事件：公司于2022年8月23日收盘后发布《2022年半年度报告》、《2022年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》。 点评：克服深圳疫情稳增长，期待下半年智慧矿山、智慧能源等业务加速发展上半年，公司克服了在深圳肆虐的新冠疫情和国际宏观环境变化，实现营业收入13,077.04万元，较上年同期增长23.99%；同期实现归属于上市公司股东的净利润2,994.71万元，较上年同期增长18.81%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,226.54万元，较上年同期增长17.98%。下游子行业方面，公司智慧能源、工业互联网、其他行业板块分别实现销售收入6,175.33万元、1,356.39万元、2,008.23万元，同比增长90.03%、21.67%、19.76%。疫情之下公司业绩的稳增长主要来自于工业互联网行业快速发展，智慧矿山、智能制造、电力及新能源等终端应用市场需求强劲和公司订单开拓能力及市场竞争力进一步增强。 战略储备显著增加、在手订单充裕，展望未来业绩高增长因报告期内公司订单增加和芯片等原材料囤货原因，经营活动产生的现金流量净额为93.48万元,较上年同期下降88.70%；同期存货为10,907.22万元，较上年同期增长47.33%。展望下半年，战略储备增加和在手订单充足奠定公司全年业绩基础。随着疫情阴霾散去、原材料成本压力缓解，下游子行业如智慧矿山和智慧能源的景气上行，公司全年业绩高增长可期。 上海疫情将消去，部分募投项目有望年底交付，公司长期成长可期公司2020年12月于上海证券交易所向社会公众公开发行人民币普通股A股)1,263.20万股，募集资金总额为人民币430,498,560.00元，扣除费用后，实际募集资金净额为人民币384,400,835.74元。募投资金主要用于上海工业互联网设备扩产项目、上海工业互联网设备研发中心建设项目和补充流动资金。上海的募投项目主要负责设备扩产和综合的信息化智能化解决方案的提供。随着上海疫情的缓解，公司的募投项目预计在2022年年底和2023年年底交付，公司将进一步实现产品商往解决方案商和技术总包商的转型，奠定公司长期增长属性。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的工业互联网通信解决方案提供商，拥有较为齐全的产品体系，是工业互联网领域的先行者和领航者，将在光伏、新能源、智能制造、智慧交通、智慧煤矿等关键新兴产业的发展中发挥日益重要的作用。随着疫情改善、上游元器件价格回落以及TSN产品与HaaS平台落地，核心业务盈利能力有望提升。预计2022-2024年公司收入分别为3.77亿、5.37亿、7.24亿，净利润为0.86亿、1.14亿、1.51亿，对应当前股价的PE为33.15、25.08和19.00。 风险提示芯片等重要原材料价格波动风险，产品结构相对单一风险，5G推进不如预期，数字基建政策变动风险。

深耕行业三十载，PCB 行业领跑者公司依托在PCB 行业20 余年的雄厚积累，成为行业内的龙头企业之一。 公司股权激励力度较大，彰显公司发展信心，有利于增强凝聚力。在疫情、国际形势、原材料涨价等大背景下业绩承压，但公司积极调整，未来随着数通+智能汽车行业的高景气，公司业绩有望持续乘风破浪。 基站方面需求平稳，数通市场量价齐升，通信PCB 行业发展迎新机遇量方面：2022 年，我国已正式启动“东数西算”工程，全球范围内大型云服务和互联网厂商对数据中心基础设施的投资也不会停滞。2021 年，全球数据中心市场规模达到765.6 亿美元，同比增长达到13.5%。2021 年中国云计算市场规模达3229 亿元，同比增长54.4%，其中，公有云规模增长达70.8%至2181 亿元。价方面：服务器平台升级，要求PCB 板层数增加，性能提升。英特尔和AMD 宣布将在下一代服务器处理器应用PCIE5.0 以满足AI 和云端应用对超高带宽的需求，PCB 板作为承载服务器内各种走线的关键基材，需要提高相应性能以适应服务器升级，价值量提高。 公司凭借多年行业深耕和高技术护城河有望受益于汽车智能化趋势汽车行业正在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化，随着越来越多的电子技术应用到汽车系统，每辆车所含PCB 比率也在持续增长。 汽车智能化趋势明确， 2022 年无人驾驶汽车市场规模将达100.4 亿元，后续保持高速增长；2019-2025 年新上市车型平均屏幕数量将呈现快速增长，由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个，多屏将逐渐成为新车标配；整体车联网趋势下，预计2022 年中国车联网市场规模将达到 1637亿元，同比增速保持在30%上下。公司凭借着30 年行业积累与高技术壁垒，有望持续受益投资建议与盈利预测公司是PCB 行业领军者之一，近两年业务受到上游原材料价格、汇率、疫情等因素影响有所波动，但目前持续向好，拐点已现。预计未来随着5G 持续落地、IDC 建设推进以及汽车智能化的不断发展，将带动PCB 量价上升，公司盈利能力有望显著提升。预计 2022-2024 年公司收入分别为87.00 亿、103.87 亿、121.82 亿，净利润为13.75 亿、17.86 亿、22.04 亿，对应当前股价的 PE 为 18.10、13.94、11.29。 风险提示原物料供应及价格波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险

报告要点： 数通光模块龙头，业绩稳中向好中际旭创股份有限公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，是专业的高速光模块解决方案提供商。2022Q1 公司实现营业收入20.89 亿元，同比增长率为41.91%，归母净利润为2.17 亿元，同比增长63.38%，业绩增长较快。预计随着海外数通市场需求持续放量和国内“东数西算”战略的逐步落地，公司业绩将持续保持较高增速。 数通侧海外需求超预期，国产厂商迎发展机遇北美云服务厂商资本性支出持续加码，需求超预期增长。2022 年Q1，北美Top4 云厂商（谷歌、Meta、亚马逊、微软）资本性开支平均增速高达33%，海外市场需求超出预期。国产光模块厂商在全球市占率不断提升，市场规模持续扩大。2021 年，光迅、中际、海信、昂纳进入全球前十大光模块厂商之列，合计占据全球市场份额达26%。随着未来市场需求不断扩大，未来国内光模块厂商的市场规模和市占率将进一步提升，迎来新的发展机遇。 激光雷达东风已至，光模块厂商业务外延可期预计到2025 年，中国激光雷达市场规模将达到43.1 亿美元，较2019 年实现63.1%的年均复合增长率，其中车载领域即无人驾驶和高级辅助驾驶是主要组成部分。激光雷达光学组件与光模块组件技术同源，有许多类似之处。光模块厂商的技术和生产线复用性强，部分从事激光雷达领域的研发人员可以由光通信部门提供。光模块厂商可以选择与激光雷达的公司合作，为其代采激光雷达的器件或者向其提供整机代工业务，拓宽业务范围。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的光模块解决方案提供商，深耕行业30 年，处于行业龙头地位，随着5G 建设和IDC 建设持续推进，将在光模块市场持续发力。 此外，随着ADAS 渗透率和市场规模的提升，预计激光雷达业务会成为公司营收新的增长点，进一步提高公司盈利水平。我们预计 2022-2024 年公司收入分别为97.67 亿、119.01 亿、143.90 亿，净利润为11.71 亿、14.17 亿、17.19 亿，对应当前股价的 PE 为23.25、19.20、15.83。考虑公司深耕工业互联网行业多年，技术领先，给予一定估值溢价。首次评级，给予“增持”。 风险提示海外市场需求不及预期，产品交付不及预期，上游材料价格波动，汇率波动

公司是国内领先的精密齿轮行业专家，专注齿轮行业，构建核心能力公司专注齿轮行业 30年，持续深耕该领域，以齿轮为核心打造产业“同心圆”，乘用车领域跟随变速箱从手动到自动再到电驱动，商用车领域引领商用车变速箱发展趋势，工业机器人领域成为 RV 精密减速器国内龙头，当前又进入注塑齿轮行业，布局电子部件齿轮，始终围绕齿轮核心领域做精做强。客户覆盖新能源车、传统乘用车、商用车、工程机械等行业国内外龙头，资源丰富，实力强劲。 受益新能源汽车高增长，乘用车行业政策刺激、商用车周期回升叠加自动变速箱发展趋势，以及工业机器人持续发酵，RV 减速器国产化替代多重利好，长期业绩持续增长2022年，受购置税减半等政策刺激，传统乘用车领域继续保持较好增长态势。展望未来几年，新能源汽车继续保持高增长态势；商用车进入触底反弹期，同时自动变速箱趋势带动单车价值上升；RV 减速器受工业机器人行业加快发展，国产替代有望加速。公司在各细分赛道客户均为行业龙头，未来发展趋势强劲，共同推动公司业绩长期可持续增长。 乘用车新能源化、商用车自动变速箱化，推动齿轮精度提升，壁垒抬高的同时，也使下游集成厂商更加注重自动控制方向，齿轮外包局势已定。推动公司成就齿轮行业长期龙头整车电动智能化带动整车厂和 TIER1供应商的核心竞争力向集成、智能控制等方向转移。传统机械领域虽然精度提升、壁垒提升，但核心能力与电动、智能系统的核心能力逐渐分离，在此背景下，电驱动领域大量没有机械加工经验的电控厂商进入。高精齿轮等领域外包已是必然趋势。公司作为享有全球声誉的精密齿轮专家受益行业格局重塑，长期龙头趋势明显。 投资建议与盈利预测受新能源汽车快速成长、工业机器人持续发酵以及商用车稳步复苏并向自动变速箱转型等多重因素共同推动。预计 2022-2024年，公司归属母公司净利润分别为 5.38、8.00和 10.67亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益 0.69、1.03和 1.37元，按照最新股价测算，对应 PE 45.64、30.69和23.01倍。对标可比公司，给予公司 2023年 44.42倍 PE，目标价 45.75元，2023年市值 355.36亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新能源、商用车复苏及自动变速箱进程不及预期；RV 减速器发展不及预期齿轮第三方化趋势不及预期

公司是全球领先ICT 解决方案提供商，2021年三大业务齐头并进公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，主营业务主要分为运营商业务、政企业务和消费者业务三类。2021年业绩同比增长2.29%、59.22%和16.03%。同期公司实现归母净利润68.13亿元，同比增长59.94%。 公司是全球前四设备商，第一增长曲线稳中向好第一曲线业务主要为传统无线、有线产产品。2022Q1供应商格局状况相对稳定，Top 7供应商占据了整个电信设备市场约80%的份额。公司在2022年开局稳固，主要受宽带接入份额增长的推动，在 2022年第一季度的电信设备收入份额在接近 12%，自 2018年以来上升了约4个百分点。预计中兴市场份额将继续提升。此外，我国加速5G 建设和5G 应用落地也将较大程度支持公司通信设备业务的发展。 政策推动数据经济发展，公司发力第二增长曲线公司的第二曲线业务主要为以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子为代表的的新兴业务。网络基础设施作为新基建的一部分，是拉动经济发展的重要组成部分。当前我国正在发展经济新动能，云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代信息技术支撑的数字经济。公司作为数字经济筑路者，将深入推进数字化转型，发挥龙头作用，助力全球数字经济发展固本拓新，实现跨越式发展。 投资建议与盈利预测公司摆脱包袱后业绩快速上升，近两年业绩波动主要受深圳湾超级总部基地项目运营权委托造成的土地非经常损益、努比亚手机品牌长期股权投资计提减值以及上游元器件价格等因素影响，但整体上呈上升趋势。随着海内外5G 建设推进和5G 应用落地，核心运营商业务盈利能力有望提升。 预计 2022-2024年公司收入分别为1312.38亿、1495.66亿、1703.96亿，净利润为87.13亿、100.31亿、112.17亿，对应当前股价的 PE 为13.24、11.5、10.29。相较可比公司，存在一定估值优势。首次评级，给予“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动的风险、商誉计提风险

公司是全球领先的工业互联网通信解决方案提供商深圳市三旺通信股份有限公司是全球领先的工业互联网通信解决方案提供商，致力于工业互联网通信产品研发、生产和销售，持续提供有竞争力的工业互联解决方案与服务，为顾客、员工和商业伙伴创造前所未有的价值和发展机会。公司深耕工业级市场20年，拥有较为齐全的产品体系，作为工业通信解决方案和服务提供商，将在光伏、新能源、智能制造、智慧交通、智慧煤矿等关键新兴产业的发展中发挥日益重要的作用。 新一轮科技革命和产业变革加速演进，市场规模不断增长工业互联网发展走向深入，产业规模与参与主体快速壮大，加速传统工业支撑体系变革，并带动新兴产业发展。根据艾媒咨询数据，2020年全球工业互联网硬件与网络产品市场规模已达4316.45亿美元，预计2021年将达4598.77亿美元，2025年将增至6287.30亿美元。 国产替代迎发展，TSN技术和HaaS平台打开增长新边际国产自主可控，自有替代进口将成为各行业信息设备主要发展方向。电力、煤矿、轨交等领域在新的通信网络部署中更倾向于选择国产自主可控品牌。TSN技术产品相较于传统产品而言，其技术成熟后所蕴含的内生价值约有20%左右的溢价空间，并且还可带动其他工业通信产品协调升级。 HaaS为工业互联领域的硬件平台，是一种集成系统平台，其综合性和应用性更强，满足覆盖工业生态全产业链，公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的工业互联网通信解决方案提供商，拥有较为齐全的产品体系，是工业互联网领域的先行者和领航者，将在光伏、新能源、智能制造、智慧交通、智慧煤矿等关键新兴产业的发展中发挥日益重要的作用。 随着疫情改善、上游元器件价格回落以及TSN产品与HaaS平台落地，核心业务盈利能力有望提升。预计2022-2024年公司收入分别为3.77亿、5.37亿、7.24亿，净利润为0.86亿、1.14亿、1.51亿，对应当前股价的PE为25.54、19.33、14.64。相较可比公司，存在一定估值优势。 首次评级，给予“增持”。 风险提示芯片等重要原材料价格波动，产品结构相对单一的风险，5G推进不如预期

公司是湖南省生猪养殖行业国有上市龙头企业新五丰是湖南省国资委控制的国内较早以生猪养殖出口业务为主的外向型上市公司，经过多年发展建立了以生猪养殖为基础，种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉制品加工、冷链物流、生猪交易于一体的全产业链布局。 2021年公司生猪出栏量约45万头是省内第二大上市生猪养殖企业。公司从2009年起将产业布局从出口转向内销，打开了成长空间，养殖业务收入从2007年的4.81亿元，增长至2020年的13.27亿元，年复合增速达到8%。 通过租赁养殖的轻资产模式实现生猪养殖业务高质量快速发展在租赁猪场养殖模式下，公司与关联方或者社会企业合作，合作方按照公司设计图纸施工，公司监工验收达到标准要求后才与承建方签订长期租赁合同。该模式的最大优点在于资金压力小而且防疫能力强。2021年公司实际交付租赁母猪场的产能5万头以上，育肥租赁场40个，新增育肥产能约70万头。2021Q3公司生产性生物资产较2020年底增长293%。使用权资产较2020年底增长174%。公司未来将以租赁标准化、新工艺的母猪场和专业育肥场的轻资产模式实现生猪产能的快速增长。我们预计公司2022年、2023年生猪出栏有望达到150万头和300万头。 同业竞争的问题有望今年解决公司与实控人湖南省现代农业产业控股集团有限公司旗下湖南天心种业股份有限公司存在同业竞争问题。现代农业集团公开承诺5年内解决同业竞争问题，今年正好是承诺期的最后一年。保守估计天心种业基础母猪猪存栏量超过4万头，年出栏生猪超过20万头，而且以种猪为主。一旦天心种业在今年注入上市公司体内，公司2023年的出栏量有望大幅增加。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.93亿元、42.59亿元和84.55亿元，对应的归母净利润分别为-2.16亿元，-4.39亿元和9.95亿元，EPS分别为-0.27元，-0.55元和1.24元，对应的P/E分别为-32x，-16x和7x。参考历史P/B，我们给与公司2022年6倍P/B估值，对应目标价为16.5元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、养殖成本上升风险、食品安全风险、猪价异常波动风险

公司是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率达到 6%牧原股份主营生猪养殖，建立了集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养，生猪屠宰、肉食加工于一体的完整封闭式生猪产业链。2020年成为国内第一大生猪养殖企业。随着未来产能的逐步释放，我们预计 2023年生猪出栏量将达到 7000万头，市场占有率超过 10%。 全产业链打造核心竞争优势在饲料端，公司拥有研发优势、采购优势和生产优势；在育种端，公司现拥有公司不仅拥有完整的三元育种体系，而且还成熟掌握了轮回二元育种技术。在养殖端，公司“全自养、全链条、智能化”一体化的模式，兼顾了疫情防治和产能扩张，公司全产业链打造成本领先优势，通过精细化管理，降本增效，去年底公司完全成本已经降至 14.7元/公斤以下，全行业成本最低，今年目标为 13元/公斤，还有较大下降空间。 猪周期有望在今年下半年反转当前产能过剩的局面正在改善，能繁母猪存栏量与正常保有量正处于不断收敛的过程中。我们认为在猪价震荡向下，行业持续亏损，饲料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下，行业产能出清的速度有望加快，猪周期有望在今年下半年反转。公司作为行业龙头，将充分受益于行业景气度提升。 产业融合发展助力公司由大到强随着生猪养殖行业标准化、规模化和集约化发展的不断深入，生猪产业链融合发展将成为新的发展趋势。2019年开始公司加快了屠宰业务的布局，目前投产屠宰产能达到 2200万头/年。我们认为公司布局下游屠宰肉食业务将更好的发上下游协同效应，平滑猪周期对公司业绩的影响，实现由大到强的突破。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年对应的归母净利润分别为 75.93亿元、85.34亿元和 291.76亿元， EPS 分别为 1.45元、1.63元和 5.56元，对应的 PE分别为 42.7倍、38倍、11.1倍。参考公司历史 PB，行业景气度提升以及公司产业链融合发展的战略，给与 22年 7.5倍 PB，对应目标价 84元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险