金融事业部 搜狐证券 |独家推出
江琦

中泰证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0740517010002,上海交大生物工程学士,经济学硕士,2010年加入中投证券研究所,负责生物制药行业研究。曾供职于中投证券和海通证券。...>>

20日
短线
7.34%
(第163名)
60日
中线
14.68%
(第230名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/41 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江琦 7
恒瑞医药 医药生物 2019-02-19 66.30 76.50 15.38% 67.47 1.76% -- 67.47 1.76% -- 详细
事件:恒瑞医药公布2018年年报,报告期内公司实现营业收入174.18亿元,同比增长25.89%;实现净利润40.66亿元,同比增长26.39%;实现扣非净利润38.03亿元,同比增长22.60%;报告期内公司计提股权激励费用3.12亿元,剔除该影响后的扣非净利润同比增长29.69%;经营性现金流27.74亿元,同比增长8.90%。 点评:公司业绩符合我们预期,其中收入端与我们预计基本一致,而净利润若考虑股权激励的影响则超出预期。公司全年4季度均保持良好的增长态势,下半年起收入显著提速,其中Q4单季分别实现收入和净利润49.6亿元和11.5亿元均创出历史新高,当季收入的高增长和所得税返还应是利润良好表现的主要原因;公司全年毛利率、净利率和ROE分别为86.6%、23.3%和23.6%,近3年基本保持稳定。 肿瘤和麻醉领域销售高增长,核心产品销售表现强劲:肿瘤和麻醉领域同比均增长约29%,部分核心产品阿帕替尼、右美托咪定、碘克沙醇分别实现销售17.3亿元、16.8亿元和13.0亿元,参考样本数据库和产销数据,我们预计三者分别实现30%、20%和60%的增速;布托啡诺销售表现最为出彩,同比销售增长约400%,实现销售约9.9亿元;营销改革分线制的收效明显,尤其以多西他赛、七氟烷等老产品连续2年实现20%及以上增长。海外收入增长2%同比放缓,我们认为主要由于环磷酰胺2018在美国有新ANDA获批,销售受到一定影响所致。 研发投入持续高增长,研发管线高“含金量”并不断丰富:2018年研发投入26.70亿元,同比增长51.81%,连续2年增幅约50%;研发全部费用化处理;投入占销售的比重达15.33%,正逐步向海外大药企靠近;目前公司的创新药管线超过30个分子实体,靶点多数紧跟世界前沿,目前已有多个项目在海外开展临床,未来有望保持每年2-3个产品的上市速度。 卡瑞利珠单抗正处于CDE技术审评的尾声阶段,有望2019Q1上市,全年多个大适应症有望申请上市,占据多方面竞争优势:虽然落后国产首家上市时间超2个月,但卡瑞利珠单抗重要适应症进度均在国内同行领先,包括肝癌二线、非鳞非小细胞肺癌一线、食管癌二线均有望年内获得阳性试验结果并提交上市申请;公司在生产规模和成本方面占据优势,且与阿帕替尼联用拥有差异化的竞争优势,在国内最强的肿瘤药推广队伍的优势共振下,销售快速放量可期。 2019年增长动能充沛,业绩有望实现加速。2018年起迎来大品种获批的高峰期、我们预计19K、白蛋白紫杉醇、吡咯替尼的销售峰值分别有望超过10亿元、10亿元和30亿元,2019年重磅产品卡瑞利珠单抗和瑞马唑仑有望获批,届时公司将有6个创新药在售,占比有望超25%,公司业绩增长有望提速。 盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为52.1亿元、65.2亿元、80.6亿元,同比分别增长28.2%、25.0%和23.7%。我们给予公司仿制药及已上市新药利润25-30倍估值,对应2019年市值1300-1560亿元;对公司创新药梯队进行DCF估值,折现系数7%,对应2019年价值1524亿元,公司2019年合计整体市值2824-3084亿元,对应目标区间76.5-83.5元,维持“买入”评级。 风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。
江琦 7
开立医疗 机械行业 2019-02-01 24.00 -- -- 30.00 25.00% -- 30.00 25.00% -- 详细
事件:公司公告2018年度业绩预告,实现归母净利润2.43-2.58亿元,同比增长28-36%。 业绩保持快速增长,高端彩超、内窥镜持续放量。根据业绩预告取中值测算,2018年公司归母净利润增速约32%,扣非净利润增速约27%,其中2018Q4归母净利润增速中值约7%,利润增速放缓主要是由于公司加大研发投入和新产品销售推广力度,带来费用率的小幅提升;从业务角度看,我们预计公司两大核心业务板块中彩超继续保持了20%以上快速增长,高端产品50系列预计实现翻倍增长,占彩超总收入比重保持在25%以上,内窥镜业务预计也延续了前三季度80%左右的销售增长,占总收入比重约15%,考虑到公司外延收购的威尔逊和和一医疗的产品进一步完善内窥镜产品线,我们预计未来三年内窥镜有望持续放量。 持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业,强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级,除现有高端产品外,2018年上半年公司推出新产品妇科专用彩超和4K高清硬镜,高清鼻咽喉镜也已于2018年9月获批,升级版高清内窥镜HD550于2019年1月获批,高端彩超S60有望于2019年一季度获批,在研品种中超声内镜、血管内超声均拥有强大竞争力,伴随未来进口替代进程的推进,公司有望迈向新的台阶。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入12.39、16.52、21.24亿元,同比增长25.28%、33.36%、28.51%,归母净利润2.51、3.46、4.63亿元,同比增长31.87%、37.98%、33.80%,对应EPS为0.63、0.86、1.16。目前公司股价对应2019年28倍PE,考虑到公司高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程,在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,公司合理价格区间为30-35元,维持“买入”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
江琦 7
药明康德 医药生物 2019-02-01 76.70 -- -- 87.86 14.55% -- 87.86 14.55% -- 详细
事件:公司2019年1月30日晚发布2018 年年度业绩预增公告,实现归母净利润20.86亿元至22.82亿元,同比增长70%-86%;实现扣非净利润14.30亿元至15.86亿元,同比增长46%-62%。本期金融资产公允价值变动影响本期损益的金额预计为5.66亿元至6.65亿元。 点评: 业绩预增符合预期,2018Q4继续保持高速增长。预计四季度单季度实现归母净利润15,768万元-35,402万元,同比增长-4%至116%,增速中枢为56%;四季度单季度扣非净利润为17,717万元-33,383万元,同比增长47%-178%,增速中枢为113%。我们预计公司临床前CRO、临床CRO、CDMO三大板块保持快速增长,驱动业绩继续高速增长。同时,2017年Q4有1.4亿资产减值损失导致同比基数较低。 创新药产业链独角兽,具全球竞争力,内生成长动力强劲!创新药研发外包比例持续提升,医药服务外包向中国转移,国内创新药服务外包迎来爆发,行业有望保持20%左右持续增长。公司是全球服务外包行业中最好的公司之一;公司从全球临床前CRO的充分竞争市场中脱颖而出,已成为全球医药外包服务行业中布局最全面的领军企业之一,各项指标优于国内国际同行,具备强大竞争力。公司覆盖最多长尾客户,新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO项目,随着后端临床阶段CRO、CDMO能力的提升,客户留存能够带来快速内生成长。通过风险投资和DDSU模式参与创新药项目,通过更专业的分析预测、提供研发服务和分散投资,降低风险提高内生回报率。 盈利预测与估值:我们预测2018-2020年营业收入为95.09亿元、117.65亿元和145.65亿元,同比增长22.46%、23.72%和23.80%,归母净利润为21.68亿元、24.71亿元和30.62亿元,同比增长76.64%、13.99%和23.96%。当前股价对应2019年PE为36倍,鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业;所处行业高景气,而且公司行业龙头地位稳固,相比国内可比公司,可以给予估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示:医药研发服务行业市场竞争加剧的风险;药物生产过程中的安全环保风险;合同执行过程中技术泄露的风险;汇率波动风险
江琦 7
我武生物 医药生物 2019-01-31 38.01 -- -- 42.20 11.02% -- 42.20 11.02% -- 详细
事件:2019年1月28日,公司发布2018年年度业绩预告。2018年全年公司预计实现归母净利润2.23-2.42亿元,同比增长20-30%。 点评:基本符合预期,独家产品粉尘螨滴剂保持稳健增长。2018年公司经营稳健,核心独家品种粉尘螨滴剂预计继续保持稳健增长。前四季度净利润增长20-30%,其中第四季度单季度预计实现归母净利润3419万元-5281万元,同比增长-9.1%至+40.36%。非经常性损益约为767万元,2018年扣非归母净利润约为2.16-2.34亿元,同比增长22%-32.5%。2018年度非经营性损益比2017年减少182.92万元,因此整体扣非净利润增长预计小幅高于归母净利润增长。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的增长,我武干细胞子公司下半年开始运营产生一定费用。展望2019年,粉尘螨滴剂不受医保影响预计有望继续保持稳定增长,在研产品黄花蒿粉滴剂有望申报上市。 深耕舌下脱敏领域,独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型,市占率高超过80%,且在3年内行业基本上没有新进入者;公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外,公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场,未来空间大。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为5.06、6.55、8.51亿元,同比增长31.16%、29.47%、30.04%,归属母公司净利润为2.39、3.16、4.15亿元,同比增长28.16%、32.70%、31.12%,对应EPS为0.82、1.09、1.43元。目前公司股价对应2019年37倍PE,国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2019年大品种黄花蒿粉滴剂有望申报上市,维持“增持”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
江琦 7
康泰生物 医药生物 2019-01-30 29.59 -- -- 37.85 27.91% -- 37.85 27.91% -- 详细
事件:2019年1月28日,公司发布2018年度业绩预告。2018年全年预计实现归母净利润4.25-4.65亿元,同比增长97.95%-116.58%。 点评:符合预期,四联苗全年仍实现不错的增长。2018年全年公司净利润增长97.95%-116.58%,扣非净利润增长125%-148%;其中第四季度单季度实现归母净利润增长-16.35%至+52.21%。假设增速落在中值,则相比于第三季度单季度4.68%回升明显。我们认为,狂苗事件对行业的影响已经逐步过去。虽然受进口五联苗恢复批签发及同业产品质量问题影响,四联苗三季度和四季度的销售回落,但四季度情况好于三季度、有所好转;2018年全年批签发515.14万瓶,我们预计全年仍实现约400-450万瓶的销售规模。长期看联苗逐步取代单苗趋势确定,我们预计四联苗市场空间可达19亿元。 人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和13价肺炎球菌疫苗均有望于2019年申报生产。(1)人二倍体狂犬疫苗:市场空间约1500万人份,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德技术,虽然撤回冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)注册申请,但后续升级品种冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)目前已处于临床研究总结阶段,预计有望于2019年年中申报生产,市场空间在18亿元左右。(2)13价肺炎球菌疫苗:按照沛儿获批的6周龄至15月龄婴幼儿接种、4针常规免疫接种程序(2、4、6月龄进行基础免疫,12-15月龄加强免疫)、698元/针的价格计算,我们认为13价肺炎球菌疫苗市场空间有望达到71亿元(15%渗透率)。康泰生物13价肺炎球菌疫苗国内进度第二,我们预计进度顺利则有望在2019年申报生产,成为国产第二家13价肺炎球菌疫苗生产企业,分享潜力市场。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为20.40、26.93、37.93亿元,同比增长75.64%、32.02%、40.87%,归属母公司净利润为4.29、6.66、10.72亿元,同比增长99.67%、55.29%、61.09%,对应EPS为0.68、1.06、1.70元。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一,未来三年人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品有望陆续上市,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。
江琦 7
美年健康 医药生物 2019-01-29 15.98 -- -- 17.62 10.26% -- 17.62 10.26% -- 详细
事件:1月25日,公司公告与国盛海通基金、海通证券达成战略合作协议,后两者有意战略投资美年健康并持有公司5%的股份,协议有效期3年。 点评:国盛海通基金系是以上海市属国资平台上海国盛(集团)有限公司为主,联合海通证券等相关市属国企发起设立的纾困基金。该基金主要投向区域内符合经济结构优化升级方向、有前景的上市民营企业,增加其流动性,助力民营经济健康发展。合作协议中国盛海通基金和海通证券将给与公司战略支持,前者将充分发挥自身推动民营经济健康发展作用,通过资本与产业对接,实现公司业务快速发展;后者发挥在资本市场方面的专业优势,为公司提供一揽子专业化金融服务。我们认为引入国资背景的产业基金,将有益于优化公司股东结构、优化公司治理,有利于公司整合优势资源,提升市场竞争力。 坚持创新引领,推出“美年好医生”,客户粘性和客单价有望稳步提升:公司与平安好医生和中国人保强强联合,2018年年底正式推出“美年好医生”,新产品五位一体使得从单一体检服务迈向“检、存、管、医、保”的全程保障,继续引领行业驶向“健康体检3.0时代”;我们认为这一产品有望更进一步满足中高端的消费者需求,推动客户粘性和客单价稳步提升。 大力夯实医质基础、经营稳字当头:2018下半年以来全公司启动高于行业的《医疗质量管理考核标准800分》的医质考核标准,施行集团抽查、省级巡查、分公司督查、分院互查的四级控制体系;部分地区已陆续上线关键岗位医师人脸识别系统、血液检测样本追踪系统,新系统有望2019年全公司落地实施,医质考核标准和管控手段的全方位提升为公司长期稳健发展保驾护航。 盈利预测与估值:暂不考虑增发对公司的盈利贡献及股本摊薄效应,我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润8.5、11.7、16.2亿元,同比增长39.3%、37.3%、38.4%,对应EPS为0.27、0.38、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示事件:体检中心盈利情况不及预期风险,医疗服务质量控制风险,定增后股本摊薄使得预期每股收益下降的风险。
江琦 7
复星医药 医药生物 2019-01-28 23.22 -- -- 26.29 13.22% -- 26.29 13.22% -- 详细
事件:2019年1月24日,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司及上海复宏汉霖生物制药有限公司研发的阿达木单抗注射液(生物类似药,即重组抗TNFα全人单克隆抗体注射液)获国家药品监督管理局药品注册审评受理,受理号为CXSS1900001国。 点评:阿达木单抗类似药申报生产,生物药又取得一大进展。阿达木单抗是艾伯维研发的抗TNFα全人源单克隆抗体,主要用于类风湿关节炎、银屑病、强直性脊柱炎和克罗恩病。2002年12月31日获得FDA批准上市,并于2010年2月26日进入中国,商品名Humira/修美乐。2017年销售额达到189亿美元(+18%),全球药品销售排名第1;而国内2017年销售额仅约1.4亿,仅达到全球的0.1%左右。中国的类风湿性关节炎、银屑病及强直性脊柱炎患者合计占全球病例的约9.0%,由于价格高昂、临床认知度差异等导致阿达木单抗国内渗透率极低。我们认为,公司阿达木单抗注射液HLX03将成为国内相关疾病患者的一种可负担的替代药品,有望上市分享未来类风湿关节炎的潜在大市场。 凭借银屑病适应症弯道超车、加快申报,有望成为国内阿达木单抗生物类似药第一梯队。2017年5月18号阿达木单抗原研药(修美乐)银屑病适应症在国内获批,2017年4月29日复宏汉霖HLX03用于治疗斑块状银屑病适应症的临床试验获得批准。银屑病适应症的主要终点指标为观测16周银屑病皮损面积和严重度指数(PASI)改善指标,而RA等适应症一般为观测24周ACR改善指标,银屑病主要终点周期更短、指标相对观测容易。因此复宏汉霖申报的银屑病临床试验在短期内快速推进,2017年4月获批进入临床,2017年10月进入临床Ⅲ期,2018年4月完成临床Ⅲ期试验者招募,并于2019年1月顺利申报生产。HLX03临床Ⅰ期试验已在PK特征方面达到生物等效性,且与参照药的安全性及免疫原性特征可比。根据生物类似药指导原则,一旦HLX03银屑病适应症获批,则可外推至类风湿性关节炎及强直性脊柱炎适应症。国内目前阿达木单抗已有百奥泰(2018.08)、海正生物(2018.09)和信达生物(2018.11)申报生产获得受理,公司与前三家企业申报时间相差不大、在半年左右,有望成为国内阿达木单抗生物类似药第一梯队。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为228.05亿元、277.14亿元、341.53亿元,同比增长23.05%、21.52%、23.24%;归母净利润分别为26.07亿元、33.20亿元和40.00亿元,同比增长-16.58%、27.36%、20.50%;对应EPS分别为1.04、1.33和1.60元。考虑到公司是国内创新药龙头企业,估值便宜,2019年单抗和细胞治疗陆续进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
江琦 7
透景生命 医药生物 2019-01-24 37.69 -- -- 39.40 4.54% -- 39.40 4.54% -- 详细
事件:公司公告2018年度业绩预告,实现归母净利润1.27-1.52亿元,同比增长0-20%。 费用上升拖累利润水平,装机加速有望带来营收持续回暖。根据公司业绩预告测算,2018年公司扣非净利润1.06-1.31亿元,同比增长-9.4-12.0%,取中值为1.28%,2018Q4单季度归母净利润增速中值为-2.06%,扣非净利润增速中值为-2.96%,主要是由于公司研发投入和股权激励费用摊销较同期费用增多,其中我们预计股权激励费用2018年摊销额超过1200万元,对利润水平带来消极影响;与此同时,公司作为国内流式荧光龙头,2018年新增装机约130台,较往年每年70-80台的装机速度有较大提升,考虑到2017Q4的高基数,我们预计公司营收增速有望超过20%,延续前三季度的增速回暖。 我们认为在多因素催化下,公司业绩增长有望持续加速:1、装机速度持续提升带来原有试剂业务的稳定增长。2018年新增装机约130台,未来有望保持每年新增100+台的装机速度,试剂销售有望保持25%以上增长;2、半开放式流水线有助于公司进一步占据检验科市场。公司已于2018年3月与日立合作推出半开放式生化免疫流水线,目前已有多条订单,有助于提高公司在医院检验科的品牌力;3、新产品陆续获批带来较高的业绩弹性。公司肺癌甲基化产品已于2017年12月获批,目前仍处于省级定价阶段,2019年有望获得进展,同时公司自免诊断项目和结直肠癌甲基化产品注册均已获受理,其中自免有望于2019年一季度获批,结直肠癌甲基化临床已完成,预计2019年底左右获批,带来中长期成长性和业绩弹性。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入3.71、4.71、6.00亿元,同比增长22.40%、26.94%、27.52%,归母净利润1.37、1.71、2.16亿元,同比增长8.23%、24.58%、26.16%,对应EPS为1.52、1.90、2.40。目前公司股价对应2019年20倍PE,考虑到公司2018年流式荧光装机加速,有望带来试剂量的稳定持续增长,同时肿瘤检测尤其早期辅助诊断领域有望持续技术突破,我们认为公司的合理估值区间为2019年25-30倍PE,公司合理价格区间为47-57元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。
江琦 7
天宇股份 医药生物 2019-01-22 22.91 -- -- 28.49 24.36% -- 28.49 24.36% -- 详细
国内特色原料药行业有望长周期崛起。全球老龄化,专利悬崖,以及外企在控费和成本上升压力下的产业外包转移,带来国内特色原料药行业需求稳步增长。而全球药品质量升级和环保趋严带来的技术、环保壁垒的提升,使得行业优胜劣汰明显。中国随着多年原料药行业的发展,在EHS能力、工艺研发能力、产业链控制能力等方面相对印度更具备优势。 在一致性评价,联合申报及DMF备案制度推进下,原料药的产业链地位不断提升,并具备持续的产业升级能力。 全球沙坦原料药龙头之一,业务转型升级持续中。天宇是全球最大的沙坦类原料药供应商之一,产品品种齐全,规模化生产能力强。产品已经通过欧盟、美国、日本、印度、韩国等多国认证,与国家大型制药企业保持长期良好合作关系,且以特色原料为基石的业务转型升级持续进行中。2018年3月,公司发布限制性股票激励计划,助力长远发展,同时也彰显对于未来的信心。 特色原料药:蓄势待发,紧抓机遇,后继有力蓄势待发:沙坦原料药放量正当时。公司深耕原料药行业多年,在过去10多年里已经完成了生产基地建设,产品研发、注册认证以及客户开拓等多面前期准备工作,并在多年积累中持续提升自身整体生产管控能力,以实现产品逐步由中间体向后端高附加值原料药升级,目标市场不断由印度、南美等非规范市场向规范市场转移。公司正在迎来高端市场API的放量的阶段。行业杂质事件带来的供给缺口更是加速了这一进程。 紧抓机遇:沙坦类供给侧冲击,需求稳定增长。全球沙坦原料药需求稳定增长;2018年以来,由于关键中间体沙坦联苯短缺、小产能退出等因素,供给持续紧张。公司基于对行业的判断在2018年开始扩建核心沙坦品种产能,2018年底已完成扩建。沙坦杂质事件后,供给缺口大幅扩大,公司有望凭借新增产能,紧抓机遇,不断增强沙坦原料药龙头地位。 我们预计公司缬沙坦产能由300吨增至500吨,氯沙坦500吨增至700吨,厄贝沙坦由300吨增至500吨。现有产能基本满产满销,新产能有望贡献增量。价格方面,供给侧冲击和原材料成本上升推动价格上涨。考虑公司下游多为大客户,订单价格将反映合理涨幅。后继有力:新品种储备众多。孟鲁司特钠于2018年获得美国DMF,预计2019年开始小幅放量。公司其他研产品丰富,主要围绕心血管类和抗病毒类药物,且均为专利期内品种,后续有望与仿制药客户联合申报,或成为客户的第一供应商,以获得更高的研发回报。 原料药向CMO及制剂的转型之路加速推进。公司自2013年组建CMO团队,在上海成立研发中心,由于深耕原料药行业多年,具备良好的客户资源及后端生产能力。CMO新基地预计2019年中建设完毕,目前项目储备众多,等待后续发力。此外,制剂的开发持续投入中,一体化具备优势,有望提供长期增长动力。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年营业收入13.76、18.87和22.03亿元,同比增长15.76%、37.15%和16.75%;归母净利润1.67、3.51和4.22亿元,同比增长67.11%、109.72%和20.08%。目前股价对应2019年12倍PE,考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起,且公司正迎来行业契机蓄势待发,参考可比公司,我们给予公司2019年20-25倍PE,对于目标区间39.23-49.03元,首次覆盖,给予“买入”评级。 【CEP证书的恢复情况情景分析】:公司对截止2018年6月的三年复验期内的欧盟缬沙坦原料药进行全面检查时发现少量批次检出极微量NDMA,因此欧盟于2018年8月17日暂停缬沙坦CEP证书,并于11月进行现场检查,提出3个一般缺陷项,无关键缺陷。目前欧盟仍在对公司的答复进行审核。 我们预计公司目前出口欧盟的缬沙坦的规模尚小,预计在10吨级别,对现有业务影响有限。但是考虑公司前期与欧盟多数客户进行了注册认证,未来放量驱动较大程度依赖欧盟市场的开拓。而且华海的市场缺口也主要来自欧洲。故而我们对于CEP的恢复情况进行情景假设分析: 乐观预期:2019Q1恢复CEP供货,2019年能够较为正常的进行欧洲市场的供货,预计缬沙坦原料药销量达500吨,相较盈利预测增加1亿收入中性预期:2019上半年恢复CEP,2019年能够实现半年的供货量,预计缬沙坦原料药销量达400吨,为当前盈利预测假设。 悲观预期:2019下半年恢复CEP证书,则2019欧盟无法供货,只能在非规范市场少量增加销售,预计缬沙坦原料药销量300吨,相较盈利预测减少1亿收入。 风险提示事件:CEP证书恢复时间不确定的风险,环保风险,质量风险,原料药及中间体价格波动的风险,新药研发失败带来订单流失的风险
江琦 7
康泰生物 医药生物 2019-01-21 30.25 -- -- 37.85 25.12%
37.85 25.12% -- 详细
事件:2019年1月17日,公司公告13 价肺炎球菌结合疫苗Ⅲ期临床试验数据完成揭盲,进入统计分析与临床研究总结阶段。 点评:重磅在研品种取得阶段性进展,期待13价肺炎疫苗上市。肺炎链球菌是引起婴幼儿和老年人急性呼吸道感染的主要病原菌,是发病率最高的细菌性呼吸道传染病。据WHO估计,全球每年有160万人死于肺炎球菌感染,其中46万幼儿;我国每年大约有174万名儿童发生严重的肺炎球菌感染,其中3万名儿童夭折。肺炎球菌疫苗可用于血清型肺炎球菌引起的侵袭性疾病(包括败血症、脑膜炎、菌血症性肺炎、菌血症)以及肺炎等,预防效果明显。目前上市的肺炎球菌疫苗包括7价、10价、13价和23价,13价最适宜2岁前儿童接种。辉瑞的7价和13价疫苗沛儿系列是全球销量冠军,2017年合计销量达到56亿美元;其中沛儿13已于2016年11月在国内上市,2018年合计批签发384.75万支。按照沛儿获批的6周龄至15月龄婴幼儿接种、4针常规免疫接种程序(2、4、6月龄进行基础免疫,12-15月龄加强免疫)、698元/针的价格计算,我们认为13价肺炎球菌疫苗市场空间有望达到71亿元(15%渗透率)。康泰生物13价肺炎球菌疫苗国内进度第二,我们预计进度顺利则有望在2019年申报生产、2020年获批上市,成为国产第二家13价肺炎球菌疫苗生产企业,分享潜力市场。 人狂犬病疫苗(人二倍体细胞)处于临床总结阶段,有望于2019年申报生产。狂犬疫苗市场空间约1500万人份,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德技术,虽然撤回冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)注册申请,但后续升级品种冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)目前已处于临床研究总结阶段,预计有望于2019年年中申报生产,市场空间在18亿元左右。 n 四联苗2018年批签发515.14万瓶,长期看联苗逐步取代单苗趋势确定;在研人用二倍体狂苗(人二倍体细胞)、13价肺炎疫苗等重磅产品有望在2020年以后陆续取得突破,长期成长性强。 盈利预测与投资建议:考虑到竞品五联苗恢复上市销售、人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)撤回注册申请,我们下调2018-2020年公司营业收入为20.40、26.93、37.93亿元,同比增长75.64%、32.02%、40.87%,归属母公司净利润为4.29、6.66、10.72亿元,同比增长99.67%、55.29%、61.09%,对应EPS为0.68、1.06、1.70元。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一,未来三年人用二倍体狂苗(人二倍体细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品有望陆续上市,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。
江琦 7
长春高新 医药生物 2019-01-16 171.00 -- -- 218.65 27.87%
226.05 32.19% -- 详细
点评:业绩靓丽,预计生长激素继续保持快速增长。公司2018年主业预计继续保持快速增长,我们预计核心动力来自医药控股子公司金赛药业,此外百克生物和地产公司贡献部分。分季度来看,第四季度单季度预计实现归母净利润0.88-2.21亿元,同比变化区间为-49.49%至+26.53%。受益于患者教育带来的渗透率提升,生长激素行业继续保持高景气,我们预计金赛药业继续保持快速增长。百克药业虽然三季度受狂苗事件影响表现一般,2018年全年批签发基本顺利,水痘疫苗批签发650.74万瓶(同比增长33%),狂犬疫苗(Vero细胞)批签发316.68万支(同比增长100%)。未来2年狂犬疫苗和水痘疫苗竞争格局有望改善,百克生物有望受益。 生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。 金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
江琦 7
普利制药 医药生物 2019-01-14 44.28 -- -- 54.99 24.19%
57.01 28.75% -- 详细
事件:公司发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润1.67-1.82亿元,同比增长70%-85%。 业绩快速增长符合预期,2019年期待新品种放量。2018年公司预计实现归母净利润1.67-182亿元,同比增长70%-85%,其中非经常性损益1242万元,基本与2017年相近,主业增长强劲。单季度来看,Q4实现净利润4662-6138万元,同比增长23.06%-97.33%。我们预计全年的业绩高增长主要得益于现有国内口服制剂快速增长,注射剂新品种阿奇霉素、更昔洛韦钠等开始放量。海外市场方面,由于较多产品于2018年下半年在美国获批,目前尚未开始大量贡献业绩。我们预计,凭借已经获批的注射剂产品,以及未来持续的产品获批,2019年海外市场有望发力,而国内经过一年的市场导入,2019年有望加速放量。 2018年开始,制剂出口,反哺国内,双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;2018年以来,产品获批明显加速,左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批。后续包括依替巴肽、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入为5.78、10.40和18.73亿元,同比增长77.99%、79.83%、80.14%。归母净利润1.76、3.30和5.73亿元,同比增长78.63%、87.53%和73.84%。目前股价对应2019年PE为25倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%,维持“买入”评级。 风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。
江琦 7
泰格医药 医药生物 2019-01-07 38.23 69.56 37.47% 44.75 17.05%
52.09 36.25% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.5-5.0亿元,同比增长49.49%-66.11%,其中非经常性损益为9,000-11,000万元。 业绩快速增长符合预期。公司2018年全年预计实现归母净利润4.5-5.0亿元,其中非经常性损益为9,000-11,000万元,主要为公司对于初创新药公司的投资收益,我们预计整体在1亿元左右。扣非净利润区间为3.4-4.1亿元,增速42.26%-71.55%,业绩快速增长,符合年初预期。 单季度来看,Q4归母净利润1.32-1.82亿元,同比增长31.23%-80.90%,增速较Q3的22.96%有所提升。假设非经常性损益为1亿元,Q4单季度扣非净利润8572万元-1.36亿元,同比增长21.85%-92.92%,增速同样较Q3的15.49%提升。我们认为Q3单季度的一次性影响过去,Q4恢复较快增长。未来有望持续受益于创新药行业发展,保持业绩快速增长。 国内临床CRO龙头,未来3-5年将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点:1、2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束,2017年是公司业绩的拐点年;2、公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级:1)创新药研发大趋势持续,创新药物订单快速增长;2)国际多中心临床网络布局不断深入,相关订单有望增加;3、仿制药一致性评价持续推进,提供可观增量。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.52、6.33和8.87亿元,同比增长50.08%、40.02%和40.17%,当前股价对应2019年PE为30倍,考虑公司是国内创新药临床服务CRO龙头,有望长期受益于创新药产业发展。我们给予公司2019年55-60倍PE,对应目标区间69.56-75.88元,维持“买入”评级。 风险提示事件:政策执行不达预期;外延并购不达预期。
江琦 7
智飞生物 医药生物 2019-01-07 36.50 -- -- 39.50 8.22%
41.72 14.30% -- 详细
事件:2019年1月3日,公司发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润13.96-15.22亿元,比上年同期上升223%-252%。 点评:稳健快速增长,看好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。2018年公司预计实现归母净利润同比增长223%-252%,其中第四季度单季度预计实现归母净利润3.10-4.35亿元,同比增长110.60%-195.85%,公司第四季度继续保持较快增长。2018年全年核心品种批签发较为顺利,AC-Hib三联苗批签发约643万支,4价HPV疫苗批签发380万支,9价HPV疫苗批签发121万支,五价轮状病毒疫苗批签发79万支。按照业绩预告测算,我们预计三联苗和HPV疫苗销售顺利,五价轮状病毒疫苗开始逐步上量。2019年起,默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种,有望推动公司业绩继续保持高速增长。 2019年公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018年实现销售450万支以上,2019年有望继续放量。(2)HPV疫苗:独家代理,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。(3)五价轮状病毒疫苗:已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为57.62、123.01、172.66亿元,同比增长329.17%、113.50%、40.36%;归属母公司净利润为14.31、27.98、40.02亿元,同比增长230.95%、95.55%、43.04%,对应EPS为0.89、1.75、2.50元。2018年核心产品AC-Hib疫苗、4价HPV疫苗销售上量,狂苗事件的影响基本已经淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 7
迪安诊断 医药生物 2019-01-07 15.30 -- -- 16.06 4.97%
17.39 13.66% -- 详细
事件:公司公告非公开发行股票发行情况报告书,向5名发行对象发行6943万股,发行价格15.48元/股,募集资金总额10.75亿元。 定增发行顺利,资金压力有望缓解,各项财务指标有望持续向好。本次定增发行对象为高盛、华融资产、天汇苏民投、财通基金和北信瑞丰,参与方具备海外及医疗产业投资背景,公司创新商业模式获得认可,定增完成后我们预计资产负债率由2018Q3的61%下降到约53%,公司资产质量得到提升,偿债能力得到明显改善,融资能力得以提高,资产结构更趋合理;与此同时,本次定增募集资金将投向公司主营医学检验服务业务,缓解公司前期业务布局加速带来的资金压力,公司现金流、财务费用等指标有望持续向好,考虑到公司2018年前三季度经营性现金流-9544万元,与2017年同期的-1.97亿元及2018年中报的-1.45亿元有明显改善,我们认为公司最艰难的时期已经度过。 第三方检测经营趋势向好,合作共建、区域中心等加速推进。公司将实验室运营管理作为重要工作重心,新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至2年,减小对公司短期诊断服务业务利润的影响;与此同时,公司加速推进合作共建、区域中心等新模式,进一步扩大公司的市场占有率和影响力。 以病理、基因检测和质谱为中心,持续加码高端精准诊断技术平台。公司已形成了病理技术产品转化平台,目前细胞病理产品已实现自给自足;质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思诊断GMP厂房已建成投产,同时与国际领先的代谢组学服务商METABOLON达成合作;NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用;与Agena的合作将质谱和基因检测有机结合,特检能力持续提高,并与服务模式互相协同,产业竞争力持续提高。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入67.23、88.91、110.14亿元,同比增长34.34%、32.25%、23.88%,归母净利润4.23、5.50、7.01亿元,同比增长20.86%、30.28%、27.41%,对应EPS摊薄后为0.68、0.89、1.13,目前公司股价对应2019年17倍PE,考虑到公司是ICL龙头之一,实验室经营趋势向好,财务指标有望持续好转,我们认为公司2019年合理估值区间为25-30倍PE,合理价格区间为22-27元,维持“买入”评级。 风险提示:实验室盈利时间不确定风险,商誉减值风险,应收账款管理风险。
首页 上页 下页 末页 1/41 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名