全球白炽灯禁用政策带动国内节能灯行业迎来一轮增长周期。全球白炽灯淘汰计划集中在2010年-2012年实施,其中2012年起,主要发达国家或地区将开始全面禁止白炽灯销售。预计2012年下半年开始,巨大的存量白炽灯替换需求将会逐步释放。我国节能灯产量占到全球市场的85%,将受益于全球白炽灯禁用迎来一轮增长周期,预计2012-2014年节能灯产量增速有望分别达到8%、18%和16%。 公司双重获益于行业成长和集中度提升,营收增速将快于行业增长。一方面公司是国内节能灯行业的龙头企业之一,是国内第四大照明、第二大节能灯厂商。另一方面,国内节能灯行业自2010年H2开始步入下行周期,使得部分中小照明企业退出市场,进一步提升了国内照明行业的集中度。 公司盈利能力不断向上修复。2011年Q3开始,公司盈利逐步回升,得益于公司产品提价,金属、稀土等原材料价格回落,以及自主品牌和灯具比重的提升,盈利水平逐步回升,综合毛利率提升了0.86个百分点。基于原材料价格走势和库存周期判断,公司仍处于盈利上升周期,有望延续至2012年Q1和Q2。 盈利预测。我们预测公司2011-2013收入分别为24.99、30.70和39.30亿元,增发摊薄前ESP分别为0.59、0.81和1.02元;摊薄后EPS为0.51、0.71和0.89元(假设增发5600万股,摊薄15%),摊薄后对应PE分别为32.8、23.5和18.8倍。 估值与投资建议。从可比公司比较以及公司历史估值来看,LED业务带来估值弹性提升了公司估值水平,30倍PE是公司的估值中枢。基于节能灯照明业务稳定增长提供安全边际,LED带来估值弹性,公开增发(底价15.72元)短期为对股价提供支撑,维持“增持”评级。 风险提示。中小企业再次进入导致竞争加剧影响盈利水平的风险;原材料涨价的风险;LED与传统业务竞争的风险。

事件 公司2011年1-9月份实现营业收入为62525.11万元,同比增长70.23%;营业利润7071.57万元,同比增长75.09%;归属于上市公司股东的净利润为5888.48万元,同比增长70.92%;摊薄后EPS0.40元。公司同时预测2011全年净利润同比增长70-90%。 点评 业绩符合预期,全年有望完美收官。净化工程业务带动公司整体收入保持高速增长。公司上半年拿到的蓝色科技等大客户订单,在三季度逐步实施完毕确认收入,带动三季度净利润同比增速达到96.69%。根据公司目前的在手订单情况,以及净化产品的平稳增长,公司全年业绩增长几已确定。 公司业务属于工业生产服务性质,受行业景气波动影响小,未来快速成长确定性高。第一、防静电洁净室行业呈现“大行业,小公司”格局,每年仅电子行业市场需求接近300亿,公司市场份额相当低,未来提升空间巨大。第二、国内电子信息行业结构升级,投资重点逐渐从产业链终端的整机组装制造向前端元器件材料转移,这将带动中高端防静电洁净室市场需求比重不断提升,以对冲行业整体景气波动的影响。第三、广泛的客户基础,以及协同销售优势,使得公司能够通过大客户的突破对冲行业景气波动和固定资产投资波动影响。 募投项目产能释放将会支撑公司明年快速增长。募投项目将于年底投产,同时增加了高端和自动化程度高的净化产品产能。现有客户的横向扩展以及净化工程客户的潜在需求将有利于募投项目的快速消化,提升收入增速。 盈利预测与估值。我们维持2011-2013年盈利预测,EPS分别为0.54、0.84和1.20元,对应PE分别为38.2、24.5和17.2倍。公司估值略高于行业水平,但是基于其良好的成长性(过去4年复合增长44.2%,预测未来三年复合增长49.08%),维持“买入”评级。 风险因素。成本上涨;募投项目拓展慢于预期;行业景气波动影响。

事件 公司今日公告,拟投资建设新纶科技天津产业园项目。项目规划投资总额为5亿元,主要是净化设备建设项目,以及防静电洁净室耗材扩产和超净清洗中心建设。 点评 布局天津,辐射环渤海区域,形成三足之势。环渤海地区已是我国继珠三角地区、长三角地区之后的第三大经济增长极。近几年伴随者产业转移和新兴产业的不断兴起,电子、半导体、LED、太阳能、生物制药等行业在环渤海地区快速发展,形成产业集聚之势。公司将通过天津产业园项目拓展环渤海区域市场,并与深圳基地、苏州基地构成三足之势,提升客户响应速度,降低运营成本,以有效支撑公司业务快速成长。 天津产业园项目支撑公司长期快速成长。防静电洁净室行业呈现“大行业,小公司”格局,每年仅电子行业市场需求接近300亿,而公司市场份额相当低,未来提升空间巨大。天津产业园项目规划营业收入超过10亿、净利润超过1个亿,将于2013年初投产,这和前期募投项目等(2011年底投产)有序衔接,支撑公司未来几年持续的快速成长。 进入净化设备领域,完善产品结构,提升一体化供应能力。公司净化工程业务近两年增长迅猛,前景广阔,带来很大的配套设备需求。而天津产业园项目将使得公司能够把握净化工程业务迅猛发展带来的市场机遇。天津产业园项目规划建设空气净化过滤设5.8万套件和洁净室生产配套设备18万套件。 盈利预测与估值。基于天津产业园将于2013年贡献业绩,因此我们调高2013年营业收入至21.24亿元、EPS至1.41元。因此公司2011-2013年EPS分别为0.54、0.84和1.41元,对应PE分别为39.7、25.8和15.3倍。鉴于公司未来相对确定的快速的成长性,维持“买入”评级。 风险因素。成本上涨;募投项目进展慢于预期;净化工程订单的波动性。

上半年,公司实现营业收入86790.44万元,同比增长7.71%;实现营业利润23244.05万元,同比增长3.15%;实现利润总额27349.29万元,同比增长6.82%;实现归属上市公司股东的净利润23082.37万元,同比增长4.87%;摊薄EPS0.52元。 国内ATM业务拖累公司上半年业绩,下半年有望好转。公司收入以ATM业务为主,上半年ATM业务实现收入7.07亿元,同比下降4.56%,主要是国内ATM业务大幅下滑所致。公司海外收入主要是ATM业务,上半年同比大幅增长591.90%,主要是土耳其订单基本确认收入。剔除海外ATM业务,国内ATM收入出现大幅下滑,主要是因为公司国内主要客户如中行、农行招标推迟推迟所致。我们认为下半年国内ATM业务会明显好转,一方面截止2010年底,公司有6个亿左右的订单结转至今年确认;另一方面,中行、农行订单将会在下半年陆续释放(8月5日,获得中行一个订单)。 自主机芯将会持续提升毛利率。上半年公司ATM毛利率提升2.37个百分点,主要的得益于公司自主机芯的批量使用。公司取款机出钞机芯已在股份制银行、农信社及地方商业银行等大批量使用,并已渗透到交总行、邮政邮储银行等主流银行;循环机芯也在上述银行取得批量订单。 ATM服务保持快速增长,未来仍将延续。目前公司ATM服务收入仍以ATM维护业务为主,上半年增长52.93%,主要是因为进入收费维护期的ATM数量不断增长,以及公司服务网点不断增加。另外,公司清分业务稳步推进,上半年成立了石家庄银通金融公司(公司持股51%),前景可期。 AFC设备大幅增长。上半年公司AFC业务增长913.50%,主要是得益于全国城市轨道交通及高速铁路的快速发展,未来仍会保持平稳发展。 盈利预测与估值。我们预测2011-2013年EPS分别为1.28、1.57和1.91元,对应的PE分别为28.3、23.1和19倍。公司估值水平略低于行业,并且其成长性相对平稳和持续,因此给予“增持”评级。 风险因素。银行ATM采购低于预期;公司中标订单低于预期。

上半年公司实现营业收入13973.83 万元,同比增长75.94%;实现营业利润3899.61万元,同比增长93.74%;实现归属上市公司股东净利润4564.41万元,同比增长108.18%;摊薄后EPS 0.12 元。 上半年营业利润率和净利润率得以提升。公司上半年利润增速快于收入增速主要是利润率大幅提升。第一、费用率下降导致营业利润率提升,其中销售费用率和管理费用率同比下降8.61 个百分点;营业利润率同比提升2.56 个百分点。第二、营业外净收入增长890 万,使得净利润率提升5.06个百分点。 铁路业务上半年实现高速增长,亦将支撑公司未来的快速成长。上半年铁路业务实现收入7908.9 万元,同比增长87.07%,一方面是传统铁路货运RFID 需求依旧旺盛,另一方面也受益于公司不断拓展铁路领域RFID 新应用,同时也充分反映了公司在铁路RFID 市场的龙头地位。公司用定向增发募集资金投资铁路信号智能跟踪装置以及基于RFID 的车辆零部件管理系统,将凭借现有的市场地位和客户关系优势把握市场机遇,以支撑公司未来的快速成长。 非铁业务发展迅速,未来空间广阔。上半年非铁路业务实现收入5763.53万元,同比增长57.62%,主要得益于图书市场的高速增长。公司非铁业务未来有望加速增长,带来业绩弹性和成长空间。一方面,公司提早布局的图书市场已步入收获,酒类防伪和零售市场业务亟待爆发,烟草和畜牧保持市场领先;另一方面,并购企业下半年开始贡献利润,前景可期。 盈利预测与估值。我们维持2011-2013 年盈利预测,营业收入分别为5.35、8.03 和11.24 亿元,净利润分别为1.79、2.75 和3.88 亿元,EPS 分别为0.49、0.74 和1.05 元。对应PE 分别为42.3、28.0 和19.7 倍。尽管横向比较,公司估值相对板块有一定溢价;但是纵向比较,公司仍处于估值底部区域(金融危机期间除外),因此基于行业的广阔前景和公司的快速成长,继续维持“增持”评级。同时关注物联网十二五规划发布带来的主题投资机会。 风险因素。业务拓展慢于预期;市场整体估值中枢下降。

上半年公司实现营业收入29624.89亿元,同比增长14.62%,实现营业利润2430.33万元,同比下降25.30%;实现净利润2675.93万元,同比下降4.16%;摊薄后EPS为0.34元。 通信智能卡和CMMB业务拖累上半年业绩。通信智能卡上半年收入下降32.58%至6159.26万元,毛利率为-6.27%,主要是因为市场竞争激烈,价格大幅下滑,导致收入和毛利率都大幅下降,我们认为基于产品品质和安全考虑,这种状况不会持续太久。CMMB收入大幅下降95.48%至306.1万元,主要是中广移动业务策略调整导致,我们预计随着公司CMMB产品调整,下半年该项业务会有明显改善。 金融IC卡业务高歌猛进,驱动公司未来成长。上半年电子支付智能卡(以金融IC卡为主)收入增长300.65%至18475.67万元,超出市场预期。我们了解到,在央行政策推动下,上半年各银行均在稳步推进金融IC发行。 其中工行依然走在前列,全年完成我们预测的2000-3000万张发卡量是大概率事件;此外,中、农、建、交行、招行等其他商业银行已开始进行招标等准备工作,有望在下半年陆续推出金融IC卡。公司在该领域具有先发优势,前景可期。 布局移动互联网,形成“硬件+软件”双引擎。上半年公司围绕“无线城市”和金融行业电子支付平台的技术开发业务增长56.36%至1894.31万元。公司近期连续中标中移动的四川省、吉林省、海南省无线城市项目(之前已中标湖北省、江西省、上海市、重庆市和贵州省等),参与平台建设、运营和增值业务开发等,未来成长空间广阔。(公司预测未来三年该业务净利润分别可达1730万元、2070万元、2997万元。)加载金融功能的社保IC卡、手机支付SD卡等新业务锦上添花。人社部和央行开始推行加载金融功能社保IC卡,公司是少数几家同时与银行和社保合作的卡商之一卡,未来将会受益于此。新业务将给公司很大的业绩弹性。 盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS0.82、1.12和1.45元,对应PE分别为43.9、32.3、24.8倍。公司估值水平高于行业,但是鉴于智能IC卡广阔的市场前景以及公司较大的业绩弹性,给予“增持”评级。 风险因素。价格下降风险;智能IC卡进展低于预期。

报告期内公司实现营业收入49751.83万元,同比增长34.87%;实现利润总额6653.33万元,同比增长45.12%;实现归属于上市公司股东净利润5305.45万元,同比增长35.19%。 工业类电容器快速增长带动综合毛利率上升。受变频器等市场需求带动,上半年工业类电容器保持快速增长,同比增速达到46.5%(同期消费类电容器仅增长7.51%),占收入比重由去年的40.93%提升到48.56%。工业类电容器毛利率大幅高于消费类,上半年毛利率分别为27.67%和15.47%,因此工业类电容器比重提升带动综合毛利率由去年的20.60%提升到21.39%。 扩产高端消费类电容器,消除产能瓶颈驱动公司增长。平板电视和变频空调用高端电容器市场需求旺盛,公司将以超募资金投资9500万元使高端消费类电容器产能翻倍以应对市场需求。项目预计2013年1季度投产,完全达产后将会贡献净利润3740万元。 布局薄膜电容器,支撑公司长期成长。薄膜电容器性能稳定,未来有望在变频节能、新能源、电动汽车、高铁和智能电网等领域中作为关键的转换和控制功率的储能元件得到了广泛的应用,市场前景广阔。公司将以超募资金投资2亿元建设100万只中高端高压大容量薄膜电容器,该项目于2014年初投产,将成为公司未来一大增长点。 行业需求与产能有序扩张共同驱动公司长期持续成长。在节能减排和新能源的需求驱动下,公司募投项目工业类电容器扩产项目、高端消费类电容器扩产项目以及薄膜电容器项目衔接有序,将共同支撑公司长期持续成长,这也是公司未来实现业绩复合增长率达到30%的有力举措。 盈利预测与估值。我们预测2011-2013年实现收入分别为10.87、14.68和20.05亿元,净利润分别为1.20、1.70和2.46亿元,EPS 分别为0.75、1.07和1.54元,对应PE 分别为36.8、25.9和17.9倍。公司估值略高于行业水平,但是鉴于其未来相对明确的成长性,给予“增持”评级。 风险因素。新投资项目市场拓展低于预期;化成箔项目低于预期。

公司 2011年上半年实现营业收入为41246.35万元,同比增长71.28%; 营业利润4480.38万元,同比增长57.29%;归属于上市公司股东的净利润为3907.15万元,同比增长62.38%;摊薄后EPS 0.27元。公司同时预测2011年1-9月份净利润同比增长70-90%。 净化工程驱动公司业绩高速成长。上半年净化工程收入超过2010全年水平,达到17843.22万元,同比增长174.46%;毛利率稳中略升0.26个百分点。一方面下游需求旺盛。据工信部数据,2011年上半年全国电子信息产业500万元以上项目完成投资3960亿元,同比增长67.6%。另一方面公司大客户大项目开拓进展顺利,陆续获得蓝思科技、赛维LDK 和富士康等客户订单。 募投项目推后至年底投产,将支撑公司未来两年的快速成长。受天气以及市政配套影响,公司募投项目推迟至年底投产,同时亦调整优化投资结构,增加高端和自动化程度高的产品产能。募投项目以及包装材料投资项目将会支撑公司未来两年的成长,一方面下游需求旺盛,医药、食品工业带来新的需求;另一方面公司净化工程项目客户将是巨大的潜在市场需求。 设立天津子公司,辐射环渤海区域。公司计划在天津设立工厂,使之与深圳、苏州基地形成三足之势,以快速有效地辐射全国三大经济区域。这亦进一步扩大公司产业规模并支撑未来成长。 布局伺服驱动控制领域,成为长期看点。控股子公司深圳市亿芯智控有限公司于2010年底成立,上半年即实现收入4128.16万元和净利润305.08万元。这反映了公司具备良好的业务基础,包括优势、产品和客户优势,未来前景值得期待。 盈利预测与估值。我们预测2011-2013年EPS 分别为0.54、0.84和1.20元,对应PE 分别为43.0、27.9和19.5倍。公司估值高于行业水平,但是基于其良好的成长性(过去4年复合增长44.2%,预测未来三年复合增长49.08%),维持“买入”评级。 风险因素。成本上涨;募投项目进展慢于预期;净化工程订单的波动性。

公司在今年中报中将2011年前三季度盈利增速预测为10-30%,大大低于市场预期。主要原因是下游台湾公司之间的价格竞争,这种竞争造成公司的直接客户订单减少,价格降低,下游客户有向公司传导压力的行为。面对可能出现的订单和价格双重压力,公司管理层谨慎了作出了如上预期。 面对压力,公司目前正在积极寻求解决途径。小屏方面,公司全力拓展新客户资源,减少客户集中度过高带来的压力,目前已经有好的进展。 中大屏方面,进展好于预期,目前的良率已经达到了90%以上。一期400万片生产线提前完工,产能已经可以释放,也接到了部分订单。二期400万片生产线预计能在今年年底顺利完工。目前的客户进展情况顺利。 公司的定位在高端。公司的战略依然是以新产品和新技术为核心竞争力,主攻国际高端品牌客户,避免在中低端市场和国内公司陷入价格战陷阱。 我们认为这种以品质为主、不盲目增量的战略,有利于莱宝高科在电子产品新技术更替日益加速的背景下保持高市场竞争力和高毛利率水平。 公司在新产品方面有较好的储备和前瞻性。在AMOLED、LTPS、电子纸等未来具有广泛应用前景的领域,公司的新产品研发始终紧跟国际步伐,这将保证公司未来能够有新的利润增长点支持公司的快速成长。 公司管理层在市场逆境中具有较强的经营水平。在国内TFT空盒全行业整体亏损的情况下,莱宝的TFT空盒业务在上半年保持了盈亏平衡略有盈利,这反映出管理层在市场逆境中的成本控制能力和运营水平。 我们预测公司2011-2013年收入分别为15.34亿元、21.07亿元、29.57亿元,净利润分别为5.64亿元、7.33亿元、9.53亿元,EPS为0.94元、1.22元、1.59元,对应PE为25.7倍、19.8倍、15.2倍。 我们认为,公司的基本面未发生根本改变,只是短期遭遇到了一些困难。 公司的管理团队优秀,用户高端,处在产业链的上游,智能终端(智能手机和平板电脑)依然有很高的景气度。当前的股价具有一定的估值优势和较好的弹性,给予增持评级。

中报显示,公司2011上半年营收、归属于上市股东净利润分别为54亿、5.37亿元,分别同比增长30%、30.6%,在防伪税控系统服务费降价和取消防伪税控系统培训费的情形下依然取得如此业绩,好于市场预期。 防伪税控系统依然是公司盈利的主要来源。我们判断,今年上半年公司防伪税控的出货量大致在28万多套,增幅为20%左右,预计今年出货量在60万套以上,增幅为15%左右,降低标准的效应是长期的。同时由于公司不断挖潜,增值税防伪税控系统及相关设备的销售收入大幅度增加。这些消除了降价和服务费取消的负面影响。 围绕发票管理的业务日益增加,降低了公司单一税控业务的风险,公司的市场化能力进一步提升。其中,公司在税控收款机业务、企业管理软件业务、A8软件业务、金卡业务和培训产业等业务的市场拓展方面均取得了良好成绩;专用发票领域,公司研发了多种满足用户需求的防伪税控相关产品;普票方面领域,公司围绕自助开票终端产品及其衍生型号产品、网络开票机、查验终端、远程报税器等一系列税务终端产品研发,也取得阶段性成果。 同时,江苏数字粮库工程、流动人口信息采集管理系统、AC3192芯片、GPS手持终端,铁路系统匝机以及配套设备、公安居住证一体机和港澳通行证大型制证一体机等研制工作也正按计划积极推进,公司不断增加新的利润来源。 我们认为,国家增值税的改革将给公司带来新的机遇。我们推测,交通运输、建筑安装等行业的营业税改增值税的进程可能在3年左右的时间完成,并很快会在部分城市试点,总体容量可能在100-200万户之间。 我们预测,公司2011-2013年收入分别为121.83亿元、155.87亿元、197.29亿元,净利润分别为11.78亿元、15.09亿元、18.99亿元,EPS为1.28元、1.63元、2.06元,对应PE为21.6倍、16.8倍、13.4倍,维持“增持”评级。 风险提示。防伪税控业务被替代的风险。

公司铁路业务与事故无关,不会受到影响。第一、公司产品主要是用于铁路货车车辆身份识别,相当于读取车辆“身份证”。公司产品不涉及车辆控制,并且未在动车和高铁领域应用,因此与事故无关。第二、公司铁路业务主要集中于货车领域,以及小部分普客等领域。该领域的运营与投资未来不会受到动车追尾事故及高铁时间的实质不利影响。 错杀带来买入机会。受动车追尾事故的“牵连”,昨天公司股价有较大幅度的回调,我们认为这个“错杀”的回调带来买入良机。第一、正如我们之前报告中所指出,经过多年的市场培育和成本的逐渐下降,RFID行业步入成长期,应用领域的广度和深度不断加强,在诸如酒类、烟草、物食品安全、教育、零售等领域的应用推进速度不断加快。第二、外延式扩张、募投项目实施将支撑公司未来三年的高速成长,亦将保证公司业绩的逐步释放。第三、大股东完成减持,并承诺未来6个月不再减持,靴子落地。第四、尽管横向比较,公司估值相对板块有一定溢价,但是纵向看,公司估值水平已回归至历史底部区域(金融危机期间除外),构成较高的安全边际。 此外,物联网应用推动的广阔应用空间,亦将带给公司很高的估值弹性。 盈利预测与估值。我们认为传统业务良好的内生成长以及外延式拓展将会驱动公司高速增长,我们维持2011-2013年盈利预测,对应EPS分别为0.49、0.74和1.05,PE分别为43.5、28.4和20.1。基于行业的广阔前景和公司的快速成长,继续维持“增持”评级。 风险因素。收购进程的不确定性和整合的风险;市场整体估值中枢下降。

事件 公司今日公告,将以2017.6万元收购成都普什信息自动化有限公司(以下称“成都普什”)其他股东20%的股权,收购完成后,公司持有成都普什的股权将由10%提升到30%。 公司亦明确表示,后续将视成都普什的发展状况,择机进一步增持该公司股份,以实现公司在RFID酒类及大宗高端消费品防伪市场的领先地位。 点评 成都普什专注于酒类RFID防伪电子标签领域,未来成长空间广阔。成都普什控股股东(持股51%)普什集团是五粮液集团下属子公司,成都普什目前主要向五粮液集团提供酒类RFID防伪电子标签生产、系统开发与维护等。酒类RFID防伪市场方兴未艾,潜在市场规模超过百亿,成都普什作为酒类RFID防伪标签的领先者,未来成长空间广阔。 公司增持成都普什股权重在长期布局。短期内,来自成都普什的业绩贡献较小。我们根据公告预测成都普什2011全年净利润超过1500万元,对公司贡献利润约500万元,占2010年净利润比重不到5%。长期来看,我们看好成都普什快速发展趋势,公司增持股权不仅可获得更多投资收益,并且将提升公司在RFID酒类防伪市场的行业地位和影响力。 RFID行业进入成长期,行业应用领域的广度和深度不断加强。经过多年的市场培育和成本的逐渐下降,RFID在酒类、烟草、物流、零售、食品安全、教育等领域的应用推进速度不断加快,将带动RFID行业步入成长期。 外延式扩张将会驱动公司高速成长。通过收购不断切入RFID其他应用领域,分享行业成长并实现自身高速增长,已成为公司发展战略。2010年12月以来,公司已完成资本运作5起,相继介入酒类RFID防伪、有源RFID、智能交通领域等。未来几年,收购仍会是公司的一大看点。 盈利预测与估值。传统业务内生成长与外延式发展将会驱动公司高速增长。 我们预测2011-2013年EPS分别为0.49、0.74和1.05,对应PE分别为48.8、31.9和22.6。鉴于行业的前景和公司的成长速度,维持“增持”。 风险因素。收购进程的不确定性风险;收购后的整合具有一定的不确定。

公司2011年一季度实现营业收入14908.43万元,同比增长34.16%;实现营业利润1886.78万元,同比增长12.66%;归属母公司所有者净利润1495.43万元,同比增长25.83%;实现EPS0.20元(转增后摊薄0.1元)。 费用率上升使一季度利润增速略低于收入增速。公司一季度并表控股子公司亿芯智控,剔除此影响后,利润增速的19.69%略低于收入增速的22.32%。费用率提升是主因,三项费用率由2010年一季度的11.79%提升到2011年一季度的13.16%,这是公司加大市场开发投入与研发投入的结果。 业绩全年高增长无忧。第一、公司在一季报中披露,上半年净利润同比增速将会超过50%,增长区间在50%-80%。第二、公司在年报中提到2011全年经营目标是营业收入增长超过40%、净利润增长超过50%。第三、由于一季度是下游电子等行业的淡季,以及春节等假期因素,一季度营业占全年的比重较低,比如2010年一季度营收占全年的比重为21.24%。而且随着2011年洁净工程比重的提升(上半年以接单为主)和产能的释放,一季度营收占比会更低。 净化工程超预期成为一大亮点。公司4月13日公告重大合同,与蓝思科技(长沙)有限公司签订标的9100万元的净化工程业务,有望于年内确认收入。公司2010年净化工程收入1.52亿元,增长91.3%,预计今年仍会保持高速增长。 盈利预测与估值。基于现有良好的业务基础,以及随着下半年募投项目的陆续投产,我们认为公司仍将保持高速增长,维持2011年、2012年EPS分别为0.54元、0.89元。当前股价对应2011年、2012年PE分别为37.0倍和22.4倍,和行业估值水平相当,但是公司确定的成长性使其具有良好的长期投资价值,维持“买入”评级。 风险因素。原材料和人工成本上涨;募投项目进展慢于预期。

公司2011年第一季度实现营业收入为3642.97万元,同比增长13.11%;营业利润1635.65万元,同比增长40.92%;归属于上市公司股东的净利润为1439.41万元,同比增长38.85%;EPS0.22元(转增后0.11元)。 公司净利润增速超过营业收入增速,一方面是因为公司业务模式得到调整,天线组件收入减少所致。公司之前会根据客户需求,对外采购机壳等手机部件,再与自产的天线部件一起组装成天线组件销售给客户。天线组件的价格要高于自产的天线部件价格,同时毛利率又低于自产天线部件,以2010年上半年为例,天线组件价格和毛利率分别为4.50元/支、31.73%,而自产天线部件价格和毛利率分别为2.13元/支、66.34%。一季度,客户开始自购外壳等部件,再委托公司加工,导致收入下降,同时毛利率提升。 另一方面,费用率下降亦有效提升净利润率。公司三项费用率合计18.75,同比下降了3.11个百分点,其中管理费用率同比下将2.31个百分点,销售费用率同比下降0.33个百分点,财务费用率同比下降0.47个百分点。 收入保持平稳增长,未来成长还需等待大客户的突破。公司2011年一季度收入同比增长13.11,环比微降2.04%,显示公司现有业务基础稳固。 公司一直在调整发展战略,逐步减少规模较小的山寨手机业务,同时把有限的资源投入到大客户的开发与服务上。山寨手机要求低、价格低,规模较小导致单品盈利能力低,因此尽管这个调整短期内会使公司收入增速放缓,但从长期来看,有利于公司开拓并绑定大客户实现持续的快速的成长。 盈利预测与估值。公司已给华为、三星批量供货,并且已获得JABIL、RIM的供应商资格,我们认为随着客户新产品的推陈出新,公司今年有望获取突破或得到更大的份额,二季度将是重要的观察时间,因此目前我们维持2011年、2012年EPS分别为0.69元和1.13元。目前股价相对2011年、2012年PE分别为34.6倍和21.2倍,与行业估值水平相当。考虑到广阔的行业前景和公司未来良好的成长性,我们维持“增持”评级。 风险因素。核心客户变动产生的风险;客户开拓与份额提升慢于预期。

领先的防静电/洁净室系统解决方案供应商,具备“一站式”服务能力。公司业务主要包括防静电/洁净室耗品、净化工程以及超净清洗服务,可全方位满足客户对防静电/洁净室方面的需求。 防静电/洁净室服务于国内战略新兴产业,市场前景巨大。防静电/洁净室主要用于半导体、光电显示、光伏、新材料、生物等多个国家战略新兴产业领域,以及制药、医疗和食品等民生领域。公司客户目前以电子行业为主,并不断向制药、新材料等领域拓展。 电子信息行业(包含半导体、光电显示等领域)需求将会加速增长。全球产能转移的背景下,一方面国内电子行业产值仍会保持较好增长,另一方面呈现出向上游前端和中高端领域发展的结构性变化,这使得电子行业对防静电/洁净室的需求加速增长。 新版GMP颁布实施带来新机遇。新版GMP大幅提升制药企业的洁净度标准。我们测算,制药企业在洁净度方面的投资规模约为150-250亿。其中标准较高的中高端市场规模达100亿,以公司为代表的行业龙头最为获益。 “合适的战略”驱动公司快速成长。防静电/洁净室市场规模大,集中度低。 但公司以最“合适”自身优势和市场需求的战略——“一站式”服务带来的协同销售和定位中高端的差异化竞争优势驱动市业绩快速增长。 高速成长仍将延续——公司过去四年复合增速达44.2%,未来三年复合增速仍可达50.9%。我们预测2011年、2012年公司营业收入分别7.45亿、12.75亿,三年复合增速达50.9%。2011年、2012年EPS分别为1.08元、1.78元,当前股价对应PE分别为36.0倍、21.8倍。我们认为,广阔的市场空间和高速的增长使公司极具长期投资价值,是投资成长的首选标的之一,首次给予“买入”评级。 风险因素。募投项目进展慢于预期;制药行业等新市场开拓慢于预期;行业估值中枢下移。