报告摘要: 2013年公司实现营业收入80.33亿元,比上年同期增长15.91%;实现归属于上市公司股东的净利润11.11亿元,比上年同比增长18.10%; 实现每股收益0.62元。 数字化转型初见成效。2013年天闻数媒实现订货超过2亿元,营业收入1.39亿元,首次扭亏为盈。天闻数媒的发展战略是以大客户销售(B2B)为商业模式,以用户运营(B2C)为长期目标,以数字学习为核心目标。2013年其数字教育单校产品成功拓展209所学校,2014年有望覆盖500-600所学校。教育产业正处在线下向线上转型的重要发展阶段,我们预计未来三年天闻数媒的数字教育产品覆盖学校数量将快速增长。 关注产业链整合。2013年公司与湖南教育电视台合资,成功拓展电视媒介领域,并已经获批筹建财务公司,得以搭建金融平台。我们预计公司2014年将继续推进围绕文化产业的并购整合,加快在新媒体领域的布局。 预计公司2014年至2016年每股收益分别为0.74元、0.85元、0.97元。看好公司数字化转型的长期战略和在线教育的发展前景,维持买入评级。 风险提示:并购整合存在不确定性;数字化转型进度低于预期。

2013年,广电运通实现营业收入25.16 亿元,同比增长16.03%;实现归属于上市公司股东的净利润7.05 亿元,同比增长21.85%;实现每股收益0.94 元,略超我们此前的预期。 制造业稳定增长,高端金融服务业务保持快速增长。包含ATM、AFC、清分机在内的制造业业务2013 年实现营业收入21.58 亿元,同比增长12.69%,其中ATM 业务营业收入同比增长5.14%;高端金融服务业务2013 年营业收入同比增长了41.25%,占总营业收入的比重上升到了11.68%。 自主机芯渗透率已经超过90%。公司是国内唯一一家掌握循环机核心技术的厂家。随着自主机芯市场接受度的提高,公司的自主机芯产品已经在国有大行、股份制银行、农信社等主流市场批量使用。2013 年自主机芯产品的发货量已经超过公司ATM 全年发货总量的90%。公司毛利率也由2012 年的53%提高到55%。 新业务进展顺利。公司的VTM 设备已经实现了在交通银行、广发银行的批量销售,并入围工行、建行等市场,目前市场占有率超过50%。2013 年公司的清分机业务实现营业收入7374 万元,全年发货约2000 台,已成功入围兴业银行总行、广发银行总行、中信银行总行及中国邮政集团公司的选型。 2013 年年报初步印证了我们在此前深度报告中对公司成长逻辑的判断,未来几年公司的持续快速增长值得期待。预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.13 元、1.39 元、1.81 元,维持推荐评级。 风险提示:市场份额下降、新产品市场推广进度低于预期。

2013年公司实现营业收入48,171.24万元,比上年同期增长24.78%;实现归属于上市公司股东的净利润11,474.10万元,比上年同期增长26.70%;按当前股本计算,每股收益为1.20元。同时公司公告了2014年第一季度业绩预告,预计2014年1-3月公司实现归属于上市公司股东的净利润2,040万元-2,244万元,比上年同期增长0%-10%。 电视剧仍然是公司主要的收入利润来源。2013年公司电视剧业务实现营业收入48,003.15万元,同比增长25.02%。全年共有38部影视剧在全国各大卫视频道或地面频道播出,其中上星播出15部,地面播出23部。 外延扩张进展顺利,电影发行及3D制作有望成为新的增长点。2013年,公司陆续投资了上海兰馨营业有限公司、上海凯羿影视传播公司,并与3DIMP在上海自贸区设立合作企业开拓3D影视业务。此外,公司投资哇棒国际传媒股份有限公司,涉足移动广告平台业务。公司还与上海赛领资本管理有限公司签署了《合作备忘录》,拟发起设立赛领新文化股权投资基金,首期规模为人民币10亿元。 我们预计2014年公司仍将保持稳健增长,预测2014-2016年每股收益分别为1.47元、1.68元、1.84元,年增速分别为23%、14%、9%。维持推荐评级。 风险提示:成本上升风险、发行风险、行业估值下降风险。

2013年1-9月,浙报传媒实现营业收入16.10亿元,同比增长53.13%; 实现归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,同比增长91.10%。公司营业收入和净利润同比均实现大幅增长的主要原因是边锋浩方于今年5 月并表,业绩贡献显著。整体来说,未来两三年,互动娱乐、影视、东方星空都将是比较大的盈利增长点。 前三季度浙报传媒的新闻媒体业务仍然实现了正增长,1-6 月净利润同比增长12.79%,1-9 月净利润同比增长约10%。公司对于新闻媒体业务未来几年的目标首先是争取实现正增长,通过向全媒体转型, 更多地增加服务性收入,以抵消传统广告收入下滑的影响。例如车展、房展、电子商务、医院网上挂号等线上线下联动的整合营销服务。公司旗下纸媒和新闻网站浙江在线的用户数据库建设已经完成, 并已经初步启动基于用户数据库的效果营销试点。预计年内有望完成与边锋浩方用户数据库的进一步整合。 边锋浩方已经于5 月合并报表,就目前来说,利润增速肯定是超预期了,预计全年能达到50%以上的增长速度。边锋超预期增长主要有两方面的因素:一是国家集中清理非法的棋牌网站,许多中小型非法运营的棋牌网站都关闭了,所以用户集中度有所上升,包括边锋、联众、腾讯在内的几家大的棋牌游戏网站都有所受益;二是桌游增长速度较快,移动互联网平台的游戏变现能力增长。 预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.84 元、0.97 元、1.09 元, 维持谨慎推荐评级,看好公司向新媒体转型的发展战略。 风险提示:游戏市场竞争激烈,成熟产品收入下滑,新产品推出低于预期;报纸广告收入下滑。

品牌优势+规模效应打造高护城河。2008年至2012年,广电运通国内市场占有率均超过20%,连续五年排名第一。ATM行业是一个先入优势明显、注重品牌的行业。 下游银行业发生巨大变化,ATM需求有望大幅增长:银行准入门槛降低直接导致银行数量大幅增加,相应对ATM等金融设备需求增加;利率市场化逐步推进导致银行间竞争日益激烈,银行纷纷布局“社区银行”、“金融便利店”等小型网点,大幅增加对ATM的需求以及催生出对升级产品VTM的需求。 自主机芯渗透率提高不断增加毛利率:自主机芯对外购机芯的替代能大幅降低产品成本;目前公司自主机芯渗透率约为40%,未来可望达到100%,毛利率仍有提升空间,公司的利润增速将快于收入增速。 新产品有望打开增长瓶颈:VTM应下游客户需求而生,与银行改善服务、拓展网点、节约成本的需求相契合,能有效降低银行新开网点的成本,是ATM行业新一代升级产品,产品升级的过程蕴含巨大市场空间;广电运通是VTM领域领跑者,有望通过VTM这一全新产品消灭空白市场,打破市场份额的僵局。 预计广电运通2013-2015年净利率增速分别为20.29%、19.75%、30.22%,每股收益率分别为0.93元、1.12元、1.45元,给予推荐评级。 风险提示:市场份额下降、新产品市场推广进度低于预期、海外市场收入波动、巨额资本开支。

报告摘要:2013年1-6月,公司实现营业收入9.30亿元,同比增长40.92%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长55.47%。实现每股收益0.30元,略超预期。 三大业务平台各有亮点:传统媒体业务止跌回升,互动娱乐业务表现亮眼,文化产业投资平台稳健发展。2013年上半年,公司新闻媒体业务实现净利润13624.42万元,比实现同期增长12.79%;杭州边锋、上海浩方自2013年5月起并表,5至6月实现净利润6202.91万元(2013年1-6月实现净利润14898.26万元,比去年同期增长55.15%)。上半年,东方星空完成了8400万投资额度,投资标的包括北京千分点信息科技有限公司、电影《秦时明月》等。 整体来说,我们继续看好浙报传媒由传统媒体向新媒体的蜕变和转型,预计公司后续仍将陆续有新媒体方向的并购整合,新媒体业务占比将进一步提升。东方星空对有线电视和新媒体方面的投资值得关注。 我们预计杭州边锋、上海浩方全年净利润有望超过3亿元,远超业绩承诺,全年来看公司业绩有望超预期增长。暂时维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.84、0.97、1.09元,相对于目前市价市盈率分别为43倍、37倍、33倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑导致传统业务低于预期、收购项目业绩低于预期。

报告摘要: 2013年1-6月,公司实现营业收入33.62亿元,同比增长12.22%,实现归属于母公司所有者净利润4.86亿元,同比增长14.08%,实现每股收益0.27元。 出版和发行业务稳定增长,报媒业务有所下滑。上半年中南传媒出版业务和发行业务营业收入分别实现营业收入9.15亿元和23.29亿元,分别同比增长15.54%和15.80%,毛利率也均有不同程度的增长。报媒业务实现营业收入3.16亿元,同比下降2.67%,毛利率比上年同期下滑了6.05个百分点。 与湖南教育电视台的合作是重大突破。此前公司公告与湖南教育电视台签署战略合作协议,双方将成立合资公司作为湖南教育电视台运营主体,新公司将负责想湖南教育电视台免费提供时政类新闻节目以外的其他所有节目,并独家获取湖南教育电视台所有广告的代理经营权及相关的衍生产品生产销售,授权经营对价为1041.98万元/年。中南传媒持有合资公司60%的股权。湖南教育频道目前业务规模不大,但中南传媒从此得以参与电视台实质性经营,公司的多介质产业链布局得以进一步完善。此外与湖南教育电视台的合作能充分发挥公司原有优势,产生协同效应。 公司成功跨界介入电视经营,显示湖南省文化体制改革进入实质性阶段,中南传媒作为骨干必将进一步受益于政策红利,预计公司后续仍将陆续有并购项目落地。暂不考虑电视台收益与投入,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.60元、0.76元、0.87元,维持推荐评级。 风险提示:新项目进展低于预期,中小学生人数下滑。

报告摘要: 2013年上半年,公司实现营业总收入24,269.79万元,较上年同期增长了31.15%;营业利润6,475.88万元,较上年同期增长24.31%;利润总额为6,803.07万元,较上年同期增长26.09%;归属于上市公司股东的净利润为5,068.32万元,较上年同期增长25.53%。 上半年,公司主要实现收入的电视剧包括《爱在春天》、《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》、《小鬼子走着瞧》、《黑玫瑰之铁血女骑兵》等。电视剧《那金花和她的女婿》以及《爱在春天》相继登陆湖南卫视金鹰独播剧场,获得同时段全国收视冠军。登陆湖南卫视也是公司在发行渠道方面进一步取得突破的表现。 4月份原工作室合约陆续到期后,公司对原有工作室进行调整的同时吸收了更多团队加盟,目前拥有8个风格不同的工作室,包括思宏工作室、欧阳奋强工作室、朱翊工作室、陈道龙工作室、张秀艳工作室、吴秋云工作室、张乐群工作室、刘丽莎工作室。 下半年增长有望加快。五部电视剧完成拍摄进入后期制作阶段的电视剧有望在下半年确认收入,具体包括:《结婚的秘密》、《领袖》、《更年期的战争》、《大江东去》以及《一代枭雄》。其中《结婚的秘密》、《一代枭雄》都是制作规模较大的电视剧,有望大幅增厚公司利润。整体来看我们推荐新文化的逻辑没有发生变化,两部高投资电视剧制作进度较快,有望带动业绩超预期增长。预计公司2013-2015年每股收益分别为:1.30、1.63、2.00元,维持推荐评级。 风险提示:核心团队人员流失、电视剧销售不及预期。

2013年1-6月,公司实现营业收入15636.02万元,比上年同期增长20.7%;实现归属于上市公司股东的净利润5418.18万元,比上年同期增长了30.09%;实现每股收益1.02元,与公司此前的业绩预告一致。 房地产家居网络营销行业仍处于快速发展阶段。一方面,网络营销对报纸、电视等传统营销方式的替代,随着互联网渗透率提高,房地产广告从线下向线上转移是必然趋势;另一方面,随着人口增长和城市化水平的提高,我国房地产销售面积不断增长,促进房地产营销行业整体市场规模不断扩大。此外,房地产网络营销行业区域垄断性较强,在一定区域内存在网络效应的护城河。 房地产市场火爆促进广告投放增加。7月18日国家统计局发布的全国70个大中城市住宅销售价格统计数据显示,6月份新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别是63个和55个,新建商品住宅和二手住宅价格同比上涨的城市分别是69个和68个。参照行业龙头搜房网的数据,整体来说我们认为全年来说公司营业收入增速有望达到30%。 异地扩张项目是重要看点,短期内费用增长将侵蚀利润增速。公司分别在西安、重庆、沈阳运营的陕西、重庆、辽宁子公司均处于亏损状态,2013年1-6月三家子公司分别亏损277万元、289万元、255万元。三家分站已经上线大半年,预计明年有望实现盈亏平衡,成为公司业绩增长的重要拐点。 维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为2.34元、2.96元、3.77元,相对于目前股价市盈率分别为25倍、20倍、16倍,维持推荐评级。

上海钢联是以“我的钢铁(www.mysteel.com)”网为主要平台的大宗商品行业垂直类B2B电子商务公司。“我的钢铁”网是我国最大的钢铁行业门户网站,全球注册会员超过50万。目前公司覆盖大宗商品行业范围包括:钢铁、不锈钢、有色金属、矿石、铁合金、煤炭、石油及化工等细分行业,公司客户覆盖大宗商品全产业链,包括生产企业、流通企业、终端用户、仓储物流、剪切加工企业、金融机构、研究机构等。 上海钢联的核心竞争力主要在于强大的信息采集能力和一系列业内通用的权威指数。以钢铁行业为代表的大宗商品行业专业性强、市场分散、信息繁杂的特征,决定了在这个行业首先建立权威性很重要。一方面,公司通过强大的信息采集网络和长期数据积累形成规模优势,占据市场领先地位;另一方面,市场领先地位一经取得,正向循环、“赢家通吃”的网络效应会使得信息、指数的权威性不断加强,从而建立强大的护城河和高进入壁垒。 公司业绩增长的关键驱动因素主要有以下三点:市场渗透率不足10%,用户规模和用户范围仍有很大拓展空间;通过钢银打造钢铁线上交易平台,覆盖钢铁行业全产业链;以钢铁为轴心,逐步向有色金属、矿石、煤炭、铁合金、化工、建材等上下游领域拓展,最终将龙头优势扩展至大宗商品行业。 我们预计公司2014年有望进入快速增长通道,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.50元、0.62元,首次覆盖,给予谨慎推荐评级,看好公司长期发展前景。 风险提示:钢铁行业持续低迷、市场竞争加剧。

传统业务有望实现稳定增长。一季度报纸广告收入同比下降2.8%,但公司一季度营业收入和净利润均实现了高于行业平均水平的增长。一方面,房地产行业广告投入出现了喜人的增长势头;另一方面,报业社区化趋势较为明显,公司县市报、浙江在线等社区类媒体都保持了较快增长速度。2013年,公司将通过分析本土市场,提前做好多元化布局,重点发展旅游、房产、养生、理财等领域的整合营销,促进媒体主业持续稳健增长。 新媒体转型加快。4月24日公司公告定增顺利完成,下一步将加速整合。公司将基于上海浩方平台打造全国性的竞技平台,与华奥星空联合承办2013年全国电子竞技大赛;基于杭州边锋平台推动游戏平台的媒体化,同时将更快地切入移动端应用开发和拓展。打造全产业链影视平台。公司正在积极探索依托媒体资源进行影视营销、影视推广方面的工作。公司投资的影视剧《玫瑰炒肉丝》、《裸婚之后》陆续进入收获期,参与投资的动漫电影《秦时明月之龙腾万里》将于暑期档上映。电影相关的桌游、手游等衍生品开发也已进入操作阶段。 按照边锋浩方5月份开始并表计算,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.84、0.97、1.09元,相对于目前市价市盈率分别为22倍、19倍、17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑导致传统业务低于预期、收购项目业绩低于预期。

Table_Summary] 宋城景区短期受禽流感影响,全年预计仍将保持稳健增长。全年来看,宋城景区实现稳健增长确定性较大。2013 年初,宋城景区实行入园与观演一票制、景区门票由260 元提价至280 元。此外,新千古情大剧院预计将于7 月份投入使用,配套的南宋商业街和集团投资的1200 间酒店也将于同期开放。 杭州乐园全年有望实现超预期增长。杭州乐园去年受天气影响,入园游客数下降,收入基数较低。今年杭州乐园与《吴越千古情》实行一票制,白天场次的《吴越千古情》作为杭州乐园的赠票,一方面提高用户体验,另一方面也部分减少了天气因素对杭州乐园的影响。此外,杭州地铁1 号线通车,提高了杭州乐园交通便利性。 烂苹果乐园将大幅增长。烂苹果乐园定位精准,2012 年7 月开业以来反响良好。2013 年初提价30 元,且为全年营业,营业时间延长一倍。因此我们预计烂苹果乐园2013 年营业收入有望翻倍。 三亚、丽江项目将分别于三、四季度开业。对于公司运营来说,三亚、丽江作为旅游目的地与杭州所面临的游客需求、游客结构是相同的,公司用演艺节目来展现当地文化的模式是相同的。再加上公司已经经营多年的旅行社网络资源,综合来说,公司的异地复制所面临的用户、渠道、经营模式都是相同的,所以我们判断公司异地复制成功概率较高。 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.57、0.70、0.85 元,相对于目前股价市盈率分别为24 倍、19 倍、16 倍,维持推荐评级。 风险提示:异地项目开业后低于市场预期。

蓝色光标公告,公司全资子公司香港蓝标以自有资金认购英国Huntsworthplc公司发行的6300万新股,认购价格为58便士/股,供给3654万英镑(按照4月22日汇率,折合人民币约为3.5亿元),认购完成后,香港蓝标将持有Huntsworth19.8%股权,成为其第一大股东。 Huntsworth总部位于英国,在全球32个国家拥有72个主要办事处,是一家公关和综合医疗通讯集团,重点提供消费、金融、公共关系、医疗和技术领域的服务,公司在伦敦证交所上市,证券代码为HNT。 公司认购价格为58便士,认购价格相对于Huntsworth2012年实际净利润静态市盈率为8.6倍,相对于其4月22日收盘价有18.1%的溢价。蓝色光标此次海外投资是公司国际化战略的重要一步,Huntsworth在客户、服务领域等方面与公司有很大的互补性,填补了公司在国际经营方面的空白。 Huntsworth2012年净利润为1730万英镑,约合1.65亿人民币,假设其年均利润增速为5%,预计2014、2015年将分别增厚蓝色光标0.35亿元、0.36亿元净利润。由于该投资尚未最后获批,我们暂时维持此前的盈利预测(不含Huntsworth和博杰广告),预计蓝色光标2013-2015年每股收益分别为0.76、0.96、1.18元,维持谨慎推荐评级。 风险提示:宏观经济景气度下滑,并购项目商誉减值、承诺期结束后业绩下滑,交易未获批准,汇率损失。

2013年1-3月,蓝色光标实现营业收入4.90亿元,同比增长45.95%;实现营业利润0.68亿元,同比增长22.39%;实现归属于公司普通股股东的净利润0.54亿元,同比增长42.67%;实现基本每股收益0.14元。 费用大幅增长。2013年1-3月,公司销售费用同比增长70.81%,主要原因是业务规模扩大,员工人数增加;管理费用同比增长56.54%,主要原因是人员成本上升和费用摊销增加;财务费用同比增长227.72%,主要原因是公司募集资金减少、银行贷款及债券增加。 不考虑博杰广告并表因素的情况下,我们预计蓝色光标2013-2015年每股收益分别为0.76、0.96、1.18元,相对于目前股价市盈率分别为:51、40、33倍。博杰广告2013-2015年净利润目标分别为2.07亿元、2.38亿元和2.74亿元,考虑到股本摊薄的影响,假设博杰广告2014年并表,将分别增厚公司2014、2015年每股收益至1.37元、1.63元,相对于目前股价市盈率分别为28、24倍。 随着公司广告业务占比增加,内生增速将逐渐下降;前期收购项目业绩承诺将在2014-2015年陆续到期,风险加大;同时随着实际控制人持股比例下降,并购规模可能下降。我们仍然看好公司内生外延并进的发展策略和成为中国一流传播集团的光明前景。鉴于目前估值基本合理,下调为谨慎推荐评级。 风险提示:宏观经济景气度下滑,并购项目商誉减值、承诺期结束后业绩下滑。

新文化公布2013 年一季度报告。2013 年1-3 月,公司实现营业收入1.11 亿元,同比增长5.17%;实现归属于公司普通股股东的净利润0.20 亿元,同比增长14.28%;实现每股收益0.21 元。与公司此前公布的业绩预告基本相符。 一季度业绩偏低主要是由于结算因素。一季度主要产生收入的四部电视剧《小鬼走着瞧》、《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》和《黑玫瑰之铁血女骑兵》均为2012 年四季度拿到发行许可证、跨年结算, 2013 年一季度没有新剧确认收入,导致一季度业绩偏低。 全年来看业绩高增长是大概率时间。二季度开始,规划中的新剧将陆续产生收入,《爱在春天》、《城市恋人》、《浮沉下的枪声》等将在二季度取得发行许可证。已经公告的两部大制作电视剧之中,《结婚的秘密》已经进入后制阶段,《一代枭雄》正在拍摄中,均有望在下半年确认收入。 整体来看我们推荐新文化的逻辑没有发生变化,两部高投资电视剧制作进度较快,有望带动业绩超预期增长。暂时维持此前的盈利预测, 预计公司2013-2015 年每股收益分别为:1.30、1.63、2.00 元,维持推荐评级。 风险提示:核心团队人员流失、电视剧销售不及预期。