报告摘要: 营业收入和净利润双双小幅上升。2012上半年,公司实现营业收入41815.87万元,同比增长34.86%;实现归属于母公司所有者的净利润9770.66万元,同比增长24.73%。实现每股收益0.2元。 毛利率基本保持稳定,期间费用率大幅上升。上半年,公司的综合毛利率是41.70%,较去年同期上升0.42%,一季度和二季度的毛利率分别是41.57%和41.86%,环比上升0.61%。期间费用合计7511.25万元,同比增加107.62%,占营业收入的17.96%。销售净利率为23.59%,较去年同期下降8.77%。 固废处理业务快速发展,投资收益贡献业绩上半年,公司营业收入41815.87万元,同比增长34.86%。其中,固废处理业务收入11281.56万元,同比增长1139.20%。公司完成了南海燃气 25%股权的收购, 本期贡献投资收益1050.57万元,使投资收益同比增长616.31%,占净利润的10.65%。 非公开发行完成,收购燃气公司股权。上半年,公司拟单方面对佛山市南海燃气发展有限公司增资2.2亿元,使其对南海燃气的持股比例由25%提高至40%,预计后续将增加至51%以上。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入8.90、9.70、10.60亿元,实现归属母公司股东净利润2.08、2.48、2.89亿元,对应每股收益0.36、0.43、0.50元,对应市盈率为19、16、13倍,给予买入评级。

盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司收入5.20、7.80、9.00亿元,归属母公司股东净利润0.73、1.16、1.34亿元,对应每股收益0.54、0.89、1.02元,对应市盈率51、32、27倍,考虑到公司成长性和不断获得大订单的预期,给予买入评级。

收入小幅增长,业绩符合预期。2012年上半年,公司实现营业总收入2,457万元,比去年同期增长2.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6709万元,比去年同期增长23.39%。实现每股收益0.29元。 主营收入增幅小于成本增幅,毛利率同比下降。上半年,营业收入较去年同期基本持平,而营业成本1,072.46万元,较同期增长了17%,增长幅度较大;毛利率比上年同期降低5个百分点。 期间费用率降低,二季度净利润增长明显。上半年,期间费用555.36万元,期间费用率22.61%,为历年同期最低;除销售费用率较去年同期增长外,公司管理费用和财务费用都较同期下降明显;第二季度三项费用数据都较一季度降低。 多个投资项目进展顺利,预期公司未来平稳成长。上市之后,公司一方面加大管网建设力度,一方面提升水务产能。目前正在对供水管网进行扩张,收购乡镇水厂项目现已完成,利港水厂和智能水厂建设项目现正在进行中;此外,公司还投资了澄西水厂建设工程。以上项目投产后,公司业绩将有较大提升。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司实现营业收入5.71、6.50、7.20亿元,实现归属母公司净利润1.47、1.71、1.95亿元,对应每股收益0.63、0.73、0.83元,对应市盈率20、17、15倍,给予增持评级。

盈利预测和投资评级。假定公司增发2012年下半年完成,增发15.3亿股,预计2012-2014年营业收入105、105、111亿元,实现归属母公司股东净利润为13.37、13.94、14.43亿元,对应每股收益0.58、0.60、0.62元,对应市盈率为14.04、13.46、13.01倍,考虑到增发带来的业绩增厚和公司估值水平偏低,给予买入评级。

盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入39.00、59.39、65.00亿元,实现归属母公司股东净利润4.09、6.30、6.84亿元,对应每股收益0.24、0.37、0.40元,对应市盈率为18、12、11倍,给予买入评级。

收入小幅增长,利润大幅增长。2012年上半年营业收入为671.80亿元,同比增长4.88%;营业成本为578.32亿元,与上年同期基本持平;归属于本公司股东的净利润为22.08亿元,比上年同期增长87.28%,主要由于去年电价上调和公司成本的有效控制。 毛利率有所上升,期间费用率增长。公司的毛利率是14.8%,较去年同期上升4.12个百分点,销售净利率为4.33%,同比上升1.48个百分点;上半年公司期间费用率增长1.15个百分点。 发电量售电量双双小幅下降。上半年,中国境内电厂累计完成发电量1501.73亿千瓦时,同比减少1.46%;累计完成售电量1416.37亿千瓦时,同比减少1.45%。主要是因为经济下滑和水电出力增加导致。 电价上涨和煤价下跌对业绩贡献较大。上半年,在电量负增长1.4%的情况下,电价上涨5.75%,整体销售收入增长4.9%。煤价下跌对业绩也有较大贡献。由于2012年一季度高价煤库存较多,煤价下跌的效果未能完全体现,并且2011年上半年基数较低,整个上半年煤炭价格与去年基本持平;但下半年煤价下跌的影响将体现得更为明显。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入1344.21、1748.36、1626.20亿元,实现归属母公司股东净利润62.35、81.65、98.64亿元,对应每股收益0.44、0.58、0.70元,对应市盈率为15、12、10倍,给予买入评级。

报告摘要: 收入、利润大幅增长。公司实现营业收入为15,477.10万元,较去年同期增长41.27%;营业利润为2,206.93万元,较去年同期增长15.91%;利润总额2,437.58万元,较去年同期增长18.06%。每股收益0.21元。 毛利率下降,期间费用率上升。公司的毛利率是26.21%,较去年同期下降5.95%,销售净利率为13.11%,较去年同期上升2.93%。期间费用较去年同期上升16.67%。 各业务持续均衡增长,业务结构改善。公司营业收入增长41.27%, 主要原因为:一方面,受国家上网电价的调整使得火电行业开始回暖以及核电审批即将重启的影响,公司火电、核电项目交货进度加快, 报告期水处理设备系统集成项目,特别是凝结水精处理、废污水处理及中水回用项目的交货数量较去年同期增多;另一方面,公司承接的市政污水项目部分结算形成一定数额的销售收入。 积极开拓非电力环保市场,成果显著。在市场开拓方面,报告期内新承接合同额1.89亿元。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为7.10亿元,其中电力行业4.96亿元、市政行业0.82亿元、其他非电行业1.32亿元。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入3.30.、4.00、4.85亿元,实现归属母公司股东净利润5278、6062、6960万元,每股收益0.41、0.46、0.54元,对应32、28、24倍,给予增持评级。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2014年将实现净利润1.39、2.74、3.51亿元,每股收益0.22、0.42、0.54元,对应市盈率为18、9、7倍;2013年估值水平低于行业平均水平。公司长期看点是丰电三期和彭泽核电项目,并拟引入战略投资者。考虑到未来成长性,给予公司买入评级,6个月目标价5元。

利润小幅增长,业绩符合预期。2011年,公司实现营业收入35.4亿元,同比增长16.52%;实现归属于母公司股东净利润5.23亿元,同比增长8.33%。每股收益0.24元,业绩符合预期。 污水处理和垃圾处理业务增速较快。污水处理业务11.96亿元,同比增长28%,占营业收入比重达到33.8%;主要是原有项目产能释放和新项目投产导致;垃圾处理2289万元,同比增长140%,主要是公司收购了香港新环保能源公司导致固废处理业务增长;土地开发业务9.26亿元,同比增长91%,主要是因为海南公司工程完工量增加导致。 新大都饭店基本盈亏平衡,京通快速路贡献稳定收益。新大都饭店实现营业收入8,174万元,亏损1,244万元,对公司利润影响不大。京通快速路实现净利润1.46亿元,占公司净利润比重达17%,是公司稳定的利润来源。 未来看点在水务和固废业务扩张。公司水务项目分布于全国15个省、35个城市,合计拥有处理能力近1300万吨/日,位居国内水务行业首位。预计2016年水务产能将达到1600万吨/日,年均增速4.2%。固废业务方面,现有产能约4000万吨/日,至2016年将达到10000吨/日,年均增长20%。尽管速度较慢,但公司将受益于水价提升。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司实现净利润分别为5.32、6.25、7.95亿元,对应每股收益0.24、0.28、0.36元,对应市盈率为22、19、15倍,考虑到水价调整预期水务、固废业务超预期增长,给予买入评级。

报告摘要: 业绩大幅增长。2011年度,公司实现营业收入7.95亿元,同比下降6.93%;实现归属于母公司所有者的净利润10.9亿元,同比增长65.35%。实现每股收益1.83元。拟每10股送3股并派发现金1元。 水务业务以内部挖潜为主。2011年公司供水业务收入5.29亿元,同比增长6.36%;污水处理业务1.0亿元,同比增长22%。2011年公司收购了控股股东持有的珍家山污水公司全部股权,扩大了污水处理产能。下一步主要以内部挖掘潜力为主,通过加强水务工程项目和计量管理提高绩效,实现外延式扩张的可能性不大。 提升物业开发业务管控水平,转型商业地产。2011年市场租赁业务实现收入1.05亿,毛利率高达59%;公司计划通过“中山市现代农产品交易中心”和“黄圃商业综合体”项目逐步切入商业地产领域。 收益主要来自参股广发证券,计划进入新的实业领域。2011年,公司实现投资收益13.38亿元,占公司归属母公司股东净利润的123%, 投资收益大幅增长主要原因是公司未参加2011年广发证券非公开发行,按新的会计准则确认处置长期投资收益导致。公司还计划以“收购兼并、控股经营”的方式积极探索新产业领域的发展机会,力争2012-2013年度在全新实业项目进入方面有所突破。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现归属母公司股东净利润8.38、8.97、9.49亿元,对应每股收益1.40、1.50、1.68元,对应市盈率为12、11、10倍,给予增持评级。

收入、利润同比大幅增长。2011年度,公司实现营业收入16.1亿元,同比增长65.48%;实现归属于母公司所有者的净利润3亿元,同比增长45.37%。实现每股收益0.73元,业绩符合预期。分配预案:10送2并且分红1元(含税)。 固废处理业务大幅增长,水务业务稳中有升。最近半年以来公司先后中标了湖南、重庆南川、安徽淮南、山东潍坊临驹县等地固废处理项目,这些项目陆续开工导致公司业绩出现大幅增长。公司污水处理业务同比增长10.68%来自于湖北省内建成的污水处理项目投入运营。 开拓新的利润增长点,打造综合环境产业集团。公司坚持完整的产业链条,多领域布局,全面强化重点领域的策略,将公司打造成为国内一流的综合环境服务商。发展和完善现有的生活垃圾、危废医废、再生资源、湖北省内水务业务,同时全力开拓污泥、餐厨垃圾、生物质发电等领域。积极推进静脉产业园项目建设。 快速发展带来资金需求,配股解决资金瓶颈。公司拟以配股方式募集资金总额不超过19亿元。随着公司业务的快速增长,固废投资运营及相关BOT项目需要占用公司的资金,本次配股如能成功实施,公司资金瓶颈将得到解决,有助于公司未来发展。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入22.12、28.15、34.59亿元,实现归属母公司股东净利润4.8、6.7、8.2亿元,暂时不考虑配股的摊薄作用,对应每股收益1.16、1.61、1.97元,对应市盈率为20、14、12倍,给予买入评级。

业绩低于预期。2011年全年,公司实现营业总收入38.4亿元,较上年同期下降9.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,较上年同期下降70.91%;每股收益0.085元。 来水偏枯,煤价压力大,发电量大幅下滑。2011年公司完成上网电量166.36亿千瓦时,同比减少12.79%。2011年红水河流域发生百年不遇的由丰水期变为枯水期的气候反常现象,全年来水比正常年份偏枯70%-80%,多个水电站出现历史最低发电量纪录,同比降幅达65%以上;电煤供应受限加上煤价高企,年内几个月火电发电量的燃料成本已出现负边际利润,火电机组利用小时减少1,179小时,火电上网电量下降18.21%。上网电量下降24.40亿千瓦时导致电力销售收入减少5.38亿元。财务费用6.4亿元,同比增长20%;但投资收益1.13亿元,同比增长146%,投资收益主要来自于参股北部湾银行。 新建和收购推动装机容量增长,有望推动来年业绩。2011年,公司在役总装机容量为499.55万千瓦,比2010年415.8同比增长20%。2011年公司收购浙江纵横实业获得已投运电站3个,装机容量4.8万千瓦,在建项目2个,装机容量7万千瓦,规划项目2个,装机容量6.5万千瓦。同时,公司拟开发的塔日勒嘎、夏特、八村三个梯级水电站总装机容量约为37万千瓦。龙滩水电项目注入仍然值得期待。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司将实现归属母公司股东净利润4.85、5.10、5.63亿元,对应每股收益0.21、0.22、0.25元,对应市盈率为18、18、16倍,考虑到电价调整带来的盈利改善,以及公司启动注入龙滩电站的预期,暂给予增持的评级。

业绩低于预期。2011年,公司实现营业收入1311亿元,同比增长27.9%;净利润13.64亿元,同比下降63%;归属于母公司股东12.68亿元,同比下降64.3%。每股收益0.09元。每股派发现金红利0.05元人民币。 成本上升拖累业绩。2011年,第三、第四季度煤炭单价上涨至887元/吨,全年866.7元/吨。公司境内电厂全年单位燃料成本为0.27元/ 千瓦时,同比上涨9.24%;公司发电业务毛利率由10.8%进一步下降至8.31%。尤其是第四季度,公司单季度主营业务亏损达5.58亿元。对业绩构成较大拖累。 国家紧缩政策导致财务费用大幅增加。财务费用74.9亿元,同比大幅增长24亿元,增幅达46.6%;公司财务费用率由2010年的4.89% 上升至5.62%。 2012年仍然面临较大成本和财务费用压力。2011年全年,866.64元/ 吨,其中第一季度835,第二季度845,第三季度887,第四季度888; 2012年1-2月份比2011年同比上升1%左右,预计2012年全年上涨幅度在3%以下。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司将实现归属母公司股东净利润41.42、61.32、81.34亿元,对应每股收益0.30、0.44、0.58元,对应市盈率为18、12、9倍,暂给予增持的评级。

利润小幅增长,业绩低于预期。2011年全年,公司实现营业总收入2.64亿元,较上年同期增长25.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4,774万元,较上年同期增长5.74%;每股收益0.92元。分配预案:10送8并派发现金红利 3.00元。 收入大幅增长,毛利率下滑。上市之后,公司加大了市场开拓力度, 2011年,公司新获垃圾渗滤液处理工程项目订单4.6亿元,较2010年实现了翻番的增长。公司环保工程业务的毛利率下滑了2.46个百分点,拖累整个毛利率下滑。同时固定资产折旧、销售费用、管理费用的大幅增长,导致公司净利润增长幅度较小。 加强垃圾渗滤液处理业务,发展有机垃圾处理和土壤修复等新业务。垃圾渗滤液处理市场规模处于快速增长阶段,公司继续加大了市场开拓力度,上市提升了公司资本实力,公司有望在垃圾渗滤液处理业务领域获得更多订单。“十二五”期间餐厨垃圾(有机垃圾)的处理工程的建设投资将会成为固废处理领域的又一投资热点,公司具有向餐厨垃圾综合处理业务进行产业链延伸的技术优势。国家“十二五”环保规划中明确提出将优先实施8项环境保护重点工程,其中土壤污染治理与修复工程、污泥处理处置工程位列其中。以上这些为公司拓展有机垃圾处理和土壤修复等新业务提供了政策支持和市场机遇。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司每股收益1.26、1.82、2.77元,对应市盈率为34、24、15倍,给予增持评级。

利润大幅下滑,业绩低于预期。2011年全年,公司实现营业收入146亿元,同比增长15.65%;归属于母公司股东的净利润3.46亿元,同比下降53.47%。基本每股收益0.13元,分配预案每10股派0.6元。 发电量大幅增长,但增收不增利。2011年累计发电量353.05亿千瓦时,同比增长13.02%;发电量的增长带动了营业收入同比增长15.65%,但受燃运价格高企、贷款利率多次上调导致财务费用明显增加,以及广东粤嘉电力公司资产减值等不利因素影响,利润大幅下滑。 新增大量投产机组,电价上调利好公司。2011年,汕尾电厂#3、# 4机组(2×660MW)和云南保山槟榔江水电项目(483MW)顺利投入商业运行,湛江中粤“油改煤”项目(2×600MW)亦已具备投产条件,公司可控装机容量达到808万千瓦,同比增长20.78%,权益装机容量668万千瓦,同比增长26.04%。2012年将有茂名7号机组项目(60MW)和湛江徐闻勇士风电项目(49.5MW)建成投产。2011年,公司还向广东粤电湛江风电增资;成立了广东省风电开发筹备组;同意对茂名臻能热电和广东粤电控股西部投资有限公司进行增资。2011年12月,广东省燃煤机组标杆上网电价上调2.3分/千瓦时, 预计将增加2012年净利润4.5亿元。2011年公司修改方案后重新启动定向增发,拟注入资产涉及可控装机507万千瓦以及在建装机139万千瓦,将加快公司发展。 盈利预测和投资评级。预计2012-2014年公司每股收益0.29、0.37、0.53元,对应市盈率为18、14、10倍,给予买入评级。