一、事件 公司发布2012年3季报,前3季度公司实现收入87.9亿元,同比增长37%。实现归属母公司的净利润7.1亿元,同比增长62%。前3季度公司的每股收益为0.91元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 在手订单饱满且执行进度良好,3季度收入延续高增长。公司第3季度实现营业收入36.1亿元,同比增长34%,该季度的收入同比增速与2季度保持一致。公司目前待施合同额在90亿元左右,仍可保障4季度的收入结算规模。预计今年公司全年的收入规模在140亿元左右,同比上年增长40%。 剔除税率不可比因素后,公司毛利率及销售净利率保持平稳。前3季度公司毛利率为16.9%,同比持平;销售净利率为8.1%,同比提升1.3个百分点,若剔除去年同期所得税率较高的因素,公司今年前3季度的净利率同比提升0.2个百分点,盈利水平整体保持平稳。回款方面,公司前3季度的经营现金流入/收入的比值为0.81,与去年同期的0.84基本相当,反映工程收款保持在正常状态,3季度末公司经营现金流量净额也由2季度的负值转为正数。 公司债成功发行进一步增强公司运营资金实力,预计明年订单增速能够实现30%以上的良好水平。近期公司成功发行7亿元公司债后,公司账面资金余额接近30亿元,运营资金实力大幅领先行业。根据公司既往的新签合同统计数据分析,过去5年中公司增速均领先行业水平15-20个百分点。我们预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右,从而公装行业明年的需求总量仍可实现10%的增长;结合公司当前完善的全国经营布局、进一步增强的运营资金实力,预计公司明年新签订单增速仍可显著超越行业水平,实现30%以上的稳定增长。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。预计2012-2014年EPS分别为1.50、2.13和2.90元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布3季报,今年上半年公司实现收入17.9亿元,同比增长41%。实现归属母公司的净利润1.84亿元,同比增长26%。上半年公司的每股收益为0.41元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 3季度收入结算明显加快,在手新型煤化工项目的工程进度明显好转。前3季度公司实现营业收入17.9亿元,同增41%;其中第3季度实现营业收入8.2亿元,同比/环比分别增长51%/15%。公司在手的几个主要新型煤化工项目黔希乙二醇、伊犁新天煤制天然气、内蒙古蒙大煤制甲醇项目在第3季度的工程进度显著加快,它们各自的第3季度收入均超过1、2季度的收入总和。考虑到公司待施合同额中约8成为新型煤化工类型,这些新型煤化工项目的顺利实施将确保公司明后年收入规模的持续快速扩张。 3季度毛利率降幅明显收窄,期间费用保持稳定。第3季度公司毛利率为15.2%,同比下滑3.7个百分点,较2季度的下滑幅度大幅收窄3个百分点;考虑到今年拉低公司毛利率的几个传统化工项目(如华塑聚氯乙烯工程)在年底基本结算完毕,预计随着后续新型煤化工收入的占比提升公司毛利率也将实现明显回升。前3季度公司销售费用、管理费用分别同比变动-11%和26%,远小于同期收入41%的增幅。前3季度公司销售净利率为10.3%,同比下滑1.3个百分点。 国内煤制气项目的审批立项渐行渐近,坚定看好公司获益前景。从煤制气管道的推进进度看,中石油的西气东输三线已在本月开工,300亿方的管运能力中预留50亿方的新疆煤制气为补充气源;同时,中石化的300亿方新疆煤制天然气外输管道工程(新粤浙管道)也在日前获批开展前期工作,进入环境影响评价和公示阶段。两条管道的投产时间均在2014-2015年,按与管道匹配的煤制气气源项目3年左右的建设周期推算,这合计350亿方的煤制气项目有望在明年中期前完成审批及发包,设计及工程类优势企业将率先受益。 三、投资建议维持推荐的投资评级。新型煤化工特别是煤制气领域的发展前景明确,公司核心技术优势及先发优势明显。预计12-14年公司各年的EPS分别为0.82、1.24和1.68元,维持推荐。

一、事件公司发布2012年3季报,前3季度公司实现收入883.0亿元,同比增长14%。实现归属母公司的净利润28.8亿元,同比增长12%。前3季度公司的每股收益为0.30元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断3季度在手项目推进速度有所好转,国内水利水电项目投资落实强度加大。为对冲宏观经济增速快速回落的风险,下半年国内基建项目铁路、水利投资提升明显,水利投资月度累计增速从5月底的9.5%上升至9月底的17.1%,从而带动公司在手订单的执行进度明显好转。第3季度公司实现营业收入331亿元,同增23%,高于上半年10%左右的同比增幅水平。 毛利率平稳,财务费用增幅放缓。前3季度公司毛利率为13.6%,同比略升0.2个百分点;管理费用同比增长17%,基本与收入增幅同步。财务费用方面,第3季度同比增长18%,显着低于上半年30%的增幅,一方面是因为公司去年上半年的低基数效应影响逐步减弱,同时公司今年通过公司债、短期融资券的发行使公司有息负债的加权利率实现了平稳下移,财务费用得到了合理控制。前3季度公司销售净利率为3.3%,同比持平。 全年订单增速预计达30%,继续看好明年大项目驱动下的国内水电投资前景。前3季度公司新签工程合同1270亿元,其中国内占67.5%,国外占32.5%;国内订单中,水利水单与非水利水电合同的比例仍保持在4:6。在下半年国内水电核准加快的背景下,预计公司全年累计订单增速将达30%;同时,明年上半年长江上游几个累计装机容量在2000万千瓦的大水电项目有望获得审批,国内水电投资强度将延续,公司是该领域的主要受益者。 三、投资建议维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长,公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E及1倍的P/B估值安全边际明显,后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012年3季报,前3季度公司实现收入44.0亿元,同比增长18%。实现归属母公司的净利润2.3亿元,同比增长15%。前3季度公司的每股收益为0.44元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 一线房企销售形势好于行业整体,带动家装龙头企业的订单及收入迅速回升。2季度以来国内一线房企的销售明显改善,根据我们的统计,前9月一线房企的销售额同比增长20%,远高于行业整体2.7%的增幅,公司这类家装企业的需求从而得到显着回升。3季度公司单季度实现收入19.0亿元,同比/环比分别增长45.3%、23.1%。新签合同方面,预计公司全年将实现130亿元,同比增长40%。 毛利率及净利率保持平稳,回款状况后续将逐季好转。前3季度公司毛利率为14.7%,同比提升0.9个百分点;管理费用受股权激励费用摊销的影响,同比提升0.3个百分点至1.9%;公司销售净利率为5.1%,同比略低0.2个百分点。经营回款方面,受3季度工程量显着放量的影响,公司这期间的现金支出大于同期竣工结算的资金回笼量,前3季度公司经营活动现金净流量有所扩大。我们预计随着当前这些项目在4季度的集中完成,公司后续回款状况将逐季改善。同时,公司当前净负债率仅为-19%,充足的账面资金足以支持经营规模的扩张。 分公司改革的正向激励显现,良好的治理状况将确保明年持续快速增长。公司去年开始实施的对各地分公司的分权改革已取得明显成效,首批试点的广州、重庆、长沙几个重点分公司的运转情况良好,责权对等的管理制度使这些分公司成为良好的利润中心,后续将成为公司营收及利润的显着增长点。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。虽然房地产市场因宏观调控其整体销售有所放缓,但一线房企仍保持较高增速,同时住房精装修比例的快速提升仍是消费升级与住宅产业化的长期趋势。预计2012-2014年EPS分别为0.72、1.06和1.46元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012年3季报,前3季度公司实现收入75.1亿元,同比增长103%。实现归属母公司的净利润5.2亿元,同比增长69%。前3季度公司的每股收益为0.90元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 工程合同实施状况良好,全年总收入有望突破110亿元。公司当前在手合同达60亿美元,同时今年上半年也有10.4亿美元的新项目进入生效状态,这些项目的良好执行进程对收入形成了积极贡献。第3季度公司单季度实现收入31.35亿元,同比/环比分别增长65%/29%,前3季度公司累计实现收入75.1亿元,同比增长103%。3季度末公司预付账款为22.4亿元,较中期继续提高,也显示出公司未来一段时间的工程量仍将处于持续饱满状态,预计全年公司收入将达到110亿元,其中工程和贸易的贡献分别为76%和24%。 毛利率保持平稳,收购加拿大公司带来的期间费用率上升因素得到较好控制。第3季度公司毛利率为综合15.1%,环比提升2个百分点,这主要是因为3季度公司毛利率较高的工程业务在收入中的占比提升明显,分项来看,工程业务的结算毛利率仍稳定在16%左右的合理水平。第3季度公司销售及管理费用率为5.2%,环比2季度有所回落,收购加拿大普康公司对公司合并报表的费用影响已趋于平稳。3季度公司单季度的销售净利率为7.9%,同比提升0.4个百分点。 在手合同充足,销售网络的进一步扩大将使明后年订单规模显著提升。明年除委内瑞拉的比西亚火电站项目、农业综合发展项目继续执行外,白俄罗斯纸浆厂项目、安哥拉农场项目也将正式启动,当前公司在手合同相当于工程收入规模的6倍左右,未来两年收入仍将保持35%左右的复合增长。同时,公司今年来在斯里兰卡、泰国、柬埔寨和赞比亚等多国设立了代表处或分公司,公司在保证在手合同进展的情况下明后年的新签合同将重新进入快速提升轨道。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著,长期战略明晰。预计2012-2014年EPS分别为1.21、1.71和2.32元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布公告,收到恒大地产集团等单位发来的5 项《中标通知书》或《施工合同》,合同总价值6.82 亿元,相当于公司上年收入规模的6.72%。 二、我们的分析与判断 5个项目均为高端酒店且合同单价均超过1亿元,显示了公司在公装市场的良好市场口碑和竞争能力。此次公司中标项目具有如下特点:1)均为高端酒店装修项目;2)业主均为行业内的大型实力企业,如恒大集团、广州长隆集团,工程款支付保障性强;3)项目单体的合同额均超过1亿元,一方面显示客户对公司实力的信任, 同时也使公司对上述业务的执行具有较好的规模性。今年酒店项目在公司公装合同中的占比仍保持在一半左右,显示了公司在公装市场的设计及工程能力仍处于持续的领先位臵。 虽然商业物业整体施工面积的增速有所回落,但上市装饰企业低负债率的巨大优势仍有助于市占率的稳步提升,明年龙头企业仍能实现30%的订单成长。随着部分地区商业物业的逐步饱和,今年以来商业物业施工面积及新开工面积增速均有所回落,前8月两者的同比增速分别为18.1%和7.6%,较年初回落了10个百分点左右。但从公装行业的内部竞争结构看,当前主流上市企业极低的净负债率水平仍将帮助它们在高端、大型化项目承接中占据有利地位,预计龙头企业今年订单仍将有35-40%增长,明年合同增速也有望达到30%。 公司近期股价相对明年动态PE估值回落至15倍附近,股价吸引力显现。前期市场基于对商业地产新开工数据回落的关注进而对行业需求面过度担心,我们认为行业目前处于从“行业需求高速扩张+大公司规模提升”的第一阶段向“行业需求中低速增长+优质公司竞争力扩大”的第二阶段的转折期,龙头企业未来两年仍可实现30% 复合增长,当前15倍的动态估值已具有良好投资吸引力。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.50、2.13 和2.90 元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012年中报,今年上半年公司实现收入551.9亿元,同比增长9%。实现归属母公司的净利润20.1亿元,同比增长11%。上半年公司的每股收益为0.21元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 新签合同快速增长,国内水利水电待立项的项目金额还有较大潜力。上半年公司新签合同约人民币951.31亿元,同比增长82.18%。分市场区域来看,国内市场是新签增长的主要动力,上半年国内新签同比增长69%,远高于海外31%的增速水平。国内新签工程合同中, 水利水电领域同比增长44%,非水利水电同比增长56%,均保持良好增势。根据我们的统计,截至8月底今年国内水电新核准的装机容量为1200万千瓦,预计全年将达到2000万千瓦;而明年将获批的项目中,仅长江白鹤滩、乌东德两个大型水电站其规划装机容量就将达到2200万千瓦,公司未来仍面临良好的行业机遇。 国内收入结算暂时放缓,公司海外收入占比首次上升至30%。上半年受宏观经济增长放缓的影响,公司部分国内订单的执行进度略有放缓,导致期间国内结算收入385.2亿元,同比增长5.0%;公司海外项目执行状态良好,上半年实现收入159.6亿元,同比增长18.2%。上半年公司海外收入占比达到30%,较去年提升4个百分点。 财务费用率小幅上升,毛利率及净利率基本稳定。上半年公司部分在建电站项目完成竣工后转记为固定资产,导致对应贷款的利息支出从以前的资本化转记为利息费用,上半年公司财务费用增长42%, 财务费用率为2.3%,同比提升0.6个百分点。毛利率方面,公司国内、外业务分别为11.7%、18.5%,同比仅微幅变动。上半年公司净利率3.7%,同比提高0.1个百分点,公司整体盈利能力保持稳定。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长,公司海外开拓稳健而不失效率。公司当前股价7倍的P/E 及1倍的P/B 估值安全边际明显,后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS 分别为0.43、0.52和0.61元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012年中报,今年上半年公司实现收入9.68亿元,同比增长34%。实现归属母公司的净利润1.25亿元,同比增长20%。上半年公司的每股收益为0.28元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 2季度后半程开始在手项目执行明显加快,未来两到三年将是收入结转的快速释放期。 经历了1季度的收入短暂低迷后,2季度开始公司收入明显加快,2季度单季度公司结转收入7.15亿元,同比增长42.8%,环比增长183.0%。从具体项目看,去年新签的4个EPC及EP项目今年都已开始启动(累计进度从2%到12%不等,见正文表1),这些项目当前基本都已完成施工图阶段的设计,后续将进入设备采购及施工阶段,未来2-3年公司的工程量将处于持续的饱满状态,收入年均复合增速有望达到40%。 煤制气等示范项目有望在近期启动,公司凭借技术及资金实力将是有力竞争者。 上半年受制于煤化工项目审批及业主观望因素的制约,公司仅签署了1.9亿元的设计合同,进入8月后新签合同有明显加速迹象,8月单月即实现新签15.8亿元。展望“十二五”后续3年,预计煤化工特别是煤制气等成熟领域的示范项目获批前景趋于明朗,公司将是行业大发展的主要受益者,未来年均新签合同有望实现80-100亿元的良好水平,从而为营收规模带来巨大成长空间。 短期毛利率有所波动,后续随收入中新型煤化工比例提升将有明显恢复。 上半年公司毛利率为23.7%,同比下滑3.8个百分点;其中设计业务毛利率仍稳定在60%左右的良好水平,而工程承包业务毛利率15.9%,下滑4.1个百分点。上半年工程业务毛利率下滑主要是公司传统化工项目(如聚氯乙烯工程主要以成本加成方式计价)在当期的结算毛利率较低,预计随着后续新型煤化工收入的占比提升公司毛利率将实现明显回升。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。我们维持在7月31日公司深度报告中对行业投资提速前景、以及对公司核心竞争优势的判断。预计12-14年公司各年的EPS分别为0.84、1.25和1.73元,维持推荐。

一、事件 公司发布2012年中报,上半年实现收入2534.9亿元,同比增长14.8%。实现归属母公司的净利润71.7亿元,同比增长10.4%。上半年公司的每股收益为0.24元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断l 工程业务继续聚焦大型优质项目,新签及在手合同维持小幅稳步增长。公司上半年建筑业务新签合同额5,127亿元,增长12.8%。其中,房屋建筑4,366亿元,增长9.6%;基建业务721亿元,增长37.1%。公司新签合同稳步增长得益于公司在战略性客户合作及大项目开发上的努力,上半年公司从战略客户获取订单达1,356亿元,占全部新签合同的26.4%;同时,上半年公司新签合同中亿元以上大项目的项目数也占到公司整体的41.4%,同比增加9.6个百分点。截至6月底,公司在手工程合同达到1.25万亿元,相当于今年工程收入规模的2.5倍,公司未来收入结算规模有良好的保障。 地产业务销售成绩出众,土地购置步伐稳健。上半年公司实现房产销售额603亿元(中海地产536亿元,中建地产67亿元),增长25.6%;销售面积456万平方米(中海地产395万平方米,中建地产61万平方米),增长26.3%。上半年,公司新购置土地约378万平方米,是近年来土地购置面积规模首次小于同期销售面积规模。相对于公司目前1,000万平米左右的年去化速度,公司6,571万平方米的存量土地储备能够保障后续房产业务的快速发展。 房建业务毛利率小幅提升,财务费用上升在可控范围内,公司整体净利率平稳。上半年公司房建业务的毛利率和营业利润率分别为8.5%、3.6%,同比提升0.9和0.8个百分点;其余基建工程、房产开发的利润率水平基本稳定。截至6月底公司净负债率为54%,较年初提高18个百分点,但在行业内仍处于较低水平,上半年公司财务费用仅占同期EBIT总额的14%,财务负担水平较为合理。上半年公司净利率为2.8%,同比略降0.2个百分点,而与去年全年水平相当。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。公司房建业务稳健,在手订单充足;同时,商品房开发良好的品牌和管理优势也将平稳应对市场波动。预计2012-2014年EPS分别为0.52、0.59和0.68元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012 年中报,今年上半年公司实现收入43.7 亿元,同比增长144%。实现归属母公司的净利润2.68 亿元,同比增长65%。上半年公司的每股收益为0.47 元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 工程方面,新签合同势头良好,在手合同呈加速执行状态。受益于国内金融机构对海外工程支持力度的不断加大、以及公司自身营销渠道的快速成长,上半年公司新签海外工程合同5.1亿美元,并与乌克兰签署41.29亿美元的《合作框架协议》,公司当前在手合同为63.5亿美元,合同保障率在7倍以上。上半年公司工程项目执行进度良好,实现工程收入折合人民币28.9亿元,同比增长102%;我们预计公司全年的工程收入有望达到80亿元,同比增长50%。 贸易及投资领域同步快速增长,显现公司良好的战略执行及管理能力。贸易方面,去年下半年以来公司加大了在国内大宗贸易领域的开展力度,上半年实现收入14.8亿元,而去年全年仅为16.5亿元。投资领域,上半年公司收购的加拿大普康公司4月底纳入公司合并报表,实现并表收入1.76亿元,并表利润总额0.19亿元,占合并利润总额的5.78%,预计普康公司全年对公司将贡献利润0.5亿元,占整体利润的7%;公司在老挝万象的滨河综合开发项目土建主体大部分完成,顺利进入装饰阶段,项目进度符合预期。 工程毛利率小幅上升,3项费用控制良好,工程净利率保持平稳。过去两年公司新签合同的报价水平合理,上半年公司工程业务的计算毛利率为16.2%,稳定在15-17%的良好区间之内。贸易业务方面, 上半年毛利率为3.1%,剔除管理费用后,我们估计这块业务的实际净利率水平在1.5-2.0个百分点。上半年公司销售及管理费用同比增长69%,远低于同期收入144%的增幅。剔除贸易板块影响后,预计公司上半年工程业务的销售净利率为8.0%,与往年基本持平。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著,长期战略明晰。预计2012-2014 年EPS 分别为1.26、1.73 和2.34 元,维持推荐评级。

一、事件 公司发布2012 年中报,今年上半年公司实现收入4.71 亿元,同比下滑11%。实现归属母公司的净利润0.46 亿元,同比增长25%。上半年公司的每股收益为0.19 元,符合我们的预期。 二、我们的分析与判断 综合性的设计业务能力力保上半年新签合同量基本持平。上半年全国公路投资同比无增长,公司传统的公路设计业务有所萎缩, 但公司适时加大了市政、城轨领域的拓展力度,市政及城市轨道等业务承接额同比增长30%,基本抵消了公路设计承接额下滑的不利影响,公司上半年新签合同水平基本与去年同期持平。 在手合同保障工程咨询收入持续增长,工程承包收入下半年将重新起步。上半年公司实现工程咨询收入4.41亿元,同比增长19%; 工程施工方面,由于公司之前签订的工程承包业务趋近尾声,公司上半年工程承包业务仅实现收入0.28亿元,同比下滑83%,导致了上半年公司的合计收入同比下滑11%。公司上半年利用资金优势,加大了BT、BOT项目的承接力度,预计下半年公司工程承包收入将有明显起色,公司全年收入规模仍有望与上年持平。 省外业务渠道效益初显,我们乐观看待公司省外业务的长期发展。随着过去几年的市场口碑及客户关系积累,公司在省外市场保持了15-20%的订单稳定增长;公司年初上市完成后,还陆续对外地优质设计资产进行了收购(如上半年收购杭州华龙交通勘察设计有限公司70%股权)。今年上半年公司省外实现收入2.07亿元,占公司整体收入的44%,较2011年29%的收入占比显著提升。在东部地区投资放缓、中西部地区仍保持较快投资增长的背景下,预计公司省外市场的贡献还将进一步提升。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。我们看好公司优秀咨询设计能力在当前宏观背景下的良好适应性;同时,低负债率也将帮助公司“设计施工一体化”的总包工程模式发挥显著效益。预计12-14 年EPS 分别为0.72、1.01 和1.36 元,维持推荐评级。

维持推荐的投资评级。公司在高端装饰市场品牌及管理优势显著,多个外省运营中心的规模效应将稳步释放,公司行业领先地位稳固。预计2012-2014年EPS分别为1.50、2.13和2.90元,维持推荐评级。

维持推荐的投资评级。我们维持在7月31日公司深度报告中对行业投资提速前景、以及对公司核心竞争优势的判断。预计12-14年公司各年的EPS分别为0.83、1.20和1.66元,维持推荐的投资评级。

一、我们的分析与判断 公司是技术积淀深厚的化工工程领先企业,近两年来布局新型煤化工领域取得良好开局。公司前身是化三院,是一家专业从事化工工程设计、咨询与工程总承包业务的大型工程公司。在传统化工领域,公司在国内大型甲乙酮、三聚氰胺、磷复肥项目和合成氨项目占据市场领导地位。新型煤化工方面,公司拥有丰富的煤气化工程设计业绩,并在此基础上积极开展了对现代煤化工技术的开发与储备工作,在甲醇转化制丙烯、天然气、乙二醇以及褐煤提质综合利用等领域的技术研发均取得实质性进展,保守预计公司在国内新型煤化工主要品类的市占率在20%左右。 新型煤化工技术快速演进,示范项目的成熟及逐步推广将在十二五期间带来5000亿元以上的工程建设容量。国内能源对外依存度呈上升趋势,“煤化工积极补充论”成为行业发展的共识,随着一批示范项目的技术指标不断提高,预计后续发改委对这些示范项目的后续工业化装臵的推广审批进程将明显加快。目前,我国在煤制天然气、煤制烯烃、煤制油3个产品上的技术储备已经趋近成熟,煤制乙二醇的多套技术方案比选也即将有最终的优选结果。随着这几类项目从试验装臵向工业化项目的推广,“十二五”主要煤化工产品的工程建设需求将达到5000亿元以上。 公司煤化工的技术梯队储备完善,治理结构完善,发展动力充足。 高技术门槛及项目实施经验使行业具有很高进入壁垒,公司在煤制气、乙二醇及烯烃方面竞争优势明显,并积极在煤制芳烃、氯化法钛白领域开展研究。公司治理方面,目前公司中高管合计对公司持股为8.2%,核心技术及管理层的利益与股东利益较为一致,公司具有良好的治理结构。 二、投资建议 给予推荐的投资评级。公司当前在手合同充足,业绩锁定性良好;同时,良好的技术储备及公司的低负债率水平也将充分受益于煤化工行业后续的良好市场前景。预计12-14年公司各年的EPS分别为0.83、1.20和1.66元,首次给予推荐的投资评级。

投资建议 维持推荐的投资评级。公司海外经营中在市场渠道、项目融资服务及风险控制方面综合竞争能力显著,长期战略明晰。预计2012-2014年EPS分别为1.23、1.71和2.30元,维持推荐评级。