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林洋能源 电力设备行业 2019-05-10 4.79 -- -- 4.96 3.55%
5.06 5.64% -- 详细
年报业绩低于申万宏源预期,但EPC收入增长明显。2018年,公司实现营业收入40.17亿元,同比增长11.94%,收入增长的主要原因是公司光伏电站EPC收入增长所致。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比增长10.86%,净利润增长的主要原因是光伏发电收入增加。截止2018年末,公司总资产为175亿元,归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元,同比增长120%,主要原因是公司银行贷款增加以及可转债利息增加所致;研发费用1.48亿元,同比增长37.18%,主要原因是N型高效双面单晶电池、组件研发及海外研发费用增加所致。 海外智能用电业务稳健发展,国网智能电表招标反弹。2018年,公司智能板块业务发挥自身优势,积极应对行业变化,顺利完成各项经营指标。公司在国网2018年进行的2次电表招标中,合计中标金额约4.03亿元,市场排名较2017年同比上升6个名次至第8名;南网公司年内2次电能表类框架招标中,合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。公司实现海外销售3805万美元,在手订单达4800万美元。公司在电力物联网领域积极研发多种产品及技术,具有提前布局电力物联网建设的优势,外加与全球智能电表行业领头兰吉尔集团合作进一步拓展海外市场,预计公司电表业务将会有较大提升。 光伏EPC业务爆发式发展,电站规模扩张带动电费收入增长。2018年,公司光伏业务实现收入24.03亿元,同比增长57.72%。其中,光伏EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%;电费收入13.30亿元,同比增长21.16%。截止2018年年末,公司已并网的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储备项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW实现量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月,公司与中广核泗洪天岗项目签订11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏业务进一步巩固,推动业绩有序增长。 下调盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰。我们下调公司盈利预测,预计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元(下调前为10.71亿元、12.44亿元),对应EPS分别为0.50、0.57元/股,新增21年盈利预测,预计21年归母净利润11.67亿元,对应EPS为0.66元/股。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.24 6.50 38.00% 5.18 -1.15%
5.18 -1.15% -- 详细
公司发布2018年年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.9%,归母净利润7.61亿元,同比增长10.9%。2019年一季度实现收入6.94亿元,同比增长19.1%,归母净利润1.55亿元,同比增长5.6%。 电站运营稳定增长,EPC板块发力:公司光伏发电实现收入13.3亿元,同比增长21.2%,毛利率70.4%,同比上升0.7个百分点。2018年底,公司累计并网装机约1.5GW。2018年6月与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,于当年实现并网,公司全年实现EPC收入10.13亿元,同比增长2016.63%,毛利率17.7%。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 智能用电收入下降,积极布局海外市场:公司智能板块实现营业收入14.32亿元,同比下降22.5%,主要受到国网招标数量下降影响。2018年,公司在国网、南网合计中标金额6.7亿元,始终保持国内集招市场前三的地位。海外市场上,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度。2018年实现海外收入3805万美元,在手订单达4800万美元。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.56、0.64和0.70元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏电站拓展低于预期,电表业务低于预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.24 -- -- 5.18 -1.15%
5.18 -1.15% -- 详细
事件 公司发布2018年年报,全年实现营收40.2亿(同比+11.9%);实现归母净利润7.6亿元(同比+10.9%)。公司全年综合毛利率37.8%(同比+0.9pcts),主要受高毛利率发电业务占比提升带动;三费及研发费用合计占比18.7%(同比+3pcts),主要由于可转债发行导致财务费用增长(同比+120.0%)以及研发费用增长(同比+37.2%)。2019年一季度,公司实现营收6.5亿(同比+19.1%),归母净利润1.6亿(同比+5.6%)。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,系统集成业务快速增长 2018年,公司发电收入增长拉动综合毛利率提升,光伏发电业务贡献营收13.3亿(收入占比33.1%),贡献毛利9.4亿(毛利占比61.8%)。截至2018年底,公司光伏电站装机累计达到1.5GW,全部位于消纳状况良好的中东部地区。公司400MWN型高效双面电池组件项目已达产,量产效率超过21.8%,双面因子超过85%。依托N型高效组件与高效运维等优势,公司与中电建、中广核等多家大型央企合作拓展电站开发业务,2018年公司EPC业务实现营收10.1亿(同比增长超过20倍)。 电表有望迎来替换周期,泛在电力物联网建设有望带来智能板块增量 2018年电表业务实现营收13.3亿,同比下降25.4%。2010年前后国网启动智能电表安装,我们预计2019年国网智能电表将逐步进入替换周期,带动公司智能电表以及用电信息采集系统营收增长。2019年初国网公布泛在电力物联网建设规划,公司智能电表以及用电信息采集终端属于主要智能终端,泛在电力物联网建设有望为公司智能制造板块贡献增量。 估值与评级 考虑国内光伏竞价上网中短期将对光伏市场带来一定不确定性,我们下调公司2019-2020年EPS分别至0.51/0.59元(原值0.63/0.78元),新增2021年EPS0.69元,现价对应2019-2021年PE倍数分别为11/9/8倍。我们看好公司作为优质工商业分布式电站运营商长期增长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-05-01 5.24 -- -- 5.18 -1.15%
5.18 -1.15% -- 详细
盈利预测 我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.53元、0.64元、0.77元,对应(4月25日股价)PE为10.3倍、8.5倍、7.1倍,予以审慎增持评级。 风险提示 分布式光伏装机不达预期;海外业务拓展不达预期;国内竞争加剧。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-30 5.47 -- -- 5.33 -2.56%
5.33 -2.56% -- 详细
事件 公司近日公布年报,2018年实现营收40.17亿元,同比增长11.94%,实现归母净利润7.61亿元,同比增长10.86%,实现扣非归母净利润7.44亿元,同比增长9.59%;同时发布2019年一季报,实现营收6.95亿元,同比增长19.08%,实现归母净利润1.55亿元,同比增长5.63%,实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长5.25%。 智能配用电业务发展稳健,紧抓泛在产业机遇 2018年智能板块营收14.32亿元,同比下降22.53%,主要是受国网招标总量波动影响,但公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅,在国网2018年合计中标金额约4.03亿元;在南网合计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面,有效推进大客户战略,全面合作开拓全球市场,2018年实现海外销售3,805万美元,在手订单达4,800万美元。2019年公司将紧抓泛在产业机遇,开发包括下一代模组化智能终端、能源路由器、能源控制器、智能配电终端等全系列应用在配、用电领域设备,打造以新型智能终端为核心的面向电网和用户侧的系统解决供应商,今年智能配用电板块值得期待。 光伏电站运营稳健,EPC业务取得较大突破 公司2018年底累计装机约1.5GW,实现电费收入13.30亿元,同比增长21.16%,在自主开发建设运营电站的同时,公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作关系,积极拓展新的商业模式和盈利模式。报告期内,公司EPC系统集成业务取得突破,实现营收10.13亿元,同比增长2016.63%,可以预期,未来公司将继续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,全面推进公司海内外EPC系统集成业务,推动业绩持续增长。 N型电池组件业务有所进展 公司N型电池业务有所进展,N型高效电池量产平均转换效率>21.8%,双面因子>85%,首年衰减率小于1%,取得TüV莱茵和CQC等产品认证,并已分别进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。公司已启动N型电池TopCON的技术升级,升级完成后电池平均转换效率可达23%,N型电池组件的竞争力将有所增强。, 盈利预测与投资评级:原先预计公司19-20年业绩分别为10.81、12.24亿元,现由于2019年国内光伏电价出台时间低于预期,或对国内电站EPC业务有所影响,现将19-21年业绩分别调整为10.31、12.11、14.40亿元,对应EPS为0.58、0.69、0.82元,对应PE分别为9.34、7.96、6.69倍,维持“买入”评级。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.47 7.56 60.51% 5.49 0.37%
5.49 0.37% -- 详细
事件:林洋能源同时发布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收40.17亿元(yoy+11.94%),归母净利润7.61亿元(yoy+10.68%),扣非净利润7.44亿元(yoy+9.59%),基本每股收益0.43元(yoy+10.26%),同时拟每10股派发现金红利1.75元(含税)。2019年一季度,公司实现营收6.94亿元(yoy+19.08%),归母净利润1.55亿元(yoy+5.63%),扣非净利润1.49亿元(yoy+5.25%)。 整体业绩实现平稳增长,EPC系统集成业务取得重大突破:2018年,在智能、节能、新能源三大板块全面推进下,公司整体业绩实现平稳增长:1)智能板块(智能配用电)实现营收14.32亿元(yoy-22.53%),营收占比36.06%,毛利润3.60亿元,占比23.76%;2)光伏板块(电站自持+EPC)实现营收24.03(yoy+57.72%),营收占比60.49%,毛利润11.12亿元,占比73.42%。其中,发电收入13.3亿元(yoy+21.16%),EPC系统集成业务取得重大突破,实现营收10.13亿元(yoy+2016.63%)。 智能配用电领域集招领先,有望显著受益泛在电力物联网的推进:林洋通过20多年来在电力系统的深耕细作,始终保持国内智能电表和用电信息采集系统集招市场前三的市场地位,同时公司不断扩大国内非集招市场和海外市场。2018年,公司在国网进行的2次招标中合计中标金额约4.03亿元,在南网2次电能表类框架招标中合计中标金额约2.68亿元,中标数量及金额均名列前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,通过有效推进大客户战略抢占海外市场份额,2018年海外实现销售收入3805万美元,目前在手订单达4800万美元。2019年3月8日,国网公司召开会议,对建设泛在电力物联网作出全面部署安排,加快推进“三型两网、世界一流”战略落地实施,而智能电表和用电信息采集系统产品作为“两网”建设的关键智能终端产品之一,对于电网实现信息化、自动化、智能化具有重要支撑作用。我们预计,在存量更换需求以及随着“泛在电力物联网”建设的推进和落实所带来的新增需求的推动下,公司智能板块将迎来新的发展机遇。 自持电站同时全面推进EPC系统集成,光伏板块有望维持快速增长:截至2018年底,林洋开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量为1.47GW,相比2017年底新增165MW,同时公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,目前在手储备项目达1.6GW以上,充分保障了电站运营业务的长期成长空间。在自主开发建设运营电站的同时,林洋也在全面推进EPC系统集成业务,且具备明显的技术优势和客户优势。公司具有400MWN型高效电池组件,并先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC及海外光伏业务的紧密合作。EPC系统集成方面,公司将从“国内+海外”两个方向开展项目开发和建设,预计国内300-500MW,海外100-200MW。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润分别为11.04、13.47、16.23亿元,业绩增速分别为45%、22%、20%;维持买入-A的投资评级,目标价为7.56元。 风险提示:EPC系统集成推进不及预期,电表业务拓展不及预期等。
林洋能源 电力设备行业 2019-04-29 5.47 -- -- 5.49 0.37%
5.49 0.37% -- 详细
事件:公司公布2018年报和一季报,2018年实现营收40.17亿元,同增11.94%;归母净利润7.61亿元,同增10.86%,扣非归母净利润7.44亿元,同增9.59%;EPS 0.43元,ROE 7.86%。2019年一季度实现营收6.94亿元,同增19.08%;归母净利润1.55亿元,同增5.63%,扣非归母净利润1.49亿元,同增5.25%;EPS 0.09元,ROE 1.55%。利润分配预案为向全体股东按每10股派发红利1.75元(含税)。 光伏电站运营高增,储备项目丰富。2018年光伏发电实现营收13.30亿元,同增21.16%,毛利率70.35%,同增0.70PCT。营收高增的主要原因是装机规模的增长,2018年底,公司在手电站规模达到1468MW,较去年同期增加165MW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位,公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源,且在手储备项目达1.6GW以上。 加快与央企合作布局,EPC系统集成业务取得重大突破。2018年光伏EPC实现营收10.13亿元,同增2016.63%,毛利率15.46%,营收高增主要原因是公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,并于当年实现并网。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,推进国内光伏EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系,积极拓展新的商业模式和盈利模式。目前公司与中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。 智能板块积极布局以新型智能终端为核心的面向电网侧和用户侧的整体解决方案。2018年智能配用电实现营收14.32亿元,同降22.53%,毛利率25.12%,同减1.70PCT。我们认为营收下滑和毛利率下滑都是由国网招标数量波动导致的。2018年公司两网中标额6.71亿元,在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅。海外方面,2018年实现销售3805万美元,在手订单达4800万美元。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利10.41、12.16和13.77亿元,同比分别增长36.84%、16.83%、13.25%,当前股价对应三年PE分别为9、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机和政策不及预期,国网招标不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-03-07 5.86 -- -- 6.74 15.02%
6.74 15.02%
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1.事件 3月5日,公司发布《重大经营合同预中标的提示性公告》,预中标“贵州电网有限责任公司2019年第一批省级集中采购物资框架招标,金额约8,000万元。 2.我们的分析与判断 (一)智能电表行业龙头,受益于配售端业务提速 国网打造能源互联网,配售端业务提速。在国网公司2019年1号文件中,将构建能源互联网排在年度重点工作首位。能源互联网的构建,需加强对电网信息的搜集与处理,因此智能电表或将率先受益,从主网向配售端延伸覆盖,打开增长空间。另一方面,受智能电表替换周期影响(约8年),2018年国网智能电表招标订量同比增长明显,两次招标智能电表总合计量达5279.4万(2017年3748.7万只)。我们认为,在存量市场(替换周期)与增量市场(能源互联网)的双重影响下,2019年国内智能电表招标量增长有望突破两位数。 智能电表领域竞争格局分散,公司在手订单充裕。由于国网项目分包进行招投标,单一公司无法垄断全部订单,导致市场格局较为分散。从历史的招标看,公司占国网招标量的3%-4%左右,处于行业前三,与三星医疗、威胜集团等龙头中标份额基本相近。尽管市场的占有率份额受到招标模式的限制,但行业整体的复苏确保公司在手订单充裕。公司2018年底中标国网订单2.45亿元,预计于2019年进行生产交付;此外2019年以来公司连续中标南网订单,已公告的订单合计金额达2.13亿元(含本次)。 与国际龙头深度合作,开拓海外市场。公司与全球智能电表龙头兰吉尔集团进行全面战略合作,并通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA耕耘自有品牌,双管齐下拓宽国际市场。2017年公司实现海外销售4,746万美元,同比增长283%。随着公司海外业务的扩张,海外收入占智能电表业务的比重有望继续提升。 (二)主攻光伏EPC+自持电站,板块稳健成长 技术领先与客户优势确保EPC顺利开展。公司新能源研究院拥有多名国际顶尖研发技术人员,可根据电站的地理环境、光照条件等进行专业化设计,与自产的N型高效电池相结合,打造高效、低度电成本的优质光伏电站。公司通过自身技术优势,先后与中广核新能源、三峡新能源、大唐发电、亿纬锂能、ENGIE中国和SUNSEAP集团展开战略合作,拓展光伏电站的开发、建设、运营等业务。 自持电站稳步扩张,EPC业务或成光伏业务侧重点。公司自2015年转型光伏发电,截至2018年三季度,公司总装机已达1.45GW,在手项目储备1.2GW。考虑到光伏补贴政策继续退坡的影响,在自持电站已形成一定规模的背景下,2019年公司或将利用技术优势侧重于EPC开发。 N型电池领域的行业先行者。P型电池PERC技术转换成本低,仅需在原有产线新增两个环节,就能提高电池效率,因此成为目前市场主流选择。但在部分高光照地区,高效N型电池可实现更低的度电成本,因此也具有一定的市场需求。此外,N型电池从根本上解决了光衰减问题,未来成长空间更为广阔。2017年8月公司N型电池产线已顺利投产,年产能400MW,与中来股份均为N型电池的市场先行者。 公司经营风格稳健,以轻负债进行扩张。由于光伏电站投资运营业务属于重资产行业,随着规模的扩大以及补贴拖欠的影响,容易产生一定的资金压力。但公司经营风格稳健,以自有资金为基础进行电站投资,再通过银行的借款进行置换,确保电站产生的现金流可偿付利息。公司整体的资产负债率保持在45%以下,考虑到负债结构中包含债转股24.3亿元,公司偿债压力相对较小,抗风险能力较强。 3.投资建议 智能电表板块,在替换周期、能源互联网的双重影响下,国内招标量有望同比提升,行业景气向上带动公司国内销售量增加,并与兰吉尔等国际龙头开展深度合作打通海外市场。光伏板块,在补贴退坡的压力下,公司保持稳健经营风格,利用自身的技术与客户优势,全面推进EPC业务。我们预计公司2019年、2020年EPS为0.47元、0.61元,当前股价对应12.2倍、9.4倍,给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 智能电表招标规模不及预期;光伏装机大幅下滑。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-13 4.70 -- -- 5.49 16.81%
5.67 20.64%
详细
三季度业绩持续增长,现金流水平明显改善。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,分别布局智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务业务。截至2018年前三季度,公司光伏电站装机规模1447MW,同比增长272MW,其中三季度单季装机规模无变化。前三季度利用小时数为908小时,同比增长61小时。电费收入增长推动公司前三季度毛利率同比增长3.16ppt至41.86%。前三季度期间费用率同比增长2.00ppt至16.54%,主要系一季度计提可转债利息导致财务费用率增长所致,2-3季度已基本回归正常水平。公司前三季度实现经营活动现金流3.69亿元,同比增长60.24%,其中第三季度实现3.29亿元,现金流水平明显改善。 泗洪应用领跑者项目部分并网,将进一步提升公司盈利能力。2018年6月,公司与中广核就200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目签订EPC总承包合同,截至2018年9月,该项目已部分并网。国家规定第三批应用领跑者基地需在2018年底前并网,该EPC总承包合同全部履行将为公司带来11.09亿元(含税)的收入,占2017年总营收的30.90%,在进一步提升公司整体盈利能力的同时,也将进一步拓展公司EPC项目的开发建设,为后续EPC项目提供经验。 回购股份用于员工持股计划,增强市场信心,提高员工凝聚力。7月,公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。截至2018年11月2日,公司已出资约1亿元累计回购2179.70万股股份,占总股本的1.25%,成交价格区间为4.24-4.78元/股。本次回购股份将作为实施员工持股计划的股份来源,将有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,提高员工的凝聚力和公司竞争。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元,EPS分别为0.47、0.63和0.76元,对应2018年11月8日收盘价(4.77元)的市盈率分别为10、8和6倍,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-06 4.80 -- -- 5.33 11.04%
5.49 14.38%
详细
事件 公司发布2018 年三季报,前三季度实现营收27.4 亿,同比增长8.7%; 实现归母净利润6.5 亿元,同比增长17.8%。 发电业务收入增长带动综合毛利率提升,可转债财务费用影响业绩增长 2018 年前三季度,公司发电收入增长拉动综合毛利率提升,综合毛利率达到41.9%,同比提升3.9pcts,我们估计前三季度公司发电业务收入规模10~11 亿。前三季度公司三费+研发费用合计占比达到19.1%,较去年同期增长4.5pcts,主要由于财务费用大幅增长(可转债利息费用9957 万)。 优质电站贡献发电收入,积极储备电站项目静待平价上网到来 截至2018 年三季度公司并网光伏电站规模达到1.45GW,全部位于消纳状况良好的中东部地区。“531”后国内装机需求骤减加速行业洗牌,产业链各环节光伏产品价格平均跌幅接近30%。公司积极应对行业变化,储备平价上网后优质分布式电站资源,截至中报披露期,公司储备项目规模达到1.2GW。我们认为,行业洗牌加速平价上网到来,市场化需求形成将全面打开光伏未来发展空间,公司作为分布式电站运营龙头也将充分受益。 领跑者项目顺利推进,高效N型组件打造电站建设业务核心竞争力 公司年初中标200MW 领跑者基地项目,预计将在年底前全部并网。公司N 型高效双面电池组件项目一期400MW 电池组件项目已达产,目前量产电池转换效率达21.5%。公司与中电建河南分公司签订战略合作协议, 围绕500MW 海外光伏项目采用N 型高效双面组件、EPC 等业务开展深度合作。我们认为,公司依托电站建设方面丰富经验与技术积累,携手大型央企参与领跑者项目以及“一带一路”电站开发;高转换效率N 型双面组件保障电站项目高发电量,提升电站开发与建设业务核心竞争力。 估值与评级 我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.46 元、0.63 元、0.78 元, 现价对应2018-2020 年PE 倍数分别为9/7/5 倍,维持公司 “买入”评级。 风险提示 分布式电站建设不达预期;高效组件产能投放不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-02 4.22 -- -- 5.33 26.30%
5.49 30.09%
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前三季度业绩增长18%,符合预期:公司发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入27.44亿元,同比增长8.71%;实现归属母公司净利润6.47亿元,同比增长17.80%。对应EPS为0.37元。其中2018Q3,实现营业收入11.31亿元,同比增长17.36%,环比增长9.80%;实现归属母公司净利润2.5亿元,同比增长17.82%,环比增长0.23%。2018Q3对应EPS为0.14元。 电站运营驱动增长,集成业务重大突破:Q3公司业绩增长17.8%,分业务来看:1)期末电站持有1.5GW,Q3贡献收入3-4亿元,贡献净利润1.6-1.8亿元,保持较快增长;2)电表业务,Q3贡献收入2-2.5亿元,贡献净利润0.5-0.7亿元;3)N型高效产品实现量产,EPC系统集成业务取得重大突破,公司中标的泗洪领跑者200MW基地项目已实现部分并网,Q3电站集成贡献收入3.5-4.5亿元。综合毛利率39.51%,提升1.43个百分点;净利率22.15%,略有提升。 费用率上升,现金流改善:公司2018Q3期间费用同比增长46.11%至2.09亿元,期间费用率上升3.63个百分点至18.47%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升48.11%、上升27.37%、上升96.00%至0.41亿元、1.08亿元、0.6亿元;费用率分别上升0.76、上升0.75、上升2.13个百分点至3.65%、9.51%、5.30%。 2018Q3经营活动现金流量净流入3.29亿元,同比增长69.13%;销售商品取得现金10.51亿元,同比增长23.18%。期末预收款项0.16亿元,同比下降59.30%。期末应收账款25.6亿元,同比增长22.85%,应收账款周转天数上升25.68天至221.95天。期末存货+合同资产6.47亿元,同比增长29.83%;存货周转天数上升18.07天至87.65天。 盈利预测:预计公司2018-2020年业绩分别为8.45、10.51、12.83亿元,分别同比增长23.2%、24.4%、22.1%,EPS分别为0.48、0.60、0.73元,分别对应8.59、6.90、5.65倍PE。 风险提示:政策波动、竞争加剧、盈利能力下滑等。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-02 4.22 -- -- 5.33 26.30%
5.49 30.09%
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1. 利润率稳定助业绩稳步提升。2018Q3公司营收和净利润增速分别为17.36%、14.7%,延续了今年良好的上涨势头,毛利率维持在39.5%的水平,并且期间费用率从2018Q2的15.5%下降至12.37%,增厚了公司净利润。由于公司的主营业务分布式光伏电站运营、EPC工程建设的毛利率较为稳定,且光伏电站运营毛利率可达70%以上,因而公司业务分布可以缓解光伏产业链价格波动影响,整体利润率可以维持在较为稳定的水平。 2. 领跑者项目顺利推进。2018年6月11日,公司与中广核签订泗洪2号和4号项目的《EPC总承包合同》,合同总价11.09亿元(含税),并于9月30日实现部分并网。在531新政发布后,领跑者项目是下半年为数不多拥有光伏电站指标的项目,并且由于项目成本、组件转换效率要求高,领跑者项目代表了光伏领域的发展方向。公司能够中标领跑者项目,不仅可以提升公司营收,平稳度过行业不景气阶段,而且通过EPC建设积累经验,为后续公司拓展新项目奠定基础。 3. 大力拓展EPC建设领域,现金流改善显著。公司新能源板块持续快速增长,目前持有并运营光伏电站约1.5GW。公司目前正在积极开拓光伏电站EPC建设领域,并且在泗洪领跑者项目已取得200MW的EPC合同。EPC模式相较于传统的自持电站,虽然利润率会降低,但由于不涉及补贴拖期问题,现金流会大幅改善。2018Q3经营活动现金流同比增长29%,环比增长70%,现金流的大幅改善极大促进了公司的业务发展。 4. 发布回购预案显公司发展信心。2018年9月4日至10月11日,公司累计回购占公司总股本1.25%的股份,累计支付的资金总额为9959万元。此次回购,显示公司管理层对公司的信心,利于公司的股价稳定。同时,本次回购股份作为公司实施员工持股计划的股份来源,有利于核心团队人员的稳定,提高公司的竞争力。 结论:公司是国内分布式光伏领域的优质企业,在光伏行业整体承压的背景下,公司通过开拓领跑者项目以及拓展EPC项目建设,保持了稳定的盈利能力和现金流。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为39亿元、42.7亿元和46.8亿元,归属于上市公司股东净利润分别为8亿元、9.4亿元和10.7亿元,每股收益分别为0.45元、0.53元和0.61元,对应PE分别为9、8、7。首次给予“推荐”评级。 风险提示:光伏政策支持力度不足、光伏产品价格大幅下跌。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-02 4.22 -- -- 5.33 26.30%
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事件:公司公布2018年三季报,实现营业收入27.44亿元,同增8.71%;归母净利润6.47亿元,同增17.80%;扣非归母净利利润6.30亿元,同增14.76%;EPS0.37元,ROE6.70%。 Q3营收和利润增速加速。2018Q3营收/归母净利/扣非归母净利分别为11.30/2.59/2.36亿元,同比变化+17.36%/+17.82%/+12.71%,增速较2018H1加快(2018H1三者增速分别为+3.37%/+17.79%/+16.03%)。主要原因是泗洪领跑者基地项目实现部分并网以及Q3光伏上网电量同增30.6%。 毛利率略增,期间费用率增加明显,经营性现金流净额。2018Q3销售毛利率/净利率同比变化+1.43/-0.51PCT至39.51%/22.05%,环比变化-3.42/-2.21PCT,Q3毛利率略增,主要原因是高毛利光伏发电业务稳步增长,营收占比提升。2018Q3销售/管理/财务费用率同比+0.76/+0.75/+2.13PCT至3.65%/9.51%/5.30%,期间费用率同增3.63PCT至18.47%,财务费用率增加主要是贷款利息增加及可转债计提利息所致(Q1-3可转债利息9957万元)。 光伏电站运营业务持续发力。2018Q1-3公司光伏发电上网电量为131431万千瓦时,同增32%,电站运营业务持续发力,主要原因是装机规模的增长,2018年9月底,公司在手电站规模达到1447MW,较去年同期增加23.15%。 泗洪领跑者基地项目已实现部分并网,预计今年年底前并网。2018年6月11日,与中广核签订了11.09亿元的200MW泗洪领跑者项目的EPC合同,该项目已经于2018年9月30日部分并网,按照EPC合同要求,该项目将于今年年底并网并确认收入(约占2017年营收的30.90%)。 智能板块持续平稳发展。公司在国南网招投标中继续领跑行业,海外“一带一路”市场取得有效进展。国内方面,2018H1公司在国网、南网的中标金额为3.9亿元,稳居行业第一梯队;国外方面,公司充分利用亚洲首家通过IDIS国际认证的自主研发的SM120、SM150、SM350三款国际智能表产品,增强海外竞争力。 投资建议:预计2018-2020年分别实现净利9.02、10.45和11.84亿元,同比分别增长31.44%、15.88%、13.28%,当前股价对应三年PE分别为8、7、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;光伏装机和政策不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2018-11-01 4.17 -- -- 5.33 27.82%
5.49 31.65%
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三季报业绩符合预期,2018年Q1-Q3归母净利润增长17.8% 截止2018年三季度,公司实现营业收入27.44亿(+8.71%);归母净利润6.47亿元(+17.80%)。其中,公司EPC系统集成业务取得重大突破,泗洪领跑者基地项目已实现部分并网;公司前三季度太阳能发电业务增长较快;传统电表业务盈利稳定。 光伏EPC业务进度符合预期,发电业务增长较快 2018年6月,公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,截止到目前泗洪领跑者基地项目已实现部分并网,业务进度符合预期;公司发电板块收入增长较快,2018年前三季度公司累计并网装机1.44GW,累计光伏发电量8.6亿千瓦时,同比增长32%。 盈利能力提升显著,财务费用计提影响报表 公司2018年前三季度的盈利能力大幅提升。受益于限电改善及收入结构改善,公司2018年前三季度销售毛利率达41.86%,同比增多2.16pct;销售净利率23.77%,同比增多0.24pct。其中毛利率为51.6%,同比提升1.75pct;净利率为3.34%,同比提升1.75pct。可转债计提影响公司期间费用。公司2018年前三季度期间费用率上升2.00pct至16.54%,其中管理费用率下降2.65pct至6.36%,销售费用率上升0.66pct至3.50%,财务费用率上升3.99pct至6.68%。其中,2018年前三季度公司可转债费用计提9957万(占比财务费用54.3%),为期间费用增加的主要原因,预计全年可转债费用计提可达1.2亿元。 风险提示 国内光伏政策利空,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期。 投资评级:维持“买入”的评级 考虑到公司是光伏运营商+EPC优势企业,且行业正处于配额下发、限电改善、成本下降三重利好叠加,行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理估值为4.84-6.30元/股,维持“买入”的评级。
林洋能源 电力设备行业 2018-10-31 4.15 -- -- 5.33 28.43%
5.49 32.29%
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业绩稳健增长,毛利率同比提升3.16 个百分点 2018 年前三季度,林洋能源实现营业收入27.44 亿元,同比增长8.71%,归属于上市公司股东的净利润6.47 亿元,同比增长17.80%。第三季度营业收入11.31 亿元,同比增长17.36%;归属于上市公司股东的净利润2.50 亿元, 同比增长17.82%。2018 年前三季度,公司整体毛利率约41.86%,比去年同期提升3.16 个百分点。 智能用电领域平稳发展,泗洪领跑者基地项目实现部分并网 2018 年前三季度,公司智能用电领域持续平稳发展,在国南网招投标中继续领跑行业,海外“一带一路”市场取得有效进展。公司新能源板块持续快速增长,持有并运营光伏电站约1.5 GW,N 型高效产品实现量产,EPC 系统集成业务取得重大突破,泗洪领跑者基地项目已实现部分并网。 海外市场持续拓 林洋能源前三季度销售费用约9603 万元,同比增长33.88%,主要系拓展海外销售市场所致。2018 年三季度,林洋能源与中国电建集团河南工程有限公司达成合作共识并签署战略合作协议,未来3 年内,双方将围绕500MW 海外光伏项目的N 型高效双面组件等产品供应、项目建设、项目运维等业务展开深入合作。此外,林洋能源的海外电表业务也在快速增长。公司海外市场的持续拓展将为公司业绩提供有效支撑。 盈利预测和投资建议:维持“增持”评级 我们预测林洋能源2018/2019/2020 年的营业收入分别为46.76/57.32/68.79 亿元,归母净利润分别为8.56/10.74/12.55 亿元,对应EPS 分别为0.49/0.61/0.71 元,维持“增持”评级。 风险提示:大盘整体下跌,光伏政策波动超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名