本期内容提要: 智能停车场领域龙头。公司的停车场系统可以向顾客提供全方位的服务,与银联合作产品通过差异化服务,进一步避开低端竞争。而一通平台和智能安防系统平台可以帮助解决客户系统网络隔离、信息不能共享等难题。以公司产品的区域和客户类型估算,公司2013-2015 年停车场、道闸产品收入增速分别达到20%、15%、15%。 智能门禁和通道闸有望维持高增速。我国“城镇化”的快速发展,以及居民安全防范意识的不断提高,带动了商业、住宅楼宇等领域对智能门禁和通道闸产品需求的提升,建筑智能化趋势十分明显。目前公司智能门禁和通道闸产品收入规模不大,有望维持在30%左右的增速。 预付卡业务将逐渐贡献利润。广东省相对成熟的市场和庞大的用户规模为公司开展预付卡业务创造了良好的条件。公司庞大的终端受理渠道、预付IC 卡发行能力与快付通的预付卡运营经验、金融背景优势相结合,在住宅周边、商场内推广具有巨大的市场前景。而随着用户存量的扩大,收入规模将逐渐突出。预计2013-2015 年预付卡业务贡献营业利润的4.62%、7.82%、9.96%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014 年的营业收入增长率分别为7.86%、21.20%、18.00%,归属母公司净利润分别增长33.52%、17.78%、26.32%。2012-2014 年的EPS 分别为0.46 元、0.55 元和0.69 元。 风险因素:房地产调控政策加剧;恶性竞争导致公司毛利率大幅下滑;新业务推广不及预期。

事件:公司发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入24.88亿元,同比增长22.04%;营业利润1.82亿元,同比增长19.37%;归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长14.66%;全年销售毛利率和销售净利率分别达到33.21%和6.62%;摊薄每股收益0.65元。同时公司预计2013年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长88.52%-137.94%。 点评: 公司营业收入逆市稳定增长。2012年厨电市场整体表现低迷,需求下降,而公司2012年营业收入保持了20%以上的稳定增长(2011年营收同比增长24.73%),我们认为主要的原因有:1、公司根据市场情况,以公司成立20周年为契机采取了多种促销政策,比如“五一”期间的二季度营收同比增长73%;2、作为行业知名品牌,在厨电中端市场具有一定优势,公司产品市场份额持续提高,年报显示公司的烟机、灶具、消毒柜市场份额分别达到10.46%、12.16%、5.8%,分别提高2.54、2.91、1.35个百分点;3、新兴渠道增长加速,电子商务和房地产业务直销分别实现营业收入1.21亿元和3376万元(YoY+289.2%和+115.7%)。 毛利率低于2011年,烟机、灶具毛利率恢复正常。2013年公司综合毛利率低于2011年0.3个百分点,其中主营业务毛利率为33.5%,同比下降1.22个百分点。我们认为虽然2012年原材料价格下降有利于厨电毛利率的提升,但由于公司的促销政策,尤其是五折优惠活动,造成主营业务成本增幅超过收入的增幅。2012年公司烟机和灶具毛利率分别下降8.06个和上升8.22个百分点,主要原因是本年度公司不在采用搭配烟机销售策略,毛利率相比2011年恢复正常水平。 期间费用率与2011年基本持平,费用控制良好。2012年公司销售费用率和管理费用率分别为18.27%和7.28%,分别同比增加0.06个和下降0.36个百分点,与2011年相比变化不大,其中销售费用由于促销活动投入资源较多,销售费用率在前三季度为19.8%,但四季度通过公司的控制出现了明显下降,四季度销售费用率为14.54%。 成功收购中山百得厨卫,总资产增长59%。12月公司成功收购中山百得厨卫,完善了公司中低端产品线,加强了对三四线市场及乡镇渠道的全覆盖,将使得公司国内、海外市场更加均衡发展。由于是年底完成收购,所以只有资产负债表完成了并表,收购后百得的盈利情况将在2013年的损益表上有所表现,我们预计2013年百得将为公司带来1.5亿元左右的毛利。 盈利预测:我们认为2013年厨电市场相比2012年将有较好改善,华帝作为行业龙头,市场份 额将继续稳定提高,同时通过收购百得厨卫布局高中低端产品线,将为公司注入新的发展动力。我们略提高之前的盈利预测:预计公司2013~2015年EPS分别为0.75元、0.87元、0.98元(前次预测13、14年为0.74元、0.84元),对应2013年3月18日收盘价的PE分别为12倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。 风险因素:新国五条对房地产交易量的负面影响加大。

事件:2013年3月15日,广东安居宝数码科技股份有限公司发布公告,公司使用1800万元的超募资金向广东奥迪安监控技术有限公司增资并取得60%的控股权,与其原股东共同开展在平安城市建设领域的合作。 点评: 奥迪安在大中型工程项目建设中积累了丰富经验和客户资源。公奥迪安提供视频监控、门禁管理、计算机控制应用等设备生产和系统集成服务,贯穿在产品开发、工程咨询、系统设计、工程建设、系统维护保障全过程。公司积极参与了越秀区、荔湾区、海珠区等多个广州市社会治安视频监控工程项目,于2010年获得广东省“平安城市”建设突出贡献奖。此外,与多个客户建立了良好的合作关系。 广东省平安城市建设即将大规模启动。在全国智慧城市建设如火如荼进行的大环境下,广东省2012-2014新的三年视频监控系统建设即将启动。未来三年,广东省将新建96万个电子眼,再考虑到目前广东省已有110多万个视频监控点的升级换代,未来广东平安城市建设市场规模超过200亿元,空间广阔。预计各地规划招标工作从3月底开始陆续启动,本次收购从时间上也较为及时。 切入平安建设,谋求长远发展。近年来公司采取一系列措施,寻求快速发展。首先加大力度建设营销服务网络,在全国各地拥有110多个营销服务网点,提高了产品的市场渗透率;然后丰富自身产品线,发展与公司主营业务相关的如停车场系统、线缆等产品,致力于成为社区安防整体方案提供商。而平安城市、智慧城市建设从规模上要远远超过社区安防,可以作为公司的长远发展所考虑的重要方向。 盈利预测:目前奥迪安利润规模较小,暂不考虑并表后额外的业绩贡献。我们维持对安居宝的盈利预测,预计公司2012-2014年的每股收益为0.44元、0.60元、0.76元。目前安防行业上市公司2013年平均PE水平为29倍(表1),鉴于公司产品推广顺利,在平安城市建设方面又向前迈出一步,给予公司2013年28-30倍市盈率,对应的合理估值区间为16.8-18元,维持“增持”的投资评级。 风险因素:产品渗透率提高不及预期;房地产调控政策加剧;新业务推广销售不及预期。

事件:公司今日发布2012年度报告。2012年度公司实现营业收入7.73亿元,营业利润1.35亿元、归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比分别下降10.86%、54.84%和48.85%。 点评: 营收好于预期,但利润差于预期。2012年度公司营业收入同比下降,但下降幅度低于我们前期预测,主要原因是来自车载导航领域收入和地理信息服务业务收入好于预期。尽管如此,但营业利润和净利润等同比大幅下降50%左右,主要原因是费用增长较快。 公司地理信息服务业务发展势头较好。2012年度公司导航地图业务收入同比下降21.71%,其中来自车载导航领域收入实现增长12.17%,可能原因是宝马、大众等德系汽车客户销量增长较快以及汽车导航前装率有所提升;消费电子领域大幅减少55.05%,主要原因是诺基亚智能手机销量减少;公司综合地理信息服务业务收入同比增长60.8%,其中动态交通信息服务收入同比增长47.27%,超预期增长主要来源于行业应用等业务收入同比大幅增长140.55%。 毛利率稳定,但费用增长较快。2012年度公司毛利率保持稳定,约为84.86%。但管理费用和销售费用同比分别增长14.52%和33.60%,合计占营业收入之比提高了16.33个百分点,主要人工费用和资产摊销增长较快。此外报告期内公司计提中交宇科商誉减值准备3019万元,也是导致公司利润大幅下降的原因之一。 盈利预测:日系车销售回暖、宝马客户放量,再加上动态交通信息服务、行业应用以及NDS 地图编译等业务快速发展,如果来自诺基亚收入下降速度放缓,因此我们预计2013年公司业务收入和利润将恢复增长。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41元(下调0.03元)、0.59元(上调0.05元)和0.69元,目前股价对应的PE 分别为30、21倍和18倍,估值水平合理,维持“增持”投资评级。 风险因素:诺基亚智能手机在中国销售持续快速下降;人工费用等增长较快。

下游轮胎企业扩产投资将增长。对美国轮胎出口特别关税的取消,四季度轮胎行业出现回暖迹象,市场普遍看好2013年轮胎市场需求。当前国内高端产品需求增长较快而产能不足,再加上国内大中型轮胎企业由于原材料价格下降而盈利情况较好,预计未来国内轮胎扩产投资增长。 橡胶机械行业景气度回升。由于轮胎行业增长缓慢,2012年上半年橡胶机械行业收入和利润均下滑,但8月份以来行业收入增速逐步稳定、利润下滑幅度收窄、产成品库存下降,尤其四季度巨轮股份、天津赛象等橡胶机械企业获得多个大订单,显示出行业景气度回升迹象。 公司业务情况正在好转。公司初步统计2012年订单大约20多亿元,其中四季度订单情况相对较多。2012年来自战略客户订单约占20%左右,比上年有明显提高,计划2015年达到50%。机器人业务发展较快,新订单大约1.5亿元,2013年有望翻番。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28(下调22%)、0.35元(下调22%)和0.62元(下调18%),目前股价对应的PE分别为33、26倍和15倍,估值水平合理,给予“增持”评级。 股价催化剂:签订大订单。 风险因素:下游轮胎行业增长低于预期、公司毛利率下降。

事件: 2013年1月29日,广东安居宝数码科技股份有限公司公布了2012年度业绩预告公告,预计归属上市公司股东的净利润为7500万元-8500万元,同比增长27%-44%。 点评: 2012业绩预告符合我们预期,产品渗透率提高趋势确定。公司预告净利润符合我们之前的预期(7982万元)。根据国家统计局公布的数据,2012年全年住宅竣工面积达到7.90亿平方米,按照按平均每套100平米估计(2011年全年平均每套住宅面积99.32平方米),完成住宅竣工套数接近800万套。由于除智能家居和停车场系统外,2012年其他新产品尚无明显收入贡献,因此按照去年楼宇对讲产品的平均价格水平估计,产品销量应该达到120万套,公司产品市场渗透率提高的趋势基本确定。 停车场系统、线缆产品市场推广进度可能加快。我们在12月初的调研报告中判断停车场系统和缆线产品受益于公司的品牌和渠道优势,能够较快贡献收入。从最近我们了解到公司产品的推进情况来看,这两项产品在市场的推广进度可能比我们之前预期更快。我们估计2013、2014年分别有600、1000个小区采用公司停车场系统(估计占公司客户39%、53%),收入分别达到3000万元、5000万元,线缆产品2013、2014年收入分别达到3000万元、6000万元。 继续关注公司视频监控产品的推广。我们之前预测2013、2014年公司客户中有19.2%、48.1%选用公司的监控产品,在社区安防领域实现收入1500万元、4500万元。在广东省平安城市建设领域,各地市的招标可能从3、4月份拉开序幕,我们将继续关注公司在该领域的进展,目前公司产品研发进度与之前预期并无较大变化,暂不调整视频监控业务的盈利预测。 盈利预测:我们维持公司2012年的盈利预测,提高2013、2014年公司停车场系统和线缆产品收入预测,预计公司2013-2014年的每股收益为0.60元、0.76元(提高7.14%、7.04%)。目前安防行业内的上市公司2013年平均PE水平为26倍(表1),鉴于公司产品市场渗透率提高的趋势基本确定、新产品推广顺利,同时面临着广东平安城市建设的机遇,我们给予公司2013年25-30倍市盈率,对应的合理估值区间为15-18元,维持“增持”的投资评级。 风险因素:产品渗透率提高不及预期;国家推出新的房地产调控政策;新业务推广销售不及预期。

事件: 2013年1月24日,北京数字政通科技股份有限公司公布了2012年度业绩预告公告,预计归属上市公司股东的净利润为7200万元-7600万元,同比增长38.65%-46.35%。 点评: 公司在数字化城市管理领域保持领先。在维持发达城市客户的同时,拓展了一批二三线城市客户。公司在经历了市场启动阶段、试点阶段、推广阶段,数字政通成为了数字城市管理领域的领先者,截止到2012年年中,全国开展数字城管系统建设的城市、城区有300个左右,其中数字政通占有近200余个,市场占有率超过了50%。公司还拓展了数据普查、运营服务外包等业务,随着公司业务前后端一体化,公司承接大项目能力越来越强。 智能交通业务有望与目前数字化城市管理、创新社会管理等业务产生协同效应。随着智慧城市建设进入到实质建设阶段,地方政府对城市的基础设施、规划布局、管理服务各领域有全方位的需求,数字政通有200多家城市客户,已经有客户向公司提出了建设当地智能交通系统的需求,所以智能交通拓宽了公司的业务领域,既能满足客户的产品需求,又能扩大公司的收入规模。 预告业绩基本符合预期,2013年业绩有支撑。公司预告2012年净利润与我们之前预测(7700万元)基本一致。从2012年10月份开始,公司陆续中标天津市滨海新区数字城管系统项目、洛阳市数字化城市管理和长春市高新区长东北核心区数字化城市一期工程,项目金额分别为2396万元、2959万元和2010万元,占2011年收入19.79%、24.44%和16.61%,预计这些项目能在2013年上半年建设完成,对2013年业绩会起到支撑作用。 盈利预测:我们预测公司2012-2014年的每股收益为0.92元、1.23元、1.56元,另外我们估计20 13、2014年汉王智通净利润分别能够达到2000万元、2600万元,可增厚公司20 13、2014年EPS分别为0.21元、0.28元,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险因素:各地数字城管、创新社会管理的推进进度不及预期;业务整合遇到困难。

事件:1、2013年1月10日,诺基亚公布初步业绩,第四季度智能手机总销量660万台,其中440为Lumia手机; 2、近期丰田、本田等汽车厂商发布了12月份在中国市场的销量数据,本田销售63264辆,同比下降19.2%,环比增长53.5%;丰田销售90800辆,同比下降15.9%,环比增长42.3%;日产销量同比下降24.0%,环比增长13.7%;马自达销量同比下降26.4%,环比增长41.7%。 点评: 诺基亚手机销量好于预期。第四季度诺基亚智能手机总销量高于第三季度,尤其Lumia手机销量高于第二、第三季度的400万和290万台,连续三个季度增长。另外,StatCounter关于手机系统上网使用量统计数据显示,近期诺基亚手机系统使用率呈上升趋势,比Android增长还快,而iOS和BlackBerryOS呈现消退。 日系车销量持续回升。尽管12月份各大日系汽车销量仍是负增长,但同比降幅明显收窄,销量比11月份大幅增加。全年来看,丰田、本田、日产2012年总销量略有下降,同比分别下降4.9%、3.1%和5.3%,基本符合我们前期预测。 盈利预测:由于诺基亚智能手机在中国的销售情况还缺乏数据,而且未来销售情况还有待进一步观察,因此我们暂不调整前期盈利预测。我们预计公司20 12、2013年每股收益分别为0.33、0.44元,目前股价对应的PE分别为37、28倍,估值水平合理,维持“增持”投资评级。 风险因素:诺基亚在中国销量持续下降;中日关于钓鱼岛争端升级。

事件: 1、12月5日,诺基亚和中移动在广州宣布推出TD版Lumia920,裸机定价为4599元,中移动将为这款手机提供销售补贴。这是全球首款支持TD制式的Window8智能手机,定于本月开售; 2、近期丰田、本田等汽车厂商发布了11月份在中国市场的销量数据,本田销售41205辆,同比下降29.2%,环比增长70.9%;丰田销售63800辆,同比下降22.1%,环比增长39.9%;日产销量同比下降29.8%,环比增长23.6%;马自达销量同比下降29.7%,环比增长28,1%。 点评: 借力运营商,诺基亚图复兴。由于智能手机市场份额不断下降,诺基亚一改以往与运营商不合作的态度。诺基亚在欧美销售最新机型Lumia920都与当地运营商定制合作,取得了良好的效果。 诺基亚这次与中国移动合作推出TD版Lumia920,速度快于HTC、三星等竞争对手,显示出诺基亚对中国市场的重视,未来诺基亚将在中国市场加大投入,或能扭转其智能手机在中国销售持续下滑局面。 日系车销售显露回暖迹象。尽管11月份各大日系汽车销量仍是负增长,但同比降幅明显收窄,而且环比大幅增长,显露出回暖迹象。具体情况是,丰田汽车在华9、10、11月销量下滑幅度分别为48.9%、44.1%和22.1%,日产汽车上述3月同比降幅为35.3%、41%和29.8%,本田汽车为40.5%、54%和29.2%。马自达9、10、11月同比降幅分别为35%、45%和29.7%。近期盖世汽车网发布了日系车销量分析报告,指出日系车销量在明年一季度以前出现恢复性反弹的概率较大。 盈利预测:日系车销售回暖、诺基亚与中国移动合作都会对公司产生正面影响,但目前还存在一定不确定性,因此我们暂不调整前期盈利预测。我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.33、0.44元,目前股价对应的PE分别为29、22倍,估值水平合理,维持“增持”投资评级。 风险因素:诺基亚智能手机在中国销售持续快速下降。

事件: 2012年12月5日,北京数字政通科技股份有限公司签署了《汉王科技股份有限公司与北京数字政通科技股份有限公司及张开春等关于北京汉王智通科技有限公司股权转让协议》,公司使用10440万元购买汉王智通90%的股权,张开春等人支付1160万元购买汉王智通10%的股权。 点评: 汉王智通在智能交通领域积累了丰富的技术经验。汉王智通拥有核心自主知识产权,其车牌识别、智能分析等技术在交通安防领域得到广泛应用,有200多个合作公司,在市场上具有良好口碑。汉王智通积累了多项知识产权,在车牌识别领域,在全国高速公路车牌识别产品领域,已经占据50%的市场份额。 智能交通有望与目前数字化城市管理、创新社会管理等业务产生协同效应。随着智慧城市建设进入到实质建设阶段,地方政府对城市的基础设施、规划布局、管理服务各领域有全方位的需求,数字政通有200多家城市客户,我们了解到今年已经有客户向公司提出了建设当地智能交通系统的需求,所以智能交通拓宽了公司的业务领域,既能满足客户的产品需求,又能扩大公司的收入规模。 汉王智能在手订单充裕,2013年净利润达到2000万元概率很大。我们估计目前汉王智通拥有1.2-1.3亿元已签订合同却未确认的收入,2012年收入和净利润估计将达到7000万元和500万元。 我们认为,从汉王智通今年经营状况和目前在手订单的情况看,2013年实现2000万元的净利润可能性很大,而2014年50%的增速能否顺利实现要跟踪观察资源、业务整合情况,我们保守估计可以产生2600万元的净利润。 盈利预测:我们之前预测公司2012-2014年的每股收益为0.92元、1.23元、1.56元,由于缺乏足够的财务数据,暂时无法对汉王智通进行并表分析,我们估计20 13、2014年汉王智通净利润分别能够达到2000万元、2600万元,折合到每股价值为0.21元、0.28元,维持“买入”的投资评级。 风险因素:各地数字城管、创新社会管理的推进进度不及预期;业务整合遇到困难。

楼宇对讲:渗透率提升为收入增长提供重要动力。公司近年来一直在投入营销与服务体系建设,今年还积极推出新的销售模式。我们认为公司营销服务网络建设效果将逐渐显现,预计2012-2014年公司产品渗透率达到15%、17%、19%,能够为公司收入增长提供重要动力。 停车场管理系统、线缆产品:预计市场拓展进展较快。公司在停车场系统方面技术领先,而下游客户对安防线缆产品有直接的需求,利用公司在社区安防领域具有的客户资源和销售网络,有望快速打开这两项产品的市场。 视频监控业务:双管齐下,潜力较大。公司的视频监控产品一方面可以投入到社区安防应用中,与公司现有的楼宇对讲、智能家居、停车场管理系统相配合为客户提供全方位的安防产品;另一方面可以投入到平安城市建设中。短期来看,视频监控业务在平安城市领域创造收入略高于社区应用,长期能否取得更大的突破有待跟踪观察。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2012、2013、2014年每股收益分别为0.44、0.56、0.71元,目前股价对应的PE分别为19、15、12倍,给予公司2013年18-20倍市盈率,得到每股合理估值区间为10.08-11.2元,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险因素:楼宇对讲产品渗透率提高不及预期;国家推出新的房地产调控政策;新业务推广销售不及预期;限售股解禁。

事件:公司12 月5 日发布回购股票预案,拟以不高于每股11.18 元的价格回购股份,回购总金额最高为2 亿元,预计回购股份数量约为1788.91 万股,约占总股本的1.83%。 点评: 回购提振信心,但增发难度很大。三季报发布后公司股价出现大幅下跌,本次以明显高于最新收盘价的价格回购,一方面说明公司认为目前股价偏低,另一方面可能与定向增发有关。公司的定向增发方案是拟以13.58 元发行不超过13833 万股,募集资金约18.8 亿元投资于三个项目,10月16 日发布核准公告。但最新收盘价(12 月4 日)比增发价格低60%多,增发存在很大悬念。 本次回购需要资金2 亿元,不影响公司正常经营,但如果增发不成就会影响投资项目实施。 第四季度业绩不太悲观。前三季度公司营业收入同比增长9.82%,但归属于上市公司的净利润同比下降了96.48%,其中第三季度同比分别下降4.27%和281.8%。但从历年财务数据来看,第四季度营业收入和净利润占比较大(2011 年分别为45.7%和85.1%),对全年业绩影响最大。第四季度是高端产品收入集中确认期(2011 年下半年占比约64.2%),2012 年大型企业及政府信息化需求旺盛,高端产品收入有望保持较快增长。中低端产品受宏观经济下滑的负面影响较大,四季度情况也不会明显改善。从费用方面来看,前三季度管理费用和销售费用仍属于正常增长,同比分别增长18.5%和16.5%,四季度加强费用控制或可缓解费用增长压力。我们预计,第四季度净利润同比略有增长。 盈利预测:我们考虑到2012 年前三季度销售低于预期,下调全年盈利预测。我们预计公司2012年营业收入增长率可达到10%以上,但由于费用增长相对较快而归属于上市公司净利润与上年相比略有下降,2012-2014 年归属于母公司净利润分别为5.20 亿元(下调29.7%)、6.93 亿元(下调30.4%)和8.78 亿元(下调34.2%),对应2012 年和2013 年每股收益(最新股本摊薄)分别为0.53 元和0.71 元,目前股价对应的动态市盈率分别为16 倍、12 倍,相对估值较低,维持“增持”投资评级。 风险因素:人力成本继续攀升造成成本、费用的增长。

ATM 市场需求强劲。根据央行最新报告数据,截至2012 年第三季度末,全国联网ATM 已经达到39.14 万台,与年初相比新增5.76 万台,全年预计新增台数超过7 万台,与2011 年相比明显提高(2011 年新增6.28 万台)。 业务发展失衡,募投项目进展缓慢。2012 年公司ATM 销售业务收入快速增长,获得了邮储、建行等多个金额较大的订单,但融资租赁和合作运营业务收入均出现下滑,尤其融资租赁业务收入上半年同比大幅减少47.65%,主要因为审批验收缓慢导致无法确认收入所致的。 转让募投 ATM 有利于公司长远发展。近期公司公告,将不超过9400 万元募集资金建成的部分ATM 设备对外逐步转让出售。我们认为,本次转让目的主要是缓解库存压力,解决流动资金不足的问题,也预示着公司业务发展策略正在改变,运营业务未来投入将会逐步减少。 盈利预测:募投项目进度低于预期,我们下调公司盈利预测。我们预计,2012~2014 年归属于母公司净利润分别为1.83 亿元(下调23.1%)、2.21 亿元(下调28.9%)和2.58 亿元(下调33.5%),对应的每股收益分别为0.31 元、0.38 元、0.44 元。目前股价对应市盈率分别为13 倍、11 倍、9倍,估值水平较低,维持“买入”投资评级。不过,业绩增速放缓、大股东持续减持等影响股价的因素值得关注。 风险因素:单台ATM 收入持续下降;融资租赁ATM 验收进度缓慢。

两大客户“双杀”,导致2012年业绩下滑。2012年,诺基亚智能手机销量大幅下滑,来自诺基亚销售收入大幅下降,与此同时日系车销售不畅,尤其下半年由于钓鱼岛争端日系车销量明显下滑,预计第四季度公司业绩不会改善。 2013年公司业绩有望止跌回升。我们认为,2013年最坏的情景是日系车销量继续下降,并且诺基亚贡献收入为零。只要不出现最坏的情景,公司营收和利润将恢复增长,因为2013年新客户宝马开始贡献较大金额的收入,对车载导航地图销售以及动态交通信息服务等均有提升。2014年除消费电子外其他业务全面实现较快增长。 2012年公司市场地位有所提升。尽管诺基亚智能手机销量下滑,但公司在手机地图市场的份额不降反升,2012年第三季度达到61.1%,与2011年第四季度相比明显提高。同时,2012年10月份由公司开发的全球第一款NDS 地图在宝马新款7系上得到应用,显示出公司在NDS 领域已处于领先地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20 12、2013年每股收益分别为0.33(下调28%)、0.44元(下调25%),目前股价对应的PE 分别为28、21倍,估值水平合理,维持“增持”评级。 股价催化剂:签订新客户、诺基亚智能手机市场份额提升。 风险因素:诺基亚销量持续不佳、宝马地图切换进展低于预期。

事件:东华软件公司公告发行可转债预案,拟发行可转债规模不超过10亿元,拟投向东华基础架构云平台、中小商业银行一体化云服务平台项目、区域性数字医疗服务信息云平台项目、智慧城市一体化解决方案项目、智慧矿山一体化信息平台项目、新一代IT运维管理系统项目等六个项目。 点评: 募投项目前景乐观,将提升公司竞争力。本次募集资金投向云计算、智慧城市等项目,符合当前产业发展趋势,而且结合了公司业务所处重点行业,通过这些项目的建设,有助于公司深化主营业务,提升为用户提供全面解决方案及优质服务的能力,巩固行业领先地位。 公司经营情况良好,融资有助于公司快速增长。2012年前三个季度,公司各项财务指标保持稳定,说明公司经营情况良好。通过融资投向云计算、智慧城市等方面新产品和新技术,不仅为公司长远快速增长做好准备,而且也有助于缓解由于业务规模增长带来的流动资金不足的压力。 盈利预测:尽管当前面临中国宏观经济下滑的压力,但国内金融、电力、政府等重点领域信息化需求仍比较强劲,而且目前公司订单情况良好,因此暂维持原来预测不变。我们预计,公司2012~2014年公司每股收益分别为0.8元、1.04元、1.31元。目前股价对应市盈率分别为15倍、11倍、9倍。近期受软件板块拖累以及对公司经营情况的担忧,公司股价出现了较大幅度下跌,目前估值水平已处于较低水平,维持“增持”评级。 风险因素:人力成本继续攀升造成成本、费用的增长;电力、金融等领域信息化投资放缓。