投资要点: 上半年归母净利润同比增147.47%。兄弟科技发布15年中报,公司上半年实现营业收入4.12亿元,比上年同期增长9.60%;实现归属于上市公司股东的净利润3134.09万元,比上年同期增长147.47%;实现扣非净利润3116.92万元,同比增长132.19%。每股指标方面,上半年实现EPS0.15元,同比增长150%。 VB1市场均价同比大涨是利润上升主要原因。近期,VB1市场均价同比大涨52%,达到183元/千克。VB1价格上涨主要是由于环保变严,原材料价格上涨所致。随着寡头默契的增强,未来一段时间内,维生素价格将持续走强。在维生素产品方面,公司将利用现有已经形成的网络与平台,产生协同效应增加客户粘性,同时进一步研发与储备各类饲料添加、食品添加及医药原料产品。 皮革化学品需求相对疲弱。主要是因为近几年受生皮价格高位、环保压力等因素影响,行业洗盘、整合较为明显,短期内对公司皮革化学品的销售带来了一定影响。但随着中国市场对中高档皮革化学品市场需求的提升,作为能够提供产品质量等为目的的整套解决方案与配套产品,公司将充分受益。 江西项目建设有序推进。公司目前已取得了700亩工业用地,项目基建工程将于二季度正式启动。首期项目为维生素B3项目、维生素B5项目、热电联产项目,预计2016年三季度可完成建设进入试生产调试并逐步释放产能。维生素B5的生产主要集中在中国,目前的供应商主要包括鑫富药业、山东新发等企业,2013年全球维生素B5的市场需求总量约21000吨,随着社会发展水平的提高,维生素B5的市场需求仍将呈现稳定的增长趋势。 首次给予公司“增持”评级,目标价17.76元。我们预计公司2015-2017年EPS 分别是0.35、0.37、0.42元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年48倍PE,对应公司目标价17.76元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

上半年归母净利润同比增11.62%。红宝丽发布15年中报,公司上半年实现营业收入9.78亿元,比上年同期下降10.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6212.68万元,比上年同期增长11.62%;实现扣非净利润6120.02万元,同比增长11.78%。每股指标方面,上半年实现EPS0.11元,同比增长10%,业绩符合预期。 受累石油低价影响,硬泡组合聚醚平均价格下降。报告期内,受石油低价影响,大宗化工原料价格低于上年水平,今年6月末华东地区环氧丙烷公示价格较上年6月末价格低9%以上,上半年硬泡组合聚醚平均价格低于上年同期价格8.5%,从而导致营业收入比上年同期下降10.05%。公司聚醚以价格公式定价,油价下跌,主要原材料PO、辅料价格下跌,导致产品销售价格下行,营收下降,但加工费不变,毛利与毛利率提升。公司积极拓展国内、国际市场,与国际知名冰箱企业合作增多,开拓新应用领域,产品销售量将为平稳。 受建筑保温行业因素影响,高阻燃保温板销量有所下降。报告期内,公司主产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺销售量表现平稳,高阻燃保温板受建筑保温行业因素影响,完成销售517.87万元,同比下降41.48%。高阻燃聚氨酯保温板是公司近几年重点培育发展的产品,公司围绕建筑保温行业发展、市场推广做了大量工作,同时“红宝丽新材料产业园”已形成750万平方米高阻燃保温板生产能力,后续的750平方米项目在建设当中。公司高阻燃保温板综合性能已经得到政府主管部门和部分房地产商认可,未来随着政策日趋规范,我们预计公司保温板销量将逐步上升。 公司非公开发行股票建设环氧丙烷项目。公司增发5亿元,员工持股参与0.86亿元。作为公司主要原材料环氧丙烷,到2014年采购量已经达到11万吨。公司利用综合资源,向上一体化延伸产业链,募集资金5亿元,筹资9.5亿元建设年产12万吨环氧丙烷项目。公司建设环氧丙烷项目有重要意义,自建产能满足企业自用,使得外部成本内部化,有利于成本控制。从安全环保角度出发,随着环丙新工艺生产量增多,环保执法力度加强,传统工艺生产量将受到一定程度限制,影响到未来环丙行业供应量及供应价格,公司通过建设环氧丙烷进入上游环氧丙烷行业,打开了公司未来发展的空间。 维持公司“增持”评级,目标价8.40元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.19、0.21、0.25元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年40倍PE,对应公司目标价8.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

投资要点: 出口带动磷酸一铵价格上涨。根据《2015年关税实施方案》,2015年磷肥出口关税取消淡旺季之分、实施全年统一的出口关税税率,原旺季的出口关税大幅下降,从而带来磷肥出口量的增长。出口量增加带来一铵价格上涨,一铵生产企业将取得较好的盈利。 司尔特业绩增长明确。今年上半年司尔特新建20万吨磷酸一铵生产线投产, 目前公司一铵总产能已达75万吨。随着一铵价格的上涨以及公司一铵新增产能的投放,上半年公司盈利取得明显增长。根据公司半年度业绩快报,1H2015公司实现净利润11846万元,同比增长67.11%,同时全年业绩预计也将取得明显增长。 非公开发行投资复合肥及农资电商平台。司尔特于2015年1月发布非公开发行股票预案,在年度利润分配后对发行数量和发行价格进行调整,调整后发行底价为7.21元/股,发行数量为不超过15093.62万股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过102753万元,用于年产90万吨新型复合肥项目以及建设“O2O”农资电商服务平台。 收购贵州磷矿,布局上游。2015年4月,司尔特与贵州路发实业有限公司(贵州路发)签订增资入股框架协议,约定公司以现金方式向贵州路发增资,增资入股后公司持有贵州路发20%股权。2015年7月,司尔特完成对贵州路发的增资。司尔特收购贵州路发股权,为公司进一步拓展西南地区市场创造了条件,对公司产业链向上游延伸以及今后产能扩张具有重要意义。 在建硫铁矿预计年内投产。2014年2月,公司在安徽宣城市宣州区投资建设马尾山硫铁矿,项目总投资约1.6亿元,建设规模38万吨/年,我们预计该硫铁矿项目将于2015年内建成投产,从而降低公司原料成本,提高公司盈利。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2016年EPS 分别为0.35、0.61元(按增发完成后7.43亿股计算),按照2016年EPS 及28倍PE,给予公司17.08元的目标价,首次给以“增持”投资评级。 l 风险提示:产品及原料价格大幅波动;在建项目建设进度;农资电商业务拓展进度。

投资要点: 营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。上半年业绩较差。预计上半年销量增速5%左右,营销体制改革以及贵州项目费用超出预期,拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产,公司业绩将逐步改善。 拟定增16亿元,投资复合肥以及大数据项目。公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。此次非公开发行股票数量不超过8,551.58万股,发行价不低于18.71元/股,拟用于(1)贵州芭田生态工程有限公司300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。(2)智慧芭田大数据综合平台项目。(3)补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润1.47亿元,1亿元。定增实施将有利于公司长远发展。 芭田股份参股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司(甲方)、南宁泰格瑞农业科技有限公司(乙方)以及南宁益普检测技术有限公司(丙方)签署《投资协议》,在乙方全资收购丙方后,公司使用自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%的股份。乙方承诺未来三年(2015年、2016年、2017年),实现净利润不低于:150万元、375万元、840万元。 收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面,提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案,帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题,推动公司创新发展,增强市场竞争力,加快转型升级。 维持公司“买入”评级,目标价28.35元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.33、0.63、0.87元,参照行业公司估值,给予公司2016年45倍PE,对应公司目标价28.35元,维持“买入”投资评级。 风险提示:复合肥销售不达预期

投资要点: 设立并购基金支持公司产业跨界战略发展。公司拟使用自有资金105万元与北京赛伯乐绿科投资管理有限公司、深圳市创富志投资有限公司、深圳市展略达企业管理咨询有限公司共同发起设立“新余市诺赛投资有限公司”管理公司负责募集发起及管理并购基金“新余市诺普信产业并购基金(有限合伙)”,基金规模10亿元人民币,首期3亿元,后续根据并购节奏等实际情况,再设立二期、三期基金。首期资金分三期出资,该产业并购基金的投资方向主要投资于农村互联网、农村金融、农村物流以及涉农产业并购项目等领域,以支持公司产业跨界战略发展。 兆丰年农业股权转让提升效率。诺普信拟将全资子公司深圳市兆丰年农业网络科技有限公司100%股权转让给公司另一家全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司,转让价格为人民币4500万元。转让完成后,兆丰年由本公司全资子公司变为本公司孙公司。本次股权转让主要系对公司资源进行整合,构建公司互联网大三农业务统一管理体系,优化资源配臵,提升资源运用效率,最大限度发挥子公司协同效应,降低运营成本,提升公司整体运营效率。 大股东增持彰显信心。截止至2015年7月27日收市,公司实际控制人卢柏强先生及公司部分董事、高级管理人员通过上银瑞金资本管理有限公司设立的上银瑞金诺普信资产管理计划(资金规模1.06亿元)在二级市场购入了诺普信股票608万股,占公司总股本的0.66%;金额10,595.11万元(含手续费),成交均价17.41元/股,已全部增持完成。 田田圈进展顺利,看好长远发展。公司已经签订合作协议有200多家经销商。 田田圈店已经发展到900多家。农发贷今年3月上线,目前会员数已突破10万,融资额突破5亿。看好公司打造线下大联盟后产生的积极的化学变化。 维持“买入”投资评级,目标价20.16元。我们近期组织了密集的草根调研,对其模式较为看好,维持买入评级。公司业绩平稳增长,并且完成了从国内最大的农药制剂企业向中国最大的农业(植保)服务商和农资分销商的战略转型,看好公司互联网化的发展,预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,公司未来打造的B2B电商农资平台以及全方位对接农户需求的互联网生态系统将带给公司快速的发展,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.16元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

投资要点: 公司是我国生物发酵龙头企业之一。公司以味精与氨基酸类产品为主,味精产能75万吨,位居行业第二,赖氨酸36万吨,位居行业第二,苏氨酸15万吨,位居行业第一;此外,公司生产的核苷酸、色氨酸、脯氨酸等多个小品种氨基酸产量位居国内第一。 味精提价持续、有序。味精行业经过2011-2013年的去产能后,行业进入寡头垄断,在传出公司收购伊品以后,供给更显紧张,味精行业进入涨价周期;2014年味精价格上调1000元/吨,2015年上半年价格上调1000元/吨,我们判断未来2-3年内味精价格将每年上调1000元/吨。 苏氨酸在饲料的添加比例扩大,市场有较大空间。苏氨酸主要用于医药、食品和饲料的添加,近两年苏氨酸在饲料的添加比例快速提升,尤其是在小猪饲料中的添加;我们判断未来苏氨酸和赖氨酸的添加比例将达到1:2,苏氨酸的市场空间将扩大一倍以上。 赖氨酸行业仍在整合阶段。全球赖氨酸产能严重过剩,行业一直处于亏损,2014年国内最大的赖氨酸生产企业大成开始关闭部分产能,赖氨酸价格有所好转,但国内的产能仍处于过剩状态,在目前状态,公司的赖氨酸处于微亏阶段,我们判断赖氨酸的行业整合仍将继续。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.56、0.86元,给予公司16年20倍PE,对应公司目标价11.2元,首次给予“增持”评级。 风险提示:收购伊品失败的风险。

投资要点: 并购龙莽,打造行业巨头。佰利联拥有钛白粉产能26万吨(20万吨硫酸法,6万吨氯化法),总产能位居国内第二,全球第7;龙莽钛白粉产能30万吨,产能位居国内第一,全球第六;百利联并购龙莽后,钛白粉产能56万吨,成为国内最大,全球仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特第四大钛白粉生产企业;并购后,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%。 打造全产业链,提高公司全球竞争力。龙莽拥有3600多万吨的钒钛磁铁矿储量,60万吨的钛精矿产能,故龙莽钛白粉毛利率并购后,公司有望将钛精矿产能扩至100万吨,钒钛磁铁矿—钛精矿—钛白粉的全产业链,成本优势进一步提升。 并购龙莽引发行业示范效应。国内最大的两家钛白粉企业整合有望给整个行业带来示范效应;对国内钛白粉企业来说,将催化国内钛白粉企业的整合,提高行业竞争度,对国外钛白粉寡头来说,增加了强劲的竞争对手,有望加速部分企业的剥离。 氯化法投产在即,优势显著。公司6万吨氯化法钛白粉装置已经建成,目前单机试车已经结束,我们判断在3季度公司将完成整个氯化法钛白粉装置的试车,2015年有望贡献1-2万吨产品。我们判断,公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产,公司借助并购龙莽全产业链的优势,将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。 盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.56、1.02、1.77元,给予公司16年40倍PE,对应公司目标价40.80元,首次给予“增持”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险。

投资要点:m国ar内y]生态功能性PU革龙头,产能持续扩张,无溶剂生态PU革技术全球先进,加大销售拓展力度,积极拓展海内外市场。 国内生态功能性PU革龙头企业。安利股份主要从事生态功能性合成革的研发、生产、销售,是国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业,位列“中国轻工塑料人造革合成革十强企业”综合排序第一名。2014年公司合成革销量约0.55亿米,国内PU革市占率约5%。公司下游主要用于制鞋、沙发家具等领域,该两个领域约占公司收入70%左右,其他应用领域包括球和体育用品、电子包装、手袋箱包、证件文具、家用和工程装饰、汽车内饰等,公司拥有2000家以上客户,包括耐克、三星电子等国际国内知名品牌。2014年,公司收入约13.3亿元,内销、外销占比分别为47%、53%。 产能仍持续扩张,无溶剂生态PU革技术全球先进。截至2014年底,公司拥有约6650万米/年合成革产能,在建2200万米/年生态功能性PU革预计2015年底即可投产,届时公司合成革产能将达到8850万米/年,另外公司在建还有850万米/年无溶剂生态PU合成革,预计2016年底投产,这一产品公司技术全球先进。 加大销售拓展力度,应对行业增速下滑。合成革行业在经历2008-2012年的快速增长后,2013年以来行业增速下滑,行业逐步出现分化,据合成革协会统计,2013年以来已有约90家企业永久退出市场。公司作为行业的龙头也受到一定影响,2009-2012年,公司合成革销量增速基本在10%以上,而2013、2014年公司销量增速分别为7.3%、6.6%,应对于此,我们预计公司或加大销售力度,加强拓展海外需求相对旺盛的市场。另外公司近两年拓展的国内外品牌客户如耐克等有望获得较大突破。 首次给与公司“增持”评级,6个月目标价19.80元。作为国内生态功能性PU革龙头企业,我们看好公司的发展战略及前景;我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.28、0.33和0.41元,首次给与公司“增持”评级,6个月目标价19.80元,对应2016年60倍动态PE。 风险提示:1)市场开拓不及预期的风险;2)行业增速下滑的风险。

投资要点: 上半年实现净利润10.19亿元。公司上半年实现营业收入100.42亿元,比上年同期下降13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润10.19亿元,比上年同期下降27.47%;实现扣非净利润9.77亿元,同比下降27.51%。每股指标方面,上半年实现EPS0.47元,经营活动产生的现金流量净额为0.90元,归属于上市公司股东的净资产5.07元。 上半年销量的增长主要来源于出口。上半年公司总销量60万吨左右,国内的销量基本持平,销量的增长主要来源于出口的增加,海关数据显示上半年国内MDI 出口增长6.3万吨。 5、6月份价格下降是二季度盈利下降的主要原因。5月份以后聚合MDI 价格快速下降,以华东地区为例,华东地区聚合MDI 四月份均价在13631元/吨,而5、6月份的均价分别下滑至12570元/吨、11123元/吨,价格的快速下滑导致二季度盈利下降。国内需求不振及3、4月份日韩货源的大量拥入导致国内库存较高,是国内价格下降的主要原因。 八角工业园MDI 的盈利略低于宁波工业园。八角工业园MDI 产能60万吨,受氯碱配套的影响,2015年上半年实际有效产能40万吨,产量在18万吨,开工率偏低,吨折旧较高,目前八角MDI 的盈利能力低于宁波。 MDI 价格底部已现,静待反弹。在目前聚合MDI、纯MDI 价格下,万华MDI的毛利率在30%左右,而上海装臵基本不盈利,日韩进口货源已经处于亏损阶段,因此,国内MDI 生产企业已经开始集体限货,日韩进口货源减少,国内MDI 底部已限。 石化试车临近。八角石化项目,除PDH 外,基本都已经单机试车过,前端核心PDH 在8月份试车,我们判断石化项目将在3季度末全线打通。考虑到夏天洞库储备的低价库存,一体化项目的成本节省,即使在石化项目开车的第一个季度,项目大概率会产生利润。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为1.14、1.79、2.62元,按照2016年的EPS 及15倍PE 给予26.85元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:MDI 价格继续下跌的风险;八角试车不及预期的风险。

投资要点: 业绩增长略超预期。利尔化学发布15年中报,报告期内收入8.08亿,同比增长11.01%,净利润8855万,同比增长22.09%。实现EPS0.44元,公司同时预告2015年1-9月业绩增长10-40%。业绩增长略超预期。 草铵膦贡献主要业绩增量。由于竞争加剧,报告期内公司氯代吡啶量、价较13年景气高点均有一定回落,草铵膦贡献了主要业绩增量,公司600吨草铵膦已经完全达产,新增1000吨产能已经在7月份开始试生产。未来公司还将新增2000吨草铵膦装置,将为公司产生积极影响。营业外支出大幅减少。报告期内公司非流动资产处置损失合计55万,较2014年364万下降了85%,主要是公司装置技改已经接近尾声。 江苏快达业绩大幅下滑。报告期内江苏快达收入3.86亿,同比增长13%。而净利润137万,较去年下降了91%,主要原因是快达光气产品已经投产,但目前下游需求不好,短期折旧成本增加较多所致。 积极推进再融资工作。4月初公司配股项目申请获证监会正式受理,6月中旬收到证监会反馈意见函并开展答复工作。下半年,受资本市场形势变化和证监会政策影响,配股项目审批进展可能受到一定影响。 首次给予公司“增持”评级,目标价29.00元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.68、0.81、0.95元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年35倍PE,对应公司目标价29.00元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:下游需求低于预期。

受制汽车产量增速下滑,业绩增速低于预期。普利特预告1H2015实现营收13.33亿元,同比增长约43%,实现归属净利约1.61亿元,同比增长约63%,其中2Q2015公司实现营收约6.97亿元,同比增长48%,2Q2015实现净利润约0.76亿元,同比增长约52%,扣除2季度WPR 的并表影响,我们预计公司2季度收入同比基本持平,净利润微增20%。公司业绩低于我们预期,主要原因是2季度汽车行业增速下滑,根据国家统计局的数据,1Q2015国内汽车产量累计增速约为5%,而1H2015,国内汽车行业增速降至2%,远低于去年同期约11%的增速, 而根据中汽协的统计,2015年5、6月份,汽车行业的产量均出现了负增长。另外公司近期公告了员工持股计划,拟通过二级市场购买不超过5000万元公司股票,配资比例约为1:1。 公司中期仍会受益原材料价格的下降。受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS 价格均出现较大跌幅,随着下半年 PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,预计PP 的价格仍会持续受压制,公司与下游零部件企业价格通常一年一议或半年一议,价格调整相对滞后,能充分受益原材料价格的下降。 维持“买入”评级,目标价36元。普利特秉持“全球化新材料公司”愿景,专注高分子材料、高性能纤维及复合材料、纳米前沿材料三大新材料方向,是国内管理优秀、执行能力强的新材料企业,我们看好公司未来数年发展前景。考虑汽车行业增速下滑,我们调低公司盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别1.30、1.57、1.88元,维持公司“买入”评级,6个月目标价36元,对应2016年23倍PE。 风险提示。下游需求不足风险,原材料价格波动风险。

投资要点:超纤革是合成革的朝阳品种,公司目前订单饱满,销量增速快,定增扩建产能,预计16年将逐步分期投产l 国内超纤革龙头企业,目前订单饱满。华峰超纤主要从事超纤革的研发、生产、销售,公司目前拥有约3600万平米/年超纤革产能,公司目前满产满销,下游需求旺盛,2014年公司销售约2700万平米超纤革,国内市占率在14%左右,是国内第一大超纤革企业。公司产品下游主要用于鞋、箱包、服饰、汽车等领域,目前鞋和箱包领域仍然占公司收入一半以上,汽车领域近几年实现从无到有,预计15年在公司销量占比有望达到7-8%。2014年,公司内销和外销分别占比76%、24%。 超纤革是合成革的朝阳品种,行业增速快,高端产品仍需进口。超纤革是合成革的第三代品种,与PVC 革和PU 革相比,其内部结构、使用性能、外观质感均更优,与真皮相比,其价格只有真皮的1/4-1/5,因此过去几年超纤革行业高速发展,其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域,消费复合增速过去10年在30%以上,过去4年在20%以上。2014年,国内超纤消费量约2亿平米,其中进口约0.8亿平米,主要是高端产品,国内企业仍有很大的进口替代市场。 公司近几年销量增速快,计划定增扩建产能,预计16年将逐步分期投产。2010-2014年,公司销量从约1000万平米增长至约2750万平米,复合增速在29%左右,这得益于公司迅速的产能扩建以及新产品新领域的不断拓宽。公司目前计划定增15亿在江苏启东新建7500万米/年项目中的一期3750万米/年产能,该项目预计16年1季度即可逐步投产,公司未来几年的增长得到保障。 维持公司“买入”评级。作为国内超纤革的领先企业,我们看好超纤行业及公司的发展前景;我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.45、0.60和0.79元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价15.00元,对应2015年33倍动态PE。 风险提示: 1)原材料价格波动风险;2)新增产能无法消化的风险。

永利带业1H2015预增20-50%。永利带业2015年6月30日预告公司1H2015实现归属净利0.25亿元-0.31亿元,同比增长20%-50%。我们分析原因一是英东模塑6月并表,我们预计贡献利润在500-600万元左右,二是公司原有业务利润增幅在10-15%左右。 下游物流、食品等领域需求稳定。公司主营轻型传送带下游主要应用食品、物流、烟等领域,其中食品、物流合计约占公司收入的50%以上,受益电商近几年的高速发展,公司来自物流领域的收入快速增长,公司同顺丰、四通一达等物流公司均建立了良好的合作关系。 英东模塑下半年有望贡献较大业绩增量。公司2015年5月完成收购英东模塑,英东模塑的主营是汽车和家电模塑件,英东模塑采取差异化竞争策略,其客户定位均为汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商,汽车客户包括一汽丰田、上海通用等,家电客户包括索尼、东芝、LG 等,公司将借助英东模具开发方面的优势,开发输送领域新产品如链板等,形成较强的协同效应;随着6月英东模塑并表,我们预计英东模塑2015年有望贡献3000万元以上净利。 维持“增持”评级,6个月内目标价20.00元。永利带业在输送带领域竞争优势显著,并购英东模塑后,我们预计将会产生较大的协同效应;同时为顺应销售电商化、物流智能化等社会发展趋势,凭借与下游物流企业的合作关系,公司有望进入智能仓储领域,后者可实现自动识别、分拣、搬运、存储等,据物流协会统计,智能仓储市场2018年市场可达千亿以上,这一转型值得期待;我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.50、0.60、0.71元,维持“增持”评级,目标价20.00元,对应2015年40动态PE。 风险提示。下游需求低于预期,英东模具业绩不及预期。

投资要点: 公司于2015年6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》,拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台开展线上、线下合作,即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;并由阿里巴巴在当前各区域设臵的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,并由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。 快速提高销售能力。农村淘宝是线上和线下双平台相结合,以电子商务平台为基础,通过搭建县村两级服务网络,充分发挥电子商务优势,突破物流, 信息流的瓶颈,实现“网货下乡”和“农产品进城”的双向流通功能。截止2015年6月中旬,阿里村淘已经建成包含45个县、1590个村级服务站的线下服务体系;并计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级服务中心和10万个村级服务站,覆盖全国1/3的县以及1/6的农村地区。与阿里合作, 公司将快速提高销售能力,形成良好的优势互补。 主业保持快速增长,产品将放量。2015年一季度,公司实现营业收入25.71亿元,同比增长23.41%,实现归属于母公司股东的净利润1.75亿元,同比增长46.63%。公司拥有磷复肥生产的上游磷酸生产资源,产业链完整覆盖从基础原材料到终端产品的完整产业链。同时,公司拥有165万吨的磷酸一铵生产能力,80万吨直接用磷矿石为原料生产的硫基复合肥,以及高塔、滚筒、硝硫基等三元素复合肥,产品结构丰富。未来三年公司产品销量将保持快速增长。 控股股东增持股票彰显信心。公司控股股东洋丰股份于2015年6月23日通过深圳证券交易所交易系统增持了新洋丰部分股份,增持145.97万股,占总股本的0.22%。洋丰股份拟在未来12个月内继续通过深圳证券交易所交易系统以竞价买入方式增持公司股份,用于增持资金最少不低于2亿人民币(含本次增持资金),累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。 给予公司“买入”的投资评级,目标价43.75元。公司是复合肥行业的旗舰企业,拥有全国性的销售网络,业绩保持快速增长,与阿里合作优势互补值得期待,同时控股股东增持股票彰显信心。预计公司15-17年EPS 分别为1.36元,1.75元,2.29元,参照行业公司估值,给予公司16年25倍PE, 对应公司目标价43.75元,首次给予“买入”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

投资要点:原材料价格大幅下降,2015 年业绩同比将大幅提升; 参与设立花城银行,供应链金融平台已逐步形成。 传统改性塑料优势业务+新材料前景可期。金发科技主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料:家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游,车用材料紧跟 “节能、环保”两大发展方向,销量占总销量的30% 左右,连续3 年增速保持在25%以上,显着高于国内汽车6.9%的增速;家电材料下游客户为行业龙头,对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保持年均20%以上增长。新材料:高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点; 完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商,在农用地膜、3D 打印材料应用前景可期;碳纤维在2014 年底实现了销售业绩,向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步。 原材料价格大幅下降+未来产能逐步释放,2015 年业绩同比将大幅提升。公司上游原料主要为合成树脂石化产品,包括ABS、PP、PC 等,2014 年主要原料成本约占总成本的92.41%,受原油价格下跌影响,PP、ABS 价格较 2014 年均价分别下降约18%、13%;由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖,募投项目建设有序推进,未来募投项目效益将逐步释放,武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局。成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固,2015 年业绩同比将大幅提升。 万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台,公司借力主业+金融,打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万亿,需要供应链平台来进行资源整合,解决下游中小企业融资难的问题。2015 年6 月3 日公告称,公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行,拟定注册资本50 亿元,其中金发科技拟出资15 亿元,认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系,有针对性的对供应链金融提供配套服务。2015 年5 月设立“中合信保”,借助融资担保公司,增强供应链金融服务;2015 年3 月设立“金发大商”,为上下游客户提供仓储物流、质押抵押融资等服务;加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”;公司积极布局小贷、银行、保险金融产业, 配套物流仓储,全产业供应链金融平台已逐步形成,实现信息流、物流、资金流的三流合一,实现资源整合、产业结合。 首次给予“增持”评级。金发科技是国内改性塑料的龙头企业,供应链金融未来将是千亿级蓝海领域,公司尝试联合设立花城银行,逐步成型的供应链金融平台将成为金发科技盈利发动机;原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升;我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.44、0.54 元, 首次给予“增持”评级,6 个月目标价20 元,对应2015 年54 倍动态PE。 风险提示:原材料价格波动风险,供应链金融盈利不及预期的风险。