市场份额持续扩张,利润增速远超行业。14吨以上重卡发动机占有率达40.7%,5吨及以上装载机发动机占有率达84.8%,大型客车发动机占有率达22.4%,分别提升5.1、4.8和2.9个百分点,优势地位持续扩张。产品优势带来的产品旺销格局,决定公司盈利能力持续提升,利润增速高达104%,超越78%的收入增速。 技术决定优势,密切关注国四切换的市场格局。商用车(特别是重卡)作为生产资料,发动机性能优势将直接转化为客户利益。公司产品的购置成本和使用成本优于同类产品,直接导致近年公司产品的旺销局面。重卡国四切换将在2012年开始,公司依托共轨技术的国四机型能否扩大公司优势,取决于国四法规的执行力度和国四机型的市场认可度。 装配制造和节能减排的核心投资对象。近年我国柴油机产业升级趋势明显,排量提升加快和节能排放法规趋紧,公司依托技术优势,实现宽功率领域的全面扩张,(大功率与奔驰合作、小功率与康明斯合作),市场空间将快速拓展,集群优势将逐渐彰显。 投资建议:我们预计公司2011~2013年实现收入702亿元、786亿元和881亿元,归属于母公司净利润为80.33亿元、91.08亿元和104.21亿元,每股EPS为4.07元、4.82元和5.47元,对应11-13年PE为11.63、10.26和8.97。考虑公司目前垄断优势较为巩固,今年业绩主要受行业波动及公司产能发挥影响,我们基于公司10/11/12年EPS给予18/13/14倍估值,目标价70元,维持“推荐”评级。 风险提示:重卡市场需求下降,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

公司3月31日公布2010年年报,实现营业总收入3125亿元,同比增长125%,营业利润270亿元,同比增长220%;实现归属于上市公司股东的净利润137亿元,同比增长108.3%,业绩符合预期。 低普及率、居民收入水平、收入结构决定我国汽车特别是乘用车市场景气持续,作为国内领先的汽车企业,将依托技术、品牌、定位优势分享我国汽车产业成长机遇,谋划全球汽车霸业。公司是中国乘用车最佳投资对象,作为龙头,无论是市值和估值都具备一定提升空间,给予强烈推荐。 投资要点: 公司10年实现销量355.84万辆,国内第一、世界第八,显现快速扩张潜力。公司具有明显的技术、品牌和定位优势,充分收益我国汽车产业成长机遇;公司延续中高档乘用车合资品牌强劲的盈利能力,持续铺垫未来增长亮点:商用车、新能源和出口市场。 受益消费升级和本土化开发,中高档合资品牌仍将长期处于盈利高峰。以SUV和高档轿车为代表的上海大众、上海通用品牌优势明显,产品持续热销,带动单车净利进入新的高度;坚挺的车价与极高的产能利用率将确保中高档合资品牌长期处于盈利高峰,消费升级背景和本土开发实力将扩大上海大众和上海通用的市场优势。 转型中凸显技术积累优势,未来市场领先一步。依托长期在自主品牌平台的积累,公司谋划全球汽车霸业,乘用车、重卡、轻卡、轻客业务将实现快速扩张,全领域扩张企图明显,朝着600万规模快速挺进;公司在新能源汽车领域的技术储备充足,新能源汽车渗透切换过程中,领先优势将更明显,份额领先将扩大化。 投资建议:我们预计公司2011~2013年实现收入3793亿元、4417亿元和5194亿元,归属于母公司净利润为175.64亿元、199.77亿元和236.84亿元,同比增长27.9%、13.7%、18.6%,每股EPS为1.90元、2.16元和2.56元,对应11-13年PE为11.49、10.10、8.52。我们给予公司11年15倍估值,目标价28元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

车载空调公司持续扩张,多元化突破在即。公司是车载空调领域龙头,公司在大中客领域优势明显,利用生产、技术和市场优势,扩大领先的竞争地位;目前公司正处于多元化发展的突破期,快速渗入乘用车空调,并将陆续切入轨道交通和冷链物流。 大中客空调份额稳步增长,乘用车空调突飞猛进。公司在大中客车空调领域优势明显,预计10年销量接近2.9万台,市场占有率达到24%;乘用车空调07年介入至今,保持爆发式增长速度,年均增长140%!预计10年销量超过29万台,增速接近110%,未来仍将保持稳健增长,并谋划进入合资体系,陆续实现进口替代。 技术外溢带来巨大成长潜力:轨道交通+冷链物流。公司作为内资车载空调的代表,在车载空调领域具有技术外溢机遇。今年或将正式进入轨道交通的空调市场,产品单价高,毛利空间好;近几年是我国冷链物流发展的黄金时期,随着铁路基建的完善,冷链物流需求将实现井喷,公司正加快步伐,谋求合作,分享该领域的爆发增长机遇。 压缩机自给率提升,基本面维持优异,低估值有待提升。公司充分挖掘潜力,培养核心竞争力,努力提升压缩机的自给率,我们认为客车空调的毛利率将得以维持;乘用车空调在规模效应带动下提升明显,未来将面临配套合资品牌的契机;轨道交通的进口替代与冷链物流的爆发增长机遇,确保公司快速增长的持续性!投资建议:我们预计公司10-12年实现收入13.01亿元、18.19亿元和24.01亿元,归属于母公司净利润为2.39亿元、3.34亿元和4.38亿元,同比增长58%、39%、31%,每股EPS为1.00元、1.39元和1.83元,对应10-12年PE为28.26、20.28和15.45。我们给予公司11/12年39/34.5倍,目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客车市场增速低于预期,原材料价格上涨将影响公司盈利水平。

公司10年实现收入17.51亿元,收入结构看点多。主营业务增长明确,随着新旧产品切换,盈利能力明显改善;ABS仍有较大潜力,11年新一代产品投放预计将带来惊喜;公司其他收入中增幅132%,部分来源轨道交通领域,前景值得期待!汽车制动市场空间超过300亿,分别来自配套、售后、汽车电子(ABS/ESP),公司均具有深厚积累,随着产能释放,未来成长空间巨大。11年公司IPO产能将陆续释放,新增产能将带动提升产品质量、提高生产效率、拓展产品领域,产品上台阶、盈利大改善值得期待。 ABS和技术外溢被低估,看好公司未来成长为多领域制动巨头。目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇或将促使公司强势突破外资垄断,公司近几年实现突破的可能性非常大;目前公司已经参与少量铁路制动装置的生产,未来或将获得相应市场,分享技术外溢机遇。我们认为,“ABS国产化”与“技术外溢”将成为公司外延增长亮点,或将助推公司华丽转身。 投资建议:我们预计公司2011~2013年实现收入22.49亿元、28.63亿元和34.40亿元,归属于母公司净利润为1.80亿元、2.37亿元和3.07亿元,同比增长52%、32%、29%,每股EPS为0.94元、1.24元和1.61元,对应10-12年PE为22.55、17.10和13.20。考虑公司面临业绩拐点,并处于强势突破的临界点,技术外溢和ABS业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11年32倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

亚太股份是国内制动系统的龙头企业,未来面临多种机遇。公司在汽车制动器领域市场份额保持领先,但仍有很大的提升空间,配套+售后市场超过200亿。公司面临“技术外溢”与“ABS国产化”重大机遇,将带动业绩估值双重提升。 制动领域专家,技术外溢成大趋势,铁路、轻轨、地铁和军工或将最早实现渗透。 公司新增高端铸件生产线或有余力进入新的领域,特别是铁路、轻轨、地铁和军工等领域;经过汽车行业严苛标准与认证的历练,公司具备快速技术外溢潜能,产品上台阶、盈利大改善值得期待。 内资ABS曙光将现,强势突破外资垄断指日可待。目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇或将促使公司强势突破外资垄断:1、公司ABS持续放量背景下,成本优势将得以扩大,竞争实力将有所提升;2、汽车安全政策趋紧下,ABS市场的扩容机会将直接带动公司;3、未来新能源汽车系统的国产化要求,直接导致外资品牌将无缘未来新能源汽车ABS市场,ABS将最终国产化。 业绩拐点明显,成长空间广阔。公司经历新老产品切换后,毛利率将反转向上; 高端客户的增加,产品结构向上;11年盈利确定性增长。未来公司成长空间广阔,仅制动器的整车配套与售后维修的市场空间将超过200亿元,未来公司依托产业链迁移,实现零件向部件甚至总成供应商的提升;另外“技术外溢”与“ABS国产化”将成为公司外延增长亮点,或将助推公司华丽转身。 投资建议:我们预计未来公司2010~2012年实现收入17.50亿元、21.79亿元和27.73亿元,归属于母公司净利润为1.19亿元、1.80亿元和2.34亿元,同比增长32.0%、50.4%、30.5%,每股EPS为0.62元、0.94元和1.22元,对应10-12年PE为40、22和17。考虑公司面临业绩拐点,并处于强势突破的临界点,技术外溢和ABS业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11年32倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

投资要点: 客车龙头,无可替代,新增产能攫取市场份额。公司作为客车龙头09年市场份额22%,10年市场份额快速提升至26%,公司配股扩产后目标30%;公司盈利能力行业第一,生产管理优势突出,毛利率(17.3%)远高于同行。 居民出行需求增长、城市化进程深化和客运市场新气象打开客车市场空间,大中客车市场景气持续。在城市化和居民收入增加的背景下,居民出行需求加快增长;铁路网建设加速,完善城郊间和城市间的客运系统,客车增长空间广阔;团体和专用车新市场超预期增长;多种因素支撑大中客车市场景气持续。 配股扩产投资新市场、新产品,业绩快速增长减轻摊薄影响。公司配股投资25亿投资节能与新能源客车,主要是批量的公交和新能源客车订单,盈利能力较好,扩产后12年将开始快速弥补摊薄影响。 公司将分享大中客车市场高速增长带来的成长机会,维持强烈推荐评级。未来三年公司业绩增长确定,我们预测公司11-13年配股摊薄后EPS 为1.65、2.10和2.74元;目前公司股价26元,对应10-12年PE为15、12和9,估值优势明显,维持“强烈推荐”评级,目标价35元。 风险提示: 宏观经济增速放缓影响客车市场需求;原材料大幅上涨和人力成本大幅上升将影响公司业绩;金融股权价值受金融市场波动风险。

重轴业务依托垄断优势,保持高速增长。公司10年实现重轴销量49.44万支,同比增长85.51%;实现收入10.89亿元,同比增长87.94%;产品结构上升,实现利润4.29亿元,同比增长93.74%。公司重轴竞争优势持续推升公司盈利能力,我们预计,重轴11-13年EPS的贡献分别高达1.2、1.36、1.44元。 轻卡曲轴、轿车曲轴和连杆将加快利润贡献,未来出口和船用曲轴前途广阔。10年销售轻轴13.4万、轿车曲轴7.1万和连杆10.2万,随着新线上量,预计11年将实现翻番以上增长;轻轴和连杆增量来源于东风康明斯,轿车曲轴供应高端合资品牌。12年中轴将实现批量出口,船用曲轴将实现介入,盈利和估值双重提升。 公司经营战略思路清晰,五年维持高增长。公司十二五规划实现销量300万支曲轴、600万支连杆,收入规模超过70亿元,年均收入增速接近30%!公司目前重轴供不应求,乐观估计11年收入接近20亿,利润将超过3亿元;12年轿车、轻型曲轴上量,夯实规模、量增利增,同时出口和维修市场将得到挖掘;12年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。 投资建议:基于预期,调高11-13年EPS为1.45元、1.73元、2.23元。我们看好公司未来五年实现30%的复合增长,给予11年合理估值30倍,维持6-12个月目标价42元,维持“强烈推荐”评级。

中鼎股份是国内非轮胎橡胶行业的龙头企业,成长空间广阔。公司是中国最大的非轮胎橡胶件生产企业,综合实力位居首位;非轮胎橡胶件是工业经济的基础性产业,是国家重点鼓励和扶持发展的行业,产业升级背景下面临进口替代和全球分工的发展良机。全球非轮胎橡胶件市场超过260亿美元,公司目前收入不到4亿美元,未来具有很大的上升潜力和空间!产业升级趋势助推公司成长,产品结构向上。公司主营业务以汽车、家电和工程机械的橡胶制品为主,汽车业务占比超过80%;客户包括核心的欧系、美系合资品牌以及大部分的自主品牌,近期陆续取得日系配套,客户资源和产品档次的优化将提升产品结构,公司盈利能力将更趋优秀。 全球分工加速、多元领域拓展,将进入新的利润区。公司已进入全球核心销售体系,通过美国、欧洲子公司直接开发并供货海外,客户包括宝马、奔驰、欧宝、通用、福特等著名整车企业,将进入大众配套体系,出口增长将加快;作为国内领军企业,将拓展铁路、工程机械和航天军工新领域,实现高端市场的进口替代,利润有望爆发增长。 原材料理解存在误区,市场过分担忧通胀影响。通过对比天胶价格、合成胶价格、汽车销量和公司毛利率的历史表现,毛利率更受汽车市场的景气影响。公司产业链较长,天胶等原材料价格传导比率低于15%,而产品价格传导比率65%,汽车市场需求更明显。 推荐理由:公司真实演绎我国工业的“产业升级”典范,成长速度在加快,成长空间在扩大:速度加快来源于品牌知名度提升、产品结构上升、下游需求旺盛;空间扩大来源于高端产品进口替代、全球分工进程深化、多元化开拓。 投资建议:我们预计,未来公司10-12年实现收入24.32亿元、29.41亿元和36.13亿元,归属于母公司净利润为3.24亿元、4.31亿元和5.51亿元,同比增长62%、33%、28%,每股EPS为0.76元、1.01元和1.29元,对应10-12年PE为34、25和20倍。高铁、工程机械、航天军工业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11年32倍估值,12年25倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

公司1月30日公布10年年报,实现收入13.93亿元,同比增长79.85%,归属母公司利润4.29亿元,同比增长93.74%,并公布每10转7送3的分配预案。符合我们对公司快速增长的判断,公司销售曲轴77.99万支,同比增长37.67%,产品结构上升明显,高毛利的重型曲轴实现销量49.44万支,同比增长85.51%,贡献78.18%的收入和87.67%的利润。 根据曲轴行业发展前景和公司经营近况,维持重轴业务持续景气并超预期的观点,供不应求的局面从未改变,公司11年业绩值得期待!公司成长空间在加大、客户拓展在加速、产品优势在积聚、盈利能力在彰显。 业绩确定性爆发增长,公司成长空间广阔,股价中长期具备上升潜力。 投资要点: 重轴业务保持高速增长,中轴、轻轴平稳增长。公司10年实现重轴销量49.44万支,同比增长85.51%,产品单价稳步上升背景下,实现收入10.89亿元,同比增长87.94%;由于精力有限,中轴和轻轴实现温和增长,分别实现销量7.99万支和13.42万支,同比增长44.91%和8.15%。 轿车曲轴短期下滑不改广阔前景,厚积薄发只为中高端。公司10年轿车曲轴7.13万支,同比下滑40.93%,主要是东安三菱的供货量大幅下滑缘故;同时公司定位高远,未来轿车曲轴业务将供应合资品牌及外国品牌,保证高毛利的品牌定位,稳定轿车曲轴业务的盈利表现;预计随着战略合作伙伴规划销量的陆续实现,公司轿车曲轴也将快速放量,扩大利润占比。 公司经营战略思路清晰,五年维持高增长。公司目前重轴供不应求,乐观估计11年收入接近20亿,利润将超过3亿元;12年轿车、轻型曲轴上量,夯实规模、量增利增,同时出口和维修市场将得到挖掘;12年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。公司十二五规划实现销量300万支曲轴、600万支连杆,收入规模超过70亿元,年均收入增速接近30%!投资建议:基于预期,维持10-12年EPS为0.92元、1.37元、1.72元。11年合理估值30倍,维持6-12个月第一目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响重卡销量、原材料成本上升,将影响公司盈利不达预期。

我们跟踪公司经营近况,维持前期判断:公司在曲轴领域具有实现全球扩张的潜质和实力,将成长为世界级制造企业。公司成长空间在加大、客户拓展在加速、产品优势在积聚、盈利能力在彰显,根据近期对公司的跟踪,1季度公司订单数量接近公司产能的两倍,供不应求的局面从未改变。业绩确定性爆发增长,公司成长空间广阔,股价中长期具备上升潜力。 投资要点: 高端装备制造业的明珠,内生和外延成长空间广阔。中国最大的发动机曲轴制造商,产品覆盖各类汽车,陆续延伸至工程机械和船舶制造,彰显装备制造业核心企业的独特价值;曲轴和连杆是发动机核心部件,公司技术已达国际先进水平,具备世界级企业潜质,立志实现曲轴销量1000万支(目前不到100万支)。 11年产能释放市场份额,12年多元化爆发,规模效应下五年内持续高增长。11年公司重轴市场供不应求,IPO项目产能快速释放,预计1季度盈利增速达到80%以上;12年公司在轻型曲轴、轿车曲轴、连杆、出口领域实现多元化爆发,增速接近30%;12年以后在规模效应和高精尖船用曲轴带动下将踏上新的成长征程。 公司经营势头强劲,增发扩产合理到位。公司目前重轴供不应求,乐观估计11年收入能到20亿,利润超过3亿没有悬念;12年轿车、轻型曲轴上量,夯实规模、量增利增,同时出口和维修市场将得到挖掘;12年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。鉴于公司产品竞争优势明显,客户资源快速扩大,未来产能问题将限制公司长远发展,公司将募资不超过10.8亿元新增产能,扩大领先锁定未来!公司目前正处于高速增长期,投资价值凸显。十二五规划目标实现销量300万支曲轴、600万支连杆,收入规模超过70亿元,年均收入增速接近30%!推荐理由:公司是少数能够诠释“产业升级”真意的重点企业,核心竞争力强劲,业绩增速较快,与其他的汽车零部件企业有很大的差异,成长空间异常广阔。我们持续跟进公司快速的发展步伐,理解行业和公司的发展思路,建议重点关注公司成长机遇,把握公司的投资价值。 投资建议:基于预期,我们调高10-12年EPS至0.92元、1.37元、1.72元。11年合理估值30倍,维持6-12个月第一目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响重卡销量、原材料成本上升,将影响公司盈利不达预期。

公司是国内汽车制动器行业龙头,“上顶下沉”是重要的发展战略。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元,同比增长27%。公司通过设立子公司芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太、长春亚太等,实现就近配套,巩固制动市场龙头地位。我们认为,公司未来可以通过并购合作方式实现产业链整合,在互惠互利基础上打通供应链,一是保证上游供货独立性,二是控制上游供货稀缺性保证产品价格竞争力。 在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。 投资建议:我们预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,目前非理性下跌将是配置机遇,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。

投资要点:不断成长的客车企业龙头,公司定位大中型客车市场,优势明显。公司是国内著名企业,品牌价值卓著,市场份额领先。业内公司收入、利润和总市值分别排名第二、第一和第一,盈利突出并保持优势。2010年公司实现销量41,169辆,同比增长46.06%,市场份额继续扩大。 城市化进程深化、居民出行需求增长和客运市场新气象将打开客车市场空间。在城市化深化和居民收入增加的背景下,居民客运内生需求快速增长;同时近年铁路网络建设的加速,将完善城郊间和城市间的客运系统,未来客车市场的空间被打开;我们维持对大中客的景气观点,并将实现超越整个汽车行业的增速。 客车市场需求多样化,公司将深挖发展机遇。公司布局专用车、公交和节能与新能源客车新增市场,未来规划远景是3万客运产能、5000专用车产能、2万公交产能、2万旅游产能。未来公司将充分挖掘客车多样化发展机遇,巩固客运、公交市场的领先地位,快速拓展班车、校车等新增市场需求。 推荐理由:子行业景气+业绩快速增长+估值优势+内生外延增长。未来几年大中型客车市场将超预期增长,作为行业龙头充分受益,业绩将实现快速增长,预计公司10-12年EPS为1.75、2.07和2.60元,对应10-12年PE为14、11和9,估值较低,给予10年18倍估值,目标价32元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓影响城市客车市场发展,原材料价格大幅上升等因素将影响市场预期和公司盈利水平。

不断成长的发动机龙头,公司定位全面的动力总成供应商。公司是国内着名企业,品牌价值卓着,市场影响力极大。今年依托重卡市场增长,预计营业收入接近600亿元(+68.7%),实现利润66亿左右(+93.3%)。公司未来将持续巩固在动力总成领域的领先优势,发挥包括发动机、变速箱、车桥和整车在内的集成优势,提高公司未来核心竞争力,抬升公司动力总成的控制力,提升公司成长性。 发动机技术领先奠定垄断实力,多元化拓宽成长空间。公司在柴油发动机领域优势明显,重卡发动机配套的市场份额超过35%,处于绝对领先优势,排放法规日趋严格的背景下,公司新产品WP10和WP12系列具有市场定位和技术路线双方面的优势,预计公司在重卡领域的领先优势将持续扩大;公司产品适用性加大,渗透工程机械和大中客领域,产品占比接近30%,随着未来工程机械市场的扩大,公司将分享成长机遇。 下游行业保持平稳增长,高毛利将维持。重卡行业10年爆发增长(预计+60%),我们认为11年仍将保持平稳增长趋势,同时大中客及工程机械将保持较高的景气度。我们认为,下游景气和公司竞争力双重保障下,公司未来的毛利率将维持在25%以上,未来新产品和多元化实施成功还将扩大盈利表现。 推荐理由:垄断优势+估值优势+持续增长。未来几年柴油发动机和重卡市场仍将保持稳定增长态势,预计公司10-12年实现销售收入599亿元、652亿元和745亿元,归属母公司利润65.9亿元、71.6亿元和84.2亿元,10-12年EPS为3.95、4.30和5.05元;目前公司股价52.37元,对应10-12年PE为14、13和11倍,估值偏低,对照公司11年业绩合理估值为17倍左右,未来6-12个月目标价75元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济放缓,重卡行业停滞,通胀导致原材料大幅上升将影响公司未来业绩不达预期。

公司是国内汽车制动器行业龙头,新设公司捆绑整车配套。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元(+27%)。公司已设立就近配套子公司包括芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太等,实现捆绑整车配套,巩固制动市场龙头地位。一汽集团是公司重要客户,也是盈利大户,设立“长春亚太”将巩固客户资源,积极响应客户设计需求,扩大配套品种和份额;同时扩大配套半径,减少运输成本,实质改善公司业绩。 在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。 投资建议:基于以上分析,我们维持公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。

公司是国内汽车冷却器行业龙头,10年主营收入爆发增长。公司产品是汽车必备的冷却系统核心部件,市场份额国内第一。预计2010年实现销售收入超过13亿元(+52%),其中重卡领域中冷器和油冷器市场份额分别达到35%和45%。公司依托强大的配套和研发实力,主营业务持续保持稳定增长。 法规明确后,公司新产品SCR将成为未来收入支柱。环保部关于国四排放标准实施日期的推迟,主要受国内油品影响而暂时延迟,对机动车污染的关注从未放松。 我们认为国IV法规预期下,重卡国III向国IV过渡的主流后处理技术SCR将赢得大规模推广。公司与清华大学历时两年多合作开发的SCR产品,明年将开始投产并销售,未来增长空间广阔。按照5%的市场份额,预计12年将创收6亿元。 多元化和出口市场,成长将延续。公司依托重卡产品领先优势,在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场,为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显,今年预计恢复至08年规模,4亿元左右,明年欧洲市场增长加快延续趋势。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内冷却器领域龙头,发展稳定;同时面临排放法规机遇,未来空间巨大。公司产品技术实力卓著,优势明显,看好SCR产品创造的腾飞机遇,建议重点跟踪。 投资建议:基于以上分析,我们预计公司10-12年EPS分别为1.32元、1.48元、1.95元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值接近30倍,未来6-12个月目标价至40元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济放缓,重卡行业停滞,国IV法规执行不力将影响公司未来业绩不达预期。