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群益证券(香港)有限公司
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欧派家居 非金属类建材业 2020-05-11 111.99 116.00 -- 117.50 4.92% -- 117.50 4.92% -- 详细
业绩概要: 2019年实现收入135.3亿,同比增17.6%,净利润18.4亿,同比增17%,毛利率为35.8%,同比下降2.6pct,受人工及材料成本上涨、引流力度加大影响。4Q实现收入40亿,同比增20.7%,净利润4.6亿,同比增24%,毛利率下降8.1pct至31.5%。 2020Q1实现收入14.3亿,同比下降35%,净亏损1.02亿,毛利率为23.9%。 分红方案:每10股份现金股利10.9元,并以资本公积金转增4股全年稳健增长,显龙头本色。2019年面对行业景气下降的恶劣市场环境,公司通过各项业务加大渠道建设、强化引流力度、优化产品等方式,取得不错的业绩增长。全年橱柜收入61.9亿/+7.4%,衣柜收入51.7亿/+24.6%,卫浴6.2亿/+37.7%,木门收入5.97亿/+25.86%,其他收入7.8亿/+60%,衣柜业务稳健增长之余,其他品类市场竞争力加强,收入增长迅速。以渠道来看,2019年各类门店数逾7000家,大宗业务保持迅猛发展,全年收入21.6亿,同比增52.5%,橱柜业务整装渠道订单接单突破6亿,同比增106%。费用上,受益于销售费用投放控制,全年费用率下降1.3pct至20.85%,4Q费用率下降5.71pct,主要受益研发费用下降。 疫情导致1Q亏损。受疫情影响,1Q订单及开工率皆不足,造成收入利润双双承压,橱柜/衣柜/卫浴/木门收入分别衰退20%-40%不等,渠道来看,收入衰退25%-50%不等,终端门店数环比小幅增加25家。费用方面,由于广告营销减少及研发投入减少,且利息收入增加,总体费用同比下降25%,但由于收入减少,费用率上升4.44pct。 2020危机中存机遇。突如其来的疫情为全年增加不少不确定性,但在过去一年,尽管行业承压,公司仍保持较稳健的业绩增长,已反映不俗的风险承受能力,新的一年,通过精细化经营管理,提升内部经营活力,帮扶经销商以及持续优化和拓展渠道,公司内外治理将得到进一步完善,从而提升竞争力。此外,依据1Q渠道数据来看,大宗业务表现稍好(yoy-25%),一季度末应收账款余额5.37亿,环比提升9%,且随着疫情状况改善,小区逐渐解禁,家装需求有所回暖,预计后续订单将有改善。 综上,预计2020-2021年将分别实现净利润17.8亿和20.9亿,分别同比下降3.2%和增长17.5%,EPS分别为4.24元和4.98元,当前股价对应PE分别为25倍和21倍,维持买入投资建议。 风险提示:行业竞争进一步加剧,订单增长不及预期,原材料价格上涨
未署名
中信证券 银行和金融服务 2020-05-01 23.60 28.50 26.84% 24.03 1.82% -- 24.03 1.82% -- 详细
结论与建议:中信证券发布一季报,公司1Q2020营收增22.1%至129亿,不过净利降4.3%至41亿,系增加减值计提所致。公司收入端增长稳健,经纪、资管、投资业务向好。广州证券现已实现并表,并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,公司在券业龙头地位更加巩固。在监管层加大直接融资背景下,作为龙头券商,中信证券理应受益。此次创业板注册制改革,对于投行业务见长的中信证券,将充分享受此次政策改革带来的红利。在监管层加大逆周期调节背景下,利率处于低位,也有望改善券商负债端。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们继续给与“买入”的投资建议。 全年净利增30.9%至123亿:中信证券发布一季报,公司1Q2020营收增22.1%至129亿,不过净利降4.3%至41亿,系增加减值计提所致。 收入端整体表现稳健,经纪、资管和投资业务向好:从收入端来看,受年初以来市场成交活跃推动(1Q2020沪深股市总成交额50万亿,YOY增47%),中信证券经纪业务YOY增21%至27亿;在加大主动管理的背景下,公司资管业务YOY增24.7%至16亿,其中华夏基金实现实现净利润3.5亿元;尽管1Q权益市场受疫情影响,有所压力(上证指数跌9.8%,深证成指跌4.9%),不过中信证券自营投资端逆势上行,YOY增16.3%至57亿。投行业务方面,收入端有所下降,YOY降9.9%至9亿。另外,信用业务YOY降40%至3亿,可能和公司主动减少相应质押融资规模有关及相关利息支出增加有关。 1Q加大减值计提,侵蚀利润。尽管收入端稳中向好,不过我们注意到,公司1Q净利有小幅负增长,主要源于买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加。 外延式并购做大做强:中信证券通过外延式并购进一步做大做强,收购广州证券已交易完成,实现并表。并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,提升市占率。 盈利预测与投资建议:展望未来,在深改12条背景下,监管层支持资本市场发展的政策不断推出。中信证券作为资本市场的主要参与者,有望受益。此次创业板注册制改革,对于投行业务见长的中信证券,将充分享受此次政策改革带来的红利。另外,逆周期调节加大背景下,货币政策宽松,公司负债端有望得到改善。结合此次一季报情况,我们预计公司2020、2021年净利增15.1%、17.6%至141亿、166亿,目前股价对应PE21.2X、18.2X,PB1.70X、1.62X,估值合理,继续给予“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
未署名
宁波银行 银行和金融服务 2020-04-30 25.33 -- -- 26.92 6.28% -- 26.92 6.28% -- 详细
2019及1Q2020业绩点评:高成长性,风控能力强结论与建议:宁波银行发布2019及1Q2020业绩,2019年营收增21.3%至351亿,净利增22.6%至137亿,和之前业绩快报披露基本一致;1Q2020营收增33.7%至109亿,净利增18.1%至40亿。公司在资产质量方面,保持平稳,拨备已超过500%,风险抵御能力高于同业,目前来看幷未体现较多来自疫情的冲击。收入端方面,受益于1Q信贷放量,利息净收入实现近两成增长。展望未来,公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来较高ROE。公司成长性强,我们维持“买入”的投资建议。 2019年净利增22.6%,1Q2020净利增18.1%:宁波银行发布2019及1Q2020业绩,2019年营收增21.3%至351亿,净利增22.6%至137亿,对应ROE17.1%,和之前业绩快报披露基本一致;1Q2020营收增33.7%至109亿,净利增18.1%至40亿,对应年化ROE18.2%。 资产质量向好,风险抵御能力强:从资产质量方面来看,截止4Q2019公司不良率录得0.78%,持平于3Q,在同业中处于低水平,指向公司整体质量优异及稳定;从风险抵御能力来看,4Q2019拨备覆盖率为524%。从更新的1Q2020数据来看,公司不良率和拨备覆盖率与4Q2019基本一致(0.78%/524%),体现疫情背景下公司资产质量及风险抵御能力保持稳健,风控能力强。 1Q信贷放量,推升利息净收入:从收入端来看,2019年收入端主要为非息收入推动:其中手续费净收入YOY增34.3%至78亿,银行卡及代理业务发展较好(具体体现在银行卡分期付款、代销、ABS服务费等),其他非息收入方面,YOY增93%至77亿,主要为汇兑收益改善。从4Q单季来看,息差依旧有压力,使得利息净收入YOY降5.0%至51亿,主要依旧是非息收入贡献(非息收入YOY增91%)。进入1Q2020以来,随着政策逆周期调节放大,银行信贷加强,以宁波银行来看,贷款QOQ增10.6%至5851亿,推升利息净收入YOY增19.5%至56亿。另外,非息收入YOY增52%至54亿,主要为投资收益及手续费收入向好。 盈利预测与投资建议:考虑到疫情对经济的冲击,带来政策逆周期调节力度加大,在目前LPR定价背景下银行资产端收益率有调整的压力,预计宁波银行也存在净息差收窄的风险,在后续季度将逐渐得到体现。在此背景下,我们预计公司2020、2021年实现净利161亿、191亿,对应增速17.5%、18.6%,目前A股股价对应PE8.3X、7.0X,PB1.34X、1.15X,估值合理,公司成长性强,给予“买入”的投资建议。 风险提示:疫情冲击,LPR下调超预期
未署名
光环新网 计算机行业 2020-04-20 25.08 28.48 10.13% 29.12 16.02%
29.10 16.03% -- 详细
结论与建议: 公司发布19年年报,全年实现营收70.97亿元,yoy+17.83%;归母净利润为8.25亿元,yoy+23.54%,EPS为0.54元。其中四季度实现营收17.16亿元,yoy+11.31%;归母净利润为2.13亿元,yoy+10.92%。同时公司公布20年一季度业绩,一季度实现营收24.14亿元,yoy+48.21%;归母净利润为2.21亿元,yoy+13.17%,公司业绩处于预告区间中值符合预期。 随着5G和数据中心等新基建的投资建设和国内云计算市场的快速发展,IDC数据流量中心前景广阔,公司业绩有望继续提升,给予“买入”评级。 云计算和IDC业务稳健增长,业绩符合预期:公司19年实现营收70.97亿元,同比增速17.83%,净利润为8.25亿元,同比增长23.54%,整体经营情况良好业绩稳步增长。分业务看,19年云计算业务营收52.12亿元,同比增长19.11%,IDC增值及运营服务营收17.59亿元,同比增长18.15%。公司数据中心客户上架率较去年逐步提升,IDC业务稳步增长;云计算业务保持增长势头。20年1Q公司实现营收24.14亿元,同比增长48.21%,净利润2.21亿元,同比增长13.17%,各项业务运营平稳,未受到疫情影响。1Q净利润增速低于营收增速,主要是综合毛利率下降所致。 20年1Q毛利率有所下降,费用端管控能力增强:毛利率方面,公司19年综合毛利率为21.54%,与去年基本持平。其中云计算业务毛利率同比提升0.92个百分点至11.72%,IDC及增值服务业务毛利率同比下降2.24个百分点至54.46%。20年1Q毛利率同比下降6.36个百分点至15.70%,主要是用户在线活动增多带动需求增长,公司低毛利的云计算业务增长更快,占营收比重约80%占比提高所致。费用方面,19年公司整体费用率为8.28%,与去年基本持平。20年1Q整体费用率同比下降2.97个百分点至5.04%,其中研发费用率、销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.43、0.42、0.60和0.53个百分点。公司在费用端管理能力有所增强。 积极推进IDC业务战略布局,打造一线城市圈核心优质资源:公司不断扩大数据中心业务的战略布局,截至19年年末京津冀和长三角地区的IDC业务布局已初步完成,公司在北京、上海及其周边地区可供运营的机柜数超过3.6万个。19年房山一期数据中心逐步投产;房山二期和河北燕郊三期四期新扩建项目正顺利推进,将拓展京津冀地区数据中心服务能力;上海嘉定二期和江苏昆山项目已经先后启动,将增强在长三角地区的竞争力。上述项目的实施有利于增加公司在京津冀和长三角地区的资源储备,增强公司在全国范围内IDC业务的竞争力。 定增50亿元加码IDC业务巩固领先优势:公司公告拟非公开发行不超过4.63亿股,募资不超过50亿元,分别投入北京房山二期(9亿元)、上海嘉定二期(9亿元)、增资智达云创建设燕郊三期四期(15.2亿元)、长沙一期(4亿元)及补充流动资金(12.8亿元)。公司加码IDC旨在加快在核心城市及周边布局数据中心的步伐。上述项目规划总投资超10亿元,预计在3-5年内建设完成,公司拥有的自建机柜数量将明显上升,在提升整体收入规模和增强盈利能力的同时,有助于提高公司的综合竞争力,巩固行业领先地位。 盈利预测:数据中心是新基建重点建设产业,在流量爆发的背景下,我们看好公司发展前景,预计公司2020/2021年净利润分别为10.02/12.67亿元,yoy为+21.47%和+26.44%,折合EPS分别为0.65/0.82元,目前A股股价对应的PE为39和31倍,给予“买入”投资建议。 风险提示:1、云计算业务竞争加剧;2、IDC业务建设不及预期;3、政策变化的风险。
未署名
工商银行 银行和金融服务 2020-04-02 5.15 6.50 27.95% 5.19 0.78%
5.19 0.78% -- 详细
工商银行发布2019年业绩,公司2019年营收增10.5%至8552亿,净利增4.9%至3122亿,对应年化ROE13.1%。公司从2016年开始,资产质量整体处于改善通道之中,目前看来依旧在延续,较好的资产质量为业绩稳健增长带来了支撑。公司风险抵御能力方面,源于公司保持稳健的拨备计提节奏以及资产质量向好,目前拨备水平已恢复至近200%。息差方面,源于大行特有的资产负债结构(存款占比高,在9成左右),在目前存款竞争加大的背景下,同比有所下行,不过公司生息资产稳健扩张以及非息收入依旧实现较快增长,从而推动收入端实现两位数增长。估值方面,目前公司处于较低水准(对应2020年0.68XPB)。分红率方面,股息率5%左右,具有一定吸引力。综上而言,我们维持“买入”的投资建议。 全年净利增4.9%:工商银行发布2019年业绩,公司2019年营收增10.5%至8552亿,净利增4.9%至3122亿,其中4Q 营收增5.8%至2082亿,净利增4.2%至605亿(增速有所回落主要受到4Q 息差进一步收窄、手续费同比减少及费用率上升影响)。公司全年ROE 录得13.1%。另外公司发布分红预案,每股分红0.2628元,对应派息率30.4%,目前股价对应股息率5.04%。 不良率环比继续下降,拨备覆盖率提升至年内新高:资产质量方面,截止4Q2019公司不良率为1.42%,QOQ 下降1BP,YOY 降9BP,整体处于改善通道之中。在此背景下,公司拨备覆盖率提升至2019年新高至199%,风险抵御能力充分。 非息收入较快增长,不过息差有压力:从收入端来看,2019年公司非息收入增23.3%至2482亿,为主要增长贡献,其中手续费及佣金收入YOY增7.1%至1556亿(银行卡、结算、清算、担保等业务实现较好);其他非息收入方面,YOY 增66%,主要源于公允价值变动损益YOY 由负转正,以及汇兑净损失YOY 收窄。利息净收入方面,YOY 增6.0%至6069亿,其中平均生息资产YOY 增8.8%,可见规模扩大为利息净收入较快增长的主要因素;息差方面,YOY 下降6BP 至2.24%,主要源于负债端成本上升所致(存款成本率YOY 上升14BP 至1.59%,为主要因素)。 盈利预测与投资建议:展望未来,在LPR 定价机制下,2020年银行业存在息差下行的压力。不过我们认为,在财政政策加码的背景下,基建相关项目或是银行资金投向较好的一个方面,且随着中国疫情好转,贷款端也将呈边际向好态势。考虑到疫情的影响,我们预计公司2020、2021年实现净利3264亿、3421亿,YOY 增4.5%、4.8%,目前目前对应PE 为5.8X、5.5X,PB 为0.68X、0.63X,估值不高,分红率5%左右,给予“买入”的投资建议。 风险提示:疫情因素带来的不确定性。
未署名
新华保险 银行和金融服务 2020-03-30 41.05 50.00 16.01% 43.80 6.70%
45.77 11.50% -- 详细
新华保险发布年报,2019年营收增13.2%至1746亿,净利增84%至146亿,之前业绩快报披露一致。从保费数据来看,公司在4Q2019重启了银保趸交渠道,带来新单快速增长。投资方面,受益于权益市场向好,投资收益率同比有所提升。看好新华保险在疫情好转之后保费端的扩量,继续给予“买入”的投资建议。 业绩与之前快报披露一致:新华保险2019年营收增13.2%至1746亿,净利增84%至146亿,其中4Q营收增36.0%至417亿,净利增607%至16亿(去年基期较低,本季度已因精算假设调整减少净利43亿),业绩和之前业绩快报披露一致。另外,公司公布分红预案,每股分红1.41元,对应派息率30.2%,目前股价对应分红率3.4%。 重启银保趸交渠道,叠加人力规模增加,推升全年新单增两成:从保费端来看,2019年公司新单YOY增22.3%至323亿,主要为4Q2019重启银保趸交渠道所致,趸交保费收入为61亿(前三季度为0.24亿,去年同期为0.77亿),另外首年期缴保费YOY降6.7%至193亿,增速与前三季度相比基本相当。从续期保费来看,YOY增10.4%至1058亿。2019年整体保费YOY增13.0%至1381亿。营销员方面,个险渠道代理人在2019年底已达51万,较2018年同期增37%。 投资收益率有所回升:从投资端来看,2019年公司总投资收益率为4.9%,YOY提升0.3pct,较前三季度提升0.2pct,主要源于权益市场向好;净投资收益率为4.8%,与去年同期下降0.2pct,利率下行及信用风险增加了资产配置的压力。截止4Q2019公司总投资资产较2018年底增20.0%至8394亿。 内含价值实现近两成增长:从内含价值的增长来看,源于权益市场向好及手续费新政的一次性税收提振,内含价值增18.4%至2050亿。不过新业务价值方面,受到价值率走低影响(健康险竞争加大,产品结构调整),在价值推动中贡献率有所降低。 盈利预测和投资建议:疫情因素的确影响了保险公司负债端扩张及资产端配置,具体体现在:代理人展业和增员存在困难,带来新单保费增长乏力,投资方面受到资本市场波动带来的不确定性及利率走低困扰。不过目前股价调整后公司估值已处于历史地位,我们预计目前股价对应2020、2021年PEV分别为0.54X、0.47X。从前2月保费数据来看,新华保费表现好于同业,我们看好后续疫情好转带来公司负债端和资产端的提振,依旧给予“买入”的投资建议。 风险提示:疫情因素带来的不确定性。
未署名
招商银行 银行和金融服务 2020-03-25 31.15 37.00 10.68% 33.42 7.29%
36.05 15.73% -- 详细
招商银行发布年报,2019年营收YOY增8.5%至2697亿,净利YOY增15.3%至929亿。公司资产状况继续向好,较好地对业绩增长产生支撑,公司的风险抵御能力也进一步加强。作为中国零售银行领头羊,招行目前零售业务占比过半,幷通过金融科技方面的发力,进一步助力其轻型银行转型。目前估值相对合理,给与“买入”的投资建议。 全年净利增15.3%:招商银行2019年营收YOY增8.5%至2697亿,净利YOY增15.3%至929亿。从4Q单季业绩来看,营收增2.7%,净利增18.6%(主要源于4Q所得税率走低)。公司业绩与之前快报披露基本一致。公司2019年ROE录得16.8%,较2018年提升0.2pct。另外,公司发布分红方案,拟每股派息1.2元,对应股利分配率33%,目前股价对应股息率3.87%。 资产状况继续向好,风险抵御能力充足。资产质量方面,截止4Q2019公司不良率为1.16%,QOQ下降3BP,资产质量整体较好,不良率在同业中处于较低水平;风险抵御能力方面,截止4Q2019公司拨备覆盖率为427%,QOQ提升18pct,进一步提升,主要源于分母端的贡献(资产质量较好)。 零售业务稳步推进。2019年公司零售金融业务收入1447亿,YOY增15.0%,在营收端占比53.7%,较2018年提升3.1pct。从贷款端投向来看,截止4Q2019零售贷款占比52.6%,较4Q2018提升1.5pct。 息差的确存在压力。从收入端来看,2019年全年来看利息净收入YOY增7.9%至1731亿,主要源于生息资产稳健扩张,息差方面,以公司公布的数据来看,全年YOY微升2BP至2.59%;手续费及佣金净收入YOY增7.5%至715亿,其中银行卡、代理与结算业务向好,均实现两位数增长。从4Q单季来看,息差方面存在压力,不过也符合预期,我们计算4Q单季年化净息差YOY下降26BP,主要源于资产端调整,而负债端方面,成本相对保持稳定。在此背景下,4Q2019单季利息净收入YOY下降1.3%至736亿。另外,手续费及佣金净收入YOY增6.2%至143亿。 盈利预测与投资建议:展望未来,2020年银行业存在息差下行的压力,且短期来看,受到疫情冲击,消费数据低迷,也对银行零售贷款产生一定的冲击。不过我们认为,在财政政策加码的背景下,基建相关项目或是银行资金投向较好的一个方面,且随着中国疫情好转,消费恢复,零售贷款也将呈边际向好态势。另外,招行具备优于同业的低不良率和高拨备覆盖率,能更好地应对利润波动压力,实现业绩稳健增长。考虑到疫情因素,我们预计公司2020、2021年净利增10.4%,12.5%至1025亿、1153亿,目前股价对应PE为7.5X、6.7X,PB为1.17X、1.03X,估值合理,给予“买入”的投资建议。 风险提示:LPR下行超预期,疫情因素带来的不确定性。
未署名
中信证券 银行和金融服务 2020-03-24 21.80 28.50 26.84% 24.00 10.09%
24.03 10.23% -- 详细
结论与建议:中信证券发布2019业绩,公司2019年全年实现营收432亿,YOY 增16.0%,实现净利123亿,YOY 增30.9%,对应ROE7.8%。2019年权益市场的回暖,以及科创板的推出,为公司业绩向好提供保障。广州证券现已实现并表,并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,公司在券业龙头地位更加巩固。在监管层加大直接融资背景下,作为龙头券商,中信证券理应受益。目前较低的利率也有望改善券商负债端。从估值方面来看,目前估值相对合理。 综上,我们继续给与“买入”的投资建议。 全年净利增30.9%至123亿:中信证券发布2019年业绩,公司2019年全年实现营收431亿,YOY 增15.9%,实现净利122亿,YOY 增30.2%,对应ROE7.8%。从单季业绩来看,公司4Q2019实现营收104亿,YOY 增3.5%,实现净利17亿,YOY 降17.8%。另外,公司发布分红方案,每股分红0.5元,对应股利分配率50%左右,3月20日收盘价对应股息率2.21%。 基期及所得税原因扰动4Q 净利增速:公司4Q 营业利润增长5.7%,不过利润总额和净利润分别降10.1%和18.2%,主要源于4Q2018非经常损益抬高基期(4Q2018转回计提的预计负债)和4Q2019所得税率相对较高所致。 市场交投活跃以及科创板推出,提振券商业绩。2019年以来权益市场回暖给券商业绩带来较好的提振:经纪业务方面,受益于市场成交活跃带来的量的提升(2019年股票市场总成交127万亿,YOY 增41%),且行情的向好(如上证指数涨22.3%)也对券商投资端有所提振。值得注意的为科创板带来的业务增量,不仅表现在投行业务收入上,且券商跟投带来浮盈收益(2019年科创板表现较佳)。 4Q2019市场的进一步反弹,加大自营投资弹性:从4Q 单季来看,市场的进一步反弹也给券商业务回暖创造了较好的条件。具体来看自营投资YOY增184%至43亿,经纪业务YOY 增8.9%至17亿。另外,公司投行业务表现稳健,4Q2019YOY 增22.8%至15亿。不过,公司资管和信用业务有些负增长(分别下降5.1%、72%),可能和压缩相关规模有关。 外延式并购做大做强:中信证券目前正通过外延式并购进一步做大做强,收购广州证券已交易完成,实现并表。并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,提升市占率。 盈利预测与投资建议:从券商月度数据来看,受疫情影响相对较小。展望未来,政策面方面,监管层大力支持资本市场发展的决心前所未有,头部券商会收益更多(如监管层提及要打造航母级券商)。另外,随着未来利率下行,券商股在金融行业中相对受益较多,主要表现为负债端成本的改善。我们预计公司2020、2021年实现净利157亿、175亿,YOY增28.5%、11.5%,目前股价对应18.4X、16.7X,PB1.64X、1.55X,估值合理,给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
未署名
隆基股份 电子元器件行业 2020-03-03 30.92 -- -- 32.22 4.20%
33.30 7.70% -- 详细
公司发布公告,公司全资子公司隆基乐叶拟现金收购宁波宜则100%股权,交易定价暂定为17.8亿元。标的公司生产基地位于越南,目前拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年超7GW。 预计公司2019/2020/2021年净利润为50.72/62.03/79.73亿,同比增长98.28/22.29/28.54%,EPS分别为1.345/1.644/2.114元,对应当前股价PE为24/19/15倍,给予“买入”建议。 17.8亿收购宁波宜则:全资子公司隆基乐叶于2020年2月23日与宁波宜则签订股权收购框架协议,拟以现金方式收购宁波宜则100%股权,交易基准定价暂定为17.8亿元,力争于2020年8月30日前完成资产交割。2018年/2019年1-9月分别实现营业收入23.37/20.56亿元,净利润6259万/2.48亿元,标的公司承诺2019年/2020年/2021年实现扣非净利润分别不低于2.2/2.41/2.51亿元,累计不低于7.12亿元。对应2020年PE为7.4,PB为1.3,交易价格合理。 海外产能规避贸易风险:标的公司是光伏电池组件代工企业,生产基地位于越南,目前拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年产能超7GW,具有较好的盈利能力。根据近期美国商务部公布对华光伏双反的复审结果,对出口美国的晶硅电池(无论是否组装成组件)征收46.64%至238.95%的加权平均倾销幅度和16.4%至19.15%的补贴率,本次收购完成将更快速获得电池、组件海外产能,公司能够规避现有的美国对华光伏双反贸易政策,进一步完善产业布局。 产能扩张持续:公司产能快速扩张,计划单晶硅棒/硅片产能2020年底/2021年底达到50GW/65GW,单晶电池片产能2020年底/2021年底达到15GW/20GW,单晶组件产能2020年底/2021年底达到25GW/30GW。公司签署一系列硅片长单,2020年-2022年共锁定84.36亿片的单晶硅片长单,总规模超46GW。 盈利预测与投资建议:预计公司2019/2020/2021年净利润为50.72/62.03/79.73亿,同比增长98.28/22.29/28.54%,EPS分别为1.345/1.644/2.114元,对应当前股价PE为24/19/15倍,给予“买入”建议。 风险提示:海外装机不及预期,国内政策波动。
未署名
陕西煤业 能源行业 2020-03-02 7.93 10.00 38.12% 8.38 5.67%
8.38 5.67% -- 详细
公司发布19年业绩快报,全年实现营收734.0亿元,yoy+28.3%,归母净利润116.0亿元,yoy+5.5%,折合每股收益1.19元,其中第四季度实现营收226.5亿元,qoq+24.7%,yoy+40.7%,归母净利润25.1亿元,qoq-21.8%,yoy+18.0%,营收超预期。后期看,随着核增产能释放,公司煤炭产量有望稳步增长,浩吉、靖神铁路开通实现北煤南运,公司煤炭销量亦有保障,加上公司资源优势明显,盈利能力稳健,估值低,维持“买入”评级。 煤炭销量快速增长,营业收入超预期:公司全年业绩同比增长,主要受益于煤炭销量同比快速增长,其中19年煤炭产量1.15亿吨,同比增6.4%,煤炭销量1.77亿吨,同比增23.8%,煤炭销量快速增长,带动营业收入超预期。而受到外购煤增加,以及自从2018年8月1日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金,导致成本增加明显,19年综合毛利率同比下滑7.71个百分至40.98%,最终导致净利润增速低于营收增速。费用方面,因管理费用率下降,全年期间费用同比下降0.73个百分点至12.28%,对公司业绩起到积极作用。 煤炭产销有保障,支撑业绩稳增长:公司19年煤炭产量同比增长,主要是小保当一号矿核定产能1500万吨/年、权益产能900万吨/年于年中逐步投产,及袁大滩矿500万吨/年年底投产,该部分产能20年将继续贡献增量产量,而小保当二号矿核定产能1300万吨/年、权益产能780万吨/年有望今年四季度投产,将为今明两年贡献增量产量,此后红柳林、大佛寺等矿井核增产能,以及为解决同业竞争问题,集团资产有望注入公司,都将带动公司煤炭增产。销量方面,19年四季度销量5359万吨,同比增31%,除增产因素外,浩吉铁路及靖神铁路于9月底通车运行,实现北煤南运,促进销量增加。随着北煤南运的运输瓶颈突破,公司煤炭将销往“两湖一江”等地区,加上公司煤炭成本优势,产销均有保障,从而支撑业绩稳定增长。 疫情影响有限,高分红有望延续:受疫情影响,节后煤矿复产普遍延后,而年初国家能源局已部署疫期煤炭保供工作,国有煤矿因保供要求,产销基本不受影响,受影响的以民营煤矿为主,另外公司煤矿所在区域疫情较轻,煤炭又以地销为主,疫情影响再次弱化,目前公司矿井全部恢复生产,整体看疫情影响有限。得益于公司持续稳定盈利,截止期末公司在手货币资金192亿元,同比增46.1%,未分配利润371亿元,同比增24.6%,均属历史高位,公司资金充沛,足以保障高分红风格。 盈利预测:我们预计公司2020/2021年实现净利润123/129亿元,yoy+5.8%/+4.8%,折合EPS为1.23/1.29元,目前A股股价对应的PE为6.5、6.2倍,19年PB为1.4倍。公司资源优势明显,盈利能力稳定,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、公司新产能投产不及预期。
未署名
歌尔股份 电子元器件行业 2020-02-28 25.57 29.84 33.10% 24.14 -6.07%
24.01 -6.10% -- 详细
结论与建议:公司发布业绩快报,2019年营收及净利润增长5成,并且4Q19公司营收及净利润继续保持高速成长势头,反映TWS耳机及其他可穿戴设备领域旺盛的需求。展望2020年,我们预计TWS耳机需求端依然将保持高速增长态势,公司作为行业龙头直接受益,我们预计公司2020-21年可实现净利润19.1亿、24.5亿,YoY增长46%和增长28%,EPS为0.59元、0.76元,对应PE分别为42倍、33倍,考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议。。 4Q19营收规模创新高,全年业绩接近业绩预告上限范围:公司发布2019业绩快报,2019公司实现营收352亿元,YOY增长48%,实现净利润13.1亿元,YOY增长51%,公司业绩接近业绩预告范围的上限,基本符合预期。从盈利能力来看,2019年公司营业利润率4.6%,较上年提升了0.4个百分点。分季度来看,得益于TWS耳机及其他可穿戴产品需求爆发, 4Q19公司实现营收110亿元,YOY增长32.8%,公司当季营收规模创历史新高。4Q19公司实现净利润3.2亿元较上年同期0.1亿元的净利润规模大幅增长,营业利润率3.9%,净利润率2.9%,分别较上年同期上升4个百分点和2.8个百分点。。 TWS耳机需求持续高速增长:2019年苹果TWS耳机出货量预计接近6000万套,市占率超过7成,预计2020年苹果TWS耳机将突破1亿套规模。另外非苹果耳机方面,由于基期较低,同时安卓用户数量庞大,随着技术持续进步,非苹果TWS耳机增速有望保持高速增长势头,将直接利好公司。 盈利预测和投资建议:基于TWS耳机需求持续高速增长的判断,我们预计公司2020-21年可实现净利润19.1亿、24.5亿,YoY增长46%和增长28%,EPS为0.59元、0.76元,对应PE分别为42倍、33倍,考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议。
未署名
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-27 70.00 77.00 30.75% 70.42 0.60%
70.42 0.60%
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事件: : 公司公告股权收购框架协议,拟收购成都储翰科技股份有限公司全部或部分股权(不少于51%),交易对象为王勇等27名自然人以及两家公司,其合计持有储翰科技56.0044%股权。标的公司的全部股权估值暂定为57150万元,收购对价全部以现金支付。 点评 : 储翰科技, 立足电信市场, 拥有完整光电器件产业链: :储翰科技成立于2009年11月,立足电信市场,业务涵盖光电器件和光模块研发及生产和芯片封装,主要产品有OSA、10G、25G光模块等,用于固网接入、电信通讯和数据通信等领域。公司拥有芯片封装、光电器件到光模块的完整产业链,2018年光电器件组件占总收入比重约85%,光模块产量同比增长63.34%。 储翰科技以国内销售为主,客户涵盖华为、中兴等主流通信设备制造商,2019年上半年实现营业收入2.61亿元,同比增长35.16%,实现净利润1052.04万元,同比增长222.58%,业绩实现快速增长。 储翰科技 在低成本制造方面优势明显,产能持续扩大:储翰科技具有自主研发光电器件自动化生产设备的能力,建成了覆盖关键工序的光电器件自动化生产平台,成本低于同行。公司具备大批量规模化生产的能力,2018年光电器件组件月产能 300万只,TO 产量为每年 2340万只。公司已经启动新一轮的技术改造,拟大幅提升产能,预计技术改造完成后,公司光电器件年产能将达到 5000万只,能明显提升公司大批量交付能力。 收购储翰科技 实现优势互补,增强中际旭创电信领域竞争力:中际旭创和储翰科技在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同,供应链又有所重合。中际旭创聚焦数通领域高速光模块产品,以北美客户为主,而储翰科技立足国内电信领域光电器件制造和低速光模块,两家同行业企业的整合,能够在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有利于降低中际旭创的制造成本,进一步提升公司在电信光模块市场的竞争能力,打造 “数通+电信”双领域龙头业绩触底反弹,产品需求回暖:中际旭创预告 2019年实现归母净利润为4.85亿元—5.35亿元,yoy 减少 14.14%~22.17%;其中 4Q 归母净利润预计 1.27亿元~1.77亿元, yoy 为-10.56%~+24.65%。公司全年业绩同比下降,主要是受部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素影响,营收和净利润同比有所回落。分季度看,从 2Q 开始,公司销售收入和净利润季度环比逐步改善。4Q 单季净利润中值为 1.52亿元,同比增长 7.04%实现正增长,明显好于 2Q(-36.26%)和 3Q(-8.51%),主要原因是公司通过优化业务布局,同时受益于 100G 产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G 产品批量交付等。预计光模块产品需求回暖将持续提升公司业绩。 盈利预测:公司披露目前收购事项仍处于框架协议阶段,暂不会对 2020年业绩产生重大影响,最终协议能否达成存在不确定性。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2020和 2021年实现净利润分别为 8.65亿元和 11.56亿元,YOY 为+69.43%和+33.70%,折合 EPS 分别为 1.21元和 1.62元,目前 A 股股价对应的 PE 为 56倍和 42倍,给予“买入”投资建议。 风险提示:1、收购进度不及预期;2、新产品研发生产进度不及预期;3、5G 投资建设进度不及预期;4、市场竞争加剧。
未署名
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-27 48.04 54.70 21.88% 51.01 5.59%
50.73 5.60%
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事件 :公司披露 19年业绩快报:2019年实现营收 1121.93亿元,同比增23.37%,归母净利润 57.97亿元,同比增 27.24%,业绩符合预期。分季度看,4Q 实现营收 334.23亿元,同比增 30.69%,归母净利润 14.86亿元,同比下降 2.78%,主要是特惠电商件发力使得单价同比下滑 16%至 19.77元,加之旺季车辆、人工成本的增加等导致毛利有所下滑。 同时公布 1月经营数据:1月营收合计 116.28亿元,同比增 14.4%,其中快递业务营收111.5亿元,同比增10.64%,业务量5.66亿件,同比增40.45%,单票收入同比下滑 21.23%至 19.7元,环比上升 2.07%,此外,供应链业务实现营收 4.78亿元。 Q 4Q 业务量增速超预期。 。公司 19Q2切入低端电商快递,自特惠电商件推出以来,业务量同比持续增长(Q1/Q2/Q3/Q4分别为 7%、11%、30%、49%),下沉市场空间被打开。2020年 1月公司首家提出春节不放假,1月业务量5.66亿件,同比增 40.5%。根据国家邮政局预计的 1月快递业务量 40亿件计算,公司 1月业务量约占全行业的 14.15%,在疫情期间,公司复工率更高,配送范围扩大,业务量增速依旧保持较高增长。目前顺丰、京东、中国邮政基本实现全面复工,其他快递企业复工率达 66.7%,预计 20年一季度公司业务量仍将持续高增长。 Q 4Q 旺季业务拓展致成本增加。 。随着 4Q 电商促销季(双 11/双 12)的到来,快递行业进入旺季,公司业务量增速超出预期,尤其双 12业务增速达 55%,业务量快速增长提升了对产能的要求,公司临时增加运力、中转场地、人员配置,营业成本有所增加,但随着公司业务量持续增长,产能得到释放,借助规模效应,预计未来营业成本将得到良好的控制。 疫情刺激快递需求增加,直营模式具备更强抗风险能力 。疫情期间线上消费激增,带动快递需求的增加,顺丰作为国家邮政局指定的三家正常运营快递企业之一,品牌影响力大幅提升,叠加加盟制快递企业无法全面复工的情况下,公司直营模式拥有较强的末端管控能力、多元化业务布局能力、资源保障能力,以及成本控制能力,使得公司具有较强的运营弹性和抗风险能力。此外,疫情期间陆运受阻,机队优势得以凸显,公司拥有的58架货机,大幅提升运输能力,保障公司时效件增速的提升,带动盈利的增长。 盈利预测:我们预计疫情将会推动线上消费需求,公司多层次的产品和优质的服务质量有利于业务量的增加以及品牌效应的提升。同时交通部自2/17起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费,公司运输成本有望得到节省,此外,国家出台政策,快递企业免征增值税、减免企业保险单位缴费等以减轻疫情对企业的影响。我们预计 20、21年公司将分别实现净利润 67.8亿元、78.87亿元,同比分别增长 17%、16%,EPS分别为 1.54元 1.79元,当前股价对应 PE 分别为 30倍 、26倍,维持买入投资建议。 风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期等
未署名
保利地产 房地产业 2020-02-27 15.10 18.30 19.53% 17.35 14.90%
17.35 14.90%
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公司2020年1月实现签约面积157.6万平方米,YOY-31%;实现签约金额235.9亿元,YOY-30%,1月销售均价14970元/平,MOM+8.1%,YOY+1.5%。 受到春节提前的影响,公司1月销售增速放缓。 公司主要布局于一二线城市,将受益于一二线城市房地产销售稳健增长;公司作为大型央企融资优势明显,使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地;目前公司已售未结转规模较快增长,业绩成长确定性较强,我们预计公司2019、2020和2021年净利润分别为266亿元、317亿元和368亿元,同比分别增长41%、19%和16%,对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元,对应目前A股PE分别为6.8倍、5.7倍和5倍,2020年PB1.3倍,维持“买入”建议n公司11月份销售增速放缓,拿地积极:受到春节提前的影响,本月销售增速放缓。公司2020年1月实现签约面积157.6万平方米,YOY-31%;实现签约金额235.9亿元,YOY-30%,1月销售均价14970元/平方米,MOM+8.1%,YOY+1.5%。考虑到2月份销售活动因疫情影响复工时间较晚,2月销售同比数据预计仍将有较大幅度的下降。目前多个城市已经相继出台商品房预售条件放宽、公积金支持力度加大等政策,在这些政策的刺激下,预计二季度销售情况将有明显的好转。土地储备方面,1月份公司继续积极拿地,共取得9个项目,购置项目规划容积率面积为2315575平方米,共计权益价款110亿元,土地支出占销售比重达到46.6%。 n公司92019年业绩较快增长:根据公司发布的2019年业绩快报,公司实现营业收入2355亿元,YOY+21%,录得净利润为265.7亿,YOY+40.6%,EPS为2.23元(扣非后净利润256.5亿元,YOY+42%),公司业绩超出市场预期。分季度看,Q4公司实现营业收入1237亿元,YOY+24%,录得净利润为137.4亿元,YOY+47.6%,(扣非后净利润134亿元,YOY+47.4%)。公司2019业绩增速较快,主要由于1)公司经营规模扩大,结转面积同比增加;2)区域结构优化,结转毛利率提升。 n盈利预测与投资建议:公司主要布局于一二线城市,将受益于一二线城市房地产销售稳健增长;公司作为大型央企融资优势明显,使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地,进一步丰富土储,拓宽未来发展空间。目前公司已售未结转规模较快增长,业绩成长确定性较强,整体增速在头部企业中处于较快水平。我们预计公司2019、2020和2021年净利润分别为266亿元、317亿元和368亿元,同比分别增长41%、19%和16%,对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元,对应目前A股PE分别为6.8倍、5.7倍和5倍,2020年PB1.3倍,维持“买入”建议
未署名
上海机场 公路港口航运行业 2020-02-27 67.88 76.00 10.21% 73.68 8.54%
73.68 8.54%
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事件:公司发布2019年业绩快报,全年营收109.45亿元,同比增长17.5%,归母净利润50.3亿元,同比增长18.9%,毛利率51.26%,业绩略低于预期。其中Q4单季实现营收27.36亿元,同比增长13.4%,归母净利润10.36亿元,同比下降5.06%。自19年9月卫星厅投产后,成本的增加和收入增长的放缓是4Q低于预期的主要原因。 Q4旅客吞吐量增速放缓。公司2019年起降架次51.18万次,同比增长1.39%,旅客吞吐量7615万人,同比增长2.89%(国际+地区旅客占比50.6%),其中国内旅客增速3.3%,国际旅客增速4.7%,地区旅客下降7.9%。自8月以来香港事件和赴台自由行暂停等因素的持续影响,Q4旅客吞吐量微增0.61%(Q1/Q2/Q3增速为4.9%、3.4%、2.63%),其中地区旅客同比下滑24.63%,下滑幅度扩大(Q3:-12.98%),国内旅客增速0.91%,国际旅客增速5.84%。 Q4营收增速放缓,成本端受卫星厅投产有所增加。公司2019年营收109.45亿元,同比增17.5%。其中Q4单季营收27.36亿元,同比增13.4%,增速较此前季度有所放缓,主要是受旅客吞吐量增长放缓以及卫星厅投产后,商铺未能开满(如爱马仕等精品百货品牌还在合约储备期)、热门商品、爆款等免税产品品类持续完善中,产能未能得到充分利用,非航收入增长放缓,多因素影响导致4Q收入不及预期。成本端方面,Q4营业成本16.24亿元,同比增39.35%,主要为卫星厅投产后折旧、运维和人工成本有所增加,根据快报数据,Q4营业成本同比增加4.58亿元,我们预计除折旧1.2亿元,运行成本增长约3.38亿元,略低于预期,体现了公司良好的成本管控能力。 疫情短期冲击业绩承压,长期继续看好成长空间。此次新冠疫情集中爆发在春节期间,疫情对1月经营影响相对可控。进入2月疫情扩散至全球,旅客吞吐量持续下滑,一季度业务量或明显下降。但中长期来看,随着疫情的逐步消退,客流预计或将迅速反弹。卫星厅投产后,商业环境的不断优化以及精品品牌的陆续入驻,免税销售客单价或将进一步得到提升,免税业务增速有望在卫星厅的带动下维持较高增速。同时伴随着运营效率的提高和准点率的提升,时刻或将逐步放量,航空主业及非航业务有望形成共振,业绩持续向好。 盈利预测:公司卫星厅投产后,免税运营面积和品类都将大幅扩张,免税消费潜力有望进一步提升,同时公司具备良好的成本管控能力,具有较好的业绩增长空间和现金流。基于疫情的冲击,我们下调公司20、21年盈利预测,预计净利为45.8亿元和60.6亿元(原预测为58.7、67.1亿元),YOY-9%和32.3%,EPS为2.38元和3.14元,当前股价对应PE为29倍和22倍。我们认为短期疫情的冲击和卫星厅投产后成本的增加不改变公司长期投资价值,且当前估值具有较强吸引力,维持买入的投资建议。 风险提示:疫情持续时间较长、免税业务不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名