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国元证券 银行和金融服务 2019-04-10 11.00 -- -- 11.17 1.55%
11.17 1.55%
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2018年年报概况: 国元证券2018年实现营业收入25.37亿元,同比-27.71%;实现归母净利润6.70亿元,同比-44.31%。基本每股收益0.20元,同比-50.00%;加权平均净资产收益率2.70%,同比-2.85个百分点。2018年拟10派1.5元(含税)。 点评:1.2018年公司经纪、利息、投资收益(含公允)净收入合计占比达到82.5%,公司经营业绩与二级市场关联度较高。2.经纪业务随市场出现下滑,报告期内股基交易额同比-28.10%。3.股权融资主承销金额近年来保持持续增长。4.资管业务努力提高主动管理与产品设计能力,资管总规模同比-21.39%。5. 权益类自营业务出现亏损,成为拖累公司当期经营业绩的重要因素之一。6.信用业务平稳发展,两融余额同比-28.96%,股票质押规模同比+20.82%。 投资建议: 公司总部所在地安徽省是“长江经济带”和“中部崛起”战略的叠加区域,具有较强的区域经济优势和政策优势;公司背靠安徽省金控平台国元金控,具备自身独特的差异化竞争优势;在资本市场沐浴改革春风的大环境下,公司2019年经营业绩具备较强的边际改善预期。预计公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.30元,BVPS分别为7.58元、7.83元,按4月4日收盘价计算,对应P/E分别为40.61倍、37.90倍,对应P/B分别为1.50倍、1.45倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整.
国元证券 银行和金融服务 2019-03-29 9.64 -- -- 11.59 20.23%
11.59 20.23%
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事件:国元证券发布2018年年报,实现营业收入25.38亿元,同比下降27.71%;归母净利润6.70 亿元,同比下降44.31%;EPS0.20元。截至2018年底,公司总资产780.39亿元,净资产246.36亿元,同比下降2.06%和2.90%。杠杆倍数(扣除客户保证金)3.42。ROE2.68%,同比减少2.89个百分点。每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。 信用业务收入相对稳定,减值计提1.44亿。2018年,公司信用业务收入9.57亿元,同比下降4.53%;自营业务收入0.74亿元,同比下降88.88%。截至2018年末,公司两融余额90.63亿元,较年初减少28.96%;股票质押规模95.98亿元,较年初增加20.82%。公司2018年度计提减值准备1.44亿元,其中股票质押计提0.15亿元,可供出售金融资产计提0.97亿元。 信用和经纪支撑业绩。公司营收结构以信用业务(38%)和经纪(33%)为主,投行贡献12%营收,自营贡献3%,资管贡献5%。股基成交市占率0.837%,较2017年0.885%略有下降。投行完成主承销金额308.26亿元,增长14.63%;完成股权融资105个,募集资金1378.15亿元。 员工持股助推公司发展,大股东增持前景看好。2016年7月,公司用此前回购的2956万股(对价4.31亿元,14.57元/股)开展员工持股计划;2018年9月以来,大股东增持64万股。 投资建议:公司18年市盈率48x,预测19/20/21年EPS0.21、0.26、0.30元。公司当前估值PB为1.33倍,低于行业平均水平1.73x。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。
国元证券 银行和金融服务 2019-03-28 9.81 12.04 30.30% 11.59 18.14%
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经纪投行拖累业绩,稳健转型谋长远发展 2018 年实现归母净利润6.7 亿元,同比-44.4%;实现营业收入25.4 亿元,同比-27.7%;EPS 为0.20 元,拟每10 股派发现金股利1.50 元(含税);加权ROE 为2.70%,业绩略好于我们此前预测。综合看来,公司经纪投行收入下滑、叠加利息支出增加拖累业绩。但Q4 自营业绩表现较优,单季度归母净利润3.42 亿元,占全年归母净利润51%。因此全年经营情况略好于此前预期。预计2019-2021 年EPS0.32/0.40/0.47 元,BPS7.65/7.81/8.00 元,维持增持评级,目标价12.24 - 13.01 元。 经纪业务推动财富管理转型,证券信用积极防范化解风险 经纪业务以发展基础客户和基础资产、抢占市场份额为核心,全年新开户同比上升7%。以投顾业务为抓手,积极探索财富管理,并加大产品内设外引力度。受交投低迷和净佣金率下滑影响,公司2018 年经纪净收入5.52亿元,同比-26.4%。证券信用业务积极防范和化解项目风险,保障业务平稳发展。2018 年末股票质押式回购余额同比+21%,市场份额1.4%;融出融券融出资金同比-29%,市场份额1.2%。2018 年利息净收入5.40 亿元,同比-35.9%,主要受利息支出增长拖累。 “投行+投资”模式日趋成熟,自营优化结构业绩回暖 投行业务加快各类项目推进,稳固首发项目优势,强化再融资、并购重组项目储备,坚持股债并举的思路。受监管趋严、节奏放缓等因素影响投行业绩承压,2018 年投行净收入2.92 亿元,同比-38.5%。自营投资积极调整投资结构,在严格控制风险的前提下,增加固收类投资规模;逐步减少权益类投资规模,降低业绩波动;丰富量化投资策略。受股市大幅下跌影响,2018 年自营净收入(投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营投资收益)9.05 亿元,同比-19.0%,较2018 年前三季度同比-44.8%大幅改善。 资管转型回归主动管理,国际业务全面扎实开展 资管顺应监管及市场形势的变化,积极转型回归主动管理,丰富产品线。 年资管净收入0.97 亿元,同比-15.7%。2018 年末母公司资管规模同比-21.3%,集合和定向类规模均有所下降。公司通过子公司国元国际布局国际市场。投行业务收入与规模同步增长;经纪业务布局财富管理;资管业务收入增长41%;自营业务开启海外美元债券投资,开辟利润增长点、降低收入波动。2018 年境外业务收入1.68 亿元,占营收比例6.6%。 背靠安徽省国资委,地域优势鲜明,维持增持评级 公司背靠安徽省属金控平台国元金控,地域优势鲜明。因市场环境边际改善,上调公司盈利预测,2019-2020 年EPS0.32/0.40 元(前值0.16/0.18 元),2021 年0.47 元,对应 PE32、25 和21 倍。预测 2019-2020 年BPS7.65/7.81 元(前值7.57/7.68 元),2021 年8.00 元,对应 PB 1.31、1.28 和1.25倍,可比公司2019PBwind 一致预期平均数1.46。考虑公司股东优势显著,给予溢价至2019PB1.6~1.7 倍,目标价12.24 - 13.01 元,维持增持评级。 风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
国元证券 银行和金融服务 2019-03-28 9.81 -- -- 11.59 18.14%
11.59 18.14%
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投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。打造“投资+投行”业务模式,大幅提升投行竞争力。实施员工持股计划,增强员工凝聚力。定增、可转债进一步助力信用业务增长。我们认为合理价值区间为11.41-12.17元,维持“优于大市”评级。 【事件】国元证券2018年实现营业实现营业收入25亿元,同比-28%;归母净利润7亿元,同比-44 %;对应EPS 0.2元。四季度实现营业收入9亿元,同比-10%;归母净利润3亿元,同比+9%。2018年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的22%/12%/4%/21%/36%。 l 零售客户服务体系基本搭建完成,经纪业务继续保持领先地位。公司经纪业务以发展基础客户和基础资产、抢占市场份额为核心。18年实现经纪收入6亿元,同比-26%。股基交易额市占0.73%,同比小幅下滑。截至12月末,两融余额90亿元,市占1.2%,市占较17年末小幅下滑。股票质押未解压市值余额500亿元,较17年末+28.78%。 “投资+投行”业务模式,打造现代化大投行。18年实现投行收入3亿元,同比-39%。股、债承销规模分别同比+26%、-33%。股权主承销规模236亿元,排名第10;其中IPO1家,承销规模15亿元;再融资3家,承销规模220亿元。债券主承销规模69亿元;地方政府债、公司债、企业债分别承销规模达1、4、61亿元。IPO储备项目68家,其中主板5家,中小板4家,创业板7家。 资管规模同比下滑21%,未来以产品净值化管理为转型方向。实现资管收入1亿元,同比-16%。受托资产管理规模813亿元,同比下滑21%,其中集合资管规模169亿元,同比下滑20%,定向资管规模642亿元,同比下滑22%。面对市场环境和监管政策的深刻变化,公司资管业务以产品净值化管理为转型方向,努力提高主动管理能力与产品设计能力。 积极调整投资结构,完善量化投资策略。18年实现投资净收益(含公允价值)9亿元,同比-19%。公司积极调整投资结构,在严格控制风险的前提下,增加固收类投资规模,逐步减少权益类投资规模。 【投资建议】我们预计公司2019-2021E年每股净利润分别为0.30、0.32、0.36元,每股净资产分别为7.61、8.02、8.48元。参考可比公司估值水平,以及考虑到公司债券承销优势明显,经纪市场份额居前,我们给予其2019年1.5-1.6x P/B,对应合理价值区间为11.41-12.17元,维持“优于大市”评级。 风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
国元证券 银行和金融服务 2018-06-20 7.67 -- -- 7.30 -4.82%
7.35 -4.17%
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投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。打造“投资+投行”业务模式,大幅提升投行竞争力。实施员工持股计划,增强员工凝聚力。定增、可转债进一步助力信用业务增长。我们认为合理价值区间为10.77-11.03元,维持“买入”评级。 金控大股东带来协同效应,公司区域优势与政策优势显著。公司实际控制人为国资委,大股东国元集团是安徽省唯一金控平台,公司显著受益于股东旗下证券、信托、保险、典当、小贷、资管等各类金融业务,实现交叉销售、资源共享。公司地处安徽省,受益于“长江经济带”和“中部崛起”战略,精耕细作、在省内积累了丰富的客户资源,省内营业网点达54家,实现省内市场全覆盖,并服务过50%以上的省内上市公司,同时积极拓展省外以及国际市场布局。 经纪业务客户高增速,线上开户占比超90%。公司近五年市占稳定在0.9%-1.1%左右,佣金率基本与行业持平。公司重视基础客户,突出增量考核,17年新增26.3万客户,同比+168.09%。发力互联网金融业务,线上开户系统开户比例已经超过90%,线上线下联动,新用户转换率持续提升。公司已打造“APP+微信+网站”三位一体的客户端初步建成,涵盖金融商城、智能投顾等全方位服务。 “投资+投行”业务模式,打造现代化大投行。公司旗下拥有国元股权、国元创新,并参股安元基金和安元创投基金,投资范围从企业种子期到IPO,再到企业再融资、资产管理等,涵盖了企业全生命周期。公司参股的安徽省股权服务集团挂牌“专精特新板”企业大多为安徽民营高新技术中小企业,安元基金筛选其中的优质企业进行投资,企业通过四板的孵化发展壮大之后,投行再帮助其到新三板挂牌或进行IPO。“投资+投行”模式大幅提升业务附加值和投行竞争力。营业部亦积极转型,参与股权质押、资产管理、投行承揽等类投行业务。2013-2017年投行收入复合增速72%,投行项目储备丰富,截至6月4日在会在审9家,行业排名18位。 定增、可转债助力信用业务增长,杠杆率低、流动性充足。2013-2017年公司利息净收入复合增速20%。17年末两融余额127.57亿元,同比+19%,市场份额1.24%;股票质押未解压市值余额467亿元,同比+21%。公司杠杆率较低,近五年最高仅为2.6倍,优质流动性资产充足,变现能力强,可有效增强业绩防御性。17年通过定增募集资金42亿元,18年5月拟发行可转债60亿元补充营运资金,我们认为公司资本实力有望进一步增强,信用业务发展或将提速。 自营积极调整结构,固收规模扩大以防范风险。2013-2017年自营收入复合增速22%。公司积极应对市场波动,权益品种加大研究力度,成功把握“一带一路”、国企改革等主题投资机会。固收业务当前占比已逾80%,有效降低投资风险。 【投资建议】我们预计国元证券2018年营业收入为35.76亿元,同比+2%;净利润12.71亿元,同比+6%,2018EEPS0.38元,BVPS7.69元。使用可比公司估值法对公司进行估值,我们给予公司中小型券商平均估值2018EPE29.2x和2018EPB1.4x,得出合理价值区间为10.77-11.03元,维持“买入”评级。 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
国元证券 银行和金融服务 2018-04-02 9.15 9.33 0.97% 9.47 3.50%
9.47 3.50%
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十三五规划开局推动持续发展,地域优势明显,业务稳步向上。 2017年归属上市公司股东的净利润12.04亿元,同比-14.35%;实现营业收入35.11亿元,同比+4%;EPS 为0.4元,加权平均ROE 为5.55%,每股净资产7.5元。 业绩略低于预期。公司发展战略清晰,“十三五”期间围绕“一个中心、两大市场、四条主线、五大板块”的总体战略,实现高规模、高质量可持续增长。业务地域优势明显,依托于安徽省“长江经济带”和“中部崛起”叠加战略的支持,业务实现快速成长。维持增持评级,目标价9.68-11.2元。 经纪增量考核效果显著,信用业务实现稳步提升。 经纪业务狠抓基础客户和基础资产,突出增量考核,全年新增26.3万客户,较上年同期增长168.09%。2017年股基交易量21483亿元,股基交易量市场份额0.9%,平均净佣金率0.035%。全年实现经纪业务净收入7.51亿元,同比-22%。证券信用业务外抓市场拓展,内抓风控合规,丰富完善动态管理理念,提高灵活自主定价能力。两融业务规模128亿元,同比增长8.8%; 股票质押未解押市值规模332亿元,市场份额0.96%,同比增长1.05%。 全年利息净收入8.43亿元,同比+3%。 IPO 业务规模实现翻倍,主动管理规模增速较快。 投行业务坚持稳中求进,抓重点、补短板、强弱项,业务发展稳定,各项工作迈出坚实步伐。全年IPO主承销金额28亿元,同比+105%;再融资主承销金额83亿元,同比-44%;债券主承销金额112.5亿元,同比-8%。推荐28家企业在新三板挂牌。全年实现投行业务净收入4.75亿元,同比+3%。资产管理业务结构进一步优化,主动管理规模稳步增长,资管收入创历史新高。2017年末母公司集合资管AUM 211亿元,同比+37%、定向资管AUM 826亿元,同比-18%。全年实现资管业务净收入1.15亿元(考虑公允价值变动损益),同比+15%。 投资体系多元化,安元基金维持高速发展态势。 2017年固定收益业务扩大投资规模,优化持仓组合;权益投资业务加大研究力度,及时调整股票池,把握波段操作机会;三板做市业务实地调研、规范运作;量化投资业务开始实盘操作,研究完善策略。全年实现自营业务收入18.7亿元,同比+19%。安元基金截止2017年末已设立8只区域子基金和2只专项子基金,管理总规模128亿元;实现营收及净利润分别为1.3亿元和0.9亿元,同比分别+207%和+460%。公司全年实现投资收益12.2亿元,同比+30%。 背靠安徽省国资委,地域特色鲜明。 公司深耕皖江区域,受益于安徽经济发展及金融改革进程,近年来业务维持稳步提升态势。考虑到公司投行、投资业务收入占总营收比重较大,在当前监管及市场环境下业务有一定压力,下调2018-2020年盈利预测至13.0、14.9和17.2亿元(前值15.6、17.0亿元、-),对应PE 为23倍、20倍和18倍。我们预计公司2018年BPS 为8.06元,参考行业可比公司估值,给予2018年目标PB 1.2~1.4倍,维持增持评级。目标价9.68-11.2元(前值15-16元)。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
国元证券 银行和金融服务 2018-03-30 8.99 16.20 75.32% 9.47 5.34%
9.47 5.34%
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维持“增持”评级,维持目标价16.81元/股。公司2017年实现营收/归母净利润35.11/12.04亿元,同比+4.00%/-14.35%,加权ROE5.55%,较上年下降1.41pct,业绩符合预期。截止2017年底,公司归母净资产253.73亿元,较2016年增加22.33%。净利润下滑主要源于公司计提减值增加及人员扩张带来的管理费用增加。考虑市场日均成交下滑,下调公司2018-2020年EPS0.43/0.54/0.68元(调整前2018-2019EPS为0.48/0.54元),维持目标价16.81元/股,增持。 投行与大自营表现优异,直投业务进入收获期。①公司佣金率逐步企稳,经纪业务市场份额稳定彰显区域优势。佣金率全年下滑10%至3.5%%(行业平均3.4%%),后续下降空间有限。②投行收入同比+2.7%,大幅好于行业平均(同比-25.5%),主要系IPO贡献,后续项目储备充足有望继续释放业绩。目前在会IPO项目9单,行业排名第11,报审IPO项目42单,行业排名第12;③大自营驱动收入大增,直投和另类投资子公司进入收获期,提升投资收益稳健性,成为新的业绩增长点;自营收入占比31.81%成为第一大收入来源,直投和另类投资子公司贡献自营利润接近40%。 公司42亿非公开发行顺利完成,资本实力大大增强,将进一步助力信用业务稳健发展。公司员工持股计划第1期已于17年8月底解禁,员工持股价9.25元/股,员工持股将继续为公司释放活力。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松;
国元证券 银行和金融服务 2017-12-25 11.24 -- -- 11.68 3.91%
11.84 5.34%
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事件:2017年12月15日,国元证券与京东金融签署为期5年战略合作框架协议,在产品、技术、资源等领域合作,打造“金融+科技”开放生态。 携手京东,在平台、资源、技术等方面达成合作,打造科技金融:国元将利用京东的平台与场景优势,实现互联网导流,销售公募基金产品、收益凭证等,打造互联网金融超市;目前国元网上客户交易占95%,国元将利用京东专业线上平台和数据挖掘技术创新产品、精准营销、完善服务、提升客户体验;公司为京东金融在消费金融领域、供应链金融领域提供资金和技术支持;双方将在“农村金融”“精准扶贫”等项目上合作,推动普惠金融发展。 顺应时代潮流,国元探索互金之路:近年来,多家券商与科技公司合作,比如腾讯入股京东;华泰收购AssetMark;国元与京东携手,不仅是相应国家“大数据”战略要求,也顺应时代发展潮流。此前,国元在互联网金融领域多有探索,包括设立网络金融部,完善点金APP 和线上操作,吸纳网络专业人才,对接资管、公募、银行等机构,扩充线上产品池,以提升客户体验;未来,京东将与国元在数据、技术、投行、投研等业务深度合作,实现精准营销、精准服务、精准推送,打造线上社区咨询投资平台,为客户提供一篮子金融综合服务。 投资建议:我们看好国元未来发展,在42亿定增落地和一期员工持股计划完成的双重催化下,公司资本金扩充,员工积极性提高,业务实力大幅提升;投行团队强势,项目储备资源丰富;新设“网络金融部”,与京东金融合作,加快向“科技型”券商转型。定增落地资金到位摊薄每股指标后,我们预计17-19年EPS 分别为0.41元、0.5元和0.6元,对应PE 为27X、22X 和19X,维持“买入”评级。 风险提示:战略合作效果显现时间不明确,二级市场波动与交易量下滑带来的估值压力,从严监管下中小券商经营压力增大。
国元证券 银行和金融服务 2017-12-20 11.45 16.20 75.32% 11.48 0.26%
11.84 3.41%
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与京东金融签署战略合作框架协议,公司下一步有望在产品、客户、资金、科技金融等领域与京东金融落地具体合作。 维持“增持”评级,维持目标价16.81元/股。公司与京东金融签署战略合作框架协议,将对公司推广综合金融服务、提升品牌影响力,推动公司向金融科技转变等方面发挥积极作用,下一步双方有望在产品、客户、资金、金融科技等方面落地具体合作。维持公司2017-19年EPS0.44/0.48/0.72元,维持目标价16.81元/股,增持。 传统券商与互联网企业合作又下一城,双方通过业务互补、客户共享,有利于提升双方的综合金融服务能力。一方面,互联网公司强大的流量入口和海量数据非常适合为券商的经纪业务、资管、财富管理业务做导流、精准营销,提升服务效率和服务体验;另一方面,券商拥有大量优质机构客户,有丰富的上下游产业资源,通过客户共享,双方可以在资金端、资产端、投融资服务等方面展开全面合作。 签署战略合作框架协议后,公司下一步有望和京东金融在产品、客户、资金、金融科技等方面落地具体合作。1)借助京东金融优质的资产端整合能力,共同进行产品创设,打造互联网金融超市,实现各类金融产品的线上销售;2)充分利用双方在互联网平台、客户资源的优势,借助大数据,开展客户导流、精准营销;3)为京东金融提供资金对接,在消费金融、供应链金融、投融资方面开展资金对接与合作;4)借助京东金融在大数据、信息技术、人工智能等前沿技术方面的优势,利用双方的数据挖掘能力,联手开拓新的业务领域等。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;行业监管加强;与京东金融具体合作不达预期。
国元证券 银行和金融服务 2017-11-01 12.49 -- -- 13.32 6.65%
13.32 6.65%
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事项: 公司发布三季报,3Q2017实现营收9.27亿元,同比下滑7.24%;归母净利润3.76亿元,同比下滑14.98%。2017Q1-Q3实现营收24.98亿元,同比增加4.01%;归母净利润8.90亿元,同比下滑6.63%;加权平均ROE为4.27%,同比减少0.37个百分点。截止3Q2017末,公司归母净资产208.89亿元,较上年末增加0.71%;总资产766.04亿元,较上年末增加6.88%。 三季度业绩环比改善,多业务向好:公司3Q2017实现营收9.27亿元,环比增长18.82%;归母净利润3.76亿元,环比增长38.57%,多业务改善带动公司业绩环比增长,除利息净收入外,其它业务收入环比均增加。从收入结构看,根据财报数据计算,与上半年相比,前三季度除融资类收入占比下滑外,经纪、投行、自营和资管收入占比均提高。 42亿定增落地,资本实力大幅增强:2017年10月,公司定增落地,融资金额42.14亿元,引入建安投资集团、安徽铁路发展基金和广东高速,控股股东国元集团也积极参与。定增落地后,公司净资产超250亿元,向公司“十三五规划”目标的300亿元大幅迈进。根据证券业协会数据,2016年公司净资产排名行业第20,以2016年的数据为基数计算,定增落地后公司净资产排名有望攀升3-4名。 经纪业务量价齐增,线上线下协调发展:根据wind数据,公司前三季度股基市占率为0.903%,较上半年末提升0.013个百分点;根据财报数据计算得出,公司前三季度经纪佣金率为万分之3.77,较上半年增加5.04%。公司坚持线上线下协调发展,加大营业网点和信息系统建设,建立以分公司为核心的经纪业务管理体系,拓展网点业务辐射范围,深挖银行渠道资源;不断优化线上交互平台,强化数据分析,丰富产品品种。 自营规模环比增加,投资收益率略有提升:根据财报数据计算,截止三季度末,公司自营规模达291.25亿元,较上半年末增加10.28%;前三季度投资收益率(年化)为4.02%,较上半年提升0.14个百分点。权益投资方面,采取波段操作,坚持“个股达到盈利目标就坚决止盈,回调补入”的原则,先后成功把握了多个主题投资机会;固收投资方面,踏准市场节拍,积极进行回购交易,努力降低融资成本;量化投资开始实盘操作,研究完善策略。 投行实力排名行业中游,IPO项目储备较多:公司投行实力排名行业中游,根据wind发行统计,公司前三季度IPO主承销金额为26亿元,排名行业第20;增发主承销金额为40.63亿元,排名行业第31;企业债主承金额为32亿元,排名行业第30。IPO项目储备较多,截止2017年10月末,公司IPO报审家数(不包含终止审查)为48家,项目储备排名行业第十二,看好投行后期发展。 资管规模较小有提升空间,资本增厚将助力两融发展:根据wind数据,截止2017年10月末,公司集合资管资产净值达到99.48亿元,排名行业第46,较去年末提升1名,排名中下游,有很大提升空间。根据wind数据,截止三季度末,公司两融余额市占率为1.30%,较上半年末增加0.04个百分点,市场占比仍然较小,定增后资本增厚,有助于公司两融业务扩容。 投资建议:公司三季度业绩环比增幅较大,多业务向好。前三季度增收不增利,业绩仍优于行业表现,主要是由于公司营业部布局和信息系统投入较大,预计后期利润将逐步释放。42亿定增落地,公司资本实力大幅提升,有利于规模的扩张、创新业务发展,而大股东参与定增,显示对公司未来充满信心,我们维持公司2017、2018年EPS预测为0.52/0.60元,对应PE为24.4/21.3倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:交易量下滑超预期、市场波动超预期、业务发展不及预期。
国元证券 银行和金融服务 2017-10-30 12.49 15.61 68.94% 13.32 6.65%
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【事件】国元证券公布2017年三季度报告:营业收入24.99亿元,同比+4%; 实现归母净利润 8.90亿元,同比-6.63%;对应EPS 0.30元。2017年上半年经纪/承销/资管/利息/自营分别占比23%/13%/3%/25%/31%。 两融、股票质押持续增长,对传统经纪业务依赖降低。17年前三季度,公司经纪业务收入5.84亿元,同比-23%。市场份额0.90%,同比减少2%。佣金率0.032%,同比下滑14%。面对经纪业务竞争激烈的局面,公司大力发展投顾业务,探索财富管理路径,同时加大创新业务对经纪业务的支持力度,截至9月底,公司两融余额126.28亿元,较年初增长33.11%,两融市占由年初的1.1%提升至1.3%;股票质押未解押市值余额388亿元,同比增长7.42%。 投行业务抢抓省内外机遇,IPO 储备项目丰富。17年前三季度,公司投行业务收入3.25亿元,同比-7%。17年前三季度,公司完成5个IPO,募集资金32.65亿元;7个再融资项目,募集资金90.73亿元;4个企业债承销和4个公司债承销,共募集资金44.8亿元。公司继续将IPO 作为业务重点发展方向,为企业提供股债融资、并购重组、ABS、场外等全方位金融服务。公司多年精耕细作安徽市场,与省内客户保持良好关系。并拓展省外市场,打造省内市场、省外双 “引擎”。IPO 储备项目10个,其中主板6个,中小板1个,创业板3个资管收入同比+77%,主动管理规模稳步增长。17年前三季度,公司资管业务收入0.62亿元,同比+77%。截至17年6月末,公司集合资产规模扩大至196.34亿元,同比增长19.32%。公司主动管理规模稳步增长,可比产品市场排名较好。 自营收入同比+27%,权益固收两手抓。17年前三季度,公司自营业务收入7.63亿元,同比+27%。固定收益业务继续从一级市场配置信用债,积极进行回购交易;权益投资业务波段操作,坚持“个股达到盈利目标坚决止盈,回调补入”的原则,先后成功把握“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资机会。 【投资建议】公司员工持股计划稳步推进,第一期计划所持有的股票锁定期已满,公司有望受益于国改业务机会。预计2017年EPS 为0.42元,BVPS 为7.55元。 使用可比公司估值法,给予公司上市中小券商平均估值34.0x P/E 和2.4x P/B,取两种方法所得股价的均值,得出目标价16.20元,对应2017E P/E 38.6x、2017EP/B 2.1x,维持“买入”评级。 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
国元证券 银行和金融服务 2017-09-01 14.46 -- -- 14.98 3.60%
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事件 近日国元证券发布2017上半年业绩报告,公司实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;归属于上市公司股东的净利润5.14亿元,同比增长0.62%,较好地完成了各项经营目标。 投资要点 1.营收结构持续优化,自营业绩贡献突出。 经纪和证券信用业务是公司主营业务的重头戏,两者合计占据总营收半壁江山。公司在实现营收同比增长的同时,营收结构明显优化,收入结构更为均衡,收入的稳定性进一步提高。 2.以IPO为重点,同时推动再融资、并购重组、新三板业务 上半年公司投行收入18.43亿元,同比增长11.73%。公司抓住新股发行审核加速的机遇,实现承销净收入13.73亿元,同比增长8.73%。 3.资管规模破千亿,主动管理规模有所提高。 上半年,公司资管业务净收入同比增长79.21%,资管规模1098.19亿元,其中集合资产管理规模196.34亿元,同比增长26.83%,注重主动管理规模的稳步提升,为资管回归主动管理打下基础。 4.自营与信用业务实现快速增长 公司实现自营业务收入3.59亿元,比上年同期增长205.42%;发生自营业务成本809.0万元,比上年同期下降10.48%;实现自营业务利润3.52亿元,比上年同期增长223.39%。公司实现信用业务净收入3.49亿元,同比下降13.48%;实现信用业务利润3.29亿元,同比下降12.41%。 投资建议 公司员工持股完成,拟定增资本补血,后续发展前景可期。我们看好公司发展前景,预计2017-2019年的摊薄EPS分别为0.57/0.68/0.77元,对应市盈率分为25.79/21.56/18.86倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险。
国元证券 银行和金融服务 2017-08-29 14.07 15.71 70.02% 14.98 6.47%
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公司2017年上半年实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;归母净利润5.14亿元,同比增长0.62%。截止至2017年6月底,公司总资产729.93亿元,较年初增长1.82%;净资产205.89亿元,较年初减少0.74%;加权平均ROE为2.46%,EPS为0.17元/股,BVPS为6.99元/股。 2017年上半年,经纪、投行、资管、信用、自营业务收入占比分别为31.9%、11.73%、3.75%、22.24%、22.86%。经纪业务实现收入5.01亿元,占比由去年的47.31%同比大幅下降15.41bp;自营业务收入3.59亿元,占比由去年的8.38%同比大幅上涨14.48bp。 上半年公司股基交易额市占率为0.89%,和年初基本持平;公司经纪业务佣金率为万分之3.59,降幅为7%,小于行业佣金率降幅;截至6月底,公司营业部数量为128个,上半年新增17家,较年初增加13%,网点已覆盖绝大多数省份;新开户数14.2万,同比增长197.46%。面对经纪业务的经营压力,公司制定了三个方面的发展措施: (1)是不断优化线上交互平台,提升客户体验; (2)强化数据分析,深挖客户需求; (3)是打造丰富的产品超市平台,满足客户资产配置需求。 信用业务:规模和市占率双升。 2017上半年,公司实现信用业务净收入3.50亿元,比上年同期下降13.48%。公司外抓市场拓展,内抓风险管理,提高灵活自主定价能力,两融业务和股票质押业务实现规模和市场份额双增长。截止至6月底,公司两融业务余额111.51亿元,同比增长17.59%,市占率由上年同期的1.14%上升至今年的1.27%;股票质押余额66.32亿元,同比增长46.05%。 自营业务:资产配置踏准节拍,收入同比增2倍。 受益于资产配置踏准节拍,2017年上半年公司自营业务收入3.59亿元,同比增长205.42%。上半年公司自营盘平均规模为263.74亿元,较年初基本持平,其中权益类规模由年初52.14亿元下降为10.38亿元,固收类由年初72.63亿元上升到92.2亿元,上半年自营投资收益率为1.94%,较上年同期增长0.62bp。 投行业务:IPO储备项目丰富。 2017上半年公司投行业务收入1.84亿元,同比增加2.94%。受融资新政和市场行情影响,增发和债券承销规模大降。IPO承销规模达到13.44亿元,基本接近去年全年的规模。截至2017年8月22日,公司IPO储备项目50家,行业排名第9。在当前政策背景下,公司投行业务继续将IPO作为业务重点发展方向。 资管业务:集合资管规模扩张带动收入高增长。 上半年公司资管业务收入0.59亿元,同比大增79.21%,主要是集合资产规模扩大所致。截至2017年6月30日,母公司资管规模1,098.19亿元,同比增长16.29%,其中集合资产规模196.34亿元,同比增长19.32%;定向资产规模851.85亿元,同比增长9.24%;专项资产管理业务规模50亿元。 国元香港:经纪和自营实现盈利,信用业务同比大增。 上半年国元香港营业收入1.05亿元,同比增长58.67%;净利润0.44亿元,同比增长85.13%。其中经纪业务和自营业务均较上年同期实现扭亏为盈,经纪业务营业收入3500万元,比上年同期增长125.71%,净利润达到300.57万元;自营业务利润1700万元;信用业务实现利润0.38亿元,同比增长54%。 投资建议: 国元证券大股东国元集团是一家安徽省属国有独资金融控股集团,资本实力雄厚,金融牌照齐全。如果42亿元定增计划落实,公司资本实力和业绩有望进一步提升。我们预测2017年和2018年公司营业收入增速分别为15%和15%,净利润增速分别为18.56%和19.14%,EPS分别为0.52和0.60,BVPS分别为7.76和8.54。我们给予国元证券(000728.SZ)“增持”评级。
国元证券 银行和金融服务 2017-08-28 13.38 -- -- 15.08 12.71%
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2.我们的分析与判断 1)净利同比增长0.62%,业绩优于行业平均水平 2017年上半年公司共计实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%,高于行业平均水平20.55个百分点;归母净利润5.14亿元,同比增长0.62%,高于行业平均水平12.17个百分点;基本EPS0.17元,同比减少5.56%;ROE达2.46%,同比减少0.08个百分点。分业务条线来看,自营、资管业务表现靓丽,助推业绩增长,投行业务表现平稳,经纪、信用业务有所下滑。 2)自营、资管业务表现靓丽 2017年上半年公司自营业务实现营业收入3.59亿元,同比增长205.42%,助推公司整体业绩稳健增长。自营业务营收贡献由2016年同期的8.38%上升至22.86%,同比增长14.48个百分点。其中,母公司实现自营业务利润2.6亿元,比上年同期增长127.41%;国元香港实现自营业务利润1657.25万元,国元创新实现投资业务利润7457.94万元。固定收益业务从一级市场配置信用债,进行回购交易,降低融资成本;权益投资业务把握波段操作机会,成功把握“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资机会。 2017年上半年公司实现资产管理业务收入5891.29万元,比上年同期增长79.21%,实现资产管理业务利润2749.53万元,比上年同期增加3489.08万元。其中母公司实现实现资产管理业务利润2708.39万元, 比上年同期增加4259.78万元;国元香港实现资产管理业务利润75.74万元,国元期货实现资产管理业务利润-34.6万元。公司资产管理业务规模稳步前行,主动管理规模稳步增长。报告期内,母公司资管规模1098.19亿元,同比增长16.29%,其中,集合资产管理规模196.34亿元,同比增长19.32%;定向资管规模851.85亿元,同比增长9.24%;专项资产管理规模50亿元。 2)经纪、信用业务收入下滑,拖累整体业绩表现 受市场低迷成交量下滑影响,公司2017年上半年经纪业务收入继续下滑,实现营业收入5.02亿元,同比减少24.43%。营收贡献由2016年同期的47.31%下降至31.9%,同比减少15.41个百分点。面对市场量价齐跌的不利局面,公司坚持线上线下协调发展,稳定和激活存量客户,积极推进零售经纪业务的发展。 2017年上半年公司证券信用业务实现营业收入3.50亿元,同比减少13.48%。营收贡献由2016年同期的28.81%下降至22.24%,同比减少6.57个百分点。其中,母公司实现信用业务利润29017.92万元,比上年同期下降17.11%。国元香港实现信用业务利润3814.26万元,比上年同期增长53.97%。报告期末,母公司信用业务余额180.81亿元,同比增长23.75%,其中两融余额111.51亿元,同比增长17.59%;股票质押余额66.32亿元,同比增长46.05%;约定购回余额2.98亿元,同比下降49.23%。 3)投行业务重点发展IPO,业绩表现稳健 2017年上半年,公司投资银行业务实现营业收入1.84亿元,同比增长2.94%。营收贡献由2016年同期的12.77%下降至11.73%,同比减少1.04个百分点。报告期内,公司积极应对监管政策变化,继续将IPO作为业务重点发展方向,稳健开拓债券业务。公司共完成3 个IPO、2个再融资、3个并购重组、1个可交换公司债券、3个企业债和1个公司债,推荐新三板挂牌企业16家。 3.投资建议 公司非公开发行股票事项已经获得证监会批准,定增落地后提升净资本实力,为各项业务发展打开空间。大股东安徽国元控股集团旗下拥有证券、信托、保险、典当、小贷等各类金融业务,公司作为集团旗下唯一上市平台,有望受益于大股东丰富金融资源。我们给予“推荐”评级,预测2017/2018年EPS0.45/0.51元。 4.风险提示 市场波动对业务影响大。
国元证券 银行和金融服务 2017-08-25 13.58 17.26 86.80% 15.08 11.05%
15.08 11.05%
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事件:国元证券2017H实现营业收入15.7亿元(YoY+12%),净利润5.2亿元(YoY+1%),归母净资产206亿元(YoY+5%)。加权平均ROE2.46%,杠杆率为2.8倍。 经纪业务深耕安徽,信用业务规模扩大。 (1)经纪业务深耕安徽。2017H公司实现代理买卖证券业务手续费及佣金净收入3.6亿元(YoY-29%)。根据Choice统计公司上半年市场份额为0.9%,基本稳定;据测算公司佣金率为万分之3.3,降幅趋缓且接近行业平均水平。公司新获准成立13家分支机构,未来将进一步增强互联网投顾服务能力,形成线上线下联动发力;同时考虑到公司在安徽省内具有领先优势,我们预计2017年公司股基交易额市场份额在0.9%左右,佣金率维持在万分之3.2。 (2)信用业务规模有望继续扩大。公司信用业务外抓市场拓展,内抓风险管理,上半年实现利息净收入4.5亿元(YoY+20%),其中融资融券余额升至112亿元(YoY+18%),股票质押回购余额升至66亿元(YoY+46%),增长略超此前预期。在定增方案中,公司计划募资30亿元用于扩大信用交易业务,我们预计2017年公司融资融券余额升至129亿元左右,股票质押回购余额76亿元左右。 自营改善资管转型,募资推动规模提升。 (1)公司自营大幅改善,拟募资扩大规模。公司2017H投资收益(包含公允价值变动收益,但不含对联营企业投资收益)为4.7亿元(YoY+85%),公司权益投资业务先后成功把握了“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资机会,取得了较好的收益。公司计划定增募资5亿元用于扩大自营投资的品种和规模,预计公司2017年自营业绩有望保持高增长。 (2)资管结构主动调整。公司2017H受托客户资产管理业务净收入0.3亿元(YoY+51%),主要原因是母公司资产规模同比增长16%。公司上半年资管规模较2016年末下降,低于我们预期,原因主要是定向资管规模下降较快。受同期偏高基数的影响,我们认为下半年公司资管收入较难继续保持50%左右的增速,但结合公司高费率的集合资管稳定上升和公司计划定增募资3亿元用于拓展资管业务来看,我们认为公司资管业务业绩将逐步得到释放。 投行把握IPO提速机会。2017H公司实现投行业务手续费及佣金净收入1.8亿元(YoY+3%),公司把握多层次资本市场建设的契机,以IPO为业务重点,弥补了债券承销数量下降的影响。根据证监会信息披露,截至2017年8月22日公司IPO排队项目12个,在中小券商中储备较为充足。考虑到公司投行实力不断增强、全资控股的安徽省股交中心积累的大量客户将成为公司投行业务来源,我们认为公司2017年投行业绩可以继续保持稳健增长。 拟定增增厚资本,员工持股完成。根据公司最新公告,公司拟以不低于9.25元/股的价格募集资金不超过42.14亿元,相当于净资产的20%。所募资金主要用于扩大信用交易业务、自营业务和资管业务的规模,提升业务实力。公司已于2016年8月完成员工持股计划,公司利益将与员工利益互相绑定,有助于提升员工工作积极性。 国企改革背景下,股东优势促进业务协同。国元控股是安徽国资委旗下的金控集团,拥有证券、信托、银行、保险、小贷、典当等多类金融资产。在国企改革背景下,股东优势将带来业务机遇,促进业务协同。同时公司在安徽省内具有丰富的客户资源和较明显的竞争优势,受益于国家中部崛起战略与皖江产业转移示范区战略,公司业务规模和排名有望实现提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.91元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.48元、0.57元和0.7元。 风险提示:股市风险、运营风险、定增失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名