给予“买入”评级。 中期内,对天马的增资控股能提升公司的竞争力,拓展公司的成长空间;短期内,国内外宏观经济下行对玻纤行业带来一定的影响,不过公司在行业内竞争力突出,成本控制力极强,储备项目较多将不断带来新的增长点,预计2012-2014年EPS分别为0.70、1.08、1.45,给予“买入”评级。 风险提示 玻纤市场需求持续低迷,投资项目收益低于预期

投资建议:业绩拐点,有望超预期:整体来看,制约公司利润的几个负面因素正在消除(高铁、费用),提升利润的因素正逐步见效,12 年上半年有望成为公司拐点。基于谨慎性原则,我们预计公司12-14 年业绩分别为0.47、0.79、1.11元,对应市盈率28.7、17.0、12.2 倍;公司未来业绩存在超预期的点:一是成本有可能下降(沥青、丙烯酸),带来毛利率提升;二是公司的费用控制措施有可能带来实际效果比我们预期的要好;三是公司收入扩张超预期。基于公司业绩拐点、成长性和超预期可能,给予“买入”评级。 风险提示 原材料成本持续上涨,费用不能有效控制,收入增长大幅放缓。

减水剂业务全国扩张迈出坚实的一步。 通过此次收购,公司获得了4.4万吨二代减水剂产能以及0.5万吨。我们认为公司此次收购在减水剂业务全国扩张方面迈出了坚实的一步。我们在推荐公司时一直在强调:未来2-3年公司具备持续快速增长的动力。动力来源于几个方面:一是,资金充足,而且应收账款管理能力较强,“钱”的使用效率高。二是,服务能力较强。三是,公司上市后“实行异地”战略,效果不错,积累了丰富的经验。四是,公司管理团队锐意进取,希望做大做强。 业绩对赌锁定未来收益,有效控制收购风险,拓展未来增长空间。 我们认为本次收购有三个看点:一是通过对被收购公司一系列约束,保障了建研集团的权益,有效控制收购风险。二是收购价格较便宜,按照第一年业绩承诺,对应收购PE5.45倍。三是本次收购双方能有效互补。 维持“买入”评级。 我们之前预计公司2012-2014年EPS分别为1.30、1.71和2.24,对应PE分别为18.8、14.3和10.9倍;本次收购如果按照业绩最低承诺相当于增厚业绩0.14、0.17、0.19;由于尚未最终签订协议书,基于谨慎性考虑,我们暂时先不上调盈利预测。 本次收购,一方面有利于公司进入新市场,同时也保障了公司未来几年业绩的成长,另一方面丰富了公司收购和异地扩张模式,有利于未来的异地扩张。 目前房地产新开工加速回落,有望在未来几个月探底,而宏观政策开始转向保增长,房地产以外的建设投资将逐步回暖,对于之前经历房地产和基建投资“双杀”的减水剂行业需求有望逐步改善;公司在行业低点进行收购、穿越周期成长,一旦行业需求预期改善,公司盈利和估值将迎来双升阶段,维持“买入”评级。 风险提示。 收购不成功,固定资产投资持续大幅下滑,相关化工品价格大幅上涨。

事件评论1、公司减水剂业务的特点:一是公司潜在扩展空间很大,而且政策也支持行业发展;二是公司竞争优势明显,未来2-3年具备持续快速增长的动力。 2、技术服务业务利润率高,现金流较好,增长稳定。今年上半年技术服务业务毛利率已经止稳,并且小幅恢复,预计全年毛利率不会再下滑,而福建省固定资产投资将带动公司技术服务业务保持较快增长。 3、混凝土是厦门23家混凝土企业之一,厦门目前已经禁止新的进入者,公司也不会大力发展该业务,预计今年盈利有望保持稳定。加气混凝土砌块业务是在福建省大力发展新型墙体改革的背景下发展起来的,预计今年仍将保持较快增长。 5、由于下游行业需求的低迷,环氧乙烷和工业萘的价格今年都在较低位臵徘徊。 原材料成本的下降使得公司利润率能保持在较高水平。 维持“买入”评级我们对比了建研集团和东方雨虹:目前建研集团的成长性、估值水平和2008年底的东方雨虹类似,我们看好未来2-3年建研集团的成长。 预计公司2012-2014年EPS分别为1.30、1.71和2.24元/股,对应PE 分别为16.6、12.6和9.6倍。目前受制于房地产调控和紧缩的货币政策,房地产新开工处在下行周期,2012年减水剂下游需求比较疲弱,公司的估值也将受到压制;不过公司的竞争优势将保障业绩较快增长。随着房地产新开工回落见底,2013年被抑制的需求将会回归正常水平,公司盈利和估值有望迎来双升阶段,维持“买入”评级。 风险提示2012年房地产投资持续大幅下滑,原材料价格大幅上涨。

一季度公司业绩降至历史低点一季度公司业绩基本符合我们之前的判断:公司2011年4季度-2012年1季度处在业绩底部。报告期内,公司主营业务收入以及净利润均大幅下降。下降原因:1. 传统淡季造成销售不畅。2. 基建项目停工造成需求不振。3. 产能的集中释放对市场冲击较大。 甘青地区水泥市场已见底,供需均出现改善迹象需求方面,前期停建的铁路等工程今年上半年将陆续复工,并且还将上马一些新的项目:前期停建的大工程(比如,兰新线、兰渝线)4月份开始陆续复工,宝兰客运专线预计7月份动工(总投资535亿元);甘肃的国道、高速公路、兰州轻轨等工程预计也将陆续开工。按照甘肃省政府规划,今年固定资产投资增速达到35%,交通厅规划十二五期间7个主要指标倍增。随着需求的启动,水泥价格也在一季度末出现反弹。兰州及西宁的水泥价格均已从底部的315元/吨以及290元/吨反弹至350元/吨。 供给方面,新增产能减少,区域尝试协同:2011年甘肃熟料产能2930万吨,今年预计新投产1条线,合计产能为155万吨,对应增速为5%;淘汰落后:今年淘汰落后水泥产能400万吨,明年400万吨,目前基本是市场淘汰了,1000t/d以下(包括1000t/d)规模的线除了祁连山一些大企业,很多都停止生产了;目前甘肃地区无论大小企业对价格联盟都很积极,这种协同机制由于刚处在学习别人经验的探索阶段,可能会存在一些反复不确定性,但是已是大的趋势。 积极因素已经出现,维持“买入”评级甘肃地区目前价格已经走出了最低谷,而且从目前情况来看,已经出现了一些积极因素:需求主要是基建需求有望持续改善,供给压力有望逐步减少,企业积极探索协同;公司2012年1季度是业绩底部,往后看业绩有望持续改善,业绩下行风险很小,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.68、0.97和1.11元/股,对应PE 分别为16、12和10倍,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示基建需求依然低迷,协同行为失败。

报告期内实现营业总收入2.34 亿元,同比增长24.9%;营业利润4621.5 万元,同比增长102.1%。归属于母公司股东净利润3740 万元,同比增长90.78%;对应每股收益0.24 元。

事件描述 报告期内实现营业总收入98545万元,同比增长65.78%;营业利润16392万元,同比增长194.04%;实现利润总额17143万元,同比增长161.75%。归属于上市公司股东净利润13680万元,比上年同期增长137.92%;对应每股收益0.88元。 事件评论 1.公司三块主业均和固定资产投资紧密相关;从2011年下半年以来,固定资产投资处在新一轮下降周期;不过在整个宏观经济和固定资产投资景气下滑的背景下,公司的业绩增长却仍然保持高增长态势,我们认为主要原因来自公司减水剂(外加剂)业务的快速扩张。 2.我们认为市场对公司的担忧(固定资产投资下滑带来行业需求回落,原油价格上涨推升成本上涨,回款风险)都在可控范围内,公司凭借主动扩张和管理控制,能很好对冲经营风险。 3.公司属于轻资产行业,而且日常经营需要垫付较大的流动资金,从财务数据来看,我们认为公司的经营模式带来了较高的投资回报率。 维持“持有”评级 预计公司2012-2014年EPS分别为1.14、1.59和2.07元/股,对应PE分别为14、10和8倍。目前受制于房地产调控和紧缩的货币政策,房地产新开工处在下行周期,2012年减水剂下游需求可能会比较疲弱,公司的估值也将受到压制;不过公司先发优势明显,公司的管锐意进取,未来将持续进行跨区域扩张,将保障业绩较快增长。随着房地产新开工回落见底,2012年下半年或者2013年,被抑制的需求将会回归正常水平,公司盈利和估值有望迎来双升阶段,维持“买入”评级。 风险提示 2012年房地产投资大幅下滑,原油价格持续上涨带来相关化工品价格大幅上涨。

事件描述 报告期内实现营业总收入157.28亿元,同比增长42.15%;营业利润17.48亿元,同比增0.66%;实现利润总额21.16亿元,同比增6.36%。归属于母公司股东净利润15.25亿元,比上年同期上升9.1%;对应每股收益1.13元。 事件评论 1. 2011年公司水泥及熟料销量达到7193万吨,同比增加26.6%,公司主营业务收入达到157.28亿元,大幅增长42.2%。 环比来看,下半年由于宏观经济和固定资产投资的回落,公司经营情况出现下滑: 1、2季度的毛利率分别为27.2%、34.5%,三季度属于公司销售最旺的季节,不过毛利率环比出现下降到32.3%,四季度公司毛利率进一步大幅下滑至25.7%(2010年同期为31.8%)。 2.影响公司盈利增速回落的另一个原因是投资收益的大幅回落和期间费用率的上升。公司2011年投资收益同比下降61%;主要原因是陕西市场大幅回落使得扶风、泾阳、秦岭的净利润大幅下滑。期间费用的上升也拖累了公司业绩增长,2011年期间费用率同比上升了1.3个百分点。 维持“买入”评级 公司所在大部分区域水泥价格均处在相对底部,水泥价格能否上涨还需看下游需求能否持续复苏,不过按照目前的经济环境对后续预期还不能做太乐观预期。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.12、1.61和2.11元/股(按照定向增发完全摊薄),对应PE 分别为15、11和8倍,考虑到所在区域价格继续回落风险较小,公司估值水平较低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济和固定资产投资超预期下滑。

公告概要 本次非公开发行股份数量不超过4,500万股(含4,500万股),拟投资于以下项目: (1)中小尺寸电容式触摸屏项目; (2)高纯超细氧化锆项目; (3)补充流动资金。 同时公司拟购买安徽中贝臵业股份有限公司持有的蚌埠中恒新材料科技有限责任公司40%股权,收购完成后,蚌埠中恒新材料科技有限责任公司成为公司的全资子公司。 公司战略转型,旧貌换新颜 大股东变更后,公司开始实行战略转型,一是,方兴科技臵换出占公司资产约50%日渐亏损的浮法玻璃资产,臵入下游需求空间广阔且盈利能力较强的新材料业务;二是对下属非主业经营实体逐步清理,专注于主业发展,资产的变更使得公司盈利大为改善,公司也转型成控股型集团公司,目前已初步变成中国建材旗下一家集优质新材料、新玻璃为一体的新兴企业。 给予“买入”评级 本次募投项目将提升公司在相关产业链上核心竞争力,我们预计2012-2014年公司EPS 分别为1.09、1.53和2.22(考虑定增完全摊薄,按照1.62亿股本计算),对应EPS 分别为21、15和10倍,公司目前处在拐点期,我们看好未来的发展以及大股东对它的支持,给予“买入”评级。 风险提示 募投项目未如期达产

建研集团今日公布对外投资公告,主要内容为: 公司子公司福建科之杰拟与广东奥克及徐州吉兴三方共同以现金出资人民币5,000万元在广东茂名设立广东科之杰新材料有限公司; 其中福建科之杰以自有资金出资3,500万元,占注册资本的70%,广东奥克以现金出资850万元,占注册资本的17%,徐州吉兴以现金出资650万元,占注册资本的13%; 广东科之杰将进行生产和销售高性能混凝土用羧酸系减水剂。 我们认为公司此次布局是跨区域战略的进一步体现,并且此次通过与上游原材料商进行合作投资,具备了多重优势。 未来异地扩张和盈利表现有望继续超预期,预计2011-2013年EPS 分别为0.83、1.34、1.93,对应PE 分别为26、16、11,维持“推荐”评级。

10月初武汉区域水泥价格再次上调至470元/吨的高位,公司4季度盈利水平仍将高位运行,供给端压力小及可能的政策放松或将是明年的看点。预计2011-2013年EPS 分别为1.74、1.94和2.33元,对应PE 分别为11、10和9倍,继续给予“推荐”评级。

事件描述青松建化今日公布2011年3季报,其主要内容为:前3季度实现营业收入16.93亿元,同比增长26.96%;实现归属母公司净利润4亿元,同比增长65%,折EPS为0.836元。 3季度单季实现营业收入亿元,同比增长23.22%;实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长75.8%,折EPS为0.438元。 事件评论第一,量价同比均有提升,3季度业绩较快增长3季度单季公司营业收入保持稳定增长,同比增速为26.96%,主要是受益疆内,尤其是南疆的投资规模扩大,需求景气度得到提高。另外,公司两条库车5000T/D和乌苏3000T/D两条新线分别在8月和9月投产,本部阿克苏2500T/D在6月投产,在一定程度上释放了部分产能。 不过营收增速只有不到30%,但归属母公司净利润同比增长却达到了75.8%,维持住了2季度的业绩同比高增长,主要原因有:公司产品价格大幅高于去年同期,毛利率同比上升了9个百分点,为39%,较2季度也有4个百分点的提升;期间费用率也有所改善,从去年同期的9.24%下降至8.78%,主要是财务费用率明显降低,从2.88%下降至1.39%。 第二,公司产能将快速投放分享新疆的高景气新疆建设加速,需求将持续高增长。2011年来,新疆地区城镇固投增速环比持续增加,8月固投增速再创近两年新高,需求面上独立于全国大部分地区的趋缓形势。未来两年随着新疆建设的全面展开,水泥需求增长空间巨大。特别是南疆,由于需求启动比北疆晚,其景气程度将高于北疆。未来的价格走势主要取决于新增产能的投放情况,不过由于新疆集中度较高,虽然拟在建项目较多,我们判断明年的产能投放应能在一定程度上得到控制,从而保持相当的盈利水平。 公司大量新增产能将迅速投放。3季度,库车青松5000t/d熟料生产线8月投产,乌苏青松3000t/d在9月15日正式投产;明年克州青松年产260万吨水泥熟料改扩建项目将投产;到2013年乌鲁木齐达坂城2。 7500t/d也将投产。未来2-3年,公司产能将保持较高增长,充分享有新疆建设的高景气。 第四,业绩增长持续性强,维持“推荐”评级新疆区域是积极财政最大受益者,受宏观调控影响很小,若未来区域新增产能能有序投放,高盈利水平将能够维持。 中长期来看,2013年以后,公司的煤炭、化工、水电等业务也将贡献盈利,公司的增长具备较强的持续性。预计2011-13年EPS分别为1.05、1.58和2.38元(未考虑摊薄),维持“推荐”评级

公司仍处在规模扩张阶段,静待区域供需关系改善,给予“谨慎推荐”评级 公司2010年宁夏区域产量665万吨,占宁夏总产量的49%;到2010年底公司产能达到1466万吨,2011年底产能将达到1870万吨,规模的扩张将带来未来3年内产销量的快速增长。不过,短期来看,区域盈利仍处在较高位置,受外省低价水泥的影响,公司未来盈利可能表现较弱。预计2011-2013年EPS 分别为2.27、2.42和3.73元(2012、2013年考虑增发摊薄),对应PE 分别为11、10和7倍,目前仍需等待周边地区供需改善,给予“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级 公司所在区域在十二五期间需求空间仍然很大,从本次公司在山西增资行为可以看出,公司持续在执行“区域领先”的战略,加强对所在区域的掌控力,长期来看,公司仍处在成长期。短期来看,受区域新增产能大幅释放的影响,公司今年盈利表现较弱,预计这种态势可能持续到明年上半年。不过目前公司的吨EV、吨盈利都处在较低位置,目前已是左侧交易点。预计2011-2013年EPS分别为1.46、1.84和2.78(2012-2013年考虑到定增完全摊薄),对应PE分别为12、9和6倍,给予“推荐”评级。

我们认为公司目前正处在拐点上,我们看好轻装上阵后的公司在两大“新”业务支撑下的迅速发展,公司具备不断发展壮大的可能,预计2011-13 年EPS 分别为0.78、1.45 和1.9元,对应PE分别为29、16和12倍,维持“推荐”评级