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柳钢股份 钢铁行业 2018-07-10 7.20 -- -- 10.87 50.97%
10.87 50.97% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,报告期内预期实现归母净利润19.61亿元-22.47亿元,同比增长395%-467%;扣非归母净利润19.49亿元-22.35亿元。 点评: 2018年Q2业绩预告中值环比增长1%。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利润8.60亿元、13.91亿元、10.46亿元,2018Q2预计实现归母净利润9.15亿元-12.01亿元,环比下降12.5%至增长14.8%,盈利水平仍维持在较高位置,这一方面得益于2018年上半年钢铁行业相对稳定的运行,另一方面也由于公司降本增效成果显著。 产品结构以钢坯和小型材为主,2018年中厚板或为亮点。参考市场价格,2018Q2与2017Q4相比,钢坯下跌5%,型材下跌1.4%,中厚板上涨4%。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨,中厚板65万吨。公司的钢坯业务经营稳健,历史上未出现过亏损,小型材价格稍有下降,但预计仍贡献大部分利润。公司900万吨的轧钢产能中有160万吨中厚板产能,预计2018年中厚板的量价齐升将带来一定的盈利增长。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年的业绩预告,以及近期钢价表现也较为坚挺,我们上调公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为34.64、34.14、33.56亿元(前值为27.13、26.22、25.56亿元),对应EPS为1.35、1.33、1.31元/股(前值为1.06、1.02、1.00元/股),目前股价对应2018年PE为5.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。
杨林 7
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-10 7.20 -- -- 10.87 50.97%
10.87 50.97% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润19.61~22.47亿元,同比增长+395%~467%;归属于上市公司股东的扣除非净利润较上年同期相比,增加15.62~18.48亿元。Q2实现归属于上市公司净利润9.15~12.01亿元,环比Q1-13%~+15%。 二、分析与判断 量价齐升,盈利同比大幅上涨 公司80%以上的产品集中在广东、广西销售,2017年新开辟海南市场,新增云南市场客户,占领广西和海南等高价区域的制高点;两广区域钢材净流入超3000万吨/年,价格也一直处在全国高位。2018年上半年,中厚板价格持续上行,位居五大成材之首,柳州与上海中厚板平均价差在400左右;螺纹平均价差在300左右。公司棒线材产能660万吨,中厚板产能160万吨,二季度处于满产状态;可灵活调整生产结构,保持高盈利品种高产量占比。且公司吨钢成本变化不大,因此价格的提升能直接带来毛利的上涨。综上,公司二季度盈利环比一季度有望提升;上半年量价齐升使得盈利同比大幅提升。 坐享两广区位优势,需求旺盛 地理位置贴近区域大市场,绝大多数产品的市场在经济运输半径500公里之内,且可以水路运输,物流成本低。需求方面,广东经济发达,钢材需求旺盛,1-5月,广东、广西的房地产开发投资完成额累计增速分别为18.8%、13%,高于全国10%的平均水平。未来,随着公司向防城港沿海搬迁、距离北部湾亦较近,海运便利、除铁矿石运输成本下降外,还将优化出口区域布局,受益一带一路外需。 低成本战略倒逼产业升级 作为内陆企业,经历行业低谷后公司主动作为,持续降低炼铁成本目标;加强自主研发创新、优化内部管理流程,提质增效显著,2017年公司销售费用率为0.10%、管理费用率为0.97%、财务费用率为0.29%,相较于2016年的0.15%、1.31%、2.41%均有明显下降,全年期间费用率1.37%,全行业最低。 三、盈利预测与投资建议 公司具备区位、溢价、及品牌优势,可灵活调整生产结构,未来沿海搬迁后物流更加便捷、拉动一带一路外需,看好公司的发展。预计公司2018-2020年的EPS分别为1.62元、1.69元、1.74元,对应的PE分别为4.6X、4.5X、4.3X。PE(TTM)位于历史低点、且低于行业内大部分公司,PB(LF)在行业处于中位均值水平。维持推荐评级。 四、风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-09 7.10 12.00 20.72% 10.87 53.10%
10.87 53.10% -- 详细
事件 7月4日,公司发布公告,预计2018 年二季度实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,环比一季度降低12.5%到增加14.8%;2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润将达到19.61亿元到22.47亿元,同比增长395%到467%。 公司生产经营平稳利润维持高位 公司是西南地区最主要的钢铁企业之一,年产钢能力达1200万吨。得益于供给侧改革政策的实行,钢铁市场普遍回暖,企业吨钢盈利出现回升。公司所处位置并不在“2+26”环保限产范围之内,因此一季度的采暖季限产并没有对公司产生影响;相反,得益于供给端的收缩,企业吨钢利润维持高位,公司盈利同比出现扩大。根据公司公告,公司二季度预计实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,扣除非经常性损益的净利润为9.11亿元到11.97亿元。自2017年三季度以来,公司分别实现利润8.60亿元,13.91亿元和10.46亿元,盈利能力较为持续。 销售利润率有望进一步提升高盈利能力有望持续 根据公司报告显示,截至2018年一季度,公司的销售毛利率为12.51%,较2017年年末增长3.54%;公司一季度的销售期间费用率为1.26%,较2017年末降低0.09%,公司各项指标持续向好。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州、南宁地区HRB400:20mm螺纹钢平均价格分别为4315元/吨、4247元/吨,而同期上海、北京、沈阳、西安地区的螺纹钢平均市场价格分别为3928元/吨、3910元/吨、3898元/吨、4034元/吨,明显高于其他主要城市。我们预测公司后期盈利能力或将得到较好持续。 区域市场优势明显需求持续旺盛 公司地处西南区域,产品以棒线材为主,同时涵盖板材、型材、钢坯等其他品种。据中国国家统计局调查数据显示,截至2018年5月,两广地区房屋施工面积为343747万平方米,同比增长9.44%,其中广东、广西分别增长9.54%、9.16%。而公司市场以两广为主,辐射西南、华东市场,市场影响力较高。受地区需求带动影响,公司产品地区优势体现较为明显,后期公司在西南地区的市场影响力或将持续。 公司经营稳定,维持“买入”评级 随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.95倍、4.34倍、3.81倍,维持买入评级。 风险提示:市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-09 7.10 -- -- 10.87 53.10%
10.87 53.10% -- 详细
两广地区钢材供不应求,价格长期高于北方地区 历史上,我国钢铁企业布局属于内陆资源指向,“北重南轻”问题明显。两广地区经济发达,钢材需求量大,具备运输便利、水资源丰富的优势,且环保压力较小,但钢产量却相对不足,存在明显的钢材缺口,特别是在每年的冬季,北方工地停工,进一步推升南北钢材价差,“北材南下”现象尤为明显。 柳钢股份以长材生产为主,关联交易平稳利润 柳钢集团是广西龙头钢企,具备炼钢产能1250万吨。柳钢股份生产的钢坯部分按照成本加成销售给集团,销量由集团按照钢材品种盈利高低统一调配,这在一定程度上限制了柳钢股份盈利的波动性,但在行情不好的年份有助于平稳公司利润,更有利于集团整体最大化利润。 广西建材领域多头竞争,柳钢享有产品溢价,环保压力小 广西地区内的大型建材生产厂主要有柳钢股份、盛隆、贵钢和桂鑫,产品间存在竞争关系。但在广西市场,柳钢处于市场主导地位,其钢材享有产品溢价,吨钢售价较市场其他同类产品普遍高50元/吨左右。此外,柳钢所处地区整体环保负担较小,且公司累计环保投资高,是典型的现代钢企与城市和谐发展案例,公司环保压力小。 高利润、高分红有望继续延续 柳钢股份盈利能力较强,2018年Q1公司销售毛利率达到12.5%。公司成本管控优异,2017年,柳钢股份吨钢三费仅46.0元。二季度,钢材价格及原料价格环比均有所下降,但原料价格下降幅度要明显大于钢材价格,造成钢厂利润的进一步扩大,公司仅螺纹钢一项模拟毛利较一季度已增加2.6亿元。公司历史现金分红率达57.8%,目前无大额资本支出计划,预期或继续保持高分红。 风险提示 钢材消费大幅下降;防城港项目拖累集团经营。 公司合理估值在9.0元~11.0元 我们认为公司每股合理价值在9.0元~11.0元,对应于18年预期收益,动态市盈率分别为5.0倍和6.2倍,首次覆盖给予增持评级。
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-06 7.59 -- -- 10.87 43.21%
10.87 43.21% -- 详细
业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润19.61-22.47亿元,同比增长395%-467%,折合EPS为0.77-0.88元;实现扣非净利润19.49-22.35亿元。去年同期归属于上市公司净利润为3.96亿元,EPS为0.15元,扣非净利润为3.87亿元; 吨钢毛利同比大幅增长:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利9.15-12.01亿元,环比一季度变动-12.56%-31.27%,折合EPS为0.36-0.47元。根据公司一季度披露的经营数据,一季度钢材产量合计182万吨,假设二季度钢材产量与一季度持平,折合二季度吨钢净利为502-660元,取均值环比一季度上升6元/吨,半年度平均吨钢净利为539-617元,取均值同比2017年上半年增长461元/吨; 盈利同比大幅增长:从行业层面看,二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长32%,中厚板吨钢毛利创2010年以来新高,二季度环比增长67.6%。在行业平均盈利维持在高位区间的背景下,公司自身降本增效成果显著,钢材产销量较上年同期上涨,且盈利能力得到提升,预计实际半年报业绩有望接近预告上限; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续维持高位。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求有望重新企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS为1.66元、1.71元、1.75元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
柳钢股份 钢铁行业 2018-06-25 7.78 -- -- 8.48 9.00%
10.87 39.72% -- 详细
广西棒线材龙头,产能利用率偏低:柳钢股份是广西省唯一的大型综合性生产企业,目前具备1250万吨钢、1150万吨铁和900万吨钢材的生产能力。主要产品涵盖中型材、中板材、小型材、钢坯等4类,其中棒材产能520万吨、高线产能140万吨、圆钢产能80万吨、中厚板产能160万吨,棒线材合计占比72%。公司整体产能利用率偏低,主要源于柳钢集团有600万吨板材产能,但不具备炼钢能力,股份每年有超过50%的钢坯按成本加成不超过8%的方式内部销售给集团,使得公司在钢坯与钢材产能不匹配的情况下,需根据市场效益灵活组织轧材线生产,将有限的金属料优先供应给效益较好的产线,因此部分产品产能利用率偏低; 地缘优势得天独厚,销售费用率低:柳州是西南地区的工业重镇,同时也是中国内陆走向东盟的重要通道和西南出海大通道集散枢纽城市,随着国家战略对广西的全面覆盖,间接拉动相关钢材需求,但广西本地钢产量有限,且受钢材500公里运输半径影响,广西是为数不多的供给小于需求的地区。柳钢粗钢产量占广西地区逾50%,公司超过90%的产品销售收入集中在两广地区,且两广区域价格一直处于全国高位,2018年至今广西地区螺纹钢平均价格较上海地区高300元/吨左右。此外,公司贴近市场且通过水路运输至广东地区的物流成本也较低,销售费用率在行业中较低; 地产投资或超预期:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,需求只是缓慢下滑,并未失速,经济仍处于韧性之中。紧缩周期后期变化的不确定性来自于外部贸易摩擦的发展。而外部压力或仍将维持较长时间,近期货币政策逐步微调,受此影响房地产行业可能将超出市场预期,从而对基建下滑构成对冲; 产能、库存周期相对健康:2014年工业企业即开始通过减少资本开支和压缩合意库存水平开始修复资产负债表,多年的供给端调整是2017年需求端高位偏平情况下,整体工业企业盈利好转的重要因素。而四年资产负债表持续修复后并没有带来本轮制造业投资的恢复,大部分工业企业2018年供给端仍然健康。另外,库存端经过4月至今两个多月的快速连续去库,目前库存水平已经低于2017年农历同期水平,重新回归正常。在需求并未失速,产能库存相对健康的情况下,行业盈利依然处于高位,公司盈利也创造历史新高; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续创历史新高。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求有望重新企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS为1.78元、1.85元、1.88元,对应PE分别为4.36X、4.21X及4.12X,给予“增持”评级;
柳钢股份 钢铁行业 2018-05-04 7.45 8.38 -- 7.34 -1.48%
10.37 39.19%
详细
事件:公司2017年实现营业收入415.57亿元,同比增长55.93%; 归属于上市公司股东的净利润26.46亿元,同比增长1247.08%。基本每股收益1.0325元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。 生产稳步,产量提升。2017年公司抓住有利时机,积极优化组织,合理调配,铁前系统以高炉为中心,多添废钢,实施低铁水耗生产模式,有效释放转炉连铸机产能。公司分别实现铁、钢、钢材产量1150万吨、1230万吨、722万吨,同比分别增长7.08%、11.31%、32.48%,产量增幅较高,全年完成品种钢生产415万吨,同比增加92万吨,品种钢比例达58%。2018年生产计划生产钢产量1250万吨。 产品结构向高毛利率产品倾斜,降本增效持续。17年公司各生产单位的系统协同性进一步增强,轧材系统以效益优先为原则组织生产,各轧材单位灵活调节生产节奏,3月份起,棒线型材厂持续满负荷生产,全年产量超650万吨,提前45天完成年度生产计划,产品投放始终占领广西和海南等高价区域的制高点,2017年小型材产量为6,475,016.26万吨,同比增加41.2g%。报告期内,公司实现销售毛利率8.97%,同比增长3.66个百分点,其中,小型材毛利率水平和产量均上升较快。同时公司在降本方面持续发力,吨钢综合能耗同比下降了29.32公斤标煤,期末资产负债率68. 8%,同比下降8.93个百分点。 销售层面线上、线下积极推进。公司参与建设的电商销售平台目前在平台上注册会员416个,均为钢材贸易商。2017年实现营业收入3.19亿元。公司钢材线下销售主要通过经销商、直供终端、工程客户及出口等渠道进行销售,经销商销售占比84.77%,其次为直供用户,最后为出口。2017年公司积极采取生产安排动态调整,及时调整产品资源流向,新开辟了海南市场,新增云南市场客户。 盈利预测殷资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为1.34/1.35/1.44元,对应PE分别为5.75/5.70/5.35倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-30 7.17 -- -- 7.50 4.60%
10.37 44.63%
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华南和西南地区大型钢企,持续受益区域供需 具备贴近区域大市场的运输及价格优势,绝大多数产品的市场在经济运输半径500公里之内,80%的产品集中在广东、广西销售,而两广区域钢材净流入超3000万吨/年,价格也一直处在全国高位,公司对价格有一定主导权,从而抑制价格无序下跌。公司以效益优先为原则,及时调整产品区域流向,新开辟海南市场,新增云南市场客户,始终占领广西和海南等高价区域的制高点,目前以两广市场为主,辐射西南、华东市场。充分发挥品牌和区位优势,有效巩固建筑钢材和集装箱板等优势产品的市场地位,积极拓展具有较高附加值的市场领域,并开辟了搪瓷钢、管线钢、车厢用钢的新用户。未来随着沿海转移,还将优化出口区域布局,拉动一带一路外需。 灵活调整生产结构,盈利大幅提升 “十二五”以来淘汰落后产能,技改投入90多亿元促进装备不断升级,现炼钢产能1250万吨。增加奖励金至294万元鼓励科研、加大力度推进新产品开发。2017年,营收同比增长55.93%;归母净利润同比增长高达1247.08%,行业内仅次于八一钢铁和韶钢松山,提质增效显著,期间费用率1.37%,全行业最低。公司优良经营业绩离不开行业景气及区域供需格局,还得益于紧跟市场形势灵活调整生产结构,加大高售价、高毛利率产品小型材的生产力度,2017年小型材销量同比增长38.89%,贡献绝大部分的毛利。 低成本战略倒逼产业升级 作为内陆企业,经历行业低谷后主动作为,由1700到1300一年四降炼铁成本目标,倒逼转型升级。2017年1月~11月,累计降本21.66亿元。2011年以来,6年期间,集团累计降本超过200亿元。 盈利预测与投资建议 公司盈利增速大幅提升,未来持续受益于区域供需,且沿海搬迁后物流更加便捷、拉动一带一路外需,看好公司的发展。预计2018-2020年营业收入分别为478.74亿元、497.89亿元和518.8亿元,归母净利润分别为38.27亿元、43.21亿元和44.68亿元,对应EPS分别为1.49元、1.69元和1.74元,对应PE分别为4.7X、4.1X和4.0X。4月17日,PE(TTM)6.4,处于历史底部,在行业内亦处于较低水平;PB2.4,位于此轮周期中较低位置,在行业处于中位均值水平。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅增长。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-18 6.15 6.91 -- 8.05 21.97%
8.65 40.65%
详细
2017年归母净利高达26.5亿元,拟分红股息率7.66%。公司2017年营业收入415.6亿元,同比增56%,归母净利润26.5亿元,同比增1247%,EPS为1.03元/股,全年粗钢产量1230万吨,吨钢净利215元。公司拟每10股派息5元,合计现金分红12.81亿元,占归母净利润48.42%,股息率为7.66%。 2018年Q1业绩预告归母净利中枢10.8亿元。2017年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润2.03亿元、1.93亿元、8.60亿元和13.91亿元,Q4业绩创造历史最佳水平。公司发布业绩预告,2018年Q1实现归母净利润9.51-12.15亿元。 小型材利润弹性大,钢坯经营稳健。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨、中板材65万吨、中型材10万吨,其中小型材毛利率高达20%,贡献毛利42亿元,公司利润基本来自于小型材。钢坯毛利率2.87%,贡献毛利4亿元,虽然盈利能力不及小型材,但经营稳健,历史上公司的钢坯业务未出现过亏损。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为27.13亿元、26.22亿元、25.56亿元,对应EPS分别为1.06元/股、1.02元/股、1.00元/股,采用相对估值方法,给予2018年7倍PE,对应目标价7.42元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-13 6.21 -- -- 8.05 20.69%
8.65 39.29%
详细
更新公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为38亿元、40亿元和41.3亿元,EPS为1.48元、1.56元和1.61元,对应目前股价(4月10日)的PE分别为4.4倍、4.2倍和4.1倍,维持公司“审慎增持”评级。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-13 6.21 8.38 -- 8.05 20.69%
8.65 39.29%
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公司盈利持续性强,低估值高股息率提升配置价值 公司预计2018年一季度实现归母净利润同比增加7.48亿元到10.12亿元,在一季度钢材价格环比整体回调的过程中,公司深化管理,降本增效保持了良好的持续盈利能力。另外,公司近五年除2015年亏损未进行分红外,均向股东派发红利。后续随着公司持续盈利,有望继续保持较高的股息率。 区域优势显著,供需态势利好 公司为华南、西南地区最大钢铁企业,地处钢材需求旺盛的两广区域,八成以上产品销售完成于广东省、广西省,首先在运输成本上得以有效控制。 叠加考虑2017年广东省为“地条钢”重灾区,而受2018年国家加大“地条钢”严查力度,防止“地条钢”死灰复燃,并继续推进产能压减的影响,一方面,广东省钢材净流入可能进一步扩大,钢材产品价格将维持高位,利好公司收入端。另一方面,在整个供需格局改善的进程中,对于产能合规,无产能化解指标的柳钢而言,市场空间将进一步拓宽,形成供需紧平衡的良好态势,业绩有望进一步上涨。 降本增效持续进行,内部经营催发强大内生动力 2017年公司销售费用率为0.10%,管理费用率为0.97%,财务费用率为0.29%,相比2016年的0.15%、1.31%、2.41%都有明显的下降,公司降本增效显著,成本端利好。公司积极应对外部环境变化的同时,在内部经营管理上也下足了功夫,公司在十几年的时间里培养了一支坚持效益优先原则的管理团队,能够快速判断市场行情,灵活应对市场变化,提高决策效率,形成公司盈利水平提升的强大内生动力。 公司经营稳定,维持“买入”评级 随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.31倍、3.77倍、3.31倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求回升不及预期,公司治理等风险。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-13 6.21 -- -- 8.05 20.69%
8.65 39.29%
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柳钢股份 钢铁行业 2018-04-10 5.26 6.22 -- 8.05 42.48%
8.65 64.45%
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1.三大板块共筑业绩基石 公司的三大业务板块中,钢坯销售板块盈利较为稳定,主要是和集团的关联交易,预计2018Q1贡献3.62亿元毛利。小型材是公司业务中弹性最大的部分,在2018年钢价较高的阶段,仍然是公司的主要业务来源,预计2018Q1毛利为9.01亿元。近期中板的价格和盈利表现都优于其他品种的钢材,有望成为2018年公司新的利润增长点,Q1公司的毛利贡献为1.26亿元。再将其他业务板块纳入计算,2018Q1公司的毛利约为15.53亿元,扣除95元/吨的吨损耗,我们预计Q1归母净利润为12.20亿元 2.低估值高未分配利润的优秀标的 公司当前的估值在非常低的范围内。4季度年化PE为2.64倍,仅高于新钢股份;2017全年PE为5.48倍,仅高于华菱钢铁,吨钢市值为1292元,仅高于河钢股份。截止2017Q3,公司的未分配利润已经达到了20.63亿,平均每股未分配利润为0.80元。公司现金流充足,Q3货币资金项目高达27.36亿元。具备进行现金分红的能力。 3.长期需求可期,保障区域高价 两广地区由于钢材缺口较大,钢价处于全国峰值。正在加紧规划的粤港澳大湾区会进一步增加两广地区的钢铁需求,经我们测算,预计每年的需求增加量为140.47~337.42万吨,占两广地区粗钢产量的3.12%-7.50%。而供给侧改革的背景下,再难有新增产能。因此需求缺口必然继续扩大,公司可以长期享受区域红利。 4.投资建议: 我们调整盈利预测,预计公司2017-2019年实现营收413.26/495.91/540.54亿元(原预测413.08/454.39.17/499.83亿元);归母净利润为26.3/41.08/47.43亿元(原预测26.14/30.47/35.77亿元);对应的EPS为1.03/1.60/1.85元(原预测为0.91/1.03/1.16元);对应PE为5.4/3.5.3.0倍。维持“强烈推荐”评级。调高盈利预测的原因是2018年以来,公司受益于持续的区域高价,盈利能力有所提高。 5.风险提示: 钢价下行,需求不及预期
柳钢股份 钢铁行业 2018-01-24 7.67 8.71 -- 8.53 11.21%
8.53 11.21%
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1.区域供给缺口巨大,龙头钢企业绩大增。 两广地区是我国钢铁缺口最大的地区,经测算这个缺口在3524-6227万吨之间。区域供给的缺口导致了两广地区价格长期处于高位,今年冬季在"供暖季限产+北材南下受阻"的双重效应下,两广地区的价格得到了进一步拉升,公司作为两广地区最大的钢企收益明显,全年归母净利润预计为24.46亿元-27.66亿元,四季度预计为11.91亿元-15.11亿元,环比三季度增加预计为39%-76%,靓眼的业绩是公司市场表现的保证。 2.沿海搬迁阶段置换,节约成本辐射海外。 12月初柳钢发布了沿海搬迁方案,拟分阶段搬迁到沿海地区。柳钢目前铁矿石绝大多数通过湛江港转铁路运输,减量置换到沿海地区,仅铁矿石进口方面一项就可节约成本开支13.45亿元,临近港口的区位优势除了能带来成本的节约也可以扩大需求的辐射范围,有望开启内需外需共振的新篇章。 3.十一冶建划归集团,打通下游扩大需求。 为积极推进广西冶金产业“二次创业”,加快打造广西沿海钢铁精品基地,12月末,自治区政府又将所持有的十一冶建集团股权无偿划转给公司控股股东柳钢集团。十一冶建集团参与了国内众多钢厂的建设,成为兄弟公司后必将进一步加快柳钢沿海搬迁的步伐。此外十一冶建集团所涉及的房地产、基建等行业的建设对于钢材的需求很大,与柳钢的主营业务相互配合,潜力巨大,十一冶建集团在“一带一路”地区的项目也可以配合柳钢进行海外布局,此次战略重组能进一步开拓公司下游市场,扩大企业平台,实现国家政策与市场需求双推动的局面。 4.投资建议。 我们预计公司2017-2019年实现营收413.08/454.39.17/499.83亿元;归母净利润为26.14/30.47/35.77亿元;对应EPS为0.91/1.03/1.16元;对应PE为7.6X/6.6X/5.6X;公司目标价为9.35-10.13,目标价对应PE为17.98X-19.48X,公司业绩预告大幅增长,四季度盈利环比大增,同时沿海搬迁也会带来长期利好,给予“强烈推荐”评级。
柳钢股份 钢铁行业 2018-01-23 7.56 -- -- 8.53 12.83%
8.53 12.83%
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事件: 公司公布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润相比去年增加22.50-25.70亿元,同比增长1148%-1311%。同时公告公司控股股东柳钢集团于1月17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。 评论: 1、华南地区的重要生产基地 公司是广西地区重要的钢铁生产基地,拥有全流程的烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产先进的装备,年产钢能力可达1200万吨,上市公司具备600万吨的钢材权益生产能力。产品覆盖热轧宽带钢、冷轧板带钢、中厚板、棒材、线材、中小型材六大系列数百种规格产品,其中,板材产品占比近70%。公司在广西、广东钢材市场具有绝对主导地位,80%左右的产品集中在广东、广西地区销售。受益于华北地区限产,公司凭借贴近区域市场的地域及产品优势,龙头地位愈加稳固。 2、Q4业绩环比增长39%-74%,显著超预期 考虑公司前三季度实现净利润为12.55亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为11.91-15.01亿元,环比增长39%-74%;按照中枢计算环比增长40%左右,显著高于我们前期预计的钢企17Q4环比Q3继续改善20%-30%的增速相比,超市场预期。若按照中枢水平测算,公司目前股价对应PE在7.7倍左右,是估值较低的公司之一。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而原料端价格表现滞后,带动行业利润再四季度创出新高;另一方面,环保、去产能政策、取缔“地条钢”的持续影响以及公司低成本战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。 3、柳钢集团收购原重组标的中金金属 公司原计划拟以发行股份及支付现金的方式购买新三板中金金属100%的股权,重组终止后,控股股东柳钢集团于17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。其中,柳钢集团拟向中金金属的实控人王文辉转让2.03亿股柳钢股份股票,作为交易部分对价。交易价格为6.73元/股。本次转让的股票总价值为13.69亿元,占股份总股本的7.94%。? 集团收购标的资产盈利稳定。广西中金金属科技股份有限公司主要从事不锈钢板生产与销售,产品应用于机械设备、医疗器械、家电等领域,16年在新三板挂牌。2015年、2016年实现营收分别为7.8亿元、22.0亿元,同比分别增长84%和11%;净利润分别为0.33亿元、1.9亿元,同比分别增245%、451%。总体看,标的公司过去几年经营稳健,盈利能力较强。 ? 我们认为,此次集团仍将中金金属纳入体系中,是进行区域整合的重要一步,也是将业务拓展至不锈钢领域、丰富品种结构,提升盈利能力重要举措。未来也不排除进一步注入上市公司的可能性。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元,当前股价对应PE分别为7.7倍、6.5倍、5.6倍。公司业绩持续走强,估值也具有一定相对优势,同时公司股票停牌期间,可比公司三钢闽光、新钢股份等均表现不俗。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名