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顺网科技 计算机行业 2018-02-08 20.70 27.26 28.77% 22.57 9.03% -- 22.57 9.03% -- 详细
网吧行业:历经低谷,迎来重生。严格监管下,网吧行业曾经历长达10年低谷期。但从2014年开始,政策松绑、消费人群结构改善和业态升级,推动网吧加速回暖,2016年网吧行业收入同比增长15.3%,增速连续6年提升;2017年下半年“吃鸡”游戏火爆,推动网吧人流量进一步回升。未来,电竞、线下社交等将重新定义网吧新业态,网吧行业已迎来重生。 顺网科技:历经四大阶段,不断向线上线下一体化泛娱乐平台进阶。公司自2005年成立以来历经四大阶段,从依托网吧管理软件销售和广告变现,到页游联运、棋牌休闲游戏运营以及移动休闲游戏研发运营,并通过外延拓展线下游戏会展业务,实现线上线下一体化的泛娱乐布局。成立以来,管理层虽经历变迁,但以实际控制人华总为代表的核心管理团队稳定,且专业互补性强,历次转型皆能成功,也证明了管理层前瞻的眼光和优秀的执行力。股权激励和员工持股计划的推出,进一步实现核心管理层和骨干员工利益的绑定。 再出发:流量变现仍大可挖掘,泛娱乐平台征途在远方。广告业务方面,“吃鸡”游戏带动网吧流量回升及自身加强精准营销的双重推动下,公司广告收入有望从2017年四季度开始反转,2018年在腾讯预计推出《绝地求生》国服及自研端游的情况下,广告收入或将实现较高增长;游戏业务方面,浮云91Y基于网吧回暖和不断拓展移动端用户,有望保持平稳,“吃鸡”游戏推动加速器业务成为新的增长点,顺网宇酷在游戏研发方面未来可期。另外,公司通过拓展电竞、会展业务,打造线上线下一体化平台,打开长期变现空间。 盈利预测及投资评级:预测公司2017/18/19年EPS 为0.73/0.94/1.11元,给予18年29-30倍PE,目标价区间27.26-28.10元,维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:1、“吃鸡”游戏的生命周期不达预期;2、棋牌类游戏面临的政策监管风险;3、页游行业持续下滑的风险;4、管理层变动的风险。
顺网科技 计算机行业 2018-02-06 19.85 23.61 11.53% 22.57 13.70% -- 22.57 13.70% -- 详细
事件:公告发布2017年年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为46,890.82万元至54,705.96万元,同比变动区间为-10%至5%;预计非经常性损益对净利润的影响金额为2000万元至2500万元。 评论: 1、2017年四季度业绩同比恢复增长,全年业绩符合预期。 按照公司2017年业绩预告推算,2017年四季度归属于上市公司股东的净利润区间为9800.81万元至17615.95万元,中位数为13708.30万元,按中位数计算,较去年同比增长9.6%,单季度业绩同比重回增长,较二季度同比增速(-40.34%)和三季度同比增速(-0.29%)大幅提升。整体看,全年业绩符合预期,上半年传统业务如广告业务、页游联运业务的下滑对业绩有所拖累,但公司利用新业务的发展有效弥补了部分传统业务下滑的态势,业绩向上趋势有望确立。 2、近期吃鸡游戏推动网吧流量回升,公司广告业务回暖可期。 《绝地求生》于2017年3月在Steam平台推出后,全球玩家数量直线增长,2017年下半年国内玩家人数也出现井喷。由于《绝地求生》、《荒野行动》为代表的吃鸡类端游对于PC硬件配置有较高要求,以及FPS游戏更适合于团队作战的风格,大量玩家主要选择在网吧进行游戏,因此从10月开始,吃鸡游戏的火爆带来了网吧人流的持续回升,也推动了顺网网吧广告平台价值的提升。近期网易《荒野行动》、小米互娱《小米枪战》等吃鸡类端游及手游都加大在顺网网吧平台的广告投放,我们判断,后续随着腾讯代理《绝地求生》国服的上线,以及自研《无限法则》等吃鸡类端游的推出,腾讯也将加大在网吧的广告投放,预计2018年一季度及之后顺网广告收入将有较明显增长。 3、吃鸡游戏火爆带来加速器等需求激增,给公司业绩贡献增量。 由于《绝地求生》服务器在海外且大地图等游戏特征,为了改善游戏中延迟、卡顿、掉线等体验,游戏玩家普遍选择使用加速器。公司依托在网吧的渠道优势,通过推广B端网吧版加速器和C端个人版加速器,不断提升在加速器领域的市场份额,有望为公司业绩带来增量。后续腾讯代理的《绝地求生》国服上线后,我们判断仍有部分高端用户对加速器存在刚需,除此之外,也将带来硬件、外设等周边需求,为公司未来业务拓展打开空间。 4、员工持股实现利益绑定,释放员工活力。 公司于2017年9月完成第一期员工持股计划股票购买,累计买入27,565,625股,成交均价为人民币19.50元/股。本次员工持股计划参与人数约475人,涵盖高管及核心技术、业务人员,激励范围广,实现员工和公司利益的绑定,也有望长期释放活力。 5、持续打造线上线下结合的娱乐场景服务。 公司线上依托顺网游戏、浮云91Y双平台,基于网吧流量实现PC、移动端的游戏变现,2017年上半年浮云91Y移动端收入占比已达69%。公司通过收购汉威信恒,打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇,将为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 6、盈利预测及投资建议 我们预测公司2017/18/19年归母净利润分别为5.1/6.5/7.7亿元,对应当前股本的EPS分别为0.73/0.94/1.11元,当前股价对应PE分别仅28/22/18倍。当前估值安全边际仍高,公司受益吃鸡游戏的火爆带来的网吧流量回升,业绩逐步改善,长期来看,线上线下结合的娱乐场景变现空间大,维持“强烈推荐-A”评级。 7、风险因素 (1)《绝地求生》国服推出后,对加速器需求的影响存在不确定性;(3)棋牌休闲游戏市场竞争激烈,浮云91Y收入能否持续较快增长存在不确定性。
顺网科技 计算机行业 2018-02-02 20.94 -- -- 22.57 7.78% -- 22.57 7.78% -- 详细
四季度业绩反弹,全年扣非净利润与去年基本持平,符合预期。根据公告,四季度实现归母净利润0.98亿至1.76亿,预计较去年同期1.25亿有所增长。2017全年非经常性损益影响约2000万-2500万元,相比去年非经常性损益4704万元有所减少(去年处置非流动资产收益3107万元)。2017全年营收增长,但受新业务毛利率较低影响,净利润率下滑,扣非净利润基本与去年持平,符合我们之前的预期。 新业务发展弥补传统业务下滑。2017上半年网吧行业受到冲击,影响公司广告及页游联运业务变现;安全业务预计受到大厂挤压业绩承压;公司调整业务结构,加大手游、电竞、游戏会展等新业务投入: (1)手游方面,浮云网络强化渠道拓展,移动端用户数及ARPU稳步增加; (2)游戏会展方面,汉威信恒第十五届Chinajoy 展会成功举办,预计可顺利实现2017全年扣非净利润8000万元的业绩承诺; (3)电竞方面,火马电竞、氧秀直播等电竞业务起步,未来与网游小镇结合,锁定核心游戏用户。 吃鸡类端游带动网吧行业回暖。《绝地求生》等吃鸡类多人生存射击端游国内用户已近千万,游戏对于硬件要求高,PC 端体验由于移动端,对硬核游戏用户吸引力强,改变过往网吧端游《英雄联盟》一家独大格局,带动网吧月活10%以上回升。公司一方面代理网吧正版端游cd-key 销售,一方面推出网游加速器产品,通过网吧及个人终端进行变现。预计2018年腾讯、网易等国内游戏厂商有望推出国产版吃鸡端游产品,推动端游广告营销需求,持续利好网吧行业。 第一期员工持股计划购买完成,管理层终止减持计划。公司于2017年9月实施完毕第一期员工持股计划,存续期为36个月,锁定期为24个月。2017年12月末,公司公告实际控制人华勇终止集合竞价减持计划,减持风险释放,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。 维持盈利预测及增持评级。公司网维及计费软件覆盖近七成网吧用户,受益网吧行业回暖趋势,端游代理推广、游戏加速器带动业绩增长,中长期布局游戏会展及类旅游、地产的网游小镇业务。维持2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元,对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 29/25/21倍。公司平台级商业模式具备壁垒级核心竞争力,维持“增持”评级。
顺网科技 计算机行业 2018-01-31 21.48 -- -- 22.57 5.07% -- 22.57 5.07% -- 详细
1.公司Q4实现归母净利润0.98~1.76亿元 2017年前三季度,因为王者荣耀手游对于英雄联盟端游的替代效应,以及端游行业整体新内容产出停滞关系,公司前三季度利润产生同比6.3%的下滑。Q4,绝地求生类端游的爆发,使得一二线城市网吧玩家数量激增,广告业务强势回暖。 公司第四季度实现归母净利润0.98~1.76亿元,同比增长-21.6%~40.8%,环比增长-32.4%~21.3%。Q3存在ChinaJoy展会收益,使得公司Q3业绩会有周期性波动,对于主营业务环比数据变化分析产生很大影响。我们判断,ChinaJoy归母利润约在3500万-4500万左右。因此排除Q3CJ收益,主营业务利润约为1.05亿,从而主营业务Q4利润环比增长推测区间为-6.7%~67.6%,或产生底部反转。 2.让渡页游联运资源于广告,业务结构调整 公司2017年Q2页游联运业务运营情况不理想,我们判断公司Q4开始通过收缩部分联运业务,转让系统展示位给广告业务,使得高毛利业务板块得以释放。除此之外,公司代理Steam平台CDkey,以及新增网游加速器等工具软件增值业务。公司通过打包优惠方式促销,在Q4逐渐形成良好收益增量。 3.腾讯代理版游戏、网易自研游戏即将打开三四线入口 Steam渠道吃鸡游戏因为对于设备配置、以及网络性能要求较高,仅仅激发一、二线实现硬件升级的网吧市场活力。在腾讯代理之后,我们预计腾讯将降低付费门槛,导入自身渠道的三四线城市玩家。除此之外,腾讯、网易自研吃鸡端游预计将降低对于配置要求,使得三四线城市玩家得以入场,进一步增加网吧流量。 4.投资建议 我们判断,结合公司Q4主营业务环比变化趋势,以及网吧玩家增长趋势,公司业绩在2018Q1将持续增长。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为5.05/6.15亿元,对应EPS分别为0.73/0.89元,对应PE为29.7/24.4倍,维持“推荐”。 5.风险提示 腾讯正版游戏审核延期上线;腾讯DNF、逆战等端转手持续进行。
顺网科技 计算机行业 2018-01-03 18.34 -- -- 22.95 25.14%
22.95 25.14% -- 详细
《绝地求生》持续火爆,网吧及端游市场有望强势复苏:我们认为《绝地求生》的火爆对于游戏行业有着革命性的意义,玩家们对于新玩法的认同一直都引领着整个行业长期的变革,“真实世界”+“大逃杀”玩法的深入渗透将为后续端游市场带来持续的复苏,“真实世界”玩法的社交属性和内容生产属性将为该类型游戏持续引入增量游戏玩家,该类型游戏玩法让公共上网场所成为了最合适的游戏场景,网吧流量或将在明年持续回暖。 高护城河的网吧流量,完善的多元化变现模式:公司作为行业龙头,拥有行业领先的研发实力和市场占有率,公司利用领先研发技术优势和综合性网吧运营解决方案的提供占据的绝对的竞争优势,成功的外延并购对公司原有业务的深度协同得到长期验证。公司拥有行业内最强的流量变现能力,通过布局游戏、广告、电竞、直播、网络安全、展会等业务搭建了完善的泛娱乐流量服务平台,随着网吧流量的逐步回暖,公司业绩有望进一步增长。 公司估值安全边际高,被行业景气度错杀的流量龙头:网吧行业景气度从2016年开始衰退,网吧流量增速放缓,页游市场下降趋势明显,公司估值处于近五年低位,2017年PE预计25倍,PE和PB都处于历史低点位置,在网吧和端游市场回暖明显的情况下,公司作为线上及线下均有完善布局的互联网流量分发平台或面临价值重估。 投资建议:现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显,公司或将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式有望快速放大线下流量激增的利好。预测公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.92元、1.05元,对应PE分别为23X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PC端活跃玩家数量下滑,网吧流量回暖不及预期,泛娱乐市场布局进程不及预期,游戏业务增速放缓。
顺网科技 计算机行业 2018-01-01 18.03 -- -- 22.95 27.29%
22.95 27.29% -- 详细
一、公司围绕网吧场景做价值挖掘,挖掘广告、游戏、增值服务等变现模式,通过外延扩张延伸场景和业务(展会和安全业务),通过打造线下超级平台、线下嘉年华系列活动、公共上网场所以及线上泛娱乐平台,逐步形成多层次、多形态的泛娱乐平台布局,并在泛娱乐版权、衍生品、电竞、VR等各方向展开创新和布局。 二、过去几年公司收入和利润快速增长。收入从2011年1.73亿增长到2016年17.02亿,增长了9倍,归母净利润从2011年的0.64亿增长到2016年的5.21亿,增长了7倍多。2017年前3季度实现收入和归属母公司分别为11.92亿(-0.62%)和3.71亿(-6.33%)。 将公司业务变化促进收入和利润增长分为几个节点:1、广告业务驱动:2009~2014年广告业务驱动快速增长;2、页游联运业务驱动:2012~2016年页游联运从起步到做到全行业开服第4,带动收入和利润快速增长;3、浮云驱动:2014~2016年浮云成为业绩最大增长点,从2014年9月并入公司,2015年PC端收入大幅增长,2016年手游收入大幅增长。4、并购带来增长:国瑞信安于2016年1月并表,汉威于2016年7月并表。 三、受手游趋势影响,公司几块业务逐渐成熟,2017年业绩增长变慢,不过2017年现象级PC游戏《绝地逃杀》持续火爆带动网吧流量回暖,以及2017年底国内游戏大厂相继公布“大逃杀”类游戏计划并有望在2018年引爆市场,这将对公司基于网吧场景进行变现的几块业务都有正向影响。 四、盈利预测:网吧流量回暖提升公司渠道价值,有望正向影响广告和游戏业务,同时公司积极拓展电竞、直播、加速器等新业务,探索新增长点。预测2017~2019年归属母公司净利润分别为5.28亿、6.06亿和6.89亿,17~19年EPS分别为0.76元、0.87元和0.99元,当前股价对应17~19年PE分别为24倍、21倍和18倍。公司首期员工持股计划买入5.4亿元公司股份,成交均价为19.5元/股,目前股价倒挂。维持“买入”评级。 五、风险提示:网吧回暖低于预期;页游继续萎缩;新业务拓展不达预期。
顺网科技 计算机行业 2017-12-26 18.18 23.61 11.53% 19.60 7.81%
22.95 26.24% -- 详细
1、吃鸡游戏推动网吧流量回升,公司广告业务回暖可期。 《绝地求生》于2017年3月在Steam平台推出后,全球玩家数量直线增长,2017年下半年国内玩家人数也出现井喷。由于《绝地求生》、《荒野行动》为代表的吃鸡类端游对于PC硬件配置有较高要求,以及FPS游戏更适合于团队作战的风格,大量玩家主要选择在网吧进行游戏,因此从10月开始,吃鸡游戏的火爆带来了网吧人流的持续回升,也推动了顺网网吧广告平台价值的提升。近期网易《荒野行动》、小米互娱《小米枪战》等吃鸡类端游及手游都加大在顺网网吧平台的广告投放,我们判断,后续随着腾讯代理《绝地求生》国服的上线,以及自研《无限法则》等吃鸡类端游的推出,腾讯也将加大在网吧的广告投放,预计12月及2018年一季度顺网广告收入将有较明显增长。 2、吃鸡游戏火爆带来加速器等需求激增,给公司业绩贡献增量。 由于《绝地求生》服务器在海外且大地图等游戏特征,为了改善游戏中延迟、卡顿、掉线等体验,游戏玩家普遍选择使用加速器。公司依托在网吧的渠道优势,通过推广B端网吧版加速器和C端个人版加速器,不断提升在加速器领域的市场份额,有望为公司业绩带来增量。后续腾讯代理的《绝地求生》国服上线后,我们判断仍有部分高端用户对加速器存在刚需,除此之外,也将带来硬件、外设等周边需求,为公司未来业务拓展打开空间。 3、持续打造线上线下结合的娱乐场景服务商。 线上依托顺网游戏、浮云91Y双平台,基于网吧流量实现PC、移动端的游戏变现,2017年上半年浮云91Y移动端收入占比已达69%。公司通过收购汉威信恒,打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇,将为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 4、员工持股实现利益绑定,释放员工活力。 公司于2017年9月完成第一期员工持股计划股票购买,累计买入27,565,625股,成交均价为人民币19.50元/股(当前股价18.78元)。本次员工持股计划参与人数约475人,涵盖高管及核心技术、业务人员,激励范围广,实现员工和公司利益的绑定,也有望长期释放活力。 5、盈利预测及投资建议。 我们预测公司2017/18/19年归母净利润分别为5.10/6.50/7.70亿元,对应当前股本的EPS分别为0.73/0.94/1.11元,当前股价对应PE分别仅25/19/16倍。当前估值安全边际高,公司受益吃鸡游戏的火爆带来的网吧流量回升,业绩逐步改善,长期来看,线上线下结合的娱乐场景变现空间大,维持“强烈推荐-A”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-12-22 19.90 -- -- 19.60 -1.51%
22.95 15.33% -- 详细
12月20日,公司官方宣布,顺网科技与著名电竞世界冠军李晓峰创立的钛度科技达成合作,双方将围绕电竞教育、电竞小镇等领域展开深度合作,推动电子竞技产业和互联网游戏娱乐景气度上升。 加码电竞产业链布局,推动电竞发展。钛度科技由中国电竞第一人李晓峰创立,李晓峰曾经连续两年获得WCG魔兽争霸世界冠军,在电竞圈享有极高知名度。此次合作围绕线上线下分别展开。线上,公司的线上电竞平台“火马电竞”积累近1亿个人用户,逾千只战队,火马电竞与钛度的电竞私教业务对接,提供在线电竞教育培养。线下,钛度的电竞培训也将被引入公司覆盖的网吧,进行场馆电竞运营服务的培训课程。另外,公司于16年曾收购Chinajoy主办方汉威信恒51%的股权来建设电竞小镇。此次合作也将促进电竞小镇的电竞赛事及活动举办。 提高公司网吧平台流量价值,深化泛娱乐化定位。公司是国内知名的网吧娱乐平台服务商,提供游戏、电竞、娱乐、直播等多元化泛娱乐活动。根据公司官方介绍,公司目前覆盖10万家以上网吧,在网吧管理软件市场占有率超过70%,占据行业龙头位置。此次深化与钛度科技的合作,将带动一股“网吧电竞”的热潮,吸引更多玩家前往公司覆盖的网吧进行娱乐和电竞体验,提高网吧流量和景气度,流量价值变现,利于公司业绩提升。基于以上判断,我们预计2017、2018、2019顺网科技的每股收益分别为0.77、0.90、1.03元,对应的市盈率分别为25.81、22.15、19.34倍,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-12-19 20.04 20.00 -- 20.45 2.05%
22.95 14.52% -- 详细
1.《使命召唤》强大IP基础,新玩法呈现典型“吃鸡”模式 CODOL是腾讯代理的成熟FPS游戏,具备COD(《使命召唤》)的强大IP,多年来用户数处于端游11-20名水平,具备较高的用户基础。新玩法呈现了迄今为止最大的地图,可以容纳18名玩家在其中单人或者两两组队厮杀,是典型的“吃鸡玩法”。 2.新端游带动网吧流量与行业广告投放,利好网吧生态 我们判断,新端游将在两方面对网吧生态形成巨大利好。第一是带来网吧流量的急剧上升,第二是带动网吧行业广告投放。 3.“免费+少外挂+流畅”凸显三重优势 CODOL将以“免费”+“少外挂”+“流畅”带来巨大网吧流量。原版“吃鸡”游戏《绝地求生》靠创新玩法火遍中国,占据网吧巨大流量。但《绝地求生》具备多项不利推广的要素,包括前向付费模式(98元才能注册账号),外挂泛滥,网速卡顿(多数玩家需要购买20-30/月不等的加速器),而CODOL在三方面都具有大量优势。 4.新端游上线促进网吧广告投放 网吧广告的广告主主要为PC游戏公司,包括端游与页游。我们判断,随着腾讯、网易两大巨头在“吃鸡”领域角力,未来将有大量“吃鸡”端游推出。由于新游戏上线初期是广告密集投放期,将带来网吧广告投放高速增长。 5.投资建议: 我们判断,随着CODOL“吃鸡”玩法拉开产业复兴序幕,网吧生态将迎来历史性复苏。我们测算,若假设明年“吃鸡”流量同比今年翻倍,则顺网科技17/18年利润为5.1/6.2亿,对应EPS为0.73/0.89,对应当前股价PE28/23倍,调高至“强烈推荐”评级。 6.风险提示: 游戏热度不达预期。
顺网科技 计算机行业 2017-12-07 19.32 -- -- 21.19 9.68%
22.95 18.79% -- 详细
现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显,顺网科技将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式将快速放大线下流量激增的收益。 预测公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.90元、1.05元,对应PE分别为25X、22X、19X,首次覆盖给于“强烈推荐”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-11-27 19.53 20.00 -- 21.19 8.50%
22.95 17.51% -- 详细
1.网络、服务器、外挂打击优化,促进用户体验提升。 网络:此前,受限制于网络、境外服务器限制,中国《绝地求生》玩家用户体验受到一定打击。对于FPS类游戏来说,游戏延迟对于用户体验有着非常大的影响;而此次腾讯正式代理《绝地求生》能最大程度满足国内游戏玩家对于网络性能的需求。 外挂:同时,外挂也威胁着游戏公平性,影响游戏玩家体验。此前《绝地求生》外挂泛滥,蓝洞对此应对策略较为薄弱,近期只能采用2500年前的陶片放逐法(当收到超过7个玩家的举报后,就会触发封禁)来临时处理问题。腾讯长期代理重度端游,对于处理游戏外挂有着充分经验,预计此后普通玩家用户体验会有更好地提升,推动用户基数增长。 2.理顺价值观、文化理念,促进游戏正常出现于直播、媒体获得更大流量导向。 《绝地求生》、《H1Z1》等游戏此前受到批评,《H1Z1》等游戏直播被下架处理。腾讯代理之后,预期能很好地对其进行调整,做到符合文化理念、价值观的导向,使得游戏直播、电竞赛事等大流量活动充分展示在游戏玩家面前,带动更大的用户活跃度、玩家流量、ARPU。日常直播活动的正常进行是维持《绝地求生》生命周期的很大保障。 3.《绝地求生》拥有广大用户基数,此次腾讯代理料将进一步带动中国玩家数量激增。 自2017年3月正式上线以来,《绝地求生》全球销量已经超2000万份,并打破多项吉尼斯世界记录,同时获得2017年金摇杆奖的最佳多人游戏与最佳PC游戏等一系列国际大奖。 4.重度社交型端游大力推动网吧用户数量增长,顺网科技业绩爆发可期。 在《绝地求生》中,玩家往往会通过多人组队配合来提高获胜几率。在游戏中,参与组队战斗的玩家血量降为0时不会立即死亡,而是进入濒死状态,无法使用武器道具并只能通过爬行移动,此时队友可以对濒死玩家进行救治,充分发挥组队优势。通常在一个小队中,玩家会通过语音交流战术、进行任务分配并分享装备资源。由于团队合作在FPS游戏中的重要地位,以及游戏玩法带来的组队优势,玩家在游戏中更倾向于群体活动,主动积极去和其他玩家沟通合作。此种玩法大幅增加玩家网吧需求。除此之外,《绝地求生》对于电脑配置有着较高要求,曾一度带动电脑配件市场。非高端配置电脑容易产生卡顿,闪退,对于游戏体验有着较大影响,若个人笔记本不符合游戏配置最低要求,或者想拥有对重度游戏的更好体验,预计较多用户会选择在网吧开黑,进一步带动顺网科技业绩。 5.投资建议: 腾讯代理《绝地求生》上线在即,预期能极大推动网吧用户基数增加,同时带动网吧设备升级、用户体验优化。我们预计,公司2017-2018年归母净利润5.2/5.9亿元,对应EPS为0.74/0.85元,对应PE为24/21,维持“推荐”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-11-14 18.83 22.68 7.13% 21.16 12.37%
22.95 21.88%
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事件:与浙江厚达资本合作设立投资基金,深入挖掘TMT领域高成长标的。公司于2017年11月9日晚发布公告称,公司与浙江厚达资本签订合作协议,双方合作设立厚达顺网产业投资基金,深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元,其中首期规模为1.5亿元,顺网科技拟以自有资金认缴7500万元,占首期出资额的50%。在基金投资决策方面,厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会,其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作,顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。 评价:行业增速趋缓,设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商,线下网吧覆盖率位居行业第一,近年来随着手机等移动终端的普及,移动游戏逐渐取代端游和页游,成为游戏板块中增长最快的领域,消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少,公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年,公司广告业务收入和毛利率均出现下滑,其中公司广告收入1.68亿元,同比下降14.45%;毛利率92.07%,同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金,通过与专业的投资机构进行合作,能够获得丰富的项目资源,有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的,完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局,为公司未来产业整合提供支持。 盈利预测与未来亮点。公司未来看点:1)近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆,而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高,许多用户自有设备不能满足游戏体验,可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费,公司网吧行业市占率第一,线下网吧消费回暖,公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2)手游业务凭借休闲平台91Y,用户付费能力有望得到不断释放,休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3)公司通过并购上海汉威布局线下娱乐,有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动,推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍,我们给予公司2017 年28倍动态PE,对应目标价22.68元。维持买入评级。 风险提示。公司广告业务收入下滑风险。
顺网科技 计算机行业 2017-11-06 18.10 -- -- 20.28 12.04%
22.95 26.80%
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事件: 公司公布2017年三季报, 2017前三季度实现营收11.92亿,同比减少0.62%;归母净利润3.71亿,同比减少6.33%;扣非归母净利润3.52亿,同比减少7.68%。经营活动传输现金流量净额3.90亿,同比减少18.16%。第三季度单季实现营业收入5.06亿,同比减少1.52%; 归母净利润1.45亿,同比减少0.29%;扣非归母净利润1.39亿,同比减少1.70%。 投资要点: 业绩符合预期,得益于汉威信恒游戏会展业务,三季度营收/净利润环比增长48.7%/53.4%。 上半年公司网吧广告推广及增值服务业务受网吧游戏行业影响,收入同比下滑,火马电竞平台、无线控制器、网游小镇等新业务投入开发,短期内未产生收益。三季度单季营收/净利润与去年同期相比小幅减少1.52%/0.29%,较二季度环比分别上升48.7%/53.4%,业绩总体呈企稳回升趋势,主要原因为暑期是汉威信恒游戏会展业务旺季,第十五届Chinajoy展会成功举办,拉动三季度业绩。 从利润表推断,三季度汉威信恒实现净利润约8000万元,预计可顺利实现全年8000万元净利润的业绩承诺。少数股东损益为5345万元,较二季度1327万元大幅上升。少数股东权益主要包括浮云网络(少数股东占比20%)及汉威信恒(少数股东占比49%)两部分。我们判断浮云网络91y 游戏平台业务整体稳定,移动端用户数及ARPU 增加,单季净利润约6000万至7000万元,扣除少数股东权益约1300万元;汉威信恒三季度实现净利润约8000万元,扣除49%少数股东权益约4000万元后为上市公司贡献利润约4000万。 三季度净利润率稳定,收入结构调整造成毛利率小幅下降。三季度单季销售净利率为28.61%,较去年同期上升0.3pct,整体稳定。综合毛利率为73.8%,较去年同期减少2.6pct,主要原因是收入结构调整,游戏会展、信息安全业务毛利率略低于传统广告业务;销售费用率15.97%,较去年同期减少4.0pct,主要原因是公司现有业务稳定,销售费用得到压缩; 管理费用17.96%,较去年同期上升2.4pct,主要原因是研发投入增加。 第一期员工持股计划购买完成,利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。根据前期公告,公司第一期员工持股计划已通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入股票2756.56万股,成交金额为5.38亿,成交均价为19.50元/股。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。 下调盈利预测,维持增持评级。公司受到网吧行业用户数下降,以及页游行业规模缩小的影响,预计短期内业绩增速放缓,下调2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元(原盈利预测为5.85亿/6.78亿/7.90亿元),对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 26/22/19倍。我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展,维持“增持”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-08-31 21.15 -- -- 21.98 3.92%
21.98 3.92%
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半年报业绩与前期预告相符,低于年初市场预期,广告业务同比下降拉低业绩。半年报归母净利润同比下降9.83%,和公司业绩预告0%-20%的降幅相符,低于年初市场预期。上半年公司业绩同比下降的原因是:(1)网维大师覆盖公告上网场所网民数量逐步稳定甚至小幅萎缩,影响广告推广、自有游戏平台运营及增值服务业务,其中广告业务收入1.68亿元,同比下滑14.5%;(2)上半年新业务开发,如火马电竞、顺网VR、无线控制器、大数据分析平台等带来研发投入增加。同时2016年上半年公司广告收入1.96亿,占全年广告收入45%,同比基数较高。传统上公司广告收入集中在下半年确认,因此我们判断下半年广告业务同比增速有望回升。同时,公司净利润与经营净现金流同步,公司报表质量较高。 游戏业务结构调整,手游板块实现51.9%高增,PC端游下降32.1%,页游下降8.7%。上半年游戏业务收入增速实现收入3.57亿元,同比增长0.3%,91Y休闲游戏平台收入2.52亿元,同比增长4.7%,其中手游端收入达1.74亿元,同比增长51.9%,PC端收入0.78亿元,同比下降32.1%。公司另一游戏平台“顺网游戏”页游平台收入1.05亿元,同比下降8.7%。 91Y移动端平台一季度未来公司一方面持续挖掘PC端网吧导流模式潜力,另一方面加强移动端运营。 91Y手游业务运营数据持续上升。91Y移动端Q1及Q2活跃用户数达179万/130万,同比增长34.5%/11.7;付费用户数84.5万/77.1万,同比增长11.5%/12.5%;ARPU分别为129.4元/130.3元,同比增长9.7%/43.6%。在电竞、会展、网游小镇等新兴业务落地之前,公司端游、页游板块持续承压,手游板块是公司未来业绩的核心驱动力。 员工持股计划利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。公司员工持股计划已开始实施。 计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元,存续期为36个月,锁定期为24个月,利好公司绑定及激励核心人才,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。 下调盈利预测并下调至增持评级。公司广告业务表现低于我们年初的预期,长期来端游向手游转型将在短期拉低业绩,综合考虑下调2017-19年盈利预测,下调幅度14%/26%/28%,预计2017-19年归母净利润5.85亿/6.78亿/7.90亿元,对应EPS为0.84/0.98/1.14元/股,对应PE25/21/18倍。公司7月11日发布业绩预告后股价已有回调,未来关注公司网游电竞O2O生态圈建设,下调至“增持”评级,但我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展空间,以及竞争壁垒。
顺网科技 计算机行业 2017-07-13 21.20 -- -- 20.78 -1.98%
22.38 5.57%
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事件:公司公布2017年半年度业绩预告,预计2017上半年归母净利润2.01亿元-2.51亿元,同比下降20%-0%。 投资要点: 上半年归母净利润同比下降,低于市场预期。根据业绩预告,2017Q2预计实现归母净利润0.69亿元-1.19亿元,同比下降60.3%-31.6%,业绩低于市场预期。根据公告,二季度业绩同比下滑主要原因是(1)受上游行业结构变动影响,广告等传统收入季节性波动;(2)公司加大创新业务投入,短期内尚未产生收益。 考虑周期性因素,去年同期净利润基数较高,影响2017年同比业绩表现。由于广告等业务大部分收入在下半年确认,2015年以前上半年净利润占全年比重低于40%。2016年上半年公司净利润占全年比重为48.1%,主要原因是广告收入达1.96亿,占全年广告收入的45.6%。我们推测2017上半年广告收入确认受季节性波动影响,大部分收入有望在下半年确认。 鉴于2016年新完成收购游戏会展、信息安全业务,分析推出公告说的加大创新业务投入,就指游戏会展、信息安全等新兴业务投入较大,短期投入为未来发展铺路。公司2016年完成对汉威信恒和国瑞信安的并表,其中国瑞信安上半年并表收入4301.84万元,净利润195.2万元。汉威信恒1-4月营业收入292万元,净利润31.3万元(未并表)。游戏会展、信息安全业务目前仍处于成长期,且收入主要在下半年确认,短期投入增加利于公司长期发展。 员工持股计划利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。公司员工持股计划已获股东大会通过。计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,通过信托计划按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好公司绑定及激励核心人才,未来2-3年业务升级,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O的新型网游生态。 维持盈利预测及“买入”评级。第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS为0.99/1.32/1.59元,对应PE24/18/15X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,公司临时股东大会通过员工持股计划草案,未来计划通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票,当前股价处于底部。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名