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林洋能源 电力设备行业 2017-08-29 7.99 -- -- 9.23 15.52% -- 9.23 15.52% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,报告期内营业收入为15.61亿元,比上年同期增长8.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.37亿元,比上年同期上升107.59%。实现基本每股收益0.19元/股,同比增加72.73%。 点评: 分布式光伏业务引领公司业绩增长。截至2017年6月30日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW; 其中已并网1124MW,江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润39,411万元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。2017年上半年,公司公布与中广核新能源投资(深圳)有限公司安徽分公司三年1GW,ENGIE中国投资简易股份有限公司三年500兆瓦的战略合作协议,公司除自主开发建设运营电站的同时,拓展商业模式,通过公司业务开发优势、产品品质及运营能力,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点。 N型高效单晶双面电池及组件开始投产,未来有望打开业绩成长空间。2016年11月,公司发布公开发行A股可转换公司债券预案,并于2017年7月25日收到证监会批文,批准公司募资30亿,其中6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目。目前该募投项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。光伏行业发展最核心的竞争力是度电成本,归根结底是技术创新,由于“领跑者”计划的牵引以及光伏产品的技术推进,高效产品的研发成为太阳能电池技术发展的重点。公司自主研发的N型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前,N型高效双面双玻组件的价格相对较高,但随着技术的不断革新,成本会不断降低。N型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,我们预计公司对N型高效单晶双面电池的布局有望在未来为公司业绩打开成长空间。 互联网+智慧能源业务全面推进。公司2016年申报的江苏连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目,已于2017年3月6日成功入围首批“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目。未来,公司将继续深耕于智慧分布式电站的开发与建设,着力发展智慧低碳园区,力争将该项目打造成有特色、可持续、可复制的模式,并在其他园区推广。此外,公司还不断通过战略合作提升公司产品竞争力,上半年分别与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网领域展开合作,进一步提升公司在储能市场的核心竞争力。 智能电表龙头,海外业务拓展增厚公司业绩。报告期内,公司持续加强企业管理,智能板块发挥自身优势,积极应对市场变化,取得了良好的开局。2017年上半年,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,合计中标金额约7.39亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,与战略大客户优势互补全面合作开拓全球市场的同时,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。报告期内,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。我们预计公司的海外布局有望在未来增厚公司业绩。 盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别为35.79亿元、41.05亿元、46.67亿元,归属母公司净利润分别为6.26亿元、7.95亿元、9.79亿元,2017~2019年摊薄EPS分别为达到0.35元、0.45元、0.55元,对应8月23日收盘价(8.03元)的市盈率分别为23、18、14倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;分布式光伏行业超预期变化;电改、能源互联网等创新发展超预期。 主要风险:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-25 8.03 -- -- 9.23 14.94%
9.23 14.94% -- 详细
半年度业绩符合预期 2017年上半年实现总营业收入15.61亿元,同比增长8.92%,归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比增长107.59%。 分布式光伏项目稳步扩张 上半年公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW,其中已并网1124MW,江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润39,411万元。 N型高效单晶双面电池及组件顺利投产 公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产。公司自主研发的N型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前高转换率的单晶产品受“领跑者”项目的青睐,海外需求也逐步升温,我们预计随着技术提升和规模化效应,单晶产品的价格将逐步下滑,单晶产品的需求将进一步扩大。 智能用电海外市场快速发展 上半年公司参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司合计中标金额约7.39亿元,其中南网业务增量较大。海外市场方面,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,报告期内实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元,在近两年国网招标量增速下滑的趋势下,南网和海外业务增长迅猛,成为智能用电板块的重要拉力。 盈利预测与投资评级 我们看好公司在分布式光伏电站、N型高效单晶双面电池的发展前景,预计2017-2019年的EPS为0.41、0.52、0.63元/股,给予增持评级。 风险提示:电站及电池片推广低于预期,电能表中标量低于预期。
杨藻 8
林洋能源 电力设备行业 2017-08-23 8.19 10.25 12.64% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
分布式光伏项目在手1.1GW,盈利正发力。 公司是国内分布式光伏投资运营龙头,目前已拥有装机规模1.118GW,进入GW级别,其中仅有135MW内蒙古项目为地面集中式,其余电站均为分布在江苏、安徽、山东、河北、河南等中东部省份。公司通过和地方政府达成合作协议,自建运营分布式电站;同时今年7月与中广核、ENGIE合作,结合自身投资、建设、运维优势,开始与大型国企、500强企业联合开发分布式光伏项目,以快速做大分布式板块,夯实龙头地位。 延续光伏基因,定位高效N型电池获突破。 公司上市之前,集团2004年就进入光伏组件制造行业,并成功上市纳斯达克,产能一度达到国内前三水平,后将组件资产出售给韩华。公司拥有优良光伏制造基因。2016年公司筹划发行可转债,并投资6.7亿用于600MW高效电池及组件项目--N型单晶双面电池和组件项目,日前第一片“N型”高效单晶双面电池下线。“N型”单晶是高效电池发展的方向,预计到2025年,市占率可提高到30%。公司前瞻布局高效产品,转换率达到21.5%,背面可提高20-30%的转换率水平。 智能电表:积极拓展南网和海外市场,待国内替代需求释放。 公司是国内智能电表龙头,在国网招标中份额领先。国内智能电表市场,国网覆盖省市智能电表覆盖率已经达到95%,从2014年的需求峰值逐年下降,2018年开始预计开始出现替代需求;而南网2016年开始智能电表招标,2017-2018年有望维持快速增长。国内整体需求将维持稳定,公司抓住海外市场快速发展期,通过与国际电表龙头、海外电力公司合作,积极拓展海外市场,且成效明显,公司上半年海外售收入实现2485万美元,同比增长1203%,在手订单高达近5000万美元。 依托能效管理云平台,布局能源互联网。 结合智能电网终端信息采集、分布式能源业务,探索和布局低碳智慧园区模式。公司在用电信息采集分析、能效管理云平台、分布式能源、储能云平台布局已经渐渐清晰,再结合电动汽车光充储一体化、增量配网、售电等环节参与,公司旨在建设智慧能源管理平台,探索、打造智慧低碳园区的“1+N+T”可复制模式。投资建议:预计2017年分布式光伏并网快速增长,支撑利润增长;智能电表南网和海外市场开拓,缓解国网招标收缩影响,2018年国网系统替代需求将开始出现。预计2017-2019年公司净利润7.25亿、8.5亿、10亿,同比增长53%、17%、18%;EPS0.41、0.48、0.57,对应P/E19.8倍、16.9倍、14.3倍,给予“买入”评级,目标价格:10.25元。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-23 8.19 10.00 9.89% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
分布式光伏龙头,发力N型高效双面产品。 公司在设计、在建及运营的光伏电站超过1.5GW,并网约1.2GW,除了内蒙古集中式电站135MW外,其余主要为集中于非限电地区的分布式。 目前,第五批目录电站补贴正常发放。第六批目录已通过审核300多兆瓦。 未来3年,公司资产负债率会控制在50%以下。融资方面,规划推进补贴ABS,并结合可转换债券(7月份,证监会批准公司发行30亿可转换债券)以及并购基金等合作模式。另外,公司与中广核新能源投资三年1GW,ENGINE中国三年500兆瓦的战略合作协议,有助于公司分摊融资成本,并增加电站EPC和出售收益,对业绩影响弹性较大。 公司全面推进N型双面产品,N型双面在电池背面有优势,温差效果好,转换效率高。8月份,第一片“N型”高效双面电池已下线,正对产线进行优化。规划10月份后,两条产线产能释放,并不断提升效率良率。年底,目标效率21.5%、目标良率96%和目标碎片率不高于1.6%。高效组件产品包括切片双面组件(290W~310W)、切片单面组件、多主栅切片双面组件、全黑组件和普通双玻组件等。平价上网,技术为王。公司开发领跑产品,依托发电效率提升,有望实现后发优势。 电表主业稳中有升,南网和海外业务发展较快。 2009年,国网开始招标智能表,电表累计量约4~4.5亿只,覆盖率较高,并且伴随着技术升级和标准调整,电表招标量处于调整阶段。新产品周期有望在2019年启动。南网智能电表覆盖率约40%,存较大提升空间。广东推广较快。公司在南网市占率较高,招标量每年前三。截至目前,南网及各省网累计招标量约6亿元。公司与兰吉尔合作,优势互补。兰吉尔依托先进的通信技术和软件平台,公司依托高性价比和快速响应的服务能力。 上个半年,海外销售实现2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单约5000万美元。海外产品毛利率约25%,低于国内水平。2017年,公司海外电表收入有望实现4~5亿元。另外,亚非拉地区光照资源好、经济发展快,电网系统落后,公司将结合电表业务推进光伏发电和用能整体解决方案。 能源需求侧管理业务推进良好。 公司能效管理平台接入工商业用户约1838家,日用电量约1300万度,负荷约500兆瓦。主要客户用电量集中于约1000万度到1亿度。目前,公司开始聚焦行业,打造行业性的需求侧平台,进行行业用户的用能信息采集、平台接入和用能改造。售电方面,公司在安徽和江苏持续跟进,适当时机切入。目前,公司在为其他售电公司做负荷预测。在与ENGIE的合作中,除了推进分布式光伏和天然气冷热电三联供外,还将推进能效采集和管理, 并大力推进绿色电力交易业务。 维持“推荐”评级。 不考虑摊薄等因素,我们预计公司2017~2019年,EPS 分别为0.43元、0.48元和0.59元,分别对应18.81倍、16.62倍和13.66倍PE。公司高效发电和高效节能业务布局清晰,效果明显。另外,公司开发国家能源局首批“互联网”+能源互联网示范项目和吕四港经济开发区增量配电网,布局智慧低碳园区。维持“推荐”评级。 风险提示。 电站建设不达预期,电改不达预期,补贴拖欠。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-23 8.19 10.00 9.89% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
公司发布2017 年中报,上半年盈利3.37 亿元,同比增长52.75%,对应每股收益为0.19 元。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,新兴业务多点开花; 维持买入评级,目标价10.00 元。 支撑评级的要点 中报业绩高增长符合预期:公司2017 上半年实现营业收入15.61 亿元, 同比增长8.92%;实现归母净利润3.37 亿元,同比增长52.75%(调整口径为107.59%),对应每股收益为0.19 元。其中2 季度实现营收9.06 亿元, 同比增长18.60%,环比增长38.29%;实现归母净利润2.04 亿元,同比增长86.63%,环比增长52.81%,对应每股收益为0.12 元。公司此前预告半年度业绩增长40%-60%,中报业绩符合预期。 电站并网规模达1.1GW,电站业务已成主要增长点:截至2017 年中期, 公司已并网电站规模达1,124MW;上半年发电6.5 亿kWh,收入超过5 亿元,毛利润3.94 亿元,预计贡献净利润2.5 亿元左右。 智能电表业务平稳,海外开始放量:公司智能电表上半年在两网中标约7.39 亿元;在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2,485 万美元,同比增长1,203.75%,在手订单近5,000 万美元。 新兴业务多点开花,培育未来新增长点:公司600MW的N 型高效单晶电池组件产线已开始投产,积极开拓储能业务,用电需求侧持续布局,江苏连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目入围国家首批“互联网+”智慧能源示范项目,与大唐发电、江苏启东吕四港管委会签署增量配网建设战略开发协议书。 评级面临的主要风险 光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求下滑超预期。 估值 预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.42 元、0.51 元、0.60 元,对应市盈率为19.2 倍、15.8 倍、13.6 倍;维持买入的投资评级,目标价10.00 元。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-23 8.19 9.85 8.24% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
公司发布2017年中报。 报告期间,公司实现营业收入15.61亿元,同比增加8.92%;实现归母净利润3.37亿元,同比增加107.59%;扣非归母净利润3.39亿元,同比增加68.99%简评。 光伏电站容量超1.5GW,分布式光伏电站规模持续扩张。 报告期内,公司设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;其中已并网1124MW,覆盖江苏、安徽、山东、河南、河北、辽宁和内蒙古等多个地区。光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润3.94亿元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。公司与中广核签订三年1GW订单,与ENGIE中国签订三年500MW战略合作协议,为央企和世界500强定向开发分布式光伏,锁定公司未来业绩增长。 资产负债率维持较低水平,30亿可转债推进公司光伏业务发展公司财务政策稳健,资产负债率保持在较低水平(2014-2016年分别为31.29%、27.56%和34.59%),抗风险水平较高,银行授信额度为80亿元。17年7月25日,证监会批准公司30亿可转债发行,其中6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目,公司自主研发的N型高效单晶双面电池可让整体发电效率提高10%-30%,适用于高人工费、建设受限的地区,是行业发展的趋势,该项目已于8月投产。我们认为,公司较强的光伏电站运营能力和畅通的融资渠道是公司业绩高增长的保证。 领跑智能用电领域,积极布局“一带一路”战略。 公司积极参与国网、南网公司等省网公司招标,合计中标金额约7.39亿元,中标金额和数量均位列行业前茅。公司积极开拓中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场,17年上半年实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。公司研发投入大,实力强,很多层面上已超越了海外技术,在巩固国内市场的同时拓展海外智能电表、水表等市场,加入行业领先的“全球能源互联网发展合作组织”,拓展公司在全球的布局。 互联网+智慧能源业务全面推进,入选首批国家示范项目。 公司持续探索“光伏+”的运营模式,开发建设的农光互补光伏电站均采用了“光伏大棚+棚下种植”的形式。上半年分别与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网展开合作。申报的能源互联网项目入选首批国家示范项目。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元,对应PE分别为19、15、13倍,给予“买入”评级,对应目标价9.85元。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-22 8.14 -- -- 9.02 10.81%
9.23 13.39% -- 详细
17年中报业绩同比增长69%:2017年上半年实现营收15.61亿元,同比增长8.92%,归母净利润3.37亿元,同比增长107.99%,扣非归母净利润3.40亿元,同比增长68.99%,业绩增长超预期。 业绩增速超预期,并网电站发电收入兑现:17年上半年业绩超预期增长,增速达69%,系公司高盈利光伏发电业务占比提升,推动综合盈利能力提升所致。17年上半年公司毛利率大幅增长9.7个百分点,上行至39.1%。 翻倍并网电站贡献业绩,盈利能力持续上行:16年GW级电站并网,规模翻倍,17年上半年发电毛利润3.9亿元,大幅贡献业绩。目前,公司并网1.1GW,叠加设计、在建项目超1.5GW。与中广核、ENGIE及大唐发电深度合作,将加快电站开发进程,巩固龙头地位。 N型高效电池超预期落地,注入业绩增长弹性:公司600MW产能的N型电池,历史10个月超预期落地,近日产品成功下线,预计17年投产年底量产,18年迎来放量。受益于高效化市场需求,将为公司带来业绩弹性。 智能电表龙头全球领跑,海外步入收获期:17年上半年,公司中标国南网等项目合计7.4亿,行业领先。同时,海外布局步入收获期,销售额达2.5千万美元,同比增长12倍,在手订单近5千万美元。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,高效电池产能投放在即,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.41元、0.52元、0.68元,对应PE为20倍、15.7倍、12.1倍,增持 风险提示:光伏补贴政策低于预期;高效电池产能建设不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 11.40 25.27% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
半年报增长107.59%(同口径可比增长52.75%),符合预期:公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入15.61 亿元,同比增长8.97%;实现归属母公司净利润3.37 亿元,同比增长52.75%(收购的同一控制人旗下华乐光电用做N 型电池厂房,16H 亏损0.58 亿元。考虑合并调整影响,业绩同比增速107.59%,调整后扣非增速68.99%) 。对应EPS 为0.19元。其中2 季度,实现营业收入9.06 亿元,同比增长18.60%,环比增长38.29%;实现归属母公司净利润2.04 亿元,同比增长86.63%,环比增长52.81%。2 季度对应EPS 为0.12 元。此前公司业绩预告,半年度业绩增幅40%-60%,本次业绩处于中值偏上位置,符合预期。考虑到电表在手订单充足,电站规模持续扩张,全年预计增幅59%以上。 分布式电站龙头,规模持续扩张至1.1GW,同比增长160%:上半年公司分布式电站规模持续扩张,新增并网193MW,期末累计装机1124MW,16 年上半年期末并网容量仅560MW,同比大幅增长。上半年光伏电站发电6.5 亿kWh,贡献收入5.3 亿元左右,毛利润3.94 亿元,测算净利润2.6亿元左右,同比增长160%。毛利润、净利润占比分别达到64.6%、约77%,贡献主要业绩增长。公司电站主要集中在中东部,其中江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。截至上半年期末公司设计、在建规模超380MW,预计下半年将逐步建成并网,年底电站规模有望达到1.5GW。 海外、南网发力,电表业务收入同增17%,超预期;订单充足,下半年交付同比仍将快速增长:上半年公司电表业务收入7.4 亿元左右,较去年同期的6.3 亿元,同比增长了约17%,超预期。主要是因为海外和南网业务发力。其中海外业务上半年实现收入2485 万美元,同比增长1203.75%。 电表业务总体毛利率约27%,较去年32%的毛利率略有下滑,主要是因为海外毛利率略低,同时产品结构的调整,整体贡献利润0.7 亿元左右,同比持平。订单方面,1)上半年公司参与的国网、南网、及南网广东等省网公司招标活动,合计中标7.39 亿元,列同行业前茅,将集中在下半年陆续交付确认收入。2)海外在手订单高达近5000 万美金,大部分将在下半年完成交付。下半年合计电表订单交付量将较去年下半年的8.1 亿元保持快速增长。 费用率上升2.87 个百分点,预收款项、存货同增57%、28%:公司2017年上半年期间费用同比增长36.21%至2.24 亿元,期间费用率上升2.87 个 个百分点至14.36%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降3.51%、上升32.13%、上升241.73%至0.44 亿元、1.43 亿元、0.37 亿元;费用率分别下降0.36、上升1.61、上升1.63 个百分点至2.81%、9.16%、2.39%。 2017 年上半年经营活动现金流量净流入0.36 亿元,同比增长104.62%;销售商品取得现金12.67 亿元,同比增长30.34%。期末预收款项0.3 亿元,同比增长57.30%。期末应收账款19.21 亿元,较期初增长3.53 亿元,应收账款周转天数上升34.74 天至202.25 天。期末存货4.16 亿元,较期初上升1.17 亿元;存货周转天数下降22.63 天至67.71 天。 新增电站开发合作,打造新的利润增长点:公司公布与中广核新能源安徽分公司三年1GW,ENGIE 简易公司三年500MW 的战略合作协议,公司拓展商业模式,通过公司业务开发优势、产品品质及运营能力,为战略合作的央企和世界500 强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点。 N 型双面高效电池组件开始投产,今日第一片电池片成功下线:2016 年11月,公司发布公开发行A 股可转换公司债券预案,并于2017 年7 月25 日收到证监会批文,批准公司募资30 亿,其中6.7 亿用于600MW 高效太阳光伏电池及组件项目。目前该募投项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,根据公司微信公众号发布消息,公司第一片"N 型"高效单晶双面电池片成功下线,按期达产,将为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。 增量配网、智慧分布式、储能业务快速布局:公司公告与吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议;此前成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20 年1GWh 的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。 投资建议:预计公司2017-2019 年归属母公司净利润为7.55、10.07、12.12亿元,对应EPS 分别为0.43 元、0.57 元、0.69 元,业绩增速分别为59.1%、33.4%、20.3%。我们给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.4 元,维持买入评级。 风险提示:政策波动、竞争加剧盈利能力下滑、分布式发展低于预期等。
邓永康 9 5
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 10.00 9.89% 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
事件:林洋能源公布2017 年半年报,报告期内公司实现营收15.61亿元(yoy +8.92%),归母净利润3.37 亿元(yoy +107.59%),扣非净利润3.40 亿元(yoy+68.99%)。 光伏发电收入快速增长,拉动公司业绩大幅增长:报告期内,公司光伏发电上网电量62,455 万千瓦时,实现发电收入5.88 亿元,同比增长189.2%,收入占比37.65%;实现毛利润3.94 亿元,毛利润占比64.6%,毛利率达67.1%,拉动公司综合毛利率提升10 个百分点至39.1%,电站运营已经成为公司主要的业绩增长点。 分布式光伏电站规模持续扩张,N 型高效单晶电池组件开始投产:截至上半年,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW,其中已并网1124MW,预计全年并网容量可达到1.5GW,公司大部分电站地处东部、中部用电大省,可有效避免弃光限电,保障电站的高收益水平。公司公开发行A 股可转换公司债券预案于近期收到证监会批文,批准公司募资30 亿元,另外,公司2017 年度取得银行贷款授信总额度为80 亿元,充足的资金为公司分布式光伏电站规模扩张提供了坚实的资金保障。另外,公司以6.7 亿元布局的600MW N型单晶双面太阳能电池及组件项目,目前部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017 年8 月份开始投产,并将按期达产,发电量较单面电池可提高10%—30%,可充分提高光伏电站的经济效益。考虑到补贴退坡,提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业重要的发展方向,公司的N 型高效单晶电池组件优势也将进一步显现。 国内中标行业领先,海外电表业务快速增长,智能电表业务有望实现平稳增长:上半年,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,合计中标金额约7.39 亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,上半年,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485 万美元,同比增长1203.75%, 在手订单高达近5000万美元。另外,公司正在积极推进智能水表、自助缴费终端及智能营业厅等新产品的开拓和转型。我们预计,在国网招标下滑的大背景下,南网招标及海外电表业务的快速增长有望对冲国网招标的下滑,从而智能电表业务有望实现平稳增长。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为7.47、8.70、10.29 亿元,业绩增速分别为57.5%、16.5%、18%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10.00 元。 风险提示:电站推进不及预期,海外电表业务拓展不及预期,四表合一推广不及预期等。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 9.54 4.84% 9.02 10.13%
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事件 公司于2017年8月18日发布中报,上半年营业收入为15.61亿,同比增长8.92%;归属上市公司的净利润3.37亿,同比增长107.59%;剔除同一控制下合并影响,本报告期归属于上市公司股东净利润较上年同期增加52.75%。毛利率达到39.08%,去年同期毛利率仅为29.37%;摊薄ROE为4.01%,同比增长1.24个百分点;上半年实现EPS0.19元,业绩符合预期。 点评 业绩符合预期:归母净利润保持高增长势头,分布式发电贡献最大毛利 如不考虑同一控制下合并影响,2017年上半年公司营收、净利同比增长8.92%、52.75%。本期利润的大变动主要是光伏电站发电利润大幅增加所致,为公司贡献了64.61%的毛利润。 业务分析:上半年电表中标情况超出市场之前预期,新能源板块业绩加速增长 智能电表:市场上半年普遍认为国网招标量的下滑会严重拖累公司今年电表收入,但公司上半年在南方电网和海外市场表现良好,2017年3月公示的南方电网2016年第二批招标中,公司中标2.02个亿,排名次席,6月份公示的2017年第一次招标中公司再次中标2.78亿,排名跃居首位。同时公司在中东、亚太、欧洲和拉美市场处处开花,上半年共实现海外销售额2485亿美金,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美金。今年上半年公司国内共中标7.39亿,全年有望同比实现增长。 光伏:2016年公司光伏实现并网容量875MW,公司上半年新增并网243MW,均为中东部分布式电站,其中一季度和二季度分别实现新增装机56MW、187MW,上半年光伏电站共计发电64,948 万千瓦时,上网结算电量62455.02,实现毛利润39,411 万元。内蒙古集中式电站半年利用小时数达到850.6h,分布式电站半年利用小时数519.0h,综合利用小时数为580.6h。另外公司除了自己建设和运营光伏电站外,也努力开发新的合作模式,公司上半年与中广核新能源投资有限公司和ENGIE中国签订战略合作协议,约定合作开发、建设、运营光伏电站,将成为公司未来光伏板块业绩的持续增长点。在光伏制造板块,公司600MW单晶N型双面电池和组件项目厂房已经基本建设完成,设备安装到位,并于8月份投产,一方面将为公司的自有分布式电站提供更为优质、可靠、转换率高的组件,另一方面随着产能的逐步提升,也会持续为公司贡献利润。 智慧能源:公司依托一系列智慧云平台产品,不断发力微网、智慧低碳园区业务,致力于引领“互联网+”智慧能源新未来。公司申报的江苏连云港经济开发区能源互联网试点项目已经成功入选能源局首批55个试点能源互联网项目,公司也力争将该项目打造成为一个标杆项目,更好地在别的园区成功推广。同时公司也正在积极与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网领域展开密切合作,提升自身在微网储能方面的能力。 财务分析:分布式光伏带动公司毛利率大幅提升,分布式光伏并网容量增多加速提升公司ROE。 毛利率:公司中报毛利率达到39.08%,同比增加9.71个百分点,其中二季度毛利率达到40.14%,继续保持环比上升势头,主要原因是公司并网电站规模越来越大,发电收入占比大幅提升,发电毛利率显著高于公司其他业务毛利率。 费用方面:公司销售费用同比增长下降3.59%;财务费用由去年的1092.8万提升至为3735.9万,主要是公司通过银行贷款加大电站端的资本投入,支付银行借款利息大幅度增加所致;管理费用1.43亿,同比增长21.4%,其中研发费用4858万,增长3.92%。 现金流:上半年公司经营活动产生的现金流3581.3亿,去年同期为-7.8亿,表明公司在营收账款方面成效显著,收到货款显著提升。今年筹资活动产生的现金流同比下降达到74.31%,主要由于去年同期公司非公开发行股票募集资金28亿。 投资建议 公司以“成为智慧分布式能源、能效管理领域最大的互联运营和服务商”作为战略定位。新能源板块持续贡献稳定收益且并网装机量保持持续提升;国内智能电表业务明年将迎来需求拐点;海外布局日趋完善,新增订单和业绩将持续保持高增长。预计公司17-19年净利润分别为7.35亿、9.30亿、11.04亿,对应EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,继续维持买入评级,目标价9.54。 风险提示 电表业绩增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 -- -- 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
公司发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入15.61亿元,同比增长8.92%,归母净利润3.37亿元,同比增长107.59%,基本每股收益0.19元。 电站建设持续扩张,布局高效组件提升竞争力:公司加速推进新能源业务,持有电站并网量快速增长。截至目前,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW,累计装机并网容量达1124MW,上网情况良好,2017年有望实现新增并网500MW。上半年公司分别与中广核、ENGIE签订三年1GW、三年500MW的战略合作协议,拓展电站BT业务,打造电站领域新的业绩增长点。公司600MW的N型高效单晶电池与组件项目进展顺利,于2017年8月份开始投产,并将按期达产,新能源业务的核心竞争力将进一步提升。 传统电表业务稳固,海外市场快速增长:公司传统电表业务扎实稳固,虽然国网招标开始下滑,但公司在海外及南网市场将有增长。上半年公司积极拓展海外市场,海外销售额同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元,缓解国内电能表市场趋于饱和带来的不利影响。公司将继续拓展全球市场的布局,预计2017年海外收入将实现大幅增长。 互联网+智慧能源项目全面推进:公司智慧能效管理云平台业务持续拓展,目前已经覆盖7省1050个工商业用电大户,在储能与微网领域也取得突破。公司连云港开发区项目入选能源局示范项目,在储能领域与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等展开合作,在微网领域签订吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议,持续全面推进互联网+智慧能源业务。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.40、0.51和0.58元,维持公司增持评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-08-21 8.19 -- -- 9.02 10.13%
9.23 12.70% -- 详细
半年报业绩基本符合预期。 林洋能源公布中报:报告期内,公司实现营业收入15.61亿(+8.92%),归属于上市公司股东的净利润3.37亿(+107.59%)。如不考虑同一控制下合并影响,本报告期归属于上市公司股东净利润同比增加52.75%。基本符合预期。 光伏装机达到1.5GW,贡献公司大部分业绩截至报告披露日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW。 截至报告期末,公司并网光伏电站1.18GW,1-6月份共发电6.49亿千瓦时,为公司贡献毛利润3.94亿元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。 海外电表拓展成绩显著。 2017年上半年,公司在国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动中合计中标金额约7.39亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。 海外市场方面,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。 电表海外订单的持续增长为公司电表业务增长提供了有力的支撑。 高效电池及组件项目提供长期增长动力。 公司正发行可转换公司债券用于600MW 高效太阳光伏电池及组件项目。目前项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。 风险提示。 光伏并网装机规模低于预期、电表业务下滑、盈利能力下降。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入29.58/37.39/41.70亿元,同比增长-5.0%/26.4%/11.5%;净利润7.14/8.33/9.37亿元,同比增长50.5%/16.7%/12.4%;每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-25 7.68 -- -- 8.56 11.46%
9.23 20.18% -- 详细
签订项目合作开发协议,拓展电站BT业务。公司2013年进入光伏电站领域,此前电站开发以自己持有为主,本次通过与中广核合作,公司将实现光伏业务由运营向EPC的延伸扩张,贡献后期业绩增量。根据协议,1)2017-2019年双方累计完成安徽地区1GW项目合作,包括地面/水面光伏电站、分布式电站等,要求项目的资金本投资内部收益率不低于11%,并满足中广核安徽公司其他要求。其中2017年实现安徽地区300MW项目合作;2)经中广核安徽分公司认可作为收购的目标项目,由安徽林洋完成项目备案到并网的所有手续办理。项目合作采取BT(建设-移交)方式进行;3)双方合作的项目,安徽林洋优先承接EPC,优先承接相关电站运维工作。 优势明确,打造国内东部分布式龙头。公司电站运营业务分布式发展方向,立足打造国内分布式龙头企业。相比其他企业,公司管理层行业经验、电网及销售网络资源、先行优势等使得公司后期战略扩张确定性强,预计后期公司电站运营规模将在当前约1GW的水平上进一步扩张,年均开发规模预计400-500MW左右,贡献后期业绩弹性。 完善光伏产业业务布局,打造新兴增长极。自2013年进入光伏领域以来,公司依托自身资源优势,持续推动相关业务布局,公司600MW高效电池组件推进顺利,预计年底一期300MW有望逐步投产。届时公司将实现光伏制造、电站开发、电站运营的一体化布局,带动公司光伏业务协同发展。公司高效电池项目采用N型电池双面发电等先进技术,正面组件功率超过300W,处于行业领先水平,产品高效化、差异化优势明显。 海外与南网贡献增量,传统电表业务整体平稳。电表业务方面,近年来国网电表招标持续下滑,预计今年仍将维持下滑趋势。不过公司借助海外市场布局及国内南网等市场需求带动,对冲国网下滑风险,电表业务产能利用率持续位居高位,出货量维持稳定增长趋势。 维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为0.43、0.56元,对应PE分别为17、13倍,维持买入评级,重点推荐!
林洋能源 电力设备行业 2017-07-24 7.47 -- -- 8.56 14.59%
9.23 23.56% -- 详细
事件: 2017年7月18日,公司全资子公司安徽林洋与中广核签订项目合作开发框架协议公告,2017-2019年,安徽林洋需累计完成安徽区域1GW电站项目,其中2017年实现300MW的项目合作。项目的投资内部收益率要求不低于11%。 2017年7月19日,公司公告与ENGIE中国签订合作谅解备忘录,本次合作将就太阳能光伏、能源效率与管理、交易与投资组合管理三大领域进行合作。ENGIE中国的主营业务是电力、燃气以及能源业务的研发、经营与服务,太阳能发电领域的研发与投资。截至2016年12月31日,其母公司ENGIE集团总资产1,585,亿欧元,2016年度营业收入666亿欧元,扣除非经常性损益后归属母公司净利润25亿欧元。 投资要点: 与中广核签订1GW光伏电站建设合作项目,加快推进电站开发与运维。公司全资子公司安徽林洋与中广核合作,2017-2019年累计开发1GW光伏电站项目。公司积极战略合作华为、东软、阳光、隆基等知名企业,并加大分布式光伏电站的开发及运营。目前,公司在手储备电站项目超过1GW。我们认为此次与中广核的合作,有望加速公司光伏电站建设进度。 与ENGIE签订合作开发500MW光伏电站。ENGIE(前苏伊士环能)是一家涉足能源领域的跨国集团。双方合作涵盖太阳能光伏、能源效率与管理、交易与投资组合管理三大领域。其中光伏方面,双方将共同开发大规模分布式光伏项目,2017年底合作达到150MW的发电规模,在2019年底达到500MW。同时双方将在能源效率与管理以及交易与投资组合管理方面共同研究合作方式。 积极拓展海外市场和南网市场,国网招标波动的负面影响降低。2017年是国网用电信息采集改造第一轮的结束年,也是第二轮的开始年,存在着招标批次、招标数量不确定的因素。因此公司积极拓展海外市场,2016年海外业务实现收入0.89亿元,同比增长87.14%。公司与全球第一电表公司兰吉尔合作开发国际市场,同时通过控股立陶宛ELGAMA建立欧洲市场直销渠道。我们认为海外业务的扩张有助于公司降低国网招标波动带来的负面影响。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变:我们认为公司积极拓展海外市场,降低国网招标波动带来的负面影响,同时公司在分布式光伏领域快速发展,整体业绩快速增长。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2017-2019年归母净利润为6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和12倍。维持“增持”评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-21 7.44 10.70 17.58% 8.56 15.05%
9.23 24.06% -- 详细
签订中广核3年1GW电站开发转让协议:公司安徽分公司与中广核新能源安徽分公司签署框架可做协议,双方将2017-2019年累计完成安徽地区1GW的项目合作,其中2017年300MW。 重磅合作项目,打造新的利润增长点:此次公司于中广核在开发和收购“太阳能光伏电站项目”领域展开全面合作,合作的形式包括中广核收购林洋已并网电站,以及新项目的BT转让和EPC开发等。电站的形式包括地面、水兵、屋顶分布式项目。电站项目的资本金内部收益率要求不低于11%。合作将有利于双方进一步发挥各方优势,加快推进公司光伏电站的开发和运维业务,为公司打造新的利润增长点,提升公司的竞争力。 南网接连中标大单,电表业务区域结构性变化,整体稳定增长: 公司传统主营电表业务,由于国网的智能电表覆盖率相对较高,已超过85%,从09-10年开始的改造接近完成。按照电表平均8年的更换周期来看,近两年处于国网电表招标的下滑期。 但近年以来,电表业务区域结构发生显著变化:1)南网地区招标量显著增加。此前公司曾公告中标南网2.02亿元招标,连同6月份的南网招标,今年累计中标南网电表金额达到4.8亿元,较2016年的4049万元大幅度增长。2)海外业务突飞猛进,公司2016年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作,海外业务保持良好势头,在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地,实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展,将能有效平抑国网招标下降的影响,预计电表业务整体业务将保持稳定增长。 大股东增持彰显信心,中报业绩兑现高增长:控股股东华虹电子计划在未来6个月内(2017年5月31日至2017年11月30日内)通过二级市场择机增持公司股份。增持区间6.5至9.5元,累计增持0.5-3亿元。截至目前,已增持650万股,金额4527万元。17年上半年公司净利润3.1-3.5亿元,同比大幅增长40%-60%,持续超预期。 分布式电站规模持续扩张,布局600MW高效N型电池组件: 公司分布式电站规模持续扩展,截至2016年底装机容量931MW,项目储备超1.5GW,主要集中在中东部分布式,消纳良好,且管理效率较高,贷款比例低,盈利性好,后续规模将持续扩张,预计到2017年底将实现累计并网容量1.5GW。 此外,公司把握未来光伏技术方向,在建600MW高效N型电池组件,发电效率高,量产单面光电转化效率21.5%,同时双面发电的优势,发电量提升20%-30%,将于17年年中投产,将提升光伏板块整体效益。智慧分布式储能业务快速布局:公司成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20年1GWh的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。 投资建议:考虑到电站开发对公司业绩的增量贡献,我们上调对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年归属母公司净利润为7.55、10.07、12.12亿元(前次7.55、9.66、11.54亿元),对应EPS分别为0.43元、0.57元、0.69元,业绩增速分别为59.1%、33.4%、20.3%。我们给予2017年25倍PE,对应目标价10.7元,维持买入评级。 风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名