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群益证券(香港)有限公司
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长园集团 电子元器件行业 2018-02-12 13.16 17.00 14.63% 15.04 14.29% -- 15.04 14.29% -- 详细
公司今日发布业绩预增公告,预计实现净利润9.28亿元至11.84亿元,同比增长45%-85%。增长主要因为本期实现投资收益3.5-4.5亿元,扣非后净利润约为5.94亿元-6.16亿元,同比增长8%-12%,低于预期。主要因为有息负债增加导致财务费用大幅上升,以及因长园和鹰未达到业绩承诺计提商誉减值准备7500万元所致。随着长园电子及坚瑞沃能股权出售,公司将获得超过10亿现金,能够缓解财务压力,另外公司股权之争得到妥善解决,管理层上下将齐心协力,谱写发展新篇章。 暂不考虑出售资产的影响,预计公司17-19年分别实现净利润9.84、10.21、12.26亿元,YOY+53.69%、3.76%、22.06%,EPS0.74、0.77、0.94元,当前股价对应17、18、19年动态PE18X、17X、14X,给予“买入”建议。
未署名
山西汾酒 食品饮料行业 2018-02-12 52.47 66.00 12.88% 59.30 13.02% -- 59.30 13.02% -- 详细
结论与建议: 公司发布业绩预增公告,受益中高端白酒市场高景气度,公司净利润预计增40%-60%,另一方面,国企混改落地,华润集团成公司第二大股东,有望借助华润集团商超管道展开全国性布局,公司省外业务有望实现快速增长。 受益行业高景气,全年业绩高增:日前,公司发布2017年业绩预增公告,受益行业景气度持续改善,预计2017年实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比增2.43亿元到3.63亿元,同比增40%—60%,照此推算2017年归母净利润应在8.48亿-9.68亿之间。 四季度业绩不及预期,推测主要受销售费用影响:分季度看,第四季度公司实现归属上市公司股东净利润应在4250万元到1.63亿元之间,同比下降72.41%至增长5.53%,低于市场预期。结合此前公司经销商大会透露的全年业绩提前超额完成、四季度部分产品控量等资讯,推测业绩增速放缓主要原因是由于公司销售费用较去年同期(2016年四季度仅7000万,2017年前三季度均值为3亿)大幅增长所致。 华润成第二大股东,有望成全国性布局的开端:2月5日,公司发布公告称汾酒集团将以协定转让方式,作价51.6亿元,向华创鑫睿(香港)有限公司(下称“华润鑫睿”)转让山西汾酒9915万股无限售流通股,占上市公司总股本的11.45%,公司股票同日复牌。汾酒集团为公司第一大股东,此前持股比例达69.97%,转让完成后持股比例将下降至58.52%。 依照停牌前最后一个交易日算,山西汾酒收盘价为65.42元,本次转让价格为52.04元,转让折价约20%。由于近期发改委就白酒价格问题约谈众白酒企业,白酒板块回档较多,目前市场价已与折让价相近。华创鑫睿为华润集团子公司(持股比例80.62%),主营业务包括啤酒、食品、饮料三大板块,拥有港交所上市公司华润啤酒,旗下附属雪花啤酒、五丰综合食品、怡宝饮料等多个知名品牌。本次国企混改为山西国企改革的重要组成,另一方面,当前汾酒山西省内、省外销售比重约6:4,随着公司环山西管道调整到位,以及混改完成后,公司有望借力华润集团全国商超管道,公司向全国性布局迈进。综合来看,在中高端白酒行业能维持较好的景气度的情况下,省外销售将有较大突破。 展望未来,2018年业绩有望维持高速增长:公司为清香型白酒龙头,旗下拥有汾酒、竹叶青两大品牌,2017年受益次高端白酒市场高景气,公司产品销售量高速增长,预计青花系列等增速超40%。根据经销商大会资讯,集团2018年酒类业务冲刺百亿目标,在行业景气度持续的背景下,预计2018年业绩将维持高速增长。由于2018年春节较晚,经销商备货收入确认预计在一季度,公司业绩取得开门红概率较高。 盈利预测:下调2017年盈利预测,预计公司2017、2018、2019年将实现净利润9.23亿、14.29亿、17.8亿,同比增52.53%、54.78%、24.58%,EPS 分别为1.066、1.65、2.056元,当前股价对应2018、2019年PE 分别为32倍和26倍PE,予以“买入”投资评级。 风险提示:行业景气度不及预期、省外业务增长不及预期。
未署名
慈文传媒 传播与文化 2018-02-09 29.55 37.75 16.19% 33.33 12.79% -- 33.33 12.79% -- 详细
结论与建议:公司发布业绩快报,2017年实现营收16.71亿元,YOY-8.5%,归母净利润4.28亿元,YOY+47.62%。公司多部IP 重头剧在4Q 确认收入,保障全年业绩增长,业绩表现符合预期。 公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司定增项目12月顺利落地,募集资金全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。公司IP 项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。我们预计公司2018-2019年实现净利润5.17亿元和6.38亿元,YOY+21%和23%,按最新股本计算,每股EPS为1.51元和1.88元。当前股价对应18年P/E 19倍,维持 “买入”建议。 2017年净利增47.62%:公司发布业绩快报,2017年实现营收16.71亿元,YOY-8.5%,归母净利润4.28亿元,YOY+47.62%,略高于我们4.1亿元的预测值,业绩表现符合预期。4Q 单度看,实现营收11.09亿元,YOY+13.89%,归母净利润2.79亿元,YOY+93.39%。主要是《凉生》等多部IP 重头剧目在4Q 确认收入,加之相关子公司享受税收优惠政策,保障全年业绩增长。 主打网台联动头部剧,深化IP 泛娱乐开发:公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,今年计划开机拍摄《风暴舞》、《我的检察官女友》、《脱骨香》、《步步生莲》等S 级剧集和《大唐魔盗团》、《盗墓笔记重启》等网剧。从价格方面看,2018年头部剧的价格仍有上涨空间。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。 定增项目顺利落地:公司定增项目去年12月顺利实施,实际发行2474万股,总股本增至3.39亿股。发行价格37.66元,募集资金约9.31亿元,将全部投入电视剧及网络剧制作项目,有望进一步提升公司头部剧制作能力。 盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润5.17亿元和6.38亿元,YOY+21%和23%,按最新股本计算,每股EPS 为1.51元和1.88元,当前股价对应18年P/E 19倍。
未署名
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-07 21.26 25.00 25.57% 22.30 4.89% -- 22.30 4.89% -- 详细
结论与建议: 宁波银行发布业绩预告,2017年全年实现营收253亿元,YOY分别增6.91%,实现净利93亿,YOY增长19.51%,对应Q4单季营收67亿,YOY增17.49%,净利19.66亿,YOY增34.01%,4Q业绩高速增速,带动2017年全年ROE达到19.02%,同比提升1.28个百分点。资产质量方面,公司4Q2017不良率均为0.82%,环比下降8BP,同比下降9BP,资产质量改善明显,4Q2017拨备覆盖率430%,环比继续提升31.46个百分点,同比提升141.84个百分点。公司资产品质好于同业,拨备覆盖率处于高水准。展望未来,在负债端企稳的背景下,公司净息差有望继续提升,幷在资产质量改善的背景下增厚利润,看好公司高ROE带来的高估值,维持买入的投资建议。 全年净利同比增19.51%,好于预期:宁波银行2017年全年实现营收253亿元,YOY分别增6.91%,实现净利93亿,YOY增长19.51%,对应Q4单季营收67亿,YOY增17.49%,净利19.66亿,YOY增34.01%,4Q业绩高速增速,带动2017年全年ROE达到19.02%,同比提升1.28个百分点,公司整体业绩表现超出我们的预期。 资产状况优良,拨备充足:资产品质方面,源于浙江地区不良率整体改善(据浙江银监局,截至2017年9月末,银行业金融机构本外币不良贷款余额1594亿元,比上季末下降118亿元,比年初下降183亿元;不良贷款率1.81%,比上季末下降0.17个百分点,比年初下降0.37个百分点。2017以来,浙江省不良贷款已经连续实现三个季度“双降”),公司4Q2017不良率均为0.82%,环比下降8BP,同比下降9BP,资产质量改善明显,4Q2017拨备覆盖率430%,环比继续提升31.46个百分点,同比提升141.84个百分点。公司资产品质好于同业,拨备覆盖率处于高水准。 国债、地方债、货基收入免税提升净利增速:Q4公司业绩超预期,从收入成本结构上来看,Q4营收端整体提升较快,其中Q4单季营收增17.49%,快于前三季3.54%的营收增速,我们预计与公司整体负债端成本企稳,在资产冲定价的背景下净息差扩大有关。在公司营收向好,资产质量进一步改善的背景下,公司反而加大了拨备水准,未雨绸缪。2017年宁波银行全年营业利润整体增5.47%,税前利润增5.31%,不过税后利润快速增长(2017年全年增19.51%,4Q增34.01%),我们猜测这可能与今年以来公司加大了国债、地方债、货币基金等免税资产投入,以及递延税等因素有关(尤其是4Q所得税费用大幅减少)。 盈利预测:总体来看,公司业绩增速在同业中处于较好水准,高拨备为后续利润提供释放空间,未来规模扩张得到保障,目前公司不良率仍处于较低水准。展望未来,在负债端企稳的背景下,公司净息差有望继续提升,幷在资产质量改善的背景下增厚利润。预计公司2018、2019年实现净利润分别为112、136亿元,YOY分别增长20.51%、21.52%,公司具有较好的成长性,在中小企业和消费贷方面发力带来高ROE,目前股价对应公司2018、2019年PE9.26X、7.62X,PB1.67X、1.45X,看好公司高ROE带来的高估值维持买入的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
未署名
中国巨石 建筑和工程 2018-02-06 17.26 20.00 29.12% 16.90 -2.09% -- 16.90 -2.09% -- 详细
结论与建议:公司发布2017年业绩预增公告,净利润约20.3-21.3亿,同比增长超35%-40%,符合我们预期,2018年玻纤行业下游需求稳定提升,叠加环保趋严,落后小产能部分关停,行业整体处于高景气周期运行之中,供需关系趋势良好。维持“买入”投资建议。 公司近期公告2018Q1玻纤产品价格在时隔近十年后首次整体上调6%,我们持续看好玻纤行业高景气周期的延续和公司在行业中的龙头地位,预计公司2017、2018、2019年的净利润将分别达21亿元、25亿和30亿,YOY 分别+36%、+20%和+20%,EPS 分别为0.71元、0.85元和1.02元,对应目前A 股股价PE 分别为23倍、20倍和16倍,估值合理,维持A 股“买入”投资建议。 公司2017年全年业绩符合预期快速增长:公司发布年度业绩预增公告,预计2017全年净利润约为20.3亿~21.3亿元,YOY+35%至+40%,扣非后净利润约为20亿-20.6亿,YOY+36%至+42%,符合我们预期;分季度来看,预计2017Q4单季净利润约为4.78亿-5.78亿,YOY+26%至+53%。 业绩分析:公司2017年业绩同比较大幅增长主要由于 (1)2017玻纤行业下游需求稳定提升,行业维持高景气周期运行,公司产品销量同比增长,价格保持稳定,综合成本继续下降,同时产销结构优化调整进程顺利,高端产品(风电、热塑等产品)的销售占比进一步提升,综合毛利率维持较高水平,幷小幅增长。 玻纤需求稳定增长,供需关系趋势良好:2017年玻纤行业延续稳中向好的趋势,下游风电、汽车、基建等领域需求稳定增长,叠加环保政策日益趋严,落后小产能部分关停,行业整体处于高景气周期运行之中,供需关系趋势良好。受益市场供需关系改善影响,公司近期公告2018Q1玻纤产品价格整体上调6%,未来产品价格整体或将呈稳中向上的趋势。 公司产能端情况:据测算,17年全球玻纤产能约700万吨(粗纱600万吨+细纱100万吨),中国公司占比达50%以上。公司目前产能和销量均保持行业领先地位,且逐年稳定增长,17Q3总产能已达135万吨以上,随着17Q4埃及4万吨产能的顺利投产(目前巨石埃及拥有总产能达20万吨),预计2018年粗纱产能将达140万吨,占全球产能的1/5。公司目前国内玻纤行业龙头地位稳固,未来发展方向将在产销结构方面做进一步的优化,公司计划在2022年前细纱产能由1.5亿平米增长到10亿平米,细纱产品在工艺流程上更加复杂,产品附加值更高,将有效保障公司毛利率维持在较高水平。 盈利预测:我们判断目前玻纤行业仍在高景气周期运行中,18年下游需求情况不会逊于17年。公司作为行业龙头,产能和销量均稳步提升,未来高端化产品路线也将有效支撑公司业绩的稳定增长。我们预计公司2017、2018、2019年的净利润将分别达20.68亿元、24.9亿和29.86亿,YOY分别+36%、+20%和+20%,EPS分别为0.71元、0.85元和1.02元,对应目前A股股价PE分别为23倍、20倍和16倍,估值合理,维持“买入”建议。
未署名
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-02-06 9.63 11.50 26.37% 10.08 4.67% -- 10.08 4.67% -- 详细
大秦铁路发布全年业绩预增公告:公司发布17年全年业绩预增公告,业绩低于我们预期。公告称,公司预计17年净利润增加61.65亿元,实现净利润133.33亿元,yoy+86%,扣费净利润增加62.1亿元,实现扣费净利润134.7亿元,yoy+85.5%。与公司17年10月发布的全年业绩预告相比,业绩低于预期13亿左右。分季度看,四季度实现净利润20.96亿元,yoy增长+3.64%,增速大幅放缓。 铁路运输需求推动业绩,但货运运输四季度增长持平:公司业绩增长主要来自于铁路货运的量价齐升。报告期内,国内煤炭市场回暖,煤炭价格维持阶段性高位,动力煤2017年平均价格为585元/吨,yoy+27%,煤企发货积极性极高。加之环渤海区加大环境治理力度,严管汽运煤炭进港,推动铁路运煤需求。17年内,公司完成货运运输量4.3亿吨,yoy+23.1%。加之公司3月份运价重回基准价,涨幅均未1分/吨公里,推动业绩增长。但拆分季度来看,公司四季度货运量增速大幅放缓;10月货运量增速下降至10%,11月因秋季检修时期影响而衰退8%,12月基本持平,四季度单季完成货运运输量1.1亿吨,yoy+0.5%。另外,我们判断四季度人因向全体员工发布一次性薪酬激励,人工成本有所增加,叠加运输增速持平,四季度净利润增速大幅回落至3.64%。 政策提升运价上浮空间:发改委2017年12月进一步开放铁路运输价格体制,将企业在基准价为基础,按照市场情况的上调幅度从10%扩大至15%,2018年1月1日开始实施。冬季天气因素推动民用电需求和煤炭运输需求,若市场局面出现供不应求的情况,公司18年一季度利润有望再次增长。 股息率较高。公司分红方面,近年来大秦铁路稳定保持50%以上的分红率,且股息率远高于同行企业,2016年大秦铁路每股派息0.25元,分红率为51.8%,股息率达到3.5%。我们假设公司未来保持52%的分红率,预计2017、2018,2019年股息率分别可达5.1%、5.2%,和5.3%。 盈利预测:预计公司2018,2019年可分别实现净利润142.3亿元(YoY+6.76%,EPS为0.96元)、145.5亿元(YoY+2.2%,EPS为0.98元)。 当前股价对应P/E分别为10x、9.8x,虽然业绩低于预期,但公司估值较低,且股息率较高,维持买入的投资建议。
未署名
红太阳 基础化工业 2018-02-05 20.78 28.00 31.46% 22.67 9.10% -- 22.67 9.10% -- 详细
结论与建议: 公司发布17年业绩快报公告,2017年公司实现营收49.8亿元,YOY+41%,录得净利润7.02亿元,YOY+455%倍,折合EPS为1.21元。其中Q4营收13.18亿元,YOY+193%,录得净利润1.81亿元,YOY+107%。公司业绩符合我们预期,鉴于环保政策趋严,国内供给侧改革持续,国外农化巨头进入补库存阶段,公司产品景气度有望维持,维持“买入”评级。 产品高景气度,综合毛利率改善是业绩增长的主动力:受17年环保政策、供给侧改革以及原油价格回暖等多因素影响,公司产品价格大幅增长,使得公司业绩大幅增长。公司产品吡啶17年全年均价为28051元/吨,同比增长42%,烟酰胺17年全年均价为66.97元/千克,同比增长72%。产品价格上涨幅度大于原材料上涨幅度,公司毛利率改善明显,如公司前三季度综合毛利率同比增加了18个百分点至30%。 吡啶碱全球龙头,下游延伸多条产业链:公司拥有吡啶碱的产能约为6.2万吨,全球吡啶碱产能合计约30万吨,公司是最大的吡啶碱生产商,市场占有率超过20%。公司吡啶碱产业链主要分为吡啶产业链和3甲基吡啶产业链,吡啶产业链下游产品主要是百草枯、敌草快、毒死蜱等,3甲基吡啶下游产品主要有烟酸/烟酰胺、吡虫啉、精稳、高盖等。百草枯是全球第二大除草剂,占吡啶下游消费的45%,公司产能约为2万吨以上,占全球产量的27%,近三年符合增长率约2.9%,百草枯具有不可替代性,下游需求稳定。敌草快在性能上最为接近百草枯,目前公司产能在2000吨,后期扩将至1万吨,部分地区禁用百草枯,为敌草快带来需求增长。3甲基吡啶产业链方面,烟酰胺全球有效产能在9.4万吨,需求在7万吨,占三甲吡啶下游消费结构中的85%左右,烟酰胺的产量受制于3甲基吡啶供应量,当前烟酰胺略有过剩,但考虑原料供给、装置开停车因素影响,烟酰胺供应关系将有所改善,公司烟酰胺当前产能为1万吨,在建产能为1万吨。公司目前是国内唯一一家拥有百草枯、烟酰胺全产业链生产商,同时还兼有毒死蜱、吡虫啉、菊酯等多种大吨位农药产品,根据市场需求变换,公司产能可在多种产品中切换,抗市场风险能力较强。 18年公司产品价格有望维持高景气度:目前公司产品纯吡啶价格为31000元/吨,同比上涨59%,42%的百草枯母液价格在21750元/吨左右,同比上涨45%以上,另外烟酰胺价格为45元/千克,同比持平。环保政策趋严,供给侧改革仍将持续,农业部要求到2020年国内农药产能零增长,加之国际油价中枢上涨、国外农化巨头补库存,公司产品或将维持高景气度,18年业绩有望稳定增长。 盈利预测:我们预计公司2017/2018/年实现净利润7.02/8.41/9.64亿元,yoy+455.5%/+19.8%/+14.5%,折合EPS为1.21/1.45/1.66元,目前A股股价对应的PE为18X、15X、13X。鉴于公司产品有望维持高景气度,我们维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、百草枯禁用政策变化。
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中国神华 能源行业 2018-02-05 26.70 30.00 21.51% 29.43 10.22% -- 29.43 10.22% -- 详细
结论与建议:公司发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润约为为452亿元,YOY+99%,扣除非经常性损益的净利润约为453亿元,YOY+94%,折合EPS为2.27元,其中第四季度实现净利润95.3亿元,YOY+175%,业绩符合预期。受煤炭行业供给侧结构性改革、煤炭长协销售比增加等政策因素影响,国内18年煤炭价格有望高位震荡,预计公司18业绩仍保持稳定增长,维持“买入”评级。 煤电共同发力,是业绩增长的主要原因:受国内经济稳中向好、供给侧结构性改革效果显现、水电出力偏弱等因素影响,下游用煤、用电需求增长,煤炭价格同比实现大幅增加,使得17年业绩大幅增长。煤炭方面,销售量上公司17年去年煤炭销售量为443.8百万吨,同比增长12.4%,其中第四季煤炭销售量为115.5百万吨,同比增长8.3%。煤价上,17年全年动力煤平均价格指数为585.31元/吨,同比增长27.36%。电力方面,17年全年售电量为246.25十亿千万时,同比增长11.6%,其中第四季售电量为62.06十亿千万时,同比增长8.3%。公司售电量增长主要两方面,一是全社会用电量同比增长,导致火电发电量同比增长;二是本公司加大行销力度以及火电机组装机容量有所增加。 煤化工产品聚丙烯表现出色,公司运输量同比增幅最大:受国内三降一去一补、环保政策趋严以及国际油价持续回暖影响,17年公司煤化工产品聚乙烯、聚丙烯销量及价格均有所增长。17年全年聚乙烯、聚丙烯销售量分别为32.46、30.88万吨,同比分别增长,10.9%、9.5%,价格上据卓创资讯数据显示,聚乙烯、聚丙烯17年平均价格为9642元/吨、8528元/吨,同比分别上涨8%、34%,聚丙烯涨幅较大。在运输方面,公司自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量以及航运周转量上分别同比增长11.6%、14.0%、17.4%、27.6%,在增长幅度上运输量增幅最大。 18年煤炭价格大概率高位运行:据悉,2018年央企要完成化解煤炭过剩产能1265万吨、整合煤炭产能8000万吨的目标任务,积极推动煤电去产能,但在经历前两年供给侧改革之后,2018年将是成果巩固期,防止产能反弹。同时,18年煤炭长协价仍由基准价+浮动价组成,而基准价与2017年不变,为535元/吨。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从80%提升至90%。18年供给侧改革仍将持续,但重点在于去杠杆和处置“僵尸企业”,2018年煤炭价格大概率将在高位震荡,期间虽受淡旺季影响,价格可能出现季节性波动,但估计波动区间将收窄。 盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润452/493/522亿元,yoy+98.9%/+9.1%/+6.0%,折合EPS 为2.27/2.48/2.63元,目前A股股价对应的PE 为11.6X、10.7X、10X, 对应的PB 为1.58、1.46、1.37,H 股股价对应的PE 为10.7X、9.8X、9.3X,对应的PB 为1.46、1.35、1.26。 鉴于18年煤炭景气度不减,公司业绩稳定增长,我们维持“买入”评级。 风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、发电站利用小时数大幅下跌;
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汇川技术 电子元器件行业 2018-02-05 27.36 32.00 8.84% 29.65 8.37% -- 29.65 8.37% -- 详细
公司借助工业自动化需求提升,全年业绩预告营收增25%-35%,净利润增10%-20%。预计公司2017-2019年公司实现净利润10.8亿元,13.2亿元,和16亿元,yoy增长+16%,+22.2%,和+21%,EPS为0.65元,0.79元,和0.97元,当前A股股价对应18/19年PE为35倍和28.3倍,维持买入投资建议。 汇川技术发布业绩预告:公司发布17年全年业绩预告,预计营收实现45.7-49.4亿元,yoy+25%-35%,净利润实现10.2-11.1亿元,yoy+10%-20%,符合我们的预期。分季度看,四季度公司实现营收14.5-18.11亿元,yoy+20%-50%,净利润增长3-3.9亿元,yoy+22%-60%。公司利润增速低于毛利率增速主要因产品收入结构变化,市场竞争加剧,及部分原材料价格上涨导致综合毛利率下降而造成的。 工控行业回暖:2017年内,我国工业行业行情向好,规模以工业增加值增速6.6%,工业企业利润总额yoy+21%,创下2013年最高增速,推动行业对产能自动化升级的需求。公司在抓紧整体行情向好的契机,通过多元化销售管道,在众多细分行业取得良好的销售成绩,持续提升市场市占率。公司工业自动化板块中:电梯一体化公司仍然保持龙头台式,预计17,18年能保持10%的增速。PLC&HMI,通用变频器,和电业伺服器业务,都保持高位增速,前三季度分别yoy+77%,113%,和27%,各个业务的增长成为推动公司业绩成长的主力。 新能源业务探底回升:新能源车在四季度逐渐回暖,公司新能源板块17年业绩预计能持平。17年上半年,政策补贴调整影响新能源客车的销售量,公司业务衰退将近50%。但17年四季度开始,新能源客车销量探底回升,销量逐渐释放;公司大客户宇通客车销售资料显示,10月yoy+1.66%,11月yoy+6.34%,12月yoy+21%,全年销量6.7万台,yoy-4.8%,衰退幅度大幅收窄。另外,公司开始进入其他新能源车领域,在物流车方面,公司前三季度实现收入1.3亿元,四季度销量力度加大,全年有望实现3亿元左右。公司也开始布局乘用车方面,四季度开始对二线厂商供货,同时与一家一线厂商达成供货协定,目前处于认证过程中。 盈利预测:预计公司2017、2018,2019年可分别实现净利润10.8亿元(yoy+16%,EPS为0.65元)、13.2亿元(yoy+22.2%,EPS为0.79元)和16亿元(yoy+21%,EPS为0.97元)。目前股价对应2018、2019年PE为35x和28.3x,维持买入的投资建议。 风险提示:行业竞争激烈,工业自动化需求下滑。
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中国人寿 银行和金融服务 2018-02-02 30.30 36.00 37.25% 32.09 5.91% -- 32.09 5.91% -- 详细
结论与建议: 中国人寿发布2017年全年业绩预告,2017年全年实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%,业绩基本符合我们的预期。保费方面,全年整体增长稳健,2017年全年累计实现保费5123亿,YOY增18.97%,实现近两成的保费增长。展望未来,随着134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,有利于提升行业保费的新业务价值率,而中国人寿作为传统大型保险公司,本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升,强者恒强的格局有望延续,给与“买入”的投资建议。 业绩基本符合预期:中国人寿2017年全年预计实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%,对应4Q净利28.22-66.47亿,YOY分别降49.6%至增18.72%,4Q2016准备金假设更新,释放利润提高了4Q2016年的基期,全年来看业绩基本符合我们的预期。 投资收益提升、准备金假设调整及2016年基期较低贡献2017年全年高速增长:从投资收益方面来看,权益类投资方面,2017年全年上证50上涨25.08%,为本身偏向蓝筹股的中国人寿带来不菲的收益,另外,2017年以来市场利率持续上涨(以十年期国债为例,利率已从年初的3.11%上升至3.88%),公司加大长久期固定收益资产配置力度,锁定收益,幷积极推动另类投资项目,另外,利率的上涨也使公司进行了准备金假设更新,释放更多利润,而且2016年整年净利降4成也垫底了其基期。整体而言,在2016年低基期的背景下,源于投资端改善及准备金假设更新,2017年全年实现55%-75%的较高增长。 保费增长稳健,全年实现近20%以上的增长:从保险主业方面来看,保费增速较为稳健,2017年全年累计实现保费5123亿,YOY增18.97%,实现近两成的保费增长。公司继续加快期交业务发展,首年期交和续期拉动效应进一步显现:用3Q2017的数据来看,首年期交保费占长险首年保费的比重达61.84%,同比提高7.30个百分点,续期保费占总保费的比重达54.61%,同比提高5.37个百分点。 展望未来,强者恒强有望延续,公司市占率有望进一步提升:强监管下传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显,且随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,有利于提升行业保费新业务价值率,且中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议:我们预计2017、2018年盈利分别为331亿、429亿,YOY分别增73.18%、29.64%,对应A股PEV分别为1.16X、1.03X,H股0.80X、0.76X,估值相对较低,给予买入的投资建议。
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南方航空 航空运输行业 2018-02-02 11.92 14.00 23.89% 12.95 8.64% -- 12.95 8.64% -- 详细
结论与建议: 市场化民航政策不断出台,利好航空盈利能力,人民币强势,航油价格上涨影响有限,看好公司业绩成长。预计公司2017-2019年净利润实现68亿,84亿,和101亿,yoy 分别增长35%,23%,和21%,EPS 为0.69元,0.85元,和1.03元,当前A 股股价对应PE 为17倍,14倍,11倍,H 股股价对应PE为12倍,9倍,和8倍,给予买入的投资建议。 民航政策利好航空盈利:民航局从17年四季度开始,不断地推出利好行业政策,为民航行业发展打下扎实的基础。先是冬季供给侧改革收紧新航班数量,改善供需平衡,提升航空客座率。再来是一月市场化政策出台:民航局将306条航线从政府定价改为市场化收入,其中包括高客流,高收入的北京-上海,北京-深圳,广州-北京,广州-上海航线,市场化力度超预期,以及1月19开始实施的《国内投资民用航空规定》,允许国资在三大航的持股比例降至50%一下,但必须保持最大股东和实际控股,进一步开放民资对三大航的投资范围。随着民航行业不断地向往市场化的发展,我们看好航空企业未来盈利的成长。 持续稳定运力投入:公司17年全年维持稳定的运力投入,全年引进52架飞机,可用座公里(ASK)实现2806亿人公里,yoy+9.6%,较去年增速略有提高。与去年相比,运力布局有一定的改变,国内国外运力投入更为平衡:17年国内ASK 1943亿人公里,yoy+8.2%,增速提升3.8个百分点,国外ASK 824亿人公里,yoy+14.3%,增速下降8.5个百分点。客运方面,旅客周转量(RPK)实现2306亿人公里,yoy+12%,维持国外周转量增速(16%)高于国内增速(10%)的大趋势。客座率方面,17年冬季航班供给收缩让部分地区需求增速高于供给增速,公司全年客座率82.2%,较去年提升1.69个百分点。 油价上涨影响有限:年内布伦特原油价格上涨明显,为公司造成成本压力。2017年布伦特原油平均价为54美元/桶,yoy+24%,考虑汇率变动之后,预计为公司原油成本增加85亿元左右。假设原油价格维持现在水平(截止1月26日,原油价格每桶70美元),及公司运力维持10%的增长,明年公司原油成本将在增加95-120亿元。目前政策允许航油在每吨5000元时,企业开始收取燃油附加费,有效覆盖航油成本一部分。经我们测算,以人民币6.4元兑美元的汇率来算,航油每吨5000元对应布伦特原油价格70.1美元/桶左右,若原油价格持续上涨,对公司影响有限。 17年人民币汇率意外走强,18年初持续强势:17年人民币强势,全年升值6%左右,大幅降低航空企业的财务费用。与此同时,航空企业不断地优化债务结构,减少自身持有的美元债务,降低汇率风险。我们预计公司在减持美元债务和人民币汇率升值的情况下,产生汇兑收益20亿左右,财务费用到达20-22亿。进入18年,人民币持续强势,但我们预计全年汇率有可能贬值3%左右,经我们测算公司18年将产生汇兑损失12亿元左右,全年财务费用50亿元左右。 风险提示:油价上涨超过预期、人民币贬值超过预期。
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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-02-01 49.00 57.00 10.04% 53.91 10.02% -- 53.91 10.02% -- 详细
公司发布2017年业绩快报,受益日上中国幷表及原有免税业务优化,归属上市公司股东的净利润同比增39%。考虑到香港、北京、广州及其他众多免税店于2017年年底至2018年年初投入运营,以及海南离岛免税销售有望保持高速增长,公司2018年业绩预计将保持较快增长。 日上中国幷表及离岛免税业务优化提振业绩:公司发布2017年业绩快报,2017年实现营收285.57亿元,同比增27.55%,实现营业利润38.53亿元,同比增45.45%,实现归属上市公司股东的净利润25.1亿元,同比增38.97%,符合预期。受转增股本影响,EPS 同比下降30.52%,为1.287元。分季度看,4Q 公司实现营业收入78.13亿元,同比增长31.43%,实现营业利润9.8亿元,同比增长97.18%,实现归属上市公司股东净利润6.05亿元,同比增长74%。据公告,2017年公司业绩增长的主要原因为公司通过收购日上(中国)和巩固优化离岛免税业务带来56.9亿元营收增量及5.8亿元归属上市公司股东净利润增量。 免税版图取得重大突破,2018年业绩释放在即:公司免税业务为公司利润主要来源,占比超80%。2017年,除中标多家进境免税店以及取得香港机场烟酒段经营权外,通过收购日上(中国)51%股权、北京首都机场免税店招标(与日上中国分别获得T2、T3免税店经营权)及广州白云机场免税店招标,公司免税业务成功覆盖两大国际枢纽机场。当前,2017年中标项目已相继开业(香港机场烟酒段、昆明、青岛、成都等地进境免税店),整体运行良好,据DFE 相关报导,香港机场烟酒段开业以来业绩火爆,产品具有价格竞争力;另一方面,首都机场免税店及白云机场T3免税店也将于2018年2月交付运营。我们认为,2018年公司免税业务仍将保持快速增长,业绩正待释放。 海南建特区30周年,免税政策有望持续加码:三亚海棠湾免税店收入占公司约25%。受益海南客流回暖及离岛免税政策利好,海南免税品销售业绩增长迅速。据媒体消息,2017年,三亚、海口两家免税店销售离岛商品1050万件,同比增41.8%,购物人次233.4万人次,同比增34.8%,销售金额80.2亿元,同比增32%。自离岛免税政策落地以来,受益离岛免税政策不断加码(例如提高上限至8000元、网上预订机场/火车站提货等措施),购物便利性逐渐提升,销售额累计超300亿元。2018年正值海南建立经济特区30周年,考虑到免税购物成为海南国际旅游岛建设的政策亮点和强动力,离岛免税政策效应有望进一步放大。 展望未来,免税业务仍存提升空间:1)目前,公司与上海浦东、虹桥两机场免税店运营商日上(上海)正在洽谈合作事宜,目的应指向3月上海机场免税店招标,参照首都机场招标前情况,本次合作可能仍以股权幷购的形式展开,若进展顺利,公司将实现国内三大枢纽机场免税店全覆盖,业绩将进一步提升。2)公司与首都机场和北京顺义区政府签订临空国际免税城专案战略合作协定。临空国际免税城距离首都机场T3航站楼仅600米,计画于2020年建设完成,预计主体商业年销售额将达200亿元,带动周边产业及消费500亿元,远期将达1000亿元。两项事项若顺利达成,公司免税业务空间将进一步扩大。 盈利预测:预计公司2018、2019年分别实现净利润30.46亿元和35.12亿元,同比增21.22%和15.31%,EPS 分别为1.56元和1.8元,当前股价对应2018、2019年PE 分别为31倍、27倍,估值合理,维持买入评级。 风险提示:与日上(上海)合作不及预期,海南免税销售不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-31 16.95 22.00 45.50% 16.84 -0.65% -- 16.84 -0.65% -- 详细
公司今日发布17年度业绩预告,实现净利润23.07-26.76亿元,增长25-45%,符合预期,单季度看,4Q实现净利润15.66-19.35亿元,YOY+11.38-37.62%。业绩增长一是随着PPP项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.85亿元,另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润20.77-24.53亿元,同比增速14.43-35.15%。 预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议。 四季度表现符合预期:公司所处行业及商业模式,决定了每年第四季度对公司全年业绩贡献占比最大。自11年至16年,单四季度归母净利润占比分别为76.52%、81.32%、84.17%、82.25%、81.42%、76.16%。17年来看,扣非净利润占比超过75%,符合预期。 银行授信超千亿,为公司获取PPP大单提供支撑:公司近期分别获得交通银行、民生银行200亿元授信额度,在手银行总授信额度超过千亿,为碧水源获取大型PPP项目提供坚强后盾,公司上半年订单超过200亿元,全年订单超过400亿已成定局,随着PPP项目的进一步放量,公司作为拥有核心技术的水处理龙头,业绩高增长有保障。 多领域开拓业绩新增长点:公司核心膜产品销售良好,市场份额稳步扩大,从公司近段时间布局来看,未来将开辟多条新增长点:首先加大对净水器市场的开拓力度,随着居民生活水准提高,对饮用水质要求越来越高,净水器市场空间广阔,目前整个市场还未出现领军品牌,集中度偏低,碧水源有望利用自身先进膜技术优势,在这一市场拔得头筹;其次通过收购光环境运营商良业环境,补充碧水源在生态照明领域的处理技术,提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力,未来来看,公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势;然后在危废方面的布局,危废是一个准入门槛很高的行业,行业规模超千亿,竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高,作为综合环保的重要一环,碧水源通过收购的方式获得入场券,后续有望大力发展;近来收购德清源和中兴仪器,分别进军农村环保和环保监测领域,进一步完善环保全产业链,环境检测是环保行业基础,随着环保政策趋严,整个市场即将迎来大幅增长,此时布局正适时。 盈利预测:预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,给予“买入”建议。
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巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-30 9.22 12.00 43.37% 9.29 0.76% -- 9.29 0.76% -- 详细
公司今日发布17年度业绩预告,预计实现净利润2.18亿元-2.54亿元,同比大幅增长55%-80%,单季度看,公司4Q预计盈利0.14亿元-0.5亿元,同比增长161%-317%(上年同期亏损0.23亿元)。业绩取得大幅增长主要因为国内和国际项目如期展开,完成一定工作量,确认收入。公司近期好消息不但,接连中标大单:沁阳市11.6亿元PPP专案、山东曹县12.8亿元PPP专案、黑龙江4.9亿元供水项目、昆明3.3亿PPP专案等,显示出公司极强的拿单能力,凭借丰厚的订单,公司未来业绩有望保持高成长。 预计公司17-19实现净利润2.39、3.42、4.64亿元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分别为0.36、0.51、0.69元,当前股价对应17-19年动态PE26X、18X、13X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议。 连续中标两个超10亿元大PPP项目:河南沁阳城市路网建设提升改造PPP专案总投资额11.6亿元,包括建设道路及配套设施,城区路网智慧交通提质改造,建设城市LED电子显示幕公益广告,以及城市环卫基础设施建设四个子专案,整个专案合作期为18年,其中建设期3年、运营期15年。山东曹县PPP项目总投资额12.8亿元,项目总占地面积2145亩。其中公园1535亩(含水面555亩)、学校用地面积269亩、道路用地面积341亩,运营期限为15年,分2年建设、13年运营。接连中标两个大的PPP项目,表明公司在PPP市场上极强的拿单能力,并为后续进一步开拓河南、山东地方市场奠定坚实基础。 股权激励迭加员工持股计画彰显未来发展信心:截止17年9月,公司一期员工持股计画已购入1281万股,耗资1.34亿元,均价10.43元/股,整个持股计画购买上限为3亿元,目前仍有1.4亿元的购买空间,后期有望继续增持。另外公司于2016年推出股权激励计画,设置了高业绩条件:以2015年扣非净利润7710万为基数,2016-2019年扣非净利润增速不低于85%(约1.42亿)、190%(约2.23亿)、308%(约3.14亿)、420%(约4.00亿)。同时,加权平均资产收益率不低于9%、10%、11%、12%。高标准激励条件,有利于公司团结一心,推动业绩高速发展。 公司所处行业未来1-2年成长性高:公司业务聚焦海水淡化及海绵城市。 截止15年底,我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份,预计十三五将迎来爆发临界点。海绵城市前两批试点城市进展顺利,第三批城市也即将出台,按照住建部到2020年,城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030年,城市建成区80%以上的面积达到目标要求,整个市场规模超过万亿。凭借领先的技术和项目经验,公司有望充分享受行业爆发带来的好处,实现高速发展。 盈利预测:预计公司17-19实现净利润2.39、3.42、4.64亿元,YOY+69.31%、43.51%、35.52,EPS分别为0.36、0.51、0.69元,当前股价对应17-19年动态PE26X、18X、13X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议。
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长园集团 电子元器件行业 2018-01-30 15.50 20.00 34.86% 15.59 0.58% -- 15.59 0.58% -- 详细
结论与建议: 公司近日公告,公司管理层和第二大股东沃尔核材就股权问题达成和解,沃尔核材将其持有公司股份的5.58%即7400万股转让给山东科兴药业公司,同时长园集团将其持有的长远电子75%股权以市盈率15.9倍定价转让给沃尔核材。股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人持股比例降至18.48%,管理层持股为24.21%,同时沃尔核材承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成票,至此公司控制权之争妥善解决,公司将迎来新的发展篇章。 预计公司17-19年分别实现净利润8.73、11.06、13.21亿元,YOY+36.46%、26.65%、19.44%,EPS0.66、0.84、0.99元,当前股价对应17、18、19年动态PE24X、19X、16X,给予“买入”建议。 山东科兴药业受让沃尔核材持有长园5.58%股份:公司公告,第二大股东沃尔核材及其一致行动人,将其持有公司5.58%股份即7400万股,作价16.8元/股,合计12.4亿元转让给山东科兴药业,所获资金将用于收购长园电子股权。山东科兴药业此次受让目的为财务投资,出于对公司未来发展的看好,幷计画在未来三个月继续增持公司股本不低于总股本1%,不超过3%,且增持价格不超过16.8元/股。完成后,沃尔核材及其一致行动人持有长园集团股份为18.48%,并承诺不再增持长园集团股份,且对董事会通过议案均投赞成票,至此数年的股权之争得到妥善解决,上市公司将迎来发展新篇章。 出售长园电子75%股权予沃尔核材:作为和解协议之一,长园集团向沃尔核材出售旗下长园电子股权。长园集团持有长园电子94.99%股份,罗宝投资持有5.01%。本次交易方案为沃尔核材购买罗宝投资5.01%股份、购买长园集团69.99%股份。完成后沃尔核材将持有长园电子75%股份。长园电子预计17年实现净利润1亿元,按照市盈率15.9倍作价,最高估值不超过15.9亿元。长园电子主要从事热收缩材料等辐射功能材料产品的设计开发、生产和销售业务,其净资产、营收、净利润占上市公司比重不大,出售不会对业绩产生重大影响。此次交易上市公司有望获得11亿现金,大幅度缓解公司资金压力,有利于降低财务费用。 公司各项业务进展顺利:近年来公司通过外延式并购,进入锂电池、智慧工厂等领域,进展顺利:湖南中锂新材目前在产的有10条生产线,今年计画再上10条线,坐稳国内湿法隔膜领先地位,客户包括比亚迪、CATL等;长园华盛泰兴工厂正式投产,产能扩充至5800吨,产品供不应求;智慧工厂板块:运泰利智慧测试客户拓展顺利,订单丰富;长园和鹰数位化产品渗透率不断提升,有望迎来高增长。传统智慧电网板块积极求变,在行业景气度低的环境下也是稳中有进。 已出售坚瑞沃能2914万股,获利1.25亿元:公司于16年2月将持有的沃特玛10.1%股权作价5.05亿元转让给坚瑞沃能,坚瑞沃能以8.63元/股向长园集团定向增发0.58亿股支付对价,17年4月坚瑞沃能实施10转10后公司共持有其1.17亿股,占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售2914万股,获利1.25亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售后获利超8亿元。此次出售资产,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,增厚业绩。 盈利预测:预计公司17-19年分别实现净利润8.73、11.06、13.21亿元,YOY+36.46%、26.65%、19.44%,EPS0.66、0.84、0.99元,当前股价对应17、18、19年动态PE24X、19X、16X,给予“买入”建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名