收入成本趋于稳定:三季度单季收入6.53亿元,同比下降2.88%,公司营业收入自一季度大幅下降之后正在逐步稳定(一、二季度收入分别同比下滑31.52%、9.28%);太阳能热水器行业在经过剧烈竞争期后目前也处于稳定状态,公司三季度毛利率35.57%,近年来一直保持在35%左右。 销售费用增长放缓但仍然高:公司三季度单季净利润0.74亿元,环比增长126.85%。渠道拓展型销售企业+新产品大力推广使公司销售费用维持较高水平,三季度单季销售费用1.41亿元,销售费用率21.57%,同比增加7.9PCT,但环比降低8.8PCT。 我们认为虽然销售费用增长的放缓对公司盈利能力有所改善,但销售费用在短期仍然会维持在一个较高的水平。 现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约24亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。 公司10月28日公告对上海好景投资有限公司(注册资本2亿)旗下的西藏好景增资1亿元,进一步拓展在西藏地区的投资业务,未来外延预期仍然强烈。 受益国泰君安一级市场背景资源:与上海航运产业基金等公司成立上海国泰君安好景投资有限公司。投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。 盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS0.25、0.26、0.33元,对应PE41.44、39.85、31.39倍。积极看好公司转型决心和成果,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入22.87亿元,同比增长11.58%;实现归属母公司股东的净利润7.29亿元,同比增长5.76%;实现扣非净利润5.98亿元,同比下降4.73%。 投资要点 主营业务稳健增长:三季度单季营业收入7.93亿元,环比下降4.77%;净利润2.93亿元,环比增长19.96%。净利润环比增长较高主要是因为公司三季度成本相对降低和所得税确认较少(三季度所得税481万元,环比降92%)。公司主营供排水业务与城镇化速度正相关,成都市新建污水处理厂和异地污水处理厂投入运行促公司主营业务收入稳定增长。 毛利率保持稳定,财务费用增加:公司前三季度综合毛利率44.87%,与中报的43.97%和一季报的44.32%基本持平;前三季度财务费用0.94亿元,同比增长62%,三季度单季财务费用0.26亿元,同比增长699%,财务费用大幅增加的主要原因是公司在市场利率下行的情况下发行短期融资债(拟发行30亿元,8月5日发行第一期9亿元,利率3.39%)。公司当前资产负债率40.52%,较往期略有上升,但仍处在合理范围之内。 携手国开发展基金:公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%,公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。我们认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进,公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持,未来在低成本资金获取上将更具优势。 PPP走出关键一步:公司与中信水务成立合资公司用于天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程项目建设,公司作为政府出资方持股比例49%。作为无论是背景和资金都有较大优势的大型平台,公司在无论作为政府方还是社会资本方在承接PPP项目上都有巨大优势,未来有望更加受益。 盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元,对应市盈率27.52、25.62、20.64倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度营业收入11.58亿元,同比增长6.55%;归属母公司股东净利润1.42亿元,同比增长3.85%;扣非净利润1.40亿元,同比增长7.19%;每股收益0.54元。同时公司拟推出第二期员工持股计划。 投资要点 泵主业稳定发展:公司三季度单季净利0.59亿元,同比增长8.74%,环比增长12.53%,在国内宏观经济低迷、通用制造设备下行条件下仍能够保证稳定,毛利率、期间费用率与年中基本保持相同。污水泵、水利泵、海水淡化泵、成套变频供水设备2015年开始释放业绩,未来凭借营销网络优势,泵主业有望维持10%左右稳增长。 重组完成开启新高增长:完成收购金山环保,半年时间实现由制造业向环保大跨越。公司在吸纳金山先进污水处理技术同时将有效整合金山太阳能污泥、固废处理业务。金山环保在手订单充足,结合南泵资金提升订单执行力,未来有望开启三年高增长,大幅增厚公司业绩。 进入万亿海绵城市空间:金山环保作为项目落地方工程经验丰厚,与公司在资本、市场、技术结合下完美催生大型项目承接能力。金山地处江浙地区,区域优势促进提升海绵城市订单获取能力,有望享受万亿市场空间。 推新员工持股计划,上下一心促增长:兑现7月初承诺,拟向员工募集1.3亿元按0.7:1.3比例共计2亿元在6个月内购买公司股票,资管计划存续期24个月,对应购买数量上限约540万股,占当前公司总股本2.06%。 盈利预测与估值:预测2015-2017金山环保全年并表后摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 36.48、28.16、21.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件:公司发布2015年三季度报告,实现收入4.88亿元,同比增长71.90%;实现净利润0.87亿元,同比增长39.11%;实现扣非净利润0.85亿元,同比增长43.40%;每股收益0.28元。 点评: 业绩维持高增长:三季度单季净利润0.47亿元,同比增长15.71%,环比增长46.94%;公司节能减排政策及环保战略新兴产业的政策进一步落实背景下,适时把握了政府推广PPP合作模式的机遇,业绩高速稳定增长符合预期。 收入质量优化:公司前三季毛利率29.83%,较中报上升7.1PCT,其中三季度单季毛利率42.62%;三季度期间费用率较上年同期下降5.4PCT;随着锦州锦凌水库、六盘水水城河项目稳定进展确认收入,公司收入质量不断优化。 海外并购新进展:拟在上海自贸区设立全资子公司上海塞夫邦投资有限公司,并以塞夫邦为主体在瑞典设立全资孙公司SafBonEnvironmentalAB,由该公司负责公司的海外并购及投资项目的开展。公司将充分享受自贸区在资金划转、融资汇兑、贸易投资等方面的制度优势,顺利开展海外并购。公司收购普拉克仍将继续停牌至11月21日。普拉克污泥厌氧消化技术全球领先,跨国并购属银行重点支持范围,未来收购成功有望实现“技术”+“投资能力”完美组合,再度扩张版图! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期!盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长23.2%;实现净利润0.93亿元,同比增长8.93%;扣费净利润0.38亿元,同比增长19.99%。 投资要点: 运营服务促业绩增长:公司前三季度运营服务类收入0.62亿元,同比增长124%为推动公司业绩增长主要因素。《城市黑臭水体整治工作指南》、“水十条”等政策大力出台保证了运营类项目收入增长的可持续性。 产能提升+营销网络铺设提升业绩空间:募投项目投产后产能将翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产制约收入增长),新增产能全部为超磁设备,平均售价为原设备三倍,扩建产能将大幅提升业绩空间;IPO募资拟使用2375.8万元设立6家分公司和13个办事处,渠道铺设致销售费用同比增长39.91%。营销网络将助新增产能充分释放提升业绩空间。 农村污水治理蓄势待发:全国农村污水年产约80亿吨,市场空间广阔。公司研发分散式SMBR高效污水处理技术已完成系列化设计制造,为农村污体量小、浓度高、分布分散、运行条件低等特点治理提供完美解决方案。 参与设立水务基金受益京津冀市场:出资120万元与中信建投、北京水务、首创股份、北排集团、碧水源等公司设立北京水务基金管理有限公司并投资5000万参与基金募集,基金未来最终目标规模为100亿。公司作为唯一非国资背景公司参与将对未来项目开展赋予重大意义,有望大幅受益京津冀污水处理千亿市场。 盈利预测:预测收购江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017EPS0.66、0.92、1.21元,对应PE60.01、43.05、32.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合不及预期。

事件: 公司发布2015年三季度报告,前三季季度实现营业收入9.89亿元,同比增长28.03%;实现净利润1.55亿元,同比增长41.03%;扣非净利润1.23亿元,同比增长36.32%;每股收益0.35元。 投资要点 单季毛利率提升明显,营业外收入增加:三季度单季毛利率58%,较上半年提升11PCT;三季度单季期间费用较上半年仅提升1PCT;营业外收入0.77亿元同比增长40.96%,主要来自增值税退税和政府补助增加。 并购仍是长期战略:收购和基建支出使货币资金由年初4.4亿降至2.4亿,完成鑫佰利等多家公司收购工作增厚业绩,三峡环保、安谱实验收购有序进行中。非公开发行募集14.08亿元在收购安谱、三峡后,除日常运营所需资金外约有10亿可投入收购和工程类订单执行。 VOCs监测重点受益:VOCs监测是十三五少数确定受益且预期不充分的方向。公司产品最先通过环保部认证市场占有率高,2012年成功收购荷兰BB公司,实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Synspec的100%控股,目前公司(CEMS-2000B VOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用,设备稳定可靠、监测结果准确,处于市场领先地位,未来将重点受益。 智慧环保模式开启新征程,享海绵城市万亿空间:公司2015年先后签署章丘(2亿)黄山(5亿)智慧环保项目、江山(10亿)海绵城市项目、鹤壁(6亿)河道治理项目。公司目前已初步构建了拓展智慧环保、海绵城市的业务框架构,拓展从监测检测到大数据分析,再到环境评价设计和治理工程的环境综合治理解决方案。公司资产负债率31%,良好资产结构将为工程类项目良好运转提供保障,享受行业万亿市场空间。 盈利预测与估值:考虑非公开发行股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS0.58、0.87、1.31元,对应PE53.57、35.71、23.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

大气监测重大突破:公司10月22日午间公告,子公司尚洋环科中标北京大气监测网络升级项目,含2118成套货物与标准附件和21个子站点运维服务,订单额1.35亿元占2014年营业收入的68.93%,实现大气监测领域重大突破。 电力设备在线监测龙头多元化转型:公司主营变压器色谱在线监测、智能变电站在线监测、输电线路在线监测等电力设备在线监测,市场占有率30%左右。2013年起国网采购暂停致使业绩持续下滑,主业单一风险催生公司开启多元化转型。 收购完成大幅增厚业绩:发行股份和现金12.6亿元收购博微新技术,4.5亿元收购尚洋环科,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微与尚洋承诺2015-2017年净利不低于1.08、1.30、1.56和0.38、0.47、0.6亿元,分别为公司2014年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。收购公司已于8月完成过户,公司2015年业绩将相应大幅增厚。 收购博微彰显协同:博微电力工程造价软件覆盖国网下属各大电力公司,市场占有率80%以上。收购完成后在技术与客户资源上都将提升公司在电力设备行业的产品优势和竞争力。 收购尚洋环保大进军:尚洋主营水质自动在线监测系统集成,运维点市占率50%,客户覆盖各级环保政府部门。监测运维智能化大势所趋,近岸海域与地下水监测空间百亿。尚洋未来可通过公司供给关键设备降低成本,未来有望向治理延伸。 管理层整合提升总体竞争力:公司聘任博微原总经理朱林、副总经理欧阳强担任上市公司总经理、副总经理,聘任尚洋原总经理沈习武为副董事长。经过管理层的整合变更,三家公司将充分融为一体,未来业务的融合与协同上也将加速。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润2.06、2.59、3.52亿元,摊薄后EPS0.50、0.63、0.86元,对应PE33.38、26.54、19.51倍。维持“增持”评级。 风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。

事件: 公司发布2015年三季度业绩预告,前三季净利1.32-1.65亿,同比增20%~50%。 投资要点。 业绩增长提速:前三季净利1.32-1.65亿,同比增20%~50%,三季度单季净利0.64~0.79亿,同比增25%~55%,三季度业绩增长较升半年有所提速。 VOCs监测重点受益:新《大气污染防治法》将VOCs纳入监测范围促使国家将VOCs监测大力上日程,《挥发性有机物排污收费试点办法》出台直接为市场打开百亿空间。公司VOCs监测产品最先通过环保部认证市场占有率高,2012年成功收购荷兰BB公司,实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Syspec的100%控股,目前公司(CEMS-2000BVOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用,设备稳定可靠、监测结果准确,处于市场领先地位,未来将重点受益。 开拓者尽享智慧/海绵城市盛宴:公司2015年先后签署章丘(2亿)黄山(5亿)智慧城市项目、江山(10亿)海绵城市项目、鹤壁(6亿)河道治理项目,对大气、水等污染源方面提供全方位的监控预警和治理,在智慧城市和海绵城市的浪潮中成功取得市场先发优势,由过去单纯监测端向着环境综合解决方案一体商不断进化。 定增促更强发展:28.16元向实际控制人父母以及创毅无限拟设立的有限合伙企业非公开发行不超过5000万股募集资金不超过14.08亿元,2.31亿元用于收购安谱实验55.58%股权并补充11.77亿元流动资金。收购安谱实验是国内最具影响力实验室耗材供应商之一,收购有望拓展实验室分析产业链,使公司外延扩张更下一城。补充流动资金后公司在手现金约14亿元(完成对三峡环保收购后有12.5亿在手现金可使用),未来将大大增强并购扩张和订单执行能力。 盈利预测:考虑非公开发行股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS0.58、0.87、1.31元,对应PE46.42、30.85、20.57倍,首次给与“买入”评级。

事件: 公司发布2015年三季度业绩预告,实现净利润8156.17万元~9410.97万元,较上年同期增长30%~50%。 点评: 业绩维持高增长:公司在国家节能减排政策及环保战略新兴产业的政策进一步落实背景下,适时把握了政府推广PPP合作模式的机遇,业绩高速稳定增长符合预期。 示范项目意义明显,平台效应逐步显现:受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入,公司业绩相对于去年大幅增长。六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步,贵州水务属国内首个省级PPP项目,青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现,大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑,为扩张打下坚实基础,未来将进入高速发展期! 海外市场攻城略地:公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚等地开展项目合作,同时将有计划并购海外环保水务企业。收购普拉克框架已拟定完毕,须确定价格、资产、激励等具体条款,将继续停牌至11月21日。普拉克污泥厌氧消化技术全球领先,跨国并购属银行重点支持范围,未来收购成功有望实现“技术”+“投资能力”完美组合,再度扩张版图! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期! 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

事件: 公司发布2015年三季度业绩预告,前三季度净利1.36~1.5亿元,同比上升0%~10%。 投资要点 泵主业维持稳定增长:公司三季度单季净利0.53~0.67亿元,同比变动-1%~24%,在经济放缓、通用制造设备下行条件下增长仍领先国内同业其他公司。污水泵、水利泵、海水淡化泵、成套变频供水设备2015年正是开始释放业绩,高增长将覆盖传统泵产品的增速下降,未来凭借营销网络优势,泵主业有望维持10%左右稳增长。 重组完成大幅增厚公司业绩:公司10月8日收到收购金山环保无条件通过的通知,半年时间高效实现由传统制造业向环保行业的跨越转变。环保做大做强需资本、市场、技术三要素,完成收购金山实现资本技术有机结合;截至9月上旬金山环保订单预期全年可实现收入4.71亿元,按2014年28.28%净利率对应净利润为1.33亿元,高于承诺业绩1.2亿元,在手订单充足、拿单能力强有望使业绩维持高增长,大幅增厚公司业绩。 收购金山只是拓展环保开始:金山工业废水零排放项目经验丰富,太阳能薄膜干化技术可将污泥含水率下降到10%,多项领先技术储备保障未来发展空间;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,有望进入万亿海绵城市市场;成立环保行业并购基金预期将全方位促进公司拓展污水、污泥等水生态治理行业,收购金山只是拓展环保行业的一个开始,未来环保业绩有望超过泵主业。 盈利预测与估值:预测2015-2017金山环保全年并表后摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE35.09、27.09、20.35倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件: 公司发布2015年三季度业绩预告,前三季度净利3787-4148万元,同比上升5%-15%;单季净利375-424万元,同比下降15%-25%。 投资要点: 运营服务促业绩增长:公司磁分离水处理成套设备2014年底转固11套,用于投入到运营服务业务,2015中报运营服务收入同比大增213.79%。水环境综合治理,特别是黑臭水治理在“水十条”等政策加码使运营服务收入的增加成为了公司业绩的增长点,且未来有望持续。 销售费用增加致单季业绩下降:营销网络不足是制约公司业绩增长的原因之一,年初IPO募资拟使用2375.8万元在上海、广州、武汉、沈阳、乌鲁木齐、包头等6市建立分公司,在重庆、贵阳、昆明、西安、太原、天津、兰州、银川、长沙、郑州、南昌、南京、杭州等13地设立办事处。营销网络铺设的售费用增加使净利有所下降,预计营销网络铺设完成后销售费用将增长放缓。 产能扩建提升空间:募投项目预计下半年投产,产能翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产),新增超磁设备为原设备单价三倍,扩建产能将大幅提升业绩空间。 参与设立水务基金受益京津冀市场:公司出资120万元与中信建投、北京水务、首创股份、北排集团、碧水源等公司设立北京水务基金管理有限公司并投资5000万参与基金募集,基金未来最终目标规模为100亿。公司作为唯一非国资背景公司参与将对未来项目开展赋予重大意义,有望大幅受益京津冀污水处理千亿市场。 盈利预测:预测收购江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017EPS0.66、0.92、1.21元,对应PE50.62、36.31、27.61倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合不及预期。

事件: 公司 10月9日公告,与上海航运产业基金管理有限公司、广州金融控股集团有限公司、裕业集团有限公司签订了成立上海国泰君安好景投资管理有限公司的出资协议书。投资管理公司注册资本1000万元,其中公司以现金出资300万元,占注册资本的30%。 投资要点 传统业务瓶颈背景下转型加速:受行业景气度影响,公司上半年单机热水器和太阳能热水工程系统分别下滑27.37%和12.46%,成为拖累公司业绩主要原因。转型一直是公司发展的主线,公司上半年净水机产品销售达到1.26亿元,同比大增106.48%。1000多万热水器存量客户和3000多一级经销商的渠道优势便利轻松打开市场,采购1万辆长安汽车使营销售后一体化服务深入三四线城市县城乡村,“我是歌手”广告投放效果明显,直营电商平台进一步打开空间,产品转型初见成效。 现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约26亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。公司目前旗下已有北京太阳神投资有限公司、上海好景投资有限公司、硅谷创蓝美国投资控股公司、上海邦明科兴投资中心(有限合伙)四家投资公司(太阳神、好景注册资本2亿元)。 受益国泰君安一级市场背景资源:此次参股设立的投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。 变更募投项目有序进展:公司将原太阳能热水器建设项目的募集资金变更为:1)建筑一体化太阳能热水器项目;2)高效反渗透净水机项目;3)南方基地热能项目—空气能子项目。目前项目已处于建设期,资金投入已超过1/3,空气能项目1.52亿已投入完毕,产能提升将为新业务带来更大空间。 盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS 0.25、0.26、0.33元,对应PE 36.80 、35.38 、27.88倍。积极看好公司转型决心和成果,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

事件: 公司发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过,我们对此点评如下: 投资要点 重组完成大幅增厚公司业绩:公司自2015年4月22日筹划重组停牌,10月8日收到无条件通过的通知,半年时间高效实现由传统制造业向环保行业的跨越转变。预计金山环保2015年年报将顺利并表,大幅增厚公司业绩。 金山环保订单充足助推高增长:环保企业收入往往于下半年释放。截至9月上旬金山环保订单预期全年可实现收入4.71亿元,高于预测的4.55亿元,按2014年28.28%净利率对应净利润为1.33亿元,高于承诺业绩1.2亿元;当前订单对应2016年及以后可实现收入3.85亿元。南方泵业稳定可靠现金流将增强金山环保订单获取和执行能力,在手订单充足有望维持业绩延续30%以上高增长。 收购金山只是拓展环保开始:金山工业废水零排放项目经验丰富,太阳能薄膜干化技术可将污泥含水率下降到10%,多项领先技术储备保障未来发展空间。联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,未来再融资势在必行。成立环保行业并购基金预期将全方位促进公司拓展污水、污泥等水生态治理行业,收购金山只是拓展环保行业的一个开始,未来环保业绩有望超过泵主业。 进入海绵城市万亿空间:公司泵产品线可对海绵城市各环节实现全面覆盖,金山环保目前正与第一批海绵城市试点嘉兴深度合作,第二批海绵城市试点即将放开,助力公司打开万亿市场。公司全国拥有100多个网点和近千人的销售与技术服务团队,获取项目能力无忧。 n 盈利预测与估值:预测2015-2017增发摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 32.89、25.39、19.08倍。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

事件: 《城市黑臭水体整治工作指南》、《水污染防治专项资金管理办法》出台,公司作为黑臭水治理专家将直接受益。 投资要点: 目标明确,政策严格:《指南》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。对整治不力的地方政府,约谈相关责任人;《办法》提出资金重点支持范围包括城市黑臭水治理,对于达到治理要求的地方给予奖励,未达标的清退并收回资金。 超磁分离净水龙头:公司产品最早应用于冶金浊环水处理,市场占有率19.24%。2009年开发超磁分离水体净化设备并应用于煤炭、河流湖泊景观水环境治理。超磁透析+原位生态修复为环保部黑臭水重点鼓励技术。 产品技术优势明显:公司EMUM产品占地小、处理量大(1.2万吨/日占地200平),效率高(悬浮物、总磷去除率90%、80%以上),耗能低(吨水0.05KW·h),费用低(日处理吨水投资200-700元,运营费用1元/吨),技术优势明显。目前在北京新西凤渠、天津北辰黑臭河等项目已得到示范性的应用。 产能扩建提升空间:募投项目预计下半年投产,产能翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产),新增超磁设备为原设备单价三倍,扩建产能将大幅提升业绩空间。 进军污泥处理:3.83亿元现金换股收购江苏华大。江苏华大行业地位领先,收购后公司有望向下游污泥行业延伸,形成综合水治理业务链条。江苏华大承诺2015-2017净利润0.30、0.33、0.37亿元,复合增长22%。 盈利预测:预测江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21元,对应PE39.94、28.64、21.70倍,首次给与“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合不及预期。

事件:公司发布2015 年中报,上半年实现营业收入0.67 亿元,同比减少5.29%;归属于上市公司股东的净利润278.56 万元,同比减少81.69%;每股收益0.01 元。 投资要点: 主业收入减少放缓:国家电网放缓在线监测招投标对公司业绩影响依然存在,收入同比减少5.29%,但较去年同期的下滑37.09%有了一定的好转,主要得益于公司招投标中标率的提升。净利润同比减少81.12%大大高于营业收入下滑主要由定期存款的利息收入(132 万元,去年同期921 万元)以及增值税退税和财政补贴(营业外收入376 万元,去年同期1218 万元)较上年同期有较大幅度的下降导致。 收购开启转型之路:公司发行股份和现金以12.6 亿元收购江西博微新技术有限公司,以4.5 亿元收购北京尚洋东方环境科技股份有限公司,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微新技术与尚洋环科承诺2015-2017 年净利不低于1.08、1.30、1.56 和0.38、0.47、0.6 亿元,分别为公司2014 年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。 管理层优化,收购整合加速:公司增补朱林生、万慧建(原博微股东)、沈习武(原尚洋股东)、刘笑梅为公司非独立董事,新老管理团队充分融合将更加发挥协同性提运作效率。 传统业务有望筑底回升:公司目前订单主要来自新建变电站项目。随着2014 年订单基本完成确认以及公司龙头地位在新建变电站项目中的拿单优势,我们预计公司今明两年将把政策负面影响消化完毕。国家电网重启招标以及电力设备“一带一路”拓展海外市场将为公司拓展更多的业务空间。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017 年净利润2.06、2.59、3.52 亿元,摊薄后EPS 0.50、0.63、0.86 元,对应PE 24.40、19.37、14.19 倍。首次给与“增持”评级。 风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。