公司公布13年一季报:报告期内实现营业收入3.10亿(+8.87%),营业利润0.75亿元(-23.85%),归属于上市公司净利润0.68亿(-19.36%);其中母公司实现营收2.73亿元(-4.41%),净利润0.63亿(-25.35%)。营收基本符合预期(+10%-+15%),但费用增加较多导致净利润增速低于我们预期(-10%-0%)。 投资要点: 下游需求复苏力度较弱,业绩表现平淡。母公司一季度实现营收2.73亿(-4.41%)。 分业务来看:①挖掘机油缸销量预计接近5.3万条(-8%),实现营收2.2亿左右(-4%),表现持续优于行业(-25%),一方面源于公司给外资供货有增量(约1500万),另一方面与油缸厂商和主机厂商销售不同步有关。②特种油缸销量预计0.9万条,实现销售收入0.5亿,与去年同期基本持平。 处于投资期,盈利压力较大。一季度母公司毛利率为36.34%(并表为37.14%),较去年同期下降约4.1个百分点,我们判断主要与人力成本和折旧增加、及部分研发开支计入成本有关。三项费用率11.22%(并表为12.56%),较上年同期增加6.3个百分点,主要因管理费用增加和利息收入减少所致。净利率为23.12%(并表为21.94%),下降6.5个百分点。 泵阀项目前景值得期待。公司拟设立常州立新,分期投资15亿元,逐步建成液压泵阀生产基地;预计2015年开始批量生产,2017年全面达产;全部达产后预期正常年营业收入16.15亿元(12年1.54倍),年利润总额为5.72亿元(12年的1.78倍)。我们判断公司泵阀业务有可能复制油缸业务的成功路径,前景值得期待。 维持“强烈推荐”的投资评级。我们暂维持盈利预测不变:13-15年每股收益分别为0.54、0.68、0.87元。目前股价对应13年PE20.68倍,具有较好的安全边际,短期股价刺激因素是国内挖掘机行业销量超预期;中长期来看,若泵阀量产,将打开公司长期成长空间。目前正是中长期投资者布局良机,维持强烈推荐!风险提示:国内挖掘机行业销量低于预期、竞争加剧导致毛利率下降、泵阀研制不达预期

公司今日公布13年一季报:报告期内实现营业收入1.06亿元(+56.74%),营业利润0.27亿(+24.43%),归属于上市公司净利润0.23亿元(+21.47%),每股收益0.17元,符合市场预期。 投资要点: 吉公并表、预防性养护设备发力,营收快速增长。报告期内公司营收占比最大的路面除雪设备实现销售收入0.69亿元(+25.61%),预防性养护设备0.18亿元(+198.28%);去年12月吉公纳入公司合并报表,一季度贡献收入0.11亿元。公司中标吉林市1.16亿(扣除增值税)订单中除一套热再生机组外,其余均在二季度交货,确保了公司中期营收继续高增长。 净利率下降导致利润增速远小于收入增速。报告期内公司净利率为21.79%,较上年同期下降6.33个百分点,主要源于:①路面除雪清洁设备毛利率略有下降、吉公产品毛利率显著低于母公司产品,导致毛利率下降1.42个百分点。 ②管理费用和财务费用增加导致三项费用率上升2.11个百分点。③资产减值损失增加拉低净利率2.17个百分点。 公路养护前景广阔、需求快速释放在即,行业龙头显著受益。我们认为公司的投资逻辑非常简单:①长期来看,过去十年我国大规模建设的公路都将进入大中修周期,公路养护设备年均市场需求可达千亿、沥青路面就地再生市场也可达年均百亿。②短期来看,“十二五”国检拟于2015年进行,预计地方将于13、14年开始掀起突击养护高潮。③公司是行业标准制定者,技术和品牌优势显著。 首次给予“强烈推荐”的投资评级。我们预计公司13-15年营收分别为5.15、6.66和8.71亿,每股收益分别为0.92、1.20和1.59元。公司为朝阳行业排头兵,长期成长空间巨大;目前股价对应13年PE24.35倍,弱市下成长性公司应享有一定的估值溢价;给予第一目标价27.6元,对应13年30倍PE,强烈推荐!风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,吉公业绩增长不达预期

公司今日公布13年一季报:报告期内实现营业收入6.06亿元(+118.64%),营业利润1.68亿(+154.19%),归属于上市公司净利润1.51亿元(+148.05%),每股收益0.33元,符合预期。同时公司预告2013年1-6月份归属于上市公司净利润3.93-4.58亿(+80%-+110%)。 投资要点:低基数和高景气促高增长。受益于国内非常规天然气(主要是致密气和煤层气)开发和老油田增产需求旺盛,行业呈现高景气;加之,上年同期基数较低,公司一季度呈现高增长。考虑公司2012年年末存量订单21.78亿元,今年1月又与委内瑞拉签订11.19亿元大订单(7月份完成交付),13年全年继续高增长基本锁定。 盈利能力略有提升,应收账款持续增加。报告期内公司综合毛利率和净利率分别为40.34%、24.69%,较上年分别提升3.5、2.7个百分点;三项费用率下降2个百分点,显示公司较强的费用控制能力。应收账款10.77亿,同比增长100.18%;考虑公司客户主要是三大油公司及其下属公司,信用等级较高,坏账风险较小。 油服业务蓄势待发,值得期待。公司近两年通过高端技术积累和引进,已基本完成油服业务布局(油田环保、压裂酸化和连续油管服务)。近期公司又与全球油服产业三大巨头之一的贝克休斯亚太有限公司签订战略合作协议,双方愿意将贝克休斯的全球项目管理、井下专门技术、一体化开发技术(常规油气和非常规油气)、产品和服务优势与杰瑞中国本地化的制造和服务能力及优势相结合,最大程度实现双方优势互补及合作共赢。我们认为双方强强合作既有助于贝克休斯进入中国分享油服市场快速发展机遇,也有助于杰瑞借助贝克休斯的工程技术服务优势实现国内高端油服市场的突破。 维持“推荐”的投资评级。我们维持之前盈利预测,预计公司13-15年营收分别为38.00、51.41和68.92亿,每股收益分别为2.10、2.93和4.08元,目前股价对应13年PE40.14倍,维持之前的推荐逻辑:短期业绩确定性快速增长,长期成长空间巨大,是国内油服领域最有潜力成为国际巨头的企业。 风险提示:油价大幅下跌、国内非常规天然气开发进度缓慢、公司服务业务开拓不达预期

公司公布12年年报:报告期内实现营业收入4.11亿(+8.76%)、营业利润0.81亿(+7.56%)、归属于上市公司净利润0.80亿(+1.09%)。分红方案:每股派发现金0.15元(含税)。同时,公司公告13年一季度实现净利润102-112万元(+5%--+15%)。 投资要点: 控量提质,业绩如期放缓。由于11年玉米收获机生产和装配过程出现问题,公司将12年定位为质量管理体系年,制定“放慢脚步,狠抓质量”战略,导致玉米收销量表现(1086台,+10%)大幅低于行业(1.2万台,+100%)。其他产品:青饲机181台(+5.23%),动力旋转耙343台(+17.06%),辣椒收获机4台(-80.95%)。 盈利能力略有下降。12年综合毛利率为35.77%,较上年同期下降1.7个百分点,我们判断主要是公司玉米收获机疆外销售占比由81%进一步提升至89%所致(运输成本平均1万元/台),玉米收销售集中的三季度单季度毛利率变化能较真实反映这一点(下降2.8个百分点)。三项费用率保持基本稳定,净利率19.50%,较上年同期下降1.5个百分点。我们预计后续将保持基本稳定。 内外兼修初显成效,13年有望迎来业绩拐点。①公司通过新增高端生产设备、加强内部治理和员工培训等手段提高产品质量,单台维修人数(0.30降至0.15)和维修费用(1.10万元降至0.65万元)的下降充分说明成效显著,经销商和用户的反馈也印证了这一点。目前公司正在通过实行信用担保、梳理销售人员和经销商管理和激励体制、加强品牌营销等措施全力冲刺13年销售。②12年大型自走式玉米收全行业销量1.2万台左右,虽然保有量增加较快,但基数较低;目前投资回报周期1年半左右,回报率仍相当高。考虑目前机收率仅为40%左右,我们预计行业13年增速30%,公司有望超过其制定的经营计划(产量同比增速30%)。 维持“强烈推荐”的投资评级。我们预计公司13-15年营业收入分别为5.90、8.05和10.94亿元,对应每股收益分别为0.62、0.85和1.14元,目前股价对应13年PE24.60倍。公司短期将迎来业绩拐点,中长期受益我国农业机械化进程、研发储备的新产品成长空间广阔;作为农机行业的稀缺投资标的,公司估值理当享有一定的溢价,给予13年30-35倍PE,目标价18.6-21.7元,维持强烈推荐!

公司公布12年年报:报告期内实现营业收入10.45亿(-7.79%),营业利润3.04亿元(-17.74%),净利润2.75亿(-15.29%);扣除上海立新并表,实现营收10.27亿元(-9.36%),净利润2.74亿(-15.79%)。分红方案:每股派息0.153元(含税)。公司规划2013年(母公司)营业收入增长20%。 投资要点 受益外资供货和内资品牌市占率提升,业绩表现超越行业。①公司挖机油缸销量15.62万条(-16.51%)、销售收入7.28亿(-17.91%),表现优于行业(-35%),主要得益于公司12年开始给外资品牌供货(3万条左右)和国产品牌挖掘机市占率提升(由39%提升至45%)。从收入结构上看,大、中、小挖占比分别为29.3%、46.2%和24.5%。②受益盾构机和海事船舶油缸需求旺盛,特种油缸实现销量3.80万条(+3.76%)、销售收入2.85亿(+20.51%)。 产能利用率下降、新增折旧和人力成本上升导致盈利能力下降。①去年下半年开始公司开工不足、产能利用率显著下降;同时新建油缸生产线转固致较上年新增折旧约4000万。②由于公司员工人数和平均工资水平上升,员工薪酬较上年增加近6000万。综合来看,全年毛利率为38.84%(-4.56%),净利率26.43%(-2.24%)。今年铸件项目投产新增折旧可能有1000多万,但项目收益消化部分折旧、及公司产能利用率在回升,我们预计今年母公司盈利能力能保持基本稳定。 目前公司订单饱满。受制于员工人数和经济性的考虑,公司1、2月份并没有实行两班制,3月份之后才开始部分实施两班倒,目前产能略高于去年同期水平。若后续订单持续较好,预计公司将通过提高实行两班倒生产线的条数、继续提高产能;理论上公司产能较去年有30%的提升空间。 矿车油缸有望成为特种油缸稳定的增长点。矿车油缸价值量较大,仅前悬和后悬(各2条)合计达到12万元/台套。目前公司样品已送客户测试,如果通过测试、实现量产,预计下半年将开始贡献收入。 泵阀项目紧锣密鼓展开。①公司计划:3月底小吨位泵阀设计完成,5月底完成铸件,8月份出样品后开始测试、可能需要持续到今年年底到明年一季度;如果顺利,明年二季度开始将小批量生产。②继续增持上海立新股权比例至82.86%。③拟计划投资6亿元,建立液压产业基地。 维持“强烈推荐”的投资评级。我们预计公司13-15年营业收入分别为13.29、17.20和21.87亿元,对应每股收益分别为0.54、0.68、0.87元。目前股价对应13年PE19.32倍,具有较好的安全边际,短期股价刺激因素是国内挖掘机行业复苏;中长期来看,若泵阀量产,将打开公司长期成长空间。目前正是中长期投资者布局良机,维持强烈推荐! 风险提示:国内挖掘机行业销量低于预期、竞争加剧导致毛利率下降、泵阀研制不达预期

公司今日公布12年年报:实现营业收入23.84亿元(+63.28%),营业利润(+50.20%),归属于上市公司净利润6.43亿元(+51.57%),每股收益1.40元,基本符合我们之前1.42元的预期。分红方案为每股派发现金0.25元(含税)、转增0.3股。公司规划13年实现营收37.6亿元(+57.7%),净利润9.4亿元(+45.6%) 投资要点: 压裂设备和服务是营收主要增长来源。公司营收分业务来看,油田专用设备15.30亿(+85.41%),油田工程技术服务2.10亿(+38.06%),维修改造及配件销售6.27亿(+36.26%)。具体来看,压裂设备销售134台,实现营收10.78亿(+206.93%);压裂酸化服务220井次,实现营收0.94亿(+626.49%);两者合计贡献营收增量86.79%。分地区来看,国内16.96亿(+72.18%),海外6.79亿(+45.39%),主要是国内非常规油气开发活跃,北美因气价低抑制了页岩气的开发,导致设备类收入国内增幅较大、而国际平缓。 三项费用率增加导致利润增幅小于营收增幅。报告期内公司综合毛利率42.74%,与上年基本持平;油田设备因毛利率较高的压裂设备占比提升而有所提高,抵消了油服业务因尚处在投入期而造成的毛利率下滑。三项费用率12.52%,上升近3个百分点,主要是油服业务超前储备人才和研发支出增加导致管理费用率提升和财务费用提高较多所致。净利率27.06%,比上年同期下降2.23个百分点。 短期设备类产品快速增长,长期油服转型值得期待。受益国内老油田增产和非常规天然气开发持续升温、海外市场拓展加速,公司油田专用设备保持高速增长。油服业务为设备业务市场容量的4倍,且设备服务一体化是行业趋势;公司已基本完成油服业务布局(油田环保、压裂酸化和连续油管服务),未来将逐步迎来收获期。给予推荐的投资评级。我们预计公司13-15年营收分别为38.00、51.41和68.92亿,每股收益分别为1.61、2.25和3.14元(摊薄后),目前股价对应13年PE34.92倍,维持之前的推荐逻辑:短期业绩确定性快速增长,长期成长空间巨大,是国内油服领域最有潜力成为国际巨头的企业。 风险提示:油价大幅下跌、国内非常规天然气开发进度缓慢、公司服务业务开拓不达预期

营收稳定增长,液压支架仍是主动力。12年公司液压支架总产量60.98万吨(+40.77%)、合计2.18万架(+39.66%),实现销售收入72.84亿(+29.10%),贡献了营收增量的76.26%。尽管煤机设备营收同比增速高达94.48%,但占比太小(2.33%),公司多元化发展仍需等待。 盈利能力略有提升。报告期内公司综合毛利率26.87%,较上年同期提高2.17个百分点,主要是受益于液压支架产品毛利率提升3.89个百分点(在行业产能扩张导致竞争加剧的背景下实现实属不易),我们分析主要与公司高端液压支架占比提升有关。三项费用率保持基本稳定,净利率较上年同期提升0.75个百分点。 应收账款大幅增加,回款压力较大。由于下游煤炭企业盈利能力显着下滑、资金紧张,公司放宽了成交条件,导致应收账款大幅增长(84.48%),显着高于营收增速;同时,预收款项大幅下降,同比减少55.55%(也与订单增速放缓有关);经营现金流3.47亿,同比下降35.14%。 首次给予“推荐”的投资评级。预计13-15年营收分别为111.11、126.39和144.00亿元,对应每股收益分别为1.07、1.21和1.37元;目前煤价疲软、煤炭行业固定资产投资下滑,煤机行业订单回暖尚需等待。 考虑当前股价对应13年仅8.9倍PE,安全边际较高,首次给予推荐的投资评级。 风险提示:煤炭行业投资低迷导致订单低于预期、竞争加剧导致盈利能力下降

近期我们到公司进行了实地调研,与管理层就行业政策、行业与公司的发展现状和未来展望进行了深入交流。 投资要点:公司为国内拖拉机行业龙头。公司为国内最大、技术水平最高的的专业农用拖拉机生产企业,2011年大、中、小轮拖占公司营业收入分别为42%、13%和6%,市场份额分别达到35%、15%和12%。 受益农业机械化和大型化,业绩稳定增长可期。(1)目前我国农业机械化率不到60%,仍处于较低水平。受益劳动力成本上升、农机补贴和土地流转等正面因素推动,未来10年我国农机行业将处于黄金发展期;作为农田作业动力机械的拖拉机将直接受益。(2)从内部结构来看,小轮拖保有量已相当大且绝大部分地区已停止补贴,而大中拖由于发展相对滞后、且受机械大型化推动和国家加大补贴;大中拖替代小轮拖需求足。我们预计公司未来三年大中拖复合增速为10%-15%。 国机集团优质农机资产注入或是中长期看点。集团旗下的水稻插秧机(机值率为26%)和玉米收获机(机收率为40%)受益所处行业机械化水平低、成长空间大。作为集团唯一的农机上市平台,农机优质资产注入可以期待;而一旦这些资产以合理价格注入上市公司,公司长期成长空间将被打开、盈利能力将显著增强。 首次给予“推荐”的投资评级。预计公司12-14年营业收入分别为107.10、117.86和132.05亿元,对应EPS分别为0.37、0.43和0.48元。目前公司股价对应PE分别为27.3、23.4和20.7X,估值相对合理;但考虑公司是农机主题投资的稀缺标的,建议逢低介入。 风险提示:原材料价格大幅上涨和行业竞争加剧导致毛利率下降、行业政策变动

近日我们实地调研了新研股份,与管理层就公司目前经营情况和中长期发展规划进行了深入交流。我们认为:短期而言,在今年“放慢脚步,狠抓质量”的战略指导下,公司产品质量改善显着,预计明年将回归到行业增速之上(+40%);中长期而言,农业机械化率提升趋势明确,公司不断研发储备新产品,成长空间广阔。 投资要点:公司为国内领先的自走式玉米收获机企业。公司前身为成立于1960年的新疆机械研究院,研发基础雄厚。产品定位高端,目前形成了以农牧业收获机械、耕种机械和农副产品加工和林果机械为主的三大类产品,其中自走式玉米收获机占公司营收70%左右。公司自走式玉米收获机基本垄断疆内市场,并积极向疆外市场拓展,2010-2012年疆外市场销量占比分别为60%、81%和89%。 玉米收获机行业景气度高,成长空间大。(1)受益于玉米种植面积稳定增长、国家及地方农机购臵补贴和劳动力成本上升,自走式玉米收获机投资回报率高(1-2年即可回本),近今年销量高增长(据中国农机工业网统计,1-10月全国主要企业玉米收割机销量同比增长100%左右)。(2)我国小麦和水稻的机收率分别在90%和60%以上,而玉米机收率不到40%,未来提升空间大。 公司今年(+10%)大幅低于行业增长源于公司战略调整。公司去年排产计划由2010年的600余台激增至1300台,期间招聘了大量新员工(公司员工人数2010年底247人增加至2011年底510人),生产组织管理和技术工人使用不到位,导致产品的生产加工和装配过程出现问题(如螺丝没旋紧、焊接点不结实等),部分产品质量欠佳。公司将今年定位为质量管理体系年,通过新增高端生产设备、成立专门的质量管理部门和聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训等措施狠抓产品质量。 质量改善明显,明年有望回归到行业增速之上。两组数字能够充分说明公司今年质量管理举措成效显着:(1)公司去年销售的985台玉米收获机需要300个技术人员进行售后维护,今年销售的1080台设备仅需要160个工人进行维护;(2)去年平均每一台设备对应的售后维护费用为1.1万元,而今年已降至6500元。经销商和用户的反馈也印证了这一点。我们预计明年行业增速在30%左右,公司自走式玉米收获机销量1500余台,同比增长接近40%。 公司储备新产品众多,中长期成长空间广阔。公司专注于中高端农牧机械产品,以高附加值、高技术含量以及替代进口产品为主导。新产品-辣椒收获机、采棉机等国内仅有少数企业能够生产,且潜在市场规模广阔;而公司产品性能已与国外产品相差不大且售价仅为国外同类产品的一半左右,中长期发展空间巨大。 首次给予“强烈推荐“的投资评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为0.84、1.19和1.57亿元,对应EPS分别为0.47、0.66和0.87元。考虑公司产品今年改善显着、明年将随行业重新回归高速增长轨道,且公司储备中高端新产品众多、中长期发展空间巨大,首次给予“强烈推荐”的投资评级,给予未来6-12个月目标价16.5-19.8元,对应13年25-30倍PE。 风险提示:农机购置补贴低于预期、行业竞争加剧导致毛利率下降

公司今日公布2012年三季报:前三季度实现营业收入391.08亿(+17.77%),营业利润84.19亿(+20.54%),归属于上市公司股东的净利润69.60亿(+16.75%),每股收益0.90元。第三季度实现营业收入99.89亿(+10.27%),营业利润16.16亿(+0.31%),归属于上市公司股东的净利润13.38亿(+0.34%),业绩略低于预期。 投资要点: 混凝土机械增速放缓,三季度业绩增速回落。受国内固定资产投资增速放缓和信贷资金紧张影响,工程机械行业需求低迷,导致公司产品销量增速整体放缓。分业务来看,前三季度混凝土泵车销量同比增长38.89%,较上半年41.30%的增速有所放缓;汽车起重机同比下降40.30%,较上半年同比下降47.23%有所收窄;塔式起重机同比增长24.92%,较上半年21.94%的增速有所提高。 毛利率略有上升,净利率保持基本稳定。公司前三季度综合毛利率为34.43%,同比提高2.28个百分点,主要原因是:①原材料(钢材)成本下降;②各主要产品内部结构升级,且毛利率较高的混凝土机械占公司营收比例增加。期间三项费用率比去年同期增加1.58个百分点,其中由于银行借款增加导致财务费用率同比增加0.75个百分点。净利率为17.80%,较上年同期略为下降0.15个百分点。 经营性现金流和应收账款仍承受压力。期末经营性现金流1.79亿元,较中期5.85亿下降,高于去年同期1.09亿。应收账款和应收票据合计207.52亿,环比略有增长,同比增长66.68%,显著高于营收增速。 维持“推荐”的投资评级。预计公司12-14年净利润分别为86.30、100.70、117.97亿,对应每股收益分别为1.12、1.31、1.53元。公司在行业低谷实现正增长凸显强大的竞争实力,我们看好公司的长期发展;目前股价对应13年PE仅6.49倍,已充分反映悲观预期,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,行业竞争加剧导致盈利能力下降,信用销售风险

公司今日公布2012年三季报:前三季度实现营业收入406.99亿(-1.46%),营业利润66.79亿(-29.19%),归属于上市公司股东的净利润58.74亿(-23.42%),每股收益0.77元。第三季度实现营业收入89.39亿(-18.29%),营业利润7.11亿(-66.13%),归属于上市公司股东的净利润7.14亿(-58.76%),业绩略低于预期。 投资要点: 受行业需求低迷和公司主动收缩影响,业绩增速降幅扩大。国内固定资产投资增速放缓,信贷资金情况仍偏紧,终端客户投资回报率显著降低,工程机械产品销量不佳;公司虽为国内龙头企业,亦不能独善其身;加之公司主动收缩,提高营收质量,终导致业绩增速降幅扩大。分产品来看,混凝土机械增速放缓;实现挖掘机销售1.36万台(-18.14%),市占率14%,稳居行业第一;实现汽车起重机销售2150台(-26.92%),市占率12%,位居行业第三。 盈利能力持续下滑。前三季度公司综合毛利率为33.41%,同比减少4.4个百分点。期间三项费用率为17.40%,同比增加3.7个百分点,其中财务费用率提高1.6个百分点,主要是由于期末公司长期借款达到155.59亿,同比增加94.84亿。净利率为14.43%,同比增加4.1个百分点(会计估计变更增加净利润约5亿,贡献净利率约1个百分点)。 经营活动现金流有所改善。报告期末公司经营活动现金流净流入8.28亿,较中期净流出17.47亿和去年同期净流出15.16亿均有明显改善。应收账款为207.00亿,环比下降10%,同比增长38.93%。应收票据5.73亿,环比下降50.34%,同比下降53.43%。 维持“推荐”的投资评级。预计公司12-14年净利润分别为71.66、85.03、105.82亿,对应每股收益分别为0.94、1.12、1.39元。目前股价对应13年PE仅8.14倍,已充分反映悲观预期,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:国内宏观经济持续低迷、行业竞争加剧导致毛利率下降、信用销售风险

公司今日公布2012年三季报:实现营业收入8.04亿(-14.18%);归属于上市公司股东的净利润2.29亿(-19.81%);每股收益0.36元。第三季度实现营业收入2.24亿(-22.02%);归属于上市公司股东的净利润0.64亿(-20.83%);接近我们盈利预测的下限。我们在之前报告里的判断:“二季度单季度业绩同比下降27%是底基本确立,但预计三季度由于去年同期高基数、同比增速改善幅度有限。”得到验证。 投资要点: 特种油缸持续良好表现,挖机油缸需求依然不佳。①前三季度公司挖机油缸业务实现收入5.74亿(-24.61%);虽然受累国内需求、整体表现不佳,但公司给外资品牌供货、主要是卡特彼勒开始提速,1-9月给卡特彼勒供货0.46亿;挖机油缸销量12.37万条,国内市场份额由去年年底的26%提升至31%。②特种油缸是今年亮点,销售2.84万条、实现收入2.20亿(+29.91%),营收占比进一步提升至28%。固定资产折旧和人力成本增加影响盈利能力。前三季度公司综合毛利率和净利率分别下降4和2个百分点;对盈利能力构成较大负面影响的是固定资产折旧增加(接近4000万)和人力成本增加(约5000万),具正面影响的是利息收入增加(接近4000万)和营业外收入增加(约1000万)。预计全年净利率下降接近1个百分点。 业绩逐季向好,13年快速增长可期。四季度由于外资供货持续放量和低基数等影响,正增长基本已成定局。展望明年,预计卡特彼勒等外资挖机油缸、卡特彼勒矿车和哈维太阳能油缸等潜在订单使得公司业绩重回高增长是大概率事件。 高端液压系统全球供应商战略稳步推进。公司以合理价格(对应11年7.6倍PE和1.3倍PB)成功收购上海立新液压60%股权,将以此为平台加快发展液压阀产业。 维持“强烈推荐”的投资评级。考虑公司三季度业绩接近我们之前盈利预测的下限,下调12-14年净利润约10%至0.49、0.62、0.78元。公司是中国高端液压件的稀缺投资标的、长期发展空间巨大;目前业绩低点已过、未来逐步向好,给予目标价14元,对应13年23倍PE,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:①国内挖掘机销量急剧下滑;②主机厂商油缸自主配套进度超预期。

公司今日公布2012年三季报:前三季度实现营业收入14.95亿(+52.09%)归属于上市公司股东的净利润3.99亿(+38.01%),每股收益0.87元。第三季度实现营业收入6.55亿(+67.49%),归属于上市公司股东的净利润1.81亿(+60.51%)。同时,公司预计全年净利润6.16-7.00亿(对应EPS为1.34-1.53元),同比增长45%-65%。 投资要点: 受益油田设备产能释放和新的油田服务项目贡献收入,营收增速显著加快。受益油田专用设备制造产能持续扩大、新布局的油田环保业务(固液分离和储油罐清洗)和连续油管业务开始贡献收入,7-9月份公司实现收入6.55亿,同比增长67.49%,较上半年41.93%的营收增速显著提高。目前公司在手订单饱满,预计全年实现高增长无忧。 毛利率保持基本稳定,净利率略有下滑。前三季度公司综合毛利率为42.83%,同比增长0.79个百分点。三项费用率11.36%,同比增长4.63个百分点:其中,管理费用率7.52%(+2.71%),主要是公司根据既定战略布局油服业务,工程技术服务人员大幅增加但短期内无法充分贡献收入导致;财务费用率-0.36%(+1.87%),主要是利息收入减少所致;销售费用率4.20%,保持基本稳定。净利率为26.71%,同比减少2.97个百分点,导致净利润增速小于营收增速。 下游需求旺盛+丰富的产品线布局保障业绩持续快速增长。油价高企和能源安全引发全球非常规天然气开发热潮,我国亦推出煤层气和页岩气的十二五规划,油田设备和服务业务需求旺盛。公司产品线丰富(包括压裂设备及服务、连续油管设备及服务等)、竞争优势显著(固压设备国内市场份额第二),未来3-5年业绩高增长可期。 维持“推荐”的投资评级。小幅上调公司12-14年EPS至1.42(+7%)、1.94(+4%)和2.68(+6%)元;公司短期业绩确定性强、长期发展空间巨大,给予目标价55.8元,对应13年24倍PE,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、国内非常规天然气开发缓慢、公司服务业务开拓不达预期

受宏观经济弱势拖累,公司业绩表现不佳,但单季度营收降幅略有收窄。焊接设备行业下游需求依然低迷;据中钢协统计,今年前三季度粗钢产量同比增长1.7%,较上年同期10.7%的增速下降明显。因而公司第三季度业绩依然不佳,7-9月实现营业收入2.00亿,同比下降3.13%(较第二季度7.76%的降幅略有收窄);营业利润0.23亿,同比下降36.85%;净利润0.20亿,同比下降34.63%。 毛利率和净利率均有不同程度下滑。前三季度公司综合毛利率为25.73%,较上年同期下降2个百分点,我们判断主要是在经济较差时用户更多采用低端产品所致;期间三项费用率增加2个百分点,主要是由于公司规模扩张导致销售费用率较上年同期增加2个百分点;最终导致公司净利率下降3.5个百分点。等待下游需求回暖。由于节能、省材、轻便和焊接效果好等优点,逆变焊机替代传统焊机的趋势确立、且空间较大(国外发达国家逆变焊割占电弧焊比例为60%-70%,而我国这一比例仅为30%)。公司产品在国内处于领先地位,之前略有欠缺的销售网络已大大增强;在手资金充足(账面现金接近11亿),有利于公司在行业低迷期提高市场份额;且一旦行业回暖,昆山募投项目将给公司带来较大产能弹性。首次给予“推荐”的投资评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为0.87、1.08和1.36亿,对应EPS分别为0.39、0.48和0.61元。考虑公司长期发展前景广阔,目前账面现金10.5亿,而市值仅为18.0亿,投资价值较为明显,首次给予“推荐”的投资评级,目标价9.6元,对应13年20倍PE。 风险提示:宏观经济持续低迷,行业竞争加剧导致盈利能力下降

公司今日公布2012年三季报:营业收入4.00亿,同比增长12.27%;营业利润1.17亿,同比增长10.68%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿,同比增长29.13%;每股收益0.58元。同时,公司预计2012年全年净利润1.59-1.99亿元(对应EPS为0.80-0.99元),同比增长20%-50%。 投资要点: 三季度业绩表现稳定。公司第三季度实现营业收入1.62亿,同比增长4.72%;营业利润0.50亿,同比下降6.92%;净利润0.52亿,同比增长11.82%;业绩增速较上半年有所放缓,上半年营业收入、营业利润和净利润分别同比增长18.07%、28.90%和47.90%。 营业外收入大幅增加是净利润增速快于营收增速的主因。公司前三季度综合毛利率为51.46%,与上年同期(51.93%)基本相当。销售费用率10.76%,较上年同期增加1.4个百分点;管理费用率10.96%,较上年同期减少1.7个百分点;综合来看,期间三项费用率保持基本稳定。营业外收入(1750万,同比增长781%,主要为软件退税和政府补助)大幅增加,导致净利率提高3.8个百分点至28.92%。 期待新产品后续放量。公司拳头产品-大米色选机国内市场份额排名第一,但市场规模增长有限。而杂粮和茶叶色选机国内渗透率较低、公司市场份额较小,且公司技术、销售和规模优势显著,预计未来杂粮和茶叶色选机将持续高增长。特别是牙科CBCT机,潜在市场空间巨大;自今年年中开始销售以来,销量较好,未来有望成为公司重要业绩增长点。 首次给予“推荐”的投资评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.69、2.15和2.65亿元,年均增长26%;对应每股收益分别为0.84、1.07和1.32元。考虑公司长期发展前景广阔,首次给予“推荐”的投资评级,目标价24元,对应13年22倍PE。 风险提示:新产品销售不达预期,市场竞争加剧导致盈利能力下滑