事件: 德美化工参股小冰火人20%股权。德美化工发布公告,公司与广东小冰火人网络科技有限公司(以下简称“小冰火人”)股东彭利民先生签署《股权转让协议》,受让彭利民先生所持有的小冰火人20%股权,交易价格为4615.38万元人民币,本次股权受让后,公司成为小冰火人第二大股东。 点评: 小冰火人是华南地区最大、最专业的电子商务运营商以及服务提供商。广东小冰火人网络科技有限公司成立于2010年7月14日,是一家电子商务经销和电子商务代运营的服务提供商,主要为传统品牌企业提供电子商务经销服务,为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案。小冰火人通过与企业合作经营的模式,建立企业的网络品牌和网络渠道体系,是目前华南地区最大、最专业的家庭消费类的电子商务运营公司之一。 收购PE仅为11倍。根据小冰火人2014年度经审计的财务数据,小冰火人2014年度净资产为5345.26万元人民币,净利润为2053.62万元人民币;本次股权转让价格的平均市净率(PB)为4.32倍,市盈率为PE为11.24倍。 预计公司高端农牧业将迎来极大的发展。投资小冰火人,一方面公司能借助其丰富的互联网运营经验和资源为公司在“互联网+”的转型推进过程中提供有力的帮助;另一方面小冰火人的经营业绩良好,也能为公司带来一定的投资收益。尤其是公司的高端农牧业,目前正在树立品牌的初期阶段,未来随着国家食品安全法出台,生态食品将迎来黄金发展阶段。 猪肉市场拥有上千亿规模,预计公司生态猪肉将借助小冰火人的运作得到极大的发展空间。 主业发展向好。(1)助剂业务受益于油价同比下跌,经营逐步改善。(2)天气转暖、公司异辛烷盈利逐步改善,国五标准提前实施将利于异辛烷业务长远发展。 维持“买入”投资评级,目标价17.65元。德美化工参股小冰火人,将借助其丰富的互联网运营经验推进公司“互联网+”的战略转型,24万吨异辛烷项目投产将为公司带来较大利润,公司农牧项目发展向好,同时油价下跌为公司带来积极影响。预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.41元、0.59元,异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应,公司业绩将迎来快速增长,考虑到公司生态猪肉触网,盈利能力得到极大提升,提高公司16年PE至25倍,对应估值14.75元+2.9元左右持有其它公司股权(公司长期持有天原集团8.64%和奥克股份6.94%股权,以4月22日收盘价计算总市值为9.52亿,占德美化工市值的21.2%,反映到股价上为2.95元),目标价17.65元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:1)猪肉价格持续低迷; 2)异辛烷行业需求增长缓慢。

点评: 联化科技业绩略超预期。联化科技发布15年一季报,报告期内公司收入8.97亿,增加5.88%,归属于母公司净利润1.5亿,同比增加25.57%。实现EPS0.18元。公司同时预计15年上半年业绩2.89-3.37亿,同比增长20-40%。 医药中间体市场空间是农药中间体8倍以上,中国企业面临巨大发展机会。根据BusinessInsights 统计及预测,2012年全球医药外包市场容量为639亿美元,是农药容量8倍以上。未来增长情况良好。医药定制研发生产行业的门槛较高,中国凭借人才、基础设施和成本结构等各方面的竞争优势,已经日益成为跨国制药公司优先选择的战略外包目的地。到2015年预计中国医药定制研发生产市场将增长到31亿美元,年均复合增长率为12.77%。中国医药CMO 市场近几年都保持了10%以上的增长速度,根据Informa 的预测,2012-2017年中国医药CMO 市场平均增速为17.4%,2017年市场规模将达50亿美元。全球医药定制研发生产行业的发展速度高于全球医药行业,而中国的医药定制研发生产行业的发展速度又高于全球水平,因此中国在医药定制研发生产行业面临巨大的发展机会。 15年公司医药中间体将迎来放量期。公司14年医药中间体收入4.29亿元,同比增长23.75%,今年2月公司公告 “年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”增发募投项目已经正式投产。新项目如果完全达产,公司医药中间体收入将翻倍,我们认为公司从15年开始医药中间体将迎来放量期。 员工持股计划完成,成本17.42元/股。公司员工持股计划的管理人华融证券股份有限公司通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价17.42元/股,购买数量1,616,500股。员工持股计划实施也彰显公司对未来发展信心。 维持“买入”评级,目标价26.50元。公司业绩平稳增长,医药中间体、功能化学品快速增长,打造三大事业部,并完成员工持股计划,看好公司持续增长,预计公司15-17年EPS分别为0.84元、1.06元、1.33元,给予公司16年25倍PE,对应目标价26.50元,维持“买入”评级。 风险提示:1)产品销量增长低于预期 2)医药中间体市场拓展不顺利

点评: 业绩超市场预期。航民股份发布15年一季报,报告期内公司收入6亿元,同比下降7.65%,净利润7791万,同比增长24.85%,业绩超出市场预期。扣除非经常性损益后净利润增加36.52%。 主业平稳增长,毛利率大幅增加。公司收入下降7.65%。主要原因是公司今年降低了贸易收入,公司传统主业保持平稳增长,公司一季度毛利率28.74%,同比上升6.21个百分点,主要原因是公司订单旺盛,公司上调了印染价格,同时公司高端产品占比不断提升。 印染行业将加速整合。我国印染行业高度分散,目前印染企业2000余家,在环保日趋变严的情况下,行业将加速整合。根据wind数据,截止2015年2月,印染后整体企业共计2239家。印染行业每加工1吨纺织品耗水100~200吨,其中80~90%成为废水。纺织印染废水具有水量大、有机污染物含量高、碱性大、水质变化大等特点,属难处理的工业废水之一,废水中含有染料、浆料、助剂、油剂、酸碱、纤维杂质、砂类物质、无机盐等。未来环保变严是大势所趋,2015年开始实施新环保法,近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》,印染行业未来将加速整合。公司份额仅2%,提升空间巨大。 收购将是常态化工作。公司是国内最大的服装面料印染企业,其成本控制能力以及产品单耗都要好于行业整体水平。公司同时有织布、热电、污水处理等配套设施,所以公司整体毛利率要高于同业。公司份额仅2%,提升空间巨大。而且我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。公司目前账面资金9.2亿元,有较强的外延收购预期,公司在近期公告上也强调未来收购将是一个常态化的工作。 维持公司“买入”的投资评级,目标价18.26元。航民股份是国内印染行业龙头企业,未来将受益于印染行业加速整合;宇田科技收购事项逐步推进,有望极大改善公司业绩,公司现金流充沛且存在外延式收购预期,我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。暂不考虑公司染料收购,预计公司15-17年EPS分别为0.83、0.96、1.11元,给予公司15年22倍PE,对应公司目标价18.26元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)收购事项进展不顺利;2)经济形势恶化,燃料价格大幅波动。

一、事件概述 公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。 二、分析与判断 非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认 公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。 但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。 石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。

一、事件概述。 公司发布2014年度业绩快报,实现营业收入22.02亿元,同比增长26.88%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长10.23%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期。 二、分析与判断。 收入维持高增长,行业加速集中。 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长。 公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。 推出员工持股计划彰显长期信心。 公司近期公告员工持股计划,募集资金总额上限为5,174万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15,520万元。计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,公司控股股东卢柏强先生为该资管计划中优先级份额的权益实现提供担保,彰显了大股东和公司员工对公司长期发展的信心。 三、盈利预测与投资建议:预计14-16年EPS0.28、0.45、0.61元,PE为39、25和18倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。给予公司15年30倍PE估值,合理估值13.50元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 联化科技发布业绩快报,14年收入39.9亿元同比增长18.46%,净利润5.51亿元同比增长22.54%,实现EPS0.69元,业绩符合预期。业绩同时也在公司三季度预测20%-40%范围之内。 二、分析与判断 2015年公司将发生积极变化 公司近几年发展总体较为平稳,2015年有望迎来积极变化。首先是油价下跌公司净利率将有所改善,其次公司医药中间体预计将迎来放量期,医药中间体的市场空间体的10倍左右,医药中间体放量将使公司业绩和估值同时带来积极变化。 公司实施员工持股计划有利于长远发展 公司发布员工持股计划,筹集资金总金额约为3000万元,持股计划将委托华融证券设立定向资产管理计划,通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。持股计划实施后、未来股东和公司利益达成一致。公司通过自筹资金在二级市场购买股票,也表示公司对未来看好。 医药中间体和农药中间体均保持快速增长 农药和医药中间体向国内转移明确,行业将持续保持高速增长。公司发展仍然积极看好,公司农药中间体行业仍然持续受益于行业向国内转移的大趋势。医药中间体有望开始放量。 三、盈利预测与投资建议 公司受益于农药和医药中间体向国内转移的大趋势,未来增长确定。受经济影响较小。预计公司15、16年业绩0.89、1.11元。合理估值25元,维持对联化科技的强烈推荐。 四、风险提示:下游需求不足等风险

一、事件概述 公司发布公告,经农业部农产品质量安全中心审定,英农农牧生产的“猪肉”产品符合无公害农产品的相关标准要求,准予在产品或产品包装标识上使用无公害农产品标识。证书有效期限为2014年12月15日至2017年12月14日。 二、分析与判断 公司“安全农产品”获得质量认证,更有助于市场推广 2013年公司农牧正式投入生产运营,以“安全农产品”为出发点,搭建了完整的“猪-沼-草”循环生态系统央职产业链,推出以“英农草香猪”为主导品牌的高端猪肉产品,通过“育苗-育肥-屠宰-区域冷链-门店”的闭环控制,从每个产销环节进行质量控制,确保产品安全。获得国家质量部门的认证之后,将更有利于进行市场宣传推广,扩大客户接收面与市场影响力。随着销售渠道铺设建成,农牧业务为公司贡献的利润将进一步提升。 油价下跌利好纺织助剂业务 纺织助剂营业收入占比公司总收入82.5%。助剂原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,纺织助剂终端销售价格变化不敏感价格调整相对原料滞后。石油价格持续下跌,在此过程中,助剂盈利水平有望得到改善。近期油价下跌带来的采购成本优势预计将在2015年一季度有所体现,公司纺织助剂的毛利率也会有所提升。 异辛烷即将投产,带来新的利润增长点 原油价格的持续下跌,使大宗实话产品目前呈下跌走势。其中生产异辛烷的原材料液化石油气价格也处于下跌趋势,这对于异辛烷项目的原材料采购成本有一定的优势,不过异辛烷的市场价格也随着原油价格在不断变化。异辛烷作为符合国五标准的汽油添加剂,未来市场需求量大。中伟化工投资建设的24万吨异辛烷项目在2015年一季度投产后,可为公司带来一定的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 油价下跌为公司带来积极影响,异辛烷项目可贡献较大贡献利润,公司农牧项目发展向好,预计2014-2016年eps0.30、0.39、0.46元,强烈推荐评级。 四、风险提示: 油价持续走跌带来的行业低迷;养殖行业销售终端成本太高等风险。

一、事件概述 芭田股份发布员工持股计划,筹集资金总额上限为10735万元。此项员工持股计划将委托汇添富基金设立“汇添富-芭田股份-双喜盛世47号资产管理计划”,并全额认购该资管计划中的次级份额。汇田47号资管计划份额上限为32206万份,每份份额1.00元,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,主要投资范围为购买和持有芭田股份股票。公司控股股东黄培钊先生为资管计划优先级份额的权益实现与次级份额本金回收提供担保。本员工持股计划的锁定期为12个月,约定的公司业绩考核指标是以2014年净利润为基数,2015年-2017年的净利润增长率分别不低于35%、82%、146%(均以扣除非经常性损益后的净利润作为依据)。 二、分析与判断 公司与未来股东利益达成一致 员工持股计划实施后,未来股东和公司利益达成一致。公司控股股东为此项资管计划提供担保,承担几乎所有风险,体现对公司的长远发展信心。持股计划公司参与对象包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务技术骨干和其他员工,使公司重要核心员工获得长效激励,有助于稳定团队合作,利于公司长远发展。 公司目标打造“生态芭田”和“智慧芭田” 公司致力于将一个复合肥生产企业打造成农资服务平台型公司,通过信息化平台建设、和原生态商业模式和“资源-农资-种植”全产业链经营模式,将农户、经销商、生产商等纳入统一的体系。 “肥料+设施+服务”模式推进未来发展 公司在提升产品品质和使用方法的基础上,延伸与设施结合的技术创新,实现肥料资源高效利用。随着灌溉设施的建设、水溶性肥料的推广,水肥一体化项目有助于提高农民肥料的利用率,推动生态农业发展。同时,公司有机肥的推出,提高产品质量与种类,满足市场不同需求,长远来看有益于生态农业。 三、盈利预测与投资建议 预计公司全面摊薄后14-16年业绩0.24、0.37、0.49元。公司农业信息化稳步推进,复合肥利润持续提高,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 项目实施不到位,下游需求不足等风险。

一、事件概述 联化科技发布员工持股计划,筹集资金总额约为3,000万元,本员工持股计划将委托华融证券设立定向资产管理计划,通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。华融1号通过二级市场购买等法律法规许可的方式所获得的标的股票的锁定期为12个月。 二、分析与判断 未来股东与公司利益达成一致 员工持股计划实施后、未来股东和公司利益达成一致。公司通过自筹资金在二级市场购买股票,也表示公司对未来看好。 公司项目进展顺利 盐城联化首期第一个项目已经在上半年建设完成,目前实际利用率为50%-60%左右,后续将根据产品生产计划逐步提高利用率。德州联化一期260亩地已建成使用,二期建设正在规划中。今年对AKD等产品积极进行工艺改进,有效节约了原料成本和提高了产品质量,同时积极拓宽销售渠道,产品的赢利能力有所提高。 医药中间体和农药中间体均保持快速增长 农药和医药中间体向国内转移明确,行业将持续保持高速增长。公司发展仍然积极看好,公司农药中间体行业仍然持续受益于行业向国内转移的大趋势。医药中间体有望开始放量。 三、盈利预测与投资建议 公司受益于农药和医药中间体向国内转移的大趋势。未来增长确定。受经济影响较小。预计公司14-16年业绩0.70、0.89、1.11元。目前位置有强烈补涨需求,强烈推荐。 四、风险提示:下游需求不足等风险

一事件概述 近期油价持续下跌,对公司业绩产生积极影响。 一、 二、分析与判断。 油价下跌利好纺织助剂业务。 纺织助剂营业收入占比公司总收入82.5%。助剂原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,纺织助剂终端销售价格变化不敏感价格调整相对原料滞后。石油价格持续下跌,在此过程中,助剂盈利水平有望得到改善。 一般情况原油价格回落会在半年左右传导到助剂盈利上,所以我们判断明年2季度以后,助剂的毛利率将会开始逐步改善。 参股银行与券商持续受益。 公司长期稳定持有奥克股份和天原集团股权,收益持续平稳。此外公司还持有佛山农村商业银行1%和顺德农村商业银行0.62%股权,开源证券2%的股权。在利率逐步走低的大背景下。公司银行和券商资产持续受益。 异辛烷即将投产,带来新的利润增长点。 中炜化工24万吨异辛烷项目产能将于明年一季度开始投产。受益于汽柴油国五条的推广与实施,异辛烷未来市场需求量将快速增长。尽管石油价格持续下跌,烷基化汽油的利润空间仍较可观。按照目前烷基化汽油利润走势,以500元/吨的平均净利润估算,24万吨异辛烷将带来1.2亿元净利润。 公司农牧产业步入收获期。 2013年公司农牧正式投入生产运营,目前公司已建成1.5万头存栏母猪,年出栏2.7万头肉猪的生产线。在渠道建设方面,公司确立自己的产品品牌“英农草香猪”,并实现产销闭环。农牧业属于资金密集型行业,周期较长,前期投入大。 预计15年底农牧业务盈利模式将逐步成形。 二、 三、盈利预测与投资建议。 油价下跌为公司带来积极影响,异辛烷项目可贡献较大贡献利润,公司资本投资盈利向好,预计2014-2016年eps0.30、0.39、0.46元,强烈推荐评级。 四、风险提示:油价持续走跌带来的行业低迷;养殖行业销售终端成本太高等风险

一、事件概述 近期调研公司。 二、分析与判断 受益油价下跌,四季度是业绩拐点 公司主要原材料是石油下游的各种塑料,价格总体与石油价格的相关性较强。今年下半年原油价格大幅下跌,NYMEX原油从6月份最高点已经下跌最多超过30%,4季度更是加速下滑。随着原油及相关下游塑料原材料的价格走低,公司毛利率有望好转,同时人民币停止贬值,公司减少了汇兑损失,我们预计四季度将是公司业绩的拐点。 生物降解塑料欧洲市场和国内地膜有望突破 我们一直坚定认为生物降解塑料是公司最大的看点。农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。欧盟已经通过立法将限塑令推广至全欧盟,欧洲市场有望高速增长。我国耕地白色污染严重威胁粮食安全,地膜领域推广生物降解塑料逐渐推进,新疆试点完成后有望突破。从耕地安全角度去思考这个问题,我们判断国家最终推出补贴的可能性非常大。 木塑、高温尼龙、碳纤维等新材料全面推进 10年前改性塑料也属于新材料,随着新材料逐渐放量变成传统材料,公司始终坚持在新材料领域的不断创新和拓展。除了生物降解塑料,公司还在积极推广木塑材料、高温尼龙等新材料应用,高温尼龙上半年增速超过80%,同时在碳纤维等高端新材料领域拥有丰富的储备,未来还会加强新能源汽车相关新材料的开发。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.36和0.45元,当前股价对应PE分别为26、17和13倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,欧洲市场即将爆发,给予公司2015年20倍PE估值,合理估值7.20元,公司股价已经充分反映传统业务增速下滑的预期,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地膜推广不达预期的风险。

一、事件概述 近期公司接连收购微生物肥行业公司阿姆斯100%的股权和北京金禾天成公司20%股权,布局生态农业和智慧农业。公司组织了一次对外调研会议。 二、分析与判断 公司目标打造“生态芭田”和“智慧芭田” 公司致力于将一个复合肥生产企业打造成农资服务平台型公司,通过信息化平台建设、和原生态商业模式和“资源-农资-种植”全产业链经营模式,将农户、经销商、生产商等纳入统一的体系。从上游优质磷矿获取、矿肥一体化保证原材料质量到下游品牌种植,最终打造一体化的种植解决方案。 通过阿姆斯技术打造微生物肥第一品牌 阿姆斯是以微生物肥料研发、生产、销售及相关技术服务为主营业务的高新技术企业,产品包括微生物菌剂、生物复混肥、生物有机肥等。微生物肥料具有减少肥料用量、行效比高等特点,能够使施肥作物增产增收,农效明显好于复合肥。 并购北京金禾天成,打造农业信息平台 金禾生物经过10年实践的行业积累,已有农作物有害生物监控、农业灾害天气等多种基于数据的分析系统,能为农户提供各类种植解决方案。至此,公司在种植业大数据的全链条--作物普查、农资投入、种植产业、植物检疫--都进行了核心布局,将依托于信息化平台建设在农业生产-物流-销售环节打造完成产业链闭环,最终形成全国后的农资及农产品线上交易平台。 国内水溶性肥龙头企业,“肥料+设施+服务”模式推进未来发展 公司坚持“肥料+方法+设施”服务模式,在提升产品品质和使用方法的基础上,延伸与设施结合的技术创新,实现肥料资源高效利用。随着灌溉设施的建设、水溶性肥料的推广,水肥一体化项目有助于提高农民肥料的利用率,推动生态农业发展。同时,公司有机肥的推出,提高产品质量与种类,满足市场不同需求,长远来看有益于生态农业 三、盈利预测与投资建议 预计公司全面摊薄后14-16年业绩0.24、0.32、0.43元。公司农业信息化稳步推进,复合肥利润持续提高,上调至强烈推荐评级。 四、风险提示: 项目实施不到位,下游需求不足等风险。

公司是以纺织助剂、环保发泡剂、农牧养殖业为经营业务的化工公司 精细化学品为主要业务,业绩增长稳定,销售总额占公司全年营业收入的90%,是目前公司发展的重要支柱。农牧养殖从2011年正式启动到2013年正常运作,以形成从养殖-冷链-门店销售完整产业链的雏形,2013年已实现销售。 助剂业务:行业集中度提高是未来趋势,盈利有望改善 助剂行业集中度较低、规模以下企业数量较多。目前我国共有纺织印染助剂生产企业2000-3000家,在经济放缓以及国家经济转型的大背景下,行业兼并重组概率正在逐步加大。助剂原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,原油价格回落,公司盈利有望得以改善。 异辛烷即将投产,带来新的利润增长点 在全国推广实施国五标准后,异辛烷作为符合标准的高辛烷值汽油添加剂,预计未来市场需求将快速增长。国内中小型异辛烷装置产能较多,但规模普遍较小,开工不足。中炜化工开始投资建设的24万吨异辛烷项目,已从2013年2月开始投入建设,预计2015年3月31日前投产。 农牧产业2015年开始逐渐步入收获期 2013年公司农牧正式投入生产运营,目前公司已建成1.5万头存栏母猪,年出栏2.7万头肉猪的生产线。在渠道建设方面,公司确立自己的产品品牌“英农草香猪”,并实现产销闭环。此外,公司适当从外部引进符合供港标准的优质新鲜蔬菜和瓜果类食材,建立自己的终端连锁社区品牌店--“英农生机庄园”。截至到2014年下半年,公司在深圳和顺德两地共开设12个门店,更多的销售门店依然在铺设中。我们预计15年底农牧业务盈利模式将逐步成形。 盈利预测及评级 预计2014-2016年eps0.30、0.39、0.46元,公司三大主业未来都将逐步向好,上调评级至“强烈推荐”评级。 风险提示:项目投产不顺利,农牧业市场价格下跌风险

一、事件概述 鲁西化工发布14年三季报,报告期内公司实现收入92.93亿元,同比增长15.77%。 净利润3.02亿元。同比增长11.4%。实现EPS0.21元。其中,单个三季度公司实现收入32.92亿元。同比增长35.13%。净利润1.27亿元,同比增长259.12%。环比增加37%。单个季度实现EPS0.09元。 二、分析与判断 主要产品价格回升,新项目投产,业绩环比改善 三季度尿素市场(华东)均价1533元环比增加6.09%。己内酰胺三季度市场均价17155元,环比增加5.2%。有机硅市场均价16762元/吨,环比增加5.42%。同时公司25万吨丁辛醇、二期10万吨甲酸均于7月份之后陆续投产,受此影响公司二季度业绩环比大幅改善。 硝基复合肥进展顺利 硝基复合肥是重要的农用肥料,主要适用于烟草、玉米、瓜果、蔬菜、果树等经济作物以及偏碱性土壤。公司近期60万吨硝基复合肥已经生产出合格产品,生产运行稳定;硝基复合肥顺利投产为公司带来又一新增利润增长点。 聚碳酸酯值得期待 聚碳酸酯(简称PC)是分子链中含有碳酸酯基的高分子聚合物,由于聚碳酸酯结构上的特殊性,现已成为五大工程塑料中增长速度最快的通用工程塑料。主要应用于光盘、汽车、办公设备、箱体、包装、医药、照明、薄膜等多种产品制造领域。聚碳13年国内消费量达到160万吨,近几年消费量增速维持在10%左右。聚碳酸酯生产壁垒较高,目前仅德国拜耳、日本帝人、三菱等少数企业能稳定生产。公司聚碳酸酯项目进展顺利,目前处于设备安装阶段,预计一期6.5万吨聚碳酸酯将于明年3月份投产。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.41和0.50元,当前股价对应PE分别为13、10和8倍。公司目前股价在1倍PB附近,向下空间不大,且未来有多个催化剂,维持强烈推荐。 风险提示:新项目投产不顺利、下游需求不足等风险

一、事件概述 公司发布三季报,实现营业收入3.81亿元,同比增长25.57%,归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长4.69%。扣非净利润1.69亿元,同比增长4.33%。对应EPS0.25元。符合公司业绩预告,也符合市场和我们的预期。公司预计全年净利润1.80-2.16亿元,同比增长0-20%。 二、分析与判断 收入维持高增长,行业加速集中 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长 公司净利润增长仅4.69%的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司三季报净利润实际增长33%,全年净利润增长区间为27-47%。 合作结盟,加速推进农业服务战略转型和O2O平台 公司近期公告参股浙江美之奥种业,加上前期与金正大的战略合作协议,表明公司正在加速推进向农业服务的战略转型,引入化肥和种子旨在更好地为终端农户提供更全面的服务和一体化解决方案。农业服务市场空间巨大,O2O平台一方面将帮助公司增强在农业制剂行业的竞争优势,另一方面将是公司农业服务的电子商务平台,非常值得期待。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-15年EPS0.38、0.53、0.71元,PE为21、15和11倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。与金正大合作强强联合优势互补共同推进农业服务。给予公司15年30倍PE估值,合理估值11.40元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。