外加剂业务持续异地扩张,收入仍保持较快增长 公司报告期共实现营业收入130845万元,同比增长32.8%;分季度来看,二季度开始公司收入始终保持30%以上增长;分业务来看,由于公司外加剂业务持续异地扩张,收入如期保持高增长,2012年同比增长了50.6%,其他业务收入增速下半年出现下滑,和整体宏观经济环境基本一致。 新公司并表使得4季度利润率下滑和应收账款周转下降 虽然2012年收入如期较快增长,但是利润略低预期,从季度数据来看,主要是因为4季度利润率下滑所致。我们认为4季度利润率下降并不是外加剂原材料成本上升所致,而是新并表的河南和浙江子公司利润率较低。新并表的河南和浙江子公司由于处在磨合期,利润率较低,如果剔除河南、浙江子公司并表影响,公司全年净利润率要高于报表水平。 2012年应收账款周转率下降主要由于河南和浙江子公司之前的销售政策和公司不一致,周转率较低,2012年并表拉低了整体应收账款周转率。 2013年展望:扩张继续,成本仍可控,业绩增长较确定公司上市以来厉行外加剂业务异地扩张,由于扩张效果较好,加大了公司信心,形成了良性循环;目前公司外加剂业务收入8亿元,规模仍较小,预计未来仍将保持异地扩张态势。展望2013年,河南和浙江子公司预计将步入业绩释放期;原材料价格预计难以大幅上涨,成本仍然可控。 维持“买入”评级 综合上述分析,我们认为公司2013年业绩增长较确定,预计2013-2015年EPS分别为1.29、1.66、1.99元/股,对应PE分别为17、13、11倍,考虑到公司成长性较好、估值较便宜,维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资增速继续下滑,基建投资持续低迷,内部整合低于预期,原材料价格大幅上涨。

2012年分析:商品房业务量价齐升,水泥业务拖累整体业绩 商品房销售量价齐升使得房地产板块业绩快速增长;水泥价格和利润水平降至历史底部,拖累了2012年整体业绩增长;持有物业面积小幅增长,租金继续上升,毛利率维持稳定;低毛利率的商贸物流业务使得新型建材板块收入大幅增长,但对利润贡献非常有限。 维持“谨慎增持”评级 整体来看,公司水泥业务目前处在景气底部,2013年房地产和物业管理业务仍将保持稳定增长,公司业绩增长确定,安全边际较高;京津冀市场2013年供需关系有望改善,公司水泥业务将底部回升,给公司业绩增长提供弹性。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、0.90、与1.08,对应市盈率分别为9.3、8.0、与6.7倍,公司业绩安全边际和弹性均具备,估值也较便宜,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 京津冀地区固定资产投资继续下滑,房地产投资继续低迷,区域新投产能大幅增长,协同效果不达预期。

售价提升,成本下跌,四季度盈利水平大幅改善 公司四季度业绩改善明显,主要原因是公司主要业务所在区域水泥价格的上涨和煤炭本下降。首先,2012年10月份开始湖北地区开始提价,水泥价格的上涨使得公司四季度盈利水平明显回升。其次,煤炭价格下跌导致公司下半年开始原材料成本下降。 湖北市场供需关系有望改善 湖北省收入占公司总收入49.97%,是公司水泥收入及利润的主要来源,我们认为该市场2013年供需关系有望改善。首先,供给方面,经过2008-2010年产能大幅扩张之后,近几年湖北地区新增供给都很少,而且公司周期底部收购兼并提升区域控制力。其次,需求方面,2012年湖北地区固定资产投资及房地产投资增速均大幅下滑,从2012年中开始,湖北省固定资产投资增速就开始小幅回升;2013年1-2月湖北省房地产开发投资也出现回升,我们预计2013年区域需求将至少出现“弱复苏”,需求有望回暖。再次,从2012年中开始,湖北省固定资产投资增速就开始小幅回升;2013年1-2月湖北省房地产开发投资同比增长31.8%,与2012年13.7%相比出现大幅提升。我们预计2013年区域需求将至少出现“弱复苏”,需求有望回暖。 湖南云南市场有一定压力 公司在湖南及云南市场收入分别占总收入10.5%与7.4%。2012年湖南总计新增9条产线共1122万熟料产能,云南总计新增12条产线共1039万熟料产能,产能增速分别为18.8%与17.0%;我们预计2013年新增产能仍然较大,而且区域市场集中度不高,预计两地市场仍有一定压力。 维持“谨慎增持”评级 公司经营稳健,在区域市场内竞争力较强;2013年主要市场(湖北)供需改善是大概率事件,公司业绩弹性较大。预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、0.95与1.16元,对应市盈率分别为17、15与12倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 湖北湖南地区固定资产投资增速下滑,外地低价水泥流入。

2012年业绩说明:毛利率水平下降原因 2012年公司毛利率为28.7%,同比下降1个百分点,低于市场预期,主要原因有:1、树脂业务拉低综合毛利率;2、涂层毡市场竞争加大,公司实行跑量策略;3、湿法薄毡销售结构变化,公司出于市场准备的考虑,去年下半年生产销售了较多低附加值的产品(如加筋毡),毛利率下降。 2013年经营判断:收入有望高增长,毛利率或将小幅下滑 涂层毡新建2条产线,目前市场需求依旧旺盛,收入有望继续大幅增长,但由于市场竞争加剧,价格可能会继续下滑;隔板现有1条产线在建,预计2013年隔板将继续放量,收入增速小幅增长,毛利率保持稳定。薄毡2013年新建两条产线,预计随着产能释放,毛利率将保持稳定,收入增速得到改善。短切毡受玻纤纱影响较大,在经济复苏、玻纤纱价格回升的预期下,公司短切毡收入增速和毛利率有望继续回升。7万吨池窑计划4月点火,公司业绩对玻纤纱价格较为敏感,目前玻纤纱价格下行风险较小,且2013年供给端收缩,价格有望止跌回升。天马集团及天马瑞盛整合初见成效,13年有望继续贡献盈利。公司储备项目多,新产品如连续毡、装饰板有望成为超预期点。 投资建议:维持“买入”评级 公司管理团队踏实优秀,发展路径清晰,外延内生协同成长,风险较小;短期来看,产品放量带来业绩增长安全边际,行业复苏带来业绩弹性,是我们2013年重点跟踪及推荐的品种。我们预计公司2013-15年EPS为1.00、1.31、1.70元,维持“买入”评级。 风险提示 玻纤市场需求可能持续低迷,天马集团及天马瑞盛整合可能低于预期

核心观点: 2012年公司实现营业收入26.85亿元,同比增长31.87%;归属于母公司净利润1.97亿元,同比下降5.24%;对应每股收益0.29元,同比下降22.93%。向全体股东每10股派发1元现金红利(含税)。 事件评论 1、2012年销售放量,4季度盈利改善明显:2012年公司新点火3条产线,产能增长48%,销量增长54%;公司4季度盈利出现极大改观,原因来自两个方面:一是玻璃价格的回暖,二是技改后生产成本降低。下半年费用率上升,其中管理费用增加主要因为计提股权激励费用,财务费用增加主要因为持续资本支出带来资产负债率上升。 2、底部已出现,2013年1季度主业盈利有望大幅增长:公司未来2-3年仍将积极进行产能建设,其中2013年产能增速仍有29%。行业复苏时,公司业绩向上弹性较大。从2013年1季度数据来看,平板玻璃价格同比去年增长约10-15%,预计2013年1季度开始公司主业盈利将出现大幅增长。 3、托管浙玻,有望借力开拓华东市场:浙玻近期公告旗滨集团将暂时托管公司浮法玻璃业务不超过六个月,未来享有优先购买资产权。浙玻行业知名度高,产能规模较大,主要客户基础在华东地区。公司目前销售主要面对华南市场,托管浙玻,有望借力开拓华东市场,形成新的增长点。 投资建议:上调至“谨慎增持”评级 公司产能扩张激进,在行业复苏时是较好的弹性品种。从春节后至3月上旬的价格表现来看,玻璃行业有回暖迹象,不过行业待投产能较大,可能制约行业改善空间。从中期来看玻璃价格已在底部,公司2013年主营业务盈利大幅改善是大概率事件。我们预计公司2013-15年EPS为0.39、0.57、0.72元,上调至“谨慎增持”评级。 风险提示 浮法玻璃行业需求持续低迷,行业内其他企业浮法玻璃新增产能大幅释放。

核心观点:报告期内公司实现营收66.85亿元,同比增长12%;归属净利润6.77亿元,同比增长29%;对应每股收益1.18元,同比增长30%。向全体股东每10股派发现金红利3.18元(含税)。 事件评论. 1、石膏板业务收入增长平稳,4季度毛利水平显着上升:受北新房屋赞比亚房建工程收入确认放慢影响,公司2012年下半年收入增速放缓,但主营业务石膏板的增速较为平稳。4季度公司毛利率显着回升,主要是因为公司充分享受了成本下降的红利。2012年下半年公司单位成本较上半年下降近0.3元/平米,而价格保持稳定,价差上升至1.56元/平米,与我们前期草根调研的结论“原材料成本下跌红利未从终端市场中漏出”相吻合。 2、产能持续扩张,公司销售规模有望稳步上升:2012年公司已经实现了16.5亿平米的产能规模,市占率已经超过50%,龙头地位稳固。石膏板行业未来需求空间仍然十分可观。预计未来2-3年,公司的销售规模仍将稳步上升。美废价格从2012年10月起开始回升,从历史数据看来,公司单位成本变化滞后于美废价格半年左右。若美废价格持续上涨,2013年上半年公司石膏板毛利率有可能出现小幅下滑。 维持“买入”评级. 公司在行业内竞争优势明显,但目前市占率和毛利率已经很高,会在一定程度上压制估值。未来2-3年,公司将继续扩充产能,2013年增长稳健,我们预测2013-15年EPS分别为1.40、1.66、1.95元。参照行业估值水平,目前公司估值便宜,维持“买入”评级。 风险提示. 下游需求低于预期,原材料(如美废)成本持续上涨导致盈利能力下降。

事件描述 2012年公司实现归属于母公司净利润8884.03万元,同比增长52.30%;对应每股收益0.74元,同比增长42.31%。 事件评论 1、2012年业绩保持高增长,毛利率略有下滑:公司12年业绩符合我们在12年年初对公司具有良好内生增长性的判断,呈现规模扩张的态势。公司4季度毛利率略有下滑,主要是受精细化工业务拉低综合毛利率、涂层毡降价以追求销售放量、湿法薄毡下半年销售结构变化等因素影响。从结构来看,公司利润增长的主要贡献点在于涂层毡和复合隔板。 2、整合初见成效,外延内生协同增长:从12年天马瑞盛和常州天马的财务数据可以看出,公司的管理整合工作扎实有效。由于收购时间较短,整合对12年业绩的提升作用尚不明显,预计13年将继续增厚公司业绩。 3、2013年增长点明确,向上弹性较大:总体而言,我们认为公司2013年增长点较多,涂层毡和复合隔板有望继续放量,经济回暖使短切毡和湿法薄毡收入增速得到改善,玻纤纱复苏提升业绩弹性,储备项目多且可能成为超预期点。 维持“买入”评级 长远来看,公司管理团队优秀,战略远大,发展路径清晰,外延内生协同增长;短期来看,新产品放量带来业绩增长安全边际,行业复苏带来业绩弹性。我们预计公司2013-15年EPS为1.00、1.31、1.70元,对应PE为20、15和12倍,维持“买入”评级。 风险提示 玻纤市场需求可能持续低迷,天马集团及天马瑞盛整合可能低于预期。

收入仍保持较快增长,4季度单季收入同比增长39%,增速高于前三个季度;收入增速提升我们认为主要是减水剂异地扩张带来,浙江莱希化工11月份开始并表,贡献了新的收入。营业利润率出现下滑,2012年全年盈利利润率18.6%,低于前三季度20.4%;结合行业情况,我们认为公司4季度营业利润率下降不是行业因素导致,由于公司没有披露详细数据,我们判断可能和收购河南、浙江公司,整合带来费用率、坏账增加所致。 经过连续几年的扩张,公司异地扩张模式已经日臻成熟。 原材料价格震荡为主,成本端压力可控 2012年公司原材料之一工业萘位于历史底部,环氧乙烷维持震荡态势,预计2013年这两大原材料价格将以震荡为主,公司成本端压力可控。 环氧乙烷未来几年新增产能仍然很多,产能的持续释放将抑制环氧乙烷产品价格的大幅上行。工业萘价格预计将小幅温和震荡回升,考虑到萘系减水剂和聚羧酸减水剂相互替代的关系,环氧乙烷价格难以上涨将抑制工业萘价格的大幅上涨。 运营能力出众,现金流状况健康 公司自从执行异地扩张战略以来,收入与利润规模大幅增长,然而公司出色的运营管控能力使得公司在业务规模大幅增长的同时能够保证应收账款与现金流的健康运转,实现了成长的良性循环。 维持“买入”评级 公司之前收购布点的广东、浙江、陕西、河南等区域子公司2013年将相继进入业绩释放期;我们判断公司还将继续异地扩张的步伐,进入新的区域市场;公司出色的运营管控能力使得业务规模的扩张能够有效的转化为利润的增长,健康的现金流保证了扩张模式的可持续性。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.35、1.80,维持“买入”评级。 风险提示 房地产及固定资产投资增速继续下滑,工业萘及环氧乙烷价格大幅上涨,公司产能投放进度放缓。

2012年分析:青黄不接 公司2012年业绩出现下滑,前三季度归属净利润同比下滑28%,具体表现在收入和毛利率两个方面:收入方面,2011年下半年-2012年上半年订单处在青黄不接的时候,宏观经济和固定资产投资下行,政府换届等因素使得相关水利项目未能如期实施。毛利率方面,由于订单质量不如从前,且公司原料采购期集中在2012年上半年,致使毛利率也出现一定下滑。 在手订单充足,集中在2013年供货 2012年4季度随着南水北调工程招投标,公司订单开始放量,截止到目前公司在河南南水北调、天津南水北调、内蒙古兴安盟供水工程中陆续中标,中标金额合计约9.5亿元,公司目前在手订单十分充足。 河南和天津南水北调订单计划供货期在2013年,内蒙古的订单计划供货期在2013-2014年年内。根据公司经验,开始供货时间不一定准时,但由于南水北调中线工程要求在2014年内通水,供货时间大幅推迟概率很小。 河北及山西市场即将启动,订单增长可期 展望2013年,我们判断对PCCP有潜在大量需求的市场主要是河北、山东以及山西市场。公司在河北和山西市场无论品牌还是布局,都具备优势,有望从河北及山西市场中受益,订单增长可期。 1季度或将迎来业绩拐点,维持“谨慎增持”评级 青龙管业目前在手订单充足,同时华北和西北市场即将启动,公司拿单优势明显,增长后劲十足,2013年1季度或将迎来业绩增长拐点。我们预测公司2012-14年EPS分别为0.27、0.50、0.78元/股,是我们2013年重点关注的公司之一,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 订单不能如期执行,利润率低于预期。

2012年经营分析 自从2011年6月底资产臵换交割完成之后,公司的盈利主要来自于两家子公司:中恒和华益。2012年由于资产臵换,公司盈利表现出高增长,不过按照会计同一口径处理后,我们预计两家子公司2012年业绩均将出现负增长。 中恒公司氧化锆产品主要用于陶瓷色釉料,受房地产新开工下滑影响,2012上半年公司由于产品价格持续下滑,而原材料在高位,造成利润率下降;而下半年原材料大跌,不过下游客户对价格下滑形成强烈预期,推迟下订单,从而使公司全年业绩出现负增长。 华益公司TN/STN用ITO导电膜玻璃业务市场成熟,受国内外经济影响较大,2012年宏观经济低迷使得产品需求下滑。公司130万片电容式触摸屏用ITO玻璃生产线上半年投产,发挥不充分,下半年才开始正常运转。 2013年:成长趋势向好 中恒公司的增长点来自两个方面:一是产能增长50%,而同时下游需求有望回暖;二是利润率回升,2012年需求恶化,但是原材料价格仍然在高位,而2013年需求有望回暖,原材料价格经过2012年下半年的大幅回调后处于低位,有利于利润率的同比改善,2013年中恒公司利润率每提升1个百分点,对应EPS增厚约0.07元/股。 华益公司ITO镀膜线总共有12条,其中电容式触摸屏用ITO玻璃有4条,2012年上半年投产调试使得发挥不充分,由于订单充足,下半年陆续又有4条老线改造成电容式触摸屏用ITO玻璃;按照目前经营情况,预计2013年电容式触摸屏用ITO玻璃全年放量将带来华益公司盈利稳定增长。 维持“买入”评级 公司是我们2012年以来重点跟踪并推荐的品种。整体来看,公司竞争优势明显,未来几年公司都将处在成长通道;短期来看,2013年公司业务增长点明确,氧化锆业务弹性较大,新产品有望成为2013年超预期点。预计公司2012-2014年EPS分别为1.20、1.68、2.26元,维持“买入”评级。 风险提示 行业需求继续低迷,募投项目未能按预期达产。

收购获得325万吨水泥产能,继续增强鄂东控制力 公司发布公告收购华祥公司及华祥鄂州两家公司各70%股权。粗略估算,公司通过此次收购在黄石、鄂州地区获得了233万吨熟料产能(约325万吨水泥产能),市场占有率提升至55%,进一步增强了鄂东地区的市场控制力。 湖北水泥供需将改善,并购重组增强改善弹性 湖北地区经历了2008-2010年的产能大幅扩张,目前已经进入了产能平稳期。从2011年以来,湖北地区每年新增熟料生产线很少。在需求端触底反弹、下游华东市场供需改善的基础上,预计2013年区域供需格局将出现改善。 在供需关系改善的情况下,大企业的并购一方面能够提升市场集中度,改善水泥市场供给端结构;另一方面在整合完成之后会更坚定实行“价格联盟”,维护水泥价格上涨。 给予“谨慎增持”评级 公司在2012年11月债券发行完成之后货币资金上升至50亿元左右(以三季报为基准推算,未考虑偿还原有债务),此次收购共使用资金5.2亿元,公司仍有充足的现金继续进行并购重组。湖北地区2013年供需格局将显著改善,大企业的并购重组则能够对供需基本面起到“推波助澜”的作用。 公司符合我们在水泥公司中寻找“2012年盈利水平差、2013年新增产能少”的逻辑,预计2012-2014年EPS分别为0.60、0.80、1.09,对应市盈率20、15、11倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观经济继续下滑,周边市场低价水泥流入压低市场价格。

公司预中标河南南水北调安阳配套工程近1.6亿元 1月16日晚公告:公司为河南省南水北调安阳供水配套工程3号招标管道采购4标(濮阳主线)第一中标候选人,中标金额为15990.9万元,约占公司2011年度营业收入的16.07%。 公司在手订单充足,需求提振带来业绩拐点 2012年10月后公司新中标近10亿元,我们估计公司全年到手新订单在15-16亿元左右(2012年上半年水泥管收入1.93亿元)。目前在手的订单供货期集中在2013及2014年,充足的订单为公司未来两年业绩提供保障。从南水北调中线工程河南部分的评标结果来看,公司每米中标金额约5263元,高于平均水平(4280元/米)。 产能布局有道,后续订单有望继续增长 近两年公司积极布局西北,先后计划在甘肃、山西建立生产基地,在宁夏、新疆、内蒙古等地扩大产能,横跨新疆、甘肃、宁夏、陕西、山西、内蒙古、河北等地。十二五水利投资规划中,西北和华北地区增速明显。 公司近两年积极布局有望充分受益西北管材的需求释放。短期来看,我们预计2013年河北南水北调工程将开始招投标,公司有望成为最大受益人。 盈利预测及投资评级 青龙管业目前在手订单充足,同时有望充分受益十二五期间西北和华北地区的管材需求释放,2013年上半年或将迎来业绩增长拐点。我们预测公司2012-14年EPS分别为0.30、0.55、0.78元/股,对应PE分别为32、18、12倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 订单不能如期执行,利润率低于预期。

2012年生产经营分析:增长来自涂层毡和复合隔板 2012年玻纤行业整体环境比较低迷,公司却表现不俗。具体来看,业绩增长主要来自两个产品:一为涂层毡,主要是外墙保温用涂层毡销售放量;二为隔板,主要是因为铅蓄电池环保整顿,很多中小企业淘汰出局,公司客户主要是大企业,因此受益。 2013年:增长点明确,弹性较大 我们认为公司2013年增长点比较确定:1、涂层毡和隔板有望继续放量;2、经济回暖带来短切毡和湿法薄毡增速改善;3、天马集团和天马瑞盛2013年将开始贡献盈利;4、经济回暖和行业减产使玻纤纱行业有望出现一定复苏;五是连续毡、装饰板、玻纤保温棉等新产品将成为后续增长接力棒。 公司判断:战略远大,执行扎实 公司上市以来,战略一直很清晰,布局玻纤纱-玻纤制品-复合材料产业链一体化,做中国的“OCV(欧文斯康宁)”;从实际情况来看,公司一直积极拓展玻纤制品的产品链,同时公司管理层眼光独到、执行力很强,在成本控制、精细化管理、内部激励等方面都有独到一套。 盈利预测及投资评级 整体来看,公司质地优秀,战略清晰,未来几年公司都将处在成长壮大通道;短期来看,2013年公司业务增长点明确,玻纤纱行业一旦改善,公司业绩向上弹性较大,我们中性预期公司2012-2014年EPS为0.70、1.03、1.41元/股,新产品有望成为超预期点,对应PE为27、18和13倍,上调为“买入”评级。 风险提示 玻纤市场需求持续低迷。

原材料价格下跌红利开始体现,四季度毛利率有望继续提升 受制于宏观经济低迷,公司三季度单季营业收入增速6.1%,不过归属净利增长了49.4%,利润增速远高于收入增速的主要原因是三季度毛利率水平的提高;公司三季度单季毛利率为27.4%,环比二季度(25.5%)继续提升,同比远高于去年(21.9%);结合我们前期的草根调研,原材料价格下跌红利主要留在厂商,从历史经验看,原材料价格变动传导到生产成本一般需要半年左右,预计四季度毛利率有望继续提升。 继续产能扩张步伐,巩固行业龙头地位 公司厉行积极扩张策略,不断提高市场占有率。9月末,公司淮南5000万平方米石膏板生产线正式投产,公司石膏板年产能已经高达16.5亿平方米,成为全国最大的石膏板产业集团,公司已经在全国市场拥有将近50%的市场占有率;同时8月15日发布公告分别在福建以及吉林省分别投资11810以及11956万元建设两个年产4000万平方米纸面石膏板项目,继续全国布局,巩固龙头地位。 给予“买入”评级 长期来看,公司在行业内的竞争优势明显,不过由于市占率已经很高,一定程度上会压制估值;短期来看,公司规模仍有提升空间,积极扩张策略将使得收入保持稳定增长,原材料价格下跌所带来的盈利水平改善有望延续,四季度公司毛利率有望继续提升,公司业绩增长有保障,我们预计12-14年EPS分别为1.15、1.38、1.63元,对应市盈率11、9、8倍,目前公司估值较低,业绩向上将带来估值修复机会,给予“买入”评级。 风险提示 原材料成本大幅上涨。

事项: 公司披露三季报:2012前三季实现收入同比37.8%为294.6亿,实现净利润同比50.6%为38.4亿,EPS1.26元,每股净资产6.46元。 平安观点: 我们在2012年1月9号长城汽车调研报告《核心业务SUV2012年将有高增长》中调高了对长城汽车的评级为“强烈推荐”。报告中我们认为“公司对其三大车型战略定位清晰,2012年长城汽车高增长确定,天津基地投产迎来再次腾飞,SUV产品从传统越野走向越野与城市型兼备”并给出18.4元的目标价。 目前看公司前三季度发展超出预期,我们上调了公司12/13年销量及盈利预测。 国内最大SUV车企,前三季SUV同比增76%,占公司总销量达44%前三季长城汽车销量同比27.7%为42.3万辆,其中SUV/轿车/皮卡销量分别同比增76.1%/1.4%/13.9%达18.4万辆/13.7万辆/10万辆。公司哈弗H6月销量环比持续上升,增长强劲,在产能爬坡后体现出远优于其它自主SUV的竞争实力,H6至9月月销创历史新高达1.35万台;轿车C50销量亦于9月创历史新高达4518辆,在哈弗M4等新车推动下哈弗M系列从年初至今每月销量均环比增长,至9月销量创9000台新高。 前三季公司销量/收入/净利润同比增幅依次为27.7%/37.8%/50.6%,显示出在核心增长利器H6的推动下公司产品结构进一步优化,取得了量、价、利齐升的良好发展局面。 据中汽协数据,长城汽车是目前国内SUV产销规模最大的企业,2012前三季SUV市占率达13.3%,SUV占长城汽车整车销量比例高达43.8%。 第三季度表现尤其优异3Q单季情况看,公司SUV/汽车销量同比144%/43%;由于H6、C50等重点车型的上量,公司销量/收入/利润同比增幅依次为43.4%/55.7%/101.2%,毛利率同比增2.9个百分点,三项费用率同比减少0.5个百分点,净利率同比增加3个百分点。 盈利预测与投资建议公司SUV业务表现突出,竞争优势明显领先其它自主车企,国内SUV龙头地位稳固,且SUV行业正处于高成长期,此前由日系占据近三成的SUV份额未来或呈下行趋势,让出的份额将被其它合资品牌SUV及处于领先地位的自主SUV车企占据,长城汽车作为国内自主SUV中的领先者必将受益于此。