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林洋能源 电力设备行业 2017-07-25 7.68 -- -- 8.10 5.47% -- 8.10 5.47% -- 详细
签订项目合作开发协议,拓展电站BT业务。公司2013年进入光伏电站领域,此前电站开发以自己持有为主,本次通过与中广核合作,公司将实现光伏业务由运营向EPC的延伸扩张,贡献后期业绩增量。根据协议,1)2017-2019年双方累计完成安徽地区1GW项目合作,包括地面/水面光伏电站、分布式电站等,要求项目的资金本投资内部收益率不低于11%,并满足中广核安徽公司其他要求。其中2017年实现安徽地区300MW项目合作;2)经中广核安徽分公司认可作为收购的目标项目,由安徽林洋完成项目备案到并网的所有手续办理。项目合作采取BT(建设-移交)方式进行;3)双方合作的项目,安徽林洋优先承接EPC,优先承接相关电站运维工作。 优势明确,打造国内东部分布式龙头。公司电站运营业务分布式发展方向,立足打造国内分布式龙头企业。相比其他企业,公司管理层行业经验、电网及销售网络资源、先行优势等使得公司后期战略扩张确定性强,预计后期公司电站运营规模将在当前约1GW的水平上进一步扩张,年均开发规模预计400-500MW左右,贡献后期业绩弹性。 完善光伏产业业务布局,打造新兴增长极。自2013年进入光伏领域以来,公司依托自身资源优势,持续推动相关业务布局,公司600MW高效电池组件推进顺利,预计年底一期300MW有望逐步投产。届时公司将实现光伏制造、电站开发、电站运营的一体化布局,带动公司光伏业务协同发展。公司高效电池项目采用N型电池双面发电等先进技术,正面组件功率超过300W,处于行业领先水平,产品高效化、差异化优势明显。 海外与南网贡献增量,传统电表业务整体平稳。电表业务方面,近年来国网电表招标持续下滑,预计今年仍将维持下滑趋势。不过公司借助海外市场布局及国内南网等市场需求带动,对冲国网下滑风险,电表业务产能利用率持续位居高位,出货量维持稳定增长趋势。 维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为0.43、0.56元,对应PE分别为17、13倍,维持买入评级,重点推荐!
刘晓宁 9 2
林洋能源 电力设备行业 2017-07-24 7.47 -- -- 8.10 8.43% -- 8.10 8.43% -- 详细
事件: 2017年7月18日,公司全资子公司安徽林洋与中广核签订项目合作开发框架协议公告,2017-2019年,安徽林洋需累计完成安徽区域1GW电站项目,其中2017年实现300MW的项目合作。项目的投资内部收益率要求不低于11%。 2017年7月19日,公司公告与ENGIE中国签订合作谅解备忘录,本次合作将就太阳能光伏、能源效率与管理、交易与投资组合管理三大领域进行合作。ENGIE中国的主营业务是电力、燃气以及能源业务的研发、经营与服务,太阳能发电领域的研发与投资。截至2016年12月31日,其母公司ENGIE集团总资产1,585,亿欧元,2016年度营业收入666亿欧元,扣除非经常性损益后归属母公司净利润25亿欧元。 投资要点: 与中广核签订1GW光伏电站建设合作项目,加快推进电站开发与运维。公司全资子公司安徽林洋与中广核合作,2017-2019年累计开发1GW光伏电站项目。公司积极战略合作华为、东软、阳光、隆基等知名企业,并加大分布式光伏电站的开发及运营。目前,公司在手储备电站项目超过1GW。我们认为此次与中广核的合作,有望加速公司光伏电站建设进度。 与ENGIE签订合作开发500MW光伏电站。ENGIE(前苏伊士环能)是一家涉足能源领域的跨国集团。双方合作涵盖太阳能光伏、能源效率与管理、交易与投资组合管理三大领域。其中光伏方面,双方将共同开发大规模分布式光伏项目,2017年底合作达到150MW的发电规模,在2019年底达到500MW。同时双方将在能源效率与管理以及交易与投资组合管理方面共同研究合作方式。 积极拓展海外市场和南网市场,国网招标波动的负面影响降低。2017年是国网用电信息采集改造第一轮的结束年,也是第二轮的开始年,存在着招标批次、招标数量不确定的因素。因此公司积极拓展海外市场,2016年海外业务实现收入0.89亿元,同比增长87.14%。公司与全球第一电表公司兰吉尔合作开发国际市场,同时通过控股立陶宛ELGAMA建立欧洲市场直销渠道。我们认为海外业务的扩张有助于公司降低国网招标波动带来的负面影响。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变:我们认为公司积极拓展海外市场,降低国网招标波动带来的负面影响,同时公司在分布式光伏领域快速发展,整体业绩快速增长。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2017-2019年归母净利润为6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和12倍。维持“增持”评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-21 7.44 10.70 33.92% 8.10 8.87% -- 8.10 8.87% -- 详细
签订中广核3年1GW电站开发转让协议:公司安徽分公司与中广核新能源安徽分公司签署框架可做协议,双方将2017-2019年累计完成安徽地区1GW的项目合作,其中2017年300MW。 重磅合作项目,打造新的利润增长点:此次公司于中广核在开发和收购“太阳能光伏电站项目”领域展开全面合作,合作的形式包括中广核收购林洋已并网电站,以及新项目的BT转让和EPC开发等。电站的形式包括地面、水兵、屋顶分布式项目。电站项目的资本金内部收益率要求不低于11%。合作将有利于双方进一步发挥各方优势,加快推进公司光伏电站的开发和运维业务,为公司打造新的利润增长点,提升公司的竞争力。 南网接连中标大单,电表业务区域结构性变化,整体稳定增长: 公司传统主营电表业务,由于国网的智能电表覆盖率相对较高,已超过85%,从09-10年开始的改造接近完成。按照电表平均8年的更换周期来看,近两年处于国网电表招标的下滑期。 但近年以来,电表业务区域结构发生显著变化:1)南网地区招标量显著增加。此前公司曾公告中标南网2.02亿元招标,连同6月份的南网招标,今年累计中标南网电表金额达到4.8亿元,较2016年的4049万元大幅度增长。2)海外业务突飞猛进,公司2016年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作,海外业务保持良好势头,在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地,实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展,将能有效平抑国网招标下降的影响,预计电表业务整体业务将保持稳定增长。 大股东增持彰显信心,中报业绩兑现高增长:控股股东华虹电子计划在未来6个月内(2017年5月31日至2017年11月30日内)通过二级市场择机增持公司股份。增持区间6.5至9.5元,累计增持0.5-3亿元。截至目前,已增持650万股,金额4527万元。17年上半年公司净利润3.1-3.5亿元,同比大幅增长40%-60%,持续超预期。 分布式电站规模持续扩张,布局600MW高效N型电池组件: 公司分布式电站规模持续扩展,截至2016年底装机容量931MW,项目储备超1.5GW,主要集中在中东部分布式,消纳良好,且管理效率较高,贷款比例低,盈利性好,后续规模将持续扩张,预计到2017年底将实现累计并网容量1.5GW。 此外,公司把握未来光伏技术方向,在建600MW高效N型电池组件,发电效率高,量产单面光电转化效率21.5%,同时双面发电的优势,发电量提升20%-30%,将于17年年中投产,将提升光伏板块整体效益。智慧分布式储能业务快速布局:公司成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20年1GWh的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。 投资建议:考虑到电站开发对公司业绩的增量贡献,我们上调对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年归属母公司净利润为7.55、10.07、12.12亿元(前次7.55、9.66、11.54亿元),对应EPS分别为0.43元、0.57元、0.69元,业绩增速分别为59.1%、33.4%、20.3%。我们给予2017年25倍PE,对应目标价10.7元,维持买入评级。 风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-20 7.28 9.54 19.40% 8.10 11.26% -- 8.10 11.26% -- 详细
事件 江苏林洋能源股份有限公司全资子公司安徽林洋新能源科技有限公司与中广核新能源投资(深圳)有限公司安徽分公司签订框架协议,约定双方在2017年-2019年通过EPC、BT模式,累计完成安徽地区1GW光伏电站项目合作。 点评 框架约定双方在三年内在安徽建设1GW地面/水面光伏并网电站项目、分布式光伏屋顶电站项目,中广核认可作为收购的目标项目由安徽林洋负责光伏电站建设全流程,并最终采取BT方式出售给中广核。该合作方式充分利用了林洋丰富的光伏电站建设经验,有助于公司建设资金的快速回笼,降低电站运营风险,取得非常稳定的利润。 合作条款约定安徽林洋作为建设方的同时,亦可优先承接EPC,按照中广核要求设计、施工,中广核安徽分公司根据项目进度向安徽林洋支付工程进度款,项目移交后,安徽林洋可依托智慧光伏云平台优先承接相关电站运维工作。公司在该建设和运维过程中可实现一定的总包收益和电站运维收益,并不断提升公司光伏电站EPC和云服务平台运维经验。 合作条款要求安徽林洋建设的光伏项目IRR不低于11%,该要求高于普通光伏电站IRR指标主要源于3点原因:①公司光伏建设、运营以及组件制造经验非常丰富,将有效保障光伏电站在建设和运营过程当中的效率;②公司型单晶双面电池18年将实现规模量产,高效电池的使用会提升电站发电效率。③公司智慧光伏运维云平台可提升人工效率,并通过对电站的性能实时检测大大提升了电站的安全运营时间。 盈利预测与投资建议 公司?智能、节能、新能源?三大业务战略清晰。存量光伏运营业绩进入大规模确认期,17-19年均500MW增量光伏装机将确保光伏运营业绩持续性抬升。预计公司17-19年净利润分别为7.35亿、9.27亿、10.97亿,对应EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,继续维持买入评级,目标价9.54。 风险提示 电表增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-20 7.28 -- -- 8.10 11.26% -- 8.10 11.26% -- 详细
携手中广核,合作开发光伏项目:7月18日,公司公告与中广核签订光伏项目合作开发框架协议,共同合作开发国内地面/水面光伏并网电站项目,以及分布式光伏屋顶电站项目。2017-2019年,采取BT和EPC模式,累计完成安徽地区1GW项目合作,其中17年实现300MW项目合作。 N型高效产品量产在即,项目回报率领跑行业:协议要求合作项目投资内部IRR不低于11%,高于行业平均水平。我们认为,一方面因为公司长期从事分布式光伏建设运营,积累大量成熟经验,另一方面由于公司N型高效电池组件推进应用,有助于大幅提升项目收益率。 丰富储备助力BT模式,光伏业务扩张再加速:公司深耕安徽区域市场,已建成规模超300MW,拥有项目及政府资源,有效助力BT模式业务拓展。依照协议仅安徽地区即有年均300MW项目待开发,奠定公司光伏业务高增长基础。同时BT模式有利于资金加速回笼,维持低负债结构的同时,加速光伏电站开发与建设,巩固光伏龙头地位。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,光伏板块持续发力,规模与弹性兼具,奠定公司业绩高增长基础。我们预计公司17-19年EPS为0.41元、0.47元、0.56元,对应PE为17.8倍、15.4倍、12.9倍,增持! 风险提示:补贴政策低于预期;高效产品投产进度不及预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-11 7.71 8.50 6.38% 8.10 5.06% -- 8.10 5.06% -- 详细
公司简介 公司是国内用电设备以及用电信息采集系统龙头企业,产品销往超过30 多个国家和地区。2014 年公司开始布局分布式电站建设运营,目前是国内领先分布式电站开发商以及运营商,已并网电站接近1GW,同时拥有超过1GW 储备项目。 积极开拓海外市场,电表主业稳定增长 公司是国内一线电表生产商,2015 年、2016 年国网智能电表招标中标规模分别排名第一、第三;2016 年,公司首次参加南网招标,中标规模排名第一。公司与全球第一电能表计公司兰吉尔合作拓展全球市场,通过控股立陶宛ELGAMA 公司建立欧洲市场直销渠道。我们认为2017 年公司海外电表有望实现跨越式发展,成为公司电表业务有力支撑。 充分利用现有销售网络,打造东部分布式电站龙头 公司地处江苏地区,可以充分发掘当地优质工商业企业作为电站开发合作方;公司全国布局的销售网络也有利于拓展分布式电站业务。2016 年公司发电业务贡献毛利3.5 亿,毛利率超过70%。考虑公司2017、2018 年每年500MW 左右新增装机规划,光伏发电将成为公司业绩重要支撑。 新建N型双面单晶组件,协同效应降低电站建设成本提升发电经济效益 为进一步降低电站建设成本,公司在现有280MW 单晶组件产能的基础上新建600MW N 型双面电池组件产线。公司所建设N 型电池转换效率高达21.5%,搭配双面电池技术,可提升20-30%发电量。我们认为,分布式建设以及度电补贴下调将提升高效单晶产品市场需求,公司组件在满足公司电站建设同时也有望提升组件销售收入。 估值与评级 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.71 元,取17 年20 倍PE 水平,给予公司目标价8.5 元,首次给予“增持”评级。 风险提示 海外电表市场拓展不达预期; 分布式建设不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-07-06 7.68 -- -- 8.10 5.47% -- 8.10 5.47% -- 详细
2014-2015年,我们为什么投资电站运营企业? 2014-2015年为A股光伏电站运营板块投资的黄金时期,促发板块行情的因素主要在于电站业务相对较快的利润扩张速度以及明星企业示范效应等。进一步挖掘其背后逻辑,我们认为电站运营板块投资的主要逻辑包括:1)低负债率企业通过介入高杠杆、高盈利的电站运营业务,快速提升自身资产负债率,从而提高公司ROE水平,促进股东利益的最大化,典型公司如旷达科技;2)高负债率企业通过融资性增长,获取低成本资金,实现原有股东ROE与EPS水平的提升,典型公司如爱康科技。经过2014年的良好表现之后,电站企业投资积极性逐步回落:一方面在限电、补贴拖欠的背景下,电站企业内生增长能力受限;另一方面,随着企业杠杆率提升及PE水平回落,融资性增长面临利润增长,而EPS弹性不足的局面,从而使得运营业务吸引力下降。 当前时点,如何看林洋电站业务的投资价值? 作为电站运营企业,2014-2015年林洋能源股价表现相对平淡,主要是公司在开发速度与杠杆水平方面采用了相对谨慎的策略,负债率水平持续维持低位,公司ROE水平提升相对缓慢。站在当前时点,前期的谨慎转换为公司后期扩张的优势。较低的资产负债率下,公司后期资产负债表扩张能力较强,通过逐步提高杠杆率水平,公司有望实现ROE与EPS水平的持续提升。因此,我们认为,相比于其他电站运营企业,这一阶段的林洋能源应该获得一定的估值溢价。而估值溢价的实现最终需要体现在公司电站规模扩张上。目前公司已明确分布式发展方向,立足打造国内分布式龙头企业。公司管理层行业经验、电网及销售网络资源、先行优势等使得公司后期战略扩张确定性强,预计后期公司电站运营规模将在当前约1GW的水平上进一步扩张,年均开发规模预计400-500MW左右,贡献后期业绩弹性。根据我们测算,在不需要外部融资的情况下,若按照预设的电站规模扩张速度,2018年公司电站业务利润有望由2016年的约2亿元持续提升至7-8亿元左右。 高增长叠加低估值,维持买入评级 结合其他业务考虑,预计公司2017、2018年EPS分别为0.43、0.56元,对应当前PE为17、13倍。相比其他电站运营企业,公司并不存在估值溢价,甚至存在一定的估值折价。后期随着公司规模扩张与业绩释放,公司电站业务价值有望逐步得到市场认可,进而带动估值修复,继续维持买入评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-06-30 7.34 9.54 19.40% 8.10 10.35%
8.10 10.35% -- 详细
分布式光伏运营收益确定性高,业绩进入大规模确认期 截止2017年Q1公司持有931MW分布式光伏装机容量,2017 年起进入业绩大规模确认期,预计17年光伏发电收入同比增长126%,贡献净利润约5亿元。分布式光伏靠近负荷中心,收益率高且符合光伏技术路线,所以我们认为国家政策将持续利好分布式光伏。公司计划发行30亿可转债,为2017到2019年大约1.5GW分布式电站建设保驾护航。 重新切入光伏制造业,布局N型单晶双面电池符合产业发展方向 公司600MWN型单晶双面电池生产线正在积极建设当中,预计2018年正式投产,公司布局N型双面单晶技术路线避免了同质化竞争,未来有望持续贡献业绩。公司该组件使用在自有电站,将会有效提升电站发电效率,光伏制造和运营产业链协同效应逐步展现。 智能电表龙头发力海外业务,国内业务即将迎来需求拐点 公司2015年、2016年智能电表在国网的市场份额分列第一和第三,是绝对的智能电表龙头企业。公司借助国际计量巨头兰吉尔和子公司ELGAMA大力开拓海外市场,预计2017年海外市场收入同比增加300%以上,未来持续高增长值得期待。2018年国网智能电表8年更换周期到来,迎来需求拐点,将继续驱动公司智能电表继续保持较快增长。2017年南网智能电表需求继续提升并出现份额集中现象,公司作为南网区域优势企业进一步受益。 积极打造智慧能源云平台,节能和能效管理业务增长空间巨大 2016年公司前瞻性布局智慧能源云平台,打造基于互联网+的需求侧管理模式,为客户提供线上线下节能服务,分享工业电力节能市场515亿市场。公司结合国家大力提倡的“互联网+”智慧能源发展思路,已经实现了三大业务板块的相互融合,在能源互联网领域已具备一定的先发优势。 盈利预测与投资建议 电表业务的稳健增长,叠加光伏运营及制造业务的增量贡献,将确保公司实现可持续增长,预计2017到2019年净利润分别为7.35亿、9.27亿、10.97亿,对应EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,三年净利润复合增速33%。首次覆盖给予买入评级,目标价9.54元,对应2018年18xPE。 风险提示 电表增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。2016年机构定向增发于今年5月10日解禁3.19亿股,解禁数量占总股本的18.11%。
林洋能源 电力设备行业 2017-06-30 7.34 -- -- 8.10 10.35%
8.10 10.35% -- 详细
公司预中标南网项目2.78亿元:中国南方电网公告“广东电网责任有限公司2017年电能表框架招标中标候选人公示”,公司为单项智能电表、三相智能电表及三相多功能电表中标候选人,预中标金额约为2.78亿元。 中标南方电网大单,加速拓展海外业务:公司作为智能电表龙头,此次南网招标中,公司单相智能电表、三相智能电表及三相多功能电表中标占比分别为20%、25%和100%,合计中标金额约为2.78亿元,中标包数及金额均大幅领先。同时,公司海外布局获成效,在手订单充足,17年海外电表营收超3亿。预计公司将受益于南网费控表的全面导入,及海外市场的加速渗透,有力支撑传统业务板块业绩,有效克服国网招标波动。 并网光伏步入收获期,紧握N型双面技术:17年上半年公司预计实现归属净利润3.1-3.5亿元,同比16年大幅增长40%-60%,得益于公司GW级光伏并网,高盈利能力的发电业务推动业绩持续超预期。我们预计17年公司电站发电收入突破11亿元,贡献业绩超过5亿元。此外,公司布局的600MWN型双面高效电池组,预计17年投产,年底实现量产。产品有望受益于光伏高效化趋势,成为市场稀缺品种,推动业务板块整体盈利能力进一步提升。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,光伏发电步入收获期,传统业务海外布局显成效,节能领域具备先发优势。我们预计公司17-19年EPS为0.41元、0.47元、0.56元,对应PE为17.9倍、15.5倍、12.9倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。
林洋能源 电力设备行业 2017-06-29 7.31 10.70 33.92% 8.08 10.53%
8.10 10.81% -- 详细
再次中标南网大单:公司发布公告,根据南网网站显示,公司预中标广东电网2017年电能表框架招标,金额预计2.78亿元。 南网接连中标大单,电表业务区域结构性变化,整体稳定增长:公司传统主营电表业务,由于国网的智能电表覆盖率相对较高,已超过85%,从09-10年开始的改造接近完成。按照电表平均8年的更换周期来看,近两年处于国网电表招标的下滑期。但近年以来,电表业务区域结构发生显著变化:1)南网地区招标量显著增加。此前公司曾公告中标南网2.02亿元招标,连同本次与招标,今年累计中标南网电表金额达到4.8亿元,较2016年的4049万元大幅度增长。2)海外业务突飞猛进,公司2016年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作,海外业务保持良好势头,在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地,实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展,将能有效平抑国网招标下降的影响,预计电表业务整体业务将保持稳定增长。 大股东增持彰显信心,中报业绩兑现高增长:控股股东华虹电子计划在未来6个月内(2017年5月31日至2017年11月30日内)通过二级市场择机增持公司股份。增持区间6.5至9.5元,累计增持0.5-3亿元。截至目前,已增持650万股,金额4527万元。17年上半年公司净利润3.1-3.5亿元,同比大幅增长40%-60%,持续超预期。 分布式电站规模持续扩张,布局600MW高效N型电池组件:公司分布式电站规模持续扩展,截至2016年底装机容量931MW,项目储备超1.5GW,主要集中在中东部分布式,消纳良好,且管理效率较高,贷款比例低,盈利性好,后续规模将持续扩张,预计到2017年底将实现累计并网容量1.5GW。此外,公司把握未来光伏技术方向,在建600MW高效N型电池组件,发电效率高,量产单面光电转化效率21.5%,同时双面发电的优势,发电量提升20%-30%,将于17年年中投产,将提升光伏板块整体效益。 智慧分布式储能业务快速布局:公司成功入选首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目。携手亿纬锂能,在储能锂电池、变流器、云平台方面合作,并力争实现18-20年1GWh的储能项目,开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。 投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润为7.55、9.66、11.54亿元,对应EPS分别为0.43元、0.55元、0.65元,业绩增速分别为59.1%、27.9%、19.5%。我们给予2017年25倍PE,对应目标价10.7元,维持买入评级。 风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。
刘晓宁 9 2
林洋能源 电力设备行业 2017-06-20 7.50 -- -- 7.75 3.33%
8.10 8.00% -- 详细
事件: 6月15日公司发布2017年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润为3.1-3.5亿元,同比增长40%-60%。 投资要点: 17年上半年业绩同比增长逾40%,主要受益海外市场增长和分布式规模扩张。公司发布2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年实现净利润3.1-3.5亿元,同比增长40%-60%,符合申万宏源预期。主要原因是公司通过多途径拓展海外市场,智能用电设备海外市场收入快速增长,并且分布式光伏电站规模持续扩张,发电量和发电收入同比大幅提升。 公司积极拓展海外市场,抵御国网招标波动的行业风险。2017年是国网用电信息采集改造第一轮的结束年,也是第二轮的开始年,存在着招标批次、招标数量不确定的因素。截至2017年6月15号,公司2017年智能用电领域中标金额合计4.62亿元。2016年公司海外业务实现营业收入0.89亿元,同比增长87.14%。公司控股立陶宛ELGAMA,与兰吉尔达成合作协议,加快了国际市场的开发,公司海外业务的扩张有助于抵御国网招标波动带来的风险。 尝试切入高效组件市场,加速分布式光伏业务的开发及运营。2017年6月6日,发审委通过了公司发行A股可转换公司债券的申请。公司申请募集资金不超过30亿元,其中6.7亿元投入600MW高效N型双面光伏电池及组件。公司积极战略合作华为、东软、阳光、隆基等知名企业,并加大分布式光伏电站的开发及运营。截至目前,公司已并网累计装机量1GW,在手储备项目超过1GW。 调整盈利预测,维持评级不变:我们认为公司积极拓展海外市场,抵御国网招标波动的行业风险,同时公司在分布式光伏等领域快速发展。我们调整公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元(调整前公司2017-2018年规模净利润分别为7.47亿元、9.91亿元),对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“增持”评级。
林洋能源 电力设备行业 2017-06-19 7.52 -- -- 7.75 3.06%
8.10 7.71% -- 详细
公司发布半年 度业绩预告,预计2017 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.1-3.5 亿元,同比增长40%-60%,业绩增长略超市场预期。 电站建设持续扩张,布局高效组件提升竞争力:公司加速推进新能源业务,持有电站并网量快速增长。2016 年底公司光伏电站累计装机并网容量达931MW,主要为安徽、山东、江苏等地的地面分布式,上网情况良好。公司电站项目储备超1GW,在手资金充足,预计2017 年分布式装机将继续保持高速增长,全年新增装机有望达到500MW,持续增厚公司业绩。公司布局600MW 的N 型高效单晶电池与组件的研发制造,2017 年有望投产,加强新能源业务的核心竞争力。 传统电表业务稳固,海外市场快速增长:公司传统电表业务扎实稳固,虽然国网招标开始下滑,但公司在海外及南网市场将有增长。公司积极拓展海外市场,缓解国内电能表市场趋于饱和带来的不利影响。2016 年公司完成对立陶宛电表企业ELGAMA 的控股,并与世界电表第一品牌兰吉尔合作,目前公司海外电表在手订单充足,预计2017 年海外收入将实现大幅增长,保证公司传统电表业务的稳定发展。 控股股东增持,彰显发展信心:公司6 月1 日发布公告,控股股东华虹电子计划在未来 6 个月内通过二级市场购买的方式增持 公司股份金额不低于人民币 5000 万元,不超过人民币 30000 万元。截止到6 月14 日,已累计增持数量为 6,502,697 股,累计增持金额4527.17 万元,占增持计划下限的 90.54%,表明控股股东对公司前景充满信心。 盈利预测:预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.40、0.50 和0.57 元,维持公司增持评级。 风险提示:分布式拓展低于预期,电表业务低于预期。
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业绩持续超预期 林洋能源公布中报业绩告:净利润3.1-3.5亿,同比2016年(2.2亿)增长40%-60%。业绩持续超预期。 新增光伏并网贡献大部分业绩 截至16年报披露日,公司已累计并网光伏电站931MW,并有超1GW的项目储备。并网项目除内蒙地区135MW为集中式电站外,其余均为分布式电站,且多位于中东部地区,弃光限电可能性较小,发电收益较为确定。新增并网是上半年业绩增长的主要原因。 预计17年年底可实现累计并网1.5GW,预计今年光伏电站的收益将实现翻番,公司持续增长的并网装机及超大的项目储备是近两年业绩增长的主要动力。 海外电表拓展成绩显著 公司前几年与全球电表品牌企业兰吉尔合作,去年又完成对立陶宛电表企业ELGAMA 的控股。目前海外业务拓展成效显著,预计全年会实现收入和订单的大幅度增长。 南网及海外业务的拓展将弥补国网招标量下滑的影响,预计全年公司电表业务将实现稳中有升,而随着国网更新换代低谷期的过去,预计2-3年之后,国网招标量将重拾升势。 风险提示 光伏并网装机规模低于预期、电表业务下滑、盈利能力下降。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入29.58 /37.39 /41.70 亿元,同比增长-5.0%/26.4%/11.5%;净利润7.14 /8.33 /9.37 亿元,同比增长50.5%/16.7%/12.4%;每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。
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事件:公司公布2017年半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润3.1-3.5亿元,比上年同期增长40%-60%。 依托兰吉尔和立陶宛ELGAMA拓展海外市场,海外业务的快速增长抵消了国网招标量下滑以及南网、地表和行业客户的不稳定因素,全年电表业务稳中有升。2016年国网招标量大幅下滑,公司国网中标量下滑40.53%,而公司通过积极开拓地表以及行业客户资源,提高自营电表收入,同时南网中标量提升,这些保证了去年电表业务仅下滑8.02%。2016年,公司加大国际业务投入,完成对立陶宛ELGAMA公司的控股,同时与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议,共同开发国际市场。今年以来,公司以兰吉尔的名义在欧洲进行招投标,兰吉尔负责提供系统参数,系统方案的设计和电表的生产由公司负责,由于兰吉尔是世界第一电表品牌,2016年营收高达16.4亿美元(折合人民币111亿),因此公司与兰吉尔合作将大幅提升电表的海外市场出货量。此外,公司还借助于控股公司立陶宛ELGAMA的资质在欧洲进行招投标。总之,虽然2017年国网招标量持续下滑,南网、地表及行业客户存在不确定因素,但在海外市场大幅提升以及年初至今新增订单和去年轮转订单可以确定的情况下,公司全年电表业务稳中有升。 分布式光伏规模持续扩张,发电业务支撑全年业绩,长远来看,电站业务除了运营之外,还将采用BT模式进行开发,在获取EPC收入的同时带动组件销售。2016年公司光伏电站并网累计装机容量931MW,其中集中式电站135MW,分布式电站796MW,光伏发电业务营收4.91亿元,同比增长219.01%。2017年,公司计划新增光伏装机500MW,新增装机均为分布式,其中200MW地面分布式将于上半年并网,年底光伏电站累计并网装机容量将达到1.5GW。由于公司新增光伏装机均为分布式,消纳良好、补贴发放及时、盈利性良好,公司今年发电收入将大幅增加,支撑全年业绩。从长远看,公司不可能一直建设和自己持有光伏电站,未来公司有望利用多年深耕电表业务具有的电力行业资源,采用BT模式开展光伏电站业务,在获取EPC收入的同时带动公司组件的销售。 型高效太阳光伏电池及组件项目预计年底量产,项目契合光伏高效化趋势,是公司2018年主要业绩增量来源。公司正在开展600MW高效太阳光伏电池及组件项目,按照计划该项目有望在今年年底实现量产,预计明年贡献销量收入和业绩增量。据测算,光伏系统效率每提高5%,度电成本约降低9%-17%,在当前补贴退坡的背景下,光伏高效化成为增量电站盈利的关键,也是光伏平价上网的重要环节。2017年光伏领跑者计划也将多晶和单晶组件的效率分别提升0.5%、1%至17%和18%,同时能源局也规划了效率更高的超级领跑者计划,由此可见光伏高效化已成为大势所驱,而公司借助N型高效太阳光伏电池及组件项目有望在此趋势下受益。 储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破,目前通过示范项目不断沉淀,静候国内市场成熟。公司依托自己的电表和光伏发电业务开展储能和微电网业务的布局。目前公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,不断进行技术积累和沉淀,等待国内储能和微电网市场的成熟。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利7.03、9.20和10.29亿元,同比分别增长48.23%、30.83%、11.88%,当前股价对应三年PE分别为18、14、13倍,给予目标价10元,“买入”评级。
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中报业绩同比预增40%-60%:公司6月14日发布半年度业绩预告,17年上半年公司实现归属净利润3.1-3.5亿元,同比16年大幅增长40%-60%,持续超预期。 并网光伏助力增长,业绩持续且确定:公司并网光伏规模已达931MW,项目多位于中东部地区,无弃光限电顾虑。GW级电站发电收益持续、稳定、确定性高,预计17年公司电站发电收入突破11亿元,贡献业绩超过5亿元。同时,公司拥有充沛资金、跨区域资源及稳定供应商三重优势,超1GW储备项目有望实现高转化率,优质电站加速建成并网,跑赢补贴退坡进程,公司获取高收益,业绩实现高增长。 海外布局收获成效,电表拓展增量空间:公司为国内智能电表龙头,绑定世界第一电表品牌兰吉尔,并控股立陶宛ELGAMA,持续渗透海外市场。深层挖掘和拓展电表业务增量空间的同时,也有效分散国内两网招标分化带来的需求波动。目前,公司海外销售区域增至30个,在手订单充足,17年海外电表营收超3亿,将有力支撑传统业务板块业绩。 布局N型双面电池,谋光伏高效化未来:公司在建600MW高效电池组,预计17年投产,年底实现量产。公司N型电池组件转换效率达21.5%,引入双面工艺,发电增益20%-30%。产品有望受益于光伏高效化趋势,成为市场稀缺品种,推动业务板块整体盈利能力进一步提升。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.41元、0.48元、0.57元,对应PE为18.2倍、15.7倍、13.1倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名