静态测算,可提升工商银行一级资本充足率30bp至11.92%,提升资本充足率30bp 至14.37%,可支持加权风险资产多增3684 亿元。 3.预计境内发行优先股可提升一级资本充足率39bp。根据本次境内发行预案,若成功发行优先股450 亿元,以14Q1 末数据静态测算,可提升工商银行一级资本充足率39bp至12%,提升资本充足率39bp 至14.46%,可支持加权风险资产多增4737 亿元。 4.本次优先股发行将有利于工商银行更好支持实体经济。若本次境内外优先股均能发行成功,将为工商银行打开约8400 亿元的风险资产增长空间,有利于工商银行更好的借助贷款或同业投资等渠道向实体经济提供融资支持,更好的以金融资源支持实体经济。 风险提示:优先股发行预案未被股东大会通过。

公司事件:平安银行公告拟发行200 亿元优先股、100 亿元普通股。 事件点评 1、优先股、普通股非公开发行计划将大幅提升资本充足率。经测算,此次发行计划将提升2015 年核心一级资本充足率0.62pc 至9.31%,提升一级资本充足率/资本充足率1.85pc 至10.54%/12.98%,能够至少满足平安银行未来3-5 年的资本补充需求。预计平安银行2015 年上半年面临较大一级资本达标压力,普通股的发行将有效缓解这一紧迫的资本补充需求。 2、资本充足率的有效提升将支撑贷款规模继续快速扩张。央行指导的合意贷款规模与银行资本充足率密切相关,预计此次资本补充将提高2015年平安银行贷款增速4pc,有助于“贷贷平安”等高收益贷款业务的扩张。 3、大股东参与发行彰显对平安银行未来经营发展的信心。平安集团承诺认购此次普通股发行数量45%-50%(锁定三年),与其目前持股比例一致,看好并继续大力支持平安银行的态度未动摇;平安资管承诺认购此次优先股发行数量50%-60%,彰显对平安银行未来经营业绩及持续分红的信心。 4、优先股方案有利于投资者,普通股发行通过仍存变数。相比其他银行优先股发行预案,平安银行采取固定股息率、强制转股价设定为前20 个交易日股票均价的90%均对投资者更为有利。普通股定增价格低于一倍PB,虽监管层未有强制要求,但大股东回避表决使得方案通过存变数。 投资建议:资本无忧强化平安银行将是业绩最靓丽的上市银行的预期,维持2014/2015 净利润增速28%/26%,对应EPS1.71/2.15 元,BVPS11.40/13.38 元,现价5.69/4.53 倍PE,0.85/0.73 倍PB,维持增持。 风险提示:非公开发行方案能否获股东大会通过仍存变数。

投资建议:兴业银行与 百度在银行业建立起排他性全面战略合作伙伴关系超市场预期,看好兴业银行互联网金融发展前景。维持盈利预测不变,预计兴业银行2014/2015 年净利润增长17%/16%,对应EPS 2.54/2.94 元,BVPS 12.64/15.08 元,现3.89/3.36 倍PE,0.78/0.66 倍PB, 维持目标价13.30 元,维持增持评级。 事件内容:兴业银行6 月12 日公告称与百度签署战略合作协议,业务合作范围包括但不限于互联网金融创新合作、大数据合作和产品营销合作等。 合作领域:①互联网金融创新:预计双方将在互联网金融、电子商务、大数据、网络零售信贷、金融市场及贸易融资等领域成立合作团队,共同探索并推出创新产品;②大数据合作:预计兴业银行将借助百度大数据的关键技术和核心优势,通过对消费者行为的大数据分析,为金融产品的开发设计、业务流程的完善优化以及推广模式等领域提供咨询建议和解决方案;③产品营销合作:预计兴业银行将利用百度搜索平台和其它创新技术,推进营销模式创新和互联网销售渠道建设,通过共享营销渠道,开展联合宣传推广活动,扩大市场份额及影响力。 超预期点:①排他性:百度指定兴业银行作为其在银行业唯一全面战略合作伙伴;①务实性: 摆脱口号式形式化宣传,上升到商业模式化运作;③深度性:切入互联网金融的本质,深入至大数据挖掘;④重视度:预计兴业银行将在银行业第一家设立互联网金融委员会,将互联网金融发展上升到战略高度,确保合作扎实落实。 合作前景:看好兴业与百度的合作前景。依据:①双方合作诚意十足:唯一全面战略合作伙伴; ②双方优势互补:兴业银行具有资本实力、网点布局、客户基础和服务能力优势,百度具有大数据、网络搜索、客户体验、平台流量和人才技术优势;③合作务实性:上升到商业模式,摆脱口号式宣传。 风险提示:合作进度慢于预期。

投资建议:坚定互联网金融战略,增持评级在 “薪金宝”业务推出之后,我们继续看好中信银行坚定推进互联网金融战略的执行力和创新力,维持 2014/2015 年净利润增速18.2%/14.0%,对应EPS0.99/1.13 元,BVPS 5.57/6.45 元,现价交易于4.94/4.34 倍PE,0.88/0.76 倍PB,维持6.73 元目标价,维持增持评级。 业绩概述:非息快增,拨备前利润远超预期2014 年一季度实现拨备前利润193 亿元,同比增长30%,大幅超出市场预期10pc;净利润107 亿元,同比增长16%,基本符合预期;主要归因于非息收入的快速增长,然而不良快速上升导致拨备超额计提。 新的认识:预计二季度将迎来资产质量拐点 1.需密切关注非利息收入快增持续性:一季度手续费净收入同比大幅增长71%,环比增长40%,预计来自顾问咨询与理财业务收入的驱动。其他非息收入同比增长180%,环比增长120%,预计主要由于债券市场回暖及票据价差收入的快速增长。非息收入受市场波动较大,高增持续性需密切关注。 2.需密切关注资产质量拐点是否来临:一季度中信银行不良贷款额较年初增长18%,不良率较年初大幅上升13bp 至1.15%。我们分析认为中信银行在收入快增的背景下可能有意提高不良确认审慎性,加速不良暴露,经核销转出还原后2013 年四季度不良真实生成额约49 亿元,2014 年一季度约43 亿元,不良生成率环比略有下降。我们预计二季度将赢来资产质量拐点,不良率将基本持平甚至略有下降,未来资产质量变化情况需密切关注。 风险提示:经济失速导致不良恶化超预期、互联网金融监管风险。

投资建议:维持增持评级预计兴业银行2014/2015 净利润增速17%/16%,对应EPS2.54/2.94 元,BVPS12.64/15.08 元,现交易于3.93/3.39 倍PE,0.79/0.66 倍PB。继续看好兴业银行发现机会并把握机会的核心竞争力,维持目标价13.30 元,维持增持评级。 业绩概述:兴业银行2014 年一季度实现净利润134 亿元,同比增长22%,超我们此前预期4pc,应收款项类投资及中间业务高速增长是主因。 新的认识:1.存款下降无须担忧:一季度末存款较年初下降5%,但我们认为无须过度担忧:①存款下降背后隐含着兴业银行在经济下行的大环境下主动控制风险,审慎控制资产增速的调节思路(贷款及买入返售资产增速均主动放缓);②预计二季度结算型及其他金融产品衍生存款将带动存款边际改善。 2.高管激励或可期待:通过兴业银行2014 年一季度业绩交流会的沟通内容,我们理解并认为兴业银行的高管层对未来的发展依旧充满信心。我们理解并判断未来在监管合规的框架下,对高管层的激励和约束机制(例如股权激励或高管持股计划)或将值得投资者期待。 3.贷款结构优化调整:一季度贷款较年初仅增长1%,我们认为贷款增速放缓一方面出于风险审慎考虑,另一方面则是对贷款结构的优化调整。预计一季度减少了约100 亿元的低收益外币贷款,贷款收益将边际改善。 风险提示:同业监管趋严、经济失速导致不良恶化超预期。

投资建议:维持增持评级 预计浦发银行2014/2015净利润增速为16%/18%,对应EPS2.55/2.99元,BVPS12.84/15.20元,现交易于3.85/3.28倍PE,0.76/0.64倍PB。我们继续看好浦发银行打造综合金控平台的战略,而优先股推出时点超预期则为资产扩张打开新的空间。维持目标价11.30元,维持增持评级。 业绩概述:同业业务以量补价,中间业务高速增长 浦发银行2014年一季度实现净利润107亿元,同比增长20%,超市场预期4pc,买入返售及中间业务高速增长是主因。拨备前利润同比增长35%。 新的认识: 1.优先股打开增长空间:浦发银行4月29日晚披露优先股发行预案,时点早于市场预期。根据披露方案,公司拟非公开发行优先股募集资金不超过300亿元。根据2014年一季度末数据静态测算:预计可提高一级资本充足率1.2pc至9.82%,可提高资本充足率1.2pc至12.18%,可支撑风险加权资产增长约3500亿元。资本增厚将为未来增长打开新的空间。 2.拨备覆盖率逆势提升:一季度拨备计提充分,拨备覆盖率较年初逆势上升2pc至322%,拨贷比较年初上升13bp至2.49%。考虑到一季度并未核销不良,真实年化不良生成率较2013年大幅下降20bp至0.26%,预计未来拨备计提压力将显著改善。 3.非息净收入快速增长:2014年一季度非息净收入同比大幅增长72%,环比大幅增长73%,预计理财业务快速增长带动手续费收入增速超预期。 风险提示:经济失速导致不良恶化超预期。

投资建议:贷款议价能力偏弱,给予谨慎增持评级。 北京银行经营稳健且不乏创新,考虑贷款议价能力偏弱,下调2014/2015 净利润增速1pc 至12%/11%,对应EPS1.71/1.90 元,BVPS10.51/12.06 元,现交易于4.43/4.00 倍PE,0.72/0.63 倍PB。与同业相比资本消耗较快,给予14年0.8 倍PB,下调目标价至8.41 元,空间11%,下调评级至谨慎增持。 业绩概述:息差环比大幅下滑,业绩增速低于预期。 北京银行2014 年一季度实现净利润45 亿元,同比增长10%,低于我们预期2pc,存款成本上升较快而贷款收益提升偏慢是主因。2013 年净利润135 亿元,增长15%,基本符合预期。 新的认识:资产质量表现优秀,网络金融创新可期。 1.一季度息差或为年内低点:北京银行2014 年一季度期初期末余额净息差1.98%,环比大幅下降15bp,已连续5 个季度下滑,同业业务摊薄及存贷利差持续收窄是主要原因。我们分析认为一季度息差或为年内低点:①全部贷款已完成重定价,尚余8%的存款等待重定价;②将加大信贷资产结构调整提升议价能力;③非信贷业务(同业、投资)将配臵更多高收益资产,同时资金面趋松带来同业负债成本下降。 2.资产质量表现持续优于同业:北京银行不良贷款与逾期贷款匹配度居行业首位,不良率真实度较高。同时资产质量先行指标表现良好,2013 年末关注类贷款、90 天以内逾期贷款余额分较年中减少29%。 3.网络金融产品创新值得期待:据业绩会交流,直销银行产品进入内测;与小米在客户、融资、渠道及定制产品合作深入推进,线上便捷贷款即将推出。 风险提示:同业监管趋严、经济失速导致不良恶化超预期。

投资建议:看好民生整体战略,增持评级看好民生银行在盘活中国存量资产大战略中扮演重要角色和社区金融战略,维持 2014/2015 年净利润增速18.0%/16.4%的预测,对应EPS 1.76/2.05 元,BVPS 8.46/10.16 元,现价交易于4.45/3.82 倍PE,0.92/0.77 倍PB,目标价10.58 元,现价空间35%,维持增持评级。 业绩概述:拨备计提减少,业绩超出预期14Q1 实现拨备前利润207 亿元,同比增长9%,符合预期;净利润127 亿元,同比增长15%,超出市场一致预期7 pc,主要归因于拨备计提力度减弱。 新的认识:钢贸处臵收尾,困难时期已过1.不良处置完毕压力大减:①经过13Q4 集中处臵,估计钢贸不良贷款已在14Q1 基本处臵完毕,不良最困难时刻已经过去。依据:贷款减值准备新增额与资产拨备支出大体匹配,表明14Q1 核销转出额不大,经测算约为5 亿元(13H2 核销转出83 亿元),判断钢贸不良集中处臵工作已基本结束。②不良新增速度放缓,与我们在2013 年报中观察到关注类、90 天以内逾期贷款生成率等资产质量先行指标改善相吻合。经核销转出还原后,14Q1 不良贷款真实生成率约为0.2%(年化),远低于2013 年下半年1.37%的生成率。 2.两小战略继续坚定实施:①社区网点锁定先行优势并仍在快速发展,14Q1投入运营的社区支行及自助服务网点达3715 家,较2013 年末增加410 家。 ②小微金融在稳步扩张,13Q4、14Q1 小微贷款余额几乎未有增长或由不良资产核销转出所致,与此同时小微客户数季度仍环比保持两位数增速。 3.对同业监管作充分调整:14Q1 买入返售资产规模连续第三个季度显著收缩,环比减少15%,在生息资产中占比已由13Q2 的25%降至15%。 风险提示:经济失速导致不良率快速上升。

投资要点 投资建议:维持增持评级 预计宁波银行2014/2015净利润增速为18%/15%,对应EPS1.99/2.29元,BVPS10.55/12.37元,现交易于4.55/3.95倍PE,0.86/0.73倍PB。考虑经济下行压力,给予14年5.3倍PE,下调目标价至10.70元,增持。 业绩概述:同业快增以量补价,业绩增速超出预期 宁波银行2014年一季度实现净利润15亿元,同比增长18%,超我们此前预期6pc,应收款项类投资及买入返售资产较年初大幅增长是主因。2013年净利润48亿元,同比增长19%,超预期5pc。 新的认识: 1.非标投资快速增长,以量补价助推业绩:宁波银行14Q1应收款项类投资较年初大幅增长35%,新增规模126亿元,与14Q1新增信贷规模128亿元几乎持平,买入返售较年初大幅增长48%。由于同业资产基数较低(买入返售资产占比8%),预计2014年宁波银行将在监管框架内加大非标资产的配臵力度,同业和自营投资以量补价或将成为新的业绩增长点。 2.资产质量好于预期,非标投资开始计提:14Q1不良率0.89%较年初持平,不良额环比增幅下降2pc 至8%。2013年末关注类贷款较三季度末下降3%,3个月内逾期贷款占总逾期贷款比重较六月末下降6pc 至26%,整体来看资产质量好于预期。值得关注的是,宁波银行在2013年下半年首次针对应收款项类投资(主要为理财、资管计划和信托计划等非标资产)计提了1.5亿元的拨备,未来抵御非标资产潜在风险能力明显上升。 风险提示:同业监管趋严、经济失速导致不良恶化超预期。

投资建议:上调盈利预测,维持增持评级 资产端收益率提升驱动一季报业绩远超市场预期,我们分别上调2014/2015净利润增速3pc至28%/26%,对应EPS2.05/2.58元,BVPS13.68/16.05元,现价交易5.51/4.38倍PE,0.83/0.70倍PB。由于对资产质量担忧,维持目标价14.98元,增持评级。 业绩概述:资产收益快升,业绩大超预期 平安银行14Q1实现拨备前利润88亿元,同比增长52%;归属母行净利润51亿元,同比增长41%,远超市场预期,主要归因于资产端收益率提升速度大幅超出此前预测。 新的认识:财务业绩无忧,不良压力增加 1.信贷结构调整成效抢眼:信贷结构调整成效之显著再超市场预期,主要体现在:①对公贷款收益率环比13Q4提升23bp至6.56%,高收益的房地产开发贷较年初增长12%、小企业贷款增长9%是最重要原因;②零售贷款收益率高达9.12%,环比提升幅度达59bp,主要归功于“新一贷”、“贷贷平安卡”的高速增长以及低收益住房按揭贷款到期自然清退,其中新一贷(平均收益率21%)余额较年初增长11%;贷贷平安卡(平均收益率15%)季末贷款余额为年初3倍。若不考虑风险,伴随高收益贷款占比进一步提升,平安银行当前7.57%平均贷款收益率仍有很大提升空间。 2.资产质量压力依然较大:14Q1不良率较年初上升2bp;经核销还原后不良真实生成额16亿元,环比13Q4减少13%,不良真实生成率略有放缓。预计未来资产质量压力较大,原因:①先行指标出现恶化:14Q1关注类贷款较年初增长34%,90天以内逾期贷款增长33%,二者生成速度均较13Q4显著加快;②经济下行背景下高收益信贷资产提升过快,在短期释放业绩同时可能为2-3年后的资产质量埋下隐患。 风险提示:高管团队不稳定、不良恶化超预期。

投资建议:经营稳健亮点不突出,谨慎增持华夏银行存款成本、资产质量表现优秀,但资本约束较大,维持 2014/2015年净利润增速12.5%/11.2%预测,对应EPS 1.96/2.18 元,BVPS 11.12/12.80元,现价交易于4.36/3.92 倍PE,0.77/0.67 倍PB。因板块估值水平下行,下调目标价至9.78 元,空间15%,维持谨慎增持评级。 业绩概述:拨备计提低于预期,增速超预期 2013 年全年实现拨备前利润244 亿元,增长16%;净利润155 亿元,增长 21%,大幅超我们此前预测,主要归因于拨备计提幅度低于预期。 新的认识:成本端控制良好收益端提升欠佳1.严控存款成本效果明显:华夏银行以成本为导向组织存款的战略收效显著,2013 年末活期存款在存款中占比较年中提升3pc,全年存款付息率较13H1逆势下降3bp。在控成本同时还大力开展稳存增存,13H2 存款增速虽受互联网金融冲击有所放缓但好于可比同业,2013 年存款期末余额较2012 年增长13.7%,日均余额增长16.8%,存款日均增速快于余额增速,存款稳定性提升。 2.资产质量优秀不良单降:13Q4 不良率环比下降2bp 至0.90%,成为除农行及平安银行外少数实现不良率下降的上市银行;在还原核销转出后,华夏更是已公布年报的13 家上市银行中13H2 不良贷款真实生成率较13H1 唯一出现下降的银行。13H2 逾期贷款生成率放缓,预计2014 年资产质量压力较小。 3.与恒大合作或低于预期:据业绩会公开披露,恒大入股至今,双方并未有任何新增合作。我们分析认为,此项战略投资或更主要由恒大集团单方主导,市场此前预期偏高导致双方业务合作的深度与广度或将低于预期。 风险提示:经济失速致不良快速上升,互联网金融冲击加剧。

投资要点: 投资建议 尽管外部监管政策持续在变,但兴业银行善于发现机会并捕捉机会的核心竞争力从未改变,我们对其未来的发展仍充满信心。预计2014/2015年净利润增速为17%/16%,EPS2.54/2.94元,BVPS12.56/14.99元,现价对应PE3.75/3.24倍,PB0.76/0.64倍。考虑到经济下行带来资产质量压力,下调目标价至13.30元,维持增持评级。 业绩概述 2013年兴业银行实现归属母行净利润412亿元,增长19%,拨备前利润增长24%,完全符合我们此前预期,实现EPS/BVPS2.16/10.49元。 新的认识 1.同业业务只是载体,核心优势始终未变:在同业监管政策趋严的环境下,市场一度对兴业银行未来持续增长的能力产生怀疑。而我们认为,兴业银行的核心竞争力是其基于对宏观环境的判断,持续发现机会并捕捉机会的能力。同业业务只是其创新能力的一种载体,未来在大资管大投行业务上仍有广阔的增长空间。 2.条线改革成效显著,存款逆势大幅增长:2013年存款脱媒形势严峻,兴业银行在企金条线改革促进下总存款却较年初逆势增长20%,日均存款增幅为同业第一,存款占比较年初升4pc,同业负债占比降4pc,存贷比降至63%。预计2014年以互联网思维拓展的零售存款将成为新的增长点,存款占比或持续提升,以存款臵换同业负债将给息差带来改善空间。 3.拨备计提较为充分,应对不良游刃有余:2013年拨备计提充分,拨贷比较年初大幅增长68bp至2.68%,为资产质量恶化提供充足安全垫。 风险提示:同业监管政策加码,经济失速导致资产质量显著恶化。