事件 7月16日,方大特钢公布了2018半年度业绩预告:公司2018年上半年预计实现归母净利润12.33亿元到13.74亿元,去年同期为7.05亿元,同比增长75%到95%;今年二季度预计实现归母净利润6.76亿元到8.17亿元,环比一季度增长21.17%到46.46%。 供给侧改革成效明显钢企利润大幅增长 2018上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场表现总体向好。公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。2018上半年南昌地区螺纹钢HRB400:20mm均价为3963元/吨,较2017年上半年均价上涨424元/吨,涨幅达到11.98%。供给侧改革清除掉了扰乱市场的地条钢,使得利润重新回归正规企业,公司利润得到大幅上升。二季度以来,公司利润持续扩大,后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求,后期利润有望延续。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处江西省南昌市,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 加强内部管理效果明显盈利水平稳步提高 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活。截至2018年一季度,公司销售毛利率为29.22%,较去年同期有较大幅度增长。公司降本增效效果明显,后期仍有改善空间。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。公司上半年业绩略不及预期,因此我们将公司2018-2019年预计EPS由2.39元/股、2.93元/股下调为2.10元/股、2.72元/股,预计公司2020年EPS为3.17元/股,按照7月16日收盘价进行计算,对应PE为分别5.44、4.20、3.60倍,同时调整目标价格至12.6元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。

事件 7月12日,鞍钢股份公布了2018半年度业绩预告:公司2018年预计实现归母净利润34.92亿元,去年同期为18.23亿元,同比增长91.6%;今年二季度预计实现归母净利润19.02亿元,环比一季度增长19.6%。今年上半年预计实现基本每股收益为0.483元/股,去年同期为0.252元/股。 供给侧改革成效持续显现钢材市场总体向好 上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场总体向好。沈阳地区普碳中板20mm、热轧卷板3.0mm、冷轧卷板1.0mm的均价分别为4215元/吨、4029元/吨、4832元/吨,分别较2017年上半年增长791元/吨、631元/吨、307元/吨。上半年钢材价格持续高位运行,而公司板材产品生产实力相对较强,汽车板、镀锌板等高品质、高附加值的品种保证了公司的盈利水平。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处辽宁中部,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 优化产品结构降本增效 公司通过不断提升产量规模、持续优化产品结构、加强差异化降采力度、加速科技创新步伐和深入推进系统降成本等措施,公司效益得到大幅提升。2018年一季度,公司的三项费用占比为6.13%,环比较2017年四季度7.26%有较为明显的下降。通过公司的管理优化,后期三项费用有望进一步降低。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股,按照7月12日收盘价进行计算,对应PE为分别5.51、4.64、4.31倍;按照预期8倍PE进行计算,调整目标价格至8.1元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。

事件 公司于2018年7月11日公布《2018年半年度业绩预增预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,经过追溯调整后,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%,预计实现每股收益0.7105元,去年同期为0.2764元。 供给侧改革保持高压 公司长期受益 2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。广东省是地条钢生产的重灾区,本次督查打击地条钢,公司受益最大。而同时公司作为广东省最大钢铁生产企业,且主要品种为螺纹钢,在地条钢逐步退出市场后,保证了公司主营品种的利润。供给侧改革成效明显,市场价格明显上升,保证公司的高利润,利于公司长远发展。 区位优势保证公司建材产品高利润 今年以来,广东固定资产投资始终保持高增长趋势。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2月、3月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。固定投资高增长为公司产品的需求提供了保证。同时根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm 均价为4315元/吨,同比上涨414元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68元/吨、194元/吨。公司地区优势明显,后期高利润有望延续。 中厚板利润增厚 品种结构彰显优势 公司主营产品为棒材、中厚板、线材,根据公司2017年报数据显示,板材类产品占营业收入比重为15.82%。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm、高线HPB300:8.0mm、普碳中板20mm 价格分别同比上涨409元/吨、468元/吨、848元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。 公司经营稳定,维持“买入”评级 2018年,国家严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续保持高位。公司上半年收购宝特韶关并退出宝特长材,吨钢盈利水平预计会有小幅下降,因此我们将2018年-2020年预计EPS 由1.69元、1.94元、2.11元下调至1.51元、1.54元、1.67元,目标价格调整为9元。按照7月11日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE 分别为4.34倍、4.26倍、3.93倍。公司整体经营稳健,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。

7月9日,公司发布公告,预计二季度实现净利润4.87亿元,环比一季度增加91.1%;公司上半年预计实现净利润7.42亿元,同比增加83%。 建材价格持续高位 保证公司营业利润受益于国家供给侧结构性改革的持续推进,严防“地条钢”死灰复燃和环保督查的深入开展影响,上半年钢材价格持续高位运行。根据公司年报资料显示,公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地。根据钢联数据显示,2018年上半年,沈阳地区HRB400:20mm 螺纹钢均价为3898元/吨,较2017年上半年均价3473元/吨高425元/吨。建材价格持续高位运行,维持了上半年公司的高利润。 地理位置彰显优势 主营产品需求旺盛公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。2017年“2+26”采暖季限产期间,公司并不在限产区域内,一方面保证了公司的钢材产量,另一方面由于限产区域限产导致的供应萎缩,公司很好的进行了弥补,保证了公司的盈利水平。2018年非采暖季限产城市数量继续增加,影响范围继续扩大,得益于公司的优良地理位置,公司下半年销售有望保持良好,利润有望在下半年继续维持高位运行。 朝鲜转向发展经济 公司或将受益朝鲜由先军政治转型经济建设,中国作为其陆陆接壤国家,或将成为其发展经济的重要支撑国。朝鲜与辽宁仅有一江之隔,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定 维持买入评级公司目前盈利持续性较强,同比利润有大幅增长,但上半年公司吨钢盈利仍处行业中游,与预期产生一定偏差。另一方面,公司2017年年度权益分派实行股利分红机制,整体摊薄了EPS。因此我们预计2018-2019年公司的EPS 由0.96元、1.06元相应下调至0.59元、0.66元,预计2020年公司的EPS 为0.67元,同时将目标价由6.00元下调至4.00元。以7月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE 分别为5.85倍、5.21倍、5.16倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的三项费用变化等。

事件 7月6日,公司发布公告,由于公司于2018年6月完成对福建三安钢铁有限公司的收购,经追溯调整后,2018年上半年的净利润为28.89亿元到36.56亿元,同比2017年增长88.04%到137.97%。 注入资产质量优良利于增厚公司业绩 三安钢铁产品为热轧带肋钢筋和高速线材,均面向福建市场销售。根据公司报告,2017年1-8月线材产量43.65万吨,棒材产量144.48万吨,按照1-8月产量折算全年钢材产量为282.20万吨,而公司2017年净利润17.54亿元,实现吨钢净利润621.55元/吨;同期三钢闽光产量651.84万吨,净利润39.90亿元,平均吨钢净利润612元/吨,较本部相比,三安钢铁成本更具优势。公司以27.6亿收购三安钢铁,按照2017年财务报表进行计算,市盈率为1.57。新注入资产质量优良,吨钢盈利行业领先,有利于后期公司盈利增长。 区域优势明显或将支撑高盈利持续性 根据公司年报显示,公司及控股股东生产的建材在本地市占率近70%,区域钢材价格话语权强。根据钢联数据,2018年上半年,福州地区HRB400:20mm螺纹钢均价4121元/吨,同比去年上升526元/吨,分别较上海、杭州、南昌地区均价高193元/吨、167元/吨、168元/吨;普碳中板20mm均价4461元/吨,同比去年上升818元/吨,分别较上海、杭州、南昌地区均价高213元/吨、220元/吨、138元/吨。区域优势将支撑产品价格及盈利水平全国领先。 三安钢铁整体注入后公司规模有望继续扩大 三钢闽光作为福建省最大的钢铁生产基地,产能达620万吨。此次注入的三安钢铁是控股股东三钢集团全资子公司,产能约280万吨,产品结构与三钢闽光相近。此次注入不仅解决与控股股东同业竞争问题,三钢闽光产能也将达到900万吨。另据公司公告,控股股东承诺,为解决同业竞争问题,其全资子公司罗源闽光钢铁公司在满足相关条件下也将注入三钢闽光。届时,三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,钢铁产能或将达到1200万吨,综合能力或将进一步增强。 公司经营稳定维持买入评级 公司目前盈利持续性较强,按照2017年财务报表进行计算,公司以1.57倍PE收购三安钢铁,净利润得到大幅提高,按照目标6倍市盈率进行估值,我们将目标价由23元上调至27元,维持买入评级。我们预计2018-2010年公司的EPS由4.15、4.77、5.21上调至4.50、4.93、5.37,按照7月6日收盘价进行计算,对应的PE分别为3.35、3.06、2.81倍。 风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化等。

事件 7月4日,公司发布公告,预计2018 年二季度实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,环比一季度降低12.5%到增加14.8%;2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润将达到19.61亿元到22.47亿元,同比增长395%到467%。 公司生产经营平稳利润维持高位 公司是西南地区最主要的钢铁企业之一,年产钢能力达1200万吨。得益于供给侧改革政策的实行,钢铁市场普遍回暖,企业吨钢盈利出现回升。公司所处位置并不在“2+26”环保限产范围之内,因此一季度的采暖季限产并没有对公司产生影响;相反,得益于供给端的收缩,企业吨钢利润维持高位,公司盈利同比出现扩大。根据公司公告,公司二季度预计实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,扣除非经常性损益的净利润为9.11亿元到11.97亿元。自2017年三季度以来,公司分别实现利润8.60亿元,13.91亿元和10.46亿元,盈利能力较为持续。 销售利润率有望进一步提升高盈利能力有望持续 根据公司报告显示,截至2018年一季度,公司的销售毛利率为12.51%,较2017年年末增长3.54%;公司一季度的销售期间费用率为1.26%,较2017年末降低0.09%,公司各项指标持续向好。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州、南宁地区HRB400:20mm螺纹钢平均价格分别为4315元/吨、4247元/吨,而同期上海、北京、沈阳、西安地区的螺纹钢平均市场价格分别为3928元/吨、3910元/吨、3898元/吨、4034元/吨,明显高于其他主要城市。我们预测公司后期盈利能力或将得到较好持续。 区域市场优势明显需求持续旺盛 公司地处西南区域,产品以棒线材为主,同时涵盖板材、型材、钢坯等其他品种。据中国国家统计局调查数据显示,截至2018年5月,两广地区房屋施工面积为343747万平方米,同比增长9.44%,其中广东、广西分别增长9.54%、9.16%。而公司市场以两广为主,辐射西南、华东市场,市场影响力较高。受地区需求带动影响,公司产品地区优势体现较为明显,后期公司在西南地区的市场影响力或将持续。 公司经营稳定,维持“买入”评级 随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.95倍、4.34倍、3.81倍,维持买入评级。 风险提示:市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。

二季度限产结束,产量回归正常水平 公司位于2017-2018年秋冬季环保限产区域,因此一季度受环保限产(2017年11月15日-2018年3月15日)影响,公司一季度产量下降。根据公司一季度主要经营数据公告,公司主营产品(型材、板带材及其他产品)共计生产163.23万吨,较去年三季度(去年三季度并未限产)的228.77万吨下降28.65%,较去年四季度(限产一半时间)190.34万吨下降14.24%。因此,可以看出环保对公司生产情况影响较大。二季度限产结束,公司生产恢复正常,产量提升带动业绩环比提升明显。 主营产品盈利好转,助力公司业绩提升 公司主营产品有板材,建材及型材,其中板材占比最大。根据公司2017年年报数据,板材产品营收占总营收的62.91%。公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。下游需求旺盛同时带动盈利能力提升,据钢联数据统计,自五月初以来,热轧产品吨钢毛利自2017年以来首次超过螺纹钢,公司主营产品盈利好转,带来公司业绩提升。 公司经营稳定,调整为“增持”评级 未来公司生产经营仍将保持相对稳定,主营板材产品需求旺盛持续性较好,公司业绩有望维持在目前水平。考虑到环保政策对公司一季度产量已造成实质性影响,因此对于今年四季度产量或将造成影响,出于审慎性的考虑,我们对公司盈利预测作出调整,2018-2019年EPS由1.28元,1.33元下调至1.01元,1.17元,预2020年EPS为1.32元,对应2018-2020年PE分别为3.67倍,3.15倍,2.80倍,公司估值降低,目前处于低位,上调为“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。

事件: 4月28日,公司发布《2018年第一季度报告》,一季度实现总营业收入60.79亿元,同比增长27.14%;实现归母净利润9.66亿元,同比增长136.91%。 公司经营能力增强,盈利维持高位 受一季度钢铁行业外部环境回调,公司一季度业绩较四季度有所回落,但仍保持较高盈利水平。一方面,一季度钢价价格回调,中钢协长材价格指数由年初的126.55回落12.11%。另一方面,春节假期影响下游施工,使得一季度需求整体偏弱。但公司一季度毛利率为22.82%,同比增长9.45个百分点,净利率为15.89%,同比增长7.36个百分点,仍较去年同期取得较高增长,且在主营结构相似的钢铁企业中,处于领先水平。考虑到一季度为传统淡季,公司未来业绩仍有望保持较高增长。 资产结构明显趋好,费用控制持续推进 公司2018年一季度资产总额173.85亿元,负债总额54.09亿元,资产负债率为31.11%,处于行业较低水平。另外,一季度公司销售费用,管理费用,财务费用分别为0.22亿元、0.37亿元、0.15亿元,费用率分别为0.36%、0.61%、0.25%,期间费用率合计为1.22%,环比2017年四季度的1.39%有所下降。财务状况的持续优化利好公司未来长期发展,增强内生动力。 高股息率彰显公司对未来发展信心 根据公司公告,公司基于对未来发展的良好预期,结合2017年度盈利及财务状况,以公司总股本13.74亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币。截至到本次分红,公司近5年除2015年亏损以外,均进行分红。随着钢铁行业供需关系的进一步改善,公司未来盈利仍有望增长,结合考虑公司良好的分红历史,2018年公司仍有望实现高分红。 三安钢铁注入,公司盈利能力有望进一步增强 根据公司公告,公司有望在今年6月完成三安钢铁的注入。三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,迈出区域整合重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。 公司经营稳定,维持“买入”评级 考虑到钢铁行业严控供给端,预计公司未来企业将持续稳定盈利。预计公司2018-2020年EPS分别为4.15元,4.77元,5.21元,对应PE为4.30倍,3.74倍,3.42倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济,供给侧改革推进及下游需求恢复不及预期等。

事件 4月27日,公司发布《2018年第一季度报告》,2018年一季度公司实现总营业收入199.83亿元,同比增长11.17%。实现归属于母公司的净利润15.34亿元,同比增长352.88%;实现基本每股收益0.51元/股,同比增长398.73%。 公司经营能力增强,盈利维持高位 公司2018年一季度实现归母净利润15.34亿元,仍保持较高盈利水平。自2017年三季度以来,分别实现利润16.15亿元,15.48亿元,15.32亿元,整体保持良好的持续性。公司2,3月份受一座2200m3高炉检修影响,一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨,447万吨,416万吨,环比小幅下降。但公司一季度吨钢净利润有所提升,由2017年四季度的332.4元/吨上升到343.18元/吨,证明公司盈利能力增强。 资产负债率继续下降,财务状况持续优化 公司2018年一季度资产总额761.94亿元,负债总额597.25亿元,资产负债率78.39%,较2017年年末下降2.1个百分点。随着公司持续盈利,资产负债率仍存有下降空间,而资产负债率的进一步优化将有望增厚公司利润。另外,一季度公司销售费用,管理费用,财务费用分别为2.75亿元,5.45亿元,3.79亿元,费用率分别为1.38%,2.73%,1.90%,较2017年四季度环比均有所下降。财务状况的持续优化利好公司未来长期发展,增强内生动力。 主营产品需求旺盛,助力公司业绩提升 中厚板产品为公司主要优势产品,根据公司2017年年报,公司板材类产品占总营收的46.43%。2018年一季度,钢材价格出现较大回调,中钢协综合价格指数由年初的117.11点回落8.27%。中厚板方面,一季度价格保持相对平稳,根据钢联数据统计,造船板20mm全国均价由年初的4684元/吨仅回落1.47%。一方面,之前造船业不景气导致部分产能转移使得供给端出现收缩,另外,下游需求出现明显好转。根据中船协统计,我国2018年一季度新增造船订单同比增长180%。因此,我们预计受主营产品需求旺盛影响,公司有望继续保持高盈利状态。 公司经营稳定,维持“买入”评级 考虑到行业今年仍将压减3000万吨产能,行业供需关系仍有望继续优化,支撑钢材价格。叠加考虑到公司内部管理水平提升,成本下降,公司全年有望继续实现高盈利。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.17倍、3.23倍、2.73倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进及下游需求复苏不及预期等。

公司盈利持续性强,低估值高股息率提升配置价值 公司预计2018年一季度实现归母净利润同比增加7.48亿元到10.12亿元,在一季度钢材价格环比整体回调的过程中,公司深化管理,降本增效保持了良好的持续盈利能力。另外,公司近五年除2015年亏损未进行分红外,均向股东派发红利。后续随着公司持续盈利,有望继续保持较高的股息率。 区域优势显著,供需态势利好 公司为华南、西南地区最大钢铁企业,地处钢材需求旺盛的两广区域,八成以上产品销售完成于广东省、广西省,首先在运输成本上得以有效控制。 叠加考虑2017年广东省为“地条钢”重灾区,而受2018年国家加大“地条钢”严查力度,防止“地条钢”死灰复燃,并继续推进产能压减的影响,一方面,广东省钢材净流入可能进一步扩大,钢材产品价格将维持高位,利好公司收入端。另一方面,在整个供需格局改善的进程中,对于产能合规,无产能化解指标的柳钢而言,市场空间将进一步拓宽,形成供需紧平衡的良好态势,业绩有望进一步上涨。 降本增效持续进行,内部经营催发强大内生动力 2017年公司销售费用率为0.10%,管理费用率为0.97%,财务费用率为0.29%,相比2016年的0.15%、1.31%、2.41%都有明显的下降,公司降本增效显著,成本端利好。公司积极应对外部环境变化的同时,在内部经营管理上也下足了功夫,公司在十几年的时间里培养了一支坚持效益优先原则的管理团队,能够快速判断市场行情,灵活应对市场变化,提高决策效率,形成公司盈利水平提升的强大内生动力。 公司经营稳定,维持“买入”评级 随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.31倍、3.77倍、3.31倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求回升不及预期,公司治理等风险。

内生动力加强,盈利水平保持稳定 2018年一季度,为钢铁行业淡季,钢材社会库存较高,钢材价格环比回调,但公司盈利水平仍保持稳定,得益于公司加强企业内部经营管理,提升内生动力,在效益优先的原则下,继续优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、优化营销管理,降本增效明显。2018年为防止“地条钢”死灰复燃,全面取缔“地条钢”力度加大,以及国家继续推动供给侧改革压减钢铁行业过剩产能,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移。随着供需关系进一步优化,以及钢材价格企稳回升,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。 库存快速下降,需求加速释放 公司主要产品为建筑用钢,2017年10月份起,下游行业开始进入淡季,库存快速增长,叠加考虑北方地区受环保限产影响,下游施工工地停工,进一步限制下游需求释放,在此情况下,一季度公司仍保持较好的盈利水平。而目前钢材社会库存快速下降,钢材价格企稳回升,需求开始加速释放,叠加公司一季度检修结束,预计公司在二季度盈利将进一步增长。 长材供需紧平衡,采暖季前需求旺盛,支撑产品价格上行 2017年上半年,国家开展打击“地条钢”行动,受“地条钢”出清影响,去年开始,长材供需紧平衡。考虑到国家2018年仍然严查“地条钢”,以及计划今年再压减3000万吨产能,长材供需将继续处于紧平衡状态,支撑公司产品价格上涨。2018年采暖季环保限产大概率继续实施,影响下游施工工地,因此在采暖季之前,需求有望集中释放,保持旺盛,进一步支撑公司产品价格上行,业绩有望快速增长。 公司经营稳定,给予“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS为0.47元、0.96元、1.06元,对应PE为8.00倍、3.95倍、3.60倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至6元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。

事件 公司于2018年4月10日公布《2018年第一季度业绩预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润8.6亿元,同比上年同期1.68亿元上涨411.42%,环比上年四季度7.67亿元上涨12.13%。预计每股收益为0.3554元。 地条钢严查升级,确保公司持续盈利 2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。随着去年上半年“地条钢”彻底取缔,公司主营产品价格合理回归。2018年国家将进一步严查“地条钢”死灰复燃,确保长材产品良好的市场供需关系。公司未来盈利持续性有望得到保证。公司预计2018年一季度实现归母净利润8.6亿元,后期随着北方钢材回流及需求回升,未来盈利有望实现进一步增长。 市场需求回暖,钢材价格存在上升空间 2018年一季度,钢铁市场进入传统淡季,叠加北方环保停工,钢材社会库存快速上升,导致钢材价格下跌。公司虽处于广东省,但受北方钢材南下冲击市场,区域供给出现增加挤压公司市场份额。二季度随着北方工地逐步复工,前期停工的土石方工程在进入二季度后也将开始大量采购钢材,北方钢材逐渐回流,利好公司产品价格企稳回升。 深挖内部管理,降本增效效果显著 2017年,公司管理变革和降成本工作成效显著。截至2017年末,公司管理费用率、销售费用率分别为0.40%、0.48%,同比大幅下降。2017年财务费用2.84亿元,同比下降50.26%。2017年资产负债率79.38%。2018年一季度,公司继续保持较高水平的盈利水平,公司未来持续盈利后将进一步强化内部管理,优化产品结构,提高公司竞争力。 公司经营稳定,维持“买入”评级不变 2018年,国家将继续压减3000万吨产能,加之国家严控新增产能,严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。在供给端保持稳定的情况下,受2018年北方采暖季继续执行的高预期,下游工程工期或将在采暖季前集中释放。公司虽身处广东省,但下游需求集中释放将带动全国钢材价格上涨,公司间接受益。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.69元,1.94元,2.11元,对应2018年-2020年PE分别为3.53倍,3.08倍,2.83倍。考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至10元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。

内部管理提升,业绩保持持续稳定 2018年一季度,受淡季及高库存影响,钢材价格环比回调。但是钢铁行业仍有较好的盈利水平。一季度,公司加强内部管理,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,降本增效和品种结构调整取得了积极效果,公司盈利水平仍保持稳定,参照公司2017年下半年在旺季期间盈利情况,2017年Q3、Q4分别实现归母净利润16.15亿元、15.49亿元,盈利能力整体保持稳定。我们预计,随着今年再压减3000万吨产能,供需关系进一步优化,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。 2200m3高炉大修完成,产能即将回升 4月9日公司发布《2018年3月份生产经营快报》,公司2018年一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨、447万吨、416万吨,同比上升4.8%、14.0%、9.2%。受今年2月、3月公司有一座2200m3高炉大修影响,产量环比小幅下降。目前公司高炉大修已经结束,预计公司产量在二季度将回归到正常水平,利好公司盈利进一步增长。 优质资产有望完成注入,未来有望实现量价齐升 根据2017年11月23日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,2018年集团下属子公司阳春新钢铁有望注入上市公司。如果注入成功,将为上市公司再添增280吨长材产能。另外,汽车板公司2018年仍将有望实现产量上的提升,如果公司年末可以做到月度达产,按照项目一期150万吨计划产能,2018年汽车板公司有望实现产量在75-80万吨之间。 低估值优质板材企业,维持“买入”评级 公司利润整体与去年三、四季度持平。证明目前行业供需格局及公司市场销售情况保持良好。由于全国今年仍有3000万吨产能压减任务,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移,按照公司一季度预告业绩估算,公司全年有望实现归母净利润62亿元。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.87倍、3.77倍、3.19倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至12元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。

兴业证券公布2017年报,截止2017年末,集团总资产1530.55亿元,较年初增长12.10%,净资产358.78亿元,较年初增长4.61%;实现营业收入88.19亿元,YOY+16.21%,归母净利润22.85亿元,YOY+11.66%;投资、投行、经纪等核心业务均超市场预期增长。 证券及期货经纪业务:稳中有进,整体优于行业平均水平。 2017年公司股票基金交易总金额3.46万亿元,市场份额1.41%,位居行业第19位;全年实现代理买卖证券业务收入7.32亿元,YOY-18.37%,降幅优于行业平均水平;母公司全年实现代销金融产品收入1.57亿元,YOY+13.96%;截止17年末,公司两融余额达到142.44亿元,YOY+18.19%,全年实现两融利息收入9.81亿元,YOY+3.41%;股票质押回购业务方面,公司17年加大在股票质押领域的资金投入,待回购交易金额达到455.09亿元,YOY+75%,全年实现股票质押利息收入15.73亿元,YOY+81.28%。全年信用业务受限于利息支出上升:包括显著增加短融和次级债券规模导致相应的利息支出提升。 证券自营业务:核心的业绩增量。 公司具备出色的投研能力,2017年自营投资业务成为核心的业绩增量,全年实现证券自营投资收益和公允价值变动合计37.73亿元,同比增长146%,投资收益在整体营收中占比超过40%,超越经纪业务成为最大收入来源;同时定增计划拟募集资金中大部分将用于扩大自营业务规模,未来就将在风险可控的前提下,通过规模效应以提升公司自营业务的绝对收益。 投资银行业务:延续增长态势,市场竞争力提升。 公司2017年股票融资业务完成主承销14单IPO、13单再融资项目,实际主承销金额303亿元;债券融资业务完成主承销金额647亿元,公司在会项目位居行业前列,有望持续为公司贡献业绩增量。投行业目标策略清晰,持续坚持公司目标客户、目标行业和目标区域的核心策略,深耕海西市场。 投资建议:80亿元非公开发行若完成,将大幅提升公司净资本实力;公司在17年底完成新一届管理层的选举,对管理体系进行系统性的改革,将助力公司的发展;持续看好公司作为核心竞争力的投资研究和投资管理能力;基于以上三点,我们上调公司18E/19E的盈利预测,归母净利润从25.28/28.19亿元至25.97/29.60亿元,YOY+13.70%/13.94%,维持目标价10.10元。

国泰君安披露2017年年度报告,2017年实现营业收入238.04亿元,;归属上市公司股东的净利润98.82亿元,扣除非经常损益后增长11.61%。2017年度分红预案为每10股派发现金红利4元,分配比例35.27%。公司四大业务板块结构更趋均衡,机构金融、个人金融、投资管理和国际业务的收入占比分别为41%、36%、12%和8%。 机构金融:保持优势,稳中求进 机构金融致力为企业及机构客户提供综合化解决方案。1)国泰君安证券承销金额3514.09亿元,排名行业第4位,其中股权融资和公司债主承销金额均排名行业第2位。2)截至2017年末,国泰君安资产托管及外包业务规模7550亿元,YOY+92.90%,排名跃居行业第2位,其中公募基金托管规模行业排名第1。3)股票质押业务规模907亿元,排名行业第4位,其中自有资金融出规模排名第2位;利息净收入57.06亿元,YOY+25.27%,成为业绩主要增量来源4)国泰君安交易投资业务着力提升交易定价能力,并坚持向低风险、非方向性转型,全年实现投资收益69.07亿元;FICC业务已经构建全牌照业务体系,未来将着眼于满足客户财富管理、投融资和风险管理需求,通过产品化和交易方式,形成稳定收入。 个人金融:继续推进财富管转型,成为综合服务商 零售经纪业务持续推进财富管理转型,线上线下合作提供差异化、专业化服务。2017年末,国泰君安个人金融账户1110万户,YOY+21.84%;手机终端君弘APP用户突破2200万户,YOY+83.33%,月活跃度列行业第2位;全年国泰君安代销金融产品4258只,YOY+34%,期末保有量1259亿元;年末融资融券余额641亿元,排名行业第2位;股票基金交易市场份额5.89%,排名行业第2位;代理买卖证券业务净收入市场份额5.57%,继续保持行业第1位;17年受到基金费率等影响,经纪业务综合佣金率有所下降,但仍高于行业平均水平。 投资建议:基于以下几点,上调公司盈利预测:一是,资本实力显著增强,17年4月/7月先后完成H股、A股可转债发行,募集资金220亿元;二是合规风控能力行业领先,并连续十年获得证券行业最高的A类AA级监管评级,这是前五大券商中唯一一家;三是业务创新稳步推进,17年相继取得试点开展跨境业务、人民币利率互换清算代理业务、信用违约互换集中清算业务等新业务资格,FICC业务体系更为完善,居于行业内领先地位。将18E/19E归母净利润由原来的109.21/118.73亿元上调至109.22/121.04亿元,同比分别增长10.53.10%/10.82%,目标价维持25.10元,维持“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,金融监管风险,业务转型不及预期风险。