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邹戈

广发证券

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工作经历: 执业编号:S0260512020001,上海交通大学安泰经济与管理学院财务与会计硕士,2011年进入广发证券发展研究中心。曾供职于长江证券研究所。...>>

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中航三鑫 非金属类建材业 2011-03-30 9.26 -- -- 9.96 7.56%
9.96 7.56%
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维持“推荐”评级 我们认为,公司的特玻业务已经步入了正轨,2010年的业绩说明了特玻业务已经开始贡献利润。特玻新贵已初现峥嵘,2011年随着新产能的投产,将迎来特玻业务的高速发展。预计公司2011-12年每股收益分别为0.48元和0.99元,对应当前股价市盈率41倍和20倍,维持公司“推荐”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2011-03-30 25.12 -- -- 27.38 9.00%
27.74 10.43%
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维持“推荐”评级 综合考虑公司未来在区域市场整合中的龙头地位,预计公司2011-12年的EPS 分别为3.11和3.98元,对应3月28日收盘价39.19元,PE 分别为12.6和9.85倍,维持“推荐”评级。
祁连山 非金属类建材业 2011-03-29 16.18 -- -- 16.42 1.48%
16.42 1.48%
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第一,全年业绩略低于预期,下半年的下滑是关键 第二,甘青地区景气持续下的产能扩张 第三,2011 年,内修外联,进一步提升公司业绩 第四,维持“推荐”评级 借助于中材股份近几年在西北市场快速并购能力和整合经验,公司已经在甘青市场进行了一系列的并购整合,我们看好其未来的进一步整合。预计2011-13 年EPS 分别为1.38、2.09 和2.91,对应PE 分别为16.81、11.12 和7.99 倍,维持“推荐”评级。
伟星新材 基础化工业 2011-03-24 14.63 -- -- 15.46 5.67%
15.46 5.67%
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第一,募投产能部分释放和市场开拓加强,业绩符合预期 第二,盈利能力略有下滑,业绩增长仍然稳定 第三,产品上,PPR管是公司盈利利器;区域上,华北贡献较大增量 第四,销售情况好,期末库存占比明显下滑 第五,产能扩张+营销网络完善将持续进行,未来业绩蒸蒸日上 第六,看好公司未来发展,维持“推荐”评级 我们认为在节能的大背景下,塑料管道的应用领域愈加广泛。未来随着公司产能的逐步扩张和营销网络的持续完善,公司业绩将迅速增长。预计2011-12年EPS分别为0.913、1.326元,对应PE分别为23.4和16.1倍。
南玻A 非金属类建材业 2011-03-23 20.55 -- -- 20.71 0.78%
20.71 0.78%
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南玻A今日发布2010年年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入774,394.17万元,营业利润183,311.02万元,同比分别增长46.69%、70.87%实现利润总额186,534.67万元,同比增长88.60%归属于母公司股东净利润145,520.92万元,比上年同期增长74.92%,对应期末摊薄每股收益0.7元。 公司未来将顺应低碳、节能的发展趋势,继续加大在光伏和节能玻璃领域的投资。公司的技术、管理能力和经营水平有目共睹,随着各项目的投产,实现由传统向新型产业的转型,我们看好公司凭借自有技术参加国际竞争的实力。预计公司2011-12年每股收益分别为0.88元和1.16元,对应当前股价市盈率24.6倍和18.7倍,维持公司“推荐”评级。
北新建材 非金属类建材业 2011-03-22 14.74 -- -- 16.49 11.87%
16.49 11.87%
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第一,产能扩张+营销渠道建设,全年业绩快速增长 第二,继续践行产能扩张及“制高点”渠道营销思路 第三,新型房屋业务及海外市场开拓成为未来利润新的增长点 第四,维持“推荐”评级 随着公司在全国产能布局的加速、渠道营销的不断完善、国外市场的逐步开拓以及新型房屋业务的大力发展,公司高速增长态势将得到保持,未来存在超预期可能。预计公司2011-13年的EPS分别为1.09、1.35和1.61元/股,对应3月18日收盘价15.49元,PE分别为14.2、11.5、9.6倍,维持“推荐”评级。
天山股份 非金属类建材业 2011-03-21 21.53 -- -- 23.36 8.50%
23.36 8.50%
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天山股份今日发布2010年年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入570,478.14万元,营业利润57814.59万元,同比分别增长38.63%和81.2% 实现利润总额77,652.56万元,同比增长60.29% 归属于母公司股东净利润50,541.53万元,比上年同期增长43.98%,期末摊薄后每股收益1.3元。 公司同时还发布了对外投资公告,主要内容如下: 董事会审议通过了新建克州天山5000t/d、洛浦天山3200t/d、若羌天山3000t/d三条熟料生产线,霍城天山40万方、天山筑友40万方、沙湾天山40万方三条商品混凝土生产线,天山筑友砂场项目等。 此外,公司董事会还审议通过2011年公开发行议案,主要内容如下: 本次公开增发股票数量不超过1.2亿股,发行价待定,募集资金总额不超过28亿。募集资金主要用于8条熟料生产线和1个粉磨站的建设,合计熟料产能约890万吨,水泥粉磨能力100万吨。
中国玻纤 基础化工业 2011-03-21 19.72 -- -- 21.71 10.09%
21.71 10.09%
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中国玻纤今日发布2010年年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入476502.15万元,营业利润46384.28万元,同比分别增长50.3%和216.2% 实现利润总额50795.87万元,同比增长269.3% 归属于母公司股东净利润20596.19万元,比上年同期增长234.5%,对应每股收益0.482元。
江西水泥 非金属类建材业 2011-03-18 15.69 -- -- 19.08 21.61%
19.08 21.61%
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事件描述 江西水泥今日发布2010年年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入384711.75万元,营业利润33346.25万元,同比分别增长34.2%和211.2% 实现利润总额38623.22万元,同比增长122.9% 归属于母公司股东净利润15326.33万元,比上年同期增长131.9%,对应每股收益0.387元。 事件评论 第一,四季度量价齐升带来爆发,保障全年业绩快速增长 报告期内,公司业绩保持高速增长,营业收入为384711.75万元,同比增速达到34.2%;归属于母公司股东净利润15326.33万元,比上年同期增长131.9%。 分季度来看,下半年是公司全年业绩的主要贡献来源,尤其是4季度。四季度公司实现营业收入142145.78万元,同比增长66.83%;归属母公司净利润17051.19万元,同比增长275.56%,几乎翻了两番。 报告期内,公司期间费用率有小幅改善,从14.06%降至12.31%。 下半年的增长、四季度的爆发主要原因是限电影响带来的水泥业务的量价齐升。 四季度南昌地区高标号水泥价格上涨超过200元/吨,较历史同期也要高出近200元/吨。 公司销量各季度均有增长,其中四季度销量增速最高,约50%。 第二,江西地区供需形式将持续转好,四季度高盈利能力将延续 一方面,今年江西地区新增产能大幅减少。2010年江西市场投产了8条新型干法生产线,合计新增水泥产能约1500万吨,产能增速达到33%,这也是公司前3季度盈利较差的原因,随着新增产能消化完毕,4季度周边地区供需失衡使得江西市场水泥价格也大涨。目前区域内在建生产线约2条(对应产能约360万吨),新增产能大幅减少,2011年我们判断江西省供需形势将继续转好。 另一方面,江西水泥市场已形成较高的集中度。目前江西水泥市场正在逐渐形成三足鼎立的竞争格局。2010年,南方水泥、江西水泥和海螺水泥三家企业的水泥产能占整个江西省全部产能约三分之二(其中南方水泥和江西水泥已是一家人),较高的集中度有利于稳定区域市场的价格,维持高盈利能力。 第三,2011年:区域市场整合+混凝土领域延伸+余热发电配套 区域市场整合持续:公司在2010年底时拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地,形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局。水泥产能约1,700万吨,占江西产能总量超过20%,已经形成了较大的规模。 2月15日,公司进一步收购了锦溪水泥50%股权,一方面进一步加强对赣东北地区对市场控制力。另一方面,权益产能从993万吨提高到1204万吨,增长21.25%。这意味着,即便不考虑吨盈利能力的变化,公司也将实现21%的业绩增长。未来,公司对江西市场的整合仍将继续。 向混凝土领域延伸:今年,公司还拟利用募投资金在万年和新国新建两条商品混凝土生产线,年产能分别为40万方和50万方。混凝土作为公司水泥产业链的延伸,将成为新的盈利增长点。 余热发电配套:2011年公司将对万年6号窑实施余热发电配套,进一步控制公司成本。 第四,维持“推荐”评级 随着公司省内整合的持续,协同效应的逐渐体现,我们看好公司未来表现。预计公司2011-13年的EPS分别为0.98、1.24和1.43元/股(按照新增6500万股全面摊薄),对应3月16日收盘价16.44元,PE分别为16.8、13.3、11.5倍,维持“推荐”评级。
中国玻纤 基础化工业 2011-03-17 19.32 -- -- 21.71 12.37%
21.71 12.37%
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事件描述 全球玻纤龙头企业owenscorning日前发布2010年报,主要内容如下: OC报告期内实现营业收入49.97亿美元,毛利润9.56亿美元,同比增长分别为3.9%和11.2%。 其中属于玻纤制品的复合材料业务2010年实现收入19.06亿美元,同比增长17%。 复合材料业务实现息税前利润1.75亿美元,同比增长9%,利润增量约为2.08亿美元。 事件评论 第一,受益玻纤行业复苏,OC公司2010年复合材料业绩大幅增长 美国欧文斯科宁是目前全球最大的玻璃纤维生产商,占全球玻纤市场份额约27%,其业绩表现往往反映了全行业的景气程度。我们看到,2010年公司业绩出现明显反弹,报告期内实现营业收入49.97亿美元,毛利润9.56亿美元,同比增长分别为3.9%和11.2%。 进一步分析反弹的原因我们发现主要是源于公司复合材料业务的好转,2010年复合材料业务实现营收和息税前利润分别为19.06和1.75亿美元,同比分别增长17%和9%,比较上年同期的-31%和-2%,复合材料业务出现明显回复,主要原因是全球经济回暖带来玻纤行业复苏进而带来了公司复合材料业务的量价齐升。 量增:自09年玻纤行业需求开始回复到2010年末,公司复合材料业务的产能利用率回复到08年前三季度高位;价升:到2010年末,在所有市场的复合材料产品的价格均回到了08年经济危机前水平。 2010年全球新增玻纤供给只有小幅的增长,而对玻纤产品的需求则是全面复苏,新增供需缺口出现。 金融危机以来,全球玻纤企业在扩产计划上都比较谨慎,产能增长缓慢。除中国外,世界其他国家没有扩产情况;国内扩产的有巨石九江2条线(7+8万吨);巨石桐乡1条线(3.5万吨),泰山玻纤1条线(6万吨),重庆复合1条线(8万吨);考虑到建设周期(大约18个月),2011年除了泰山玻纤6万吨新投产能,全球几乎没有新增供给。 需求方面则出现全面回暖。玻纤广泛应用在宏观经济各个领域,其需求和全球宏观经济紧密相关。金融危机之后全球经济开启了全面复苏,据IMF的统计,2010年全球的GDP增速达到4.6%,而09年的GDP增速为-2%。OC公司在2010年产能利用率和产品价格的提高也从侧面反映出全球玻纤行业的景气复苏。由于玻纤在建筑和交通运输领域使用比例最大,约为50%,我们分析2010年美国建筑和交通运输业发展情况,看到复苏趋势已经形成。 过去15年的平均数据显示,玻纤需求增速大约是全球GDP增速的1.5到2倍。IMF在1月25日修正了对全球经济增长的预估,称美国全球增长经济的减税措施应能提振在去年年底开始加速的全球经济复苏年底措施全球,今年全球经济可能增长4.4%。因此我们预计今年全球对玻纤复合材料的需求将增长8.8%左右。 在2011年全球产能投放增速比较稳定的情况下,全球经济回暖带来玻纤行业的复苏将持续,为包括OC在内的玻纤企业业绩的持续增长提供了强有力的保障。 第二,全球玻纤行业持续转暖,看好中国玻纤 全球玻纤行业呈现出寡头垄断的格局,其中中国玻纤占22%的市场,行业参与者少使得寡头企业之间的业绩联动性较强。从2006年开始,中国玻纤公司的产品出口比例维持在50%左右,国际玻纤市场对我国玻纤的推动作用,成为我国玻纤生产年平均增速30%左右的主要支撑。而从OC2010年的业绩增长来看,全球玻纤市场正处于持续转好、全面复苏的阶段。所以我们有理由相信自2010年起中国玻纤的出口业绩在2011年也将会有相应的增长。 而从国内市场来看,汽车工业是中国玻纤下游行业交通运输的主要需求来源。国内汽车产量增速较快,从07年的月产100万辆以下增加到目前的月产200万辆左右。另外,自07年以来,房地产市的新开工面积也保持高位。 根据2010年中国玻纤业绩扭亏公告,2010年公司业绩转好,归属母公司净利润同比增长200%以上。我们判断目前公司正处在业绩增长拐点上: 随着玻纤行业复苏的持续,行业去库存结束、价格步入提升周期,今年很可能出现供需缺口,届时公司将迎来量价齐升的局面。 玻纤行业作为高投入、重资产行业,杠杆非常大带来盈利弹性也非常大。 我们预计公司2010-12年EPS分别为0.676、1.357、1.831元(考虑到换股吸收合并后),对应PE分别为44、22和16倍,对于处在盈利拐点的公司,我们认为2011年业绩超预期是大概率事件,维持“推荐”评级。
建研集团 建筑和工程 2011-03-14 12.74 -- -- 12.74 0.00%
13.99 9.81%
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事件描述 近日,国务院批准了《海峡西岸经济区发展规划》,明确提出把海峡西岸经济区建设成科学发展之区、改革开放之区、文明祥和之区、生态优美之区。 事件评论 第一,国务院审批通过发展规划,海西建设将提速 此次批准通过《海峡西岸经济区发展规划》体现了中央支持福建省加快建设海峡西岸经济区的战略决策,对推动海峡西岸经济社会发展和拓展两岸经济合作意义重大。 海峡西岸经济区,是指台湾海峡西岸,以福建为主体包括周边地区,南北与珠三角、长三角两个经济区衔接,东与台湾岛、西与江西的广大内陆腹地贯通,覆及人口约6000-8000万人,预计建成后的经济区年经济规模在17000万亿以上。 国务院要求海西建设要加快现代化基础设施建设,强化发展保障,主要包括:加强综合交通运输网络与对外通道建设、加强沿海能源基础设施建设和加强城乡公共设施建设。 第二,海西发展,基建先行,公司各项业务均将受益 近几年福建省基础设施投资超过以往50年总和,高速公路和快速铁路网络把长三角、海西、珠三角紧密地联接在一起。随着此次规划的批准通过,在接下来的发展中,海西建设将提速,而基建仍将是海西经济区建设的重中之重。 公司作为闽南地区实力第一的工程质量检测机构,形成了以厦门为核心,覆盖整个闽南地区的市场布局,恰是处于海西经济区的核心建设区之一。此外公司今年发展势头迅猛的聚羧酸减水剂业务同样是布局在闽南地区。混凝土业务也从岛内迁向岛外,辐射范围更广。我们认为,海西建设大量的基建工程必然加大对混凝土的需求,进而增加对混凝土减水剂的需求,同时,工程完成后还将带来检测需求。公司的三大业务都将显著受益海西经济区的加速发展。 预计2011-12年EPS分别为1.135和1.786元,对应3月10日收盘价,PE分别为25.1和16.0倍,维持“推荐”评级。
宁夏建材 非金属类建材业 2011-03-14 19.46 -- -- 20.85 7.14%
20.85 7.14%
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事件描述 赛马实业今日发布2010年年报,其主要内容为: 报告期内实现营业收入242,786.36万元,营业利润57,351.64万元,同比分别增长34.11%、37.94% 实现利润总额69,931.11万元,同比增长28.98% 归属于母公司股东净利润56,002.48万元,比上年同期增长26.67%,对应每股收益2.88元,摊薄后约为2.34元。 事件评论 第一,继续践行“以量补价”,业绩保持快速增长 报告期内,营业收入为242,786.36万元,同比增速达到34.11%。营收主要仍是来自宁夏地区,不过自治区外的收入份额也在逐年呈现上升趋势。 报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为41.2%和24.3%,较去年同期的42.7%和25.9%略有下降,主要是水泥价格略有下滑。2010年公司实现归属母公司利润56,002.48万元,比上年同期增长26.67%,增速呈放缓趋势。 公司期间费用率较上年同期有所改善,从16.47%降至16.04%。其中,销售费用率和管理费用率都有所下降,而财务费用率由于银行贷款增加出现小幅上涨。总体而言,期间费用控制较稳定。 从宁夏水泥价格来看,2010年产能的集中投放使得价格在二季度出现下滑,不过公司在宁夏市场的高占有率,使其能够及时调整策略,有效稳定市场价格。我们看到,在接下来的三个季度,宁夏价格始终保持稳定。从销量来看,近几年随着新增产能的不断释放,公司水泥销量始终保持了较高的增长速度,2008-10年公司水泥销量分别为468、522和683万吨,同比增速分别为21.44%、11.47%和30.9%。区域市场需求的稳步增加带来了公司水泥销量的增长,“以量补价”依然是公司业绩保持高增长的主要模式。 第二,宁夏地区今年产能压力将好于去年,压力主要集中于上半年 2010年宁夏地区共投产5条生产线,折合水泥产能约705万吨。截至2010年底,宁夏地区水泥总产能达到2100万吨。今年和明年分别还有两条线投产,折合水泥产能约为202万吨和282万吨。从这两年的产能变化情况来看,2009年和2010年的产能投放压力较大,今明两年产能投放速度明显放缓。如果未来两年落后产能淘汰均按80万吨来算的话,2011和2012年末总产能分别为2220和2422万吨。 从规划投产时间来看,今年上半年存在供给压力,一方面是两条新线投产,另一方面是去年年底两条5000T/D 生产线开始释放产能。不过这一情况会在下半年得到改善,而且区域的景气程度和公司对市场的控制力也让我们对公司更有信心。 第四,未来的看点是在内蒙古的突破 公司目前在宁夏地区的优势地位已十分明显,接近50%的市场份额,使其能够有效控制区域市场价格。不过,这也使得公司在宁夏地区的上升空间有限,向外扩张成为公司谋求发展的必要手段。 内蒙古地区目前是从乌海入手,邻近石嘴山使其与宁夏公司相联通,加强对乌海地区的控制力。同时由于呼和浩特和鄂尔多斯附近石灰石矿很少,因此往往从乌海购进熟料。公司控制了乌海实际上也就进入了呼和浩特和鄂尔多斯两大需求市场。 不过由于目前内蒙古市场主要是卖熟料,盈利能力相对较低,我们期待公司在内蒙市场的进一步开拓。 第五,维持“推荐”评级 预计2011、2012年摊薄后的EPS 分别为2.93和3.39元,对应PE 为14.5和12.5倍。基于公司在宁夏地区价格控制能力以及未来向内蒙古市场拓展的空间,我们维持对公司的“推荐”评级。
青松建化 非金属类建材业 2011-03-10 10.50 15.29 313.60% 12.35 17.62%
12.57 19.71%
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第一,量增价稳带来业绩高速增长 第二,参股业务将逐步贡献业绩 第三,不必担心新疆今年的供需形势 第四,未来的供需仍存在超预期因素 第五,公司在目前水泥行业内预期最低,业绩有望大超预期,目标价33 元。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-03-07 10.34 -- -- 9.71 -6.09%
9.96 -3.68%
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第一,融资20亿,继续做大特玻业务 第二,转让三鑫精美特股权,专注发展特玻产业 第三,增资百慕新材,进入航空材料领域 第四,布局已成,静待发展,维持“推荐”评级 公司通过两次融资,近30亿的金额,走上了从传统玻璃幕墙企业到高端特玻生产企业的转型之路。随着公司二次布局的完成,一个庞大的特玻产业集团雏形已现。预计2010-2012年EPS分别为0.16、0.48、0.99元/股(待详细测算后,再做盈利调整),对应PE分别为123、41、20,维持“推荐”评级。
北新建材 非金属类建材业 2011-03-04 14.76 -- -- 16.49 11.72%
16.49 11.72%
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事件描述 北新建材今日公告重大合同,主要内容为: 公司控股子公司北新房屋与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同,合同金额人民币663,962,570.00元,占公司2009年度主营业务收入的20.55%。公司表示合同的履行不会对公司本年度和未来年度的资产总额、净资产和净利润等构成重大影响。 公司在石膏板业务上一直保持快速的成长态势,此次拿下海外大订单,表明公司在拓展新型房屋业务和海外市场上取得重大突破,打开了新的成长空间,我们预计公司2010-12年EPS分别为0.695、0.987和1.410元,对应PE分别为22.03、15.51和10.85,维持“推荐”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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