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保利地产 房地产业 2018-08-17 10.61 14.00 27.85% 11.32 6.69% -- 11.32 6.69% -- 详细
结论与建议: 公司公布2018年上半年财报,营收YOY+9.9%,净利润YOY+15%,据我们测算公司目前已售未结转项目金额超过5000亿元,未来业绩增长锁定性较强,我们维持原有判断,预计公司2018、2019年净利润将达到196亿元和240亿元,YOY分别+25%和+23%,EPS分别为1.65元和2.03元,按目前A股价格计算,对应PE分别为6.7倍和5.4倍,PB1.1倍。目前A股估值偏低,我们维持A股买入的投资建议。 公司上半年业绩稳定增长:公公司发布2018年上半年财报,实现营业收入599亿元,YOY+9.9%,录得净利润为65亿,YOY+15%,EPS为0.55元,扣非后净利润64亿元,YOY+13%,公司业绩符合业绩预告。分季度来看,公司2018Q2实现营业收入313亿元,YOY+7.8%,实现净利润46亿元,YOY+23%。 业绩分析:公司上半年营收和净利润均保持稳定增长主要是由(1)公司结转的高毛利率项目占比提升,综合毛利率同比提升5个百分点达35.8%。(2)报告期内公司所得税率同比下降3个百分点至26.6%。报告期内公司三项费用率和少数股东权益比例均有所增加,同比分别提高2个和9个百分点达8.05%和30.1%,其中报告期内财务费用同比增加10亿,财务费用率同比提高了1.6个百分点。 公司18年上半年销售维持强劲增长:公司2018H1实现销售面积1454万平米,销售金额2153亿元, YOY分别为+38%和+47%,销售保持强劲增长势头,上半年房屋销售均价14808元/平米,YOY+6.5%,公司销售情况明显好于行业平均水准。公司18H1销售金额市场占有率较17年底继续提升0.9个百分点,达3.2%。 土地储备充足,可结资源充足:公司上半年年累计新增土地面积1510万平方,略大于销售面积。公司目前共拥有待开发面积8950万平方,(其中一二线城市为5425万平方,占比为60%),整体拿地节奏稳健合理,土地储备充足,有效保障公司未来3-5年的开发需求;可结转资源方面,公司2017年未结转金额3500亿左右,迭加18年H1销售金额累计可结转金额达5653亿,上半年度结转599亿元,剩余未结金额达5054亿元,可结资源充足且积累较多,保障未来业绩可持续性增长。 盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,发展稳健,销售和业绩均保持较快速增长,上半年新增有息负债796亿元,综合成本仅5%,融资成本显著优于行业平均水准,融资活动现金净流入856亿元,YOY+43%。我们维持原有判断,预计公司2018,2019年净利润将分别达196亿元和240亿元,同比分别增长25%和23%,对应EPS分别为1.65元和2.03元,对应目前A股PE分别为6.7倍和5.4倍,PB1.1倍。公司目前估值相对偏低,我们维持买入的投资建议。 风险提示:房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓
未署名
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-16 19.14 22.00 23.66% 18.86 -1.46% -- 18.86 -1.46% -- 详细
结论与建议: 公司发布18年上半年业绩公告,公司上半年实现营业收入69.97亿元,yoy+48.4%,录得归母净利润16.80亿元,yoy+208%,折合每股收益1.04元,其中二季度实现营业收入35.59亿元,yoy+57.8%,录得归母净利润9.46亿元,yoy+308%。当前公司多数产品价格仍高位震荡,且有望延续,公司50万吨/年乙二醇项目有望三季度进入试生产,结合公司煤气化平台优势,“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,公司18年年业绩有望保持大幅增长,维持“买入”评级。 产品价格上涨,毛利率创新高,是业绩增长主要原因:18年上半年公司产品价格同比均有所上涨,如尿素(46%)、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇上半年均价为2020、6179、11388、4798、8539、7556元/吨,同比上涨20%、5%、9%、75%、13%、11%。公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量分别为78.8、16.8、10.5、30.8、11.8万吨,同比变化幅度较小,对应营业收入分别为12.1、10.2、10.0、12.8、8.1亿元,同比增加22%、19%、10%、73%、27%。上半年公司综合毛利率同比提升14个百分点至33.1%,其中一、二季度对应的毛利率分别为30.1%、36.0%,同比提升9.8、18.3个百分点,创历史新高。 产品价格整体仍高位运行,结合平台优势,下半年盈利可观:公司产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇最新价格同比分别上涨19%、14%、12%、53%、11%、5%,受下游需求减弱,部分产品价格环比二季度均价有所回落,如尿素、DMF、醋酸环比下滑6%、6%、9%,但整体同比仍有较大涨幅,且近期价格有止跌回升的迹象。17年年底公司新投产的100万吨氨醇生产平台,18年5月份新增100万吨尿素装置替换原80万吨老装置,氨醇、尿素产能分别提升45%、11%,产能提升的同时,公司利用煤气化平台技术优势,进一步降低综合能耗,提高部分产品开工负荷,降低整体生产成本。另外,公司“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,可向盈利能力突出的产品倾斜,确保下半年业绩仍有望保持大幅增长。 50万吨乙二醇项目投产在即,公司园区获认定,为未来成长奠定基础:公司半年报显示,50万吨/年乙二醇项目进展顺利,有望三季度进入试车阶段。公司5万吨/年煤制乙二醇项目满负荷稳定生产,产品品质获得下游聚酯涤纶企业认可。公司当前乙二醇完全成本不足5000元/吨,待50万吨投产后,规模效应将进一步降低成本,为公司带来可观的业绩增长点。另外公司恒升产业园入选山东省第二批园区认定名单,为未来新建项目顺利开展奠定基础,且公司上报年产150万吨绿色化工新材料项目(年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等)入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目,未来成长空间可期。 盈利预测:我们预计公司2018/2019年实现净利润29.4/33.7亿元,yoy+141%/+14.4%,折合EPS为1.82/2.08元,目前A股股价对应的PE为10.3、9.0倍。鉴于公司18年业绩有望保持大幅增长,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。
未署名
江苏租赁 银行和金融服务 2018-08-15 7.17 8.70 25.90% 7.22 0.70% -- 7.22 0.70% -- 详细
结论与建议: 江苏租赁发布半年报,2018年上半年实现净利6.4亿,YOY增10.03%。租赁资产规模推动上半年业绩稳健增长,下半年预计将受益于市场流动性宽裕,提升净利差。在资管新规边际放缓,中小企业支持力度加大的背景下,公司资产质量无忧。由于资本充足,预计明后两年租赁投放会加大。我们看好公司未来业绩发展,给与“持有”的投资建议。 1H2018营收增11.0%,净利增10.0%,实现较快增长:江苏租赁发布半年报,2018年上半年实现营收11.8亿,YOY增11.0%,实现净利6.4亿,YOY增10.0%。 应收融资租赁款规模扩大推动净利息收入增长:从收入端方面来看, 上半年实现营收11.8亿,YOY增11.0%。占营收主要来源的净利息收入8.84亿,YOY增13.4%。我们认为净利息收入的增长主要靠租赁规模推动:今年来应收融资租赁款余额较年初增70亿,可以说IPO融资的40亿和发行金融债融资的50亿已经大部分投入至租赁业务。不过由于负债端成本抬高(江苏租赁负债端主要为同业拆入,我们以3个月银行间同业拆借利率来看,今年上半年平均利率为5.09%,较去年同期拆借平均利率提升0.36pct),租赁净利差下行,对公司租赁净利息收入产生侵蚀。从我们目前观察到的市场利率来看,受益于银行体系降准及央行大额MLF,市场利率正趋下降,从3个月同业拆借利率来看,目前已处于3.74%左右的水平,较上半年5.09%的大幅下降。江苏租赁由于上半年IPO及金融债融资,基本没有同业拆入,下半年随着市场利率的下降,负债端结构的调整,相信成本端将较大幅度改善,从而较好地贡献租赁净利差。 租赁不良率仍处较低位置,拨备充足:从江苏租赁的租赁不良资产率来看,2Q2018录得0.82%,较1Q下降0.04pct,资产质量继续优化。目前政策面加大对小微企业的支持力度,相信对小微企业的现金流有较大的改善作用。江苏租赁定位于中小企业租赁资产投放,我们预计将从此政策中收益,资产质量进一步优化,幷对利润产生支撑。从拨备水平来看,2Q2018录得383%,十分充足,且较1Q2018366%的水平进一步提升。 外源融资提升资本充足率:今年上半年公司通过公开发行股票及发行金融债募集资金90亿左右,核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率均提升5.27pct至15.59%、15.59%和16.76%,远高于监管要求。上半年的外源性融资,为公司未来业务开展提供了较高的保障。 盈利预测:我们预计随着市场流动性改善,江苏租赁租赁净利差有望回升,幷带动净利息收入增长。资产质量方面,资管新规边际放缓及监管层加大对中小企业的支持力度的背景下,江苏租赁的资产质量将实现较好水平。另外在较高资本充足率的背景下,公司有望加大对租赁资产的投放,我们对明后两年公司业绩持乐观态度。预计公司2018、2019年实现净利13、17亿,分别增25.2%、31.0%,对应2018、2019年PE17.2X,13.1X,PB1.9X,1.7X,估值合理,维持“买入”。 风险提示: 宏观经济超预期下行
未署名
鱼跃医疗 医药生物 2018-08-15 18.59 22.00 20.95% 18.76 0.91% -- 18.76 0.91% -- 详细
公司业绩:公司2018H1实现营业收入22.2亿元,YOY+19.4%,录得净利润4.7亿元,YOY+18.0%(按同口径计算,扣非后净利YOY+20.0%),EPS为0.47元。公司业绩符合我们的预期。其中公司Q2单季度实现营业收入11.8亿元,YOY+23.2%,录得净利润2.6亿元,YOY+20.7%,增速较2018Q1有所提升。公司同时预计2018年前三季度净利润同比增长0%-30%。 中优医药快速增长,内生业务稳健增长:(1)中优医疗2018H1实现营收2.3亿元,YOY+34.2%,实现了快速增长。(2)剔除中优医疗后,公司原内生业务实现营收19.9亿元,YOY+13.1%,增长较为稳健。其中电商平台营收同比增长60%以上,主要是制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸在电商平台上持续放量增长。上械2018H1实现营收2.8亿元,YOY-9.4%,略低于预期,我们预计随着2019年新产能的释放以及整合协同效应的不断加强,上械营收将会恢复增长。 毛利率小幅下降,但费用端有所改善:(1)公司2018H1综合毛利率为40.2%,同比下降1.6个百分点,主要是受原材料价格上涨以及毛利率略低的电商业务营收占比增加的影响。(2)预计随着整合的深入,公司经营管理效率有所提升,销售费用率同比下降0.3个百分点至8.7%,管理费用率同比下降0.5个百分点至6.2%。受汇率波动影响,公司汇兑收益增加,财务费用同比下降0.6个百分点至-0.7%。总体来看,公司期间费用率同比下降1.4个百分点至14.2%,同比明显降低。 幷购丰富产品线,整合优化提升产品竞争力:公司产品起步于制氧机、血压计等,上市后通过整合苏州医疗用品厂、优阅光学、上械集团、中优医疗等大幅拓宽产品线幷获得了较为广泛的院内渠道。目前公司已拥有数百种产品类型,其中医用产品线已覆盖了几乎所有临床科室的手术器械和消毒卫生材料,在家用领域则聚焦呼吸系统、心血管、内分泌三大病种发展了制氧机、血压计、血糖仪等明星产品。幷且,公司通过整合幷购企业的研发资源,推出双水平呼吸机、医用电子血压计、留置针等新型产品,不断提升公司产品的竞争力。另外,公司2016年在德国建立研发中心,2017年又幷购德国MetraxGmbH及参股Amsino,我们认为这将有助于公司在部分细分领域的研发能力达到国际先进水平,从而进一步提升产品的竞争力,幷且有望实现产品的国际化销售。 盈利预计:我们预计公司2018、2019年实现净利润7.2和8.8亿元,YOY分别为+21.4%和+22.7%,折合EPS0.72和0.88元。当前股价对应的PE分别为25倍和21倍。目前公司估值相对合理,我们看好公司内生+外延的成长模式,未来仍具备增长潜力,维持“买入”的投资建议。
未署名
贵州茅台 食品饮料行业 2018-08-13 691.88 850.00 33.89% 684.50 -1.07% -- 684.50 -1.07% -- 详细
结论与建议:公司2018年上半年实现营收334亿,同比增38%,实现净利润157.6亿,同比增40%,EPS为12.55,毛利率为90.94%,同比上升1.32pct。二季度实现营收159.3亿,同比增46.4%,实现净利润72.6亿,同比增41.5%,毛利率为90.54%,同比上升2.8pct。2Q毛利率有较大提升,应主要受益产品提价(平均提价18%)和产品结构变化(生肖酒、定制酒等高价酒占比提升)。 以产品来看,上半年茅台酒营收294亿,同比增36%,系列酒营收40亿,同比增57%,2Q茅台酒营收达136亿,同比增47%,系列酒营收23亿,同比增42.8%。2Q作为传统销售淡季,除提价因素外,部分高增长推测来源于确认预收款(2Q预收款余额为99.4亿,环比下降24.5%)。量价方面,推算上半年茅台酒出货量在1.4-1.5万吨之间,吨价预计提升约20%-22%。 以费用来看,2Q由于推进133品牌战略和推广酱香系列酒,市场投入加大导致销售费用大福增加,同比增59.5%,受此影响,2Q费用率达14.89%,同比提升2.56pct,但从全年来看,费用率变动应可以保持平稳。 展望未来:1)2017起公司预收款呈下降趋势,但这与公司调整打款发货节奏有关,当前批价维持在1750左右,显示茅台酒供需矛盾依然突出,因此无需为预收账款持续下降过度担忧,预计行业景气仍可持续。2)短期,3Q为白酒销售旺季,参照去年同期,预计中秋、国庆假期备货期间为保证假日市场供应稳定,茅台酒有望实现一定程度放量,叠加年初产品提价,3Q有望在高基数(2017年3Q净利润yoy+138%)的情况下保持较快增长。3)中长期,由于产能限制,茅台酒持续放量将比较困难,供需矛盾延续,后期应关注产品结构变动及产品进一步对业绩的拉动作用。 综上,预计2018-2019年公司将分别实现净利润367亿和443亿,同比增35.5%和20.8%,EPS分别为29.21元和35.28元,当前股价对应PE分别为23倍和19倍,维持买入投资建议。 风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题,限制三公消费力度扩大。
未署名
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 11.80 15.00 32.39% 12.25 3.81% -- 12.25 3.81% -- 详细
结论与建议: 公司今日发布2018H1业绩报告,报告期实现收入38.54亿元,同比增长33.14%,归母净利润3.65亿元,同比下降31.61%,主要因17年出售资产造成1.4亿元非经常性损益,归母扣非净利润3.54亿元,同比10.20%,低于市场预期。 考虑到公司业绩季节波动性较大,且四季度利润约占全年七成左右,且政策转向融资出现边际宽松,暂维持盈利预测,预计公司18、19年分别实现净利润32.07亿元(YOY+27.82%)、40.95亿元(YOY+27.69%),EPS1.02元、1.30元,当前股价对应18、19年动态PE11.5X、9X,估值较低,给予“买入”建议,目标价15元。 二季度业绩受去杠杆影响较大:分季度来看,Q1实现归母净利1.55亿元(YOY-32.85%),扣非净利1.53亿元(YOY+78.09%);Q2归母净利润2.1亿元(YOY-30.67%),扣非净利润2.01亿元(YOY-14.49%)。二季度业绩下滑明显,主要因去杠杆、紧信用造成融资难度大、项目进度放缓等。 光环境业务增长抢眼:分业务来看,水处理、光环境和市政工程分别实现收入增长34.04%、43.24%和-54.05%,水处理收入增长稳健,光环境高增主要因良业环境2017年6月幷表,市政工程业务主要因PPP 项目受到政策及融资影响进度放缓。综合毛利率上升7.24pct 至34.44%,主要因毛利率较高的光环境占比提升较多。 三费及资产减值损失拖累业绩:上半年财务费用3.15亿,同比增长180%主要因PPP 业务资金需求大,新增有息负债以及利息费用增加,,销售费用和管理费用也同比增长62%和43%,公司三费占比提升5.29pct 至18.34%。上半年应收账款计提坏账增加,导致资产减值损失为1.51亿元,同比增长197%。流动性无改善,经营活动产生的现金流量净额为-13.59亿元,同比-94%,主要为PPP 项目信贷周期变长,结算及付款周期有所滞后所致。 在手订单仍然充裕,静待融资边际宽松:公司2018年H1新增订单310亿元,订单仍然饱满,EPC、BOT 订单分别占比47%和53%。公司二季度主动梳理在手订单,确保质量,未来将限制重资产模式发展,重视运营,以轻带重。宏观环境方面,下半年宽松的财政政策有望带来融资环境边际宽松,推动公司重回稳定增长轨道。 盈利预测:考虑到公司业绩季节波动性较大,且四季度利润约占全年七成左右,且政策转向融资出现边际宽松,暂维持盈利预测,预计公司18、19年分别实现净利润32.07亿元(YOY+27.82%) 、40.95亿元(YOY+27.69%),EPS1.02元、1.30元,当前股价对应18、19年动态PE11.5X、9X,估值较低,给予“买入”建议,目标价15元。
未署名
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 14.69 18.00 29.12% 15.32 4.29% -- 15.32 4.29% -- 详细
结论与建议: 公司今日发布2018H1业绩报告,报告期实现收入54.16亿元,同比增长38.47%,实现净利润6.07亿元,同比增长23.16%,业绩基本符合预期。 预计公司18-19年分别实现净利润15.24、18.47亿元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291元,当前股价对应18、19年动态PE15X、12.4X,未来成长确定性高,给予“买入”建议,对应PE17倍。 毛利率提升,现金流承压:公司上半年综合毛利率33.09%,同比上升2.6pct,主要来自于再生资源业务和环保设备安装及咨询业务毛利率增长(+10.69%)增长。公司综合费用率17.25%,同比增加6.2pct,销售费用上升1.41pct,管理费用上升2.9pct,财务费用上升1.89pct,主要因利息费用增长以及市场拓展。资产方面,应收账款同比上升11.87%至55.74亿元,是营业总收入的103%,无形资产同比上升9.69%至45.75亿元,主要因报告期运营类项目增速,现金流承压,经营活动产生的现金净流量为-10.69亿元,同比-95.33%。 环卫业务增速102%,市场化加速有望持续高增:按业务分类来看,再生资源业务/环保设备安装业务/市政施工业务/环卫服务业务分别为10.13/9.90/14.74/14.45亿元,同比增速分别为23.27%/9.55%/26.81%/101.89%,环卫业务增速抢眼,成为公司第二大收入来源,占比26.68%。环卫市场化进程不断加快,公司在环卫产业链布局领先且全面,上半年中标环卫运营项目60个,新增落地年合同额13.56亿元,合同总额108.85亿元,未来有望持续高增。 5-10亿回购股份,彰显公司信心:公司6月份公告将在未来6个月内以不超过10亿不低于5亿元自有和自筹资金回购公司股份,回购价格不超过22元/股,预计至少回购股份约为3240万股,占公司总股份的2.26%,充分反映公司对未来发展经营的信心。 盈利预测:预计公司18-19年分别实现营业收入124.37、161.07,YOY+32.9%、29.5%;净利润15.24、18.47亿元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291元,当前股价对应18、19年动态PE14.5X、12X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议,对应PE17倍。
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杰瑞股份 机械行业 2018-08-10 18.30 22.00 23.73% 19.62 7.21% -- 19.62 7.21% -- 详细
结论与建议: 公司发布上半年业绩公告,公司上半年实现营业收入17.22亿元,yoy+32.5%,录得归母净利润1.85亿元,yoy+510%,折合每股收益为0.19元。 其中二季度实现营业收入9.46亿元,yoy+40.2%,录得归母净利润1.52亿元,同比增长20倍。另外公司预计前三季度实现净利润3.41~3.66亿元,yoy+600~650%,折合每股收益0.36~0.38元,其中三季度实现净利润1.56~1.81亿元,同比增长7.5~8.8倍。伴随着国际油价中枢上移,油服行业逐步复苏,公司新增订单增加,预计公司18年业绩有望大幅增长,维持“买入”评级。 油服行业回暖,综合毛利率提升是业绩增长主要原因:公司业绩大幅增长,受益于以下几方面原因,一是随着国际油价持续上涨,18年上半年Brent 原油期货结算均价为71.48美元/桶,同比上涨35.8%,油价上涨带动油田服务市场的回暖,对于钻完井设备、油田技术服务的需求增加,同时公司加大销售力度,传统产品线销售额大幅增长,毛利率回升,公司上半年综合毛利率同比增加4.2个百分点至27.1%;二是公司变更了应收款项计提坏账准备的会计估计,上半年资产减值损失为-0.58亿元,较去年同期大幅减少;三是报告期内美元升值,外币货币性项目产生的汇兑净损失同比减少。另外,公司在销售费用率、管理费用率上均有所下降,使得上半年三项费用率同比下降5.3个百分点至17.6%,增厚上半年业绩。 上半年订单持续增长,三大主营业务同比大增:17年公司全年累计获取订单42.33亿元(不含增值税,下同),同比增长59%,其中上半年获取新订单20.27亿元,同比增长44%。今年上半年公司获取新订单26.6亿元,同比增长31.23%,结合17年获取订单情况,保守估计18年全年订单增速在30%,则全年累计获取订单将达到55亿元,较13年高点49.7亿元多出5.3亿元。但需要注意的是,公司 13、14年综合毛利率分别为43.7%、45.4%,远高于当前综合毛利率,但趋势上看,18年一二季度毛利率同比分别提高5.1、3.3个百分点,其中二季度环比一季度上升0.22个百分点,毛利率企稳回升。具体体现在主要业务上,钻完井设备、维修改造及配件、油田技术服务作为公司三大主营业务,收入总占比在80%以上,上半年分别实现收入5.98、4.84、3.57亿元,同比增长87.4%、63.5%、12.5%。随着订单持续增加,毛利率不断改善,盈利能力增强。 国内天然气需求旺盛、国际油价高位运行,利好全年业绩: 2017年我国天然气消费量为2352亿立方米,同比增长17%,今年上半年天然气表观消费量1348亿立方米,同比增长17.5%,在环保高压,去煤化政策下,未来几年国内天然气需求有望保持10%以上增速,天然气需求快速增长,促进四川叶岩气、长庆油田、新疆油田在内的国内天然气开发显著复苏,压裂设备与服务市场活跃,公司压裂设备具备核心竞争力,将在天热气开发市场中受益。国际油价方面,当前Brent 期货结算价73.75美元/桶,同比上涨41%,处于高位运行。一方面是美国退出伊朗核协议,中东局势不稳,OPEC 限产协议延长至18年年底,且减产执行不减,另一方面是下游需求全球各大经济体表现稳健,对原油消费的带动力度不俗,原油供给略显偏紧,下半年油价有望保持高位运行,油服行业持续复苏。 盈利预测:我们预计公司2018、2019年实现净利润4.78、7.13亿元yoy+605%、+49%,折合EPS 为0.50、0.74元,目前A 股股价对应的PE为36、24倍。鉴于国际油价中枢上移,油服行业景气度回升,公司业绩有望大幅增长,维持“买入”评级。 风险提示:1、国际油价大跌;2、海外市场拓展不及预期。
未署名
双星新材 基础化工业 2018-08-10 5.38 6.50 17.75% 5.77 7.25% -- 5.77 7.25% -- 详细
结论与建议: 公司发布上半年业绩公告,公司上半年实现营业收入17.3亿元,yoy+29.8%,录得归母净利润1.56亿元,yoy+71.1%,折合每股收益为0.135元。其中二季度实现营业收入9.75亿元,yoy+34.2%,录得归母净利润0.91亿元,yoy+89.9%。公司同时预计1~9月实现净利润1.91~2.30亿元,yoy+50~80%,其中三季度归母净利润为0.35~0.74亿元,yoy-4.1%~+103.5%。鉴于公司产品景气度逐步回升,聚酯薄膜价格持续上涨,价差扩大,18年业绩有望大幅增长,且当前估值较低,维持“买入”评级。 聚酯薄膜价格上涨,价差扩大,盈利能力增强:18年上半年BOPET均价为11651元/吨,同比上涨23.9%,其中二季度均价为11895元/吨,同比上涨32.7%,环比上涨4.3%,聚酯薄膜与原料价差方面,经测算上半年价差同比上涨49.7%,其中二季度价差同比上涨63.8%,环比一季度上涨15.5%。聚酯薄膜价格上涨,价差不断扩大,公司上半年综合毛利率为17.4%,同比上涨2.8个百分点。综合来看,聚酯薄膜价格持续上涨,与原料价差同样在逐步扩大,使得公司产品盈利能力增强,业绩大幅增长。 三季度业绩预告过于保守,后期很可能上修业绩预告:聚酯薄膜行业在经历数年低迷期后,市场逐渐出清,当前在建产能有限,由于装置建设周期较长,短期内难有再增产能,而近三年下游需求保持在两位数增长,行业景气度处于恢复阶段,聚酯薄膜价格易涨难跌。最近BOPET价格上涨主要受成本推动,七月份至今原料涨幅约19%,聚酯薄膜涨幅约10%,产品上涨幅度不及原料上涨幅度,致价差小幅回落,但仍处高位运行。产品能快速转移绝大部分成本,一方面是聚酯薄膜产业链上下游传导顺畅,另一方是供需关系好转,行业景气度处于快速恢复阶段。当前聚酯薄膜价格为13410元/吨,该价格是2011年年末以来最高价格,同比上涨45.8%,环比二季度上涨12.7%,与原料价差进一步扩大,环比二季度上涨0.8%。国际油价中枢上移,对膜市形成成本支撑,另外下游现阶段均未有库存,膜企跌价期间未有备货,在旺季到来后将会存在一波备货,市场上涨概率大,因此判断公司业绩预告过于保守,后期很可能要上调业绩预告。 盈利预测:我们预计公司 2018-2019年归母净利润分别为4.07、5.61亿元,同比增长445%、38%。对应EPS为0.35、0.49元,目前股价对应18、19年PE为15、11倍,对应PB为0.79、0.73倍,鉴于公司18年业绩有望大幅增长,且当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。
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欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-09 16.54 20.00 25.87% 17.55 6.11% -- 17.55 6.11% -- 详细
1H18公司营收及净利润均增长2成,但扣非后净利润增长66%,显示光学领域需求旺盛,同时预计3Q18净利润增长46%-96%,幷且增速不断加快,公司业绩确定性高。展望未来,双摄、3D感测、OLED外挂TP等应用的渗透率均将快速提升,另外索尼华南全面幷表以及该公司整合效率提升将推动公司业绩较大幅增长,我们预计2018-2019年可实现净利润20.2亿元和27.6亿元,YOY增长158%和30%;EPS为0.78和1.02元;目前股价对应18及19年PE分别为20和15倍;公司股价前期调整较大,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。 光学业务表现靓丽,双摄渗透显著提升:得益于光学行业需求旺盛,1H18公司实现营业收入183亿元,YOY增20.8%;实现净利润7.4亿元,YOY增长19.9%;扣除非经常性损益的净利润为6.9亿元,YOY增长66.1%,EPS0.29元。其中,第2季度单季公司实现营收107亿元,YOY增长19.8%,实现净利润4.5亿元,YOY增长4.4%,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长46.1%。公司业绩符合预期.分业务来看,1H18公司光学产品出货量2.45亿颗,YOY增23%,带动光学产品业务收入增长YOY增加54.3%至102亿元,是公司业绩成长的最主要动力。其中双摄产品收入42亿元,占光学业务的4成份额,较2017年底18%的比例明显提升;触控显示业务收入57亿元,YOY增长7%;智能汽车业务收入2.07亿元,YOY增长61.55%。从毛利率来看,1H18公司综合毛利率15.3%,较上年同期提高3.2个百分点,主要系光学产品业务毛利率较上年同期提升了4.4%个百分点。从费用端来看1H18受利息费用及汇率波动影响,财务费用较上年同期增加343%至5.4亿元,带动期间费用率上升了2.4个百分点,对于利润形成一定的影响。 2Q业绩低点确立,3Q18增速显著加快:公司预计1-3Q18公司实现净利润13.3亿元-15.3亿元,YOY增长30%-50%,相应的3Q18净利润为5.8亿元-7.9亿元YOY增长46%-96%,考虑到2H17公司计提较大资产建筑损失,同时智能终端旺季来临,因此预计未来增速将持续加快。 盈利预测:展望未来,双摄、3D感测、OLED外挂TP等应用的渗透率均将快速提升,另外索尼华南全面幷表以及该公司整合效率提升将推动公司业绩较大幅增长,我们判断公司业绩成长确定性较高。预计2018-2019年可实现净利润20.2亿元和27.6亿元,YOY增长158%和30%;EPS为0.78和1.02元;目前股价对应18及19年PE分别为20和15倍;公司股价前期调整较大,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。
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信维通信 通信及通信设备 2018-08-06 32.98 -- -- 34.82 5.58% -- 34.82 5.58% -- 详细
结论与建议: 公司发布中报,1H18营收增长近3成、扣非后净利润增长近4成,其中2Q营收及扣非后净利润分别同比增长35%和34%,公司业绩继续保持快速增长态势。展望未来,短期内,2H18终端厂商新机发布量力度加大,手机射频产品、无线充电以及笔记本天线的需求将继续增长,而未来5G相关产品的研发生产亦是箭在弦上,因此无论从产品产量及价值量来看,公司业绩增长的确定性较高。 我们预计公司2018-2019年可实现净利润12.1亿元和16.8亿元,YOY分别增长36%和39%,EPS为1.23元和1.71元;目前股价对应2018-19年PE分别为28倍和20倍,估值水平处于历史较低水平。 1H18扣非后净利增长近4成:尽管1H18中国大陆智能机需求较为疲弱,但全球范围来看,终端厂商的集中度进一步提高且新兴市场的需求依然较为旺盛,公司1H18实现营收18.3亿元,YOY增长27.5%,实现净利润4.4亿元,YOY增长8.4%,剔除上年较多政府补贴的认列(1.2亿元),扣非后公司净利润增长38.8%,业绩增长符合预期。1H18公司综合毛利率38.8%,较上年同期提升7.6个百分点,延续了2H17以来的高毛利的态势。费用情况看,1H17公司研发投入增长113%,管理规模扩大致使管理费用上升近7成,使得公司期间费用率提升了2.1个百分点。分季度来看,2Q18公司实现营收9.6亿元,YOY增长35%,营收增速较进一步加快,实现净利润2.3亿元,YOY增长14%,扣非后净利润增长34%。 5G时代即将来临:随着5G独立组网标准正式确定,中国5G产业正式进入冲刺阶段,预计2H19中国5G初步具备商用条件,多家终端厂商5G产品亦将在19年发布,届时相关射频器件、天线的量价都将有大幅提升的空间。公司作为国内射频领域的龙头,与中电科五十五所除了在滤波器等射频前端器件方面进行合作,幷且与大客户共同设计5G天线,未来行业话语权将进一步增强。 盈利预测与投资建议:综合判断,笔记本天线、无线充电短期内将是公司业绩成长的动力,而未来5G射频产品将接力推动公司业绩提升,预计公司2018-2019年可实现净利润12.1亿元和16.8亿元,YOY分别增长36%和39%,EPS为1.23元和1.71元;目前股价对应2018-19年PE分别为28倍和20倍,估值水平处于历史较低水平。维持“买入”的投资建议。
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万华化学 基础化工业 2018-08-03 51.70 59.00 24.16% 51.24 -0.89% -- 51.24 -0.89% -- 详细
结论与建议: 公司发布上半年业绩公告,上半年公司实现营业收入300.5亿元,yoy+23.0%;实现归属于上市公司股东的净利润 69.5亿元,yoy+ 43.0%,扣除非经常性损益的净利润64.8亿元,yoy+35.2% ,折合每股收益2.54元。其中,二季度实现营业收入164.52亿元,yoy+22.6%;实现归属于上市公司股东的净利润34.0亿元,yoy+ 27.7%。当前MDI价格同比有所回落,但整体来看,行业寡头垄断格局幷未打破,新增供给与需求相对平衡,聚氨酯整体价格不会太低,另外公司未来多个项目投产,业绩存在广阔的增长空间,维持 “买入”评级。 聚氨酯系列量价稳定增长,是上半年业绩增长主因:受益于国内经济平稳向好,欧美发达国家MDI需求增速较快,使得公司聚氨酯系列产品量价平稳增长。公司上半年聚氨酯销售量为94.8万吨,同比增加9.2%。从公司挂牌价来看,上半年公司聚合MDI直销挂牌均价为24717元/吨,同比上涨2.3%,分销挂牌均价为24383元/吨,同比上涨2.0%,纯MDI挂牌均价为3.07万元/吨,同比上涨19.1%。公司以生产聚合MDI为主,纯MDI为辅,两者生产比例在7:3到6:4之间,由此计算公司上半年MDI价格同比上涨在10%左右。量价稳定增长,聚氨酯系列业务实现营收168.1亿元,同比增长20.3%,是上半年业绩增长主要原因。 石化系列、精细化学品及新材料系列均快速增长:石化系列,上半年该系列销量为182.2万吨(含LPG贸易),同比增加20.1%。上半年公司石化产品有涨有跌,但整体上涨幅更大,上半年丙烯(山东地区)、环氧丙烷(华东地区,下同)、MTBE、正丁醇同比分别上涨13.43%、18.7%、15.0%、23.2%,另外丙烯酸(华北地区)同比下跌8.9%。石化系列实现营业收入83.2亿元,同比增长20.3%。精细化学品及新材料系列,上半年该系销量为14.1万吨,同比增加46.4%、30.8%。销量大幅增加主要系公司PC一期项目(7万吨/年)于2018年1月份投产。Choice数据显示,上半年PC均价为30185元/吨,同比上涨45.6%。精细化学品及新材料实现营业收入26.9亿元,同比增长52.0%。 8月份MDI价格止跌反弹,全年价格不会太低:18年以来公司聚合MDI挂牌价整体持续走低,纯MDI价格始终高位运行。截止当前,公司8月份聚合MDI直销、分销挂牌价均为22500元/吨,同比下跌6.25%,环比上涨4.65%,出现止跌反弹。纯MDI挂牌价为31200元/吨,同比上涨21.4%,环比上涨1.63%,依然高位运行。展望下半年,首先是公司吸收合幷万华化工后,MDI产能达到210万吨/年,全球第一, MDI行业仍保持寡头垄断格局,然后陶氏宣布德克萨斯34万吨/年MDI装置遭遇不可抗力停产,上海科思创50万吨/年MDI装置供货不正常,加上下游旺季来临,下半年MDI价格不会太低。另外,公司石化产品受油价中枢上移、环保因素影响,下半年仍将维持高景气度,因此预计全年业绩稳定增长。 整体上市有待完成,新项目持续推进:公司吸收合幷万华化工后整体上市,上市方案于7月2日获山东省国资委批准,后续事宜完成后,公司同业竞争问题得以解决,实现亚洲、欧洲、美洲市场全面布局,强化全球竞争地位。另外公司近、远期均有新增项目,保障公司长期发展。近期来看有30万吨/年TDI装置预计今年四季度建成投产,届时成为国内最大TDI供货商,同时还有5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA项目,二期 13万吨/年PC项目于19年2月投产。远期来看,公司拟总投资178亿元,建设100万吨乙烯项目,美国40万吨MDI项目也在稳步推进中,为公司长远发展成长提供保障。 盈利预测:暂不考虑吸收合幷事宜,我们预计公司2018/2019年实现净利润132.4/149.0亿元,yoy+18.9%/+12.5%,折合EPS为4.84/5.45元,目前A股股价对应的PE为10.5倍和9.4倍。受去年高基期影响,公司下半年业绩增速有所放缓,但长期来看,聚氨酯行业寡头垄断格局仍存以及公司未来多个项目投产,公司未来业绩增长空间巨大,我们维持“买入”评级。 风险提示:1、MDI、石化产品价格不及预期;2、生产装置因不可抗力因素停车停产。
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宁波银行 银行和金融服务 2018-07-30 17.00 22.00 38.80% 17.68 4.00% -- 17.68 4.00% -- 详细
宁波银行发布业绩预告,预计2018年上年实现营收135亿元,YOY分别增9.79%,实现净利57亿,YOY增长19.64%,与公司一季报中披露的业绩预告一致,符合预期。2018年上半年年化ROE达到21.13%,高于绝大部分上市银行。 资产质量方面,环比继续改善,幷进一步反哺利润。在资产质量持续向好的背景下,拨备已提升至近500%,录得非常充裕的水平。展望未来,公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来高ROE,公司成长性强,我们维持买入的投资建议。 上半年净利同比增19.64%,年化ROE高达21.13%:宁波银行发布业绩预告,预计2018年上年实现营收135亿元,YOY分别增9.79%,实现净利57亿,YOY增长19.64%,与公司一季报中披露的业绩预告一致,符合预期。2018年上半年年化ROE达到21.13%,同比提升0.83个百分点,股东回报率进一步提升,且远高于大部分同业。 资产状况优良,拨备非常充足:资产品质方面,公司呈持续向好态势。 公司1H2018不良率均为0.80%,同比下降0.11pct,环比下降0.01pct,继续体现不断改善态势,消除了前期由于金融去杠杆因素引起各类信用债违约背景下市场的部分悲观预期。从资产质量审核的标准来看,逾期90天以上贷款占比0.58%,且小于不良率,体现不良认定严格。在优秀的资产质量背景下,1H2018拨备覆盖已达到499%,YOY提升100pct,且较1Q继续提升,拨备水平十分充裕,抗风险能力强。 存贷款增长强劲:从贷款方面来看,1H2018贷款总额3791亿,YOY增16.40%。存款方面,1H2018公司存款总额6379亿,YOY增14.92%。不管是贷款亦或是存款,均高于行业平均水平(从央行公司的金融机构存贷款余额来看,1H2018贷款和存款分别增12.70%和8.40%)。受益于贷款规模的较快增长及低成本存款的进一步提升,预计息差方面将表现平稳,利息收入方面将稳健增长。非息收入方面,预计在银行卡、结算等手续费及交易性金融资产投资收益等推动下非息收入较快增长。利息收入稳健,非息收入较快增长体现在营收方面:1H营收增速边际提升,较1Q增速提升7.5pct。 盈利预测:整体而言,公司资产品质优秀,不良率仍处于较低水准,业绩表现好于同业。预计公司2018、2019年盈利增速约为20.18%、21.53%,分别为为112、136亿元,目前股价对应2018、2019年的动态PE为7.81X、6.43X,PB为1.45X、1.25X,看好公司作为城商行相对较好的成长性,维持买入。
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招商银行 银行和金融服务 2018-07-27 28.36 35.00 31.98% 29.09 2.57% -- 29.09 2.57% -- 详细
招商银行发布业绩快报:1H2018实现营收1258亿,YOY增11.47%,实现净利448亿,YOY增14.00%,业绩基本符合我们的预期。收入端方面,非息收入方面表现不错,利息收入增长稳健。资产品质方面,打破了市场对银行资产质量的悲观预期,招商不良率继续下降。作为中国零售银行领头羊,招行目前零售业务占比已达到一半以上,幷希冀通过金融科技方面的发力,进一步助力其轻型银行转型。我们看好公司零售业务继续深化,以及金融科技发力背景下的高ROE,目前资管新规的边际放缓及理财新规的相应放松(理财产品门槛放低至1W)预计也将对招行的业绩带来不错的推动作用,公司ROE高于行业(20%左右),目前估值合理,给与“买入”的投资建议。 1H2018净利实现14.00%较快增长:招行2018年上半年预计实现营收1258亿元,YOY增11.47%,实现净利448亿,YOY增14.00%,业绩基本符合预期。对比1Q业绩进一步优化(1Q2018营收YOY增7.20%,净利YOY增13.50%),对应年化ROE19.58%,YOY提升0.47pct,高于同业。 非息收入高增,利息收入稳健:从收入端方面来看,驱动营收的主要为非利息收入,YOY增17.65%至494亿,预计银行卡、结算等业务为公司带来不错的手续费收入表现,另外去年基期较低(去年同期仅增1.22%)及新会计准则实行也有一定的因素。利息收入方面,受益于贷款规模的稳健增长(贷款规模YOY增9.55%),实现收入764亿,YOY增7.81%。息差方面,我们测算较1Q略有回落,回落8BP至2.47%,预计受2Q银行风险偏好降低(资管新规4月正式稿发布后,银行偏向于更安全,但收益相对较低的资产)及存款依旧激烈等原因影响。 资产质量继续改善,打破市场悲观预期:资产质量方面,1H2018招行不良率录得1.43%,较去年同期下降0.28pct,与1Q比,也呈边际改善态势,QOQ降0.05pct。之前在金融去杠杆监管背景下不少企业信用债违约,市场对银行的资产质量继续改善的趋势有所怀疑,而从招商的业绩来看,无疑是打破了这部分悲观预期。招商资产质量的改善同样对利润也有反哺作用,幷带来了较高的拨备水平(从一季报的数据来看,拨备覆盖率已达到296%)。 盈利预测与投资建议:预计公司2018、2019年的盈利分别为801亿、910亿,YOY增14.53%、15.39%,目前A股价对应2018年、2019年PE8.74X、7.55X,PB1.39X,1.22X,H股股价对应2018年、2019年PE8.32X、7.21X,PB1.33X,1.17X,估值合理,给予“买入”的投资建议。
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水井坊 食品饮料行业 2018-07-27 53.73 61.29 29.93% 55.26 2.85% -- 55.26 2.85% -- 详细
公司2018年上半年实现营收13.4亿,同比增59%,实现归属上市公司股东的净利润2.7亿,同比增133.6%,EPS为0.55元,毛利率为81.14%,同比提升3.12pct。二季度实现营收5.9亿,同比增33%,实现净利润1.1亿,同比增404%,除量价齐升外,可比基数较低也是二季度同比大增的原因(2017Q2受计提存货跌价损失9000多万影响,净利润仅为2235万),单季度毛利率为81.6%,同比提升3pct。 根据经营资料,上半年,高端酒实现营收12.8亿,同比增60%,占营收比重95.6%;以销量看,酒类总销量达564.57万千升,同比增132%,主要应为高端产品销量增长,是营收增长的强劲驱动力;以管道看,各区域增长迅速,省内省外均实现60%以上增速。单季度来看,2Q营收同比增33%,其中,高端白酒营收5.7亿,同比增37%,作为白酒销售淡季,公司控货以消耗社会库存,营收增速环比放缓属正常情况,销量方面,整体白酒销量达157万千升,同比增27.5%,推算整体吨价提升4%-5%。此外,当前公司存货较期初增33.5%,主要增量集中在半成品,帐面价值较期初增43.6%,预计主要目的是为了三季度销售旺季做准备。 费用端,由于公司加大品牌行销,报告期销售费用大幅增长,同比增102.6%,同时为支持业务增长以及人才储备,职工薪酬增加导致管理费用同比增30.75%,受两项费用高增长影响,公司费用率达40.5%,同比上升4.8pct,二季度费用率为42.15%,同比上升6.71pct。 以行业看,中高端白酒景气度延续,区域名酒管道扩张加码,业绩高速增长,在这一背景下,公司实际控制人帝亚吉欧溢价要约增持(要约价为62元/股,当前溢价14%,要约期到8月11日为止,交易完成后将实现绝对控制)也彰显了外资股东对中国白酒行业及公司的信心。 产能方面,公司此前与卭崃市政府签订投资协议,计画在邛崃建设酿造基地、包装中心、仓储物流等一些产业链设施,预计将建成20000kL/a原酒生产能力及40000kL储存能力,产能扩建叠加需求端保持旺盛,公司未来利润规模有望不断扩大。 盈利预测:综上,考虑到短期公司品牌推广将导致费用率保持高位,调整2018-2019盈利预测,预计2018-2019年分别实现净利润5.8亿和8.12亿,同比增73%、40%,EPS分别为1.19元和1.66元,当前股价对应PE分别为46倍和33倍,由于当前股价距离要约价仍有一定空间,维持买入投资建议。 风险提示:行业景气下行,行业竞争加剧公司产品动销不及预期,食品安全问题
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名