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华峰超纤 基础化工业 2019-10-30 9.99 -- -- 10.16 1.70%
10.16 1.70% -- 详细
事件: 公司公告2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收22.94亿元,同比增长0.91%,归母净利润1.04亿元,同比减少62.57%,扣非后归母净利1.37亿元,同比减少44.57%;2019年Q3单季度公司实现营收8.13亿元,同比增长10.31%,归母净利润5653万元,同比减少18.81%,扣非后归母净利4602万元,同比减少15.27%。 投资要点: 国内超纤龙头,收购威富通进入移动支付领域。华峰超纤成立于2002年,成立以来专注于超纤材料研发与生产,是国内少数几家超纤材料生产工序最完整的企业之一,也是国内超纤材料产销规模最大的企业,公司每年产能达到1亿平方米。2016年公司以发行股份及支付现金方式作价20.5亿元收购威富通100%股权,进入移动支付领域。威富通原实控人鲜丹成为华峰超纤第二大股东,尤小平及其一致行动人仍有公司实际控制权。 威富通是国内移动支付技术先驱。威富通成立于2006年,是全球领先的移动支付解决方案提供商。截止到2018年底,威富通服务银行超过200家,服务商户超过3000万,每天处理超过3000万笔移动支付交易,累计受理移动支付交易金额超过1万亿元人民币。由于威富通不具有第三方支付牌照,因此主要向银行、第三方支付公司、商户提供技术服务。移动支付技术服务分润是威富通主要收入来源,2018年收入占比达到86%。银行模式是技术服务的主要业务模式,2018年收入占威富通总收入比例达到71.8%。根据商户开拓来源不同,银行模式可进一步拆分为威富通自拓商户模式和银行拓展商户模式,2018年“断直连”政策对威富通自拓商户流水产生较大影响,导致了2018和2019H1公司业绩下滑。 “断直连”负面影响减弱。“断直连”对威富通银行模式自拓商户产生负面影响,但并不影响公司银行拓展商户和银行受理机构模式收入。受“断直连”影响,威富通业绩有所下滑,2017-2018年实现营收3.87亿元、3.23亿元,实现归母净利润1.84亿元、1.49亿元。威富通积极应对政策产生的负面影响,一方面,产业链上谋求与更高级别的卡位深度合作,与网联、银联开展业务;另一方面,深耕银行服务,加强对银行的精细化、差异化运营,截至2018年底,公司在全球范围内服务的银行超过200家。“断直连”政策的不利影响已集中体现在2018年度,至2019Q1威富通交易流水基本平稳。根据公司公告,2019年6月,威富通自拓商户模式已逐渐恢复增长趋势,当月实现收入为256.11万元,较2019年1月增长104.01%,“断直连”负面影响减弱,三季度单季业绩也能佐证。 盈利预测和投资评级:给予“增持”评级。我们认为,公司是超纤材料龙头,中美贸易摩擦边际缓和释放下游需求,“断直连”政策对威富通负面影响减弱,我国移动支付交易规模持续高增长支撑威富通业绩。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.17/0.27/0.32元,对应当前股价PE分别为58/37/31倍,给予“增持”评级。 风险提示:1)中美贸易摩擦加剧的风险;2)威富通业绩不及预期的风险;3)市场系统性风险。
华峰超纤 基础化工业 2019-09-09 10.59 -- -- 11.31 6.80%
11.31 6.80%
详细
公司公告:2019上半年实现收入14.8亿元,同比下滑3.6%,归母净利润4727万元,同比下滑77.24%,扣非后归母净利润9064.6万元,同比下滑53%;其中2019Q2收入6.38亿元,同比下滑22.11%,环比下滑24.24%,归母净利润亏损3204万元。上半年经营活动产生的现金流量净额2.38亿元,去年同期流出1.18亿元。净利润低于预期。 受外部环境影响,公司二季度开工率不足,导致上半年超纤收入下滑,单位成本分摊较高,盈利能力降低。超纤产品实现收入13.6亿元,销售毛利率21.04%,同比减少1.93pct,公司二季度超纤备货减少,库存处于低位,七月后,下游客户对超纤产品需求回升,七月订单同比增长40%,环比增长24%,我们认为,三季度超纤收入及盈利能力有望恢复正常水平,持续巩固龙头地位。 目前公司超纤产品国内市占率50%,未来产品结构逐步向高端系列延伸。今年上半年公司海外销售占比20%,预计明年海外销售占比将进一步提升至30%左右。产品结构上,通过不断研发高性能超纤产品,布局高端市场,包括彩色超纤材料等,目前已经与国内外各大汽车品牌工厂合作,是公司未来重点布局的高端市场;并且公司开发的高级绒面产品AntelopeTM系列产品已经与客户进行接触,预计2020年批量供货。 威富通仍受2018年”断直连“政策影响,预计四季度有望深度起跳。软件服务业务实现收入1.16亿元,同比下滑30%,毛利率77.99%,较去年同期减少3pct,净利润3229万元,同比下滑60%,主要受“断直连”影响,导致银行模式下流水及收入大幅下跌,导致公司软件服务收入下滑严重。为应对行业变化,威富通积极拓展新客户,上半年新签合同483个,并且深度合作银联,开拓新的业务方向。我们维持威富通19年下半年到20年开始进入收获期的判断。 产能扩张持续稳固超纤龙头地位,移动支付业务处于布局期,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计超纤2019-2021年净利润分别为2.1/2.52/3.02亿元,威富通2019-2021年净利润分别为1.68/1.98/2.38亿元。预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.78/4.5/5.4亿元,对应EPS分别为0.22/0.26/0.32元/股,PE41/35/29X。
华峰超纤 基础化工业 2019-08-21 9.77 -- -- 11.31 15.76%
11.31 15.76%
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国内超纤龙头,业绩稳健增长。 华峰超纤是国内超纤革龙头企业, 国内市占率 50%。 公司作为行业内仅有的两家掌握高毛利的超纤上游技术——超纤基布生产技术的企业之一,且原料采购较对手有成本优势, 因此盈利能力显著优于国内其他同行。在国内超纤革企业普遍业绩下滑的背景下,公司 2018年实现营业收入 30.65亿元,同比增长 22.33%,五年复合增速33.32%;归母净利润 2.95亿元,同比增长 18.50%,五年复合增速 26.40%,业绩稳健增长。 超纤业务替代潜力巨大,竞争优势显著。 超纤革是第三代人工皮革仿真材料, 在环保趋严,真皮产量缩减的环境下是手感、性能与其最相近的替代品。其在保存时长、耐磨耐撕裂性、价格低廉等方面优于真皮,环保、透气度、舒适度等方面优于前两代人工皮革,替代潜力巨大,过去五年需求复合增速约 40%。全国总产能约 1.9亿米,实际产量约 1.2亿米,需求约2.19亿米,供需缺口大。 公司目前拥有超纤革产能 10127万米, 18年 8月公告拟发行股份新增产能 5000万米, 产能释放后销量和市场份额有望进一步提升。 收购移动支付技术服务商威富通。 2016年公司作价 20.5亿元购买威富通100%股权进入移动支付领域。威富通是微信支付首批签约受理机构, 其合作的第三方支付公司已经覆盖目前国内主流移动支付软件客户端。 威富通2017、 2018年分别贡献营业收入 2.15、 3.23亿元, 毛利 1.75、 2.61亿元, 净利润 1.04、 1.49亿元,两年毛利率分别为 81.18%、 80.79%(2017年 6月 23日威富通纳入公司合并报表范围)。 虽然威富通受“断直连”影响业绩略有下滑, 但今后公司将谋求与银联深度合作,并且对商户细分行业提供深度运营和行业解决方案, 未来业务有望继续增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为35.50/43.53/48.59亿元,预计归母净利润分别为 2.90/4.80/5.80亿元(19年存在 6000万元金融资产公允价值变动损益), 暂不考虑非公开发行, 折合 EPS 为 0.17/0.28/0.34元/股,分别对应 56.7/34.2/28.3倍 PE。 考虑公司软件业务可比公司估值较高, 威富通作为移动支付行业龙头公司, 行业未来发展前景较大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 移动支付监管环境变化、费率调整、 估值波动风险、 环保与安全生产风险、业务整合风险、 超纤原材料价业务格波动、 募投项目进度不及预期、 超纤下游需求端疲软。
华峰超纤 基础化工业 2019-06-05 9.14 -- -- 14.33 4.22%
9.80 7.22%
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国内超纤领域绝对龙头,具有较为稳定的盈利能力,毛利率、期间费用率及净利率均保持稳定,且优于同行业其他公司。目前公司拥有超纤产能8125万米,且2018年公司通过非公开发行募集资金(已得到证监会反馈)持续扩产,扩产完成后,公司总产能达到15000万米,稳坐国内超纤龙头。公司具有较为稳定的盈利能力及内部费用控制水平,制造业务平均毛利率约20%,技术服务费毛利维持稳定约81%,期间费用率13%左右,且波动在0.3%以内。未来公司将在超纤高端产品方面逐步实现进口替代,预计扩产后高端产品占比的提升将增强公司的盈利能力。 环保趋严加速超纤对真皮及人造革、合成革的替代,我国超纤供给仍存在较大缺口。鞋革是现在最主要的应用领域,约占45%,汽车、医疗、服装等高端领域目前应用占比较小。2018年超纤需求约2.76亿,根据中国塑料加工工业协会估计,到2020年人造革合成革需求量将达到52.9亿米,其中超纤需求量预计3.34亿米,比重达到6.31%,2018-2020年超纤需求的复合增速有望达到10.04%。截止至2017年底,我国国内超纤企业产能合计约1.38亿米,实际产量1.21亿米,需求约2.04亿米,供给缺口明显,并且高端超纤产品仍旧以进口为主。相比日本超纤占人造革、合成革用量的50%看,仍有很大替代空间。 并购移动支付领域技术服务商威富通,开启双主业发展模式,并拟更名“华峰科技”,以突显公司的业务发展情况。移动支付发展迅速,目前已经成为国内普遍接受的主流支付方式,监管趋严成为确定趋势。“断直连”后,清算平台在移动支付中占据主导地位,服务网联或者银联成为支付企业盈利新方向。并且线上支付逐步渗透至线下支付也是必然趋势。 重新布局,独角兽威富通将带领公司技术服务业务二次腾飞。威富通经历了快速发展后,受政策影响2016-2018年收入基本维持稳定,移动支付业务由于受到央行“断直连"影响,18年略有下滑。后续威富通一方面与银联开展全方位合作,另外一方面推出针对不同行业的解决方案。我们认为18年下半年到19年是威富通银联合作及行业解决方案的布局期,19年开始逐步进入收获阶段,贡献收入增量,并且不断开拓新的领域维持持续增长。 产能扩张持续稳固超纤龙头地位,技术服务业务即将二次腾飞,维持“增持”评级。预计超纤2019-2021年净利润分别为2.1/2.52/3.12,新增2022年净利润预测为4.06亿元,威富通2019-2021年净利润分别为1.68/1.98/2.38,新增2022年净利润预测为3.1亿元。持对公司2019-2021年业绩预测,归母净利润分别为3.78/4.5/5.5亿元,新增2022年归母净利润预测为7.16亿元,目前股本11.36亿股,对应EPS分别为0.33/0.4/0.48/0.62元/股。假设公司非公开发行扩产今年完成,预计新增股本1.1亿股,对应摊薄后EPS为0.3/0.36/0.44/0.56元/股,对应PE分别为46X/39X/32X/25X。 风险提示:1.超纤下游需求低迷,公司产能扩张后消化受阻;2.移动支付行业发展过程中监管再次趋严;3.与银联的合作进展低于预期
华峰超纤 基础化工业 2018-04-13 12.55 -- -- 23.46 3.62%
13.18 5.02%
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事件: 公司于2018年4月9日发布2018年度第一季度业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润8879.34~9674.51万元,比上年同期增长235%~265%。 投资要点: 超纤行业龙头,启东基地新产能逐渐放量 公司是国内超纤新材料领域的最大供应商,主营产品为超纤革、底坯及绒面革,由于上海基地煤改气以及原材料成本上升等原因,毛利率有所下滑。得益于公司较强的研发技术实力、稳定可靠的产品品质和行业的迅猛发展,公司启东基地7500万米超纤材料项目逐步放量,公司于2016、2017年完成了启东项目一期第一阶段和第二阶段的投产,2018年预计完成启东项目二期投产,创造了“华峰速度”,公司的市场占有率不断攀升。随着启东项目逐渐达产,公司受上海煤改气影响将逐步降低,毛利逐步回升。 威富通完成并表,受益于移动支付行业高速增长 威富通与微信和支付宝等市场上主流第三方支付平台合作,公司交易金额和笔数同比大幅增长,公司盈利模式是收取移动支付每笔交易的技术服务费。公司目前的重点服务方向是为银行及其商户提供移动支付接入、商户拓展及其它移动支付增值业务等服务。公司开拓了第一个威富通服务的跨境支付通道,推出支付+退税+营销一体化的海外商户综合解决方案。 盈利预测 我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润2.57/4.89/6.58亿元,EPS0.41/0.78/1.04元,对应PE54.92/28.95/21.52倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 业务增速不及预计;工艺风险;移动支付监管风险
华峰超纤 基础化工业 2017-09-05 24.35 11.24 30.09% 26.00 6.78%
26.00 6.78%
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核心观点 超纤行业龙头,新增产能逐渐投产。①、公司是国内超纤材料产销规模最大的供应商,主要产品为超细纤维合成革、底坯及绒面革。近年来由于原材料涨价、燃动力成本上升等原因,毛利率有所下滑。②、公司于2015年底率先完成“煤改气”短期内带来成本压力,但一定程度上清除了环保政策障碍。伴随环保不达标产能的退出和公司新增产能的逐渐释放,在提升市场份额的同时,期间费用也将随着收入规模增长得到有效分摊,业绩贡献将明显好转。 完成资产重组,超纤+支付双主业并行。①、公司以现金2.91亿元+股份17.59亿元,整体作价20.5亿元完成对威富通100%股权的收购。②、标的公司主要盈利模式为收取移动支付每笔交易的技术服务费,近年来重点转向为银行及其商户提供移动支付接入、商户拓展及其他移动支付增值业务等服务。③、未来公司将形成传统超纤+移动支付技术服务双主业模式,移动支付市场规模的快速扩张以及向线下场景的渗透将给公司带来充分的业绩弹性。 与银行优势互补,技术服务商地位突出。①、威富通收入主要来自银行从商户收取的手续费分成,交易流水及分成比例成为公司业绩的核心影响因素。2017上半年累计签约银行90家,日均流水30亿,年化过万亿;②、银行对交易系统安全性、稳定性具有极高要求,但市场感知、技术开发及商户运营能力较为欠缺。③、银行最直接竞争对手是其他商业银行,而非聚合支付公司,更看重通过威富通接入更多商户、提升粘性并沉淀交易数据从而拓展其余业务,因而更需要与技术服务方紧密合作,共同拓展并维护商户资源。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年归母净利润分别2.98/5.71/7.22亿元,对应每股收益0.47/0.91/1.14元。按2018年业绩分部估值,传统超纤业务2.99亿净利润,38倍PE对应114亿市值,移动支付业务2.72亿净利润,29倍PE对应79亿市值,整体目标市值193亿,对应目标价30.50元,首次给予增持评级。 风险提示 传统超纤业务业绩可能不达预期、移动支付业务费率可能进一步下滑。
华峰超纤 基础化工业 2017-09-04 24.73 -- -- 26.00 5.14%
26.00 5.14%
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华峰超纤 基础化工业 2017-07-27 24.62 -- -- 26.10 6.01%
26.10 6.01%
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威富通正式过户,移动支付业务持续发力。公司收购威富通100%股权在6月23日完成工商登记,7月24日,本次发行股份购买资产完成股份登记,威富通预计17年7月份开始并表。威富通银行模式2015年6月正式开展,经过两年的快速发展,公司日均交易金额及交易笔数保持快速增长。我们预计,公司签约银行至2017年底有望达到100家及以上,公司17年全年交易流水有望达到8000-10000亿。移动支付业务稳健成长,为公司拓展增值服务等新领域提供了坚实的基础和保障。 携手海外合作伙伴,拓展国际市场。6月19日,威富通官网公告,公司联手环球蓝联投资法国移动支付服务商欧洲通,三方将共同开拓移动支付欧洲市场,并向全球商户提供支付+增值+退税一体化服务。威富通与欧洲通、环球蓝联签署了三方战略合作协议,拟从移动支付服务、商户增资服务提供、微信退税等多个维度展开全球范围下的深度业务合作。环球蓝联作为全球最大的退税公司,拥有领跑全球的电子退税系统,每年在51个国家为超过30万个商户提供不低于3200万笔退税服务,包含超过500个全球知名连锁商家,占有退税服务70%以上市场份额。 紧跟“一带一路”,中国移动支付走向全世界。此前威富通公司已经投资日本最大微信支付服务商Netstars,继日本、欧洲之后,威富通将继续以“业务合作+股权投资”的海外拓展业务方式,打造全球范围内的移动支付生态圈。澳门、香港、新西兰、澳大利亚等国家与地区的股权合作均在有序推进中。 起于支付,超越支付。威富通公司与财付通、银行的合作,是公司支付业务的基石。公司正在积极拓展行业应用、增值服务等领域,电子钱包、微信退税、商户增资服务等均是公司在业务模式上的创新与探索。我们认为,公司起于支付,未来将超越支付,在金融增值服务上的拓展亦将更加巩固公司在支付领域的银行及商户资源优势。 华峰超纤产能投放,业绩高速增长。7月13日,华峰超纤发布2017年半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东净利润为8135-9454万元,同比增长85%-115%。公司2016年上半年上海工厂实施煤改气改造,燃动力成本大幅上升造成了业绩同比下降,17年上半年公司启东工厂正常运转,开工率逐步提升,产销量扩大,2017年上半年公司业绩同比增长较大。我们预计,随着启动工厂开始正常投入使用,同比业绩增长趋势有望延续到17年下半年,公司全年主业可处于比较好的状态。 我们预计,公司超纤业务17-19年实现营业收入19.59亿、25.96亿、33.53亿,净利润1.84亿、2.48亿、3.00亿元,我们给予公司传统超纤业务17年30x估值,合理市值应为55.2亿。 我们预计,威富通公司17-19年实现营业收入7.53亿、10.84亿、14.11亿,净利润3.02亿、4.43亿、6.02亿元。目前国内从事Fintech服务的上市公司17年估值在[30x-60x]的区间内。公司目前正在海外支付、增值服务等领域大力拓展,公司起于支付、超越支付,在金融增值服务上的拓展亦将更加巩固公司在支付领域的银行及商户资源优势。作为移动支付接入服务领域的领军者,我们给予威富通公司17年40x估值,威富通公司17年的合理市值约为120亿。综合来看,华峰超纤公司整体估值约为175亿元。 我们假设威富通公司17年并表6个月(7-12月),综合华峰超纤本部及威富通公司业绩预测,我们预计华峰超纤2017-2019年实现营业收入23.36亿、31.38亿、40.59亿,净利润3.34亿、4.70亿、6.02亿元,按照增发后6.31亿总股本计算,EPS分别为0.53元、0.75元、0.95元,我们维持“买入”评级,建议重点关注! 风险提示:超纤材料市场需求低迷;移动支付客户费率下调。
华峰超纤 基础化工业 2017-07-24 25.18 10.17 17.71% 25.88 2.78%
26.10 3.65%
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移动支付已成大势所趋,公司并购威富通科技成最纯正受益标的:华峰超纤传统主业为超细纤维材料的开发、生产和销售,是国内目前超纤材料产销规模最大的企业。公司与2016 年9 月公告以20 亿对价收购威富通科技,并于近期完成资产过户。威富通致力于移动支付的合作服务商角色,通过商户拓展、支付接入服务等模式,契合微信支付、支付宝等产品的线下扩张需求,从而与巨头共赢互利。在盈利模式上,威富通通过收取支付费率分润的方式获得收入,其增长直接受益于移动支付行业高速发展的红利,使公司成为A股移动支付最纯正标的。 借力银行端海量优质商户资源,威富通支付流水高速增长:威富通在成功成为微信、支付宝等互联网巨头的优质服务商后,并未满足于现有规模,而是创新式地发展出了“银行模式”。银行作为传统线下POS 收单的重要参与者,拥有海量的优质商户资源。威富通与银行签约,作为技术服务商为其移动支付系统提供技术接入。截至2016 年年底,公司已与70 多家银行签订了技术合作协议,2016 年上半年通过银行模式产生的交易金额的月均复合增长率为48.71%。2017 年4 月,公司成功与招行总行签约,为其供移动支付整体解决方案。我们预计,当前与公司签约的银行数有望超过百家。“银行模式”使威富通以较小的推广成本,实现了整体支付流水的高速增长,已成公司最主要的营收来源。 以支付为起点,商户增值服务有望衍生更大市场:威富通不仅仅为用户提供移动支付技术服务,同时还提供移动营销、移动商城、行业应用解决方案等增值服务。例如威富通为沃尔玛提供了预付卡系统的技术与服务支持,成功在微信平台上线了电子单用途商业预付卡,实现了实体卡电子化。同时,威富通将微信小程序与沃尔玛电子礼品卡的模式进行结合,上线了第一个电子礼品卡小程序。随着移动设备尤其是智能手机的普及,移动端成为企业进行营销的重要渠道。移动营销的精准、高速、实时性的特点大大提高了营销效果的转化率。威富通原有的支付服务客户均有真实的移动场景营销需求,其迫切希望新的解决方案能适应当前的移动互联网用户习惯。由于能直接带来销售流量,我们认为这部分商户的付费意愿较为强烈,有望成为威富通未来发展的一个新增长点。 盈利预测及投资建议。 我们给予公司“增持”评级,预计威富通在2017、2018、2019 年的支付分润的收入分别为5.0 亿、6.3 亿、7.1 亿,公司净利润为3.5 亿、4.3 亿、5.6亿。华峰超纤传统业务2017、2018、2019 年净利润为1.8 亿、2.2 亿、2.5亿。采用分部估值法,威富通在未来三年将享受移动支付行业的增长红利,考虑其轻资产、业绩弹性较高的属性,给予2018 年32X 估值,市值137.6亿。传统超纤业务增长稳定、市占率较高,给予2018 年18X 估值,市值39.6 亿。整体上市公司估值为177.2 亿,并购完成后总股本6.35 亿,目标价27.9 元。 风险提示。 移动支付增速放缓;威富通与银行端合作进展未达预期;超纤业务产能释放未达预期。
华峰超纤 基础化工业 2017-06-26 26.46 -- -- 26.85 1.47%
26.85 1.47%
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投资要点 事件:据6月20日威富通科技公众号披露,公司联手环球蓝联(GlobalBlue)投资欧洲通(EuroPass)。同时,三者之间会通过加强合作,一起开拓移动支付欧洲市场,并向全球商户提供支付+增值+退税一体化服务。 紧跟微信支付全球化步伐,威富通发力欧洲市场。欧洲通是一家为欧洲商家和景点提供微信公众号开发运营及票务代售服务的公司。威富通与欧洲通签署了业务合作协议,一起将微信支付解决方案引入欧洲。其中威富通主要负责技术开发与支持,欧洲通负责前端商户拓展和客户服务。 牵手全球最大退税公司,共拓移动支付+退税+增值服务一体化服务。威富通还与欧洲通、环球蓝联签署了三方战略合作协议,开展移动支付、商户增值服务、微信退税等多维度业务。环球蓝联是全球最大的退税公司,占领退税服务70%以上市场份额,服务范围遍布51个国家的30万家商户,包括500个全球知名连锁商家。丰富的商户资源会为威富通在全球范围内形成有效的拓客渠道,加快威富通拓展欧洲移动支付市场步伐。 海外拓展业务有序推进,打造全球范围内移动支付生态圈。此前威富通已投资日本最大微信支付服务商Netstars(纳斯达),此次以业务合作+股权投资的方式拓展欧洲业务进一步佐证威富通业务壁垒牢固。未来随着澳门、香港、新西兰、澳大利亚等国家与地区的股权合作的陆续落地,公司全球范围内的移动支付生态圈有望建成,继续分享全球移动支付巨大红利。 盈利预测:考虑增发完成后股本摊薄和威富通并表(假设三季度开始并表),预计2017-2019年EPS为0.54元、0.93元和1.24元。给予“增持”评级。 风险提示:海外股权合作推进不达预期。
华峰超纤 基础化工业 2017-06-23 26.42 -- -- 26.96 2.04%
26.96 2.04%
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事件:近日,威富通与全球最大退税公司“环球蓝联”(占全球70%市场份额)共同投资欧洲移动支付服务商“欧洲通”,共同开拓移动支付欧洲市场,同时开启为全球商户提供“支付+退税+增值服务”一体化的解决方案。威富通主要负责技术开发与支持,欧洲通负责前端商户拓展和客户服务。 国际化战略积极有序推进。继投资日本最大微信支付服务商Netstars后,威富通的触角已延伸至欧洲,支付全球化战略已初具规模,并持续以业务合作+股权投资的方式发力海外业务,打造全球范围内的移动支付生态圈。从中国到全球,乘二维码支付之风,公司成长的天花板进一步打开。 开拓支付蓝海场景,基于支付,超越支付。此次三方合作在为全球商户提供移动支付+退税+增值服务一体化的全新商户解决方案的同时积极探索基于微信的即时退税和预退税解决方案。公司与银行合作的业务模式融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,实现互惠共生。支付是公司的立业之本,基于支付,公司不仅拓展了支付增值服务产业链,还极大拓展了支付场景。在此基础上与金融机构积极合作,从最初的第一代二维码支付,到第二代基于支付的增值服务,如电子钱包,微信退税,商户增资服务等,公司的业务模式不断丰富,日趋完善成熟的聚合支付以及增值服务不断升级构筑壁垒。 维持“强烈推荐-A”评级:公司近期不断开拓新业务,“基于支付,超越支付”的逻辑正在兑现,我们认为公司有别于一般支付公司,成长空间和业务模式均处于显著领先的水平。以2017年起威富通全年并表计算,并考虑超纤业务启东新厂投产的因素,预计2017~2019年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,现价对应46/36/29倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:双主业经营的管理风险;网联正式上线后带来的费率潜在压力。
华峰超纤 基础化工业 2017-05-05 25.32 -- -- 27.09 6.99%
27.68 9.32%
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收购移动支付环节的重要技术服务商威富通,开启双主业发展模式,创造新的利润增长点。华峰超纤拟通过现金支付2.91亿元,及增发17.59亿元(不低于12.76元/股)收购威富通100%股权;同时配套募集资金3.09亿元(不低于14.08元/股),共发行股份1.59亿股,目前无条件通过证监会审核。威富通定位于为移动支付领域的软件技术服务商及增值业务提供商,以自主开发的云平台软件系统结合SaaS商业模式,向第三方支付公司、银行、商户等移动支付行业的主要参与方提供技术及营销的一站式行业解决方案。主要收入及利润来源为移动支付分润服务,即收入的技术服务费,模式可分为受理机构模式、银行模式等,其中银行模式为威富通首创,未来也是公司业务拓展的重点。 移动支付渐渐兴起并成为未来的主流支付技术已势不可挡。我国移动支付行业随着近几年网络支付用户规模及渗漏率的不断提升也得到了迅猛的发展,2014年是移动支付爆发的一年,我国移动支付市场交易量15年达到108.01亿元,截止至16年Q3,交易量合计达到116.78亿元,是15年全年交易量的1.08倍,足见其扩张之迅速,我们认为,移动支付市场规模的高速增长状态仍将维持。 随着巨头不断加入,移动支付行业的洗牌仍在继续。目前移动支付的渠道常用的是支付宝、财付通、银行卡及银联,使用场景正逐步从线上拓展到线下。随着央行对于第三方支付牌照发放速度放缓,及对于清业务的全面停止,拥有支付牌照的公司价值不断提升,第三方支付企业大致可以分为三个梯队:1)背靠强大互联网企业资源的公司,如财付通、支付宝等;2)在某细分领域能够提供差异化服务的企业,如易宝支付、拉卡拉等;3)拥有牌照的小型支付企业。我们认为,第三方支付市场的行业洗牌、并购等还会继续存在,格局尚未完全形成。 超纤业务主要看点在于环保政策利好及新的应用领域的拓展。公司第一大股东为华峰集团,业务以化工新材料为主,华峰超纤目前拥有超纤产能7350万平米,市场占有率处于国内第一水平,超过30%。为了适应行业变化,公司启动启动项目已于16年下半年开始投产,进一步扩大自己的市场份额。超纤革替代天然皮革和合成革是大势所趋,未来在我国有广阔增长空间。 公司是国内超纤行业的绝对龙头,预计公司17-19年净利润分别为1.46/1.6/1.87亿元,对应EPS为0.31/0.34/0.39元;标的威富通17-19年净利润分别为3.83/5.29/6.97亿元(详见盈利预测部分)。采用分部估值法,公司超纤业务参考安利股份及双象股份,给予30倍估值,威富通业务参考新大陆、海立美达、证通电子、新国都等公司,行业平均约37倍,考虑到公司提供的服务形式(银行模式)和所处的地位具有一定优势,给予45倍估值进行测算,预计2017年考虑增发后市值约216亿元,目前考虑增发后总股本6.35亿股,对应市值163亿元,给予“增持”评级。 风险提示:超纤下游需求低迷;重组的政策风险;移动支付行业发展过程中遇到的风险
华峰超纤 基础化工业 2017-05-01 27.39 -- -- 26.93 -1.79%
27.68 1.06%
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华峰超纤收购威富通顺利过会,风险因素消除,正式迈上支付运营+超细纤维的双主业发展之路。威富通成功签约招行总行,携手合作伙伴积极开拓境外市场q事件:华峰超纤发行股份收购威富通事项获证监会无条件通过,4月28日起复牌。公司发布2016年报,期间实现营收14.39亿元(+26.57%),归母净利润1.01亿元(-15.46%)。2017年一季度实现营收4.33亿元(+57.91%),归母净利润2651万元(+73.42%),利润分配预案为10派0.3元。 顺利过会,风险因素消除,双主业发展得以确立。由于公司业务逻辑清晰且合规,之前两轮证监会问询反馈较为充分,收购威富通事项无条件过会,最大风险因素已消除,公司正式迈上支付运营+超细纤维的双主业发展之路。 威富通签约股份制银行标杆——招行总行,携手香港合作伙伴开拓境外市场:威富通在银行端拓展方面继续高歌猛进,4月初签约大型股份制商业银行标杆——招商银行总行,为其提供移动支付整体解决方案,系统计划4月底上线。 海外市场拓展方面,携手微信支付的香港金钱服务牌照持有者——嗨嗨旅游云,3月期间,在香港一举上线80余家知名商户。威富通移动支付SaaS境外版本已正式上线,将为众多海外银行和收单机构提供移动支付整体解决方案,目前已支持繁体中文和英文版,未来将支持更多语言和地区特性。威富通在发展中逐渐探摸索出了一条颇具特色的商业模式,乘“去二清”之风,融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,实现互惠共生。又避免了银行的前期投入从而加速了银行决策,以迅速抢占市场。以费率水平及合作银行数量构筑门槛,并通过线下渠道合作伙伴持续圈地,成本及效率优势明显。支付层面是公司的立业之本,在此基础之上与金融机构积极合作,为其提供增值业务的技术和相关服务则是公司大力开拓的方向之一,以实现“基于支付+超越支付”的目标。 超纤业务运行稳健:启东一期超纤项目第一阶段于2016年内正式投产。由于上海厂区实施了清洁能源改造,启东厂区的固定资产折旧较大,成本上升对2016年整体利润增速造成一定程度影响。2017年一季度,超纤材料新产品开发与市场开拓进展良好,启东子公司生产运行迈入正轨,产销量逐步扩大。 一季报业绩的大幅增长为全年超纤主业向好打下了坚实基础。 “强烈推荐-A”评级:以2017年起威富通全年并表计算,并考虑超纤业务启东新厂投产的因素,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,现价对应43/34/27倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:双主业经营的管理风险;网联正式上线后带来的费率潜在压力
华峰超纤 基础化工业 2017-01-24 26.98 12.52 44.91% 27.45 1.74%
29.50 9.34%
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我们于2017年1月19日对威富通(华峰超纤拟收购标的)进行了实地调研。威富通正在打造成为跨平台合作的互联网+银行连接器。通过双拳出击,目标实现签约银行的快速增长并抢占更多KA商户。此外,公司正在积极开拓提供基于支付的增值服务,以实现超越支付。维持“强烈推荐-A”评级,目标价34.00元。 跨平台合作的互联网+银行连接器:威富通在发展历程中,逐渐探摸索出了一条适合自身、行之有效且颇具特色的商业模式,乘“去二清”之风,融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付生态与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,从而实现互惠共生。又避免了银行的前期投入从而加速了银行决策,以迅速抢占市场。以费率水平及合作银行数量构筑门槛,并通过线下渠道合作伙伴持续圈地,成本及效率优势明显。威富通的移动支付SaaS云服务横跨财付通、支付宝等主流第三方支付以及70余家大中型银行,覆盖全国接入商户已超过200万家,从而构筑跨平台合作的互联网+银行连接器。 目标:双拳出击,签约银行快速增长+抢占更多KA商户。商户拓展方面,威富通坚持银行自拓与自身开发两种模式并行发展,以避免对单一方式的过度依赖。目标至2017年底,合作银行数量达到150-160家。此外还将加速抢占更多KA商户(大客户)。通过“双拳出击”,形成业绩高增长的坚实保障。 积极开拓增值服务,以实现“基于支付+超越支付”:支付层面是公司的立业之本,在此基础之上与金融机构积极合作,为其提供增值业务的技术和相关服务则是公司大力开拓的方向之一。威富通正在以支付行业的技术积淀和产品能力为抓手,与兴业、光大、浦发等银行深入合作,提供相应技术与服务,由合作银行试点在商户收款流程中建立基于银行账户体系的“电子钱包”业务,未来有望向商户提供理财、贷款等一系列增值业务。此外,威富通也在与沃尔玛合作,为其开发微信“小程序”,有望实现其电子购物卡发行、销售、消费等多个环节的分润,实现基于支付且超越支付的目标! “强烈推荐-A”评级:预计2016-2017年EPS分别为0.28、0.53、0.68元,考虑增发稀释,现价对应98/50/40倍PE。采用分部估值法,超纤业务和威富通分别给予50倍和70倍估值,2017年预测利润对应摊薄后220亿市值,维持“强烈推荐-A”评级,稀释后股本对应目标价34.00元。 风险提示:增发收购预案尚需经监管层审批;双主业经营带来的管理风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名