金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国药股份 医药生物 2017-07-19 31.30 40.75 31.54% 31.80 1.60% -- 31.80 1.60% -- 详细
核心观点。 中报业绩预告略低预期,主要受北京阳光集中采购换标影响。中报净利润预告同比增长8-20%,取中值估算相当于同比增长14%,略低于我们预期(重组前预期增长16.7%,重组后预期增长14.7%),和Q1归母净利润增长15.2%相比略有下滑,相当于Q2 净利润同比增速为12-13%。Q2 业绩增速下滑主要是北京4 月份开始执行新标,过渡期较短,导致终端药品供应上4 月出现高买低卖的现象,导致整体业绩有所下滑。 业绩冲击属短期影响,长期将逐步熨平。我们判断本次换标对公司中报业绩的冲击属于短期影响,一方面换标过渡期均有类似情况,公司多年在北京市场的经营经验足以应对此类冲击;另一方面,高买低卖现象是不合理的,也在厂家和公司的考虑之内,目前厂家也正在逐步通过换票和返利的方式对承担亏损的国药股份进行补偿。事实上,公司5-6 月业绩就快速回升,我们预计本次业绩冲击到下半年即可完全消化。 我们依然看好公司“北京纯销龙头”和外延扩张的价值。公司已完成重组,化身北京纯销市占率第一的龙头企业,在未来医药分销强者恒强趋势下将保持比行业增速更高的稳健增长。另外,由于同业竞争问题解决,公司原来在投融资上的限制解除,预计未来将会在麻药二级批发、口腔诊疗和器械销售器械耗材销售等业务上有更多的并购外延行为,进一步拓展业务成长空间。 财务预测与投资建议。 考虑公司已完成重组,并调整了坏账计提政策,上调盈利预测并上调评级为“买入”。我们预计公司17-19 年EPS 1.63/1.84/2.08 元,17-19 年PE 为20x/18x/16x,参考可比公司17 年平均PE 25x,给予目标价40.75 元,由于近期股价非理性,目标价相比现价仍有26%的上涨空间,上调为“买入”。 风险提示。 北京新标后新品种市场拓展不达预期。
国药股份 医药生物 2017-07-17 32.01 45.00 45.26% 32.48 1.47% -- 32.48 1.47% -- 详细
二季度业绩预期不佳属于新标执行过渡期带来的技术性波动:近期,公司股价波动较大,我们了解和判断是市场担心公司2季度业绩不佳所致,但我们认为,公司2季度业绩预期不佳是北京新标执行过渡期带来的技术性波动,后续两个季度有望得到持续修复,全年看公司仍有望实现12亿元以上净利润(我们此前报告盈利预测2017年净利润12.4亿元),当前股价对应2017年/2018年估值仅19倍/16倍。 技术性波动主要来自招标降价带来的换票和取消药品加成带来的压力传导:1、招标降价的影响:新标中药品中标价平均降价幅度在15%左右,公司前期采购价格较高,但由于给医院配送按照新的低中标价开票和执行,就会出现部分产品高进低出、出现倒挂,我们预计这部分损失是能够通过换票和谈判绝大部分得到补偿的,只是需要1~2个季度的滞后性反应。2、取消药品加成的影响:预计这部分给商业公司带来0~5个百分点的影响,但是一般公司也能够通过向上游工业企业谈判而转嫁,特别是公司的产品结构包括麻精药和血制品等,我们认为,公司有望通过积极谈判,最大程度上消化上述不利影响,并在后续几个季度得到业绩修正和体现。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。暂不调整盈利预测,我们预计公司2017~2019年净利润分别为12.4/14.5/17.3亿元(2017年包含了会计预计政策变更影响预计5000~6000万),当前股价对应2017~2019年PE分别为19/16/14倍。我们判断,随着国药股份重组完成后机制进一步理顺,及外延式并购预期的加强,未来估值有较大提升空间。 风险提示:短期招标降价及药品零加成带来的压力及业绩波动;外延式并购及激励进展低于预期。
国药股份 医药生物 2017-07-14 31.24 -- -- 32.48 3.97% -- 32.48 3.97% -- 详细
公司公告中报预增75%~95% 公司公告,经公司财务部门初步测算,预计2017 年半年度归属于上市公司股东的净利润为51104.60 万元-56945.13 万元之间,与公司上年同期相比,预计将增加75%-95%之间;与公司重组置入资产上年同期相比,预计将增加8%-20%之间。 公司公告业绩高增长源于重大资产重组完成,盈利能力较大提升 本期业绩增加的主要原因为:本期公司完成了重大资产重组暨发行股份购买资产并募集配套资金工作,公司主营业务、经营范围均未发生实质性变化,公司整体盈利能力得到较大提升。公司2017 年1-6 月预计业绩中包含了重组置入资产国药控股北京有限公司100%股权、国药控股北京康辰生物医药有限公司100%股权,国药控股北京华鸿有限公司60%股权及国药控股北京天星普信生物医药有限公司51%股权在相应期间所预计实现的业绩。 公司资产重组后打开公司未来发展空间 结合公司公告披露,完成资产交割后,公司正式拥有四家北京优质商业公司的资产,公司在北京地区医药商业的实力大大增强,同时考虑到北京两票制在二季度已经开始推行,参照全国已经执行两票制的省级商业龙头的情况,我们认为未来有利于公司提高在北京地区的市占率。 其次,资产重组之后,上市公司融资平台功能全面打开,为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础,有利于公司加快在全国精麻药产业链、口腔全产业链和北京地区商业整合的步伐。 盈利预测与投资评级 我们预计公司17-19年EPS分别为1.56元/1.76/1.99元,对应PE分别为20/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 工业板块持续低迷;资产重组进度低于预期;并购拓展低于预期。
国药股份 医药生物 2017-07-14 31.24 -- -- 32.48 3.97% -- 32.48 3.97% -- 详细
低估值且内生增长稳健的特色医药商业。 公司的资产负债表和现金流量表是商业公司中非常稳健的:2016年公司资产负债表上有16亿多的现金且无长期借款和短期借款项目,上市以来没有非公开股票发行和债券发行记录,所有应收账款账期均为1年以内。公司的三块主要业务中,我们认为,北京地区分销和全国麻特药一级总代均有稳健的内生增长,参股的上游麻药工业为公司提供稳定的利润贡献,整体每年15%左右的增长速度可期。公司现在只有20倍的2017年备考市盈率,在A股医药商业公司里市盈率仅略高于上海医药。 解决与母公司同业竞争问题,恢复融资功能。 2006年国药控股收购国药股份,国药控股北京业务和国药股份的北京业务存在同业竞争,限制了国药股份的再融资功能(包括债券和股票发行)。这次资产重组之后,公司与国控的同业竞争问题将得以解决,融资功能恢复,为后续新业务拓展奠定基础。公司此前的的投资案例,包括参股宜昌人福和青海制药等,均较为成功。后续公司新业务发力的方向将包括“两票制”和“营改增”大背景下北京商业的整合、京津冀一体化带来的新业务发展机遇、麻药二级分销平台的整合、口腔科医疗器械和耗材代理业务的发展等。 后续利好公司发展因素众多。 2017年6月7日,公司此次重组新增股份登记完成,历时一年多的重组顺利完成。重组后的国药股份作为北京地区商业新龙头,面临北京地区阳光采购、两票制和营改增执行、京津冀一体化等发展机遇。同时,中国医药集团是首批6家央企“四项改革”试点单位之一,国药股份作为其下属孙公司也有望受益混改。公司在2016年年报里明确提出,将严格按照国药集团和国药控股提出的国企混合所有制试点要求,持续推动混改试点相关工作,后续公司管理层的积极性有望被调动。 看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司重组完成后成为了国药控股旗下北京地区唯一的医药分销平台和全国麻精特药一级分销平台,内生增长稳定的同时新业务发展值得期待。预计公司17-19年备考净利润为12.17亿、14.03亿、16.16亿元,同比增长16.46%、15.34%和15.19%;备考EPS为1.59元、1.84元、2.11元,对应17-19年PE为20X、17X、15X。首次覆盖,给予“买入”评级。
国药股份 医药生物 2017-05-25 35.61 -- -- 36.20 1.66%
36.90 3.62% -- 详细
注入优质医药商业资产,成为北京分销龙头,受益市场集中度提高。 为解决同业竞争问题,公司进行重大资产重组,购买国控北京100%、北京康辰100%、北京华鸿60%、天星普信51%股权,四家企业为北京优质医药商业企业。公司公告,完成收购后,公司一举成为北京医药分销龙头,市占率达到17%,随着今年阳光采购、两票制等政策带来利好,公司受益于北京医药市场分销集中度提高的历史机遇,未来市场份额进一步提高。 麻精特药全国分销平台,持续强化全产业链布局,开展国际化业务。 公司是国内竞争力最强的麻精特药一级分销商,公司公告显示,近年市场份额在80%左右。公司在重组完成之后,会持续强化麻精特药全产业链布局,积极向上下游延伸,丰富麻精药品种;同时开展麻药国际化业务。 发展口腔器械,丰富创新经营模式,打造特色医疗终端创新平台。 依托控股子公司国药前景覆盖全国的销售渠道网络以及品牌优势,借助融资平台,加速口腔全产业链建设,打造全国知名的口腔产品服务商品牌;依托控股子公司国瑞药业,大力发展现有工业;丰富创新经营模式,把握市场发展趋势,保持领先优势。 后续股权激励和国企改革稳步推进,维持“买入”评级。 考虑到资产重组,公司没有同大股东一起实施股权激励计划,改在重组后单独实施。我们预计公司17-19年EPS分别为1.30元/1.50/1.70元,对应PE分别为28/24/21倍,预计6月份成功资产重组之后公司备考EPS为1.65元/1.82元/2.00元,对应PE分别为22/20/18倍,维持“买入”评级。
国药股份 医药生物 2017-05-16 34.96 -- -- 36.44 4.23%
36.90 5.55% -- 详细
核心观点: 即将完成的重组和再融资是公司发展的里程碑事件,对公司未来业务发展的推动值得关注。加之公司是集团内混改试点单位之一,在强大的股东资源背景下,公司未来发展有望提速。 重组完成后,公司在北京的医药商业业务排名位于前3,品种、规模、渠道优势凸显,在新一轮阳光采购和“两票制”下,未来公司的市场份额预计仍会有较大的提升空间 强大的股东资源背景不能忽视,预计在整个集团战略下,公司未来创新业务拓展将加快。另外在“两票制”下,公司同国控之间的采购不计为一票,品种优势凸显。 麻精药业务一直是公司特色并重要的业务,随着重组后资金瓶颈打开,未来在品种拓展、二级分销以及整个产业链上的拓展预计都将加快。 公司财务状况稳健,运营效率突出,同时按重组完成后新国药的业绩计算,公司估值与可比公司相比,具备优势。 盈利预测和投资建议:我们预计重组前,公司2017-2019年实现主营业务收入分别为149.02、166.9、182.9亿元,分别同比增长11.3%、12.1%和9.6%;实现归母净利润分别为6.15、7.05和8.12亿元,分别同比增长12.3%、14.6%和15.3%;实现EPS分别为1.28、1.47和1.7元/股。若按照承诺利润计算,我们预计重组后新国药2017-2019年将实现归母净利润分别为11.7、13.4和15.3亿元,对应的EPS分别为1.54、1.75和2.01元/股,给予公司“推荐”评级。 风险提示:重组后公司与子公司的业务整合低于预期;北京新一轮阳光采购公司业务进展低于预期;国瑞药业业绩增长低于预期,对母公司构成一定拖累;参股公司宜昌人福业绩增长低于预期;公司外延并购相关进展低于预期;“两票制”全面推广或对渠道的盈利造成一定影响;股票市场系统性风险。
国药股份 医药生物 2017-05-15 34.78 -- -- 36.44 4.77%
36.90 6.10% -- 详细
公司收购北京四家医药商业公司,标的资产完成交割公司公告,公司在资产重组过程中交易的标的资产国控北京100%股权、北京康辰100%股权,北京华鸿60%股权及天星普信51%股权目前已经完成工商变更登记手续,标的资产目前已经完成工商变更。 公司重大资产重组完成关键一步,预计整体工作在二季度完成本次资产交割完成表示公司在重大资产重组事项上又迈出关键一步。 在工商变更的过程中,华鸿和天星普信涉及到日本股东,需要变更法人代表和董事,手续较多,目前资产交割完成,标志着程序复杂的关键阶段已经完成。标的资产工商变更完之后,还将进行整个重组的股权变更,主要是向国药控股等机构发行股份和相关登记结算事宜。 结合此前年报公司自身披露,我们预计国药股份的重大资产重组项目在经过一年多紧张高效的推进工作之后,大概在2017年二季度完成。 公司资产重组后业绩有望大幅增厚,打开未来发展空间结合公司公告披露,完成资产交割后,公司正式拥有四家北京优质商业公司的资产,公司在北京地区医药商业的实力大大增强,在北京地区商业收入约300亿元,市占率为17%,位居第一名,同时考虑到北京两票制在二季度已经开始推行,参照全国已经执行两票制的省级商业龙头的情况,我们认为未来国药股份在北京地区的市占率会不断提高。 公司资产重组后业绩有望大幅增厚,按照四家商业公司的业绩承诺,我们预计重组后国药股份的EPS有望增厚20%以上,其次,资产重组之后,上市公司融资平台功能全面打开,为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础,公司未来在全国精麻药产业链、口腔全产业链和北京地区商业整合的步伐会加快。 盈利预测与投资评级我们预计公司17-19年EPS分别为1.30元/1.50/1.70元,对应PE分别为27/23/21倍,重组后备考EPS为1.65元/1.82元/2.00元,对应PE分别为21/19/18倍,维持“买入”评级。 风险提示工业板块持续低迷;资产重组进度低于预期;并购拓展低于预期。
国药股份 医药生物 2017-05-01 36.09 -- -- 36.44 0.97%
36.90 2.24%
详细
公司公告17年1季度扣非净利润实现15%的增长,符合预期 公司公告称17年1季度实现收入35.7亿元,净利润1.41亿元,扣非净利润1.40亿元,分别同比增长9.1%,15.2%,15.4%,基本实现EPS0.30元。经营性现金流0.75亿元,同比减少68%,主要是支付到期应付票据与业务周期需要导致。 公司收入毛利率为7.46%,基本保持稳定;从三项费用来看,公司销售费用、管理费用分别为0.58亿元,0.38亿元,同比增长28%和-15%,财务费用为-0.04亿元,同比减少5百万元。 核心商业增速稳健,工业板块在1季度业绩表现较好 我们预计公司核心商业收入依然保持10%左右的增长,同时工业板块趋势开始向好:控股子公司国瑞药业(持股比例61%)受到国家药品招标,限抗,新药审批政策改革等影响,2016年净利润为0.24亿元,下滑42%,1季度国瑞股份业务开始进入恢复阶段,收入增速在30%以上。1季度投资收益为0.28亿元,同比增长40%,主要是联营企业-宜昌人福营销改革开始发力,舒芬太尼销售良好,纳布啡等新产品放量和制剂出口业务开展,工业板块增速有望复苏。 资产重组预计二季度完成,业绩有望大幅增厚,打开未来发展空间 年报披露,国药股份的重大资产重组项目,经过一年多紧张高效的推进工作,预计在二季度完成。此次重组项目以国药股份为平台,整合国控系统内的北京四家医药商业资产,同时募集配套资金用于标的公司业务发展项目。重组之后公告披露2015年EPS有望增厚23.4%,同时全面打开上市公司融资平台功能,为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级 我们预计公司17-19年EPS分别为1.30元/1.50/1.70元,对应PE分别为28/24/22倍,重组后备考EPS为1.65元/1.82元/2.00元,对应PE分别为22/20/18倍,公司未来重组完成后,在北京地区中小型商业、全国麻药二级分销商、口腔医疗产业链等领域并购有望加快,继续给予“买入”评级。 风险提示 工业板块持续低迷;资产重组进度低于预期;并购拓展低于预期。
国药股份 医药生物 2017-04-28 34.78 38.08 22.92% 36.44 4.77%
36.90 6.10%
详细
事件:国药股份发布一季报,17Q1实现营收35.68亿元(+9.14%),归母净利润为1.41亿元(+15.18%),扣非净利润1.40亿元(+15.39%),业绩略超预期。 核心观点。 收入保持行业平均增速水平,表现稳健。公司17Q1实现营收增长9%,基本和医药分销行业增速持平,预计麻药批发业务依然保持两位数增长。北京新一轮招标推行阳光集中采购已于今年4月8日开始全面执行,由于阳光集中采购要求医疗机构配送优先选择资质优良的龙头企业,药品生产企业须严格控制配送商数量,对配送企业较分散的医院应适当提高配送集中度,国药股份作为北京地区医院分销业务龙头将明确受益,预计17Q2起将逐步兑现。 毛利率基本持平,管理和财务费用率下滑明显。17Q1公司实现毛利率7.46%,相比16Q1提升0.05pp,基本保持稳定。17Q1管理费用率为1.05%,相比16Q1下滑0.31pp,显示公司内部管理体质增效的效果较好。公司17Q1财务费用率为-0.11%,同比下滑0.14pp,主要是公司将原有信用借款替换为公司内部借款,提高的内部低息资金的使用效率。 麻药工业联营公司表现良好,投资收益大幅增长。17Q1公司实现投资收益2826万元,同比增长40%,主要是参股宜昌人福和青海制药经营转好,净利润明显增长。以上投资收益占公司归母净利润近20%,随宜昌人福和青海制药业绩增长,预计公司可仍将持续受益于精麻药全产业链的战略布局。 财务预测与投资建议。 看好“北京纯销龙头+全国精麻、新特药批发龙头”的价值,维持“增持”评级。重组完成后,公司未来将定位“全国麻药批发+全国新特药零售分销+北京纯销龙头”,并将通过投资的方式布局麻药、口腔等全产业链。考虑管理费用和财务费用控制超预期,我们上调公司17-19年EPS分别为1.33、1.51、1.73元,对应17-19PE26倍、22倍、20倍,参考可比公司17PE24倍,给予重组EPS增厚20%估值溢价,一年期目标价38.30元,维持“增持”评级。
国药股份 医药生物 2017-04-27 35.00 38.78 25.18% 36.45 4.14%
36.90 5.43%
详细
结论与建议: 公司业绩:公司2017Q1实现营收35.7亿元,YOY+9.1%,录得净利润1.4亿元,YOY+15.2%,折合EPS为0.3元,公司营收增长符合预期,净利润增长略好于我们的预期。 营收稳健增长,预计医药工业部分有所恢复:公司营收保持稳健增长,预计其中的精麻药物分销以及北京区域纯销业务稳定增长,但医药工业部分预计已开始有所恢复。预计由于医药工业营收占比增加,使得公司综合毛利率较去年Q4环比提升0.7个百分点,同比提升0.1个百分点至7.5%。公司本期管理费用率有所下降,带动公司期间费用率同比下降0.2个百分点至2.6%。毛利率的提升以及费用率的下降使得公司利润增速高于营收增速,业绩好于我们的预期。 整合即将完成:公司的资产重组计划目前已通过证监会核准,至此已完成所有需要履行的审批程序,公司年报中预计整个交易过程将在2017年6月底完成幷实现财务报表合幷。我们预计重组完成后,公司将可获得军队及基层销售渠道,北京市场份额将由8%提升至20%左右,成为区域绝对的龙头。另外,公司将在新药特药、生化药品、血制品等细分领域获得独特的竞争优势,幷可获得业务协同,将提高其他分销产品的销售覆盖率。 盈利预计:由于公司业绩略好于预期,我们小幅上调盈利预测。若不考虑重组因素,我们预计公司2017年/2018年公司分别实现净利润6.2亿元(YOY+13.2%)/6.9亿元(YOY+11.2%),EPS分别为1.29元/1.44元,对应PE分别为26倍/24倍。若考虑公司在今年幷表,我们预计2017年/2018年EPS分别为1.65元和1.85元,对应PE分别为20倍/18倍。考虑到资产重组完成后幷表业绩将会明显增厚,对应估值不高,给于“买入”的投资建议。
国药股份 医药生物 2017-04-27 35.00 -- -- 36.45 4.14%
36.90 5.43%
详细
一季度收入增长9.14%,扣非净利润增长15.39%。一季度实现收入35.68亿,增长9.14%,归母净利润1.41亿,增长15.18%,扣非净利润1.4亿,增长15.39%,EPS0.30元,符合预期。今年一季度是最近两年以来公司业绩同比增长最快的一个季度,我们认为随着集团整合的加速,公司在管理经营方面将出现越来越多积极的变化,业绩增长有望提速。 国药系资产整合尘埃落定,打造北京区域商业巨头和精麻药物流通平台。集团整合预期年中完成,国药股份通过向国药控股等公司发行股份的方式购买国控北京100%股权、北京康辰100%股权、北京华鸿60%股权、天星普信51%股权,交易金额约62亿;同时募集不超过11.3亿配套资金投资医院供应链、药房托管、冷链物流、信息化系统等多领域。标的公司资产规模和收入利润规模均超过国药股份,整合后公司将成为国药系北京区域的商业平台,有望成为北京最大的医药商业龙头。收购后国药控股的持股比例从44%提升到55%,解决了长期以来的同业竞争问题。公司作为北京区域平台的价值显著提升。 期间费用率下降0.21个百分点,毛利率提升0.05个百分点。一季度公司毛利率7.46%,提升0.05个百分点。期间费用率2.57%,下降0.21个百分点,其中销售费用率1.63%,提升0.24个百分点,管理费用率1.05%,下降0.30个百分点,财务费用率-0.11%,下降0.14个百分点,整体经情况良好。每股经营性现金流0.16元,下降68.25%。现金流变化主要是由于支付到期应付票据与业务周期需要导致。 未来稳定增长可期,维持买入评级。麻药平台定位清晰,预计未来将通过参股更多麻药工业,整合麻药二级分销商,加强麻药产业链控制力;创新医药增值服务,托管药房,扩大医药纯销份额;本次重组后区域影响力和特色药流通能力大幅提升。假设重组标的2017年6月底并表,考虑增发摊薄后,我们调整17-18年预测EPS1.16元、1.76元(原预测1.51元、1.86元),增长63%、51%,对应预测市盈率29倍、19倍;给予2019年EPS2.01元,增长14%,对应市盈率17倍,未来稳定增长可期,维持买入评级。
国药股份 医药生物 2017-04-26 33.67 44.74 44.42% 36.45 8.26%
36.90 9.59%
详细
国药股份是我们持续推荐的个股,我们于2017年2月12日发布了21页《国药股份深度报告:看好2017年医药商业整合机会,重组完成后产品与渠道优势显著外延并购有望加快》。 1季报实现较快增长符合预期:1季报实现收入35.7亿元,同比增长9.15%,基本与北京地区的商业整体增速保持一致,净利润1.4亿元,同比增长15.2%,符合预期。 公司今年将显著收益于北京地区阳光招标采购:2017年4月8日开始,北京地区开始执行新一轮阳光招标采购,我们预计,在新一轮阳光招标采购中,公司无论是医院配送点还是中标配送品规均有非常显著的增加,我们预计从下半年开始,公司将显著收益于北京地区新一轮的阳光采购,收入增速将呈现前低后高,全年收入有望实现15~20%。 重组后的新国药股份具备核心竞争力,5年后有望再造2个国药股份:重组后,公司将获得北京地区最完善的销售网络和最具竞争力的品种优势,市场份额有望持续提升。目前,北京市医药商业规模(含器械)为1500亿左右,而国药股份重组完成后在北京地区的收入规模仅250亿元左右,份额仅17%左右,按照其他多个地区的经验,一般区域龙头的市场份额能够达到30%,一些特殊地区甚至高达60%,且北京地区的医改政策一直相对温和,每年市场整体增长还有10%左右,假设5年以后,公司的市场份额能够提升至30%,按照10%的复合增速测算,届时,北京地区市场规模为2400亿元,则公司30%份额对应的规模为723亿元,是现有北京地区收入的3倍。由此可见,仅仅北京地区,公司的业务成长空间就有2倍,假设分解到5年,对应复合增速在25%。 公司精麻类药品销售业务仍有数倍提升空间:我们认为,在精麻类药品业务销售方面,公司将有几个维度可以拓展:从区域角度讲,国药股份是全国3家一级分销商,且国控北京是北京地区主要的精麻药二级分销商,份额超过40%,从搭建全国精麻药分销网络角度,目前全国二级精麻药分销商1/3分布在国控集团,1/3分布在上药、华润等,另外1/3二级分销商是各家竞相并购的对象,我们认为,公司已经解决了此前不能融资的问题,未来有望和大股东国药控股协同实现全国二级精麻药分销商的布局。从产品角度讲,公司来自麻醉药的商业规模10亿元左右。根据公开资料显示,大的麻醉药市场在一级批发层面有50亿容量,到二级、三级经销和医院终端的容量有300亿之大,远超过公司现有规模。我们预计,公司未来将在麻醉药领域有望通过合作或者并购等方式,丰富一些麻醉药品种,特别是二类非管制类的麻醉药品种。 打造口腔全产业链业务空间巨大,多项创新业务提升综合竞争力:子公司国药前景在口腔专科领域建立起了覆盖全国的销售渠道和服务网络,公司一直将国药前景打造成足成为“口腔行业最专业的服务平台与供应商”的战略定位,公司2016年末完成对国药前景同比例增资至2000万元,公司也在年报中明确表述“继续跟踪寻觅麻药产业链和口腔产业链上的并购机会”,并购预期呼之欲出,我们预计,公司在口腔全产业链特别是上游各种高毛利率耗材及器械方面有望通过并购实现延伸,未来发展空间巨大。 激励实施有望适时落地:国药系整体改革持续推进,大股东国药控股已经实施激励,我们预计,公司实施完成激励是大概率事件。 公司今年主要增长点来自:1、4月8日北京开始执行新一轮阳光采购,公司下半年将体现显著收益;2、国瑞药业去年受招标、两票制等多种因素影响,净利润下滑42%,预计今年有望实现20%~30%增长;3、人福医药增长提速,今年有望实现30%左右快速增长。看未来几年,我们预计,公司将受益于外延式并购带来的增厚,从而增长提速。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计,公司原有业务净利润2017~2019年分别同比增长20%/21%/23%,对应净利润6.6/8.0/9.8亿元,最保守预计,按照重组合并4家公司的保底承诺利润计算,则合计对应2017~2019年净利润分别为12.4/14.5/17.3亿元。按照公司重大资产重组与配套募投项目定增完成后,总股本增加为7.65亿股,按照当前股价33.84元/股,重组完成后对应总市值259亿。因此,全面考虑资产注入和摊薄,当前股价对应2017~2019年PE分别为21/18/15倍。在所有医药商业公司中仅比上海医药估值略高,远低于其他商业公司,上海医药是由于市值已达598亿,是A股市值最大的商业公司。我们判断,随着国药股份重组完成及机制进一步理顺,未来估值有较大提升空间。 风险提示:重组后业务整合低于预期;原有业务内生性增长低于预期
国药股份 医药生物 2017-03-31 33.75 -- -- 36.66 8.01%
36.90 9.33%
详细
公司动态事项 3月24日,公司发布2016年年度报告。同时公告利润分配预案,拟每10股派现2元(含税)。 事项点评 收入增长稳健,工业业务下滑拖累利润增速 公司2016年全年实现营业收入133.86亿元,同比增长10.83%,实现归母净利润5.48亿元,同比增长6.78%,收入端增速略高于利润端,主要原因是医药工业业务营业收入同比下降且毛利率水平降低。公司2016年综合毛利率为7.47%,同比下降0.50pp。分业务来看,医药商业业务2016年营业收入同比增长11.39%,毛利率为7.09%(+0.01pp),医药工业业务营业收入同比下降10.45%,毛利率为21.24%(-15.49pp),第三方物流业务营业收入同比增长12.59%, 毛利率为33.06%(+1.99pp),医药商业、医药工业、第三方物流业务收入占比分别为96.6%、2.1%、1.3%,医药商业业务是公司的主要收入来源。 商业方面,公司2016年:1)拓展下游,进一步覆盖连锁门店数量,促进零售直销全国业务发展,目前全国500强连锁药店已覆盖435家,覆盖率为87%;2)公司深化供应商的战略合作,与萌蒂中国开展“春蕾计划”,与宜昌人福开展“火炬计划”;3)扩大二类精神药品和易制毒制剂的销售规模。 工业方面,子公司国瑞药业2016年实现营业收入、净利润分别为29,277.72万元、2,412.14万元,分别同比下降9.55%、42.14%,主要原因是:冻干产品销售低于预期,无水乙醇审评延期。 重组持续推进,预计6月底前完成并表公司于2016年7月公布了《国药集团药业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟购买国控北京100%股权、北京康辰100%股权、北京华鸿60%股权及天星普信51%股权,以公司为平台,整合国控系统内的北京4家医药商业资产,同时向平安资管等8名投资者定增募集资金不超过10.3亿元,用于实施医院供应链延伸项目、社区医院药房托管项目等,目前重组项目已完成外部审批,正在全面推进资产交割工作,预计2017年6月底前实现并表。 公司本次重大资产充足的意义在于:1)彻底解决和控股股东的同业竞争问题;2)募集配套资金,为标的公司深耕北京市场提供支持;3)投融资平台限制被打开;4)公司整合国药集团旗下北京区域的医药商业资产,实现资源互补,扩充商品品类、丰富销售渠道,整合后公司规模迅速扩大,向平台化发展。 探索创新业务,培育新利润增长点 创新业务方面,1)公司对子公司前景口腔增资至2,000万元,前景口腔2016年实现营业收入、净利润分别为17,390.06万元、1,119.28万元,分别同比增长12.64%、11.69%,围绕“口腔行业最专业服务平台与运营商”的战略定位,拓展全国市场,终端客户增长20%;2)公司合资设立国药集团北京医疗科技有限公司和霍尔果斯泊云利民电子商务有限公司,成立临床供应链拓展部,探索新业务;3)公司参与国药中金医疗产业基金,一方面拓展投资渠道、寻求长期投资收益,另一方面希望通过基金涉及的医药零售项目促进公司相关业务发展。 期间费用比较稳定 公司2016年期间费用率为2.90%,同比下降0.50pp,其中销售费用率为1.61%,同比下降0.28pp,管理费用率为1.40%,同比上升0.01pp,财务费用率为-0.11%,同比下降0.23pp,财务费用下降的主要原因是公司将外部借款替换为内部借款,提高资金使用效率,同时降低了财务费用的支出。 风险提示 两票制等行业政策风险;资产重组进度不及预期风险;国企改革低于预期风险。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 预计17、18年实现EPS为1.24、1.40元,以3月24日收盘价33.80元计算,动态PE分别为27.19倍和24.23倍。同类型可比上市公司16年市盈率中位值为22.70倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)公司资产重组整合国药集团旗下北京区域医药商业资产,实现了销售渠道、商品品类等多方面的资源互补,同时受益于两票制下行业集中度提高的政策红利,规模效益显著;2)公司作为全国最大的麻精特药一级分销平台,未来向麻精特药二级药品扩张业务,前景广阔;3)本次资产重组配套募集资金不超过10.3亿元,预计未来公司将加速并购,有利于公司业绩快速增长,维持“谨慎增持”评级。
国药股份 医药生物 2017-03-28 33.61 48.62 56.94% 35.51 5.06%
36.45 8.45%
详细
事件:公司2016年实现营业收入133.9亿元(+10.8%)、归母净利润5.5亿元(+6.8%)。 业绩稳健增长,费用率下滑明显。1)公司收入增速为10.8%,保持稳健趋势。 公司区域商业龙头地位逐渐强化,在巩固麻药原有基础上不断强化基层非目标市场使用,同时积极探索器械与检验整体方案等增值项目,预计2017年收入将稳定增长。2)毛利率同比下滑0.53个百分点,我们认为主要受毛利率较高的医药工业收入占比变化所致。3)期间费用率同比下降0.52个百分点,其中销售费用率约为1.61%,同比下降约0.29个百分点;由于公司将原有的外部借款替换为内部借款,提高了集团内部资金使用效率,使得期间内财务费用下降约3000万元。 国企改革稳步推进,重组打开成长空间。公司国企改革已取得实质性进展,重组预案已获证监会批文。重组完成后,国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权将进入上市公司。通过对各目标公司的整合,公司将成为:1)国药控股属下北京地区唯一的医药分销平台,预计整合后在北京市场市占率达到20%以上,区域龙头优势进一步突出;2)全国最大的麻精特药一级分销平台,该平台年市场份额保持在80%左右;3)通过对各目标公司的整合,将有助于丰富公司直销、分销产品构成,拓宽渠道,形成在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等用药领域的竞争优势。 盈利预测及评级。由于公司资产重组事项已经获得证监会批文,我们假设相关资产将于2017年2季度并表,因此上调盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.63元、1.96元、2.22元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍。若考虑重组后报表追溯调整,则公司2017-2019年的利润增速分别为22.62%、20.36%、13.68%。公司区域配送能力强,重组完成后将独占北京地区麻精特药市场,在血制品、新特药等配送市场处于领先地位,在两票制背景下,其区域优势有望加强,我们认为给予30倍PE较为合理,目标价48.9元,上调至“买入”评级。 风险提示:资产重组执行或低于预期风险,重组后整合或低于预期风险,子公司业绩或不及预期风险。
国药股份 医药生物 2017-03-28 33.61 38.84 25.37% 35.51 5.06%
36.45 8.45%
详细
事件 国药股份发布年报,16 年实现营收133.9 亿元(+10.83%),归母净利润5.48 亿元(+6.78%),扣非5.39 亿元(+10.41%),符合预期。EPS 为1.14 元,ROE 为16.7%。 核心观点l 医药商业增速回升至11%的增长,传统业务保持优势并逐步改善。公司医药商业同比增长11.4%,相比15 年5%的增速明显回升,主要原因在于精麻业务仍保持较快增长;北京纯销在存量医院合作基础上强化合作,扩大了市占率;利润率较高的国药前景终端客户数量增长20%,呈现良好的发展势头。 创新业务推动结构优化,有望推动毛利率提升。公司大力探索创新业务,包括:1)合资新设国药北京医疗科技,快速切入试剂耗材领域;2)合资新设电商公司并大力发展医院合作药房和DTP 药房业务;3)加大学术推广业务布局;4)积极拓展仓储保税业务。以上均有望提升商业毛利率,改善盈利。 销售、财务费用率及经营净现金流改善明显,充足现金有望支撑内生外延,推动成长。公司16 年销售费用率由于工业调整和商业绩效优化下滑0.29pp,财务费用则因外部借款替换为内部借款,节约2999 万元。公司经营净现金流大幅增长34%,远超净利润增长,凸显公司强化应收账款管理的成效。公司目前暂无短期借款,账上现金16.77 亿元,定增完成后加上配套募资11.3亿元,公司现金达28 亿元,围绕新战略“一个核心、两个驱动、四个专业平台”,公司有望在创新业务通过并购加快布局。 财务预测与投资建议l 重组已获证监会批复,把握混改新机遇,维持增持。暂不考虑重组,我们略上调公司17-19 年EPS 分别为1.26、1.44、1.66 元(原预测17-18 年EPS1.25、1.43 元),对应PE 27、24、21 倍,参考可比公司估值17 年PE 26倍,考虑重组EPS 增厚,给予20%溢价,上调目标价为39.06 元,维持“增持”评级。 风险提示l 定增重组终止;北京阳光采购执行后配送毛利率有可能下降。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名