金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-30 3.35 -- -- 3.49 4.18% -- 3.49 4.18% -- 详细
1、上半年收入利润快速增长,毛利率略有下降,费用率下降明显。 公司上半年实现收入57.5亿元,同比增长25.5%;实现归母净利润为3.2亿元,同比增长53.1%;实现扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长52.3%。公司上半年利润增速高于收入增速的主要与费用率下降幅度比毛利率下降幅度更大有关。 公司上半年毛利率为32.7%,较上年同期34.0%略有下降;公司上半年三项费用率之和为23.5%,较上年同期显著下降2.7pct,其中,财务费用率为10.2%,同比下降1.3pct,管理费用率为13.2%,同比下降1.4pct。 2、业务结构持续优化,水务、固废业务快速发展。 公司上半年环保业务营业收入55.74亿元,同比增长26.6%,占比96.96%,同比上升0.81个百分点,环保主业更加聚焦;公司主要分部业务上半年均实现较快增公司污水处理及自来水生产销售业务上半年分别实现收入12.0亿元和9.2亿元,同比分别增长34.7%和25.1%。公司水务领域收入水平快速增长预计和部分存量项目水价调升,以及天津宁河自来水项目、合肥十五里河污水处理项目等项目完成竣工验收并投入运营,带来污水处理量、自来水生产销售量逐步增加有关。公司上半年签约6个项目,总规模约46万吨;新增投产规模91.3万吨/日;截止19年6月底,公司合计拥有约2679万吨/日的水处理能力(含已投运、在建未投运、筹建),公司在建项目规模较大,截止18年底在建规模414万吨/日(未含筹建),未来随着公司筹建项目进入建设期,在建产能的持续释放以及已投运项目的经营情况持续改善,公司水务板块收入利润将保持较高增长。 公司固废业务上半年实现收入20.2亿元,同比增长30.1%,预计和新项目陆续投产,存量项目产能利用率提升有关。公司固废业务子公司首创环境在国内共储备有72个项目,涵盖垃圾焚烧发电、垃圾填埋、厌氧处理、垃圾收集储送、危废综合处理、废旧电器拆解及生物质发电等,总设计规模为年处理生活垃圾约1,599万吨及年拆解电子电器废弃物约为320万件;截止6月底,国内固废处理项目进入建设和营运期的45个。子公司首创环境在上半年国内中标9个垃圾处理项目,新增处理能力6,300吨/日,新增订单保持良好态势。此外,在餐厨处理领域,公司作为国内最早布局餐厨废弃物厌氧处理的企业之一,拥有行业领先的干式和湿式厌氧消化技术,立足于餐厨垃圾的无害化处理和资源化利用,打造了从收运到最终处理一体化服务模式,杭州、扬州等餐厨废弃物处理项目已基本实现满负荷运营。随着垃圾分类政策的快速推进,餐厨垃圾处理市场预计将快速打开,公司有望在餐厨垃圾领域获得良好拓展,带来业绩弹性。 公司环保建设业务上半年实现收入13.0亿元,同比增长10.2%,预计和报告期内公司加强工程建设项目的整体管控,工程管理水平逐步提升,环境综合治理工程项目稳步推进有关。 3、现金流良好、融资通畅,资产负债结构优化 公司上半年销售商品提供劳务收到的现金为56.3亿元,收现比为98.0%,较上年同期105.1%略有下降,仍保持在较好水平;经营活动产生的现金流净额为8.3亿元,较上年同期增长22.5%。公司6月底在手货币资金为48.8亿元,在手货币资金充沛有效保障业务的顺利开展。 公司上半年债务结构持续优化,短期借款下降,长期借款提升。截止6月底,公司短期借款为30.0亿,较上年同期下降57.0%,一年内到期的非流动负债为18.4亿,同比下降11.9%;长期借款为207亿元,同比增长13.8%。公司融资渠道通畅,1月和5月分别成功发行超短期融资券5亿元,票面利率分别为3.24%和3.15%,3月和6月分别发行中期票据6亿元,票面利率分别为3.7%和3.77%,低于同期债券市场平均水平。公司本次向合格投资者公开发行公司债券获中国证监会核准批复,将进一步促进公司债务结构优化。公司通畅的债权融资渠道及持续优化的债务结构有效地降低了公司有息负债的财务成本,保障公司资金安全,为公司的业务拓展提供了可靠的资金保证。 4、盈利预测及投资建议。公司聚焦“生态+”战略,未来有望利用水务和固废的行业领先地位,创新完善“水务、固废”治理业务协同发展,发挥资源共享效应,实现全业务、全产业链、水固协同的良好市场拓展,保持新增项目的快速增长;公司当前水务及固废领域储备项目充足,未来随着在建项目的陆续投产,以及部分存量项目的经营效果持续改善,公司未来收入将有望保持良好增长。成本端,随着公司收入持续增长,加强对费用水平管控,叠加规模效应,公司未来费用率水平有望持续下行,减少对利润的侵蚀;公司未来业绩将有望实现良好增长。预计公司2019-2021年归母净利润为9.0、11.2、13.4亿元,对应PE估值分别为21.4、17.3、14.4倍,维持审慎推荐评级。 5、风险提示:政策性风险,项目推进不达预期,项目运营不达预期,大盘系统性风险。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-31 3.44 -- -- 3.64 5.81%
4.42 28.49%
详细
事件: 1、公司12月18日发布公告,公司作为牵头人与中国建筑第五工程局、北京市市政工程设计研究总院、广东佛山地质工程勘察院组成的联合体成功中标中山市中心组团黑臭(未达标)水体整治提升工程(项目一、项目二、项目三)EPC+O(第2次)(第一标段)项目,合作期不超过85个月,其中运营期5年,中标价22.9亿元。 2、公司11月16日成功发行永续中票,计划发行20亿元,实际发行20亿元,票面利率4.67%,期限为3+N年;公司11月27日成功发行绿色公司债券,核准发行规模20亿元,实际发行规模20亿元,票面利率为4.24%,期限为5年。 点评: 再中标黑臭水治理大单,彰显公司拿单能力和水环境综合治理实力。公司本次中标的中山项目中标价22.9亿元,是公司继广东省揭阳市揭东区污水处理项目后公告中标的广东区域又一大型项目,并且是公司继淮安、福州、内江等项目后的承接的又一10亿级别及以上黑臭水治理项目,体现了公司较强的拿单能力。在11月初由财政部、住建部、生态环境部共同组织实施的城市黑臭水体治理示范评选中,有20个城市被评为示范城市,公司承担的淮安、福州、内江项目名列其中,实力尽显;本次中山黑臭水治理项目建设范围共计40条(段)水体,建设内容包括截污、生态修复、水系循环和补水、岸线修复等,内容多、难度大,公司竞争对手包括北控水务、中冶华天等龙头企业,公司成功中标更彰显实力,为未来持续全国性中标具有较强指引。 顺利发行永续中票和绿色公司债,体现公司强大融资能力,更加优化债务结构,有力保障业绩兑现。公司成功发行20亿元绿色公司债和20亿元永续中票,更加优化公司长短期债务结构,增强公司资金安全性。本次发行的绿色公司债和永续中票票面利率分别为4.24%和4.67%,均低于同期银行长期贷款利率,预计每年可节约财务费用合计约2000万元。2018年以来,公司合计发行债券68亿元,票面利率在3.68%-5.3%之间,并在11月顺利完成26.9亿再融资;经测算,截止今年三季度末,公司财务费用和有息负债的比例为约2.7%的较低水平,在今年以来金融去杠杆,宏观资金面偏紧的背景下,更彰显公司强大的融资能力,有力保障公司业务顺利开展和业绩兑现,也体现了资本对公司现有发展情况及未来发展战略的认可。 主营业务稳健发展,积极开拓新业务,新增订单态势良好,有力支撑未来业绩较快增长。公司专注于供水、污水及固废等环保领域,已基本形成全国性业务布局,18年上半年新增投产规模73.2万吨/日,合计拥有约2471万吨/日的水处理能力,服务人口超5000万,龙头地位坚固。公司在保持传统业务稳健增长的同时,坚持拓宽业务深度和广度,积极参与水环境综合治理等新业务,带来业绩弹性。据统计,公司17年以及18年公告新增合同(含中标)均超过200亿元,为未来业绩带来强有力支撑,预计公司18-20年归母净利润为6.3、7.2、8.3亿元,对应PE估值为31X、27X、24X,给予审慎推荐评级。 风险提示:政策性风险,项目推进不达预期,大盘系统性风险,管理风险。?
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-28 3.52 -- -- 3.64 3.41%
4.42 25.57%
详细
背靠北京国资平台,首批环保上市公司,先发优势铸就规模。公司成立于1999年,由北京首都创业集团控股,2000年成为首批从事环保投资的上市公司,率先践行国内水务市场化改革,深耕环保产业,公司营收自2000年1.66亿元发展至2017年92.85亿元,复合增长率为26.71%。2017年公司主营业务收入包含垃圾处理、水务工程建设、污水处理、自来水供应等,占比分别为33%、30%、17%、13%。公司业务分布全国23个省、自治区和直辖市及一百多个城市,水处理能力达到2308万吨/日,服务总人口超过5000万,固废处理能力超过4万吨/日,为全球第五大水务环境运营企业。固废业务延伸至新加坡及新西兰,具备国际影响力。 聚焦主业,在手订单饱满,多融资渠道助力发展。公司地产业务收尾,并将酒店经装修后出租,聚焦主业后公司有望集中精力发展环保业务。当前公司水处理工程在手订单合计377亿元,2017年公司仅确认水处理工程收入28.21亿元,在手订单饱满,未来弹性较大。同时公司PPP订单并非纯工程项目,其中包含水处理产能459万吨/日,盈利持续性强。在固废方面,公司截止当前生活垃圾在手未投产产能合计1.32万吨/日,2017年公司在国内的生活垃圾处理总量为186万吨/年,待建产能饱满,增长空间巨大。公司2018年11月16日以3.11元/股增发,募集资金26.9亿元,用于收购河北华冠环保科技有限公司100%股权及4个PPP项目,合计总投资31.87亿元(其中河北冠华收购款7.39亿元)。此外,公司通过资产证券化、绿色债及永续债进行融资,助力公司发展。 经营现金流饱满,公司尽管资产负债率高但消化杠杆能力较强,融资成本具备优势。公司营收中工程业务占比仅30%,2017年达25亿元,尽管截止2018年Q3公司短期借款合计67.52亿元,但其在手货币现金59.75亿,且经营现金流饱满,具备较强的杠杆消化能力。2018年12月10日,公司发行绿色债20亿元,评级AAA,平价发行,票面利率4.24%。公司2018年11月16日发行第二期永续中期票据20亿元,票面利率4.67%,同期民企融资利率普遍高于基准利率,公司具备融资优势。 投资评级及盈利预测:根据当前在建项目进度,我们预计2018~2020年公司分别实现归母净利润6.6亿元、8.6亿元、11.06亿元,对应PE分别为30倍、23倍、18倍,尽管高于18年可比公司PE平均值17倍,但其市净率为1.3倍,显著低于可比公司PB平均值1.7倍。同时,公司作为A股运营水务体量最大的公司,加之位于京津冀环渤海重要区域,低融资成本助力公司跑马圈地,当前由于公司新增产能集中投产影响整体产能利用率,后期随着项目由试运营转向稳定运行,产能利用率有望提升,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:公司工程业绩推动低于预期。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 3.44 -- -- 3.64 5.81%
4.42 28.49%
详细
事件: 公司近期发布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》,公司成功实施非公开发行A股股票,向共9名特定对象非公开发行8.64亿股,发行价格为3.11元/股,募集资金总额为人民币26.9亿元,扣除相关发行费用后拟用于浙江省嵊新污水处理厂二期扩建PPP项目等五个项目和补充流动资金。 点评: 本次定增将有效增强公司资金实力,显著降低资产负债率,缓解资金压力。公司的供水、污水、固废处理等主营业务一般通过BOT、TOT等模式开展,要求公司在项目建设阶段需通过自有资金或外部融资等模式投入大量资金,资产负债率随之上升。截止18年三季度末,公司资产负债率已上升至70.2%的较高水平,此次定增募集资金26.7亿,将有效降低资产负债率水平,优化资产负债机构;另外,从财务费用角度考虑,公司过去几年财务费用增长较快,财务费用率稳步上升,截止17年年底和18年三季度末,公司财务费用分别为9.1和8.6亿元,财务费用率分别为9.8%和11.2%,本次定增募集26.9亿,若粗略按银行贷款基准利率约5%的水平测算,一年可节约财务费用约1.3亿元,可显著缓解资金压力,减少财务费用对利润的侵蚀。 有效促进项目建设顺利完成,增强业绩保障性。本次定增募集资金中有18.8亿将投向浙江省嵊新污水处理厂二期扩建PPP项目、山东省临沂市中心城区水环境综合整治工程项目、收购河北华冠环保科技有限公司100%股权项目、广东省茂名市水东湾城区引罗供水工程PPP项目、四川省广元市白龙水厂BOT项目等五个污水处理和供水类项目,定增资金到位将有效保证项目建设顺利完成,早日实现项目收益,增强业绩保障性;此外,本次定增募集资金有8.1亿元将用于补充流动资金,不仅有助于公司日常经营正常,而且增强公司撬动更多的PPP订单以及外延式并购发展的能力,有利长期发展。 深耕主业,龙头地位坚固;全面出击,长期增长潜力大。公司专注供水、污水及固废等环保领域,已基本形成全国性业务布局,公司18年上半年新增投产规模73.2万吨/日,合计拥有约2471万吨/日的水处理能力,服务人口超过5000万,龙头地位坚固。公司坚持拓宽业务深度和广度,目前涉及城镇供水、污水、供排一体化、工业废水、再生水、海水淡化等细分领域,并积极参与水环境综合治理,已具备提供给水、污废水处理、中水回用、污泥处理、水环境治理修复等综合解决方案能力。在固废领域,公司在吸收消化境外公司在固废技术、运营、管理等方面先进经验的同时,深度拓展国内业务,17年以来陆续在睢县、杞县、遂川县,正阳县、南阳市等地获得生活垃圾发电项目。公司17年及18年至今所公告新增合同(含中标)均超200亿元,为未来业绩带来强有力支撑,公司环保平台初成,随着未来充分发挥平台和龙头效应,运营稳健增长的同时,工程带来业绩弹性,长期增长可期。预计公司18-20年归母净利润为6.3、7.2、8.3亿元,当前市值对应PE估值为31X、27X、24X,给予审慎推荐评级。 风险提示:政策性风险,费用过高,大盘系统性风险,项目进度不达预期。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-04 5.13 -- -- 5.15 -1.15%
5.07 -1.17%
详细
首创股份于3月29日晚间发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增幅17.36%;实现归属于母公司所有者的净利润6.12亿元,同比增幅0.18%;归属于母公司的扣非净利润为5.75亿元,同比增长31.80%。加权平均ROE5.80%,同比下降0.96个pct,扣非加权平均ROE5.45%,同比上升0.62个pct。 营收实现稳定增长,固废、水务是主要来源。2017年公司实现营业收入92.85亿元,同比增长17.36%,其中垃圾处理、环保建设、污水处理以及自来水供销业务分别实现收入30.23,28.21,15.75,12.36亿元,同比增长-2.03%,94.79%,30.72%,12.10%。目前主要由控股孙公司首创环境(HK.3989)经营固废板块,报告期内,生活垃圾处理业务收入实现微增(3.38%),一般工业固废及危废业务(新加坡)和电子产品废弃物(汽车)拆解业务有所下滑导致固废业务整体微降;环保建设主要是水务工程相关建设,报告期内环保建设实现快速增长主要得益于公司获取订单的步伐加速,大量在手项目进入投资建设期;2017年公司新增污水处理能力179.95万吨/日,保障了污水处理板块较高的收入增长;自来水供销业务平稳增长主要是受益于水价提升,2017年供水量同比上升4.62%,收入增长了12.10%,水价提升的作用更大。 毛利率略微下滑,扣非归母净利率有所改善。2017年公司销售毛利率31.4%,同比降低1.54个pct,主要由于毛利率较低的环保建设业务规模扩大,主要业务毛利率分别为:固废(33.42%),环保建设(27.14%),污水(34.48%),供水(26.29%),同比变化分别为+2.83%,-8.16%,-1.64%,+5.04%。供水业务毛利率提升明显主要由于提高了运营管理水平,节约了日常开支,公司投入建立工程业务平台拉低了环保建设毛利率。期间费用率24.28%,同比下降1.65%,主要受益于管理费用率下降,销售费用率与财务费用率均有所上升。最终,公司归母净利率6.59%,同比下降1.13个pct。扣非归母净利率6.19%,同比上升0.67个pct。 运营能力改善明显,长短期债务承压。2017年公司应收账款周转率为4.28,相比2016年有所下降,主要是环保部废弃电器电子产品处理基金约4.49亿元以及部分地方污水处理费未到账,从账龄来看,计提坏账准备的应收账款86.70%在一年以内,2017年公司存货周转率为6.91次,相比去年有较大改善,营业周期136.27天,相比去年减少了114.61天,总体来看运营能力改善明显。报告期内,公司资产负债率66.4%,在行业中处于偏高水平,2017年公司大量项目开工,短期负债和应付账款增多导致资产负债率微增,2017年已获利息倍数和现金流量利息保障倍数均有所下滑,总体来看,公司长短期债务承压。2018年1月,公司定向增发获证监会发行审核委员会通过,预计约27亿元的增发完成后,公司资本结构有望得到优化,债务压力得到缓解。 我们认为,未来公司的看点在于:提前布局雄安水务市场,占领业务先机。2017年公司借助华冠环保进军雄安水务市场,在容城县和安新县分别投资了一个地表水项目,总投资约1亿元,目前还未进入运营期。根据公司下属子公司首创环境公告披露,首创环境已在雄安建立办事处,将积极参与雄安新区环境治理业务。2018年1月初,京津翼协同发展工作推进会议指出雄安新区规划框架基本成熟,要适时启动一批重点项目,加快推进生态环境工程建设。无论从供水还是环境综合治理的角度,雄安的想象空间都是巨大的。公司作为提前布局雄安的环保企业,未来有实力继续发力。 固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间。近几年公司通过收购新西兰BCGNG、新加坡ECO公司拓展境外固废业务,成效显著,2016年固废业务收入位居A股环保公司首位,在固废处理行业具有相当大的影响力。同时公司积极拓展国内固废业务,2017年首创环境国内焚烧及环卫一体化业务发展迅速,相继斩获河南睢县、河南杞县、江西遂川,河南正阳等地项目,获取订单的速度大大加快,根据首创环境业绩公告,2017年净利润同比增长238.31%,扣非归母净利润同比增长176.94%,内生增长动力充足。我们认为“十三五”期间垃圾焚烧有望进入发展快车道,CAGR有望超20%,公司固废板块发展态势良好,有望从中受益。 PPP由量到质走向规范化,擅长运营、项目优质的龙头体现价值。财政部92号文进一步规范了PPP项目的运作,表明了以运营为核心,以绩效为导向的发展理念,推动PPP项目由重建设向重运营转变,要求各地2018年3月31日前完成PPP入库项目集中清理工作。首创股份以运营为长,且具有丰富的运营经验,在全国拥有117个水务项目公司,运营效率行业领先,2017年公司依托覆盖全国的水务运营大数据,提升了运营管理的智慧化水平,运营能力进一步升级。第四批PPP示范项目库落地,公司有5个项目入选,项目数在环保上市公司中排名靠前。我们认为,公司以运营为长且拥有高质量项目,有望在PPP规范化时代体现更多价值。 投资建议:预计公司2018-2019年对应EPS为0.16,0.17元(未考虑增发),对应PE为33.6,31.4。短期来看,公司发展基础良好,增发完成后公司财务压力有望大幅缓解,核心水务业务再次注入增长动力,长期来看,公司提前布局雄安水务市场,占领业务先机,固废业务进一步壮大,“内生+外延”打开发展空间,擅长运营、拥有优质项目,在PPP规范化时代更体现价值,我们依旧看好公司的发展潜力,维持“增持”评级。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-21 5.63 5.91 73.31% 7.04 25.04%
7.08 25.75%
详细
投资要点 事件:7月14日,公司发布公告披露8个对外投资项目,建设内容涵盖污水处理、自来水供应及水系综合治理,投资对象包括存量项目及新建项目。 政策层面对PPP模式在污水、垃圾处理领域的推广起到实质性作用:2017年7月3日,发改委发布《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》旨在盘活基础设施存量资产、提高基础设施运营效率;7月18日财政部等四部委继而联合发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》,“全面实施”凸显PPP模式将在污水、垃圾处理存量及新建项目中的推广力度之大,行业龙头有望凭借更专业的运营能力取得存量项目特许经营权,扩充产能,提升业绩增长潜力。 受益于PPP模式在污水、垃圾处理存量及新建项目的大力推广,公司产能有望持续攀升:截至2016年末,公司通过参股及控股项目公司合计拥有已投运水处理能力1,988万吨/日,其中自来水供应产能1,078.15万0屯/日,污水处理产能910.09万吨/日:在建项目计划产能263.17万吨/日。2017年对外投资计划涵盖污水处理产能逾57.7万吨/日,自来水供应产能逾26.44万吨/日。 7月14日新增投资项目中贵州省普定县水务一体化PPP项目将分两批进行合作: 其中存量及在建项目拟通过TOT模式进行合作,特许经营权转让价款暂定为20,068.03万元;拟建的南部片区供水工程拟通过BOT模式进行合作,预计总投资约人民币27,035万元。未来公司对存量项目的承接量有望快速增长。 非公开发行有望缓解公司资金压力:公司非公开发行A股事项已获得证监会受理,若进展顺利,本次非公开发行将募集资金不超过41.13亿元,扣除发行费用后用于三项污水处理项目、三项供水类项目以及补充流动资金。截至2017年第一季度末,公司资产负债率为66.99%,处于行业较高水平,本次非公开发行有望优化公司资产结构,降低财务风险。 投资建议若公司非公开发行事项于2018年初完成我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.15、0.16和0.18元,给予公司增持-A建议,6个月目标价为6.15元,相当于2017年41倍的动态市盈率,相对同行业的估值溢价主要是考虑到雄安新区建设将对水务公司,尤其是具备环境综合治理能力的公司产生较大业务需求。 风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-21 4.24 -- -- 8.33 94.17%
8.34 96.70%
详细
事件: 3月3日,首创股份发布非公开发行预案,公司拟非公开发行股票不超过96,412.28万股,募集资金不超过457,377.90万元,募集资金主要将用于投入4个污水处理类项目、3个供水类项目及补充流动资金。 3月8日,首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划获上海证券交易所受理,拟发行规模5.3亿元。3月11日,该项PPP项目ABS获上海证券交易所无异议函,审核通过。 事件点评: 在短短一周内时间,首创股份相继启动了定增计划及PPP项目资产证券化,积极响应政府推动PPP发展的决心。首创股份是环保行业2017年首个公布定增预案的上市公司,拟投资4个PPP项目,总计约为19.95亿元。同时,公司的PPP资产证券化项目成为交易所首批审核通过的收益权资产支持专项计划,具有良好的示范效应。 截至2016年三季报,公司资产负债率为67.89%,有息负债率为68.64%,高于行业平均水平。多元化融资将保障并促进公司业务发展,有助于降低公司融资成本,盘活存量资产,进一步优化公司财务结构,缓解资金压力,降低资产负债率。 投资建议: 暂不考虑定增募资后对公司的影响,我们维持此前的盈利预测。预计公司2016-2018年主营业务收入分别为81.20亿元、89.74亿元、98.34亿元,归母净利润分别为7.32亿元、8.14亿元、9.35亿元。我们持续看好公司内外兼修的战略布局,继续维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,环保工程业务毛利率下降;PPP项目落地率不及预期。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-01-27 4.17 -- -- 4.34 4.08%
8.33 99.76%
详细
首创股份传统主营为污水处理业务和自来水业务,规模居国内水务行业前列,市场占有率持续扩大。2016 年,受益于环保行业PPP模式的推广普及,公司业务快速发展,对外投资项目16个,总投资额81.05亿元,其中PPP项目8个,总投资66.07亿元。 公司2015年收购了新西兰BCG和新加坡ECO两家公司,海外并购不仅增厚公司整体业绩,更使得公司固废业务收入及净利润跃居A股环保行业首位。2016年上半年,公司固废业务收入达14.64亿元、毛利达5.09亿元。海外并购有助于公司吸收与借鉴国际领先企业的运营、管理经验,提升公司的竞争力。 2015年以来,环保工程收入大幅提高,成为公司新的利润增长点。2016年10月,公司董事会同意收购四川青石建设100%股份,收购标的将补齐公司在工程建设总承包资质的短板,提升公司对外竞标的竞争力。 投资建议: 预计公司2016-2018年主营业务收入分别为81.20亿元、89.74亿元、98.34亿元,净利润分别为7.32亿元、8.14亿元、9.35亿元,EPS 为0.15元/股、0.17元/股、0.19元/股。 公司业绩常年维持稳定增长,我们看好公司内外兼修战略布局:在海外,首创香港已成为公司并购融资的重要平台;在国内,PPP项目将为公司提供稳定长远的现金流,环保工程建设将为公司带来更多前期利润。公司PE、PB均低于环保行业平均水平,首次关注,给予增持评级。 风险提示: 行业竞争加剧,环保工程业务毛利率下降;PPP项目落地率不及预期。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-02 4.17 4.59 34.60% 4.73 13.43%
4.73 13.43%
详细
投资要点。 事件:8月30日公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入30.68亿元,同比增长9.22%,实现归母净利润2.57亿元,同比下降21.19%。(调整后口径)期间费用增长幅度较大导致公司业绩下滑:上半年公司营业收入同比增长9.22%,管理费用和财务费用分别同比增长27.74%和20.85%,两费的增加导致本期公司业绩有所下滑。分业务看,公司主营的水务、固废收入均有所上升,污水处理、自来水生产销售、垃圾处理业务收入分别同比增长3.66%、38.54%和10.79%。公司环保建设和垃圾处理的毛利率分别比上年增加7.93和7.76个百分点,公司整体毛利率36.47%,与上年同期持平。值得一提的是,由于本期现金流回流状况良好,上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长430.65%,公司现金流质量有所提高。 水务业务平稳增长,固废处理占比快速提升:报告期内公司新增水处理能力约70万吨/日,公司合计拥有水处理能力超过1,950万吨/日,目前公司的水务投资、工程项目分布于全国18个省、市、自治区、共计72个城市,全国布局优势明显。上半年公司实现污水处理收入5.38亿元,同比平稳上升3.66%;自来水生产销售收入5.1亿元,同比上升38.54%。公司垃圾处理业务实现14.64亿元收入,在营业总收入中占比达47.72%,较上年同期增加28.67个百分点,公司2015年通过收购扩大固废业务规模取得显著成效。公司水务、固废项目顺利推进,环境综合治理竞争力增强。 背靠北京市国资委,PPP项目拿单有优势:PPP模式自2014年兴起以来,在环保行业的应用越来越深入。截至2016年6月30日,财政部前两批105个已落地示范项目中,生态建设和环境保护项目9个,占9%,在所有行业中排名第二:82个已录入签约社会资本信息的项目中,国企参与率达55%,可见国企在PPP项目竞标中具有相对优势。公司具备水务行业龙头地位、国资委间接控股的两大优势,在PPP项目竞标中优势明显,未来PPP订单增量带来的业绩实现值得期待。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.13、0.14和0.16元,给予增持一B建议,6个月目标价为4.83元,相当于2.17年34.5倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-04-04 4.16 -- -- 8.84 4.49%
4.34 4.33%
--
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2015-05-19 14.50 -- -- 19.68 35.72%
19.68 35.72%
详细
首创股份近日公告:全资子公司首创(香港)拟17.93亿收购首创集团全资子公司首创华星所持有的新西兰固废公司WMNZ 65%股权。对此,我们的点评如下: 收购新西兰固废行业龙头,估值公允。WMNZ是新西兰固废行业龙头,业务涵盖废弃物收运、中转与分选、填埋处理、建筑垃圾、沼气发电、废液处理、环卫特种车辆设计与维护等全产业链,拥有或运营新西兰处理规模排名前7位垃圾填埋场中的5座、29处垃圾转运站、17座资源回收处理站以及800余辆垃圾收运专业车辆,拥有15台发电机组(发电能力为15兆瓦)。WMNZ 2014年收入4.22亿新西兰币(折合19.58亿人民币),净利润 4817万新西兰币(折合2.23亿人民币);此次17.93亿元收购WMNZ65%股权,对应2014年估值12.4倍,估值公允。 首创股份国内+海外两大固废平台逐步成型,验证年报点评观点:2015年看固废。公司除此次收购WMNZ,打造海外固废大平台之外,公司旗下还拥有国内固废业务开拓平台--首创环境。预计首创环境15 年底公司总运营产能垃圾3350 吨/天,废旧电器拆解320 万台/年,在建和待建项目5 个,涉及垃圾当量4200 吨/天。我们预计15 年将是公司的业绩拐点,从此步入快速发展通道。(注:目前公司持有首创环境49.5%股权,首创香港将超额认购首创环境的配股计划,并将持有超过50.1%以上的股权转让给集团全资子公司首创华星;首创股份最终持有首创环境的持股比例不低于50.1%)。 水务业务新增处理量不低于200万吨/日,继续稳健增长。公司作为国内水务龙头,自成立以来一直致力于推动水务等领域公用基础设施产业市场化进程。公司的水务投资、工程项目分布于全国16个省、市、自治区,共计40个城市。目前,公司已基本形成全国性的布局,并在湖南省、山东省等地实现一定的地域优势。公司现有污水处理能力1600万吨/日,预计今年新增200万吨日处理量规模,继续保持稳定的增速。 投资建议:维持增持评级。我们假设首创股份四季度完成对BCG NZ的并表,预测公司2015-2017年EPS为0.32、0.43、0.54元,对应PE为43、32和25倍。我 们认为:公司现阶段主营业务稳健,且公司逐步加码固废业务,未来业绩存在较大提升空间。基于此,维持增持评级。 风险提示:收购未获股东大会通过、项目运营能力不达预期
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-24 15.99 8.70 155.13% 16.28 0.80%
19.68 23.08%
详细
事件: 首创股份今日发布年报,2014年公司实现营业收入55.89亿元,同比增长32%,归属母公司净利润6.10亿元,同比增长1%,综合毛利率30.68%,同比下降9pct,基本每股收益0.28元。 利润分配预案:向全体股东每10股派1.5元(含税),共计派发现金3.62亿元。 对外投资: (1)广东省陆丰市甲子镇污水处理厂特许经营合作项目,将与深圳市铭豪环保有限公司共同成立项目公司,负责本项目的投资、建设和运营,公司持有项目公司其80%股权,项目预估总投资为11850万元。项目总规模9万吨/日,一期规模3万吨/日,本次投资为项目一期及污水收集管网建设;项目特许经营期30年。 (2)内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造项目:呼和浩特首创春华水务负责本项目的投资、建设及运营,项目包括改造原有二级生物处理系统、扩建11万吨/日及相应深度处理系统,项目预估新增总投资为60000万元,项目特许经营期23年。 点评: 公司2014年水务业务增速显著放缓,主要受剥离京城水务造成污水处理能力下降等多方面影响,总体营收增长主要受益于并表首创环境与房地产业务增长。毛利率显著下降,受垃圾处理与房地产业务显著拖累,同时水务类业务毛利率下降亦有影响。管理与销售费用率回落,财务费用率提升。经营性现金流入占营收比例大幅下降,我们推测是公司承接BOT项目所致。 我们认为公司2015年业绩将受益于三方面:(1)“水十条”推动市政水提标改造、“PPP”推广与“十二五”收官三驾马车带来市政水务市场放量,公司连续斩获大单亦可佐证。(2)收购苏州嘉净环保,将在农村水务业务方面有所突破。(3)首创环境的外延式扩张与内生性增长。预计2015-2016年营业收入分别为70.97和86.65亿元,EPS分别为0.33和0.41元/股,根据可比上市公司平均估值水平,给予2015年57倍动态PE,对应目标价18.81元/股,给予增持评级。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-23 16.43 -- -- 16.28 -1.93%
19.68 19.78%
详细
投资要点 首创股份今日公告:<1>2014年公司实现营收55.89亿,同比增长32.12%;实现归属母公司所有者的净利润6.1亿元,同比增长1.49%,扣非后实现归属母公司股东净利润3.76亿元,同比增15.23%;<2>公司同时公告将以BOT方式投资内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造、广东省陆丰市甲子镇污水处理厂项目,预估新增总投资为7.19亿元。<3>首创股份孙公司首创环境拟在香港联交所以供股方式进行融资,供股比例1:1,供股价0.45港元/股(折让7%),募集21.3亿港元,用于发展固废处理业务。对此,我们的点评如下: 固废处理与房地产业务开发超预期,致使营收大幅增长。报告期内公司实现营收55.89亿,同比增长32.12%。公司营收大幅增长的原因在于垃圾处理业务(垃圾焚烧、废旧电器拆解)与发地产开发超预期。垃圾处理业务实现7.87亿收入,同比增长21.5倍。发地产开发业务实现营收16.19亿,同比增长120%。其余业务如污水处理(收入13.9亿)、自来水供应业务(收入7.6亿)、水务环保工程建设(收入4.8亿)及其他业务保持稳定发展态势。 固废、房地产业务毛利率较低,致相关业务业绩增量贡献不大。虽然这两项业务构成今年的收入增量,但垃圾处理业务毛利率仅有15.77%(远低于行业可比公司相关业务毛利率),而房地产开发业务毛利率仅有14.11%(低于2013年29.4%的毛利率)。因而,整体业务毛利率31.68%,下滑9pct。公司期间费用管控良好,管理费用率下滑3.85pct,销售费用率下滑0.82pct,致使期间费用率下滑4pct。因而营业利润与去年基本持平。公司扣非后业绩大幅增长的原因在于公司2013年处臵流动资产收益3.61亿,而2014年仅有1.95亿。 污水处理运营为主,逐步拓展至固废领域,布局环保大平台。 1)国内水务龙头。公司作为一家国有控股上市公司,自成立以来一直致力于推动水务等领域公用基础设施产业市场化进程。公司的水务投资、工程项目分布于全国16个省、市、自治区,共计40个城市。目前,公司已基本形成全国性的布局,并在湖南省、山东省等地实现一定的地域优势。公司现有污水处理能力1600万吨/日,预计十二五末,公司形成污水处理能力1700多万吨/日。 2)加码固废业务,预计将成为公司今年收入与业绩增量的重要来源。近几年来,公司积极布局固废处理业务。公司于2013年收购新环保能源(后改名为首创环境),正式进入垃圾焚烧。公司公告孙公司首创环境拟在香港联交所以供股方式进行融资,供股比例1:1,供股价0.45港元/股(折让7%),募集21.3亿港元用于发展固废处理业务。此外,公司还进入电子废弃物的拆解、汽车拆解、土壤修复等领域。公司现有固废处理能力2000吨/日。按照公司的发展规划,预计今年新增固废处理能力8000吨/日,固废业务将成为公司今年收入与业绩增量的重要来源。 投资建议:维持增持评级。我们预测首创股份2015-2017年EPS为0.40、0.49、0.61元,对应PE为41、33和26倍。我们认为:公司现阶段主营业务稳健,且随着非公开发行逐步释放出产能,未来业绩存在较大提升空间加码固废业务。此外,垃圾焚烧、废旧电器拆解业务将构成公司现阶段业绩主要增量。基于此,维持增持评级。 风险提示:农村水务拓展不顺、项目运营能力不达预期
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2015-03-27 14.45 7.77 127.86% 17.40 19.18%
19.68 36.19%
详细
公司作为水务板块龙头,有望受益于2015年市政水务市场放量,北京市国企改革、自身市场化与外延式扩张促进盈利能力提升和H股固废平台逐步壮大并有望实现业绩反转四重利好。 三架马车拉动2015年市政水务市场放量。2015年是十二五的收官之年,我国的污请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明水处理能力建设方面仍有较大缺口,大概率会出现赶工赴考现象。“水十条”可能会对市政水处理中提标改造、农村水务板块有所布局。随着PPP模式在全国范围内热火朝天的开展,政府举债空间收窄限制水务投资的障碍有望迅速打破。我们认为,以上三架马车将拉动2015年市政水处理市场迅速放量。 综合性固废平台逐步壮大,业绩反转可期。首创股份直接和通过全资子公司首创(香港)间接合计持有首创环境(3989.HK)56.09%股权,经过过去3年的整合扩张,业务模块从传统的单一生活垃圾处理,向生活垃圾一体化处置系统解决方案、生物质发电、工业危废处置和家电拆解等多维度布局。目前,首创股份拟通过首创(香港)收购新西兰固废处置项目,未来有望逐步注入首创环境。随着公司各项固废业务的逐步完善,有望在2015年实现业绩反转。 外延式扩张进入快车道。2014年至今,公司斥资10亿元并购9项资产、斥资32亿元投资13项水务资产,预计16项募投项目接近完工。新增水处理能力不低于183万吨/日(仅计算公告项目结果)。同时,公司剥离了资产回报率较低的京城水务。 市场化的外延式扩张进入快车道,有望搭乘PPP模式东风,有所斩获。 收购苏州嘉净环保,进军农村水务市场。嘉净环保以经营村镇分散污水处理成套设备的研发、制造、销售、安装、运营和维护业务为主。目前,我国城市生活污水处理厂的大规模建设逐渐接近尾声,污水处理设施开始向乡镇和农村延伸,农村水处理市场空间巨大。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.38元(考虑出售京城水务的投资收益)、0.42元和0.51元。根据不同业务板块可比上市公司估值水平,给予公司2015年40倍动态PE,对应目标价16.8元,给予“增持”评级。 主要不确定因素。PPP模式尚处于摸索期,其推广进度与效果均有可能低于预期。 孙公司首创环境目前处于持续扩张期间,利润率改善或承压。环保板块估值风险有所积聚。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2015-01-14 11.62 -- -- 12.60 8.43%
16.20 39.41%
详细
核心观点: 背靠大股东首创集团,打造综合环境服务商。 首创集团是北京市国资委所属的大型国有集团公司。经过18年的发展,首创集团已经构建起水务环保、基础设施、房地产和金融服务四大核心主业,并发展成为资产千亿、布局全国、拥有多家上市公司,国际化运作能力强,比较竞争优势鲜明,具有良好品牌和社会影响力。 首创股份是一家由首创集团控股的上市企业,主营业务为基础设施的投资及运营管理。公司发展方向定位于中国水务市场,专注于城市供水和污水处理两大领域。近年来,公司逐步介入了固废处理市场,主要涉及了市政生活垃圾处理等业务。 公司未来将以水务为主体,根植于中国环境产业领域,努力打造成为具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商。 水务领域加速扩张,水务产业链不断完善。 公司主要业务涵盖城市自来水生产、供水、排水等各个生产和供给领域,公司经过多年的发展,已经在北京、天津、湖南、山西、安徽等城市进行了水务投资,目前已初步完成了对国内重点城市的战略布局,参股控股的水务项目遍及国内16个省区和40个城市拥有参控股水务项目,水处理能力达1500万吨/日。公司本次定向增发资金主要用于水务环保项目,其中污水处理类项目总投资7.55亿元,新增产能31万吨/天,提标改造25万吨/天,新增项目规模主要在2-5万吨/天,业务区域集中在三四城镇,有些为乡镇污水处理厂;供水类项目总投资8.93亿元,新建产能38万吨/天,改扩建产能40万吨/天;垃圾处理项目总投资1.2亿元,设计产能600吨/天,主要为填埋及渗滤液处理。从公司对外投资公告统计,2014年以来公司新增产能有100多万吨/日,随着各地水务市场改革的推进,公司产能扩张速度有望加速。 公司的水务产业链不断完善,从以往单纯的做运营服务,扩展到水务建设领域。子公司首创爱华专注于市政与环境工程领域,以EPC工程总包管理及运营管理等,近几年水务建设业务高速增长。公司从以往的城市水务业务,逐步扩张到农村水务市场,去年初以来,公司陆续投资建设了北京市延庆县香营乡污水厂等八个乡镇污水项目。去年公司收购了苏州嘉净环保51%股权,嘉净环保专业从事村镇分散污水处理成套设备,公司将全面进入农村污水处理市场。另外,公司业务从自来水供应,到污水处理,延伸到后续的污泥处置,新兴的再生水领域。 公司手握水务运营资产的资源,在后续的提标改造、污泥处置、再生水等业务中具有当仁不让的先发优势。 固废领域加快布局,固废业务平台正在形成。 公司本部从2013年开始在湖南省的垃圾处理业务快速拓展,目前已有几个建成和在建的垃圾填埋、焚烧及综合处理的项目。另外,公司通过增资首创(香港)收购控股了首创环境。首创环境是国内领先的综合废物处理方案和环保基础建设服务之供应商,业务遍布全国14个省市,目前在手项目主要有:生活垃圾6000多吨/日,餐厨垃圾1000多吨/日,拆解废旧家电260万/年,报废汽车5万台/年。未来公司本部和首创环境在固废业务上将积极合作,充分发挥境内外市场的优势,产生良好的协调效应。 2014年初首创集团中标收购了新西兰最大固废处理公司TranspacificNewZeaand(TPINZ),收购对价9.5亿新西兰元。2014年6月30日正式签约,成立首创新西兰环境治理有限公司。集团公司已经开始拓展海外环保市场。 TPI集团新西兰垃圾公司(TPINZ)是新西兰垃圾处理领域的龙头企业,在新西兰市场占有率超过30%,排名第一,市场份额近第2名的2倍,是新西兰仅有的2家业务贯穿垃圾处理的整个产业链,实现上下游协同效应的垃圾处理服务商。它盈利来源于奥克兰、基督城、及惠灵顿市周边地区市场;垃圾收集贡献近51%的利润,其次分别为垃圾填埋、液体垃圾处理、回收利用。约有30万订单客户,拥有21个分支机构,业务覆盖新西兰20多个县市。 公用事业价格改革推进,环保产业政策将密集出台。 为了充分发挥水价在促进节约用水和提高用水效率中的作用,《中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定》明确提出要积极推进水价改革。工业和服务业用水要逐步实行超额累进加价制度,拉开高耗水行业与其他行业的水价差价。合理调整城市居民生活用水价格,稳步推行阶梯式水价制度。从长期看,自来水价格、污水处理价格将呈上升趋势。 三部委近日联合印发《污水处理费征收使用管理办法》,根据《办法》,向城镇排水与污水处理设施排放污水、废水的单位和个人,应当缴纳污水处理费。向城镇排水与污水处理设施排放污水、废水并已缴纳污水处理费的,不再缴纳排污费。向城镇排水与污水处理设施排放的污水超过国家或者地方规定排放标准的,依法进行处罚。《办法》明确,严禁对企业违规减免或者缓征污水处理费。已经出台污水处理费减免或者缓征政策的,应当予以废止。 2015年是环保政策密集出台之年。今年1月1号新的环保法已经实施,“水十条”也已经完成部委会签,正在等待国务院常务会议审议,有望近期出台,水十条规划实施将带动2万亿的总投资。本次规划主要涉及的内容可能有:市政污水提标改造、工业污水提标、回用与零排放、水体修复和维护技术需求、供水安全设施、节水设施、防洪排涝、污泥处理等方面。另外,环境税、环境基金、土壤修复、“十三五”环保规划等也在积极讨论审议中。 投资建议:打造具有世界影响力的综合环境服务商。 在不考虑外延收购的情景下,我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.3元、0.36元和0.45元(15-16年考虑增发摊薄),对应市盈率为42x、35x和28x。如果考虑收购,将形成超预期因素公司以水务为核心,加速水产业链的整合,加速在农村水务、再生水、污泥处置等新兴市场的扩张。 同时,公司积极布局固废处理产业链,即将步入收获期。公司正在成为“水+固废”的环保国企蓝筹。我们维持“推荐”评级。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名