一、 事件概述。 公司发布2015年半年报,报告期内实现营业收入1.40亿元,同比增长51.75%;归属于上市公司股东的净利润为3364万元,同比增长10.94%,扣除非经常性损益后的净利润为3386万元,同比增长36.58%;2015年上半年每股收益为0.16元,同比增长14.29%。 二、 分析与判断。 行业需求快速增长,专注教育信息化服务。 根据易观《中国K12互联网教育市场专题研究报告2015》显示,2010-2014年间中国互联网教育市场平均复合增长率达到33.1%,其中K12互联网教育市场规模在2014年实现22.6亿元,预计到2017年将达到43.7亿元,保持持续快速发展的趋势。公司业绩的稳定增长得益于其专注于教育信息化服务,秉承立足校园、面向家庭的定位,以及在K12基础教育领域持续深入耕耘,坚持走“平台服务+业务拓展+内容服务”的全业务运营能力的发展路径。目前公司业务覆盖全国15个省份,直接服务74个地级城市,而通过与各地教育主管部门和基础运营商的深度合作等途径,公司将强化教师、学生和家长入口能力,持续获取用户流量。 全课网业务发展迅速,产品矩阵不断丰富。 报告期间公司全课网业务实现营业收入3842.42万元,同比增长约130%。目前服务对象涵盖5,794所学校、约9万名老师、456万名学生、以及470万名家长。与2014年末相比,全课网服务学校数增长约750%,超额完成全年计划;服务学生数增长约350%,基本完成全年计划。为了持续丰富产品矩阵,提升竞争力和用户ARPU值,公司通过产品裂变的形式,针对用户的特定需求提供针对性的产品及服务;通过参投星海创客,借孵化中心获取优质教育产品的便捷通道,有效控制了新产品孵化风险和研发投入;通过收购广东介诚教育咨询服务有限公司100%股权,新拓展了高ARPU值(1-4万/次)的留学项目,培育日后盈利新增长点。 持续推进外延并购,打造“全通智慧教育生态圈”。 报告期内,公司收购并控股河北皇典、杭州思讯等公司,有效提高了其在河北、浙江两省的学生覆盖率,为全课网快速导入新流量;另一方面,公司参股智园控股,借助智园的校园信息化咨询、URP解决方案、LMS解决方案和ROOMIS空间解决方案四大业务板块,为自身高等院校教育领域增加了一个触手和着力点。通过持续推进外延收购,公司将围绕“校园和班级教育应用场景”和“家庭学习和教育应用场景”提供更多更优质的产品体验及增值服务,打造全通智慧教育生态圈。 三、 盈利预测与投资建议。 重申“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.73和1.24元。 四、 风险提示。 1)在线教育业务市场拓展不达预期;2)规模扩张导致的管理风险;

一、公司近况。 为进一步布局公司半导体芯片产业,实现整体战略规划,公司拟以自有资金参与竞标山东华芯半导体有限公司2015年6月26日在山东产权交易中心公开挂牌转让的西安华芯半导体有限公司51%国有股权,上述股权评估价值人民币8926.53万元,挂牌底价为人民币8926.53万元。 二、分析与判断。 西安华芯半导体是国内DRAM产业的佼佼者。 西安华芯是国内唯一具有世界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司,是工信部认定的“集成电路设计企业”,科技部认定的“高新技术企业”。该公司近几年取得了快速发展,在2013年被国家发改委、工信部等五部委评为“国家规划布局内集成电路设计企业”,科技部的“国家火炬计划重点高新技术企业”,同时被西安市科技局批准建立“西安市存储器工程技术研究中心”,该公司拥有完整的集成电路开发软硬件平台。公司收购西安华芯后,将在存储器芯片领域形成战略布局,明显提升公司综合竞争力。未来公司将以现有芯片设计业务与存储器业务结合,发挥协同效应,推动西安华芯存储器业务的快速发展,为公司的持续健康成长增加新的动力。 智能卡芯片业务:银行卡、健康卡、身份证和SIM卡芯片稳步增长。 1)公司自2014年和鹤壁商业银行、招商银行、平安银行等股份制银行合作发行了数千张IC银行卡反映良好,2015年新入围中信银行IC卡项目;2)健康卡目前全国二十多个试点城市,公司已经拿下全国健康卡试点城市70%多的市场份额,与各省市签署了第一供应商的战略协议,随着医疗产业信息化的推进,预计今年将有两千万的发卡量,未来市场广阔;3)第二代身份证首批青年用户即将面临十年换证期,公司作为公安部指定的四家芯片供应商之一,芯片出货量将持续提升。 特种集成电路业务市场广阔,FPGA方向无人匹敌。 公司定增3.8亿投产四个特种集成电路项目,1)特种可编程系统集成产品(SOPC),2)特种动态存储器(SDRAM),3)特种3D封装大容量存储器,4)特种DC/DC小型集成化电源模块,逐步实现国产特种集成电路进口替代。子公司同创国芯在资金和技术面上起点比较高:定增11.2亿布局FPGA业务;母公司国微电子具备丰富的特种PLD/FPGA产品的市场和经验,同时在工信部核高基项目中牵头FPGA产业链,供应下游客户烽火科技和中兴通讯。 三、盈利预测和投资建议。 公司长期致力于集成电路芯片设计业务的发展,现已在智能卡与安全终端芯片产品和特种集成电路产品领域占据重要市场地位。近年来,围绕该核心业务进行新业务领域的拓展是公司的重要工作。我们预测公司2015年收入将超过15亿元,利润将达到4个亿。预计公司2015-2016年EPS分别为0.67和0.86元,对应目前股价的估值分别为85和67倍,给予推荐的评级。 四、风险提示:智能卡各线业务发展不及预期,FPGA国产化进程放缓。

受益国家战略,半导体封测将持续稳健增长。 集成电路行业市场需求巨大,无论是从发展国民经济或者信息安全角度,国家都需要集成电路的快速发展和国产化,其战略地位不亚于军工。在集成电路行业三大领域:设计、晶圆制造、封测中,半导体封测是最容易进行国产化布局的环节。同时,在《国家集成电路产业发展推进纲要》等政策指引下,设计、晶圆制造有望突破产业链发展瓶颈,公司在产业链中将充分受益。后续公司中高端产品占比进一步提升,半年报业绩净利润预增50%-80%,全年28亿元营收目标轻松实现,预计后续每年保持50%的高速增长。 发力中高端产品,12英寸28纳米全产业链持续扩大产能。 公司借助富士通平台,经过多年积累和布局,通过消化吸收再创新,打通了国内首条从Bumping到FC的12英寸28纳米全产业链,缩小了与国外高端封测技术的差距,且具备成本优势。在服务好国内大的设计公司的同时,增加了国内外其他大客户对公司Bumping和FC的信心,联发科、联芯科技以及展讯将纷纷导入大订单。后续订单供不应求,公司已经着手同时扩大12寸和8寸设备生产线,提高产能。 汽车电子业务具有不可替代性,将持续保持高增长。 汽车电子产品可靠性、稳定性要求高,公司通过十多年的制造积累,具备大规模生产所需的较高的流程管控经验,形成该领域较高的工艺门槛。目前主要产品是发动机点火器模块、引擎控制电路、加速度传感器等,部分产品已用于特斯拉汽车电池的电源管理模块。预计随着物联网概念的普及,车联网的迅速发展,汽车电子化程度会越来越高,电子器件会越来越多,后续有较大的发展空间。 盈利预测与投资建议。 公司是半导体封测国内龙头之一,看好公司逐渐加强中高端产品投入后的稳健发展。预估2015、2016和2017年EPS分别为0.25元、0.50元与0.75元,对应PE为66.03倍、33.25倍与22.34倍,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示。 集成电路产业波动。

报告摘要: 机票代理商转型互联网+旅游+金融平台商。 公司的起家业务是机票代理,机票行业代理费用日趋降低,因此,近年来,公司开始谋求转型,逐渐进入市场空间更大的行业:互联网+旅游+金融。公司的机旅产品线完整覆盖了产业链的重要环节:机票代理、旅行社、企业、个人。金融产品则应用于公司机旅平台的同时服务于机旅外市场。机票业务是公司的现金牛业务,腾付通、融易行小贷、腾邦创投P2P是公司的明星业务。互联网旅游、保险、征信、大数据是公司的战略卡位业务。 机票是现金牛业务,由机票切入大旅游。 机票业务公司从上市初期市场份额1.5%,提至2014年的6%,公司已有7万家票代资源。我们认为,随着机票代理佣金下调,机票代理行业内并购提速,市场集中度提升,基于公司的核心竞争力:立足B2B,力争OTA;加快并购扩张,议价模式更具优势;机旅生态系统的竞争威力等,公司市场份额有望持续提升,到2017年将达12%,超过携程成为机票行业龙头。同时,机票占旅游开支的63%,到2017年,公司的欣旅通平台将发展至1万家旅行社,大旅游布局效果将显现。 打造机旅行业互联网金融平台,再造一个腾邦国际。 公司的互联网金融业务,内生增长迅速,外部空间巨大:包含腾付通、小贷公司、P2P平台,已完成机旅产业链的闭环布局。这些业务,既基于公司的机旅资源,又开辟了新的市场,将驱动公司未来高速增长。 腾付通拥有银行卡收单、互联网支付、手机支付三项支付牌照。不仅为集团内的各类互联网平台提供支付,还为集团外部的商户(线上、线下)提供支付服务。同时可以积累大数据,为未来公司在大数据业务的发力打下坚实的基础。 融易行服务于腾邦平台上的7万家代理,通过腾付通支付,可以得到交易流水,再给机票代理分级,进行小额贷款。未来,公司的供应链金融业务还将延伸至旅游行业,服务平台上1万家旅行社,以及车辆抵押贷款市场。截止今年上半年,融易行贷款余额12亿元。 腾邦创投的核心优势:优质的资产端,且杠杆率(注册资本/贷款余额)低。同时,腾邦创投除了集团内覆盖资源的业务外,资产端还对接了商业保理融资等标准化的产品,大部分都是短期的标的,因此从市场空间,资产端的质量,风控模型的角度来说,公司的P2P成功是大概率事件。截止今年上半年,刚上线半年的腾邦创投P2P已撮合8亿元的交易。 保险、征信的布局,进一步打开公司的想象空间。 盈利预测及投资建议。 我们预计公司2015-2017年的EPS为0.39、0.5、0.72元,对应PE为93、72、50。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示。 1)机票代理、旅行社收购进程缓慢;2)P2P政策风险;3)系统性风险。

一、事件概述 近期东方财富发布2015年上半年业绩预告,1H15预计实现净利润10.4亿-10.5亿,同比增长3055%-3085%;其中Q2单季度预计实现净利润8.4亿-8.5亿,同比增长5493%-5558%,超出市场预期。我们测算公司14-16年EPS分别为1.64、2.49和3.34元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间70-80元。 二、分析与判断 海量用户流量导入,互联网基金销售爆发增长公司用户流量大幅度领先其他财经类门户网站。公司日均覆盖人数超1000万人,日均网民覆盖率近4%,是第二名和讯网的两倍,海量用户流量导入金融电商平台,互联网基金销售爆发增长。2015年上半年公司互联网金融平台基金销售突破4000亿元,业务收入同比增长1300%。与此同时,公司的金融电商平台销售品类由公募基金扩展到私募基金、银行理财产品等多种产品类别,满足用户多元化的互联网理财需求。 收购同信证券和宝华世纪证券,为政策进一步放开做好准备我们认为,未来证监会对于券商的远程开户,券商账户的互联网在线交易功能将进一步放开,公司提前布局证券牌照,是为未来大力发展互联网证券的经纪业务,互联网证券的财富管理业务打下地基,一旦政策继续释放利好,海量用户流量导入可期。 参股易真股份,布局互联网支付公司7月8日公告拟使用自有资金投资2.5亿元获得易真股份27%股权。易真股份全资控股的第三方支付企业宝付公司主营业务为互联网支付。通过收购易真股份,公司获得互联网支付牌照。此举除提升公司收入外,还将打通东财线上账户的交易功能,可以记录平台用户的交易数据,更对于未来公司进行大数据领域的拓展打下坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 受益于互联网金融市场爆发,公司基金业务线、互联网广告、互联网数据业务收入快速增长,预计公司14-16年的EPS分别为1.64、2.49和3.34元。虽然公司目前流通市值虽然已有723亿元,为创业板流通市值龙头,但我们预计公司仍有较大投资空间。公司的互联网金融布局已类似于“证券行业的蚂蚁金服”,对比蚂蚁金服最新估值超3500亿元,公司股价仍有较大空间,再考虑到公司未来的互联网证券、互联网支付的收入爆发预期,首次覆盖,我们给予公司“强烈推荐”评级,6个月合理估值区间70-80元。 四、风险提示: 1、证券市场下行风险;2、用户流量导入低于预期。

布局智能家居,切实做大格局 闻泰通讯的核心在于强大的手机设计和系统集成能力,在成功创造红米、魅蓝等明星机型的同时,积累了丰富的设计生产经验。公司同时拥有安卓系统及部分APP的设计和开发能力,并且逐渐向云计算和大数据方向进行技术储备。中茵和闻泰的结合,必然会在智能家居方面进行跨越式发展。结合中茵强大的房地产资源,我们预测,公司后续将以房地产社区管理为入口,建立智能家居平台,这种社区化的推广模式抓住了智能家居的核心入口,相比各个家电和电子设备独立分散的推广应用模式,更容易打开智能家居的大门,迅速引爆市场。 闻泰通讯发展前景可观,巨额收益承诺彰显强大信心 公司目前在手的项目包括华为、小米、魅族、联想、阿尔卡特等公司重要机型。目前订单供不应求,通过采用机器人自动化生产等方式来提高生产效率。扩大产能的同时,公司建立了一系列质量体系对产品质量进行了严格的控制。本次定增收购后,闻天下承诺闻泰通讯2015年、2016年、2017年实现的经审计的净利润不低于人民币21,000万元、32,000万元和45,000万元。巨额的收益承诺展示了公司对于未来稳定发展的信心。 高管密集增持,后续发展信心十足 7月2日和7月3日,公司管理层、子公司管理层密集增持。7月4日,公司因重大事项停牌。说明管理层对公司转型充满信心,并且在切实开展各项运作。 盈利预测与投资建议 公司是房地产公司转型智能手机和智能家居投资标的,看好公司转型融合后的价值提升。预估2015、2016和2017年EPS分别为0.20元、0.29元与0.34元,对应PE为160.83倍、110.14倍与93.92倍,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示 转型升级不达预期。

事件概述: 京东方科技集团股份有限公司第七届董事会第二十三次会议和 2014年度股东大会审议通过在合肥市投资建设第10.5代薄膜晶体管液晶显示器件生产线项目。2015年7月10日,公司与合肥市人民政府、合肥市建设投资控股(集团)有限公司签署了《合肥高世代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目投资框架协议》。 事件点评: 主营面板业务稳中有增,三季度是旺季。 (1)合肥10.5代线总投资400亿元,项目拟于2016年一季度前开工建设,预计2018年年底前投产。8.5代线可经济生产的尺寸是32、48、49、55英寸,无法切割55英寸以上。10.5代可经济切割65、75英寸,还可经济切割43英寸,与8.5代线的产能形成互补。(2)公司在福州新投资建设8.5代线项目,完善了公司在东南地区的产线布局,实现了集聚效应,带动区域经济发展,加速地区产业升级,提升整体竞争水平。项目设于福州,是公司在东南地区布局的重要举措。项目目标市场为海外市场及华南、华东市场。目标客户包括三星、 LGE、SONY 等海外工厂,还包括康佳、创维等国内整机厂商及 LG 华南工厂和周边地区 OEM 代工厂。区域内市场需求量大,地域优势显著。目前8.5代线有北京,合肥,重庆和新投入300亿资金的福州。(3)京东方第5.5代AMOLED 生产线项目落户鄂尔多斯,有效地带动了地方产业结构升级,集团将按照鄂尔多斯经济社会发展总体规划,不断加快第5.5代AMOLED 生产线项目二期建设进度,力争尽快建成投产。 公司主打概念DSH事业新战略(D:显示,S:系统,H:健康)。 (1) 公司收购明德投资,其控股子公司华盛康城全资拥有的明德医院于2012年3月按照 国际JCI 医疗标准建成,是北京市单体最大 的高端综合私立医院。(2) 公司与美国Dignity 公司签署合作备忘录,Dignity 作为美国国内最大的医疗服务公司之一,同时可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持。(3) 公司推出的高端产品Alta 电视售价19800元,获德国if 金奖和红点双料大奖,公司逐步从传统的电子元器件生产商向高端设备制造商转型。其他动作仍需保持关注。(4)京东方与IBM签署了《软件许可和联合开发协议》的公告,公司希望在IBM 的大数据平台基础上开发一个健康管理和成果导向的大数据分析系统。公司通过与IBM 合作开发基于认知计算的健康管理平台,公司希望加强大数据和人工智能研发能力,以推动公司健康医疗事业战略快速发展并增强公司在健康医疗领域的竞争实力。 盈利预测和投资建议。 我们预测公司2015年收入将达到489亿元,利润将达到32.5个亿。预计公司2015-2016年EPS 分别为0.07和0.09元,对应目前股价的估值分别为58和42倍,给予强烈推荐的评级。 风险提示:行业景气下滑,下游需求不足。

员工持股计划:公司6月16日公告员工自筹5000万元实施员工持股计划。 接近定增价格:2015年4月2日完成非公开发行股票事项,发行最终价格为11.01元/股,发行股票数量1.82亿股,募集资金19.53亿元。目前公司股价已经非常接近发行价。 成立产业基金:公司拟与控股股东天通高新、东方睿德基金、东证期货、海宁产业基金、上海天力有限合伙、海宁东方红合作发起设立浙江东方天力创新产业投资合伙企业(有限合伙)。该产业基金规模预计为15.02亿元人民币,其中公司拟出资2亿元认购东方天力创新产业基金有限合伙人(LP)份额,占产业基金的13.32%。上海天力其实还是公司董事长控制的子公司,构成了关联交易,所以公司在产业基金中占的份额远大于13.32%。 软磁铁氧体业务:磁性材料行业处于发展成熟期,公司在软磁铁氧体行业处于绝对龙头地位,体量大概是第二位的三倍,增长空间不大,但是能提供稳定的现金流,占总业务收入的40%以上。 高端装备业务:去年装备制造业务收入占营业收入比重达33%,也是公司重要的利润来源。公司于2015年6月16日公告子公司天通吉成以自有资金4980万元投资智能制造技改项目:(1)投资3600万元新增高端数控机床和测试设备;(2)投资1380万元用于高等级无尘生产车间改造。项目建设期8-10个月。未来装备制造业务(电子材料专用设备、高端专用数控设备、专用环保设备以及光电显示设备)也将会继续作为公司业绩的中流砥柱。高端粉末智能成型设备市场反应良好,下游是汽车电子复杂元器件或者刀片等;数控机床部分自用;环保设备主要是污泥干燥处理设备及系统;光电显示设备主要是供给京东方的面板制造设备(部分技术来源于日立)。 蓝宝石业务:(1)蓝宝石材料在智能终端应用主要有蓝宝石玻璃盖板(广泛应用于摄像头模组、指纹识别模组以及高端机型的触摸屏)和LED衬底,我们认为蓝宝石业务将会成为公司主营业务的未来方向。(2)目前海宁开发区这边天通集团蓝宝石事业部有120台长晶炉,宁夏银川新建81台长晶炉,整个蓝宝石事业重心逐步向银川转移,目前按照一个晶锭100kg测算,20天长成一个晶锭,一台设备一个月产1.5个100kg晶锭,银川和海宁蓝宝石事业部总产能可以达到每个月300锭100kg级晶锭。(3)下一代iPhone首批产量规模将比以往更大,苹果已经要求供应商在12月31日之前生产总计8500万至9000万部手机。此外,在2014年9月-2015年3月、也就是苹果2015财年的上半年里,iPhone全球销量1.356亿台,同比2014上半财年增长了43%,几乎与2013财年全年销量持平。而且在此期间,iPhone销售收入达到914.64亿美元,同比增长56.2%。随着三季度苹果销售额的放量,整个产业链的热度也会随之上涨。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015年收入将达到16.6亿元,利润将达到0.67亿元。预计公司2015-2016年EPS分别为0.08和0.13元,对应目前股价的估值分别为155和96倍,给予强烈推荐的评级。

携手合作互联网医药,医药电商基础更为夯实 通过此次战略合作协议,公司和上海医药集团股份有限公司将在医药招标信息化及B2B信息化领域开展深度战略合作。双方将共同开拓并推进互联网医药领域的深度战略合作。其中上海医药及上药云健康将提供包括药品、仓储、物流及线下药房等必要的资源支持;万达信息将提供覆盖医院和社区的线上医疗相关信息服务对接等必要的资源支持。协议的签署将帮助万达信息夯实上海地区医药电商基础,并加快拓展全国医药电商业务,服务全国老百姓,巩固医药电商龙头地位。 承前启后,战略合作协议相辅医药阳光平台 7月1日公司前期建设的上海市医药阳光采购信息系统正式启用。该系统覆盖多家医院和供货药企。系统首创了国内首个统编药品字典,形成药品标准信息原型。统编药品字典平台与建立在此基础上的议价交易平台、采购配送平台和业务监管平台,形成了四位一体的系统,实现了所有医疗机构、药企信息系统直通互联、自动对接,支持医药电商服务。系统覆盖议价交易、采购配送、电子支付、使用全过程,形成了B2B交换平台。系统的正式启用,为公司正在建设的“医药云”打下了扎实基础;而此次战略合作协议的签订将继续推动公司在医药电商方向的发展,上海医药所提供的资源支持有助于公司和药品、物流配送和线下药房的进一步对接,加强在B2B信息化领域的建设,为日后向C端发展积累宝贵经验。 “三医”竞争优势明显,医药突破推动整体发展 通过前期积累和布局,公司在“三医”各方面均有强大的竞争优势。除医药外,在医疗方面,公司目前占据市场50%以上的份额,覆盖全国3.6亿份电子健康档案,积累了强大的健康数据;医保方面,公司拥有全国最大的数据库积累,覆盖了东部沿海城市和中西部一线城市1.5亿人。4月份增发进一步确立公司“三医联动”的龙头地位,加快了云服务转型。而近期公司在医药方面的接连突破,将带动其他两大齿轮的加速运行,推动三医联动的整体发展。 盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。我们给予15-17年EPS为0.65、0.92、1.25元。

一、 事件概述。 2015年6月30日,公司发布公告已完成对上海市医药阳光采购信息系统的建设和试运行,即日起将正式启用。2014年10月27日,公司成功中标“上海市医药集中招标采购事务管理所-上海市医药采购服务与监管信息系统”,合同金额3018万元。经过前期建设和试运行,上海医药阳光采购平台将于2015年7月1日正式启用。 二、 分析与判断。 阳光医药平台启用在即,“医药云”基础更为扎实。 上海市医药阳光采购信息系统覆盖了上海市全部三级医院,连接了十余个区县的一、二级医院和80余家供货药企。系统首创了国内首个统编药品字典,汇集了多方信息,并由物价、医保、卫计委等联合发布,形成药品标准信息原型。统编药品字典平台与建立在此基础上的议价交易平台、采购配送平台和业务监管平台,形成了四位一体的系统,实现了所有医疗机构、药企信息系统直通互联、自动对接,支持医药电商服务。系统覆盖议价交易、采购配送、电子支付、使用全过程,形成了B2B 交换平台。系统的正式启用,为公司正在建设的“医药云”打下了扎实基础,对公司持续稳定发展有积极影响。 “三医”竞争优势明显,医药平台推动整体发展。 通过前期积累和布局,公司在“三医”各方面均有强大的竞争优势。除医药方面的阳光采购平台以外,在医疗方面,公司目前占据市场50%以上的份额,覆盖全国3.6亿份电子健康档案,积累了强大的健康数据;医保方面,公司拥有全国最大的数据库积累,覆盖了东部沿海城市和中西部一线城市1.5亿人。4月份增发进一步确立公司“三医联动”的龙头地位,加快了云服务转型,而阳光医药平台 的正式启用,将带动其他两大齿轮的加速运行,推动三医联动整体发展。 股价反弹可期,员工持股计划将顺利进行。 公司目前股价仍显著低于员工持股计划股价,但随着近日大盘接近底部区域,公司股价渐现反弹趋势。基于公司和员工对未来的战略布局和方案落地充满信心,以及中长期公司互联网改革和三医联动所带来的巨大利益空间,我们认为员工持股计划仍将顺利进行。 三、 盈利预测与投资建议。 重申“强烈推荐”评级。我们给予15-17年EPS 为0.65、0.92、1.25元。 四、 风险提示。 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。

公司主打概念DSH事业新战略(D:显示,S:系统,H:健康)。 (1) 公司收购明德投资,其控股子公司华盛康城全资拥有的明德医院于2012年3月按照 国际JCI 医疗标准建成,是北京市单体最大 的高端综合私立医院。(2) 公司与美国Dignity 公司签署合作备忘录,Dignity 作为美国国内最大的医疗服务公司之一,同时可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持。(3) 公司推出的高端产品Alta 电视售价19800元,获德国if 金奖和红点双料大奖,公司逐步从传统的电子元器件生产商向高端设备制造商转型。其他动作仍需保持关注。 与IBM合作,共同展开基于认知计算的健康管理大数据平台联合开发。 京东方与IBM 签署了《软件许可和联合开发协议》的公告,公司希望在IBM 的大数据平台基础上开发一个健康管理和成果导向的大数据分析系统。 联合开发工作计划从以下几个方面展开:(1)基于认知计算的健康管理平台;(2) 基于心脑血管健康领域的专家知识库系统;(3) 基于心脑血管健康领域的移动健康管理系统。公司通过与IBM 合作开发基于认知计算的健康管理平台,公司希望加强大数据和人工智能研发能力,以推动公司健康医疗事业战略快速发展并增强公司在健康医疗领域的竞争实力。 主营面板业务稳中有增,三季度是旺季。 (1)公司在福州新投资建设8.5代线项目,完善了公司在东南地区的产线布局,实现了集聚效应,带动区域经济发展,加速地区产业升级,提升整体竞争水平。项目设于福州,是公司在东南地区布局的重要举措。项目目标市场为海外市场及华南、华东市场。目标客户包括三星、 LGE、SONY 等海外工厂,还包括康佳、创维等国内整机厂商及 LG 华南工厂和周边地区 OEM 代工厂。区域内市场需求量大,地域优势显著。目前8.5代线有北京,合肥,重庆和新投入300亿资金的福州。重庆线下半年将会达到满产。(2)合肥10.5代线总投资400亿元,项目拟于2016年一季度前开工建设,预计2018年年底前投产。8.5代线可经济生产的尺寸是32、48、49、55英寸,无法切割55英寸以上。10.5代可经济切割65、75英寸,还可经济切割43英寸,与8.5代线的产能形成互补。(3)京东方第5.5代AMOLED 生产线项目落户鄂尔多斯,有效地带动了地方产业结构升级,目前鄂尔多斯LTPS 的良率达到85%左右,相比去年底70%提升了很多,集团将按照鄂尔多斯经济社会发展总体规划,不断加快第5.5代AMOLED 生产线项目二期建设进度,力争尽快建成投产。 盈利预测和投资建议。 我们预测公司2015年收入将达到489亿元,利润将达到32.5个亿。预计公司2015-2016年EPS 分别为0.07和0.09元,对应目前股价的估值分别为58和42倍,给予强烈推荐的评级。风险提示:行业景气下滑,下游需求不足。

一、事件概述 公司近期公告员工持股计划完成股票购买。“大成基金-万达信息1号资产管理计划”管理人大成基金管理有限公司于2015年6月8日-2015年6月10日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票。截至2015年6月10日,“大成基金-万达信息1号资产管理计划”已购买万达信息股票727.8万股,占公司总股本的1.45%,购买均价为137.26元(除权后68.63元)。 二、分析与判断 公司员工高价购买股票彰显对未来发展的强大信心,压制股价因素消除 本次计划按照1.5:1的比例设立优先级份额和次级份额,优先级份额按照7.50%的预期年化收益率按照实际存续天数优先获得收益,上海万豪投资有限公司为优先级份额的权益实现提供担保。对于次级份额而言,通过份额分级,放大了次级份额的收益或损失,若市场面临下跌,次级份额的跌幅可能大于公司股票跌幅。公司和员工愿意接受这样的方案是因为对公司未来的战略布局和方案落地充满信心。 4月份增发进一步确立“三医联动”的龙头地位,加快云服务转型 募集资金将分别用于健康云、医药云、保险云、医疗云以及偿还贷款和补充流动资金。公司当前在全国范围内的区域卫生信息化市场占有率约50%;远程医疗服务平台以及为社区和个人所提供的远程健康监护与管理平台总共为超过3.6亿人建立了电子健康档案,积累了强大的社会化健康数据;拥有超过千家医院客户资源,覆盖超过30%以上三级医院以及众多的一、二级和基层卫生医疗机构。此次增发进一步确立起涵盖医疗、医药、医保的“三医联动”发展模式,利用物联网、移动互联等技术手段打通及贯穿从健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电子商务到第三方支付等全过程,通过云服务的方式构建拥有强大用户黏度的一站式服务平台。 互联网医疗市场空间广阔,增发优化资本结构打造龙头公司 预计到2017年,国内互联网医疗的整体规模将达到365.3亿元,未来四年(2014年至2017年)整体行业的年复合增长率将达到43.6%。其中移动医疗的市场份额及规模将大幅超越在线医疗达到200.9亿,年复合增长率高达78.5%,届时将占到整个互联网医疗市场规模的55%。通过增发公司资本结构将得到优化,同时降低了公司的财务成本,现金比率、流动比率等偿债能力指标得到改善,资产负债率有所下降,有利于公司龙头地位的巩固。 三、盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。我们给予15-17年EPS为0.65、0.92、1.25元。 四、风险提示 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。

一、 事件概述。 公司发布2014年年报:报告期内营业总收入1.93亿亿元,同比增长11.18%;归属于上市公司股东的净利润4488万元,同比增长6.87%;扣非净利润为3734万元,同比下滑6.47%。利润分配预案:每10股转增12股派发现金股利0.67元。2015年一季度业绩预告:营业收入约4900万元,同比增长约30%;归属于上市公司股东的净利润同比下降约10%-30%。 二、 分析与判断。 年报业绩增速符合预期,基础平台与全课网用户规模齐头并进。 公司坚持一手抓用户规模一手抓增值服务迭加的T 型发展模式,基础业务稳定发展,全课网增值服务快速增长。报告期间,公司平台注册学校数从44000所增长到48000所,平台注册用户数从2500万增长到3500万,用户增长率达40%,覆盖省份从9个省增长至14个省,新增山东、甘肃、河北、四川、江西5省。服务地级城市从29个增长到51个。家校互动手机客户端注册用户达到170万。全课网方面,截止目前已经有968所学校、17693位老师、127万名学生、3670万名家长正在使用。 构建多层次教育产品体系,实现由低ARPU值向高ARPU值的导流。 全课网包括智(“智.阅卷”、“智.校园”、“智.留学”)和慧(“慧.数学”、“慧.英语”、“慧.作文”、“慧.成长”)两个系列。其中智.阅卷服务学生数约占全课网总学生用户的10%;慧.成长增值服务用户数超320万人,其中付费用户数约70万,同比增长380%。2015年全课网发展将全面提速,计划本年内覆盖100个城市,服务5000所学校,20万教师,500万学生用户,扩大市场份额,形成竞争优势。 公司采用“硬件免费送,软件免费用,服务支持随时到”的推广模式。 前期在软硬件教育基础设施上有一定投入;同时,随着业务规模扩张,公司人工费用和市场推广费用大幅增加,导致2015年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期相比有所下降。但是推广成效显著:以广东中山市应用学业评估中心为例,22所学校期末联考,共产生5193548条答题记录,在考试结束8个小时内完成阅卷工作,生成学校、班级及24433名学生的学业评估报告。和传统教学评测相比节省约70%工作时间。 “互联网+教育”成为新常态发展战略,公司将坚持外延扩张。 李克强总理提出国家“互联网+”新常态发展战略, “互联网+教育”是移动互联网、云计算、大数据、物联网等与教育的结合,是未来在线教育的2.0版本。预计到2017,在线教育的市场规模将达到1733.9亿,在线教育用户规模将达到1.27亿人。公司借助资本市场的产业整合优势,坚持以协同效应为核心的并购策略,根据公司战略规划和地域版图进行深度布局,实施战略卡位明确、协同效应明显的外延扩张模式。 三、 盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级。预计15-16年EPS 为0.81、1.31元,对应PE 为311、192x。 四、 风险提示。 1) 在线教育业务市场拓展不达预期;2)规模扩张导致的管理风险;3)重大资产重组和收购存在不确定性的风险。

一、 事件概述. 公司昨日公布2014 年报及2015 年非公开发行A 股股票预案。2014 年公司营业总收入15.43 亿元,同比增长27.18%;归属于上市公司股东的净利润1.89 亿元,同比增长29.46%;扣非净利润1.78 亿元,同比增长26.01%。每10 股转增10 股派1 元。 此外本次非公开发行股票的数量不超过6797 万股,发行价格为51.49 元/股,认购金额达到35 亿元,认购对象包括万豪投资、太平洋资产、太平资产、大成基金及东吴基金,上市内3 年不能转让。 二、 分析与判断. 年报均源自母公司内生增长,增速符合预期,并表集中体现在2015年. 由于上海复高14 年11 月21 日完成工商登记变更,宁波金唐14 年12 月11 日完成工商登记变更,因此仅并表一个月左右。受到购买资产方案调整的影响,公司不再收购上海校讯通公司,同时也影响了四川浩特并表的进度,于15 年2 月3 日完成工商登记变更。因此我们判断此次公布的业绩增长均来自母公司的内生增长,增速符合市场预期。并表带来的业绩增长将集中体现在2015 年。 增发进一步确立“三医联动”的龙头地位,加快云服务转型. 募集资金将分别用于健康云、医药云、保险云、医疗云以及偿还贷款和补充流动资金。公司当前在全国范围内的区域卫生信息化市场占有率约50%;远程医疗服务平台以及为社区和个人所提供的远程健康监护与管理平台总共为超过3.6 亿人建立了电子健康档案,积累了强大的社会化健康数据;拥有超过千家医院客户资源,覆盖超过30%以上三级医院以及众多的一、二级和基层卫生医疗机构。此次增发进一步确立起涵盖医疗、医药、医保的“三医联动”发展模式,利用物联网、移动互联等技术手段打通及贯穿从健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电子商务到第三方支付等全过程,通过云服务的方式构建拥有强大用户黏度的一站式服务平台。 互联网医疗市场空间广阔,增发优化资本结构打造龙头公司. 预计到2017 年,国内互联网医疗的整体规模将达到365.3 亿元,未来四年(2014 年至2017 年)整体行业的年复合增长率将达到43.6%。其中移动医疗的市场份额及规模将大幅超越在线医疗达到200.9 亿,年复合增长率高达78.5%,届时将占到整个互联网医疗市场规模的55%。通过增发公司资本结构将得到优化,同时降低了公司的财务成本,现金比率、流动比率等偿债能力指标得到改善,资产负债率有所下降,有利于公司龙头地位的巩固。 三、 盈利预测与投资建议. 重申“强烈推荐”评级。我们上调盈利预测,15-17 年EPS 为0.65、0.92、1.25 元,对应PE 为101.5、71.7、52.8x。 四、 风险提示. 1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)异地拓展低于预期。

一、事件概述 公司近日发布公告,拟发行股份及支付现金购买继教网和西安习悦100%股权,交易方案为:1)继教网100%股权估价10.5亿元,其中现金与股权各50%,对价为5.25亿元;2)西安习悦100%股权估价8000万元,其中现金支付3200万元,股权对价4800万元。同时公司拟向恒瑞天华、民生稳赢3号、喻进、莫剑斌等4名特定投资者发行股份募集配套资金不超过28,250万元,募集资金总额不超过本次交易总金额的25%。 二、分析与判断 收购定价合理,对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍 根据收购预案披露,本次收购设定了业绩承诺和补偿安排,根据继教网和西安习悦对15~17年业绩承诺计算,收购价对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍,继教网对应15~17年净利润年化增长率为25%,西安习悦对应15~17年净利润增长为31%、38%。考虑到在线教育标的的稀缺性,我们认为本次收购定价合理。同时,参与增发的喻进、莫剑斌分别为公司市场总监和系统运营总监,表明核心管理层对公司发展充满信心。 继教网为K12教师互联网继续教育培训平台,增强公司与K12教师粘性 继教网主营业务为K12基础教育教师的互联网继续教育培训,根据公开信息,2011年全年累计培训中小学教师和校长近800万人。根据《中小学教师继续教育规定(教育部令第7号)》及《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》等政策规定,明确各地需要通过多种有效途径,对全体中小学教师进行分类、分层、分岗培训。我们判断主要有两点:1)新增教育培训平台布局,完善公司整个在线教育生态布局;2)通过该平台,能够增强各地中小学教师和校长对公司平台生态的粘性。 西安习悦以家校互动为主营业务,K12布局再下一城 西安习悦主营业务为K12基础教育家校互动信息业务和高等教育校园云业务,业务基本集中在西安市,均与中国电信西安分公司合作,其中,公司负责教育信息服务平台的开发和运维。我们判断,公司将充分利用西安习悦的学校资源优势,通过销售和业务协同,转变原有的盈利模式。我们注意到,西安习悦计划推出免费家校互动客户端“知了”,我们判断通过免费APP获取用户,引导家长、老师和孩子使用全课网,将有望为公司带来新的流量转化方式。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元,对应PE为147、105x,考虑备考盈利,预计15年EPS为1.44(摊薄),对应PE为61.2x。 四、风险提示 1)校讯通业务受到冲击;2)在线教育进展缓慢。