12年业绩符合预期,13年有望提速结论与建议:聚飞光电发布业绩预告:全年净利润约为8800万-9600万,YoY增长10%-20%,符合预期。 展望2013年,中低阶智能机需求无忧,大屏化和高PPI将提升小尺寸背光需求;Tablet出货有望首超NB,维持高速成长态势。公司小尺寸背光龙头地位稳固,正逐步往中大尺寸迈进。预计公司2012-2014年分别可实现净利润为0.90亿、1.24亿、1.55亿,YoY增长12%、37%、26%,对应EPS为0.66元、0.91元、1.14元。目前股价对应2013-2014年PE分别为16倍、13倍;价值有所低估,维持“买入"的投资建议。 4Q业绩同比增长:据公告推算,4Q12净利润约为1800-2600万,YoY增长3%-48%,群益此前预期2100万。4Q业绩稳步增长主要是公司小尺寸LED背光出货稳步增长,中尺寸逐步放量所致。 小尺寸背光需求无忧:2013年Smartphone向大屏和高PPI的发展趋势明显,相较于传统的Featurephone,单台Smartphone对于LED颗粒数的需求是显著上升的,单台Featurephone需要3颗LED器件,而3.5寸的Smartphone一般来说需要8颗,4寸屏的更是需要10颗以上。对于单台手机而言,Smartphone比Featurephone对LED背光器件金额的需求是上升的。同时我们认为国产中低阶智能机的需求依然旺盛,此块需求仍将持续增长。公司作为小尺寸背光龙头,无疑将会继续受益。 Tablet背光快速成长可期:DisplaySearch预计2013年Tablet出货将超过NB,达2.4亿台,YoY成长64%,其中大陆白牌出货将迅猛增长。 公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入Tablet,同时加之Smartphone和Tablet的背光模组厂商有很大程度上的重迭,公司有望利用原有的渠道,在Tablet市场快速成长。 大尺寸将受益opencell模式:LED背光TV渗透率逐季上升,目前突破7成。大陆5家龙头TV厂商也基本都开展opencell之业务,这给聚飞等大陆本土厂商切入LED背光供应链提供了良好契机。聚飞已给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样,预计2013年将有实质性突破。 利预测和投资建议:预计公司2012-14年分别可实现净利润为0.90亿、1.24亿、1.55亿,YoY增长12%、37%、26%,对应EPS为0.66元、0.91元、1.14元。目前股价对应2013-2014年PE分别为16倍、13倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。

结论与建议: 安洁发布业绩预告:2012年实现营收6.16亿,YoY增长30%,实现净利润1.87亿,YoY增长85%,EPS为1.56元,业绩落在业绩预告的上限,符合预期。 公司之前的成长性与iPad相关性较强,2013年在iPad增速放缓的背景下,成长速度会有所放缓,但公司依靠3D热压技术已切入iMac、MacBookpro等新品,这些将会是未来业绩增长的亮点。综合考量,预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.43亿、3.15亿,YoY增长30%、30%,对应EPS为2.02元、2.63元;目前股价对应2013-2014年PE分别为24倍、18倍;维持“买入"的投资建议。 4Q12营收重拾增长:据公告推算,4Q营收1.95亿,YoY增长57%,QoQ增长17%;4Q实现净利润5730万,YoY增长176%,QoQ增长21%。我们认为4Q营收有所增长主要原因是iPad4的销量好于3Q,以及公司切入了iPadMini、iMac和MacBookPro等新品。 预计4Q12毛利率仍保持较高水准:从推测的营收和营业利润看,4Q毛利率仍维持在40%以上的水准,符合预期。长期看,我们认为40%左右的毛利率是较为正常的中枢。 “轻薄”化趋势为公司提供成长契机:2013年Tablet将会继续延续2012年的热度,保持高速成长。DisplaySearch预计全年Tablet出货将首超NB达2.4亿台的规模,YoY大幅成长60%以上。同时2013年搭载Win8的Ultrabook将会较去年明显成长,安洁的功能件将会明显受益。 盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.43亿、3.15亿,YoY增长30%、30%,对应EPS为2.02元、2.63元;目前股价对应2013-2014年PE分别为24倍、18倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度快速放缓、客户新品销售不达预期。

结论与建议:公司 1 月8 日公告:将购买大日本印刷(DNP)的5.0G 镀膜及光刻设备用于OGS 生产,交易金额约为2.66 亿RMB。 2012年公司受困于TPK的小尺寸sensor自制率的提升,业绩落入低谷。 目前公司的G-G模组和OGS产品均已打通了公司和终端客户的直接联系,接单能力和客户结构均大有改善。目前公司OGS产品已经量产,并在持续放量中。综合考量,预计2012-13年可实现净利润1.58亿、4.86亿,YoY下滑66%、增长208%,摊薄前EPS为0.26元、0.81元,对应PE为58倍、19倍。我们看好公司在OGS方面的发展,上调至“买入”投资建议。 5.0G OGS 线将显着增加公司实力:公司已拥有2.5G 和3.0G OGS 产线的设备生产和改造能力。5.0G OGS 产线设备到货后,将会迅速被配套和改造,释放产能。公司计划8 月将形成5 万张基板的月产能,年底产能扩展到10 万张。1 张5.0G 基板(1100X1300mm)可切割14.0 寸OGS 面板15 片,4.5 寸OGS 面板160 片效率远胜低世代线。5.0G 产线的投产将极大的增加公司在OGS 面板方面的产能和实力。 OGS 将助推公司重新起飞:公司目前已有OGS 产能1KK/m,其中小尺寸70 万片的月产能,中大尺寸约为30 万片。小尺寸OGS 产品已成功为联想和华为出货,开模打样的客户有夏普、中兴、Coolpad、小米等超过20 款机型;中大尺寸方面已成功出货Toshiba 的Touch NB 等机种,在研机型亦近10 款。由于公司OGS 前段(sensor)产能充足,后段设备扩展时间大约为3 个月,因此公司OGS 产能弹性较大。加之下半年5.0G 的设备投产,公司的OGS 产能将继续有所提升。预计年底公司将形成小尺寸4kk/m、中大尺寸1.3kk/m 的产能。 良率稳步提升中:目前公司的OGS 产品良率约为65%。随着量产产品的不断生产,公司在sensor、CNC 加工和印丝等关键工艺的良率将会不断提升。预计1Q13 末,OGS 良率有望挑战8 成。 垂直整合已见成效:12 年公司受困于TPK 的小尺寸sensor 自制率的提升,业绩落入低谷。目前公司的G-G 模组和OGS 产品均已打通了公司和终端客户的直接联系,接单能力和客户结构均大有改善。13 年在OGS产品的推动下,公司有望重新起飞。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润1.58亿、4.86亿,YoY下滑66%、增长208%,摊薄前EPS为0.26元、0.81元,对应PE为58倍、19倍。上调至“买入”投资建议。 风险因素:OGS良率提升缓慢,Touch NB需求疲弱。

结论与建议:康得新是全球预涂膜产业的领导企业,中国光学膜的龙头企业。募投专案达产巩固了预涂膜领导地位,光学膜正在快速放量中,目前已成为公司第一大利润来源。看好公司在2013年光学膜的持续放量。综合考虑,预计公司2012-2013年可实现净利润分别为3.95亿、6.12亿,YoY增长202%、增长55%,对应EPS为0.64元、0.99元;目前股价对应PE分别为37倍、24倍;估值较为合理,但考虑到公司正成长为光学复合材料企业,未来二年高成长较为确定,值得给予一定溢价,给予“买入”的投资建议。 超越COSMO,巩固预涂膜领导地位:1Q12募投项目相继达产,年产能由之前的2万吨提升4.4万吨,全面超越印度COSMO,居全球首位。 2008-2011年预涂膜营收的CAGR为51%,毛利润的CAGR为73%;成长速度远远超过行业水准,显示出公司强大的竞争力。受益于产能释放,预计公司预涂膜业务未来仍可稳健增长。 TV面板大尺寸化增加光学膜需求:2012年LCDTV面板出货面积约占TFT-LCD行业的65%,平均尺寸为35.6英寸。而2013年,TV面板仍将延续往大尺寸迁移的趋势,平均尺寸有望挑战38寸。出货方面,LCDTV有望在13年继续保持增长态势,出货预计可挑战2.5亿台。平均尺寸和出货量的增加会从两方面增加光学膜的需求。 BMS模式亦利好本土光学膜厂商:目前TV产业链正由传统模式向BMS和Semi-BMS转变。大陆TV厂家也不例外的发生着这种转变。2012H1大陆6大TV品牌占据着大陆市场近8成的市场份额,BMS和Semi-BMS模式将直接利好本土光学膜厂商的进口替代。 光学膜业务快速成长可期:从11年正式进入光学膜,公司实现了飞跃发展。2012前三季度光学膜营收5.7亿,毛利率39.6%;其中3Q就实现营收2.4亿,毛利率39.8%,光学膜的利润占比已达52%,成为利润的第一大来源。公司规划光学膜新增产能4000万平年产能将在1Q13释放,届时总产能将达8000万平米。根据公司显示出的竞争力和效率,我们看好13年光学膜的持续放量。 利预测和投资建议:预计公司2012-2013年可实现净利润分别为3.95亿、6.12亿,YoY增长202%、增长55%,对应EPS为0.64元、0.99元;目前股价对应PE分别为37倍、24倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:光学膜客户开拓不达预期。

长信科技发布业绩预告:2012年净利润约为1.83亿-2.14亿,YoY增长20%-40%,基本符合预期。 作为ITO龙头,不断拓展产品线,目前已形成ITO、触控和玻璃减薄三大业务。2013年ITO稳步增长可期,sensor将会有全年贡献,减薄业务也在快速成长。维持此前的盈利预测,预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。 4Q业绩大幅增长:据公告推算,4Q12净利润约为3200-6300万,YoY增长37%-170%,基本符合预期。由于4Q公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好,因此我们认为4Q净利润将会落在预告范围的偏上限区间,并有望创历史新高。 ITO业务稳步增长:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。 中尺寸触控订单有望延续:4Q12公司3.0G及2.5G触控线基本满产。 与TPK合作良好,订单有望1Q13继续延续。新购设备1月将到货,2Q13开始公司3.0G线产能将翻番。13年上半年sensor贡献是净增量,对业绩贡献较为显著。 大尺寸触控放量在即:公司参股的昊信光电5.0G线将在1月开始放量,客户为AIO厂商,出货形势为大尺寸G-sensor。大尺寸的触控模组亦在筹备,2Q13有望以模组形式出货。 OGS前景仍值得期待:从产业释放的资讯来看,OGS产品在良率达到8成后,相对GFF,成本已无劣势。在TouchNB中,目前厂商仍倾向于OGS。我们仍然看好13年OGS在中大尺寸触控的发展。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。 看好公司未来在OGS的发展前景。 减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板”轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献5000万的营收。 利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。 风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。

公司上市募投专案将在年底全部达产,营收和净利润有望在4Q继续创新高。展望2013年,在金属外观件和高端连接器业务的推动下,公司有望保持高速成长。维持此前的盈利预测,预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为30倍、21倍。公司股价经过前期的调整,配置良机再现,维持“买入”建议。

聚飞光电是大陆小尺寸背光LED 的龙头厂商,受益大陆智能机的快速发展,2012 年市占预计可达17%;展望2013 年,公司小尺寸市占有望继续提升,中尺寸有望快速复制小尺寸成长路径,而大尺寸也有望实质性突破。 综合考虑,预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90 亿、1.24亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91 元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;估值具有吸引力,给予“买入”的投资建议。 小尺寸背光市占有望继续提升:受益于国内智能机的快速发展,公司的出货量也是持续增长。招股书显示,2009 年小尺寸LED 背光市场公司的出货量占比约为6%,2010 年提升至10%。根据总体市场的成长需求和公司的成长速度来判断,预计12 年全球市占可达17%左右。由于有着良好的技术水平和产品稳定性,以及出色的响应速度和售后服务,未来聚飞在小尺寸背光市场市占仍有提升的空间。 Tablet 市场有望复制小尺寸成长路径:由于Tablet 较为轻薄,对LED背光源的要求与NB 的顶发光不同,产品规格更多的与Smart phone 的侧发光一致,因此公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入Tablet,同时加之Smart phone 和Tablet 的背光模组厂商有很大程度上的重迭,公司有望利用原有的渠道,进而在tablet 市场复制小尺寸的成长路径。 大尺寸将受益open cell 模式: LED 背光TV 的渗透率逐季上升,年末有望突破7 成。大陆5 家龙头TV 厂商也基本都开展open cell 之业务,这给聚飞等大陆本土厂商切入LED 背光供应链提供了良好契机。聚飞已给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样,预计2013 年将有较大的突破。 利预测和投资建议:预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90亿、1.24 亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;给予“买入”的投资建议。 风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。

长信科技前三季度营收5.5亿,YoY增长25%,净利润约为1.51亿,YoY增长17%,符合业绩预告。 作为ITO龙头,不断拓展产品线,触控玻璃和减薄玻璃已有实质性贡献。 未来ITO稳步增长可期,触控的产能优势逐步显现,看好公司未来在中大尺寸G-sensor以及OGS的成长前景。综合考量,预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为24倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。

超声电子2012前三季度实现营收27.2亿,YoY增长14%,实现净利润1.58亿,YoY增长32%,EPS为0.36元,增速较上半年有所放缓,主要是3Q盈利不如预期。 公司的PCB和CCL业务相对稳定,未来成长的重点仍然是触控显示领域,期待公司在中大尺寸方面和intel的合作可以开花结果。根据3Q的状况,我们下调2012-2013的盈利预测15%、14%至2.06亿、2.52亿,YoY增长13%、23%,对应EPS为0.47元、0.57元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为22倍、18倍,对于3Q不达预期的估值修正基本到位,维持“买入”评级。 3Q净利润低于预期:3Q实现营收8.78亿,YoY增长2%,但QoQ下滑3.6%;净利润3310万,YoY下滑19%,QoQ下滑43%,低于预期。 我们认为主要是公司的触摸屏业务出现了波动所致。由于价格方面的问题,下半年G-G模组在中低端市场需求较差,从而影响了公司电容屏的出货。公司3Q产能利用率不到5成,加之产品价格下降,拖累了业绩表现。 毛利率同比提高环比下滑:3Q12综合毛利率为18.6%,同比提高了0.3个百分点,环比下滑了3.0个百分点,也是继2Q之后再次下滑。PCB和CCL业务较为平稳,毛利率环比下滑主要是触摸屏开工不足,且产品价格下降所致。 改良版小尺寸和OGS是未来成长关键:在中小尺寸方面,公司新款SITOG-G模组已经研发成功并小批量出货,在良率保证的情况下成本有望下降2-3成,是公司未来突破的重点;中大尺寸方面,Ultrabook将是一个广阔的应用领域。虽然公司明年扩产的具体方案要在年底确定,但我们倾向于公司的扩产方向主要是中大尺寸的OGS上。公司目前一体化的G-G模组月产能100万套,贴合月产能100万套;未来计画新增年产能约为3000万套。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.06亿、2.52亿,YoY增长13%、23%,对应EPS为0.47元、0.57元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为22倍、18倍。维持“买入”评级。 风险因素:G-G触控技术边缘化、PCB需求走弱

结论与建议: 安洁前三季度实现营收4.2亿,YoY增长20%,净利润1.29亿,YoY增长61%,符合50%-80%的预告增长范围,略低于市场预期。 在Mini和Surface两大新品推动下,4Q公司有望重新获得较快增长。公司公告全年净利润约为1.55亿-1.85亿,YoY增长55%-85%,2012年高成长确定。目前公司的成长与iPad相关性较强,未来则由iPad、mini、iMac、MacBookpro等Apple系和Surface、Thinkpad等其他系列产品推动。维持此前的盈利预测不变,预计2012-2013可实现净利润分别为1.83亿、2.42亿,YoY增长82%、32%,对应EPS为1.53元、2.01元;目前股价对应PE分别为31倍、24倍;未来存在估值切换的机会,维持“买入"的投资建议。 3Q营收同环比保持增长、惟增速放缓:3Q营收1.66亿,YoY增长9%,QoQ增长8.6%;净利润4750万,YoY增长34%,QoQ下滑14%,略低于预期。我们认为主要原因是NewiPad在2Q热销后,3Q的销售势头有所减弱,加上对于iPadMini的预期,延缓了消费者的购买热情,使得3Q的NewiPad的出货量环比有所下滑,加之产品价格下降,从而使得营收增速有所放缓。 毛利率趋于正常:3Q毛利率为42.2%,同比上升了6.1个百分点,环比下滑9.1个百分点。3Q由于此前的iPad新品存在约5%的降价幅度,同时根据3QiPad拉货低于2Q的预估,来自iPad系列的营收占比有所下滑;以及3Q新品较多,此前的大量模具费用开始计入成本,因此使得3Q毛利率环比有所下滑。长期看,我们认为40%左右的毛利率是较为正常的中枢。 新品有望推动4Q成长:4Q有iPadmini和Surface两个重量级产品发布,以及多款搭载win8的Ultrabook上市。根据产业链资讯,mini拉货在1000万台左右,Surface在400-500万台左右,安洁将会明显受益。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013可实现净利润分别为1.83亿、2.42亿,YoY增长82%、32%,对应EPS为1.53元、2.01元;目前股价对应PE分别为31倍、24倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:核心客户主力产品成长速度放缓、产能释放缓慢

结论与建议:水晶2012前三季度实现营收41.8亿元,YoY增长31%,实现净利润1.02亿,YoY增长6%,重回增长,符合预告。受益于蓝玻璃、单反单电OLPF和Cover Glass的增长,3Q营收和净利润均创新高。 公司公告2012全年净利润增长10%-30%,良好态势4Q有望延续。未来蓝玻璃、OLPF和Cover Glass仍是公司成长的看点所在。综合考量,预计公司2012-13年可实现净利润1.55、2.02亿元,YOY为27%、30%,对应EPS为0.62元、0.81元;目前股价对应PE分别为32、25倍,维持“买入”的投资建议。 3Q12营收、净利均创新高:3Q12实现营收1.81亿,YoY增长41%,QoQ增长26%;实现净利润5900万,YoY增长62%,QoQ大幅增长78%,符合我们之前的预期。业绩增长主要有三方面原因:一是公司单反单电OLPF产能继续释放;二是蓝玻璃和镜头保护玻璃贡献增加;三是各系列产品良率均有上升。 毛利率环比显著回升:3Q毛利率为47.2%,虽同比微降1.4个百分点,但环比回升了7.1个百分点,符合此前的判断。我们认为毛利率的同比下滑主要是由于产品结构有所变化导致,由于单反单电用OLPF增速较快,在营收中占比有所加大,从而使得整体毛利率水准有所下降。环比回升则是由于旺季到来,生成效率和良率有所提升。 镜头高图元化有望推动蓝玻璃持续放量:蓝玻璃7月开始正式投产,9月几近满载。目前大厂新推出的手机镜头主流配置即为8M起跳,使用蓝玻璃的趋势较为确定;目前公司订单饱满,4Q贡献有望环比3Q翻番至1000万以上;同时公司的蓝玻璃有望从目前的加工镀膜进一步发展为产品直销,未来成长贡献值得期待。 良好运营态势4Q有望延续:公司公告全年净利润约为1.34-1.59亿,YoY增长10%-30%。据此推算,4Q12净利润约为3200万-5600万。我们认为4Q毛利润将继续环比小幅增长,但由于奖金集中发放等因素费用会有所升高,因此预计4Q净利润环比将小幅下滑,但同比大幅增长,预估为5250万,YoY增长107%。 盈利预测与投资建议:预计公司2012-13年可实现净利润1.55、2.02亿元,YOY为27%、30%,对应EPS为0.62元、0.81元,目前股价对应PE分别为32、25倍,维持“买入”的投资建议。 风险提示:消费类电子需求低迷、中日关系持续恶化。

公司10月23日公布三季报:2012前三季度实现营收8.06亿,YoY增长40%,实现净利润1.40亿,YoY增长16%,符合此前的业绩预告。 在金属外观件和连接器的贡献下,我们认为营收和净利润将在4Q继续创新高。维持此前的盈利预测,预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为35倍、24倍。外观件和高端连接器市场广阔,我们看好公司未来在这两方面的发展,维持“买入”建议。 3Q营收、净利均创新高:3Q营收3.30亿,YoY增长55%,QoQ增长37%;实现净利润5600万,YoY增长7.7%,QoQ增长36.5%;营收净利均创单季新高。营收增长主要源于两方面:一方面是3Q来自公司主力客户的订单8-9月份快速增长,另一方面则是来自杰顺通的并表。 3Q毛利率下滑:3Q毛利率32.5%,YoY下滑6.3个百分点,QoQ下滑2.0个百分点。毛利率下滑一方面是由于公司招收了大批员工,人力成本有所上升,另一方面是CNC设备折旧增加导致生产成本有所增加。 外观件4Q贡献将大幅提升:公司给国际客户DSC的外壳于9月开始放量,对4Q业绩贡献将显著提高。目前深圳本部的近300台产品CNC处于满载状态,订单能见度较高。 高端连接器和金属外观件为未来成长关键:公司1.36mm的超薄卡类连接器已研发成功,板对板连接器精密自动化产线已大体完成并实现了小批量生产,13年有望放量。外观件方面,公司在增加产能的同时,进一步进行电镀、阳极氧化和喷涂等表面处理工艺的垂直整合。未来有望持续承接国际大客户订单。 盈利预测和投资建议:预计2012-13年可实现净利润2.10亿、3.05亿,YoY增长32%、45%,EPS为0.81元、1.18元,对应PE分别为35倍、24倍。维持“买入”建议。 风险提示:产能释放不如预期、整体市场波动。

歌尔声学前三季度现营收45.3亿,YoY增长65%,实现净利润5.79亿,YOY增长65%,EPS为0.68元,符合此前的增长60%-90%的预告。公司业绩大幅增长主要是增发募投专案产能持续释放、大客户战略实施顺利所致。 目前公司订单饱满,全年高增长无虞。维持此前的盈利预测,预计2012-2013年分别可实现净利润9.44亿、14.1亿RMB,YoY增长79%、50%,对应EPS为1.11元、1.67元;对应PE分别为35倍、23倍。受益于下半年开始在苹果系列产品的放量,公司未来3个季度高增长均较为确定,有望迎来估值切换行情,维持“买入”建议。

转型阵痛期即将结束,2013年值得期待结论与建议:信维通信2012前三季度实现净利润约为2160万,YoY下滑63%,符合业绩预告。成本快速上升成为拖累公司业绩的重要原因。目前公司产品结构逐渐丰富,音频+天线模组、新款天线连接器和LDS天线等新品将改变此前单纯天线的格局;对Laird北京的整合仍将是2013年最大的看点。 根据3Q情况,我们下修2012年的盈利预测至3300万,但仍维持对13年的9800万的净利润预测,2012/13年YoY下滑56%、增长190%,对应EPS为0.25元、0.73元;目前股价对应PE分别为60倍、20倍;2012年是公司的转型阵痛期,13年对Laird北京整合后的协同效应值得期待,维持“买入”的投资建议。 新品出货推动营收增长:3Q12营收8000万,YoY增长64%,QoQ大幅增长153%,金额创单季新高。我们认为公司的音频+天线模组产品由于单价较高,营收贡献明显。天线连接器也推出了多款新品并批量销售;深圳本部LDS已具备4000万支的年产能,未来加上Laird北京的产能,整体规模在大陆遥遥领先。由于LDS单价较高,未来具有较强的业绩爆发力。公司凭借大规模的LDS产能优势,未来有望获得国际客户的重点扶持。 毛利率下滑主要为产品结构变化:3Q12毛利率为30%,同比下降37个百分点,环比下降27个百分点;我们认为毛利率大幅下滑一方面有单纯天线竞争趋于激烈,产品价格有所下降导致,但更主要的原因是音频+天线模组新品需要外购音频模组,成本较高,从而影响了综合毛利率。 管理成本上升迅速,未来必将趋缓:3Q12管理费用1700万,YoY增长101%,QoQ增长22%,主要是由于公司规模扩大,研发人员及投入增加,海外分支机构设立以及并购事项使得相关费用有所增加。我们认为随着投入期逐渐靠一段落,未来管理费用增速将会有所下降。 整合Laird北京是未来最大看点:Laird北京2011年营收7.1亿元,为信维营收的4.4倍;其天线总产能约为1.85亿件,是信维目前产能的2-3倍。目前Laird北京的管理、研发、制造、销售等运营体系仍较为完整,承接整合是未来最值得期待的看点。 利预测和投资建议:预计公司2012-2013年可实现净利润分别为3300万、9800万,YoY下滑56%、增长190%,对应EPS为0.25元、0.73元;目前股价对应PE分别为60倍、20倍;维持“买入”的投资建议。 风险因素:整合Laird进度不如预期、LDS产能无法释放

3Q业绩稳步增长:据此推算3Q净利润约为4700万-6000万,YoY增长约为-2%-25%,基本符合预期(群益预估5700万,YoY增长19%)。我们认为3Q业绩主要由ITO玻璃和2.5G触控线以及玻璃减薄业务推动。 3.0G利用率有望爆发提升,产能优势显现:公司同时公告3.0G触控线利用率10月开始有望提升至7成。据了解,客户为台系触控模组大厂,终端产品为美系客户的中大尺寸Tablet。公司3.0G线月产能为3万张基板,可切7.0寸触控sensor约为20片;较2.5G线相比,3.0G线在切割7.0寸以上产品有着一定优势。公司有望获得的触控大单是公司产能规模优势的体现。 中大尺寸触控需求未来有望成为爆发点:由于OGS的“轻薄”优势,在中大尺寸上尤为明显,未来在Tablet和支援触控的Ultrabook以及AIO上,我们认为OGS方案具有相当强的竞争力。我们相信在Win8+Ultrabook的推动下,2013年对大尺寸触控面板的需求将会较今年有明显增长,甚至井喷。而长信凭借产能和技术优势,未来有望胜出。 减薄业务需求旺盛:5月以来,订单非常充足,每月可贡献收入约300万以上,因此公司在9月又添加了2条减薄线,目前共有5条产线。减薄业务目前进展较为顺利,4Q的加工量有望较3Q再进一步。 利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.73亿元,YOY为40%、27%;EPS为0.66、0.84元;目前股价对应PE分别为23倍、18倍;维持“强力买入”的投资建议。 风险因素:Win8对触控的支持体验不如预期。