2012年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长19.90%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长44.69%;实现每股收益0.94元。略高于我们此前的预期。2012年全年公司实现收入的电视剧包括《那金华和她的女婿》、《胭脂霸王》、《妈妈你到底在哪里》、《别样幸福》、《独生子女的婆婆妈妈》等33部剧,其中19部为2011年及2012年取得发行许可证的电视剧,14部为二轮剧、引进剧等。2012年全年公司自创和参与投资制作的影视剧作品共有14部取得了电视剧发行许可证,集数达到505集,权益集数为330集。 2013年度,预计公司发行集数将达到500-600集,在产品数量、题材种类及投资规模方面都将突破历史记录。此外随着公司投资比例提升,预计公司毛利率仍将稳定提升。 公司同时发布了2013年第一季度业绩预告,预计2013年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-25%。季度利润增速波动主要取决于公司电视剧确认时间,我们认为全年来看公司业绩增长的大逻辑和决定因素没有变化,上调盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为1.30元、1.63元、2.00元,给予推荐评级。 风险提示:版权价格下降、电视剧销售不及预期、主创人员流失。

出版发行主业依然稳健。湖南省中小学生人数自2008年以来,基本保持在860万至895万人之间波动,整体较为稳定,下滑趋势并不显著。计划生育政策一旦放松,中小学生在校人数有望大幅增长,利好公司出版发行业务。教材提价预期依然存在,教辅新政有望在秋季学期推行。 新媒体业务有望取得突破。电子书包推广将进入全面开花阶段。公司此前运作的Read365移动互联阅读社区已经成功上线,在中国移动阅读基地收入位居出版集团第一。此外,公司与联通的合作也已展开,联通阅读基地落户长沙。红网、大湘网都保持良好增长的势头,增长速度远高于纸媒。 文化政策红利有望带动公司发展上新台阶。公司在手资金充裕(约65亿元),一直在积极寻求并购整合的机会,此前受限于监管、区域垄断等因素,一直没有取得重大进展,新闻出版总署和广电总局两部委合并利好公司的跨媒体整合。 我们预计中南传媒2012-2014年每股收益分别为0.52元、0.62元、0.74元。中南传媒主业经营稳健,新媒体业务布局领先,具有较强的抗周期性。公司资金充沛,新闻出版总署和广电总局合并将给公司带来政策红利,一旦文化政策改革取得实质性进展,公司有望在跨行业并购实现突破。目前股价处于历史地位,维持推荐评级风险提示:宏观经济下滑、中小学生人数下降、监管政策变化。

光线传媒发布2012年年报和2013年一季度业绩预告。2012年,公司实现营业收入10.34亿元,同比增长48.13%;实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长66.47%。实现每股收益1.29元。公司拟每10股转增11股并派发现金股利4元。2013年第一季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润预计同比增长290%-320%。 栏目制作与广告业务基本保持平稳。2012年公司栏目制作与广告业务实现营业收入3.39亿元,同比下降-1.92%,主要是由于广告行业营业税改增值税因素的影响,剔除这一因素后,总体收入保持稳定增长。我们预计随着上星节目的增加和广告行业复苏,2013年公司栏目制作与广告业务有望实现正增长。 影视剧业务带动业绩高增长。2012年公司影视剧业务实现营业收入6.45亿元,同比增长131.53%。公司共投资、制作、发行12部电影,全年实现票房约16.1亿元,约占全国国产片票房总收入的20%,成功跻身行业前两名。2013年公司计划投资加代理发行15部左右电影,预计将有8部电视剧取得发行许可证,公司影视剧业务有望迈上新台阶。 我们看好光线传媒“内容为王”的发展策略,预计2013-2015年公司每股收益分别为1.55元、1.76元、2.02元,给予谨慎推荐评级。风险提示:单片票房低于预期,宏观经济景气下滑。

公司发布2012年年度报告。2012年,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长30.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长40.04%;实现每股收益2.03元;超过我们此前预期的1.80元。 2012年,公司完成了对房地产家居网络营销服务平台中网站的全面升级,对租售宝和家居宝等产品也进行了升级,推出了手机找房等多款应用。异地布局中,西安、重庆、沈阳站已经开始正式运营。365学院正式开始运营,将进一步完善公司的人力资源建设。公司同时发布2013年第一季度业绩预告,预计2013年第一季度营业收入保持增长,盈利与去年同期基本持平,实现归属于上市公司股东的净利润-15%--15%。 我国房地产家居网络营销行业已经进入了快速发展阶段,商业模式基本成熟,未来行业增长空间和驱动因素主要来自两方面:一是网络营销对报纸、电视等传统营销方式的替代,随着互联网渗透率提高,房地产广告从线下向线上转移是必然趋势;二是随着人口增长和城市化水平的提高,我国房地产销售面积不断增长,促进房地产营销行业整体市场规模不断扩大。另一方面,房地产网络营销行业区域垄断性较强,在一定区域内存在网络效应的护城河。 我们认为房地产家居网络营销行业未来几年仍将保持快速增长的态势,预计公司2013-2015年每股收益分别为2.34、2.96、3.77元,维持推荐评级。 风险提示:房地产政策调控风险、市场竞争风险。

宋城股份发布2012年年报。2012年,公司实现营业收入5.86亿元,同比增长16.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长15.45%;实现每股收益0.46元,基本符合我们此前的预期。利润增速低于收入增速的主要原因是公司加大演员储备及部分项目开始计提折旧等因素导致主营业务成本同比增长46.19%,同时异地项目的运行和土地使用权摊销大幅提高了公司管理费用。 2012年全年,公司接待入园和观演的游客共计810万人次,同比增长15%。具体来说,宋城景区实现营业收入3.95亿元,同比增长15.75%;杭州乐园实现营业收入1.22亿元,同比增长1.43%;烂苹果乐园实现营业收入0.41亿元。其中,杭州乐园由于去年阴雨天气大幅增加及台风闭园因素导致游客人数同比下降,结合门票提价的因素,全年实现营业收入微增。 2013年异地项目值得期待。2012年国庆假期,公司将杭州乐园和《吴越千古情》进行了打包尝试,在杭州本地对“主题公园+文化演艺”的模式进行了复制,为异地项目积累了丰富的经验。2013年三亚、丽江项目推出的可能性很大,两个项目的剧院主体工程均已封顶,节目编创的前期工作基本完成。九寨沟、泰安、武夷山、石林项目将于未来几年陆续推出。 根据公司此前的股权激励,2013、2014、2015、2016年公司净利润增长率分别达到20%、25%、33%、33%才能满足每期股票解锁条件,激励周期较长也体现了公司持续增长的信心。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.58元、0.75元、1.03元,维持推荐评级。风险提示:异地项目进度低于预期、游客人数低于预期、天气异常。

卫视竞争加剧导致“黄金档”三集连播和独播剧渐成趋势,“黄金档”电视剧市场整体规模将从7000集左右扩容到10000集以上。长期来看,随着视频网站、IPTV、互联网电视等新媒体渠道的崛起,电视剧的下游渠道将不断拓宽,市场容量的天花板也将不断被打破。 整体市场的版权价格基本稳定,电视台的收购价格基本平稳,精品剧仍然不愁高价格;新媒体版权价格已经较高峰期下降很多,日趋平稳,视频网站需要大量的电视剧来填充片库,因此需求仍然旺盛。 截止到2011年,包括华谊、华策、华录、新文化在内的四家上市公司按照交易金额计算的市场占有率普遍在4%-6%,龙头企业的市场占有率仍然有很大提高空间。行业景气度调整有利于进一步优胜劣汰。华策影视2013-2014年有望保持稳定增长。自制剧有望实现价升量涨,2013年确认收入的权益集数有望达到400集,2014年计划实现500-600集的销售规模。引进剧数量将稳定在200集。在艺人经纪、电影院、电影、植入广告、影视剧园区等方面全产业链布局,积极培育新的利润增长点、拓展长期发展空间。 预计公司2013、2014年结算剧集将稳健增长至600集左右,考虑到每年剧集版权价格增长,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.78、0.96元,相对于目前股价市盈率分别为37倍、26倍、21倍,给予谨慎推荐评级。风险提示:影视剧收入不确定性、大小非解禁

蓝色光标发布公告,拟以自有资金1.78亿元对西藏山南东方博杰广告有限公司(以下简称西藏博杰)进行增资,增资完成后,公司持有西藏博杰11.00%的股权。 截至2013年1月29日,西藏博杰为注册地在香港的东方博杰传媒控股有限公司(以下简称东方博杰)全资子公司,根据协议,东方博杰将分别向西藏山南博杰投资咨询合伙企业、西藏山南博杰投资咨询合伙企业及自然人李芃、李冰、李萌、刘彩玲转让其持有的西藏博杰100%股权。蓝色光标以自有资金17820万元对西藏博杰进行增资,增资完成后,蓝色光标持有西藏博杰11%的股权。 公开资料显示,西藏博杰为博杰传媒旗下公司,博杰传媒成立于1995年,是中国较早进行商业化电影、电视产业增值服务的传媒企业之一,是CCTV电影频道和新闻频道的最大广告代理商,并拥有覆盖范围广泛的全国影院数码海报布点。其中西藏博杰负责运营央视电影频道、新闻频道的广告代理业务。 收购价8.32倍PE,估值合理。根据公告,西藏博杰2012年实现净利润1.9471亿元,双方约定西藏博杰估值为2012年净利润的8.32倍即16.20亿元,蓝色光标增资1.782亿元,取得西藏博杰11%的股权。 暂不调整盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.19元,相对于目前股价市盈率分比为44倍、33倍、23倍,看好公司的长期发展前景,当前估值基本合理,维持推荐评级。

收购尚未完成之前,我们暂时维持此前对浙报传媒的盈利预测,预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.53元、0.56元、0.59元,维持谨慎推荐评级。 风险提示:增发失败、新媒体整合效果低于预期、宏观经济景气度下降。

新文化成立于2004年,目前主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务。2009年至2011年,公司累计取得发行许可证的电视剧数量为21部679集,其中2011年,公司获得发行许可证的电视剧12部400集,按部数和集数计算市场占有率分别达到2.55%和2.68%,从规模上来说已经进入民营电视剧制作公司的第一梯队,代表作包括《刁蛮俏御医》、《杀狼花》等。 截止到2011年,包括华谊、华策、华录、新文化在内的四家上市公司按照交易金额计算的市场占有率普遍在4%-6%,龙头企业的市场占有率仍然有很大提高空间。行业景气度调整有利于进一步优胜劣汰。 整体市场的版权价格基本稳定,电视台的收购价格基本平稳,精品剧仍然保持不愁高价格;新媒体版权价格已经较高峰期下降很多,日趋平稳,视频网站需要大量的电视剧来填充片库,因此需求仍然旺盛。 公司的主要看点在于毛利率存在提升空间和产量平稳增长的基础上增加大制作的产量。公司三季度末处于拍摄阶段或后期制作阶段的6部电视剧中,预计将有3至4部会在四季度取得发行许可证,确认收入。 预计公司2012至2014年每股收益分别为0.90、1.24、1.41,相对于目前股价市盈率分别为23倍、16倍、14倍,首次给予谨慎推荐评级, 风险提示:版权价格下降、电视剧销售不及预期、主创人员流失。

前三季度宋城景区稳定增长,门票收入同比增长16%左右。宋城景区二期工程五一期间已经面向游客开放,包括南宋水街、梁山好汉街、游乐综合体等,同时新增许多互动游乐项目,增加了游客容量。南宋水街等新增设施仍在不断完善中,后续仍有扩展空间。预计2013年宋城景区游客人数稳定增长,有再次上调票价的预期。 今年杭州的雨天比去年多了30%-40%,受此影响,杭州乐园游客数量有所下降,但由于票价提升的因素,总体收入有所增长。吴越千古情在剧院建造、舞台搭建、节目整改等方面积累了大量经验,为以后异地项目做标准化剧院打下基础。2013年公司将对杭州乐园和吴越千古情进一步进行整合,杭州乐园门票价格有继续提升的空间。 烂苹果乐园精准定位亲子乐园市场,游客人数大幅超预期,高峰时期入园人数超过杭州乐园。杭州地铁一号线已经通车,直达杭州乐园和烂苹果乐园,有望拉动游客人数大幅增长。三亚、丽江项目的工程进展、节目创作进展都很顺利,公司邀请了北京奥运会开幕式的舞美总设计师韩立勋来负责三亚和丽江项目的舞美设计,并引进了当地的旅游市场推广高端营销人才。冬季是三亚、丽江的旅游旺季,但具体什么时点推出这两个新的公园,公司会结合财务测算和市场情况来决定。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.69元,相对于目前股价市盈率分别为26倍、24倍、18倍。风险提示:异地项目进度低于预期、杭州景区游客人数低于预期、天气异常。

收购分时传媒主要是考虑补充资源。截至2012年8月31日,分时传媒的e-TSM户外媒体资源管理系统中共采集了42,695个户外媒体资源信息,而这些媒体资源则来源于分散的8,554家户外广告媒体主。 蓝色光标此次收购按照2011、2012年净利润计算,收购市盈率分别为9.1倍和8.8倍,低于公司此前收购PE,估值并不贵。收购方案有两处创新:一是使用配套融资方法,在此前使用的“25:75”方案基础上引入第三方融资,解决了并购资金来源问题;二是在业绩对赌条款的基础上,首次加入了对超额利润的奖励对价条款,增加被收购公司的业绩释放动力。按照分时传媒业绩承诺计算,分时传媒2012年-2014年将分别增厚蓝色光标每股收益0.17元、0.20元、0.23元。 宏观经济形势二季度以来明显回暖。期待十八大之后的政策,政府对宏观经济发挥着重要作用。公司的客户主要分布在行业高端,因此受到的冲击并不是很大,公司的主体客户群继续保持着强劲的增长势头。另一方面公司在积极向数字营销转型,内部结构调整也是公司业务进一步增长的动力之一。 并购是公司发展的核心策略,是公司经过长期思考确定的战略,经过两年的实践这一策略越来越清晰,另一方面公司在全球来看还是很小的企业,布局只是刚刚开头。公司并购主要有三个方向:并购行业、并购资源、并购能力。维持推荐评级。 风险提示:商誉减值风险;并购项目人员流失风险;股权并购导致管理层股权不断被稀释的风险。

2012年1-9月,公司实现营业收入44.13亿元,同比增长15.80%;实现归属于上市公司股东的净利润6.24亿元,同比增长15.29%;实现每股收益0.35元;略低于我们此前的盈利预测。其中,2012年7-9月,公司实现营业收入14.17亿元,同比增长6.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长15.19%。公司是国内出版集团龙头,出版主营业务经营稳健,数字出版业务布局领先。长期看好公司向数字出版转型的策略。 公司已初步构建包括数字教育、数字阅读、数字社区、动漫轻小说在内的四大数字平台,数字出版业务布局雏形初现。 暂时维持此前的盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54元、0.62元、0.74元,相对于目前股价市盈率分别为18倍、16倍、13倍。公司具有较强综合实力,传统业务增长稳健,在数字出版领域布局领先,维持推荐评级。风险提示:数字出版业务拓展进度低于预期;中小学生人数下降导致出版发行业务收入下降。

报告摘要: 2012年1-9月,公司实现营业收入2.15亿元,同比增长28.7%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长31.04%;实现每股收益1.55元,基本符合我们此前的预期。其中2012年7-9月,公司实现营业收入0.85亿元,同比增长25.21%;实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长30.08%。 扩张进度不慢,西安、重庆分站均已推出。公司四季度的主要看点是对西安、重庆两个新开站点的推广和市场开拓情况。 我们看好房地产家居网络营销行业的发展前景。随着互联网渗透率的提高和房地产营销行业整体市场规模的不断扩大,我国房地产家居网络营销行业进入快速增长阶段。三六五网盈利模式成熟、用户黏性高、管理团队经验丰富,我们看好公司未来在二三线城市和中西部地区的扩张潜力。 维持此前的盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.80元、2.32元、2.94元,相对于目前股价市盈率分别为31倍、24倍、19倍。维持推荐评级。 风险提示:房地产市场调控风险、市场竞争风险。

2012年1-9月,公司实现营业收入15.22亿元,同比增长109.36%;实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长111.72%;实现每股收益0.53元;略超我们的预期。其中2012年7-9月,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长61.04%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长124.02%。 内生增长、外延发展推动公司业绩持续快速增长。内生公关业务需求增长强劲,公司龙头地位日益巩固,市场份额持续上升;今年并表的今久广告、精准阳光、思恩客给公司带来收入和利润贡献;各品牌间的协同效应日益提高,提高了公司的经营效率,公司的营业费用率和销售费用率均有明显改善。 长期看好公司内生外延增长并进的发展策略,目前公司综合性传播集团的框架已经初现雏形,公司外延式增长的步伐不会停止,未来有望成长为国内一流的专业传播集团。 预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.19,相对于目前股价市盈率分别为30倍、23倍、16倍,维持推荐评级。风险提示:宏观经济景气度下滑;收购公司业绩低于预期。

2012年1-9月,公司实现营业收入2.5亿元,同比增长35.46%;实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长32.55%;实现每股收益1.47元;略低于我们此前的预期。其中2012年7-9月,公司实现营业收入1.27亿元,同比增长61.35%;实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元,同比增长23.13%。2012年前三季度,公司营业收入主要来自:电视剧《老爸的爱情》、《金太郎的幸福生活》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》;电影《痞子英雄之全面开展》。其中《老爸的爱情》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》均为三季度上星播出。 电视剧行业景气周期仍未回升。电视台电视剧备播储量丰富,广告收入增幅放缓,对电视剧的购买态度趋向谨慎;视频网站基本形成价格共识,电视剧网络版权价格已经大幅回落。去泡沫化的过程有利于上市公司进一步提高市场集中度,但行业景气周期下行阶段,公司业绩不确定性较大。 维持此前的盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为2.01元、2.47元、2.73元,按照当前股价市盈率分别为27倍、22倍、20倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:影视剧收入低于预期。