2022 年年报概况:中国银河2022 年实现营业收入336.42 亿元，同比-6.51%；实现归母净利润77.61 亿元，同比-25.60%。基本每股收益0.70 元，同比-27.84%；加权平均净资产收益率8.21%，同比-4.08 个百分点。2022 年拟10 派2.30 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司投行、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务保持行业领先，代销保有规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-22.67%。3. IPO 规模同比增幅显著，债权融资规模同比保持增长，投行业务手续费净收入同比+10.34%。4.券商资管加快布局主动管理业务，管理规模同比小幅下降，资管业务手续费净收入同比-14.70%。5.权益自营探索中性策略，固收自营取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比-22.11%。6.两融规模小幅回落，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-5.37%。7.国际业务影响力及竞争力提升，收入同比-6.67%。 投资建议: 2022 年公司以客需型固定收益投资及做市业务驱动金融资产规模增长，投资收益（含公允价值变动）整体下滑幅度优于行业。公司经纪业务保持行业领先，利息净收入保持稳定，并购银河-联昌为国际业务提升竞争力、实现差异化竞争创造良好条件。在2023 年市场稳中向好的预期下，公司经营业绩有望止稳回升。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.75 元、0.79 元，BVPS 分别为9.06 元、9.54 元，按4 月4 日收盘价10.31 元计算，对应P/B 分别为1.14 倍、1.08 倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年年报概况:中信证券2022 年实现营业收入651.09 亿元，同比-14.92%；实现归母净利润213.17 亿元，同比-7.72%。基本每股收益1.42 元，同比-15.98%；加权平均净资产收益率8.67%，同比-3.40 个百分点。2022 年拟10 派4.90 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司投行、资管、利息净收入占比出现提高，经纪、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.代理股基交易量小幅回落，经纪业务手续费净收入同比-20.01%。3.投行业务的领先优势进一步扩大，投行业务手续费净收入同比+6.11%。4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，公募基金业务保持行业领先，资管业务手续费净收入同比-6.51%。5.自营业务去方向效果明显，投资收益（含公允价值变动）同比-22.33%，优于行业。6.两融规模有所下降，质押规模出现回升，利息净收入同比+8.79%。7.境外业务保持行业领先，业务收入同比+11.88%，未受境外市场波动影响实现增长。 投资建议: 2022 年公司各项业务虽有不同程度的波动，但均在受外部经营环境影响的正常范围之内；公司投行业务的优势进一步扩大以及自营业务去方向效果明显是亮点。报告期内完成A+H 配股募资270 亿元，进一步巩固了公司的行业龙头地位，并为2023 年公司经营业绩重回升势打下坚实基础。预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.54 元、1.57 元，BVPS分别为17.05 元、18.04 元，按3 月31 日收盘价20.48 元计算，对应P/B分别为1.20 倍、1.14 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:东方证券2022年实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归母净利润30.11亿元，同比-43.95%。基本每股收益0.35元，同比-51.39%；加权平均净资产收益率4.16%，同比-4.86个百分点。2022年拟10派1.50元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、利息净收入占比出现提高，资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.市场波动以及成交量下滑对公司财富管理业务带来扰动，经纪业务手续费净收入同比-14.71%。3.股权融资规模下滑明显，债权融资业务排名提升，投行业务手续费净收入同比+1.64%。4.市场波动导致集合资管及券商公募规模承压，资管业务手续费净收入同比-26.97%。5.权益自营规模明显下滑，固收自营规模稳步增长，投资收益（含公允价值变动）同比-45.92%。6.信用业务总规模明显下降，计提信用减值损失同比减少，利息净收入同比+12.02%。 投资建议:报告期内市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大，业绩拖累效应明显；公司投行业务净收入实现逆势增长是亮点；公司完成A+H配股募资127亿，进一步增强了资本实力和抵御风险的能力。公司以投资业务见长，2023年在权益市场同比改善的预期下，公司业绩有望同步实现改善并释放弹性。预计公司2023、2024年EPS分别为0.42元、0.45元，BVPS分别为8.81元、9.09元，按3月31日收盘价9.79元计算，对应P/B分别为1.11倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:华泰证券 2022年实现营业收入 320.32亿元，同比-15.50%；实现归母净利润 110.53亿元，同比-17.18%。基本每股收益1.18元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率 7.49%，同比-2.35个百分点。2022年拟 10派 4.50元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长，经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长，投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重，贯彻去方向化战略，投资收益（含公允价值变动）同比-47.88%。6.两融余额出现回落，表内质押规模同比回升，利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长，收入同比+5.16%，收入占比持续提升。 投资建议: 虽然公司持续贯彻去方向化战略，但 2022年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动，进而拖累全年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好，下滑幅度优于行业；国际业务坚持深化跨境联动，并跻身在港中资券商头部。拟配股募资 280亿元将为公司各项业务进一步打开发展空间，并推动公司 2023年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下，预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.29元、1.36元，BVPS 分别为 16.82元、17.52元，按 4月3日收盘价 13.15元计算，对应 P/B 分别为 0.78倍、0.75倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:国泰君安 2022年实现营业收入 354.71亿元，同比-17.16%；实现归母净利润 115.07亿元，同比-23.35%。基本每股收益1.24元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率 7.88%，同比-3.17个百分点。2022年拟 10派 5.30元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 41.02%。国泰君安 2022年经营业绩增速略优于行业均值。 点评：1. 2022年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比-19.59%。3.投行业务总量有所回落，IPO 规模保持稳定，投行业务手续费净收入同比+6.13%。4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-8.04%。5.积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）同比-35.06%。6.两融规模与市场份额均实现增长，持续压降质押规模，利息净收入同比-14.77%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入同比-41.64%。 投资建议: 2022年受外部经营环境的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对较小；权益类自营对业绩形成拖累，但公司坚定向低风险、非方向性转型，投资收益整体下滑的幅度可控；投行业务收入实现逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。2023年在外部经营环境转暖以及各项业务改革转型的加持下，公司业绩具备较强的改善预期。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.37元、1.47元，BVPS 分别为 16.59元、17.26元，按 3月30日收盘价 14.41元计算，对应 P/B 分别为 0.87倍、0.83倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:国元证券 2022年实现营业收入 53.41亿元，同比-12.58%；实现归母净利润 17.33亿元，同比-9.24%。基本每股收益 0.40元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率 5.32%，同比-0.71个百分点。 2022年拟 10派 1.50元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 35.44%。国元证券 2022年经营业绩增速优于行业均值。 点评：1. 2022年公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.坚定不移向财富管理转型，经纪业务手续费净收入同比-14.60%。3.股权融资规模同比下滑，债权融资规模同比增幅明显，投行业务手续费净收入同比-18.21%。4.集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比-11.32%。5.权益及衍生品自营出现较大金额亏损，固收自营表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比-71.93%。6.两融与质押规模同步回落，利息净收入同比+10.50%。 投资建议: 2022年公司一季度一度出现亏损，为应对不利局面，公司积极调整经营策略，全年最终业绩虽有下滑但明显小于行业平均降幅，显示出较强的风险管控能力和全局掌控能力，在中小券商中出类拔萃。公司区域优势明显，并具备特色化、差异化的竞争优势，2023年在外部经营环境稳中向好的背景下，公司经营业绩有望重回升势。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 0.43元、0.45元，BVPS 分别为 7.78元、8.02元，按 3月29日收盘价 6.72元计算，对应 P/B 分别为 0.86倍、0.84倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:招商证券2022年实现营业收入192.19亿元，同比-34.69%；实现归母净利润80.72亿元，同比-30.68%。基本每股收益0.86元，同比-31.20%；加权平均净资产收益率7.54%，同比-3.98个百分点。 2022年拟10派1.85元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为19.93%。招商证券2022年经营业绩增速略低于行业均值。 点评：1.2022年公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、投行、其他业务净收入占比出现下降。2.经纪业务多项指标保持增长，手续费净收入同比-18.61%。3.IPO及债权融资规模明显减少，投行业务手续费净收入同比-45.20%。4.资管规模受市场波动影响出现明显下滑，手续费净收入同比-20.21%。5.股票方向性业务承压，固收自营显著跑赢市场，投资收益（含公允价值变动）同比-38.70%。6.两融余额小幅回落，质押规模保持稳定，利息净收入同比-20.73%。 投资建议:2022年虽然公司受市场波动的影响，各项业务均出现不同程度的下滑，但核心业务的市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略收入和机构业务收入占比提升。2023年在行业整体经营业绩重回升势的预期下，公司投资、投行业务有望实现改善，并推动业绩企稳回升。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.99元、1.06元，BVPS分别为12.10元、12.53元，按3月28日收盘价13.88元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

事件：2022年 12月 30日，华泰证券发布配股公开发行证券预案，公司拟向全体 A+H 股东每 10股配售 3股，募资资金总额不超过人民币 280亿元（含人民币 280亿元）。 华泰证券 2022年前三季度经营概况：华泰证券 2022年前三季度实现营业收入 236.18亿元，同比-12.22%；实现归母净利润78.21亿元，同比-29.21%。基本每股收益 0.84元，同比-31.71%；加权平均净资产收益率 5.35%，同比-2.96个百分点。 本次拟募资投向：1.资本中介业务拟投入不超过 100亿元。2.扩大投资交易业务规模，拟投入不超过 80亿元。3.增加对子公司的投入，不超过 50亿元。4.加强信息技术和内容运营建设，拟投入不超过 30亿元。5.补充其他运营资金，拟投入不超过 20亿元。 投资建议：华泰证券本次配股募资 280亿元，将进一步打开两融、包括客需业务在内的投资交易、另类投资业务、私募基金业务等重资产业务的发展空间，有助于公司持续完善国际业务布局，巩固公司在金融科技领域的行业领先地位。在本次配股完成后，虽然短期内将在一定程度上摊薄公司的 ROE，但中长期能够夯实资本助力公司转型发展，提升综合竞争力，并进一步提升公司的整体盈利能力，更好的回报股东。 2022年前三季度公司自营业务受市场波动影响下滑幅度较大，财富管理业务虽有下滑但与行业保持同步，资管、投行业务同比保持增长。我们预计 2023年证券行业整体经营业绩将重拾升势，作为代表性头部券商，公司经营业绩改善的空间较大，目前估值具备较强吸引力。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年中报概况:广发证券2022 年上半年实现营业收入127.04 亿元，同比-29.45%；实现归母净利润41.98 亿元，同比-28.71%。基本每股收益0.55 元，同比-28.57%；加权平均净资产收益率3.90%，同比-1.97 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理股基份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模小幅增加，经纪业务手续费净收入同比-8.37%。3.投行业务逐步回归常态，债权融资规模同比显著增加，投行业务手续费净收入同比+5.38%。4.券商资管规模出现回落，基金管理收入减少，大资管业务高位震荡，资管业务手续费净收入同比-8.49%。5.权益类自营虽然跑赢指数但仍出现亏损，自营业务整体承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-78.95%。6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-16.16%。 投资建议:报告期内市场波动对公司权益类自营业务冲击较大，但二季度环比已明显改善；公司投行业务正逐步回归常态化，基金管理业务保持行业领先，财富管理业务波动处于正常范围之内。随着市场回归平稳运行，下半年公司业绩持续回暖的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2021、2022 年EPS 分别为1.20 元、1.36 元，BVPS 分别为14.70 元、15.66 元，按9 月2 日收盘价16.10 元计算，对应P/B 分别为1.10 倍、1.03 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年中报概况:东方证券2022 年上半年实现营业收入72.96 亿元，同比-45.05%；实现归母净利润6.47 亿元，同比-76.03%。基本每股收益0.07 元，同比-80.56%；加权平均净资产收益率0.86%，同比-3.74 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.虽然市场波动，但整体业务规模仍然保持在较高水平，经纪业务手续费净收入同比-1.46%。3.股权融资规模同比减少，债权融资规模同比增长，投行业务手续费净收入同比+8.05%。4.市场波动，以权益见长的东证资管业绩承压，资管业务手续费净收入同比-25.60%。5.权益自营承压较重，固收自营规模稳步增长，投资收益（含公允价值变动）同比-75.92%。6.两融规模下降幅度偏大，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-4.10%。 投资建议:公司以权益类投资见长，特色较为鲜明，报告期内市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大，信用减值损失同比大幅增加进一步拖累了公司中期业绩；公司经纪、投行业务手续费净收入同比增速优于行业，基金管理业务为全年业绩提供了有力支撑。随着市场进入平稳运行阶段，公司有望释放业绩弹性。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元，BVPS分别为8.59 元、8.88 元，按9 月2 日收盘价8.44 元计算，对应P/B 分别为0.98 倍、0.95 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年中报概况:华泰证券2022 年上半年实现营业收入161.66 亿元，同比-11.33%；实现归母净利润53.75 亿元，同比-30.82%。基本每股收益0.58 元，同比-32.56%；加权平均净资产收益率3.69%，同比-2.04 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1. 2022H 公司经纪、资管、其他业务净收入占比出现提高，投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代买交易量持续领跑，公募基金保有规模同比大幅增长，经纪业务手续费净收入同比+1.37%。 3.IPO 规模同比保持增长但股权融资总规模下滑明显，投行业务手续费净收入同比-6.99%。4. 资管业务聚焦总规模质量，主动管理占比进一步提高，手续费净收入同比+13.46%。5.市场波动自营承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-51.93%。6.两融余额回落幅度高于行业均值，利息净收入同比-27.52%。7.国际业务持续增长，收入占比持续提升。 投资建议:虽然公司自营业务持续贯彻去方向化战略，但上半年市场波动仍对公司自营业务造成较大冲击，进而拖累上半年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况较为优异。在市场进入平稳运行后，公司业绩改善的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为1.23 元、1.49 元，BVPS 分别为15.92 元、16.76 元，按9 月2 日收盘价12.92 元计算，对应P/B 分别为0.81 倍、0.77 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年中报概况:中信证券2022年上半年实现营业收入348.85亿元，同比-7.52%；实现归母净利润111.96亿元，同比-8.21%。基本每股收益0.76元，同比-19.15%；加权平均净资产收益率4.64%，同比-1.88个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理股基交易额同比增长，机构经纪业务保持领先，经纪业务手续费净收入同比-12.70%。3.投行业务的领先优势进一步扩大，手续费净收入同比+4.41%。4.券商资管持续领跑，公募基金稳健增长，资管业务手续费净收入同比-2.48%。5.投资收益（含公允价值变动）同比-22.14%。其中，报告期内公司实现证券投资业务收入104.12亿元，同比+6.60%，实现逆势增长。6.两融规模小幅下滑，质押规模保持稳定，得益于货币资金及结算备付金利息收入同比增加，利息净收入同比+17.81%。7.境外资本市场波动加大，国际业务收入同比下滑。 投资建议:报告期内公司各项业务虽有不同程度的波动，但均处于受市场大环境影响的正常范围之内；投行业务优势进一步扩大以及证券投资业务逆势增长是亮点。在行业整体经营环境转冷的背景下，公司在业绩稳定性、抗周期能力以及各项业务开展的广度及深度等方面的优势再度凸显。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为1.49元、1.59元，BVPS分别为16.03元、16.92元，按9月1日收盘价19.30元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.14倍，维持“增持”的投资评级。风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年中报概况:海通证券2022年上半年实现营业收入121.04亿元，同比-48.43%；实现归母净利润47.58亿元，同比-41.77%。基本每股收益0.36元，同比-42.86%；加权平均净资产收益率2.88%，同比-2.22个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.股基交易量有所下滑，金融产品保有规模实现增长，经纪业务手续费净收入同比-5.75%。3. IPO 规模增势喜人，但投行业务总量同比减少，手续费净收入同比-3.56%。4.资管业务规模延续下降趋势，管理费收入减少，手续费净收入同比-40.75%。5.自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-86.57%。6.两融规模有所回落，持续压降质押规模，利息净收入同比-8.15%。7.境外业务同比由盈转亏。 投资建议:上半年市场波动幅度加大导致公司各项业务承压，其中自营业务承压的程度尤为显著。第二季度包括自营业务在内的各项业务环比已出现改善，IPO 主承销是亮点，下半年公司业绩进一步改善的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS 分别为0.80元、1.03元，BVPS 分别为13.06元、13.70元，按8月31日收盘价9.48元计算，对应P/B 分别为0.73倍、0.69倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年中报概况:国泰君安2022年半年度实现营业收入195.54亿元，同比-10.79%；实现归母净利润63.73亿元，同比-20.47%。基本每股收益0.69元，同比-22.47%；加权平均净资产收益率4.39%，同比-1.56个百分点。2022年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H公司投行、其他业务净收入占比出现提高，经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入市场份额略有下滑，经纪业务手续费净收入同比-7.86%。3.投行业务改革进入收获期，多项业务承销规模同比增长，手续费净收入同比+22.50%。4.券商资管推进公募业务，报告期内业绩报酬减少，手续费净收入同比-43.01%。5.自营业务明显承压，投资收益（含公允价值变动）同比-42.71%。6.两融规模虽然出现回落但市场份额提升，质押规模保持相对稳定，利息净收入同比-20.08%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入-55.60%。 投资建议:受上半年特别是一季度行业整体经营环境转冷的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对可控，自营业务对公司业绩的拖累效应较为显著；投行业务领域各项指标逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。 整体看，报告期内公司整体经营保持稳健。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为1.41元、1.58元，BVPS分别为16.21元、17.22元，按8月30日收盘价14.68元计算，对应P/B分别为0.91倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年中报概况: 国元证券 2022年上半年实现营业收入 24.46亿元，同比+7.49%；实现归母净利润 7.48亿元，同比-11.57%。基本每股收益0.17元，同比-10.53%；加权平均净资产收益率 2.31%，同比-0.40个百分点。2022年半年度不分配、不转增。国元证券 2022年上半年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评：1. 2022H 公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）同比持平，代销金融产品净收入-30.42%，经纪业务手续费净收入同比-4.22%。3.投行业务总量增幅明显，手续费净收入同比+3.14%。4.资管业务手续费净收入同比-11.54%，维持低总量波动。5.权益类自营出现较大幅度亏损、固收类自营实现较大幅度增长，投资收益（含公允价值变动）同比由赢转亏。6.两融规模与股票质押规模同步回落，转回 1.28亿元信用减值损失，利息净收入同比+13.85%。 投资建议: 为应对一季度亏损 1.20亿元的不利局面，公司权益类自营优化持仓结构，把握结构性反弹行情，实现减亏；固收类自营同比大幅增长有效对冲了权益自营的亏损。此外，报告期内公司采用压降成本（人力资源成本同比-22.28%）、转回信用减值损失等措施，二季度业绩环比明显改善，全年业绩降幅有望控制在较小的范围之内。预计公司 2022、2023年EPS 分别为 0.40元、0.45元，BVPS 分别为 7.65元、7.93元，按 8月25日收盘价 8.26元计算，对应 P/B 分别为 1.08倍、1.04倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期