金融事业部 搜狐证券 |独家推出
江琦

中泰证券

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0740517010002,上海交大生物工程学士,经济学硕士,2010年加入中投证券研究所,负责生物制药行业研究。曾供职于中投证券和海通证券。...>>

20日
短线
2.72%
(第379名)
60日
中线
16.33%
(第161名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江琦 3
乐普医疗 医药生物 2018-10-18 28.50 -- -- 27.80 -2.46% -- 27.80 -2.46% -- 详细
事件:公司公告2018年三季报业绩快报,实现营业收入45.84亿元,同比增长39.33%,归母净利润11.43亿元,同比增长54.89%,扣非净利润9.80亿元,同比增长40.50%。 扣非利润略超预期,器械业务稳定快速增长,药品业务受益于一致性评价进一步放量。公司2018Q3单季度实现营业收入16.29亿元,同比增长47%,归母净利润3.33亿元,同比增长37%,扣非净利润3.10亿元,同比增长50%,其中器械板块中支架业务市场份额进一步扩大,同时体外诊断和外科业务也保持稳定增长;药品业务中伴随着“医疗机构+药店OTC+第三终端”的药品营销网络建设持续推进,核心产品氯吡格雷和阿托伐他汀钙市场竞争力进一步提升,尤其是阿托伐他汀20mg和10mg规格均于2018年7月通过一致性评价,销售放量效应已经开始体现。整体来看,公司围绕心血管领域搭建的综合平台已见成效,各业务板块相互协同有望带来业绩持续快速增长。 我们认为公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务等的大部分相关产业,各个业务板块间协同效应显著且有望陆续进入收获期:1、器械端重磅新品可降解支架有望于2018年年内获批;2、药品端两大核心品种中阿托伐他汀已于7月通过一致性评价,氯吡格雷已于5月底上报,有望年内通过,其他还有多个品种有望在1-2年内通过;3、服务端心血管专科医院群、远程心电监测等“互联网+”领域获政策重点支持。 盈利预测与估值:不考虑可降解支架及投资收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2019年30倍PE,考虑到公司心血管平台效应显著,器械、仿制药、创新药等陆续进入收获期,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2019年35-40倍PE,公司的合理价格区间为33-38元,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
江琦 3
健友股份 医药生物 2018-10-17 18.30 -- -- 19.56 6.89% -- 19.56 6.89% -- 详细
事件:公司发布三季报,2018年1-9月实现营业收入13.04亿元,同比增长66.39%;归母净利润3.34亿元,同比增长49.54%;扣非净利润3.17亿元,同比增长45.86%。 业绩持续快速增长,符合预期。公司前三季度收入利润均保持快速增长,符合我们的预期。分业务来看,我们预计肝素原料药收入约9.5亿元,增速30%以上,其中量的增长10%左右,价格增长约20%。国内低分子肝素制剂保持翻倍以上的内生增长,预计销量在900万支以上,考虑前三季度增长趋势,全年有望达到近1400万支的销售。原料药和制剂两块业务增长势头持续强劲。 毛利率持续提升,国内制剂开拓带来销售费用增长。前三季度毛利率水平继续提升,达到48.58%,同比提升2.43pp,环比提升0.71pp,主要系高毛利的制剂产品占比提升,以及原料药涨价持续。三项费用方面,1)销售费用同比增长524.30%,费用率达到11.05%历史高位,主要系低分子肝素制剂国内市场的快速开拓。2)新会计准则下,研发费用单列,前三季度研发费用约8500万元,同比增加近翻倍,研发持续大量投入;得益于效率提升,其余管理费用相较去年呈下降趋势。计算研发费用的整体管理费用增长40.66%,费用率为8.68%,基本稳定。3)利息费用和汇率波动带来财务费用有所上升。 技术引进+自主申报,ANDA品种不断丰富。三季度公司获得2个注射剂ANDA,分别为注射用盐酸吉西他滨以及一个新规格的阿糖胞苷注射液,ANDA品种总计6个。其中注射用吉西他滨为技术引进产品,公司从印度知名仿制药企业Dr.Reddy’s引进,并负责该注射剂的生产以及美国市场的销售。吉西他滨为嘧啶类抗肿瘤药物,Bloomberg数据显示,2017年吉西他滨美国市场规模约8500万美元,美国共有16家企业拥有ANDA文号。国内市场方面,该产品为20亿规模的大品种,市场保持个位数增长。目前国内共有13家企业拥有批文,豪森(60%)与原研礼来占有90%左右的市场。 我们认为,此次与Dr.Reddy’s的合作表明了公司在注射剂出口方面的实力,后续与Dr.Reddy’s以及其他仿制药企业的深入合作值得期待。公司在研注射剂产品丰富,均为肿瘤、麻醉和心脑血管等大领域;叠加技术引进带来的产品加速获批,后续ANDA品种有望不断丰富,预计未来2-3年有数十个产品在美国获批。我们认为根据规范市场原料药行业特点,以及肝素的供需结构,长期来看,肝素的价将保持在一个合理较高水平,保证公司原料药的盈利能力。公司未来的驱动因素将更多取决于海外注射剂产品的获批放量,以及转报国内后的市场开拓。我们预计ANDA不断加速获批,以及国内制剂的快速增长,有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测与估值讨论:我们预计2018-2020年营业收入为18.11、27.00和3.02亿元,同比增长62.79%、49.07%和25.98%。归母净利润4.51、6.18和8.22亿元,同比增长43.56%、37.06%和33.00%,当前股价对应2018年PE28倍,2019年20倍。考虑公司作为国内注射剂出口领先企业,出口逻辑不断强化;且国内高品质仿制药和原料药业务处于快速增长阶段,我们给予公司2019年30-35倍PE,对应股价33.69-39.30,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料与原料药价格缺口缩小的风险;销售客户集中的风险;ANDA获批不达预期的风险;披露预测方法及结果的局限性。
江琦 3
开立医疗 机械行业 2018-10-16 26.32 -- -- 27.59 4.83% -- 27.59 4.83% -- 详细
事件:公司公告2018年三季报业绩预告,实现归母净利润1.66-1.74亿元,同比增长44.11-51.08%。 业绩符合预期,随着高端产品继续放量,彩超、内镜产品持续保持快速增长。根据业绩预告计算,公司2018年1-9月扣非净利润增速在35-42%,延续了2018年上半年的快速增长,其中公司三季度单季度实现归母净利润增速15-35%,扣非净利润增速22-46%,两大核心业务彩超和内窥镜均保持了稳定快速增长。我们预计高端彩超S50系列占彩超总销售额的比重基本与上半年的25+%一致,内窥镜业务占总收入比重也维持在近10%的水平。 外延收购威尔逊及和一医疗,丰富内窥镜业务线。公司已于2018年8月收购上海威尔逊及和一医疗,10月完成工商变更开始并表,主要目的在于丰富上市公司内窥镜相关配套产品种类,向内窥镜治疗器具领域拓展,同时也将公司销售模式由一次性销售设备向持续销售耗材延伸,进一步提高公司盈利能力,根据两家公司业绩承诺测算,预计增厚公司2019年利润近3000万元。 持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业,强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级,其中高端彩超S50系列和高清消化内镜自2016年底上市以来逐渐被市场认可,带来2017年业绩加速向上的拐点,与此同时2018年上半年公司继续推出新产品妇科专用彩超和4K高清硬镜,高清鼻咽喉镜已于2018年9月获批,在研品种中超声内镜、血管内超声均拥有强大竞争力,伴随未来进口替代进程的推进,公司有望迈向新的台阶。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入13.29、18.52、23.79亿元,同比增长34.38%、39.37%、28.42%,归母净利润2.77、3.81、5.02亿元,同比增长45.81%、37.39%、31.88%,对应EPS为0.69、0.95、1.26。目前公司股价对应2019年28倍PE,考虑到公司正处于业绩加速增长期,高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程,同时在研品种硬性内窥镜、超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,公司合理价格区间为33-38元,维持“买入”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
江琦 3
药明康德 医药生物 2018-10-16 78.56 -- -- 81.20 3.36% -- 81.20 3.36% -- 详细
药明康德是全产业链布局的医药研发生产外包服务龙头企业。公司自成立之初就按照国际质量标准服务于跨国制药企业,经过近二十年的发展,已发展成全球医药研发生产服务行业领军企业;主要提供药物发现及研发、临床前研究、临床阶段试验数据管理及分析、临床阶段新药工艺创新及商业化阶段工艺改进优化等服务。公司是全球医药服务外包行业全产业链布局最全面的企业,各业务协同发展,有望持续高速成长。 医药服务外包向中国转移,国内创新药服务外包迎来爆发。全球医药研发支出持续增长,跨国企业服务外包比例持续上升。全球医药研发服务行业向发展中国家市场转移,中国最有希望承接国际产能转移。随着国内创新药发展进入井喷时代,国内医药研发生产服务行业发展也进入黄金期。创新药爆发和仿制药一致性评价推进,带来国内CRO需求大增。承接全球产能转移以及轻资产创新药企业崛起,带来中国CMO行业持续爆发。 公司立足临床前CRO优势地位,打造开放式、全方位、一体化的医药研发服务平台。公司是医药服务外包行业全球龙头之一,在国内领先地位突出,各项经营指标均表现优异;客户多元化、全球化发展,业务稳定性持续提升。凭借国内市场和全产业链布局,公司有望跻身全球医药服务外包最前列。临床CRO具备国际视野,未来有望持续爆发。布局前沿精准医疗,有望在细胞治疗和基因治疗领域复制CDMO模式。 公司“新药研发生产服务+专业风险投资”的商业模式,受创新药物研发成败的影响小,同时又能够享受到药物研发成功带来的效益。作为研发服务提供商,无论新药研发结果如何,公司都可以获利;而公司通过投资看好的新药项目,享受到药物研发进展带来的爆发性收益。 外包服务的价值量随着研发、生产阶段的推进不断放大。临床前CRO、临床CRO、生产外包的价值量依次放大。公司拥有全球最强的药物发现业务,掌握最多的药物发现项目;随着外包服务全产业平台的打造,后端服务的能力提升将提高前端客户留存在体系内的黏性,后端服务市占率有望不断提升,价值量提升空间大。存量项目的临床推进也将持续带来外包服务价值量的提升。 医药服务外包全产业链平台的竞争中,公司把握前端入口临床前CRO和生产壁垒高、价值量最大的后端CMO,具备最强竞争优势。公司临床前CRO业务全球领先,临床前CRO业务在整个医药服务外包产业链处于最前端,接触客户更早,形成全产业链平台以后有望留存更多客户。公司的CMO业务发展迅速,目前已经成为国内最大的平台,而且拥有大量的临床早期项目,未来随着临床推进和前端客户的留存增加,有望持续爆发。 盈利预测与估值:我们预测2018-2020年营业收入为96.10亿元、119.37亿元和147.80亿元,同比增长23.76%、24.22%和23.81%,归母净利润为19.03亿元、23.17和28.57亿元,同比增长55.10%、21.77%和23.27%,扣非净利润约13.2亿,16.9亿和21.7亿,同比增长35%、28%和28%。当前股价对应2018年PE为42倍,鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业;所处行业高景气,而且公司行业龙头地位稳固,相比国内可比公司,可以给予估值溢价。我们按照研发生产外包服务和风险投资两部分进行分部估值;给予2019年扣非净利润55倍PE,对应930亿市值;给予风险投资项目47亿元估值,两部分合计合理估值约977亿元。当前估值低估且具备长期成长性。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:医药研发服务行业市场竞争加剧的风险;药物生产过程中的安全环保风险;合同执行过程中技术泄露的风险;汇率波动风险
江琦 3
爱尔眼科 医药生物 2018-10-15 29.30 -- -- 30.60 4.44% -- 30.60 4.44% -- 详细
事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润8.54-9.17亿元,同比增长35-45%;三季度实现3.45-4.08亿元,同比增长27.5-50.9%。 业绩复合预期,内生延续高增长:参考业绩预告2018Q3单季度净利润中值为3.8亿,2017Q3业绩基数较高为2.7亿,2018Q3单季度的新增利润有望过亿,3季度与去年同期相比仅有欧洲CB眼科7-8月的额外并表收入,扣除此部分及对部分合伙人医院少数股权收购的影响,我们预计公司的内生增速依然保持在25%-30%,延续了上半年的优异表现。 “合伙人计划”运行良好,“千人计划”继往开来:公司合伙人制推出4年来,已覆盖了129家医院,惠及千余名医生,他们的个人年收入相较加入爱尔以前收入平均超过了3倍,“合伙人医院”近年来整体收入和利润增长显著提速;2018公司继续推出“千人计划”,计划引进和培养1000名具有潜力的骨干医生,首批人才已经入围,公司的人才体系进一步完善,软实力持续快速提升。 公司业务增长动能充沛,长期市占率提升空间广阔:需求端公司白内障、屈光、及医学配镜业务在国内渗透率较发达国家仍然很低;公司的医院网点数已达80家在国内大幅领先,2018年含集团门诊量有望接近千万;受益于消费升级,民营医疗长期有望占据眼科医疗市场主导,公司综合实力正快速提升,尤其在学术和医技水平上公司已在大多数地区不弱雨当地公立医院;公司作为行业龙头市占率低于10%,我们认为长期仍有广阔提升空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.5亿元、14.1亿元、18.2亿元,同比分别增长41.5%、33.9%和29.1%;对应EPS分别为0.44元、0.59元和0.76元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景,我们给予公司2019年60-65倍PE,对应价格区间35.4-38.4元,维持买入评级。 风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
江琦 3
贝达药业 医药生物 2018-10-15 30.76 -- -- 33.32 8.32% -- 33.32 8.32% -- 详细
核心品种埃克替尼以量补价效果继续显现。埃克替尼前三季度销量同比增长29.21%,营业收入同比增长20.74%。其中第三季度销量同比增长30.38%,营业收入同比增长28.18%。三季度销量增速环比继续提升,表明医保谈判后的放量效应在继续显现;同时营业收入同比增速与上半年(+16.70%)比有大幅提升,由于去年三季度价格基数继续降低,“以量补价”的效果继续显现,而且未来将会进一步显现。 三季度净利润增速出现拐点。上半年由于研发费用快速增长和埃克替尼以量补价效果未充分显现等原因,净利润同比下滑51.36%。三季度业绩预计同比增长20%-30%,业绩出现拐点,以量补价对净利润增长的正贡献开始显现。 研发工作顺利推进。(1)公司研发管线中的三个Ⅲ期临床研究项目,CM082肾癌和MIL60Ⅲ期注册试验的病人入组工作推进顺利;X-396用于克唑替尼治疗耐药的ALK阳性NSCLC患者的注册性研究患者入组已经结束,目前正在进行研究结果的独立评估,计划今年年底申报NDA。(2)公司自主研发的BPI-16350胶囊用于乳腺癌适应症治疗的药品临床试验申请已于2018年6月获得国家药品监督管理局批准。 盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼医保放量,以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司2018-2020 年实现营业收入分别为12.32亿元、15.32亿元和19.17亿元,同比分别增长20.03%、24.40%和25.11%;实现归母净利润分别为2.15、2.60和3.23亿,同比分别增长-16.52%、20.80%、24.22%。公司当前股价对应2018年PE为57倍,考虑到公司研发平台价值突出,创新药管线丰富,维持“买入”评级。 风险提示:仿制药上市带来市场竞争加剧的风险;研发失败的风险;市场空间假设不达预期的风险。
江琦 3
长春高新 医药生物 2018-10-12 202.77 -- -- 205.30 1.25% -- 205.30 1.25% -- 详细
事件:2018年10月8日,公司发布2018年前三季度业绩预告。2018年1-9月预计实现归母净利润7.79-9.25亿元,同比增长60%-90%。 点评:略超预期,生长激素继续保持快速增长。公司2018年前三季度主业继续保持快速增长,我们预计核心动力来自医药子公司金赛药业。分季度来看,第三季度单季度预计实现归母净利润2.31-3.77亿元,同比增长13.82%-85.76%。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业水针继续保持40%-50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗三季度受狂苗事件影响或单季度表现一般,但预计四季度销售量有望回暖增长、长期来看竞争格局有望改善。此外,预计地产业务结算有一定贡献。 与安沃泰克公司签署合同,引入安沃泰克系列生物类似药项目。2018年9月19日,长春高新与冰岛安沃泰克(Alvotech.hf)公司共同签署《关于建立合资公司的合同》。长春高新认缴1亿美元,占合资公司注册资本的50%,以人民币现金形式出资。安沃泰克认缴1亿美元,其中以现金形式出资1,000万美元;以6项生物类似药的产品技术许可权估值作价9,000万美元向合资公司出资。长春高新借此有望快速切入单抗药物领域,为长远发展做好准备。 2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 二线品种促卵泡素竞争力强、前景广。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市,目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额,但目前渗透率仅5%,未来市场空间大,金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
江琦 3
智飞生物 医药生物 2018-10-12 40.39 -- -- 42.50 5.22% -- 42.50 5.22% -- 详细
事件:2018年10月8日,公司发布2018年前三季度业绩预报。预计2018年1-9月实现归母净利润10.5-11.35亿元,同比增长268.12%-297.92%。 点评:行业事件影响有限,4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售保持较好增长。2018年1-9月公司业绩继续保持快速增长,其中第三季度单季度实现归母净利润3.68-4.53亿元,同比增长224.05%-298.98%、环比基本持平。行业事件对疫苗产品销售虽然造成一定影响,但以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售依然保持了较好的增长态势;4价HPV疫苗不受影响,持续在各省份销售上量、快速增长,推动公司业绩保持较快增长。参考批签发数据及竞争格局,我们预计前三季度三联苗销售350-400万支,4价HPV疫苗销售300-400万支,9价HPV疫苗销售5-10万支。第四季度,随着五价轮状病毒疫苗正式上市销售,4价HPV疫苗继续保持较快增长,AC-Hib三联苗销售逐步回升,业绩有望继续保持较快增长。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018继续放量,虽然受行业事件影响、仍有望销售450-500万支。(2)HPV疫苗:独家代理全球唯一一支预防癌症的疫苗,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2018年4价HPV疫苗放量。(3)五价轮状病毒疫苗:代理默沙东五价已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。 盈利预测与投资建议:考虑到三季度业绩超预期、HPV疫苗上量较好,我们上调2018-2020年公司营业收入为66.70、121.06、170.11亿元,同比增长399.04%、80.70%、40.51%,归属母公司净利润为14.07、26.63、38.33亿元,同比增长225.58%、89.22%、43.94%,对应EPS为0.88、1.66、2.40元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 3
泰格医药 医药生物 2018-10-12 44.19 -- -- 46.88 6.09% -- 46.88 6.09% -- 详细
事件:公司发布2018年三季度业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润2.91-3.31亿元,同比增长45-65%;预计7-9月实现归母净利润8,476.88-10,091.53万元,同比增长5-25%。其中三季度非经常性损益预计为2000-2500万元。 点评: 业务经营情况良好,全年高增长预期不变。前三季度,公司归母净利润区间2.91-3.31亿元(45-65%),扣除5000-5500万元的非经常性损益,增速区间为40-65%,继续保持高速增长。单季度来看,归母净利润区间为8,476.88-10,091.53万元(5-25%),扣除2000-2500万元的非经常性损益,增速区间为0-25%,略微低于市场预期,但是我们认为Q3的利润波动具有偶发性,原因主要有三方面:1)FrontageHoldings在香港上市的相关费用,预计增加约1000万元管理费用;2)处置两个子公司,影响并表利润1000万元左右;3)结算原因,Q2相较Q3确认了更多订单。假设我们单纯还原2000万元的当季影响,前三季度的扣非增速在50-80%之间;Q3单季度扣非增速在23-55%,而且去年Q3开始,公司业绩增长发力,基数本身较大。收入端来看,国内创新药研发大趋势及一致性评价热度持续高涨,我们预计前三季度收入增速达60%,相较中报的44%进一步加速,业务经营情况一切良好。我们认为四季度有望继续保持收入的快速增长,利润端的一次性影响过去,全年有望实现年初计划,高增长预期不变。 我们认为公司的拐点已经来临,未来3-5年将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点:1、2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束,2017年是公司业绩的拐点年;2、公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级:1)创新药研发大趋势持续,创新药物订单快速增长;2)公司在国际多中心临床网络布局不断深入,相关订单有望增加;3. 仿制药一致性评价进入执行阶段,提供可观增量。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.52、6.33和8.87亿元,同比增长50.08%、40.02%和40.17%。考虑公司是国内创新药临床服务CRO龙头,有望长期受益于创新药产业发展。我们给予公司2019年55-60倍PE,对应目标区间69.56-75.88元,维持“买入”评级。 风险提示事件:政策执行不达预期;外延并购不达预期。
江琦 3
普利制药 医药生物 2018-10-11 57.29 74.71 59.30% 57.79 0.87% -- 57.79 0.87% -- 详细
事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润1.09-1.21亿元,同比增长80-100%;三季度实现4395-4981万元,同比增长50-70%。 业绩略超预期,双线发力逐步得到验证。公司前三季度业绩继续保持高增长,同比增速80-100%之间,预计Q3单季度实现归母净利润4395-4981万元,同比增长50-70%,绝对值呈现逐季递增趋势(Q1为3110万元,Q2为3920万元),全年有望实现高增长预期。我们预计公司现有国内制剂保持40-50%的内生增长,边际利润贡献更为可观;国内新产品注射用阿奇霉素随着市场准入及推广工作的开展,开始逐步发力,后续带量采购等政策有望进一步助力。同时,随着出口产品在全球各国市场获得上市许可,海外市场步入收获期,国内国外双线发力的逻辑已开始得到验证。 2018年开始,制剂出口,反哺国内,双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;2018年以来,左乙拉西坦获美国FDA批准,阿奇霉素美国正式获批在望;依替巴肽注射液分别在荷兰、德国获得上市许可;注射用泮托拉唑在澳大利亚获批上市。我们预计今年还将有1-2个产品在美国获批,全年获批数量达4-5个。后续包括依替巴肽、伏立康唑、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年同样有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年的营业收入为4.63、8.70和14.25亿元,同比增长42.43%、88.02%和63.80%;归母净利润1.67、3.04和5.03亿元,同比增长69.95%、81.85%和65.25%。目前股价对应2018年PE为63倍,2019年35倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%,我们给予公司2019年45-50倍PE,目标区间74.71-83.01,维持“买入”评级。 风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。
江琦 3
复星医药 医药生物 2018-10-01 30.91 -- -- 31.00 0.29% -- 31.00 0.29% -- 详细
事件:2018年9月27日,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司撤回全国中小企业股份转让系统挂牌申请并拟在香港联交所主板上市。同时,公告控股子公司锦州奥鸿药业有限责任公司获得加拿大DiaMedicaTherapeutics, Inc.的重组人组织激肽释放酶1(即rh-KLK1)DM199制剂的技术许可。 点评:全球资本助力,生物药龙头企业复宏汉霖走上舞台。复宏汉霖是公司旗下持股61.093%的生物药研发生产平台,生物类似药研发实力和进度国内领先。目前已有9个产品(包括4个生物创新药)、13项适应症已于中国大陆获批临床;3个单抗产品、1个联合疗法大陆临床申请获受理;3个生物创新药产品均于美国、台湾地区获批临床;1个生物创新药产品于澳大利亚获批临床。公司布局完善,5个产品进入临床III期(包括已获CFDA药品注册审评受理的利妥昔单抗。),我们预计未来3年内利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿达木单抗等生物类似药有望陆续获批。生物类似药市场空间大、重磅产品多、进入壁垒高、医保支持且降价幅度低,长期看好其寡头竞争格局,看好进度领先的实力型选手。此次复宏汉霖选择在香港联交所主板上市,有望借助资本力量加快推进后续在研品种的研发进度,为复宏汉霖长期发展提供稳定支持。 保持控股权地位,未来多平台联合发展。公司显示,公司预计于境外上市完成后,复宏汉霖仍将是本集团合并报表范围内的控股子公司。后续公司小分子创新药和复宏汉霖生物药也有望进行联合开发,多平台联合发展推动复星医药继续发展。 利妥昔单抗:淋巴瘤卓越疗效不可撼动,国内市场可达75亿元,复宏汉霖利妥昔单抗有望获批成为首个获批生物类似药。利妥昔单抗2017年全球销售收入71.9亿美元,是全球销售第5、单抗类第3的大品种。作为目前针对CD20靶点的非霍奇金性淋巴瘤等最为有效的药物之一,与化药联用作为一线疗法,可显著提高病人生存率。与后续研发的抗CD20抗体相比,利妥昔单抗仍是目前淋巴瘤最为有效的首创药物,在弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症上有明显优势。按照存量患者30%左右渗透率、人均10万/年(进入医保降价后)预测,我们认为利妥昔单抗国内存量市场空间在45亿左右;80%渗透率,每年新增患者国内市场空间在30亿左右;合计市场空间可达75亿元。国内利妥昔单抗按照类似药进度最为领先的为复宏汉霖,目前申报生产在审评审批中。我们预计复宏汉霖的利妥昔单抗类似物有望在2018年底获批上市,成为第一个国产上市单抗类似药。 盈利预测与投资建议:考虑到上半年研发投入较大,我们下调公司2018-2020年营业收入分别为226.93亿元、281.01亿元、343.78亿元,同比增长22.44%、23.83%、22.34%;归母净利润分别为32.80亿元、40.68亿元和49.13亿元,同比增长4.97%、24.03%、20.77%;对应EPS分别为1.31、1.63和1.97元。考虑到公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望陆续进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
江琦 3
蓝帆医疗 基础化工业 2018-09-27 19.81 -- -- 19.90 0.45% -- 19.90 0.45% -- 详细
事件:公司在2018年美国经导管心血管治疗学术会议上发布产品BioFreedom临床试验结果。 BioFreedom美国1年期临床试验数据较金属裸支架有更优的安全性和有效性,FDA申报进展顺利。公司于美国时间9月21日-25日,在2018美国经导管心血管治疗学术会议上发布BioFreedom1年期临床试验结果,试验选择了1203例高出血风险患者支柱BioFreedom支架,并以1189例植入金属裸支架的患者作为对照,在主要安全性终点(心源性死亡/心肌梗死)和主要有效性终点(靶病变血运重建率)上均具有显著优效性,试验结果表明,BioFreedom与金属裸支架相比,在仅进行一个月DAPT治疗的高风险出血患者人群中,具有更优的安全性和更好的疗效。本次试验是美国三类医疗器械注册的关键性试验,为BioFreedom在美国完成FDA上市前批准奠定了至关重要的基础。 “低值+高值”耗材双主业发展的蓝帆医疗,有望打造成跨国医疗器械平台企业。1、整合优势:蓝帆医疗收购柏盛国际,凭借强执行力、全球化视野和开放式资本平台的优势,有望加速推动两家企业的整合;2、高值耗材领域具备强产品力:柏盛国际是全球第四大心脏支架供应商,未来在高价新品对老产品的替代,重磅新品在日本、美国等新市场放量,全球市占率有望持续提高,后续有望继续通过外延或自主研发的方式丰富心血管领域产品,并延伸向骨科、外科等新高值耗材领域;3、低值耗材领域保持龙头优势:原有手套业务增速稳定,未来三年随着60亿支/年的丁腈手套产能陆续投产,龙头地位巩固,后续中低值耗材将由目前的健康防护类产品逐渐向一些高附加值的中低值耗材延伸。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入27.82、42.48、49.79亿元,同比增长76.52%、52.70%、17.20%,归母净利润4.38、7.83、9.62亿元,同比增长117.86%、78.87%、22.86%,对应EPS为0.45、0.81、1.00。目前公司市值在188亿左右,考虑到公司低值耗材业务处于持续升级阶段,支架业务中新产品有望持续放量,我们采用分部估值法,其中支架业务给予40倍估值,手套业务给予21倍估值,则公司2019年合理市值为240亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,市场销售预测不及预期风险。
江琦 3
普利制药 医药生物 2018-09-24 61.40 -- -- 63.45 3.34% -- 63.45 3.34% -- 详细
十年积淀,制剂出口迈上成长道路。普利制药成立于1992年,自2005年起布局制剂出口,经过十多年的积淀,研发实力以及工艺水平得到欧美市场的广泛认可。公司前后6次通过美国FDA、欧盟以及WHO的官方审计;2014 年底以来品种陆续在欧美市场获得批准。我们认为公司正处于产品快速获批阶段,随着后续产品不断获批并在欧美主要市场销售放量,同时反哺国内,增长有望持续发力。 制剂出口,反哺国内,双线发力可期。 制剂出口:1)普利的制剂出口差异化定位注射剂市场。海外注射剂呈现利基市场特点,单独产品市场规模不大,但竞争格局良好,时常出现短缺品种,具有较高盈利水平。2)销售渠道方面,公司已与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系,渠道已经打通,等待产品获批后销售放量。3)产品方面:2018年以来,左乙拉西坦获美国FDA批准,阿奇霉素正式获批在望;我们预计还将有1-2个产品在美国获批,全年获批数量达4-5个。后续包括依替巴肽、伏立康唑、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年同样有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。反哺国内:一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。 现有国内制剂业务成长性良好。公司现有国内制剂主要包括抗过敏类的地氯雷他定系列产品,非甾体抗炎药双氯芬酸钠,抗生素克拉霉素以及消化类药物曲美布汀等。地氯雷他定纳入2017年新版医保目录;双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊为独家剂型,具备优势,2018年产能瓶颈破除;抗生素及消化系统药物保持平稳增长。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年的营业收入为4.63、8.70和14.25亿元,同比增长42.43%、88.02%和63.80%;归母净利润1.67、3.02和5.03亿元,同比增长69.95%、81.85%和65.25%。目前股价对应2018年PE为66倍,2019年36倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,预计未来2-3年业绩增速达70-80%,我们给予公司2019年45-50倍PE,目标区间74.71-83.01,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。
江琦 3
智飞生物 医药生物 2018-09-20 42.90 -- -- 49.57 15.55% -- 49.57 15.55% -- 详细
事件:2018年9月18日,公司公告乐儿德?(口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞))正式取得《生物制品批签发证明》。 上市进程顺利,未来有望贡献稳定现金流。智飞生物代理美国默沙东口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)产品,2018年4月顺利获得上市许可、2018年9月首批获得批签发开始正式销售,进度顺利、符合预期。目前公司和默沙东已确认4年基础采购额协议,2018-2021年五价轮状病毒疫苗基础采购额分别为2.47、6.5、9.49、13亿元,年增速分别是163%、46%、37%。整体采购量保持稳定较快上量。我们预计五价轮状病毒疫苗有望成为公司代理又一重要品种,为未来提供稳定增长现金流。 我们预计五价轮状病毒疫苗市场空间可达28亿元。全球范围内轮状病毒疫苗包括默沙东5价RotaTeq和GSK单价Rotarix,两者2017年合计销售约13.9亿美元;国内仅兰州所单价在售,该品种需要每年重复接种。兰州所每年批签发约500-700万瓶,按照172元/剂计算则年均销售额达到8.6-12亿。进口默沙东五价轮状病毒疫苗可同时预防5种型别的轮状病毒的侵袭,保护更全面。根据批准,该产品适用于6至32周龄婴儿接种。目前五价轮状病毒疫苗在陕西、四川等地中标,中标价280元/针、每人份840元左右(3针)。按照20%左右渗透率计算,我们认为国内五价轮状病毒疫苗峰值销售有望达到28.56亿。 独有的结核杆菌预防产品线取得进展,重组结核杆菌融合蛋白(EC)申请新药生产注册已获得受理。公司拥有母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)和重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒两大在研产品。母牛分枝杆菌疫苗作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别;重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒用于结核杆菌感染筛查,与目前的γ-干扰素释放试验(IGRA)或结核菌素皮试(TST)检测方法相比,既有IGRA特异性又有TST适合大规模筛查的简便性,是极具潜力与市场前景的新一代结核潜伏感染与结核病辅助诊断的诊断试剂。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强! 盈利预测与投资建议:考虑到狂苗事件对疫苗短期接种率的影响,我们小幅下调2018-2020年公司营业收入为56.45、121.06、170.11亿元,同比增长320.48%、114.45%、40.51%,归属母公司净利润为12.09、26.64、38.28亿元,同比增长179.77%、120.30%、43.70%,对应EPS为0.76、1.67、2.39元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后会逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。
江琦 3
恒瑞医药 医药生物 2018-09-12 64.08 81.70 47.37% 64.65 0.89%
64.65 0.89% -- 详细
事件: 公司公告近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册批件》,公司的注射用紫杉醇(白蛋白结合型)符合药品注册的有关要求,批准注册,发给药品批准文号。 点评:白蛋白紫杉醇是全球重磅炸弹级药物,是广泛使用的化疗药物,国内市场正处于快速增长期,我们测算白蛋白紫杉醇国内市场空间有望超30 亿元,恒瑞获得该产品的国内二仿资格,公司的肿瘤产品组合得进一步得到强化,该产品有望成为5 亿以上的大品种。 白蛋白紫杉醇的临床优势鲜明,在国内的市场潜力广阔:紫杉醇是最经典的化疗药物之一,通过作用于微管蛋白抑制肿瘤细胞有丝分裂发挥疗效,广泛应用于实体瘤的治疗;白蛋白紫杉醇是紫杉醇的制剂改良型新药,将紫杉醇制成白蛋白纳米粒制剂,克服了其注射时过敏反应高发的缺点,同时得益于高载药量的特点(以乳腺癌为例260 mg/m2 vs 175 mg/m2),其在患者中的应答率较普通紫杉醇制剂有所提高。国内目前共上市了4 种紫杉醇类药物,还包括紫杉醇脂质体和多西他赛,白蛋白紫杉醇是唯一患者使用时不需要激素预处理的药物,临床使用安全方便;同时由于其在国外临床中针对乳腺癌、非小细胞肺癌相对传统紫杉醇制剂取得优效试验结果,胰腺癌获得一线治疗的适应症。国内该产品目前仍处于导入期,暂时只有乳腺癌适应症,其市场潜力广阔。 全球范围内的重磅炸弹级产品,国内市场空间有望达30 亿元,恒瑞市场份额有望达20%以上;白蛋白紫杉醇由美国Abraxis 公司开发,最早于2005 年被美国FDA 批准上市,2017 年全球销售约十亿美金;国内市场目前拥有2 个仿制产品上市,石药集团的产品于2018 年3 月正式上市,到上半年底截至销售约8600 万港币。目前白蛋白紫杉醇在国内同类产品中的渗透率只有约1%,我们假设未来其达到25%的渗透率,单位治疗周期1 万元,市场容量有望达30 亿元。恒瑞凭借强大的临床推广团队、先发优势和丰富的药物组合方案,市场份额有望达20%以上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为39.57亿元、51.55 亿元、67.60 亿元,同比分别增长23.03%、30.26%和31.13%。 公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35 至40 倍估值,对应2018 年市值1385 亿至1582 亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF 对应2018 年的价值约1622 亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018 年整体市值3007 亿元至3204 亿元,对应目标区间81.7 元至87.0 元,维持“买入”评级。 风险提示事件:市场容量不及预期的风险,销售低于预期的风险;
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名