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钟奇 2
顺网科技 计算机行业 2017-11-14 18.83 22.68 14.66% 19.93 5.84% -- 19.93 5.84% -- 详细
事件:与浙江厚达资本合作设立投资基金,深入挖掘TMT领域高成长标的。公司于2017年11月9日晚发布公告称,公司与浙江厚达资本签订合作协议,双方合作设立厚达顺网产业投资基金,深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元,其中首期规模为1.5亿元,顺网科技拟以自有资金认缴7500万元,占首期出资额的50%。在基金投资决策方面,厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会,其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作,顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。 评价:行业增速趋缓,设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商,线下网吧覆盖率位居行业第一,近年来随着手机等移动终端的普及,移动游戏逐渐取代端游和页游,成为游戏板块中增长最快的领域,消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少,公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年,公司广告业务收入和毛利率均出现下滑,其中公司广告收入1.68亿元,同比下降14.45%;毛利率92.07%,同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金,通过与专业的投资机构进行合作,能够获得丰富的项目资源,有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的,完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局,为公司未来产业整合提供支持。 盈利预测与未来亮点。公司未来看点:1)近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆,而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高,许多用户自有设备不能满足游戏体验,可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费,公司网吧行业市占率第一,线下网吧消费回暖,公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2)手游业务凭借休闲平台91Y,用户付费能力有望得到不断释放,休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3)公司通过并购上海汉威布局线下娱乐,有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动,推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍,我们给予公司2017 年28倍动态PE,对应目标价22.68元。维持买入评级。 风险提示。公司广告业务收入下滑风险。
顺网科技 计算机行业 2017-11-06 18.10 -- -- 19.93 10.11% -- 19.93 10.11% -- 详细
事件: 公司公布2017年三季报, 2017前三季度实现营收11.92亿,同比减少0.62%;归母净利润3.71亿,同比减少6.33%;扣非归母净利润3.52亿,同比减少7.68%。经营活动传输现金流量净额3.90亿,同比减少18.16%。第三季度单季实现营业收入5.06亿,同比减少1.52%; 归母净利润1.45亿,同比减少0.29%;扣非归母净利润1.39亿,同比减少1.70%。 投资要点: 业绩符合预期,得益于汉威信恒游戏会展业务,三季度营收/净利润环比增长48.7%/53.4%。 上半年公司网吧广告推广及增值服务业务受网吧游戏行业影响,收入同比下滑,火马电竞平台、无线控制器、网游小镇等新业务投入开发,短期内未产生收益。三季度单季营收/净利润与去年同期相比小幅减少1.52%/0.29%,较二季度环比分别上升48.7%/53.4%,业绩总体呈企稳回升趋势,主要原因为暑期是汉威信恒游戏会展业务旺季,第十五届Chinajoy展会成功举办,拉动三季度业绩。 从利润表推断,三季度汉威信恒实现净利润约8000万元,预计可顺利实现全年8000万元净利润的业绩承诺。少数股东损益为5345万元,较二季度1327万元大幅上升。少数股东权益主要包括浮云网络(少数股东占比20%)及汉威信恒(少数股东占比49%)两部分。我们判断浮云网络91y 游戏平台业务整体稳定,移动端用户数及ARPU 增加,单季净利润约6000万至7000万元,扣除少数股东权益约1300万元;汉威信恒三季度实现净利润约8000万元,扣除49%少数股东权益约4000万元后为上市公司贡献利润约4000万。 三季度净利润率稳定,收入结构调整造成毛利率小幅下降。三季度单季销售净利率为28.61%,较去年同期上升0.3pct,整体稳定。综合毛利率为73.8%,较去年同期减少2.6pct,主要原因是收入结构调整,游戏会展、信息安全业务毛利率略低于传统广告业务;销售费用率15.97%,较去年同期减少4.0pct,主要原因是公司现有业务稳定,销售费用得到压缩; 管理费用17.96%,较去年同期上升2.4pct,主要原因是研发投入增加。 第一期员工持股计划购买完成,利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。根据前期公告,公司第一期员工持股计划已通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入股票2756.56万股,成交金额为5.38亿,成交均价为19.50元/股。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。 下调盈利预测,维持增持评级。公司受到网吧行业用户数下降,以及页游行业规模缩小的影响,预计短期内业绩增速放缓,下调2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元(原盈利预测为5.85亿/6.78亿/7.90亿元),对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 26/22/19倍。我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展,维持“增持”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-08-31 21.15 -- -- 21.98 3.92%
21.98 3.92% -- 详细
半年报业绩与前期预告相符,低于年初市场预期,广告业务同比下降拉低业绩。半年报归母净利润同比下降9.83%,和公司业绩预告0%-20%的降幅相符,低于年初市场预期。上半年公司业绩同比下降的原因是:(1)网维大师覆盖公告上网场所网民数量逐步稳定甚至小幅萎缩,影响广告推广、自有游戏平台运营及增值服务业务,其中广告业务收入1.68亿元,同比下滑14.5%;(2)上半年新业务开发,如火马电竞、顺网VR、无线控制器、大数据分析平台等带来研发投入增加。同时2016年上半年公司广告收入1.96亿,占全年广告收入45%,同比基数较高。传统上公司广告收入集中在下半年确认,因此我们判断下半年广告业务同比增速有望回升。同时,公司净利润与经营净现金流同步,公司报表质量较高。 游戏业务结构调整,手游板块实现51.9%高增,PC端游下降32.1%,页游下降8.7%。上半年游戏业务收入增速实现收入3.57亿元,同比增长0.3%,91Y休闲游戏平台收入2.52亿元,同比增长4.7%,其中手游端收入达1.74亿元,同比增长51.9%,PC端收入0.78亿元,同比下降32.1%。公司另一游戏平台“顺网游戏”页游平台收入1.05亿元,同比下降8.7%。 91Y移动端平台一季度未来公司一方面持续挖掘PC端网吧导流模式潜力,另一方面加强移动端运营。 91Y手游业务运营数据持续上升。91Y移动端Q1及Q2活跃用户数达179万/130万,同比增长34.5%/11.7;付费用户数84.5万/77.1万,同比增长11.5%/12.5%;ARPU分别为129.4元/130.3元,同比增长9.7%/43.6%。在电竞、会展、网游小镇等新兴业务落地之前,公司端游、页游板块持续承压,手游板块是公司未来业绩的核心驱动力。 员工持股计划利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。公司员工持股计划已开始实施。 计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元,存续期为36个月,锁定期为24个月,利好公司绑定及激励核心人才,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。 下调盈利预测并下调至增持评级。公司广告业务表现低于我们年初的预期,长期来端游向手游转型将在短期拉低业绩,综合考虑下调2017-19年盈利预测,下调幅度14%/26%/28%,预计2017-19年归母净利润5.85亿/6.78亿/7.90亿元,对应EPS为0.84/0.98/1.14元/股,对应PE25/21/18倍。公司7月11日发布业绩预告后股价已有回调,未来关注公司网游电竞O2O生态圈建设,下调至“增持”评级,但我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展空间,以及竞争壁垒。
顺网科技 计算机行业 2017-07-13 21.20 -- -- 20.78 -1.98%
22.38 5.57%
详细
事件:公司公布2017年半年度业绩预告,预计2017上半年归母净利润2.01亿元-2.51亿元,同比下降20%-0%。 投资要点: 上半年归母净利润同比下降,低于市场预期。根据业绩预告,2017Q2预计实现归母净利润0.69亿元-1.19亿元,同比下降60.3%-31.6%,业绩低于市场预期。根据公告,二季度业绩同比下滑主要原因是(1)受上游行业结构变动影响,广告等传统收入季节性波动;(2)公司加大创新业务投入,短期内尚未产生收益。 考虑周期性因素,去年同期净利润基数较高,影响2017年同比业绩表现。由于广告等业务大部分收入在下半年确认,2015年以前上半年净利润占全年比重低于40%。2016年上半年公司净利润占全年比重为48.1%,主要原因是广告收入达1.96亿,占全年广告收入的45.6%。我们推测2017上半年广告收入确认受季节性波动影响,大部分收入有望在下半年确认。 鉴于2016年新完成收购游戏会展、信息安全业务,分析推出公告说的加大创新业务投入,就指游戏会展、信息安全等新兴业务投入较大,短期投入为未来发展铺路。公司2016年完成对汉威信恒和国瑞信安的并表,其中国瑞信安上半年并表收入4301.84万元,净利润195.2万元。汉威信恒1-4月营业收入292万元,净利润31.3万元(未并表)。游戏会展、信息安全业务目前仍处于成长期,且收入主要在下半年确认,短期投入增加利于公司长期发展。 员工持股计划利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。公司员工持股计划已获股东大会通过。计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,通过信托计划按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好公司绑定及激励核心人才,未来2-3年业务升级,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O的新型网游生态。 维持盈利预测及“买入”评级。第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS为0.99/1.32/1.59元,对应PE24/18/15X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,公司临时股东大会通过员工持股计划草案,未来计划通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票,当前股价处于底部。维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-07-12 24.04 32.90 66.33% 21.82 -9.23%
22.38 -6.91%
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网吧市场龙头地位稳固,自有流量平台价值空间广阔。国内网吧市场规模稳定,根据Wind行业数据库,2015年网吧数量约14.6万家,网吧用户规模稳定在1.20亿人。根据天下网盟数据,公司旗下网维产品市占率达到57%,网吧计费软件市占率达到69%,公司网吧软件市场龙头地位稳固,覆盖巨大线上用户流量。凭借自有互联网流量平台,公司广告推广业务及游戏业务发展良好,根据公司公告,2016年,广告推广业务实现营收4.3亿元,同比增长20.67%,游戏平台开服总数约达1.85万组,开服数量排名业内前列。我们认为,公司旗下网吧流量平台仍有较大价值空间,广告推广以及游戏业务将持续稳定发展。 拓展游戏运营模式,实现游戏业务持续快速发展。公司游戏业务主要包括顺网页游平台以及91Y游戏中心。公司旗下页游平台开服数稳居行业前五,在联运基础上,公司积极向产业上游延伸,布局独代与自研业务,实现产业链纵向一体化,放大页游平台潜在价值;同时,公司积极推进91Y游戏中心移动端产品,扩大推广区域以及通过举办线下比赛以及电竞直播等方式提高用户粘性,实现91Y游戏中心持续稳定发展。 积极开拓泛娱乐垂直领域,深化泛娱乐平台定位。公司通过打造顺网游戏、休闲娱乐平台、电竞、Chinajoy线下展会等产品服务用户,致力于发展成为全网娱乐用户喜爱的娱乐平台。在新兴业务探索方面,公司切入电竞赛事运营,打造“火马电竞”电子竞技运营平台,与游戏业务协同发展;完成收购Chinajoy举办方上海汉威,布局泛娱乐线下运营平台。在转型泛娱乐过程中,公司积极布局互联网娱乐上下游,致力于打造多层次、多形态的泛娱乐平台,从而不断提升公司的核心竞争力。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6.52亿元、7.91亿元、9.37亿元,公司股本6.93亿股,对应Eps分别为0.94元、1.14元、1.35元。给予公司2017年35X估值,对应6个月目标价32.90元,维持“买入-A”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-06-30 26.50 -- -- 27.90 5.28%
27.90 5.28%
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事件:6月28日,公司召开2017年第二次临时股东大会,审议通过《关于公司<第一期员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》及《关于提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜的议案》。根据公司《第一期员工持股计划(草案)》,本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,计划通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票。信托计划按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元(含),员工持股计划全额认购信托计划的劣后级份额。 投资要点: 股权激励绑定高管及骨干员工利益,利好公司长期发展。员工持股计划帮助公司建立完善员工和所有者的利益共享机制,灵活吸引管理人才和业务骨干,利好长期发展。董事长兼总经理华勇认购份额为5000万份,占总份额的比例为14.29%;其余公司董事、监事、高级管理人员共8人合计认购份额2160万份,管理层认购份额占总份额比例为20.45%。共475名员工出资参加员工持股计划,占2016年年末员工数的29.1%,合计认购份额27840万份。 利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。我们在2017年2月深度报告中回顾公司管理层战略眼光及执行力,历史上公司先后在行业整合期低价收购同业对手提升市占率,并领先市场发掘平台导流游戏联运,自营休闲游戏平台充值付费的商业模式。未来2-3年公司持续锁定游戏核心玩家,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O 生态。本次员工持股计划的存续期为36个月,锁定期为24个月,分两期解锁,前12个月解锁70%,后12个月解锁30%,利好公司未来两年寻求商业模式新一轮突破。 《楚乔传》影游联动页游上线,预计2017年持续内生超30%高增长。网吧行业持续向网咖及电竞馆升级转型,公司线下互联网入口优势稳固,我们预计2017年净利润内生增速超30%,游戏、营销、直播、线下会展等平台级业务保持增长,近期催化包括: (1)与慈文传媒、三七互娱合作的《楚乔传》页游近日上线,未来页游板块持续推出影游联动大IP作品; (2)浮云“91Y”棋牌游戏平台持续高增长,强化PC/移动端联动; (3)第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值。 维持盈利预测及“买入”评级。公司临时股东大会通过员工持股计划草案,预计未来将通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票,当前股价处于低位。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS 为0.99/1.32/1.59元,对应PE 27/20/17X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-06-16 27.41 -- -- 28.56 4.20%
28.56 4.20%
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投资要点: 员工持股计划完善公司治理结构,调动管理层和业务骨干积极性。根据公告,共475名员工出资参加员工持股计划,占2016年年末员工数的29.1%。本次计划募集资金总额上限为3.5亿元。其中,公司董事、监事、高级管理人员9人,合计认购份额约为7,160万份,占员工持股计划总份额的比例为20.45%,其中董事长兼总经理华勇认购份额为5000万份,占总份额的比例为14.29%。其他员工合计认购份额约为27,840万份,占总份额的比例为79.55%。员工持股计划帮助公司建立完善员工和所有者的利益共享机制,灵活吸引管理人才和业务骨干,利好长期发展。 体现管理团队长期发展信心。历史上公司曾于2013年11月发布股票期权激励计划,授予对象187人,并已超额完成股权激励计划考核目标(考核目标为营业收入相比2013年增长170%,实际增长391%;净利润增长120%,实际增长408%)。我们在2017年2月深度报告中回顾公司管理层战略眼光及执行力,能领先市场一步发现有变现潜力的产品及商业模式,未来锁定游戏核心玩家,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O生态。 互联网泛娱乐平台仍有上升空间,《楚乔传》影游联动页游近期上线,形成新催化。公司线上线下平台优势锁定7000万网吧活跃用户,持续打造互联网娱乐生态链。我们预计2017年净利润内生增速超30%,游戏、营销、直播、线下会展等平台级业务仍有上升空间:(1)与慈文传媒、三七互娱合作的《楚乔传》页游预计近期上线。《楚乔传》电视剧开播后收视率持续上升,6月12日CS城市网收视率1.2%,市场份额8.0%;(2)浮云“91Y”棋牌游戏平台强化PC/移动端联动,提升用户规模;(3)深耕广告精准营销业务,挖掘网吧计费软件等新兴流量入口;(4)第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值;(5)直播、电竞等新业务持续孵化,强化底层数据积累。 维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS为0.99/1.32/1.59元,对应PE27/20/17X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-05-24 28.57 35.84 81.19% 28.56 -0.04%
28.56 -0.04%
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事件: 公司公告,拟推出第一期员工持股计划,计划的持有人范围为公司(含控股子公司)在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员及核心骨干员工;计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。计划涉及的股票拟通过二级市场购买(含大宗交易)或法律法规允许的其他方式取得。 评论: 1、拟推出员工持股计划,实现对董监高及核心员工激励,进一步释放活力。 公司本次拟推出的员工持股计划的激励范围较广,涵盖董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,有利于充分调动员工积极性和创造性,提升团队凝聚力。对于互联网公司而言,最核心的资源便是人才,而股权激励对于留住核心员工,尤其是近年来公司收购标的的核心管理层具有重要作用,也有利于提升员工单位产出。本次员工持股计划拟购买的股票数量上限为股本总额的10%,该比例较高,另外拟通过二级市场买入,也表明当前董事会和管理层对于公司未来发展和长期市值成长充满信心。 2、泛娱乐平台优势巩固,独代及自有内容发力将大大提升C端变现能力。 截至2016年底顺网游戏平台开服总数达1.85万组,业内排名前三,2016年平台新增注册用户数和付费用户数均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万,付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展,使得公司网吧B端流量不断实现C端变现,2017年一季度延续良好态势,业绩同比增长42%。另外,公司2017年页游独代开始发力,基于唐家三少同名小说IP授权,由范冰冰代言的独代3D页游《神印王座》已经上线。另外,独代页游《特工皇妃楚乔传》近期有望与慈文传媒同名电视剧实现剧游联动,打造2017年的页游爆款。独代游戏及公司正在布局的自研游戏发力,结合公司的平台优势,未来将大大提升公司游戏的变现能力。 3、打通线上线下,多维度布局打开未来业务空间。 公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼,并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》,不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajoy已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,公司收购汉威信恒后,可打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区人民政府建设网游小镇,将为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 4、盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017/18/19年净利润分别为6.93/8.87/11.09亿元,对应当前股本的EPS分别为1.01/1.29/1.61元。公司当前股价28.43元,对应2017/18/19年PE分别仅为28/22/18倍,基于公司平台优势不断加强,且独代和自研游戏发力将大大提升C端变现能力,线上线下多维度布局进一步打开业务空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级! 风险因素:1、游戏行业竞争加剧,游戏业务增长低于预期;2、网吧市场饱和的风险。
顺网科技 计算机行业 2017-05-23 28.13 -- -- 28.66 1.88%
28.66 1.88%
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投资要点 事件:公司发布公告拟推出第一期员工持股计划,计划持有股票累计不超过公司股本总额的10%,持有人范围为公司(含控股子公司)董监高及核心骨干员工。计划尚处于筹划阶段,存在不确定性。 首期员工持股计划彰显公司发展信心。这是公司自2010年上市以来,除13年推出的股权激励计划外,推出的首期员工持股计划,按照公司总股本10%计算,本次计划将持股不超过6870万股,彰显公司对未来发展的信心。本次员工持股将股东、管理层、员工利益绑定,且激励范围包括子公司员工,有助于充分调动各级员工积极性,利于公司长远发展。 主业发展良好,顺网游戏平台与91Y手游稳健增长。2017年一季度公司业绩增长42.30%,2016年公司游戏业务实现营业收入6.98亿元,同比增长37.58%,浮云网络营收4.76亿元,同比增长39.18%。游戏平台用户数和付费用户数、人均ARPU全年保持稳健增速。 线上线下融合,互动娱乐生态圈渐显成效。通过收购国瑞信安,公司有效扩大了在安全行业的市场份额,同时为互联网娱乐平台的发展巩固了安全基础。除此之外,公司于报告期内完成对汉威信恒的并购,开展ChinaJoy等具有代表性的线下活动。通过这一系列动作,公司泛娱乐平台将进一步实现线上线下融合。互动娱乐生态效应渐显成效。 盈利预测及投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为:0.99、1.29和1.63元,维持“买入”评级。 风险提示:员工持股进展不达预期,泛娱乐生态圈推进不及预期,新项目进展不达预期。
顺网科技 计算机行业 2017-05-23 28.13 -- -- 28.66 1.88%
28.66 1.88%
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事件:公司5月19日晚发布公告,拟推出第一期员工持股计划。根据公告,本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。本次员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买(含大宗交易)或其他方式取得。持股计划的持有人范围为公司(含控股子公司)在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员及核心骨干员工。 投资要点: 员工持股计划彰显管理层对公司长期发展信心。本次员工持股计划持有人范围包括公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,体现管理层对于公司未来发展信心。我们认为公司管理团队战略眼光及执行力是公司的核心竞争优势,我们在2017年2月17日深度报告中回顾公司发展历程,发现公司总能先人一步把握市场机会,不断通过同业兼并和产业链延伸强化平台优势。此次员工持股计划彰显管理团队对未来发展信心和再度创业热情,利好公司游戏会展、网游小镇等网游O2O生态实施落地,有望进一步打消市场对于公司未来发展空间的顾虑。 2017Q1业绩超预期,预计全年净利润增速超30%,当前2017年29X、18年22XPE估值仍处于低位,极具投资价值。公司17Q1费用控制良好,实现归母净利润1.32亿元,同比内生增长42.30%,超出我们Q1业绩前瞻中净利润40%增速的预期,并扭转2016年Q3、Q4净利润环比下滑趋势。公司线上线下平台优势锁定7000万网吧活跃用户,持续打造互联网娱乐生态链,发力端游/手游联动、大数据精准营销、游戏会展、电竞直播/赛事、O2O网游小镇等平台级业务,预计2017-18年净利润增速30.9%/33.4%,当前股价对应17-18年PE为29X/22X,高成长下极具投资价值。 2017年主营业务多元协同并进。(1)根据9k9k数据,顺网页游平台开服数保持在前二(数据不包括腾讯),6月《特工王妃》大IP(合作慈文传媒影视游戏互动)预计上线形成新的催化剂;(2)“91Y”运营效率提升,未来扩大端游和移动端游戏联运规模;(3)深耕广告精准营销业务,挖掘网吧计费软件等新兴流量入口,保持广告业务增速;(4)第15届“Chinajoy”大会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值。 维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS为0.99/1.32/1.59元,对应PE29/22/18X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-05-08 26.38 31.95 61.53% 29.27 10.45%
29.14 10.46%
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公司公布2017 年第一季度报告:实现营业收入、归母净利润3.46 亿、1.32 亿,分别同增12.81%、42.30%。 点评:利润接近预告上限,保持较高内生增长。主要系公司整合线上线下娱乐平台资源,业务保持稳定增长及处置联营企业炫彩互动获得投资收益,同时成本费用控制良好,利润率同比上升。 广告业务稳健推进,成为公司业绩重要支撑。公司旗下网吧管理软件市场占有率达到57%(资料来源:天下网盟),覆盖超10 万家网吧、千万台终端,用户流量规模优势巨大。网吧数量增长趋于稳定,逐步从单一上网场所向多元化、连锁化、高端化的线下互联网娱乐场所转变,依靠线下网吧资源的网络广告及推广业务稳健推进,为公司贡献稳定收益。 深化线上线下互联网娱乐平台整合,未来游戏业务表现值得期待。公司拥有顺网游戏、顺网娱乐在线、91Y 休闲娱乐平台等线上资源,其中顺网游戏17 年Q1 共计开服1741 组,开服数排名第4,在运营游戏共计265 款,同时公司加大独代、移动游戏等新业务投入,未来游戏业务有望保持高增长。线下平台方面,公司收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份,以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy 加速融合线上线下互动娱乐生态圈。 切入电竞赛事运营,关注与游戏业务协同作用。电竞生态日趋完善,市场关注度及影响力持续扩大,已发展成为游戏行业重要一环,电竞赛事与电竞游戏协同效应愈发明显。公司携手高端连锁电竞网吧网鱼网咖,整合线下电竞资源,预计将与公司着力发展的游戏业务形成有效协同。 投资建议:我们预计公司17-19 年净利润分别为7.03 亿元、8.79 亿元、10.55 亿元,对应每股收益分别为1.02 元、1.28 元、1.54 元。参考同类可比公司给予30X-35X 估值,对应六个月目标价32.09 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:游戏行业竞争加剧风险。
顺网科技 计算机行业 2017-05-03 25.29 -- -- 29.27 15.24%
29.14 15.22%
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事件:公司公布2017年度一季报,2017Q1实现营收3.46亿元,同比增长12.81%;营业成本1.89亿元,下降4.03%;归母净利润1.32亿元,同比增长42.30%;扣非归母净利润1.18亿元,同比增长26.84%;经营活动现金流量净额5709万,同比下降54.20%。 投资要点:2017Q1净利润同比内生增长42.30%,超出我们Q1业绩前瞻40%的预期。顺网科技17Q1实现归母净利润1.32亿元,同比内生增长42.30%,超出我们Q1业绩前瞻40%的预期,扣非净利润1.18亿元,同比增长26.84%,略超我们预计扣非25%增长的预期。Q1归母净利润环比增长5.4%,扭转2016年Q3、Q4净利润环比下滑趋势。公司期末现金12.8亿,现金充足,拟每10股派发红利1.2元。 精细化运营带来销售费用、管理费用、财务费用三大费用率分别同比下降6.2%、4.9%、0.7%,提升公司盈利能力。公司综合毛利率为80.53%,较16Q4上升17%,较上年同期下滑1.96%,基本保持高位水平。公司整体费用率33.46%,较上年同期下降11.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降6.2%、4.9%、0.7%至15.7%、19.7%、-1.9%,公司精细化运营带来成本费用控制良好,利润率同比提升。2017Q1经营活动产生的现金流量净额为5,709万元,上年同期为1.25亿元,同比增长-54.20%,主要系Q1支付返利分成、支付以前年度年终奖以及支付2016年4季度所得税较上年同期有所增加所致。 2017年打造互联网娱乐生态链,继续发力端游与手游的联动持续发展,布局未来三年O2O网游小镇平台级业务。公司将继续打造在互联网娱乐上下游、多终端充分布局的互联网娱乐平台生态链,完善VR、电竞主播、顺网游戏、顺网娱乐在线、Chinajoy线下盛会等产品体系,同时开拓新的垂直领域和市场。1)深耕广告业务,利用大数据精准营销,有望保持快速稳定增长;2)顺网页游平台一季度开服4962个,同比增长34.5%,未来公司在加强现有页游运营和提升“91Y”运营效率基础上将扩大端游和移动端游戏联运的规模,助力盈利增长;3)加强以永不落幕Chinajoy为核心的线下娱乐运营,有望带动网游小镇的会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心等新O2O生态发展。 维持盈利预测及“买入”评级。我们预计2017-19年公司6.82亿/9.10亿元/10.93亿,2017-2019EPS预计为0.99/1.32/1.59元,对应PE26/19/16X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2017-05-01 25.45 35.84 81.19% 29.27 14.51%
29.14 14.50%
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事件: 公司发布2017年一季报,报告期实现营业收入3.46亿元,同比增长12.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长42.30%;扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元,同比增长26.84%;实现基本每股收益0.19元。 评论: 1、一季度业绩符合此前预告,内生延续良好增长势头。 公司一季度业绩实际增长42.30%,符合此前业绩预告的区间(30%-50%)。一季度扣非后归母净利润同比增长26.84%,我们判断业绩增长主要来自浮云91Y和顺网游戏两大平台的内生增长。公司一季度毛利率80.53%,净利率42.77%,较去年四季度分别上升16.57和6.8个百分点,净利率较去年一季度也上升8.82个百分点,显示出公司内生保持良好增长的情况下,盈利能力还有所提升。另外,一季度公司联营企业炫彩互动部分股权由号百控股以现金购买,产生投资收益1553万元,对业绩也有所贡献。 2、泛娱乐平台优势增强,C端变现加快。 2016年顺网游戏平台独代产品3款,自研22款,平台联运游戏126余款,截至2016年底平台开服总数约达1.85万组,开服数业内排名前三,2016年平台新增注册用户数逾13162万人,平台付费用户数超过534万,均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下91Y移动棋牌游戏平台2016年四季度活跃用户数超过147万,付费用户数接近77万。顺网游戏和浮云91Y两大平台的快速发展,使得公司网吧B端流量不断实现C端变现,我们预计未来3年仍将是公司业绩增长的重要驱动力。 3、打通线上线下,多维度布局打开业务空间。 公司2016年收购上海汉威信恒、投资网鱼,并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》,不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajo已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,公司收购汉威信恒后,可打通线上线下用户,并利用Chinajoy等展会的国际影响力,更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后,将结合自身的电竞战略规划,与网鱼网咖展开各方面的深度合作,提升公司在电竞行业的影响力。牵手余杭区政府之后,公司将牵头建设以产业会展中心、网游主题园区、网游产业孵化器、电竞比赛中心、电竞产业培训学校、VR研发体验中心、IP影视音乐制作中心、网游周边产品购物街区、网游Cosplay度假街区、高端商务酒店等为发展方向的特色小镇,为互联网娱乐,尤其是游戏用户娱乐线上和线下一体化开辟全新的世界。 4、盈利预测及投资建议: 结合公司一季度业绩,我们预测公司2017/18/19年净利润分别为6.93/8.87/11.09亿元,对应当前股本的EPS分别为1.01/1.29/1.61元。公司当前股价25.54元,对应2017/18/19年PE分别仅为25/20/16倍,基于公司平台优势不断加强,且C端变现加快,线上线下多维度布局,打开业务空间,维持“强烈推荐-A”的投资评级! 风险因素:1、游戏行业竞争加剧,游戏业务增长低于预期;2、网吧市场饱和的风险。
顺网科技 计算机行业 2017-04-03 25.89 -- -- 26.98 3.77%
29.14 12.55%
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顺网科技发布2016年报:2016年公司实现营收17.02亿元,较上年增加66.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,较上年增加82.43%;每股收益0.76元,较上年增加76.74%。分红预案为每10股派1.2元(含税)。2017年一季度归属于上市公司股东净利润预增30%-50%,实现盈利1.20-1.39亿元。 广告及推广业务稳定、游戏业务维持快增长:公司通过提升客户体验、创新服务模式,并利用大数据优化经营策略,广告及推广业务继续维持稳定增长,重点投入的游戏平台继续保持快速增长。报告期内,广告及推广收入全年完成营收4.30亿元,同比增长20.67%。公司深耕游戏平台、服务端游、页游及部分手游客户的广告策略取得了持续的进展,网维大师、云海平台广告资源利用效率进一步提高,基于大数据的精准营销平台推出,为公司主营业务增加稳定获利。2016游戏运营共计实现收入6.98亿元,同比增长37.58%。公司游戏平台独代产品3款,自研22款,平台联运游戏126款。平台开服总数约达1.85万组,开服数业内排名前三,2016平台新增注册用户数逾1.32亿人,付费用户数超534万。 内生增长+外延扩张,推动产业跨越式提升:公司继续深化互联网娱乐平台的定位,完善产品体系,积极探索内生增长和外延扩张并举的方式,推动产品和业务覆盖跨越式提升。2016年完成了对于国内领先的信息安全领域专家国瑞信安的并购,夯实了互联网平台的基础能力,有效扩大在安全行业的市场份额,促进互联网娱乐平台的发展壮大;收购全球数字互动娱乐展会服务领先者上海汉威信恒,配合公司的用户流量,将进一步构建以泛娱乐为核心、线上线下融合的互动娱乐生态圈。未来,公司通过打造虚拟现实、电竞、顺网游戏、顺网娱乐在线、休闲娱乐平台、Chinajoy线下盛会等深入服务网民用户,成为广受全网娱乐用户喜爱的娱乐平台。同时,通过产品技术优势和外延式发展,开拓新的垂直领域和市场,服务更多情景下的网民用户,打造垂直领域平台+一体化产品和服务的模式,完成向互联网泛娱乐平台的转型。 盈利预测:公司主营业务保持稳定快速增长,收购的国信瑞安和上海汉威带来新的利润增长点。我们预计2017-2019年公司营业收入将分别达到22.2、28.32和35.96亿元,EPS分别为0.95、1.20和1.51元,按照2017年3月28日收盘价26.89元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为28X、22X和18X,看好公司未来发展,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)人才流失风险。
顺网科技 计算机行业 2017-03-29 26.73 31.95 61.53% 27.05 0.74%
29.14 9.02%
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公司3月24日公布年报:2016年公司实现营业收入、归母净利润分别为17.02亿、5.21亿,分别同增66.49%、82.43%;EPS为0.76元,同比增长76.74%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.20元(含税)。同时公司公布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.20亿-1.39亿,同比增长30%-50%。 分业务看,公司游戏运营、网络广告及推广、安全系统集成业务、展会业务分别实现营业收入6.98亿、4.30亿、2.20亿、1.52亿,分别同比增长37.58%、20.67%、1363.42%。其中展会业务系公司收购上海汉威后新增业务,安全系统集成业务同比大幅增长主要系合并国瑞信安100%股权。 公司整体毛利率为75.22%,整体保持稳定,同比略微下降,主要系报告期内毛利率相对较低的安全系统集成业务(31.60%)大幅增加。 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.73%、21.29%、-0.77%,分别下降5.25、4.67、0.07个百分点,主要系公司效率提高。 点评:全年业绩符合预期,内生+外延构筑线上线下互动娱乐平台。剔除并表因素后(上海汉威、国瑞信安),公司营收、归母净利润同比分别增长33.16%、59.88%。 网吧软件市场龙头,流量优势助力游戏+广告双丰收。2016年上半年网吧总数达到14.04万家,平均上座率基本保持在80%,月平均客流量达到1691.8万人次。根据天下网盟,公司旗下网维产品市占率达到57%,覆盖巨大用户流量,平台流量优势助推公司广告推广业务及游戏业务同比增长20.67%及37.58%。其中公司页游平台新增注册用户超1.32亿,付费用户超534万,开服总数约1.85万组,开服数业内前三。 收购国瑞信安、上海汉威,深入布局互动娱乐平台。公司收购国内领先的信息安全领域专家国瑞信安,扩大信息安全行业市场份额,为构建互联网互动娱乐平台保驾护航;收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份,以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy加速融合线上线下互动娱乐生态圈。 战略合作网鱼网咖,整合网吧资源布局电竞赛事。连锁型高端网吧具备电子竞技环境设施,覆盖线下电竞玩家主要群体,是电竞天然聚集地。网鱼网咖旗下包括网鱼网咖、凤蝶网咖、虎猫电竞、网鱼电竞四大连锁品牌,门店数超500家,会员数超600万,覆盖全国100多个城市(资料来源:2016年7月7日公司公告),是传统网吧升级转型电竞网咖开拓者及领导者,公司战略合作网鱼网咖有利于整合线下电竞资源,切入电竞赛事运营。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别为7.03亿元、8.79亿元、10.55亿元,对应每股收益分别为1.02元、1.28元、1.54元。参考同类可比公司给予30X-35X估值,对应六个月目标价32.09元,给予“买入-A”评级。 风险提示:游戏行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名