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群益证券(香港)有限公司
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万华化学 基础化工业 2017-09-15 42.74 50.00 28.14% 42.80 0.14% -- 42.80 0.14% -- 详细
结论与建议: 公司近日公告,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨,较上次挂牌价格上涨6500元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变,分别为28500元/吨和27700元/吨。鉴于公司MDI价格陆续上调,且市场货源紧张,公司下半年业绩有望保持高增长,我们维持“买入”评级。 货源紧张,推动MDI价格持续上涨:2016年全球MDI消费量约为600万吨,且每年需求增长保持在7%左右,每年需要新增40万吨以上产能才能满足市场需求。近两年新增产能主要是陶氏沙特阿美40万吨/年产能,原计划今年下半年投产,目前尚在调试,另外就是计画在18年投产的上海联恒24万吨/年产能和科思创20万吨/年产能,供需关系处于偏紧状态。近来受飓风“哈威”影响,导致美国地区约63万吨/年产能受不可抗力因素减产,受影响产能约占美国总产能的47%。另外科思创德国布伦斯比利特工厂20万吨/年产能于9月1日停车检修5周,同时日本东曹南阳20万吨/年产能将于9月10日检修,结束期为10月20日。全球范围内部分MDI装置停车、检修导致现货紧张,工厂库存吃紧,叠加目前旺季下贸易商惜售抬价致MDI价格一路高歌猛进,我们预计公司180万吨/年MDI产能将在涨价浪潮中大幅受益。 分销营收占比较小,但分销价格对后市MDI价格具有指导性:2016年按销售管道划分公司主营业务来看,直销管道营业收入为282.35亿元,同比增长59.47%,分销管道营业收入为15.89亿元,同比增长5.71%,直销管道营收约是分销管道的17.8倍,公司营业收入主要来源于直销管道。 另外公司聚合MDI与纯MDI的比例大致为7:3,因此聚合MDI直销价格是否上涨,是影响公司营业收入的主要因素。分销价格是公司与经销商之间的价格,该价格能更好反映市场供需关系,对后市MDI价格走势具有指导意义。当前公司聚合MDI分销价格大幅增长,预计后期聚合MDI直销挂牌价格向上调整可能性较大,且在8月份有过先例。8月22日公司公告聚合MDI分销价格上涨5000元/吨,但直销和纯MDI价格没有调整,而8月29日公司再次公告,9月份聚合MDI挂牌直销、分销价格较8月份同步上涨4500元/吨,纯MDI挂牌价格上涨2000元/吨。 公司石化装置运行平稳,产品价格普涨:聚氨酯系列和石化系列是公司两大主业业务,2017年上半年两大系列营业收入分别占总收入的57.38%,28.39%。公司石化系列主要包括75万吨PDH(丙烷脱氢制丙烯)、24万吨PO(环氧丙烷)、30万吨丙烯酸、36万吨丙烯酸丁酯、78万吨MTBE,自16年下半年来,公司石化装置平稳运行,一直处于满负荷运行状态。 受原油价格反弹、去库存及环保高压等因素影响石化产品均有所上涨。 截止目前,生意社价格指数显示丙烯、PO、丙烯酸、正丁醇较去年同期分别上涨16.2%、11.3%、54.9%、30.8%,石化系列产品持续普涨,公司石化系列产品有望保持高增长。 盈利预测:鉴于MDI价格上涨,且后期有望持续价格高位,我们上修盈利预测,我们预计公司2017/2018年实现净利润107.34/122.07亿元,yoy+191.74%/+13.72%,折合EPS为3.93/4.47元,目前A股股价对应的PE为10.9倍和9.6倍。鉴于主要产品MDI价格一直处于高位,石化价格同比普涨,公司装置运行稳定,维持买入评级。 风险提示:1、MDI需求不及预期;2、生产装置因不可抗力因素停车停产;
未署名
宇通客车 交运设备行业 2017-09-08 21.26 25.00 5.98% 24.44 14.96% -- 24.44 14.96% -- 详细
结论与建议: 公司8月销售客车7302辆,YOY+2.86%,MOM-5.2%,符合预期,累计来看,1-8月共销售客车36.8万辆,YOY-10.3%,跌幅较1-7月继续收窄3个百分点。我们认为随着新能源车的产品目录公告的落地和主流公交公司的开始招标,行业需求开始释放,行业及公司的销量走出低谷,稳步回升,预计销售有望在Q4集中放量。 我们预计公司2017和18年净利润分别为42亿和47亿元,YOY分别为+5%和+10%,EPS为1.92元和2.11元。当前股价对应2017和18年P/E为11.5倍和10倍;股息率分别为5.9%和6.1%。维持买入建议。目标价25元,18年动态PE为11×。 中报业绩随行业下滑,毛利率小幅提高:公司2017H1实现营业收入93亿元,YOY-30%,实现净利润8亿,YOY-35%,折合EPS为0.36元。分季度来看,2017Q2实现营业收入54.4亿元,YOY-33%,实现净利润4.89亿元,YOY-43%。公司上半年业绩大幅下滑主要由于(1)受新能源客车补贴大幅退坡,去年底部分需求透支影响,公司上半年客车销售下滑三成,上半年累计销售21828辆,YOY-27%;(2)公司销售和管理费用率均有不同程度的上升,带动三项费用率同比提高2.1个百分点达15.5%(为历史最高水平)。从毛利率方面来看,公司上半年毛利率水平同比略有提高,提高0.1百分点,达24.9%。分车型销售情况看,上半年公司大客、中客、轻客分别销售8751辆、9947辆和3136辆,YOY分别为-7.5%、-40.1%和-15.1%,新能源客车销售3000辆,YOY-59%。客车市占率同比下降2个百分点至9.8%,新能源车市占率同比下降11个百分点至14.9%。 8月客车销售稳定增长:8月销售客车7302辆,YOY+2.86%,MOM-5.2%,符合预期,累计来看,1-8月共销售客车36.8万辆,YOY-10.3%,跌幅较1-7月继续收窄3个百分点。按车长来看,8月大客销售依然较好,月销售2810辆,YOY+21.4%,主要由于上半年累计的公交订单和校车订单集中释放,1-8月累计销售1.66万辆,YOY+23%;中客和轻客销售表现平稳,分别销售3073辆和1419辆,YOY分别为-10.8%和+5.9%,1-8月累计销售增速下滑幅度均继续收窄,YOY分别为-31.6%和-10.3%;公司8月新能源客车销量约2000辆,较去年同期的2100台同比略有下滑。累计来看,1-8月新能源车共销售约6300辆,YOY-39%,跌幅环比1-7月收窄10个百分点。整体来看公司下半年销售保持正增长态势,由于去年下半年基期相对较高,同比增速不会有较大的提升,累计增速下滑幅度在逐月收窄,我们预计行业及公司的销量有望在四季度出现集中放量,全年销量或将恢复正增长。 盈利预测:从中长期来看,新能源客车补贴大幅下滑,补贴技术标准全面提升,行业门槛大幅提高,行业洗牌进程加速。公司作为行业龙头,拥有资金、成本控制、技术领先等多方面优势,未来在新能源客车市场占有率将继续提高,我们看好公司的长期发展,我们维持原有判断,预计公司2017和18年净利润分别为42亿和47亿元,YOY分别为+5%和+10%,EPS为1.92元和2.11元。当前股价对应2017和18年P/E为11倍和10倍;股息率分别为5.9%和6.1%。维持买入建议。目标价25元,18年动态PE为11×。
未署名
格力电器 家用电器行业 2017-09-06 38.08 46.80 19.33% 38.65 1.50% -- 38.65 1.50% -- 详细
结论与建议: 公司业绩:公司2017H1实现营收700.2亿元,YOY+39.8%,录得净利润94.5亿元,YOY+47.6%,折合EPS为1.57元,扣非后YOY+27.6%,公司业绩好于预期。其中Q2单季度公司实现营业收入399.9亿元,YOY+60.0%,录得净利54.4亿元,YOY+67.7%。扣非后同比增长37.5%。 多因素助力出货增长,原材料价格高位,影响毛利率:公司Q2营收大幅增长,一方面是去年同期基期偏低(2016Q2营收YOY-5.8%);另一方面,在渠道库存降至合理水平后,今年热夏以及三、四线房地产销售对空调销售端的带动使得经销商补库存较多,公司内销的出货量实现了大幅增长。预计主要受原材料价格上涨影响,公司毛利率同比下降4.1个百分点至32.8%。由于销售规模的扩大公司销售费用率和管理费用率分别同比下降6.6个百分点和1.5个百分点至12.2%和4.1%,由于汇率波动,公司本期财务费用率同比增加5.7个百分点至-0.3%,综合来看,期间费用率同比下降2.5个百分点至16.0%。 短期业绩将延续较高增速,长期业绩将稳健增长:我们认为今年的热夏以及空调渠道库存的合理水平将会继续刺激下游经销商的拿货。从产业在线的数据来看,2017年7月空调行业内销量同比增长72%,较6月67%的增速进一步提升,我们预计公司出货量在Q3将继续保持较高增长。而从从中长期来看,我们认为随着城镇化的推进,我国空调的百户保有量仍有提升空间,幷且,随着家电的消费升级,预计会有一定的升级置换需求。另外,公司通过与银隆签署合作协议将可切入车用空调领域,将利于开拓新的增长点。综合来看,以上三个因素将可支持公司空调销售的稳健增长。 盈利预测与投资建议:由于公司业绩好于预期,我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2017、2018年净利润为194.4亿元(YOY+26.0%)、215亿元(YOY+10.6%),EPS为3.2元、3.6元,P/E为12X、11X,公司短期业绩将继续快速增长,目前估值处于A股市场较低水平,股息率较高,幷且相较大金工业这一成熟的空调龙头20倍的估值水平也有一定的差距,我们继续维持“买入”的投资建议。
未署名
中国重汽 交运设备行业 2017-09-05 17.79 20.00 9.89% 18.81 5.73% -- 18.81 5.73% -- 详细
上半年重卡行业延续去年4Q的高景气周期运行,公司重卡销售超预期增长,中报业绩亮眼,随着“治超”的趋严和运输总量的稳定提升,我们预计下半年行业仍将维持在高景气周期运行,公司全年业绩将保持高速增长。我们上调公司2017、18年净利润分别为8.9亿(上浮85%)和9.7亿元(上浮86%),YOY分别为+112%和+9%;EPS为1.32元和1.44元,目前A股股价对应2017、2018年的P/E分别为13和12倍,估值合理,给予A股买入的投资建议。A股目标价20元,对应2018年PE为14倍。 中报业绩大幅增长:公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入183亿元,YOY+91.7%,实现净利润4.8亿,YOY+198.6%,折合EPS为0.71元,公司业绩符合业绩预告。分季度来看,公司2017Q2实现营业收入112亿元,YOY+96%,实现净利润3.1亿元,YOY+149%,Q2业绩增速较Q1有所下滑(主要由于去年Q2基期相对提高所致)。 毛利率小幅提升,经营状况良好:公司上半年业绩高速增长主要由于(1)受治超和上游运输总量增加提振了重卡市场需求,上半年重卡市场销售58.1万辆,YOY+71%,公司重卡销售量价齐升,上半年累计销售65594辆,YOY+78%,单车平均售价25.67万元,YOY+4.1%,产品综合毛利率提高0.36百分点达10.63%。(2)公司三项费用率和所得税率分别同比下降0.9个和1.1个百分点至5.97%和23.9%治超+更换高峰,行业高景气周期运行:重卡属生产类资料,增长与GDP吻合,受政策影响较大,上半年宏观经济稳中趋好,固定资产投资和交通货运总量同比分别增长8.6%和11%,同时重卡行业销量大增的主要原因是国家去年“921治超”的影响,此外,在2010年重卡达到102万辆销量高峰后,销量逐渐下滑,目前大部分已到更换时期。多种因素的刺激使得2016Q4重卡销售进入高景气周期运行延续至今。8月24日交通部发布治理运输车第二阶段执法检查通知,预示“治超”将会是一个长期持续的行动,政策将日益趋严,7月重卡的淡季销售数据再创新高,月销售9万辆,YOY+81%,Q3高景气周期延续已成定局,预计全年重卡销售将超110万辆。 产品结构持续优化、高端产品竞争力强:公司去年底的优势产品为物流车,占比超七成,2017Q2工程车数据慢慢回升,上半年公司物流运输车辆销售4万辆,占比为53%左右,公司产品结构日益优化。公司旗下HOWO-T系列采用德国曼技术和同样的生产设备,自重低、载重能力强、可靠性高,售价较HOWO-A系列提升20%~30%,,曼技术产品已经得到市场的基本认可,树立起良好的高端品牌形象,销量大增,带动综合毛利率有所提升。目前T系列产品占比已近30%,T系列的热销将提升公司的盈利水平。 盈利预期:我们预计公司全年重卡销售将超过12万辆,YOY+50%以上,我们上调公司2017、18年净利润分别为8.9亿(上浮85%)和9.7亿元(上浮86%),YOY分别为+112%和+9%;EPS为1.32元和1.44元,目前A股股价对应2017、2018年的P/E分别为13和12倍,估值合理,给予A股买入的投资建议。A股目标价20元,对应2018年PE为14倍。
未署名
美的集团 电力设备行业 2017-09-05 40.83 46.00 4.36% 44.39 8.72% -- 44.39 8.72% -- 详细
结论与建议: 公司业绩:公司2017H1实现营业收入1250亿元,YOY+60.2%,录得净利润108.1亿元,YOY+13.9%,EPS为1.67元,公司符合预期。其中公司Q2实现营收649.8亿元,YOY+64.9%,录得净利润64.6亿元,YOY+15.6%。 幷表增厚营收,原有业务也实现快速增长:公司营收大幅增长一方面是由于本期较去年同期新幷入东芝白电以及KUKA等已收购企业,其中库卡上半年实现营收135亿元,YOY+35%,增速再度提升,东芝家电实现营收75.3亿元。另外,公司原有业务在空调以及小家电的的带动下也实现了34%快速增长。 资产溢价摊销影响业绩:KUKA上半年录得净利为4.5亿元,YOY+98%(若剔除去年同期库卡因美的幷购支付相关费用影响,实际同比增加35%),东芝家电亏损0.9亿元,若单看第二季度,东芝家电实际盈利1亿元,我们预计随着经营的环比改善,全年将扭亏。公司业绩增速大幅低于营收增速主要是公司对收购产生的资产溢价进行摊销,2017H1确认摊销费用13.6亿元,2017年预计将摊销25亿元左右。不考虑摊销以及东芝家电亏损影响后,公司原业务净利润实际为114.6亿元,同比增长21%,增长符合预期。从毛利率来看,公司2017H1综合毛利率为25.5%,同比下降4.1个百分点,我们认为一方面是幷入的库卡、东芝毛利率低于公司原业务的综合毛利率,另外也受到了原材料价格上涨的影响。由于新增幷表企业,公司销售费用率同比下降0.6个百分点至9.9%,管理费用率同比增加0.7个百分点至5.5%,利息费用增加使得公司财务费用率同比增加1.4个百分点至0.3%。综合来看,公司期间费用率同比增加1.6个百分点至15.7%。 国际化战略稳步推进:公司通过收购东芝家电、Clivet等企业不断推进国际化战略,增强品牌影响力和技术实力。通过收购KUKA又将推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级。另外,我们认为公司还可与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场,开拓新的增长点。 盈利预测与投资建议:展望未来,我们认为短期公司白电出货量仍将保持快速增增长,中长期来看,公司整合东芝、Clivet等品牌,将会增强公司的技术实力和在全球的影响力,将利于公司的长期发展。整合库卡集团将会使得公司直接站在智能制造的高点,提升效率幷可拓展新的增长点。我们预计公司2017、2018年可实现净利润为173亿元(YOY+17.9%)、210.3亿元(YOY+21.5%),EPS为2.6元、3.2元,P/E为16X、13X,维持“买入”投资建议。
未署名
鲁泰A 纺织和服饰行业 2017-09-04 11.94 14.00 14.85% 12.33 3.27% -- 12.33 3.27% -- 详细
鲁泰2017年上半年纯利同比增长14%。预计公司将受益于成本稳定,需求缓慢复苏以及海外产能逐步释放,从而使业绩保持稳定的增长。目前股价对应2017年和2018年A股PE分别为12倍和11倍,B股PE分别为7倍和6.5倍。均给予买入评级。 公司2017年上半年实现营业收入29.9亿元,同比增长5.62%;实现营业利润4.9亿元,同比上升17%;实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元,同比增长14%。对应每股收益0.43元。业绩表现符合预期。受益于棉花价格平稳,公司毛利率31.45%,同比基本持平,同时期间费用率控制得当,使得上半年纯利同比增长好于营收的表现。 分季度看,2Q实现营业收入17.17亿元,同比增长11%;实现营业利润2.93亿元,同比上升24%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长21%。 鲁泰是全国色织布企业龙头,色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右。公司产品70%销往美国、欧盟、日本等30多个国家和地区,其中公司自主品牌面料出口占比达70%以上。上半年公司的面料和衬衣的营收分别同比增长2.5%和7.8%,收入占比分别为74%和22%。 按地区看,香港、日韩、欧美和内销的营收均实现同比正增长,仅东南亚营收同比下降9.6%。 成本方面,棉花成本约占公司产品成本的50%,今年以来国家通过储备棉轮出使得棉花的现货价格保持了基本稳定,短期看,主要原料之长绒棉价格下半年波动不大,有利于公司的成本控制。需求方面,国际市场对面料和衬衣的需求缓慢复苏,公司依靠品牌和多年的客户积累,目前4Q订单完成情况良好。 产能方面,由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移,有利于降低人工和税收成本。目前公司在柬埔寨、缅甸、越南的项目进展顺利,其中柬埔寨工厂2016年开始已经实现盈利。同时新启动国内新疆10万锭纺纱生产项目。 预计2017年将有500万件至600万件新增衬衣产能陆续投产,1000万米色织布投产(按年增长约6%)。随着产能利用率的提高以及接单的增加,对利润的贡献有望逐步显现出来。 综上,预计公司2017和2018年净利润分别为8.85亿元和9.53亿元,分别同比增长10%和增长8%;每股收益为0.96元和1.03元。
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九州通 医药生物 2017-09-04 20.67 23.50 13.58% 21.60 4.50% -- 21.60 4.50% -- 详细
公司业绩:公司2017H1年实现营收362.3亿元,YOY+21.6%,录得净利润7.9亿元,YOY+155.7%,折合ESP 为0.49元。公司业绩大增主要是由于公司汉阳地块旧城改造录得收益4.8亿元,扣非后净利润为4.1亿元,YOY+32.2%,公司扣非后业绩符合预期。其中Q2单季实现营收15.2亿元,YOY+21.4%,录得净利润6.1亿元,YOY+260.1%,扣非后实际同比增长32.1%。 各业务均快速发展:公司在中高端和基层医疗机构销售继续得到拓展,带动各业务均快速增长:1、公司核心业务西药、中成药实现销售收入294.2亿元,同比增长16.8%,继续稳健增长; 2、中药材与中药饮片业务实现销售13.7亿元,同比增长39.2%,主要受益于中药材涨价;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入31.2亿元,同比增长38.2%,主要是由于公司兴建和收购了伯特利、阳光宜康、蒙太因三家公司所致;公司消费品业务实现营收21.3亿元,YOY+61.4,继续高速增长,主要是得益于公司代理的雅培、惠氏、雀巢、益生元等消费品销售继续放量。医药工业板块实现营收5.0亿元,YOY+58.4%,主要是由于中药饮品量价齐升所致。 毛利提升:综合来看,公司毛利率为8.1%,同比提升0.7个百分点,综合费用率为5.9%,同比小幅提升0.2个百分点,主要是销售费用率提升所致。 民营流通龙头,未来将在“两票制”政策的推进中受益:目前各省市已发文出台两票制细则,预计两票制在2018年将会全面实施。公司目前已具备大多数省份的配送资格,覆盖网络日趋完善,幷且公司作为民营医药流通龙头具备更高的效率。我们认为公司具备较好的禀赋,未来将会在两票制的推进中低成本整合资源,市占率将不断提升。 盈利预计:由于公司本期计入4.8亿的非经常性损益,我们相应的上调对公司的盈利预测。我们预计2017/2018年公司实现净利润14亿元/14.4亿元,分别同比,扣非后分别同比增长26%和32%,EPS 分别为0.92元/0.84元,对应PE 分别为22倍/24倍。受益于医院药品“零差率”的实施,及流通领域“两票制+营改增”的推进,公司有望在中长期内保持较高增速,看好公司未来发展,维持“买入”投资评级。
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工商银行 银行和金融服务 2017-09-04 5.86 6.60 10.55% 6.05 3.24% -- 6.05 3.24% -- 详细
工商银行发布半年报,2017年上半年实现净利润1537亿元,YOY增长1.85%,其中净利息收入同比增7.10%,负债端资金成本优势明显,净息差环比回升(存款占比81%,对同业负债依赖程度低),而手续费及佣金方面,同比降6.17%。公司资产状况持续改善,不良率连续两个季度改善,拨备覆盖率在资产状况改善的背景下有望回升至150%以上。公司整体表现符合我们的预期,目前公司估值处于较低水准,分红具有一定吸引力(股息率5%左右),我们维持“买入”的投资建议。 1H净利YOY增1.85%,业绩基本符合预期:工商银行2017年上半年实现营收3622亿,YOY增1.25%,实现净利1537亿,YOY增1.85%,对应2Q净利772亿,YOY增2.33%,2Q净利增速同样也保持较快增长,公司整体业绩表现符合我们的预期。 负债端成本优势促使净息差有所回升:收入端方面来看,净利息收入录得较快增长,YOY增7.10%,一方面源于生息资产的较快增长,1H生息资产YOY增8.3%(其中贷款YOY增9.3%),付息负债方面,依旧是低成本的存款为主体,存款占比81%,低成本的活期存款增长较快,其中公司活期存款YOY增15.93%(平均付息率0.66%),个人活期存款YOY增6.58%(平均付息率0.39%),生息资产的快速增长及低成本的存款增长较快使2Q净息差环比升8BP,虽然同比依旧降5BP,目前下降幅度依旧处于相对较小的区间;非息收入方面,下降较快,手续费及佣金收入YOY降6.17%,录得767亿。 不良继续改善,拨备有望进一步回升:2Q末不良率1.57%,环比降2BP,有所改善,公司加大了拨备计提,拨备覆盖率环比升5个百分点至146%,我们认为随着工行盈利能力的提升和不良的改善,预计年底有望回升至150%以上的水准。 盈利预测:作为国内最大的商业银行,公司经营的稳健性仍具备一定优势,负债端存款比例高(81%),对同业负债的依赖程度低,在央行中性货币政策实施及金融去杠杆的背景下,其低成本的负债端能更好地适应利率上行的趋势。预计2017、2018年公司实现净利润分别增2.05%、2.31%,分别为2840亿、2905亿,目前A股股价对应2017、2018年动态PE为7.51倍、7.34倍,PB为1.01倍、0.92倍,估值不高,分红率5%左右,具有吸引力,给予“买入”的投资建议。
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龙净环保 机械行业 2017-09-04 15.20 18.00 9.22% 17.76 16.84% -- 17.76 16.84% -- 详细
公司今日发布17H1报告,17H1实现收入29.58亿元(YOY+0.95%),实现净利润2.26亿元(YOY+14.66%),符合预期。单季度看,公司2Q实现收入18.15亿元(YOY+1.39%),实现净利润2.34亿元(YOY+18.33%)。增长主要来在除尘器、脱硫脱硝工程。 预计公司2017、2018年分别实现净利润7.63亿元(YOY+14.97%)、8.58亿元(YOY+12.39%),EPS0.71、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。 毛利率小幅上升、费用率控制较好:财务指标看公司17H1综合毛利率24.89%,同比增长1.49pct,由于二季度毛利率环比上升2.88pct达到26.0%为近几年的最高点,带动整体毛利率增长;综合费用率15.15%,同比增加0.71pct,公司有着较强的费用控制能力,未来有望继续维持较低费用率。 阳光集团总持股比例20%,未来有望继续买入:出于对环保市场的看好以及自身多元化布局的需要,阳光集团拟购入收购第一大股东东正投资100%股份,并已于今年6月完成收购,自此阳光集团间接持有上市公司17.17%股份,此次收购耗资36.7亿元,折合每股均价20.05元/股,相较于停牌前估计溢价超过5成。同时阳光集团计画出资5-10亿元继续增持公司股份,截至目前,以分别两次于二级市场购入总计3028万股,至此阳光集团总持股比例达20%,根据增持计画,未来有望继续购入公司股票。高溢价是市场的另一种价值发现的结果,龙净环保作为我国大气治理领域的领军企业,四十余年来专注于大气污染控制领域,形成多年的技术积淀及品牌价值,治理水准和经营业绩处于行业领先地位。 在手订单维持在高位:截止17年中,在手订单178亿元,其中2017上半年新增52亿元,继续保持高位。丰厚的在手订单对未来业绩增长起到很好的支撑。 行业趋势向上:展望未来,国家治理雾霾决心不改,大气治理领域政策利好不断涌现,今年以来已先后有4批中央环保督察组开始巡查,力度空前,非电领域的治理正在展开,钢铁、水泥等行业新的排放标准正在出台,公司紧抓历史机遇,抢占超净技术制高点,加速技术研发推进,作为大气治理龙头,公司行业份额有继续提升空。 盈利预测:预计公司2017、2018年分别实现净利润7.63亿元(YOY+14.97%)、8.58亿元(YOY+12.39%),EPS0.71、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。
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保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 12.00 5.82% 12.05 16.99% -- 12.05 16.99% -- 详细
公司业绩:公司2017H1实现营业收入545亿元,YOY-1.23%,录得净利润为56.5亿,YOY+14%,EPS 为0.48元,公司业绩略高于业绩快报(业绩快报净利润YOY+10.6%),符合市场预期,分季度来看,公司2017Q2实现营业收入366亿元,YOY+0.78%,实现净利润37.6亿元,YOY+4.5%。 从股东持股变动来看,证金公司二季度增持1.14亿股,持股比例由Q1的3.39%增至4.35%,位列第二大股东。 业绩分析:公司H1营收增速衰退而净利润大幅增长主要是由于 (1)报告期内公司结转的项目权益占比提升,少数股东权益率同比下降8个百分点至21%。 (2) 报告期内公司三项费用率同比下降0.57个百分点至6% (3)营改增税率计算口径变化,营业金税率同比下降1.7个百分点至7.27%。从毛利率上看,公司上半年综合毛利率同比下降1.8个百分点至30.8%。 从销售情况来看:公司2017上半年共实现销售面积1054万平米,销售金额1632亿元,YOY 分别+28%和+33%,增速明显好于行业平均水平(全国房地产上半年销售面积和金额YOY 分别为+16%和+21.5%),销售金额市占率达2.76%,分区域来看,受武汉、成都、重庆等二线城市的热销,公司在中西部区域销售金额同比提升了9个百分点至28%。 土地拓展积极合理,储备充足:报告期内公司新增土地面积1693万平方,YOY+122%,总土地成本625亿元,YOY+39%,分别占销售面积和金额的1.6倍和38%,新开工面积1275万平方,YOY+38%,公司共拥有在建和拟建项目面积1.7亿平方,待开发面积7045万平方,土地储备充足,为未来可持续发展提供保障。 盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,销售增速保持较高水平,报告期内证金公司继Q1新进后再次增持公司股票,成为第二大股东,凸显对公司未来发展的信心。同时公司作为保利集团下属的最主要地产上市平台,未来有望在保利集团与中轻工、中工艺集团重组中获益,我们预计公司2017,2018年净利润分别为155亿元和170亿元,同比分别增长24.4%和10.2%,对应EPS 分别为1.30元和1.44元,对应目前A 股PE 分别为7.2倍和6.6倍,PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。 风险提示:房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓。
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伊利股份 食品饮料行业 2017-09-04 23.40 25.00 -- 25.40 8.55% -- 25.40 8.55% -- 详细
伊利股份2017年上半年实现纯利33.64亿元,同比增长5%。2017年原奶价格可能上涨对毛利率造成一定的压力,但从长远看,公司作为国内乳制品龙头,品牌和渠道优势明显,且未来存在重组的预期,且当前股价对应2018年PE为20倍,估值不高,维持买入的投资建议。 公司2017年上半年实现营业收入335亿元,同比增11.28%;实现归属上市公司净利润33.64亿元,同比增长5%;扣非后实现归母净利润31.18亿元,同比增长22.3%。对应每股收益0.55元。符合预期。因受全球原料乳主产国产量回落和主进口国需求上升的双重影响,进口原料乳生产成本上升,上半年毛利率38.55%,同比微降0.74个百分点。 分季度看,2Q实现营业收入177亿元,同比增18.63%;实现归属上市公司净利润16.3亿元,同比下降2%。2Q毛利率同比增加近3个百分点至39.1%,但由于同期费用率增加,以及去年非经常性损益的影响,致当期净利润同比下降。扣非后(主要系2016年同期转让优然牧业40%股权获得一次性收益2个亿)实现归母净利润15亿元,同比增长28.5%。 分业务看,上半年公司实现液奶收入264.90亿元,同比增长12.7%,高于行业增速。奶粉及奶制品在低基数上恢复增长,整体业务实现收入30.39亿元,同比增长19.9%。 从整个国内乳制品行业看,在经济增速放缓的背景下,国内乳制品需求端增速放缓。国际原奶价格方面,由于受到主产国供应略有缩减的影响,2017年上半年价格小幅走高。今年国内原奶价格走势与2016年类似,呈现出前高后低的趋势,8月22日国内奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤,同比上涨0.3%。综合来看,我们维持2017年原奶价格均价可能会高于2016年的判断,乳制品企业的成本会增加,但伊利作为龙头企业,品牌和渠道均有明显的优势,业绩有望继续领跑。 伊利作为国内乳业巨头,渠道优势明显。凯度调研数据显示,截至2017年6月16日,公司常温液态类乳品的市场渗透率为78.5%,同比提升了1.3个百分点,产品的市场渗透能力逐年增强。尼尔森零研数据显示,上半年公司婴幼儿配方奶粉在母婴渠道零售额同比增长35.9%。 展望未来,一是婴幼儿奶粉配方注册制的推出将有利于公司,公司已取得21个配方(和蒙牛幷列行业第一),未获许可的小品牌和奶粉代工厂将被清理出市场。二是蒙牛近几年发展速度慢于伊利,伊利有望继续扩大自己的优势。因此尽管短期公司业绩受到成本上升对毛利率有所压制,以及市场竞争加剧的影响费用率有所上升,但长期看伊利优势持续扩大的可能性也在增加。三是伊利未来仍有重组幷购的预期,从长期看仍将充分享受由于行业集中度的提升所带来的益处。 综上,预计2017年、2018年分别实现净利润61.03亿元和68.6亿元同比分别增长8%和12.4%,对应每股收益将分别为1.00元和1.13元。
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中国石化 石油化工业 2017-09-01 5.97 7.37 25.98% 5.93 -0.67% -- 5.93 -0.67% -- 详细
17年上半年公司实现营业总收入11658.37元,同比增长 32.6%,实现归母净利润 270.92亿元,同比增长40.7%,扣除非经常损益后的净利润260.99亿元,同比增长42.7%,实现每股收益EPS为0.224元。17年二季度公司实现营业总收入5836.52亿元,同比增长25.4%;实现归属于上市公司股东净利润104.59亿元,同比下滑20.0%,环比下滑37.1%,扣除非经常损益后的净利润93.73亿元,同比下滑21.1%,环比下滑43.96%。17年二季度业绩大幅下滑,是由于二季度油价环比下跌7.1%,而去年同期油价环比大涨34.3%,另外17二季度资产减值损失同比增加24.97亿元。当前原油价格较二季度均价上涨4.7%,公司三季度业绩有望好于二季度,给予 “买入”评级。 国际油价反弹上涨,公司上游勘探及开发事业部减亏:17年上半年,普氏布伦特原油现货均价为51.8美元/桶,同比增长30.4%。17年上半年该事业部经营亏损183亿元,同比减亏36亿元,但该事业部经营费用较去年同期增加180亿元,主要是由于折旧、折耗和摊销同比增加57亿元,油气资产减值同比增加35亿元,LNG业务规模扩大,增加采购费用61亿元。 炼油事业部毛利下降,致业绩同比下滑:17年上半年,该事业部炼油产品汽油、柴油、煤油、化工原料类上半年平均价格同比上涨15.9%、17.4%、42.9%、33.5%。价格上涨,使得该事业部经营收入同比增长23%,但受毛利率下降因数影响,该事业部上半年经营收益为294亿元,同比减少32亿元。毛利率同比下降的主要原因是本期原料成本上涨幅度大于产品上涨幅度,产品价格与原料成本价差收窄,另外,去年同期国际原油价格触及国内成品油价格调整下限,成品油价格调整低于原料成本下降幅度,致16年上半年毛利率高达24.3%。 化工事业部量价齐升,业绩同比大幅增长:17年上半年,化工事业部主要三大类产品基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成树脂销售量同比增加12.7%、52.4%、6.9%,上半年平均价格上涨26.3%、16.5%、13.5%。 该事业部实现经营收益122亿元,同比增长25.6%。但受原料价格上涨过快影响,17年上半年化工事业部毛利率同比下降2.8个百分点至10.7%。 行销及分销事业部新兴业务快速发展:17年上半年,该事业部拓市扩销,成品油经营量同比增长1.4%,营业毛利增加,实现经营收益166亿元,同比增加8亿元。其中值得注意的是,公司通过“互联网+”等行销手段,推动非油品的新兴业务快速发展,实现营业收入278亿元,同比增长50%,营业收入占该事业部总收入的4.6%。 三项费用率同比下滑,加速业绩增长:公司17年上半年三项费用同比减少4.72%,三项费用率同比减少2.12百分点至5.48%。销售、一般及管理费用为人民币301亿元,同比降低8.8%。主要受成本税金核算调整以及公司持续强化成本费用管控的影响。受职工薪酬调整翘尾的影响,17年上半年职工费用为人民币313亿元,同比增长7.8%,减缓三费率下滑速度。公司17年上半年销售费用率同比减少0.45百分点至2.23%,管理费用率同比减少1.29 百分点至3.08%,财务费用率同比减少0.38 百分点至0.11%。 三季度初油价震荡上行,公司业绩环比有望小幅上涨: 17 年一季度布伦特原油现货均价为53.56 美元/桶,同比上涨57.72%,二季度布伦特原油现货均价为49.74 美元/桶,同比上涨9.1%,环比下降7.13%,当前原油价格窄幅震荡,最新价格为52.1 美元/桶,同比上涨18.95%,环比上涨4.74%,原油价格相对平稳,公司三季度业绩环比有望增长。
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大秦铁路 公路港口航运行业 2017-09-01 9.15 10.80 22.03% 9.22 0.77% -- 9.22 0.77% -- 详细
大秦铁路发布半年报。公司2017年H1实现营业收入273.57亿元,同比增长28.89%;实现归母净利润76.23亿元,同比增长107.12%,高于此前业绩预告的90%增速;扣非后归母净利润76.52亿元,同比增长106.13%。对应EPS 为0.51元。分季度看,Q2实现营业收入149.05亿元,同比增长47.4%;Q2归母净利润44.61亿元,同比增长174.41%。同时,公司在半年报中预计:2017年1-9月归母净利润103亿元左右,同比增长100%左右;对应Q3净利润26.7亿元,同比增速82%。 需求复苏,提振运量。报告期内,煤炭需求回暖,煤价处于阶段性高位,煤企发运积极性较高。加之公路治超政策持续,河北天津及环渤海区域强化环境治理,严格管制汽运煤集疏港,加速了公路煤炭向铁路回流。 2017H1,大秦铁路货物运输量完成3.85亿吨,YOY+29.9%,其中,煤炭运输量2.97亿吨,YOY+29.2%;货物周转量1718亿吨公里,YOY+32.1%。 公司核心经营资产大秦线货物运输量2.1亿吨,YOY+33.2%。运量扩张是营收增长的主要原因。 多因素支撑运输需求。 (1).下半年,夏季用电和冬季采暖均为高峰用煤旺季; (2).国家为控制劣质煤进口,自2017/7/1起,禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务; (3).实施供给侧改革长期来看将提升“三西”优质煤炭份额,大秦线作为“三西”煤外运重要通道,长期运量支撑稳固,年内运量快速增长确定性强。我们预计今年公司货物周转量约3500亿吨公里,大秦线运量可达4.2亿吨。 运价上调,毛利大增。2017/3/24起,公司管内煤炭运价恢复基准运价9.80分/吨公里;大秦、京原、丰沙大本线煤炭运价恢复基准运价10.01分/吨公里,涨幅均为1分/吨公里;并且,公司营业成本中逾7成为固定成本,材料、电力及燃料、货运服务费等可变成本占比不高,因此运量的增长对营业成本的影响较低,报告期内营业成本的增速仅为6.41%,明显低于营收,导致毛利润大增131%至88.54亿元,毛利率大增14.28个百分点至32.37%,是上半年业绩大增的主要原因。 股息率较高。公司分红方面,近年来大秦铁路稳定保持50%以上的分红率,且股息率远高于同行企业,2016年大秦铁路每股派息0.25元,分红率为51.8%,股息率达到3.5%。我们假设公司未来保持52%的分红率,预计2017、2018年股息率分别可达5.0%、5.2%。 盈利预测:预计公司2017、2018年可分别实现净利润130.89亿元(YoY+82.59%,EPS 为0.88元) 、136.5亿元(YoY+4.29%,EPS 为0.918元)。当前股价对应P/E 分别为10.3x、9.9x,公司估值较低,今年量价齐升,且股息率较高,维持买入的投资建议。 风险提示:煤炭需求大幅回落。
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上汽集团 交运设备行业 2017-09-01 29.87 35.00 15.66% 30.12 0.84% -- 30.12 0.84% -- 详细
公司发布2017年中报,营收YOY+12.9%,净利润YOY+6%(扣非后YOY+12.2%),业绩符合市场预期。1-6月累计汽车销售317.5万辆,YOY+5.8%,销量稳定增长。我们认为2017年下半年乘用车市场在小排量车购置税到期政策刺激下,增速将高于上半年,汽车行业整体增速保持稳健向上走势,预计行业增幅在6%左右。公司作为行业龙头车企,主要合资企业2017年均迎来产品升级换代周期、幷将密集推出多款SUV。目前国内SUV持续热销,占比不断提升,集团新SUV的不断推出将有效提升集团销量。 我们预计公司下半年销售增速将略高于行业平均水平,维持原有的判断,预计公司2017、18年净利润分别为356和381亿元,YOY分别为+11%和7%;EPS分别为3.04和3.26元,当前股价对应PE为10和9.3倍,股息率约5%;维持买入建议。目标价35元(对应18年PE为10.7倍)。 上半年业绩稳定增长,趋势向好:公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入3964亿元,YOY+12.9%,实现净利润160亿,YOY+6%(扣非后YOY+12.2%),折合EPS为1.38元,业绩符合市场预期。分季度来看,公司2017Q2实现营业收入2001亿元,YOY+20.5%,实现净利润77亿元,YOY+8%,Q2业绩增速好于Q1。 销售规模扩大,毛利率略有提升:公司上半年业绩稳定增长主要由于(1)公司上半年汽车销售保持稳定增长,市占率小幅提升0.2个百分点达23%(尤其自主品牌车型销售持续高速增长)。(2)受销量持续快速增长带来的规模效应使单位成本下降,带动综合毛利率同比提升0.47个百分点,达12.87%(3)报告期内公司所得税率和少数股东权益占比均有所下降,分别下降1.94和2.1个百分点至11%和27%。从费用率来看,报告期内公司销售费用率有所增长,带动三项费用率同比提高0.64个百分点至10.58%,公司上半年经营业绩整体保持稳健。 上半年销售增速优于行业水平,自主销售业绩亮眼:公司2017年上半年共实现汽车销量317.5万辆,YOY分别+5.8%,销售增速稳定,略优于行业平均水平(上半年汽车行业总销量YOY+3.8%,乘用车销量YOY+1.6%)。分公司来看,上汽自主销售业绩亮眼,上半年累计销售23.4万,YOY+113%;上海通用表现稳健,销售86.7万辆,YOY+4%,大众和通用五菱分别销售97万和101万辆,同比持平;商用车方面,依维柯红岩抓住重卡市场高景气周期机遇,销售3877量辆,YOY+150,远超行业增速。 盈利预期:受小排量车购置税优惠政策年底终止影响,下半年全国汽车市场的销售增速将有所回升,但由于去年下半年的同期基数较高,预计增速大幅提升的可能性业不大,全年销量增速将在5%~6%左右的增幅。 我们预计公司下半年销售增速将略高于行业平均水平,我们维持原有的判断,预计公司2017、18年净利润分别为356和381亿元,YOY分别为+11%和7%;EPS分别为3.04和3.26元,当前股价对应PE为10和9.3倍,股息率约5%;维持买入建议。目标价35元(对应18年PE为10.7倍)。
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立讯精密 电子元器件行业 2017-08-31 20.67 35.00 75.00% 21.86 5.76% -- 21.86 5.76% -- 详细
结论与建议: 作为国内连接器生产的龙头企业,公司产品涵盖电脑、手机等消费电子类别,幷且逐步延伸至汽车、声学领域。短期来看,TYPE-C 连接器及声学产品有望成为公司业绩增长的助推器,二者市场空间巨大,有望带动公司营收规模翻翻。同时,基于苹果新品创新,公司份额继续保持的判断,我们预计公司2017-18年可实现净利润18、25亿,YoY 增长54%、40%,EPS 为0.57元、0.80元,对应PE 分别为35倍、25倍,考虑到公司新产品对于业绩增长的拉动作用,目前估值较低。维持“买入”建议。 1H17业绩大幅成长:2017年上半年公司实现营收82.9亿元,YOY 增长74.4%;实现净利润6.8亿元,YOY 增长70.1%,EPS0.32元。其中,第2季度单季公司实现营收43.5亿元,YOY 增长63.9%,实现净利润3.8亿元,YOY 增长88.7%。分业务来看,得益于与一线厂商的合作深入,公司消费电子业务收入增长156%是业绩大幅成长的最主要动力,另外汽车电子、通讯互联产品及精密组件均录得两成以上的增长。 3Q17展望良好:公司预计1-3Q17净利润10.2亿元-11.6亿元,YOY 增长50%-70%,相应的3Q17公司净利润3.4亿元-4.8亿元,YOY 增长21%-增长70%,3Q17业绩继续快速成长。,电声、天线领域逐步发力:依托在连接器领域的沉淀优势,公司逐步扩大产品线,围绕苹果从Lighting、转接头产品,公司业务进一步延伸至声学、天线、无线充电、马达等新的领域。公司透过苏州美特快速切入声学器件领域,未来有望给予公司业绩形成新的增量贡献,另外,公司围绕华为等客户的通讯高速连接和基站天线方案定制产品亦将逐步放量,伴随公司增发项目逐步完成,天线业务收入有望快速成长。 盈利预测:综合判断,我们预2017-18年可实现净利润18、25亿,YoY增长54%、40%,EPS 为0.57元、0.80元,对应PE 分别为35倍、25倍,考虑到公司新产品对于业绩增长的拉动作用,目前估值较低。维持“买入”建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名