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群益证券(香港)有限公司
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分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 13.00 14.14% 12.33 8.44% -- 12.33 8.44% -- 详细
结论与建议: 公司2017年实现营收120亿元,YOY 增17.63%,净利润60亿元,YOY 增34.9%,与业绩快报相符。4Q17单季实现营收约33亿元,YOY 增22.95%,净利润约21亿元,YOY 增60%,主要是转让数禾科技部分股权及引入战略投资者实现的投资收益增厚净利润约5亿元。公司1Q18营收YOY 增22.3%,净利润YOY 增9.1%,扣非净利润YOY 增39.5%。公司预告上半年净利润约为32.2亿元-34.2亿元,YOY 增27.12%-35.02%,业绩表现略超预期。 作为全国最大的城市生活圈媒体网络,国内楼宇媒体和影院媒体广告市场景气向好,公司制定覆盖500城、500万终端和5亿新中产的新目标,向一二线城市外围区域和三四线城市下沉,同时积极布局海外市场,业绩有望持续稳健增长。我们适度上修公司盈利预测,预计2018-2019年实现净利润70.21亿元和85.35亿元,YOY 增长16.9%和21.6%;按最新股本计算,每股EPS 为0.57元和0.70元。当前股价对应18年P/E 为19.6倍,维持“买入”投资建议。 2017全年净利60亿元:公司2017年实现营收120亿元,YOY 增17.63%,净利润60亿元,YOY 增34.9%,与业绩快报相符。4Q17单季实现营收约32.8亿元,YOY 增22.95%,净利润约20.9亿元,YOY 增60%,主要是转让数禾科技部分股权及引入战略投资者实现的投资收益增厚净利润约5亿元。公司2017年分配方案为10转2股派1元现金。 楼宇媒体毛利率再创新高:分业务看,2017年楼宇媒体收入93.8亿元,YOY 增16%。影院媒体收入23.3亿元,YOY 增14.14%。得益于相对固定的成本结构,和媒体资源端的议价优势,楼宇媒体毛利率同比提高2.2个百分点至76.7%,为历年来的新高,进而推动公司综合毛利率亦升至72.72%的新高。影院媒体毛利率则下降2.95个百分点至57.62%,主要是影院业务租赁成本上涨。 上半年预增27%-35%,好于预期:公司1Q18实现营收29.6亿元,YOY增22.3%,净利润12.1亿元,YOY 增9.1%,扣非净利润10.7亿元,YOY增39.5%。主要是当期收到的政府补贴仅有1.72亿元,较去年同期减少58.5%,影响净利润表现。公司同时预告上半年净利润约为32.2亿元-34.2亿元,YOY 增27.12%-35.02%。按此推算,2Q18单季净利润为20.13亿元-22.13亿元,YOY 增41%-55%,业绩表现好于预期。 拓展三四线城市和海外市场:CTR 数据显示,2017年中国整体广告市场增长4.3%。其中,电梯电视、电梯海报和影院视频广告例刊收入增速分别为20.4%、18.8%和25.5%,位列所有细分市场的前三。公司作为国内生活圈媒体龙头,生活空间媒体的价值已得到众多知名品牌广告主的认可,为满足客户全国化传播需求,公司制定了覆盖500城、500万终端和5亿新中产的新目标,由一二线城市核心区域向外围区域,和三四线城市下沉。同时,公司积极布局海外市场,17年开拓韩国市场,未来还将在新加坡、印尼等市场布局。 30亿元回购股票:公司推出股票回购计划,拟以不超过30亿元,回购价不超过13元/股,回购股份将优先用于员工持股计划,不排除根据情况注销部分股权。 回购计划的推出有利于公司股价,提振市场信心。 盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润70.21亿元和85.35亿元,YOY 增长16.9%和21.6%;按最新股本计算,每股EPS 为0.57元和0.70元。
未署名
恩华药业 医药生物 2018-04-30 17.43 18.30 -- 20.50 17.61% -- 20.50 17.61% -- 详细
公司业绩:公司2018Q1实现营收9.3亿元,YOY+10.5%,录得净利润1.0亿元,YOY+19.3%(扣非后YOY+19.4%),EPS 为0.1元,公司业绩符合预期。 公司同时预计2018H1业绩同比增长15%至35%。 医药工业稳健增长,医药商业预计还未恢复:母公司主要为医药工业业务,从母公司报表来看,2018Q1实现营收5.2亿元,YOY+14.8%,录得净利润1.1亿元,YOY+22.2%,因此,公司营收及净利增长预计仍是由医药工业贡献,医药商业部分预计营收维持个位数增长,仍略有亏损。医药工业中预计麻醉类药物预计同比增长15%左右,其中右美托咪定、瑞芬太尼等继续快速放量,预计均同比增长50%以上,老产品依托咪酯预计同比增长10%左右;精神类药物预计同比增长10%以上,其中度洛西丁预计同比增长50%以上,阿立呱唑预计翻倍增长,老品种利培酮预计同比增长5%左右。 新品推广放量使得毛利率提升,销售费用率相应增加:由于新推品种不断上量,公司2018Q1综合毛利率也同比提升2.5个百分点至53.9%。公司销售费用率也相应同比增加1.7个百分点至32.3%;公司管理费用率为7.4%,同比微增0.1个百分点;财务费用率同比下降0.4个百分点至-0.6%。整体来看,期间费用率同比增加1.4个百分点至39.1%。 短期将继续受益于新品上量,研发管线保障公司长远发展:短期来看,公司新品右美托咪定、阿立呱唑等在2016年后中标省份增加,右美托咪定、齐拉西酮注射剂进入医保,阿立呱唑由乙类调为甲类,公司产品具备不断放量基础。另外,公司销售分线改革顺利,将提升销售人员的专注度,为中标产品放量提升动力。从中长期看,公司专注于精神、麻醉领域,在研项目50多个。目前一类新药DP-VPA 一期完成,利培酮片、阿立呱唑片一致性评价进展顺利。公司研发产品丰富,各产品进展顺利,我们看好公司长期发展。 盈利预计:我们预计公司2018、2019年分别实现净利润4.8亿元、5.8亿元,YOY 分别增长21.9%、20.4%, EPS 分别为0.48元/0.57元,对应PE 分别为33倍/28倍。公司业绩稳定增长,目前估值合理,维持“买入”的投资建议。
未署名
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-30 16.35 25.00 29.80% 20.17 23.36% -- 20.17 23.36% -- 详细
公司发年报及一季报、尽管17年计提各类资产减值7.4亿元,但全年净利润依然增长41%,同时1Q18净利润增长55%,为全年业绩快速提升奠定良好基础。展望2018年,双摄、3D 感测、OLED 外挂TP 等应用的渗透率均将快速提升,另外索尼华南全面幷表以及该公司整合效率提升将推动公司业绩较大幅增长,我们预计2018-2019年可实现净利润20.7亿元和24.4亿元,YOY增长92%和18%;EPS 为0.76和0.9元;目前股价对应18及19年PE 分别为23倍和20倍;公司股价前期调整较大已反映较多手机增速下滑的风险,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。 2017业绩快速增长:2017年公司实现营收337.9亿元,YOY 增长26.3%;实现净利润10.1亿元,YOY 增长40.5%,EPS0.38元。其中,第4季度单季公司实现营收93.3亿元,YOY 增长20.6%,亏损1217万元。公司业绩与此前快报基本一致,4Q17净利润下降主要源于计提金立坏账等资产减值损失6.7亿元,导致公司当期扣非后亏损1亿元。分业务来看,光学产品(摄像头)业务收入增长109%至166亿元,是业绩增长的最主要动力,其中广州欧菲(原索尼华南,自2017年4月幷表)贡献收入43亿元。 该业务综合毛利率13%,扣除索尼华南整合因素,该毛利率约15.9%,显示索尼华南未来有较大的提升空间,2017年底公司单摄像头产能超过7.2亿颗/年(2017年销量3.7亿颗),双摄达到1.8亿颗/年(2017年销量0.35亿颗),公司光学业务仍然有较大的成长空间。另外,触控业务收入113亿元,同比基本持平,综合毛利率14.9%,考虑到OLED 外挂TP的产业趋势,我们认为触控业务将迎来较快增长的时期;传感器业务(指纹识别)收入53亿元,同比下降23.6%,惟毛利率上升3.5个百分点显示公司产品结构优化以及产业链垂直整合效应。 2Q18或为业绩相对低点:1Q18公司实现营收75.6亿元,YOY 增长22.1%;实现净利润3亿元,YOY 增长55%,扣非后净利润增长102%,EPS0.11元。公司预计1H18净利润6.8亿元-8.1亿元,YOY 增长10%-30%,对应2Q18净利润3.9亿元-5.1亿元,YOY 下降10%-增长19%,增速下滑一方面源于上年同期有1.4亿元收购索尼华南工厂认列的营业外收入,导致基期较高,扣除该因素,我们预计实际利润增速下限约2成。另外考虑到苹果手机销售不及预期,2H18或迎来苹果新机的拉货旺季,因此我们判断2Q18或为全年业绩相对低点。 盈利预测:展望未来,索尼华南全面幷表以及资产减值损失影响降低将带动净利润较快回升,另外结合双摄、OLED 外挂TP 需求的释放的产业趋势,我们判断公司业绩成长确定性较高。预计2018-2019年可实现净利润20.7亿元和24.4亿元,YOY 增长92%和18%;EPS 为0.76和0.9元;目前股价对应18及19年PE 分别为23倍和20倍;公司股价前期调整较大已反映较多手机增速下滑的风险,目前估值偏低,维持“买入”的投资建议。
未署名
招商蛇口 房地产业 2018-04-30 21.80 23.36 8.70% 23.56 8.07% -- 23.56 8.07% -- 详细
结论与建议: 公司公布2018年Q1财报,营收YOY+32%,净利润YOY+172%(扣非后净利润YOY+144%),公司Q1项目结转量价齐升,为全年业绩增长奠定基础,我们预计公司2018、2019年净利润将分别达到155亿元和173亿元,YOY 分别+27%和+11%,EPS 分别为1.96元和2.18元,按目前A 股价格计算,对应PE 分别为10.8倍和9.7倍,PB2.7倍。目前A 股估值偏低,我们给予A 股买入的投资建议。 公司2018Q1业绩大幅增长:公司发布2018年Q1财报,实现营业收入91.6亿元,同比增长32%;实现归属于上市公司股东净利润为57.8亿元,同比增长172%(扣非后净利润51亿,YOY+144%);基本每股收益为0.73元。公司业绩略超业绩预告(业绩预告净利润为55亿-57亿元)。 业绩分析:公司2018Q1业绩同比大幅增长主要由于 (1)报告期内公司房地产开发业务结转的深圳区域高毛利项目占比大幅提高,综合毛利率同比上升26.3个百分点达49.5%。 (2)报告期内公司结转项目的权益占比大幅提升,少数股东权益比同比下降13.4个百分点至0.82%。 (3)报告期内公司汇兑收益同比增加2.3亿元,同时管理和销售费用率均有不同程度下降,整体三项费用率同比大幅下降4.1个百分点至3.5%。 (4)报告期内公司京沪有三项资产整体转让获得了投资性收益38亿元,同比增加13.5亿,YOY+54%。 公司2018Q1地产销售增速稳定:公司2018Q1实现销售面积149万平米,销售金额313亿元, YOY 分别为+8.5%和+18%,销售均价21033元/平米,YOY+8.9%,好于地产行业的平均水平(1-3月全国商品房销售面积和金额YOY 分别为+3.6%和10.4%)。 Q1土地拓展积极,可结资源充足:2018Q1公司累计新增土地建筑面积360万平方,达销售面积的2.4倍,支付地价款290亿元,占销售金额93%,公司土地拓展速度大幅提升。公司目前共拥有待开发面积超过2500万平方,全年计划新开工1066万平方,竣工600万平方,土地储备和货源充足,有效保障公司未来2年的开发和推盘需求;可结转资源方面,据我们测算公司2017年末已售未结金额约950亿,叠加公司18年目标销售金额1500亿元,累计可结转金额近2500亿,可结资源充足,锁定公司未来2-3年业绩可持续增长。 盈利预测与投资建议:虽然公司Q1业绩大幅增长,但是房地产公司业绩与项目结转关联性较强,未来结转的高毛利项目占比或将有所下降,我们判断公司全年业绩增速仍将维持在相对稳定的水准,考虑到公司Q1业绩超预期增长且项目整体出售获得的收益大幅提升,我们小幅上调公司全年盈利预测,预计公司2018、2019年净利润将达到155亿和172亿,YOY 分别+27%和+11%,EPS 分别为1.96元和2.18元,按目前A 股价格计算,对应PE 分别为10.8倍和9.7倍,PB2.7倍。公司目前估值偏低,销售增速稳定,给予“买入”的投资建议。 风险提示:房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓。
未署名
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-26 17.57 22.00 29.11% 19.30 9.85% -- 19.30 9.85% -- 详细
结论与建议: 公司今日发布17业绩报告,实现收入137.67亿元,增长54.82%,净利润25.09亿元,增长35.95%,单季度看,4Q 实现净利润17.68亿元,YOY+25.75%。 业绩增长一是随着PPP 项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.76亿元,另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润22.69亿元,同比增速25.03%,符合预期。 预计公司18、19年分别实现净利润32.07亿元(YOY+27.82%)、40.95亿元(YOY+27.69%),EPS1.02元、1.30元,当前股价对应18、19年动态PE16X、13X,给予“买入”建议,未来PPP 业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议。 久安、良业业绩出众,超额完成业绩承诺:分产品来看,公司环保整体解决方案实现收入88.02亿元,占比达63.94%,同比增长95.74%,净水器销售实现收入2.53亿元,城市光环境解决方案11.01亿元、市政与给排水36.09亿元。久安集团17年实现扣非利润6.56亿元,超承诺利润2.36亿元的178%;良业环境实现净利润3.50亿元,超业绩承诺1.65亿元利润的112%,目前良业环境在手订单20亿元,潜在订单近100亿元,今年有望业绩继续超预期。 毛利率有所下滑,财务费用大幅增加:财务指标看,公司17年综合毛利率28.96%,同比下降2.43pct,主要因为黑臭水治理及工程类业务增多,其毛利率较水处理偏低,拖累公司整体毛利率。公司综合费用率8.28%,同比增加1.08pct,主要是因为公司承接PPP 项目增多,导致资金需求增多带来财务费用大幅增长332%,但公司融资利率基本在标准利率附近。 在手订单再创新高,PPP 清库对公司影响较小:17年公司新增EPC 订单321亿元、BOT 订单340亿元、TOT 订单23.4亿元,合计新签订单超过680亿元,再创历史新高,今年以来新签订单超过150亿,且高毛利率的水处理类订单占比提升,未来有望继续保持增长。财政部92号文公布以来,各省市对不符合要求的PPP 专案进行了清理,由于公司承接的PPP专案多属于质地优良的项目,受影响的仅3个小项目,且从长远来看,PPP 专案的清理对于碧水源拥有核心技术,资金实力优厚的公司来说是利好,未来承接专案会更扎实。 公司未来看点多:我国多地区对高品质水环境与再生水有刚性需求,黑臭水治理接近尾声,未来机会多在区域性污水排放标准提高、雄安新区水环境治理的示范效应以及农村污水治理市场的开发。在高品质水环境方面碧水源凭借核心膜技术MBR+DF 实现污水变成地表水II 类或III 类的资源化,契合雄安新区对水环境的要求,目前白洋淀区域有59家污水厂需要升级改造,碧水源有望参与其中打造标杆专案,积极向有条件地方推广。此外,随着国家农村振兴工作的开展,农村污水治理也在紧锣密鼓的展开,碧水源CWT 与惠民水站的推广为农村水环境治理与健康饮水提供智慧化一站式解决方案。 盈利预测:预计公司18、19年分别实现净利润32.07亿元(YOY+27.82%)、40.95亿元(YOY+27.69%),EPS1.02元、1.30元,当前股价对应18、19年动态PE16X、13X,给予“买入”建议。
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华策影视 传播与文化 2018-04-26 10.61 13.00 14.94% 11.57 9.05% -- 11.57 9.05% -- 详细
结论与建议: 公司2017年实现营收52亿,YOY增18%,净利润6.34亿,YOY增32.6%。4Q单季营收27.5亿,YOY增31.5%,净利润3.26亿,YOY增64.6%,业绩表现符合预期。公司17年全网剧营收增三成,毛利率提高约3个百分点,推动业绩快速增长。2017年分配方案为每10股派0.37元。公司1Q18实现营收5.9亿元,YOY增33%,净利润0.36亿元,YOY降74.95%,主要是由于项目确认存在季度性差异。 公司深化SIP+X战略,规模化优势下头部内容市场份额持续扩大,版权价格进一步提升,公司全年业绩增长可期。我们预计2018-2019年实现净利润8.09亿元和10.08亿元,YOY+28%和25%;EPS为0.46元和0.57元。股价对应18年PE为22.7倍,维持“买入”投资建议。 头部内容规模化优势明显,内容出海获突破:网络平台对头部内容的竞争进一步加剧,版权价格进一步提升。2017年公司全网剧收入46亿元,YOY增30%,全网剧毛利率提高3.04个百分点至26.89%。2017年首播全网剧15部654集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》和《孤芳不自赏》三部进入互联网播出平台年度点击量和卫视收视率前十。公司规模化生产下的爆款出品能力持续增强,头部内容市占率稳步提升,18年计划制作全网剧达到20部。此外,公司推进内容出海,海外销售价格获得突破,17年海外发行收入过亿。最近公司制作的大热青春网剧《致我们单纯的小美好》成功登陆Netflix,也是对公司制作能力的肯定。 艺人经纪业务快速增长:公司建立赋能型艺人经纪协同体系,打造艺人梯队,吴倩、蔡文静、胡一天等新生代艺人脱颖而出。公司通过“以剧带星”等模式,旗下艺人经纪业务规模快速增长,2017年实现收入1.38亿元,YOY增256%。 电影综艺竞争力有待加强:电影方面,2017年共有11部公司参与投资和发行的影片上映,电影票房累计超过39亿元,公司持续电影制作、发行网络和业务能力稳步提升,目标为跻身国内第一梯队。2018年公司计划开机16部影片,除了春节上映的《祖宗十九代》等三部影片外,另有《反贪风暴3》等6部电影计划在年内择机上映。综艺方面,18年《异口同声》已于2月在浙江卫视开播,《欢乐同学会》计划在东方卫视播出。 盈利预测:我们预计2018-2019年实现净利8.09亿元和10.08亿元,YOY+28%和25%;EPS为0.46元和0.57元。
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海康威视 电子元器件行业 2018-04-26 39.30 42.49 7.74% 42.38 7.84% -- 42.38 7.84% -- 详细
结论与建议:公司业绩:公司发布2017 年年报及2018 年一季报。公司2017 实现营收419.1 亿元,YOY+31.3%,录得净利润94.1 亿元,YOY+26.8%(扣非后YOY+26.2%),折合EPS 为1.03 元。其中公司2017Q4 单季实现营收141.8亿元,YOY+31.4%,录得净利润32.6 亿元,YOY+26.7%.公司2018Q1 实现营业收入93.7 亿元,YOY+33.0%,录得净利润18.2 亿元,YOY+22.6%(扣非后YOY+25.5%),折合EPS 为0.2 元。公司2017 年及2018Q1 业绩均符合预期。公司同时预计2018H1 净利润同比增加15%至35%。公司2017年分红预案为每10 股份红5 元(含税)。 2017 年国内外业务均继续快速增长,毛利率不断提升:公司2017 年营收保持快速增长主要是由于公司国内业务在需求增加叠加公司营销网络不断下沉和解决方案持续推进的作用下,营收同比增长31.4%,增速较去年同比提升10.2 个百分点;另外,公司海外业务在营销网络不断完善以及本土化建设的推动下,营收同比增长30.8%,继续保持快速增长。 受益于解决方案模式的不断推进以及产品升级,公司综合毛利率同比继续提升2.4 个百分点至44.0%。但由于公司增加渠道建设力度,销售费用率同比增加1.2 个百分点至10.6%;研发支出增加,公司管理费用率同比增加0.3 个百分点至10.0%;受汇兑损失增加影响,公司财务费用同比增加1.3 个百分点至0.6%。整体来看,公司期间费用率同比增加2.9个百分点至21.2%,拖累净利增速。 2018Q1 延续快速增长;在国内外渠道建设的带动下,公司2018Q1 营收延续快速增长的态势,毛利率随着解决方案的推进,也是同比提升了2.3个百分点至45.1%,但同样受销售费用、研发费用增加以及汇兑损失增加的影响,公司期间费用率同比增加4.1 个百分点至25.0%,拖累了净利润增速。但从目前的汇率趋势来看,我们预计公司Q2 的汇兑损失将会减少,Q2 业绩增速预计将会有所提升。而销售费用及研发支出的增加虽在短期影响了净利润的增速,但我们认为这将有利于公司的长远发展。 传统安防业务仍具备较大空间,创新业务表现靓丽:目前安防产品在公安、交通、司法、文教卫、能源、智能楼宇领域的渗透率仍不高,在成熟度较高的金融领域也衍生出了新的需求,我们认为公司安防产品在国内仍具备较大的发展空间,而智能化技术的发展也有机会打开新的应用空间。海外部分则随着公司的国际化2.0 本土化战略的实施,市场不断下沉,我们预计公司解决方案的比例将继续得到提升,推动海外业务继续保持快速增长。公司创新业务目前营收占比虽然还小,但是处于高速发展中。其中智能家居业务2017 年营收超过10 亿(YOY+115%),幷已开始盈利,预计未来将会成为公司新的增长点。 盈利预期:我们预计公司2018 年、2019 年实现净利润116.4 亿元(YOY+23.7%)、142.3 亿元(YOY+22.5%),EPS 为1.26、1.55 元,当前股价对应动态PE 分别为30X、25X。公司业绩保持较快增长,目前估值相对合理,我们维持“买入”建议。
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先河环保 电子元器件行业 2018-04-26 18.03 -- -- 21.00 16.47% -- 21.00 16.47% -- 详细
结论与建议: 公司近日发布2017年报及18Q1报告,17年实现收入10.42亿元(YOY+32.04%),净利润1.88亿元(YOY+78.68%),单季度看,公司4Q实现收入4.18亿元(YOY+37.5%),实现净利润0.94亿元(YOY+168.57%),符合预期。业绩高增长主要因为公司加强市场拓展,报告期内顺利完成河北省内两个总值3.8亿元空气监测合同。另外公司公布18年一季报,报告期实现净利润0.19亿元,YOY+46.15%,作为行业传统的淡季,公司表现优异,取得开门红。 预计公司18、19年分别实现净利润2.42亿元(YOY+28.53%)、3.04亿元(YOY+25.72%),EPS0.70、0.88元,当前股价对应18、19年动态PE25X、20X,估值趋于合理,给予“买入”建议。 大额订单交付带来业绩增长:分产品来看,环境监测系统录得营收7.43亿元(YOY+19.09%)占总营收71.29%;运营服务录得收入1.86亿元(YOY+81.55%)占总营收比17.88%;空气净化器业务也取得1129万营收(YOY+79.94%)。业绩大增主要因为公司17年10月河北省签订的“1+18”大气监测专项1包金额2.29亿元大部分完成供货以及17年12月份与石家庄环保局签订的空气品质监测合同金额1.48亿元已执行完毕。但公司15年收购的广州科迪和广西先得公司表现略低于预期,合计实现销售额2.09亿元(YOY-21.43%,贡献净利0.38亿元(YOY-66.66%)。公司网格化系统不断创新升级,在全国各地开疆拓土。截至17年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市,其中“2+26”通道城市中已覆盖16个,保持着行业引领者地位。随着各级政府对空气品质的进一步重视,公司有望抓住机遇,积极拓展新市场,业绩有望持续增长。 毛利率保持高位,费用率上升3.87pct:财务指标看,公司17年综合毛利率51.94%,同比增长3.46pct,主要因为运营毛利率增长0.88%所致,环境监测业务受原材料上涨影响,毛利率同比微降0.31%。18Q1毛利率47.89%同比上升0.76pct,公司历史上一季度毛利率为全年最低水准,18年全年毛利率有望保持17年水准。17年综合费用率32.74%,同比上升3.87pct,主要因为公司主要因为加速市场拓展带来销售管理费用增加。 VOCs污染治理行业迎来春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物,若不得到妥善治理,空气品质难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一,其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高,每年超过2000万吨。15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围,提出要引导排污企业从源头开始控制,目前排放标准也正在制定当中。15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台,石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费,政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴,能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元,而“十三五”期间,其市场规模将超过1400亿元,随着相关政策利好不断兑现,VOCs治理在将迎来春天,估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过800亿元。 盈利预测:预计公司18、19年分别实现净利润2.42亿元(YOY+28.53%)、3.04亿元(YOY+25.72%),EPS0.70、0.88元,当前股价对应18、19年动态PE25X、20X,估值趋于合理,给予“买入”建议。
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康得新 基础化工业 2018-04-23 20.01 25.00 22.43% 21.79 8.90%
21.79 8.90% -- 详细
结论与建议: 公司发布财报,2017年营收及净利润增速均接近3成,同时1Q18净利润增长32%,公司预计1H18净利润增速在20%-40%之间,持续向好。长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,成长动能充足,光学膜二期产能持续释放,产品结构不断升级(2017ASP41元,YOY+14%),目前母公司体内碳纤维项目已具雏形,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。在不考虑外延收购的前提下,我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32亿和42亿,YoY增长30%和29%,对应EPS为0.91元和1.18元;目前股价对应PE分别为22倍和17倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。 2017营收净利润增长近3成,碳纤维具雏形:2017年公司实现营收117.9亿元,YOY增长27.7%;实现净利润24.7亿元,YOY增长26.1%,EPS0.7元。其中,第4季度单季公司实现营收23.4亿元,YOY增长12.7%,实现净利润6亿元,YOY增长8.5%。业绩与前预告一致。2017年公司光学膜业务收入增长31%至8亿元,收入占比达83%,依然是业绩成长的最主要原因,该业务毛利率基本与上年同期相当,维持在40%以上的高位,惟预涂膜业务毛利率下降4.2个百分点,使得公司综合毛利率较上年下降0.5个百分点。另外,母公司碳纤维业务发展良好,中安信5100吨原丝,1700吨碳丝投产,可稳定量产T700-T1100碳纤维材料,幷且原丝已开始盈利,复合材料公司亦接近盈利,已签订合同达28亿,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。公司同时公告1Q18公司实现营收35.5亿元,YOY增长31.5%;实现净利润7.2亿元,YOY增长32.1%,EPS0.2元。业绩情况与业绩预告一致,显示光学膜二期产能顺利释放以及产品结构的升级。 2Q18展望良好:公司预计1H18实现现净利润15.1亿-17.6亿元,YOY增长20%-40%,对应2Q18净利润7.9亿元-10.4亿元,YOY增长11%-46%,维持高速增长态势,展望良好。 盈利预测和投资建议:展望未来,公司预涂膜业务稳定发展,光学膜业务仍然具备快速成长动力,一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放,另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构,而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开,在不考虑资产注入和外延幷购的情况下,我们预计公司2018-2019年可实现净利润分别为32.1亿和41.6亿,YoY增长30%和29%,对应EPS为0.91元和1.18元;目前股价对应PE分别为22倍和17倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。
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双星新材 基础化工业 2018-04-23 6.25 8.00 25.39% 6.87 9.92%
6.87 9.92% -- 详细
结论与建议: 聚酯薄膜行业上一轮周期景气高点在2010-2011年,2012年以后行业竞争激烈。双星新材在2011年成功上市,通过上市募集资金27.1亿元,其中超募20.5亿元,随后又进行多轮融资活动,储备了大量流动资金,公司凭借这一优势,在行业低迷期期间快速扩大产能,产能由2008年的1.6万吨/年,扩张至目前的30万吨/年,一跃成为国内龙头企业,且近年来公司资产负债率远低于同行业其他公司。与此同时,公司还顺利建成1亿平方米光学膜项目,成功收购江西科为公司,另外2亿平方米光学膜项目计划2018年底完成安装。公司聚酯薄膜产能30万吨/年,随着聚酯薄膜景气度好转,2017年低基期影响,公司2018年业绩有望大幅增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 聚酯薄膜景气上行,行业龙头将受益:2011年以后聚酯薄膜行业景气度下滑,行业在低谷中盘整数年之久,部分落后产能被淘汰,另外叠加下游稳定需求增长,市场逐渐出清。公司产能在这期间扩大至30万吨/年,居国内首位,但公司业绩受行业景气度影响幷没有明显改善,归母净利润在2011年高点3.83亿元之后,基本保持在1.2亿元左右。2017年年底,聚酯薄膜行业逐渐复苏,聚酯薄膜价格由8400元/吨一路上涨至12000元/吨,涨幅40%以上。另外值得注意的是,近三年来聚酯薄膜行业下游需求增速12%以上,18年仍有望保持这一增速,而在未来3年内新增产能因建设周期因素影响十分有限,当前社会库存处于历史低位,聚酯薄膜行业景气度回升更加明朗化。聚酯薄膜行业景气度向好,公司产能国内居首,叠加17年业绩低谷,18年公司业绩有望大幅增长。另外公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度营业利润同比增长80-90%。 光学膜产品尚处成长阶段,未来业绩弹性大:公司在聚酯薄膜行业低迷期间,向高端薄膜光学膜突进。2016年10月,年产1亿平米光学膜项目正式投产,当前光学膜二期2亿平米项目仍在建设中,公司计划在2018年年底完成设备安装。2017年半年报中显示,在报告期内1亿平米光学膜项目实现效益为140万元,公司光学膜项目产能释放,以及下游客户开拓还需要一个发展过程。据悉,公司部分光学膜产品已经获得下游巨头企业认证,幷开始逐步批量供货,光学膜产品得到市场认可,为未来业绩增长奠定基础。 盈利预测,首次评级--买入:聚酯薄膜行业市场逐渐出清,下游需求向好,且后期新增产能有限,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.74、3.67、5.16亿元,同比增长-44%、395%、41%。对应EPS为0.06、0.32、0.45元,目前股价对应的18及19年PE为20、14倍,对应的PB为0.94、0.89倍,鉴于公司18年业绩有望大幅增长,首次评级,给以“买入”评级。
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保利地产 房地产业 2018-04-20 13.46 18.00 41.73% 14.43 7.21%
14.43 7.21% -- 详细
结论与建议: 公司公布2017年财报,营收YOY-5.5%,净利润YOY+25.8%,公司目前已售未结转项目金额同比提升86%,未来业绩增长锁定性较强,我们预计公司2018、2019年净利润将达到196亿元和240亿元,YOY 分别+25%和+23%,EPS 分别为1.65元和2.03元,按目前A 股价格计算,对应PE 分别为8倍和6.5倍,PB1.4倍。目前A 股估值偏低,我们维持A 股买入的投资建议。 公司2017年业绩重回稳定增长轨道:公司发布2017年度财报,全年实现营业收入1463亿元,YOY-5.5%,录得净利润为156亿,YOY+25.8%,EPS 为1.32元,公司拟每股派发现金0.4元,股息率3%,公司业绩符合业绩预告。分季度来看,公司2017Q4实现营业收入708亿元,YOY+4.7%,实现净利润73.6亿元,YOY+38.5%。 业绩分析:公司全年度营收衰退而净利润较快增长主要是由于报告期内结转的项目区域和比例变化,营收同比下降,而结转的项目权益占比和利润水平同比提升。 (1)公司结转的高毛利率项目占比提升,综合毛利率同比提升2个百分点达31%。 (2)报告期内公司少数股东权益占比同比下降6.7个百分点至22.8%。 (3)营业金税率和所得税率同比分别下降1.2个和3.4个百分点至8.5%和23.4%。报告期内公司三项费用率均有所增加,带动三项费用率同比提高1个百分点达6.22%。 公司销售情况17年销售快速增长,18年Q1势头不减:公司2017年实现销售面积2242万平米,销售金额3092亿元, YOY 分别为+40%和+47%,均创历史新高,超额完成年初制定的销售目标,全年房屋销售均价13790元/平米,YOY+4.9%,公司销售明显好于行业平均水平。公司17年市场占有率较16年提升0.5个百分点,达2.3%。公司自2017Q4开始加大推盘力度,去化维持在较高水平(17年超过70%),强劲势头延续至2018Q1,公司2018年1-3月淡季销售不淡,销售面积和金额分别达593万平和869亿元,YOY 分别为+42%和+51%。 土地储备充足,可结资源充足:公司全年累计新增土地面积4520万平方,达销售面积的2倍。公司目前共拥有待开发面积9090万平方,整体拿地节奏积极合理,土地储备充足,有效保障公司未来2-3年的开发 需求;可结转资源方面,公司2016年未结转金额1877亿,叠加17年销售金额累计可结转金额达4969亿,年度已结转1463亿元,剩余未结金额达3500亿元,YOY+86%,可结资源充足且积累较多,保障未来业绩可持续性增长。 盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,发展稳健,销售和业绩均保持较快速增长。同时公司17年首发总规模50亿的REITs 基金,打通了自持型项目的“融资”新途径,为公司在万亿级长租市场中的拓展奠定基础,我们看好公司的长期发展,预计公司2018,2019年净利润分别达196亿元和240亿元,同比分别增长25%和23%,对应EPS 分别为1.65元和2.03元,对应目前A 股PE 分别为8倍和6.5倍,PB1.4倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。 风险提示:房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓
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华宇软件 计算机行业 2018-04-12 19.10 22.00 24.43% 21.27 11.36%
21.27 11.36% -- 详细
结论与建议: 公司2017年实现净利润3.81亿元,YOY增40%,联奕科技幷表增厚当期净利润,业绩表现符合预期。展望2018年法律、教育资讯化市场持续稳健增长;同时,随着国家机构改革方案的落地,食品安全和市场监管市场的资讯化需求有望逐步释放,公司业绩有望稳健增长。公司预告1Q18净利润同比增25%-35%。 预计2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+33%和29%。按最新股本计算,每股EPS0.66元和0.86元。当前股价对应19年PE为22倍,维持“买入”投资建议。 2017年净利润预增40%:公司2017年新签合同金额28.25亿元,YOY增33%,期末在手合同金额17.38亿元。2017年实现营收23.38亿元,YOY增28.46%,净利润3.81亿元,YOY增40.29%,业绩表现符合预期,主要是因为联奕科技幷表增厚当期业绩。4Q单季营收和净利润分别为9.98亿元和1.55亿元,YOY增25%和67%。公司2017年分配预案为每10股派0.5元。同时公司预告1Q18净利润同比增25%-35%,各项业务顺利开展,业绩稳健持续增长。 法律主业稳健成长:2017年公司法律科技业务稳健增长,实现营收16.92亿元,YOY增19.38%,毛利率提高3.1个百分点至40.57%,随着智慧法律相关创新解决方案和软件在全国市场的落地,政法委牵头下的政法机关互联互通和数据服务,以及监察委业务系统的建设,预计未来两年法律市场仍可保持较高增速。公司收购联奕科技将业务延伸至教育行业,2017年实现营收2.22亿元,毛利率50.48%,联谊科技实现净利润0.78亿元,18-19年业绩承诺分别为1.1亿元和1.44亿元。国家机构改革影响需求释放,2017年食品安全与市场监管业务收入YOY降低25.92%至0.47亿元,18年随着改革方案的落地,食品安全和市场监管市场的资讯化需求有望逐步释放。 安全可靠、大数据和AI业务快速增长:公司持续加大安全可靠、云计算、大数据和AI领域的投入,2017年安全可靠业务收入同比增长102%,大资料和AI相关业务收入2.57亿元,增速连续两年超过50%。17年底公司与阿里云签署合作框架协议,结合公司在政务资讯化领域和阿里云在云计算、大数据和人工智慧领域的优势,共同推进泛政府业务发展。 盈利预测:我们预计公司2018-2019年实现净利润5.05亿元和6.54亿元,YOY+33%和29%。按最新股本计算,每股EPS0.66元和0.86元。
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迪安诊断 医药生物 2018-04-04 24.95 30.00 29.03% 25.50 2.20%
25.50 2.20% -- 详细
公司业绩:公司2017年实现营收50.0亿元,YOY+30.9%,录得净利润3.5亿元,YOY+33.1%,公司扣非后净利润为2.2亿元,YOY-10.5%。公司业绩与业绩快报一致,基本符合预期。分季度来看,公司Q4单季度实现营收13.3亿元,YOY+8.2%,录得净利润1.0亿元,YOY+33.6%,扣非后净利润为亏损0.24亿元。公司拟每10股分红0.25元(含税)。公司同时预计2018Q1净利润同比增长10%-30%。 费用快速增长及计提减值损失影响Q4扣非后净利:公司Q4录得1.0亿元净利,YOY+33.6%,主要是由于公司12月出售杭州意峥65%股权等,Q4共计入非经常性损益1.2亿元,扣除后公司Q4实际亏损0.24亿元。Q4扣非后亏损,一方面是由于公司新建实验室投入运营及借款增加,公司固定费用和财务费用增长较快,使得期间费用率同比增加6.5个百分点至28.8%;另一方面是由于收购的新疆元鼎今年未完成业绩承诺,计提商誉减值0.34亿。考虑到公司业务规模不断扩张,我们预计短期内公司固定费用仍将快速增加;财务费用方面,公司24亿元的定增已获得证监会的受理幷回复了反馈意见,预计在获批后公司财务费用的压力将会得到缓解。 各业务营收端均保持较快增长:分业务来看,公司医学诊断服务业务实现营收19.1亿元,YOY+34.2%,诊断产品销售业务实现营收30.0亿元,YOY+27.2%,新拓展的体检业务也实现了0.73亿元的营收,YOY+76.1%,各业务均实现了较快的增长。公司综合毛利率为33.4%,同比提升1.9个百分点。目前公司已在全国建立连锁化的独立实验室38个,幷且合作共建实验室也取得了显著的成效,合作客户数已超过300家,我们预计随着各新建实验室的逐步成熟,以及合作共建实验室模式的不断推广,规模优势将得以显现,公司医学诊断服务业务将继续保持较快增长。 盈利预计:由于定增方案还未获批,我们暂不考虑收购和定增带来收益和摊薄。我们预计2018/2019年公司实现净利润4.1亿元/5.7亿元,分别同比增长17.8%和38.7%(扣非后分别同比增长71%和39%), EPS分别为0.75元/1.04元,对应PE分别为34倍/25倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,我们看好公司的长期发展,目前估值相对合理,长期增长空间巨大,继续给于“买入”投资评级。
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中信证券 银行和金融服务 2018-04-04 18.67 21.50 11.00% 19.82 6.16%
20.04 7.34% -- 详细
结论与建议: 中信证券发布2017年年度业绩,2017年全年实现营收433亿元,YOY增长13.92%,实现净利润114亿元,YOY增10.71%,公司整体表现符合之前业绩快报。展望未来,随着海外优势上市公司回归以及国内独角兽企业支持上市,中信证券投行优势明显,这或将成为其新的利润来源;经纪业务方面,从两个月的数据来看,公司股基成交市场份额稳中有升;另外,在资管回归主动的背景下,公司在主动管理方面领先优势显著,未来有望继续巩固;国际业务方面,公司未来将大力转型投资银行业务,国际化水平国内领先。看好公司未来发展,维持“买入”的投资建议。 公司整体业绩增长符合预期:中信证券发布2017年年度业绩,2017年全年实现营收433亿元,YOY增长13.92%,实现净利润114亿元,YOY增10.71%,公司整体表现符合之前业绩快报。 自营业务同比增五成,受益于蓝筹股上涨及利率上升:自营业务表现较好,源于蓝筹股整体上涨及利率走高带来新增配置债券利息收入提升,投资收益YOY增五成,录得127亿。 投行优势继续强化,市场份额持续提升:投行业务方面,17年受再融资新规影响,行业整体收入下降,中信证券证券承销手续费及佣金净收入YOY降18.24%。不过从市场份额角度来看,中信证券优势继续巩固,2017年,公司完成A股主承销项目87单,主承销金额人民币2210亿元,市场份额12.29%(2016年为11.76%);主承销各类信用债券合计726支,主承销金额人民币5116亿元,市场份额4.29%(2016年为2.55%);完成A股重大资产重组交易金额约为人民币1398亿元,市场份额16.21%(2016年为14.15%)。 经纪及资管业务表现稳定:经纪业务方面,在市场成交量及佣金率继续往下的背景下,中信证券经纪业务净收入YOY降15.27%。从市场份额来看,整体平稳,公司2017年代理股票基金交易总额人民币13.05万亿元(不含场内货币基金交易量),市场份额5.69%(2016年为5.72%)。融资融券规模约人民币710亿元,占全市场业务规模的6.92%(2016年为6.67%),略有提升。资产管理方面,在行业去通道的背景下,公司资产管理手续费净收入同比降1成,从市场份额方面来看,公司资产管理规模为人民币1.67万亿元,市场份额10.10%(2016年为10.50%),整体平稳。 盈利预测与投资建议:展望未来,投行业务方面,随着海外上市优势上市公司回归以及国内独角兽企业支持上市,或将成为在投行业务方面有优势的中信证券新的利润来源;经纪业务方面,从两个月的数据来看,公司股基成交市场份额稳中有升;另外公司大力发展主动资管业务,目前市场份额第一,在严监管的背景下资管回归主动将是未来主要发展方向,而公司本身在主动管理方面领先优势显著;国际业务方面,公司未来将大力发展投资银行业务,值得期待。我们预计公司18、19年分别实现净利130亿、151亿,YOY分别增13.97%、15.23%,对应PE分别为17.34X、15.05X,PB分别为1.47X、1.37X,估值处于较低水准,维持“买入”的投资建议。
未署名
上汽集团 交运设备行业 2018-04-03 34.02 38.00 11.37% 34.29 0.79%
35.60 4.64% -- 详细
结论与建议: 公司发布2017年财报,营收YOY+15%,净利润YOY+7.5%(扣非后YOY+8.5%),公司拟每股分红1.83元,股息率5.56%,业绩符合市场预期。全年累计汽车销售693万辆,YOY+6.8%,销量增速明显好于行业平均水平。公司2017年产品销售结构持续优化,15万元以上车型销量占比提升4个百分点,达34%,产品结构进一步高端化。 公司2018年开年销售情况较好,1-2月累计汽车销量117万辆,YOY+11.6%,明显好于行业平均水平。公司经营稳健,销量和业绩均保持稳增长态势,我们预计公司2018、19年净利润分别为377亿和410亿元,YOY分别为+9.6%和+8.9%;EPS分别为3.23和3.51元,当前股价对应PE为10和9.4倍,股息率5.77%;维持买入建议。目标价38元(对应18年PE为11X)。 全年业绩稳定增长,趋势向好:公司发布2017年财报,全年实现营业收入8706亿元,YOY+15%,实现净利润344亿,YOY+7.5%(扣非后净利润329亿,YOY+8.5%),折合EPS为2.96元,公司拟每股分红1.83元,股息率5.56%,公司业绩符合业绩预增公告。分季度来看,公司2017Q4实现营业收入2626亿元,YOY+17%,实现净利润98亿元,YOY+9.6%(扣非后净利润YOY+9.5%),Q4业绩增速好于前三季度。 销售规模扩大,盈利能力稳定提升:公司2017年主营业务发展平稳,业绩延续稳定增长态势,从主要数据上看(1)公司整车产品量价提升,主营产品综合毛利率同比提升0.6个百分点,达13.48%。(2)公司销售费用率同比提高0.8个百分点,带动三项费用率同比提高0.66个百分点,至10.63%。(3)公司所得税率同比提升0.24个百分点达13.17%。公司业绩整体保持稳健向上趋势。 销售增速优于行业平均水平,自主销售业绩亮眼:从销售情况来看,公司合资和自主品牌两翼齐飞,2017全年累计整车销量693万辆,YOY+6.8%,市占率23.9%,同比提升1.3个百分点,合资方面,上汽大众、通用、通用五菱销量均超过200万辆,同比实现正增长,分别销售206万、200万和215万辆,YOY分别+3%、+6%和+0.9%;上汽自主品牌成为销量增长的主要动力(年销售增量44万辆中自主增量达22.7万辆),其中荣威和名爵销量达52.2万辆,YOY+62%,上汽大通销量7.1万辆,YOY+54%。新能源车方面,全年销售6.4万辆,YOY+156%。销售结构方面,公司15万元以上车型销量占比提升4个百分点,达34%,产品结构进一步高端化。 盈利预期:公司公布2018年经营目标,计划整车销售达725.5万辆,YOY+4.7%,营收规模达9115亿,YOY+4.7%,综合毛利率目标提升1个百分点至14.5%。公司2018年开年销售情况良好,1-2月累计汽车销量117万辆,YOY+11.6%。公司作为高分红,稳增长的龙头车企,整体经营稳健,未来销量和业绩稳定增长确定性较强。我们预计公司2018、19年净利润将分别达377亿和410亿元,YOY分别为+9.6%和+8.9%;EPS分别为3.23和3.51元,当前股价对应PE为10和9.4倍,股息率5.77%;维持买入建议。目标价38元(对应18年PE为11X)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名