2023年中报概况:东吴证券 2023年上半年实现营业收入 53.38亿元，同比+24.12%；实现归母净利润 13.89亿元，同比+69.88%。基本每股收益 0.28元，同比+75.00%；加权平均净资产收益率 3.56%，同比+1.38个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1. 2023H 公司投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量市占率稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-11.80%。3.股权、债权融资业务齐头并进，投行业务手续费净收入同比+60.19%，发展势头强劲。4.券商资管业务阶段性承压，继续拓展“固收+”业务，资管业务手续费净收入同比-52.78%。5.固收自营取得较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比+206.56%，显著回暖。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比+13.42%。 投资建议:报告期内公司依托长三角地区优质客户资源，围绕苏州四大先进产业集群，有效推进战略布局、业务布局，投行业务发展势头强劲，另类投资业务增幅明显；固收自营取得较好投资收益，推动投资收益（含公允价值变动）显著回暖。预计公司 2023、2024年 EPS 分别为 0.49元、0.53元，BVPS 分别为 7.85元、8.09元，按 8月 21日收盘价 8.50元计算，对应 P/B 分别为 1.08倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:财通证券2022年实现营业收入48.27亿元，同比-24.67%；实现归母净利润15.17亿元，同比-40.88%。基本每股收益0.34元，同比-50.00%；加权平均净资产收益率4.96%，同比-5.72个百分点。2022年拟10派1.00元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，资管业务净收入占比出现较为明显的提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.机构客户数量与资产规模取得较快增长，经纪业务手续费净收入同比-13.08%。3.股权融资规模下滑幅度较大，各类债券承销规模保持增长，投行业务手续费净收入同比-29.92%。4.券商资管业务稳中有升，资管业务手续费净收入同比+5.42%。5.股、债市场波动，自营业务明显承压，投资收益（含公允价值变动）同比-58.39%。6.融出资金余额有所回落，股票质押规模快速回升，利息净收入同比-8.79%。 投资建议:报告期内市场波动导致公司自营业务承压从而拖累了整体业绩。公司财富管理新业务规模快速发展，机构客户资产取得较快增长；券商公募保持千亿规模，资管业务保持行业领先；投行业务虽有下滑但项目储备丰富，后劲仍较足。报告期内公司完成配股募资超70亿元进一步提升了公司的综合竞争力。公司背靠民营经济发达、优质企业及高净值客户众多的经济强省—浙江省，在中小券商中具备较为显著的区域市场优势和差异化的竞争优势。预计公司2023、2024年EPS 分别为0.42元、0.45元，BVPS 分别为7.27元、7.54元，按5月4日收盘价7.86元计算，对应P/B 分别为1.08倍、1.04倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:国金证券 2022年实现营业收入 57.33亿元，同比-21.04%；实现归母净利润 11.98亿元，同比-48.28%。基本每股收益0.343元，同比-55.22%；加权平均净资产收益率 4.17%，同比-5.73个百分点。2022年拟 10派 0.40元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易额下滑幅度优于行业，市场份额同比回升，经纪业务手续费净收入同比-15.83%。3.报告期内投行业务总量小幅下滑，投行业务手续费净收入同比-5.97%。4.券商资管产品线进一步丰富，集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比+20.87%。5.股、债市场均出现波动，自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-84.31%。6.两融规模同比小幅回落，股票质押规模同比明显回升，利息净收入同比+18.53%。 投资建议:报告期内除自营业务承压较重并对整体经营业绩形成拖累外，公司代理买卖证券业务下滑幅度优于行业，投行业务保持行业领先，资管业务调结构效果逐步显现；公司完成定增募资 58亿元增强了资本实力，降低了财务成本，并进一步打开了各项业务的增长空间。作为民营背景的券商，在体制机制的加持下，公司 2023年经营业绩回暖的预期较为强烈。预计公司 2023、2024年 EPS 分别为 0.41元、0.43元，BVPS 分别为 8.69元、8.98元，按 4月 28日收盘价 9.39元计算，对应 P/B 分别为 1.08倍、1.05倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:东北证券 2022年实现营业收入 50.77亿元，同比-32.10%；实现归母净利润 2.31亿元，同比-85.78%。基本每股收益 0.10元，同比-85.51%；加权平均净资产收益率 1.28%，同比-8.09个百分点。2022年拟 10派 1.00元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅-6.94%，降幅优于行业。3.投行业务总量出现明显下滑，投行业务手续费净收入同比-54.91%。4.券商资管业务整体营收大幅增长，行业竞争力显著提升，资管业务手续费净收入同比+65.05%。5.权益自营虽跑赢指数但仍承压较重，固收自营投资收益保持稳定，投资收益（含公允价值变动）同比-77.14%。6.两融规模随市回落，进一步大幅压降质押规模，利息净收入同比+29.50%。 投资建议:作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。2022年公司受权益自营拖累，一季度一度出现多年未见的亏损，但二、三季度快速实现扭亏为盈，机会把握能力较强，2023年市场行情改善有利于公司释放业绩弹性。公司目前破净且估值处于行业尾部，具备明显的估值优势。 预计公司 2023、2024年 EPS 分别为 0.24元、0.26元，BVPS 分别为 8.08元、8.44元，按 4月 14日收盘价 6.88元计算，对应 P/B 分别为 0.85倍、0.82倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:华安证券2022年实现营业收入31.59亿元，同比-9.31%；实现归母净利润11.81亿元，同比-17.04%。基本每股收益0.25元，同比-24.24%；加权平均净资产收益率5.98%，同比-2.41个百分点。2022年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2022年公司资管、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖净收入随市小幅下滑，代销金融产品规模同比增长，经纪业务手续费净收入同比-15.40%。3.母公司投行业务总量创恢复发展以来新高，投行业务手续费净收入同比-21.00%。4.资管产品布局更趋完善，渠道资源持续拓展，资管业务手续费净收入同比+12.04%，创历史新高。5.权益自营提高非方向性投资比重，固收自营投资收益同比增长，投资收益（含公允价值变动）同比-16.56%。6.两融规模小幅回落，持续大幅压降质押规模，利息净收入同比-25.62%。 投资建议:公司上市以来保持稳中有进、进中向好的发展态势，主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前列。2022年公司资管业务收入创历史新高；自营业务去方向效果良好，固收自营同比保持增长；整体经营业绩下滑幅度优于行业，业绩稳定性领先中小券商。作为安徽省国有骨干企业，公司具备鲜明的区域优势及差异化的竞争优势。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.27元、0.28元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按4月6日收盘价4.94元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2021年年报概况:海通证券2021年实现营业收入432.05亿元，同比+13.04%；实现归母净利润128.27亿元，同比+17.94%。基本每股收益0.98元，同比+8.89%；加权平均净资产收益率8.09%，同比+0.21个百分点。2021年拟10派3.00元（含税）。海通证券2021年经营业绩增速与行业均值基本持平。点评：1.2021年公司经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、资管业务净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.财富管理基础进一步夯实，经纪业务手续费净收入同比+15.67%。3.股权融资规模同比有所下滑，债权融资规模保持稳步增长，投行业务手续费净收入同比-0.28%。4.资管业务提质增效，手续费净收入同比+8.66%。5.固定收益类自营业务获得可观收益，投资收益（含公允价值变动）同比+6.10%。6.信用减值同比减少，但总量仍处高位，利息净收入同比+35.37%。7.境外业务收入同比小幅下滑7.50%。投资建议:作为行业龙头之一，公司资本实力雄厚，收入结构多元，具备卓越的综合金融服务平台以及行业领先的国际跨境服务平台。“做深服务价值链、构建客户生态圈”已成为公司发展新阶段的关键着力点与突破点。 预计公司2022、2023年EPS分别为0.96元、1.03元，BVPS分别为13.06元、13.70元，按4月7日收盘价10.08元计算，对应P/E分别为10.50倍、9.79倍，对应P/B分别为0.77倍、0.74倍，维持“增持”的投资评级。风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:海通证券2022年实现营业收入259.48亿元，同比-39.94%；实现归母净利润65.45亿元，同比-48.97%。基本每股收益0.50元，同比-48.98%；加权平均净资产收益率3.99%，同比-4.10个百分点。2022年拟10派2.10元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现多年未见的负值。2.股基交易量有所下滑，金融产品保有规模逆势增长，经纪业务手续费净收入同比-22.43%。3.IPO规模保持增长、项目储备行业领先，但再融资及债权融资规模明显回落，投行业务手续费净收入同比-15.15%。4.券商资管规模出现回落，公募基金业绩贡献同比减少，资管业务手续费净收入同比-38.51%。5.权益自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比由盈转亏。6.信用业务总规模有所回落，融资租赁业务成绩优异，利息净收入同比-6.21%。7.境外业务同比由盈转亏。 投资建议:2022年市场波动导致公司各项业务承压，其中权益自营承压的程度尤为显著，公司投资收益（含公允价值变动）出现多年未见的亏损，进而拖累了整体业绩。公司方向投资规模处于行业前列，在2023年行业整体经营环境环比改善的预期下，公司投资、券商资管、公募基金及境外业务有望实现不同程度的改善，并推动整体经营业绩实现回暖。预计公司2023、2024年EPS分别为0.63元、0.66元，BVPS分别为13.10元、13.65元，按4月3日收盘价9.00元计算，对应P/B分别为0.69倍、0.66倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:广发证券 2022年实现营业收入 251.32亿元，同比-26.62%；实现归母净利润 79.29亿元，同比-26.95%。基本每股收益1.02元，同比-28.17%；加权平均净资产收益率 7.23%，同比-3.44个百分点。2022年拟 10派 3.50元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-19.86%。3.投行业务逐步回归正轨，业务总量同比实现显著增长，投行业务手续费净收入同比+40.88%。4.券商资管规模降幅较大，公募基金业务保持发展韧性，资管业务手续费净收入同比-10.13%。5.自营业务整体承压较重，场外衍生品业务快速增长，投资收益（含公允价值变动）同比-69.55%。6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-16.83%。 投资建议: 2022年市场波动对公司自营业务造成冲击，业绩拖累效应明显；公司投行业务逐步回归正轨，公募基金业务韧性十足且保持行业领先，场外衍生品业务快速增长是亮点。2023年随着行业整体经营环境回归平稳，公司经营业绩存在改善的内生动力及预期。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.20元、1.28元，BVPS 分别为 15.12元、15.85元，按 4月4日收盘价 16.39元计算，对应 P/B 分别为 1.08倍、1.03倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年年报概况:中国银河2022 年实现营业收入336.42 亿元，同比-6.51%；实现归母净利润77.61 亿元，同比-25.60%。基本每股收益0.70 元，同比-27.84%；加权平均净资产收益率8.21%，同比-4.08 个百分点。2022 年拟10 派2.30 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司投行、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.经纪业务保持行业领先，代销保有规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-22.67%。3. IPO 规模同比增幅显著，债权融资规模同比保持增长，投行业务手续费净收入同比+10.34%。4.券商资管加快布局主动管理业务，管理规模同比小幅下降，资管业务手续费净收入同比-14.70%。5.权益自营探索中性策略，固收自营取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比-22.11%。6.两融规模小幅回落，持续压降股票质押规模，利息净收入同比-5.37%。7.国际业务影响力及竞争力提升，收入同比-6.67%。 投资建议: 2022 年公司以客需型固定收益投资及做市业务驱动金融资产规模增长，投资收益（含公允价值变动）整体下滑幅度优于行业。公司经纪业务保持行业领先，利息净收入保持稳定，并购银河-联昌为国际业务提升竞争力、实现差异化竞争创造良好条件。在2023 年市场稳中向好的预期下，公司经营业绩有望止稳回升。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.75 元、0.79 元，BVPS 分别为9.06 元、9.54 元，按4 月4 日收盘价10.31 元计算，对应P/B 分别为1.14 倍、1.08 倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022 年年报概况:中信证券2022 年实现营业收入651.09 亿元，同比-14.92%；实现归母净利润213.17 亿元，同比-7.72%。基本每股收益1.42 元，同比-15.98%；加权平均净资产收益率8.67%，同比-3.40 个百分点。2022 年拟10 派4.90 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司投行、资管、利息净收入占比出现提高，经纪、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.代理股基交易量小幅回落，经纪业务手续费净收入同比-20.01%。3.投行业务的领先优势进一步扩大，投行业务手续费净收入同比+6.11%。4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，公募基金业务保持行业领先，资管业务手续费净收入同比-6.51%。5.自营业务去方向效果明显，投资收益（含公允价值变动）同比-22.33%，优于行业。6.两融规模有所下降，质押规模出现回升，利息净收入同比+8.79%。7.境外业务保持行业领先，业务收入同比+11.88%，未受境外市场波动影响实现增长。 投资建议: 2022 年公司各项业务虽有不同程度的波动，但均在受外部经营环境影响的正常范围之内；公司投行业务的优势进一步扩大以及自营业务去方向效果明显是亮点。报告期内完成A+H 配股募资270 亿元，进一步巩固了公司的行业龙头地位，并为2023 年公司经营业绩重回升势打下坚实基础。预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.54 元、1.57 元，BVPS分别为17.05 元、18.04 元，按3 月31 日收盘价20.48 元计算，对应P/B分别为1.20 倍、1.14 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:东方证券2022年实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归母净利润30.11亿元，同比-43.95%。基本每股收益0.35元，同比-51.39%；加权平均净资产收益率4.16%，同比-4.86个百分点。2022年拟10派1.50元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、利息净收入占比出现提高，资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.市场波动以及成交量下滑对公司财富管理业务带来扰动，经纪业务手续费净收入同比-14.71%。3.股权融资规模下滑明显，债权融资业务排名提升，投行业务手续费净收入同比+1.64%。4.市场波动导致集合资管及券商公募规模承压，资管业务手续费净收入同比-26.97%。5.权益自营规模明显下滑，固收自营规模稳步增长，投资收益（含公允价值变动）同比-45.92%。6.信用业务总规模明显下降，计提信用减值损失同比减少，利息净收入同比+12.02%。 投资建议:报告期内市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大，业绩拖累效应明显；公司投行业务净收入实现逆势增长是亮点；公司完成A+H配股募资127亿，进一步增强了资本实力和抵御风险的能力。公司以投资业务见长，2023年在权益市场同比改善的预期下，公司业绩有望同步实现改善并释放弹性。预计公司2023、2024年EPS分别为0.42元、0.45元，BVPS分别为8.81元、9.09元，按3月31日收盘价9.79元计算，对应P/B分别为1.11倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:华泰证券 2022年实现营业收入 320.32亿元，同比-15.50%；实现归母净利润 110.53亿元，同比-17.18%。基本每股收益1.18元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率 7.49%，同比-2.35个百分点。2022年拟 10派 4.50元（含税）。 点评：1. 2022年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长，经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长，投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重，贯彻去方向化战略，投资收益（含公允价值变动）同比-47.88%。6.两融余额出现回落，表内质押规模同比回升，利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长，收入同比+5.16%，收入占比持续提升。 投资建议: 虽然公司持续贯彻去方向化战略，但 2022年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动，进而拖累全年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好，下滑幅度优于行业；国际业务坚持深化跨境联动，并跻身在港中资券商头部。拟配股募资 280亿元将为公司各项业务进一步打开发展空间，并推动公司 2023年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下，预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.29元、1.36元，BVPS 分别为 16.82元、17.52元，按 4月3日收盘价 13.15元计算，对应 P/B 分别为 0.78倍、0.75倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:国泰君安 2022年实现营业收入 354.71亿元，同比-17.16%；实现归母净利润 115.07亿元，同比-23.35%。基本每股收益1.24元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率 7.88%，同比-3.17个百分点。2022年拟 10派 5.30元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 41.02%。国泰君安 2022年经营业绩增速略优于行业均值。 点评：1. 2022年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比-19.59%。3.投行业务总量有所回落，IPO 规模保持稳定，投行业务手续费净收入同比+6.13%。4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-8.04%。5.积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）同比-35.06%。6.两融规模与市场份额均实现增长，持续压降质押规模，利息净收入同比-14.77%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入同比-41.64%。 投资建议: 2022年受外部经营环境的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对较小；权益类自营对业绩形成拖累，但公司坚定向低风险、非方向性转型，投资收益整体下滑的幅度可控；投行业务收入实现逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。2023年在外部经营环境转暖以及各项业务改革转型的加持下，公司业绩具备较强的改善预期。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 1.37元、1.47元，BVPS 分别为 16.59元、17.26元，按 3月30日收盘价 14.41元计算，对应 P/B 分别为 0.87倍、0.83倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:国元证券 2022年实现营业收入 53.41亿元，同比-12.58%；实现归母净利润 17.33亿元，同比-9.24%。基本每股收益 0.40元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率 5.32%，同比-0.71个百分点。 2022年拟 10派 1.50元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 35.44%。国元证券 2022年经营业绩增速优于行业均值。 点评：1. 2022年公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.坚定不移向财富管理转型，经纪业务手续费净收入同比-14.60%。3.股权融资规模同比下滑，债权融资规模同比增幅明显，投行业务手续费净收入同比-18.21%。4.集合资管规模快速增长，资管业务手续费净收入同比-11.32%。5.权益及衍生品自营出现较大金额亏损，固收自营表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比-71.93%。6.两融与质押规模同步回落，利息净收入同比+10.50%。 投资建议: 2022年公司一季度一度出现亏损，为应对不利局面，公司积极调整经营策略，全年最终业绩虽有下滑但明显小于行业平均降幅，显示出较强的风险管控能力和全局掌控能力，在中小券商中出类拔萃。公司区域优势明显，并具备特色化、差异化的竞争优势，2023年在外部经营环境稳中向好的背景下，公司经营业绩有望重回升势。预计公司 2023、2024年EPS 分别为 0.43元、0.45元，BVPS 分别为 7.78元、8.02元，按 3月29日收盘价 6.72元计算，对应 P/B 分别为 0.86倍、0.84倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2022年年报概况:招商证券2022年实现营业收入192.19亿元，同比-34.69%；实现归母净利润80.72亿元，同比-30.68%。基本每股收益0.86元，同比-31.20%；加权平均净资产收益率7.54%，同比-3.98个百分点。 2022年拟10派1.85元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为19.93%。招商证券2022年经营业绩增速略低于行业均值。 点评：1.2022年公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、投行、其他业务净收入占比出现下降。2.经纪业务多项指标保持增长，手续费净收入同比-18.61%。3.IPO及债权融资规模明显减少，投行业务手续费净收入同比-45.20%。4.资管规模受市场波动影响出现明显下滑，手续费净收入同比-20.21%。5.股票方向性业务承压，固收自营显著跑赢市场，投资收益（含公允价值变动）同比-38.70%。6.两融余额小幅回落，质押规模保持稳定，利息净收入同比-20.73%。 投资建议:2022年虽然公司受市场波动的影响，各项业务均出现不同程度的下滑，但核心业务的市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略收入和机构业务收入占比提升。2023年在行业整体经营业绩重回升势的预期下，公司投资、投行业务有望实现改善，并推动业绩企稳回升。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.99元、1.06元，BVPS分别为12.10元、12.53元，按3月28日收盘价13.88元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期