投资要点: 上半年业绩持续高增长。 公司公布半年报,实现营业收入37508.71万元,同比增长106.28%;实现归属于母公司股东净利润4392.68万元,同比扭亏为盈。 特高压供货持续扩大。 特高压供货持续放大,对公司2016年上半年的业绩高增长做出了主要贡献,此外公司上半年的出口订单也较为饱满。上半年公司主要完成“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”三条特高压线路的绝缘子供货,上半年中标的“锡盟——泰州”、“榆横——潍坊”将贡献下半年业绩。公司公司预计前三季度的归母净利润为6200-7000万元,为去年同期的259%-305.59%。 盈利能力显著提升。 公司上半年利润率显著提升,上半年综合毛利率达到36.74%,其中瓷绝缘子毛利率同比提升7.99个百分点,复核绝缘子提升7.2个百分点,主要是公司利润率较高的特高压产品占比提高,拉升了整体利润率水平。降本增效工作成果进一步显现,上半年的期间费用率20.30%,较一季度环比降低2.04个百分点,较去年同期大幅降低18.97个百分点。公司上半年的净利率为12.05%,2016年是公司上市以来首次突破10%的净利润率水平。 特高压红利持续释放 公司高弹性。 抗击雾霾,发展清洁能源已经成为我国重要的发展规划,而近年来西部地区新能源发电的弃风弃光问题严重,进一步倒逼特高压建设提速,解决我国新能源发电的消纳问题。按照国网规划,2016年预计核准“五交八直”共计13条特高压工程,预计未来3-5年的瓷绝缘子招标有望保持5条以上,特高压建设红利持续释放,公司专注绝缘子产品,在A 股中具有较高的业绩弹性,而目前46.82亿的总市值,股价也具有较高弹性。 维持增持评级。 我们看好“十三五”期间特高压行业发展前景和公司的高景气度,股权激励于2016年11月达到首个解锁期,有利于激发管理层工作热情,维持盈利预测和增持评级不变。

投资要点: 上半年业绩下滑 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入12.17亿元,同比下滑15.12%,实现归属上市公司股东的净利润2.43亿元,同比下滑22.25%,实现每股收益0.44元。 传统热电业务盈利受电价下调影响 目前公司的主要利润贡献来源仍是热电业务,良村热电机组利用小时数继续稳居河北南网首位。公司火电利用小时相对值、边际收益相对值继续排名集团公司第一。公司入炉综合标煤单价同比降幅19.33%,供电煤耗同比降低3.8克/千瓦时。从价格方面,2016年河北省的热、电价双双下调,给公司带来一定影响,而上游煤炭价格上半年低位上涨,在成本端也造成一定压力。 转型新能源综合运营商 公司提出“由传统发电向综合智慧能源转型”的战略规划。2015年以来在全国迅速布局多个新能源发电项目,2015年光伏电站可利用率在集团公司排名第一,光伏电站利用小时数全部超过设计值。目前,公司已并网和在建光伏项目超300MW,风电拟建项目近1GW。同时,公司于7月成立河北亮能售电有限公司,注册资本2.01亿元,瞄准京津冀地区电改事业,公司拥有供热客户优势,工业大户居多,用电量大,未来随着售电业务逐步成熟,有望打造另一个利润增长点。 资产注入渐行渐近 公司作为国家电投河北平台的资产整合平台已经确立,2013年中电投集团作出承诺,“逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产”。15年底中电投河北公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%,是河北省内光伏装机容量最大的发电企业。我们认为,河北公司对东方能源的资产注入具有较强的确定性,而整个国家电投集团的国改进程也不断推进,东方能源作为国家电投集团的京津冀地区清洁能源资本平台也指日可待。 维持买入评级 我们看好公司转型方向,下半年将是国企改革步入深水区的关键阶段,国家电投集团作为五大发电集团中资产证券化率最低的企业,潜力无限,而公司不论从市值和产业规模角度看,都具有更好的业绩和股价弹性,目前价格相较于去年增发价格仍存在倒挂,维持对公司的盈利预测和买入评级不变。

立足京津冀的“大集团小公司” 东方能源是河北省公用基础设施行业唯一一家A股上市公司,大股东为国家电力投资集团,合计控制公司42.38%的股权。截止到2015年底,公司营业收入25.6亿元,净利润4.47亿元,7月28日二级市场总市值85.97亿元,具有典型的“大集团小公司”特征。 热电业务稳定运营转型新能源综合服务商 公司热电业务稳步发展,目前虽然电价和热价的下调对于公司的业绩造成一定压力,但是公司供热客户主要以工业企业为主,占80%的比重,且用电量大,盈利较好。因此公司供热业务的业绩在供热行业中属于较高水平。同时,公司主动关停部分盈利不佳电厂,积极转型新能源发电业务,积极在北京、天津、山西、陕西、内蒙、甘肃等周边省市开发新能源项目,2015年,公司的光伏电站可利用率在集团公司排名第一;此外,紧抓住电力体制改革的机遇,成立河北亮能售电公司,注册资本2.01亿元。公司立足河北地区,依托供热客户积累,一旦售电市场在河北地区充分放开,公司的潜在售电客户量多且质优,有望打造另一个利润增长点。 国改大幕拉开河北公司资产注入渐行渐近 公司2015年底完成收购良村热电51%股权和供热公司61%股权,优质资产提升了公司的业绩水平已经有所体现,根据中电投集团出具的承诺,“为避免同业竞争并将东方热电打造为河北区域热电产业平台,同意在2013年无偿划转或非公开发行完成后(以时间较晚者为准)三年内,根据东方热电相关资产状况,资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。”截止2015年12月底,国电投河北电力公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%。其中风电14.85万千瓦,光伏41.37万千瓦,成为省内光伏装机容量最大的发电企业,不仅优质热电资产仍具备注入条件,新能源资产也有望继续注入上市公司。 集团层面,控股股东国电投公司截止到2015年末总装机容量10740万千瓦,在全部电力装机容量中清洁能源比重占40.06%,是全国新能源领域的航母,而资产证券化率仅有31.96%,为五大发电集团中最低。国家核电领导多次表示要加快集团整体资产证券化进程,做国企改革的先行者,按照专业化+区域化的思路和资产证券化的要求,进一步优化调整业务布局和管理架构,以产业子集团或专业子公司模式进一步优化调整专业化发展布局,加快推进资产证券化。 核电资产和河南分公司分别注入旗下两家港股上市企业已经启动,我们认为集团的资产证券化已经开始实质性加速,东方能源立足京津冀地区,有望定位于集团的新能源资产整合平台,从而获得更多优质资产注入。 定增完成股价倒挂 公司2015年定增向泰康资产管理有限责任公司等6名认购对象非公开发行股份募集资金约13亿元,每股增发价格19.19元,目前高于公司二级市场价格,具有一定安全边际。 给予买入评级 截止到7月29日,公司2016年的动态估值为20倍,作为公用事业个股来看相对合理,随着公司新能源版图逐步扩大,新能源业务占比将快速提升,公司将转型为新能源综合服务商,售电业务也有望成为新的利润增长点。此外,河北公司和集团层面的国改进程加速推进,公司有望获得更多优质资产注入,届时将为公司带来实质性的业绩增厚。我们看好公司的业务前景和国改空间,预计公司2016-2018年的EPS为:0.78、0.82、0.94元/股,给予买入评级。

转型新能源综合运营商 公司主营热电行业受电价下调和煤价变动影响较大,基础性行业盈利能力有限,前期公告关停部分盈利不佳的热电厂,未来将新能源行业作为公司的重点发展方向,有助于公司转型升级,提高公司的盈利能力,提升能源领域的综合优势。 风光电厂项目盈利能力强 和顺20MW风电项公司占49%股权,全部投资内部收益率(税后)8.89%,投资回收期10.17年(税后)。平定县58.31MW光伏项目由公司全资子公司平定新能源开发,投资内部收益率8.69%(税后),资本金资金内部收益率18.67%,投资回收期9.69年(税后);中车分布式光伏项目由公司下属资产中心负责开发建设,全部投资内部收益率(税后)为7.1%,资本金内部收益率为13.28%,投资回收期(税后)为10.78年。随着上述新能源项目的并网发电,将有效的改善公司整理盈利能力。 资产整合仍在继续 公司2015年底完成收购良村热电51%股权和供热公司61%股权,优质资产提升了公司的业绩水平已经有所体现,根据中电投集团出具的承诺,“为避免同业竞争并将东方热电打造为河北区域热电产业平台,同意在2013年无偿划转或非公开发行完成后(以时间较晚者为准)三年内,根据东方热电相关资产状况,资本市场情况等因素,通过适当的方式,逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。”截止2015年12月底,国电投河北电力公司电力装机容量142.12万千瓦,新能源装机比重39.55%。其中风电14.85万千瓦,光伏41.37万千瓦,成为省内光伏装机容量最大的发电企业,新能源资产有望继续注入上市公司,同时控股股东为国电投公司截止到2015年末总装机容量10740万千瓦,其中:火电6827.39万千瓦,水电2094.8万千瓦,核电336万千瓦,太阳能发电4854.99万千瓦,风电9987.83万千瓦,在全部电力装机容量中清洁能源比重占40.06%,是全国新能源领域的航母。我们认为东方能源有望定位于集团的新能源资产整合平台,从而获得更多优质资产注入。 成立售电公司布局电改 公司公告成立河北亮能售电公司,,有利于发挥公司热电联产优势,抓住电力体制改革的机遇,加快智慧能源发展,公司立足河北地区,能源供应领域具有有较强的渠道优势,未来待市场成熟大有可为。 定增完成股价倒挂 公司2015年定增收购中电投石家庄供热有限公司61%股权、石家庄良村热电有限公司51%股权,向泰康资产管理有限责任公司等6名认购对象非公开发行股份募集资金约13亿元,每股增发价格19.19元,目前高于公司二级市场价格,具有一定安全边际。 盈利预测与投资评级 我们看好公司业务转型升级的战略规划,看好新能源行业的发展前景以及公司可能作为国电投集团的新能源整合平台的持续资产注入预期,按照目前的在手项目,预计公司2016-2018年的EPS为:0.78、0.82、0.94元/股,给予增持评级。

投资要点: 一季度实现业绩大增 公司2016年第一季度营业收入为1.69亿元,较上年同期上升141.77%;归属于上市公司股东的净利润为2181.94万元,较上年上升304.26%;基本每股收益为0.11元,较上年同期上升320.00% 营收和利润率双升 本次一季度主要是“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”三条线路的结转订单开始陆续发货,贡献主要利润。一季度的期间费用率为23.34%,环比同比均有明显改善,主要是公司收入大幅增长而三大费用相对稳定。一季度毛利率39.11%,较2015年大幅提高6.28个百分点,主要是毛利率高的特高压产品占比提升导致,净利率13.39%,较去年提高7.46个百分点,处于历史最高水平。我们一直坚定认为在特高压提速的背景下,公司将迎来营收和利润率的双升。 产能利用率大幅提高 产能方面,公司目前一直处于满产运行状态,经过去年的磨合调整,双D港区的产能利用率有大幅提升,福建厂区的达产也有效的分担了常规产品的生产任务,这意味着公司产能极值可能会超出我们的预期。按照国网的规划,2016年将核准“五交八直”共计13条特高压线路,是2015年的1.625倍,如果国网能完成年初规划,公司今年的业绩将进一步拉升。 龙头地位稳固利润率保持高位 目前资本市场对瓷绝缘子市场主要有两个担忧:1是国网近期的中标份额倾向于分散化2是2015年的中标价格倾向于最低价中标。对此我们观点如下,首先特高压绝缘子市场的门槛很高,只有大连电瓷,苏瓷、NGK和内蒙精诚四家。回顾2015年的中标结果,NGK和内蒙精诚由于一些原因不能保证中标率,只有大连电瓷和苏瓷具有稳定的中标能力,而不管从数量还是中标金额,公司仍然处于龙头地位。其次,目前正处于特高压设备商的黄金发展时期,各家企业也都拥有饱和订单,没有为了中标故意压低报价的动力,产能才是各家企业的盈利瓶颈,因此维持2016年相对合理的利润率水平是各家企业的共同诉求,我们认为公司的瓷绝缘子仍然会维持在一个高水平,这一点从一季报也得到了印证。 维持增持评级不变 公司专注生产瓷绝缘子,在特高压一次设备企业中,公司具有业绩高弹性的特点,而公司在二级市场上总市值(截至到2016年4月28日)为40.31亿元,流通市值29.23亿元,具有股价高弹性的特点,我们认为是A股市场稀缺的特高压敏感标的。我们看好特高压行业近两年的高景气度和公司的发展前景,预计2016-2018年的EPS为0.46、0.55、0.67元/股,维持增持评级。

投资要点: 智慧型能源服务商新贵 公司主营产品为阀控密封电池、锂电池、燃料电池及相关系统集成产品。2015年6月收购安徽华铂51%的股权,产业链延伸至铅蓄电池回收领域,打造循环经济产业闭环,公司从最初的产品提供商逐步升级为系统解决方案制定者,并进入储能运营服务领域,通过能源互联网平台的搭建提供智慧型的能源管理服务,提升运营服务能力。 储能项目成本低 项目加速落地 公司深耕铅酸电池领域,具有深厚的技术积累,国内率先研发铅碳电池系列,得到市场广泛认可。目前,公司凭借较强的技术优势将铅碳电池的储能度电成本下降到0.5元/度,创新“投资+运营”模式,公司负责提供储能项目所需的电站设备并享有储能电站设备的所有权,节省的电费收益公司与客户共同分享。目前,北京上海是1元的电价差,按照公司目前的成本核算,2-3年收回成本,安徽、江苏是0.8元左右的电价差,预计5年左右回收成本。投资收益显著。4月15日,公司公告与中恒普瑞签订68.4MWh 的电力储能应用电站项目,我们预计下半年的商业化储能项目有望陆续出台,成为拉动公司业绩的强劲引擎。 其他业务稳步推进 梯次利用方面,南都电源收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%的股权,进入铅资源回收领域。华柏科技与天能集团、超威电源及国内各大电源厂有密切合作,供货区域遍布全国各地。已成为全国生产规模最大的再生铅加工企业之一。动力电池领域,公司这项业务的瓶颈在于产能不足,现在是1000wmh的水平,还在陆续扩产中。今年3月,公司公告与长安汽车签订合作协议,长安客车向公司采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统,合计金额约3亿元。公司该业务的战略是瞄准大车企,除了长安以外,还将陆续落地与几家大车企的合作。通信电池是公司的传统优势业务,这两年受益于IDC 业务的建设提速,订单量逐步上升。 盈利预测与投资评级 我们看好公司在储能行业的发展前景和公司在该领域的技术优势以及项目推进能力,看好公司产业链生态闭环的发展思路,预计2016-2018年的EPS 为0.50、0.70、0.97元/股,给予增持评级。

2015年业绩大幅增长。 公司实现营业收入60,886.84万元,同比增长2.92%;实现净利润3,613.23万元,同比增长45.27%。实现每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。 特高压产品提升业绩。 2015年公司业绩受益于特高压建设提速,业绩显著增长。上半年由于国网施工进度问题,公司发货进度受到一些影响。3季度开始进入集中发货期,大幅确认收入。2015年公司完成“淮南——上海”、“宁东—绍兴”、“蒙西——山东”以及“酒泉——湖南”等线路的供货,2016年在手还有“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”没有完成交货,我们预计上述线路将在上半年完成交货,为16年的业绩持续增长奠定基础。 特高压持续加速设备需求继续扩大。 建设特高压线路,完成西电东送已经上升到国家战略高度,2015年国家完成“两交六直”8条特高压线路的审批,较2014年(3条线路)的近3倍。 2016年国网预计核准“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,准东-皖南直流工程加快建设,“四交五直”工程年内投产“三交一直”。特高压建设进入高峰期,设备商将持续受益。 产能释放利润率有望进一步提升。 公司目前已经满产运行,随着福建新厂逐步达产,双D港区的特高压产品产能充分释放且产能利用率提升显著。由于高利润率的特高压产品占比大幅增加,公司今年的营业收入和利润率水平都将有大幅增长,一季度的业绩已经开始显现。 维持增持评级。 我们看好特高压行业高速建设期对设备的需求拉动,看好公司的在绝缘子领域的市场地位和实力,预计公司2016—2018年的业绩为0.46、0.55、0.67元/股,维持增持评级。

2015年实现净利润增长。 报告期内公司实现营业总收入为50,710.09万元,较去年同期增长19.31%;营业利润为348.05万元,较去年同期上升6.74%;利润总额为740.64万元,较去年同期上升18.19%。归属于上市公司股东净利润为684.39万元,较去年同期上升38.26%。基本每股收益0.0333元。 受益特高压提速业绩有望持续增长。 公司的传统电磁线业务受制于经济环境不佳以及中低端产品竞争激烈影响,利润率下滑较快。公司管理层积极调整产品结构,紧抓特高压产品线,同时拓展特高压电抗器产品,延伸产业链,提升盈利能力,大幅改善2015年业绩水平。15年公司完成了对灵州—绍兴±800kV特高压直流输电工程、锡盟—山东1000千伏特高压交流工程平波电抗器用换位铝导线的部分供货,预计2016年还将有5条交流8条直流线路获得核准,特高压行业释放红利将对公司业绩带来大幅拉动。 目前公司已经掌握了研发、生产国内外最高端空心电抗器的技术,成为公司进军市场的核心竞争力。2015年12月,正能电气成功中标“国家电网公司锡盟-泰州、上海庙-山东±800kV特高压直流输电工程第一批设备招标-电抗器”,中标总金额约6,000万元,2016年公司致力于打入特高压平波电抗器市场,若能有所突破,将为公司业绩带来大幅增长。 进入文化创新行业。 公司2015年发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票的募集资金总额不超过60,000万元(含),用于“898创新产业园”项目,该项目定位是“创业企业的孵化器、成长企业的加速器、领军企业的助推器”三位一体的服务平台,通过打造线上、线下两大创新空间,实现双主业协同发展。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2016-2018年的eps为0.05、0.07、0.08元/股,维持增持评级

点评: 参股VR获得卡位优势,助力文体产业发展可期。 融科迅达是一家专注于打造VR直播拍摄设备及内容分享平台的科技公司,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。融智讯达正致力于VR全景摄像机的研发,该产品可用于视频主播(主持人)全景视频的拍摄,为用户提供代入式虚拟实体效果。“翼秀吧”和“热秀”是融智讯达自主研发、运营的移动互联网视频互动应用类产品。该两款产品集才艺直播、电视直播、视频互动等功能于一体,可通过手机终端、专业定制移动终端与PC终端为用户提供丰富的多媒体视听服务。国旅联合此次参股融视讯达,试水VR领域形成卡位优势,待未来演艺项目落成后或将借助VR技术提升视觉效果,形成协同效应。 户外文体项目持续推进。 公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。 投资建议。 目前公司已经完成定增工作,当代旅游及其一致行动人的持股比例已上升到29.01%,王春芳成为实际控制人。定增项目落地或将促使公司转型提速,建议关注公司已设立的产业基金以及新设浙江文体公司进展。此外,体外培育项目盈博讯彩以及哈林秀王的经营情况也值得持续跟进。调整公司16-18年EPS为0.01/0.05/0.08元,但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,未来仍有较大上升空间,因此建议积极关注,给予公司“增持”评级。

投资要点: 主业运营平稳,出售资产扭亏。 2015年公司主营业务收入8832.67万元,实现营业利润3476.55万元,实现归母净利润1273.18万元。其中,南京颐尚温泉酒店全年完成营收7697.14万元,实现利润1118.87万元,营收及接待人次情况基本与去年持平;相关股权、资产处置获得收益共计8501.20万元。 户外文体项目持续推进。 公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。 投资建议。 目前公司已经完成定增工作,当代旅游及其一致行动人的持股比例已上升到29.01%,王春芳成为实际控制人。定增项目落地或将促使公司转型提速,建议关注公司已设立的产业基金以及新设浙江文体公司进展。此外,体外培育项目盈博讯彩以及哈林秀王的经营情况也值得持续跟进。调整公司16-18年EPS为0.01/0.05/0.08元,但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,未来仍有较大上升空间,因此建议积极关注,给予公司“增持”评级。

深耕能源行业产业布局三足鼎立。 公司前身源自广东省电科院,经过多年发展专型,逐步形成了“产品+服务+投资”的产业布局,在智能化电气产品、工业节能服务以及电缆领域都具有较深的技术积淀和市场口碑,2014年着手进入用电侧服务领域,渗透电改市场。 用电侧布局完善全方位。 智光电气是国内电气行业较早布局电改市场的企业之一,采取线上线下相结合的方式,双渠道发力,全方位包裹目标客户,提供综合性的用电侧服务。目前,公司已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁等地区设立用电服务中心,开展线下服务网络布局;并且设立电力销售公司拟开展售电业务,预计公司有望于近期获得席位许可。 综合节能业务进入集中释放期。 公司是国家发改委、国家工信部首批备案与推荐的大型综合性节能服务公司,公司为客户提供定制化全方位的节能方案,在2015年度全国节能服务公司百强榜中排名第四位。目前公司的累计在手项目已经有30余个,每个项目营收规模6-8个亿左右,一般8年的项目周期,一年建设期,三年可以回本。随着公司在手贡献利润的项目累计数目增加,未来几年该板块将进入业绩的集中释放期。 岭南电缆突破产能瓶颈利润释放。 公司于2015年四季度完成对岭南电缆的收购。岭南电缆在南网(尤其是深圳广州)地区的认可度和市场占有率一直较高,历次在南网的招标中都基本位于前三甲,但以往受制于产能瓶颈,业绩未能充分释放。本次新厂房的使用扩大产能是原来的2倍多,并且电缆业务生产交付周期短,资金回流快,将为公司提供稳健增长得有力支撑。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司用电侧业务布局,认为公司的业务模式将提高客户黏性,为售电奠定良好基础,此外电缆和节能业务也步入集中收获期,业绩增长确定性较强。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.53、0.79元/股,给予公司增持评级。

事件: 公司近日发布公告,非公开发行股票已经完成,发行价格为13.01元/股,发行对象为8家,募集资金11亿元。其中大股东天津百利装备集团认购1.1亿元。 点评: 增发助推产业升级。 公司增发项目用于高温超导线材项目、超导研发中心以及部分一次设备项目,增发募集资金将为公司转型坚强智能电网技术、布局高温超导产业提供有力支撑。本次大股东百利机械装备集团参与认购1.1亿元,所定期为三年,充分体现了大股东对公司发展的支持态度和对公司业务的信心。 超导限流器具备量产条件。 公司的220kv 超导限流器自2012年底在天津石各庄变电站挂网已经有2年多时间,期间反复试验检测数据,国网专门派专家进驻,获得了较好的效果。按照以往惯例,出于安全性考虑,新产品若想进入国网的采购目录,一般要有两年以上的稳定运行业绩,在这一点上公司产品具备了获得批量订单的实力。超导限流器是目前世界上挂网运行等级最高、容量最大的SFCL,高电阻状态下不失超,能够迅速满足合闸要求,且超导态时对电能损耗极小,技术优势非常突出。超导线材是超导限流器的核心基础材料,目前主要集中在国外生产,可广泛应用于导故障电流限流器、超导输电电缆、超导风力发电机、超导变压器、超导储能系统等在内的一系列高温超导产品,市场前景广阔。未来随着超导限流器和超导线材的量产,将极大拉动公司的营收和利润率水平,助力公司转型智能电网设备。 投资建议与分析评级。 我们看好公司的转型方向和技术优势,目前股价低于公司增发价格,我们认为具有较强的安全边际,给予推荐评级。

投资要点: 电能表业务利润稳定持续。 公司的电能表产品市占率保持在5%左右,国内位居前三,市场地位稳固,毛利率也稳定在35%左右,从16年开始除了常规招标外,国内也会进入第一次电表更换周期,带来更新需求,目前国网与南网的招标量占公司总体业务体量的60%左右。海外市场去年刚刚起步,预计今年能做到6-7万人民币,相较去年增速40%左右,利润率稍低于国内,预计达到25%。公司的智能电表业务是公司利润的稳定来源。 分布式光伏发电龙头。 新能源板块是公司重点发展的业务板块,目前在手项目达1.5GW,预计12月会实现批量并网,全年能达到400MW。按照公司规划,2016年底前将达到1GW 并网。公司的项目收益率能达到12%-14%,位于行业较高水平。财务风格较为稳健,资产负债率不高,目前主要是集团的财务支持和银行贷款,降低了公司的财务风险。 能源互联网具有入口优势。 能源互联网项目稳步推进,目前与东软合作,推行“EXE 战略”在发电端和用电端进行资源整合,发电端主要依托自建的分布式光伏电站,用电端主要通过能效管理平台的搭建以及采集器等设备的升级,提升客户服务能力,未来将进一步拓展智能配电网领域,提升客户黏性。目前已经有70-80家试运行客户,计划2016年底达到800-1000家客户规模。 盈利预测与投资评级。 我们认为公司在能源互联网上牢牢把握发电端和用户端入口,并与软件开发商合作,积极打造能源服务平台,并逐步进军售电领域,同时具备资源优势和客户优势,看好公司未来在该领域的发展,预计2015-2017年的EPS 为1.33、1.76和2.37元/股,给予买入评级。

体育产业并购基金项目开始逐步落地 苏州工业园区华旅新绩体育投资中心(简称“体育产业并购基金”)系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后,华旅新绩注册资本达到2亿元。其中,国旅体育占出资总额的5%,华设金融占0.05%,华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司,系该基金对体育产业投资的首次尝试。 收购项目起点较高,标的优质 北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项:(1)“最乐彩”Web站,该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台,推荐方案属于收费的C2C模式;(2)“聊球吧”App,融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK垂直社区,通过会员分级、道具等来实现2C收费;(3)“足球黄腔”,以黄健翔为个人品牌的体育视频节目,收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后,盈博讯彩承诺2016-18年的净利润将分别不低于2539、4563、6206万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,我们认为专业的团队叠加专业的资本运作,将使得盈博讯彩的发展更进一步。 投资建议 我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试,但由于公司占比小,且对其不合并财务报表,因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级,暂维持公司的盈利预测不变,预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。公司定增后业务布局将加速,故建议投资者继续积极关注。

事件: 2015年11月12日,公司公告华旅新绩体育投资中心拟通过股权转让及增资方式持有北京盈博讯彩网络科技有限公司51%股权,交易对价人民币1.5亿元。 点评: 体育产业并购基金项目开始逐步落地 苏州工业园区华旅新绩体育投资中心(简称“体育产业并购基金”)系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后,华旅新绩注册资本达到2亿元。其中,国旅体育占出资总额的5%,华设金融占0.05%,华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司,系该基金对体育产业投资的首次尝试。 收购项目起点较高,标的优质 北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项:(1)“最乐彩”Web 站,该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台,推荐方案属于收费的C2C 模式;(2)“聊球吧”App,融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK 垂直社区,通过会员分级、道具等来实现2C 收费;(3)“足球黄腔”,以黄健翔为个人品牌的体育视频节目,收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后,盈博讯彩承诺2016-18年的净利润将分别不低于2539、4563、6206万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,我们认为专业的团队叠加专业的资本运作,将使得盈博讯彩的发展更进一步。 投资建议 我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试,但由于公司占比小,且对其不合并财务报表,因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级,暂维持公司的盈利预测不变, 预计公司15-17年的eps 为0.02、0.02、0.08元。由于公司仍有并购预期, 故建议投资者继续积极关注。