事件 10月25日,三钢闽光公布了2018前三季度业绩报告:公司前三季度实现归母净利润51.79亿元,经追溯调整后去年同期为32.44亿元,同比增长59.62%;公司三季度实现归母净利润19.45亿元,追溯调整后去年同期为18.75亿元,同比增长3.77%。今年前三季度实现基本每股净收益为3.17元/股,追溯调整后去年同期为1.99元/股。 区域优势明显利好提升公司业绩 根据公司年报显示,公司及控股股东生产的建材在本地市占率近70%,区域钢材价格话语权强。根据钢联数据,2018年前三季度,福州地区HRB400:20mm螺纹钢均价4241元/吨,去年同期为3796元/吨,同比增幅11.7%;同期上海、杭州、南昌的均价分别为4077元/吨、4098元/吨、4099元/吨,分别高164元/吨、143元/吨、142元/吨。公司产品前三季度保持高位,且高于周边市场均价,有助于公司业绩的提升。 收购三安钢铁大幅提高产量和利润 公司是福建省最大的钢铁生产基地,产能达620万吨。公司于二季度以27.6亿收购母公司旗下产业三安钢铁,其产能约280万吨,产品结构与三钢闽光相近。此次注入不仅解决与控股股东同业竞争问题,同时三钢闽光产能达到900万吨,提升了公司钢铁产量。公司于三季度对5#高炉进行检修,影响了铁水产量,预计四季度检修结束后,产量环比将出现增长,有利公司四季度业绩提升。另据公司公告,控股股东承诺,为解决同业竞争问题,其全资子公司罗源闽光钢铁公司在满足相关条件下也将注入三钢闽光。届时,三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,钢铁产能或将达到1200万吨,综合能力或将进一步增强。 管理水平国内领先未来降本增效仍有空间 2017 年公司吨钢三项费用合计52.73 元,处于行业领先水平。根据公司半年报数据显示,截至今年上半年,公司产钢493.48万吨,三项费用合计2.85亿元,折算吨钢三费为57.67元,公司收购三安钢铁,三项费用小幅增加,但仍保持在较低水平。截至三季度,公司资产负债率为35.35%,较二季度下降0.36%,处于行业较低水平。公司管理水平国内领先,未来降本增效仍有空间。 公司经营稳定维持买入评级 我们预计2018-2010年公司的EPS为4.50元/股、4.93元/股、5.37元/股,按照10月25日收盘价进行计算,对应的PE分别为3.81、3.48、3.19。公司经营稳定,维持买入评级。 风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化等。

事件 10月24日,方大特钢公布了2018第三季度报告:公司前三季度实现归母净利润23.15亿元,去年同期为15.4亿元,同比增长50.35%;公司三季度实现归母净利润10.09亿元,二季度为7.48亿元,环比增长34.8%。公司今年前三季度实现基本每股收益为1.66元/股,去年同期为1.161元/股。 钢材价格同比大幅增长公司利润大增 公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。根据中钢协公布数据,中国钢材长材价格指数在今年三季度均值为126.21,二季度为118.13,环比提升6.84%。产品价格方面,根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区HRB400:20mm螺纹钢平均价格为4099元/吨,较去年的3726元/吨上涨373元/吨,涨幅达10.0%。产品价格大幅拉涨,有力增厚公司业绩。 吨钢净利润处于行业领先水平四季度有望继续保持高盈利 2017年全年公司吨钢净利润为699.54元/吨,处于行业领先地位。今年公司继续保持高盈利,根据公司公告,公司前三季度产钢335.72万吨,与上年同期相比增加13.64%。按照归母净利润23.15亿元大致测算,公司前三季度吨钢净利润为689.48元,吨钢盈利水平持续保持高位。假设公司产量平稳的情况下,全年钢材产量有望达到450万吨。进入四季度,京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期,市场供给将得到一定程度压制,利好钢材价格上涨。公司所处江西地区不在环保限产区域内,四季度有望继续保持高盈利状态。 经营政策良好内部管理优势明显 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活。公司前三季度销售毛利率分别为29.22%、31.36%、33.01%,公司销售毛利率较高且继续好转,内部经营管理持续向好,管理优势凸显。资产负债率方面,前三季度分别为69.26%、59.88%、51.08%,公司资产负债结构继续优化,后期有望继续改善。 公司盈利稳定维持买入评级 公司三季度产品量价齐升,净利润得到大幅提高。我们将公司2018-2020年预计EPS由2.10元、2.72元、3.17元上调至2.30元、3.07元、3.55元,按照10月24日收盘价进行计算,对应PE为分别4.69、3.52、3.04倍。公司经营稳定,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。

事件 10月15日,公司发布前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润37亿元到41亿元,去年同期为13.75亿元,同比增长169.09%到198.18%;公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润15.41亿元到19.41亿元,二季度为12.89亿元,环比增长19.55%到50.58%。 市场供需稳定向好公司持续受益 今年前三季度,国内钢铁市场供需稳定向好。公司2018年前三季度实现的归母净利润分别为8.70亿元、12.89亿元、15.41-19.41亿元(预计)。公司盈利水平持续向好,其中三季度预计盈利达到近几年较高水平。受益于钢材产品价格较上年同期上涨,市场结构不断优化,钢铁行业经营效益整体趋好,后期公司高利润有望得到保持。 主营产品价格大幅上涨公司利润明显增厚 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨499元/吨、370元/吨、342元/吨、688元/吨,其中三季度价格环比二季度分别上涨105元/吨、415元/吨、188元/吨、30元/吨。公司主营产品价格三季度上涨明显,公司利润明显增厚。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。钢铁供需逐渐步入新平衡,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司三季度超预期盈利,四季度盈利有望继续保持,因此我们将公司2018-2020年EPS由1.37元/股、1.60元/股、1.91元/股上调为1.80元/股、2.16元/股、2.66元/股,按照10月15日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为3.05倍、2.54倍、2.06倍。公司经营稳定,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。

事件 10月12日,公司发布《2018年前三季度业绩预告》,2018年前三季度预计实现归母净利润53.7~55.7亿元,上年同期为25.72亿元,同比增长108.8~116.6%;公司第三季度预计实现归母净利润19.3~21.3亿元,同比增长19.48%~31.87%,环比增长1.38%~11.88%。 铁、钢、材产量再创历史新高三季度创历史最优业绩 根据公司公告,公司前三季度分别实现归母净利润15.34亿、19.05亿、19.3亿~21.3亿(预计),第三季度单季预计实现利润总额27.6~29.6 元,环比增长9%~17%;公司前三季度预计实现利润总额72~74 亿元,同比增长117%~123%,实现净利润67.5~69.5 亿元,同比增长104%~110%。企业运营效率和竞争力持续增强,铁、钢、材产量再创历史新高,公司前三季度和第三季度业绩均再创历史最优业绩。 公司产品需求旺盛强力助推公司业绩 2018年以来造船和工程机械行业持续复苏。据中船协统计,1-8月中国新承接船舶订单同比增长59.68%。新承接船舶订单快速增长,公司主营产品中厚板需求持续扩大;根据钢联数据统计,前三季度造船板20mm全国均价分别为4623元/吨、4795元/吨、4861元/吨,造船板价格稳步上升,公司盈利持续高位。由于造船周期一般在1-2年,预计后续新订单将逐步转为手持订单,中厚板需求将表现出较高持续性。因此,我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响,公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。 财务指标持续向好后期有望继续优化 截止到2018年二季度,公司资产负债率74.72%,较2018年一季度78.39%下降3.67个百分点;截至2018年二季度,公司销售期间费用率为5.42%,较一季度6.00%下降0.58个百分点。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加快产品结构调整,企业运营效率和竞争力持续增强,四季度有望继续改善。公司财务指标持续向好,后期有望继续优化。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司三季度超预期盈利,后期中厚板需求有望表现较高持续性,公司盈利有望进一步扩大。因此,我们将公司2018-2020年EPS由2.34元、2.68元、3.15元上调至2.50元、2.76元、3.39元,对应PE分别为3.27、2.97、2.42。按照目标6倍PE进行估算,将公司目标价由12元上调至15元。公司经营稳定,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求转弱,财务费用降低不及预期等。

事件 河钢股份10月12日发布2018年第三季度业绩预告,公告显示2018年前三季度预计实现归属上市公司股东净利润33~35亿元,同比增长50.34%~59.45%;其中,第三季度预计实现归属上市公司股东净利润14.78~16.78亿元,同比增长56.57%~77.75%。 钢价上行助力盈利上涨 公司产品结构丰富,涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种,其中以板材为主。2018年半年报中,公司板材产品实现营业收入363.22亿元,较上年同期增长2.6%;棒材及型材产品实现营业收入77.90亿元,较上年同期增长0.22%。2018年前三季度,受益于行业回暖,钢价上行,根据中钢协调研数据显示,截至8月份,国内钢材价格指数为120.55点,较6月份末的116.3增长3.65%,较去年同期112.77增长6.9%,长材、板材价格指数在三季度末分别为129.66和116.38,同比分别增长9.35%和4.98%,助力公司业绩提升。 环保水平区域内领先四季度错峰京津冀错峰生产影响有限 进入四季度后,京津冀地区进入错峰生产阶段。但通过《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中可以看出,今年错峰生产严禁“一刀切”。公司环境治理情况优秀,公司始终坚持大力推广应用清洁生产技术,加强能源资源的高效、循环利用,实现人、钢铁、环境的和谐共生。核心企业被誉为“世界最清洁钢厂”,被国家工信部树为钢厂与城市协调发展的典范。公司核心生产厂唐山分公司、邯郸分公司均入选国家工信部公布的绿色制造企业。因此,我们认为公司受四季度京津冀地区错峰生产影响有限,利好公司业绩持续稳定。 财务状况得到优化未来降本增效仍存空间 截至2018年半年报,公司销售费用、管理费用及财务费用分别为0.92%、4.15%及3.89%,其中销售费用及财务费用较一季度分别下降0.06个百分点及0.51个百分点,管理费用受上半年安全生产费用提升小幅上涨。公司上半年资产负债率73.8%,较去年年末下降1.14%,流动比例0.50,较去年底提高0.04,现金比率0.25,较去年底提高0.04,整体偿债能力进一步增强。通过强化资源配资、严格费用控制、加强内部对标分析、狠抓工序成本等多种精细管理手段,动态调整采购策略,全力降低采购成本。整合公司内部物流体系,深挖物流降本空间,预计公司未来随着稳定盈利及降本增效持续推进,财务结构将得以进一步修复。 投资评级 由于今年行业整体供需格局、企业经营情况好于去年,且公司未来受环保错峰生产影响有限,因此我们将公司2018-2019年EPS由0.30元、0.32元上调至0.47元、0.50元,预计2020年EPS为0.54元;按照10月12日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为6.68、6.34、5.87。但今年以来,行业估值呈下降趋势,受此影响,我们也相应下调板块公司估值水平,按照目标8倍PE进行估值,将目标价由6元下调至3.8元,公司整体经营稳健,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、环保限产影响,公司经营风险。

公司三季度量价齐升利润持续扩大 公司是广东省最大钢铁生产企业,主要生产品种为螺纹钢。根据钢联数据显示,2018年前三季度,广州地区HRB400:20mm螺纹钢市场均价分别为4347元/吨、4284元/吨、4625元/吨,归母净利润分别为8.58亿元、8.98亿元、10.43亿元(预计)。三季度以来,螺纹钢市场销售价格涨幅明显,企公司盈利环比出现扩大,公司生产经营持续向好。今年年初,公司7号高炉发生煤气泄漏事故。经历60余天的休风,事故高炉已于4月中旬开始正式送风复产。高炉恢复生产,进一步提升生产能力。 区位优势明显后期高利润有望延续 公司地处广东,根据钢联数据显示,2018前三季度,广州地区的HRB400:20mm螺纹钢市场均价为4423元/吨,分别高于南宁115元/吨、北京399元/吨、沈阳405元/吨、上海346元/吨、西安256元/吨;进入四季度,北方进入冰冻期,而公司所处广东并不受冰冻期影响,下游需求有望得到持续。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年6月、7月、8月的新开工项目分别同比增长27.8%、18.7%、18.1%。2018 年6 月,公司完成对宝钢特钢韶关有限公司100%股权收购和减资退出宝钢特钢长材有限公司49%股权,后期高利润有望得到延续。 广东不再新建钢铁项目“粤港澳大湾区”进入建设年对公司长期利好 2018年7月19日,广东省环境保护厅发布关于征求《广东省打赢蓝天保卫战行动方案(2018-2020年)》意见的通知。《通知》中指出全省不再新建煤电、石化、钢铁项目,已核准、已列入国家规划和已开工项目除外;2018年5月11日,广东省社会科学院发布《粤港澳大湾区建设报告(2018)》,据《报告》分析,2018年粤港澳大湾区将进入建设年。供给端不新增产能、下游需求有望继续扩大的政策对公司长期利好,公司有望实现再次飞跃。 看好公司后期发展维持“买入”评级 我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.68元、1.79元、2.06元,对应2018年-2020年PE分别为3.60倍、3.38倍、2.93倍。公司整体经营稳健,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。

10月10日,公司发布预增公告,预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润30.91亿元到34.17亿元,同比增长146%到172%;预计三季度归母净利润10.50-13.76亿元,环比二季度增长5.53%-38.29%。 公司生产经营平稳 利润维持高位公司是西南地区最主要的钢铁企业之一,年产钢能力达1200万吨。2018年1-9月,钢材市场稳中趋好,企业吨钢利润维持高位,同时公司销量同比有所上涨,公司盈利同比出现扩大。根据公司公告,公司三季度预计实现归属上市公司净利润10.50-13.76亿元,扣除非经常性损益的净利润为10.36-13.62亿元。今年前三季度归母净利润分别为10.46亿元、9.95亿元、10.50-13.76亿元,盈利保持稳定上涨。四季度京津冀、汾渭平原、长三角开始错峰生产,对钢材供给将产生实质影响,但公司不在限产区域,因此采暖季限产不对公司产生影响,公司盈利有望在四季度再创新高。 钢材价格高于其他区域市场 利好公司持续高盈利根据钢联数据显示,截至2018年10月10日,广州、南宁地区HRB400: 20mm 螺纹钢平均价格分别为4432元/吨、4313元/吨,而同期上海、北京、沈阳、西安地区的螺纹钢平均市场价格分别为4085元/吨、4029元/吨、4024元/吨、4173元/吨,明显高于其他主要城市。我们预测公司后期盈利能力或将得到较好持续。 区域市场优势明显 需求持续旺盛公司地处西南区域,产品以棒线材为主,同时涵盖板材、型材、钢坯等其他品种。据中国国家统计局调查数据显示,截至2018年8月,两广地区房屋累计施工面积为96493万平方米,较去年同期增长10.01%,其中广东、广西分别增长9.7%、10.9%。而公司市场以两广为主,辐射西南、华东市场,市场影响力较高。受地区需求带动影响,公司产品地区优势体现较为明显,后期公司在西南地区的市场影响力或将持续。 公司经营稳定,维持“买入”评级由于京津冀、汾渭平原及长三角进入环保限产期间,钢材市场供需将得到优化。截至到三季度,公司归母净利润上限值已至34.17亿元,四季度盈利有望继续保持高位,故上调公司盈利预测。公司2018-2020年EPS 由1.52元、1.73元、1.97元上调至1.68元,1.89元,2.12元,对应PE 为4.82倍、4.28倍、3.81倍,维持买入评级。 风险提示:市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。

事件 10月10日,鞍钢股份公布了2018前三季度业绩预告:公司前三季度预计实现归母净利润约68.47亿元,去年同期(调整后)为37.93亿元,同比增长80.52%;公司三季度实现归母净利润24.22亿元,去年同期(调整后)为17.16亿元,同比增长41.14%。今年前三季度预计实现基本每股收益为0.946元/股,去年同期为0.524元/股。 价格上涨增厚业绩四季度有望继续保持高盈利 三季度,受到行业供需两旺及唐山等地环保限产持续实施,钢材市场整体向好,钢材价格环比上涨。根据中钢协公布的钢材价格指数看,中国钢材综合价格指数在今年三季度均值为119.62,较二季度环比提升4.64%。分品种来看,沈阳地区热轧卷板、冷轧薄板、镀锌板、普碳中板三季度均价分别为4141.52元/吨、4829.09元/吨、5132.12元/吨、4384.55元/吨,环比二季度分别提升2.83%、1.67%、1.93%、1.35%,价格上涨带动公司盈利提升。进入四季度,京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期,市场供给将得到一定程度压制。公司所处辽宁地区不在环保限产区域内,产量得以保障,因此公司四季度有望继续保持高盈利状态。 优化产品结构降本增效成果显著 自2017年四季度、2018年一季度、二季度公司三项费用率分别为7.26%、6.13%、4.96%,费用成本整体持续下降。公司未来通过不断强化品种结构调整力度、深入推进系统降本,降低全流程工序成本、强化费用预算控制,严控各项费用开支、择机采购和期现结合,降低综合采购成本等方式持续降本增效,有望进一步增厚公司利润。 收购朝阳钢铁后期盈利能力增强 鞍钢股份7月17日晚公告,为做强钢铁主业,公司拟收购公司控股股东鞍山钢铁所持有的朝阳钢铁100%股权,交易价59亿元。朝阳钢铁拥有年产200万吨精品板材生产线,2018年1-5月净利7.68亿元。收购完成后,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展。 公司盈利稳定维持买入评级 由于公司已完成对朝阳钢铁的收购,朝阳钢铁利润按同一控制下企业合并原则并入本公司,利润同比增加,故上调全年盈利预测。预计公司2018-2020年EPS分别由1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股上调至1.30元,1.38元,1.49元,对应PE为分别4.61、4.32、4.01倍,维持买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。

事件 10月9日,公司发布三季度报告,公司前三季度实现归母净利润12.77亿元,同比增长28.20%;公司三季度实现归母净利润5.28亿元,环比二季度增长6.92%。 三季度建材价格再创新高公司盈利持续扩大 三季度以来,市场需求逐渐向好,建筑钢材价格持续上涨,但同时公司整体经营也受到来自原材料端焦炭价格连续上涨的影响。根据钢联数据显示,年前三季度,沈阳地区HRB400:20mm螺纹钢均价分别为3962元/吨、元/吨、4242元/吨,其中三季度销售均价较二季度继续上涨,涨幅达10.65%。根据公司半年报数据显示,公司2018年上半年粗钢产量269.33万吨,同比上涨4.02%。建材价格持续拉涨,公司盈利持续扩大,公司三季度经营数据表现优异。 生产经营继续优化运行质量持续向好 公司坚持效益优先原则,推进转型升级,不断优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、提升营销管理,努力节铁增钢,降本增效。报告期内,公司的销售期间费用率为3.52%,环比半年报3.62%有所下降,销售净利率,环比半年报的7.43%、一季报的5.74%均有所改善。公司生产经营继续优化,运行质量持续向好。 地理位置彰显优势后期盈利仍然可期 今年三季度以来,政府明确将2018年采暖季限产区域由去年的“2+26”地区扩大至长三角、汾渭平原,公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,并不在限产区域内,一方面公司在采暖季期间的生产经营得到保证,另一方面,其他地区的限产会一定程度促进钢材市场价格的稳定,对于公司盈利提供保证。得益于公司的优良地理位置,公司四季度生产经营情况有望继续保持,后期盈利仍然可期。除此之外,公司地处连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。今年上半年,朝鲜由先军政治转型经济建设,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定维持买入评级 年前三季度,公司经营情况持续向好,后期盈利持续性较强,同比、环比利润有大幅增长,我们预计2018-2020年公司的EPS由0.59元、0.66元、0.67元上调至0.67元、0.77元、0.79元,按照10月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE分别为5.25倍、4.55倍、4.48倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

事件 据中证网报道,为推动粤港澳大湾区规划,中央成立高层统筹决策和实施的“粤港澳大湾区建设领导小组”,国务院副总理韩正担任组长,并将于8月15日在北京举行首次会议。 “粤港澳大湾区”进入建设年地区钢铁需求有望提高 李克强总理于2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。2018年5月11日,广东省社会科学院发布《粤港澳大湾区建设报告(2018)》,据《报告》分析,2018年粤港澳大湾区将进入建设年。粤港澳大湾区城市群占地面积5.6万平方公里,人口总规模占全国约5%,创造了超过12%的全国GDP总量,人口集聚的经济效益十分显著。粤港澳地区后期的建设规划,有望拉动区域内钢铁需求。 公司地理位置优越有望直接受益 公司地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业。一直以来,广东省属于钢材净流入地区。2017年,广东省钢材消费量约5000万吨,而省内生产量约2000万吨,钢材净流入约3000万吨。钢材净流入情况明显。广东省本身钢铁需求缺口巨大,大湾区建设更加受益。 公司产品符合大湾区基础设施建设需求助力业绩增长 公司主营产品为棒材、线材、板材,根据公司2017年报数据显示,公司三种主营品种的营业收入比重分别为42.43%、17.07%、15.82%,产品以建材为主,是大湾区基础设施建设需要的主力品种。根据公司公布的半年预增报告,上半年预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%;公司7#高炉已经恢复正常生产,后期有望为“粤港澳大湾区”建设提供钢材,且公司不受采暖季限产政策影响,公司业绩有望实现再次飞跃。 公司盈利稳定,给予买入评级 公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续增长。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.68元/股、1.79元/股、2.06元/股。按照8月14日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE分别为4.89倍、4.59倍、3.98倍。公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:粤港澳大湾区整体项目推进不如预期,公司本身经营治理等风险。

8月2日,公司发布《2018年半年度报告》及《2018年二季度主要经营数据公告》,公司2018年二季度型材产量13.28万吨,板带材产量164.30万吨,其他产品产量54.96万吨。公司上半年实现营业收入157.68亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润10.17亿元,同比增长3562.17%。 限产结束+市场回暖,公司实现量价齐升 根据公司二季度经营数据公告称,公司二季度实现产品产量共232.54万吨(型材产量13.28万吨,板带材产量164.30万吨,其他产品产量54.96万吨),环比一季度上涨42.46%。盈利方面,公司二季度销售毛利率、净利率分别为15.24%、9.39%,环比以一季度分别提升5pct及7.33pct,二季度吨钢净利润381.87元,环比一季度上涨383.20%。二季度经营数据明显好转,一方面由于环保限产结束,公司产量明显提升带动。另一方面,一季度环保政策整体压制需求端,今年自4月份开始,需求集中释放,下游需求保持旺盛支撑产品价格,公司在二季度实现量价齐升。三季度仍未进入采暖季,下游需求仍有望保持持续强劲,公司产品产量仍将保持高位,产量、价格“双高位”利好公司持续保持高盈利状态。 财务数据进一步优化,利好公司长期发展 公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.88%、2.16%、2.85%,其中二季度三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)率分别为0.85%、1.84%、2.52%,环比一季度分别下降0.08pct、0.81pct、0.84pct。截至2018年上半年,公司资产负债率77.04%,较上年度末下降2.59个百分点。我们认为,随着后续公司持续盈利,财务状况有望继续优化,内生动力不断增强,利好公司长期稳定发展。 下游行业复苏,为公司盈利提供持续动力 公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。而下游造船及工程机械需求持续性较、波动较低。因此,我们预计下游行业复苏将为公司持续盈利提供动力。 公司经营稳定,维持“增持”评级 公司经营稳定,随着环保限产结束,产量恢复正常水平。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.01元,1.17元,1.32元,按照6倍PE,公司目标价由5元上调至6.06元。 风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。

公司区域优势进一步巩固 一直以来,广东省属于钢材净流入地区。2017年,广东省钢材消费量约5000万吨,而省内生产量约2000万吨,钢材净流入约3000万吨。钢材净流入情况明显。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2月、3月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm均价为4315元/吨,同比上涨409元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68元/吨、194元/吨。广东明确不再新建钢铁项目,有利于维持目前市场钢材高价格,韶钢松山作为广东龙企业将直接受益。 公司下半年有望实现业绩环比大幅增长 今年年初,公司7号高炉发生煤气泄漏事故。公司于5月22日发布《关于公司7号高炉恢复正常生产的公告》称,公司7号高炉经历60余天的休风,于4月中旬开始正式送风复产,截止公告发布日,7号高炉已基本恢复了正常的生产水平。根据公司6月4日公布的投资者关系公告,产量预计与去年同比没有太大差异。因此,预计公司将在下半年提高废钢和作业率等方式提产,弥补上半年事故损失。7月30日,公司公布《关于公司被纳入安全生产失信联合惩戒“黑名单”》的公告。公司被纳入该名单后,一年内将对公司的重大项目申报、依法取得政府性资金支持、评级授信等方面造成一定影响。但从公司目前生产情况来看,该公告或不会对公司生产经营造成实质性影响。考虑到三季度为钢铁市场传统旺季以及环保对供给压制,三季度钢材价格有望再度上涨,公司位于非限产地区,下半年有望实现量价齐升,助力业绩增长。 公司业绩有望继续增长,维持“买入”评级 公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续增长。因此我们将2018年-2020年预计EPS由1.51元、1.54元、1.67元上调至1.68元、1.79元、2.06元。考虑本次广东省环保厅公布的《公告》,明确了广东不新建钢铁项目,后期广东区域市场钢材净流入状态将保持;广东不在限产区域,随着环保标准提高,非限产区域内企业将得到一定程度的估值修复。因此我们按照目标市盈率6倍进行估值,将目标价格由9元调整为10.08元。按照7月30日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE分别为4.68倍、4.39倍、3.81倍。公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。

福建龙头钢铁企业,吨钢盈利最强普钢国有企业公司是福建省龙头钢铁企业,是省内唯一采用焦化—烧结—高炉—转炉—连铸—全连轧的长流程钢铁生产企业,生产装备在全国处于先进水平。公司年产钢能力620万吨,是福建省最大的钢铁生产基地。完成收购三安钢铁之后,公司产能扩大至900万吨。控股股东承诺条件成熟后注入罗源闽光资产,实现集团钢铁主业资产全部上市,产能有望扩大至1200万吨。 直接受益于供给结构性侧改革及龙头地位,产品盈利水平全国领先公司产品以建材为主,福建作为全国地条钢出清的主要省份之一,直接受益于供给侧改革,同时公司建材在福建省区域内市占率达70%,给予公司充分的掌控市场能力及议价能力。根据公司公告,产品售价高于周边地区50-100元/吨。下游需求方面,福建省固定资产投资增速高于全国水平,有力支撑公司建材产品盈利能力。中厚板方面,今年以来造船、工程机械保持良好的增速,据中船协数据统计,我国2018年1-5月份造船新增订单同比增长99.59%。受益于08-10年采购的挖掘机换代更新,挖掘机1-6月份销量同比上涨60.02%管理水平国内领先,高分红回报投资者2017年公司吨钢三项费用合计52.73元,处于行业领先水平。另外,公司2017年执行向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币,股息率为9.15%,在上市钢企中排名第二位,根据公司《未来三年(2018-2020年度)股东分红回报规划》规定:公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的10%,且在任意三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 注入优质资产,进一步提升盈利水平在注入三安钢铁资产后,三钢闽光盈利能力进一步增强:解决了集团同业竞争问题,强化了公司的核心地位;注入资产质量优良,利于增厚公司业绩,三安钢铁2017年吨钢净利润621.55元/吨;同期三钢闽光平均吨钢净利润612元/吨,较本部相比,三安钢铁成本更具优势。 投资建议公司目前盈利持续性较强,按照2017年财务报表进行计算,公司以1.57倍PE 收购三安钢铁,净利润得到大幅提高,按照目标6倍市盈率进行估值,给予公司目标价格27元,维持买入评级。我们预计2018-2010年公司的EPS 为4.50、4.93、5.37,按照7月18日收盘价进行计算,对应的PE 分别为3.86、3.52、3.23倍风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。

事件 7月19日,公司发布半年度业绩预增公告,公司预计上半年实现归属上市公司股东净利润20.72亿元到23.22亿元,去年同期为5.72亿元,同比增长262.28%到305.99%;公司预计二季度实现归属上市公司股东净利润12.02亿元到14.52亿元,一季度为8.70亿元,环比增长38.19%到66.94%。 受益供给侧改革及环保限产公司持续受益 今年上半年,国家宏观经济平稳增长,公司受益国家钢铁去产能、环保政策持续收紧等一系列政策,钢铁行业供需趋于平衡,市场结构得到不断优化,钢铁企业经营效益整体趋好。2017年三季度至2018年一季度,公司分别实现归母净利润8.03亿元、17.35亿元、8.70亿元,根据本次公司公告,二季度预计实现归母净利润12.02亿元到14.52亿元。公司盈利水平持续高位,后期环保压力仍然不减,公司高利润有望得到保持。 板材利润持续扩大公司利润增幅明显 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年上半年,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨626元/吨、414元/吨、416元/吨、768元/吨。公司主营产品利润显著增厚,助推公司上半年高盈利水平。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。根据钢联数据及万德统计数据显示,2018年1-5月份,中国新承接船舶订单量同比增加170%。由于造船周期通常为1-2年,新承接的船舶订单同比大幅增长,后期有望保证中厚板需求较为持续,公司后期有望保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司2018年一季度以来,下游需求较为持续,公司上半年盈利表现较好,因此我们预计公司2018-2019年EPS由1.27元/股、1.39元/股调整为1.37元/股、1.60元/股,预计2020年EPS为1.91元/股,按照7月20日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为4.68倍、4.00倍、3.35倍。当前钢铁板块整体估值较低,我们按照目标值6倍PE进行估值,将目标价调整为8.23元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。

事件7月19日,公司发布《2018年半年度业绩预增公告》,公司预计2018年上半年实现归母净利润22.68亿元,去年同期为12.08亿元,同比增长87.72%;公司预计第二季度实现归母净利润12.60亿元,一季度为10.08亿元,环比增长25.03%。 供给侧改革显效果 公司持续受益2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。地条钢清退市场,市场供需重新建立。2017年三季度至2018年一季度,公司分别实现归母净利润8.39亿元、11.54亿元、10.08亿元,根据本次公司公告,二季度预计实现归母净利润12.60亿元。公司盈利水平持续高位,后期环保压力仍然不减,公司高利润有望得到保持。 品种结构显优势 增厚公司利润公司的主营产品为中厚板和螺纹钢。根据钢联数据显示,2018年上半年,南京地区普碳中板20mm、螺纹钢HRB400:20mm 价格分别为4240元/吨、4052元/吨,分别同比上涨778元/吨、439元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。 主营产品需求旺盛 助力公司业绩提升2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。根据钢联数据及万德统计数据显示,2018年1-5月份,中国新承接船舶订单量及挖掘机销售量分别同比增加170%、60%。由于造船周期通常为1-2年,新承接的船舶订单同比大幅增长,后期有望保证中厚板需求较为持续,公司后期有望保持高盈利状态。 公司经营稳定 维持“买入”评级公司2018年一季度在钢材价格下行期间仍保持较高盈利,叠加主要下游行业复苏,需求回升,公司实际盈利能力提升。公司于2018年7月5日公布《股票期权激励计划公告》,总股本增加至44.19亿股。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.08元/股、1.39元/股、1.55元/股,按照7月19日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE 分别为4.33倍、3.34倍,3.01倍,按照目标值6倍进行估值,将目标价由10.80元调整为6.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,中厚板需求不及预期等。