成立产投基金,助力公司军工转型公司与鲁信创投及西安市政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金,彰显公司进军军工产业的决心,同时产投项目有助于公司积累的军工行业资源,利好公司军工业务的发展。 军工产品有望迎来高速增长 随着军改逐步落地,2018年师凯科技军品订单有望出现补偿性增长,子公司“继珩光学”拥有高品质光学系统研制能力,未来有望在高端应用领域实现配套,成为公司新的盈利增长点。另外,军工信息化初见成效,师凯科技成功入围交换机自主产品名单,布局自主可控信息化领域,取得了某军工通讯项目突破与自主可控研发订单,在军工信息化领域继续拓展,有望获得更多军工项目订单。 轨道交通通信产品将成为公司新的盈利增长点 富华宇祺在轨道交通通讯继续保持高增长,系列产品已经“复兴号”使用,未来“复兴号”的投放与充量高铁的网络改造会出货量将逐步增加。公司在车载网络领域公司保持高研发投入,提供的车载通信综合解决方案,涵盖了车内网络、语音、视频、监测等多个业务,已经拓展到地铁、城轨等领域,将创造更多的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19实现归母净利润分别为0.78/1.30/1.77亿元,EPS分别为0.12/0.20/0.27元,对应PE分别为51/31/22倍。首次评级,给予“增持”评级。 风险提示 军队改革进度不及预期,影响军品订单执行;公司新产品研发进度和市场拓展不及预期;煤炭行业发展不及预期。

传统业务景气度回升。公司传统业务为煤矿安监产品,前些年行业景气度下降,应收账款严重影响利润,制约业务扩大。近一年以来国家推行供给侧改革,煤价上行,行业盈利提升,对煤矿安监产品需求回升,上半年收入增长17.64%,扭转颓势,后续有望继续受益于国家相关政策推进落地的利好。 轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。 轨交板块前景广阔,新产品稳步推出。控股子公司富华宇祺主营通信产品,从煤矿领域转型轨交和军工信息化。近年,轨交信息化领域年度投资额百亿规模,未来十年仍将保持10%左右复合增速,富华宇祺的列车通信网络产品行业领先,普通列车配套产品市占率第一,高铁列车标准动车“复兴号”实现首例配套应用,后续将随轨交高景气发展充分受益。同时,借助公司新布局军工领域的资源,实现了转型军工通信的突破,业务规模有望进一步扩大。 产业基金运作顺利,保障持续外延优质项目;管理增效呵护业绩,股权激励激发活力。公司在西安设立军民融合产业基金,上半年基本完成了对某通信导航测控业务的公司的投资工作,另有多项前期储备项目,下半年将随尽调工作展开逐步落地。公司注重经营效益,对传统业务领域,严格实施筛选,回避盈利弱、回款周期长的项目;同时优化内部管理流程,严抓降本增效,起到了积极效果。 盈利预测和投资评级:买入评级基于对公司传统业务回升,轨交与军工业务前景广阔的判断,首次覆盖,给予买入评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为7300 万元、1.08 亿元及1.42 亿元, 对应EPS 分别为0.11 元、0.16 元及0.21 元,对应当前股价PE 分别为78 倍、53 倍及41 倍。 风险提示:1)业绩不及预期风险;2)煤矿行业改革力度与进度不及预期;3)军工订单不及预期;4)轨交领域建设进度与投资规模不及预期。

1.事件。 公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价为4.79元/股。 2.我们的分析与判断。 (一)员工激励方案发布,凝聚力提升助公司成长。 公司本次拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价4.79元/股。业绩考核指标:以2016年营收为基数,2017年至2019年营收增长率分别不低于40%、80%和120%,年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75万,其中2017年和2018年分别约499.48万和742.25万。我们认为员工激励方案的出台,将有效提升核心骨干的公司凝聚力,助力公司平稳较快发展。 方案提出明确的营收增长目标,随着师凯科技16年并表,我们认为公司发展将迎来拐点,成长有望步入快车道。 (二)外延持续发力为公司转型保驾护航。 截至目前,公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权,业务新增通路通信和军工信息化业务,转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期,师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300万元和8,600万元。2016年,两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017年,我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年,多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外,2015年铁路行业信息化投资总额超过300亿元,随着铁路固定资产投资的迅速扩大,未来10-15年,铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速,富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。 (三)公司谋发展,并购基金添助力。 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势,结合转型方向,通过并购退出等方式,助力公司的军工和信息化业务发展。 3.投资建议。 预计公司2017和2018年归母净利润分别为0.9亿和1.3亿,EPS为0.14和0.20元,当前股价对应PE为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒,未来发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期的风险

推出股权激励计划,将公司发展与员工利益深度绑定。近期精准信息推出限制性股票激励计划(草案),拟发行限制性股票1070 万股,首次授予856.5万股,拟激励对象包括公司及控股子公司高管、中层及核心技术(业务)人员等共计138 人,授予价格为4.79 元/股,限售期为12 个月。该次授予的限制性股票分三次解禁,解禁比例分别为30%、40%和30%。解禁的业绩考核条件以2017 年至2019 年三年的营业收入增长率为考核指标:以2016 年营业收入为基数,2017 年至2019 年的营业收入增长率分别为40%、80%和120%。我们认为本次股权激励计划有利于调动公司管理层及核心员工积极性,加速企业发展。 师凯科技在武器装备光电技术研制领域具有领先优势。精准信息2016 年通过并购师凯科技100%股权进入军工产业。师凯科技军工资质齐全,长期致力于反坦克导弹制导系统研发,具备多年研发和生产经验,与下游军工企业及军方建立深度合作研发关系。师凯科技实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,市场地位稳定。未来在满足国内列装需求基础上,有望进军国外市场。另外,师凯科技原股东承诺2017 年和2018 年扣非归母净利润分别为7300 万元和8600 万元。 子公司富华宇祺转型谋发展。为应对煤炭产业下滑,富华宇祺利用自身在通信领域累计的技术优势,布局轨道交通信息化和系统集成大数据等新兴产业,全利打造高铁通讯与车载网络第一品牌。目前,富华宇祺在普速列车WIFI市场占有率超过70%,并成为首批高铁无线通讯领域的供货商。同时,富华宇祺与师凯科技发挥各自优势携手进军国防信息化领域,现双方已组建军工事业部并参与国防地下工程等项目,我们看好未来富华宇祺与师凯科技在国防信息化领域深度合作释放的协同效应。 盈利预测与投资建议。由于本次限制性股票激励计划尚处于草案阶段,我们暂不考虑其对公司股本和未来业绩的影响。我们预计精准信息2017 年至2019 年EPS 分别为 0.12 元/股、0.12 元/股和0.13 元/股。考虑到公司转型军工和交通通讯产业的发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予精准信息2017 年94 倍PE 估值,对应目标价为11.28 元,维持“买入”评级。 风险提示。转型进展低于市场预期;商誉减值风险。

1.事件 2016年公司营收2.30亿元,同比增长39.56%,归母净利润0.30亿元,同比增长27.86%,扣非净利润0.31亿元,同比增长+971.17%,EPS为0.05元。公司利润分配预案是每10股派1.00元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,公司实现华丽转型 公司2016年实现了收入、利润的两位数增长,增幅基本符合预期。本期增长主要得益于师凯科技四季度并表、煤炭行业的复苏以及轨道交通业务的较快增长。至此,公司业务也从单一煤矿安全转变为军工、信息及煤矿“三驾马车”并驱,实现华丽转型。分业务看,军工领域,子公司师凯科技经营业绩平稳增长,实现扣非净利6103.02万,超额完成业绩承诺;信息业务领域,富华宇祺在转型轨道交通信息化和系统集成大数据业务方面取得较大进展,销售收入大增48.35%,全年实现扣非净利3806.74万,超额完成业绩承诺;传统煤矿安全业务收入实现近年来首次正增长,在行业复苏的背景下,经营业绩有所好转。 (二)军工业务将成为公司新的增长极 公司的军工业务主要是师凯科技及其子公司继珩光学来负责,主要产品有导弹制导系统和精密光学系统等。师凯科技的很多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳性。师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300 万元和8,600 万元,我们认为凭借成熟的技术和丰富的军方资源,新产品有望持续落地,未来军工业务将成为公司新的增长极。 (三)设立并购基金,外延发展持续可期 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金,2017年2月完成备案,目前首批资金已到位,进入实施阶段。我们认为公司此举有助于借助鲁信创投的专业优势,结合公司转型方向,通过并购退出等方式,深耕军工和信息化领域。 3.投资建议 预计公司2017和2018 年归母净利润分别为1.3亿和1.6亿,EPS为0.20和0.24元,当前股价对应PE为49x、41x。公司目前市值较小,军工及信息化业务发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期。

业绩概述 2016年公司实现营业收入2.30亿元,同比增长39.56%,归属上市公司股东的净利润2991万元,同比增长27.86%,扣非后的净利润3123万元,同比增长971.17%。利润分配预案为:每10股派送现金股利1元(含税)。 经营分析 师凯科技收购完成,形成三大业务板块。报告期内,公司完成收购师凯科技,从原来单一的煤矿安全监测业务转变为军工、传统煤矿安监业务和轨道交通信息化三大业务板块。2016年公司煤矿安监业务收入改善,轨交信息化实现较大增长,师凯科技军工业务纳入合并报表,使得公司整体经营业绩大幅增长,营业收入同比增长近40%,归属上市公司股东的净利润同比增长28%。 军工业务并表完成业绩增长,战略转型初见成效。2016年10月公司完成了师凯科技的收购工作并纳入合并报表,主要产品为导弹制导系统和精密光学系统,当年贡献收入1882万元,产品毛利率达67%。16年师凯科技扣非后净利润6103万元,完成当年业绩承诺的102%;17/18 年利润承诺分别为7300 万元和8600 万元。师凯科技多项产品已正式列装并批量装备,部分产品为公司独家生产,军品采办持续稳定的特点为公司军品业务的稳定增长提供保障。此外,公司与鲁信创投及西安市政府合作成立的军民融合创投基金,首批资金已到位,进入项目考察和投入阶段。 传统业务受益煤炭复苏,经营业绩出现好转。2016年煤炭价格止跌回升,受益于下游煤炭行业的复苏,公司传统业务的经营业绩出现好转。2016年煤矿安全监测系统及相关产品收入6749万元,相比上年增长29.07%,占营收的29.3%;产品毛利率56.6%,同比下降4.65个百分点。公司具有多年煤矿安全服务业经验,煤矿顶板监控监测方面居于细分行业龙头地位,核心管理团队在市场环境低迷的情况下维持了煤矿板块业务的稳定,有望受益下游煤炭企业盈利改善的逐步传导。 通信业务转型轨交效果显著,民用国防双管齐下。子公司富华宇祺在2016年完成了从单一煤矿井下通信业务向轨道交通通信及大数据系统集成分析等多行业业务的转型,2016年通信业务实现收入1.38亿元、占营收的60%。公司在普列WIFI占据70%以上市场份额,并成为首批为高铁无线通讯研制并供应产品的企业,随着轨交建设在国内及一带一路的铺开,将为公司轨交信息化业务提供更大的发展空间。此外,富华宇祺组建了军工事业部,并与师凯科技合作向国防信息化业务进军,已经取得一定进展,将成为通信板块另一重要增量。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入3.88/4.86/5.82亿元,分别同比增长68%/25%/20%;归母净利润8000万/1.03亿/1.26亿元,分别同比增长167%/29%/23%;EPS分别为0.12/0.16/0.19元,对应PE分别为89/69/56倍。 投资建议 我们认为公司转型军工完成,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;富华宇祺产品转型轨交领域,业绩增长迅速;下游煤企盈利好转有利传统主业产品需求恢复。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位14~16元。 风险提示 并购整合的风险,军工投入不及预期,煤炭价格大幅下降。

核心观点: 公司成功收购师凯科技,顺利转型军工行业 公司收购师凯科技,成功转型军工行业。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研制,主要产品为对移动目标进行精准打击的制导系统,已经定型并列装,盈利能力较强,目前订单饱满,新一代产品正在研发。2016至2018年业绩承诺分别为6000万、7300万和8600万,并表后将显著增厚公司业绩。 此外,2016年初公司公告拟在西安合资设立2亿元军民融合产业创业投资基金,预计未来将继续加快军工行业的相关布局。 转型轨道交通信息化,打造新的利润增长点 铁路WIFI市场开启,市场容量或达数十亿。富华宇祺以轨道交通信息化为切入点成功的进行了业务转型,除了作为普通列车wifi供应商,公司高铁wifi也已经研发成功并已经在高铁上试用,未来高铁、城市轨道交通领域将陆续贡献收入。富华宇祺2016年以来产品推广较为成功,在铁路通讯和矿山通讯领域均有较大订单。我们认为该公司已经逐步走入快速发展轨道,未来将成为上市公司的重要增长点。 煤矿安全行业龙头,产品转型助力业绩增长大幅改观 自2011年以来,受到煤矿安全生产监控行业整体不景气影响,公司经营业绩持续下滑,这一趋势在2105开始逐步改观。2016年上半年业绩预告扭亏为盈,业绩拐点显现,三季报虽然仍亏损,但亏损数额较小。我们认为,公司盈利好转的主要原因在于下游煤炭行业基本见底,未来景气指数和煤炭价格有望继续好转或相对稳定,企业盈利能力有望获得边际改善。 同时公司也在实施产品转型,提高盈利能力。公司将以矿用单轨吊为突破口,研发生产矿井运输机车系统,通过深耕传统煤炭行业,切入矿山辅助运输领域。目前公司的相关产品已经定型,未来有望借助产品的价格和服务优势,迅速占领市场,逐步实现进口替代。 估值及投资建议 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.3亿、1.16亿和1.56亿元,EPS为0.05、0.18和0.24元,当前股价对应PE为189x、49x和37x。公司目前市值小,军工及铁路通讯业务空间较大,给予公司“推荐”评级。

并购师凯科技,积极推进业务转型,军民融合大有可为:尤洛卡公司基于煤炭行业不景气、国家鼓励发展军工、号召“军民融合”的情势,结合公司现状,制订了“行业转型、产品转型”发展战略,确定了军工行业为公司的转型方向。公告显示,完成了对军工企业师凯科技100%股权的并购工作,成立了军民融合产业基金,向转型国防军工行业迈出了实质性的步伐。师凯科技是国家高新技术企业,主营业务为军工武器装备光电技术的研发、集成和生产,主要产品包括反坦克导弹、激光加速、导弹接收机,已经列装并规模化销售;军工在研产品由便携式反坦克系统,装甲车高精度火控系统。公司盈利能力强,在国内预计将长期具有领先优势,公告显示子公司师凯科技2016年到2018年承诺扣非净利润6000万元,7300万元,8600万元。公司将持续受益军民融合,盈利能力显著增强。 布局轨道交通信息化和大数据平台,轨交信息化发展势头良好:公告显示,公司控股子公司富华宇祺积极布局轨道交通信息化和大数据平台业务,现已取得较好的进展:2015年公司加大了在铁路机顶盒市场的投入,通过与航美集团、美正公司合作,中标全国多个路局普速列车机顶盒的供货,先后签署了包括上海局、新疆局、济南局、呼和局等路局的供货合同,给公司带来较大经济效益。公告披露,2015年富华宇祺在普通列车WIFI市场上位列国内第一,并且研发成功了高铁WIFI。我们预测公司将于2017年在高铁上形成销售,产生新的利润增长点,持续受益铁路WIFI普及,成为公司业绩的主要驱动之一。同时富华宇祺积极投资物联网、4G技术的研发,在研产品包括国内首个万兆环网和4G-LTE数字集群系终端到核心的全系列产品。 乘供给侧改革东风,创新主营业务产品,主业有望回暖:今年煤炭行业供给侧改革初见成效,发改委数据,前三季度规模以上企业原煤产量25.56亿吨,同比减少10.5%,煤炭价格上涨超过50%,供需矛盾有所缓和。公告显示,矿井轨道运输系统成为煤炭行业自动化发展方向,公司经过充分论证决定以矿用单轨吊为突破口,研发生产替代进口的矿井运输机车系统,目前该系统两个型号已生产定型,开始进入煤炭企业。公司煤矿井下运输自动化系统具有自主知识产权填补了国内煤矿安全系统空白,随煤炭复苏将稳定增长。我们预计公司乘供给侧改革东风,创新主营业务产品,主营业务将迎来回暖机会,推动公司业绩成长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.66元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.09、0.17、0.23,对应PE分别为104.0、54.8、40.2。 风险提示:市场需求不及预期、整合不及预期。

收购师凯科技,强势转型军工。尤洛卡以发行股份(占交易总价86%)及支付现金(占交易总价14%)相结合的方式收购师凯科技100%股权,并募集配套资金不超过1.80亿元。师凯科技交易价格为7.50亿元,购买资产发行价格为6.33元/股。2016年10月师凯科技完成股权变更。师凯科技主业为军工武器装备中光电技术的研发、集成和生产,主要产品为对移动目标(坦克、舰艇、直升机等)进行精准打击的导弹制导系统,包括移动式制导系统、手持式制导系统及相关备件等,主要产品已经定型并列装。师凯科技在反坦克导弹制导系统领域有多年经验和技术积累。同时,尤洛卡抓住国家推行军民融合的战略契机,与鲁信创投共同出资设立军民融合产业基金。该基金设立有助于尤洛卡发掘和培育优质军工项目,加速做大做强军工产业。 煤炭行业低迷对公司传统主业造成较大冲击。尤洛卡传统煤矿安全类业务自2013年以来持续下滑,2015年营业收入仅为0.68亿元,同比下滑43%。2016年前三季度实现营业收入3314.69万元,归母净利润-717.49万元,亏损面有扩大趋势。2016年三季度,中国煤炭价格呈现明显上涨,市场供需失衡矛盾有所缓解但行业复苏前景仍存较大不确定性。为应对需求下滑风险,尤洛卡适时提出“产品转型、行业转型”的双转型战略。行业转型指母公司利用资本市场向军工行业转型和子公司开拓轨道交通信息化业务;产品转型体现在开发矿山轨道运输类产品和铁路机顶盒产品等。 子公司富华宇祺探索非煤领域进展顺利。尤洛卡控股子公司富华宇祺原主业为矿山通信(煤矿井下通讯)产品的研发和生产。为应对煤炭产业下滑对业绩的影响,富华宇祺利用自身在通信领域累计的技术优势,积极布局交通数据集成、大数据及轨交机顶盒产品等新业务。2015年富华宇祺收入结构显示,公司非煤矿业务收入占总营业收入的比例已超过75%。2016年上半年富华宇祺实现营业收入2535.28万元,净利润168.42万元。我们看好富华宇祺在交通大数据应用领域的拓展前景,特别是铁路系统集成和铁路机顶盒产品有望成为公司新增利润点。 盈利预测与投资建议。不考虑并购师凯科技带来的业绩增厚,预计尤洛卡2016年至2018年EPS分别为0.03、0.04和0.04元/股。考虑并购尤洛卡带来的业绩增厚和股本摊薄影响,预计尤洛卡2016年和2017年备考EPS分别为0.11和0.13元/股。参考可比公司估值,给予尤洛卡2017年107倍估值,对应目标价13.91元,首次覆盖给予尤洛卡“买入”评级。 风险提示。煤炭市场持续;军工产业拓展不及预期。

事件 公司2016年11月29日在本部召开了行业转型现场投资者交流会,明确了公司行业转型和产品转型的“双转型”战略规划。 点评 公司实行双转型战略,一是产品转型,二是行业转型。产品转型将煤矿安全监测产品向环保等领域拓展,煤矿信息通讯产品向轨道交通、军工领域拓展。行业转型方向在于军工产业,借力军民融合大趋势,通过收购师凯科技迈出军工转型第一步,未来将结合尤洛卡的机加工能力、富华宇祺数据通讯优势以及并购基金的项目储备,实现军工业务的高速增长。 尤洛卡母公司:协调子公司发挥各自优势。尤洛卡原主业是煤矿安全监测产品,未来定位将作为控股平台,形成尤洛卡控股、子公司并行的格局。尤洛卡的优势在于资金、场地和加工能力,富华宇祺具有通信领域产品研发和技术积累,师凯科技具有军工平台和齐全资质,三方合作中尤洛卡作为牵线人,充分发挥各子公司的特长。今年以来煤炭价格复苏,煤炭企业盈利改善,利好公司传统产品的需求,其中还需要一定时间的传导。 富华宇祺:轨交领域立足产品、涉足运营,原有煤矿领域稳抓大客户。富华目前拥4条产品线,分别是轨道交通通信系统、矿山物联网系统、工业安全大数据系统和4GLTE数字系统。公司在铁路通信的基本定位是“立足产品、涉足运营”,前期陆续开发出各种轨交通信产品,后期规划与铁路公司合作参与通信系统的运营。普列车载通信产品如WIFI机顶盒等,销售持续稳定,并逐步增加新型设备;高铁无线通讯正在进行产品试装,后期有较大发展空间。在传统的煤矿通信产品领域,公司重点服务神华集团等经济效益较好的煤矿企业。2015年并购师凯科技之后,根据董事会安排将针对国防信息化需求,重点投入4GLTE领域开发相应解决方案和产品。 师凯科技:军工方向主力,已有产品保障业绩承诺、在研产品提供增量空间。师凯主要从事军工武器装备中光电技术的研发生产,产品为坦克、舰艇等进行精确打击的导弹制导系统,以及维修设备、操作训练器材等配套产品。公司军工资质齐全,是我国反坦克导弹制导系统的定点生产单位。研发能力除公司自身技术团队之外,依托中科院长春光机所,研发顾问团队分布于全国各科研院所。师凯承诺业绩16-18年扣非净利润6000/7300/8600万元,现有产品对业绩承诺有较高保障,在研产品提供增量空间。 西安基金:助力军工业务实现高增长。西安的并购基金今年成立、总规模2亿元、期限七年,主要从事股权投资,方向以军民融合为主,其他高新技术为辅。基金构成中鲁信创投出资8000万,占40%,尤洛卡出资7800万,占39%,西安创业投资引导基金4000万,占20%。基金成立前后所储备的项目与尤洛卡军工转型的方向高度一致,未来军工业务的高增长,将会有一部分来自于基金投资的项目。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.43/4.05/4.96亿元,分别同比增长47%/67%/23%;归母净利润39/89/105百万元,分别同比增长66%/129%/18%;EPS分别为0.06/0.14/0.17元;对应PE分别为154/67/57倍。 投资建议 我们认为公司产品、行业双转型战略成型,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;富华宇祺产品转型轨交领域,今年前三季度收入利润增长迅速;母公司借助资金、场地、加工优势,协调各子公司发挥最大效益,下游煤企盈利好转有利产品需求恢复。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价14-16元。 风险提示 并购整合的风险、军工产业投入不及预期、产业基金投资项目的风险。

1.受益新业务开拓和子公司业务增长,公司今年总体业绩改善 公司前三季度营业收入明显增加,亏损额度下降约30%,主要是受益于公司新业务开拓和子公司业务增长,其中母公司转型产品煤矿智能安全运输系统实现销售2套,实现收入548.14万元,普列客车机顶盒产品收入也有较大增长。子公司富华宇祺中标神华神东煤炭集团有限责任公司神东大柳塔矿4G通信“一网一站”技术研发和专业化服务项目,对业绩有较大影响。 2.供给侧改革初见成效,供需趋衡带来主业回暖机会 今年我国煤炭供给侧改革初见成效,前9个月全国规模以上煤炭企业原煤产量24.56亿吨,同比减少2.58亿吨,下降10.5%,煤炭价格涨幅超过50%,市场供需失衡矛盾有所缓解,公司涉煤主业有望随之回暖,公司也在报告期内增加了对单轨吊辅助运输系统等涉煤高附加值产品的市场投入。 3.公司积极推动业务转型,重点关注轨交、军工领域 针对严峻的煤炭行业形势,公司一方面将煤矿安全监测类柔性需求类产品向矿井智能化运输系统等刚性需求类产品转型,目前新产品已投入市场,另一方面则积极转型轨交、军工业务。 子公司富华宇祺自2014年开始布局轨道交通无线通信和铁路大数据集成业务,发展势头良好,一是铁路系统集成及大数据业务实现突破,已中标金额大4579亿元,二是普通铁路列车车载通信市场由单一WIFI机顶盒产品开始逐步增加新型设备,市场持续稳定。此外高铁无线通讯业务正在进行产品的试装,预计有较大的发展空间。 公司基本完成师凯科技的收购工作,师凯科技产品主要用做反坦克导弹的光学瞄准及跟踪制导系统,属于不可或缺的重要国防装备,相应产品可在较长期间内保持优势地位。师凯公司16年到18年的利润承诺分别为6000万、7300万和8600万元,能显著增厚公司利润。 4.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.04亿、0.61亿、1.16亿,对应EPS为0.01、0.11、0.22元,对应PE为1422X、86X、45X,维持推荐评级。 5.风险提示 新业务拓展低于预期,煤炭行业持续低迷。

盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.45/3.7/4.69亿元,分别同比增长48%/51%/27%;归母净利润55/97/118百万元,分别同比增长135%/77%/21%;EPS分别为0.10/0.17/20元(考虑公司收购完成后2017年总股本增加至约5.83亿股);对应PE分别为89/55/45倍 投资建议 我们认为公司通过收购和设立并购基金确立了行业转型的发展方向,在军工领域的拓展将会持续进行;子公司富华宇祺业绩增长稳定,为公司提供利润来源。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 军工产业国家投入不及预期、产业基金投资项目风险、并购整合不达预期。

事 项: 公司发布2016 年半年度业绩报告,报告期内营业总收入5398万元,同比上升42.37%,实现归属于上市公司股东的净利润250万元,较上年同期增加142.15%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润306万元,较上年同期增加155.8%。 主要观点 1、受益新业务业绩良好,公司收入利润双升 2016年上半年收入出现明显增加,主要原因是公司转型见效。母公司转型产品煤矿智能安全运输系统,实现销售2套,实现收入548.14万元。同时行业转型轨道交通无线通信和铁路大数据集成等业务,上半年,普列客车机顶盒产品订单、营业收入都有较大增长。 公司各大业务包括煤矿顶板监测系统及相关仪器仪表,工业通信类产品及煤矿井下安全运输系统收入均有大幅度的的增加,毛利率小幅上升,其中煤矿顶板监测系统及相关仪器仪表毛利率仍维持在73%的高位。 三费方面,公司销售费用率从33.6%下降至17.5%,管理费用率从51.5%降至43.8%。财务费用影响相对较小。费率下降大的主要原因为公司加大应收账款的催收,对传统矿用监测类客户进行分类,保留了回款较好的优质客户,其余用户采取先款后货,保障货款安全。 2、针对煤炭行业萎靡现状,公司积极推动产品转型,控制资金风险 2016年上半年,我国煤炭供给侧结构性改革开始初见成效,随着煤炭产量逐步下降,市场供需失衡矛盾有所缓解,经营状况得到了一定程度的改善。 但煤炭行业仍受制于产能过剩、环保、新能源等多重组因素的影响,重振乏力。虽然在供给侧改革政策影响下,近期煤炭价格虽然有小幅上涨,但尚不能确定行业开始复苏,不确定性仍在增加。 针对严峻的行业形势,一方面,将煤矿安全监测类柔性需求类产品向矿井智能化运输系统等刚性需求类产品转型,目前新产品已投入市场;另一方面,公司对产品销售采取增加现金销售、减少信用销售的措施,并加大了对应收账款的回收力度,从而降低应收账款风险,保证资金安全。 目前,公司所处细分行业为煤矿的安全监控和通讯服务业,而该行业属于“供给侧改革”重点行业,国家大力推行将会给行业复苏带来希望。 3、轨交、军工等行业潜力巨大,外延并购助公司行业转型 考虑到煤炭行业的持续低迷,公司以强有力机械加工和电子制造为基础、并购师凯科技为起点、军工产业基金为重要手段,迅速扩展军民融合行业。 近日,公司收购师凯科技计划获无条件通过。师凯科技产品主要用做反坦克导弹的光学瞄准及跟踪制导系统,属于不可或缺的重要国防装备,相应产品可在较长期间内保持优势地位。师凯公司16年到18年的利润承诺分别为6000万、7300万和8600万元,能显著增厚尤洛卡公司利润。 此外,子公司富华宇祺自2014年开始,在铁路数据网改造、轨道交通、地铁大数据项目进行积极布局,打造行业领先的旅客列车WIFI 网络系统解决方案,并与国际公司合作共同开拓国内交通网络大数据信息平台。今年上半年度,富华宇祺贡献营业收入2535万元,净利润168万元,已经开始成为母公司尤洛卡业绩驱动的主要因素。 4、盈利预测 预计公司16-18年实现归母净利润0.52亿、0.96亿、1.15亿,对应EPS为0.10元、0.18元、0.21元,对应PE为94X,51X,43X。给予推荐建议。 5、风险提示: 交通信号领域,军工增速不及预期;煤炭行业在未来仍长期处于低迷。

事件 公司于2016年7月26日收到中国证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 点评 收购师凯科技稳步推进,确立军工领域转型方向。公司在2015年11月公告拟作价7.5亿元收购师凯科技100%股权,确立了军工转型的战略方向。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研发生产,具备军品二级资质;主要产品为对移动目标(坦克、舰艇等)进行精确打击的导弹制导系统,目前已经定型并列装,形成规模化销售。公司16-18年的利润承诺分别为6000万元、7300万元和8600万元,年均复合增速近20%。此次收购方案顺利过会,后续事项可稳步推进于年内完成。 设立军民融合产业基金,未来重点推进军工领域布局。今年1月,公司公告与鲁信创投在西安合作设立了军民融合产业基金,基金总规模2亿元,其中公司出资7800万元、认购39%基金份额。未来公司可充分利用专业投融资团队以及西安地区丰富的军民融合资源,在军工业务拓展方面有望更进一步。 富华宇祺交通信息化产品成为新增长动力,公司16上半年将实现扭亏为盈。尤洛卡子公司富华宇祺及时转型交通行业数据集成、大数据及轨道交通机顶盒产品,较大程度上抵消了煤炭行业不景气的影响。2015年,富华宇祺交通数据集成、机顶盒等产品实现营收8986万元,已经摆脱单一煤炭行业的影响。此外,富华宇祺在普通列车WIFI 基础上研发成功了高铁WIFI,今年有望在高铁上形成销售,产生新的利润增长点。根据公司业绩预告,2016上半年得益于富华宇祺轨交信息化项目收入大幅增长,公司利润实现扭亏为盈。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.45/3.7/4.69亿元,分别同比增长48%/51%/27% ; 归母净利润55/97/118百万元, 分别同比增长135%/77%/21%;EPS 分别为0.10/0.17/0.20元(考虑公司收购完成后总股本增加至约5.83亿股);按目前股价对应PE 分别为88/54/45倍。 投资建议 我们公司收购师凯科技确立了军工转型的发展方向,收购事项正稳步推进;通过设立军民融合产业基金,公司军工领域的拓展将持续进行;子公司富华宇祺业绩增长稳定,为公司提供利润来源。我们维持对公司的“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 军工产业国家投入力度不及预期,军改布局后招投标订单滞后,产业基金投资项目风险。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降7.81%;归属上市公司股东的净利润2339万元,同比增长372%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元、转增15股。经营分析n煤矿安全产品收入下滑较大。2015年煤炭行业持续恶化,90%以上煤矿处于减产或停产状态,公司煤矿设备产品实现收入6642万元,同比大幅下降44%。针对煤炭行业目前的形势,公司将对产品销售继续采取增加现金销售、减少信用销售的措施,以确保不再增加坏账的风险。 子公司富华宇祺交通信息化产品成为新增长动力。富华宇祺及时转型交通行业数据集成、大数据及轨道交通机顶盒产品,较大程度上抵消了煤炭行业不景气的影响,取得了净利润的较大增长。2015年,富华宇祺矿山通信产品实现营收1746万元,交通数据集成营收3508万元,机顶盒营收3732万元,已经摆脱单一煤炭行业的影响。此外,富华宇祺在普通列车WIFI基础上,研发成功了高铁WIFI,2016年有希望在高铁上形成销售,产生新的利润增长点。 未来重点推进军工领域布局。公司在2015年11月公告拟收购师凯科技100%股权,确立了军工转型的战略方向。目前重组方案获国防科工局批准,后续工作可积极推进。公司与鲁信创投在西安合作设立了军民融合产业基金,总规模2亿元,未来可充分利用专业投融资团队以及西安地区丰富的军民融合资源,在军工业务拓展方面有望更进一步。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入3.3亿元/4.1亿元,分别同比增长100%/24%;归母净利润86百万元/109百万元,分别同比增长267%/27%;EPS分别为0.33/0.42元。 投资建议 公司当前股价(2016/03/29收盘价:21.15)对应2016/2017年PE分别为64/50倍。考虑到公司收购师凯科技已经确立了军工转型的发展方向,随后设立军民融合产业基金,使公司充分利用专业投资机构优势以及西安丰富的军民融合资源,公司军工领域的拓展将持续推进,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 军工产业国家投入力度不及预期,军改布局后招投标订单之后,产业基金投资项目风险。