三因素致业绩低于预期:四季度净利润-0.12~0.11亿元环比下降76%~126%。我们认为由于:①公司处于多板块发展和国际化战略布局时期,收购奥地利公司KWI产生较大中介咨询费用;②石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂BT项目(总投资约3.5亿元)审计未完成,四季度未进行竣工结算;③资金瓶颈下六盘水海绵城市项目和沧州海水淡化项目进展较慢收入确认较少。公司全年业绩低于预期。 定增后业务值得期待:2015年12月30日发布定增预案,拟发行不超过9600万股募集不超过12亿元。其中10亿元投入六盘水海绵城市项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。 我们认为募集资金到位后公司在手项目建设将加速,资产负债率将由58.87%降低到29.72%降低财务成本提升盈利能力,为未来拓展更多大型PPP项目争取更多空间。 收购KWI完善战略布局:收购气浮技术创始者KWI迈出国际化重要一步,顶尖技术纳入囊中大力提升海水淡化及其他工业水处理效率。KWI承诺16-18年息税前利润495、545、598万欧元业绩稳定,未来将作为公司重要海外平台拓展全球业务,打造国际化节能环保技术大平台。 盈利预测与估值:考虑到公司项目当前进展节奏,我们下调16-17年净利润至2.28、2.59(原2.98、5.17)亿元,对应增发摊薄后EPS0.49、0.56元,对应PE33、28倍。我们看好公司定增后发展,当前股价较发行底价12.5元溢价26%较为安全,实际控制人承诺六个月内不减持彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:订单拓展不及预期风险;工程类项目回款风险;非公开发行失败风险。

并购助加速增长:金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为,随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成,公司业绩有望加速增长。注:业绩符合预期,我们以全年并表理论值作为估值依据,实际金山11月并表。 环境医院执行力强,激励充足:公司2015年完成三件大事:1)顺利完成收购金山环保;2)收购中咨华宇打造环境医院并高效拿下承德5亿PPP大单,中咨华宇11亿收购进度加快,追加业绩承诺至2018年增速30%;3)二期员工持股44.5元购买价,彰显决心与执行力。 环评70倍杠杆!整合提升空间:中咨华宇轻资产模式与金山完美互补,环评撬动70倍治理市场,助力公司打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。清理红顶中介+提升资质标准促格局重塑,民营环评企业份额最高3倍提升空间,中咨华宇重点受益。 盈利预测与估值:按照全年并表预测2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE34.97、26.55、20.10倍,二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件: 公司发布非公开发行预案,拟最多发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元。 点评: 创新思维、战略眼光:公司已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理市场,并且均走在了市场的前面。海绵城市政策体系已逐步形成,公司在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新,跨出国门收购气浮技术创始者KWI,定位环境综合解决方案提供商,战略眼光赢得的先发优势支持公司不断成长! 海绵城市进展加速:拟发行不超过0.96亿股募集不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。项目已投入1.32亿元(预计总投入14.58亿元),资金到位后将进入加速假设期。项目2016-2019年预计收款5.2、5.45、5.03、4.61亿元,利润总额约5.71亿。 降低负债轻装上阵:公司目前尚未到期偿还的银行贷款超过4亿元,偿债压力和财务成本压力较大。截至2015年三季报资产负债率58.87%,非公开发行完成后资产负债率将降低到29.72%提升盈利能力。降低负债下公司将更有能力施展拳脚,为未来更多PPP项目争取更多空间。 控制权集中增强决策效率:公非公开发行完成后大股东张春霖持股比例将由49.87%降至39.67%,实际控制人地位不变,控制权的集中保证大订单下维持较强决策效率。 盈利预测与估值:预计发行摊薄后公司15-17年EPS 0.47、0.68、1.17元,对应PE 41.79、28.88、16.79倍,环保白马股估值未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

事件:公司公告使用自有资金购买北京中咨华宇环保技术有限公司股东郭少山、朱安敏所持中咨华宇30%的股权,收购价以2015年11月30日为评估基准日,交易金额为2.16亿元。 投资要点。 进度超预期,承诺期延长:1)收购中咨华宇30%股权金额维持2.16亿元不变,剩余70%由原定的8.06亿元(2016年承诺净利13.54倍PE)调整为9.28亿元(2017年承诺净利12倍PE);2)收购时间由2016年9月30日提前至2016年4月30日,进度加快;3)增加2018年业绩承诺1.33亿元,2015-2018年承诺净利润0.6、0.85、1.11、1.33亿元符合增速30%;4)本次支付现金购买股权完成之后中咨华宇将组建新的董事会,7名董事中公司将提名3人。 环评整合提升空间:2015年环评政策连出,加速整合下清理红顶中介+提升环评企业资质标准将促进行业集中度提升,民营市场化环评企业市场份额最高有3倍提升空间。中咨华宇作为行业领先环评民企(环评工程师数量第二)将重点受益。 环境医院撬动70倍治理市场:“环评-治理一体化”综合解决方案增强拿单能力,最高撬动70倍治理市场。中咨华宇轻资产模式下高盈利高现金与金山完美互补,打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。 员工持股激励充分:第一期员工持股一年实现收益率125.55%(考虑资管计划杠杆后收益),跑赢创业板指同期86.97%的涨幅激励效果明显;第二期3亿规模员工持股计划购买均价44.46元,安全边际十足。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE36.98、28.08、21.26倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

超大单验证逻辑:我们在今年10月的VOCs监测深度报告中就提出多重政策推动VOCs市场不断发展,排污费征收将成为点燃VOCs监测市场的重要催化剂,而聚光科技作为国内VOCs监测技术最领先企业必将豪享行业盛宴。此次与如东经开区合同包括1.36亿点、面、区VOCs立体监测网络和1.75亿企业LDAR检测,作为公司成立以来监测领域最大订单具有重大意义! 如东模式有望全国推广:此订单模式为政府和园区向公司采购监测数据,与过去的设备销售模式相比盈利的持续性稳定性更强。环保部财政部近日印发的《关于支持环境监测体制改革的实施意见》将第三方监测列为环境监测行业改革重点,公司紧跟政策脚步反应灵敏,如东模式未来有望全国推广! 治理值得期待:2015年以来公司通过大单不断向绿色智慧城市供应商转型,在手订单超23亿。如东项目通过建立开发区污染排放源清单,通过特征污染物数据分析,实现污染排放源追踪靶向治理,是公司从工业园区环保大数据向环境治理领域延伸的重要基点,未来将逐渐拉动公司生态环境治理等板块业务的有机增长! 盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS至0.58、1.02、1.51元,对应PE63.07、35.86、24.23倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱试验和三峡环保之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持“买入”评级! 风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。

投资要点 智慧环保跑马圈地不断打破天花板:在环境监测仪器企业不断扩张并购的时代,市场开始质疑:环境监测市场是否天花板已现,公司是否只能通过继续并购才维持增长?而我们却经过深入调研和分析提出以下逻辑:1)智慧环保模式实现超额成长:智慧环保模式需要所有问题一体化打包,优质企业将通过布局水气土全系列监测而从根本解决了地方政府痛点!相比于单品类和纯治理公司更能够享受超越行业平均增速的发展,而聚光正是这样的企业。2)如何理解转型中的估值:智慧环保模式的本质是跑马圈地,通过独特优势打包一个城市的监测需求,相对传统监测订单规模提升十倍。公司通过将重资产低毛利的部分可以分包放大行业马太效应,更应享受监测龙头估值。3)关注行业预期差弹性:监测行业是最容易超预期的细分行业,正因为市场对天花板的普遍共识,以即将爆发的VOCs 为例,任何一个新增量都会带来高额的“预期差弹性”。 监测仪器仪表龙头,并购引领发展:公司2002年成立,自2007年开启第一单并购以来,15年时间进行了超过10单并购,凭借着与技术创新相结合,公司业务范围逐渐覆盖环保、工业过程、安全、水利水务、实验室,其中环境监测系统收入占比超60%,当属绝对的行业龙头。 转型绿色智慧城市方案提供商:公司凭借环境监测物联网和大数据入口撬动环境综合解决方案大订单,所签章丘、黄山、江山、鹤壁智慧环保、海绵城市、综合治理项目订单总额超23,信息化优质平台转型已经显现,未来将向环境综合解决方案服务商不断转型升级。 盈利预测:再次调研后,我们对公司模式和业务的以上理解更加坚定,上调2015-2017年EPS 至0.58、1.02、1.51元,对应PE 59.29、33.64、22.62倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱和三峡之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持买入评级。 风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。

高效率,环境医院平台拿单能力得验证:公司在传统泵业务稳定现金流下半年内相继收购工程端企业金山环保和设计端企业中咨华宇,步步加速向环保转型打通产业链。此次5亿PPP大单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域,公司潜心打造的环境医院平台拿单能力已经初步得到验证,与金山、华宇成功融合为市场服下定心丸,未来在环保领域进一步攻城掠池、进军海绵城市更值得期待! 打开华北市场,畅享京津冀环保盛宴:京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年,凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位,享京津冀环保盛宴。 员工持股激励十足:第一期员工持股一年实现收益89.68%,跑赢创业板指同期86.97%的涨幅,激励效果明显;公司第二期员工持股计划规模约为2亿元已经推出,董事长亲自参与定增,充足激励下股价安全边际十足。 扩张刺激再融资需求:考虑金山在手订单和收购中咨华宇现金支付,公司未来一年内资金缺口约为6.18~7.42亿元,项目扩张下再融资需求强烈。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE37.64、28.58、21.64倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

逻辑逐步兑现,环境医院版图渐成:我们7月31日深度报告推荐以来股价上涨超50%,在8月16日的调研深度跟踪中提出公司在海绵城市浪潮中大有可为、收购金山是起点而不是终点的观点。如果说拿到核准公告完成收购金山标志公司由制造业向环保跨越的第一步已坚实落地,此次斥资超10亿收购中咨华宇则标志着公司向环保评估、设计方向迈出一大飞跃!公司大环保战略逻辑正在不断兑现,环境医院版图已逐渐成型! 取长补短,产业链整合进行中:作为环境评价与规划企业龙头,中咨华宇凭借轻资产模式具有较高的盈利能力和现金流,与重资产的金山实现完美互补,环评不合格的企业也有望为金山带来新订单。中咨华宇曾成功运营北京奥运水质改善回用示范项目和多个规划环境影响评价项目,作为设计端有望大幅受益海绵城市推广,受益清理红顶中介将与金山南泵联手进行行业整合。 收购条款激励业绩高增长:中咨华宇承诺2015-2017年税后经营性净利润不低于0.6、0.85、1.105亿元,平均年化增长35.71%。第一期30%股权按照2015年0.6亿净利的12倍PE对应收购金额2.16亿元;第二期70%股权按照2016年0.85亿净利润13.54倍PE对应收购金额约8.06亿元。分期提高估值收购更显激励作用。 盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,调增2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE35.20、26.72、20.23倍,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件: 公司发布公告,拟以3882万欧元(人民币约2.7亿元,价格追加条款实现情形下)收购奥地利KWI公司100%股权。 点评: 精耕细作,海外拓展迈出坚实一步:国际化浪潮下公司坚持“走出去”战略。 KWI作为气浮设备创始者,成立66年来在全球76个国家完成超4600个项目,年处理污水数百万立方米,市场地位绝对领先。此次收购作为重大环保装备引进,对公司一带一路国际化销售渠道的拓展具有重大意义。 重要技术应用各类水处理产业链:气浮分离速率快、过滤水分多、占用设备面积小、药剂成本低、受温度影响小,广泛应用于造纸、食品、石油天然气以及正具有高速发展前景的海水淡化、再生水,是膜处理系统预处理的重要装置。气浮主要分为引气气浮、电解气浮、溶气气浮、涡凹气浮等,其中KWI主要经营的溶气气浮技术(DAF)在国内外使用最为广泛。 收购价格合理,奖惩机制条款激励增长:收购价格分为固定部分3582万欧元和追加部分300万欧元(KWI 2016-2018每期息税前利润达到495、545、598万欧元后均可得到100万欧元收购资金追加,不能完成部分相应抵扣;超额完成部分的50%计入收购追加资金),收购对应2015年10倍PE。奖惩明晰的收购条款设计将对KWI业绩增长实现有效激励。 战略眼光下收购彰显协同:公司史上每次发展都得益于技术的创新,此次KWI顶尖技术纳入囊中将大力提升公司在手海水淡化项目效率,有效提升成本控制和盈利能力;收购完成后KWI将借助公司在各大示范项目平台进入中国市场,同时公司也将借助一带一路和KWI的全球业务平台向中东、欧美等国际市场拓展。通过进一步通过一系列海外并购,整合一批拥有先进技术的环保水务企业,打造国际节能环保技术大平台。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 0.47、0.86、1.49元,对应PE 38.98、21.30、12.30,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;市场拓展风险;项目回款风险。

收购完成大幅增厚业绩:发行股份和现金12.6亿元收购博微新技术,4.5亿元收购尚洋环科,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微与尚洋承诺2015-2017年净利不低于1.08、1.30、1.56和0.38、0.47、0.6亿元,分别为公司2014年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。收购公司已于8月完成过户,公司2015年业绩将相应大幅增厚。 尚洋环保业务拓展顺利:公司10月22日午间公告尚洋环科中标北京大气监测网络升级项目,含2118成套货物与标准附件和21个子站点运维服务,订单额1.35亿元占2014年营业收入的68.93%,实现大气监测领域重大突破。 增资更促环保业务发展:公司拟将IPO超募资金1亿元对尚洋环科增资(同时置换此前投入的自有资金0.3亿元),其中0.6亿用于尚洋自动在线监测PPP或BOT工程项目、0.4亿用于尚洋的运营资金。目前公司和尚洋环科在跟踪和推进部分重点区域的水质自动在线监测PPP项目,未来在相关领域的投资金额将达数亿元。此次增资不仅可以缓解尚洋由于收款周期长带来的资金紧张,还将进一步提高订单执行能力,实现更强发展。 管理层整合提升总体竞争力:公司聘任博微原总经理朱林生、副总经理欧阳强担任上市公司总经理、副总经理,聘任尚洋原董事长沈习武为副董事长。经过管理层的整合变更,三家公司将充分融为一体,未来业务的融合与协同上也将加速。 盈利预测与估值:预计博微和尚洋全年并表下2015-2017年净利润2.06、2.59、3.52亿元,摊薄后EPS0.50、0.63、0.86元,对应PE36.72、29.14、21.35倍。维持“增持”评级。 风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入22.58亿元,同比下降17.99%;实现归属母公司股东的净利润1.49亿元,同比增长9.19%;实现每股收益0.20元。 投资要点 宏观经济影响收入,成本管控良好:国内宏观经济下行对公司收入造成一定影响,但下游市场正趋于平稳。公司三季度单季营业收入6.77亿元,同比下降35.69%,环比下降11.21%;三季度单季净利润0.50亿元,同比增长32.87%。公司成本管控良好,蒸汽和电力毛利率上升使前三季度综合毛利率同比提升3.74PCT,三季度单季毛利率同比提升9.19PCT。 公司上下协同一心:公司向大股东、核心管理层和战略投资者非公开发行股份补充流动资金4.78亿元,认购股份7月28日在深交所上市,非公开发现股份锁定期三年。同时公司拟设立员工持股计划共6000万元(员工出资2000万)购买公司股份,目前已买入230万股,上下一心促公司更强发展。 污泥固废业务扩张:2.4亿元收购浙江清园生态电有限公司60%股权,收购完成后公司污泥处理能力将达到约6000吨/日,成为全国最大的污泥焚烧处置企业,名副其实的行业龙头。为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。 公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的上市公司,收购完成后将在污泥固废领域具备更大优势。 继续看好公司固废领域发展:虽然宏观经济下行对公司业绩有所冲击,但我们预期公司未来会将进一步加大固废尤其是污泥处置领域的投入,通过对现有业务升级改造、对外项目并购、设立环保产业并购基金、承接合同能源管理以及PPP 项目等多种方式巩固在污泥处置领域的领先地位,并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS 0.23、0.31、0.42元,对应PE 分别为57.17 、42.42 、31.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。

收入成本趋于稳定:三季度单季收入6.53亿元,同比下降2.88%,公司营业收入自一季度大幅下降之后正在逐步稳定(一、二季度收入分别同比下滑31.52%、9.28%);太阳能热水器行业在经过剧烈竞争期后目前也处于稳定状态,公司三季度毛利率35.57%,近年来一直保持在35%左右。 销售费用增长放缓但仍然高:公司三季度单季净利润0.74亿元,环比增长126.85%。渠道拓展型销售企业+新产品大力推广使公司销售费用维持较高水平,三季度单季销售费用1.41亿元,销售费用率21.57%,同比增加7.9PCT,但环比降低8.8PCT。 我们认为虽然销售费用增长的放缓对公司盈利能力有所改善,但销售费用在短期仍然会维持在一个较高的水平。 现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约24亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。 公司10月28日公告对上海好景投资有限公司(注册资本2亿)旗下的西藏好景增资1亿元,进一步拓展在西藏地区的投资业务,未来外延预期仍然强烈。 受益国泰君安一级市场背景资源:与上海航运产业基金等公司成立上海国泰君安好景投资有限公司。投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。 盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS0.25、0.26、0.33元,对应PE41.44、39.85、31.39倍。积极看好公司转型决心和成果,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入22.87亿元,同比增长11.58%;实现归属母公司股东的净利润7.29亿元,同比增长5.76%;实现扣非净利润5.98亿元,同比下降4.73%。 投资要点 主营业务稳健增长:三季度单季营业收入7.93亿元,环比下降4.77%;净利润2.93亿元,环比增长19.96%。净利润环比增长较高主要是因为公司三季度成本相对降低和所得税确认较少(三季度所得税481万元,环比降92%)。公司主营供排水业务与城镇化速度正相关,成都市新建污水处理厂和异地污水处理厂投入运行促公司主营业务收入稳定增长。 毛利率保持稳定,财务费用增加:公司前三季度综合毛利率44.87%,与中报的43.97%和一季报的44.32%基本持平;前三季度财务费用0.94亿元,同比增长62%,三季度单季财务费用0.26亿元,同比增长699%,财务费用大幅增加的主要原因是公司在市场利率下行的情况下发行短期融资债(拟发行30亿元,8月5日发行第一期9亿元,利率3.39%)。公司当前资产负债率40.52%,较往期略有上升,但仍处在合理范围之内。 携手国开发展基金:公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%,公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。我们认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进,公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持,未来在低成本资金获取上将更具优势。 PPP走出关键一步:公司与中信水务成立合资公司用于天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程项目建设,公司作为政府出资方持股比例49%。作为无论是背景和资金都有较大优势的大型平台,公司在无论作为政府方还是社会资本方在承接PPP项目上都有巨大优势,未来有望更加受益。 盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元,对应市盈率27.52、25.62、20.64倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度营业收入11.58亿元,同比增长6.55%;归属母公司股东净利润1.42亿元,同比增长3.85%;扣非净利润1.40亿元,同比增长7.19%;每股收益0.54元。同时公司拟推出第二期员工持股计划。 投资要点 泵主业稳定发展:公司三季度单季净利0.59亿元,同比增长8.74%,环比增长12.53%,在国内宏观经济低迷、通用制造设备下行条件下仍能够保证稳定,毛利率、期间费用率与年中基本保持相同。污水泵、水利泵、海水淡化泵、成套变频供水设备2015年开始释放业绩,未来凭借营销网络优势,泵主业有望维持10%左右稳增长。 重组完成开启新高增长:完成收购金山环保,半年时间实现由制造业向环保大跨越。公司在吸纳金山先进污水处理技术同时将有效整合金山太阳能污泥、固废处理业务。金山环保在手订单充足,结合南泵资金提升订单执行力,未来有望开启三年高增长,大幅增厚公司业绩。 进入万亿海绵城市空间:金山环保作为项目落地方工程经验丰厚,与公司在资本、市场、技术结合下完美催生大型项目承接能力。金山地处江浙地区,区域优势促进提升海绵城市订单获取能力,有望享受万亿市场空间。 推新员工持股计划,上下一心促增长:兑现7月初承诺,拟向员工募集1.3亿元按0.7:1.3比例共计2亿元在6个月内购买公司股票,资管计划存续期24个月,对应购买数量上限约540万股,占当前公司总股本2.06%。 盈利预测与估值:预测2015-2017金山环保全年并表后摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 36.48、28.16、21.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件:公司发布2015年三季度报告,实现收入4.88亿元,同比增长71.90%;实现净利润0.87亿元,同比增长39.11%;实现扣非净利润0.85亿元,同比增长43.40%;每股收益0.28元。 点评: 业绩维持高增长:三季度单季净利润0.47亿元,同比增长15.71%,环比增长46.94%;公司节能减排政策及环保战略新兴产业的政策进一步落实背景下,适时把握了政府推广PPP合作模式的机遇,业绩高速稳定增长符合预期。 收入质量优化:公司前三季毛利率29.83%,较中报上升7.1PCT,其中三季度单季毛利率42.62%;三季度期间费用率较上年同期下降5.4PCT;随着锦州锦凌水库、六盘水水城河项目稳定进展确认收入,公司收入质量不断优化。 海外并购新进展:拟在上海自贸区设立全资子公司上海塞夫邦投资有限公司,并以塞夫邦为主体在瑞典设立全资孙公司SafBonEnvironmentalAB,由该公司负责公司的海外并购及投资项目的开展。公司将充分享受自贸区在资金划转、融资汇兑、贸易投资等方面的制度优势,顺利开展海外并购。公司收购普拉克仍将继续停牌至11月21日。普拉克污泥厌氧消化技术全球领先,跨国并购属银行重点支持范围,未来收购成功有望实现“技术”+“投资能力”完美组合,再度扩张版图! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期!盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。