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钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-11-09 13.92 20.40 51.79% 14.33 2.95% -- 14.33 2.95% -- 详细
受教辅教材新政影响,利润增速出现下滑。中南传媒经营业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、电视、手机媒体、框架媒体等多种媒介,集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。其中,教辅教材的发行与出版占其主营业务结构的70%以上。公司2017年三季报公布,2017年1-9月实现营业收入69.6亿元,同比增长0.19%;实现归母净利润11.8亿元,同比增长0.05%,营收与归母利润增速较慢。受湖南省教辅教材政策变化影响,公司面临改革升级的新契机,我们认为随着公司自身调整的深入,地方出版行业龙头优势会进一步显现。 妥善应对政策环境变化,加速改革升级,保证传统主业。市场内的教辅政策趋严,使得公司出现被动性调整,但同时也是公司自身主动性的调整。在教材方面,只要大的出版格局不变,基本不会产生影响。在教辅方面,湖南省发布新政,学校方面禁止向学生推荐课外教学辅导材料,无法通过征订的方式发放教辅至学校,因此对公司的业绩有一定的负面的影响。目前公司还有比较好的盈利状态,和雄厚的资金实力,所以我们认为,公司会采取手段妥善应对政策环境的变化:1)开设校园书店,通过摆摊设点将图书销售至学生手中;2)组织力量加紧研发市场内教辅产品;3)进一步提高服务质量,服务方式。 积极布局新业务,构造新型教育生态圈。公司旗下天闻数媒继续大力推进数字教育产品研发与市场推广,公司注册资本3.2亿元,目前在全国已经形成了一定影响力,线上产品处于第一集团军的位置。旗下贝壳网主要是对老师备课系统搭建的平台,采取toB和toC两种模式,市场情况比较好,目前还处于成长期,公司在贝壳网上与国防科技大学联合开发了一个机器人项目,可以让机器人和学生交流对话,通过机器人的切入,变成家长和学生可以接受的教育产品。我们认为,科技进入新的发展时期,数字教育将带来学生学习方式的革命性的变化,拥有广阔的发展前景。 盈利预测。公司未来看点:1)商业模式与产品结构重新调整与定位,稳固地方出版行业龙头地位;2)市场环境与政治导向相结合,把握发展机会,保证传统主业稳健增长;3)数字教育风生水起,助力业绩的持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02元、1.05元和1.13元。再参考同行业中,南方传媒、城市传媒2017年PE一致预期分别为22、20倍,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价20.4元,给予买入评级。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-09-04 16.30 22.20 65.18% 16.21 -0.55%
16.21 -0.55% -- 详细
主营业务稳中求进,转型升级革新业态。2017年上半年公司累计实现营业收入49.36亿元、归母净利润9.17亿元,同比分别增长4.02%和4.92%;其中发行业务实现营收41.4亿元,出版业务实现营收12.44亿元,保持稳中有升的态势,两类主营业务毛利率分别达37.11%和28.35%。发行方面,公司重要子公司湖南省新华书店2017年上半年实现营业收入35.38亿元、净利润6.74亿元,同比增长8.54%和21.09%,保持稳健的增长势头;出版方面,公司2017年上半年在全国图书零售市场码洋占有率为3.12%,位列全国第一方阵。此外公司积极谋求业务转型:1)把握IP 资源深化全版权运营,稳步推进《法医秦明2》《金牌投资人》等影视项目和其他内容IP 的多方位开发;2)加强线上销售渠道建设,在线平台“阅达书城”已完成14家市州中心门店和约90家县区中心门店的上线运营工作,截至2017年6月末注册用户约7万人;3)加快媒体融合,截至2017年6月末,红网新媒体集团拥有用户数约4150万,其中“时刻新闻”客户端约1750万、PC 端约700万、手机报约800万。公司借助转型升级快速建立新的业绩增长点,保证了传统主业稳健增长的同时也推动了业务的多元化,巩固了公司强大的内生增长力。 数字教育风生水起,金融投资成效初显。报告期内,天闻数媒继续大力推进数字教育产品研发与市场推广:1)推进产品研发,云课堂产品持续迭代优化,“互联网教育系统技术及应用国家工程实验室”获批建设;2)加强市场推广,公司数字教育产品已覆盖全国30个省(区、市)2900余所学校,校比邻APP用户数约21万,贝壳网注册用户约28万人,中南迅智2017年上半年共服务学校2100余所、服务学生约82万人。在内容与渠道的双重强化下,公司的数字教育业务风生水起。此外,公司深化金融投资业务的探索,资金配置成效显著:2017年上半年财务公司累计实现营业收入1.69亿元、净利润9054万元,同比分别增长19.7%和34%,均创开业以来同期新高。以数字教育和金融投资为代表,公司的新业务预期将在与传统主业的协同化发展过程中成为公司新的增长点,助力业绩的持续提升。 盈利预测与估值。未来看点:1)盈利能力突出,尽显行业龙头地位;2)全介质覆盖,业务多元协同优势明显;3)发力数字教育,转型成效显著;4)加强产融结合,布局文化金融放大外延潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.22元和1.34元。再参考同行业中,南方传媒、城市传媒、中文传媒2017年PE 一致预期分别为20、21、20倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.20元,给予买入评级。 风险提示:行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。
中南传媒 传播与文化 2017-05-15 16.67 -- -- 18.23 6.36%
18.84 13.02%
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投资要点: 教育出版龙头企业深耕教材教辅出版发行,内生稳健上市以来分红率22.3%。公司深耕教材教辅,从湖南地方区域逐渐跨省经营,已覆盖31个省、区、市,2016年公司主营业务中湖南省内营收占总营收75.48%,新华书店及校园书店销售网络的地域优势明显善;省外营收占比22%。上市以来分红率达22.3%,自2010年上市以来已实施现金分红6次,累计现金分红20.12亿元。截至2016年公司净利润三年复合增速17.56%,2017Q1净资产平均收益率为2.73%位居出版行业前列。公司近10年来发行业务中教辅教材同比增速稳定保持10%以上,内生业务稳健发展现金流充裕凸显安全边际。 融合新媒体延伸在线教育,为K12学生阶段专业打造“A佳教育”。公司为确保数字化教育平台市场份额提升,新上线面对教师备课一站式解决方案“贝壳网”;新开发的校比邻APP项目进入189所学校,用户约18万,付费用户近7万。孙公司中南迅智科技有限公司成立于2015年12月,在湖南省地市建立了“A佳学业评测中心”,推动教育出版的发展在省内形成家校教育服务生态圈。 入股世界最大在线版权交易平台IPR,数字内容“走出去”战略再下一城。2016年公司数字出版运营的营收增速达到35.3%。2006年至2015年,中国数字出版产业规模从213亿元增长至4403.85亿元,9年增长20.67倍。公司在数字内容运营上通过成立天闻数媒建立了中南传媒数字内容资源的运营主体和数字资源对外合作窗口;3月3日公司又与法兰克福书展IPR在线版权交易有限公司合作签约向国内引入IPR平台,带动国内更多的创作者和出版社使用IPR平台,将中国图书版权推向更广阔的海外市场,公司数字内容走出去再下一城。 布局影视领域,打造新媒体内容平台有望带来增量业绩。中南博集旗下博集影业首部作品《法医秦明》播放量接近15亿次,成为网剧“爆品”。博集影业继续储备优势IP项目储备,进入剧本创作的自有IP《金牌投资人》《不存在的恋人》《梦想号》《枪与花》等,联营企业博集新媒以传统纸书、有声书为基础,打造新媒体内容平台与中南博集、博集影业的协同效应渐显。 设立财务公司,丰富公司流动性管理手段,加速产融结合。成立的湖南出版投资控股集团财务有限公司对公司的稳健金融投资业务增值效率明显。财务公司获批进入全国银行间同业拆借市场并开展业务,丰富了公司流动性管理手段,提高资金收益率。在传统教材教辅业务深化同时公司的产融结构持续优化。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司作为传统出版传媒龙头代表企业,近10年来出版、发行业务中教辅教材营收同比增速稳定保持10%以上(2009年出版业务中教材教辅同比增速为-3.1%主要因湖南省从2009年开始义务教育阶段音乐、美术、科学、等教材实施周期3年循环使用政策,但公司仍包含其它科目教材所以短期冲击不改中长期稳增趋势)。2016年在手货币现金123.74亿元,占总市值的39.8%,充裕现金流利于融合新媒体发展业务中资金需求。结合过去公司内生业务营收保持10%以上增速以及新媒体融合下数字内容、在线教育均取得30%+增速贡献增量业绩下,我们预计公司未来三年传统主业营收及净利润增速仍将维持在8-10%,融合新媒体下的数字内容与在线教育、影视拓展有望带来增量业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为19.9亿元、22.2亿元、24.5亿元,对应eps分别为1.07元、1.23元、1.37元,5月11日收盘价对应PE为16.01倍、13.9倍、12.5倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:传统教材教辅业绩受政策影响波动风险;新媒体拓展不及预期;外延收购进展不及预期;财务管理公司资金运营及受利率波动风险;宏观经济波动风险。
中南传媒 传播与文化 2017-05-01 16.39 21.98 63.54% 17.57 4.27%
18.84 14.95%
详细
2016 年业绩符合预期,传统出版业务稳定增长,数字出版收入增长亮眼。 2016 年实现营收111.05 亿元,同比增长10.10%(15YOY11.57%),归母净利润18.05 亿元,同比增长6.47%(15YOY15.38%)。2016 年公司出版业务实现收入27.59 亿元,同比增长8.28%,发行业务实现收入84.17 亿元,同比增长10.87%。教辅教材出版优势凸显,2016 年公司一般图书在全国实体店市场码洋占有率3.72%,排名第三,新书市场7 个月排名第一。数字出版业务实现收入5.38 亿元,同比增长35.37%,成为增长亮点,占营业收入比重达到4.84%,其中天闻数媒实现营业收入5.39 亿元,同比增长34.84%;在线教育产品覆盖全国30 个省(区、市)239 个区(县)约2600 所学校;三通两平台项目新增3 个区(县),新开发的校比邻APP 项目进入189 所学校,用户约18 万,付费用户近7 万。贝壳网整合、生产约5TB 数字教育内容资源,总用户量突破20 万,日均PV 稳定在12 万左右。 毛利率基本持平,期间费用率略有提升,净利率略有下降。 2016 年公司的毛利率为41.08%,与上年同期持平。由于产业转型升级、服务终端延伸、利息收入统计口径调整等原因,2016 年公司销售费用13.78亿元,同比增长12.36%,管理费用12.85 亿元,同比增长5.64%,财务费用-1.07 亿元,去年同期主要为自有资金的利息收入,为-2.16 亿元。期间费用率提升导致净利率略有下降至16.25%。 公司现金充裕,账上现金超120 亿,资产占比远高于同行平均水平。 公司目前账上现金为123.74 亿元,资产负债率低于30%。2014 年年底、2015 年年底和2016 年年底,公司的资产负债率分别为27.86%、28.17%、28.57%,同期同行业的平均资产负债率分别为34.02%、35.13%、31.08%,较低的资产负债率表明公司资产占比较高。 派现分红比大幅提高,股利支付率高达50%超市场预期。 2016 年末累计可供分配的利润为35.69 亿元,公司拟以总股本17.96 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金5.0 元(含税),本次合计派现8.98亿元,预计股利支付率为49.76%。2012 年以来公司均保持着30%以上的股利支付率,为股东带来较高收益。 投资建议:我们根据16 年年报调整盈利预测,预计17-19 年公司营业收入分别为122/133/145 亿元;归母净利润分别为19.82/21.97/24.45 亿元,对应的EPS 分别为1.10/1.22/1.36 元,当前市值314 亿元,对应PE 分别为16/14/13X。17 年可比公司平均估值为24X,结合公司充沛的现金(超120亿账上现金)有效推进产业转型升级,我们维持目标价格22.6 元不变,建议价值投资者密切关注。 风险提示:出版业务增速放缓、在线教育增速不达预期、产业转型升级进度不及预期等风险。
中南传媒 传播与文化 2017-05-01 16.39 -- -- 17.57 4.27%
18.84 14.95%
详细
公司于4 月24 日晚间发布2016 年年报,2016 年全年实现营业总收入111.05亿元,同比增长10.10%;实现归属于上市公司股东的净利润18.04 亿元,同比增长6.47%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.86亿元,同比增长6.79%,公司营收利润增长符合此前公布业绩快报。利润分配方案为每10 股派发现金5.0 元。公司营收及利润增长的主要原因是公司传统出版主业增长稳健,同时新媒体业务带来了部分增量。考虑到公司拥有强大的出版实力,在数字教育领域的持续布局以及全版权运营的逐步推开,结合公司优异的财务状况和外延发展的清晰定位,我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.09 元、1.21 元及1.34 元,对应目前股价PE 分别为16x、15x及13x,维持“推荐”评级。 公司营收稳步增长,新兴业态涨势喜人 报告期内公司整体经营业绩稳步提升,再创历史新高,实现营业收入111.05 亿元,同比增长10.10%。其中公司传统主业依然保持一定增长势头,出版实现营收27.59 亿元,同比增长8.28%;发行实现营收84.17亿元,同比增长10.87%,得益于发行网络进一步向终端的延伸以及校园销售的地域优势;物资与印刷分别实现营收9.07 亿元和9.43 亿元;报媒实现营收5.29 亿元,同比下滑-5.36%,公司通过开拓新的线下业务及广告业务抵消了部分报纸经营的下行压力;数字出版即数字教育板块实现营收5.38 亿元,同比增长35.37%,相比主营业务而言绝对数虽小但发展潜力大;公司金融服务领域营收为2.85 亿元,同比微降-3.88%;此外内部抵消数为35.20 亿元。 毛利率方面,综合毛利率为41.21%,与去年同期基本持平。出版毛利率为27.57%,发行毛利率35.84%,与去年相比相差不大,在同行业内处中上游水平;印刷的毛利率下滑-2.08%至11.15%。 费用方面,公司销售费用增长高于营收增长,同比去年增速达到了12.36%,主要是公司拓宽新网点及相应的人力成本支出;管理费用增速仅为5.64%,低于主营业务增速;财务费用的净收入额有所下降,主要是银行利率下行。总体而言公司控费情况良好。 地方出版行业龙头地位难悍,财务稳健现金流充沛 据法国《图书周刊》等权威出版期刊联合发布的排名,中南传媒进入世界出版企业前10 强排名第6 位,是亚洲排名最前的出版企业。其一般图书在全国实体店市场码洋占有率3.72%,排名第三,其中新书市场7个月排名第一。公司传统业务稳健运营带来公司靓丽的财务报表,公司现金流充沛分红比例高,此次分红股息率接近3%,同时充裕的现金流也为公司未来外延并购奠定坚实的基础。 数字教育运营布局加快,发展潜力渐显 公司以在线教育为平台的业态转型不断取得新突破。天闻数媒实现营业收入5.39 亿元,同比增长34.84%。在其线教育产品覆盖全国30 个省(区、市)239 个区(县)约2600 所学校。新开发的校比邻APP 项目进入189所学校,用户约18 万,付费用户近7 万。湖南教育社旗下的“贝壳网”主要针对教师群体,打造精准教学互动平台,形成以内容与素材、备课与教研、作业与考试、健康与发展四大板块为主的数字教育产品,截至报告期末总用户量突破20 万,日均PV 稳定在12 万左右。依托公司教育领域资源的开拓,尤其是2C 产品的落地,势必将会打造更广阔的校内应用场景,发展潜力不容小觑。 泛娱乐布局加速,传统媒体转型升级 近年来国家大力支持传统媒体转型升级,推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一,鼓励文化“走出去”,提升国家文化软实力。公司在图书出版方面具有很大优势,IP 资源充裕。 公司此前收购的博集天卷下设的孙公司博集影业便在IP 改编运营方面迈出了重要的一步,其与搜狐合作的网络剧《法医秦明》便是效益与口碑双丰收,预计未来公司在这一领域还将会有稳步的突破。结合前面所述公司在财务方面表现稳健且现金流充沛,也为公司的传统媒体转型升级提供了充足的资金保障。 风险提示:宏观经济下滑影响,文化教育政策变动,税收优惠政策变动等。
中南传媒 传播与文化 2017-04-28 16.57 -- -- 17.38 2.06%
18.84 13.70%
详细
公司公布了2016 年年报,全年实现收入111.05 亿元,同比增长10.10%;实现营业利润18.39 亿元,同比增长11.55%;实现净利润19.33 亿元,同比增长6.85%。净利润增速略低的部分原因在于当期的增值税退税比去年同期少了5000 万元左右,考虑此因素后公司全年的业绩增速在10%左右,和收入增速基本一致。 主营业务稳健增长:发行业务收入84 亿元,同比增长10.87%,毛利率提升约1 个百分点;出版业务收入27 亿元,同比增长8.28%,毛利率提升0.66 个百分点;报媒业务收入5.29 亿元,同比下滑6.17%,毛利率比2015 年下滑0.6 个百分点,该部分业务的收入和毛利率的下滑速度均较2015 年明显收窄;数字出版业务收入5.38 亿元,同比增长35.37%,同时毛利率也提升了2.38个百分点;另外物资业务实现收入9.07 亿元,金融服务业务实现收入2.85 亿元,和2015 年相比基本保持稳定。 新业务布局小步快走:天闻数媒的营业收入仍然保持30%以上的增速,在线教育产品已覆盖全国30 个省(区、市)239 个区(县)约2600 所学校,南苏丹项目稳步推进;贝壳网总用户数突破20万,日均PV 稳定在12 万左右;中南迅智A 佳教育评测中心建设全面铺开,建成81 家,累计服务考生约120 万人。同时传统业务也不断推陈出新,2016 年公司获长株潭城铁全线媒体运营,并入股法兰克福书展IPR 在线版权交易公司,未来几年传统业务仍将实现持续增长。 盈利预测和估值:预计公司未来几年主营业务继续维持稳定增长。预计公司2017-2018 年eps 分别为1.09 和1.21 元,对应当前PE 分别为16 和14 倍。按照公司2017 年底18-20 倍PE 计算,公司股价的合理区间为19.62-21.80 元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:传统业务快速下滑,新业务拓展不达预期。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-04-26 17.19 21.60 60.71% 17.58 -0.51%
18.84 9.60%
详细
传统业务稳中有升,新业态快速发展助力业绩创新高。2016年,公司实现营业收入111.05亿元,归母净利润18.05亿元,分别同比增长10.10%和6.47%,整体经营业绩再创历史新高。公司坚持发展新理念,保持战略定力和发展定力,传统出版发行业务保持稳健增长,新业态延续高速增长的态势,取得社会效益和经济效益的双丰收。面对平面媒体下行压力不断加大的局面,公司持续加大对优质内容资源投入,积极进行渠道建设,同时开拓进军影视业开发IP价值,布局数字教育业务。我们认为,各项推进工作可有效实现板块协同,加快传统媒体的数字化转型,实现全产业链覆盖,保持持续强劲的增长势头。 政策需求双红利,数字教育风生水起,成立天闻数娱有望构建新型教育生态圈。随着互联网、移动客户端等新媒介的发展,教育信息化被全面提上日程,《教育信息化“十三五”规划》等政策红利频频出台,公司依托天闻数媒,积极进军数字教育。报告期内,公司以在线教育为平台的业态转型不断取得新突破,天闻数媒实现营业收入5.39亿元,同比增长34.84%;在线教育产品覆盖全国共计约2600所学校。我们认为,公司数字教育目前已经步入发展快车道,用户资源为产品变现提供了良好基础,未来有望实现爆发式增长。 强化渠道推动发行业务,完善平台促进转型。公司以强化渠道为重点,通过新型门店的建设构建形态多样、覆盖面广、辐射力强的立体发行网络,改善服务环境,提升服务能力。报告期内新开业627家校园连锁书店,累计开业数增至816家,另有200余家正在建设中;长沙乐之书店、衡阳图书城等则广受好评,已成当地文化地标。同时,公司还积极开拓省外市场甚至是海外市场,以渠道扩容强化市场竞争力,同时多渠道开展版权洽谈,加强IP的覆盖管理,为业绩发展提供强大支撑。 盈利预测。未来看点:1)盈利能力突出,行业龙头地位尽显。2)成功涉猎教育领域,转型成效显著。3)未来中小学教材教辅涨价预期强烈,教育图书类业绩贡献大,占比高,涨价逻辑下,公司业绩将充分体现高弹性,增速有望重回10%。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.22元和1.34元。再参考同行业中,长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒2017年PE一致预期分别为14、18、27倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.20元,给予买入评级。 风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。
中南传媒 传播与文化 2017-04-26 17.19 20.14 49.85% 17.58 -0.51%
18.84 9.60%
详细
2016年年报披露,分红率显著提升 1)公司披露2016年年报,报告期内实现营业收入111.05亿元,归属于上市公司股东净利润18.05亿元,分别同比增长10.10%和6.47%,基本符合预期;2)公司拟每十股派发现金5.0元(含税),分红率提升至50%(2012-2015年分红率保持在30%-35%之间)。 主营业务稳健,毛利率水平稳定 传统图书出版业务继续稳健增长,多个细分市场继续占据行业领先位置,多个单品长期占据开卷排行榜榜首,出版业务实现主营业务收入27.59亿元,同比增长8.28%;新华书店门店和校园书店销售网络的地域优势更为明显,发行网点进一步向终端延伸,配送网络更加完善,产品和服务提供更加精准,发行业务实现主营业务收入84.17亿元,同比增长10.87%。主营业务教材教辅的出版和发行仍然保持两位数增长,且毛利率水平保持稳定,其中出版业务毛利率保持在28%左右,发行业务毛利率保持在35%左右。 在线教育平台业态转型取得新突破 天闻数媒实现营业收入5.39亿元,同比增长34.84%,毛利率略微提升。 1)主要营收和利润贡献仍是硬件销售贡献:公司产品覆盖30个省(区、市)239个区(县)约2600所学校,三通两平台项目新增3个区(县),硬件销售实现营收3.09亿元,增速有所放缓至58.63%,毛利率提升至15.66%; 2)内容和服务得以扩充,软件收入和其他收入分别为0.67亿元和1.62亿元,同比增长20.78%和10.04%:校比邻APP项目进入189所学校,用户约18万,付费用户近7万;面向教师备课一站式解决方案的贝壳网整合、生产约5TB 数字教育内容资源,收获了岳阳等多地政府及教育行政部门的采购订单上千万元以及21.5万的自主付费用户,日均PV约12万。 海外业务市场拓展有成效 在国家“一带一路”和“文化走出去”发展战略之下,公司拓展了南苏丹基础教育项目,成为中国首个面向贫困国家基础教育从教材编写到教师培训一揽子解决方案的文化支持项目。同时,拓展马其顿、孟加拉、美国、喀麦隆、法国等市场。 维持“买入”评级 我们认为公司主营业务仍将保持稳健增长,2017年-2019年营收增速将保持在8%左右,由于相对高毛利率业务(发行、在线教育等)持续增长,因此公司整体毛利率有望缓步提升,预期2017-2019年,公司净利润增速仍将保持两位数增长。同时,公司加大分红比例有助于提振投资者情绪。我们认为公司2017年PE合理估值区间为18-20X,结合2016年报披露的信息,2017年盈利预测稍有下调,目标价调整为20.7-23.0元。 风险提示:宏观环境不佳影响广告业务。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-04-12 17.66 21.79 62.13% 17.99 -0.88%
18.84 6.68%
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出版业龙头全产业链覆盖,业绩增长稳健,转型推升持续性。公司2010年上市以来始终保持在出版发行业中的龙头地位,其业务覆盖出版、印刷、发行、报刊、新媒体和金融六大板块,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。同时公司积极布局数字教育和IP影视,寻求业态革新。根据业绩快报,公司2016年预计实现营业收入111亿元、归母净利润18亿元,同比分别增长10%和6%。预期公司将继续加速产业转型,利用全介质覆盖下的强变现能力,推升业绩的持续增长。 出版发行业务稳重有升报媒全面转型网络新媒体。身为出版发行龙头,面对平面媒体下行压力不断加大的局面,公司持续加大对优质内容资源投入,同时积极进行渠道建设:1)建设特色门店,有针对性差异化深化线下渠道升级;2)加深国际合作,强化海外优质IP覆盖管理;3)报媒积极开拓新媒体平台,强化全媒体、全方案、全渠道的一体化运营,全面转型,红利逐渐显现等。不断强化内容与渠道的协作,加快传统媒体的数字化转型,保持持续强劲的内生增长。 进军影视开发IP价值,布局数字教育实现板块协同。公司联合子公司博集天卷和孙公司博集影业,构建全产业链IP开发生态体系,依托自有IP和外部合作开发影视内容,提高营运效率;成立天闻数媒布局数字教育板块,促进用户资源的产品变现;设立财务公司和投资基金,优化新业态和新产品的孵化机制,实现各板块之间的协同发展。公司的多维度文化金融布局加强了外延潜力的同时也强化了内生增长动力,业绩可期。 财务分析:现金充裕,费用控制良好,偿债及盈利能力表现出色。公司上市后营业收入和净利润一直保持两位数稳健增速增长,三费控制较好,现金流量充裕(现金净流量增速高于营收增速)。公司资产中拥有超过100亿元的货币资金,有偿负债比率较低,显示了公司较为健康的资产构成结构。在财务指标方面,公司短期偿债比率和盈利比率为行业内较高水平,显示了公司较强的盈利能力和良好的资产运营状况。 盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.12元和1.23元。再参考同行业中,长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒2017年PE一致预期分别为16、19、32倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.40元,给予买入评级。 风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2017-03-10 17.23 27.24 102.68% 18.51 7.43%
18.51 7.43%
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加速产业转型升级,产品全介质覆盖提升变现能力,业绩持续增长。根据业绩快报,公司2016 年预计实现营业收入111.07 亿元、归母净利润18.43 亿元,同比分别增长10.13%和6.44%。公司以在线教育、互联网资讯和媒体为主业,以线上线下、产业金融的融合原则加速产业转型升级并形成了较为成熟的产业布局,包括线上的新闻资讯平台(如大湘网)、线下的销售渠道(如新华书店)以及基金公司平台。产品覆盖了平面、立体、互联网和移动端在内的文化传媒板块所有产品形态,促使内容产品可在不同的介质中流转变现。 预期公司将继续加速产业转型,利用全介质覆盖下的强变现能力,推升业绩的持续增长。 产品运营全国领先,数字教育进入快车道。公司几大产品均系国内一流产品,其中湘版教材遥遥领先于其他兄弟品牌。在教育产品方面,天闻数媒开发的在线教育产品已位居全国领先地位。截至2016 上半年,天闻数媒累计订货1.95 亿元,同比增长42%,实现主营业务收入1.08 亿元,同比增长383%。 数字教育产品已覆盖全国20 个省(区、市)142 个区县的2420 所学校,并将运营逐渐从B 端切入到C 端。天闻数媒在构建教学相关业务体系的同时,也围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行了前期规划部署。截止2016上半年累计完成60 余万用户部署,活跃用户近9 万,收费运营业务6 项,付费用户2.3 万余人。公司数字教育目前已经步入发展快车道,用户资源为产品变现提供了良好基础,未来有望实现爆发式增长。 盈利预测。公司未来看点:(1)内生增长动力持续强劲,公司传统业务稳中有升将有效支撑业绩增长。(2)公司依托自身优势资源抢占IP,深挖IP 价值,未来IP 变现有望提升公司业绩弹性。(3)发力数字教育,打造“平台+内容+服务+运营”在线教育闭环生态圈,布局文化金融放大外延潜力,持续驱动业绩高增长。预计2016-2018 年EPS 分别为1.01 元、1.12 元和1.24 元。 参考同行业中,南方传媒、城市出版、皖新传媒的2017 年PE 一致预期分别为27.47 倍、26.22 倍和35.26 倍,我们给予公司2017 年25 倍估值,对应目标价28 元。给予买入评级。 风险提示。公司传统业务业绩下滑风险;转型不及预期风险。
中南传媒 传播与文化 2016-09-12 18.66 24.71 83.85% 18.55 -0.59%
18.85 1.02%
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H1 earnings slowdown due to financial services, Tianwen Digital Media At our China A-share conference in Shenzhen, the company said H116 revenue wasRmb4.74bn (+7.9%) and net profit attributable to shareholders was Rmb840m(+6.6%), with the slow bottom-line growth mainly driven by: 1) a 3.7% YoY decline inrevenue and 11% decline in gross profit in financial services; and 2) a Rmb40m net lossat Tianwen Digital Media, deepening from Rmb30m in H115. Tianwen Digital Media: 2016 revenue could reach Rmb600m We expect the company to have signed contracts with 3,000-3,500 schools by end-2016, causing Tianwen Digital Media's revenue to reach Rmb600m, up 50% YoY, withnet profit of Rmb30m. In the initial phase, the company is signing contracts withschools under a B2B model whereby it sells equipment to schools. After revenuereaches Rmb1bn, it will shift to a B2C model, generating income through sellingcontent. We expect publishing and distribution revenue to maintain ~10% growth Publishing and distribution revenue lost momentum in H116, growing 8.5% and 11%YoY, respectively. Looking at the next two years, we expect publishing and distributionrevenue to grow ~10% YoY pa, helped by use of new teaching materials and fastgrowth in revenue from supplementary materials. Valuation: Maintain Rmb25.4 price target, Buy rating Our price target is based on DCF and assumes a 7.5% WACC. We will be re-visiting ourearnings forecasts.
中南传媒 传播与文化 2016-08-31 18.82 -- -- 19.52 3.72%
19.52 3.72%
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投资要点 业绩描述 公司2016年上半年的营业收入47.45亿元,同比增长7.93%;归属于上市公司股东的净利润8.40亿元,同比上升6.64%,经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元。基本每股收益0.47元。加权平均净资产收益率7.13%。 业绩点评 业绩增速放缓,传统业态整体增长乏力:2016年上半年,公司营业总收入增幅上市以来首次低于10%,仅为7.52%。主要原因是作为90%以上营收来源的传统业态整体增长动力不足。营收占比中作为绝对主导的发行业务同比增幅为10.64%,其次的出版业务同比增幅为8.45%。印刷、物资、报媒等业务营收同比明显萎缩,导致公司总营收增速的放缓。业务板块中的亮点仍为公司的数字出版业务,数字教育发展顺利,该项业务报告期收入为1.08亿元,增速382.80%,毛利增速377.36%。虽然收入过亿,增速迅猛,但数字出版业务上半年营收仅占公司总营收的2.28%,对公司总体增势贡献有限。 数字出版形成有机体系,天闻数媒教育产品已覆盖2420所学校:公司在数字出版领域,形成了以天闻数媒为首,拥有贝壳网、中南迅智等平台的有机体系。天闻数媒有CCE云课堂、智慧校园等产品,搭建起一个多向多功能的平台。截至报告期末,天闻数媒数字教育产品已覆盖全国20个省(区、市)142个区县的2420所学校。在构建教学相关业务体系的同时,围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行前期规划部署。报告期内累计完成60余万用户部署,活跃用户近9万,收费运营业务6项,付费用户2.3万余人。而贝壳网是由湖南教育社打造的优质教育资源生成、聚集、发布开放平台,在湖南和内蒙古已有200多所学校投入使用。中南迅智则则主打在线考试测评,已服务学校157所,学生26万余次,旨在衔接传统学校教育与数字教育。 业绩增势稳定,融合发展还待后劲发力:我们认为,公司选择了一条“融合”发展之路,在业务布局上高度重视新业态,但是仍以出版发行业务为主。作为实力雄厚的出版企业,其在IP开发上具有优势。在平面传媒公司纷纷涉足影视、游戏行业的今天,公司坚持走新旧业态紧密相关的“融合”发展之路,成效将在中长期内得到显现。 预计公司2016-2018年营业收入分别约为109.03亿元、120.52亿元、138.30亿元,净利润分别为18.05亿元、21.47亿元、26.32亿元,对应EPS分别为1.01元,1.20元、1.47元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。
中南传媒 传播与文化 2016-08-30 19.18 -- -- 19.52 1.77%
19.52 1.77%
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公司2016年上半年实现营收47.45亿元,归属于上市公司股东净利润为8.40亿元,分别同比增长7.93%和6.64%,其中财务公司贡献净利润0.68亿元,基本符合预期。 出版发行业务稳步增长,以IP为核心的全版权运营平台破题。 作为出版行业龙头公司,公司传统出版发行业务保持持续增长,跻身全球出版企业第六位,较2015年上升一个位次。2016年上半年公司出版业务营收增长8.45%,发行业务增长10.64%,毛利率方面保持平稳。公司构建以IP为核心的全版权运营平台,中南博集天卷与郭敬明旗下最世文化达成战略合作协议。博集影业投拍网络剧《法医秦明》,力争下半年在搜狐影视首播。《采珠勿惊龙》《乖,摸摸头》《最初的相遇,最后的别离》等已进入剧本开发阶段。湖南少儿社以“笨狼”以及蔡皋作品的漫画形象为重点积极开展IP运营。 数字教育板块高速挺进。 报告期内,天闻数媒实现营收1.08亿元,同比增长383%,累计订货达1.95亿元,同比增长42%,继续保持快速增长。其中,硬件销售增速达596%。报告期内,公司产品拓展至20个省(区、市)2420所学校,相对于2015年底的1716所增加700余所。除B端拓展外,报告期内C端取得突破:围绕生活消费、缴费支付、保险等业务进行布局,目前已经累计完成60余万用户部署,活跃用户近9万,付费用户2.3万余人。 进入生态圈建设阶段。 公司不断上线完善产品功能,云课堂、智慧校园产品上线增加多个功能模块,天闻云平台也在积极上线大数据分析、商城等平台,另外,公司推出贝壳网、“A佳教育”、教育安保机器人等教育产品和服务。依托于CCE云课堂、区域教育云及“三通两平台”的完整产品线,形成“平台+内容+服务+运营”的在线教育闭环生态圈。公司AiSchool连续几年跑马圈地之后进入生态圈建设阶段。 投资建议。 公司主营业务稳健扎实,现金充沛,考虑公司数字教育业务快速推进以及IP全介质运营破局,经营情况积极向好,调高17、18年盈利预测。预计16至18年EPS为1.06元、1.27元和1.50元,对应PE为17.98X、14.93X和12.70X,维持买入评级。 风险提示:报媒广告持续下滑。
钟奇 5
中南传媒 传播与文化 2016-08-29 18.83 24.83 84.75% 19.52 3.66%
19.52 3.66%
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投资要点: 传统业务稳中有升,数字教育布局扎实有力。2016年上半年,公司实现营业收入47.45亿元,归母净利润8.40亿元,同比分别增长7.93%和6.64%。公司传统业务稳中有升,数字教育布局扎实有力,公司整体经营实现稳健增长。 图书出版国内领先,IP产业链雏形初现。中南传媒16年上半年全国实体店图书零售市场码洋占有率为3.47%,在全国出版集团中排名第三。86种选题入选“十三五”国家重点选题,入选数量在地方出版集团排名第二。公司依托上游大量优质的文学内容,深挖IP资源。公司旗下的中南博集天卷与郭敬明旗下最世文化达成战略合作协议,博集影业投拍的网络剧《法医秦明》将力争下半年在搜狐影视首播。在动漫IP运营方面,公司旗下的湖南少儿社以“笨狼”以及蔡皋作品的漫画形象为重点积极开展IP运营,目前正在积极开展中。 发行业务稳健增长,报网传媒布局有力。公司发行业务实现平稳增长,2016年上半年,公司旗下的湖南省新华书店实现营业收入32.60亿元(+10.88%),净利润5.57亿元(+5.20%),主营内生增速强劲。在报网传媒方面,据国家网信办《网络传播》杂志发布的“中国新闻网站传播力榜”6月榜单,公司旗下的红网位列地方新闻网站被转载指数第一,“时刻新闻”移动客户端位列新闻网站App传播力第二,用户数突破1000万。旗下枫网自媒体矩阵粉丝量接近200万,其中公众号“新老人”和“国医大师健康”粉丝量均达约70万。公司在传统报媒行业衰退背景下,通过积极布局网络新媒体,有效推动了公司传统媒介的新媒体转型。 “三通两平台”稳步推进,数字教育助力公司未来业绩增长。2015年,公司旗下的天闻数媒以模式创新为突破口,完善区域教育云产品,稳步推进“三通两平台”的全国布局。截至2016年上半年,天闻数媒累计订货1.95亿元,同比增长42%,实现主营业务收入1.08亿元,同比增长383%。数字教育产品已覆盖全国20个省(区、市)142个区县的2420所学校,并将运营逐渐从B端切入到C端。天闻数媒在构建教学相关业务体系的同时,也围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行了前期规划部署。报告期内累计完成60余万用户部署,活跃用户近9万,收费运营业务6项,付费用户2.3万余人。公司数字教育目前已经步入发展快车道,未来有望实现爆发式增长。 风险提示:公司传统出版、发行业务增速下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名