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林洋能源 电力设备行业 2018-05-14 6.84 -- -- 6.94 1.46% -- 6.94 1.46% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,报告期内营业收入为35.88亿元,比上年同期增长14.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元,比上年同期增长47.06%。实现基本每股收益0.39元/股,同比增涨44.44%。报告期内公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。 此外,公司发布2018年一季报,公司一季度实现营业收入5.83亿元,比上年同期减少10.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长10.15%。实现基本每股收益0.08元/股,与上年同期持平。点评: 积极部署分布式发电站,光伏发电持续带动业绩高增长。截止2017年底,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW,其中江苏地区258MW、安徽地区513MW、山东地区254MW、河南、河北、辽宁地区合计143MW、内蒙古地区集中式电站135MW。同时,公司与中广核、法国ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企业在新能源领域进行全方位战略合作。2017年,公司光伏发电业务部分获得营业收入10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率高达69.65%(与去年基本持平),为公司业绩带来大幅增长。2018年,依托公司已并网的1.3吉瓦级光伏电站,立足“一体六翼”重点地区,公司将继续推进光伏电站特别是分布式光伏电站的开发、建设与运营,力争实现全年300-500MW的电站并网目标。在自主开发建设运营电站的同时,积极拓展商业模式,通过公司项目开发、电站设计、高效产品、施工管理、电站运维等方面的优势,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点。 南方电网为国内电表市场提供新商机,海外布局“一带一路”潜力巨大。2017年度,公司电表业务实现营业收入17.83亿元,同比增长23.64%,毛利率为27.31%,较去年同期下降了5.26个百分点。报告期内,公司智能板块业务较2016年增长超过20%,持续位居行业龙头。2017年是电表行业发展的新阶段,国网计量工作重点转向计量精益化管理和采集系统深化应用,公司在国网的2次招标中,合计中标金额2.99亿元;得益于南网公司智能电表相关业务的爆发式增长,在年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额超过3.72亿元。南方电网在智能电表更换、用电信息采集方面正全力推进,为行业龙头提供了新的机遇。在海外市场,公司和全球智能电表行业领先企业兰吉尔集团进行全面战略合作,抓住市场机遇,分别在西班牙、葡萄牙、新加坡、德国等地抢占了一定的市场份额的同时,公司加大一带一路地区的业务拓展。报告期内,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售4,746万美元,同比增长283%,在手订单达3,041万美元。2018年度,公司将继续响应国家一带一路政策,通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA,同时利用与兰吉尔公司、新加坡SUNSEAP集团的战略合作关系,同时进一步优化海外事业部的组织架构,实现海外片区专人负责和跟踪,实现海外销售快速增长。 N型高效双面单晶产品全面量产,提升核心竞争力。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线已完成通线并产出一片N型高效双玻组件和N型高效双面电池,当年实现全面量产,并将N型高效半片双面组件应用用到各类分布式光伏电站上,已经成为降低电站度电成本,提升光伏电站项目投资收益率的有效解决方案。2018年,公司将开发各类高可靠性、高性价比、高效发电的分布式光伏电站,将新增量产的400兆瓦N型高效双面电池与高效切半组件全部用于各类分布式光伏电站上。2018年,林洋光伏将依托于林洋新能源EPC业务的转型与发展,完成250MW的N型高效双玻组件的销售。高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,三率指标达到行业领先水平,增强市场竞争力。同时,加快N型高效双面电池组件二期400兆瓦产线的调研、建设和生产,加快产能提升,有效降低产品成本。 互联网+智慧能源业务规模扩大,公司已掌握核心竞争技术。报告期内,基于公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。公司开发的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”入选国家能源局55个能源互联网试点示范项目,公司携战略合作伙伴ENGIE中国投资有限公司在淮安经济开发区打造能源互联网项目。公司目前已经拥有自主知识产权的“易能效”智慧能效管理云平台、“易能效”电能监测终端和LY-6000用户侧电储能及微电网能源管理系统入围工业领域电力需求侧管理产品(技术)参考目录。上述系统,通过能效监测、数据分析、优化方案、结果反馈的系列运作,满足用电需求侧的节能需求,是行业领先的能效管理专家。 盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元、60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元、13.39亿元,EPS分别为0.47、0.63、0.76元,对应2018年5月10日收盘价(6.84元)的市盈率分别为14、11和9倍,公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者,鉴于此两点,我们维持“买入”评级。 股价刺激因素:光伏发电行业发展的超预期;光伏电站需求超预期;智能电表需求超预期;综合能源管理需求超预期。 风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
林洋能源 电力设备行业 2018-05-08 6.68 9.50 39.71% 7.03 5.24% -- 7.03 5.24% -- 详细
公司发布2018一季报,实现营业收入5.83亿,同比下降10.9%;归上净利润1.47亿元,同比增长10.2%;扣非净利润1.41亿元,同比增长5.3%。截至一季度,公司光伏电站并网1.33GW,估算净利润贡献超过1亿,在光伏发电业务带动下,公司毛利率与净利率分别提升至44.5%、26.2%,公司经营稳健,但受组件贸易业务影响,收入有所下滑,利息费用对短期业绩增速造成了一定影响,维持推荐。 ? 经营稳健,利息费用影响业绩增速。报告期公司实现营业收入5.83亿,同比下降10.9%,其中光伏运营有所增长,制造业务比较平稳,收入下滑一是光伏组件自用比例提高;二是去年公司进行了部分硅片贸易,今年一季度并未开展该项业务。本期可转债计提利息3282万,且银行贷款利息增加,一定程度影响了业绩增速。报告期归上净利润1.47亿元,同比增长10.2%,如果不考虑转债计提利息,业绩同比增速约35%。自2018年5月3日起公司转债可以行权,计提利息费用对公司的影响在下半年有望减小。 ? 光伏运营业务稳健发展。截至一季度,公司并网电站合计1.33GW,主要集中在安徽、江苏、山东地区,一季度平均发电小时数约255小时,估算收入2.6亿,同比增长约25%,净利润贡献1亿以上。在光伏发电业务带动下,公司毛利率、净利率分别提升至 44.5%、26.2%。运营业务表现良好。 ? 现金流良好,货币资金近35亿。公司经营性现金流6.5亿,高于收入水平,理财产品到期,货币资金接近35亿,考虑可转债,负债率也维持在45%以下。 ? 固定资产及存货仍在提升。截至一季度末,公司固定资产83.5亿,同比增长22.3亿,较期初增长3.3亿。在建工程2.8亿,存货4.6亿,同比增长25.6%,较期初增长7458万。固定资产及在建工程以光伏板块为主,扩张步伐稳健。 ? 开展光伏EPC业务,有望提高周转率及资产收益率。公司已与中广核安徽分公司签署了框架协议,合作模式包括 BT、EPC以及运维服务,计划到 2019年累计完成安徽地区1GW的项目开发,光伏EPC业务今年将逐步展开,有望为全年收入及业绩带来增量。 ? 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价9.5-10元。 ? 风险提示:电站开发进度低预期;分布式光伏行业发展受限。
林洋能源 电力设备行业 2018-05-08 6.68 -- -- 7.03 5.24% -- 7.03 5.24% -- 详细
支撑评级的要点 一季度业绩同比增长10.15%符合预期:公司发布2018年一季报,实现营业收入5.83亿元,同比减少10.95%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长10.15%,对应EPS为0.08元。 光伏运营占比提高,盈利能力大幅提升:公司一季度毛利率为44.51%,同比提升6.88个百分点;净利率为26.24%,同比提升5.22个百分点;盈利能力大幅提升主要与光伏发电业务占比提高有关。公司2017年新增装机容量428MW、累计装机1,303MW,故2018年一季度发电利润预计有较大增长。 可转债计提利息对业绩影响较大:公司一季度期间费用率为26.46%,同比提升11.46个百分点;其中销售费用率与管理费用率基本稳定,而财务费用率同比提升10.59个百分点至12.97%,主要因为可转债计提利息3,282万元。 各业务2018年有望持续高效前行:公司2018年收入目标50亿元,业绩目标8.2亿元。新能源板块方面,公司将力争实现300-500MW的电站并网目标,做好高效EPC新业务;同时N型高效电池将释放产能,有望依托EPC业务实现250MW的销售。智能板块方面,公司在确保国内集中招标领先优势的同时,将依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴加大海外地区的开发力度,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。 评级面临的主要风险 光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。 估值 在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为13.4倍、10.4倍、9.0倍;维持买入评级。
林洋能源 电力设备行业 2018-05-04 6.65 10.40 52.94% 7.03 5.71% -- 7.03 5.71% -- 详细
事件 4月28日,公司公布2018年第一季度报告。公司18年一季度实现营业收入5.83亿元,同比减少10.95%,实现归属于母公司的净利润1.47亿元,较上年同期增长增加10.15%,基本EPS0.08元,与去年持平。 简评 营收减少系光伏组件自用比例提高,经营效益仍旧稳健 公司2018年第一季度报告显示,一季度实现营业收入5.83亿元,同比减少10.95%。营业收入减少系光伏组件自用比例提高,受银行贷款及可转债利息增加影响,财务费用从2016年的1559.85万元增长到2017年的7563.85万元,同比增长384.89%。归属母公司净利润扣减本期可转债计提利息3,282万元后仍有10.15%的增长,ROE为1.56%,较去年同期略有增长,公司经营投资活动总体维持稳中有增。 深耕EPC业务,期待N型电池巩固优势 根据2017年年报数据,公司光伏电站装机容量1303MW,光伏发电收入10.98亿元,比去年增加123.73%,毛利占比69.65%,已经成为公司主要的业绩增长点和利润来源。公司2018年第一季度光伏电站发电业务主要经营数据显示。截至2018年3月底,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1330MW,18年公司将继续开发分布式光伏电站,开展高效EPC业务。同时,N型双面电池也将助力电站业务发展,提高电站发电效率。公司N型高效太阳能电池及组件项目已实现量产,二期项目计划于2018年实施。目前上游价格已开始复苏,将逐步带动下游终端需求回升,预计光伏电站业务自18年二季度开始将带动整体业绩实现较快增长。 行业利好,分布式发电酝酿规模管理新方案 4月13日,能源局下达《关于完善光伏发电建设规模管理的意见》及《分布式发电项目管理办法》征求意见稿,完善光伏发电规模管理。文件规定分布式光伏将不受指标限制,工商业全额上网分布式项目未来将纳入指标管理且规模管理权下放到地方。分布式光伏新规有望激发地方热情,激励已备案的全额上网分布式抢装。公司作为光伏运营龙头将直接受益。 智能光伏行动计划发布,助力公司战略发展 4月19日,六部委联合发布《智能光伏产业发展行动计划(2018-2020年)》的通知。从行业供给侧改革角度推动互联网、大数据、人工智能等于光伏产业深度融合,推动全产业链智能化;目标到2020年智能光伏工厂做到行业自动化、信息化、智能化进展明显。公司“智能、节能、新能源”三大业务板块协同发展,坚持技术创新,建设能源互联网试点项目,积极发展储能、微电网等新业务、新服务,依托公司智慧光伏云平台、智慧微网云平台等互联网技术,以智慧能源创新业务的全面布局等战略目标,符合智能光伏计划要求,有望在行业内形成新的竞争优势。 预计公司2018、2019年的EPS为0.55、0.68元,对应PE为12、10倍,给出“买入”评级,目标价10.40元。 风险提示: 上游产品价格波动风险 光伏电站补贴拖欠与限电风险
林洋能源 电力设备行业 2018-04-27 7.18 -- -- 7.07 -1.53% -- 7.07 -1.53% -- 详细
光伏电站运营规模逐年增加,受益当前新能源发电消纳改善大趋势。2017年,公司光伏发电业务实现营收10.98亿元(YoY+123.73%);毛利率69.65%,同比下降1.28pct.。近年来公司光伏电站自持规模逐年增加,2015/2016/2017年公司光伏电站持有规模分别为226MW/875MW/1303MW,截至2017年底公司尚有620MW的已核准待建容量。在公司目前持有的光伏电站中除了内蒙古托克托135MW属于集中式电站之外,其余1168MW均属于分布式电站,2017年公司分布式电站电费收入占比已达84.61%。从国家能源局公布的数据来看,2018年一季度全国弃光率4.3%,同比下降了5.4pct.,公司2017年光伏电站发电收入占比已达30.57%,我们预计2018年随着弃光率下降以及装机容量上升,光伏发电收入占比有望继续提升。 N型双面单晶电池/组件已经量产,未来产品预计将主要用于公司自持电站和EPC项目。公司投建的高效组件线和电池线分别于2017年6月19日和8月15日完成通线并产出一片N型高效双玻组件和N型高效双面电池,当年实现全面量产。公司单晶电池量产平均转换效率达21.3%,单晶组件量产平均功率达340W。目前公司拥有N型单晶电池产能400MW,N型双面单晶组件产能400MW,P型单晶组件产能200MW,未来公司自身组件产能将主要用于公司自持电站和EPC项目,以N型双面单晶组件的高转换效率来打造公司自身分布式光伏电站的核心竞争力。 以TOB模式发展户用光伏,户用光伏EPC有望显著增长。与市场上大部分户用光伏直接对接农户的TOC模式不同,公司正尝试以县域为单位,联合当地电网公司以TOB模式来发展户用光伏。目前公司已经与山东灌县签订了战略合作协议。基于公司在原有智能电表领域与当地电网公司建立的先天渠道优势以及户用在前期野蛮生长后对于产品质量和维护越来越高的要求,我们看好公司户用光伏EPC的发展,认为2018年公司户用光伏EPC规模有望取得较大增长。 智能电表业务稳健增长,大力拓展海外市场。2017年公司智能电表业务实现营收17.83亿元(YoY+23.64%);毛利率27.31%,同比下滑5.26pct.。在国内市场,公司南网中标订单显著增加弥补了国网中标订单的下滑。2017年公司国网中标金额2.99亿元(YoY-52.83%);南网中标金额3.72亿元(YoY+53.71%)。2018年3月31日公司公告预计中标南网1.12亿元,我们预计今年公司在南网的中标情况依旧将保持较好势头。在国内电网市场整体招标下滑的情况下,公司着重拓展了海外市场。公司和全球智能电表行业领先企业兰吉尔集团战略合作,在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行了重点布局,2017年全年实现海外销售4746万美元(YoY+283%),截至2017年底海外在手订单达3041万美元。 全产业链布局,构筑智慧能源新生态。基于多年的技术积累,公司打造了智慧光伏云平台、智慧能效云平台、智慧微网云平台等智慧能源管理平台,并依托这些平台积极拓展涵盖了分布式发电、用电以及储能和微电网领域的创新业务。2017年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。目前公司拥有自主知识产权的“易能效”智慧能效管理云平台、“易能效”电能监测终端和LY-6000用户侧电储能及微电网能源管理系统已经入围了工业领域电力需求侧管理产品(技术)参考目录。我们认为,随着国家电网综合能源服务公司的成立,公司未来有望更多地参与到相关的国网综合能源服务EPC项目建设中。 可转债转股期即将开启,目前股价距离转股价有约22.9%的空间。公司2017年10月27日公开发行了30亿元可转债,转股价格约定为8.80元/股。2018年5月3日起,公司可转债进入转股期,当前公司股价距离转股价格依旧有约22.9%的上行空间。我们认为基于公司良好的基本面,公司未来转债执行转股的概率较大,当前公司股价具有较好的安全边际。 盈利预测:在传统智能电表业务稳定的前提假设下,公司受益于自身分布式光伏装机容量的上升以及户用光伏EPC的发展前景,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.486、0.656、0.855元,首次给予其“推荐”的投资评级。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-26 7.20 -- -- 7.18 -0.28% -- 7.18 -0.28% -- 详细
事件: 公司于2018年4月17日发布了2017年度报告。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%(以上财务数据为追溯调整后数据)。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 2017年营业收入同比增长14.37%,主要原因在于公司光伏运营收入快速增长。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%。依托于智能电表与光伏运营两大主营业务,公司收入保持稳定增长。2017年,公司智能电表业务收入为17.83亿元,同比增长23.64%,为公司主要收入来源;光伏发电业务收入为10.98亿元,同比增长69.65%,是公司业绩的主要增长点(以上财务数据为追溯调整后数据)。 海外市场开拓带动智能电表业务持续增长。2017年国家电网全年电网投资4853.6亿元,同比减少2.23%。在国网投资下降的情况下,公司仍在国网招标中标2.99亿元。同时公司积极拓展南方电网与海外市场,受益于南网智能电表相关业务的需求爆发,2017年公司在南网招标中中标超过3.72亿元; 同时公司积极拓展海外市场,实现海外销售4,746万美元,同比增长283%,在手订单达3,041万美元。 两领域的拓展保证了公司智能电表业务收入持续增长。 分布式光伏运营业务快速成长,成为公司新的收入增长点。2017年公司光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%;毛利率为69.65%,较比去年虽略有下降,但仍保持较高水平。截止到2017年年末,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW,2017年全年公司光伏电站总发电量为13.62亿千瓦时。同时公司联合中广核、法国ENGIE、新加坡SUNSEAP 等企业积极拓展光伏电站开发、建设、运营业务。 N 型电池投产,指标行业领先。在电池组件方面,公司N 型高效双面电池、组件产品一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W,进一步降低电站的度电成本。 N 型高效双面电池具有转化效率高、衰减率慢的主要技术优势,其在合适的装机环境下发电量能提高20%~30%。极大地提升光伏电站的发电效率。随着公司N 型电池的产能扩张,未来有望成为新的盈利增长点。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰,N 型电池协同效应明显,我们维持18-19年盈利预测,预计公司18-19年归母净利润分别为8.86,10.71亿元,对应EPS 分别为0.50、0.61元/股,新增2020年归母净利润12.44亿元,对应EPS 为0.70元/股。当前股价对应PE 分别为 14、 12、10倍。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-24 7.36 11.40 67.65% 7.40 0.54% -- 7.40 0.54% -- 详细
17年盈利6.86亿元,每10股派息0.4元:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归属母公司净利润6.86亿元,同比增长47.06%。对应EPS为0.39元。其中4季度,实现营业收入10.64亿元,同比增长1.11%;实现归属母公司净利润1.37亿元,同比下降18.59%。4季度对应EPS为0.08元。2017年利润分配方案为每10股派发现金红利0.4元,占当期净利润的10.30%。 电表稳定增长,电站加速建设:报告期内:1)公司新增分布式电站规模372MW,截至2017年底累计并网容量达到1.3GW。电站运营稳定增长,测算贡献利润4.5-5亿元,同比翻番增长。2)电表业务,受南网和海外的增长,营收增长超20%,测算电表贡献业绩2-2.2亿元左右,同比增长10%左右。 N型电池、EPC将贡献业绩新增长点:18年公司目标定营收50亿元,股权激励行权条件要求净利润不低于8.2亿元。自持电站规模有望持续扩张,力争实现300-500MW并网规模。同时做好电站EPC新业务,打造新能源业绩新增长点;2)电表业务继续响应一带一路号召,实现海外销售快速增长。3)N型电池组件已经量产,预计18年将完成250MWN型双玻组件的销售,加快二期400MW产线的调研和建设。 财务费用率上升,现金流改善:公司2017年期间费用同比增长34.52%至5.65亿元,期间费用率上升2.26个百分点至15.75%。其中,财务费用分别308.07%1.15亿元;财务费用率上升2.31个百分点至3.22%。2017年度经营活动现金流量净流入8.06亿元,同比增长320.60%;销售商品取得现金33.05亿元,同比增长22.52%。应收账款周转天数上升22.37天至177.48天。存货周转天数下降6.47天至54.72天。 投资建议:预计公司2018-2020年归属母公司净利润为10.04、12.96、15.90亿元,分别同比增长46.4%、29.1%、22.7%,对应EPS分别为0.57元、0.73元、0.90元。我们给予2018年20倍PE,对应目标价11.4元,维持买入评级。 风险提示:政策波动、竞争加剧盈利能力下滑、分布式发展低于预期等。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-24 7.36 -- -- 7.40 0.54% -- 7.40 0.54% -- 详细
事件:公司公布2017年年报,实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%,扣非归母净利润6.79亿元,同比增长46.43%;EPS0.39元,ROE7.78%,每10股分红0.4元。 光伏发电业务发力,成为业绩增长主要动力。2017年公司光伏发电实现营业收入10.98亿元,同比增加123.73%,光伏发电毛利率69.65%,同降1.28PCT,光伏发电业务的快速增长成为2017年业绩增长的主要动力。2017年公司新增光伏电站428MW,截止2017年底,公司已并网运行的光伏电站装机容量达到1303MW,其中江苏地区258MW、安徽地区513MW、山东地区254MW、河南、河北、辽宁地区合计143MW、内蒙古地区集中式电站135MW。 N型电池和电站EPC业务成为新能源板块的新增长点。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线分别于2017年6月19日和8月15日完成通线,高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,同时,公司加快N型高效双面电池组件二期400兆瓦产线的调研、建设和生产,加快产能提升。此外,公司与中广核、法国ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企业在新能源领域进行全方位战略合作,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点 南网和海外业务发力,智能板块稳健增长。2017年公司智能板块实现营业收入17.83亿元,同比增加23.63%,增长主要来自于南网和海外发力。2017年,公司中标国网、南网的金额分别为2.99、3.72亿元,其中南网中标金额同增53.72%。此外,2017年公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。n智能、节能、新能源三大板块协同发展,打造智慧能源服务体系。公司节能板块主要业务包括智慧能效管理云平台、一站式综合能源服务解决方案、LED照明产品的研发、生产与销售。公司于2017年下半年成立智慧能源事业部。2017年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。公司将智能、节能、新能源三大业务板块有机地融合在一起,以“互联网+”智慧能源作为重要的战略发展方向,为公司可持续发展奠定了基础。 2018年经营目标明确,业绩值得期待。公司公布2018年经营目标:(1)在智能板块,将通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA,同时利用与兰吉尔公司、新加坡SUNSEAP集团的战略合作关系,进一步拓展海外销售市场,与此同时不断拓展智能电网相关新产品,在配电自动化方面,聚焦于智能开关、智能配电终端产品;(2)力争实现全年300-500MW的分布式光伏电站并网目标;(3)依托于林洋新能源EPC业务的转型与发展,完成250MW的N型高效双玻组件的销售;(4)高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,将新增量产的400MW的N型高效双面电池与高效切半组件全部用于各类分布式光伏电站上;(5)加快N型高效双面电池组件二期400MW产线的调研、建设和生产。2018年计划实现营业收入50亿元人民币,归属于上市公司股东的净利润不低于8.2亿元。n投资建议:预计2018-2020年分别实现净利9.80、11.86和14.81亿元,同比分别增长42.83%、21.09%、24.83%,当前股价对应三年PE分别为13、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:电表业务海外拓展不及预期,光伏装机不及预期,高效单晶双面电池组件项目推进不及预期。
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2017年度业绩基本符合预期,财务费用增幅较大 林洋能源近日发布2017年年度报告,2017年度,林洋能源实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%,利润总额7.47亿元,归属于上市公司股东的净利润6.86亿元,同比增长47.06%。受银行贷款及可转债利息增加影响,财务费用从2016年的2832.67万元增长到2017年的1.15亿元,同比增长307.62%;受公司电站建设完成后发电收入增加影响,公司经营活动产生的现金流量净额从2016年的-3.45亿元变为2017年的8.06亿元。受海外电表业务快速拓展影响,公司境外营业收入大幅提升283.21%。展望2018年,根据公司规划,林洋能源经营目标定位于实现营业收入50亿元人民币,同时根据林洋能源第二期股权激励解锁条件,2018年归属于上市公司股东的净利润实现不低于8.2亿元。 2017年智能电表业务稳定增长,2018年预计海外电表业务将持续快速拓展 2017年度,公司智能板块业务较2016年增长超过20%,在国网2017年进行的2次招标中,合计中标金额2.99亿元;在南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额超过3.72亿元;实现海外销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。展望2018年,林洋能源将延伸智能电网产业链产品,紧跟国南网下一代智能电表和用电信息采集的发展方向,同时加大海外地区电表及相关业务市场开发及研发力度,依托立陶宛ELGAMA公司、新加坡SUNSEAP集团等战略伙伴向海外市场延伸,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。 光伏发电收入增长迅速,2018年预计光伏电站EPC业务将贡献业绩 截至2017年底,公司共持有光伏电站117座,装机容量达到1303MW,在手已核准的电站总装机容量为620MW。全年累计发电13.62亿千瓦时,并网电量13.03亿千瓦时,实现光伏发电收入10.98亿元,比去年增加123.73%,光伏发电业务毛利率为69.65%。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线分别于2017年6月和8月完成通线并产出一片N型高效双玻组件和N型高效双面电池,当年实现全面量产,并将N型高效半片双面组件应用用到各类分布式光伏电站上。展望2018年,林洋能源将依托公司已并网的约1.3GW光伏电站,立足“一体六翼”重点地区,持续积极开发各类分布式光伏电站,进一步提升分布式光伏电站的持有量,持续提高分布式光伏电站的智慧管理运维能力;在自主开发建设运营电站的同时,与央企及世界500强战略合作,定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点;并坚持科技创新,释放以“双面王”为代表的N型高效双面单晶电池及组件产品核心竞争优势,提高电站发电效率,打造公司分布式电站的核心竞争力。力争实现2018年300MW至500MW的电站并网目标和250MW的N型高效双玻组件的销售。 打造智慧能源服务体系,有效构筑技术先发优势 2017年,公司紧跟国家战略和行业发展趋势,有效整合分布式发电、智慧能效、节能改造、储能及微网等技术基础,全面打造综合能源服务整体解决方案。2017年,基于公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。公司已在江苏、安徽、河北、山东等地设立相关能效管理公司,依托智能电表与能效采集终端、电水气热多表合一系统方案等技术优势,采用“互联网+”的商业模式,可为客户提供线上线下一站式能效服务,主要合作模式包括投资(合同能源管理)、EPC总包、能源托管、咨询服务、产品销售等。根据预测,2018年我国智慧能源行业IT投资规模将达到680亿元,未来五年(2018-2022)年均复合增长率约为11.57%,2022年投资规模将达到1053亿元。我们认为,随着能源生产与消费模式革命的大力推进,智慧能源将迎来高速成长期。公司积极布局综合能源服务业务,将有效构筑公司的技术先发优势,为公司业绩增长带来新动力。 投资建议和盈利预测 我们认为,在国家电网智能电表替换周期到来、南方电网招标量迅速增长和海外电表业务爆发式增长的驱动下,公司智能电表业务有望稳定增长;光伏方面,2018年公司电站并网规模有望稳步增加,N型电池销售将贡献可观业绩,分布式电站高效EPC业务不断拓展,电站运维成本不断降低,光伏业务将实现快速增长。我们预测公司2018-2020年可实现营业收入分别为49.83/65.02/78.79亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为10.25/13.2/14.44亿元,对应EPS分别为0.58/0.75/0.82元/股,对应估值分别为13/10/9倍,给与“增持”评级。 风险提示:1)光伏产业竞争加剧导致行业毛利率下滑;2)智能电表业务海外拓展不及预期
林洋能源 电力设备行业 2018-04-23 7.79 10.00 47.06% 7.43 -4.62% -- 7.43 -4.62% -- 详细
公司发布2017年报:报告期营业收入35.9亿元,同比增长15.2%;实现归上净利6.86亿,同比增长47.1%。在光伏发电业务带动下,毛利率、净利率、ROE都显著回升,经营净现金流也改善。除优质光伏电站的开发外,公司2018年还将拓展EPC业务,后续业绩及收益率增长具有支撑。预计从2018年2季度开始业绩将有快速增长,维持强烈推荐评级,调整目标价为10-11元。 业绩基本符合预期。实现营收35.9亿元,同比增长15.2%,归上净利润6.86亿,同比增长47.06%。在光伏发电业务带动下,公司毛利率、净利率分别提升6个点、4个点,上升至37%、20%,ROE也回升至7%以上,经营效率、周转率等指标均比较平稳。受利息支出增长与可转债财务费用影响,公司财务费用增长较多,对当期业绩有一定影响。 光伏电站进入收获期,净利润占比超70%。截至2017年底,公司光伏电站并网1.3GW,除内蒙古的135MW外,其余均为分布式,电站资产较为优质,上网电量有保障,毛利率70%左右,预估其净利润贡献5亿以上,占比已超70%。由于光伏电站的快速发展,公司负债率、财务费用均有提升,经营净现金流同比增长3倍,达到了8亿以上。 光伏资产扩张有望支撑公司延续高增长。2017年公司固定资产增至80亿,其中光伏电站转固23.6亿,在建工程中光伏资产全年增加17.7亿。2014年公司固定资产仅4亿,过去3年通过光伏业务的发展,资产快速扩张,18年公司还将开发EPC业务,将带动业绩增长,资产周转率及收益率也有望提升。 南网及海外表计业务贡献较大。海外业务收入3.4亿,同比增长283%,毛利6700万,同比增长325%,2017年公司南网中标额3.72亿(同期国网中标2.99亿),海外及南网的开拓带动公司表计业务增长23%,目前公司手握3041万美元海外订单,海外市场潜力较大,是公司表计业务增长的重要来源。 投资建议。公司短期业绩可能受财务费用影响,预计从2018年2季度开始有望实现业绩的快速增长,维持“强烈推荐”评级,调整目标价为10-11元。 风险提示:电站开发进度低预期;分布式光伏行业发展受限。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-23 7.79 -- -- 7.43 -4.62% -- 7.43 -4.62% -- 详细
17年业绩同比+47%,符合市场预期:公司2017年实现营业收入35.9亿元,同比增长14%;实现归母净利润6.9亿元,同比增长47%,符合市场预期。拟每10股派发现金红利0.4元。2018年经营目标实现营收不低于50亿元,归母净利润不低于8.2亿元(股权激励解锁条件)。 高毛利率光伏发电规模增加,提升整体业绩:截止17年底公司持有电站1303MW, 同比增加49%,主要位于中东部地区,不受限电影响。规划18年新增并网300-500MW。新能源业务毛利率为70%,收入占比达31%,带动整体毛利率上行。此外,公司积极布局N 型双面高效电池,转化效率可达21.5%,18年400MW 二期项目完成后产能达800MW,与电站运营、EPC 业务形成有效协同。 智能板块国内逆势提升,海外贡献增量:18年公司分别中标国网、南网智能电表3、3.7亿元。预计南网智能化电表加速渗透,国网步入替换周期,国内市场拐点向上。公司通过合作及自营方式,拓展海外业务,报告期内实现海外收入0.47亿美元,同比增长283%,在手订单0.3亿美元。 盈利预测:公司“新能源、智能、节能”业务有效协同,电表及电站运营稳定发展,高效产品及EPC 业务成为新晋增长点。我们预计18-20年公司EPS 分别为0.57元、0.73元、0.89元,对应当前股价(4月17日)PE 为13.1倍、10.3倍、8.4倍,予以审慎增持评级。 风险提示:分布式光伏装机不达预期、海外业务拓展不达预期、产业政策变动风险。
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2017年盈利增长47%符合预期:公司发布2017年年报,实现收入35.88亿元,同比增长14.37%;盈利6.86亿元,同比增长47.06%,对应EPS为0.39元。其中2017年四季度实现收入10.64亿元,同比增长3.20%,环比增长10.41%;盈利1.37亿元,同比增长13.51%,环比减少35.72%。 光伏发电高速增长,并网规模超1.3GW:截至2017年底,公司各类光伏电站累计并网量达1,303MW,全年新增装机容量428MW,光伏发电收入实现10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达到69.65%。目前公司在手已核准的项目装机容量达到620MW,2018年将力争实现300-500MW的电站并网目标。未来在自主开发建设运营电站的同时,公司将与中广核、三峡、大唐等央企战略合作,定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点。 N型电池顺利量产:2017年公司N型高效双面电池、组件一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W。 2018年公司高效电池与组件产线将完全达产并释放产能,预计将实现250MW的N型高效双玻组件的销售。同时公司将加快二期400MW产线的调研和建设,加快产能提升速度,有效降低产品成本。 电能表业务保持向上,海外市场态势喜人:2017年公司电能表类产品实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,其中海外市场销售4,746万美元,同比大增283%,目前海外在手订单达到3,041万美元。公司后续将加大海外地区电表业务的市场开发及研发力度,依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴向海外市场延伸,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。 评级面临的主要风险 光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为14.9倍、11.6倍、10.1倍;维持买入评级。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-20 7.39 11.00 61.76% 7.94 7.44% -- 7.94 7.44% -- 详细
电站建设持续扩张,N型高效电池及组件量产:截至2017年底,公司光伏电站累计装机并网容量达1303MW,2017年实现新增并网428MW,在手已核准项目为620MW,将支撑公司装机规模稳定发展。2017年实现光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达69.65%。公司分别与中广核、ENGIE、SUNSEAP等企业签订战略合作协议,为客户定向开发、建设、运营电站项目,拓展电站领域新的业绩增长点。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目于2017年8月份开始投产,目前已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 传统电表业务稳固,海外市场快速增长:公司传统电表业务实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,在国网中标金额为2.99亿元,南网中标金额超3.72亿元。虽然国网招标量下降导致公司中标金额有所下降,但在南网及海外市场收入均有显著增长。2017年公司海外实现销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。随着国网电表更换周期的到来,海外市场的持续开拓,预计2018年公司电表业务将稳定增长。 综合能源服务业务全面启动:公司智慧能效管理云平台业务持续拓展,目前已经覆盖12省1981个工商业用电大户,管理用电负荷超480MW,拓展速度大幅加快。公司连云港开发区项目入选能源局能源互联网示范项目,在微网领域签订吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议,与ENGIE在淮安打造能源互联网项目,在储能领域与亿纬锂能合作,能效管理业务显著突破。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.57、0.69和0.77元,维持公司增持评级。 风险提示:电站运营低于预期,EPC业务低于预期。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-20 7.39 11.00 61.76% 7.94 7.44% -- 7.94 7.44% -- 详细
事件 公司发布2017年年报,全年实现营收35.9亿(同比增长14.4%),归母净利润6.9亿元(同比增长47.1%)。由于公司高毛利率发电收入占比大幅提升至30.6%(同比提升15pcts),公司综合毛利率达到36.9%(同比提升6pcts)。截至年报披露日,公司并网光伏电站规模达到1.3GW。 资金充沛、项目资源丰富,电站运营规模稳健增长 2017年底公司成功发行30亿可转债(其中24亿用于光伏电站开发), 截至年报披露日公司持有现金以及理财产品合计约43.9亿;公司目前在手已核准光伏电站装机量达到620MW,项目资源丰富。我们认为公司资金与项目储备充足,将充分保障公司完成2018年300-500MW 新增并网电站规划,公司电站运营规模将实现稳健增长。 携手大型能源企业、参与领跑者计划,多模式探索电站建设开发 公司目前积极拓展电站业务模式,与中广核、法国ENGIE 以及新加坡SunSeap 等大型能源企业签订战略合作协议,为合作方定向开发、建设、运营光伏电站,2020年之前规划开发总规模超过2.5GW。公司积极参与领跑者项目,2018年3月中标200MW 应用领跑者基地项目。我们认为,定向开发和EPC 等新模式将降低公司资金占用水平并带动组件销售增长。 加码N型高效组件,协同效应提升电站收益率与组件收入 2018年-2020年每年8GW领跑者计划将有力推动以N 型电池为代表的先进光伏产品的推广和应用。公司N 型高效双面电池组件项目总规划产能2GW,目前一期400MW 电池组件项目已达产,二期400MW 项目计划于2018年投产,目前量产电池转换效率达21.5%。我们认为,公司N 型双面组件有利于保障自身电站高效组件供给,并进一步提升组件业务收入。 估值与评级 考虑可转债相关财务费用影响,我们下调公司2018-2020年EPS 分别至0.52、0.67、0.85元,取18年21倍PE 水平,下调公司目标价至11.0元, 维持 “买入”评级。 风险提示 分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2018-04-20 7.39 11.00 61.76% 7.94 7.44% -- 7.94 7.44% -- 详细
事件 公司2017年收入为35.88亿元,同比增长14.37%,归母净利润为6.86亿元,同比增长47.06%。点评n光伏运营规模将保持稳定增长,多元合作创新模式是未来最大看点。2017年光伏累计并网容量达到1.3GW,新增428WM并网,发电收入实现整体123%以上增长,为今年最主要的净利润增长来源。今年公司加大和中广核新能源、三峡新能源、大唐发电等开展EPC、BT、光伏电站运营等多元合作创新模式,未来将有效促进公司光伏EPC业务的开展和组件的销售。国际和海外合作业务方面公司已和SUNSEAP签署了5年超5亿美金战略合作协议,也将与ENGIE一道合作共同打造智慧低碳园区。 高效N型单晶双面电池及组件产能逐步释放,未来将持续增厚公司利润。随着国内平价上网的日益临近,对高效组件的需求与日俱增,同时美国、欧洲、东南亚对高效组件的需求比例也在逐步提升。2018年高效双面电池组件2期400MW产线将有望实现达产,叠加公司强大的海内外营销渠道资源,公司高效光伏电池及组件产能消化压力较小。预计2018年完成250MW高效组件的销售,随着公司电池和组件的逐步达产,公司未来光伏制造端收入业绩有望保持平稳增长。 海外和南网智能电表收入超预期。国网中长期招标规模将持续增长。全年公司公告中标南网项目金额超过5.7亿,金额综合排名非常靠前,南网市场的有效突破有效地弥补了今年国网招标的大幅缩水,另外海外市场全年实现销售超过3亿,增长283%。今年下半年国网智能电表八年更换周期将来临,叠加海外市场的持续增长势头,我们预计公司未来智能电表板块将继续保持较快增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司18-20年净利润至9.78亿、12.16亿、15.02亿,对应EPS分别为0.55元、0.70元、0.85元,继续维持买入评级,目标价11元。 风险提示 国网、南网招标量如果降低,将使得电表业绩增长不及预期;光伏补贴退坡加快,将有可能大幅压低电池片、组件业务的盈利水平;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名