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五粮液 食品饮料行业 2019-02-04 61.87 67.50 1.66% 68.30 10.39% -- 68.30 10.39% -- 详细
结论与建议: 事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计全年实现营收398.25亿-402.24亿,同比增31.93%至33.25%,实现净利润132.91亿-135.17亿,同比增37.39%至39.73%。2018年公司业绩大幅增长,预计主要受益酒类产品量价齐升。 4Q 业绩增速恢复:测算四季度公司实现营收105.75亿-109.74亿,同比增28.8%-33.7%,略好于预期,实现净利润37.96亿-40.23亿,同比增40.1%-48.5%,超预期。预计主要受产品结构改善使毛利提升、费用控制,另一方面,预计旺季备货亦有一定影响。 量价齐升仍将为驱动力:公司预计2019年将实现2.3万吨的高端产品销量,同比增长约15%,主要基于销量增加以及数位化转型和管道深耕带来的增量;价格上,预计2019年中期将推出新版五粮液,产品或将有一定提升。 治理优化,经营效率将有提升:2019年公司将注重“补短板、拉长板、升级新动能”,在管道、公司治理、产品结构等各方面均进行优化,预计将持续完善公司内部结构,梳理产品线,推进产品结构升级,树立核心产品标杆作用,推进数位化,优化管道掌控能力,从而形成更强的品牌影响力。 综上,我们认为公司治理不断完善,随着管道和产品结构梳理逐渐推进,公司业绩将保持稳健增长。因此,上调此前盈利预测,预计2018-2020年公司将分别实现净利润133.7亿、170.6亿和206.8亿,同比增38.23%、27.6%和21.2%,EPS 分别为3.45元、4.40元和5.33元,对应PE 分别为17倍、13倍和11倍,估值较低,维持买入投资建议。 风险提示:终端动销不及预期,食品安全问题
未署名
中国石化 石油化工业 2019-01-31 5.60 7.00 21.74% 5.88 5.00% -- 5.88 5.00% -- 详细
结论与建议: 公司发布18年业绩快报,全年公司实现营业收入2.88万亿元,yoy+22.1%,录得归母净利润623.9亿元,yoy+22.0%,扣非后归母净利润580.3亿元,yoy+27.3%,折合每股收益0.515元,其中四季度实现营业收入0.81万亿元,yoy+31.4%,录得归母净利润24.1亿元,yoy-81.0%,业绩低于预期。 18年四季度油价大跌之后已出现反弹迹象,反弹幅度达25%,19年油价中枢有望好于前期,子公司销售公司有望19年港股上市,带动公司整体估值提升,另外公司现金流充足,延续高分红的可能性大,维持“买入”评级。 联合石化事件,库存损失等多因素致业绩不及预期:公司四季度业绩低于预期,主要由以下几个方面引起,一是四季度国际油价从高点快速回落,四季度布伦特原油累计跌幅达37%,其中均价环比下跌10%,油价下跌致公司盈利能力降,同时导致公司一部分的库存损失;二是公司全资子公司联合石化在采购进口原油过程中,对国际油价走势判断失误,部分套期保值业务的交易策略失当,造成某些场内原油套期保值业务的期货端在油价下跌过程中产生损失,使得联合石化2018年全年经营亏损约46.5亿元(15-17年联合石化净利润分别为25.2、61.7、38.5亿元);三是预计四季度资产处置净损失将比上年同期增加,在一定程度上加剧四季度业绩同比下滑幅度。 全年原油均价上移,上游大幅减亏,下游业绩稳增长:18年布伦特原油均价为71.69美元/桶,同比上涨31%,原油价格上涨使得上游盈利能力提升,公司勘探及开发板块同比大幅减亏,其中前三季度该板块大幅减亏254.4亿元。具体方面,公司18年实现原油产量288.5百万桶,yoy-1.75%,天然气产量977.1十亿立方英尺,yoy+7.08%,合计实现油气当量产量451.4百万桶,yoy+0.59%。受油价上涨带动,公司下游炼油和销售板块继续实现较好业绩。18年公司原油加工量为244百万吨,yoy+2.31%,其中汽油、柴油、煤油、化工轻油产量分别为61、65、29、39百万吨,yoy+7.24%、-3.06%、+7.55%、yoy-0.21%,境内成品油总经销量为180百万吨,yoy+1.40%,据国家发改委统计18年汽油均价为7632元/吨,yoy+11.2%,柴油均价为6622元/吨,yoy+12.3%,整体上量价齐升,下游盈利能力稳健,带动公司全年业绩稳增长。 销售公司有望价值重估,高分红值得期待:19年1月14日据彭博等媒体报道,公司子公司中国石化销售有限公司已经获得中国国务院批准计划今年在港进行IPO,销售公司是公司核心资产,公司持股70.42%,18年中报显示销售公司营收占总公司的50%,净利润占总公司的34%。18年中石化全年成品油零售经销量122百万吨,同比持平,截止三季度销售公司拥有中国石化品牌加油(气)站30643座,便利店26981家。销售公司19年成功上市概率大,资产价值重估有望带动公司整体估值提升。公司16年股息率为4.49%,17年股息率为9.01%,18年中报分红每股0.16元,同比增60%,截止三季度公司每股未分配利润为2.33元,有望保持高分红风格。 盈利预测:我们预测2019/2020年净利润为681/735亿元,同比增长9.2%、7.9%,折合每股收益为0.56、0.61元,目前A股股价对应的PE为9.9、9.1倍, 对应的PB为0.90、0.87倍,H股股价对应的PE为9.8、9.1倍,对应的PB为0.90、0.86倍。考虑公司资产优良、高分红,其中17年股息率为9.01%、加上估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1、国际油价大跌;2、公司生产经营不及预期。
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扬农化工 基础化工业 2019-01-31 40.51 46.00 7.23% 43.90 8.37% -- 43.90 8.37% -- 详细
结论与建议: 公司发布18年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润9.03亿元,yoy+57%,扣非后归母净利润为8.95亿元,yoy+74%,折合每股收益2.91元,其中第四季实现归母净利润1.17亿元,yoy-30.5%,业绩落在原预告下限,略低于预期。公司主要业务分为杀虫剂和除草剂,杀虫剂方面处于寡头竞争格局,同时类似于日常快消品,其需求量每年稳定增长,当前杀虫剂价格高位运行,景气行情有望长期维持,除草剂以麦草畏为主,转基因作物推广是大势所趋,看好麦草畏未来增长需求,另外公司内生外延并举,未来发展前景可观,维持“买入”评级。 预计四季度产品销量下滑明显,致业绩不及预期:18年7月初美国发布对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税措施,起初征税清单中含草甘膦及麦草畏,但在9月18日正式公布清单中已剔除掉草甘膦及麦草畏,额外关税从9月24日开始生效。中美贸易引发出口美国商品需求的担忧,国内企业抢关出口明显。公司出口美国商品以除草剂为主,二季度公司除草剂销量同比大增70%,除新项目投产带来的增量外不乏抢关因素影响,上半年抢关致下半年销售出现真空状态。另一方面则是中国对原产美国的大豆加征关税,使得美国大豆价格下跌,美国农场主种植积极性下滑,最终导致农药生产商看淡后市农药需求,原药备货意愿下降,而第四季度杀虫剂价格稳中有升,除草剂价格与同期基本持平,因此判断受中美贸易影响,公司四季度产品销量同比下滑明显,致业绩不及预期,另外受17年优嘉二期项目年中投产影响,存在提前销售的可能性,使得上年基期较高,加剧四季度同比下滑幅度。 内生增长强劲,看好公司未来发展前景:随着公司优嘉二期1000吨/年吡唑醚菌酯项目在18年四季度顺利投产,优嘉二期项目已全部建成投产。 而继二期之后公司再投资超20.22亿,建设1.15万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂、2500吨/年氯代苯乙酮,涵盖菊酯、除草剂、杀菌剂等9个品种,建设周期预计3年,公司预计建成后可贡献净利润3亿元,当前处于环评最后阶段。公司还计划投资4.3亿元建设3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟呱酯农药,项目建成后,公司预计可贡献营收10.23亿元,同时计划投资2.5亿元建设3.26万吨/年农药制剂项目。根据市场需求,公司不断拓展产品种类及产能,内生增长动力强劲,看好公司未来发展前景。 外延并举,加强公司研产销一体化布局:公司18年底共计以2.03亿元受让扬州市天平化工持有的优士化学和优嘉植保各5%的股权,受让后均实现100%完全控股,优士化学和优嘉植保是公司公司核心优质资产,收购后未来不再扣减该部分少数股权损益,利于增厚公司归母净利润。另外,公司与中化国际达成协议,拟以现金受让中化国际持有的中化作物和农研公司各100%的股权,提升公司研发能力的同时,拓宽公司下游销售聚道,有利于公司研产销一体化布局。最后,公司子公司优嘉植保拟现金收购南通宝叶公司,收购完成后公司将新增代森类杀菌剂业务及200亩土地,丰富公司产品的同时,为公司未来发展提供发展空间。 盈利预测:暂不考虑并购的情况下,我们预计公司2018、2019年实现净利润9.03、10.35亿元,yoy+57%、+14.7%,折合EPS 为2.91、3.75元,目前A 股股价对应的PE 为 14、12倍。公司杀虫剂有望长期维持高景气度,坚持看好麦草畏未来需求,迭加公司内生外延增长强劲,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。
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中信证券 银行和金融服务 2019-01-28 17.95 20.50 9.98% 19.50 8.64% -- 19.50 8.64% -- 详细
结论与建议: 中信证券预计2018年实现营收372亿元,YOY 降14.0%,实现净利润94亿元,YOY 降17.8%,对应4Q 净利21亿,YOY 降40.7%。我们认为虽然股市不确定因素仍在,不过目前市场处于底部,未来回暖概率大。公司通过收购广州证券做大做强,目前估值合理,我们给与“买入”的投资建议。 4Q 业绩承压,全年来看好于同业:中信证券发布业绩预告,2018年全年实现营收372亿,YOY 降14.0%,实现净利94亿,YOY 降17.8%。以4Q单季数据来看,对应营收100亿,YOY 降32.3%,对应净利21亿,YOY降40.7%。与3Q 相比,基本相当(中信证券3Q 单季营收降26.4%,净利降41.7%)。从目前券商披露的快报来看,4Q 业绩的确承压,不过中信证券全年来看依旧好于同业(同业全年净利降30%-40%)。 收购广州证券做大做强:中信证券以不超过134.6亿的估值,向越秀金融及金控有限发行股票购买广州证券资产,发行价格16.97元。我们认为,通过外延式幷购,中信证券能够做大做强,不断扩大其市场规模(尤其是华南地区),巩固其龙头地位。 对于2018年市场的回顾及对2019年的展望:回顾市场,2018年权益市场整体呈回落态势,市场低迷带来了成交量不断减少,我们计算2018年全年日均成交3698亿,YOY 降19.4%。以融资融券指标来看,截止2018年底融资融券余额7557亿,整体呈不断走低态势。另外,根据东财统计,2018年股票市场实际融资(含IPO、再融资等)9803亿,YOY 降33.4%。 对于2019年来看,目前权益市场处于较低估值水平,未来回暖概率较大,相信对券商经纪、信用、投资等业务将有所提振。另外,监管层对幷购重组等业务有边际放缓,科创板开通在即,预计均对券商投行业务有所提振。目前市场利率整体处于较低位置,预计今年流动性将保持合理充裕水平,对券商负债端成本减轻或有帮助。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年净利分别为94亿、116亿、147亿,对应A 股PE22.7X、18.3X、14.5X,PB1.39X、1.31X、1.24X,H 股PE16.9X、13.7X、10.8X,PB1.04X、0.98X、0.93X,估值合理,看好公司在幷购广州证券后的整合效应,我们给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下行
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招商银行 银行和金融服务 2019-01-25 27.18 32.00 9.78% 30.10 10.74% -- 30.10 10.74% -- 详细
结论与建议: 招商银行发布业绩快报,预计2018年实现营收2487亿,YOY 增12.6%,实现净利806亿,YOY 增14.8%,对应4Q 净利132亿,YOY 增16.2%,业绩基本符合我们预期。收入端方面,非息收入在投资收益带动下表现不错,利息收入增长稳健,且4Q 边际提升。资产品质方面,招商不良率及不良余额继续实现“双降”。作为中国零售银行领头羊,招行目前零售业务占比半成左右,幷通过金融科技方面的发力,进一步助力其轻型银行转型。我们看好公司零售业务继续深化,目前估值相对合理,给与“买入”的投资建议。 业绩基本符合我们的预期:招商银行发布业绩快报,预计2018年实现营收2487亿,YOY 增12.6%,实现净利806亿,YOY 增14.8%,对应4Q 净利132亿,YOY 增16.2%,业绩基本符合我们预期。 收入端较快增长,4Q 利息净收入边际提升:收入端来看,全年整体增12.6%。细分来看,非息收入快速增长,YOY 增16.1%,我们预计一方面为受I9影响投资收益大幅度增长,另一方面手续费净收入增长稳健。利息净收入方面,YOY 增10.7%,预计为生息资产规模稳健提升及息差继续改善共同推动。4Q 单季来看,源于利息净收入边际改善,YOY 增13.2%,推动整体收入端增9.5%,另外我们测算4Q 实际所得税率YOY 有所降低,带动单季净利增16.2%。 不良继续实现“双降”,资产质量不断改善:2018年招商银行延续资产质量改善趋势,不良率和不良余额继续实现“双降”。以不良率来看,4Q2018录得1.36%,较3Q 降0.06pct,已较年初下降0.25pct;以不良贷款余额来看,4Q2018录得535亿,较3Q 减少28亿,较年初减少39亿。整体来看公司资产质量改善显著。截止3Q2018公司拨备覆盖率已达到300%以上,随着资产质量的不断向好,拨备计提的压力将会减缓,幷对未来的利润有一定的反哺作用。 盈利预测与投资建议:预计公司2018、2019、2020年实现净利806亿、908亿、1062亿,对应A 股PE8.5X、7.5X、6.5X,PB1.35X、1.19X、1.04X,对应H 股PE8.5X、7.6X、6.5X,PB1.35X、1.19X、1.04X,估值合理,公司零售业务领先,资产质量扎实且不断改善,A 股和H 股均给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
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光大银行 银行和金融服务 2019-01-24 3.89 4.60 15.29% 4.11 5.66% -- 4.11 5.66% -- 详细
结论与建议:光大银行预计2018年实现净利YOY增6.7%,不过4Q负增长,主要源于相关费用提升。收入端方面,依旧快速增长,且增速进一步提升。公司目前估值较低(对应19年0.64倍PB),给与“买入”评级。 业绩快报基本符合预期:光大银行发布业绩快报,2018年全年实现营收1102亿元,YOY增20.0%,实现净利337亿,YOY增6.7%,4Q单季59亿,YOY降3.5%,我们认为和公司计提较多拨备,且实际所得税率提升,带来的相关费用增加有关。整体来看,业绩基本符合我们的预期。 收入端较快增长:公司收入端快速增长,4Q单季增25.3%。我们预计公司在银行卡手续费收入带动下,整体手续费净收入依旧保持较快增长。 投资收益方面,在I9实施背景下YOY大幅度增加。利息净收入方面,鉴于4Q2018市场利率处于较低位置,或对整体利息净收入有所帮助。 资产质量稳定,预计拨备计提增加:资产质量方面,4Q2018不良率录得1.59%,较4Q2017持平。2018年1Q、2Q、3Q不良率分别录得1.59%、1.51%、1.58%,4Q2018环比有所提升。结合相关费用增加,我们认为公司可能在4Q更多地暴露风险,幷计提较多的拨备,夯实相应的风险准备。 展望未来:从近期上市银行公布的业绩预告来看,大多数银行在4Q净利都有回落趋势,这或验证了之前市场传闻的监管指导(降低4Q净利)。 不过我们因应注重银行收入端的表现,其实4Q银行营收端依旧增长稳健,表明实际业绩幷非单单净利润所展现。对于今年,在降准背景下,银行负债端将有所改善,息差预计将表现稳健。对于资产质量方面,整体宏观经济依旧预计仍显韧性,且鉴于银行4Q普遍计提较多拨备,抗风险能力增强,资产质量不必过度担心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年实现净利337亿、366亿、404亿,对应PE6.4X、5.9X、5.3X,对应PB0.70X、0.64X、0.59X,估值较低,给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行。
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海通证券 银行和金融服务 2019-01-24 9.62 11.00 1.66% 11.31 17.57% -- 11.31 17.57% -- 详细
海通证券预计2018年实现营收239亿元,YOY降15.5%,实现净利润52亿元,YOY降39.5%,对应4Q净利16亿,YOY降34.3%,业绩基本符合预期。 虽然股市不确定因素仍在,不过目前市场处于底部,未来回暖概率大。目前公司估值较低,我们给与“买入”的投资建议。 公司整体业绩符合预期:海通证券发布业绩预告,2018年实现营收239亿元,YOY降15.5%,实现净利润52亿元,YOY降39.5%,对应4Q净利16亿,YOY降34.3%,业绩基本符合预期。 2018年权益市场承压:回顾2018年权益市场,整体呈回落态势(上证指数跌24.34%,深圳综指跌32.82%,创业板跌28.34%)。市场低迷带来了成交量不断减少,我们计算2018年全年日均成交3698亿,YOY降19.4%。 以融资融券指标来看,截止2018年底融资融券余额7557亿,整体呈不断走低态势。另外,根据东财统计,2018年股票市场实际融资(含IPO、再融资等)9803亿,YOY降33.4%。 展望未来:目前权益市场处于较低估值水平,未来回暖概率较大,相信对券商经纪、信用、投资等业务将有所提振。另外,监管层对幷购重组等业务有边际放缓,叠加科创版的开通,预计均对券商投行业务有所提振。目前市场利率整体处于较低位置,预计今年流动性将保持合理充裕水平,负债端预计不会给券商带来太大的压力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年净利分别为52亿、60亿、69亿,对应PE21.8X、18.8X、16.5X,PB0.96X、0.94X、0.91X,海通证券目前的估值水平目前来说已处于历史低位,未来修复可能性大,我们给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下行。
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兴业银行 银行和金融服务 2019-01-23 15.67 19.95 23.84% 16.70 6.57% -- 16.70 6.57% -- 详细
兴业银行发布2018年业绩预告,2018年全年实现营收1583亿,YOY增13.1%,实现净利606亿,YOY增5.9%。营收端整体实现较快增长,净利端受相关费用增加影响增速有些下降。资产质量方面,整体改善。公司目前优先股发行已获证监会核准,发行后将进一步提升公司资本充足率。结合近期的调研,我们对公司今年业绩相对乐观。公司目前估值较低,“商行+投行”经营特色鲜明,我们给与“买入”的投资建议。 收入端较快增长:兴业银行预计2018年全年实现营收1583亿,YOY增13.1%,实现净利606亿,YOY增5.9%,其中4Q净利100亿,YOY略有下降。鉴于营收端增长稳健,预计公司利息净收入、手续费净收入、投资净收益等表现较好,不过净利端表现较弱,预计为相关费用提升拖累。 资产质量改善,拨备或进一步夯实:从资产质量方面来看,4Q2018不良率1.57%,同比下降0.02pct。2018年1Q、2Q、3Q不良率分别为1.58%、1.59%、1.61%,4Q不良率环比下降0.04pct,预计公司加大了不良的处置。在4Q费用提升的假设背景下,我们预计公司很可能加大了拨备计提,夯实了风险防御能力。 发行优先股已获证券会核准,资本充足率将提升:公司非公开发行300亿元优先股已获证监会核准,用于补充公司其他一级资本,此次优先股发行后预计将提升公司一资本充足率0.6个百分点。 对于今年的展望:结合我们近期对兴业银行的调研,对于兴业银行今年的情况,我们有几个基本判断:1、加大贷款将是主要趋势,不管是从政策面上支持还是公司自身资产结构调整方面考量;2、净息差预计稳中有升:源于公司负债端中更市场化的同业负债占比较高,在央行降准的背景下,银行间资金水平较为充裕,将减轻公司负债端成本;3、资产质量整体稳健:公司在准入、存续期管理方面做好,且通过投行化模式提升特殊资产处置效率。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年分别实现净利606亿、658亿,729亿,对应PE5.3X、4.9X、4.4X,对应PB0.72X、0.65X、0.58X,公司目前估值较低,“投行+商行”经营模式特色鲜明,带来不错的非息收入增长速度,已具备相对竞争优势,另外MPA考核背景下同业负债已达标,我们给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
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杰瑞股份 机械行业 2019-01-22 17.15 21.00 11.52% 19.19 11.90% -- 19.19 11.90% -- 详细
结论与建议: 公司发布18年业绩修正公告,公司上修全年归母净利润至5.83~6.17亿元,yoy+760~810%(此前预计全年净利润为5.29~5.63亿元,yoy+680~ 730%),折合每股收益0.61~0.64元,其中第四季度净利润为2.21~2.55亿元,yoy+10631241%,再超预期。 18年四季度油价大跌之后已出现反弹迹象,19年油价中枢有望好于前期低点,全球油气勘探开发支出增加,油服行业相对滞后,相关业绩料将继续释放,叠加国内天然气需求旺盛,刺激叶岩气开采,公司压裂设备及技术服务需求强劲,公司总体业绩将保持较快增长,维持“买入”评级。 油服回暖订单增加,盈利能力好于预期:公司上修业绩预告主要因是受18年国际油价上涨,布伦特原油现货均价为71.31美元/桶,同比上涨31.5%,受此影响油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,如公司18年上半年订单金额同比增长31%,而前三季度油价持续上涨,下半年订单应好于上半年,全年订单增速估计在40%以上,叠加公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司18年度业绩高于前次预告。 多次员工持股计划,发展信心饱满: 15年以来公司进行多轮员工持股计划,累计成交金额6.36亿元,持股均价为27.38元/股。具体如下:15年1月公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股;17年一季度公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股;18年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。公司近日公告披露“奋斗者4号”员工持股计划(草案),参与人员不超过660人,涉及股票总数量不超过340万股,占总股本的0.355%。员工持股计划不断,彰显公司管理层到普通员工,对公司未来发展充满信心。 油服业绩持续释放,叶岩气开采料带动压裂设备需求增长: 18年四季度油价大幅下跌,当前油价已出现反弹,欧佩克及非欧佩克产油国开始执行新的减产协议,国际贸易局势出现缓和迹象,美国非农就业数据强劲,中国央行降准释放流动性,原油需求有望向好,考虑到美国叶岩油产量持续增加,19年原油中枢价格虽不及18年,但应明显好于前期。另外,国外四大油企18年上半年资本开支同比增12%,国内三桶油更是增加20%,而油服行业业绩体现要滞后一年左右,因此判断公司油服业绩还将持续释放。与此同时,2017年我国天然气产量为1474亿立方米,其中叶岩气产量92亿立方米,根据十三五规划,2020我国天然产量要达到2070亿立方米,复合增速12%,叶岩气要达到300亿立方米,复合增速48%。 另外国家能源结构进一步调整,天然气需求持续快增长,其中18年天然气表观消费量2766亿立方米,同比增长16.6%,这将加速天然气开采速度,从而刺激压裂设备与服务市场需求增加,公司压裂设备具备核心竞争力,将在天然气开采市场中受益。 盈利预测:我们预计公司2018、2019年实现净利润5.95、8.04亿元yoy+777%、+35%,折合EPS 为0.62、0.84元,目前A 股股价对应的PE为26、20倍。鉴于全球油气勘探开发支出增加,油服行业业绩相对滞后,公司业绩有望持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:1、国际油价大跌;2、海外市场拓展不及预期。
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碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-17 7.63 10.00 22.25% 8.53 11.80% -- 8.53 11.80% -- 详细
结论与建议: 公司发布公告称,控股股东、实际控制人文剑平先生等股东与四川省投资集团有限责任公司签署了股权转让意向性协议。拟将公司10.70%股份转让给川投集团。转让后,川投将成为公司第二大股东,后续将使川投成为第一大股东。 考虑此前融资改善不及预期,项目收入下滑,下调盈利预测,预计公司18、19、20年分别实现净利润21.82(YOY-13.01%)、24.90亿元(YOY+14.09%)、28.31亿元(YOY+13.69%),EPS0.693元、0.790元、0.899元,当前股价对应18、19年动态PE11.6X,10X 估值较低,给予“买入”建议,目标价10元。 川投或将成为实际控制人,保持管理层稳定:川投集团拟收购实际控制人文剑平等5位股东10.70%股份,转让价格为正式转让协议前一交易日收盘价,转让完成后将成为公司第二大股东。后续将通过非公开发行等方式让川投集团成为碧水源,持股20%以上的第一大股东,文剑平等股东仍将5%以上股份的表决权委托给川投集团行使。同时为保持管理层的相对稳定性,文剑平仍持有公司股份,且3年内不得提前辞职,股份不得低于10%.融资难题得以解决:川投集团是四川省国资委管理的国有独资公司,是四川资产质量最优、盈利能力最强的省属骨干企业。川投集团承诺入主后,将利用国企优势及资金优势等,全力协助公司扩大银行授信额度,为公司业务及项目发展提供借贷支持,幷帮助公司有效降低融资成本。 公司18年受融资环境影响,收入不及预期,融资难题有望得以解决,让公司收入重回增长。 协同效应强:川投集团将集中各方资源和平台优势,与公司联合进行项目投资,利用国企背景积极参与各地水务业务,帮助公司积极推介膜技术幷扩展水务市场,同时,川投集团有望向公司注入水务相关资产,实现业务直接接轨。 盈利预测:考虑此前融资改善不及预期,项目收入下滑,下调盈利预测,预计公司18、19、20年分别实现净利润21.82(YOY-13.01%)、24.90亿元(YOY+14.09%)、28.31亿元(YOY+13.69%),EPS0.693元、0.790元、0.899元,当前股价对应18、19年动态PE11.6X,10X 估值较低,给予“买入”建议,目标价10元。
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美的集团 电力设备行业 2019-01-16 39.50 46.00 1.61% 47.31 19.77% -- 47.31 19.77% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩预告,预计2018年实现净利润198至208亿元,同比增长区间为+15%至+20%。以此测算,公司Q4单季度实现净利润19至29亿元,同比增长区间为-17%至+27%。公司业绩增长区间符合我们的预期。 营收预计稳健增长:根据产业在线的数据显示,公司2018年1至11月空调、冰箱、洗衣机累计出货量分别同比+4%、+1.4%、+4.6%,主要产品出货较为稳健。另外从中怡康KA 数据来看,公司各产品均价均不断提升,结合考虑小家电以及KUKA 部分的营收,我们预计公司2018年全年营收将可接近10%的增长,在地产下行周期下仍较为稳健。 毛利率提升、Kuka 摊销减少等多方面因素提升净利增速:公司净利润保持较快增长我们认为主要是公司对产品迭代升级幷不断优化产品结构使得产品价格均有上涨,幷且高端产品占比增加,共同推动了公司毛利率的提升。从前三季度来看,毛利率已同比提升2.2个百分点,预计2018全年也将延续这一提升幅度。另外,2018年KUKA 摊销减少,以及汇率波动使得公司汇兑收益增加,也对公司净利增长产生了积极的作用。 2019毛利率还有提升空间,品牌战略布局更加清晰:公司产品的主要原材料铜、钢、塑料等价格目前均有所回落,若延续这一趋势,我们预计公司2019年毛利率将有继续提升的空间,将继续推动净利增长。另外,公司近期发布高端品牌COLMO,换股吸收合幷小天鹅,以及发布年轻化新品牌华凌,使得公司品牌战略布局更加清晰,将更有助于公司满足各层级的细分需求,进一步提升市场份额。另外,国家发改委副主任表示2019年将会制定幷出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,我们认为若未来政策出台幷落地,将会对公司业绩产生一定的提振作用。 盈利预测与投资建议:短期来看,目前房地产下行对整个家电行业都会构成一定的压力,但公司凭借龙头优势预计仍将实现相对稳健的增长,若国家促进家电消费的政策落地,增速将会有所提升。从中长期来看,公司整合东芝、Clivet、小天鹅等,将会增强公司的技术实力和在全球的影响力,将利于公司的长期发展,整合库卡集团又将会使得公司直接站在智能制造的高点,提升效率幷可拓展新的增长点。我们预计公司2018、2019、2020年可实现净利润为205亿元(YOY+18.4%)、235亿元(YOY+14.7%)、262亿元(YOY+11.6%),EPS 分别为3.1元、3.6元、4.0元,P/E 为12X、10X、9X,目前估值相对偏低,我们继续给于“买入”的投资建议。 风险提升:需求大幅下滑;原材料价格上涨;汇率波动
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立讯精密 电子元器件行业 2019-01-14 14.98 -- -- 17.85 19.16%
17.85 19.16% -- 详细
结论与建议:公司发布公告,预计全年净利润增速区间由45%-55%提升至55%-65%,相应的4Q18 公司净利润增长58%-86%,延续了3Q18 的高速成长,同时亦连续两个季度业绩超预期。 展望未来,消费电子创新持续,公司作为连接器、声学、天线领域的平台型公司,未来有望长期受益。另外,公司业务未来持续向通讯及汽车相关产品延伸,为长期增长提供新的动力。由于公司业绩指引超出预期,我们分别上调2018、2019 年全年净利润9%及5%,预计公司2018-19 年可实现净利润27 亿和34.8 亿元,YoY 增60%和29%,EPS 为0.66 元和0.84 元,对应PE 分别为21 倍和17 倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。 2018 业绩增速上修至55%-65%:预计全年实现净利润26.2 亿-27.9 亿元,YOY 增长55%-65%,较此前45%-55%的增长预估区间提升增速10 个百分点。相应的4Q18 公司净利润9.6 亿元-11.3 亿元,YOY 增长58%-86%,延续了3Q18 以来的高增长。公司业绩已经连续数个季度超预期,在手机市场相对疲弱的背景下,公司“老客户、新产品”的方针实施顺利,在苹果产业链份额的持续提升,声学、马达、无线充电产品增量的贡献对于公司业绩成长提供动力,反映公司优异产品布局及强大的管理制造能力。 股权激励计划实施,长期助推业绩增长:公司实施股权计划总量为 9750万份, 占总股本的2.37% 。行权要求为2018-2022 年营收不低于300/350/410/470/540 亿元。此次激励对象达1899 人,覆盖董事、高管、中层和核心技术骨干,中层及核心技术骨干激励股权占授予总量的93.69%。我们认为该方案激励面广,将极大调动员工积极性,进一步提高公司经营管理效率,影响正面。 盈利预测:考虑到公司苹果产业链中产品线覆盖较广,单一手机对于公司整体影响相对有限,幷且Airpods 等新产品销量依然保持高速成长的态势,我们预计公司2019 年消费性电子收入依然保持较快的增长势头,另外通讯、汽车相关产品收入有望保持50%以上的高增速,预计公司2018-19 年可实现净利润27 亿和34.8 亿元,YoY 增60%和29%,EPS 为0.66 元和0.84 元,对应PE 分别为21 倍和17 倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。
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华宇软件 计算机行业 2019-01-11 15.66 18.50 16.87% 16.49 5.30%
16.49 5.30% -- 详细
结论与建议:公司预告2018年实现净利4.76亿元-5.15亿元,YOY增25%-35%,业绩表现符合预期。法律、教育资讯化市场持续快速增长。公司在手订单充沛,业绩有望持续稳健增长。随着国家机构改革方案的落地,食品安全和市场监管资讯化需求有望逐步释放。公司先后与阿里云、腾讯云开展战略合作,有利于推动公司产品技术和解决方案的创新,加强公司在相关行业领先优势。 公司募资10亿元的定增项目已获证监会核准。 我们维持之前的预测,预计公司2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+32.5%和29.5%。按最新股本计算,每股EPS0.67元和0.87元。当前股价对应19年PE为18倍,维持“买入”投资建议。 2018年净利预增25%-35%:公司预告2018年实现净利4.76亿元-5.15亿元,YOY增25%-35%,报告期非经常性损益不高于4200万元,符合预期。单季看,4Q实现净利1.7亿元-2.09亿元,YOY增9.8%-34.9%。公司法律科技、教育资讯化等业务快速发展,2018年新签合同额39.55亿元-40.96亿元,YOY增40%-45%,在手订单充沛,确保业绩持续稳健增长。 10亿元定增项目获批:公司持续加大安全可靠、云计算、大数据和AI领域的投入。公司稍早前推出定增项目已获证监会核准批复,拟增发不超过6500万股股份,募资不超过10.55亿元。所募资金中的5.4亿元将用于新一代法律AI平台建设项目,剩余资金将用于补充流动资金(3.16亿元)、安全可靠软件适配研发及集成测试中心建设项目(1.5亿元)和智慧市场监管平台建设项目(0.49亿元)。定增项目的顺利实施有助于公司法律科技市场核心能力的提升,同时改善公司营运资金状况,保障业务快速发展的需要。 盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+32.5%和29.5%。按最新股本计算,每股EPS0.67元和0.87元。 风险提示:新签订单、订单执行进度可能不及预期。
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贵州茅台 食品饮料行业 2019-01-04 599.97 650.00 -- 698.88 16.49%
743.66 23.95% -- 详细
事件:1.公司公布2019年茅台酒销售计画为3.1万吨左右,较2018年计画量(2.8万吨)增10.7%。2.初步核算,2018年生产茅台酒基酒4.97万吨,系列酒基酒2.05万吨,实现营业总收入750亿元左右,yoy+23%,实现归属上市公司股东净利润的净利润340亿元左右,同比增25%。此外,公司2019年计画安排营业总收入增长14%,即855亿元。 4Q业绩亮眼,推测受益非标产品投放:据测算,4Q公司实现营业总收入约200亿元,同比增20%,实现归属上市公司股东净利润的净利润93亿,同比增约31%,符合预期。由于4Q公司加大了生肖酒和精品酒等非标产品投放及确认部分预收款,使4Q增速恢复。另一方面,预计全年茅台酒销量与2017年持平,即3.1万吨左右。 2019年计画量好于市场预期:由于2015年茅台酒基酒产量偏低(3.2万吨,较2014年下降17%),此前市场普遍预期2019年茅台酒计画量将较2018年有所缩减,但实际公布资料为3.1万吨,超市场预期。此外,2018年茅台酒基酒产量亦值得关注,茅台集团“十三五”计画在2020年茅台酒产能达5万吨,以2018年的基酒产量看(同比增16%),目标已提前实现,产能困境有所缓解。 产品结构优化迭加直销比例提升,间接提升吨价:我们预期2019年公司将加大生肖酒等非标产品投放以弥补飞天茅台产量不足的影响,据茅台时空,猪年生肖酒(定价1699元,高飞天茅台13%)将在春节前投放30%以上产量,另一方面也反映出公司目前加大节假日投放以稳定市场的策略。此外,3.1万吨计画量中,经销商合同1.7万吨,与2018年持平,主要由于在2018年底公司内部整顿并缩减了经销商规模,我们认为未来公司直销比例将有提升(2017年直销收入占比11%,销量占比6%),目前飞天茅台出厂价为969元,建议零售价为1499元,但一批价在1600-1700元,管道利润丰厚,直销比例提升将对业绩产生直接作用。综合来看,尽管2019年茅台酒无提价计画,但产品结构变化以及直销上升将起到间接提升吨价的作用,利好公司业绩。 展望未来:2018年公司内部管理多有整顿,里外肃清成破局之势,有望使2019年经营更加稳健,目标2019年实现营业总收入增14%,目标合理,完成难度应不大。另一方面,2016-2017年茅台酒基酒产量分别为3.93万吨和4.28万吨,此后公司基酒产能瓶颈影响将有所缩小,将助力公司完成2020年千亿营收目标。此外,据新闻消息,2018年系列酒营收达88亿,完成年初既定目标,未来将成公司盈利的一大助力。 综上,预计2018-2020年公司将分别实现净利润340亿、400亿和459亿,分别同比增26%、18%和15%,EPS分别为27.07元、31.82元和36.55元,当前股价对应PE分别为22倍、19倍和16倍,维持买入投资建议。 风险提示:宏观景气波动加剧,食品安全问题,限制三公消费力度扩大。
未署名
龙蟒佰利 基础化工业 2018-12-31 12.31 15.00 8.62% 13.10 6.42%
13.98 13.57% -- 详细
结论与建议: 近日公司公告,公司与南漳县人民政府签署了框架协议,拟在南漳县内继续扩大投资建设钛白粉产业链生产装置。公司计划投资20亿元,重点围绕“硫-铁-钛”循环经济产业链,继续扩大钛白粉产业链项目投资,扩建钛白粉生产装置,同时根据生产要素匹配条件配套投资建设一套还原钛及合成金红石生产装置。 当前钛白粉价格较17年高点有所回落,但仍在较高位置运行,钛白粉与原料的价差维持在1.15万元/吨左右,盈利能力可观。在未来较长一段时间内,受重涂市场占比提升,出口需求旺盛以及钛矿原料供给偏紧、落后产能退出等多因素影响,钛白粉价格有望稳中有升,加之公司新增产能释放,盈利能力越发可观,而公司近三年分红逐年增加,16、17年股息率3.9%、8.2%,18年上半年分红13.2亿元,占公司可分配利润的97%,另外公司负债率约37%,处于行业低水平,公司后期延续高分红的概率大,维持“买入”评级。 钛矿供给收缩,钛白粉产能增速趋缓:钛白粉生产成本中钛原料占主导地位,其中氯化法更为明显。2012年全球钛矿价格攀升至高位后持续下跌,近两年价格重新进入上升通道,受钛矿价格下跌影响,钛原料供应商大幅削减开采资本,导致近年来无新增钛矿供应,另外部分原有钛矿开采殆尽,作为钛白粉的主要生产原料,钛矿供给偏紧无疑会推升钛白粉价格上涨。钛白粉产能方面,国内钛白粉产能绝大部分以硫酸法为主,技术落后,且集中度较为分散,作为高能耗高污染行业,在环保政策日益严苛的大背景下,部分落后小产能将逐步被淘汰,利好未来钛白粉价格走势,与此同时,公司作为龙头企业,其市场份额将有望提升。 重涂占比提升,出口旺盛保障下游需求稳增长:从钛白粉终端需求来看,房地产是下游需求决定性行业,占消费结构的六成。18年前11个月国内商品房销售面积同比增1.4%,增长速度有所放缓,但值得注意的是,前11个月国内房屋新开工面积同比增16.8%,这将对未来钛白粉需求起到拉动作用,此外,房地产经历十多年快速发展后,重涂市场逐渐显现,随着重涂市场在房地产中的占比提升,房地产对钛白粉的需求将保持稳定增长。出口方面,据统计18年前11个月钛白粉累计出口84.6万吨,同比增长13.9%,新兴地区的地产景气以及欧美重涂市场需求同样可观,带动钛白粉出口需求快速增长。 产业链完善,工艺技术新进,新规划确保未来增长空间:公司在收购龙蟒钛业之后,形成“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”完整产业链公司,实现原料自给率约60%,使得钛白粉生产成本具有明显优势。公司除硫酸法产能外,还拥有6万吨/年氯化法产能,二期新增20万吨/年氯化法产能待19年顺利投产后,公司预计19年氯化法钛白粉产量可增加10-15万吨,相较于硫酸法,氯化法更为环保,产品品质更佳。公司再次公告计划投资20亿元,继续扩大钛白粉产业链项目投资,幷完善全产业链布局,为未来业绩打开成长空间。 盈利预测:我们预计公司2018/2019年实现净利润26.3、30.2亿元,yoy+4.9%/+15.1%,折合EPS 为1.29、1.49元,目前A 股股价对应的PE为9.9、8.6倍。鉴于公司新产能将释放,盈利能力好,高分红风格,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名