2011上半年,公司实现营业收入9.65亿元,同步增长18.18%,实现归属于母公司的净利润1.47亿元,同比增长10.21%。上半年公司实现EPS 0.29元,低于我们之前的预期,主要原因是营业收入增速低于预期。 由于受原材料上涨、汇率波动等因素影响,公司产品毛利率下降了3.03个百分点,由去年同期的30.71%下降到27.68%,其中手工具销售毛利率为28.18%,下降了3.34个百分点,手持式电动工具销售毛利率为12.55%,下降了3.47个百分点。综合考虑产品升级、自制比例提升以及折旧增加,我们预计未来2-3年毛利率水平将保持稳定。 上半年公司国内收入较去年同期增加了1636.34万元,增长236.09%。国内市场上,定位于专业级、向企业销售的钢盾系列产品已通过经销商的销售渠道遍及全国多个省市及地区;同时公司将进一步通过开设谢菲尔德精品连锁专柜、谢菲尔德品质生活馆、五金超市等多种经营方式向周边省市拓展。当前公司在全国建立了300余个经销商、22家精品店、1家五金连锁超市,公司计划进一步扩大国内销售网点建设,将国内市场作为公司今后发展的一个增长点。 我们预计公司2011~2013年每股收益为0.63元、0.77元和0.95元。 随着募集资金项目产能不断释放以及国外和国内业务的开拓,公司未来成长性较为确定,且考虑公司为我国手工具行业龙头,综合竞争力强,将充分受益于国内高档手工具消费市场的成长,我们认为公司合理估值为2011年25倍PE,我们给予公司“推荐”评级,目标价15.8元。

2011年上半年,公司实现营业收入1.51亿元,同比增长34.89%,营业利润3286万元,同比增长48.73%,净利润2933万元,同比增长51.60%;上半年实现基本每股收益0.15元。 从公司四大业务板块收入来看,公司油气处理系统同比略减12.07%,油田开采系统同比大增163.48%,油田环保系统同比增长63.11%,油田工程技术服务系统同比增56.54%。 在四大业务板块中,油田开采系统收入增长最为迅猛,原因主要是近年来公司高温高压测试装备在技术和市场方面取得了重大突破。公司仅在2010年下半年公司高温高压测试装备便取得累计近8000万元的订单,订单的部分设备于2011年上半年确认了收入。 油田环保系统和油田工程技术服务系统收入也取得了高速增长。公司正积极向市场推广油田环保系统,已取得了较好的成绩。公司环保类产品是公司顺应国家环保政策和解决石油行业污染难题而生的新产品,公司看好此类产品的广阔市场空间,正积极开发安全环保类新产品。油田工程技术服务系统板块的潜力很大,公司正在积极开拓自动化产品应用新领域以及着力筹备储油罐机械清洗租赁服务体系,这将为公司创造新的增长点。 油气勘探和开采投资高增长将保证公司未来业绩。巴克莱银行调查显示,2011年全球油气勘探和开采投资预计为4895.1亿美元,比2010年增加10.8%,不断增长的投资为公司的发展提供了稳定的外部环境。另外,我国三大石油公司积极实施“走出去”战略,也为公司开拓海外市场创造了机遇。 我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.43元和0.56元, 8月24公司收盘价分别对应2011年和2012年43.16倍33.18倍PE。考虑到行业良好的发展前景以及公司较强的综合竞争力,我们认为公司的合理估值为2011年50倍PE,目标价21.34元,给予“推荐”评级。

中原特钢2011年上半年实现营业总收入9亿元,较上年同期增长36%;利润总额5574.15万元,较上年同期增长4.83%;净利润4682.14万元,较上年同期下降1.28%。2011年上半年公司投资收益2513.13万元,较上年同期增加1813.36万元,投资收益对公司的净利润贡献很大,占净利润的53.67%。 公司上半年主营业务综合毛利率14.46%,较去年同期的17.59%减少3.13个百分点。从季度数据来看,Q2公司毛利率下降更为显著,下降到了13.18%。 上半年公司毛利率水平下降主要有以下两个原因:第一,由于行业竞争加剧以及成本端压力增加,公司工业专用装备和大型特殊钢精锻件两大类产品的毛利率都出现了下降;第二,由于外部市场需求的变化,工业专用装备类深加工、高附加值的产品占比下降,大型特殊钢精锻件类毛利率相对较低的产品占比上升。 公司控股股东中国南方工业集团(中国兵器装备集团公司)与河南省政府签订战略合作协议,中国南方工业集团拟在“十二五”期间以中原特钢为基础,在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右,用于发展装备制造产业。主要投资发展方向为能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业,河南省政府同意在相关政策方面提供支持和保障。我们认为公司的发展前景将大幅超越之前的市场预期,相对于公司当前的收入规模,40亿元的投资规模将使公司收入迅速增长。 不过投资的具体实施需要一段时间,短期内对公司经营成果不产生很大的影响。在不考虑巨额投资的前提下,我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.24元和0.32元,公司股价8月17收盘价分别对应2011年和2012年43.75倍32.76倍PE,目前公司估值基本合理。考虑到公司未来良好的发展前景,我们认为公司合理估值为2011年50倍PE,公司目标价12元,给予“推荐”评级。

技术实力雄厚,发展思路清晰。公司董事长及核心技术团队均出自山东科技大学,在矿山压力领域成果卓著,先后多次参与国家攻关项目,获得多项奖励及发明专利。2001年公司研制成功煤矿工作面顶板在线监测系统,填补国内空白,开始进入顶板监测市场;2003年尤洛卡研制成功煤矿巷道顶板动态(离层)在线监测系统;2006年尤洛卡研制成功KJ216煤矿顶板安全监测系统,继续引领煤矿顶板安全监测方向;2010年,则进一步完成煤矿充填材料及其他新产品的开发。 顶板安全监测需求空间巨大,增长前景乐观。考虑到11年煤炭整合进程尚存在一定的不确定性,我们保守估计11年大型煤矿数量仍然为1000家左右。按照10年顶板安全监测系统的市场价格大约45万/套,则今年的潜在市场需求就在13.5亿元,市场容量非常可观。而10年公司顶板安全监测系统及相关仪器仪表的销售收入才9000多万元,市场占有率达到了85%,行业需求进一步开拓空间巨大,增长前景十分乐观。 锚护作业自动化平台是对传统锚护作业方式的革命性突破,公司有望今年实现量产。该平台是一套将钻孔、锚固剂安装、锚索向钻孔内自动推进、锚固剂搅拌、锚索张紧等一系列动作集合于一体的机械化设备,可以极大地降低劳动强度,保障锚固质量的可靠性。公司目前已完成样机的试制,今年下半年有望实现量产。 充填材料项目将会是未来业绩亮点。今年1季度,公司充填浆料已实现50吨左右的销售,每吨售价大约为3.3万元左右,收入160多万元,且客户反映良好。随着产能释放,我们预计公司充填材料将保持高速增长,2011年-2013年将分别实现销售收入1000万元、2500万元和5500万元。 我们预计公司11-13年营业收入将分别增长50.28%、48.67%和47.88%,达到1.7亿元、2.53亿元和3.74亿元,对应每股收益分别为0.86元、1.12元和1.48元。结合公司未来成长性,我们认为公司2011年合理PE为40倍,目前公司估值基本合理,但考虑公司超募资金项目未来带来的业绩增长超预期,我们給予公司“推荐”评级。

2010年公司实现营业收入133.99亿元,同比增长92.62%,实现归属于母公司股东的净利润8.4亿元,同比增长98.9%。2010年公司每股收益为1.11元,基本符合预期,利润分配方案为每10股派2元(含税)。 2010年公司推土机国内市场占有率达61.60%,出口市场占有率73.06%,稳居国内推土机行业首位。由于公司产品系列齐全,市场分布广泛,同时产品质量、市场知名度、用户口碑等业内领先,我们认为虽然行业竞争将加剧,但2-3年内公司推土机产品仍将处于国内领先地位。 公司持有小松山推30%股权,受益于合资公司挖掘机销量的大幅增长,2010年公司获得投资收益1.91亿元,占公司营业利润17.7%,受益于挖掘机行业的高景气,我们预计投资收益仍将成为公司利润主要来源之一。 短期内以投资拉动国内经济增长的模式难以出现大的改变,预计未来国内固定资产投资仍将保持较高增速,工程机械行业将维持高景气的基本面。根据我们测算未来2-3年行业收入增长将保持在20%以上。作为工程机械行业领先企业,我们认为未来公司增长速度要远高于行业增速。根据公司“十二五”规划,未来将大力发展推土机、混凝土机械、道路机械及工程起重机四大主机和工程机械关键核心零部件,使公司成为拥有核心技术、具有国际竞争力、可持续发展的工程机械制造商。目前公司多元化步伐正逐步铺开,相关产品规模化生产将大幅提升公司业绩增长速度。 预计公司11-13年EPS分别为1.7元、2.41元和3.24元,目前公司产品销售高速增长,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2011年合理估值为15-20倍PE,对应公司未来6个月目标价为25.5元,维持公司“买入”评级。

公司为国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的厂家,目前在立式和卧式不锈钢冲压焊接离心泵领域成为国内产销量最大的专业生产厂家。除水泵外,公司还生产无负压变频供水设备,非常值得指出的是,公司有望在海水淡化高压泵的国产化方面走在前列。 不锈钢冲压焊接离心泵细分行业采用新材料和新工艺,是新工艺新技术改造传统产业在泵行业的典型运用,代表着未来泵业制造的发展方向。由于采用了不锈钢代替铸铁、采用冲压焊接工艺代替传统的铸造工艺,不锈钢冲压焊接离心泵相对于传统的铸造离心泵而言,性能和技术工艺优势明显。根据我们对泵行业的分析以及不锈钢冲压焊接离心泵对传统铸造泵的替代,我们预计未来3~5年,预计不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额将以20~25%的速度增长,高于泵行业平均增长速度。 无负压变频供水设备是目前国内最先进的二次加压设备,随着国民经济的发展和居民生活水平的提高,国内饮用水安全意识、节能环保意识正逐步增强。北京、浙江省内、青岛等中心城市已推广使用无负压变频供水设备,随着无负压变频供水设备的无污染、节能环保的特点为更多消费者认识,产品具有广阔的国内市场前景。根据测算,全国九大省市2010年到2014年二次供水行业每年规模在120亿元以上。 国家海水淡化发展规划指出,到2020年,我国的海水淡化装置产水量达到200万吨/日。而现状是,2008年底我国的海水淡化产量只有20万吨/天,海水淡化装置的需求还有很大空间。高压泵作为反渗透海水淡化装置中的关键设备,一般来说按其投资造价占反渗透海水淡化装置造价的20%,其市场需求将会极为旺盛。当前我国海水淡化高压泵全靠进口,公司将继续深化海水淡化高压泵的研发,有望填补国内该领域内国内产品的空白。 我们预计公司2011年~2013年营业收入分别为8.36亿、10.53亿和12.89亿,EPS分别为1.12元、1.43元和1.73元。结合行业估值,我们认为公司2011年合理PE在28~33倍,目前估值基本合理,考虑超募资金使用对公司竞争力提升以及海水淡化产业未来良好前景,我们给予公司“推荐”评级,6个月目标价37.03元。

2010年公司实现营业收入321.93亿元人民币,同比增长55.05%,实现归属于母公司股东的净利润46.66亿元人民币,同比增长90.71%。2010年公司每股收益为0.79元(按照最新股本计算),基本符合预期,利润分配方案为每10股转增3股派2.6元(含税)。2010年公司混凝土机械收入同比增长了96.8%,毛利率上升了3.49个百分点,起重机械同比增长了33.49%,毛利率上升了4.17个百分点,两大主要产品占公司收入的78%左右。混凝土机械2011年我们认为将会继续保持高增长,而起重机械由于竞争加剧,未来行业格局将会有所变化,但仍将保持比较快的增长。同时,目前公司在积极进行产品多元化,未来新产品推出将成为公司新的增长点。 短期内以投资拉动国内经济增长的模式难以出现大的改变,预计未来国内固定资产投资仍将保持较高增速,工程机械行业将维持高景气的基本面。根据我们测算未来2-3年行业收入增长将保持在20%以上。作为工程机械行业领先企业,我们认为未来公司增长速度要远高于行业增速。 2010年6月份全球范围内150多名海外营销人才应邀加盟公司;加速完善国际化营销服务网络布局,海外分支机构增加5个子公司及10个办事处、海外代理商增加23家,海外服务体系更趋完备;充分利用与CIFA的协同,完成国际研发中心和产业基地规划;H股的成功上市,将有力助推公司国际化进程,极大提升公司全球化营销、生产和研发能力。海外市场布局将保障公司未来持续高增长。 预计公司11-13年EPS分别为1.22元、1.72元和2.36元,目前公司产品销售高速增长,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2011年合理估值为15-20倍PE,对应公司未来6个月目标价为20.74元,维持公司“买入”评级。

2010年公司实现营业收入153.66亿元,同比增长50.9%;实现净利润15.44亿元,同比增长78.3%。2010年公司出口收入2.55亿美元,同比增长52.9%。2010年公司每股收益为2.37元,基本符合预期,利润分配方案为每10股转增5股派5元(含税)。 2010年公司各类整机销量超过5.65万台,同比增长45.2%。公司产品逐步多元化,装载机对公司收入和利润贡献逐步下降,而挖掘机、汽车起重机、路面机械以及叉车销量将实现高速增长,未来公司产品结构优化将进一步提升公司竞争力。 短期内以投资拉动国内经济增长的模式难以出现大的改变,预计未来国内固定资产投资仍将保持较高增速,工程机械行业将维持高景气的基本面。根据我们测算未来2-3年行业收入增长将保持在20%以上。作为工程机械行业领先企业,结合公司发展战略,我们认为未来公司增长速度要远高于行业增速。 公司2011年1月完成了定向增发,募集资金项目将加快优化公司产品结构,核心零部件的研发生产能力将大幅增强,这将进一步提升公司市场竞争力。 预计公司11-13年EPS分别为3.16元、4.23元和5.47元,目前公司产品销售高速增长,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2011年合理估值为18-23倍PE,对应公司未来6个月目标价为56.88元,维持公司“买入”评级。

前三季度公司实现营业收入259.04亿元,同比增长82.45%;实现利润总额56.62亿元,同比增长120.34%;实现净利润44.45亿元,同比增长了124.7%。前三季度每股收益为0.88元。公司收入和利润大幅增长主要因为工程机械行业高景气,同时公司主导产品竞争力提升,而资产注入为公司带来新的收入利润增长点。 公司已完成了对湖南汽车制造有限公司及三一汽车制造有限公司的收购,相关工程机械资产全部注入上市公司,使公司业务更加多元化,增强了公司盈利能力和抗风险能力,提升公司核心竞争力。 公司计划投资两亿美元在巴西圣保罗州建立工程机械生产基地,拟生产挖掘机、履带起重机等工程机械产品。该基地建成后将实现产品在巴西的本地化制造和销售,并进一步辐射南美市场。同时公司先后在印度、美国、德国投资建设研发制造基地,逐步完善了国际战略布局,为公司长期发展奠定了基础。 预计公司10-12年EPS分别为1.15元、1.42元和1.68元,目前公司产品销售高速增长,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2010年合理估值为25-30倍PE,上调公司未来6个月目标价为28.75元,维持公司“买入”评级。