本报告导读: 单晶叶片送检已经成功,未来通过认证的时点或将超出市场预期,业绩即将迎来快速增长,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。维持公司2016-2018年EPS预测0.09/0.39/0.58元,考虑到公司单晶叶片送检已经成功,未来国防需求和海外民用航空需求体量较大,维持目标价37.2元,空间43%,维持增持评级。 子公司停产利于减少亏损。公司公告:鉴于行业不景气,产品价格持续低迷,产品销售价格与成本倒挂现象严重,为避免亏损进一步扩大,全资子公司陕西炼石矿业决定暂时停止采、选矿生产,停产期间,钼铼分离项目试生产工作正常进行。此前同兵工物资和陕西龙门的钼精粉长单定价为2777元/吨度,合同量为2600吨/年,已经执行完毕,目前市场钼精粉价格仅为800元/吨度,同公司生产成本严重倒挂,选择停产有利于控制亏损。公司同时公告Q1净利润预计亏损635万元。 订单落地时点有望超预期。公司新品发布会顺利召开,产品展示较为乐观。市场担忧成品率和认证周期太长,从成品率上来看,某批次高达96%(23/24);从认证周期上,由于公司专家在罗罗等发动机厂均有较长工作经验,熟知下游客户的认证程序和关键点,我们预计公司产品通过认证周期较短,最快或将在四季度迎来小批量订单,时点将超出市场预期。公司目前单条线产能设计为1万片单晶/年和8万片多晶/年,预计2016年年底扩产至两条线,我们认为这也释放了订单将加速到来的信号。 催化剂:单晶叶片订单落地。 风险提示:订单无法兑现的风险。

投资要点: 年报业绩符合市场 预期。赣锋锂业2015年报披露营收13.54亿元,同比增长55.7%,归母净利1.25亿元,同比增长47.9%。考虑到公司加速向上游锂资源和下游动力电池外延,原料自给率提升后万吨锂盐项目有望于2017年达产。预测2016-18年EPS 1.01/1.51/2.08元,考虑到行业平均估值给予2017年EPS 43x,上调目标价65元(幅度7%),增持评级。 外购原料和开工率将保持稳定。2015年业绩改善主要系产品单价提升所致。结合年报披露,我们判断2015年前两大原料供应商采购量折合碳酸锂超过8000吨,价格小幅上涨,后续公司已开工产能原料采购和开工率将保持稳定。前期公司收购江锂科技库存和河源锂辉石矿投产可以新增原料折合碳酸锂约4600吨,结合外购卤水和精矿,产量将保持稳定。 矿石自给率提升将带来较大业绩弹性。若Mt Marion 项目Q4逐步达产,公司四季度产率加速提升有望加速业绩贡献,若自有矿山初步达产后新增1000吨,可以带动公司毛利润增长约6300万元,业绩弹性显著。 外延加速,资源和渠道控制有望进一步加强。2015年美拜电子未实现业绩承诺系下游3C 锂电需求放缓所致。前期公司披露拟1.05亿元增资安靠电源(占10.5%股权),对应2016年业绩承诺PE 10x,或有助于加速赣锋锂业后续产业链整合和渠道渗透。 风险提示:矿山开发风险等。

维持增持评级。维持公司2015-2017年EPS预测0.32/0.47/0.63元,凭借着在电控系统领域的寡头地位,上海大郡有望继续维持高速增长,维持目标价24.65元,对应2016年PE52倍,空间22%,维持增持评级。 定增补流。公司公告拟3年期定增募资12亿元,用于补充流动性资金,发行价格为15元/股。其中大股东正海集团拟认购2.4亿元(20%)。我们认为公司2015年完成对大郡的并购后,大郡业务的发展处于高峰期,2015年收入超过4.8亿元,同比增长超过250%,补流存在较强的必要性。而新能源汽车1-3月份销售数据继续高速增长,结合行业发展和公司布局,预计上海大郡2016年净利润有望超过1亿元,远超此前业绩承诺的3500万元。 产业链布局或将加速。大郡自创建以来就立志于成为中国新能源汽车电控系统的标杆,目前客户布局全面,乘用车领域,已成为北汽、广汽、上汽、东风、长安、众泰等核心供应商;商用车领域,已成为金龙、中通、申沃、银隆、恒通、五洲龙等核心供应商。随着下游客户的不断多元化,以及公司致力于在电控系统领域做精做大,未来公司或将通过外延式发展来提升核心竞争力。我们认为公司完成定增后,在手现金充足,将有利于研发投入、产能扩张和产业链的持续外延布局。 催化剂:外延式扩张、订单。 风险提示:钕铁硼主业下游需求放缓的风险。

维持增持评级。维持公司2015-2017年EPS预测0.16/0.35/0.55元,公司人造钻石市场接受度超出预期,预计后续B2B模式向B2C模式转型会加速,维持目标价19.5元,对应2016PE54倍,空间101%,维持增持评级。 定增顺利过会,安全垫充足。此前市场普遍担忧公司如此大体量的定增是否真的会顺利过会。我们认为消费升级的固定资产投资是国家政策鼓励的方向,定增顺利过会验证判断。定增拟募投45.88亿元用于扩产人造钻石,其中大股东/管理层分别认购10/2.88亿元,占比分别为22%/6%,参与力度较大,定增价格为8.7元/股,目前市价溢价较低,具有较强的安全边际。 人造钻放量预计将超出市场预期。投资者普遍担忧公司人造钻产品是否能被下游客户接受。我们认为,下游品牌主要定位于轻奢领域以及90后快销市场,在时尚人群和二三线人群中的接受度远超我们的预期,一个案例就是公司某下游C端品牌3月中旬参加我们的春季策略会,现场的关注度和销售情况均超出我们的预期。同时公司上游毛坯钻产能扩张后,除了目前的主要依靠B2B销售模式,未来还将加速实现产业链一体化,打造C端渠道,形成像施华洛世奇人造水晶一样的渠道溢价,分享更广泛的下游市场。 催化剂:定增顺利完成,渠道拓展更进一步。 风险提示:渠道开拓不顺利的风险。

投资要点: 维持增持评级考虑到未来两年内碳酸锂供给仍存在短缺,价格上涨有望持续,公司作为全球锂资源寡头将继续受益。上调公司2016~2017年盈利预测至6.68/8.08元(此前为1.05/1.58元)。参考行业可比公司,给予公司2017年PE21倍,,目标价上调至169.7元,维持增持评级。 订单业绩兑现,后续增长可持续。公司公告预计2016年一季度实现盈利2.8亿元左右,符合市场预期,业绩增长主要系碳酸锂涨价近4倍所致。3月份电池级碳酸锂点单价已经接近20万元/吨,预计全年长单价有望超过15万元/吨,推升天齐锂业毛利率至约66%。考虑到江苏工厂生产线产能爬坡继续,全年天齐锂业碳酸锂业务有望贡献近20亿元利润。 行业景气趋势不变,业绩反转可持续。2016上半年伴随中游正极材料新建产能爬坡,需求端有望驱动价格继续上涨,假设全年国内新能源汽车产量70万辆(其中客车13万辆),我们测算带动碳酸锂需求1.4万吨。2016年6月以后部分新开矿山投产,新增年产能折合碳酸锂约为1.8万吨。锂资源供需仍与我们2015年3月的报告《全球锂资源供给有限,涨价可持续》中的预期一致,寡占+紧平衡将继续维持。天齐锂业作为锂矿石资源和碳酸锂产能龙头,有望持续保持较强盈利能力和产业链布局力度。 催化剂:新能源汽车销量超预期。 风险提示:矿山产能波动等。

本报告导读: 传统主业倒逼公司在航空领域布局,王立之的任命意味着公司将加速推进航空业务的布局,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑钼精矿下游客户不再延续签订订单,下调2016-2017年EPS至0.09/0.39元(原为0.25/0.52元),考虑到公司单晶叶片送检成功概率较大,后续技术突破迎来高成长空间,维持目标价37.2元,维持增持评级。 业绩符合预期,转型是必然之选。2015年公司收入/归母净利分别为1.55/0.60亿元,同比分别下降36%/28%,下降的主要原因是此前铜兵工物资签订的供货1000吨钼精矿的协议本年度被终止。公司钼铼分离项目已经于2015年建成试生产,随着钼精矿价格下跌和长订单执行完毕,传统业务的不景气或将倒逼公司加速深加工领域布局,后续钼铼矿->铼金属->铼合金->单晶叶片深加工有望被高度重视。 管理团队变更意义重大,航空布局预计加速推进。公司3月24日董事会决定聘任王立之先生为公司副总经理,分管公司航空业务。王立之为中组部“千人计划”引进的国际顶尖人才,有三十年航空发动机零部件研发、制造、安装测试、维修、质量控制的相关经验。先后就职于美国霍尼韦尔、英国史密斯宇航设备、美国GE航空系统部、英国Rolls-Royce航空发动机等公司。我们认为,王立之的任命彰显公司对航空业务的重视,在单晶叶片->发动机->无人机领域的布局或将继续加速推进。 催化剂:单晶叶片送检顺利并面世,订单。 风险提示:单晶叶片送检不成功的风险。

本报告导读: 定增拟扩量产业链金融,黄金租赁等业务发展迅猛,公司业绩高成长性继续凸显,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。受大宗商品自2015年中期以来的下跌影响,2015公司主业业绩下降明显,同时由于定增募资扩大供应链金融体量被否,下调公司2016-2018年EPS预测至0.16(-45%)/0.21(-48%)/0.23元,若考虑到本次定增,备考盈利预测为:0.17/0.35/0.44元,考虑到市场整体估值下移,下调目标价至8.68元,空间44%,对应2016年55倍PE。 受大宗影响和定增放缓,业绩略下滑。2015年收入/归母净利分别为66.62/1.38亿元,同比分别增99%/-8%,收入增长主要来自于供应链金融高速增长,但受大宗商品价格下跌影响,全年业绩略下滑,矿山和贸易主业业绩下降预计超过40%,符合此前市场预期。年报亮点在于公司产业链金融的高速增长,实现收入32.78亿元,其中保理/黄金租赁业务贡献净利润6000万元,成为弥补矿山业绩下滑的重要成长点。 拟定增募投36.58亿元用于扩大产业链金融服务。同2015年定增预案比较,本次定增募资金额提升,主要在于黄金租赁等业务的高速发展,公司上调了此类业务的融资规模。完成后,公司预计2016-2018实现净利润贡献为2.35/5.37/6.96亿元。本次定增为三年期定增,价格为5.67元/股,股本稀释为43%,定增对象已经锁定,其中大股东认购28%,期待资金到位后公司产业链金融服务转型对业绩的快速拉动。 催化剂:定增顺利进行,黄金租赁等业务网点铺设加速。 风险提示:大宗商品下跌的风险,定增不顺利的风险。

维持持评级。2015-2017年EPS为0.14/0.25/0.52,考虑到若公司单晶叶片送检成功带来广阔市场和行业外延空间,维持目标价37.2元,空间63%。 战投方和大股东增持打消疑虑。2015年9月战投方顺丰投资、元禾重元并购股权投资基金和大股东公告拟“在公司股价低于20元/股时买入(择机)公司股票不低于2.5亿元”,我们测算三者的增持均价分别为22.8/18.3/19.7元,可见对于公司未来发展的较强信心,打消市场此前对于是否能够实际增持的疑虑。基于大股东和战投方的坚定增持,我们推测公司单晶叶片的送检成功概率较高。 市场前景广阔,产业链外延布局完备。目前生产线产能为5.5万片,我们认为被市场消化会非常轻松。如果按照国防需求列装50架双发,每台发动机涡轮叶片500片计算,叶片需求就为5万片。公司核心技术人员王立之此前在GE、罗罗供职。未来公司若能够进入GE、罗罗等发动机供应链,将有望享有波音、空客配套市场。2015年波音、空客合计交付飞机1400架左右,简单测算叶片维检量约140万片,市场空间广阔。从钼铼分离→合金→单晶叶片→航空发动机→军民大型运输无人机,公司产业链一体化布局完备,同时均选择了实力超群的合作对象,随着单晶叶片的成功,未来有望成为最耀眼的航空新星。 催化剂:单晶叶片送检成功并面世;订单等。 风险提示:人才流失风险,单晶叶片研发失败的风险。

3月3日晚公司公告:全资子公司上海朗脉中标艾迈博生物医药公司沙县治疗性单克隆抗体生产中试项目一期EPC总包,订单总额1.62亿元。 点评: 维持增持评级。鉴于公司下游订单释放加速,维持公司2015-2017EPS预测0.20/0.27/0.33元,朗脉大订单的落地打消市场对于该领域未来的成长性疑虑,同时随着定增接近尾声,外延式扩张将会加速落地,维持目标价15元,空间53%,增持评级。 上海朗脉的成长性进一步确定。市场此前担忧随着GMP认证高峰期过去,上海朗脉未来的成长性会逐步下降,但是通过草根调研我们认为公司在新药和改造领域的订单能力较强,未来的成长性仍然较高,本次订单1.62亿,占2015年全年收入比预计为30%以上,进一步增强公司未来的业绩确定性。同时通过收购四川晨曦80%股权进入医院洁净区业务,未雨绸缪,协同效应提升长期成长性。 定增尾声,下一阶段重点或在专科医院。7.88元/股的定增过会,接近尾声,我们预计公司下一阶段重点在于外延式扩张,公司公告“在卫生服务方面,积极参与地方医院改革,重点关注特色专科医院。”我们预计公司“大健康”领域的布局方向更加明确,项目预计将加速落地。 风险提示:外延并购项目延缓的风险。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级。我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.36/0.49/0.59 元,明匠智能和宝石级钻石目前在手订单充分,后续业绩的高增长被市场低估,参考可比公司估值,给予公司目标价26.63 元,对应2016 年PE54 倍,空间54%。 公司的业绩释放将超市场预期。市场目前普遍担忧明匠业绩释放的确定性,对于公司能够承接订单的能力存在一定的疑虑,所以公司股价自并购明匠之后出现了较大的回落。我们认为公司后续订单释放确定性强,此前2014 年公司订单主要来自汽车领域,12 月份公司同美的等客户签订1.4 亿订单,可见公司的不同下游客户开拓能力较强,我们预计订单的加速释放确定性强于市场预期。我们测算明匠智能2015-2017 年收入分别为1.5/2.5/4 亿元,净利润贡献将高达0.45/0.75/1.2 亿元,远超业绩承诺的0.30/0.39/0.51 亿元。 利益绑定充分,管理层动力较强。此前公司估值较低,主要是由于管理层利益绑定不够充分,通过并购明匠智能配套募资,实现了公司管理团队的绑定。同时公司于2015 年7 月曾推出股权激励计划,后由于并购明匠后原激励计划覆盖面有限而取消,预期2016 年内再次出台更加全面的激励方案概率较高。上市公司和明匠的管理团队利益绑定充分,后续业绩释放的动力十足。 催化剂:订单释放,业绩兑现。 风险提示:传统人造金刚石主业盈利下滑的风险。

投资要点: 维持增持评级。受益于 4季度碳酸锂价格大涨和后期价格上调预期,我们 上调公司2015-2017年EPS 预测分别至0.42/1.01/1.48元(原为: 0.30/0.35/0.40元),参考可比公司估值,目标价60.6元,对应2016年PE60倍,空间41%。 定增加速全产业链布局。2月4日公司发布公告,拟定增募资14.69亿元增资澳大利亚RIM 锂矿、扩产碳酸锂锂盐产能至1.5万吨/年、扩产1.25亿只18650锂电池等。其中大股东李良彬/二股东王晓申分别认购10%/5%,定增价格不低于38.29元/股,股本稀释约10%。 锂矿是关键点,受益于下游需求持续高增长。目前全产业链最核心的话语权在上游锂矿资源,公司锂资源对外依存度预计超80%,当前时点上投资RIM 矿山迫在眉睫。目前其持有RIM 矿25%的股权,且享有一份权益认购期权,行权后将最终获得RIM35.9%-49%的股权(取决于另一股东是否行权),本次募资即为RIM 的股权认购准备,RIM 计划于年中投产, 设计产能20万吨精矿/年(合碳酸锂3万吨),如顺利,将大幅提升公司的资源获取能力和产业链定价权。同时在锂盐和电池加工环节继续扩产, 实现产业链匹配,公司三元锂电池下游为松下、三星、LG 电池等巨头, 随着海外电池企业在国内陆续投产建厂,公司下游需求的爆发将加速。 催化剂:RIM 矿投产、碳酸锂价格大涨。 风险提示:锂矿投产较慢的风险。

事件:2月1日晚公司发布公告:1)中标青岛海尔全资子公司青岛海达源3-3.5亿铝箔订单,预计占其15年家电铝箔收入比超过25%;2)拟出资4000万增资优适医疗骨科器械25%的股权;3)拟出资1000万收购四川晨曦80%控股权,其主要从事医院洁净区建设和服务。 点评: 维持增持评级。鉴于公司下游订单释放加速,我们上调2015-2017EPS至0.20/0.27/0.33(原为0.20/0.25/0.29),公司在医疗服务领域项目逐步落地,后期将继续加速,维持目标价15元,空间70%,增持评级。 转型大健康更进一步。四川晨曦主要客户为医院,同当前朗脉的医药洁净区有望实现互补,提升公司市场占有率。优适医疗专注于骨科三类医疗器械研发和生产,是公司在大健康领域迈出的重要布局,为后续进一步在该领域的并购提供平台和经验。 传统铝加工+大健康双主业发展逐步明晰,期待项目继续落地。从2014完成对上海朗脉收购,到三年期定增引入战投方九鼎、布局医院洁净区服务、专科器械等,公司持续加大在医疗大健康领域的布局。在传统铝加工主业逐步业绩反转的同时,公司积极拥抱新型领域的步伐正继续加快。参考公司此前每年1-2次的定增节奏,随着3年期定增即将完成,我们认为后续布局将会继续加快,项目有望较快落地。 风险提示:外延延缓的风险。

投资要点: 维持增持评级。考虑到主业钕铁硼行业增长低于预期,我们下调公司2015-2017年EPS预测分别至0.32/0.47/0.63元(原为:0.40/0.60/0.73元),凭借着在电控系统领域的寡头地位,上海大郡有望继续维持高速增长,但考虑到市场整体估值下移,参考可比公司估值2016年为52倍,下调公司目标价至24.65元,空间55%,维持增持评级。 业绩略低于预期。1)公司2015年全年收入/归母净利为13.66/1.57/亿元,同比分别增78%/38%。业绩高速增长的主要原因是完成了对上海大郡的并购并表,而2015年新能源汽车的放量,大郡业绩贡献较为明显。我们预测上海大郡全年实现利润约3000余万元,高于被并购时的业绩承诺2000万元。2)四季度业绩略低于预期,我们判断主要是因为:受行业下游家电等影响,钕铁硼主业的销量/毛利率环比出现一定的下降;大郡2015年搬迁以及终端销售放量带来的费用计提较高所致。 大郡下游放量将会带来业绩继续高速增长。上海大郡是目前国内最主流的电控系统供应商,配套下游包括北汽E和广汽传祺等乘用车和大多数的商用车,均为未来新能源汽车的主力军,随着新能车补贴政策的规范化,将会带来龙头企业的竞争优势更加明显,公司有望继续受益。预计2015-2017年实现净利润将远超此前业绩承诺的2000/3500/5000万元。 催化剂:春节后新能车继续放量;国家政策推动。 风险提示:传统主业钕铁硼价格下降的风险。

维持增持评级。公司2015年业绩同比增速较高,验证此前我们对公司海外工程项目订单落地的预期。受益于一带一路政策,实质性的业务推广和业绩不断落地和兑现,未来有望继续保持较高成长性。略下调公司2015-2017年EPS预测至0.41/0.61/0.68(此前预测0.49/0.69/0.74元),维持公司目标价19.03元,对应2016年31倍,空间49%,增持评级。 15年全年业绩符合预期。公司发布2015年业绩预告,全年盈利:34,531.06万元-45,156.00万元,同比增长30%-70%,由于铅锌全年均价低于上半年的判断,业绩基本符合市场预期。受金属价格影响,全行业利润增速下滑,但公司海外工程订单业务继续大幅增长,增厚公司业绩明显。公司三季度公告30亿美元海外工程订单有待执行,而2013/2014/2015H项目订单执行分别为9/33/23/亿元,预计后续订单执行有望继续推动公司业绩高速增长。 一带一路主题降温,但业绩兑现有望加速。尽管主题在降温,但配套政策的落定推动了上市公司订单的签订,我们认为2016年重点关注相关上市公司业绩的兑现。同时供给侧改革的推进有望带来金属价格的底部确立,企业盈利恶化已经慢慢过去,期待盈利改善。 催化剂:大订单公告,业绩兑现。 风险提示:金属价格可能长期底部的风险。

投资要点: 维持增持评级。我们微调公司 2015-2017年 EPS 至 0.16/0.35/0.55(原为0.18/0.39/0.61),公司人造钻石和纳米金刚石订单饱满,长期成长性打开,参考可比公司估值水平,维持目标价19.5元,对应2016PE 54倍,空间106%,维持增持评级。 年度业绩预告符合预期。19日晚公司发布2015年业绩预告,全年净利润为1.01亿-1.13亿元,同比增长65%-85%,我们测算,四季度预计利润为2500-3800万元,同比增118%-223%,基本符合此前预期。业绩同比大幅增长主要原因为大单晶四季度后的放量。 三年期定增继续推进,大单晶放量。1)公司三年期定增拟募资47.88亿元以扩大合成钻产能700万克拉,其中大股东、管理层分别参与10亿/2.88亿元,力度较大,定增底价为8.71元,距当前股价空间较小。2)市场对公司未来业绩放量不够充分,认为合成钻石对天然钻石的替代较难,我们认为公司目前主要产品为白色碎钻,市场的接受度比大家预期高很多,另一方面公司C 端布局会加速落地,终端草根调研结果验证判断。预计2015年是合成钻放量元年,2016年将爆发式增长,由此带来未来两年业绩继续高速增长。 催化剂:订单和业绩释放; 风险提示:订单执行不顺利的风险。