事项 海得控制发布2014年年报,公司实现营业收入15.44亿元,同比增长7.87%,归属于上市公司股东的净利润为5554万元,同比增长79.57%,每股收益0.25元。 主要观点 1.自主研发产品的上市与产业化推进改变公司业务内涵,大幅提升公司业绩。 工业电气产品分销业务营收同比增加7.5%,同时由于管理改善营运费用得以控制,毛利同比增加8.72%。 系统集成业务营收同比增长8.24%,毛利同比增长31.92%。其中,大功率电力电子产品业务营收同比增115%,毛利同比增124%,是14年业绩增长的主要因素;工业自动化及通讯集成业务营收同比下滑18.26%,但毛利率同比提升了5个百分点;工业控制及通讯产品业务营收同比增71.32%,毛利同比增56.1%。 2.公司处于“再创”阶段,把握我国制造业向“智能制造”发展的重要机遇积极进行战略布局,自主研发产品销售收入不断提升,产品布局由工业智能化解决方案上的执行层、控制层和数据传输层上升到分析管理层,发展前景广阔,业绩有望保持快速增长。 公司依托IPO募集资金建设的大功率电力电子和工业信息化两大研发平台,积极布局相关产品延伸产品线,自主研发产品包括模块式中型PLC、专用可编程控制器、嵌入式工业平板电脑、工业机器视觉系统、工业NetSCADA(监控和数据采集软件)监控软件及行业MES(制造执行系统)软件、工业以太网数据交互设备Hiscom交换机、具有容错功能并具备可构建虚拟化云计算平台特征的Hi&I工业服务器等工业自动化信息化产品。随着公司各类自主研发产品投入市场,盈利能力不断提高,利润有望保持快速增长。 3.工业自动化与信息化应用领域广泛、市场空间巨大。 工业自动化涉及工业制造的单台设备、工段、生产线及整个工厂,是现代工业的基础支撑技术,涉及交通、电力、冶金、石油、化工、电子、装备机械、造纸轻工、食品医药等国民经济各个领域,工业自动化产品与系统集成行业均有千亿市场空间。 我国制造业处于转型升级的关键时期,在“工业4.0”持续推进以及《中国制造2025》规划即将出台的大背景下,公司作为我国智能制造与工业网络信息技术设备最具发展潜力和竞争力的本土企业之一必将受益。 4.盈利预测: 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为0.5、0.82元,对应PE分别为65倍、39倍;非公开发行2500万股完成后,15-16年EPS(摊薄)为0.45、0.74元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 自主研发产品市场拓展不达预期。

事 项. 大冷股份通过《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,董事会同意确定2015 年3月4 日为授予日,以5.56 元/股的价格,授予41 名激励对象1015 万股限制性股票。 激励对象包括:公司董事、中高层管理人员及董事会认为应当激励的其他核心人员。 主要观点. 1. 本激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度,每个会计年度考核一次,达到下述业绩考核指标时,激励对象获授的限制性股票方可解锁. 2. 限制性股票激励计划将协调公司管理层利益,有助于管理层专注公司经营发展。 2008 年股改后,冰山集团已经实现了混合所有制,成为中外合资的企业,股东背景已经实现了多元化。在目前的治理结构下,管理层的动力成为公司变化的关键因素。限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。将更有助于管理层转向专注公司经营和发展。 3. 盈利预测与投资建议. 预计随着公司管理水平不断提升,2015 年起主营的盈利逐步恢复。不考虑外延并购等情况,我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为1.52 亿元、2.61 亿元,EPS 分别为0.43 元、0.75 元,对应估值分别为33 倍和19 倍。 此外,考虑公司持有国泰君安约3010 万股,约占国泰君安总股本的0.49%,预计此部分股票市值10 亿元左右。目前公司市值在39.74 亿元左右。公司2016 年主营的收入在26 亿元左右,如果扣除国泰君安股票的市值,公司2016 年PS 仅1 倍左右。我们认为公司的安全边际较高,向下的空间有限。给予公司强烈推荐的投资评级,对应目标价17.14 元,对应市值60 亿元。 风险提示. 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项 永贵电器发布2014年年报以及2015年一季度业绩预告,公司2014年实现营业收入3.84亿元,同比增长70.96%,实现归属于股东的净利润1.14亿元,同比增长75.4%,每股收益为0.74元。2015年一季度预计实现归属于股东的净利润约2032-2401万元,同比增长10%-30%。 主要观点 1. 公司全年业绩保持高速增长。 受益于轨交连接器(特别是动车组连机器)业务收入高增长(70.18%),以及新能源连接器收入爆发式增长(336.63%),公司14年全年业绩保持高速增长。其中,动车组连接器营收增长105.09%,城轨连接器增长54.88%,客车连接器增长29.62%,机车连接器增长35.96%,新能源连接器增长336.63%。 15年高铁动车组交付以及城轨通车维持高峰,轨交连接器业务增长有保障;新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长。 2. 盈利能力进一步提升。 公司连接器毛利水平整体比上年提升3.6个百分点,达到55.9%。其中,铁路客车连接器提升7.9个百分点,动车组连接器提升6.1个百分点,铁路机车连接器提升6个百分点,新能源连接器提升1.9个百分点。 3. 按照惯例,一季度为连接器采购淡季,去年高基数致增速放缓。 公司Q1增速放缓原因有三:A.受铁路投资调整影响,14年Q1轨交连接器采购基数较大;B.由于年报提前披露,公司一季度业绩确认和审核的时间较紧,故披露的数据偏保守。C.与轨交连接器类似,一季度同时为新能源汽车、军工及通讯连接器采购淡季。 4. 公司立足于“连接器”和“轨交”两大方向,积极布局进行业务拓展,铸造新的增长极。 在连接器方向,通过增资子公司加码通讯和军工连接器业务,通讯连接器方面已切入华为供货体系并与国内外多家企业合作,军工连接器方面已获得三级军品保密认证资质。在轨交方向,收购北京博得将业务延伸至轨交门系统领域,已取得动车组车门生产资质,未来将受益于城轨迎通车高峰以及动车组门系统国产化率提升。 5. 盈利预测: 在不考虑资本公积转增及收购博得发行股份对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为1.05、1.4元,对应PE分别为41倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 公司于3月4日晚间发布2014年度年报,实现营业收入2.21亿元,同比降低13.88%;归属于上市公司股东净利润1097.58万元,同比降低83.95%;每股收益为0.0788元。 主要观点 1.公司虽然2014年业绩大幅下滑,但本身质地依然优良。 业绩大幅下滑的客观原因主要是一批已确定的重大项目未能按期启动,特别是2013年公司已经中标国家空管委办公室招标项目“新一代××管制中心系统”的2个标段,共计2.38亿元。项目因审批程序执行过慢,而未在2014年内签约,公司又在执行项目设计和软件开发,无法确认收入而又产生较大费用,但项目2015年正式签约是极大概率事件,不会造成太大影响。 2.公司加大研发投入进行多元布局,2015年全面开花,业务集中将得到有效改善。 公司研发投入和投资达历史最高,积极在航空业的其他细分领域以及文化科技、三维人脸识别等领域拓展新业务、新产品。去年8月,公司第二台A320D级飞行模拟机已经调试完毕并投入运营,今年2月公司购买的第三台A320D级飞行模拟机已切入华东培训市场;公司多种具有自主知识产权的新品已经完成,管制员体验飞行模拟机、D级飞行模拟机视景系统、全景互动体验座舱、机场场面活动智能监控和管理系统等今年将投放市场。 3.未来市场空间广阔,公司核心竞争力确保高增长可期。 我国民用航空依然保持较高的行业景气度,随着今年低空空域的全面开放,通用航空市场也有望开闸,公司业务广泛布局于空管系统、仿真训练、模拟培训和低空空管系统,公司行业优势和技术创新优势将助力公司高速增长。 4.盈利预测: 公司重大中标未签约项目有望今年落实,并于今后两年贡献收入和利润,公司前期投资也于今年开始逐渐产生收益,预计2015-16年公司EPS约为0.84元、1.03元,对应PE分别为34X、28X,维持“推荐”评级。 风险提示 项目流标风险。

事项 永贵电器发布业绩快报,公司实现营业收入3.84亿元,同比增长70.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长75.4%;每股收益0.74元。 主要观点 1.受益轨交连接器业务收入高增长,公司全年业绩保持高速增长,受益于公司多板块布局成型,通信、轨交、新能源、军工四大支柱业务助力2015年高增长。 随着铁路投资重回上升通道,高铁动车组交付2015年维持高峰,动车组连接器持续高增长有保障。城轨地铁15-17年迎通车高峰期,行业景气度依然向上,带动城轨车辆连接器需求增长。 2.行业高景气度助力新能源连接器业务较快增长,积极布局通讯及军工连接器打开新的成长空间。 受益新能源汽车销量创新高,公司新能源连接器业务在2014年实现快速增长。公司在发展轨交、新能源连接器业务并取得成效的基础上,增资子公司,加码通信和军工连接器业务,为公司打开新成长领域。在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作。在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 3.收购北京博得,在轨交板块实现新的业务拓展。 公司立足轨交板块,拓展连接器外业务,14年收购北京博得将业务延伸至轨交门系统领域,15年将并表贡献业绩。北京博得主营城轨地铁门,目前已经取得高铁动车组车门的生产资质,随城轨迎通车高峰以及动车组门系统国产化率提升,门系统业务将成为公司又一增长点。 4.盈利预测: 随着轨交行业景气持续,新能源汽车、军工、通信连机器以及轨交门系统等业务持续发展,预计2015-16年公司EPS约为1.05、1.4元,对应PE分别为42倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 公司发布2014年业绩快报,实现营业收入4.83亿元,同比增长6.13%;归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长3.23%;每股收益为0.44元。 主要观点 1.2014是公司的转变之年,全年业绩实现小幅增长,为公司未来业务发展和业绩提升打下坚实基础。 森远通过投资设立合资公司,转变经营模式,成果不断涌现。A.投资设立合资公司的模式解决客户资金负担,促进大型再生设备推广应用,自新业务模式推广(2014年下半年)以来成立合资公司7家,销售热再生机组5套。B.公司合作方享有当地市场资源优势,有利于促进公司其他产品市场拓展。C.商业模式创新带动公司向综合服务商转型,契合地方政府推广PPP模式,切入服务市场将大幅提升公司成长空间。 2.我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 3.公司不断拓展路外市场及外延发展。年初已取得总后军品一级供货商资质,打开新的市场空间。15年在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面也将取得突破进展。 4.盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为21、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 合资公司管理运营风险。

事项 公司公告分别与吉林市政、吉林省瑞和合作成立两家合资公司,以PPP模式承担包括道路再生养护在内的城市基础设施项目建设业务。与吉林市政合作成立的合资公司拟注册资本6000万元,森远出资2400万元,股份占比40%;与瑞和合作成立的合资公司拟注册资本1000万元,其中森远出资510万元,占比51%。 主要观点 1.新业务模式自推广以来不断获得市场认可。 森远自2014年下半年开创以成立合资公司的方式推广道路养护设备及服务的新业务模式以来,不断得到突破,现已成立7家合资公司。森远在合作中多作为参股方,有利于双方利益共赢以及森远的新市场拓展。 2.商业模式创新与地方政府推广PPP模式相契合。 在地方政府大力推广PPP模式进行基础设施项目融资的背景下,森远商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP模式切入服务市场将大幅提升公司成长空间;14年内热再生机组销量超预期已验证公司转型巨大机遇。 3.公路再生养护行业高峰期来临,带动设备需求爆发式增长。 “十二五”国检+公路养护向再生技术升级,年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展,公司作为国内唯一提供全套再?生养护设备的供货商将率先受益。森远合资公司地域已涵盖东三省、新疆、河北,并不断向全国推广,合作方均为当地优势企业或个人,从地域上为森远打开市场空间。 4.盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计2014-15年EPS分别为0.46、0.7,对应PE分别为33X、22X,维持“推荐”评级。

事项。 森远股份发布公告,在总后物资采购工作领导小组近日发布的“2014年第七批入库供应商名单”中,公司经审核符合军队入库标准,成为军队第七批供应商之一,级别为一级供应商。 主要观点。 1.进入军方供货体系是对公司产品质量、技术水平和研发实力的认可. 公司在新型公路养护机械行业处于国内领先地位,大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品均已获得市场的广泛认可。此次纳入军方采购,森远为一级供应商,可加入全军供应体系,是对公司技术和产品的再一次肯定。 2.纳入军方采购体系有利于公司扩大销售规模,有望每年给公司贡献稳定的业绩。 3.公路养护行业高峰期来临,带动设备需求爆发式增长。 再生养护技术纳入“十二五”国检评分标准,公路系统收支改革及民间资本进入养护行业都将大幅推动公路再生养护等新施工工艺的推广和技术升级,年养护需求及投资增速大幅增长将催生养护设备行业大发展;公司是公路养护设备龙头,在再生养护市场上积累的多年技术和经验不断得到市场认可,设备销售将迎爆发式增长。 4.盈利预测:公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计2014-2015年EPS为0.46、0.7元,对应PE为35、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险。

独到见解 国内城轨+高铁建设如火如荼,在“一路一带”国策制定的背景下,轨交产业链相关公司成为市场关注焦点,在产业链公司具备较快业绩成长速度且确定性较高的背景下,海达股份作为细分领域龙头的优势尚未被市场所认识,导致其具备明显的估值优势。同时公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔。 投资要点 1.公司是橡胶零配件细分行业龙头,轨交+汽车业务成为公司增长支柱。 海达股份橡胶零配件产品以密封和减震两大功能为基础,应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域,并逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。 2.未来三年轨交市场橡胶配件需求超40亿,公司作为行业龙头将持续受益。 轨交板块业务占公司40%的收入,贡献近45%的利润。其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上,随着我国动车(15-16年)、城轨地铁(15-17年)持续维持通车高峰,车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 3.汽车板块切入整车密封,带来巨大业务弹性。 公司凭借天窗密封条领域的绝对龙头地位,已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系,15年将开始批量供货整车密封件,同时公司积极布局汽车弹性元件研发,汽车板块增长有望迎来持续快速增长。 4.盈利预测: 我们估计公司2014-16年EPS分别为0.62、0.82、1.14元,对应的估值水平为32、24、17倍,考虑公司业绩确定性增长,类比轨交板块其他零配件公司的估值水平,我们认为公司在估值上具有一定的安全边际,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动;铁路设备投资放缓,高铁出口低于预期。

事项 威海广泰发布公告,公司全资子公司北京中卓时代多种产品获得工信部许可, 其中包括“中卓时代牌”举高喷射消防车(ZXF5320JXF)、水罐消防车(ZXF5371GXF)、泡沫消防车(ZXF5371GXF)和“广泰牌”旅居车(WGT5051X、WGT5050X)。此次许可表示公司取得了举高类消防车资质, 其中26 米举高喷射消防车已通过国家检测,可正式批量生产并投放市场,18 米举高消防车已完成样机试制,正处于检测之中。 主要观点 1. 公司通过获得举高类消防车资质,打入高端消防车市场,打开新的市场空间,有助于扩大公司在消防车行业的市场份额。 随着经济发展,城市化建设不断推进,高层建筑逐渐增多,我国消防车市场每年销售额超过100 亿元,其中占比30%的高端消防车产品多采用海外进口,中低端产品由国内供应商提供,公司通过拿下举高车资质有望实现进口替代提升市场占有率。 近两年我国消防行业整合力度加大,行业集中度不断提升,有利于行业龙头企业提升市场份额。目前国内具备消防车整车生产资质的企业较少,随着公司各类产品资质不断完善,有望进一步提高在消防市场的市场占有率。 2. 举高类消防车市场空间大,技术含量高,国内具备该类产品生产资质的企业少,毛利较高。 3. 公司消防板块今年通过收购新山鹰带来业绩高速增长。 新山鹰项目预计3 月完成过会。2014 年承诺5500 万净利润,预计能达到7000 万以上,今年至少实现30%以上的增长。公司其他普通消防车业务随国家投资增长而增长。 4. 盈利预测: 预计公司2014-2015 年EPS 为0.37、0.61 元,对应PE 为49 倍、30 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示 消防车采购受国家投资影响低于预期。

事项 永贵电器发布业绩预告,归属于上市公司的净利润约1.04-1.17万元,同比增长60%-80%。公司同时披露2014年利润分配方案,拟每10股派发现金股利人民币2.5元,同时以资本公积金转增股本,每10股转增12股。 主要观点 1.公司全年业绩保持高增长,符合预期。 受益轨交业务收入高增长,公司全年业绩向上: 2015 年动车组交付维持高峰期,动车组连接器持续高增长有保障。 城轨方面,城轨地铁15-16年为通车高峰期,车辆需求年复合增长率超25%,将带动城轨车辆连接器需求增长。 随着南北车合并,行业竞争格局进一步明朗,公司凭借优质的产品和在轨交领域多年的经验,有望进一步扩大市场份额。 2. 公司在2014年拓展业务多元化,四大业务支柱成型, 2015 年看点多。 公司在轨交、新能源汽车连接器基础之上,切入军工、通信领域: 受益新能源汽车高增长,公司新能源连接器业务弹性大。 在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作。 在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 3. 盈利预测: 随着轨交进入黄金发展期,新能源汽车、军工、通信等业务持续发展,预计2014-15 年公司EPS 约为0.62、1.05 元,对应PE 为66、39 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

投资要点 1.专业的模压成型制造高新技术企业。 主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机,均为自主研发,设计水平、产品品质与性能整体处于国内行业先进水平,个别产品国际领先。 所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业,产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。 近年公司营业收入持续增长,毛利率稳定,公司盈利能力持续增强。 2.模压成型装备制造业前景广阔。 作为国家重点扶持的战略性新兴产业,近年来我国机械装备制造业发展迅速,已超过日本和美国,成为全球机械装备制造第一大国。模压成型装备作为机械装备行业的重要子行业也呈现出持续增长态势。 近年来行业技术进步加快,增强了自主创新的能力和国际竞争力。而且行业市场容量较大,需求仍有扩张趋势。 3.公司行业竞争力处于领先地位。 公司系高新技术企业,目前拥有专利 91 项,其中发明专利 14 项。 公司凭借其完善的研发体系、集成的创新能力、良好的品牌和质量及齐全的产品结构等各类优势,代表了我国模压成型技术的领先水平, 公司同时也是行业标准的制定者及推行者之一。 4.IPO募投项目前景良好。 募投项目的开展有利于公司业绩的增长。在扩充产能和提升技术创新的过程中也能保持公司的核心竞争力,确立其市场优势。 募投项目引起的研发技术创新可以加速公司发展,为产品更新换代和形成新的利润增加点提供有力的技术支持。 5.盈利预测与估值。 预计公司在2014- 2016年的完全摊薄EPS为0.79/0.99/1.25。 谨慎考虑公司PE为20-25倍,预测2015年价格区间为19.8-24.8元。 风险揭示 业绩下滑风险、流动性风险、应收账款回收风险和原材料及零部件采购风险

独到见解 公司是具有安全边际的国企改革标的,老国企改善空间大,管理层动力十足。 投资要点 1.借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。 大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 2.公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间;管理理顺后,经营效率提升空间较大。 3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 4.盈利预测与投资建议 我们预计公司2014年、2015年和2016年的净利润分别为1.16亿元、1.52亿元和2.61亿元,EPS分别为0.33元、0.43元和0.75元,对应估值分别为37倍、28倍和16倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14元,对应60亿元市值。 风险提示: 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项。 公司发布2014 年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约1.03 亿-1.14亿元,同比上涨0-10%。 主要观点。 1. 受2014 年地方政府反腐以及财政政策收缩的影响,公司除雪设备、预防性养护设备等传统产品销售低于预期,公司全年净利润仅收获小幅上涨。 2. 公司2014 年探索业务模式创新,多种业务模式共拓公司大型设备销售,大型热再生养护设备销售势头良好。 公司积极探索多种销售模式,以拓展热再生养护设备市场,业务模式包括直接销售、分期付款、以租代购、“以设备作价入股”和当地业主成立合资养护公司等模式。自新型业务模式推广以来,公司大型设备销售不断获得突破,仅2014 年下半年成立合资公司5 家,销售大型设备5 套。 3. 公路养护行业景气向上,公司作为龙头直接受益。 投资增长以及“十二五”国检临近催生公路养护需求,养护设备行业将受益大发展;公司在再生养护市场上积累的多年技术和经验不断得到市场认可,设备销售将直接受益行业发展获得突破。 4. 公司积极布局外延发展,明年有望取得突破。 公司将拓展外延发展,2015 年在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面将取得突破进展。 5. 盈利预测:预计公司14-15 年EPS 分别为0.46、0.7 元,对应PE 为32、21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:合资公司管理运营风险。

独到见解 公司是具有安全边际的国企改革标的,老国企改善空间大,管理层动力十足。 投资要点 1.借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。 大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 2.公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间;管理理顺后,经营效率提升空间较大。 3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 4.盈利预测与投资建议我们预计公司2014年、2015年和2016年的净利润分别为1.16亿元、1.52亿元和2.61亿元,EPS分别为0.33元、0.43元和0.75元,对应估值分别为37倍、28倍和16倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14元,对应60亿元市值。 风险提示:1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。