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新研股份 公路港口航运行业 2019-08-23 4.40 4.80 1.05% 5.08 15.45%
5.08 15.45% -- 详细
投资建议:首次覆盖新研股份,目标价4.80元,建议谨慎增持。公司具备综合优势和资质门槛,坚持“军工+农机”双主业发展格局。随着国防建设加速,公司军工业务将持续受益。根据2019年3月29日公告,控股股东及一致行动人周卫华、韩华、杨立军解除部分质押股权后,仍有74.47%,75%,79.89%股权处于质押状态,未来股东结构调整,业务有待重整。预测公司2019~2021年EPS为0.20、0.24、0.28元,给予公司2019年24倍PE,目标价4.80元,谨慎增持。 航空航天装备产业景气度向上,军工业务将受益。航空航天产业近年来开花结果,新产品大批量列装。新研股份军工板块作为航空航天加工制造业,是产业链不可或缺的一环。受益于行业景气度上行,维持军工加工行业平均增速5-10%的判断,公司作为具有一定规模的配套企业,客户粘滞性较大,预计未来公司业务有顺延效应。 民营军工零部件龙头企业,进一步释放加工制造产能。1)公司现有30多种、1200余台加工设备,25.58万平米厂房,规模是公司核心竞争力之一;2)公司具备飞机、发动机、火箭、轨交等产品结构件的研发和生产能力,综合优势明显;3)公司国内与多个主机厂结为战略合作伙伴,国际上与赛峰签署长期供货协议,打造新的盈利增长点。 公司业务层级提升,产品结构化调整推动市场迅速拓展。公司坚持实施“调结构,提水平,增效益”战略,产品逐渐由零部件到单元体,低附加值到高附加值过渡,使公司业务层级提升,市场迅速拓展,2019年外贸转包订单呈显著上升趋势。 风险提示:军费增速低于预期;新产品进度低于预期。
新研股份 公路港口航运行业 2018-10-30 5.60 -- -- 6.55 16.96%
6.55 16.96%
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新研股份 公路港口航运行业 2018-08-16 7.68 -- -- 7.69 0.13%
7.97 3.78%
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新研股份 公路港口航运行业 2018-06-11 8.20 13.65 187.37% 8.27 0.36%
8.71 6.22%
详细
定增15亿元加码航空航天制造,彰显公司发展大格局 公司本次募集4.35亿元,总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂,改善和升级航空航天零部件装配能力,实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局;拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线,与现有主营业务形成协同,降低生产成本,提升盈利能力和产品市场竞争力;拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目,布局新一代大涵道比航空推进系统,航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业,项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务,积极拓展航空航天加工装配生产环节,盈利能力和市场竞争力不断提升,应享受一定的估值溢价。 制定利润分配方案,切实提高投资者回报 2018年-2020年,公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年,公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%,给予投资者稳定的投资回报,随着公司国际转包业务进入盈利阶段,公司业绩将重回高速增长轨道,投资者将获得更为可观的分红回报。 盈利预测与投资建议 暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示 军品业务增长不及预期;国际转包业务拓展不及预期。
新研股份 公路港口航运行业 2018-05-29 9.21 12.79 169.26% 9.20 -0.54%
9.16 -0.54%
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军工发展战略,军工行业景气驱动军工业务稳步增长 2015年,公司完成对明日宇航的收购。从主营业务构成上看,航空航天飞行器零部件已占到公司总营收的88.5%,成为公司的第一大核心业务,随着农机资产的逐步剥离,该占比有望进一步提高。公司凭借规模优势和先进的加工工艺技术享有较高的毛利水平,随着航空航天业务占比的进一步提高,公司的综合毛利率水平有望得到进一步提升。国防预算额度、国内制度环境、国家军事发展战略和国家安全形势等因素将驱动军机和导弹等武器装备加速列装和更新换代,公司军品业务有望保持稳步增长。 军民融合战略加速推进,公司作为民参军典范有望受益 国家大力推动军民融合战略,2016年明日宇航入围50户军民融合型大企业大集团名单,成为民参军试点单位。明日宇航作为民参军企业典范有望获得相关政策和基金支持。拓展民航国际转包和国内分包业务,打造新的盈利增长点2018年为公司国际转包业务元年,截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》,并获得第一批8972.69万美元零组件订单。同时,公司与空客、波音、庞巴迪、以色列航空、GE、CFM、普惠、罗罗等国际知名航空企业以及其旗下一级供应商洽谈全面合作,有望进入其供货体系;同时公司积极与商飞和商发合作,拓展航空国内分包业务打造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为22/16/13倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示军品订单延迟风险;国际转包业务订单落地不及预期。
新研股份 公路港口航运行业 2018-04-30 9.46 -- -- 10.45 10.00%
10.40 9.94%
--
新研股份 公路港口航运行业 2018-04-26 9.56 12.79 169.26% 10.45 8.85%
10.40 8.79%
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军工业务同比实现大幅增长,前景持续看好 2017年明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%,军品业务稳步大幅增长。农机业务2017年亏损5900万,未来可能会逐步剥离农机资产。明日宇航凭借一流的技术优势,承担航空、航天、发动机等领域的结构件加工。目前军工行业景气度持续提升,新型号军机列装、导弹采购等进入加速期,公司的军品业务有望继续保持稳步增长,前景持续看好。 民航国际转包业务开始落地,将成为公司新的业绩增长点 公司凭借军用航空领域配套经验和技术优势拓展民航国际转包业务,2018年为公司国际转包业务元年,截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》,并获得第一批8972.69万美元零组件订单。同时公司也有望进入波音、空客、庞巴迪等国际著名航空制造商的供货体系。2018年主要是试制件订单,2019年将获得批量订单,成为公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为22/16/13倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高。首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示 军品订单延迟风险;国际转包业务订单落地不及预期。
新研股份 公路港口航运行业 2018-04-26 9.56 -- -- 10.45 8.85%
10.40 8.79%
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事件:公司发布2017年年报,实现总营业收入18.54亿元,同比增长3.48%;归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长61.57%;基本每股收益0.27元/股。 投资要点: 军工行业景气度提升促公司军工业务快速发展:公司全资子公司明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%。随着国际形势的不确定性以及我国周边战略压力的不断增大,同时我国战略安全边界逐步由领土边境向经济边境外移,军队建设方向不断拓展,我国军费有望持续保持稳定的增长,为我国武器装备建设全面升级提供有力保证,军工产业有望迎来较长时间的高景气周期。明日宇航在此环境下凭借其在航空、航天以及发动机结构件方面的技术优势,主营业务收入取得了大幅度的增长。 民机业务拓展,为公司业绩提供新动力:2018年明日宇航与法国赛峰集团公司签署《航空产品供货长期协议》,明日宇航作为赛峰集团长期供应商为其提供航空产品订单服务,并获得了第一批8,972.69万美元零、组件订单。近几年来,民航飞机市场需求持续提升,波音、空客两大巨头均在不断向上修正未来20年新增民航飞机市场空间预测数据,未来我国民用航空存在巨大的飞机采购需求,民航采购的产能合作模式将促进航空国际转包订单进一步向国内转移。明日宇航通过了多家公司的供应商成熟度审核,为进一步与国际航空业大型公司签订长期协议打下基础。 盈利预测与投资评级:公司在行业景气度明显好转的环境下,业绩持续增长,同时随着国际转包订单的进一步落实,有望为公司盈利提供新动能。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.55元、0.71元。对应的PE分别为24.03、17.70、13.79倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工景气度、民机业务拓展不及预期。
新研股份 公路港口航运行业 2018-03-30 9.83 13.29 179.79% 10.66 8.44%
10.66 8.44%
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农机业务逐年下滑,确立军工核心主业 2015年收购明日宇航后,公司确立了以军工为核心主业,同时保留原有农机业务,形成军工、农机两大业务板块。当前农机市场不景气,公司农机业务逐年下滑已出现亏损,军工业务贡献主要利润。2017年公司营收(18.5亿,+3.5%),归母净利润(4.0亿,+60.1%)。 航空航天制造:技术和规模国内领先,以65.2%复合增速发展 航空航天制造属于重资产行业,且军工产品对保密要求很高,明日宇航虽为民营企业,但因其技术和规模的领先优势,已快速成长为国内规模最大、实力最强的公司之一,五年来以65.2%的复合增速增长。我们认为,公司航空业务受益于军机换装列装提速,航天业务受益于全军实战化训练带来的消耗品增加,同时,在国家推动军民融合发展、建立“小核心、大协作”的国防工业体系的背景下,公司不断承接更多的研制任务,推动公司航空航天军工业务继续高速增长。 航空国际转包:军转民拓展新领域,成长天花板再次打开 明日宇航利用在防务产品沉淀的技术优势,积极拓展国际航空转包业务,并已取得实质性进展。我们预计,2018年开始,公司国际航空转包业务将逐步落地,但转包业务从报价、首件开发、首件鉴定、小批量试制、正式批量订单确认一般需要二到三年时间,而前期生产线建设和工艺工装准备需要大量资金投入,且期间设备暂载率较低,当期成本上升,利润兑现存在滞后的风险。航空国际转包市场巨大,公司切入新领域后,成长天花板进一步打开,预计2019年将开始释放业绩。 投资建议:公司是国家军民融合大背景下的杰出代表,技术积淀深厚,参军经验丰富,在航空航天制造领域,已成为国内规模和实力领先企业,将继续受益于航空航天产业高景气发展。公司立足当前,着眼长远,依靠军品技术转化进军航空国际转包业务,极大拓展了未来的发展空间。预计2017年~2019年,公司净利润分别为4.0亿、6.2亿、9.3亿,相当于34、22、15PE,给予买入-A投资评级,6个月目标价13.4元。 风险提示:航空航天行业发展不及预期;国际转包拓展进度不及预期;农机业务继续亏损。
新研股份 公路港口航运行业 2017-10-31 11.55 -- -- 11.97 3.64%
11.97 3.64%
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事件:公司发 布2017年第三季度报告,2017年1-9月公司实现营业收入10.51亿元,同比增长37.41%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长139.4%;基本每股收益0.17元,同比增长139.5%。 农机以销定产应对调整,商业航天领域抢先布局。受农机购置补贴政策额度调整等因素影响,公司农机业务有所下降,在市场低迷的环境下通过以销定产等策略应对调整。公司去年投资设立了西藏明日宇航卫星科技有限责任公司,开始布局高通量宽带通信商业卫星业务, 今年完成了“明日宇航一号”卫星的技术论证与商务谈判,具备了随时签订正式合同的条件与基础。我们认为,公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势,随着中国商业航天市场逐步向民营资本开放,将为公司打开更为广阔的成长空间。 明日宇航持续向好,军民融合前景广阔。在军工业务方面,公司组建设立了河北宇航、天津宇航、沈阳宇航三家分支机构,并且成立了贵州明日宇航,参与贵州省军民融合示范区建设,携手中航贵飞联合设计研发新型飞机,与黎阳公司、中航技等联合开发中等推力航空发动机,建设民用航空钣焊零部件/单元体柔性制造生产线,向民参军龙头企业稳步迈进。在民机业务方面,公司以C929项目为牵引,切入大飞机复合材料关键零部件和大部段,同时积极参与商发CJ-2000的前期研制工作,与空客、波音等国际知名航空企业合作共同承接民用飞机及发动机国际转包业务。我们认为,明日宇航今年能够完成归母净利润超过4亿元的业绩承诺,随着公司在航空航天产业链布局进一步完善,明日宇航将呈现持续向好的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为4.91亿元、7.34亿元、10.41亿元,EPS 为0.33元、0.49元、0.70元, 对应PE 为37倍、25倍、18倍,维持“买入”评级。
新研股份 公路港口航运行业 2017-10-31 11.55 -- -- 11.97 3.64%
11.97 3.64%
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投资要点军工业务快速发展,奠定未来发展基础。公司于2015年收购明日宇航切入航空航天零部件制造领域。根据并购协议,明日航承诺2015、2016、2017年分别实现扣非后归母净利润不低于1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元,明日宇航2015年、2016年扣非后归母净利润分别为1.75、2.49亿元,完成率分别为103.01%、103.60%,业绩超承诺。2017年前三季度,由于明日宇航收入快速增长,公司营业收入和归母净利润实现高增长。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务,随着国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,2016年农机营业收入6.69亿元,同比减少12.43%,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。 加速区域布局,夯实军工领域发展基础。明日宇航在航空航天零部件制造领域持续布局,于2017年3月7日发布对外投资公告,拟成立天津明宇、河北明宇以及沈阳明宇,河北明宇已于2017年5月19日成立。2017年5月2日、5月16日,明日宇航分别与中航沈飞和中航贵飞签订战略合作协议。拟通过与贵飞的深度合作,从零部件制造转型升级为大部段制造,并参与飞机设计,挤身为中航工业一级供应商行列;拟通过与沈飞的深度合作,夯实公司军工发展基础,提升公司在中国北方航空产品的配套能力,巩固与航空各大主机厂的战略伙伴关系。明日宇航未来有望进一步加速区域布局,巩固和提升公司在航空航天产业链中的优势地位。 卫星通信项目持续推进,军民融合深度发展。2016年10月25日,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略,2017年3月7日,公司控股孙公司西藏明宇拟以不超过10亿元的交易价格向航天五院订购一颗Ka频段高通量通信卫星,该星总重5.5吨,包括40个固定点波束和2个移动点波束,将在35700公里地球同步轨道上有效运行15年。我们认为公司通过多重布局已在商业卫星领域形成先发优势,公司商业航天卫星业务的稳步推进体现了管理层高度的战略前瞻性,随着我国商业航天产业的迅速发展,卫星业务有望成为公司未来业绩的亮点。
新研股份 公路港口航运行业 2017-10-27 11.55 -- -- 11.97 3.64%
11.97 3.64%
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投资要点: 公司发布三季报:营收5.64亿,同比增11.92%;归母净利1.65亿,同比增85.65%;前三季度业绩:营收10.51亿,同比增37.41%;归母净利2.57亿,同比增加139.4%。 明日宇航业务布局稳健,业绩成长通道确定。公司传统军工业务产品主要服务于我国八大飞机主机厂、四大航空发动机主机厂、八大航天主机厂、四大航天发动机主机厂,并与七个主机厂结为战略合作伙伴关系。 在此基础上,公司积极拓展民机业务,布局稳健,成长潜力巨大。 业绩增长强劲,成长潜力巨大。当前航空主机装备列装处于加速期;航天武器装备需求陡增。明日宇航是航空航天装备制造领域体量最大的民营企业,同时也是民参军领域军品收入与利润体量最大的企业。公司耦合下游(军用航空航天装备+民用航空制造)需求急剧放量与自身产能与专业布局快速扩充双重优势,未来3~5年将有望保持业绩高速增长。 我们预测公司2017~2019年EPS0.30/0.45/0.58,对应估值40/27/21倍,继续给予公司“增持”评级。
新研股份 机械行业 2017-09-05 12.31 13.88 192.21% 12.80 3.98%
12.80 3.98%
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民营军工龙头,夯实航空航天零部件主业,布局高通量卫星业务 继2015 年完成对明日宇航收购后,公司2016 将业务调整为军工(航空航天)、农机、投资三大板块。其中以军工为核心,军用飞机器零件业务高速增长,在民机零部件、卫星通信领域亦不断拓展。公司2016 年航空航天收入规模达10 亿以上,正逐步崛起成为国内民营军工龙头。 航空航天制造业务高速增长,民参军领域傲视群雄 公司致力于飞行器结构件减重技术开发与应用,主要产品包括航空飞行器结构件、航天飞行器结构件、发动机结构件三大类,产品切入我国飞机八大主机厂、发动机四大主机厂、航天十大主机厂全部主力型号,在该领域民参军上市中,公司实力最为雄厚。受益于我国空天力量建设的高景气,公司军品主业高速增长;同时公司在民机领域亦不断拓展,预计其航空航天主业近几年将继续保持高增速。 布局高通量宽带卫星业务,第一时间抓住商业航天机遇 国防科工局2016 年10 月在《人民日报》刊文提出七大举措建设航天强国,积极促进商业航天发展,并鼓励社会力量参与。公司敏锐抓住商业航天机遇,于同期投资设立明日宇航卫星工业有限公司,布局高通量宽带卫星业务,计划于2018 年提供服务,并力争10 年时间建设12 颗在轨卫星的宽带卫星通信系统,打造极富潜力的全新增长点。 盈利预测与投资建议 在军民融合作为国家战略的大背景下,部分优秀民营企业在纵向深入发展其原有主业基础上,进一步借助其长期积淀的核心技术、民参军丰富经验、良好的军民关系、以及上市平台的优势资源,通过横纵向拓展切入其他高景气的军工细分行业,将有潜力打造成为民营军工综合体。我们认为新研即是具备这样潜力的公司,公司的远期成长空间值得重新考量。预计2017-2019 年EPS 分别为0.31、0.43、0.55 元,考虑公司在民营军工企业中优势明显,且不断拓展新的参军领域酝酿持续增长潜力,应享有一定龙头溢价,首次覆盖,给予增持评级,12 个月目标价14 元。 风险提示:军品订单大幅波动;卫星业务进展低于预期;农机业务业绩持续下滑。
新研股份 机械行业 2017-08-15 12.25 15.82 233.05% 13.13 7.18%
13.13 7.18%
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航空航天业务大幅增长,助力公司业绩爆发。2017 年上半年新研股份实现营业收入4.88 亿元,同比增长86.58%;归母净利润0.91 亿元,同比增长402.15%。毛利率为41.20%,比2016 年同期增加3.81 个百分点。每股收益为0.06 元/股。业绩增长主要来自航空航天业务,该业务上半年实现收入4.36 亿元,同比增长222.91%;毛利率为44.24%,略低于2016 年同期,净利润为1.04 亿元。 子公司明日宇航加速扩张,巩固公司在航空航天领域的竞争优势。明日宇航定位为中国宇航工业后花园,以为国内各型在役、在研军用型号结构件、零部件提供配套服务为主业,以央企“小核心、大协作”为契机,争取项目对接,现已在河北、沈阳、成都、贵州和天津等地投资建设产业园。同时,公司又成立国际业务部,与商飞、波音、空客、商发和GE 等全球顶级飞机、航发公司开展业务合作,以拓展民用航空市场。此外,公司还完成对鲁晨新材的增资工作,增资后占公司注册资本的22.82%。我们看好明日宇航在航空航天领域的开拓前景,主要原因有三个方面:第一,航空航天配套产品需求上升叠加军民融合国家战略带来的战略发展机遇;第二,公司人才、技术和产能(400 余台生产、监测、装配构成的制造平台体系)储备;第三,公司与多家航天企业的良好合作和配套关系,现与沈飞、贵飞等主机厂签订战略合作协议。 多种因素掣肘,农机业务呈现下滑趋势。受粮食价格下滑、国二升国三成本上升、补贴额度下降以及2016 年国二农机大量去库存,造成农民购买意愿降低等多重因素影响,农机行业进入深度调整期。行业统计数据显示,2017 年前5 个月,自走式谷物收获机销量2.11 万台,同比下降21.8%,自走式玉米收获机销量0.19 万台,同比下降55.9%。上半年公司农机业务营收0.21 亿元,同比下滑81.62%,毛利率为20.92%。公司正采取减员增效、以销定产、承揽外协机加工业务等方式应对行业下滑。 第二期员工持股计划完成股票购买。新研股份2016 年12 月推出第二期员工持股计划,募集资金总额共2 亿元,用于全额认购信托计划一般级份额,该信托计划规模上限为6 亿元。本次员工持股计划参加对象为公司部分董事、监事、高管人员(共五人,出资6000 万元)和上市公司及下属子公司的核心及骨干员工。截至2017 年6 月16 日,该员工持股计划累计买入公司股票3680.18 万股,成交均价为15.64 元/股。锁定期为12 个月。 盈利预测与估值。我们预计新研股份2017年至2019年的EPS分为0.29元/股、0.41元/股和0.51元/股。考虑到公司在航空航天领域技术优势和产业布局,并结合可比公司的估值情况,我们给予公司2017年55倍PE估值,对应目标价为15.95元,维持“增持”评级 风险提示。商誉减值风险;应收账款较高;政策调整对农业业务造成不利影响,公司农机业务业绩仍有下滑风险;航空航天业务拓展低于市场预期。
新研股份 机械行业 2017-08-14 12.30 -- -- 13.13 6.75%
13.13 6.75%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名