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顺网科技 计算机行业 2018-11-06 15.65 -- -- 15.94 1.85% -- 15.94 1.85% -- 详细
大数据技术实现服务创新,带动业绩稳步增长 2018前三季度公司实现营收15.33亿元,同比增长28.65%,归母净利润4.38亿元,同比增长18.18%,EPS为0.63元/股,同比增长16.67%。公司业绩实现增长主因系公司基于大数据技术、边缘计算技术以及AI技术打造Gamelife游戏服务平台、网吧服务云产品“顺网云”以及移动端与PC端场景的全场景用户画像,优化产品及用户体验,2018年相关新业务取得良好发展。 “两翼一体”战略初见成效,技术助力2B+2C服务升级 2018年公司实行“两翼一体”战略,即大数据技术为体带动网吧ToB市场与用户ToC市场之翼。公司基于网吧场景打造面向用户的Gamelife游戏服务平台,为用户提供更便捷的体验和更个性化的内容推荐,实现从流量变现升级到用户变现,以及ToB到ToC的延伸,未来有望加速广告和游戏变现。公司为网吧企业推出基于边缘计算的云产品“顺网云”,解决企业终端的IT管理问题,降低了企业运维IDC成本,为客户提供更好的性能和实时性体验。公司在网吧行业之外也致力于向其他行业领域大力拓展,如教育机构、医疗机构、政府窗口等,实现公司在云技术方面的拓展以及产业延伸和升级,有望拓宽公司业务前景和市场空间。 投资建议 受益于端游内容创新以及经营场所服务质量提升,网吧市场持续复苏;公司基于网吧的网络广告等业务有望继续保持稳定成长,同时在两翼一体战略之下,公司大数据、云计算业务有望成为公司新的增长点;我们预计公司18/19/20年EPS为0.88/ 1.13 /1.41元,当前股价分别对应同期16.3 / 12.7 / 10.1倍PE,继续维持“增持”评级。 风险提示 政策风险、市场竞争加剧风险、技术创新不及预期风险、管理风险等。
顺网科技 计算机行业 2018-09-19 15.83 -- -- 16.65 5.18%
16.65 5.18% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入10.04亿元,同比上升46.35%;归属于母公司股东的净利润2.92亿元,同比上升29.12%;扣非后净利润2.68亿元,同比上升26.36%;基本每股收益0.42元。第二季度单季度实现营业收入4.29亿元,同比上升26.10%;归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比上升39.90%;扣非后净利润1.10亿元;基本每股收益0.19元。 点评: 1) 报告期内,公司网络广告及增值业务实现收入5.49亿元,同比大幅增长115.85%,主要是因为新增了《绝地求生》相关的游戏加速器服务及CDkey 代售业务,共同拉动公司主营业务的增长。下半年国内包括《堡垒之夜》《荒野行动》在内的端游大作将持续进行推广,公司增值服务业务收入或将保持增长。期间费用方面,销售费用率、管理费用率分别为14.44%/15.94% , 较上年同期下降1.73pct/5.19pct。2) 上半年,公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y 游戏平台收入大幅增长83.74%,尽管今年第二季度91Y 游戏付费用户数和ARPU 值有所下滑,但平台整体用户数连续三季度实现增幅30%以上,且与去年同期相比,91Y 平台第二季度付费用户数达84万,同比增长约9%;第二季度ARPU 值150元,同比增长约25%。 3) 公司主张以“网吧为本、用户为上、数据为王”的“两翼一体”的战略规划,坚持推陈出新,上半年打造推荐算法游戏服务平台Gamelife 一站式泛娱乐平台,实现从2B 业务向2C 业务延伸拓展,释放C 端变现能力,预计未来将成为公司的新增长点;2B 端方面,公司推出了基于边缘计算的云产品 “顺网云”,实现了边缘计算技术在网吧行业的落地应用,解决网吧及企业终端IT 管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。 投资建议: 随着PC 端游戏流量沉淀并向头部集中,预计公司网络广告及增值业务将保持增长,此外,受益于91Y 平台用户的增加,游戏业务收入同比增长14.41%,整体增长趋势向好,同时,公司制定两翼一体战略,计划实现从2B 向2C 业务的拓展,或将为公司带来新的业绩增长点。预测公司2018-2019年EPS 分别为0.92元、1.05元,对应PE 别为17X、15X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业监管趋严,游戏热度持续性不及预期,网吧行业景气度不及预期。
顺网科技 计算机行业 2018-09-04 15.21 18.74 22.24% 16.65 9.47%
16.65 9.47% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入10.04亿元,同比增长46.35%;实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长29.12%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比增长26.36%;实现基本每股收益0.42元。 评论: 1、 吃鸡游戏相关新业务拉动网络广告及增值业务收入大增,成为业绩增长主要驱动力,但拉低毛利率。分产品看,2018年上半年网络广告及增值业务实现营业收入5.49亿元,同比增长115.85%,毛利率较上年同期下降31.2个百分点至49.50%;游戏业务实现营业收入4.09亿元,同比增长14.41%,毛利率较上年同期上升3.39个百分点至85.23%。网络广告及增值业务收入大增的原因,我们判断是公司将新增的网游加速器、CD-Key及游戏道具代理业务划入增值业务,2018年上半年在《绝地求生》等吃鸡游戏带动下,网游加速器、CD-key及游戏道具代理业务贡献较多收入,但由于这些业务毛利率低于公司广告业务,因此拉动网络广告及增值业务毛利率大幅下降;另一方面,吃鸡游戏带动网吧人流量回升,也推动公司广告业务平稳增长。从利润率来看,公司毛利率较上年同期下降14.05个百分点至63.01%,主要还是吃鸡游戏相关新业务收入大增拉低整体毛利率,但期间费用控制加强,期间费用率较上年同期下降7.02个百分点至28.62%,其中销售费用率较上年同期下降1.73个百分点至14.44%,管理费用率较上年同期下降5.19个百分点至15.94%。公司净利率较上年同期下降6.15个百分点至33.10%。2018年上半年公司非经常性损益主要包括非流动资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)0.21亿元,投资收益0.23亿元,占利润总额6.25%。从子公司来看,公司持股80%的控股子公司杭州浮云网络科技有限公司实现净利润2.02亿元。 2、浮云91Y游戏付费用户数和ARPU值2018年二季度有所下滑,但用户数量总体增长仍较快。2018H1浮云91Y游戏贡献营收3.20亿元,同比增长83.74%,占游戏业务收入的78.34%。2018Q2浮云91Y游戏用户数量达1385.73万人,较Q1增长33.81%;活跃用户数量达182.59万人,较Q1增长4.41%;付费用户规模达84.24万人,较Q1下降30.14%;ARPU值为149.8,较Q1下降23.30%。Q2用户付费意愿及ARPU值较Q1有所下滑,我们判断主要原因为二季度为棋牌休闲类游戏的传统淡季,相反一季度为传统旺季,另外移动游戏整体受到抖音短视频等其他娱乐方式的冲击,二季度休闲游戏用户时长也有所下降,但在这种情况下,浮云总体用户规模仍较快增长,为下半年业绩发力打下基础。 3、盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19/20年归母净利润分别为6.50/7.70/8.99亿元,对应EPS分别为0.94/1.11/1.30元,当前股价对应2018/19/20年PE分别仅16/14/12倍,维持“强烈推荐-A”的评级。 4、风险因素:(1)吃鸡游戏玩家流失导致相关业务业绩下滑的风险;(2)棋牌休闲游戏面临的政策监管趋严的风险。
顺网科技 计算机行业 2018-09-04 15.21 -- -- 16.65 9.47%
16.65 9.47% -- 详细
半年报业绩增速符合市场预期,Q2业绩平稳。公司半年报业绩符合前期预告及我们的预期。 根据公告,公司Q2单季实现营收4.29亿,同比增长26.1%;单季净利润约1.32亿,同比增长39.9%,较Q1季度5.75亿营收、1.6亿净利润环比略有下降,主要原因是Q2是公司手游及游戏会展等业务淡季,且公司在二季度加大产品技术创新、大数据业务投入,导致相关费用增加。 CD-Key销售、加速器等新业务带动增值服务营收增长115.9%。上半年增值服务收入5.49亿,同比增长115.9%,毛利率49.5%,较去年同期减少31.2pct,整体毛利贡献认较去年同期增加32.4%。去年下半年公司着力开发端游CD-Key销售及加速器业务,预计上半年新业务占增值服务总营收六成以上。公司于2018年4月上线Gamelife平台,进一步整合现有道具、CD-Key销售及广告营销等增值服务,基于网吧用户数据进行信息流个性化内容推荐及游戏商城等服务,打造以用户为中心的互联网增值服务模式。下半年国内《堡垒之夜》、《荒野行动》等端游大作持续推广,利好公司增值服务业务。 浮云网络手游业务用户数、ARPU双升,营收同比增33.7%。上半年网络游戏收入4.09亿,同比增长14.4%,毛利率85.2%,较去年同期提升3.4pct。子公司浮云网络上半年实现营收3.37亿,同比增长33.7%;净利润2.02亿,同比增长23.4。浮云网络业绩增长的原因是91y手游用户及ARPU同增,91y游戏Q2季度活跃用户数183万,较去年同期增长40.9%;付费用户数84万,较去年同期增长9.3%;ARPU值150元,较去年同期增长24.5%。 推进“两翼一体”战略,加大技术投入。公司“两翼一体”战略深耕toB端网吧市场,同时布局游戏会展、网吧电竞、直播等toC端创新业务。公司上半年加大研发投入,在toB业务方面,公司推出基于边缘计算的“顺网云”产品,解决网吧及企业终端IT管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。toC端方面,公司专注于全场景用户画像,并探索AI在泛娱乐领域的应用。 维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润6.51亿、8.01亿、9.45亿的盈利预测,同比增长27.0%/23.1%/18.0%,对应EPS为0.94/1.15/1.36元,对应PE为17/14/12倍,相对于业绩增速,当前估值处于低位,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2018-09-03 15.21 -- -- 16.65 9.47%
16.65 9.47% -- 详细
一、事件 顺网科技发布2018年中报:公司1H18实现营业收入10.04亿元,同比增长46.35%;实现归属上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长29.12%,落入业绩预告中段,基本符合预期。 二、我们的分析与判断 公司1H18新增加速器和CDKey业务推动收入增长,游戏业务持续贡献稳定收益,同时发挥自身技术优势,孵化新产品和新业务。具体而言,公司Q2营收4.29亿元,同比增长26.1%,环比下降25.39%;归母净利润1.32亿元,同比增长39.9%,环比下降17.46%;毛利率61.09%,同比下降12.43%,环比下降3.35%,系新增业务带来营业成本所致。 (一)新增加速器和CDKey,推动网络广告及增值业务收入 1H18公司网络广告及增值业务实现收入5.49亿元,同比增长115.85%;营业成本为2.77亿元,同比上升464.58%;毛利率为49.50%,同比下滑-31.19%。我们认为,公司在报告期内新增加速器和CDKey业务,助推网络广告及增值业务营业收入明显上涨,同时带动本期此业务板块营业成本大幅增加,导致毛利率下滑。 (二)游戏业务持续贡献稳定收益,核心产品发力显著 1H18公司游戏业务实现收入4.09亿元,同比增长14.41%,环比增长5.64%,持续为公司带来稳定收入;营业成本0.60亿元,同比下降6.96%;毛利率达到85.23%,同比上升3.39%。其中,由PC端转型手游的自主运营游戏平台91Y实现收入3.20亿元,同比上升83.74%,贡献78.24%的游戏收入,是公司的核心游戏产品。 (三)发挥自身技术优势,孵化新产品和新业务 报告期内,公司深挖用户需求,作为网吧及互联网平台服务商,发挥自身技术优势,孵化新的产品和业务类型,致力于打造互联网生态体系。上半年,Gamelife游戏服务平台已初具规模;同期,推出网吧行业第三代产品顺网雲;另外,公司创新游戏合作运营平台,开展网吧电竞合作新模式,取得良好成果。 三、投资建议 随着下半年市场中多款端游的推出,预计公司业绩会环比改善。预计公司18、19年归母净利润分别为6.45亿元、7.48亿元,同比增长25.9%、15.9%,对应PE分别为17.4x、15x,给予推荐评级。 四、风险提示 手游平台用户流失、网吧平台影响力下降、棋牌游戏政策监管趋严、新兴业务进展不及预期等。
顺网科技 计算机行业 2018-09-03 15.21 -- -- 16.65 9.47%
16.65 9.47% -- 详细
新业务拓展顺利,91Y平台成为公司游戏业务支柱 公司上半年收入高速增长主要是新增了《PUBG》相关的游戏加速器服务、CDkey代售业务,两项新业务共同拉动公司上半年网络广告及增值业务同比大幅增长115.85%,业务收入占比达总收入的55%。不过新业务毛利率偏低,使得网络广告及增值业务毛利率较去年同期下滑31.19%。上半年公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y游戏平台收入大幅增长83.74%,占公司游戏业务收入的约80%。而公司传统页游运营业务受页游行业萎缩影响,收入有一定程度下滑。与去年同期相比,91Y平台上半年经营数据整体向好,平台用户数连续三个季度实现30%以上增幅。其中,一季度受益于春节寒假影响,91Y平台付费用户数、ARPU值等多个指标均创近年来单季度新高。 加速技术革新,服务网吧升级 《PUBG》等重度竞技游戏的持续火热,使得玩家对网吧游戏体验提出了更高的要求,迫使传统网吧尽快升级硬件配置。顺网科技重视研发投入与技术革新,为解决网吧硬件瓶颈问题推出了多套解决方案:推出“加速盘”,成为新的高性价比网吧硬件升级方案;推出“顺网云”,有望带领网吧行业从目前的“无盘时代”走向“无机房时代”,从而进一步降低网吧运营成本,提升客户体验。公司作为网吧维护管理龙头,旗下管理软件的市场占有率已经突破70%。未来随着公司硬件、软件业务服务范围的不断延伸,公司网吧业务龙头优势有望进一步彰显。 推行“两翼一体”战略,发展toC端业务 公司在年初制定了“两翼一体”的发展战略,“两翼”是指“网吧为本的企业市场,以及用户为上的个人市场”,“一体”是指“数据为王的大数据支撑”。上半年,公司在深耕网吧场景toB业务的同时,在toC业务方面还新推出了Gamelife游戏商场,Gamelook能够为用户提供基于大数据的更个性化的内容推荐,平台用户已初具规模。另一方面,公司继续推进火马电竞平台业务,与腾讯等游戏巨头携手打造网吧电竞联赛;展会业务持续稳健发展,2018年Chinajoy参展人数再创新高。 盈利预测与估值 我们看好公司作为网吧行业龙头持续受益于网吧流量回暖,同时公司toC端业务有望为公司打开发展新空间。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为17.73、15.63、13.78倍。维持“谨慎增持”评级。 风险提示 游戏行业监管趋严;页游市场加速萎缩;“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期
顺网科技 计算机行业 2018-09-03 15.29 -- -- 16.65 8.89%
16.65 8.89% -- 详细
公司Q2营业收入录得4.29亿元,同比增长26.1%,环比下降25.4%;Q2实现归母净利润1.32亿元,同比增长39.9%,环比下降17.46%。Q2营业成本1.67亿元,同比增长85.31%,环比下降18.36%;Q2销售费用6716万元,同比增长18.25%,环比下降13.77%,主要系推广费用增长所致。 2018H1公司网络广告及增值业务收入达到5.49亿元,同比增长115.85%。Steam平台吃鸡游戏对显卡、内存配置要求相对腾讯官方公布的吃鸡国服配置要求更高,推高网吧上座率,吃鸡国服迟迟未能上线拉长网吧吃鸡热度,进而助力公司加速器、CDK与道具代销业务。目前,顺网泡泡加速器借助平台优势占据网吧主流。 H1游戏业务实现收入4.09亿元,同比增长14.41%,环比增长5.64%,主要系手游平台91Y收入大幅增长,收入3.2亿元,同比增长83.74%,环比增长23.48%。91Y休闲游戏用户画像不同于开年来大量抢夺用户时长的吃鸡手游,因此判断未受到明显冲击。 投资建议:公司借吃鸡推动网吧业务回暖东风,拓展加速器及CDK代销业务;借助网吧管理系统平台占有率优势,以大数据助力广告精准投放;料下半年安全系统集成业务及展会业务收入稳定增厚营收。我们预测公司2018、2019、2020年度归母净利润分别为6.22/7.12/7.64亿元(原预测为6.37/7.31/8.38亿元),对应EPS分别为0.90/1.03/1.10元,对应PE值分别为18/16/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:手游平台用户流失风险;未来腾讯吃鸡国服上线冲击steam吃鸡风险。
顺网科技 计算机行业 2018-08-30 16.17 8.30 -- 16.65 2.97%
16.65 2.97% -- 详细
高速增长可见度高,维持目标价8.3港元:绿城服务内生动力强劲,1)公司立足长三角,积极探索新市场,并择机选择合作和并购项目,储备面积充足,在管面积逐年提升;2)公司的服务品质行业领先,智慧园区建设不断推动双平台输出升级,管理效率提升,成本得到有效控制;3)公司持续完善和更新增值服务产品结构,与优质商家建立合作关系,同时提升自身的运营能力,多元化增值服务仍具备巨大的成长空间。我们预计公司2018/2019年净利润分别为5.07和6.59亿元,分别同比增长30.8%和30%。我们维持公司“审慎增持”的评级,维持目标价8.30港元,相当于2018/2019年36/28倍PE,较现价有28%上升空间。 2018年中期业绩符合预期:绿城服务2018年中期营业收入29.3亿元人民币(下同),同比增长32.9%,其中,物业服务、咨询服务和园区服务的营收分别为20.2、4.0和5.1亿元,分别同比增长31.8%、24.5%和45%,占营收的比例分别为68.8%、13.7%和17.5%;毛利5.51亿元,同比增长34.3%,毛利率为18.8%;归属上市公司股东净利润为2.29亿元,同比增长29.1%,净利率为7.8%,中期业绩符合预期。 利润率稳中有升:公司2018年中期毛利率为18.8%,比去年同期提升0.2个百分点,主要由于物业服务板块毛利率提升1.1个百分点。分业务看,物业服务的毛利率为11.9%,继续保持改善势头;园区服务和咨询服务的毛利率分别为39.1%和30.2%。公司2017年净利率为7.8%。 物业管理规模增长可见度高:截至2018年中期,公司在管面积达到1.51亿平米,同比增长29.1%,在管项目个数提升至1095个,类型以住宅为主,住宅物业占比79%。另外,公司储备面积达到1.6亿平米,同比增长19%,在未来3-4年会逐步转为管理面积,未来管理规模增长可见度高。公司的服务质量保持行业较高水平,公司的智慧园区建设继续深化,给成本管控和服务质量提升带来动力。 风险提示:业务扩张和收购不及预期;物业管理费提价受阻;增值业务拓展不及预期。
顺网科技 计算机行业 2018-06-26 17.01 26.94 75.73% 18.40 8.17%
18.51 8.82%
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1、游戏工具类业务等新业务收入大增,推动公司业绩增速逐季提升。 公司2017Q2/Q3/Q4及2018Q1归母净利润增速分别为-40.34%/-0.29%/13.12%/21.40%,扣非后归母净利润增速分别为-35.5%/-1.70%/47.27%/34.23%。根据2018年上半年业绩预告,2018Q2归母净利润增速为18.04%-65.97%,增速中值为42.01%,显示业绩增长逐季加速的趋势仍然在延续。公司上半年业绩增长的主要原因是新业务取得良好发展,推动业务收入大幅增长,我们判断主要是吃鸡游戏《绝地求生》相关的加速器、CD-Key代理和道具代理业务带来的增量贡献,尤其是2018年2月开始的《绝地求生》道具代理业务流水不断增长,预计在2018年二季度为公司带来较大业绩贡献。 2、广告和游戏工具类业务受益于吃鸡游戏及其带来的网吧流量回升,有望延续高增长。 《绝地求生》自2017年3月上线Steam平台以来,引发全球吃鸡游戏风潮,截至2018年6月20日全球已超过4亿玩家,MAU2.27亿,DAU8700万。2017年下半年进入国内后,国内玩家数量也不断攀升,国内DAU占全球DAU的比例一度超过1/3。尽管《堡垒之夜》在2018年强势崛起,对《绝地求生》用户有一定分流,但随着6月20日至7月6日Steam中国区《绝地求生》CD-Key价格从98元降价32%至67元,且新地图Sanhok近日上线,叠加国内暑期即将到来等因素,我们预计《绝地求生》用户数有望迎来新的一波增量,给顺网加速器、CD-Key代理和道具代理业务带来增量。另外随着完美世界与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,我们判断后续《绝地求生》《堡垒之夜》等吃鸡游戏国服落地有望加快,在解决外挂和服务器问题后有望进一步扩大吃鸡游戏用户群体,一方面为顺网加速器业务带来更大的用户基数,另一方面有望进一步拉动网吧流量在三季度提升,给公司广告业务贡献增量。 3、大数据战略打开成长空间,2018年后续布局值得期待。 公司2018年二季度加大了大数据业务的投入,相关费用有所增加。我们认为大数据战略的实施一方面将推动公司网络广告及推广业务提高精准度,从而提高广告主的ROI和公司平台的CPM;另一方面后续也有望直接带来业绩贡献。公司在相关领域的后续布局值得期待。 4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19/20年归母净利润分别为6.50/7.70/8.99亿元,对应EPS分别为0.94/1.11/1.30元,当前股价对应2018/19/20年PE分别仅18/15/13倍,维持“强烈推荐-A”的评级。 5、风险提示:(1)吃鸡游戏对公司新业务的业绩贡献低于预期;(2)棋牌游戏监管趋严。
顺网科技 计算机行业 2018-06-25 15.15 -- -- 18.40 21.45%
18.51 22.18%
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半年报业绩增速符合市场预期,Q2业绩平稳。公司半年报20%-40%的增速符合市场预期,也基本符合我们对于公司全年净利润27%增长的预期。根据业绩预告,公司Q2实现归母净利润约1.11亿至1.57亿元,同比增长17.6%-67.0%,但较一季报1.6亿归母净利润环比下降,主要原因是Q2是公司手游及游戏会展等业务淡季,且公司在二季度加大产品技术创新、大数据业务投入,导致相关费用增加。 结合网吧端游创新业务带动营收、净利润双升。公司自2017Q4起开发端游CD-Key及道具销售、游戏加速器等新工具类业务,并将原有页游联运资源像精品端游转移,加强端游联运、广告等业务开发,预计2018年全年广告业务营收同比增长30%,增服服务(包括CDK销售、加速器等)营收同比增长超130%,实现营收、净利润双升。公司2017Q4营收6.2亿创历史单季新高,2018Q1营收同比66%高增长,体现业务转型成果。公司于2018年4月上线Gameife平台,加强对游戏道具销售、端游CD-Key销售、游戏直播等内容的整合。 暑期开始网吧端游上新,利好公司端游广告及游戏工具类业务。在《绝地求生》热潮之后,网吧端游在暑期有望迎来新一轮上新,包括腾讯国内代理的风靡全球的多人竞技游戏《堡垒之夜》(吃鸡+建造的创新玩法)国服上线、网易研发及发行的《荒野行动》“决胜十一人”版等新游戏处于推广高峰期,利好公司端游广告业务。公司网吧端渠道壁垒突出,未来我们长期看好硬件环境升级后的网吧对于硬核端游用户的吸引力,利好公司平台业务持续发展。 维持盈利预测及“买入”评级。公司“两翼一体”新战略一方面深耕网吧市场,另一方面探索电竞直播、游戏会展旅游等toC端中长期增长点,汉威信恒Chinajoy相关业务将在后续季度贡献收入。我们维持公司2018-2020年归母净利润6.51亿、8.01亿、9.45亿的盈利预测,同比增长27.0%/23.1%/18.0%,对应EPS为0.94/1.15/1.36元,对应PE为16/13/11倍,前期股价回调后处于低位,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2018-05-11 20.73 -- -- 21.28 1.43%
21.03 1.45%
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公司2018年一季度实现营业收入5.75亿元(同比+66.26%,环比-7.9%),归属于上市公司股东净利润1.60亿元(同比+21.40%,环比+13.5%),扣非后归属上市公司股东净利润1.58亿元(同比+34.23%,环比+15.3%)。基本每股收益0.23元,同比增长21.05%。 支撑评级的要点。 新业务带来营收大幅提升,毛利率下滑明显。报告期内,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.60亿元,同比增长21.40%。公司于2017年四季度改变业务结构,根据端游行业的现实趋势,布局热门端游的CDKEY销售及游戏加速器业务。由于加速器业务毛利率较低,因此虽然公司营收大幅增长但是整体毛利率出现明显下滑,报告期公司整体毛利率为64.44%,环比下滑5.58个百分点,同比下滑16.09个百分点。 各项期间费用比重均有所下滑,投资收益大幅下降。报告期内,公司各项期间费用占比较去年同期均有所下降,其中销售费0.78亿元,占营收比重达到13.54%,较去年同期下降2.12个百分点,管理费用占比为14.38%,较去年同期下降5.28个百分点。此外公司报告期内取得投资收益27.6万元,同比减少98.22%,主要由于上期处置子公司产生额外投资收益所致。 评级面临的主要风险。 游戏产品推广效果不达预期,行业政策收紧。 估值。 我们预计公司2018-2020年将实现净利润6.7亿元、7.6亿元和8.9亿元,对应当前市值市盈率分别为22倍、20倍和17倍,维持公司买入评级。
顺网科技 计算机行业 2018-05-10 21.02 -- -- 21.28 0.05%
21.03 0.05%
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公司简介:国内领先的网吧平台服务龙头。顺网科技成立于2005年7月,是国内领先的网吧平台服务商。公司立足于网吧渠道优势,开展广告推广、游戏运营、互联网增值服务等多形式变现。2017年公司实现营业总收入18.16亿元(+6.70%),实现归母净利润5.12亿元(-1.66%),若考虑非经常性损益的影响,2017年公司扣非后归母净利润4.89亿元(+3.12%)。从单季数据来看,受益于《绝地求生》带来的网吧流量增长,公司从2017Q4开始扭转了此前两季度营收净利持续下滑的趋势。根据公司最新发布的2018年一季报,2018Q1公司实现营业总收入5.75亿元(+66.26%),实现归母净利润1.60亿元(+21.40%),扣非口径净利润增速34.23%,业绩回暖趋势明显。 行业分析:端游回暖、吃鸡火爆拉动网吧流量提升。近年来,随着相关政策的逐渐放宽与从业者的转型探索,网吧行业经历曲折发展后又渐渐开始复苏。2017年中国端游市场实现收入648.6亿元(+11.4%),一改2016年负增长趋势,行业回暖明显。现象级端游《绝地求生》2017年下半年异军突起,网吧行业也开始加速升温,启动《绝地求生》的网吧和终端在上座率及上网时长方面均有较大提升。公司作为国内领先的网吧平台服务商,一方面将持续受益于网吧流量回暖与吃鸡类游戏广告投放需求上升,另一方面独家代理销售《绝地求生》账号与推出游戏加速器也为公司打开新的增量空间。 公司业务分析:广告+游戏双核驱动,外延业务锦上添花。广告增值业务方面,主要依托公司高市占网吧服务软件,通过多种形式实现广告展示,投放内容多为端游。我们预计2018年多款重磅吃鸡及RPG游戏在推广方面的激烈竞争将产生大量广告投放需求,公司广告增值业务有望加速发展。游戏业务方面,主要由顺网游戏(页游)与91Y游戏(手游、端游)两部分组成。受页游行业低迷影响,公司2017年页游流水出现一定下滑,我们预计未来公司可能将更多资源转向其他业务,进行热门端游代理销售、游戏加速器研发等尝试。91Y游戏平台近年来收入增长较快,公司在促进业务发展的同时严查违规涉赌行为,恪守政策红线。此外,公司还通过对外并购,将业务版图拓展至安全系统集成与线下展会,并积极布局电竞、直播等泛娱乐产业新兴领域。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.92元,1.07元和1.21元。参考同行业盛天网络、迅游科技、浙数文化2018年PE一致预期分别为21倍、27倍和19倍,考虑到公司为国内网吧渠道龙头,且为平台型公司,理应享有一定估值溢价,我们给予公司2018年26-28倍动态PE,对应合理价值区间23.92-25.76元,维持买入评级。 风险提示。吃鸡游戏上线延期;棋牌游戏监管趋严;网吧平台竞争加剧;加速器等新业务开展不及预期;汉威信恒业绩不达对赌;投资收益不确定风险。
顺网科技 计算机行业 2018-05-08 20.77 -- -- 21.43 1.95%
21.17 1.93%
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事件: 公司发布2018年一季报:实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%;归母净利润1.60亿元,同比增长21.40%;扣非归母净利润1.58亿元,同比增长34.23%; 受益于吃鸡游戏,一季度公司业绩超预期。一季度营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.60亿元,同比增长21.40%。我们认为公司业绩超预期主要源于三块业务:1)腾讯网易吃鸡游戏广告投入增加;2)售卖Steam平台账号CDKEY;3)售卖加速器账号。 一季度营业成本及销售费用均有较大幅度增长。1)一季度营业成本2.05亿元,同比增长203.71%,毛利率64.35%,同比减少16.29个百分点,主要源于售卖Steam平台账号CDKEY毛利率较低(约10%);2)一季度销售费用0.78亿元,同比增长43.77%,主要源于一季度推广费用增加;3)一季度公司预付款项1428万元,相比期初增加994万元,主要为预付推广费,显示公司2018年游戏业务或有新产品推出。 投资建议:受益于吃鸡游戏,公司2018年一季度业绩表现良好,我们认为吃鸡类游戏将对公司全年业绩有较强拉动作用,我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润6.57亿元、7.37亿元、7.95亿元,对应Eps分别为0.95元、1.06元、1.15元,对应PE分别为21倍、19倍、18倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 吃鸡游戏及棋牌游戏政策监管趋严、新业务拓展不及预期等风险。
顺网科技 计算机行业 2018-05-04 20.44 26.94 76.66% 21.48 3.82%
21.22 3.82%
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事件: 公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长21.40%,其中扣非后净利润1.58亿元,同比增长34.23%;实现基本每股收益0.23元。 评论: 1、游戏工具类业务等新业务收入大增,推动公司业绩增速逐季提升。 2018年一季度公司营业收入同比大增66%,主要原因是新业务即游戏工具类业务,如网游加速器、吃鸡游戏CDKEY和道具代理销售收入大增;但由于新业务尚处于推广和培育期,毛利率较低,尤其是是CDKEY代理销售的毛利率较低,导致公司2018年一季度毛利率同比下降了16.09个百分点至64.44%,净利率同比下降了10.83个百分点至31.94%。整体上看,由于游戏工具类新业务的贡献,公司2018年一季度归母净利润增速(21.40%)较2017年四季度(13.12%)有所提升,这也是公司业绩增速连续第三个季度提升,若考虑扣非后归母净利润,那么业绩增速提升幅度更大。 2、吃鸡游戏显著拉动网吧流量回升,广告业务开始反转,游戏工具类业务的高增长有望持续。 由于《绝地求生》、《荒野行动》为代表的吃鸡类端游对于PC硬件配置有较高要求,以及FPS游戏更适合于团队作战的风格,大量玩家主要选择在网吧进行游戏,因此从2017年10月开始,吃鸡游戏的火爆带来了网吧人流的持续回升,也推动了公司旗下网吧广告平台的广告展示次数和收入的提升。公司充分利用平台优势,结合大数据精准投放,做强做深广告及产品推广业务,从2017年四季度开始广告业务出现反转。2018年2月,腾讯两块正版《绝地求生》手游上线后,加大了在网吧的广告投放,带来增量,后续若腾讯《绝地求生》端游国服上线以及自研吃鸡端游推出,我们判断将为公司带来更多广告业务增量。另一方面,基于吃鸡端游的持续火爆,公司加速器、CDKEY和道具代理等游戏工具类新业务有望维持高增长,我们发现公司2018年一季度预付账款同比大增229%,主要系预付推广费增加所致,而推广费主要由游戏工具类新业务贡献,我们由此推断公司的游戏工具类新业务收入的高增长有望持续,而随着规模效应显现,毛利率有提升的可能性,对业绩有望带来持续的拉动。 3、大数据战略打开成长空间,2018年后续布局值得期待。 公司在2017年年报中提出:2018年将深入推进“大数据战略”,自身顺网大数据将深化“大数据+AI”技术。我们认为大数据战略的实施将为公司网络广告及推广业务带来增量,同时公司在相关领域的后续布局也值得期待。 4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19年归母净利润分别为6.50/7.70/8.99亿元,对应EPS分别为0.94/1.11/1.30元,当前股价对应2018/19年PE分别仅22/19/16倍,维持“强烈推荐-A”的评级。 5、风险提示:(1)吃鸡游戏对公司新业务的业绩贡献低于预期;(2)棋牌游戏监管趋严。
顺网科技 计算机行业 2018-05-04 20.44 -- -- 21.48 3.82%
21.22 3.82%
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事件描述 公司发布2018第一季度报告,2018Q1公司实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,实现归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长21.40%。 事件评论 公司业绩大幅增长的主要原因在于公司新业务拓展顺利,游戏工具等业务推动公司业绩增速提升。1)公司从2017年下半年开始拓展游戏工具类、CDKEY销售、加速器等新业务,2018Q1开始取得可喜的成果,新业务新增收入大幅增加;2)公司扣非后归母净利润同比增长34.23%,增长逻辑得到验证。 公司毛利率下降明显,销售费用、预付账款大幅增长,这和公司新业务的发展阶段和推广模式有关,同时表明新业务还有较大增长空间。1)2018Q1公司毛利率64.4%,相比2017Q1下降16.1个百分点,销售费用同比增长44%,预付账款同比增长229%;2)目前公司新业务尚处于拓展期,代理销售CDKEY等业务毛利率较低,导致公司整体毛利率同比下降明显,且新业务推广费用较高,故销售费用大幅增长。 《绝地求生》国服有望推出,腾讯宣布代理《堡垒之夜》,硬核新游戏推出不断,网吧流量有望持续提升。1)端游:根据SteamDB的数据,目前《绝地求生》用户超3300万,相比2017Q4增长500万,每日同时在线人数220万左右;2)手游:根据Qusetmobile的数据,5大吃鸡手游竞争激烈,合计DAU超6000万,集中度尚不明显,广告需求较大;3)腾讯宣布代理《堡垒之夜》,《绝地求生》国服有望今年推出,网吧流量有望持续回升,我们预计2017Q4同比提升15-20%,随着后续《无限法则》等游戏的推出,网吧流量有望进一步增长。 公司占据网吧核心渠道,构建以网吧流量平台为核心的生态体系,在互联网进入流量存量博弈的时代,具备持续的竞争优势。公司网吧管理软件占据70%的市场份额,用户数覆盖10万家以上的网吧,开展广告、游戏、电竞、展会等线上线下业务,未来公司平台价值将进一步显现。 盈利预测:预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.92亿,7.00亿,8.54亿,PE为24.20倍,20.47倍,16.78倍,给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司新产品拓展不及预期; 2.“吃鸡”游戏对网吧流量提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名