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陈俊鹏

光大证券

研究方向: 环保行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0930511120004,曾供职于东海证券研究所...>>

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汉威科技 机械行业 2017-07-18 17.37 24.50 55.85% 16.18 -6.85% -- 16.18 -6.85% -- 详细
事件: 公司2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年公司实现归母净利润5156 万元—5586 万元;同比增长20%—30%,业绩符合预期。 各业务板块稳健发展,扣非后增速达41%-58% 公司半年度非经常损益净额为1600 万元,扣非后净利润为3556 万元3986 万元。汉威科技去年半年度归母净利润为4297 万元,其中扣非后净利润为2519 万元,非经常损益净额为1777 万元。按照扣非后的实际增长来看,公司实际增速达41%-58%。 智慧水务仍是公司未来主要看点 目前公司智慧水务在手订单有兴义市智慧水务项目(1.02 亿元),广州开发区供水系统项目(1530 万元)。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善, 行业需求痛点明显。我们预测智慧水务改造市场整体空间1700 亿元,目前公司市值50 亿元,2016 年实现营业收入11 亿,是典型的大行业小公司的格局。智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 2017年为智慧城市爆发元年,布局全面带来可持续的增长 由于行业基础设施建设(NB-IoT 标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。 给予“买入”评级。 我们预测公司17-19 年的净利润为1.52 亿、2.05 亿、2.54 亿元;对应17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.87 元;给予公司18 年35 倍的估值,目标价格24.50 元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。
汉威电子 机械行业 2017-06-26 18.19 24.50 55.85% 19.60 7.75%
19.60 7.75% -- 详细
公司简介:汉威电子以传感器起家,经过13年-16年的并购转型,目前已经从传统的传感器业务延伸出智慧市政、智慧环保、智慧工业、及智慧家居四大业务板块,成为能够提供“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案的综合物联网服务商。 万物互联,感知为先。传感器作为物联网感知层的关键,将充分受益下游应用端的爆发。据统计,目前中国整体传感器的规模约为1000亿元,其中传感器60%以上为进口,芯片80%依靠进口,而MEMS芯片基本100%是进口,我国传感器进口替代具有巨大空间。汉威电子在气体传感器领域处于行业龙头地位,子公司布局的MEMS传感器也有望在未来爆发。 2017年为智慧城市爆发元年。2016年,工信部对NB-IoT推广商用将带来行业新的变化。工信部推广NB-IoT商用将会以物联网构架完善为点,带动统一软件层的编译语言统一发展,统一行业标准将规避骗补,从而在这两方面彻底解决智慧城市的痛点问题,所以我们认为2017有望成为智慧城市爆发元年。 智慧水务,迫在眉睫。我国是一个人均水资源量偏少的国家,19个省市处于严重缺水线以下;而目前全国自来水厂因为漏损带来的水资源浪费非常严重,年均漏损约100亿立方米,漏损率约为25%。因为漏损的影响,全国自来水厂大范围亏损,解决行业漏损问题迫在眉睫。汉威电子在郑州高新区水厂智慧化改造示范项目运行成功,使高新梧桐水厂漏损率由25%下降到5%以下,从而带来整体项目盈利。未来有望通过“类EMC”模式主动获取订单,推动行业发展。 首次给予“买入”评级。由于行业基础设施建设(NB-IoT标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。我们预测公司17-19年的净利润为1.52亿、2.05亿、2.54亿元;对应17-19年EPS分别为0.52元、0.70元、0.87元;给予公司18年35倍的估值,目标价格24.50元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 46.40 46.74% 38.37 3.17%
38.37 3.17% -- 详细
事件点评:公司发布公告,三聚环保与孝义市福孝化工有限公司,合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款约为55.66亿元。该项目是公司百万吨级悬浮床加氢的第二单,针对煤焦油等重质原料,采用悬浮床加氢技术进行深加工,可为业主方获得丰厚的经济效益。同时,该项目亦可为公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用,起到良好的示范效应,为公司未来获得更多订单打下坚实基础。 悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利,高钙稠油原料亦通过第三方标定。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源,在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。 鉴于悬浮床加氢反应器的原料适应性广,在小型化设备上,亦可将地沟油潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。 “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。作为中国绿色农业循环发展解决方案的引领者,公司与南京农业大学合作,采用独有的炭化技术,利用秸秆做炭基复合肥,经过多地区长期实验观察,使用炭肥后,植物根系更发达,每亩增产约77kg,每吨产量减少氮肥约26kg,有效提高土壤有机质和矿物质含量,增加土壤肥力。 针对于秸秆收集、耕地修复商业模式行业痛点,公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。 2017年,公司共建设示范田270余块,总面积达3200亩,涵盖18种作物并在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立了22个生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.44、2.32、3.31元,对应PE为25、16、11倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革及一带一路战略,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。公司有望迎来新的发展阶段。给予18年20倍PE,目标价46.4元,维持“买入”评级。 风险提示:百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期,应收账款回收周期长,保理等方式增加财务费用。
中金环境 机械行业 2017-06-07 15.16 20.44 20.80% 17.03 12.34%
17.03 12.34% -- 详细
事件: 中金环境子公司洛阳水利勘测设计有限责任公司(洛阳水利)中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目。小浪底水库南岸灌区项目是国家172 项重点工程项目之一,由国家、省、市 三级投资,计价工程投资约20 亿元,据此测算勘察设计费约5,500 万元。中标费率2.71%。 坚实的并购,超预期的整合能力 2016 年11 月30 日,公司1.8 亿元并购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%的股份。从环评入口向价值链下游--设计入口延伸,今年6 月日,就公告了国家重点工程的设计订单,执行力及整合能力大超市场预期我们认为这次大单夯实了公司在PPP 入口这块的能力,从环境咨询向环境设计延伸,为客户提供一站式服务,为后续公司向流域治理及生态修复PPP 领域打下了坚实的基础。 污泥或超预期 入口带动工程端的放量一直是公司未来发展的核心逻辑。我们认为中金环境除了入口端业绩的持续释放以外,也将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长,按照2020 年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020 年达到4496 万吨/年(湿泥),新增2503 万吨/年(湿泥)产能,行业产能将实现翻倍。金山环保低温太阳能复合膜技术优势明显,后续污泥订单有望持续超预期。 高位激励彰显信心,目前股价极具安全边际 公司于2017 年5 月17 日公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241 万股,总计5.6 亿元,成交均价25.02 元/股,除权后13.90 元/股。2016 年11 月21 日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84 元股,除权后为15.46 元/股。截止到2017 年6 月1 日的收盘价为15.72 元股,我们认为目前股价极具安全边际。 维持“买入”评级。我们维持公司17-19年EPS:0.65、0.91、1.17元的盈利预测,对应17-19年PE为:24倍、17倍、13倍。我们维持20.44元的目标价格不变。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-06 10.98 16.37 56.95% 11.98 8.91%
11.96 8.93% -- 详细
事件:公司公告中标黄河上游白银段东大沟流域重金属污染整治及生态修复EPC项目,金额10046万元,及国电诚信#2机组脱硫、除尘超低排放改造项目,金额7998万元。 西北首个重大修复项目落地,全国化布局逐步见效。为抓住修复市场的历史性机遇,充分利用公司的领先优势,公司16年加大一线营销队伍的建设。此次中标的重金属修复项目,地处甘肃白银市,开启了公司在西北地区的市场布局。该项目对约66.75万立方米受镉、汞、砷等重金属污染土壤进行无害化处置,采取异位固定/稳定化技术,合同工期6个月,金额10046万元,相当于公司16年修复营收的41%。伴随着全国化的布局逐步打开,预计修复订单落地节奏将加快。 17年土壤修复进入临界点,公司有望受益行业爆发。《土壤污染防治法》有望在二、三季度一审,困扰行业发展的投融资模式有望得以清晰;17年将完成全国土壤环境质量国控监测网络建设,同时《污染地块土壤环境管理办法》将于17年7月1日起执行,拟建立全国污染地块信息系统平台,并与各地地方政府签订责任状,强调终身责任制。在资金支持上,17年的中央财政针对土壤修复的专项资金为112亿,其增幅高于大气和水,中央财政将引导社会资本的参与,撬动数百亿市场空间。公司地处湖南,在重金属污染修复领域经验丰富,将受益于行业需求的高增长。 大气治理保持稳定增长,环评升甲增强入口效应。16年全年公司大气治理业务保持高速增长,实现订单超10亿元。此次中标国电#2机组脱硫、除尘超低改造EPC项目(7998万元),为公司大气治理业务稳定提供支撑。公司于16年8月取得环评甲级资质,16年环评咨询业务同比增长81.8%。在全国各地区获取大量优质订单,同时能与下游项目工程产生协同效应,带来项目资源。 维持“买入”评级:预计公司17-18年净利2.17/2.87亿元,EPS为0.33、0.44元,维持“买入”评级,目标价16.40元。
中金环境 机械行业 2017-05-22 16.57 20.45 20.86% 17.15 3.50%
17.15 3.50% -- 详细
事件:2017年5月17日,公司公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241万股,总计5.6亿元,成交均价25.02元/股。 高位激励彰显信心,利益绑定齐力向前。 公司在2016年10月25日公告了第三期员工持股及股权激励的预案,并于同年11月21日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84元/股,激励范围超过700人。此次第三期员工持股完成后,增持均价为25.02元/股。5月8日,公司总经理、中咨华宇董事长郭少山先生完成1461万元的增持,增持均价29.22元/股。截止到5月17日收盘,公司股价为30.63元/股,高出行权价格10%,持股计划增持价格20%。这次激励完成后,公司公司管理层及主要核心骨干都完成了利益的绑定,凸显出公司成员对自身发展的信心。 污泥拓展或持续超预期。 按照2020年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020年达到4496万吨/年(湿泥),新增2503万吨/年(湿泥)产能。金山环保2016年收入结构中污泥收入5.16亿元,占比超过65%。随着公司太阳能低温复合膜技术不断被市场认可,中金环境将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长。 坚定看好中咨华宇入口价值,PPP为公司带来业绩弹性。 2017年1月,公司中标清水河生态综合治理工程PPP项目,总金额达10.33亿元。此项目为以环评为入口为公司带来的第一个大型PPP综合项目。我们认为这次订单是公司环评“入口”价值有效验证。我们持续看好公司环评“入口”带订单的逻辑,PPP将成为公司未来业绩弹性的主要来源。 维持“买入”评级。 我们维持公司17-19年1.17、1.63、2.11元的盈利预测,对应17-19年26倍、19倍、14倍。我们暂不上调目标价格,维持36.90元的目标价格不变。
三聚环保 基础化工业 2017-05-17 39.29 58.00 83.43% 40.68 3.54%
40.68 3.54% -- 详细
产业绿色化促进环保投资升级,新蓝海下科技创新助行业龙头脱颖而出。现阶段的环境问题已经不是单一污染要素的影响,而是经济发展到一定水平后,污染与控制、产业布局与环境容量之间的结构性问题。国家当前以环保手段推动供给侧改革,从生态系统角度强调环保治理,正是从根本上推动传统行业流程绿色化的过程。一直以来,该理念下的工作难以标准化, 易被市场忽略,但当前恰是从国家层面推动产业升级和技术革新重要阶段, 产业绿色化新蓝海正在释放,从事该细分领域公司将极大受益。 焦化产业升级、悬浮床加氢、生物质综合利用协同、融合形成绿色体系。公司目前形成了以气化技术、液化技术、碳化技术为三大技术方向的布局, 但特别需要指出的是,三大技术方向下的各项业务并非孤立发展,而是通过优势催化剂,费托、悬浮床加氢等技术实现产业链系统性融合,使公司拥有的绿色技术具有更好的原料适应性及应用空间。 公司为焦化企业进行节能环保及附加工艺改造,使焦化企业一方面达到环保要求,另一方面产生高附加值的新产品,从而获得更好的竞争力和生命力。公司与20 多家下游客户,建成了环保化石能源服务联盟。 悬浮床加氢示范项目二次开车非常顺利,高钙稠油通过第三方标定, 实现了悬浮床94.21%高转化率和全装置89.01%轻油收益率,说明独有技术的可靠性。正在推广百万吨级的重油项目和几十万吨级的废油、地沟油及生物质掺杂油的应用,项目落地非常值得期待。同时收购的港股巨涛公司,具有石化、油服设备制造能力和海外客户资源,在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务。 生物质综合利用,已录入农业部《秸秆农用十大模式》中,其中第十项“秸-炭-肥”还田改土模式就是以公司为基础的案例解析:农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,改良耕地土壤质量,提供一种畅通的商业模式,公司全国性布局初见成效,落地有望进一步提速。 维持“买入”评级:预计公司17-19 年EPS 分别为1.44、2.32、3.31 元,对应PE 为27、17、12 倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业, 契合供给侧改革及一带一路战略,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地,公司有望迎来新的发展阶段。给予18 年25 倍PE, 目标价58.00 元,维持“买入”评级。 风险提示:百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期,应收账款回收周期长,保理等方式增加财务费用。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-04 12.94 16.37 56.95% 12.78 -1.39%
12.76 -1.39%
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事件:公司公布16年年报,期内营收15.36亿元,同比增98.62%;归母净利润1.42亿元,同比增25.36%,EPS为0.22元。同时17年一季度营收2.28亿元,同比增79.44%,归母净利1598万元,同比增127.32%。 团队扩张致销售及管理费用率提升,战略布局有望在17年收获成效。公司期内加大研发及营销队伍的建设,深耕土壤修复的市场布局,导致销售和管理费用同比升125.5%,费用率升1.37个百分点至11.52%。毛利率略升0.52个百分点至23.76%。 加大土壤修复市场布局,外延并购提升技术实力:受邵阳项目延迟影响,期内土壤修复营收下降30.49%至0.93亿元。公司15年收购美国IST公司并在16年出资3050万加元收购全球原位热脱附技术领先的MC2公司51%股权,同时在上海成立土壤研究院,加快土壤修复的技术储备。市场拓展上,公司调整业务结构,加大一线营销队伍建设,期内承接靖江西来电镀中心、大连瑞泽农药公司、徐州寰宇焦化厂等项目,并成功获得长株潭第一个耕地修复项目。伴随全国各地的营销网点深耕细作,17年在修复领域有望进入订单的高速增长期。 垃圾焚烧稳步推进,新能源业务增长迅速:期内新余和(1000吨/天)和衡阳一期(600吨/天)两个垃圾发电项目已稳定运营,参股的长沙垃圾发电(5100吨/天)料将于17年度试运行。新能源业务营收5.4亿元。控股子公司艾能森承接的首个风电项目-中科蓝天包头达茂旗也于16年12月31日并网发电,为公司开展新能源业务发展道路的一个里程碑。 大气治理业务稳步增长:期内大气治理实现营收7.24亿元,增37.50%。2016年全年公司该项业务保持高速增长,实现订单超10亿元。“清洁岛”烟气综合治理一体化解决方案获得市场认可,在全国承接多个项目。 获得环评甲级资质,增强入口效应: 公司于16年8月取得环评甲级资质,环评咨询业务营收0.45亿元,同比增81.8%。除长沙外,已在北京、上海建立专业团队,并且在全国各地区获取大量优质订单,同时能与下游项目工程产生协同效应,带来项目资源。 维持“买入”评级:鉴于公司在修复领域布局落地尚需验证,基于审慎考虑,下调17-18年净利至2.12/2.92亿元,EPS为0.33、0.45元,维持“买入”评级,目标价16.40元。 风险提示:公司土壤修复订单落地不及预期。
盈峰环境 机械行业 2017-04-14 10.42 12.81 39.24% 16.33 4.35%
11.49 10.27%
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事件:公司16年营收34.07亿元,增11.98%,归母净利2.45亿元,同比增119.26%,扣非净利1.18亿元,同比增481.40%。同时公司17年一季度收入9.37亿元,同比增2.69%,归母净利6646万元,同比增35.23%,扣非净利2361万元,同比降49.6%。 宇星完成全年对赌,制造业务有所下滑。期内宇星科技全年并表,实现营收10.15亿元,同比降6.4%,毛利率升2.22个百分点至37.52%,归母净利润1.72亿元,同比增35.6%,扣非后利润1.59亿元,超过承诺的1.56亿元。同时16年收购的大盛环球和明欢有限在8月底实现并表,合计贡献了利润1213万元。受下游需求不振影响,制造业务均有所下滑,电磁线收入20.81亿元,同比下降3.94%,风机装备收入3.39亿元,同比下降10.39%,毛利率下滑3.97个百分点至45.5%。基于对制造业务的成本控制,公司毛利率升4.2个百分点至19.98%,但由于环保业务市场开拓及项目的投建,导致期间费用增长(+35%)高于收入增长(+12%),期间费用率升2.38个百分点至14.06%。 环保平台搭建完毕,17年有望实现高增长。继14-15年先后收购宇星科技和绿色东方后,公司16年8月又收购大盛环球、明欢有限、亮科环保,进军到污水处置及水环境领域。16年12月又认购天健创新20%股权,继续完善在监测产业的布局。至此,公司已构建集监测、水、大气及固废于一体的综合性环保平台。市场拓展上,公司依托综合实力和宇星的渠道优势,项目获取明显提速。16年下半年至今已获中山内河涌、吴忠人工湿地、顺德桂畔及仙桃产业园,累计额36亿元。随着16年收购水处理公司在17年全年并表,同时廉江和阜南垃圾发电项目也进入运营,在手水环境项目开工建设,17年业绩有望实现50%以上增长。 产业基金助力外延扩张,期权激励绑定核心团队利益。公司在15年设立30亿元并购基金后,又于16年设立10亿元宁夏环保产业基金。利用两只基金,整合各方资源,寻找优质的并购标的,实现外延式快速发展。同时公司16年完成向64名中层管理人员及核心技术骨干授予816万份股票期权,行权价12.49元/股,绑定核心团队利益。 维持“买入”评级:预计17-18年EPS为0.55、0.92元,给予17年35倍PE,上调目标价至19.25元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目执行进度低预期,外延低预期。
中金环境 机械行业 2017-04-13 16.72 20.45 20.86% 31.80 5.44%
17.62 5.38%
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泵主业增长略超预期,规模效应带来毛利率持续改善 公司泵主业实现18.26 亿元,同比增长7.94%,略超我们5%的预计。泵主业毛利率42.11%,同比增长1.08%;公司泵主业的毛利率从2008 年的23%,提升到目前的42%,毛利率持续改善是泵主业能够一直保持良好业绩增长的重要原因,我们认为除了公司产品结构改善的影响之外,中金环境对制造成本的有效管控也是毛利率能够持续改善的重要原因。随着公司泵主业的日益壮大,成本管控的规模效应也将体现的更加明显。 中咨华宇及金山环保均超业绩承诺 金山环保2016 年实现收入8.19 亿元,同比增长219.79%,归母净利润2.4 亿元,扣除内部合并抵消金额4000 万元,实际并表利润2.01 亿元, 16 年业绩承诺1.9 亿元。收入结构中污泥收入5.16 亿元,占比超过65%。 中咨华宇2016 年实现收入3.61 亿元,同比增长38.90%,归母净利润9729 万元,16 年业绩承诺8500 万元。由于今年5 月开始100%并表,中咨华宇实际并表利润7142 万元。 年初中标河北省清河县PPP项目在京津冀地区具有示范效应 公司今年1月12日公告中标河北省清河县区域生态综合治理工程PPP项目,投资额10.33亿元。雄安新区白洋淀水环境治理一直是市场关注的重点,清河县项目有望成为中金环境打开京津冀市场的敲门砖,金山环保有望借此契机受益于白洋淀水环境中污泥处置的问题。 小幅上调盈利预测,维持“买入”评级 我们小幅上调17-18 年EPS 至1.17 元、1.63 元;同时给出19 年盈利预测2.11 元。目前股价对应于17-19 年PE 为26 倍、19 倍、14 倍;维持“买入”评级 风险提示: PPP 订单获取不达预期。
东方园林 建筑和工程 2017-04-12 19.40 24.36 43.04% 19.09 -1.60%
19.09 -1.60%
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事件: 公司4月7日发布公告,拟针对公司员工推行第二期员工持股计划。本次计划募集资金总额上限为15亿元。计划设立后将委托中海信托进行管理,并全额认购其设立的集合资金信托计划的次级份额,信托计划按照不超过1.5:1的杠杆比例设置优先份额和次级份额。公司控股股东何巧女、唐凯为集合资金信托计划优先份额承担差额补足义务。按最新收盘价和总额上限计算,相应股票总数为8165万股,占总股本3.05%。 PPP拿单能力极强,业绩持续兑现: 据公司公布的16年业绩预报和17年一季度预报,公司16年实现归母净利润11.13-12.94亿,同比增长85%-115%;一季度预亏2500-4000万元,去年同期亏损6668.5万,大幅收窄。公司于16年转型进入实质性阶段,在海绵城市PPP项目上拿单能力极强,17年一季度新签订单超130亿,16年至今累计新签订单超500亿,在手订单充沛。考虑到项目平均建设周期在1-2年,我们认为公司17年业绩将会持续超预期兑现。 受益雄安新区,看好公司未来前景: 公司地理位置距离雄安新区仅一百公里,且在华北地区拥有200亿的项目,公司表示未来将积极抓住机会在雄安新区拓展业务,公司在订单规模有望进一步扩大。考虑到公司目前股价被低估,雄安新区热点有望持续发酵助力公司价值发现,公司业绩有望于今年大超预期。 维持“买入”评级 维持公司16-18年盈利预测0.54、0.79、1.22元不变,给予公司18年20倍PE,上调目标价格至24.4元/股。 风险提示: 订单落地低于预期,现金流好转低于预期
中金环境 机械行业 2017-04-12 16.69 20.45 20.86% 31.80 5.61%
17.62 5.57%
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事件: 中金环境2017年4月7日公告2017年第一季度业绩预告,公司实现归母净利润8120万元-9270万元,同比增长110%-140%。 u ◆环评并表增厚业绩。中咨华宇2016年第一季度实现净利润3000万元,去年一季度中咨华宇只被收购30%的股权,对上市公司利润贡献在900万元左右。我们预计中咨华宇2017年第一季度预计贡献3600万-4000万的利润,相比去年增加2700-3100万的利润,是一季度利润增长的主要来源。 污泥订单保障增长。金山环保目前在手污泥订单14亿元,在谈项目超百亿元。预计今年金山环保完成3亿利润的对赌业绩是大概率事件,同比增长近50%。太阳能低温复合膜技术通用性较强,金山环保凭借此技术有望充分收益于“十三五”期间的污泥无害化的投资高峰。 坚定看好中咨华宇入口价值,PPP 为公司带来业绩弹性。2017年1月, 公司中标清水河生态综合治理工程PPP 项目,总金额达10.33亿元。此项目为以环评为入口为公司带来的第一个大型PPP 综合项目。我们认为这次订单是公司环评“入口”价值有效验证。我们持续看好公司环评“入口” 带订单的逻辑,PPP 将成为公司未来业绩弹性的主要来源。 盈利预测:我们预计公司16-18年的EPS 分别为:0.71、1.13、1.43元, 目前股价对应PE 为40、25、20倍。看好公司在环评及环境咨询邻域的布局及污泥订单的持续放量,目标价格 36.90元不变,维持“买入”评级。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期,PPP 订单低于预期
神雾环保 机械行业 2017-03-28 35.58 46.35 91.85% 36.59 2.49%
36.47 2.50%
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事件:公司公布2016年年度报告,实现营业收入31.25亿元,同比增加157.28%,实现归属于上市公司股东净利润7.06亿元,同比增长289.47%;同时公布2017年一季度业绩预告,预计盈利9900万元-1.09亿元,归母净利润同比增长1%-11%。 公司年报业绩符合预期,一季度实际增长约118%。2016年一季度归母净利润为9829.78万元,但该期公司获得权益投资的处置收益5000万元,扣非后归母净利润实际为4776.95万元,故2017年一季度业绩实际增长约118%。公司依托低成本、洁净制备电石核心技术,启动“乙炔+”战略开始拓展下游新型煤化工路线,3月22日中标乌海下游项目标志着公司正式开启下游千亿以上广阔市场空间。 毛利率同比增长5.6%,其他各项财务指标均向好。公司凭借技术优势和设备供应,分业务上EPC工程毛利率同比增加1.7%,加之设计及技术服务毛利率较大且规模有所增加,故总体毛利率增加5.6%;三费方面,由于业务规模扩大,绝对数额增加较多,但费用率同比下降3.3%,故净利润率同比增加7.66%为22.58%。应收账款绝对数额增加,但占收入比率同比下降18.5%为33.8%,收入质量有所提高。 持续关注公司两大核心看点:(1)下游拓展市场空间广阔:上市公司主攻电石法煤化工上游段制电石工艺,下游技术可与集团煤化工其他平台业务协同或采取资产注入方式,完善下游煤化工技术能力、丰富多路径产品业务线。(2)类PPP模式降低融资压力:公司承接的项目属于新型煤化工类项目,国家及地方均予以支持(也有政府引导资金),但单体项目投资确实较大,对融资要求较高,公司采用的类PPP模式是使项目公司以地方政府引导基金、上市公司、战略投资者形成类PPP股权结构,上市公司或子公司通过EPC确认工程收入保障业绩。我们认为,这种方式有助于减缓上市公司融资压力,稳定收入,加快项目落地,并不断斩获新订单。 投资建议:考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,未来公司不断完善并丰富乙炔法煤化工上下游产业链,市场空间广阔。预计公司17-19年EPS分别为1.27、1.86、2.70元,PE分别为28、19、13倍,当前给予18年25倍PE,目标价46.5元,维持“买入”评级且继续推荐。 风险提示:下游项目技术能力及整合速度低于预期。
神雾环保 机械行业 2017-03-27 35.66 46.35 91.85% 36.59 2.26%
36.47 2.27%
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事件:神雾环保全资子公司洪阳冶化,收到乌海洪远新能源科技有限公司的“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”,中标金额暂定为59.47亿元。该项目如顺利推进将对公司2017年及2018年业绩产生积极作用。 乌海两个项目商业模式及工程内容对比分析: (1)公司于2016.6.23发布合同签订公告,具体内容为40万吨/年PE多联产示范项目“EPC总承包合同”和“设备买卖合同”,总计约39亿。项目甲方:乌海神雾煤化科技有限公司。项目公司类PPP股权比例:恒泽荣耀90%、神雾环保10%。工程内容:合同一-上游电石段工程(总计约33亿);合同二-上游电石段电石炉系统等(总计约6亿)。工程日期:2016.7.1-2017.12.30。 (2)公司于2017.3.22发布中标公告:具体内容为乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目EPC,总计约59亿元。项目甲方:乌海洪远新能源科技有限公司。项目公司类PPP股权比例:长新衡盛83.11%、恒泽荣耀15.2%、神雾环保1.69%。根据2016年“神雾集团/神雾环保与乌海市政府签署投资合作协议”,乌海市政府也将增资入股项目公司。工程内容:下游煤化工段-乙炔装置、乙烯装置、聚乙烯装置、乙二醇装置等。 神雾的乙炔法煤化工项目一般分为电石段+煤化工段(当前是制PE),电石段以神雾环保主做,煤化工段协同神雾集团华福工程共做。本次中标是真正意义上的乙炔法煤化工下游拓展项目落地。公司两大看点:(1)下游拓展市场空间广阔:可与集团煤化工其他平台业务协同或资产注入,丰富煤化工业务线。(2)类PPP模式降低融资压力:地方政府政策引导基金、上市公司、战略投资者组成类PPP股权结构,上市公司或子公司通过EPC确认工程收入保障业绩。我们认为,公司将继续快速发展,不断斩获新订单。 投资建议:考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,未来公司不断完善并丰富乙炔法煤化工上下游产业链,市场空间广阔。预计公司17-18年EPS分别为1.27、1.86元,PE分别为28、19倍,当前给予18年25倍PE,目标价46.5元,维持“买入”评级且继续推荐。 风险提示:项目进度低于预期,下游项目技术能力及整合速度低于预期。
三聚环保 基础化工业 2017-03-20 38.00 43.05 36.15% 64.88 13.43%
43.11 13.45%
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事件:公司发布2016年报,本期公司实现营业收入175.31亿元,同比增长207.66%;实现归母净利润16.17亿元,同比增长97.07%。同时,公司发布2017年一季度业绩预告,盈利为4.0-4.5亿元,同比增长:97.16%-121.81%。 2016年业绩符合预期,2017年一季度业绩超预期。2016年,公司实现能源净化产品业务贡献收入17.69亿,为能源净化剂及催化剂等剂种的销售;能源净化服务贡献收入157.62亿元,包括焦化产业升级、合成氨等传统节能减排改造工程项目,以及94.61亿元的增值服务。截止2016年底,当前公司尚未完成项目合同总额为196.91亿元,待执行金额为129.43亿元(不计入悬浮床加氢项目)。2017年,传统项目仍将为公司业绩贡献的重点。2018年,悬浮床加氢和生物质综合利用项目业绩贡献规模将进一步扩大。 关注百万吨悬浮床加氢及万吨级生物质利用项目布局与落地。(1)鹤壁15.8万吨悬浮床示范工程对煤焦油及重质原油进行了一次及二次开车实验,积累了大量数据。目前,150万吨煤焦油/煤沥青悬浮床加氢项目(53亿)已落地,正在推进黑龙江大庆、新疆阿拉善盟、内蒙古乌海、河南等地油品评价工作,为百万吨级工业装置建设打下基础。(2)公司已建成秸秆生物质资源综合利用产、学、研相结合的绿色生态科研体系,在10个试验点进行了实验,效果优异。目前公司已有逾22个产业基地,万吨级生物质利用项目已公告4个,总规模为3.26亿元,预计2017年将是生物质综合利用订单落地将进一步提速。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为2.16、3.51、5.20元,对应PE为27、17、11倍。考虑到公司是环保行业优质的供给侧改革标的,具有核心技术可实现焦化、石化、煤化工、生物质产业绿色化升级;公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将进入订单落地阶段,公司有望迎来新的高速发展阶段。给予17年30倍PE,目标价64.80元,维持“买入”评级。 风险提示:2016年末应收账款规模为63.9亿,回款周期长,保理等方式增加财务费用;公司主要融资方式为发债;悬浮床加氢及秸秆综合利用业务拓展及落地进度风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名