事件: 2013年5月6日,公司与联业织染(珠海)有限公司共同签署了《联业织染(珠海)有限公司供热锅炉节能减排项目协议书》,由公司在联业织染项目现场建设与改造两台导热油炉,同时对原有供热系统进行升级,并由混烧燃料逐步过渡到全部使用生物质燃料。 项目建设总工期:90个工作日; 投资总价值:1,920万元;运行期限:20年; 预计年均可实现项目收入2,600万元-3,400万元(含税),项目的销售净利率保持在15%左右; 预计ROE:23%(无杠杆)。 点评: 1)受益于环保政策趋严及执法力度加大,公司签约速度加快。继4月底公告肇庆项目后,又公布联业织染的项目,我们认为随着环保政策趋严厉及环保执法力度加大,企业改造原有化石能源的需求大大释放,公司有机会选择更多优质的项目。 2)ROE高同时期限为20年,比以往项目期限长。该项目初步测算ROE达到23%,同时期限比以往项目长,达到20年,从现金流折现角度来看,项目NPV增加。 3)在天然气价格改革的背景下,长期看好公司作为清洁能源、替代能源的前景。我们预期天然气的价格改革会加速,随着价格改革的深入,公司作为天然气、重油替代的经济性优势将充分显现,公司未来的可选业务范围从珠三角、长三角向中部、北方地区进行扩展。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:提升2013-15年每股EPS为0.64/0.86/1.15元,公司未来三年的复合增速为39.2%,给一定的估值折价,维持目标价23元,“买入”评级。 风险提示:结算价的浮动价格与动力煤价挂钩导致价格下滑的风险。

事件: 公司发布年报,收入42.4 亿,同比增长20.6%;归属上市公司股东净利润为2.91 亿,同比增长15.5%;每股EPS 为1.36 元,同比增14%。利润增长处于年报预披露的下限。 同时发布一季报,收入7.36 亿,同比增10%,归属母公司所有者的净利润3840 万,同比增4%,每股EPS 为0.18 元。 点评: 1)订单、收入稳健增长,毛利有所下滑。收入42.4 亿,增幅 20.6%。收入增长主要是由于环保标准的进一步提高、公司市场开拓能力提升及新产品投入所致。12 年公司新签电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝、工程总包等合同总量与上年相比增长约20%。与收入增长匹配。综合毛利率有所下降,考虑到原材料成本下降,显示市场竞争进一步加剧。 2)13 年的看点主要时大气污染治理,特别是氮氧化物和PM2.5 细微粉尘的治理。2012 年年底,华北等地区持续的雾霾天气,恶劣的空气质量, 已经引起政府和社会公众的高度关注,相关部门出台了更严格的环保措施和标准,同时将加大环保监测、执法和处罚的力度。电力、冶金、建材、化工等行业也将迎来烟气治理高峰,真正高质量、高可靠性的达标排放产品也必将有更大的市场机遇。国家有望出台更进一步的环境经济政策去推动大气治理的达标排放。 对公司长短期看法的修正: 我们看好公司在脱硫除尘、脱硝、脱硫BOT 等大气污染治理领域的技术、工程经验优势,随着国家“十二五”环保投资逐渐到位,公司龙头优势将确保公司在未来的市场领域取得先机。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 预计2013-15 年每股EPS 为1.63/1.86/2.12 元,目前股价对应13 年的PE 为22 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新增市场萎缩,材料成本上升,应收账款加大的风险。

事件:公司发布2012年度报告,公司实现主营业务收入8.38亿元,比上年度增长了36.12%;归属于上市公司股东的净利润8,383.90万元,同比增长16.12%;每股EPS0.33元,和业绩快报一致。收入增长主要原因是垃圾焚烧发电行业景气,公司建设和收购的垃圾电池实现了营收的较快增长,桐庐项目和济宁项目均实现当年投产,当年盈利。输送机械实现订单良性增长,收入增长20%,但毛利下滑6%,显示传统业务竞争加剧。 点评:1)桐庐和济宁项目当年投产即盈利,未来盈利看好。桐庐项目12年上半年投产,年贡献利润346万,该项目采用盛运自主研发的炉排炉,自行总包、自己投资运营已实现,显示公司在垃圾焚烧全产业链已通过了市场检验,预计桐庐项目13年贡献超1000万。济宁项目12年上半年投产,净利润818万,预计13年利润2000万。2)未来的发展主要看垃圾发电。公司已发布收购中科预案,我们认为最终收购成功是大概率事件。收购中科通用完成后,公司变身为排名前五名的垃圾焚烧全产业链服务提供商,是国内唯一同时拥有炉排炉和循环流化床两种技术路径的公司,公司未来在处理量及拥有垃圾电厂数量有望成为行业前列。3)收购完成后,公司未来的业绩贡献主要由三部分构成:本部业务(设备)、中科通用、垃圾运营电厂。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:由于中科并表时间存在不确定性,我们对13年业绩预测做一定的调整,我们预计2013-15年每股EPS为0.71元、1.18元、1.42元(考虑增发摊薄)。参考14年业绩,按分部估值法折现,上调目标价27元,维持买入“评级”。 风险提示:中科通用并表时间及项目开工时间延迟导致业绩不达预期的风险。

事件:公司发布12年年报,收入36153.16万元,较上年增长126%,归属于上市公司股东的净利润4486.59万元,较上年增长96%。每股EPS为0.34元,和我们年初《12年有望翻倍增长》预测一致。同时发布13年一季度,收入8000万,大幅增长274%,归属于上市公司股东的净利润420万元,较上年增长108%,预计中报业绩增长在40%-60%,我们预计全年业绩增速在50%左右。12年分配方案:用资本公积转增股本,向全体股东每10股转增10股,派0.34元(含税)。 点评:1)市政大项目贡献大。市政工程项目收入达到3亿以上,增长400%,特别是东营项目贡献大,市政项目收入目前已大大领先于公司传统的工业水处理业务。2)13年的看点是新领域的拓展,天然气调压站和污泥干化业务。公司在天然气调压站已取得收入,受益于天然气行业的快速发展,13年收入有望大幅提升。同时公司掌握了污泥焚烧干化技术该领域的核心技术并积极推广,有望与当地政府及大型国有企业合作,实现突破。3)负债率上升,现金下降快,不排除有融资需求。公司的负债率从11年底的14%上升到目前的35%,随着BT项目的启动,公司的负债率将继续上升,不排除后续的融资需求。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:2013年-2015年公司的EPS分别为0.51元、0.73元、1.00元。公司未来三年的复合增速为43%,目前股价对应13年PE为51倍,仍属于正常估值区间,维持“增持”评级。 风险提示:应收账款加大、公司增长快速增长带来的人才短缺的风险。

事件: 2012年度公司主营业务营业收入38,326.88万元,较上年同期减少14.46%,归属于上市公司股东的净利润10,452.44万元,较上年同期增长1.76%。每股EPS0.35元,低于业绩快报0.03元。 公司同时发布一季度的业绩预计。一季度业绩预增90%-120%。增长主要来自于新增收购特许经营项目报告期确认收益。 点评: 1)项目推进速度加快:承接神华神东电厂脱硫BOT项目、山西运城电厂脱硝BOT项目和山西云冈电厂脱硝BOT项目,2012年底推进已中标的大唐国际脱硫特许经营项目群的合同签署、资产收购等后续工作,完成山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特热电厂及河北丰润电厂脱硫特许经营项目的资产收购工作。 2)BOT是未来大气污染治理的最佳模式,政策有望价码。我们中长期看好公司在脱硫BOT,EPC领域的前景,我们认为大气污染治理的最佳模式就是大力推进脱硫脱硝BOT的发展,针对不同的硫分制定相应的脱硫电价,合理提升脱硝电价,推出除尘电价补贴是未来大气污染治理有望出台的环境经济政策。 3)公司进入节能、环保、资源综合利用集团化发展符合环保行业未来大方向。作为烟气治理产业技术的领先者、特许经营市场化机制的先行者,将分享我国能源西部战略的加快实施、火电等领域环保的提标带动环保改造及新兴市场的契机,同时公司向气体、液体、固体污染物治理、节能、资源综合利用及深加工等多领域的投资、建设、运营产业链一体化纵深发展。另外公司通过并购进入“再生水”领域。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预测2013-2015年每股收益为0.83/1.03/1.24元,目前股价对应未来三年PE为28/23/19,维持“增持”评级。 风险提示: 特许经营推进速度慢及电价补贴不到位的风险。

事件: 公司发布12年年报,收入2.99亿,同比下降0.27%;归属上市公司股东的净利润5900万,同比下滑29%,每股EPS0.39元,同比下滑29%,与年报预披露一致。公司经营现金流1900万,同比下降40%。按业绩预披露,一季度盈利增长2.8%-17%,扣除非经常性损益后,经营性业绩基本持平,低于我们动态报告的预测。随着新产品的推进速度加快,我们预计中报的增长达到15%-25%。 点评: 1)受宏观经济不景气,企业投资需求差,公司主动做了价格调整,单台仪器平均价格下调10%,虽然总体销售量增加近7%,但收入仍同比略下滑。我们认为今年宏观经济总体好于去年,企业内生性需求好于去年三、四季度是大概率事件,公司传统企业客户收入有望保持8%-10%增长。 2)销售费用增长快,但总体仍呈现良性。12年销售费用达到1亿,占收入比例达到30%以上,明显高于聚光科技、先河环保,考虑到12年新推出3款质谱仪,公司投入一定的前期销售费用,扣除这块的前期费用后,销售费用总体持平。我们预计13年销售费用与12年持平。 3)13年的看点政府采购,重点集中在食品安全和重金属检测市场。本次全国人大提出的“大部制”改革方案,组建食品药品监督管理总局,我们预测将催生食品安全监测市场达到150亿,公司已有良好的产品储备,有望率先受益。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 下调盈利预测,下调幅度3%,预期公司13/14/15年业绩为0.62/0.74/0.90元,未来三年的复合增速达到31%,综合考虑其现金价值,给予目标价20.7元,若公司并购成功,则有望带来意外惊喜,维持“买入”评级。 风险提示:新市场订单能否稳定释放的风险。

事件: 公司发布2012年年报,营业收入17.71亿元,同比增长72.66%;实现利润总额6.98亿元,同比增长68.66%;实现归属于母公司的净利润5.62亿元,同比增长63.27%,每股EPS1.02元,超我们之前预测5%。 12年分配方案,每10股转增6股,派现金0.6元(含税);同时发布一季报预增,净利润:约1165.98万元-1360.31万元,增长20%-40%。 业绩增长较快,未来三年高速增长较为确定: 报告期内,公司主营业务收入为17.71亿元,比上年同期增长72.6%。其中污水处理整体解决方案营业收入14亿元,增加了52%;净水器销售收入3100万元,增加了64%;给排水工程建设收入4.31亿元,增加374%。三项业务都保持高增长。 随着国家“十二五”规划的实施和国家节能减排政策的进一步推进,以及水安全事件频发,给水处理行业特别是污水资源化行业带来了难得的发展机遇。水污染治理要求迫切,污水处理与污水资源化市场巨大。未来十年,用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长,水污染治理行业的发展空间巨大。另外,国家将自来水标准由35项提高到106项,为膜处理技术创造了新市场机遇。公司未来几年增长较为确定。 有望成为集污水资源化整体方案提供商、膜产品生产及水务运营商一体的综合性水务公司 公司创造了特有的发展模式,包括:与地方政府建立合资企业来承担污水处理厂的提标升级改造与扩容工作,同时开展项目的BT、融资租赁等多种新业务模式。另外,净水器业务快速成长,有望成为公司业绩快速增长的另一个引擎。公司未来发展方向成为具有国际竞争实力的污水处理与污水资源化整体方案提供商、大规模膜产品生产商及水务运营商。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预期13/14/15年每股EPS1.39/1.73/2.17元,维持买入评级,目标价61元。 风险提示:膜技术的投资成本及运用费用偏高的风险。

公司简介:公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。公司是国内重金属检测仪器厂商的龙头企业,特别是在电子产品、玩具等应用领域,具有一定的技术和市场优势。 食品安全和重金属检测催生新市场《食品中农药最大残留限量标准》今年3月1号开始实施,同时重金属污染的防治工作将是?十二五?期间的一个重点。我们预测食品安全带来的监测市场达到150亿,重金属治理带来的检测市场达到300亿,如果按照10%的渗透率,公司每年有望获得9亿的市场,为目前销售额的3倍。 质谱仪的上市及放量增长催生业绩提升:公司作为率先研发并商业量产成功质谱仪的国内分析仪器厂商,其三款质谱产品GC-MS6800、ICP-MS2000、LC-MS1000已部分实现销售,其在食品农药残留检测、环境水质监测、饲料中阿维菌素检测方面得到市场的认可。我们认为13年逐步进入规模销售。 有别于市场的看法:我们认为公司12年业绩下滑并非恶性,公司在产品单价下调,毛利率略有下降的情况下,收入得以保持,说明销售量有所增长,同时销售费用的大幅增长是为13年新产品上线做好铺垫,公司四季度的收入超过过去两年任何单季度的收入显示市场回暖,同时新产品进入销售,我们认为公司已经进入拐点期,13年由收入增长及费用稳定带来盈利的大幅提升。 估值与评级预期公司12/13/14年业绩为0.4/0.64/0.77元,未来三年的复合增速达到34%,给予13年34X估值,目标价21.7元。其可比公司13年平均估值为33倍,公司目前的估值低于可比公司。若剔除公司的利息收入,其12/13/14年经营性业绩分别为0.25/0.45/0.58元,考虑每股7元的现金价值,综合评估,给予目标价21.7元,隐含34%的上升空间,同时若公司并购成功,则有望带来意外惊喜,首次给予?买入?评级。 风险提示:不能持续稳定从新市场获得订单的风险。

事件: 公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告:2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。 同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。 点评: 上网电量逐渐恢复,符合我们深度报告《在争议中前行:燃料整顿效果显现,发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里,我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂,本次公布的口径不包含来凤电厂,扣除来凤电厂的影响,本月电量和我们的预期值基本一致。 南陵电厂如期并网发电,也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为:电厂建设的标准化已经完成,后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。 对公司长短期看法的修正: 我们认为目前燃料市场整顿后,燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升,机组运行负荷高,后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期,开始贡献业绩。 我们同时认为:四季度是公司环比的业绩拐点,我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元,(其中生物质发电0.02-0.05元),目前市场还没有反应出这个业绩变化。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元,按照分部估值,得出目标价10.4元,维持“买入”评级。 风险提示:现有的一代电厂业绩达不到承诺后,集团回购的风险。

事件: 招远市人民政府与盛运股份于2012年11月14日签署了《招远市生活垃圾焚烧发电处理特许经营协议》,特许经营期限为25年。 项目基本情况:BOT方式,项目处理日平均规模500吨(保底垃圾量为400吨),总投资约2.0亿,处理费60元/吨,首期项目建设工期约18个月,预计2014年4月投入运营。预留二期750吨/日处理能力。 点评: 公司拿单能力的逐步释放,符合我们深度报告《打通垃圾焚烧处理全产业链》的预期。我们维持深度报告里的判断,整合后的公司拿单能力的释放,是后续的催化因素。我们预期按照目前整合后公司的市场地位,每年拿单能力达到5-7个,其中BOT项目2个,EPC项目达到3-5个。 有别于市场的看法: 我们维持深度报告的观点,市场认为,13年后,中科通用的增速会下降,我们认为:整合后的中科通用14年仍将保持30%以上增速,一是中科本身拿单能力释放,EPC业务超预期的可能性大;二是本部自建或收购好的运营项目,提升运营增速,保证整体业绩增速超过30%。 同时,我们认为:市场尚未充分挖掘本次盛运股份收购中科通用后,中科通用的市场价值,中科通用的市场价值被低估。中科的市场价值应该在10-18亿,大大高于本次的收购价格6亿。 同时我们还认为,丰汇租赁会加快公司工程建设及产品销售,同时加快收入确认及回款,市场并没有完全认识融资租赁对公司业务的放大作用。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们维持前期业绩预测,预计12/13年每股EPS为0.43/0.89元,按照分部估值法,给予13年,煤机输送业务10X,垃圾焚烧业务30X,融资租赁10X,得出目标价20.7元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行,订单释放低于预期的风险

公司简介:收购中科通用完成后,公司变身为排名前五名的垃圾焚烧全产业链服务提供商,是国内唯一同时拥有炉排炉和循环流化床两种技术路径的公司,公司未来在处理量及拥有垃圾电厂数量有望成为行业前三名的服务商。 长期看法:我们认为公司未来的业绩贡献主要由三部分构成:本部业务(设备)、中科通用、垃圾运营电厂。1)中科通用在解决资金瓶颈后,目前在手项目基本能保证后续1-2年业绩贡献,同时带动公司本部设备销售;2)公司从参与的垃圾工程项目中挑选质地好的项目,作为自身运营项目,运营业绩有保障。3)焚烧优先发展,复合增速最快,到2015年,要新建垃圾发电项目在150个左右,投资总金额达600亿元人民币,其中烟气系统60亿。 短期看法:按收购方案,业绩增厚超市场的一致预期。同时,整合后拿单能力的释放,是后续的催化因素。我们预期按照目前整合后公司的市场地位,每年拿单能力达到5-7个,其中BOT项目2个,EPC项目达到3-5个。 有别于市场的看法:市场认为,13年后,中科通用的增速会下降,我们认为:整合后的中科通用14年仍将保持30%以上增速,一是中科本身拿单能力释放,EPC业务超预期的可能性大;二是本部自建或收购好的运营项目,提升运营增速,保证整体业绩增速超过30%。同时,我们认为:市场尚未充分挖掘本次盛运股份收购中科通用后,中科通用的市场价值,中科通用的市场价值被低估。中科的市场价值应该在10-18亿,大大高于本次的收购价格6亿。同时我们还认为,丰汇租赁会加快公司工程建设及产品销售,同时加快收入确认及回款,市场并没有完全认识融资租赁对公司业务的放大作用。 估值与评级我们预测12/13年每股EPS为0.43/0.89元,按照分部估值法,给予13年,煤机输送业务10X,垃圾焚烧业务30X,融资租赁10X,得出目标价20.7元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行,订单释放低于预期的风险

事件: 公司发布三季报,收入6.27亿,增长35%;归属上市公司股东净利润5800万,增长22%;每股EPS为0.23元,同比增长22%。单季度EPS为0.07元,同比增长7.6%。单季度EPS低于我们之前的预期。我们预计主要是煤机输送带业务受到经济下滑影响。公司同时发布收购预案,采用现金20%加80%的股权收购中科通用80.36%的股权,同时按13.06元对市场进行增发,预计增发3356万股,预案需要通过股东大会及监管部门批准。 点评: 我们认为:公司三季度业绩略低于预期的原因主要来自于煤机输送带业务低于预期,但这块在公司未来的占比和对股价的影响会逐渐减小。公司收购完成后,占中科通用90.36%的股权,超过我们之前的预期,目前中科的股权,除了核心管理层外,其它股权都归上市公司所有,我们认为股权结构合理,有利于公司在垃圾焚烧业务的拓展。中科通用变成公司控股公司后,利用上市公司的资金平台优势,可以在项目获取上加大竞争优势,同时对上市的设备销售形成良好的协同效应,与丰汇租赁的融资也会形成一定的协同效应,我们认为公司打造的“资金平台+设备+工程总包+运营一体化”,未来具备很强的竞争能力。出于审慎性原则,我们在业绩测算时,并没考虑到协同效应的增量部分。按照我们的测算,中科通用并表后,对公司业绩增厚在10%-15%(考虑到股权稀释),高于我们之前的预期。我们看好公司在垃圾焚烧发电行业的拓展,公司有望跻身行业前列。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 由于交割的不确定性,我们对12年盈利暂时不考虑中科通用的影响,13年起开始考虑中科并表,我们预计公司12/13的业绩为0.48/0.77元,考虑到估值切换,给予13年22X,目标价17元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行带来公司下游需求萎缩的风险。

事件: 公司发布三季报,收入12.9亿,同比增长26%;归属上市公司股东的净利润为2.71亿,同比增长42%;每股EPS 为0545元,同比增长42%; 高于市场一致预期。公司经营现金流为2.15亿,同比大幅增长,显示公司今年整个现金控制大幅好转。公司配股已获得证监会的审核通过,目前正在等发行批文,即可启动配股。 点评: 1)我们预计公司收入增长主要来自于固体废弃物处臵工程市政施工业务,包括山东、黑龙江、安徽等项目;同时污水和自来水业务保持一定的增长,主要是在湖北省内在建的污水和自来水项目投入运营; 2)公司的经营现金流有很大的好转,累计到三季度经营现金流达到2.15个亿,单季度的经营现金流为1.15亿,超过了单季度的利润值1个亿,显示公司在本期收款力度上有所加大同时取得了好的成效。公司应收账款仍在高位,同比有所增加,公司对现金的需求依然很大; 3)公司未来的成长看点主要是垃圾焚烧BOT 及静脉产业园的复制, 预期后续会陆续有订单落地。公司在如下地方有一定的区域优势,包括重庆、山东、黑龙江、湖北、江西、安徽等。 对公司长短期看法的修正: 我们长期看好桑德环境在固废领域的拓展:公司技术路线较为完善, 同时拥有焚烧、综合处理的技术,也涉足资源综合利用、餐厨垃圾处理、污泥处臵等细分行业,技术储备充分。从固废处理行业来看,行业进入门槛相对较高,目前订单更多地向龙头公司倾斜,公司良好的技术能力、工程资质及市场口碑是公司保持行业领先地位的保障。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们维持之前的业绩预测,预计2012/13/14年公司的EPS 分别为0.87/1.14/1.47元,维持“买入”评级,目标价27.0元。 风险提示: 政策调控带来的应收账款加大的风险、公司现金流恶化的风险。

事件: 公司发布三季报,实现营业收入17亿,下降16%;归属上市公司股东净利润4300万,同比下降93%;每股收益0.05元。低于我们之前的预期。单季度业绩贡献238万,单季度EPS为0.0025元。 单季度业绩贡献低于预期的原因:1)电建EPC没有确认收入,我们之前的测算是确认升龙项目5%左右的收入;2)生物质发电由于7、8月份燃料整顿,两个月处于亏损(主要是财务费用和折旧),9月份电量环比回升幅度较大,但从季度来看,总体仍处于亏损。 我们对四季度的判断:1)升龙项目启动,目前已获得商务部和国务院的审批,四季度有望确认20%左右的收入;2)生物质发电业绩大幅回升,预计贡献在2000-4500万元,约合每股EPS为0.02-0.05元。四季度单季度有望实现0.1-0.12元的净利润。 点评:我们维持之前发布的深度报告的观点:我们认为,公司此次燃料收购体系调整后,一代电厂将进入相对稳定的运行时期,市场还没反应出公司在整顿后的盈利情况。 我们同时认为:四季度是公司环比的业绩拐点,我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元,(其中生物质发电0.02-0.05元),目前市场还没有反应出这个业绩变化。 对公司长短期看法的修正: 我们认为目前燃料市场整顿后,燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升,机组运行负荷高,后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期,开始贡献业绩。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们对12年的盈利预测做出一定的调整,预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元,按照分部估值,得出目标价10.4元,维持“买入”评级。 风险提示: 现有的一代电厂业绩达不到承诺后,集团回购的风险。

事件:2012年1-9月,累计实现营业收入44324.07万元,较上年同期增长72.92%,实现净利润4628.78万元,较上年同期增长76.53%。每股EPS为0.35元,符合预期。公司1-9月份新签合同金额约5亿元,单季度新签订单为2.6亿,主要为脱硝订单,另外有部分重金属合作订单。 点评:营业收入比上年同期增长72.92%,主要为新增重金属收入、新余钢铁合同能源服务贡献收入、同时脱硝贡献收入。三季度订单签订量超过了上半年的新签订单量,主要以脱硝订单为主,显示了公司在脱硝工程方面良好的竞争优势,同时也反应了脱硝工程市场逐渐进入放量过程。这点我们从九龙电力、龙净环保和国电清新的订单释放可以佐证。 对公司长短期看法的修正:我们看好公司在未来三驾马车的业务驱动:重金属污染治理业务+脱硝+合同能源管理业务的拓展。国务院去年批准了《湘江流域重金属污染治理实施方案》,总投资达到595亿元,公司是湖南省的龙头企业,具有得天独厚的契机,随着公司完成对湖南永清环境修复有限公司的全资控股,重金属污染治理将成为公司今后的重点业务方向。目前重金属治理业务的收入占比已达到30%;公司从脱硫工程进入脱硝领域,具备技术、市场优势,未来有望在脱硝市场取得良好市场份额;随着国家节能政策的逐步到位,公司在合同能源管理业务及环境评价、咨询服务同样具备很好的业务基础。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测2012~2014年每股收益为0.55/0.78/1.07元,未来三年的复合增速达到59.2%,维持给予“增持”评级。 风险提示:重金属业务后续释放进度低于预期,同时随着竞争加剧,利润率下降的风险。