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苏雪晶

中信建投

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440512030001,毕业于天津财经大学国际金融专业,从事房地产研究6年,具有房地产企业管理经验。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券研究所。...>>

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世茂股份 房地产业 2016-03-17 9.68 7.59 70.56% 11.11 14.77%
11.11 14.77%
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3月14日晚,公司发布非公开发行预案,拟以发行7.5亿股,募集资金66.7亿,收购前海世茂51%股权、杭州瑞盈100%股权和南昌水城100%股权。 资源禀赋再强化:此次定增意义明确:1、解决历史同业竞争问题;2、强化了公司在集团旗下商业地产板块的核心地位,进一步加强了公司在商业地产领域的资源禀赋;3、此前集团已聘用前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,相信在新领导的带领下,公司商业地产板块的资源禀赋优势将得到充分发挥 融资渠道畅通,杠杆颇具弹性:去年以来公司再融资渠道顺畅,自去年以来先后顺利完成多期中票及短融发行;股权融资方面,去年12月底公司在市场高位完成非公开发行,发行均价9.89元/股,若此次再融资能顺利完成发行计划,公司资产负债表将得到大幅改善,再加上公司目前已经较长时间没有拿地动作,当前公司的杠杆空间颇具弹性,未来公司在融资渠道畅通和资金成本低廉的双重优势下,有望在转型方面取得新的突破 销售稳步前行转型蓄势待发:16年1-2月公司累计实现销售金额约20亿左右,增长平稳。目前可售货值充足,滚存达100多亿,在手土地储备约956万平,丰富的资源储备将为公司16年销售稳步增长打下坚实基础。此前公司公告出资1.1亿参与发起设立新沃财产保险股份有限公司,公司利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求,有望塑造“保险+商业”独特的护城河模式,未来金融领域的新布局值得期待 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。
中洲控股 房地产业 2016-03-03 14.98 28.79 187.33% 17.84 19.09%
17.84 19.09%
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接力再融资,结构再优化:公司发布2016年非公开发行股份预案,拟非公开发行不超过3.79亿股募集资金总额不超过55亿元拥有地产项目投资及偿还金融机构借款。此次再融资为公司2015年以来第二次启动非公开发行,发行规模扩大,同时也是市场化发行,对公司意义明确:1、进一步优化资金结构。2、公司此次募集资金所投项目均为非一线城市项目,将加速公司二三线城市的建设和去化,为未来的储备结构进一步优化打下基础。 实际控制人认购显信心:此次非公开发行公司实际控制人黄光苗旗下前海阳诚承诺以现金方式认购股份,认购比例不低于实际发行股份总数的15%,份额限售期为三年,彰显实际控制人黄光苗对公司未来前景的信心。发行完成后,按照融资规模55亿元、发行底价14.51元/股及关联方前海阳诚认购全部发行股份的15%计算,实际控制人黄光苗先生控制的公司股份比例为35.61%。公司在15年7月份启动股权激励第一期计划,我们认为第一期完成激励条件并不难,随着公司非公开发行的落地,将加速项目建设和去化,业绩增长预期下新股权激励计划值得期待。 充分受益一线城市量价齐升:公司2015年销售约75亿,同比增长55%,顺利完成2014-2016年合同销售额年复合增长率达到50%目标的第二年任务。展望2016年,公司可售项目主要集中在上海、成都、惠州和深圳,估算公司2016年可售面积约100万平米,可售货值超过150亿,将向100亿销售发起冲击。拿地方面,公司15年以来除了收购大股东旗下成都和青岛项目,还通过并购获取了香港沙田项目和铜锣湾项目,香港融资环境较为宽松,为公司获取项目带来了机遇,其他上海、深圳、香港等一线城市占到五成。 盈利预测与投资评级:预计公司2015年-2016年EPS分别为0.68元、0.87元,维持“买入”评级。
中天金融 房地产业 2016-02-08 6.69 8.64 148.28% 7.80 13.37%
7.58 13.30%
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公司发布15年年报,15年实现营收153.8亿元,同比增35.1%,实现归属上市股东净利26.1亿元,同比增62.6%,EPS0.61元。 兑现成长,战略升级:净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于公司结算项目结构的调整,15年公司主要的结算项目为未来方舟和贵阳金融中心,高端住宅产品和商业项目占比的提升抬升利润率。公司结算项目资源丰富,叠加公司新增高端住宅项目假日方舟和贵阳市中心的商业项目文化广场进入结算期,预期公司业绩将继续保持快速增长。 大金融航母出海:公司初步形成由贵阳金融控股有限公司和中天普惠金融服务有限公司为主体、集证券、保险、基金、互联网金融、权益类交易场所为一体的“大金控”体系。我们认为,公司坐拥大股东优渥资源禀赋,且在金融方面的拓展充分展现出公司强大的执行力,未来仍可关注公司未来金融业务的全面开展。 大健康扬帆起航:公司自2015年以来积极向大健康产业方向转型,初步考虑选择投资医疗服务、医药、医养、医学教育及大健康产业并购、创投等领域,引入具有行业竞争优势的大健康产业合作伙伴着力构建和形成以医、药、养、教为主体的大健康产业体系,相关项目也正逐步落地。 财务结构改善,多元激励护航:报告期内公司积极展融资渠道,取得较大进展,有效改善了公司目前的资本结构,缓解公司的资金压力,为公司16年业务的进一步拓展预留出充分的弹性空间;在加速推进战略转型同时,公司积极推动多元激励,激发管理层做大做强公司的动力,也彰显了公司对未来转型发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预计16-17年EPS为0.78和0.98元,维持增持评级。
阳光城 房地产业 2016-02-03 6.11 11.58 76.26% 7.37 20.62%
7.37 20.62%
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加快布局幼教产业,开启一线资源端口 公司周五公告,拟收购师汇优创65%股权,这是公司自一个月前设立幼教投资子公司以来,实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。我们认为此次收购进一步夯实公司幼教产业落地,体现在如下三方面:1、公司大股东阳光控股集团本身具备多年幼教经验,此次收购进一步加强了这方面的资源禀赋;2、师汇优创师承北师大教育体系,为公司复制幼教提供了软件基础;3、北师大教育端口的开启将对公司幼教产业产生品牌效应,进一步加速社区服务资源整合的步伐。 超额完成全年销售任务,多元化方式拓展资源 公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标,恢复高成长模式。与此同时,15年加强了土地投资力度,全年拿地金额178亿,占销售额比重59%,恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫。公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,此外,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 多元融资助力未来发展 今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。股权再融资方面,45亿定增成功完成;债务融资方面,公司完成20亿公司债非公开发行,票面利率分别为6.5%、7.5%,今年已累计发行68亿公司债。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 盈利预测与投资评级 我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。
华发股份 房地产业 2016-02-02 9.76 14.64 91.37% 14.50 48.57%
14.50 48.57%
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销售超预期,期待业绩释放:公司发布2015年业绩快报,实现营业总收入83亿,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润7亿,同比增长8.8%,符合我们此前预期。随着公司销售预期逐步兑现,以及良好市场环境下带来的盈利质量改善,我们认为从2016年开始公司业绩也将逐步释放,进入快速成长阶段。 公司2015年实现销售金额133亿,同比增长55%,超出我们此前120亿预期,随着上海、广州、武汉等项目逐步进入推货周期,公司2016年将拥有超过700亿可售货值,我们预期公司2016年将有望实现超过250亿,冲击300亿的目标,公司也将成为A股地产公司中唯一同时具备国企改革和高成长弹性的企业。 扩张审时度势,融资顺畅改善:公司进入四季度以来扩张审时度势,在土地市场趋于火热的背景下放缓了拿地节奏,另外公司大股东华发集团在横琴积累丰富一二级开发项目储备,潜在注入预期将进一步丰富公司获取项目资源的优势。融资方面,公司于11月底顺利在市场高位完成43.1亿的非公开股票发行,发行价格12.25元/股,同时公司5年期的30亿公司债发行也顺利完成,票面利率4.5%,股权和债券的顺利发行将助推公司资产负债表的进一步优化和改善,为公司将来的扩张留下空间。 产业协同推进,布局互联网金融:1月15日公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立华金互联网金融服务有限公司,华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源,在华发股份发展金融业务的同时,集团的金融板块也有望和公司实现协同效应,新设立的互联网金融服务公司将能为公司的地产主业提供支持和互联网金融服务,为公司现有其他业务开拓配套互联网金融服务,促进公司多重业态的协同发展,提高公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:考虑摊薄后股本,我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、0.86元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2016-01-27 9.01 16.18 3.72% 9.50 5.44%
11.10 23.20%
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业绩低于预期源于权益比重下降:1月22日公司发布2015年业绩快报,归属于母公司净利润123亿,同比增长1.18%,业绩低于市场预期,主要在于结算项目权益比例降低,根据前三季度数据,少数股东损益占净利润比重达到20%,同比扩大11个百分点。我们认为随着公司拓展项目中合作项目的增加,权益比例下降将成为常态,2016年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。公司2015年全年实现销售面积1218万平米,销售金额1541亿,同比增长14.2%和12.6%,再创历史佳绩,在7家千亿集团军中,公司销售额增速排名第四,展望2016年,我们认为在上半年,市场环境仍将持续,公司15年下半年以来积极扩张,可售货值充裕,我们预期公司2016年销售仍将实现两位数增长。 四季度积极扩张,区域布局进一步优化:公司从9月份开始显著加大拿地力度,全年拿地总金额约670亿,同比增长49%,占销售额比重重回历史高位,而其中四季度拿地总金额344亿,占销售额比重达到78%。从拿地区域看,2015年公司强化区域布局,一二线城市拿地建筑面积超过50%,拿地金额超过75%,在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比74%,其中一线城市权益比重为64%,二线城市为81%,通过合作分享主流城市机遇。 公司债利率创新低,股权再融资成功获批:四季度以来,公司财务杠杆进一步优化,获证监会批准的150亿公司债已经成功发行2期,发行规模100亿,其中2016年发行的最新一期5年期公司债票面利率仅为2.95%,创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿获得证监会通过,如果成功发行将进一步夯实公司资金优势。在当前利率持续下移背景下,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来拓展以及5P战略的实施带来空间。 投资评级与盈利预测:我们预计15-16年EPS为1.15元和1.33元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2016-01-22 9.88 7.59 70.56% 10.03 1.52%
11.11 12.45%
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公司1月18日晚发布公告计划出资1.1亿元参与发起设立新沃财产保险股份有限公司,占新沃财险注册资本的11%。 大金融布局启航:此次公司参与设立保险公司标志着公司正式进军大金融领域,地产+金融模式框架初步构建,一方面有望借助金融改革之风,做大做强保险业务实现主业的顺利承接与转型,同时公司可借助保险公司的资金优势形成对商业地产禀赋的反哺,通过低成本险资匹配商业地产重资产运营需求,实现“保险+商业”模式的齐头并进,优势互补。 融资成本不断下移,多元融资持续助力:去年以来公司再融资渠道顺畅,12月底市场的高位顺利完成非公开发行,发行均价9.89元/股。值得强调的是,公司今年1月又成功发行20亿1年期的短期票据,期限1年,票面利率3.00%,接近于AAA级国有企业,凸显资本市场对公司业绩兑现能力和运营实力的认可。公司转型思路坚决,多元融资融资渠道的畅通叠加资金成本优势,为后续新战略的执行打下基础。 成长稳健,专注塑造成功:公司2015年实现销售金额177亿,同比增长10.4%,顺利实现年初目标,彰显公司强大的执行力。公司去年以来开始调整战略,优化业务结构,11月顺利实现院线业务的出让,同时主动收缩拿地,我们认为随着公司在商业地产业务上的不断专注和聚焦,有望实现公司商业地产在规模和业务层面上的进一步发展和突破。 投资评级与盈利预测:公司销售持续增长,业务层面不断调整优化,聚焦商业地产发展,是A股地产公司中稀缺的优质商业地产标的,同时公司近年来积极思考转型方向,此次切入金融领域是一个全新的契机,有望塑造“金融+地产”模式的独特护城河,未来金融领域的布局值得期待,我们预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。
阳光城 房地产业 2015-12-24 10.50 -- -- 9.82 -6.48%
9.82 -6.48%
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切入幼教产业,大股东优质资源助力未来转型:公司今晚公告拟出资1亿元设立阳光幼教投资管理有公司,正式切入幼教产业。我们认为这不仅有利于提升房地产和社区产品附加值,更有利于资源整合协同、培育新的业务增长点,提升整体竞争力,为公司转型发展奠定良好基础。当前幼教产业发展形势良好,15年增速预计19%。此外,借助大股东成熟的幼教产业运营经验,公司有望快速实现优质幼教项目落地,加速社区服务资源整合,打造知名幼教品牌;同时大股东丰富教育产业资源为未来资产注入及整合打开想象空间,助力公司拓宽教育产业布局和专业人才培养,支持公司长远可持续发展。 销售表现亮眼,多元化方式拓展资源:公司1-11月实现销售金额同比增长约36%,15年目标完成率94.8%。当前房地产销售端持续回暖,公司可售货值充裕,完成全年280亿销售目标是大概率事件。自三季度以来,公司加强了土地投资力度,前11月拿地金额178亿,占销售额比重为67%,创近四年来新高。公司资源拓展方式趋于多元化,注重投资性价比,在12月再通过并购斩获苏州吴中区两个项目,楼面均价仅1021元/平,而苏州吴中区15年11月土地均价为7810元/平,成本优势明显。 多元融资助力未来发展:今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。
绿地控股 房地产业 2015-12-11 19.18 21.33 192.19% 18.76 -2.19%
18.76 -2.19%
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300亿巨额定增来袭:公司今晚公告发布非公开发行预案,拟定增20.78亿股募资301.5亿元用于地产、金融投资和偿还银行贷款。从本次募投用途来看,地产项目均位于二线省会城市的核心地段,项目具备较大的盈利空间,测算的销售利润率也均高于行业平均水平;本次募资还以设立股权投资基金、互联网创新公司等方式加快金融投资产业布局,提升公司资本运作水平,促进产融结合,为公司转型提供支撑;公司负债率处于行业较高水平,本次募资有利于优化公司资本结构,增强公司资金实力,保证公司的可持续经营能力。 大金融布局加码,转型加速推进:作为未来次支柱产业,金融产业成为本次募投重点也是顺理成章,其占本次计划募资的34%。从募投项目看,公司在三大方面取得突破:投资并购、互联网金融、金融牌照。大金融战略加速推进彰显公司强大执行力。 销售待发力,拿地结构继续优化:根据亿翰数据,公司1-11月累计销售金额同比下降5.6%,整体表现略低于预期。公司以企业服务平台为载体创新商办销售和运营模式,公司商办类产品仍有望提速,我们期待看到公司年底在销售端的发力。除了继续优化国内布局,公司在海外资源获取上又有所斩获,12月1日绿地澳洲公司中标悉尼麦考瑞公园综合开发项目,规划建面7.35万平米。 多元融资推进,财务迎大幅优化:在股权融资取得突破同时,公司债务融资工作也顺利推进。在当前货币宽松、利率持续下移情形下,公司适时启动301亿元的股权再融资方案,财务结构有望迎来优化,杠杆率将有效下降。 投资评级与盈利预测:暂不考虑非公开发行新增股本,预计公司15-16年EPS分别为0.66、0.83元,维持公司增持评级。
中天金融 房地产业 2015-11-20 12.00 8.64 148.28% 12.59 4.92%
12.59 4.92%
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谱写“保险三部曲”,彰显转型决心:17日晚公司公告子拟出资1.8亿合资设立百安互保,占股18%。短短一个月内,公司先后通过收购、发起设立等手段获取中融人寿、华宇再保险、百安互联网保险股权,切入传统保险、再保险、互联网保险三个市场,进一步完善大金融布局,彰显公司强大执行力和转型决心。我国互联网保险市场发展空间巨大。公司此次参与设立百安互保,顺应贵州省“大数据”产业发展战略方向,能够充分发挥公司在创新金融领域积累优势尤其是在大数据产业各参控股公司资源,有利于激活“大金融、大健康”产业互动的协同效应,全面推进公司“两大一小”的战略转型规划。 大健康提速,多元融资助力未来发展:公司于11月9日公告与四川医科大学签署《战略合作协议》,将以共同发展大健康产业为目标,在多个领域以多种形式开展全方位合作。公司此次与川医大合作,主要是基于对大健康产业医、养、护、检等各个方面专业人才引进和培养的需要,尤其是川医大在养老护理、心血管(我国老龄化人群疾病主要死因)等专业方面的资源积累对公司大健康产业发展基础性要素搭建具有重要意义。下一阶段,公司将以合作办学为重点,以养老看护培训、养老护理作为核心要素推进与川医大实质合作,推进大健康战略发展。公司各项融资工作顺利推进,助力企业未来发展。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS为0.61和0.79元,维持增持评级。
中洲控股 房地产业 2015-11-13 20.12 28.79 187.33% 21.85 8.60%
22.55 12.08%
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中洲控股:从国企到民企的华丽转身:公司前身为创建于1984年长城控股,为全民所有制企业。自03年启动混改试点,股权逐步从国有控股向产权多元化转变,13年6月通过股权转让大股东从深圳国资委变为中洲地产,完成从国企向民企的转变。股权结构变化后,公司面临新的发展机遇,力争打造具备行业竞争力的上市公司。 后起之秀--质量与速度的结合:随着大股东中洲地产入驻,公司地产业务进入提速提质新轨道,14年初制定未来三年规划,多方面取得突破:1、大股东资源注入,土储集中主流城市(一线城市占五成);2、15年前10月销售67亿,提前完成全年销售目标,全年销售有望超过75亿,同比增长55%,完成三年50%复合增速是大概率事件;3、公司加速流程优化,降费提效升级,上海中洲里程项目拿地到开盘仅9个月,彰显中洲新速度;4、多元融资助力财务改善,14年11月20亿定增启动,大股东全额认购,目前已经获得证监会核准批复,公司债也已经顺利完成发行。 深度受益深港市场存量资产蓄势待发:在深圳增量土地供应持续下降、楼市量价齐升背景下,在深圳具备强大资源禀赋的公司将深度受益此轮市场恢复带来的价格弹性。公司核心资源黄金台项目已经获得突破,补偿面积超市场预期,有望于未来两年入市,目前公司深港项目共有5个,可售部分对应估算货值422亿,公司当前市值仅为深港货值的四分之一,凸显公司当前潜在价值尚未完全被市场所认知。 中洲集团后续注入可期激励护航:中洲集团旗下资源丰富,在房地产、产业园区及孵化、股权投资方面均有积累,为公司未来成长和可能的转型打下基础。此外,公司在7月启动股权激励计划,未来将持续设立,有效护航公司未来成长。 强禀赋支撑强估值,给予“买入”评级:公司目前股价较NAV折价四成以上,不考虑摊薄,预计2015年-2016年EPS分别为0.92元、1.19元,给予“买入”评级。
华发股份 房地产业 2015-11-04 15.60 14.64 91.37% 17.20 10.26%
17.45 11.86%
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华发股份发布三季度报,实现营收34.57亿,同比减25.2%,实现归属股东净利润3.06亿,同比增13.2%,EPS0.38元。 A股最具成长标的正显山露水:公司今年抓住房地产销售回暖机遇,加速推盘,截止10月底销售额106亿,其中三季度占到50亿。我们预计公司全年120亿销售目标完成是大概率事件,比去年同期增长超过40%。随着广州、武汉等项目逐步进入推货周期,公司到年底将拥有700-800亿的总可售货值,明年销售有望续写快速增长的新篇章,再次提示公司有望成为明年A股地产公司中唯一同时具备国企改革和高成长弹性的企业! 扩张审时度势区位优势逐步彰显:扩张方面,三季度公司扩张节奏略有放缓。10月9日媒体报道中国大陆在研究振兴澳门特区经济的措施,中央可能批准扩大澳门海域管辖范围,我们认为随着中澳合作进一步升级,横琴岛将率先受益,其有望吸引更多的外部资本参与横琴实体经济建设,公司作为在横琴拥有最充裕储备的上市房企,将优先受益于横琴开发建设所带来的价值提升。 上海项目渐入佳境,助推明年跨越成长:公司从货值角度实质上已经成为一线城市布局的房企,其中上海区域尤为关键,今年以来上海市场的量价齐升(全国仅次于深圳)也印证了公司去年果决的前瞻。据我们跟踪,公司上海项目将在明年逐步入市,将成为明年跨越式成长的核心动力。 拥抱互联网,打造华发“优+生活”:9月6日公司在珠海国际会展中心举行新产品发布会,正式宣布启动“新一代优+生活”产品战略。我们认为公司积极拥抱互联网,拓展社区服务的战略能够为公司带来更多的数据流量导入和客户资源接引,为后续庞大的社区互联网服务市场打下基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2015-11-04 10.94 6.94 55.96% 12.70 16.09%
13.45 22.94%
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世茂股份发布2015年三季报,前三季度公司实现营业收入106.03亿,同比增长27.06%;实现归属上市公司股东净利润9.43亿,同比增长22.38%,EPS0.54元。 业绩符合预期期待推货加速:前三季度公司实现综合毛利率32.37%,综合净利率13.22%,同比有所下降。利润率的下降主要是因为公司近年来结算项目结构调整所致,净利润增速低于营业收入的主要原因还是在于公司近年来少数股东损益占比的提升,该指标今年以来已攀升至32.8%,导致归属上市公司股东净利润被摊薄的力度较大。前三季度公司实现销售122.8亿元,同比增长7.0%,公司今年重点销售项目主要集中在济南、青岛、苏州、南京、石狮等二三线城市,预计完成全年176亿的销售目标将是大概率事件。 扩张审慎,融资渠道再改善:三季度公司依然没有主动出手拿地,但公司目前在手资源依然丰富,预计随着销售去化的节奏的加快,公司拿地意愿将有所提速,未来可能围绕目前在建项目周围的一二线城市开展扩张行动。公司在今年先后发行了15亿元中期票据、20亿元短期票据、80亿元公司债券,资金压力得到明显改善,短债压力已经是近年来的历史最低水平,净负债率也下降至27.13%,处于行业内的低位。另一方面,公司2月份启动的股权融资已经于9月份获得审批,有望在年内完成发行,多元融资的畅通为公司将来的发展积累了充沛的资源。 院线业务重组优化,保持优势业务增长:10月10日万达院线非公开发行股份购买公司院线业务的方案获得有条件通过,公司主动出让院线业务将有助于优化现有的业务结构,保持公司优势业务的持续增长,预计公司未来将不会再继续增加对院线运营的投入,而是通过与万达院线的合作,引入万达院线的投资和电影发行资源,进一步提升世茂商业地产的区域竞争力和影响力以及运营效益,同时凭借公司在商业运营方面的经验优势和卓越的管理团队,随着公司商业地产的深度开发,公司商场的溢价能力和品质空间也将得到进一步加强。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。
阳光城 房地产业 2015-11-04 6.30 9.75 48.40% 8.55 35.71%
10.60 68.25%
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公司15年前三季营收81亿,同比增11.80%;归母净利6.7亿,同比增0.82%,EPS0.20元。 业绩有望改善,销售提速:公司净利增速较低原因在于结算周期的影响以及费用率提高,结算高峰集中在四季度,三季度结算规模较少,随着四季度进入结算期,业绩有望进入释放期。毛利方面,公司三季度综合毛利率同比增1.2个百分点,考虑公司近两年区域优化的成果显现,我们预计全年毛利率继续保持平稳。公司前三季实现销售金额同比增27.6%,增幅较去年同期扩大9.8个百分点,销售维持增长。展望四季度,公司将继续加大推盘力度,叠加流动性宽松格局延续,将继续向280亿销售目标努力。 强化区域深耕,探索产业地产:三季度以来,公司加强拿地力度,前三季拿地金额占销售额比重为53%。公司拿地注重结构优化,强化区域深耕,同时渠道区域多元化。总体方向上,公司将继续争取在长三角、大福建等区域核心城市争取优质资源,但是当前土地市场环境下,仍需对区域和节奏进行更为细致地规划。9月公司公告拟以不超6000万收购天安中国50%股权,有意涉足产业地产。通过本次交易,公司迈出探索产业地产第一步,也为未来丰富产品线、打造复合地产奠定基础。 多元融资助力未来发展,金融布局稳步推进:今年以来公司多元融资取得有效进展,财务结构有望迎来大幅优化。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,股权再融资将有效改善公司杠杆率较高的状况,为公司可持续发展增添动力。公司围绕“房地产+”战略思路,进行了一系列积极探索,其中“房地产+金融”的战略取得重大突破。公司战略思路清晰,叠加中民投带来潜在资源,将进一步夯实公司在金融领域的发展基础。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS 分别为0.54、0.67元,维持“买入”评级。
华夏幸福 房地产业 2015-11-04 24.85 31.32 9.86% 28.69 15.45%
34.38 38.35%
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华夏幸福发布2015年三季报,实现营业收入250.3亿,同比增长39.58%,实现归属上市公司股东净利润37.63亿,同比增长33.40%,EPS1.42元。 业绩持续增长经营改善显著:公司近年来加快了扩张的步伐,在维持京津冀的卡位优势的同时,积极拓展长江下游经济带,实现收入的快速增长,同时公司对费用的管控效率也取得了进一步的提升,同比减少了0.16个百分点。报告期内,公司实现销售449.17亿元,同比增长20%;公司预收款项余额600.29亿元,在2014年末基础上大幅增长36.5%,经营活动净现金流24.24亿,同比由负转正。固安、大厂等成熟园区持续贡献稳定净现金流,部分二三梯队园区开始贡献现金回款,公司独特的产业新城模式优势逐渐显现,伴随着当下货币宽松的环境和一直延续的房地产销售行情,今年有较大概率超越615亿销售目标的预期。 扩张加速融资助力:公司近年来加快了扩张的速度,前三季度拿地总价达到58.97亿,同比去年增长28%,布局区域主要集中在河北廊坊和浙江嘉兴,前三季度净负债率创出新高,公司适时启动融资方案,债券方面,公司3季度已成功发行多期公司债券,募集金额达70亿,利率平均在5%到6%之间;股权方面,公司修订了定增方案后,已于7月29日提交非公开发行反馈意见的回复,此次非公开发行对于公司意义重大,若顺利完成,不仅为公司发展布局提供有力资本支持,还能有效改善目前财务压力。 产业新城模式持续升级:今年以来公司产业新城持续升级,聚合了金融,孵化,通信,文化传媒,交通运输,科研等众多功能,实现产业新城的更新换代,在功能上更加适配于现有产业新城内部企业的发展需求,在模式上聚合了大部分的产业链条产业新城的功能模式不断获得提升。如我们一直所强调,产业地产最核心的要素即在于产业本身,我们认为公司产业新城旗下产业的持续升级将进一步提升公司产业园区的集聚力和吸引力,这也是公司产业新城模式核心竞争力所在。 投资评级与盈利预测:预计15-16年EPS分别为1.77元、2.39元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名