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深南电路 电子元器件行业 2019-10-14 162.00 180.00 18.17% 162.43 0.27% -- 162.43 0.27% -- 详细
结论与建议: 公司发布业绩预告,预计1-3Q净利润增长超过65%-85%,对应3Q19单季增速61%-110%,增速较1H19进一步加快,线束出行业景气持续提升背景下,公司新增产能顺利释放。 上调全年盈利预估20%,预计公司2019/2020年实现净利润12.6亿元和17亿元,同比分别增长81%和36%, EPS为3.72元/5.04元,目前A股股价对应的PE为40、30倍,考虑到5G产业长期前景乐观,给予“买入”评级。 3Q19净利润创新高:公司发布业绩预告,预计1-3Q19净利润7.8-8.9亿元,YOY增长65%-85%。相应的,3Q19净利润3.1亿元-4亿元,YOY增长60.6%-109.7%。3Q19公司盈利增速延续了1H19高速增长的态势,增长进一步加快,创历史新高新高,并且好于我们的预估。我们认为,公司业绩好于预估的原因在于通讯、服务器领域需求旺盛,国产替代持续加速,带动公司新增产能顺利释放,公司收入及盈利状况提升迅速。 5G进一步加速带动PCB需求增长:中国作为全球5G发展的第一梯队,预计2020年5G投资增速将明显加快,将带动公司产品量价的快速提升。公司作为国内最大的本土企业,积极布局5G产业,公司发行可转债用于南通二期PCB产能扩充(用于5G 和数通),将充分享受5G产业发展的动力。 盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2019/2020年实现净利润12.6亿元和17亿元,同比分别增长81%和36%, EPS为3.72元/5.04元,目前A股股价对应的PE为40、30倍,考虑到5G产业长期前景乐观,给予“买入”评级。 风险提示: 5G投资金额不及预期。
未署名
光环新网 计算机行业 2019-10-01 19.49 25.00 34.77% 19.50 0.05% -- 19.50 0.05% -- 详细
2019年上半年公司云计算业务和IDC业务继续保持平稳增长, 无双科技SaaS业务高速增长, IDC业务公司掌握一线城市优势资源,储备项目较多,未来竞争优势明显。随着5G时代来临和国内云计算市场的快速发展, IDC数据流量中心前景广阔,公司业绩有望继续提升, 给予“买入” 评级。 目标价格25元,对应2020年PE为32倍。 云计算业务稳步发展,无双科技SaaS业务快速增长: 19年上半年公司实现营收34.56亿元, yoy+24.23%;归母净利润3.92亿元, yoy34.26%。其中云计算业务营收增速超25%,营收占比超7成。子公司光环云数据和光环有云提供AWS产品和服务, 19年上半年AWS业务营收增长约10%,增速放缓主要是受宏观经济下行和降价促销拓展市场的影响。子公司无双科技主营SaaS业务, 19年上半年营收14.24亿元, yoy+42%。 目前云计算终端应用都要基于SaaS服务,在电商零售、在线旅游、生活服务平台、互联网金融、媒体平台、传统行业等领域呈现客户多元化, 19年无双科技市占率明显提升实现业绩快速增长。随着无双科技业务规模的不断扩大,公司规划未来无双科技可能出表独立运营,寻求在科创板或海外上市的机会。 三大核心区域战略布局IDC业务: 2019年上半年IDC业务实现营收7.46亿元, yoy+22.31%, 毛利率56.47%,远高于云计算业务毛利率11.50%,净利润贡献占比近7成。公司把IDC业务作为未来发展重点,未来3-5年规划布局三个区域:京津冀区域机柜增量3-4万个,目前落地项目2万个(与岩峰科技合作的燕郊三期、四期项目);长三角区域机柜增量3-4万个,已经落地的收购上海中可土地和房产,推进嘉定二期项目(规划机柜数5千个);粤港澳大湾区布局2-3万个。另外部署在不属于上述三个区域的地区布局1-2万个。公司战略布局IDC业务,总体规划3-5年有10万个增量机柜,预计未来产品结构持续改善提升盈利能力。 一线城市IDC机柜储备资源丰富,区域优势明显:公司不断扩大数据中心规模, 19年上半年公司可供运营的机柜数量超3万个,今年重点建设房山项目,目前房山一期数据中心已有部分模块投产,二期项目已进入土建阶段,预计今年底能达到3.9万个机柜,明年底房山项目全部竣工后整体可达5万个机柜。燕郊三期四期和上海嘉定二期项目预计将自后年起逐步释放。据科智咨询-中国IDC圈报告显示, 2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长 29.8%,较2017年增长超280亿元,预见未来IDC产业仍将高速发展。由于能耗原因,北京、 上海等一线城市扩建和新建数据中心受到政策限制,而一线城市企业聚集需求量巨大,靠近终端客户网络低延时有明显优势。公司在一线核心区已经储备丰富资源,区域优势明显,为未来业绩增长打下基础。 盈利预测: 在流量爆发,云计算快速发展和 5G 建设的大背景下, 看好公司作为第三方 IDC 厂商的广阔前景,我们上调公司业绩预期,预计 2019、2020和 2021年净利润分别为 9.04、12.04和 16.16亿元,yoy 为 35.38%、33.24%和 34.21%,折合 EPS 分别为 0.59、 0.78和 1.05元,目前 A 股股价对应的 PE 为 35、 26和 20倍,给予“买入”投资建议。 风险提示: 1、 云计算业务竞争加剧; 2、 IDC 业务拓展不及预期; 3、政策变化的风险。
未署名
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-01 38.98 45.00 9.97% 43.30 11.08% -- 43.30 11.08% -- 详细
事件: 公司近日披露 8月业务经营简报。数据显示, 8月顺丰快递服务及供应链业务合计营收再度突破 90亿元,达到 91.78亿元,同比增长 28.49%。 其中,快递业务营收为 86.83亿元, 同比增长 23.06%,供应链业务营收自3月单独列示以来稳步增长, 8月实现营收 4.95亿元,环比增长 7.84%。 快递业务量 4.01亿件,同比增长 32.78%, 单票收入 21.65元,同比下降7.32%,主要是受特惠专配产品的影响。 经济业务开拓新产品, 带动业务量持续回升:为应对宏观经济形式的变化, 公司积极调整经营策略, 业务量增速开始进入上升通道, 8月单月增速达到 32.78%, 且首次超过行业均值( 29.3%) 。其中经济件增速较快,8月单月占总业务量的 40%左右。公司自 5月推出均价在 7-8元/件的“特惠专配”产品, 极大地带动了业务量的增长。 该产品主要针对日均量较大的电商大客户, 填补价格区间空白,完善经济产品结构,不断贴近市场竞争。 从月度数据来看,自新产品推出后,公司业务量增速从 4月的6.4%一路上涨至 8月的 32.78%,市占率加速提升。 伴随着下半年快递行业旺季的来临,公司业务量有望持续增长。 新业务发展强劲,助力公司向综合物流供应商转型: 从 2019年半年报数据看,公司新业务收入占比从去年同期 16.3%扩大到 23.7%。公司在新业务的培育过程中,营收保持高增长态势。 冷运/快运/同城分别实现 54%、47%、 129%的快速增长。细分来看, 冷运业务上半年营收 23.52亿元,聚焦生鲜等农产品、食品、医药等多个领域,通过建设果蔬预处理中心、冷库、优化运输路线、包材研发等措施,提高产品处理效率的同时, 极大的降低产品货损率。快运业务上半年营收 50.72亿元,定位中高端市场,积累了华为、美的、海信等客户并不断深挖细分行业龙头客户。公司拥有直营重货业务和“顺心捷达”加盟业务,上半年货量持续提升,公司预计 2019年有望突破百亿规模。 同城急送业务上半年营收近 8亿元,依托公司品牌形象的优势, 业务量及收入保持高速增长,推出针对中小商家的经济型产品和品牌客户的定制化产品。 标配为 2公里、 55分钟配送时效, 7*24小时服务,起步价 10元/票。主要客户为麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、必胜客、优衣库、永辉等行业头部客户。 供应链业务包含顺丰新夏晖与顺丰 DHL,收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果, 1-8月营收 26.37亿元,预计全年营收可达 50亿元。公司各业务板块之间积极协同,仓储、运力等资源融合与共享,提升了整体的运营效率,下半年依然看好新业务的表现。 毛利率稳步向上, 成本管控效果显著: 2019年上半年毛利率 19.82%,较去年同期 18.96%上升 0.86pct,其中 2Q 毛利率达 21.5%。 2019年以来公司通过人员精简、 精准投放资源、线路优化,干线装载率明显提升,达到70%, 运能效率显著提升;另一方面,通过车货匹配平台,运力实现线上采购、招标、价格各环节更加透明,运力成本得到有效优化。此外, 各新产品的投放提升了存量资源和运力的利用效率,进一步巩固和提高公司的竞争优势。 盈利預測:伴随着“特惠专配”等新产品的不断铺开, 加之生鲜等顺丰优势冷运业务以及快运、同城配送等新业务的持续发力, 顺丰产品结构持续丰富。 此外, 装载率的提升、运力成本的下降、科技赋能、大客户战略 , 将有助于公司提升整体运营效率和服务质量, 随着旺季的到来,下半年盈利能力可期。 我们上修盈利预测, 预计公司 2019-2021年分别实 现净利润为 56.5亿元、 67.8亿元、 78.9亿元, yoy 分别增长 24%、 20%、16.3%, EPS 为 1.28元、 1.54元、 1.79元,当前 A 股股价对应 PE 分别为30倍、 25倍、 21倍,对此给予买入的投资建议。 風險提示:宏观经济波动,竞争加剧,新业务发展不及预期。
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圆通速递 公路港口航运行业 2019-09-30 11.29 18.00 46.46% 12.76 13.02% -- 12.76 13.02% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,公司上半年实现营收 139.53亿元,同比增 15.7%,归母净利润 8.63亿元,同比增 7.6%,扣非后净利润 8.29亿元,同比增 7.8%,毛利率 12.33%,同比微降 0.77pct。 其中, 2Q 实现营收 75.09亿元,同比增 11.65%,归母净利润 4.98亿元,同比增 2.4%,扣非后净利润 4.73亿元,同比增 0.4%。 快递业务量稳步提升,单票收入下滑: 公司上半年实现业务量 38.03亿件,同比增长 35.2%,业务量保持较快增长,高于行业平均增速 9.5pct。 市占率 13.70%,较去年同期提升 0.96pct。分业务来看,快递行业实现营收 123.65亿元,同比增长 20.8pct; 货代行业营收 13.17亿元,同比下降 13.6pct,主要由于货代业务量下降所致; 其他业务 1.3亿元。 上半年公司快递业务单件收入为 3.19元,同比下降 10.7pct,考虑公司计费规则调整,实际单件收入约下降 5.1%,主要由于行业价格战影响所致。 单票成本管控成效明显: 上半年单票快递成本为 2.81元,同比降 11.56%。 细分来看,单票派送成本 1.3元,同比降 6.6%; 运输成本 0.74,同比降12.5%; 网点中转成本 0.34元,同比降 31.5%; 中心操作成本 0.39元,同比降 11.3%; 面单成本 0.04元。 综合来看,快递行业竞争依然激烈,公司单票收入虽有所下滑,但得益于公司各项成本管控措施的有效落实,单票成本改善显著,单票毛利 0.38元,同比微降 0.01元,毛利基本保持稳定。 费用管控能力有所增强: 上半年四费合计 6.5亿元,费用率 4.67%,同比上升 0.36pct。 公司通过调整加盟商结构、数量、自动化水准等措施,管理费用率同比下降 0.1pct 至 3.95%。 研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为 0.26%、 0.25%、 0.21%,同比上升 0.1pct、 0.07pct、 0.28pct,主要由于研发投入的增加,拓展市场增加的销售人员,以及可转债利息支出的增加。 核心资源持续投入,提升综合竞争力: 上半年公司持续投入和完善转运中心、自动化设备、运能体系等核心资源。细分来看,中转环节: 直营转运中心 68个, 新建/改建/搬迁分别为 1/7/3个,自动化分拣设备 60套,较 18年底增加 21套,大大提升了全网中转操作的效率和稳定性。 运输环节: 加大双边运输车辆占比,提高运输车辆的使用效率,干线自有车辆 1572辆,较 18年底增加 373辆。 配送环节: 自营城配中心 5个,直营及加盟建包中心 43个,推进加盟商区域服务能力和运营效率。 此外,公司航空机队保持稳定,自有机队 12架,上半年实现外部销售收入约 1亿元。 业绩预测: 受三四线城市及农村网购需求的爆发,快递行业仍保持高速增长。 公司近年来强力推进降本增效及核心竞争能力的构建,不断扩大运营建设与自有航空队伍,盈利能力稳步提升。 预计 2019-2021年实现净利润 21.59亿元、 25.28亿元、 30.18亿元, yoy 分别增长 13.4%、 17.1%、19.4%, EPS 为 0.76元、 0.89元、 1.06元,当前 A 股价对应 PE 分别为 15倍、 13倍、 10倍,估值相对较低,对此给予买入的投资建议。 风险提示: 行业增速放缓,新业务发展不如预期,加盟商网店不稳定, 9月底定增限售股解禁风险( 18.13亿股,占总股本 64%)
未署名
广汽集团 交运设备行业 2019-09-11 12.13 14.04 8.25% 13.49 11.21%
13.49 11.21% -- 详细
日系车稳步增长,自主品牌环比小幅改善,建议“买入”结论与建议: 广汽集团 2019年 8月销售汽车 16.2万辆, YOY-6.8%, MOM+2.35%。 本月销量同比增速较上月基本持平,广丰田和广本田继续稳健增长。 公司日系品牌在市场下行情况下逆势增长,体现了优秀的产品竞争力; 下半年广汽乘用车主力车型换代, 即将开启新的产品周期, 销量和毛利率有望触底回升。 我们预计公司 2019和 2020年净利润分别为 87.2亿元和 99.4亿元, YOY 分别为-20%和+13.9%; EPS 为 0.85元和 0.97元,目前 A 股股价对应 2019、 2020年 P/E 分别为 14.3倍和 12.6倍, H 股股价对应 P/E 为 8.5倍和 7.5倍,建议 AH 股“ 买入” 。 n 8月销量同比增速较上月基本持平, 日系品牌稳健增长: 广汽集团2019年8月销售汽车16.2万辆, YOY-6.8%, MOM+2.35%。 本月销量同比增速较上月基本持平,其中广汽丰田和广汽本田继续稳健增长。 分公司看,广汽丰田8月销量达5.8万辆, YOY为+6.3%,凯美瑞销量持续爬坡,呈现供不应求的状态; 广汽本田8月销售5.6万辆, MOM+8.65%, YOY+1.9%,同比增速较上月提升10.5个百分点; 广汽乘用车月销2.99万辆, MOM+12.5% ,YOY-28.8%,销售情况小幅改善; 广汽菲亚特和广汽三菱分别月销0.5万辆和1.1万辆, YOY分别为-37.5%和-5.3%。 1-8月,在日系品牌的带动下,公司累计销售汽车131.9万辆, YOY-3%,远超行业平均水平。 其中广汽本田累计销售50.2万辆,YOY+11.5%;广汽丰田累计销售43.1万辆,YOY+19.4%;广汽乘用车累计销售24.3万辆, YOY-30.7%。 n 广汽丰田产能扩建中, 规模有望再上台阶: 广汽丰田今年销量增速处于行业领先地位,目前产能利用率已远超100%(现有规划产能仅50万台/年)。 为了适应发展需求,公司在5月已经批准建设2个广汽丰田的扩建项目: 公司投资建设新能源车一期和二期项目,合计新增产能40万/年,计划2022年建成; 此外,公司投资建设TNGA系列发动机项目,规模将达到43.2万台/年,计划2021年建成。 以上扩建项目仍旧遵从“ 一次规划、分步实施” 的原则,旨在尽快解决广汽丰田生产瓶颈,并为后续新产品的导入做准备。 n 广汽新能源发力, 广汽乘用车静待新产品周期: 广汽新能源逐渐发力。 今年,纯电动Aion系列凭借首款产品Aion S打开局面。 四月上市以来,Aion S订单已超过5万辆, 8月份交付量有望达到5000台,展现了很强的竞争力。 未来,广汽新能源按规划将以一年2款的速度投放新产品,其对自主品牌的贡献度有望逐步提高。 广汽乘用车方面,今年上半年由于市场下行和去库存原因,整车批发量较为低迷; 但下半年多款换代产品的上市有望提振广汽乘用车销量,包括9月份已上市的新一代GA6,和预计年内上市的主力产品新一代GS4、 GS8中期改款。 n 盈利预测: 公司日系品牌在市场下行情况下逆势增长,体现了优秀的产品竞争力,随着广汽丰田产能扩张,其销量规模有望再上台阶。 下半年内主力车型换代,广汽乘用车即将开启新的产品周期,销量和毛利率有望触底回升。 我们预计公司2019和2020年净利润分别为87.2亿元和99.4亿元, YOY分别为-20%和+13.9%; EPS为0.85元和0.97元,目前A股股价对应2019、 2020年P/E分别为14.3倍和12.6倍, H股股价对应P/E为8.5倍和7.5倍,建议AH股“买入” 。
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欧派家居 非金属类建材业 2019-09-06 119.30 132.00 13.21% 122.15 2.39%
122.15 2.39% -- 详细
上半年业绩增长稳健。报告期橱柜收入26亿,同比增3.4%,主要由于采用15800套餐引流抢占市场所致;衣柜收入20亿,同比增20.7%,位于收入2.6亿同比增43%,木门收入2.2亿,同比增41%。衣柜、木门及卫浴均取得较快增长,受益销售模式创新以及“全屋定制”概念深化,各品类稳步扩张。另外,受大宗业务影响,报告期应收账款较期初增加55%,但经营净现金流亦有明显改善,受益税费减少以及销售流入现金增加,净流入10亿,同比增86.6%。 公司推进“全渠道营销”战略,旧厨改造、电商、社区、家装等全面发力,渠道引流力度加强。上半年终端门店合计7228家,其中,橱柜门店2330家/+54家,衣柜门店2240家/+127家,卫浴门店589家/+30家,木门门店877家/+52家,大家居店210家,经销网络进一步加密。 上半年控费严格,综合费用率略上升0.5pct至24%。其中,2Q尽管研发投入增加使研发费用率上升1.24pct,但受益销售费用率小幅下降0.64pct,2Q费用率保持平稳,较去年同期上升0.55pct至20.56%。上半年税金/收入同比下降0.12pct。 考虑到地产行业政策趋严,家具作为后周期行业,目前已进入存量博弈的阶段,市场竞争将加剧,但考虑公司作为行业龙头经营稳健,维持买入投资建议。维持此前盈利预测,预计2019-2020年将分别实现净利润18.9亿和22.2亿,同比增20.5%和17%,EPS分别为4.51元,和5.27元,当前股价对应PE分别为26.5倍和22.65倍。 风险提示:行业竞争进一步加剧,订单增长不及预期,原材料价格上涨
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鱼跃医疗 医药生物 2019-09-06 22.14 25.50 12.33% 23.49 6.10%
23.49 6.10% -- 详细
公司业绩: 公司 2019H1实现营业收入 25.0亿元, YOY+12.5%,实现净利润 5.3亿元, YOY+13.5%,扣非后净利 5.1亿元, YOY+14.4%,EPS 为 0.53元。公司业绩低于我们的预期,主要是渠道清库存及费用端增长较多所致。 分季度来看,公司 Q2单季度实现营业收入 13.0亿元, YOY+10.0%,录得净利润 2.9亿元, YOY+11.9%,扣非后净利润 2.7亿元,YOY+12.8%。 家用及临床业务增长良好,医用呼吸及供氧分业务下滑: (1)公司家用医疗实现营收 10.2亿元, YOY+24.5%,线上线下业务均保持较快增长,毛利率同比提升 3.3个百分点至 39.0%,估计受益于产品结构变化及原材料价格回落;( 2)医用呼吸及供氧业务实现营收 7.3亿元, YOY-6.6%,毛利率为 46.6%,同比微升 0.3个百分点,营收同比下滑主要是由于公司加速清理渠道历史存货,制氧机、雾化器等部分产品销售受到一定的影响,但预计渠道库存清理完成后, 销售增长将可恢复;( 3)公司医用临床业务实现营收 5.8亿元,YOY+19.9%,毛利率同比提升 1.5个百分点至 50.2%。 费用率增加,影响短期业绩增速: 公司 2019H1综合毛利率为 41.7%,同比 1.5个百分点; 销售费用率同比增加 0.5个百分点至 9.4%,主要是天猫旗舰店收归自营,短期销售费用增加较多;公司管理+研发费用率同比增加 1.1个百分点至 7.3%,主要是研发支出增加所致;公司财务费用率为-0.2%,同比增加 0.5个百分点。整体来看,公司期间费用率为 16.5%,同比增加 2.3个百分点,拖累净利增速。 盈利预计及投资建议: 由于公司业绩略低于预期,我们小幅下调对公司的盈利预测。 我们预计公司 2019/2020年实现净利润 8.5和 10.27亿元,yoy 分别为+16.6%和+21.1% (原预计 2019/2020年实现净利润 8.8和 10.3亿元, yoy 分别为+21.4%和+21.6%) ,折合 EPS0.85和 1.0元。 当前股价对应的 PE 分别为 27倍和 22倍。公司短期业绩虽有波动,但随着医用呼吸及供氧产品渠道库存的去化及上械集团和上海中优新产能的释放, 预计公司业绩增速将会逐步恢复,我们维持“买入”的投资建议。 风险提示: 新品销售不及预期,外延整合不及预期,产能释放不及预期
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复星医药 医药生物 2019-09-05 27.85 32.00 26.28% 29.20 4.85%
29.20 4.85% -- 详细
2019H1净利 YOY-2.8%,参股公司初期亏损及费用增加拖累短期业绩增速结论与建议: 公司业绩: 公司 2019H1实现营业收入 141.7亿,同比增长 19.5%,录得净利润 15.2亿元,同比-2.8%,扣非后净利为 11.7亿元, YOY-2.8%, EPS为 0.59元,公司营收端增长符合预期,但净利端受参股公司初期亏损及费用增加影响,低于预期。分季度来看,公司 Q1、 Q2单季分别实现营收67.3亿元和 74.4亿元, YOY 分别+17.7%和 21.2%,分别实现净利润 7.1亿元和 8.0亿元, YOY 分别+0.9%和-6.0%,扣非后 YOY 分别+0.5%和-5.3%。 医药制造板块快速增长, 服务、器械板净利端下滑: (1)2019H1公司医药制造板块实现营收 109亿元, YOY+21.7%,分部净利润 12.3亿元,YOY+22.6%,主要是得益于于核心产品非布司他、匹伐他汀钙片、富马酸喹硫平片保持高速增长,另外,公司利妥昔单抗注射液作为中国第一个获批上市的生物类似药也于 5月上市销售并快速得到了市场的认可,预计未来将在医保的助力下逐步放量; ( 2) 医疗服务板块实现营收 14.6亿元, YOY+21.6%(同口径对比 YOY+16.7%),实现分部利润 1.0亿元,YOY-24.5%,医疗服务板块净利下滑主要是受和睦家及其他部分新建和新开业医院处于经营初期亏损较多所致, 7月底公司拟向 NF 转让和睦家股权,预计出售完成后将可贡献收益 16亿元左右, 目前还需股东大会批准; ( 3) 医疗器械板块实现营收 18.0亿元, YOY+6.5%(同口径对比YOY+10.0%),实现分部利润 2.3亿元, YOY-8.8%,一方面是直观复星尚处于前期投入阶段,随着业务拓展亏损有所扩大,另一方面达芬奇机器人2019H1装机量及 Breas 新品上市时间均低于预期;( 4) 国药控股 2019H1实现营收 2017亿元, YOY+23.4%,录得净利润 30亿元, YOY+6.3%,稳健增长。 毛利率提升,但费用端增长明显:整体来看, 公司 2019H1综合毛利率为60.5%, 同比增加 2.2个百分点,主要是医药制造板块及器械板块毛利提升所致;销售费用率为 35.3%,同比增加 3.2个百分点, 主要是随着新药上市及拓展海外销售网络使得投入增加较多;公司管理费用率为 7.9%,同比下降 0.6个百分点; 研发费用率为 6.0%,同比持平;公司财务费用率为 3.3%,同比增加 0.3个百分点,主要是带息债务增加及新租赁准则使得利率费用增加。 整体来看,公司期间费用率同比增加 2.9个百分点至 52.5%。 创新药即将进入收获期: 公司利妥昔单抗生物类似药汉利康上市,阿达木、曲妥珠单抗上市申请也已受理,可以预见公司后续将会逐步进入收获期,净利增速将会恢复。此外,公司截止 2019H1还有 3个生物类似药和 6个生物创新药及 3个联合治疗方案处于或进入临床试验期, 9个小分子创新药处于临床Ⅰ期, 公司产品梯队丰富,将可保障公司长远的发展。 盈利预测: 为反映参股公司初期亏损增加及费用端的增长,我们下调对公司的盈利预测(和睦家出售还未完成,暂不加入相应的收益) , 我们预计2019/2020年公司实现净利润 29.8亿元和 35.8亿元, YOY 分别+10.2%、+20.0%( 原预计 2019/2020年公司实现净利润 32.8亿元/39.6亿元, YOY分别+21.1%/+20.7%) , EPS 分别为 1.2元/1.4元, 对应 A 股 PE 分别为24倍/20倍, 对应 H 股 PE 分别为 21倍/17倍。 公司业绩短期虽受参股公司初期亏损及费用增加等因素的影响, 但公司资源优势突出,重磅生物药研发稳步推进,“创新+国际化”的模式也将保障公司未来的发展, 我们维持公司 A/H 股“买入” 建议。 风险提示: 研发进度不及预期,销售不及预期, 幷购企业业绩不达预期
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中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-08-21 12.31 13.00 11.68% 13.30 8.04%
13.69 11.21% -- 详细
结论与建议: 事件:公司2019H1实现营收58.5亿,同比增5.1%,净利润3.82亿,同比下降5.6%,扣非后净利润下降15.7%,毛利率为24.96%,同比上升0.51pct。2Q实现营收33亿,同比增8.2%,净利润3.2亿,同比增3.92%,扣非后净利润下降4.5%,毛利率为25.7%,同比上升0.2pct。2Q业绩较1Q有所改善,主要受整合营销业务驱动,另外,报告期政府补助2.49亿,高于去年同期。 景区业务仍为公司利润主要来源,但从上半年来看,两大景区表现较为疲软。乌镇接待游客445.98万人次,基本与去年同期持平,实现收入8.55亿元,同比增2.6%,客单价187.51元,同比上升1.16%,净利润4.72亿,基本持平。古北水镇受京郊同质竞争加剧以及交通瓶颈限制,接待游客100.68万人次,同比下降8.81%,实现收入4.20亿元,客单价417.16元,同比上升0.84%,因地产结算受益减少,净利润6545.08万,同比下降47.23%。 非景区业务中,整合营销业务受益北京世园会及多项大型活动,实现收入12.01亿,同比增10.29%,净利润2119.32万元,同比增18.37%。酒店业务收入2.47亿,同比增10.67%(其中山水酒店收入2.45亿,同比增9.75%),受酒店行业景气影响,山水酒店收入增速放缓,同时由于新店业绩爬坡,净利润0.14亿,同比下降14.27%。此外,其他业务基本表现平稳,旅行社业务同比增6.4%,策略性投资业务收入基本持平。 费用端,上半年费用率上升2.2pct至16.6%。2Q费用率为15.17%,同比上升2.15pct,主要由于销售费用率上升1.31pct影响,应主要为世园会相关人工费用上升所致,预计后期费用投放将趋缓。 展望后市,古北水镇存交通改善的空间,随着目标客群从北京当地游客向周边及全国客群扩大,客流有望改善。从长期来看,商务会展旅客占比提升,客单价增长有望带动景区业绩稳健增长。 综上,维持此前盈利预测,预计2019-2020年公司将分别实现净利润6.37亿、7.27亿,EPS分别为0.88元和1元,当前股价对应PE分别为13倍和11倍,估值较低,存修复空间,维持买入投资建议。 风险提示:核心景区客流增长不及预期,费用大幅提升,宏观经济下行
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光环新网 计算机行业 2019-08-21 20.96 20.60 11.05% 22.12 5.53%
22.12 5.53% -- 详细
结论与建议:公司发布2019年上半年业绩公告,19年上半年实现营收34.56亿元,yoy+24.23%;归母净利润为3.92亿元,yoy+34.26%;EPS为0.25元。其中二季度实现营收18.27亿元,yoy+26.45%;归母净利润为1.97亿元,yoy+27.84%,业绩符合预期。 公司主营业务云计算业务和IDC业务继续保持增长势头,企业上云是大势所趋,公司掌握一线城市优势资源,储备项目较多,未来有较强竞争力,业绩有望继续提升,给予“买入”评级。 n云计算业务和IDC业务稳健增长,毛利率和费用率有所上升:19年上半年,云计算业务和IDC及其增值服务继续保持增长势头。分业务看,云计算业务营收为25.32亿元,yoy+25.10%;IDC及增值服务营收为7.46亿元,yoy+22.31%。净利润增速高于营收增速,是由于公司加大了在数据中心绿色节能方面的研发投入,不断降低能耗,减少运行成本,提高公司净利润。毛利率方面,2019年上半年,公司云计算业务毛利率11.50%,IDC及增值服务毛利率56.47%。19年上半年公司整体毛利率为21.59%,比去年同期提升0.91个百分点。费用方面,销售费用3240万元,yoy134.96%,主要是云计算业务市场投入增加;管理费用9020万元,yoy+58.74%,主要是日常费用增加和子公司光环云数据并表所致;财务费用5740万元,yoy-7.04%;研发费用为1.02亿元,yoy+43.99%。公司19年上半年整体费用率提高0.84个百分点至8.17%。毛利率和费用率同步小幅上升,公司盈利能力稳定。 nAWS业务持续发展,无双科技业绩快速增长:2019年上半年,公司运营的AWS中国(北京)区域云服务持续发展,光环有云成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴,提高了公司在云计算业务方面的服务能力。AWS云计算业务营收约11.1亿元,yoy+10%,我们认为AWS营收增速放缓是宏观经济下行和AWS开启新一轮降价所致。无双科技19年上半年营收14.24亿元,yoy+42%,贡献净利润5208万元,yoy+160%,业绩快速增长。 n储备资源丰富,拓展一线城市及周边的IDC布局:公司不断扩大数据中心规模,重点布局北京、上海及其周边地区,储备资源丰富。公司18年收购科信盛彩,增加北京亦庄机柜约8100个,计划未来3-5年内,每年新增机柜数超5000个;与三河市岩峰公司合作引入燕郊近2万个IDC机柜储备资源,提升北京地区IDC服务能力;战略合作上海电信打造云数据中心群;近期收购上海中可,获得上海嘉定土地和房产为嘉定二期项目奠定基础。 19年上半年,公司可供运营的机柜数量超过3万个。公司推进房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期项目,筹划江苏昆山园区绿色云计算基地项目。上述项目全部达产后,预计拥有约10万个机柜的服务能力,为未来公司业绩释放打下基础。 n盈利预测:看好公司持续受益云计算的发展和5G商用的启动,我们预计公司2019、2020和2021年实现净利润分别为9.01、11.71和15.00亿元,yoy为34.99%、29.92%和28.15%,折合EPS分别为0.59、0.76和0.97元,目前A股股价对应的PE为32、25和19倍。云计算业务和IDC业务前景广阔,给予“买入”投资建议。 n风险提示:1、IDC业务竞争加剧;2、云计算业务增长不及预期;3、政策变化的风险。
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中国平安 银行和金融服务 2019-08-21 87.55 99.15 10.47% 92.50 5.65%
92.50 5.65% -- 详细
结论与建议: 中国平安上半年净利增68.1%至977亿,其中所得税冲回104亿,与我们之前估算基本一致。公司寿险更专注保障型产品,且优化代理人渠道,实现新业务价值正增长。公司财险受非车险推动较快增长,成本率稳定,且边际改善。受益于权益市场向好,平安集团投资端录得不错的表现。我们建议投资者更应该关注平安科技板块的发展,以及对集团整体的反哺作用。公司目前估值处于较合理水平,我们继续给与“买入”的投资建议。 上半年净利增近七成:中国平安发布半年报,1H2019实现净利润977亿,YOY增68.1%,其中有104亿为2018年减少的所得税在2019年的反映,这与我们之前的估算基本一致。若扣掉此因素,平安上半年净利增五成,其中2Q单季增三成。公司本次公告派发中期股息0.75元/股。 新业务价值率提升,代理人价值创造能力更强。从寿险方面来看,1H2019实现保费3158亿,YOY增9.2%,其中新单保费降6.6%,续期保费增18.0%。源于今年以来寿险企业更专注于保障险,新业务价值率实现较高水平,且较去年同期有所提升。从平安这边来看,1H2019新业务价值率为44.7%,YOY提升5.7pct,并推动新业务价值实现4.7%的正增长。代理人方面,1H2019月均代理人数量为124万,YOY降5.5%,不过代理人渠道人均新业务价值YOY增8.5%,体现代理人价值创造能力提升。 非车险增速较快,成本率边际改善。从财险方面来看,1H2019实现保费1305亿,YOY增9.7%,其中车险增9.0%,非车险增11.6%。成本方面,尽管报行合一背景下公司费用率有所下降:平安财险1H2019费用率为37.4%,YOY下降1.0pct,不过今年上半年赔付率有所提升,录得59.2%,YOY上升1.8pct,带动综合成本率上升0.8pct至96.6%。从环比来看,平安财险成本是有边际改善的,较1Q2019成本率97.0%的水平有所下降。 投资端表现较好。从投资端来看,1H2019年化净投资收益率为4.5%,年化总投资收益率为5.5%,YOY分别提升0.3pct、1.5pct,净投资收益率提升主要源于今年以来固收类资产收益及权益投资分红增加,在权益市场整体向好的背景下,总投资收益率也有所提升。从资金配置方面,今年以来平安优先股、股票、权益类基金及长期股权投资占比有所提升。 非保险业务可圈可点。非保险业务方面,表现可圈可点,例如平安银行净利超预期增长,零售转型成果颇丰;金融壹账通作为金融科技服务云平台,累计合作客户数达3707家(银行615家,保险公司81家,其他类3011家);平安好医生活跃用户数6270万,YOY增近三成;平安医保科技已为超过200个城市医保管理机构提供医保精细化管理服务,覆盖参保人数超8亿;汽车之家日均独立用户访问量达3780万,YOY增近五成。非保险业务中,我们看到平安集团科技板块不断孕育,预计未来将不断爆发。随着公司在科技领域不断投入及应用,其对传统金融业务也能起到一定的反哺作用。例如,平安目前利用AI为代理人提供面试,高仿真机器人AskBob对代理人提供销售辅助,利用展业助手和出单机器人提升产险运营效率等等。 成长性较强的保险集团:整体来看,公司依旧为成长型较强的保险集团,内含价值1H2019较年初增长11.0%至1.1万亿,主要源于新业务价值增长、营运经验优于假设、投资回报好于假设。从净资产收益率方面来看,今年上半年非年化ROE为16.3%,在金融企业中为相当高水平。 投资建议:我们预计公司2019、2020年净利分别为1664亿、1871亿,EVPS分别为68.0元/股、83.8元/股,对应PEV分别为1.27X、1.03X,估值合理,继续给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行。
未署名
平安银行 银行和金融服务 2019-08-09 13.90 16.00 -- 15.22 9.50%
17.60 26.62% -- 详细
结论与建议: 平安银行1H2019实现营收678亿,YOY增18.5%,实现净利154亿,YOY增15.2%。上半年息差提升,推动利息净收入,从而对利润增长起到较大的贡献。 资产质量方面,继续呈改善态势,且拨备水平提升。我们看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。公司目前估值不高,综上而言,我们维持“买入”的投资建议。 1H2019净利增 15.2%:平安银行发布半年报,1H2019实现营收 678亿,YOY 增 18.5%,实现净利 154亿,YOY 增 15.2%,对应年化 ROE12.6%,YOY提升 0.3pct。从单季数据来看,2Q2019实现净利 98亿,YOY 增 17%,增速较 1Q 有所加快。 利息净收入为主要贡献:我们对影响平安银行业绩的各因素进行拆分: 其中利息净收入为主要贡献,其次为投资收益,两者分别贡献净利增长61pct、33pct。管理费用、拨备、税收及手续费为负贡献,分别拉低净利增长 28pct、40pct、5pct 及 8pct。 2Q 息差进一步抬升:收入端方面来看,1H2019利息净收入 YOY 增 16.6%至 436亿,其中息差为主要推动因素:平安银行 1H2019平均净息差为2.62pct,较 1H2018大幅提升 0.36pct,以 2Q2018单季情况来看,净息差录得 2.71%, YOY 提升 0.44pct。手续费及佣金净收入方面, YOY 增 2.5%至 184亿,投资收益方面, YOY 大幅增长至 51亿,主要源于 I9背景下交易性金融资产投资收益增加。 存款较快增长,发力个人存款:从上半年核心资产负债端扩张来看,截止 1H2019平安银行存款 2.3万亿,较年初增长 10.1%,实现较快增长,贷款 2.1万亿,较年初增 4.2%,增长稳健。值得一提的是,个人核心资产及负债依旧增长较快,其中上半年个人存款余额 5408亿,较上年末增17.2%,个人贷款 1.2万亿,较上年末增 6.1%,n 资产质量继续改善,拨备计提加大:从资产质量方面来看,截止 2Q2019不良率录得 1.68%,较 1Q2019下降 0.05pct,较 4Q2018下降 0.07pct,整体处于不断改善的通道之中。本季度拨备计提力度较大,结合资产质量改善,拨备水平整体提升,2Q2019拨备覆盖率录得 183%,较 1Q2019提升 12pct,同时也高于 4Q2018拨备 155%的水平。 零售业务快速推进:平安银行零售转型继续大力推进,今年上半年零售金融业务贡献 57%的营收及 70%的净利润。公司 1H2019零售 AUM 达 1.76万亿,较上年末增 24%。平安银行作为零售银行追赶者,转型成果不断落地。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019、2020年实现净利 287、328亿,YOY 增 15.8%、14.3%,目前 A 股股价对应 PE8.4X、7.4X,PB0.96X、0.85X,估值不高。公司零售业务方面的发力及资产质量端均已得到市场认可,且在科技方面不断发力,我们看好公司未来发展,给与"买入"的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行
未署名
杰瑞股份 机械行业 2019-08-09 26.06 28.00 -- 27.68 6.22%
32.50 24.71% -- 详细
公司发布19年上半年业绩公告,上半年实现营收25.78亿元, yoy+49.1%,录得归母净利润5.00亿元, yoy+168.6%,折合每股收益0.52元,其中二季度实现营收15.67亿元, yoy+64.3%,录得归母净利润3.90亿元, yoy+156.1%,业绩略高于预告中值。展望后市,一方面受减产协议及地缘政治等因素影响,全球油气勘探支出不断增加,油服市场继续改善;另一方面,在国家能源安全战略背景下, 国内油气开发持续维持高景气度,尤其是页岩气等非常规油气资源加大开发力度, 带动公司订单快速增长,料公司19年业绩继续保持高增长, 维持“买入” 评级。 上半年订单快速增长, 毛利率同比显著提高: 在国家能源安全战略推动下,随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛,订单增长快,毛利率显著回升,带动公司业绩持续高增长。公司上半年获取新增订单 34.73亿元(不含增值税),同比增长 30.56%。公司上半年综合毛利率同比提高 7.74个百分点至 34.83%,其中二季度毛利率同比提升 9.25个百分点,环比提升 3.98个百分点至 36.39%。另外三项费用率(含研发费用)同比下降 2.00个百分点至 14.03%,主要是财务费用去年同期汇兑损失较高,而当期为汇兑收益,费用下降对公司业绩起到积极作用。 国内营收占比提高,业绩受低油价束缚弱化: 公司营业收入按地区分类,19年上半年国内营收占比为 66.6%,16-18年国内营收占比分别为 54.9%、56.8%、 56.8%, 上半年国内营收同比增速 96.54%,而国外营收增速仅0.67%, 公司业绩受国内油服市场影响更甚。 19年我国原油对外依存度超70%,天然气对外依存度上升至 48-50%,能源安全形势严峻,在贸易保护主义抬头的大背景下,国家能源安全显得尤为重要, 近年国内频繁出台加大油气勘探开发相关政策。“三桶油”积极响应, 19年勘探开发资本开支计划合计 3688-3788亿元,同比增长 20%左右。区别于国外市场,油服行业复苏取决于原油价格,而国内受国家能源安全政策驱动性强,从公司国内营收占比来看,公司业绩受低油价束缚正在弱化,当前国内能源自给率存在很大的提升空间,在相关增产政策的加持下,国内油服勘探开发投资确定性强,油服行业景气度将不断攀升。 增资全资子公司,加码钻完井设备: 公司先后拟用自有资金向全资子公司装备公司、天然气公司进行增资,分别增资 5亿元和 10亿元,增资后注册资本翻倍。 19年上半年天然气公司实现营收 3.2亿元,占总营收的12.5%,同比增长 153%,装备公司实现营收 12.2亿元,占总营收的 47.3%,同比增长 88.7%,净利润 3.02亿元,同比增 221%,业绩贡献大。装备公司主要经营钻完井设备生产与销售、维修改造及配件销售等业务, 公司上半年钻完井设备订单增幅超过 100%,钻完进设备主要由压裂车系列设备构成,而压裂设备是支撑页岩气开采的关键设备。受国家能源结构调整,近两年天然气需求增速维持在 15%以上,叠加能源安全政策推动,页岩气等非常规油气资源加大勘探开发投资力度,公司钻完井设备等业务订单大量增加, 带动装备公司业绩大幅增长。此次增资,补充子公司流动资金,充实资金实力,优化资产负债结构,促进子公司业务快速增长。 盈利预测: 我们预计公司 2019/2020/2021年实现净利润 11.4/15.3/19.4亿元, yoy +85.4%/+33.8%/+27.3%,折合 EPS 为 1.19/1.59/2.03元,目前 A 股股价对应的 PE 为 22、 16、 13倍。鉴于公司业绩有望持续保持高增长,维持“买入”评级。 风险提示: 1、国际油价大跌; 2、 页岩气开发不及预期。
未署名
万华化学 基础化工业 2019-08-09 42.73 -- -- 46.17 8.05%
48.28 12.99% -- 详细
收购瑞典国际化工、 控股福建康乃尔,高筑行业准入门槛结论与建议: 公司公告,公司境外全资子公司万华化学(匈牙利)控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司( 简称“康乃尔”)和欧美能源技术有限公司持有的Chematur Techologies AB(简称“瑞典国际化工”) 100%股权,上述股权过户手续已办理完毕。本次收购为有条件收购,在交易对手方康乃尔履行完成特定义务后,总收购金额约等值9.25亿元。 收购瑞典国际化工消除MDI技术扩散隐患,康乃尔履行义务后公司实现控股福建康乃尔,削弱国内行业竞争的同时,进一步强化公司全球MDI行业龙头地位。公司重大资产重组完成,理顺治理结构,解决同业竞争问题, 聚氨酯、石化、精细化学品及新材料相关项目持续落地投产, 未来成长空间巨大,维持“买入”评级。 收购瑞典国际化工,消除 MDI 技术扩散隐患: 国际瑞典化工拥有 MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等技术,其股东康乃尔持股 75%,欧美能源持股 25%。 截止 2018年底瑞典国际化工总资产为 1.28亿元,净资产 1.08亿元, 2018年实现营收 0.88亿元,净利润 0.15亿元。 瑞典国际化工是全球唯一拥有 TDI 和 MDI 异氰酸酯技术并且公开转让技术的专利商,康乃尔 2014年以约 1亿美元收购其全部股权后,成为继陶氏、 亨斯曼、 巴斯夫、 科思创及万华化学之后第六家拥有 MDI 技术的生产商。此次万华化学收购瑞典国际化工不仅优化公司在欧洲的研发能力,促进和提升公司的全球行业竞争力,而且进一步实现全球范围内, 对 MDI 及 TDI 在内的异氰酸酯技术的垄断,消除 MDI 技术扩散隐患,提高行业进入门槛。 控股福建康乃尔, 掌握行业话语权: 康乃尓获 MDI 专利技术后,先后宣布计划在沧州、以及葫芦岛建设 80万吨 MDI 项目,但均未兑现。 福建康乃尓成立于 2017年 12月,其中康乃尔、福建石油化工、福州市国有投资各持有 55%、25%、20%股权,注册资本 28亿元。 福建康乃尔在福州市拟投资 126亿元分两期建设 80万吨/年 MDI 项目,其中一期投资 66亿元建设 40万吨 MDI 装置及相关配套装置,预计 2021年下半年建成投产。 作为收购条件, 康乃尔需通过调整福建康乃尔的股权结构,最终实现万华化学持有 80%股权,康乃尔持有 20%股权。万华化学已拥有 210万吨 MDI产能,未来公司国内产能通过技改可提升 80万吨,美国在建 MDI 产能 40万吨,控股福建康乃尓后将掌握未来半数以上新增产能, 避免国内竞争加剧的同时,掌握全球 MDI 新增产能释放节奏,成为行业绝对龙头。 新增项目陆续投产,未来业绩增长有保障: ( 1) 聚氨酯系列: TDI 方面18年底 30万吨/年 TDI 装置顺利投产, MDI 方面国内产能技改有望提升80万吨,国外在美国建设的 40万吨 MDI 产能有望 2021年 10月投产。( 2)石化系列: 石化二期建设总投资约 178亿元, 主要装置包括 100万吨/年乙烯裂解装置、 40万吨/年聚氯乙烯、 15万吨/年环氧乙烷、 45万吨/年 LLDPE、 30/65万吨/年 PO/SM 装置、 5万吨/年丁二烯装置,预计 2020年 10月投产。 ( 3)精细化学品及新材料系列: 18年 1月一期 7万吨/年 PC 装置投产,二期 13万吨/年 PC 装置预计 2019年 12月投产,此外8万吨/年 PMMA 装置、 5万吨/年 MMA 装置已于 2019年 1月投产。 公司新增项目陆续投产,多项业务齐头并进,未来业绩增长有保障。 盈利预测: 考虑到吸收合并整体上市, 我们预计公司 19/20/21年归母净利润 130.0/151.1/175.4亿元, yoy-16.5%、 +16.2%、 +16.1%,对应 EPS为 4.14/4.81/5.59元,目前 A 股股价对应的 PE 为 10.1、 8.7、 7.5倍。 鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长空间大,维持“买入”评级。 风险提示: 1、产品价格不及预期; 2、 新建项目投产不及预期等。
未署名
西山煤电 能源行业 2019-08-08 5.82 7.20 24.14% 6.20 6.53%
6.32 8.59% -- 详细
结论与建议: 公司发布19年上半年业绩公告,上半年实现营收169.33亿元, yoy+11.0%,录得归母净利润12.68亿元, yoy+13.7%,折合每股收益0.403元,其中二季度实现营收84.22亿元, yoy+5.86%, 录得归母净利润6.74亿元, yoy+12.0%, 业绩符合预期。 受供给侧改革、煤矿生产安全检查常态化以及持续环保高压影响,煤炭价格有望长期延续高位震荡,公司层面, 近年新产能投产, 叠加收购晋兴能源10%股权,公司煤炭权益产能进一步提升, 伴随着山西国企改革持续推进, 集团资产注入有望提升公司估值, 看好公司业绩持续增长和估值提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 n 煤炭业务量价齐升, 推动业绩同比增长: 上半年原煤产量 1482万吨, 同比增加 10.85%,商品煤销量 1302万吨, 同比增加 16.90%, 上半年煤炭产销增加预计因斜沟矿的产量释放引起。 价格方面, 商品煤综合售价679.47元/吨(不含税), 同比上涨 11.59%。 量价齐升带动煤炭业务实现营业收入 88.45亿元, 同比增长 18.58%,受成本上升影响,煤炭业务毛利率同比微降 0.03个百分点至 57.91%。煤炭业务实现毛利 51.22亿元,同比增加 8.52%,占公司整体毛利的 92.0%,煤炭业务盈利增加推动公司业绩同比增长。 n 电力、 热力扭亏为盈, 焦炭业务同比稳增长: 电力、 热力方面,上半年电力销售为 90亿度,同比增加 40.63%,供热量 1992万 GJ,同比增加 40.63%,由于古交西山发电公司 18年 9月投入生产并网发电, 为上半年发电量、供热量带来同比增量。电力、热力合计实现营收 30.08亿元, yoy+49.49%,获得毛利 989万元,上年同期为亏损 2.02亿元, 实现扭亏为盈。 焦炭业务方面, 上半年焦炭销售量为 213万吨,同比下降 3.18%,受益于焦炭价格上涨,焦炭上半年实现营收 38.52亿元, yoy+3.79%,毛利率同比提高1.26个百分点至 6.10%。 n 收购晋兴能源 10%股权,将增厚公司业绩: 公司公告,拟竞买晋兴能源10%股权,转让方为华能国际电力有限公司,该股权挂牌价 12.8亿元。 公司原拥有晋兴能源 80%股权, 晋兴能源是公司重要盈利来源, 其下属斜沟矿产能 1500万吨/年,收购成功后股权达 90%,公司煤矿权益产能增加150万吨/年,增幅为 5.7%。 晋兴能源 2018年实现净利润 16.57亿元,截止 18年底净资产为 105.37亿元, 收购价对应的静态 PE 为 7.7倍, PB为 1.2倍,收购价格较为便宜。 19年上半年晋兴能源实现净利润 8.62亿元, 股权增加 10%后公司利润理论增厚 0.86亿元,增幅为 5.93%。 8月 2日公司已签订相关《产权交易合同》,若下半年顺利完成交易,公司全年业绩将得到增厚。 n 多因素共振,看好公司业绩增长: 基于以下几点原因看好公司业绩持续增长: 一、 公司 2019年新增煤矿权益产能 144.6万吨,增幅 5.58%, 2021年新增煤矿权益产能 61.2万吨,增幅 2.24%,新产能投产为公司带来产销增量; 二、受益于供给侧改革、煤矿生产安全检查常态化以及持续环保高压,煤炭价格有望长期延续高位震荡; 三、公司国内炼焦煤龙头企业, 18年中国从澳大利亚进口炼焦煤 2825.78万吨,市场份额达 44%,占比第一,是我国优质炼焦煤进口主要来源国, 19年来沿海港口屡传澳大利亚煤炭进口禁令, 炼焦煤进口收紧支撑国内炼焦煤景气向上; 四、公司是山西焦煤下属炼焦煤资产上市平台, 山西焦煤集团是全国最大的炼焦煤生产加工企业及供应商,公司 17年焦精煤产量占集团产量仅5.11%,商品煤销量占比 26.2%, 随着山西国改(加强上市公司市值管理, 提升资产证券化率)的持续推进,集团优质资产有望加速重组,注入上市公司,提升公司成长空间; 五、 收购晋兴能源 10%股权,增加权益产能,增厚公司全年业绩; 六、公司电力、热力业务上半年实现扭亏为盈,但毛利率仅为 0.33%,考虑到高煤价因素, 毛利率仍存在较大提升空间。 盈利预测: 暂不考虑收购股权的背景下,我们预计公司 2019/2020/2021年实现净利润 19.7/21.3/22.9亿元, yoy+9.1%/+8.1%/+7.8%,折合 EPS为 0.62/0.67/0.73元,目前 A 股股价对应的 PE 为 9.2、 8.6、 7.9倍,18年 PB 为 0.92倍。 公司盈利能力稳定,估值较低, 首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 1、煤炭价格大幅下跌; 2、 公司新产能投产不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名