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刘磊

信达证券

研究方向: 军工机械行业

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工作经历: 执业编号:S0850516110001。军工机械行业研究员。中国科学技术大学理学硕士,中国人民大学管理学硕士,曾就职于中国航天科技集团公司,2013年加盟信达证券研发中心。...>>

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国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-07-13 28.01 45.50 75.68% 28.46 1.61% -- 28.46 1.61% -- 详细
国内民用空管雷达更新换代,市场前景广阔。公司空管雷达产品主要提供给军方和民航。国内军用航空在大力推进空管系统建设,军用机场对空管雷达的需求强烈。当前,我国民用国产化空管设备市场占有率不到10%,民用空管设备大部分主要依赖进口。我国雷达龙头企业经过多年的自主研发,在空管雷达已经具备进口替代的能力,并在民用机场开始逐步应用。国内民用空管雷达集成产品平均寿命约为10年,在用雷达产品正处于更换时期。公司是二次雷达集成产品在国内民航空管方面最早实现了产业化应用,是国产民航二次雷达最重要的供应商。我们判断随着国内空中交通运输工具的飞快发展、低空空域的逐步开放以及国产化替代的逐步推进,国内民用空管市场雷达及相关系统的前景广阔。 轨道交通信号系统将长期受益于轨交建设。公司轨道交通及有轨电车信号控制系统是城市轨道交通运营的核心机电设备系统。公司产品行业技术壁垒高,多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用。公司所在的江苏省,已有南京、苏州、无锡、常州、徐州、南通等6个城市的轨道交通建设规划获得国家批准,成为获准建设轨道交通城市最多的省份,另有扬州、镇江等城市正在规划中。根据国务院办公厅2013年发布的《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》中不断提高城轨交通项目设备的国产化比例的要求,未来规划在建轨道交通信号系统的市场规模约为300亿元。信号系统是轨道交通项目的核心系统之一,公司将充分受益。 背靠中电科十四所,资产证券化运作空间大。国睿科技控股股东十四所是我国雷达工业发源地,是我国诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,我们预计2017年十四所净利润超10亿元。公司背靠中电科十四所,“小公司大集团”特征显著。截止2016年底,我们测算中电科资产证券化率约为24%,在军工央企中资产证券化率排名靠后。公司作为十四所旗下唯一上市平台,在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.65、0.79、0.95元。看好公司在军民雷达领域的发展前景,以及公司作为中电科十四所唯一上市平台而存在的资产注入预期。参考可比公司2017年平均估值73倍,给予公司2017年70倍PE,对应目标价45.50元,维持“买入”评级。 风险提示。改革的不确定性;军品订单大幅波动风险。
钢研高纳 有色金属行业 2017-07-07 16.45 29.70 105.11% 17.19 4.50% -- 17.19 4.50% -- 详细
高温合金门槛高,高毛利率有望长期保持。全球范围内能够生产航空航天用高温合金的企业不超过50家,主要集中在美、英、法、德、俄、日等国,整个行业具有较为明显的寡头特征。在涉及航天航空应用领域的高温合金钢产品,发达国家作为战略军事物资,进行严密封锁。国内从事高温合金材料生产的企业数量有限,分为生产基地和研发基地两大类。生产方面主要形成了以抚顺特钢、上钢五厂、长钢三厂和齐齐哈尔等特钢厂等为主体的变形高温合金生产基地、以航空发动机制造公司精密铸造厂为主体的铸造高温合金生产基地和以钢铁研究总院、北京航材院和沈阳金属所等科研院所为主体的高端高温合金材料的生产研发基地等三大基地。我国目前航空和其他工业部门使用的各种一般高温合金均可在国内生产供应。公司具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力,三大业务支柱分别为变形高温合金制品、铸造高温合金制品和新型高温合金材料及制品。铸造高温合金和变形高温合金是公司经营业绩的基石,2016年二者合计收入占比83.49%,其中新型高温合金毛利率水平最高。 与钢企错位竞争,专注于不同细分市场。公司依托发动机产业布局,60%以上的产品面向航空航天领域的客户。公司与钢铁企业之间是专业厂和普通厂的合作关系,不存在竞争。航空航天产业中用量最大的变形高温合金,主要由这些钢铁企业完成,这类企业生产的高温合金主要适用于大批量、通用性、结构较为简单的产品,而公司的高温合金产品主要为结构复杂的小批量产品,大型钢铁企业不宜使用大型设备加工这一类产品。相比主要研究院所,公司专注程度、产业化程度、资本运作能力等方面优势明显。中科院沈阳金属研究所主要从事基础科学研究,涵盖整个金属材料,航材院则覆盖整个航空航天领域的各类材料,两家单位并不专注于高温合金。相比之下,在高温合金这一专业领域,公司具有独特优势,且产业化程度、作为上市公司的资本运作能力优于前两家企业。 航空发动机基础核心材料,市场前景广阔。在发动机及燃气轮机中,高温合金主要用于制造四大关键热端部件:燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘,此外还用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。高温合金约占航空发动机价值的17.5%。以航空发动机占飞机整机价值20%估计,高温合金约占整机价值的3.5%。航空发动机推重比的提高,70%以上的贡献来自材料技术。 我们在报告《高温合金龙头,受益于发动机产业发展》预计,未来20年我国高温合金仅民用市场需求就接近2670亿元。此外,我国军用发动机及燃气轮机市场潜力也大。我们认为公司作为高温合金龙头,是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,未来市场空间广阔。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.33、0.42、0.47元。参照可比上市公司2017年的PE估值约为93倍。考虑到公司高温合金的龙头地位,给予2017年PE估值90倍,对应目标价29.70元,维持“买入”评级。
欧比特 计算机行业 2017-07-07 13.77 18.90 57.11% 13.79 0.15% -- 13.79 0.15% -- 详细
宇航IC为基础,向着宇航大企业发展。欧比特在宇航IC设计领域深耕二十多年,主要为国家航空航天、国防电子、高可靠系统等领域提供核心SoC芯片、SIP模块、EMBC控制测试设备以及系统集成解决方案。在SOC方面,SPARC作为国内外宇航处理芯片的主流架构,公司是国内首家成功研制出基于SPARC架构的SoC芯片的企业,目前已经形成了基于SPARCV8架构的嵌入式32位SOC单核及多核处理器芯片,并首创了国产化的高可靠、高性能基于三维立体封装技术的SIP宇航模块/系统。上市以来,公司三大IC宇航系列产品保持着平均45%的高毛利率。公司IC产品广泛应用于飞机、卫星、太空探测器、运载火箭、空间站等,在航空航天、工业控制等领域应用前景广阔。公司将自身的宇航IC技术优势延伸到卫星应用领域,主导“珠海一号”微纳卫星星座的项目建设。我们认为,公司将成为具备微纳卫星(含芯片式卫星)制造及运营、卫星数据提供、卫星数据增值服务提供的专业公司,成为一家横跨卫星上游、中游以及下游全产业的现代化的公司。 试验视频微纳卫星已入轨,将成卫星大数据服务商。2016年美国卫星产业协会(SIA)发布《卫星产业状况年度报告》,全球卫星服务业收入1274亿美元,在卫星产业总收入中的份额最高,所占份额为62%。欧比特投资建设“微纳卫星星座”,切入卫星大数据应用新领域。项目“珠海一号”遥感微纳卫星星座包含8颗视频微纳卫星、4颗高光谱微纳卫星、2颗雷达微纳卫星。项目中的2颗试验视频微纳卫星已成功发射入轨。与传统的对地观测卫星相比,视频卫星最大的优点是可以对某一区域进行“凝视”观测,特别适于观测动态目标,分析其瞬时特性,获得目标的速度和方向,这些重要信息从传统静态图像中难以获得。后续发射的高光谱微纳卫星、雷达卫星各具“本领”。 该卫星星座是一个具有可见光、高光谱、SAR等多种数据获取能力的复合型卫星星座。在实际应用过程中可以很方便的将可见光、高光谱、SAR三种数据进行信息融合,发挥三种数据的各自优势为用户决策提供更具价值的数据。星座具有高时间分辨率、高空间分辨率、数据覆盖能力强、成本低等优势,在同行业中具有较强的竞争优势。我们认为未来公司卫星业务可为大数据行业提供高价值的卫星大数据,打造“微纳卫星”的空间信息产业服务模式。 项目所产生的卫星大数据,可以为公安、国土、规划、城管、园林、水利、环保、农业、海洋、消防等部门提供及时、准确、优质的时空数据、数据产品和数据服务,为公司未来发展创造新的盈利增长点。l外延扩张,打造卫星大数据应用新增长点。2016年末欧比特收购测绘服务领域的绘宇智能和专注于大数据信息运营技术的智建电子,实现卫星大数据协同效应。2016年至2018年,绘宇智能承诺净利润为3500万元、4500万元和5700万元;同期,智建电子承诺净利润为750万元、1050万元和1300万元。此外,公司2015年并购的铂亚信息在人脸识别与智能图像处理领域具有深厚的技术积累,我们认为未来该技术在卫星图像和数据分析中具有较大发展潜力。 盈利预测与投资建议。作为国内外稀缺的民营卫星大数据企业,欧比特已经将“珠海一号”遥感微纳卫星星座首发星OVS-1A和1B发射入轨,是首家纯民营资本布局卫星星座的企业。我们看好公司遥感卫星大数据的应用前景,预计欧比特2017年至2019年EPS分别为0.21、0.27和0.32元/股。结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年90倍PE估值,对应目标价为18.9元/股,给予欧比特“买入”评级。 风险提示。军改影响军工业务短期业绩;智能电力产业竞争加剧导致利润率下降;并购标的业绩承诺违约风险。
精准信息 电子元器件行业 2017-07-06 9.77 11.28 29.66% 10.24 4.81% -- 10.24 4.81% -- 详细
推出股权激励计划,将公司发展与员工利益深度绑定。近期精准信息推出限制性股票激励计划(草案),拟发行限制性股票1070 万股,首次授予856.5万股,拟激励对象包括公司及控股子公司高管、中层及核心技术(业务)人员等共计138 人,授予价格为4.79 元/股,限售期为12 个月。该次授予的限制性股票分三次解禁,解禁比例分别为30%、40%和30%。解禁的业绩考核条件以2017 年至2019 年三年的营业收入增长率为考核指标:以2016 年营业收入为基数,2017 年至2019 年的营业收入增长率分别为40%、80%和120%。我们认为本次股权激励计划有利于调动公司管理层及核心员工积极性,加速企业发展。 师凯科技在武器装备光电技术研制领域具有领先优势。精准信息2016 年通过并购师凯科技100%股权进入军工产业。师凯科技军工资质齐全,长期致力于反坦克导弹制导系统研发,具备多年研发和生产经验,与下游军工企业及军方建立深度合作研发关系。师凯科技实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,市场地位稳定。未来在满足国内列装需求基础上,有望进军国外市场。另外,师凯科技原股东承诺2017 年和2018 年扣非归母净利润分别为7300 万元和8600 万元。 子公司富华宇祺转型谋发展。为应对煤炭产业下滑,富华宇祺利用自身在通信领域累计的技术优势,布局轨道交通信息化和系统集成大数据等新兴产业,全利打造高铁通讯与车载网络第一品牌。目前,富华宇祺在普速列车WIFI市场占有率超过70%,并成为首批高铁无线通讯领域的供货商。同时,富华宇祺与师凯科技发挥各自优势携手进军国防信息化领域,现双方已组建军工事业部并参与国防地下工程等项目,我们看好未来富华宇祺与师凯科技在国防信息化领域深度合作释放的协同效应。 盈利预测与投资建议。由于本次限制性股票激励计划尚处于草案阶段,我们暂不考虑其对公司股本和未来业绩的影响。我们预计精准信息2017 年至2019 年EPS 分别为 0.12 元/股、0.12 元/股和0.13 元/股。考虑到公司转型军工和交通通讯产业的发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予精准信息2017 年94 倍PE 估值,对应目标价为11.28 元,维持“买入”评级。 风险提示。转型进展低于市场预期;商誉减值风险。
欧比特 计算机行业 2017-06-22 13.84 15.75 30.92% 14.10 1.88%
14.10 1.88% -- 详细
卫星发射成功,迈出商业航天的坚实一步。欧比特抓住中国卫星产业快速发展的有利时机,投资建设“卫星空间信息平台建设项目”,利用微纳卫星星座实现对地观测和遥感,以商用遥感数据为多个行业提供支持与服务。近日,“珠海一号遥感微纳卫星星座项目”中2颗试验视频微纳卫星已成功发射入轨。2017年5月,公司披露非公开发行预案,拟募集资金不超过10.82亿元,用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目及补充流动资金。通过本次募投,公司将完成卫星空间和地面应用系统的搭建,为后续商业化应用奠定基础。 收购绘宇智能和智建电子,完善卫星大数据应用产业链。2016年末欧比特收购绘宇智能100%股权和智建电子100%股权。我们认为,欧比特此次并购看点在于后续的协同效应:绘宇智能在测绘服务领域竞争优势明显,并购后有助于欧比特卫星大数据业务在国内测绘领域的市场开拓;智建电子专注于大数据信息运营技术,其技术优势和客户资源也有利于公司卫星大数据产业的落地实施。另外,绘宇智能和智建电子原股东分别对标的资产做出业绩承诺:绘宇智能2016年至2018年净利润为3500万元、4500万元和5700万元;同期智建电子净利润为750万元、1050万元和1300万元。另外,欧比特2015年并购的铂亚信息在智能图像和视频处理领域具有深厚的技术积累,未来该技术在卫星图像和数据分析中具有较大发展潜力。 员工持股计划实现利益共享。欧比特2015年7月推出员工持股计划,存续期24个月,激励对象包括公司董事、监事、高管和核心员工。截至2016年1月该计划共买入公司股票96.18万股,成交价约为34.81元/股,扣除权益分配影响,买入成本约为13.90元/股,股票锁定期为12个月。 深耕航空航天专用芯片市场。欧比特传统业务为集成电路、总线测试、智能控制产品等,上市以来该业务平均毛利率高达45%。特别在高可靠SoC芯片、立体封装SiP模块领域具有领先优势,客户集中在航空航天及工业控制等高端产业。我们认为,宇航用元器件和模块属于技术密集型产品,较高的技术门槛和元器件国产化趋势为公司该业务盈利和成长能力提供保障。 盈利预测与投资建议。我们预计欧比特2017年至2019年EPS分别为0.21、0.26和0.31元/股。结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年75倍PE估值,对应目标价为15.75元/股,首次覆盖给予欧比特“增持”评级。 风险提示。军改影响军工业务短期业绩;智能电力产业竞争加剧导致利润率下降;并购标的业绩承诺违约风险。
航天电器 电子元器件行业 2017-06-02 22.46 28.12 40.25% -- 0.00%
22.46 0.00% -- 详细
收购航天科工体系内和外部的电机类资产,完善公司电机领域的产业布局。航天电器拟收购林泉电机军品电机业务相关的经营性资产,以解决公司军品电机业务环节存在的关联交易问题;收购航天电机100%股权及斯马尔特51%股权,将航天科工内部民品电机业务注入上市公司,实现航天科工电机业务板块的整体上市。同时,航天电器拟收购与公司原电机业务存在互补性的民营企业运控电子,有利于快速打造低成本、高水平的民品生产能力,提升公司民用产业竞争力和业务规模,培育新的业绩增长点。航天电机、斯马尔特和运控电子均以微特电机研制与销售为主业,其中航天电机主要产品为永磁直流电机、直流无刷电机及控制器和交流同步伺服电机等,斯马尔特主要产品为步进电机和同步电机,运控电子主要产品为HB步进电机等。 标的资产原股东做出业绩承诺。林泉电机和深圳科工承诺,标的公司航天电机2016年至2019年扣非归母净利润分别不低于570.00万元、641.00万元、771.00万元和891.00万元,累计实现净利润不低于2873.00万元;林泉电机承诺标的公司斯马尔特同期扣非归母净利润分别为1030.00万元、971.00万元、1035.00万元和1069.00万元,累计实现净利润不低于4105.00万元;许国大等承诺标的公司运控电子同期扣非归母净利润分别为2000.00万元、2700.00万元、3300.00万元和3650.00万元,累计实现净利润不低于11650.00万元。 航天电器是贵州航天唯一的控股上市公司,未来贵州航天资产证券化进展值得期待。贵州航天工业有限责任公司(简称贵州航天)旗下拥有18个企业和7个事业单位,涉及机械、电子、电器、化工、冶金等多个行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等领域具有较强优势。截至2016年贵州航天总资产为182.52亿元,净资产为95.47亿元;2016年实现营业收入120.50亿元,归母净利润为6.10亿元。四项财务指标分别是同期航天电器的4.9倍、3.7倍、5.3倍和2.3倍。航天电器是航天科工集团下属专精于工业基础元器件的资本运作平台,我们看好未来贵州航天资产证券化前景。 盈利预测与投资建议。由于航天电器本次重大资产重组尚处于预案阶段,我们暂不考虑其对公司经营业绩和股本摊薄的影响,预计公司2017年至2019年EPS分别为0.71、0.80和0.87元/股。结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年40倍PE估值,对应目标价为28.40元,维持“买入”评级。
中兵红箭 机械行业 2017-06-01 12.43 14.00 15.80% 13.13 5.63%
14.25 14.64% -- 详细
军民品业务双下滑导致公司2016年净利润大幅降低。因实施重大资产重组,中兵红箭对2015年财务数据实施追述调整,2016年实现公司营业收入37.82亿元,同比下降3.99%;归母净利润为1.38亿元,同比下降64.42%。利润下滑幅度远大于收入下滑源自当期综合毛利率降低和资产减值损失增加。2016年公司综合毛利率为21.07%,比2015年下降5个百分点。分业务看,受制于下游市场持续低迷,超硬材料业务销售收入与毛利率有下降,毛利率下降至23.92%,为该业务2013年上市以来最低点;特种装备业务收入和利润率基本稳定。 跨集团收购军工资产,打造兵工集团智能化弹药平台。2016年中兵红箭通过发行股份及支付现金方式收购兵工集团旗下五家弹药类企业,该五家企业在国内智能弹药行业从业多年,长期从事军工科研生产任务,具有雄厚的技术基础和研发实力以及齐全的生产配套设施,产品涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹及配套产品。本次兵工集团核心弹药资产注入,丰富中兵红箭的产品结构,助力转型升级并提升盈利能力。另外,本次重组涉及豫西工业集团、山东工业集团和东北工业集团三个二级集团,运作成功为兵工集团弹药业务实现跨地域、跨公司的资本运作起到示范作用,为集中资源进行专业化整合与协同发展提供新思路。 中国超硬材料行业巨头,以新产品新市场应对需求下滑。中兵红箭全资子公司中南钻石是中国超硬材料行业的龙头企业,全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,覆盖超硬材料全产业链布局,具有明显的规模和成本优势。为应对下游需求变化,中南钻石持续开发新产品并开拓饰品级人造金刚石市场以谋求转型,报告期内大颗粒无色培育钻石新产品研发项目取得突破性进展;2016年10月末,中南钻石与河南晶拓国际钻石有限公司购销合同,有利于公司钻石新产品市场推广。 盈利预测与投资建议。我们预计中兵红箭2017年至2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.01亿元和3.53亿元,对应的EPS分别为0.20元/股、0.21元/股和0.25元/股。基于中兵红箭在智能弹药领域的市场地位以及我国未来弹药智能化升级列装的前景,并结合可比公司估值情况,我们给予中兵红箭2017年PE估值为70倍,对应目标价14.00元,维持“增持”评级。 风险提示。重组后中兵红箭各项业务整合风险;超硬材料下游市场持续低迷;军品订单波动。
四川九洲 通信及通信设备 2017-05-26 7.45 9.18 3.38% 10.35 38.55%
10.86 45.77% -- 详细
空管业务竞争优势明显,未来增长前景看好。四川九洲子公司九洲空管是国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”的实施载体,在国家低空空域对空监视和低空通信设施试点建设领域承担大量任务,市占率较高,产品主要涉及军航、民航及通航等领域,覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四大领域。2016年九洲空管实现净利润1.42亿元,同比增长约15%。四川九洲2017年一季报披露,受军方机制体制改革带来的不确定性以及军品竞标采购模式等因素影响,一季度公司军品订单有所下滑。我们认为,改革和采购模式对军品业绩的影响将逐步消化,考虑到我国空管设备军民市场需求状况和公司在该领域的领先优势,未来该业务稳定增长值得期待。 绵阳市推进国资国企改革,九洲集团作为试点单位有望优先受益。近期,绵阳市印发《关于进一步深化我市国资国企改革意见》,拟定一系列改革工作方案及配套政策,稳步推进企业混合所有制改革,提升国有资产证券化水平。 早在2016年11月,绵阳市国资委披露,开展九洲集团综合改革试点,通过拟定《九洲集团改组方案》,赋予集团董事会重大投融资决定权等。我们判断,九洲集团作为绵阳市国资改革试点单位之一,有望在混合所有制改革、资产证券化等方面先行先试。九洲集团2016年实现营业收入约210亿元,同比增长2.42%,是同期四川九洲营业收入的5倍。当前,除空管、军事物流信息化等资产外,九洲集团旗下尚有军工电子、北斗导航等优质军品尚在上市公司体外。 上游材料价格上涨影响有望逐步消化,数字电视业务将迎来业绩反弹。2016年公司传统的数字电视业务毛利率为16%,比2015年下降3个百分点,毛利率下降源自上游芯片涨价而公司无法通过及时提价以平抑成本上涨。我们认为,随着时间推移上游芯片供需矛盾将逐步缓解,同时公司新签订单可通过价格调整以应对成本上涨的压力。同时,公司持续深挖广电市场潜力,在稳固四川、广东等省合作关系基础上,参与新疆、重庆等省相关项目。另外,通过整合上下游产业链,布局内容增值服务并于2016年投资设立九州传媒公司,以培育新的增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计2017年至2019年四川九洲EPS分别为0.23元/股、0.27元/股和0.33元/股。参考可比公司估值,给予四川九洲2017年40倍PE估值,目标价为9.20元,维持“买入”评级。 风险提示。九洲集团改革低于市场预期;数字多媒体业务竞争加剧,毛利率进一步下滑;军品业务波动性大。
新研股份 机械行业 2017-05-25 15.75 18.33 49.39% 16.11 2.29%
16.11 2.29% -- 详细
子公司明日宇航加大扩张力度,为公司未来军民融合式发展夯实基础。新研股份近日发布公告,全资子公司明日宇航以自有资金5000万元设立全资子公司河北明日宇航工业有限责任公司。河北公司经营范围为飞行器结构减重技术开发与应用、飞行器零部件开发、新型钛合金金属制品机械加工等,河北公司将作为航天零部件产品研制基地,为公司进军商业航天产业提供基础条件。前期,明日宇航分别投资5000万元和2900万元设立天津明日宇航新材料科技有限公司和沈阳明日宇航工业有限责任公司。其中,天津公司旨在完善公司航空航天产业链,改变明日宇航现有的来料加工经营模式,增强核心竞争力优势;沈阳公司将成为航空产品北方基地,有利于扩大公司产品供应范围,缩短与下游客户交流及交货周期。 明日宇航与中航沈飞和中航贵飞签订战略合作协议,以巩固和提升公司在航空产业链中的地位。近期,明日宇航与中航沈飞和沈北新区政府签订三方框架协议,打造明日宇航(北方)航空智能制造产业基地,以服务中航沈飞为首的中国北方航空产业。明日宇航与中航沈飞未来在创新研究、新机研发、智能制造等领域展开合作,有利于夯实军工基础,提升公司在中国北方航空产品的配套能力,巩固与航空各大主机厂的战略伙伴关系,对未来扩大公司产业规模,降低成本费用提升利润空间具有战略意义;前期,明日宇航还与中航贵飞签订框架协议。根据协议内容,明日宇航加入贵飞公司工业联合体,第一期在“山鹰”教练机的后机身(28框后)数字化改进等领域进行深度合作。通过与中航贵飞合作,明日宇航从零部件制造转型升级为大部段制造,并参与飞机设计,跻身为中航工业一级供应商行列。 第二期员工持股计划进展顺利,助力公司业绩持续增长。新研股份推出第二期员工持股计划,并于2017年5月初召开第一次持有人会议。该员工持股计划参加对象为公司部分董事、监事、高管人员和上市公司及下属子公司的核心及骨干员工。本次员工持股计划用于购买并持有新研股份股票,股票来源为二级市场购买或大宗交易取得,锁定期为12个月。 盈利预测与估值。我们预计新研股份2017年至2019年的EPS分为0.34元/股、0.44元/股和0.52元/股。考虑到新研股份在航空航天领域技术优势和产业布局,并结合可比公司的估值情况,我们给予新研股份2017年54倍PE估值,对应目标价为18.36元,维持“增持”评级。 风险提示。商誉减值风险;应收账款较高;政策调整对农业业务造成不利影响;军民融合政策低于预期。
烽火电子 通信及通信设备 2017-05-05 11.28 13.30 39.27% 11.24 -0.35%
11.24 -0.35% -- 详细
业绩小幅增长,电声业务利润率提升。烽火电子2016年实现营业收入11.19亿元,同比增长3.90%,归母净利润0.88亿元,同比增长15.40%。综合毛利率为43.46%。烽火电子主营业务包括通信设备和电声器件两部分:通信设备业务是主要收入利润来源,近三年销售收入占公司营业收入的比例约85%且毛利率稳定在43%至44%。报告期内烽火电子优化电声业务产品结构,在保证销售规模的基础上毛利率大幅提升。 深耕军用通信与电声产业,军品竞争地位稳定。烽火电子是中国军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术国内领先,可提供全功率系列机载产品。同时,公司还是我国军事电声行业引领者,自主掌握空间降噪、语言骨传导等多项核心技术。为进一步推进噪声与震动控制技术应用成果转化和市场发展,烽火电子及子公司烽火宏声与西工大资产公司、陈克安教授科研团队等共同设立西安艾科特声学科技有限公司,以推进噪声有源控制、智能减振领域的技术研究和产品开发。 推出股权激励计划,将公司未来发展与员工利益深度绑定。2017年4月烽火电子披露限制性股票激励计划(草案),拟发行限制性股票1168.32万股,首次授予1090.46万股,拟激励对象包括公司董事、高管、中层及核心骨干人员等,授予价格为7.77元/股。该次授予的限制性股票分三次解禁,解禁条件以2018年至2020年三年的净利润增速、EVA和研发投入为指标。我们认为本次股权激励计划有利于调动公司管理层及核心员工积极性,加速企业发展。 控股股东资产证券化前景值得期待。烽火电子实控人为陕西电子信息集团公司(简称陕电集团)。除烽火通信集团外,陕电集团拥有凌云电器集团、长岭电气集团、黄河集团和西京电气总公司等多家军工企业,军工产品涉及雷达、通信、导航、电子专用设备等多个领域。2016年陕电集团实现利润2.54亿元。陕电集团已明确提出“十三五”集团资产证券化率目标为40%以上,而烽火电子是陕电集团旗下唯一上市公司,资本运作平台价值凸显。 盈利预测与投资建议。预计烽火电子2017年至2019年EPS分别为0.19、0.22和0.24元。结合可比公司估值水平,我们给予烽火电子2017年70倍PE估值,对应目标价为13.30元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示。军工订单波动;技术开发风险;限制性股票激励计划尚处于草案阶段;陕电集团资产证券化进程低于市场预期。
应流股份 机械行业 2017-05-03 15.96 20.34 53.86% 16.28 1.75%
16.24 1.75% -- 详细
下游需求波动导致业绩下滑至历史低点。应流股份2016年实现营业收入12.75亿元,同比下降5.18%;归母净利润0.55亿元,同比下降27.10%,跌至上市以来的最低点。综合毛利率为28.96%,EPS为0.13元/股。业绩下滑源自传统业务受行业环境影响收入减少,新兴核电零部件业务交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期,另外核能新材料、新设备未能在报告期内产生销售收入。2017年一季报显示营业收入3.54亿元,同比增长2.14%;归母净利润为0.31亿元,同比增长43.13%,业绩恢复趋势明显。 外延并购,加速“产业链、价值链延伸”战略落地。应流股份转型瞄准核电、航空等高端市场,报告期内应流股份实现收购嘉远智能100%股权,有利于公司以较低成本实施“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”和“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”;2016年11月,应流股份又发布并购预案,拟以发行股份及支付现金的方式收购广大机械100%股权,若并购成功实施,应流股份将在铸造技术基础上增加锻造能力,同时两公司有望在客户渠道、研发能力等方面发挥协同优势。 加大研发投入,核电航空业务获得重大进展。在核电领域,应流股份自主研发首台国产化核电站核一级主泵泵壳交付客户;建成国内首条中子吸收材料板生产线;核动力装置金属保温层、核燃料贮存格架等先后通过鉴定;航空领域,公司完成或在研航空发动机和燃气轮机叶片、导向器等核心部件一百余种,部分产品已实现批量供货,燃气轮机喷嘴环项目获得GE最佳创新奖,承担某型号航空发动机涡轮叶片研制任务,并已取得关键性成果。 管理层参与定向增发提振市场信心。报告期应流股份完成非公开发行股票,募集资金8.65亿元,发行价格为25.62元/股,锁定期为36个月。公司实控人和员工持股平台参与该次定向增发,充分体现管理层和员工对公司未来发展前景充满信心。 盈利预测与投资建议。应流股份发行股份及支付现金收购广大机械100%股权尚未完成,基于审慎原则,我们暂不考虑本次交易对应流股份经营业绩和股本摊薄的影响。我们预计应流股份2017年至2019年EPS分别为0.34元/股、0.46元/股、0.59元/股。考虑到应流股份在国内铸造产业的领先优势及核电和航天等新产业的顺利开拓,我们给予应流股份2017年60倍PE估值,对应目标价为20.40元,维持“增持”评级。 风险提示。收购广大机械100%股权尚未完成;核电业务订单低于预期;航空领域技术开发风险。
卫士通 计算机行业 2017-05-01 19.46 25.26 83.98% 33.90 8.65%
21.14 8.63% -- 详细
事件。公司发布2016 年年报,实现营业收入17.99 亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润1.56 亿元,同比增长4.69%。董事会审议通过的利润分配预案,拟每10 股转增6 股。同时,公司发布2017 年一季报,实现营业收入1.19亿元,同比下降32.11%;实现归母净利润-1.01 亿元,同比下降137.71%。 业绩稳定,长期增长动力足。传统领域继续保持激烈竞争的市场格局,公司2016 年业绩增速放慢。当前,信息安全市场关注度正在不断提升,政府部门、重点行业在信息安全领域的投入持续增加,信息安全市场依然保持较高的发展势头。公司不断持续巩固电子政务、军队、金融行业和能源行业传统市场,目前正在大力拓展移动互联网安全、智慧政法、互联网+政务服务、智慧城市和工业控制安全领域等新市场。我们认为公司或在新的市场领域打开新局面。 信息安全国家队,完整信息安全产业链。卫士通公司一直致力于信息安全领域相关安全产品的开发及技术研究,是国内最大信息安全产品供应商。公司主营业务主要包括密码产品、信息安全产品、安全信息产品和系统集成与技术服务四部分,正逐步从产品提供商向行业解决方案提供商转型,2014 年通过收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从理论研究、芯片、板卡、设备、平台、系统、到方案、集成服务的完整产业链。 募资26.62 亿元助力提升全产业链。公司2017 年3 月完成项目资金募集,发行9144 万股,发行价29.45 元/股,募集资金26.62 亿元投向5 个项目。 我们认为,此次定增将有力帮助公司全面提升全产业链布局。此外,大股东中电科下属中国网安和中电科投资共认购5 亿元,彰显对公司发展的信心。 有望继续整合集团资源,成为信息安全旗舰。中国网安于2015 年5 月成立,将通过整合中电科集团内部相关资源,建设网络信息安全高地,支撑国家网络空间安全战略。2015 年6 月中电科公告将30 所及国信安所持上市公司股权无偿划转给中国网安,中国网安将成为公司第一大股东,实际控制人仍为中电科集团。我们认为在当前军工国企改革大背景下,公司有望成为中电科集团继续整合信息安全资源的上市平台。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19 年EPS 分别为0.54、0.71、0.89 元。考虑我国信息安全行业的良好前景,公司作为信息安全国家队的重要战略地位,参考可比公司平均估值79 倍,给予公司2017 年75 倍PE,给予目标价40.5 元,给予“买入”评级。 风险提示。军工订单大幅低于预期;募投项目不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-04-26 29.67 45.28 74.83% 29.84 0.07%
30.12 1.52% -- 详细
事件。公司发布2016年年报:公司实现营业收入12.58亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润为2.28亿元,同比增长22.27%。利润分配预案,每10股分配现金红利1.43元(含税)。公司发布2017年一季报,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长6.15%;实现归归母净利润为2355万元,同比增长0.14%。 主营雷达和轨交业务保持高增长。公司雷达整机与相关系统营收同比增长24.98%,主要是本期执行的大额合同较多。轨道交通营收同比增长37.58%,公司为分包商,毛利率较低。微波器件及组件业务营业收入微增。因市场需求下降,特种电源业务营收同比下降14.26%。我们认为公司未来将充分受益于我国军工信息化,雷达业务将维持稳定增长。 国内雷达龙头,逐步转型系统整体方案提供商。在气象雷达和空管雷达领域,公司已经开始从传统设备供应商逐步升级成为系统整体方案提供商。除了传统民航、气象局和军队市场外,公司气象雷达产品未来还将在环境、交通、水利、电力等方面有着广阔的应用空间。公司是国内军航和民航的二次雷达集成产品主要供应商,其中民航用二次雷达集成产品占据国产市场份额的绝大部分。未来随着国内民用机场雷达系统更新换代以及通用航空逐渐开放,将为公司空管雷达产品创造较好的市场空间。 轨道交通信号系统将长期受益于轨交建设。多年来公司坚持自主创新,产品行业技术壁垒高,多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用。2016年国家发展改革委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,未来三年我国新增城市轨道交通规划里程超2000公里,共计103个轨交项目。在轨道交通国产化要求下,公司未来将长期受益于我国城市轨道交通建设。 背靠中电科十四所,资产证券化运作空间大。控股股东十四所是我国雷达工业发源地,是我国诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,我们预计2016年十四所净利润超10亿元。公司背靠中电科十四所,“小公司大集团”特征显著。公司作为十四所旗下唯一上市平台,在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.65、0.79、0.95元。看好公司在军民雷达领域的发展前景,以及公司作为中电科十四所唯一上市平台而存在的资产注入预期。参考可比公司2017年平均估值87倍,给予公司2017年70倍PE,对应目标价45.50元,维持“买入”评级。 风险提示。改革的不确定性;军品订单大幅波动风险。
航天电器 电子元器件行业 2017-04-13 22.46 28.12 40.25% -- 0.00%
22.46 0.00%
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业绩增长符合预期。航天电器2016年实现营业收入22.56亿元,同比增长20.44%;归母净利润为2.61亿元,同比增长11.90%,基本实现收入利润同步增长。综合毛利率为35.54%,比2015年略有降低;每股收益为0.61元/股。公司业绩增长归功于持续加大对“重点领域、重点客户、重点产品”的市场开发,拓展新的业务增长点。分业务看,连接器产品是公司主要收入来源,销售收入占营业收入比例为64%。 收购奥雷光电,培育新经济增长点。报告期内航天电器收购江苏奥雷光电有限公司63.83%的股权。江苏奥雷主营产品为光模块、光通讯器件等,通过并购,航天电子快速掌握光电传输一体化产品核心技术,优化产品结构,进一步提高市场竞争力。江苏奥雷承诺2016年至2018年净利润分别不低于900万元、1300万元和1800万元。2016年6月至12月江苏奥雷实现营业收入6562.43万元,净利润910.02万元。 背靠航天十院,重大资产重组进展顺利。航天科工十院前身为零六一基地,下辖18个企业和9个事业单位。2016年航天科工十院实现营业收入137亿元,利润总额9.35亿元,分别是航天电器的6倍和2.8倍。以总资产口径计算,航天科工十院的资产证券化率约为22.52%。我们认为,航天电器是航天十院唯一的控股上市公司,有望成为航天十院资产证券化的运作平台。航天电器股票自2016年9月12日起停牌筹划重大资产重组,从已披露信息看,航天电器拟向林泉航天电机有限公司发行股份及支付现金购买林泉电机部分经营性资产、发行股份购买深圳市航天电机系统有限公司68%股权和深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权;向航天科工深圳(集团)有限公司发行股份购买航天电机32%股权;向讯达康实业有限公司支付现金购买讯达康通讯设备(惠州)有限公司51%股权。当前对标的公司的相关尽职调查、审计、评估工作已基本完成。 盈利预测与投资建议。由于航天电器本次重大资产重组预案尚未披露,我们暂不考虑重组对公司经营业绩和股本摊薄的影响,预计航天电器2017年至2019年EPS分别为0.71、0.80和0.87元/股。结合可比公司估值水平,我们给予航天电器2017年40倍估值,对应目标价为28.40元,继续维持“买入”评级。 风险提示。重大资产重组尚未披露预案;竞争加剧导致毛利率下滑。应收账款持续上涨导致坏账风险。
华意压缩 机械行业 2017-04-06 8.94 14.15 93.84% 10.49 6.50%
9.52 6.49%
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事件。公司于3 月30 日发布年度业绩报告,2016 年实现营业收入约69.65亿元,同比增长1.59%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.52 亿元,同比增长15.79%。利润分配预案:拟向全体股东每10 股派发现金红利0.4 元。 业绩符合预期,成本控制下净利润持续增长。公司全年营收同比微增,但归母净利润和资产规模均有15%以上增长,主要得益于成本的持续有效控制(三费及存货跌价损失等同比减少约18%)。主营业务压缩机销售实现营收约55.33 亿元,占比79.44%,仍为公司主要收入来源;原材料及配件业务收入约14 亿元,同比增长45.74%,占比20.15%,为公司带来部分盈利。 冰箱压缩机龙头,大力开拓高端变频与商用市场。公司是全球最大冰箱压缩机生产企业,国内市场占有率近三成,龙头地位稳固。近来年,提前布局并坚定推进高端变频及商用压缩机业务,随着冰箱新能效国标落地及冷链物流行业的高速发展,公司相关高毛利产品销量及占比将持续快速增长,从而降低原材料价格上涨和行业竞争带来的风险,为公司未来业绩提供良好保障。 收购威乐公司进军新能源汽车产业,继续稳步探索第二主业。公司于2015年年报中披露:在做大做强压缩机业务同时,积极拓展第二主业,打造新盈利点。报告期内,控股子公司加西贝拉收购威乐公司75%股权,快速切入电动汽车空调器及压缩机行业,探索能源汽车领域;同时,公司还完成了部分项目的前期调研,后续将继续积极稳妥地推进新项目,形成新利润增长点。 公开配股事项获证监会核准批复。公司于2016 年5 月公布配股预案,拟募集资金不超过8 亿元,用于高效、变频及商用压缩机产业的建设和产品研发,从而进一步提升产线的自动化和智能化水平。公司已于3 月28 日收到中国证监会出具的核准批复文件,核准公司向原股东配售约1.4 亿股新股(大股东四川长虹将全额认购)。 盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响, 我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.52、0.60、0.71 元。对比同行业公司平均估值33 倍,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价15.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;变频及商用市场需求不及预期;第二主业拓展不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名