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群益证券(香港)有限公司
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歌尔股份 电子元器件行业 2017-05-22 17.70 21.00 23.67% 17.93 1.30% -- 17.93 1.30% -- 详细
2016业绩持续快速成长:2016年公司营收增长41%至139亿元,净利润增长32%至16.5亿元EPS1.08元。其中,第4季度单季公司实现营收67亿元,YOY增长46%,实现净利润6.2亿元,YOY增长55%。分业务来看,电声器件业务收入109亿元,在1H16下降16%的背景下,全年录得14.6%的增长,显示2H16开始消费电子新品拉货的强劲动力;电子配件业务收入78亿元,YOY增长104%,在VR等相关产品出货带动下,该业务增长迅猛,同时毛利率达20.1%,相较一般EMS企业而言,该业务利润较为可观,公司作为平台型企业强大的生产制造能力及高产品附加价值可见一般。 1H17指引积极:1Q17公司实现营收45.3 亿元,YOY增长68%,净利润3亿元,YOY增长52%,公司同时预计1H17净利润范围6.6-7.6 亿元,YOY增长40-60%,即2017 年第二季度实现净利润3.7-4.6亿元,YOY增长32%-66%,依然保持高速成长态势。 声学器件及光学组件业务继续快速成长:我们判断新款Iphone产品在防水、立体声、麦克风等方面将继续创新升级,幷将带动其他手机厂商跟风效仿,在电声器件产品单价快速提升的背景下,预计整体电声市场规模增速未来两年将保持20%以上,公司作为苹果Spk box(近5成份额)以及耳机(4成份额)的主力供应商,相关业务产值增长预计将在25%以上;同时光学组件行业在虚拟现实、微投影需求带动下,行业处于高速成长阶段,预计行业产值2016-2020 CAGR超过100%,公司作为VR产业链中的核心供应商(Oculus独家、PS VR代工、HoloLens 代工)其业绩的增长动力强劲,带动2017年电子配件相关收入将增长7成左右。 盈利预测和投资建议:基于苹果新品升级创新以及虚拟现实行业快速发展的预判,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.73元、0.99元,对应PE分别为24倍、18倍,维持“买入”建议。
未署名
均胜电子 基础化工业 2017-05-19 30.40 40.00 38.31% 30.35 -0.16% -- 30.35 -0.16% -- 详细
结论与建议:得益于KSS及PCC的完全幷表,1Q17公司营收及净利润分别增长202%和72%,同时公司预计2Q17营收增长超过8成,主营业务产生净利润同比增6成至9成,另外,公司交割PrehAutomation股权收益进一步增厚1H17业绩至6.1-6.8亿元(YOY增长150%-180%)。上半年公司业绩大增显示幷购KSS及TS后整合逐步见效,同时上年因幷购产生的费用影响亦逐步消除。长期来看,通过收购KSS公司、TS道恩汽车信息业,公司在高端汽车电子领域的产品结构进一步丰富,其智能汽车领域的竞争实力得到有效提升。我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.66亿元、14.27亿元,对应EPS为1.23元、1.5元;对应2017-18年PE分别为23倍和19倍,估值相对公司业绩增速而言偏低,维持“买入”的投资建议。 幷购增加2016年营收惟费用影响净利润:2016年公司实现营业收入186亿元,YOY增长129.5%;实现净利润4.5亿元,同比增长13.5%。营收大幅增长主要来源于2Q16完成对KSS和PCC的收购,剔除该影响,公司原有汽车电子业务(不考虑KSS和PCC业务幷表)实现营收90.9亿元人民币,同比增长13%。另外由于收购产生财务、法务、中介费用3.1亿元,合幷公允价值溢价分摊约0.62亿元,均对当期净利润影响较大。另外从收购后的KSS及PCC业绩情况来看,受墨西哥比索贬值17%影响(KSS在墨西哥6家基地),导致其KSS业绩完成度86%,略为不及预期。 KSS及PCC增厚1Q17业绩:1Q17公司营收65.3亿元,YOY增长202%,实现净利润2.1亿元,YOY增长72%,公司1Q17业绩大幅增长主要源于KSS(2016年5月幷表)及PCC(2016年4月幷表)的完全幷表。从毛利率情况来看,1Q17公司综合毛利率18.6%,较上年同期下降2个百分点,反映公司产品结构变化(KSS汽车安全气囊毛利率较公司传统业务偏低),但较4Q16回升2.7个百分点。 2Q17展望积极:公司预计2Q17营收70亿元,增长超过8成,主营业务产生利润2.1-2.5亿元,同比预增6成至9成,另外,公司交割PrehAutomation股权,预计产生1.9-2.2亿元的收益,将进一步增厚1H17业绩至6.1-6.8亿元(YOY增长150%-180%)。上半年公司业绩大增显示幷购KSS及TS后整合逐步见效,同时上年因幷购产生的费用影响亦逐步消除。展望未来,公司在幷购KSS后进行增资整合,其产能规模持续扩大,伴随高田气囊召回的持续发酵,KSS2017年获得的50亿美元新订单将于2018年开始交付,同时KSS进入日系整车厂供应体系,主动安全领域亦获得1.2亿美元新订单,业绩增长动力充足。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为11.66亿元、14.27亿元,对应EPS为1.23元、1.5元;对应2017-18年PE分别为23倍和19倍,估值相对公司业绩增速而言偏低,维持“买入”的投资建议。
东阿阿胶 医药生物 2017-05-19 66.00 76.00 15.08% 68.50 3.79% -- 68.50 3.79% -- 详细
老龄化加剧及消费升级利于滋补中药的销售:目前我国已经进入老龄化社会,1960-1970年的“婴儿潮”即将变成未来10-20年的“老年潮”,幷且随着人们可支配收入的不断增长以及保健理念的不断深入,对健康的关注度提升,人们对于具有“治未病”的中药滋补品的需求将不断增加,中高端滋补中药市场将不断成长。 滋补中药龙头,业绩稳定增长:自古以来,阿胶就被推崇为“补血圣药”,与“人参”、“鹿茸”幷称中药滋补“三大宝”,具有2500多年的悠久历史,堪称中药家族之最。陶弘景《本草经集注》曰:阿胶,出东阿,故曰阿胶。明确了东阿阿胶的纯正地位。公司主要产品“阿胶块”在2010年自主定价后,出厂价已累计上涨6倍,近10年净利润的CAGR也达到了28.7%。从近两年的提价情况来看,公司阿胶块提价后销售量保持相对稳定,幷未受到冲击,显示出高端滋补中药市场对价格敏感度低,接受度较好。幷且,随着公司的提价,公司净利率也有所提升,提价的多数利润实际留存在了公司内。目前阿胶原材料驴皮仍处于较为紧缺的状态,我们认为公司仍将延续提价战略,将在消费升级中受益,业绩预计将会稳定增长。 构建阿胶产业生态系统,保障公司长远发展:目前,公司在国内已建立了20个毛驴药材标准化养殖示范基地,幷计划在2017年再建10个以上养殖基地。公司还在埃及、秘鲁、墨西哥等地定点采购,与澳大利亚北领地政府签署合作协议进行毛驴养殖、屠宰加工及贸易投资,幷且还在布局非洲、中亚市场。另外,公司通过实施毛驴活体循环开发,提升毛驴的综合价值,幷通过产业链反哺上游,提升上游养殖毛驴的积极性。 我们认为在阿胶需求量不断提升的背景下,公司全球获取原料来源幷构建阿胶产业生态系统,将保障公司的长远发展。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2017/2018年实现净利润21.6亿元(YOY+16.8%)/25.2亿元(YOY+16.5%),EPS分别为3.31元/3.85元,对应PE分别为20倍/17倍。公司阿胶块作为高端滋补中药,经过多轮提价后阿胶块的销售量幷未受到明显影响,未来将不断在中药消费升级中受益,阿胶产业生态系统的建立又将保障公司长远的发展。目前估值合理,维持“买入”投资建议,目标价76元(对应2017年PE23X)。
招商蛇口 房地产业 2017-05-12 18.09 23.70 19.52% 20.39 12.71% -- 20.39 12.71% -- 详细
公司4月销售情况:公司2017年4月实现签约面积51.6万平方米,实现签约金额78.3亿元,YOY分别为+35.3%和+38.6%,MOM分别为-14%和-29.2%,销售均价15163元/平米,MOM-17.7%,YOY+2.45%,公司4月销售情况符合预期。累计来看,公司1-4月共实现销售面积189万平米,销售金额343.4亿元,分别同比增长63.1%和82.3%。公司1-4月房屋销售均价为18178元/平,YOY+11.7%。 单月销售增速回落,仍显著好于行业平均水准:公司4月单月销售面积和金额快速回落主要由于一季度推盘量快速释放,4月推盘量相对有所下降,同时去年4月的基期有所抬高。公司目前四个月累计销售增速依然保持较高水平,且明显好于行业平均水平(4月30大中城市销售面积YOY-48.3%,1-4月累计YOY-36.2%)。受热点城市日益趋严的限购和收紧的房贷政策影响,我们预计公司未来的销售增速将继续趋缓,全年销售仍将保持稳定增长。 4月土地资源获取谨慎,园区业务外延拓展:公司4月新增1个项目,位于杭州市,占地面积2.1万平方,建筑面积3.1万平方(公司权益100%),地价款2.92亿元,公司拿地节奏继续放缓。公司4月27日发布公告,与湖北蕲春县人民政府签订建设大健康产业园区合作协议,合作区域占地14.7平方公里,此次合作为公司园区业务走出深圳布局全国更进一步,我们看好公司未来园区业务的发展。 盈利预测与投资建议:公司立足深圳前海自贸区,拥有大量优质土地资源,受益于粤港澳大湾区的规划发展;同时兼具参与雄安新区的开发建设的预期。我们预计公司2017、2018年净利润将达到111亿元和128亿元,YOY分别+15.8%和+15.3%,EPS1.4元和1.62元,按目前A股价格计算,对应PE为12.8倍和11倍,PB2.3倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资建议。
中国太保 银行和金融服务 2017-05-09 27.24 32.00 6.88% 30.20 10.87% -- 30.20 10.87% -- 详细
结论与建议:中国太保发布一季度财务报告:2017年第一季度实现净利20亿,YOY降9.05%(主要源于公司此次加大了保险责任准备金提取),EPS录得0.22元/股,YOY降9.00%,加权平均净资产收益率为1.5%,较去年同期下降0.2个百分点。从保费数据上来看,1Q2017实现寿险保费收入749亿元,YOY增43.1%,实现产险保费2636亿元,YOY增1.7%;从投资业绩方面来看,1Q2017公司实现投资收益131亿,YOY增24.19%,公司整体业绩基本符合我们的预期,看好公司保险结构的改善,维持“买入”的投资建议。 整体业绩符合我们的预期:太保2017年第一季度实现营收1084亿,YOY增长29.91%,由于公司此次加大了保险责任准备金提取,实现净利20亿,YOY降9.05%,公司EPS录得0.22元/股,YOY降9.00%,加权平均净资产收益率为1.5%,较去年同期下降0.2个百分点。公司整体业绩基本符合我们的预期。 太保寿险:保费收入实现保持较快增长,保费结构继续改善。公司第一季度实现寿险保费收入749亿元,YOY增43.1%,录得较快增长,且高于同业(对标同业:平安增42.0%,国寿增31.2%,新华增4.4%)。从保费结构来看,其中高新业务价值率的代理人管道实现保费收入676亿,YOY增54.1%,个人业务保持较快增长,幷在保费收入中占比已达到90.28%,较上年末进一步提升,提升1.34个百分点,保费结构进一步改善,在个险管道中,1Q2017实现新保业务收入358.22亿元,同比增长67.7%,对此次个险管道快速增长起到主要的拉动作用。 太保产险:保费收入微增,行业竞争依旧激烈:中国太保第一季度实现产险保费263亿元,YOY增1.7%,其中车险业务实现保费收入195亿,YOY增1.6%,增速相对较慢(对标同业:平安YOY增27.67%)。公司产险收入微增一方面源自于产险行业自身发展增速放缓,太保寿险难独善其身,另一方面也和2015年下半年实行车费改革以来,产险市场竞争更激烈,而太保产险部分市场被竞争对手夺去有关。 投资收益同比增超两成,权益类投资比例有所提升:从投资收益方面来看,第一季度投资收益131亿元,YOY增24.19%。1Q2017公司加大了权益类投资(占比较去年末提升1.4个百分点),幷相应减少了固收类投资(占比较去年末降低0.6个百分点),股票和权益型基金合计占比6.0%,较上年末上升0.7个百分点。 盈利预测与投资建议:预计公司2017、2018年盈利增速分别为13.15%、20.81%,净利润分别为136、164.8亿元,对应EPS为1.51、1.82元,目前股价对应2017、2018年PEV为0.87X,、0.72X,仍处于较低水准,维持“买入”的投资评级。
龙净环保 机械行业 2017-05-08 14.51 18.00 22.45% 14.88 2.55% -- 14.88 2.55% -- 详细
公司今日发布2016年报及17Q1报告,16年实现收入80.23亿元(YOY+8.56),实现净利润6.64亿元(YOY+18.52%),17Q1实现净利润0.85亿元(YOY+8.92%),符合预期。单季度看,公司4Q实现收入30.95亿元(YOY+6.65%),实现净利润2.34亿元(YOY+36.84%)。营收首次突破80亿大关,增长主要来在除尘器、脱硫脱硝工程。 预计公司2017、2018年分别实现净利润7.65亿元(YOY+15.27%)、8.59亿元(YOY+12.31%), EPS0.72、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。 除尘业务占比超过50%:分业务来看,凭借公司领先的技术实力,除尘器类业务继续保持市场领先优势,实现营收42.66亿元(YOY+6.16%),占总收入53.19%;脱硫、脱硝工程项目通过精准行销,实现收入33.33亿元(YOY+14.57%);脱硝催化剂报告期内完成合资方收购,在复杂情况下依然取得54.88%的增长达到0.73亿元,作为公司战略支柱产品,将以核心技术为支撑向脱硝提效改造EPC方向拓展,向催化剂全寿命、全过程管理的综合服务商前进,努力打造国内氮氧化物治理第一品牌。 毛利率小幅下降、费用率控制较好:财务指标看公司16年综合毛利率22.64%,同比微降0.27pct,主要系房地产行业及除尘、脱硫脱硝业务毛利率下降影响;综合费用率12.85%,同比下降0.38pct,公司有着较强的费用控制能力,未来有望继续维持较低费用率。 在手订单维持在高位:截止16年底,在手订单161亿,其中16年新增超过100亿元。从分类来看,除尘占55.27%达到89亿元,脱硫脱硝合计55亿元,占比34.16%。丰厚的在手订单对未来业绩增长起到很好的支撑。 阳光集团高溢价收购:出于对环保市场的看好以及自身多元化布局的需要,阳光集团拟收购龙净环保第一股东东正投资将所持有的17.17%股份,每股价格为20元,相对于公司停牌前12.77,溢价超过56.61%。高溢价是市场的另一种价值发现的结果,龙净环保作为我国大气治理领域的领军企业,四十余年来专注于大气污染控制领域,形成多年的技术积淀及品牌价值,治理水准和经营业绩处于行业领先地位。 行业趋势向上:展望未来,国家治理雾霾决心不改,大气治理领域政策利好预计会不断涌现,非电领域的治理正在展开,公司紧抓历史机遇,抢占超净技术制高点,加速技术研发推进,作为大气治理龙头,公司行业份额有继续提升空间,预计公司未来两年将保持15%以上业绩增速。 盈利预测:预计公司2017、2018年分别实现净利润7.65亿元(YOY+15.27%)、8.59亿元(YOY+12.31%), EPS0.72、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。
美的集团 电力设备行业 2017-05-08 34.49 38.87 8.97% 36.58 6.06% -- 36.58 6.06% -- 详细
公司业绩:公司2017Q1实现营业收入600亿元,YOY+55.4%,录得净利润43.5亿元,YOY+11.4%,EPS为0.67元,公司业绩略低于预期。 幷表增厚营收,原有业务增长明显:公司营收快速增长一方面是由于本期较去年同期新幷入东芝白电以及KUKA等已收购企业,其中库卡Q1实现营收58亿元,YOY+26%,东芝家电实现营收37.8亿元。另外,公司原有业务在房地产销售的带动下也得到了较大的恢复:公司原业务营收同比增长31%,预计其中空调增长较快。 资产溢价摊销影响业绩:KUKA Q1净利为2.0亿元,YOY+27%,东芝家电亏损1.9亿元,总体来看,本期幷购企业对公司整体的净利贡献有限。公司业绩低于预期主要是公司对收购产生的资产溢价进行摊销,2017Q1确认摊销费用6亿元,2017年预计将摊销24亿元左右。剔除摊销影响后,公司净利润实际同比增长22%。从毛利率来看,公司2017Q1综合毛利率为25.3%,同比下降5个百分点,我们认为一方面是幷入的库卡、东芝毛利率低于公司原业务的综合毛利率,另外预计也在一定程度上受到了原材料价格上涨的影响。由于新增幷表企业,公司销售费用率同比下降1.5个百分点至11.4%,管理费用率同比增加1个百分点至5.3%,利息费用增加使得公司财务费用率同比增加0.4个百分点至-0.3%。综合来看,公司期间费用率同比持平。 国际化战略稳步推进:公司通过收购东芝家电、 Clivet等企业不断推进国际化战略,增强品牌影响力和技术实力。通过收购KUKA又将推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级。另外,我们认为公司还可与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场,开拓新的增长点。 盈利预测与投资建议:展望未来,我们认为短期公司白电出货量仍将保持快速增增长,中长期来看,公司整合东芝、Clivet等品牌,将会增强公司的技术实力和在全球的影响力,将利于公司的长期发展。整合库卡集团将会使得公司直接站在智能制造的高点,提升效率幷可拓展新的增长点。我们预计公司2017、2018年可实现净利润为173亿元(YOY+17.9%)、19.5亿元(YOY+13.1%),EPS为2.68元、3.03元,P/E为13X、11X,维持“买入”投资建议。
未署名
中信证券 银行和金融服务 2017-05-05 16.01 20.00 22.03% 16.68 4.18% -- 16.68 4.18% -- 详细
公司2017年第一季度实现净利润23亿元,YOY增长40.18%,从收入端中,手续费及佣金收入录得43亿,同比降16.38%,利息净收入7亿,实现翻倍增长,投资净收益(含公允价值变动)录得21亿,同比增40.39%。另外,公司ROE录得1.60%,较16年同期增加0.42个百分点,EPS录得0.19元/股,同比增35.71%。公司整体表现符合我们的预期,目前公司估值处于较低水准,看好未来证券市场震荡向上格局,受益龙头股中信证券,我们维持“买入”的投资建议。 公司整体业绩增长符合预期:中信证券2017年第一季度实现营收86亿元,YOY增长13.36%,实现净利润23亿元,YOY增长40.18%,扣非后净利润25亿,YOY增长51.16%,另外,公司ROE录得1.60%,较16年同期增加0.42个百分点,EPS录得0.19元/股,同比增35.71%,公司整体表现符合我们的预期。 经纪业务表现优于行业:2017年第一季度,证券市场整体保持震荡上行的态势,不过成交量幷没有放大,前三月沪深两市日均成交额4452亿,YOY降17.74%,并且迭加证券行业整体佣金率下行的压力,1Q2017中信证券经纪业务手续费及佣金金收入录得43亿,YOY降10.95%(降幅低于沪深两市日均成交额降幅,源于公司股票交易市占率同比提升及海外业务较好);另一方面,受到再融资新规的影响(《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对上市公司定增规模、周期及资金用途进行一系列的限制),公司证券承销业务同比也出现一定的下滑,第一季度录得9亿,YOY降27.36%,资管业务方面,从一季度的资料来看,也出现了一定程度的下滑,1Q实现手续费及佣金13亿,同比下降了20.27%,不过好在中信证券使得利息净收入同比大增(源于卖出回购利息支出同比减少)以及其他业务收入也同比大幅提升(在大宗商品价格上涨背景下子公司贸易销售增长),公司整体营收YOY增13.36%。 目前各项业务均处于行业领先地位:公司各项业务均在行业中保持领先地位,从我们跟踪的资料来看,今年前三月份公司股基成交市场份额(包括中信证券山东)分别为5.85%、5.64%、5.57%,处于行业第二、三位的水准;投行业务方面,前三月承销金额分别为468亿、242亿和383亿,市占率分别为12.74%、10.23%和8.06%,位于行业第一、二位;融资融券业务方面,前三月分别为526亿、542亿及547亿,市占率分别为6.06%、5.96%、5.93%,维持在行业第一的水准。 盈利预测与投资建议:我们看好未来证券市场震荡向上格局,全年沪深股市日均成交额有望达到大约5500亿元的水准,并受益龙头股中信证券,预计公司17、18年分别实现净利124.91亿、147.59亿,YOY分别增2051%、18.16%,对应PE分别为15.54X、13.16X,PB分别为1.27X、1.08X,估值处于较低水准,维持“买入”的投资建议。
宝钢股份 钢铁行业 2017-05-04 6.26 8.20 26.74% 6.56 4.79% -- 6.56 4.79% -- 详细
公司年报业绩:公司发布2016 年报(按宝武合幷前),全年实现营业收入1857 亿元,YOY+13.2%;录得净利润89.7 亿元,YOY+849%,EPS 为0.55元,公司业绩符合业绩预告,符合市场预期,公司拟每股派现金0.21 元,股息率3.42%。分季度看,公司2016Q4 实现营业收入521 亿,YOY+25%,录得净利润33.7 亿,同比扭亏为盈,2015Q4 亏损12.4 亿。 公司Q1 报业绩:公司发布2017Q1 报(按宝武合幷后), Q1 实现营业收入850 亿元,YOY+76.8%;录得净利润37.9 亿元,YOY+143%,EPS 为0.17 元,公司业绩超出预期。 行业景气回暖,吨钢毛利大幅提升:2016 年得益于房地产、基建和汽车行业的增长,全年粗钢产量8.1 亿吨,YOY+1.2%,粗钢表观消费量7.1 亿吨,YOY+2%,市场回暖,钢价上涨,钢铁行业一举扭转行业深度亏损的局面。公司钢铁制造毛利率同比大幅提升8 个百分点,达16.8%,带动综合毛利率提升3.8 个百分点,达12.8%;三项费用率下降0.73 个百分点至6.48%;所得税率同比下降44.6 个百分点,至20.1%。从公司全年主营业务来看,公司2016 年共销售钢材2409 万吨,YOY+8.8%(其中冷轧产品YOY+3%,热轧产品YOY+13.6%)。折算吨钢均价4286 元/吨,同比下降85元/吨,YOY-1.95%;吨成本为3565 元/吨,同比下降419 元/吨,YOY-10.5%;吨费用为500 元/吨,同比下降34 元/吨,YOY-6.4%;吨毛利为721 元/吨,同比提升33.6 元/吨,YOY+86.1%。 2017Q1 市场景气延续,湛江钢铁全面盈利:公司Q1 业绩大幅增长主要由于(1)2016Q1 钢铁行业处于低谷,业绩基期较低。(2)报告期内钢铁市场维持高景气度,公司产品销售量大幅提升。2017Q1 钢材销售量1074.2 万吨,YOY+118%,(其中产销规模扩大主要来自合幷武钢股份和湛江钢铁销售规模的提升),折算吨钢均价4870 元/吨,同比下降174 元/吨,YOY-3.45%;吨成本为4078 元/吨,同比下降339 元/吨,YOY-7.7%;吨费用为363 元/吨,同比下降50 元/吨,YOY-12%;吨毛利为793 元/吨,同比提升165 元/吨,YOY+26%。 未来战略:2017 年是宝武钢铁合幷后上市元年,公司将以“成为全球最具竞争力的钢铁企业,成为最具投资价值的上市公司”为战略目标,计划产钢4619 万吨(其中武钢1568 万吨),销售钢材4394 万吨(武钢1440 万吨)。 盈利预测:宝武两大集团战略重组符合国家的中心战略,合幷后行业龙头地位更加稳固,企业发展前景更为广阔,未来业绩提升空间较大。我们预计公司2017、2018 年分别实现净利润124 亿和144 亿,YoY 分别为+39%和16%,EPS 分别为0.56 元和0.65 元。对应当前A 股价格P/E 分别为10.9 倍和9.4 倍,P/B 为1.1 倍,我们维持买入的投资建议。
未署名
保利地产 房地产业 2017-05-04 9.36 11.00 14.94% 9.79 4.59% -- 9.79 4.59% -- 详细
公司业绩:公司2017Q1实现营业收入179亿元,YOY-5.1%,录得净利润为18.9亿,YOY+38.7%,EPS为0.16元,公司业绩略超我们预期。 业绩分析:公司Q1营收衰退而净利润大幅增长主要是由于(1)公司报告期内结算的合作项目比例下降,少数股东权益同比减少5亿元,权益率同比下降20.3个百分点至25%,较2016年全年仍下降2.3个百分点。(2)受营改增税率变化影响,公司Q1综合毛利率同比下降2个百分点至38.4%,同时主营税金及附加率同比下降3.16个百分点至8.8%,两者相抵可以看出公司期内结算的高毛利项目占比略有提高。(3)公司Q1三项费用率同比下降0.53个百分点至9.4%,所得税率同比下降0.64个百分点至31.4%。 销售情况良好:公司2017Q1共实现签约销售面积418.3万平米,签约销售金额574.1亿元,YOY分别为+27.2%和+21.8%,销售均价1.39万元/平,YOY+5.5%,销售增速略高于行业平均水平,销售金额市占率提升至2.5%。而3月以来多城集中出台调控加码政策,我们预计公司未来的销售高增速将有所回落,但全年来看仍有望保持正增长。 土地拓展积极稳健:报告期内,公司新获取土地项目27个,建筑面积671万平方,总地价297亿元,分别与销售占比达160%和52%,(一二线城市的拓展面积和金额占比分别为63%和86%),公司目前在建拟建项目总建筑面积1.57亿平方,总可售面积1.15亿平方,待开发面积6751万平方,充足的土地储备保障未来的可持续发展。 盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,销售增速平稳,报告期内珠江人寿和证金公司分别新进和增持公司股票,凸显对公司未来发展的信心,我们预计公司2017,2018年净利润分别为155亿元和170亿元,同比分别增长24.4%和10.2%,对应EPS分别为1.30元和1.44元,对应目前A股PE分别为7.2倍和6.6倍,PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。
未署名
中国巨石 建筑和工程 2017-05-04 9.30 11.16 12.39% 10.05 8.06% -- 10.05 8.06% -- 详细
公司业绩:公司发布2017Q1报,实现营业收入74.5亿元,YOY+5.5%,实现净利润4.7亿元,YOY+30.8%(扣非后YOY+31.8%),折合EPS为0.19元,公司业绩略超预期(业绩预告预增20%以上)。 业绩分析:公司报告期内净利润增速快于营收增速主要是由于(1)报告期内玻纤行业处于淡季,产品价格相对平稳,公司产品销量保持稳定增长,营收同比增长5.5%,而成本端有效控制,同比下降4.24%,同时公司产品结构持续改善,高端产品(高毛利率)占比稳固扩大,带动综合毛利率大幅提升5.4个百分点达47.1%(为历史最高水平)。(2)报告期内公司三项费用率同比下降0.23个百分点至17.5%(为历史最低水平)。 未来展望:从产能和需求端来看,玻纤行业景气周期仍处于稳定向上之中,未来3~5年全球市场需求仍将以每年5~6%的增速扩大。公司产能和销量都保持在两位数的增长,同时国际化产能稳步扩张,外产外销的模式使国外市场的竞争能力不断加强。从盈利能力来看,公司的制造成本控制效果明显,综合能耗和吨纱成本不断降低,未来制造成本和吨纱费用仍存继续下降的空间;同时在产品结构上,高端、高附加值产品的占比稳固提升,未来公司高端产品的占比将超过50%,产品综合毛利率有望继续提升,公司的盈利能力也将进一步提升。 盈利预测:玻纤行业具有较高的技术壁垒,公司作为国内乃至全球的玻纤行业龙头企业,技术领先,行业地位稳固,海内外市场占有率逐年提升。我们预计公司2017、2018年产品销量将略快于行业平均增速,年增长率6%-8%。我们上调公司的盈利预测,净利润分别为18.2亿元、21亿元,YOY分别+19.8%和+15%,对应EPS分别为0.75元和0.86元,对应目前A股PE分别为15倍和13倍,公司目前估值偏低,另外随着国企改革步伐正逐步加快,公司有望在中国建材集团和中国中材集团兼幷重组中受益,维持“买入”评级。
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伊利股份 食品饮料行业 2017-05-04 17.92 21.28 9.07% 19.63 9.54% -- 19.63 9.54% -- 详细
结论与建议:伊利股份2017年Q1实现纯利17.34亿元,同比增长11.6%,在乳制品行业竞争激烈的环境中保持了良好的增速,继续领跑。2017年原奶价格可能上涨对毛利率造成一定的压力,但从长远看,公司作为国内乳制品龙头,品牌和渠道优势明显,未来存在重组的预期,且当前股价对应2018年PE为15.6倍,估值不高,维持买入的投资建议。 公司2017年第一季度实现营业收入158亿元,同比增3%,实现归属上市公司净利润17.34亿元,同比增长11.58%,对应每股收益0.29元。符合预期。营收增速微增主要是受整体大环境低迷的影响,乳制品行业低速增长。受原奶价格略上涨的影响,第一季度毛利率同比下降4.2个百分点至37.9%。但同期费用率(尤其是销售费用率)控制得当,下降5.6个百分点至25%,使得纯利同比增速快于营收。 从整个国内乳制品行业看,在经济增速放缓的背景下,国内乳制品需求端增速放缓。国际原奶价格方面,由于受到主产国供应略有缩减的影响,2017年以来原奶价格小幅走高。从走势上看国内原奶价格与国际原奶价格走势类似,4月19日国内奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.5元/公斤,同比上涨1.2%。综合来看,我们认为2017年原奶价格均价可能会高于2016年,乳制品企业的成本会增加。但伊利作为龙头企业,品牌和渠道均有明显的优势,业绩有望继续领跑。 4月28日公司发布公告称终止收购圣牧有机奶业,原因是约定时间内双方协议约定的所有先决条件未能达成,协议自动终止,且经交易各方共同商定,将不延长《股份买卖协议》的最终截止日期。我们认为圣牧有机的营收规模小,终止此次收购不会给公司带来重大影响。另一方面,从趋势上看,伊利未来仍有重组幷购的预期,因此从长期看仍将充分享受由于行业集中度的提升所带来的益处。 综上,预计2017年、2018年分别实现净利润63.51亿元和71.21亿元同比分别增长12%和12%,对应每股收益将分别为1.05元和1.17元。
青岛海尔 家用电器行业 2017-05-04 12.85 15.00 7.45% 13.99 8.87% -- 13.99 8.87% -- 详细
结论与建议:公司业绩:公司发布2016年报及2017年一季报。公司2016实现营收1190.7亿元,YOY+32.7%,录得净利润50.4亿元,YOY+17.1%,折合EPS为0.83元,公司业绩增长好于预期。其中,公司Q4单季实现营收348.0亿元,YOY+28.3%,录得净利润12.1亿元,YOY+39.6%。公司2017Q1实现营收377.4亿元,YOY+69.7%,实现净利润17.4亿元,YOY+8.9%。公司拟每10股分红2.48元(含税),股息率为2%。 原有业务恢复,GEA幷表带来业绩的提升:公司营收快速增长主要是公司在2016年6月实现GEA的幷表所致。2016年及2017年Q1GEA分别贡献营收258.3亿元和105亿元,而且GEA的营收也好于我们的预期。扣除GEA后,公司原有业务2016年及2017Q1营收分别为932.3亿元和272.5亿元,YOY分别增长3.82%和22.6%,其中2017Q1的冰箱、洗衣机、空调业务营收分别增长16.7%、20.4%、51.7%,出货恢复较为明显。由于公司幷表GEA后快速推进协同采购(2016年协同价值2200万美元)以及家电电产品升级等因素,公司2016年的综合毛利率同比提升3.1个百分点至31.0%,其中公司原有家电业务毛利率同比提升1.9个百分点至29.8%。2017Q1的综合毛利率为30.1%,也同比提升1.5个百分点。公司2016年及2017Q1期间费用率分别为25.5%和24.0%,同比分别增加4.2个百分点和2.0个百分点,主要是幷购GEA后销售费用率和管理费用率有所变化,以及幷购借款导致利息费用增加。公司2017Q1业绩增速较低主要是由于公司去年对青岛银行变更会计核算方法导致去年同期基期较高,公司2017Q1实际扣非后业绩实际同比增长51%,其中原有业务(不含GEA)同比增长24%。 幷购GEA加速全球化,协同效应增收降本:从长远来看,公司通过收购获得GE家电的品牌、管道、技术,将加速公司的全球化战略,还可通过GE厨电产品的优势来增强公司的厨电产品的短板。另外,公司与GEA采购端重合度较高,销售端也具备较大的互补性,目前公司的采购端协同效益已得到了较快的体现,2017年协同价值预期将可达到5500万美元,2016-2019年累计协同价值有望从原预计的1.31亿美元增加至3.11亿美元,销售端在未来五年预计也将可释放近百亿的协同收入。 盈利预测与投资建议:由于公司业绩好于预期,我们上调公司的盈利预测,预计公司2017、2018年净利润为61.6亿元(YOY+22.2%)、68.8亿元(YOY+11.7%),EPS为1.0元、1.12元,P/E为12X、11X。幷购GEA业绩短期将实现较快增长,中长期又利于公司的国际化战略,看好公司的长远发展,目前公司估值处于市场偏低的水平,维持“买入”的投资建议。
未署名
泸州老窖 食品饮料行业 2017-05-04 45.41 50.00 3.03% 49.12 8.17% -- 49.12 8.17% -- 详细
结论与建议:泸州老窖2017年第一季度实现纯利近8亿元,同比增长34%。维持此前观点不变,我们认爲泸州老窖作爲国内传统高端白酒的三甲之一,在本轮高端白酒调整过程中步伐偏慢,但新任管理层的改革成效显著,公司内部管理改善将极有助于公司品牌重回前三甲的队伍。目前股价对应2017年和2018年PE分别爲25.5倍和20.4倍,维持买入评级。 受益于公司高档酒销量快速增长,公司2017年第一季度实现营业收26.7亿元,同比增长20.58%;实现归属于上市公司股东净利润7.97亿元,同比增长34%,实现每股收益0.57元。略好于预期。1Q毛利率70.3%,同比大幅增加12.9个百分点。一季度末预收帐款8.34亿元,环比下降22%,主要系公司爲减轻经销商的资金压力和确保管道库存处在合理水准,有节奏地对经销商的订货和打款速度进行了控制。 我们认爲2015年6月公司新管理层上任之后进行的改革卓有成效,是2016年以来公司业绩加速释放的主要原因。价格方面,鉴于此前“控量保价”政策给公司造成的不利影响,公司目前在价格调整上采取了跟随市场的策略,幷未急于提高出厂价格,目前国窖1573的一批价格维持在650元以上,已成功摆脱连续三年的价格倒挂。産品方面,公司大刀阔斧对品牌进行收缩调整,重点打造“国窖1573”、“窖龄特曲”和“头二曲”三个系列五大单品,幷提出要在3-5年内使公司传统産品销售恢复到历史最佳水准。在管道梳理方面,公司着力去库存和扶植经销商,确保管道库存处在合理水准,有节奏地对经销商的订货和打款速度进行了控制。这也是公司预收款表现低于同业的主要原因。 盈利预测:目前高端白酒复苏态势良好,公司高档酒显著受益。经过前几年的调整,2016年公司的毛利率水平已经重新回到了60%以上的高位,幷且结合2016年分季度的盈利数据,公司的经营状况持续改善,2017Q1延续了上述良好趋势。我们预估公司2017年毛利率有望接近70%。综上,我们预计公司2017年实现净利润25.62亿元,同比增33%,EPS爲1.83元;2018年净利润31.97亿元,同比增24.77%,EPS爲2.28元。
中国建筑 建筑和工程 2017-05-03 9.31 12.00 28.62% 9.48 1.83% -- 9.48 1.83% -- 详细
结论与建议: 公司业绩:公司发布一季报,2017Q1实现营业收入2348亿元,YOY+9.7%;实现净利润70.8亿元,YOY+11%,基本每股收益为0.24元(扣非后净利润69.3亿,YOY+9.1%),公司业绩符合市场预期。 业绩分析:公司第一季度基础设施和房地产业务利润稳定提升,保证营收和净利润平稳增长。报告期内由于去年5月初“营改增”税率变化使核算口径发生变化影响,综合毛利率同比下降1.6个百分点至8.9%,相应营业税金率同比下降2.1个百分点至0.89。期内少数股东权益占比同比下降0.54个百分点,至22.5%,三项费用率同比提高0.3个百分点至3.1%;整体来看公司经营质量稳中向好,通常第一季度业绩在全年占比较小,因此一季度情况对于全年整体业绩影响有限。 1Q地产销售增速提升,土地储备量扩大:2017Q1房地产市场高景气度延续,全国商品房销售面积和金额YOY分别为+19.5%和+25.1%,公司Q1房地产业务销售量价齐升,共实现合约销售额507亿元,同比增长50.3%;共实现合约销售面积347万平米,同比增长28.3%,销售增速显著好于行业平均水平。土地储备方面,公司2017Q1在全国范围内新增土地储备541万平方,报告期内新增土地与销售占比为1.6倍,期末共拥有土地储备7805万平方,储备量进一步扩大,充足的土地储备为公司房地产业务未来的可持续发展奠定良好的基础。 新签订单额增速提升,基建业务保持高增长:由于一季度全国固定资产投资增速的提升,公司Q1累计新签订单额4332亿元,YOY+24.4%。其中房建业务销售额3092亿元,YOY+12.3%,基建业务1219亿,YOY+71.3%,设计勘察业务21亿元,YOY+20.3%,公司基建业务仍保持高速增长,订单额占比进一步提高,至28%。公司Q1新签订单额与营收占比达1.8倍,充足的订单额为未来主营业务的稳定增长提供可靠保障。 未来展望:由于全国固定资产投资和新开工增速保持稳定提升,我们预计公司Q2新签订额仍将保持较快速增长;而受房地产调控政策日益趋紧影响,公司房地产销售增速将有所回落,预计全年销售增速将保持低速增长。 盈利预测:我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润337亿元、368亿元,同比分别增长12.9%、9.2%;EPS分别为1.12元、1.22元,对应当前股价PE分别为8.5倍、7.8倍,PB为1.6倍,公司目前估值相对偏低,业绩增速稳定,维持“买入”的投资建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名