盈利预测与投资建议:小幅上调公司盈利预测,若不考虑新浩艺并表,预测公司2012、2013年EPS分别为0.60元和0.77元,对应估值分别为41和32倍;若考虑新浩艺并表的备考情况,预测公司2012、2013年EPS分别为0.80元和1.14元,对应估值分别为31和22倍。虽然收购过程未必一帆风顺,但收购无论于公司还是新浩艺而言均是较好选择,双方均会积极推动,故我们仍对收购成功持乐观态度;即使收购最终无法落地,公司目前产品线齐全、领先优势进一步加大,也可以通过竞争抢夺对手份额,长期来看,和收购的效果是类似的。因此我们认为可以按照收购成功的情况,给予2013年25倍PE估值,对应目标价格28.4元,维持长期“买入”评级。 主要风险:(1)收购进度;(2)新产品研发风险;(3)并购带来管理上的风险;(4)限售股解禁压力。

公司2012年8月16日公布2012年半年报。2012年H1收入4.49亿元,同比增36%,净利润1.05亿元,同比增66%,扣非后净利润7248万元,同比增30%,EPS为0.17元,公司前期已给出业绩指引(净利润9547万元-10820万元,同比增50%-70%),实际增速在区间上端,符合市场预期。 我们维持对公司2012-2014年EPS为0.50元、0.76和0.91元的盈利预测。公司目前主营电影、电视和艺人经纪保持较快增长,总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务,我们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现,短期则关注下半年电影与周边业务间的协作能否超预期。仍然维持对公司的“买入”评级,目标价19元,对应2012年、2013年PE分别为38和25倍。

点评: 转型期新业务收入虽增速较快但盈利能力有待培育,难以弥补传统业务继续下滑。公司传统增值服务下滑35%,动漫下滑26%,软件及系统集成下滑21%。虽然我们预期如短信、图铃等增值服务会长期在下滑趋势中,但实际降幅仍超过我们预期,传统增值服务目前占比20%,预计未来占比仍会进一步下降至10%左右;软件及系统集成业务下滑21%,且Q2以毛利率较低的系统集成业务为主,导致该业务毛利率也下降18个百分点。 同时公司继续加大了市场和人才投入,造成利润降幅远高于收入降幅。上半年员工数较去年末增加805人至2968人,增幅达37%,新增人员主要在移动教育、动漫等领域;同时,工资水平有所上涨,工资支付同比增加了48%。 移动教育业务依旧是亮点,上半年增长220%至5931万,成为公司单体最大的业务。公司已覆盖12个省,湖南,广东,贵州,安徽,甘肃,云南,吉林,辽宁,山东,福建,广西,陕西的600万用户,预计年内将覆盖15个省;并通过整合名校资源、麓山妙笔、哇哇教育等互联网、培训资源,来完善移动教育的业务体系。目前移动教育业务贡献仍主要来自校讯通,公司收购的家校圈于Q2并表,上半年贡献600万利润,按照其40%的利润率估算,预计收入在1500万水平,扣除家校圈并表影响,上半年校讯通业务同比增速在140%左右。 看好公司移动教育业务长期价值。国内教育培训市场规模高达2000亿,但培训机构无非是场地中介提供商,通过从事市场、后勤等工作为培训的核心资源--教师,提供更便利的服务。但在互联网的普及下,基于网络的虚拟课堂会日渐完备、教师直接和消费者对接的直销模式也会逐步开始,新兴培训机构可以为客户提供更个性化、更高性价比的教育服务。公司有成本优势,可以利用校讯通进行精确营销,但相比领先的教育机构,目前仍缺乏产品。 盈利预测和投资建议: 下调公司2012年和2013年盈利预测至0.31元、0.42元,由于估值压力,我们暂时下调公司评级至“增持”,按照2013年20-25倍PE,目标价区间8.35-10.43元。预计今年Q2将是公司业绩的低点,后续将随着传统业务占比下降和新业务逐渐成熟,业绩有望逐季回复。公司短期转型的阵痛仍无法避免,但长期看好公司转型的决心、执行力和所布局的移动教育业务巨大的潜力。

维持对公司2012-2014年EPS为0.53元、0.72元和0.89元的预测。公司上半年业绩口碑双丰收,实际表现超过我们此前预期;而规模上也开始与其他公司进一步拉开距离。公司工业化运作能力、管理能力持续提升,靠发行优势,辅以港台的外部制作力量,共同带动规模扩张,有望在行业分化中继续保持领先地位。按照2013年22-25倍PE,上调目标价区间至15.77-17.92元,维持“增持”评级。

盈利预测和投资建议:公司前期已公告,2012年上半年同比增长10-30%。虽然钢铁市场极度低迷,但公司连续多个季度逆势仍取得稳健快速增长,侧面不断验证其基于深度产业数据展开的衍生服务强大的成长动力。维持公司2012-2013年EPS分别为0.70元和0.94元的预测。大宗品融资服务正式引入外部资金释放积极讯号,将打开盈利想象空间;而CME螺纹钢掉期有望在四季度上线。因本年仅剩最后一季度,更大业绩弹性将在明年释放。按照2012年30倍估值,目标价21元,维持“买入”评级。 主要风险:申请授信后实际业务开展进度缓慢;经济低迷造成钢贸行业景气度持续降低。

点评 飞信业务上半年实际经营情况大超预期,利润率不降反升,但全年维持这一水平有一定难度。4月11日公司与广东移动签署了《飞信系统技术实施与支撑合同》,将原先按活跃用户数考核转化为按照工作量考核,2012年上半年为公司首次按照新合约执行。上半年飞信总收入3.01亿元,同比仍实现了3%的正增长,符合预期;但毛利率81%、净利率37%(考虑税收因素后应为42%)均较2011年出现大幅提升(2011年飞信毛利率73%、净利率25%)。全年看,我们认为飞信业务仍能通过校园、企业飞信等实现超过6亿元的服务合同,但12年H1的利润率过高,应该属于季节性成本费用确认偏少所致,难以成为预测全年利润的标准。 运维业务仍保持快速增长。运维管理收入3.09亿元,同比增长43%,扣除宁波普天收入2445万元,同比增速约为31%。公司年初飞信外已签约尚未结转收入的合同余额约为5.45亿,我们认为运维管理在未来一段时间内仍有望维持较快增速。 盈利预测与投资建议: 和我们原先的判断基本一致,12年公司业务的基本格局是:收入占比45%左右的飞信等业务维持稳定,运维业务仍能保持较快速的增长,总体业绩的稳定性会增强,但弹性会有所下降。预测公司2012、2013年EPS分别为1.11元和1.36元,我们认为目前市场对公司价值有所低估,公司将在整个移动互联网的体系中扮演愈发重要的角色,低调布局收购仍有望延续并且会逐步发力,按照2012年23-25倍估值,目标价25.6-27.8元,维持“增持”评级。

点评: 生增长与外延扩张各占半壁江山。公司原有的蓝标品牌,智扬品牌,博思瀚扬品牌增长迅猛,我们测算Q2净利润内生同比增速约60%,占新增利润总额的55%,高于市场预期;去年先后收购北京思恩客广告(今年又增持至全资),精准阳光广告、今年新收购的今久广告贡献了约2500万净利润,占新增利润总额的45%。 广告行业整体仍受经济影响,但公司主要收入来源公共服务属于高端服务,所受影响较小,具体来看:(1)传统优势业务领域IT行业继续快速增长,汽车领域的客户主要分布在行业高端,受到的冲击并不是很大,消费品行业广告投放仍强劲;(2)思恩克是互联网广告,仍保持高增长;(3)今久约1/3为平面广告,受到一定影响;(4)精准阳光属于户外广告,也保持稳健增长。 营销传播服务链布局继续完善,品牌价值进一步提升。公司通过一系列收购,分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的战略布局;公司品牌价值提升后,也能增强客户的信任,拿到客户原有分散的一些服务。 盈利预测和投资建议: 预计公司2012-2014年EPS为0.57元、0.79元和1.07元。基于广告营销行业的较大空间和公司的规模、管理优势,我们认为公司有能力在一个快速发展的行业中不断提高市场占有率。首次给予“增持”评级,按照2013年25-30倍PE,合理价值区间19.66-23.60元。 主要风险: 并购项目失败造成商誉减值;限售股解禁后减持压力。

预计公司2012-2014年EPS为0.53元、0.72元和0.89元。公司上半年业绩口碑双丰收,实际表现超过我们此前预期;而规模上也开始与其他公司进一步拉开距离。公司工业化运作能力、管理能力持续提升,有望在行业分化中继续保持领先地位。按照2012年27-30倍PE,合理价值14.25-15.83元,维持“增持”评级。